Variable
Liquid Liabilities (M2/GDP) Private Credit (CREDIT/GDP)
FEM GLS FEM GLS FDI -0.1285* -0.0270 -0.1424* -0.0638 0.008 0.524 0.004 0.164 FinDev -0.0579* -0.0135* -0.0558* -0.0229* 0.000 0.004 0.000 0.000 FDI x FinDev 0.1113* 0.0202 0.1548* 0.0549 0.002 0.442 0.003 0.176 dLDC x FDI x FinDev 0.1994 0.0524 0.4505 0.2542 0.239 0.693 0.110 0.259 dDC x FDI x FinDev 0.2732* 0.1295** 0.3065* 0.1954* 0.000 0.017 0.000 0.002 GOVCONS -3.6300* -1.3966* -4.2223* -1.4068* 0.000 0.000 0.000 0.000 GCF 3.9541* 3.7537* 4.3874* 3.6549* 0.000 0.000 0.000 0.000 PO -0.8424* -0.4190* -0.6870** -0.4357* 0.004 0.002 0.018 0.001 TRADE 14.132* 1.0134* 13.340* 1.0828* 0.000 0.004 0.000 0.002
Variable
Liquid Liabilities (M2/GDP) Private Credit (CREDIT/GDP)
FEM GLS FEM GLS INF -0.0726* -0.0481* -0.0730* -0.0504* 0.001 0.004 0.001 0.002 GOVEFF 3.0993* 0.5715 2.9362* 0.7177** 0.000 0.113 0.000 0.046 IGDP -5.4932* -1.3286* -5.5859* -1.2809* 0.000 0.000 0.000 0.000 dLDCxTRADE -10.1760* -0.5107** -10.085* -0.5394** 0.000 0.015 0.000 0.010 dDCxTRADE -9.5225* -0.5705* -9.4134* -0.5821* 0.000 0.000 0.000 0.000
Trong đó, GROWTH:là t c đ t ng tr ng GDP th c bình quân đ u ng i; FDI là dòng v n vào FDI ròng trên GDP; FinDev là ch s phát tri n tài chính, đ c đo b ng hai ch s M2/GDP và CREDIT/GDP; GOVCONS: T ng chi tiêu hàng hoá, d ch v c a chính ph (ngo i tr chi tiêu qu c phòng) trên GDP; GCF: Bi n tích l y tài s n c đnh g p trên GDP; PO là t c đ t ng tr ng dân s hàng n m; TRADE: b ng t ng xu t kh u và nh p kh u trên GDP; INF: t l l m phát hàng n m, tính b ng ch s giá CPI; GOVEFF: là ch s ho t đ ng hi u qu c a chính ph ; IGDP: GDP th c bình quân đ u ng i c a n m tr c, n m (t-1). dLDC, dDC là bi n gi dummy, đ i di n cho qu c gia kém phát tri n vàđang phát tri n. (dLDC x FDI x FinDev) là bi n t ng tác gi a FDI v i ch s phát tri n tài chính t i các qu c gia kém phát tri n; (dDC x FDI x FinDev) là bi n t ng tác gi a FDI v i ch s phát tri n tài chính t i các qu c gia đang phát tri n; dLDC x TRADE là t ng giá tr xu t nh p kh u t i các qu c gia
kém phát tri n; dDC x TRADE là t ng xu t nh p kh u t i qu c gia đang phát tri n. Ký hi u *, **, *** t ng ng v i các m c ý ngh a 1%, 5%, 10%.
Ngu n: Tính toán t ph n m m Stata 12.0
u tiên, khi cho bi n t ng tác vào mô hình thì bi n FDI có h s c l ng mang d u âm, ng c l i so v i mô hình (1) c c l ng GLS và FEM. Tuy nhiên, c l ng GLS h s c a FDI không có ý ngh a th ng kê c hai mô hình t ng ng v i hai ch s phát tri n tài chính. Trong c l ng FEM, h s c a FDI v n mang d u âm và có ý ngh a th ng kê m c 1%. Có th nói, FDI khi đ ng m t mình không thúc đ y đ c t ng tr ng kinh t , k t qu này gi ng nh trong các nghiên c u c a Hermes và Lensink (2003)ν Alfaro và c ng s (2004).
i v i bi n phát tri n tài chính thì k t qu không thay đ i so v i tr c đó, h s trong h i quy GLS, FEM mang d u âm đ i v i c hai ch s phát tri n tài chính. H s c l ng theo GLS l n l t -0.0135 đ i v i M2 và -0.0229 đ i v i Credit và có ý ngh a th ng kê m c cao 1%. i u này c ng c thêm cho k t qu mô hình (1) và l p lu n v tác đ ng tiêu c c c a phát tri n tài chính t i t ng tr ng kinh t là do s mong manh c a th tr ng tài chính th hi n qua các cu c kh ng ho ng h th ng ngân hàng, các chu k lên xu ng và các bi n đ ng tài chính, tác đ ng tiêu c c đ n t ng tr ng kinh t , nó l n át tác đ ng tích c c c a chi u sâu tài chính t i t ng tr ng kinh t trong dài h n (Loayza and Ranciere, 2006).
i u quan tr ng c n th o lu n trong mô hình (2) xoay quanh bi n t ng tác c a FDI v i y u t phát tri n tài chính. i v i bi n t ng tác (FDI x FinDev) có h s d ng gi ng nh l p lu n ban đ u c a bài nghiên c u, r ng s phát tri n tài chính s h tr cho các qu c gia h p thu l i ích t ngu n v n đ u t tr c ti p n c ngoài FDI. H s c a bi n t ng tác trong mô hình GLS đ i v i M2 và Credit l n l t là +0.0202 và +0.0549, tuy nhiên các h s này l i không có ý ngh a th ng kê. Nh ng h s c a nó l i có ý ngh a th ng kê trong mô hình FEM, m c 1%.
i m đ c bi t c a bài nghiên c u này là có bi n gi dummy, dùng đ n m b t s nh h ng c a FDI và phát tr n tài chính t i các qu c gia đư phát tri n, đang và kém phát tri n. Nhìn trong b ng k t qu th y bi n t ng tác FDI và phát tri n tài chính t i các n c kém và đang phát tri n (dLDC x FDI x FinDev và dDC x FDI x FinDev) có h s d ng trong t t c các c l ng, nh ng ti c là h s c a nó t i nhóm n c kém phát tri n l i không có ý ngh a th ng kê.
Riêng đ i v i nhóm n c đang phát tri n thì h s c a bi n t ng tác (dDC x FDI x FinDev) theo c l ng GLS mang d u d ng (l n l t là +0.1295ν +0.1954 cho M2 và Credit) và có ý ngh a th ng kê m c 1%, 5% . i u này có ngh a là riêng đ i v i nhóm qu c gia đang phát tri n, s phát tri n l nh v c tài chính là quan tr ng đ i v i vi c FDI đóng góp vào t ng tr ng kinh t , đúng nh nghiên c u c a Yen Li Chee & Nair (2010). Thông đi p chính đ a ra là qu c gia có m t h th ng tài chính phát tri n thì có kh n ng h p th t t h n các l i th t dòng v n FDI (Hermes và Lensink, 2003; Alfaro và c ng s , 2004). T i các qu c gia đang phát tri n, ngu n v n FDI đ vào đ u t t ng đ i l n do các qu c gia này có l i th c nh tranh v chi phí lao đ ng, ngu n nguyên li u, th tr ng tiêu th v…v. Bên c nh đó, h th ng th tr ng tài chính t i các qu c gia này c ng đang d c xây d ng và hoàn thi n d n, v i trình đ phát tri n tài chính m t m c t ng đ i s cho phép n n kinh t h p thu t i đa l i ích mà FDI mang l i, t đó giúp thúc đ y t ng tr ng kinh t (Yen Li Chee & Nair, 2010).
Ng c l i, t i các qu c gia kém phát tri n do h th ng tài chính ch a phát tri n đ y đ đ n m t trình đ nh t đ nh, nó còn quá y u kém và l c h u. Vì v y, nó không đ l c đ giúp h tr cho n n kinh t h p th l i ích đ y đ t dòng v n FDI mang l i. ây c ng chính là k t lu n nghiên c u c a Azman-Saini và c ng s (2010). Do đó, h s c a bi n (dLDC x FDI x FinDev) không có ý ngh a trong m u nghiên c u c hai c l ng FEM và GLS.
Nh v y, gi thuy t H3 ban đ u gi đnh y u t phát tri n tài chính giúp h tr FDI trong vi c tác đ ng t i t ng tr ng kinh t . K t qu thu đ c là nó ch đúng đ i v i nhóm các qu c gia đang phát tri n. i v i lo i qu c gia phát tri n và kém phát tri n thì gi thuy t H3 không đ c ch p nh n.
i v i các bi n bi m soát bao g m GOVCONS, GCF, PO, TRADE, INF, GOVEFF, IGDP, k t qu thu đ c t ng đ i th ng nh t v i k t qu c l ng trong mô hình (1) và các h s mang d u nh k v ng ban đ u. Các bi n GOVCONS, PO, INF, IGDP có m i t ng quan âm v i t ng tr ng kinh t . Còn các bi n GCF, TRADE, GOVEFF có m i t ng quan d ng v i t ng tr ng.
Ngoài ra, mô hình (2) có đ a thêm bi n ki m soát đ c t o ra b ng s t ng tác gi a bi n gi dummy - dùng đ phân lo i các qu c gia theo trình đ phát tri n kinh t và bi n đ t do hoá th ng m i. Hai bi n ki m soát thêm l n l t là dLDC x TRADE và dDC x TRADE, dùng đ n m b t m c đ t đo hoá th ng m i theo trình đ phát tri n c a m i qu c gia có nh h ng nh th nào đ n t ng tr ng kinh t .
K t qu b ng 4.5 c ng cho th y đ m c a th ng m i (TRADE) nhìn chung có tác đ ng tích c c đáng k đ n t ng tr ng kinh t t t c các c l ng, h s mang d u d ng l n l t +1.0134ν +1.0828 và có m c ý ngh a 1%. K t qu này c ng phù h p v i nghiên c u c a Yen Li Chee &MahendhirnNair (2010).
Tuy nhiên, t i các qu c gia đang và kém phát tri n thì bi n này l i tác đ ng tiêu c c đ n t ng tr ng kinh t . H s c a bi n (dLDC x TRADE) và (dDC x TRADE) mang d u âm và có ý ngh a th ng kê t i m c 1%, 5%. i u này có th gi i thích là t i các qu c gia đang và kém phát tri n đang x y ra tình tr ng nh p siêu, nh p kh u nhi u h n xu t kh u. Vì v y có th bi n TRADE r t l n nh ng l i tác đ ng tiêu c c đ n t ng tr ng, vì trong TRADE có c nh p kh u và xu t kh u mà nh p l i l n h n xu t. Tình tr ng nh p kh u cao s làm chocán cân thanh toán b thâm h t, ngu n d tr ngo i h i b s t gi m do ph i thanh toán n c ngoài d n đ n nguy c t giá h i đoái t ng, hàng
hoá ngo i tràn lan khi n hàng n i không th c nh tranh d n đ n vi c kinh doanh s n xu t trong n c b trì tr , làm b t n n n kinh t v mô. Do đó, các qu c gia đang và kém phát tri n ph i có bi n pháp linh ho t đ h n ch vi c nh p siêu và thúc đ y xu t kh u. Nghiên c u c a Yen Li Chee &MahendhirnNair (2010) c ng cho ra k t qu t ng t .
4.3. T ng h p k t qu nghiên c u
Theo ki m đnh Hausman (ph l c 2), k t qu h i quy theo mô hình FEM t t h n REM. Tuy nhiên, mô hình FEM b hi n t ng ph ng sai thay đ i và t t ng quan. Vì v y, chúng ta s d ng h i quy GLS đ kh c ph c các vi ph m này. K t qu c a GLS s v ng vàđáng tin c y h n FEM. T k t qu h i quy theo GLS cho mô hình 1 và 2, chúng ta rút ra đ c các k t lu n chính sau:
Y u t ngu n v n FDI tác đ ng tích c c đ n t ng tr ng kinh t , d u c a bi n FDI trong mô hình (1) mang d u d ng và có ý ngh a th ng kê. i u này c ng đúng v i các nghiên c a De Mello (1999); Alfaro & C ng s (2004); Yen Li Chee & Mahendhirn Nair (2010).
Y u t phát tri n tài chính l i mang d u âm đ i v i c hai ch s proxy (M2 và CREDIT), t c là nó nh h ng tiêu c c đ n t ng tr ng kinh t . i u này trái k v ng và c s lý thuy t ban đ u. Nh ng k t qu này l i phù h p v i nghiên c u c a Yen Li Chee & Mahendhirn Nair (2010) và Loayza & Ranciere (2006). Tác gi gi i thích, phát tri n tài chính và t do hoá tài chính theo chi u sâu có tác đ ng tích c c đ n t ng tr ng kinh t nh ng bên c nh đó s mong manh c a h th ng tài chính th hi n qua s bi n đ ng tài chính, các chu k lên xu ng và các cu c kh ng ho ng ngân hàng s tác tác đ ng tiêu c c đ n t ng tr ng. Khi m t qu c gia x y ra kh ng ho ng thì d nh h ng dây truy n t i các qu c gia khác (nh cu c kh ng ho ng n d i chu n 2008 t i M ).
S k t h p gi a FDI và s phát tri n tài chính mang l i l i ích cho t ng tr ng kinh t t i các qu c gia đang phát tri n. Bi n t ng tác mang d u d ng t i các nhóm n c qu c gia đang phát tri n, đúng nh k v ng và các nghiên c u c a Hermes & Lensink (2003); Alfaro & c ng s (2004);Yen Li Chee &MahendhirnNair (2010). Tuy nhiên, đi u này l i không x y ra t i các qu c gia kém phát tri n nh theo k v ng ban đ u. Lý do có th là t i các n c này h th ng tài chính c ng nh c s h t ng còn y u kém. Do đó nó không th h tr vi c h p thu l i ích ti m n ng t ngu n v n FDI mang l i (theo Azman-Saini & c ng s (2010)).
K t qu d u c a các bi n ki m soát đúng nh k v ng và l p lu n ban đ u. Chi tiêu c a chính ph (GOVCONS), t c đ t ng tr ng dân s (PO), l m phát (INF) và GDP bình quân đ u ng i c a n m tr c (IGDP) tác đ ng tiêu c c đ n t ng tr ng kinh t , có h s âm và có ý ngh a th ng kê. Các bi n tích lu tài s n trên GDP đo l ng m c đ đ u t (GCF), đ m c a th ng m i (TRADE) và ch s ho t đ ng hi u qu c a chính ph (GOVEFF) đ u mang d u d ng nh k v ng ban đ u và có ý ngh a th ng kê. c bi t, hai bi n ki m soát dLDC x TRADE và dDC x TRADE, dùng đ n m b t m c đ t đo hoá th ng m i theo trình đ phát tri n c a m i qu c gia có nh h ng nh th nào đ n t ng tr ng kinh t . Chúng đ u mang d u âm và có ý ngh a th ng kê. i u này có th gi i thích là t i các qu c gia đang và kém phát tri n đang x y ra tình tr ng nh p siêu, nh p kh u nhi u h n xu t kh u. Vì v y có th bi n TRADE r t l n nh ng l i tác đ ng tiêu c c đ n t ng tr ng, vì trong TRADE có c nh p kh u và xu t kh u mà nh p l i l n h n xu t. Tình tr ng nh p kh u cao s làm cho cán cân thanh toán b thâm h t, ngu n d tr ngo i h i b s t gi m do ph i thanh toán n c ngoài d n đ n nguy c t giá h i đoái t ng, hàng hoá ngo i tràn lan khi n hàng n i không th c nh tranh d n đ n vi c kinh doanh s n xu t trong n c b trì tr , làm b t n n n kinh t v mô. Do đó, các qu c gia đang và kém phát tri n ph i có bi n pháp linh ho t đ h n ch vi c nh p siêu và thúc đ y xu t kh u.
CH NG 5: K T LU N
5.1. K t lu n
Phân tích th c nghi m cho th y r ng s phát tri n l nh v c tài chính là quan tr ng đ t o đi u ki n cho FDI thúc đ y t ng tr ng kinh t ít nh t là nhóm các qu c gia đang phát tri n. V phía quan đi m chính sách, k t qu th c nghi m thu đ c trong nghiên c u này có ý ngh a r t quan tr ng đ i v i các qu c gia đang và kém phát tri n và Vi t Nam là m t trong s đó. Do đó, ph n này đ c dành đ gi i quy t m t s v n đ chính sách liên quan đ n tác đ ng b sung c a FDI và phát tri n tài chính đ i v i t ng tr ng kinh t .
Các qu c gia đang phát tri n nên xem xét l i trình t c a các chính sách phát tri n l nh v c tài chính và chính sách FDI, t ng t nh khuy n ngh c a Hermes và Lensink (2003), Alfaro và c ng s (2004). Các n c này c n c i thi n h th ng tài chính trong n c tr c khi t do hóa tài kho n v n và b t tay vào các chính sách khuy n khích dòng v n FDI ch y vào l n h n. Ví d v các chính sách đ t ng c ng l nh v c tài (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});