Tác động của chính sách tỷ giá hối đoáI tới phát triển kinh tế ở việt nam - ĐH Ngoại Thương.pdf

Tác động của chính sách tỷ giá hối đoáI tới phát triển kinh tế ở việt nam - ĐH Ngoại Thương.

Tác động của chính sách tỷ giá hối đoáI tới phát tr iển kinh tế ở việt nam

Thuộc nhóm ngành : XH1a

http://svnckh.com.vn 2

Tóm tắt công trình

Nền kinh tế thế giới đang hội nhập ngày càng sâu rộng hơn và Việt Nam không nằm ngoài xu h-ớng đó Với sự mở cửa thị tr-ờng, hoạt động kinh tế quốc tế ngày càng đóng vai trò quan trọng đối với nền kinh tế của Việt Nam Chính vì vậy, những chính sách ảnh h-ởng trực tiếp đến hoạt động kinh tế quốc tế nh- chính sách tỷ giá hối đoái ngày càng tác động mạnh mẽ đến sự phát triển kinh tế của đất n-ớc Việc nhận thức đ-ợc sự tác động mạnh mẽ này cũng nh- đ-a ra những n-ớc đi hợp lý dựa trên nhận thức đó là hết sức cần thiết

Tỷ giá hối đoái và chính sách tỷ giá hối đoái có những ảnh h-ởng rất to lớn đến các khía cạnh của nền kinh tế Tr-ớc hết tỷ giá hối đoái và chính sách tỷ giá hổi đoái tác động trực tiếp đến hoạt động ngoại th-ơng của một quốc gia, là nhân tố quyết định tình trạng cân bằng ngoại của quốc gia đó Bên cạnh đó, thông qua hoạt động ngoại th-ơng, tỷ giá hối đoái và chính sách tỷ giá hối đoái còn tác động tới các yếu tố khác nh- lạm phát, tăng tr-ởng kinh tế, mức l-ơng thực tế, đầu t- và đổi mới công nghệ, và cũng thông qua đó, nó còn ảnh h-ởng tới sự phân bổ nguồn lực trong nền kinh tế, tạo ra sự thay đổi trong cơ cấu ngành, năng suất lao động, sản l-ợng, việc làm và thất nghiệp Mặt khác, tất cả các yếu tố chịu tác động của tỷ giá hối đoái và chính sách tỷ giá hối đoái này lại đều là những yếu tố quyết định sự phát triển kinh tế của quốc gia Do đó, có thể nói chính sách tỷ giá hối đoái đóng vai trò hết sức quan trọng trong việc hoạch định con đ-ờng phát triển kinh tế

Với những liên hệ về mặt lý thuyết, tác giả đã áp dụng vào phân tích tác động của chính sách tỷ giá hối đoái đối với phát triển kinh tế ở Việt Nam kể từ khi tỷ giá hối đoái đ-ợc chính thức xác lập vào năm 1955 cho đến nay Nghiên cứu đã cho thấy tác động của chính sách tỷ giá hối đoái tới phát triển kinh tế của Việt Nam t-ơng ứng với mức độ mở cửa của nền kinh tế Tr-ớc cải cách 1986 - 1989, chính sách tỷ giá hầu nh- tác động không nhiều đến nền kinh tế kế hoạch hoá tập trung Kể từ cải cách 1986 - 1989, chính sách tỷ giá đã thể hiện vài trò to lớn của nó Với những thay đổi tích cực mà nổi bật là những mốc cải cách vào tháng 3 năm 1989, năm 1992, tháng 7 năm 1997, tháng 2 năm 1999, đ-a tỷ giá vận động theo chiều h-ớng phù hợp hơn với nền kinh tế thị tr-ờng, chính sách tỷ giá đã thúc đẩy kinh tế Việt Nam phát triển mạnh mẽ Tuy nhiên trong quá trình hoạch định cũng nh- thực thi chính sách tỷ giá cũng có không ít những bất cập đôi khi triệt tiêu động lực phát triển nh- sự chậm trễ thay đổi chính sách trong khoảng thời gian 1986-1989

http://svnckh.com.vn 3

Từ những phân tích về thực trạng chính sách tỷ giá và tác động của nó tới phát triển kinh tế ở Việt Nam, tác giả đã tổng hợp các nguồn t- liệu và đ-a ra các bài học cũng nh- giải pháp trong chính sách điều hành tỷ giá: đó là những bài học về việc lựa chọn chế độ tỷ giá, bài học về việc điều chỉnh tỷ giá, đó là những quan điểm cần nghiêm túc thực hiện trong việc hoạch định chính sách, đó là những giải pháp nhằm hoàn thiện chế độ tỷ giá của Việt Nam mà cụ thể là việc lựa chọn chế độ tỷ giá phù hợp trong thời gian tới, là giải pháp nâng cao năng lực của các công cụ can thiệp tỷ giá, là các giải pháp kinh tế vĩ mô cần kết hợp cùng và một số giải pháp khác

Lời Mở đầu

1 Tính cấp thiết của đề tài

Tỷ giá hối đoái là một biến số kinh tế hết sức quan trọng trong nền kinh tế mở và chính sách tỷ giá hối đoái cũng là một chính sách kinh tế vĩ mô cốt yếu nhằm bình ổn và góp phần thúc đẩy phát triển nền kinh tế của các quốc gia nói chung và Việt Nam nói riêng Đặc biệt, trong hoàn cảnh hiện nay khi Việt Nam trong quá trình hội nhập sâu và rộng vào nền kinh tế thế giới đang gặp nhiều bất ổn do khủng hoảng kinh tế toàn cầu thì vấn đề chính sách tỷ giá lại càng trở nên quan trọng Việc đ-a ra một chính sách tỷ giá nhằm che chắn cho nền kinh tế khỏi những biến động quá mạnh của nền kinh tế thế giới mà không ảnh h-ởng tới mục tiêu chính phát triển kinh tế của quốc gia là hết sức cần thiết Song để có đ-ợc một chính sách tỷ giá hợp lý cần phải nắm rõ đ-ợc những tác động của chính sách tỷ giá lên sự phát triển kinh tế Thấy đ-ợc

tầm quan trọng của vấn đề, tác giả quyết định chọn đề tài tham dự cuộc thi là: "Tác động của chính sách tỷ giá hối đoái tới phát triển kinh tế ở Việt Nam"

2 Mục tiêu nghiên cứu

Mục tiêu nghiên cứu của đề tài nhằm tìm hiểu đ-ợc tác động của chính sách tỷ giá tới phát triển kinh tế, từ đó rút ra bài học kinh nghiệm và đ-a ra một số kiến nghị cho việc hoạch định chính sách tỷ giá ở Việt Nam cho thời gian tới

3 Đối t-ợng nghiên cứu và phạm vi nghiên cứu

Đối t-ợng nghiên cứu của đề tài là chính sách tỷ giá và tác động của nó tới

phát triển kinh tế

http://svnckh.com.vn 4

Phạm vi nghiên cứu: đề tài tập trung vào vấn đề tỷ giá hối đoái và chính sách tỷ giá trong mối quan hệ với phát triển kinh tế trên thực tiễn tại Việt Nam từ năm 1955, khi tỷ giá hối đoái chính thức bắt đầu đ-ợc xác lập cho đến giai đoạn đầu năm 2009

4 Ph-ơng pháp nghiên cứu:

Để hoàn thành đề tài, tác giả đã sử dụng các ph-ơng pháp: thu thập thông tin, tổng hợp, phân tích số liệu từ internet, các bài báo, các bài nghiên cứu

Ngoài các mục mở đầu, kết luận, danh mục từ viết tắt, danh mục bảng biểu, tài liệu tham khảo và phụ lục, đề tài gồm có ba phần chính:

Ch-ơng 1: Cơ sở lý luận về chính sách tỷ giá hối đoái và phát triển kinh tế Ch-ơng 2: Thực trạng chính sách tỷ giá và những tác động đến phát triển kinh tế ở Việt Nam

Ch-ơng 3: Một số bài học và kiến nghị trong việc hoạch định và thực thi chính sách tỷ giá hối đoái cho mục tiêu phát triển kinh tế ở Việt Nam

http://svnckh.com.vn 5

Ch-ơng 1: cơ sở Lý luận về chính sách tỷ giá

hối đoái và phát triển kinh tế

I Lý luận chung về chính sách tỷ giá hối đoái 1 Tỷ giá hối đoái

1.1 Định nghĩa tỷ giá hối đoái và các loại tỷ giá hối đoái

Trong quan hệ kinh tế giữa các quốc gia mà tr-ớc hết là quan hệ mua bán, đầu t- cần có sự trao đổi giữa các đồng tiền (khác nhau) với nhau Chính hoạt động chuyển đổi đồng tiền này thành đồng tiền khác theo một tỷ lệ nào đó trong quá trình quan hệ kinh tế này đã làm nảy sinh phạm trù tỷ giá hối đoái

1.1.1 Định nghĩa tỷ giá hối đoái

Tỷ giá hối đoái giữa hai đồng tiền là giá cả của một đồng tiền đ-ợc tính ra đồng tiền khác

Điều 9 luật Ngân Hàng Nhà N-ớc Việt Nam cũng đã định nghĩa: tỷ giá hối đoái là tỷ lệ giữa giá trị đồng Việt Nam với giá trị đồng n-ớc ngoài

Là một loại giá cả, tỷ giá hối đoái cơ bản đ-ợc xác định dựa trên cơ sở của quy luật giá trị và thông qua sự t-ơng tác của quy luật cung cầu trên thị tr-ờng

1.1.2 Phân loại tỷ giá hối đoái

Trong đề tài, để tránh nhầm lẫn, tác giả quy -ớc tỷ giá hối đoái là giá của ngoại tệ tính theo nội tệ và đ-ợc ký hiệu là E Khi quy -ớc nh- vậy, những thay đổi làm tỷ giá tăng sẽ đồng nghĩa với việc làm giảm giá trị đồng nội tệ và ng-ợc lại

Trong thực tế phát triển của nền kinh tế thị tr-ờng, cùng một lúc có sự tồn tại của nhiều loại tỷ giá khác nhau Dựa trên những cơ sở khác nhau mà ta phân chia thành các loại tỷ giá: dựa trên tiêu thức đối t-ợng quản lý thì ta có tỷ giá chính thức (tỷ giá đ-ợc công bố chính thức rên thị tr-ờng để làm cơ sở tham chiếu cho các hoạt động giao dịch, kinh doanh, thống kê) và tỷ giá thị tr-ờng (tỷ giá đ-ợc hình thành thông qua các giao dịch cụ thể của các thành viên trên thị tr-ờng); dựa trên kĩ thuật giao dịch thì cơ bản có hai loại tỷ giá là tỷ giá mua/bán giao ngay (kéo theo việc trao đổi ngay các khoản tiền) và tỷ giá mua/bán kỳ hạn (kéo theo việc trao đổi các khoan tiền vào một ngày t-ơng lai xác định); còn khi nghiên cứu về sự vận động và tác động của tỷ giá hối đoái đến các biến số kinh tế vĩ mô thì tỷ giá hối đoái đ-ợc phân chia thành tỷ giá hối đoái danh nghĩa và

http://svnckh.com.vn 6

tỷ giá hối đoái thực tế.Trong giới hạn nghiên cứu của đề tài, tác giả muốn tập trung vào nghiên cứu cặp tỷ giá hối đoái danh nghĩa và thực tế để thấy đ-ợc sự vận động và tác động của tỷ giá hối đoái tới sự phát triển kinh tế nh- mục đích đề tài này h-ớng tới

Tỷ giá hối đoái danh nghĩa: là tỷ lệ so sánh giữa hai đồng tiền đ-ợc xác định tại một thời điểm cụ thể, nó có thể đ-ợc xác định bằng những ph-ơng h-ớng và cơ chế rất khác nhau

Tỷ giá hối đoái thực tế: là tỷ giá hối đoái đ-ợc tính dựa trên mức giá cả t-ơng đối của hàng hoá, dịch vụ từ những n-ớc khác nhau khi chúng đ-ợc tính bằng một loại tiền tệ chung (tức là phải thông qua tỷ giá hối đoái danh nghĩa để chuyển đổi các loại tiền tệ sang cùng một đơn vị) Theo đó, tỷ giá hối đoái thực tế chịu ảnh h-ởng của tỷ giá hối đoái danh nghĩa và đ-ợc xác định theo công thức:

Trong đó: Er : là tỷ giá hối đoái thực tế

E : là tỷ giá hối đoái danh nghĩa

PL* : là mức giá cả n-ớc ngoài

PL : là mức giá cả trong n-ớc

Nh- vậy, có thể thấy: để sức cạnh tranh của hàng hoá, dịch vụ của một n-ớc không đổi trên thị tr-ờng quốc tế thì cần điều chỉnh tỷ giá hối đoái danh nghĩa phù hợp với sự thay đổi của mức giá cả t-ơng đối trong n-ớc cũng nh- trên thế giới nhằm giữ nguyên sức mua của đồng tiền

1.2 Cơ chế xác định tỷ giá hối đoái

Cũng nh- giá cả của các loại hàng hoá khác, tỷ giá hối đoái đ-ợc xác định trên cơ sở cung cầu ngoại tệ trên thị tr-ờng ngoại hối

Cung ngoại tệ của một n-ớc phụ thuộc vào nhu cầu của n-ớc ngoài về hàng hoá, dịch vụ và tài sản của n-ớc sở tại (n-ớc có đồng nội tệ đ-ợc đem ra phân tích, trong đề tài này là Việt Nam) Do đó ta có hàm cung ngoại hối:

S*= f(d*)

Trong đó:

S* : là cung ngoại tệ của một quốc gia

d* : là nhu cầu của n-ớc ngoài về hàng hoá, dịch vụ và tài sản của n-ớc sở tại

http://svnckh.com.vn 7

Có thể nhận thấy rõ ràng hàm cung ngoại hối có quan hệ cùng chiều với các nhân tố cầu của n-ớc ngoài ở trên Khi các yếu tố này tăng sẽ khiến cho cung ngoại tệ của quốc gia tăng và ng-ợc lại Khi tỷ giá tăng sẽ dẫn đến giá cả hàng hoá của n-ớc sở tại t-ơng đối rẻ hơn so với thị tr-ờng thế giới khiến l-ợng cầu các yếu tố trên tăng và làm cho cung ngoại tệ của quốc gia tăng theo Do vậy, ta có thể thấy đ-ờng cung ngoại tệ của một quốc gia là đ-ờng dốc lên nh- đồ thị 1

Cầu ngoại tệ của một n-ớc phụ thuộc vào nhu cầu của n-ớc đó về hàng hoá, dịch vụ và tài sản của n-ớc ngoài, do đó, ta có hàm cầu ngoại hối:

D*= f(d)

Trong đó: D* : là cầu ngoại tệ của một quốc gia

d : là nhu cầu của n-ớc sở tại về hàng hoá, dịch vụ và tài sản của n-ớc ngoài

Cũng giống nh- cung ngoại hối, khi các yếu tố cầu này tăng lên sẽ khiến cho l-ợng cầu ngoại hối của quốc gia tăng và ng-ợc lại Mặt khác, l-ợng cầu hàng hoá, dịch vụ và tài sản n-ớc ngoài của một quốc gia lại phụ thuộc vào tỷ giá Tỷ giá tăng khiến đồng nội tệ giảm giá, hàng hoá của n-ớc ngoài trở nên t-ơng đối đắt so với hàng hoá trong n-ớc nên l-ợng cầu hàng hoá giảm dẫn đến sự giảm sút trong l-ợng cầu ngoại hối Do vậy ta có đ-ờng cầu ngoại hối dốc xuống nh- đồ thị 2

Trong đó: E (VND/USD): tỷ giá hối đoái VND : đơn vị nội tệ

USD: đơn vị ngoại tệ S*: đ-ờng cung ngoại tệ Q*: Số l-ợng ngoại tệ

Khi đ-ờng cung ngoại hối cắt đ-ờng cầu ngoại hối, ta nhận đ-ợc mức tỷ giá cân bằng (Hình 3) Tại đó mức cung ngoại tệ bằng mức cầu ngoại tệ Điểm cân bằng đ-ợc hình thành do tác động của cung và cầu Nếu tỷ giá hối đoái là E1>E*, cạnh tranh giữa các yếu tố cung sẽ khiến cho tỷ giá giảm xuống E*..Nếu tỷ giá hối đoái là E2 < E* thì cạnh trang giữa các yếu tố cầu sẽ khiến cho tỷ giá tăng lên đến E*

http://svnckh.com.vn 9

Nh- vậy, t-ơng tác cung cầu là nhân tố cơ bản xác định tỷ giá hối đoái

1.3 Các yếu tố cơ bản tác động đến tỷ giá hối đoái

Các cách tiếp cận khác nhau sẽ cho ta thấy rõ hơn tác động của các nhân tố đến tỷ giá hối đoái trong các tr-ờng hợp khác nhau ở đây, ta có thể tiếp cận các nhân tố tác động đến tỷ giá hối đoái dựa trên góc độ cán cân thanh toán, theo nguồn gốc ban đầu hình thành nên tỷ giá: quan hệ kinh tế giữa các quốc gia

Cán cân thanh toán là bảng đối chiếu giữa các khoản tiền mà n-ớc ngoài trả cho một n-ớc và những khoản tiền mà n-ớc đó trả cho n-ớc ngoài trong một khoảng thời gian nhất định, th-ờng là một năm Cán cân thanh toán cấu thành từ ba bộ phận chủ yếu : tài khoản vãng lai, tài khoản vốn và tài khoản thanh toán chính thức.Tài khoản vãng lai ghi chép các hoạt động buôn bán hàng hoá và dịch vụ, thu nhập từ đầu t- và các khoản chuyển giao.Tài khoản vốn: ghi chép các giao dịch liên quan đến việc mua hay bán tài sản giữa nền kinh tế trong n-ớc và n-ớc ngoài Tài khoản thanh toán chính thức: ghi chép các giao dịch do ngân hàng trung -ơng thay mặt chính phủ thực hiện bao gồm những thay đổi dự trữ về vàng và ngoại tệ

Cán cân thanh toán chung phải luôn luôn cân bằng nh-ng điều đó không nhất thiết phải xảy ra với từng hạng mục của cán cân thanh toán Ngoài ra ng-ời ta có thể dùng thuật ngữ cán cân thanh toán thâm hụt (hay thặng d-) để chỉ một khoản thâm hụt (hay thặng d-) của tổng tài khoản vãng lai và tài khoản vốn Chính những khoản thu chi trong các tài khoản của cán cân thanh toán hình thành nên cung cầu ngoại tệ trên thị tr-ờng ngoại hối và xác lập nên tỷ giá, do vậy các nhân tố tác động làm thay đổi thu chi trong các hạng mục của cán cân thanh toán sẽ là những nhân tố tác động đến tỷ giá hối đoái

1.3.1 Các yếu tố cơ bản tác động đến cán cân tài khoản vãng lai

http://svnckh.com.vn 10

Có thể thấy tài khoản vãng lai chủ yếu ghi chép lại hoạt động xuất nhập khẩu, do đó những yếu tố nào ảnh h-ởng đến tình hình xuất nhập khẩu thì cũng làm thay đổi cán cân tài khoản vãng lai Tác động đến tình hình xuất nhập khẩu có một vài nhân tố chính sau đây:

1.3.1.1 Mức giá cả t-ơng đối

Tỷ giá hối đoái trong dài hạn dựa trên một quan niệm đơn giản xuất phát từ yếu tố giá cả có tên là quy luật một giá (Law of One Price) đ-ợc phát biểu: tỷ giá hối đoái sẽ đ-ợc xác định ở một mức duy nhất sao cho hàng hoá đ-ợc bán ở bất kì nơi đâu trên thế giới với cùng một giá quy đổi nh- nhau mà không tính đến hàng hoá do n-ớc nào sản xuất nếu hàng hoá đó giống nhau về phẩm chất, quy cách Trên cơ sở đó, mở rộng ta có thuyết PPP (Purchasing Power Parity): tỷ giá hối đoái giữa tiền tệ trong n-ớc và đồng ngoại tệ sẽ đ-ợc điều chỉnh để phản ánh đúng chênh lệch mức giá trong n-ớc và thị tr-ờng thế giới Nh- vậy, thuyết PPP đã thể hiện rõ mối quan hệ giữa mức giá cả t-ơng đối và tỷ giá hối đoái Khi mức giá cả t-ơng đối trong trong n-ớc tăng thì hàng nhập khẩu trở nên rẻ hơn và hàng xuất khẩu trở nên đắt hơn khiến cho l-ợng cầu về hàng nhập khẩu tăng và l-ợng cầu của n-ớc ngoài về hàng xuất khẩu giảm, từ đó sẽ khiến cho l-ợng cung ngoại tệ giảm và cầu ngoại tệ tăng, tỷ giá tăng và đồng nội tệ giảm giá so với ngoại tệ Ng-ợc lại, khi mức giá cả t-ơng đối trong n-ớc giảm thì tỷ giá cũng sẽ giảm

1.3.1.2 Các biện pháp bảo hộ

Sự phát triển kinh tế không đồng đều của các quốc gia đã dẫn đến sự cạnh tranh về hàng hoá và dịch vụ, để bảo vệ hàng hoá n-ớc mình sản xuất, một quốc gia sử dụng chính sách bảo hộ bằng hàng rào thuế quan và phi thuế quan Hàng rào thuế quan khiến giá hàng nhập khẩu tăng làm giảm tính cạnh tranh so với hàng trong n-ớc còn hàng rào phi thuế quan thì lại hạn chế trực tiếp số l-ợng hàng nhập khẩu Theo cơ chế đó, chính sách bảo hộ khiến cho l-ợng cầu hàng nhập khẩu giảm đi và đem lại lợi ích cho các nhà sản xuất trong n-ớc L-ợng cầu hàng nhập khẩu giảm khiến l-ợng cầu ngoại hối giảm, tỷ giá hối đoái giảm, theo đó, đồng nội tệ lên giá

Tuy nhiên, chính sách bảo hộ khi đ-ợc sử dụng lại tạo ra chiều h-ớng ng-ợc lại với mục tiêu ban đầu của nó, điều này đ-ợc thể hiện : khi đồng nội tệ tăng giá thì không những giá hàng xuất khẩu trên thị tr-ờng thế giới tăng lên, không những làm hạn chế xuất khẩu mà còn làm cho giá hàng hoá nhập khẩu rẻ đi ở thị tr-ờng trong n-ớc, tăng nhập khẩu Bên cạnh đó, chính sách bảo hộ gây nên những tiêu cực khác nh- trong hành chính

http://svnckh.com.vn 11

do thuế quan và quota v-ợt quá những giới hạn hợp lý: buôn lậu, móc ngoặc đấu thầu quota

1.3.1.3 Sở thích của ng-ời tiêu dùng

Sở thích ng-ời tiêu dùng có tác động đến rất nhiều biến số kinh tế nh-ng lại rất khó đánh giá Do sự khác nhau trong sở thích các loại hàng hoá nên mặc dù hàng hoá trong n-ớc và n-ớc ngoài có nhiều điểm giống nhau về giá cả, chất l-ợng và hình thức nh-ng vẫn không thay thế đ-ợc cho nhau Chính vì vậy nên tâm lý ng-ời tiêu dùng cũng tác động đến l-ợng cầu ngoại tệ trên thị tr-ờng ngoại hối Nếu ng-ời tiêu dùng trong n-ớc thích hàng ngoại hơn so với hàng hoá sản xuất trong n-ớc thì l-ợng cầu hàng nhập khẩu sẽ tăng cao, điều này đồng nghĩa với l-ợng cầu ngoại tệ tăng kéo theo hệ quả là sự tăng lên của tỷ giá hối đoái Ng-ợc lại, khi ng-ời tiêu dùng có xu h-ớng thích hàng nội hơn thì mức tỷ giá sẽ giảm xuống

1.3.1.4 Năng suất lao động

Là một biến số phản ánh sự phát triển kinh tế và hiệu quả sử dụng nguồn lực của một quốc gia, năng suất lao động là một yếu tố quan trọng tác động đến tỷ giá hối đoái trong dài hạn Năng suất lao động tăng làm cho mức giá t-ơng đối của hàng hoá trong n-ớc giảm, điều này sẽ khiến cho cầu hàng hoá trong n-ớc tăng và cầu hàng ngoại giảm, cầu ngoại tệ giảm Bên cạnh đó, năng suất lao động tăng cũng thúc đấy xuất khẩu làm cung ngoại tệ tăng, tỷ giá có xu h-ớng giảm, đồng nội tệ lên giá so với ngoại tệ, hay đồng nội tệ có vị thế đ-ợc cải thiện

Có thể thấy những nhân tố tác động đến tỷ giá hối đoái thông qua cán cân tài khoản vãng lai đã nêu trên đây cũng chính là những nhân tố tác động đến tỷ giá hối đoái trong dài hạn Sự thay đổi các nhân tố này dần sẽ hình thành nên một mức tỷ giá ổn định mới

1.3.2 Các yếu tố cơ bản tác động đến cán cân tài khoản vốn

Bởi tỷ giá hối đoái là giá cả của một đồng tiền đ-ợc tính ra một đồng tiền khác nên ta có thể hiểu tỷ giá hối đoái là giá cả của một tài sản đ-ợc định danh bằng đồng tiền này tính ra đồng tiền khác Nh- vậy tỷ giá hối đoái chính là giá cả đo l-ờng tỷ suất lợi tức dự kiến của các đồng tiền trên thị tr-ờng tài sản

Muốn so sánh đ-ợc tỷ suất lợi tức của các đồng tiền, ta phải tính tỷ suất lợi tức của chúng ra một đồng tiền chung Khi đó, tỷ suất lợi tức dự kiến của đồng tiền nào cao hơn thì đồng tiền đó sẽ đ-ợc các nhà đầu t- nắm giữ nhiều hơn

http://svnckh.com.vn 12

Tỷ suất lợi tức của đồng nội tệ tính ra ngoại tệ không chỉ bao gồm lãi suất mà còn bao gồm cả mức lên giá hay xuống giá của đồng nội tệ so với ngoại tệ Nh- vậy, tỷ suất lợi tức của nội tệ đ-ợc tính ra ngoại tệ theo công thức:

Trong đó RETd : là tỷ suất lợi tức của tiền gửi nội tệ tính ra ngoại tệ

id : là mức lãi suất thực tế của tiền gửi nội tệ

Eet+1 : là mức tỷ giá dự kiến

Et : là mức tỷ giá hiện tại

Theo hiệu ứng Fisher quốc tế (xem thêm Phụ Lục 1), các dòng vốn sẽ dịch chuyển cho đến khi tỷ suất lợi tức dự kiến khi đầu t- ở trong n-ớc hay n-ớc ngoài đều bằng nhau, tức là:

RET *= RETd (RET* là tỷ suất lợi tức dự kiến của tiền gửi ngoại tệ tính ra ngoại

tệ, RET* = i* với i* là mức lãi suất thực tế của tiền gửi ngoại tệ) hay

Từ công thức trên có thể nhận thấy sự thay đổi lãi suất của các đồng tiền sẽ làm thay đổi tỷ giá hối đoái Nếu lãi suất trong n-ớc cao hơn lãi suất tiền gửi ngoại tệ trên thị tr-ờng n-ớc ngoài thì luồng vốn sẽ chảy vào thị tr-ờng trong n-ớc để h-ởng chênh lệch lãi suất, điều này sẽ tăng cung trên thị tr-ờng ngoại tệ và khiến tỷ giá giảm hay đồng nội tệ lên giá Ng-ợc lại, nếu lãi suất trên thị tr-ờng thế giới cao hơn lãi suất ở thị tr-ờng trong n-ớc thì sẽ khiến tỷ giá tăng, đồng ngoại tệ xuống giá

RET 1 , tỷ suất lợi tức của tiền gửi nội tệ

tính ra ngoại tệ phụ thuộc vào tỷ giá dự kiến trong t-ơng lai quyết định Nếu tỷ giá đ-ợc dự báo tăng trong t-ơng lai (ngoại tệ lên giá) thì sẽ khiến tỷ suất lợi tức dự kiến của tiền gửi nội tệ tính ra ngoại tệ giảm xuống, làm tăng các dòng vốn chảy ra khỏi nền kinh

http://svnckh.com.vn 13

tế khiến cung ngoại tệ giảm và tỷ giá có xu h-ớng tăng Ng-ợc lại, khi tỷ giá trong t-ơng lai đ-ợc dự báo giảm (ngoại tệ xuống giá) sẽ khiến cho tỷ giá hiện tại có xu h-ớng giảm

Trên thực tế, sự vận động của các dòng vốn ngoài việc chịu ảnh h-ởng chính là tỷ suất lợi tức dự kiến còn chịu sự tác động của yếu tố tâm lý nhà đầu t- Nếu nhà đầu t- giảm sự tin t-ởng vào một đồng tiền, chẳng hạn là đồng ngoại tệ, sẽ khiến cho đồng tiền ấy ít có khả năng đ-ợc nắm giữ hơn hay cầu ngoại tệ thấp khiến tỷ giá giảm Ng-ợc lại, khi nhà đầu t- tin t-ởng vào đồng ngoại tệ sẽ khiến cho tỷ giá tăng

Nh- vậy có thể thấy thông qua hai kênh dẫn truyền thì tỷ giá hối đoái chịu tác động của nhiều nhân tố khác nhau, song các nhân tố này ảnh h-ởng đến tỷ giá hối đoái ở mức độ nào, nhân tố nào quyết định trong ngắn hạn nhân tố nào quyết định trong dài hạn? Trên thực tế, trong những hoạt động kinh tế thì những giao dịch trong tài khoản vốn chiếm tỷ trọng rất lớn cả về số l-ợng và giá trị so với những giao dịch trong tài khản vãng lai và cũng thay đổi nhanh trong thời gian ngắn Do đó, trong ngắn hạn, tỷ giá hối đoái chịu tác động mạnh hơn của các nhân tố tác động thông qua tài khoản vốn nh- : lãi suất, những dự báo trong t-ơng lai và tâm lý của nhà đầu t- Tuy nhiên, tâm lý của nhà đầu t- lại phụ thuộc vào các yếu tố tác động đến tỷ giá trong dài hạn (các nhân tố tác động thông qua tài khoản vãng lai) Vì vậy, có thể nói tỷ giá hối đoái trong ngắn hạn và dài hạn có mối liên hệ mật thiết với nhau Điều này là nhân tố quan trọng làm phức tạp thêm những biến động của tỷ giá hối đoái

2 Chính sách tỷ giá hối đoái 2.1 Khái niệm

Chính sách tỷ giá hối đoái là một hệ thống các công cụ dùng để tác động vào cung cầu ngoại tệ trên thị tr-ờng từ đó giúp điều chỉnh tỷ giá hối đoái nhằm đạt tới những mục tiêu cần thiết Chính sách tỷ giá hối đoái tập trung vào hai vấn đề cơ bản là vấn đề lựa chọn chế độ tỷ giá và vấn đề điều chỉnh tỷ giá hối đoái

2.2 Mục tiêu

Trong nền kinh tế mở thì mục tiêu của các chính sách nói chung và chính sách tỷ giá nói riêng là đạt đ-ợc sự cân bằng và ổn định của nền kinh tế, do vậy chính sách tỷ giá có hai mục tiêu chính :

2.2.1 Mục tiêu cân bằng nội

http://svnckh.com.vn 14

Toàn dụng nhân công và ổn định giá cả, đó là cân bằng dài hạn của một nền kinh tế Nh- vậy, khi các nguồn lực của một quốc gia đ-ợc sử dụng đầy đủ và mức giá của quốc gia đó ổn định thì quốc gia đó đ-ợc xem là ở trong tình trạng cân bằng nội

Khi các nguồn lực bị sử dụng một cách lãng phí hoặc quá mức sẽ dẫn đến biến động về mức giá chung, làm giá trị của đồng tiền không ổn định và khiến cho việc đ-a ra các quyết định phân bổ nguồn lực không đạt hiệu quả tối -u Nếu tiền l-ơng và mức giá cả tăng quá cao thì sẽ khiến sản l-ợng tăng mạnh v-ợt quá mức sản l-ợng tiềm năng, nền kinh tế ở vào tình trạng quá nóng còn nếu tiền l-ơng và giá cả giảm thì lại khiến sản l-ợng giảm và nền kinh tế rơi vào tình trạng suy thoái Nh- vậy để nền kinh tế đạt mục tiêu cân bằng nội thì chính phủ phải có những biện pháp tác động đến nền kinh tế nhằm hạn chế những biến động lớn của tổng cầu so với mức tại sản l-ợng tiềm năng với việc làm đầy đủ và mức giá ổn định, có thể dự kiến tr-ớc đ-ợc

2.2.2 Mục tiêu cân bằng ngoại

Khái niệm cân bằng ngoại không có tiêu chuẩn tự nhiên nh- mức việc làm đầy đủ hay ổn định giá cả trong các hoạt động giao dịch quốc tế của một nền kinh tế nên có thể nói rất khó để xác định thế nào là cân bằng ngoại Nhìn chung, cân bằng ngoại th-ờng đ-ợc định nghĩa theo vị thế của cán cân vãng lai Mức thâm hụt hoặc thặng d- trong tài khoản vãng lai thể hiện mức chênh lệch trong tiết kiệm và đầu t- của một quốc gia và cho thấy quốc gia đó là ng-ời đi vay nợ n-ớc ngoài hay cho n-ớc ngoài vay Một quốc gia với m-c thâm hụt tài khoản vãng lai quá lớn sẽ hàm ý sự mất cân đối trầm trọng giữa tiết kiệm và tiêu dùng, vay nợ n-ớc ngoài nhiều, điều này dễ dẫn đến nền kinh tế bị phụ thuộc vào n-ớc ngoài và không bền vững Tuy nhiên khi thâm hụt vừa phải trong tài khoản vãng lai thì lại tốt cho nền kinh tế bởi nó thể hiện nguồn vốn vay n-ớc ngoài đ-ợc sử dụng hợp lý, việc đầu t- có sinh lợi đủ để hoàn trả cả phần lãi và nợ gốc

T-ơng tự nh- vậy, một sự thặng d- trong tài khoản vãng lai ch-a hẳn đã tốt Một mức thặng d- vừa phải cho thấy các khoản tiết kiệm trong n-ớc đ-ợc đầu t- một cách có hiệu quả ở n-ớc ngoài Tuy nhiên, khi mức thặng d- ấy quá lớn thì nó lại thể hiện một n-ớc đang tích tụ quá nhiều tài sản ở n-ớc ngoài, điều đó đồng nghĩa với việc đầu t- thấp về nhà x-ởng và thiết bị trong n-ớc Bên cạnh đó, mức thặng d- trong tài khoản vãng lai của một n-ớc còn phản ánh tình trạng nợ quốc tế của n-ớc ngoài, mức nợ lớn đồng nghĩa với việc n-ớc chủ nhà sẽ khó có khả năng thu hồi đ-ợc số tiền họ cho vay

http://svnckh.com.vn 15

Nh- vậy, có thể nói mục tiêu cân bằng ngoại của một quốc gia là nhằm duy trì cho cán cân vãng lai ở mức vừa phải, phù hợp với mức độ tiêu dùng hiện tại, tỷ lệ việc làm và sản l-ợng quốc gia trong dài hạn

2.3 Các công cụ của chính sách tỷ giá hối đoái

2.3.1 Lãi suất tái chiết khấu:

Đây là ph-ơng pháp th-ờng đ-ợc dùng khi mong muốn có những thay đổi nhanh chóng về tỷ giá bởi nó tác động đến lãi suất tiền gửi, một trong số những nhân tố tác động rất nhanh đến tỷ giá hối đoái trong ngắn hạn Khi lãi suất tái chiết khấu thay đổi sẽ kéo theo sự thay đổi cùng chiều của lãi suất tiền gửi, từ đó thay đổi tỷ suất lợi tức của các đồng tiền và thay đổi thái độ của các nhà đầu t- Cụ thể, nếu lãi suất tăng sẽ khiến tỷ giá ngoại tệ so với nội tệ giảm hay đồng nội tệ lên giá Trong tr-ờng hợp ng-ợc lại muốn tỷ giá tăng thì chỉ cần điều chỉnh lãi suất tái chiết khấu giảm

Tuy nhiên, khi sử dung công cụ này cần hết sức thận trọng vì lãi suất và tỷ giá có tác động qua lại lẫn nhau chứ không chỉ một chiều Bên cạnh đó, để sử dụng đ-ợc công cụ này thì cần phải có một thị tr-ờng vốn (đặc biệt là thì tr-ờng vốn ngắn hạn) đủ mạnh, tự do và linh hoạt để có thể dẫn truyền thật nhanh những thay đổi trong lãi suất, tài khoản vốn phải đ-ợc mở cửa

2.3.2 Nghiệp vụ thị tr-ờng mở ngoại tệ

Nghiệp vụ thị tr-ởng mở ngoại tệ đ-ợc thực hiện khi ngân hàng trung -ơng tham gia mua bán ngoại tệ trên thị tr-ờng ngoại tệ, thay đổi trực tiếp cung cầu trên thị tr-ờng ngoại tệ và tác động trực tiếp đến tỷ giá hối đoái Việc mua vào ngoại tệ của ngân hàng trung -ơng trên thị tr-ờng ngoại hối khiến cầu ngoại tệ tăng, từ đó đẩy tỷ giá của ngoại tệ so với nội tệ tăng, đồng nội tệ xuống giá so với ngoại tệ Việc bán ngoại tệ ra, ng-ợc lại, sẽ khiến cho tỷ giá hối đoái giảm và đồng nội tệ lên giá

Tuy nhiên nghiệp vụ này để thực hiện đ-ợc đòi hỏi quốc gia phải có dự trữ ngoại tệ đủ mạnh Bên cạnh việc mua bán trực tiếp ngoại tệ, ngân hàng trung -ơng còn có thể mua bán các chứng từ có giá nh- tín phiếu kho bạc để làm thay đổi cung cầu nội tệ, thay đổi lãi suất , mức giá cả… và tác động đến tỷ giá, song cách tác động này chỉ tác động gián tiếp lên tỷ giá trong khi tác động trực tiếp vào các biến số kinh tế vĩ mô khác Do đó, nó không đ-ợc sử dụng nh- công cụ điều chỉnh tỷ giá mà chỉ đ-ợc dùng phối hợp để loại bỏ những tác động không mong muốn từ nghiệp vụ mở trên thị tr-ờng ngoại tệ đến nền kinh tế

http://svnckh.com.vn 16

2.3.3 Công cụ quản lý ngoại hối

Ngoại hối là các ph-ơng tiện có giá trị dùng để thanh toán giữa các quốc gia Tuỳ theo quy định của luật quản lý ngoại hối giữa các n-ớc mà khái niệm này có thể không giống nhau Nhìn chung, ngoại hối gồm có: ngoại tệ ( cả tiền mặt và tín dụng), các ph-ơng tiện thanh toán quốc tế ghi bằng ngoại tệ (hối phiếu, séc, th- chuyển tiền, thẻ tín dụng, thư tín dụng ngân hàng…), vàng thuộc dự trữ ngoại hối của nhà nước, vàng thuộc tài khoản ở n-ớc ngoài của ng-ời c- trú khi mang vào hoặc ra khỏi lãnh thổ quốc gia Để điều chỉnh tỷ giá, Chính phủ có thể sử dụng công cụ quản lý ngoại hối: áp dụng các chính sách, biện pháp tác động vào quá trình nhập, xuất ngoại hối (đặc biệt là ngoại tệ) và sử dụng ngoại hối theo mục tiêu đề ra Khi sử dụng công cụ này, chính phủ đã tác động đến l-ợng cung, cầu ngoại tệ trên thị tr-ờng gây ra những tác động trực tiếp thay đổi tỷ giá

2.3.4 Điều chỉnh trong chính sách tài khóa quốc gia

Khi thực hiện chính sánh tài khoá quốc gia, chính phủ đã thực hiện chính sách thuế và chi tiêu, theo mô hình Mundell- Fleming, chính sách này tác động đến đầu t-, thay đổi tỷ suất lợi tức và do đó gây ra sự thay đổi trong tỷ giá hối đoái

2.4 Vấn đề lựa chọn chế độ tỷ giá hối đoái

2.4.1 Các chế độ tỷ giá hối đoái :

Nếu dựa trên tiêu thức các giai đoạn phát triển thì ta có các chế độ tỷ giá hối đoái nh- : chế độ tỷ giá hối đoái cố định một cách tự nhiên theo bản vị vàng, chế độ tỷ giá hối đoái cố định danh nghĩa Breton Woods, chế độ tỷ giá hối đoái Gia-mai-ca, chế độ tỷ giá hối đoái bán thả nổi đặc trưng hiện nay…Còn nếu dựa trên tiêu thức mức độ tác động đến tỷ giá hối đoái thì có các chế độ sau:

2.4.1.1 Chế độ tỷ giá thả nổi

Là một chế độ tỷ giá hối đoái mà trong đó tỷ giá hối đoái sẽ đ-ợc xác định và vận động mộ cách tự do theo quy luật cung cầu ngoại tệ trên thị tr-ờng ở chế độ tỷ giá hối đoái này, nhà n-ớc không có bất kỳ một tuyên bố, cam kết nào về việc chỉ đạo, điều hành tỷ giá và cũng không có bất kỳ sự can thiệp trực tiếp nào vào thị tr-ờng ngoại tệ (tuy nhiên, chính phủ vẫn có thể can thiệp gián tiếp vào tỷ giá để giảm bớt những biến động mạnh bằng các biện pháp thuần tuý kinh tế nh- tham gia mua bán ngoại tệ trên thị tr-ờng theo giá cả do thị tr-ờng quyết định với t- cách kinh doanh giao dịch bình th-ờng)

http://svnckh.com.vn 17

2.4.1.2 Chế độ tỷ giá hối đoái cố định

Là một chế độ tỷ giá hối đoái mà trong đó nhà n-ớc sẽ duy trì tỷ giá hối đoái giữa đồng tiền của quốc gia mình với một đồng tiền nào đó hoặc theo một rổ đồng tiền nào đó ở một mức cố định không đổi Chính phủ lúc này sẽ th-ờng xuyên can thiệp vào thị tr-ờng ngoại tệ để thay đổi mức d- cung hay cầu tại mức tỷ giá đã ấn định

2.4.1.3 Chế độ tỷ giá hối đoái bán thả nổi

Là một chế độ tỷ giá hối đoái có sự kết hợp giữa hai chế độ tỷ giá hối đoái ở trên Trong chế độ này, tỷ giá hối đoái tự xác định trên thị tr-ờng theo quy luật cung cầu, Nhà n-ớc chỉ can thiệp khi thị tr-ờng có biến động mạnh với vai trò là ng-ời mua cuối cùng

Có nhiều cách thực hiện chế độ tỷ giá hối đoái bán thả nổi và cách th-ờng thấy ở các quốc gia hiện nay là xác định một mức tỷ giá chính thức và một biên độ dao động cho phép Nếu tình hình kinh tế cũng nh- mức tỷ giá có những thay đổi lớn thì mức tỷ giá cũng nh- biên độ dao động sẽ đ-ợc Nhà n-ớc xác định và công bố lại

2.4.2 Các luận cứ lựa chọn chế độ tỷ giá

Trên đây là các chế độ tỷ giá, các quốc gia tuỳ thuộc vào điều kiện cũng nh- mục tiêu kinh tế mà lựa chọn chế độ tỷ giá thích hợp, đặc biệt cần xem xét một số vấn đề sau:

2.4.2.1 Phản ứng của chế độ tỷ giá hối đoái với những cơn sốc:

Một nền kinh tế luôn luôn phải đ-ơng đầu với những cơn sốc: sốc từ thị tr-ờng trong n-ớc hay thị tr-ờng n-ớc ngoài, sốc ở thị tr-ờng hàng hoá hay thị tr-ờng tiền tệ Để nền kinh tế có thể ổn định thì cần phải có một chế độ tỷ giá hối đoái hợp lý che chắn cho nền kinh tế khỏi những biến động mạnh do những cơn sốc gây ra Nếu cơn sốc từ thị tr-ờng hàng hoá thì chế độ tỷ giá thả nổi sẽ tự điều chỉnh cầu hàng hoá, qua đó sẽ hạn chế đ-ợc những thay đổi lớn trong mức giá cả của các mặt hàng, NHTW chỉ cần điều chỉnh cung tiền sao cho phù hợp Nếu cơn sốc xuất phát từ thị tr-ờng tiền tệ thì chế độ tỷ giá hối đoái cố định lại có ích hơn, khi đó, những biến động trong thị tr-ờng tiền tệ sẽ bị triệt tiêu bởi thay đổi dự trữ ngoại tệ mà không ảnh h-ởng đến cung cầu trên thị tr-ờng hàng hoá

Tuy nhiên, phân biệt nguồn gốc của các cơn sốc từ thị tr-ờng hàng hoá hay tiền tệ lại rất khó nên khó có thể lựa chọn chính xác chế độ tỷ giá tối -u Mặt khác, việc thay đổi chế độ tỷ giá hối đoái liên tục sẽ tác động xấu đến tâm lý của ng-ời dân và tác

http://svnckh.com.vn 18

động xấu đến dự kiến về tỷ giá trong thời gian sau Do đó nhiều quốc gia đã lựa chon chế độ tỷ giá thả nổi có sự quản lý của nhà n-ớc với mức độ quản lý gần cực cố định hay thả nổi tuỳ thuộc vào một số điều kiện kinh tế cụ thể nh-: mức độ giao dịch ngoại th-ơng, mức độ giao l-u, liên kết giữa lãi suất trong n-ớc và lãi suất quốc tế, mức độ linh hoạt của tiền l-ơng

http://svnckh.com.vn 19

2.4.2.2 Chế độ tỷ giá hối đoái với chính sách tài chính, tiền tệ

Chế độ tỷ giá hối đoái cố định tạo nên ràng buộc và làm mất tính chủ động cao của chính sách tiền tệ bởi chính sách tiền tệ, một khi đ-ợc sử dụng sẽ tác động đến cung nội tệ, một biến nội sinh của tỷ giá Ngoài ra, chế độ tỷ giá hối đoái cố định còn tạo nên ràng buộc về tài chính của các quốc gia và cũng ảnh h-ởng đến chính sách tài khoá của quốc gia đó Ng-ợc lại, chế độ tỷ giá hối đoái thả nổi lại để chính sách tiền tệ mang tính tự chủ cao vì khi đó NHTW không có trách nhiệm phải duy trì tỷ giá

Tuy nhiên, chính sách tỷ giá hối đoái không phải là một chính sách độc lập mà nó chỉ là một bộ phận của chính sách tiền tệ quốc gia nên về cơ bản thì chính sách tiền tệ luôn là một chính sách lớn và cần phải đi tr-ớc

2.4.2.3 Chế độ tỷ giá với thực trạng một đồng tiền mạnh hay yếu

Những đồng tiền tr-ớc đây có xuất xứ từ chế độ bản vị vàng hoặc đ-ợc đảm bảo bằng vàng rồi khi vai trò của vàng suy giảm thì lại đ-ợc đảm bảo theo một giỏ hàng hoá nhất định có khả năng thanh toán rất chắc chắn và với giá trị lớn Do vậy tự bản thân những đồng tiền này đã tạo nên sự tin t-ởng cho ng-ời nắm giữ, tạo nên một mốc neo vô hình nên tỷ giá hối đoái không biến động mạnh do yếu tố tâm lý Ng-ợc lại, những đồng tiền không có xuất xứ từ vàng mà chỉ là pháp tệ, lại gắn với nền kinh tế với khả năng cung cấp các sản phẩm hàng hoá còn yếu và ch-a ổn định khiến cho tâm lý về những đông tiền này th-ờng bất ổn định, gây biến động tỷ giá mạnh

Từ trên, có thể thấy một đồng tiền mạnh thì không cần thiết phải sử dụng chế độ tỷ giá quá gần cực cố định, một đồng tiền yếu thì cũng không thể đặt vào chế độ tỷ giá thả nổi Vậy nên để chọn đ-ợc một chế độ tỷ giá thích hợp thì cũng cần căn cứ vào thực trạng đồng tiền mạnh hay yếu

http://svnckh.com.vn 20

2.4.2.4 Một số luận cứ khác cho việc lựa chon chế độ tỷ giá hối đoái

Ngoài các luận cứ trên, việc lựa chọn chế độ tỷ giá còn phụ thuộc vào các nhân tố sau:

Tình hình dự trữ ngoại tệ của quốc gia: một quốc gia chỉ có thể can thiệp mạnh vào tỷ giá hối đoái khi có dự trữ ngoại tệ đủ lớn, khi ngoại tệ của một quốc gia không mạnh thì không nên chọn chế độ tỷ giá gần cực cố định

Hệ thống cung cấp thông tin: đối với chế độ tỷ giá hối đoái cố định thì nó đòi hỏi một hệ thống cung cấp thông tin mạnh nhằm xác lập chính xác mức tỷ giá cố định phù hợp

Tình hình kinh tế vĩ mô: nếu một nền kinh tế đang trong tình trạng lạm phát cao thì không nên lựa chon chế độ tỷ giá gần cực cố định quá vì nó sẽ khiến khả năng cạnh tranh quốc tế của quốc gia đó bị suy giảm

Phối hợp các chính sách trên phạm vi quốc tế: khi mục tiêu và các chính sách của các quốc gia có nhiều điểm t-ơng đồng thì chế độ tỷ giá hối đoái cố định là rất hữu ích, ng-ợc lại thì nên lựa chọn chế độ tỷ giá thả nổi

Uy tín của ngân hàng trung -ơng: khi mà đồng tiền không còn gắn với hiện vật cụ thể nào nữa thì yếu tố then chốt quyết định giá trị của đồng tiền là uy tín và sức mạnh của ngân hàng trung -ơng nơi phát hành ra đồng tiền đó Những đồng tiền có ổn định và th-ờng đ-ợc dự kiến duy trì đ-ợc sức mua của nó th-ờng đ-ợc phát hành bởi những ngân hàng trung -ơng có uy tín Ng-ợc lại, đối với những đồng tiền mà dự kiến duy trì sức mua của nó nhỏ do yếu tố tâm lý th-ờng là khi ngân hàng trung -ơng ch-a khẳn định đ-ợc sức mạnh và uy tín của mình Lúc này một chế độ tỷ giá hối đoái cố định là phù hợp hơn cả

Nh- vậy, tuỳ thuộc vào điều kiện cụ thể với các tiêu thức khác nhau mà các quốc gia lựa chon chế độ tỷ giá hối đoái phù hợp với nền kinh tế

2.5 Vấn đề điều chỉnh tỷ giá

Bên cạnh việc lựa chọn chế độ tỷ giá thì vấn đề điều chỉnh tỷ giá hối đoái cũng là một trong hai vấn đề chính của chính sách tỷ giá Việc điều chỉnh tỷ giá để đạt đ-ợc những cân bằng vĩ mô phụ thuộc vào chế độ tỷ giá hối đoái đ-ợc chọn: nếu trong chế độ tỷ giá thả nổi vấn đề điều chỉnh tỷ giá là không cần thiết thì trong chế độ tỷ giá hối đoái gần với cực cố định, vấn đề điều chỉnh tỷ giá lại có ý nghĩa hết sức quan trọng Trong điều chỉnh tỷ giá thì có hai biện pháp chính:

http://svnckh.com.vn 21

2.5.1 Phá giá tiền tệ

Thông th-ờng, phá giá tiền tệ đ-ợc sử dụng trong tr-ờng hợp có sự mất cân bằng của tỷ giá diễn ra d-ới dạng đồng nội tệ lên giá thực khiến giảm khả năng cạnh tranh của quốc gia gây thâm hụt cán cân th-ơng mại dẫn đến mất cân bằng ngoại tệ

Phá giá tiền tệ là việc giảm giá đơn vị tiền tệ của n-ớc mình so với ngoại tệ, tỷ giá của đồng nội tệ so với ngoại tệ tăng hay nói cách khác là nâng cao tỷ giá hối đoái lên

Mục đích của phá giá là tăng khả năng cạnh tranh quốc tế và cải thiện tình hình cán cân th-ơng mại trong tài khoản vãng lai Tuy nhiên khi thực hiện phá giá tiền tệ thì phải l-u ý một số điều kiện:

Điều kiện Marshall – Lerner: phá giá tiền tệ chỉ có tác động làm tăng xuất khẩu, giảm nhập khẩu, cải thiện cán cân th-ơng mại khi độ co giãn của đ-ờng cầu xuất khẩu cộng với độ co giãn của đ-ờng cầu nhập khẩu lớn hơn 1 (xem thêm phụ lục)

Các điều kiện kinh tế trong n-ớc: Chi phí sản xuất trong n-ớc nói chung và tiền l-ơng nói riêng không đ-ợc chỉ số hoá theo tỷ giá danh nghĩa, chính phủ phải kiên quyết thực thi chính sách tài chính, tiền tệ thắt chặt để việc phá giá không làm thay đổi mức giá cả nội địa quá lớn, có nh- vậy mới thay đổi đ-ợc mức t-ơng quan giá cả trên thị tr-ờng thế giới

Dự trữ ngoại tệ: để có thể tiến hành phá giá thì phải có một l-ợng dự trữ ngoại tệ đủ lớn để can thiệp nhằm duy trì tỷ giá mới đ-ợc xác lập do trong thời gian đầu thực hiện phá giá thì cán cân thanh toán văng lai sẽ xấu đi va chỉ có thể hồi phục sau một thời gian

2.5.2 Nâng giá tiền tệ

Ng-ợc lại với chính sách phá giá tiền tệ thì trong một số tr-ờng hợp, khi nền kinh tế quá nóng các quốc gia lại sử dụng chính sách nâng giá tiền tệ nhằm làm lạnh bớt nền kinh tế

Nâng giá tiền tệ là việc nâng giá chính thức đơn vị tiền tệ của n-ớc mình so với ngoại tệ, tỷ giá của đồng nội tệ so với đồng ngoại tệ giảm, hay là hạ thấp tỷ giá hối đoái xuống

Chính sách nâng giá tiền tệ với mục tiêu chính là chống lạm phát, đôi khi còn xây dựng đ-ợc sự ảnh h-ởng của quốc gia ra bên ngoài (qua việc tăng c-ờng đầu t- và xuất khẩu vốn ra bên ngoài), hạ nhiệt nền kinh tế phát triển quá nóng, tránh khủng hoảng cơ cấu có thể xảy ra

http://svnckh.com.vn 22

So với phá giá, nâng giá tiền tệ có tác dụng hoàn toàn ng-ợc lại đến hoạt động kinh tế đối ngoại của một n-ớc Nâng giá tiền tệ dễ dàng dẫn đến thâm hụt cán cân th-ơng mại do nó làm giảm xuất khẩu, tăng nhập khẩu, cản trở dòng vốn ngoại tệ đổ vào trong n-ớc

Nh- vậy tuỳ thuộc vào tình hình kinh tế trong từng giai đoạn cũng nh- chế độ tỷ giá đã l-a chọn mà các quốc gia có sự điều chỉnh thích hợp đến tỷ giá hối đoái

II Tỷ giá hối đoái, chính sách tỷ giá hối đoái và phát triển kinh tế

1 Tác động của tỷ giá hối đoái, chính sách tỷ giá hối đoái đối với hoạt động ngoại th-ơng, tốc độ tăng tr-ởng kinh tế

Tỷ giá hối đoái tác động trực tiếp đến giá cả của hàng hoá xuất khẩu và hàng hoá nhập khẩu Khi tỷ giá hối đoái sụt giảm nghĩa là đồng nội tệ lên giá so với ngoại tệ sẽ khiến cho hàng hoá xuất khẩu của n-ớc sở tại trở nên t-ơng đối đắt hơn trên thị tr-ờng thế giới, điều này khiến cho l-ợng cầu của n-ớc ngoài về hãng xuất khẩu giảm, mặt khác, đồng nội tệ lên giá cũng làm cho giá của hàng nhập khâu trở nên rẻ hơn ở thị tr-ờng trong n-ớc và làm tăng l-ợng cầu hàng nhập khẩu Xuất khẩu giảm, nhập khẩu tăng, quốc gia dễ lâm vào tình trạng thâm hụt cán cân th-ơng mại Không những thế, xuất khẩu ròng giảm còn khiến cho tổng thu nhập quốc dân giảm, gây ra hệ quả tốc độ tăng tr-ởng kinh tế giảm theo, đặc biệt là đối với những quốc gia mà tăng tr-ởng dựa vào xuất khẩu là chính

Hoàn toàn ng-ợc lại, khi tỷ giá hối đoái của nội tệ so với ngoại tệ tăng, trong tr-ờng hợp chung lại cải thiện cán cân th-ơng mại, tăng xuất khẩu ròng và thúc đẩy tăng tr-ởng kinh tế

Nh- vậy có thể thấy chính sách tỷ giá thích hợp có tác động tích cực đến hoạt động ngoại th-ơng và góp phần cho tăng tr-ởng kinh tế, thúc đẩy sự lớn lên về mặt l-ợng của nền kinh tế

Không chỉ tác động đến hoạt động ngoại th-ơng mà thông qua hoạt động ngoại th-ơng, tỷ giá hối đoái còn tác động đến các khía cạnh khác của nền kinh tế nh- lạm phát, sản l-ợng, việc làm và chuyển dịch cơ cấu kinh tế

http://svnckh.com.vn 23

2 Tác động của tỷ giá hối đoái, chính sách tỷ giá hối đoái đối với lạm phát

Lạm phát là sự gia tăng liên tục của mức giá trung bình theo thời gian Có nhiều nguyên nhân khác nhau gây ra lạm phát: lạm phát do cầu kéo, lạm phát do chi phí đẩy, lạm phát tiền tệ

Tỷ giá hối đoái thông qua hoạt động ngoại th-ơng có tác động đáng kể đến tỷ lệ lạm phát của một quốc gia Tr-ớc hết, tỷ giá hối đoái tác động đến giá cả hàng tiêu dùng làm thay đổi mức giá cả chung, điều này đ-ợc thể hiện:

Trong đó:

P1 : là mức giá tiêu dùng chung

a : là tỷ trọng hàng hoá tiêu dùng đ-ợc sản xuất trong n-ớc

P : là giá của hàng hoá trong n-ớc tính bằng nội tệ

1-a : là tỷ trọng hàng tiêu dùng đ-ợc nhập khẩu

E : là tỷ giá hối đoái của đồng nội tệ so với ngoại tệ

P* : là mức giá hàng tiêu dùng nhập khẩu đ-ợc tính bằng ngoại tệ

Khi tỷ giá hối đoái tăng sẽ dẫn đến sự ngia tăng trong mức giá tiêu dùng và gây ra lạm phát Bên cạnh đó, trong hoạt động sản xuất ta cũng có:

p : mức giá nhân tố sản xuất trong n-ớc tính bằng nội tệ

E : Tỷ giá nội tệ so với ngoại tệ

p* : giá nhân tố sản xuất phải nhập khẩu tính bằng ngoại tệ

c* : l-ợng nhân tố sản xuất phải nhập khẩu

v : các nhân tố khác

Có thể thấy khi tỷ giá tăng cũng đồng thời làm chi phí sản xuất hàng hoá tăng lên, nh- vậy tỷ giá hối đoái tăng cũng gây ra lạm phát chi phí đẩy

http://svnckh.com.vn 24

Ngoài ra trong chế độ tỷ giá hối đoái gần cực cố định, chính sách tiền tệ bị mất tính chủ động nên đôi khi để neo tỷ giá, chính phủ đã phải sử dụng một số chính sách gây ra lạm phát tiền tệ

Tóm lại, tỷ giá hối đoái có tác động rất rõ ràng đến lạm phát và chính sách tỷ giá có vai trò rất quan trọng trong việc kiểm soát mức lạm phát của quốc gia

3 Tác động của tỷ giá hối đoái, chính sách tỷ giá hối đoái đối với mức l-ơng thực tế, đầu t- và đổi mới công nghệ

Tỷ giá hối đoái, hay nói chính xác hơn là tỷ giá hối đoái thực tế có tác động đến tiền l-ơng thực tế của công nhân khi nó làm thay đổi giá cả của một số mặt hàng tiêu dùng phải nhập khẩu, từ đó làm thay đổi mức lợi nhuận cũng nh- tỷ lệ tiết kiệm của quốc gia dẫn đến thay đổi trong đầu t-, đặc biệt là đầu t- từ n-ớc ngoài Điều này đ-ợc thể hiện cụ thể: khi đồng nội tệ lên giá, hàng nhập khẩu trở nên rẻ hơn ở thị tr-ờng trong n-ớc, hàng xuất khẩu đắt lên trên thị tr-ờng thế giới, do vậy mức l-ơng thực tế với một phần tỷ trọng hàng nhập khẩu sẽ tăng lên khiến cho tỷ suất lợi nhuận của nhà t- bản giảm Bên cạnh đó, mức l-ơng thực tế tăng khiến cho l-ợng hàng tiêu thụ tăng theo, làm giảm tỷ lệ tiết kiệm Tỷ suất lợi nhuận và tỷ lệ tiết kiệm đều giảm gây ra tác động xấu đến đầu t-, ảnh h-ởng không tốt đến phát triển kinh tế Ngoài ra, khi l-ợng tiêu thụ tăng quá cao so với mức l-ơng thực tế sẽ dẫn đến tình trạng nợ n-ớc ngoài sử dụng không hiệu quả vì khoản đi vay này chỉ tài trợ tiêu dùng mà không đ-ợc đ-a vào đầu t- sinh lời để bù đắp phần đi vay, đ-a nền kinh tế vào tình trạng phát triển không bền vững, dễ bị khủng hoảng cán cân thanh toán

Ng-ợc lại, khi đồng nội tệ mất giá sẽ dẫn đến mức l-ơng thực tế thấp, tăng tỷ suất lợi nhuận, giảm tiêu dùng, tăng đầu t-, thúc đẩy phát triển kinh tế

4 Tác động của tỷ giá hối đoái, chính sách tỷ giá hối đoái đối với phân bổ nguồn lực: cơ cấu ngành, năng suất lao động, sản

l-ợng, việc làm và thất nghiệp

Tỷ giá hối đoái thích hợp thúc đẩy ngoại th-ơng, tạo động lực cho sự gia tăng sản l-ợng, tạo thêm công ăn việc làm khi có sự mở rộng quy mô sản xuất cho xuất khẩu, làm giảm tỷ lệ thất nghiệp Mỗi mức tỷ giá sẽ đ-a đến sự phân bổ nguồn lực cũng nh- cơ cấu các ngành trong nền kinh tế khác nhau Tr-ớc hết, tỷ giá hối đoái thay đổi sẽ kéo theo sự thay đổi t-ơng quan giữa các nhóm ngành: ngành sản xuất hàng có thể xuất

http://svnckh.com.vn 25

khẩu, ngành sản xuất hàng có thể nhập khẩu và ngành sản xuất hàng không tham gia vào quan hệ mua bán với n-ớc ngoài Một đồng nội tệ đ-ợc định giá thấp hay mức tỷ giá ngoại tệ tính ra nội tệ cao sẽ thúc đẩy sự phát triển của các ngành sản xuất hàng xuất khẩu cũng nh- nhập khẩu, tuy nhiên nó lại gây khó khăn cho những ngành sản xuất mà nguyên liệu chủ yếu là nhập khẩu Ng-ợc lại, một đồng nội tệ đ-ợc định giá cao lại ảnh h-ởng xấu đến ngành sản xuất các mặt hàng có thể tham gia mua bán trên thị tr-ờng thế giới và khiến cho sự nguồn lực sẽ tập trung phân bổ cho những ngành khác Những thuận lợi và khó khăn do tỷ giá mang lại không chỉ tác động vào cơ cấu ngành của nền kinh tế mà qua việc phân bổ lại nguồn lực giữa các ngành, nó cũng cải thiện năng suất lao động do hầu hết các ngành sản xuất hàng xuất nhập khẩu đều có năng suất lao động cũng nh- trình độ kĩ thuật khá cao

Nh- vậy, có thể thấy tỷ giá hối đoái thông qua kênh dẫn truyền ngoại th-ơng tác động đến rất nhiều các khía cạnh khác: từ tăng tr-ởng kinh tế, lạm phát, sản l-ợng, việc làm đến đầu t-, năng suất lao động, cơ cấu ngành , những nhân tố chính trong việc phát triển kinh tế quốc gia Mặt khác, nh- đã chỉ ra ở trên, những nhân tố này lại quay trở lại tác động làm thay đổi mức tỷ giá Nh- vậy có thể thấy mối quan hệ giữa tỷ giá và phát triển kinh tế là mối quan hệ hai chiều, có tác động qua lại lẫn nhau nên cần phải hết sức thận trọng trong việc điều hành tỷ giá

http://svnckh.com.vn 26

Ch-ơng 2: Thực trạng chính sách tỷ giá và

những tác động đến phát triển kinh tế Việt

Nam

Để thấy đ-ợc rõ hơn mối quan hệ giữa chính sách tỷ giá và phát triển kinh tế, ng-ời viết đi vào tìm hiểu thực tiễn tác động của chính sách tỷ giá hối đoái đến phát triển kinh tế Việt Nam trong thời gian qua Với thực trạng điều hành chính sách tỷ giá, ng-ời viết chia thời gian này thành hai giai đoạn chính:Giai đoạn tr-ớc tháng 3 năm 1989 với chính sách tỷ giá hối đoái trong nền kinh tế kế hoạch hoá tập trung và giai đoạn từ thánh 3 năm 1989 đến nay với chính sách tỷ giá hối đoái trong công cuộc xây dựng nền kinh tế thị tr-ờng định h-ớng XHCN

I Giai đoạn tr-ớc tháng 3 năm 1989 (chính sách tỷ giá trong nền

kinh tế kế hoạch hoá tập trung cho tới cải cách 1986 - 1989) 1 Tình hình chung

Trên thế giới, Liên Xô và các n-ớc Đông Âu tiến hành xây dựng chủ nghĩa xã hội Nổi bật lên trong quan hệ giữa các quốc gia là sự đối đầu giữa hai thái cực: các n-ớc t- bản và hệ thống các n-ớc XHCN Quan hệ kinh tế quốc tế trong giai đoạn này hầu nh- chỉ khép kín giữa các quốc gia trong cùng khối Với lựa chọn theo con đ-ờng đi lên CNXH, quan hệ kinh tế của Việt Nam cũng chỉ khép kín trong khối các n-ớc XHCN với một số mốc nổi bật nh-: năm 1950 đã thiết lập quan hệ kinh tế với Trung Quốc, Liên Xô và các n-ớc Đông Âu, và cho đến năm 1975 thì đã thiết lập đ-ợc quan hệ kinh tế - th-ơng mại với trên 40 quốc gia

2 Chính sách tỷ giá và những tác động đến nền kinh tế

Không giống với một số quốc gia, đồng tiền của Việt nam không đ-ợc công bố nội dung vàng trong 1 đơn vị tiền tệ, do vậy tỷ giá hối đoái đ-ợc xác định trên cơ sở ngang giá sức mua giữa các đồng tiền Trong hoàn cảnh thực hiện kinh tế kế hoạch hoá tập trung gắn liền với sự độc quyền về ngoại th-ơng cũng nh- ngoại hối và hệ thống ngân hàng một cấp, chế độ tỷ giá của Việt Nam thời gian này là chế độ tỷ giá hối đoái cố định, đa tỷ giá ( nhiều loại tỷ giá đ-ợc sử dụng trong các mối quan hệ trao đổi khác nhau: tỷ giá mậu dịch, tỷ giá phi mậu dịch, tỷ giá kết toán nội bộ, tỷ giá kiều hối )

http://svnckh.com.vn 27

Năm 1955, lần đầu tiên mức tỷ giá chính thức đ-ợc xác lập là tỷ giá giữa đồng Việt Nam với đồng Nhân dân tệ Trung Quốc dựa trên mức giá bán lẻ của 34 mặt hàng tiêu dùng: 1 CNY=1470 VND, bên cạnh đó 1CNY=2SUR, từ đó đã hình thành nên tỷ giá tính chéo giữa đồng Việt Nam và đồng rúp của Liên Xô: 1 SUR=735 VND Trong chế độ tỷ giá cố định, tỷ giá đôi khi cũng đ-ợc điều chỉnh t-ơng ứng với sự thay đổi của mệnh giá đồng tiền Sau đợt đổi tiền năm 1959 (1 đồng Việt Nam mới= 1000 đồng Việt Nam cũ) thì tỷ giá đã đ-ợc điều chỉnh thành 1 SUR= 0,735 VND Sau năm 1961, khi hàm l-ợng vàng trong đồng Rúp đ-ợc điều chỉnh tăng lên 0.44 lần thì mức tỷ giá cũng đ-ợc điều chỉnh thành 1 SUR = 3,27 VND Vì quan hệ kinh tế hầu nh- khép kín trong khối XHCN nên tỷ giá đồng Việt Nam chủ yếu đ-ợc xác định với đồng Rúp của Liên Xô còn các đồng tiền chuyển đổi tự do khác thì không đ-ợc xác lập chính thức

Đến năm 1977, các n-ớc XHCN thống nhất thanh toán bằng đồng Rúp chuyển nh-ợng (đồng tiền ghi sổ dùng trong thanh toán mậu dịch giữa các n-ớc trong khối với tỷ giá đ-ợc quy định sao cho tài khoản giữa các bên sau khi trao đổi ngoại th-ơng theo khối l-ợng đã đ-ợc ghi trong hiệp định ký kết từ đầu năm thì cuối năm số d- phải bằng 0), mỗi đồng Rúp chuyển nh-ợng có hàm l-ợng vàng đ-ợc quy định là 0,98712 gam

Ngoài ra, nhà n-ớc còn sử dụng tỷ giá kết toán nội bộ từ năm 1958 (đ-ợc xác định trên cơ sở tỷ giá chính thức cộng thêm hệ số phần trăm để bù lỗ cho các đơn vị xuất khẩu) dùng để thanh toán giữa các đơn vị có thu chi ngoại tệ với ngân hàng ngoại th-ơng: 1SUR=5,46VND Sau đó tỷ giá này cũng đ-ợc điều chỉnh thể hiện ở bảng 1:

Bảng 1: Tỷ giá kết toán nội bộ đ-ợc điều chỉnh qua các năm1985-1988:

Tỷ giá

(Nguồn: GS TS Lê Văn T- và TS Nguyễn Quốc Khanh, Một số vấn đề về chính sách tỷ giá hối đoái cho mục tiêu phát triển kinh tế Việt Nam, NXB thống kê, 2000)

http://svnckh.com.vn 28

Năm 1985, Nhà n-ớc đã đề ra chủ tr-ơng thu hút vốn đầu t- n-ớc ngoài và đến năm 1987, sau khi luật đầu t- n-ớc ngoài đ-ợc thông qua thì một luồng lớn Dollar Mỹ chảy vào Việt Nam Tỷ giá giữa đồng Việt Nam và Dollar Mỹ đ-ợc tính chéo một cách chủ quan thông qua tỷ giá với đồng Rúp: 1USD=1SUR=18VND Với l-ợng lớn Dollar Mĩ: dòng kiều hối, l-ợng Dollar cất trữ từ khi miền Nam đựơc giải phóng, dòng chảy hàng buôn lậu qua biên giới đã khiến mức tỷ giá trên thị tr-ờng chợ đen tăng vọt và lệch xa so với mức tỷ giá chính thức đ-ợc công bố (bảng 2)

Bảng 2: Tỷ giá hối đoái VND/USD từ năm 1985-1989

Năm Tỷ giá chính thức (cuối năm) Tỷ giá thị tr-ờng chợ đen

(Nguồn: GS TS Lê Văn T- và TS Nguyễn Quốc Khanh, Một số vấn đề về chính sách tỷ giá hối đoái cho mục tiêu phát triển kinh tế Việt Nam, NXB thống kê, 2000)

http://svnckh.com.vn 29

Chính sách tỷ giá trong giai đoạn này đã định giá đồng Việt Nam cao Tại thời điểm công bố, tỷ giá chính thức thấp hơn tỷ giá thị tr-ờng, do đó, hoạt động xuất khẩu nếu tính theo tỷ giá chính thức bị thua lỗ Mặc dù nhà n-ớc sử dụng chế độ tỷ giá kết toán nội bộ để bù lỗ, song sự chênh lệch tỷ giá này vẫn gây rất nhiều khó khăn và triệt tiêu động lực phát triển xa hơn của các doanh nghiệp xuất khẩu, từ đó gây tình trạng thâm hụt cán cân th-ơng mại

Bên cạnh đó, đối với các mặt hàng nhập khẩu nh- vật t-, nguyên liệu, thiết bị, Nhà n-ớc đứng ra phân phối cho các ngành trong nền kinh tế quốc dân theo theo tỷ giá chính thức, do vậy các ngành này đ-ợc lợi trong khi nhà n-ớc không thu đ-ợc chênh lệc giá nên cũng một phần khiến cho ngân sách nhà n-ớc thâm hụt lớn (Bảng 3)

Không chỉ tác động đến xuất nhập khẩu, mức tỷ giá chính thức đ-ợc quy định quá thấp đã hạn chế việc chuyển tiền từ n-ớc ngoài vào tài khoản ngân hàng để chi tiêu mà thay vào đó đ-a trực tiếp hàng từ n-ớc ngoài vào hoặc dùng trực tiếp tiền mặt

(Nguồn: Ths Nguyễn Thị Thuý Vân, tóm tắt luận án cao học: "Một số biện pháp góp phần hoàn thiện chính sách tỷ giá ở Việt Nam trong giai đoạn hiện nay", 1996)

http://svnckh.com.vn 30

là ngoại tệ Đây cũng là một rào cản khiến cho luồng vốn đầu t- n-ớc ngoài vào Việt Nam trong giai đoạn này ch-a nhiều Mức tỷ giá thấp cũng khiến các cá nhân cũng nh- các tổ chức kinh tế tìm cách không bán lại ngoại tệ cho các ngân hàng, điều này gây ra tình trạng Dollar hoá trong nền kinh tế cao và phát sinh những tiêu cực, thúc đẩy mạnh mẽ những hoạt động phi pháp và chính những điều này lại quay trở lại tác động vào tỷ giá khiến cho diễn biến tỷ giá trở nên phức tạp hơn, khó quản lý hơn

3 Đánh giá chung

Nhìn chung, giai đoạn tr-ớc tháng 3 năm 1989, chế độ tỷ giá hối đoái cố định ở Việt Nam vận hành rất phức tạp Cùng một lúc có rất nhiều loại tỷ giá đ-ợc sử dụng với cơ chế xác định khác nhau nh-ng đều do những kế hoạch cũng nh- mục tiêu chủ quan của Nhà n-ớc quyết định Trong thời gian tr-ớc năm 1986, trong nền kinh tế kế hoạch hoá tập trung với sự độc quyền th-ơng mại và ngoại th-ơng của nhà n-ớc, với phạm trù giá cả hầu nh- không có ý nghĩa thì chính sách tỷ giá chỉ đơn thuần tác động đến mức thâm hụt của ngân sách Nhà n-ớc chứ ch-a ảnh h-ởng nhiều đến kinh tế đất n-ớc nên đã ch-a cho thấy tầm quan trọng của chính sách tỷ giá trong phát triển kinh tế

Giai đoạn từ 1986-1989, quá trình cải cách kinh tế đã cho thấy rõ những tác động tiêu cực của một chính sách tỷ giá không hợp lý đối với kinh tế đất n-ớc Có thể nhận định chính sách tỷ giá trong giai đoạn này là sai lầm do chậm trễ trong việc đổi mới t- duy kinh tế Với thực trạng nền kinh tế đã thay đổi song chế độ tỷ giá vẫn theo cơ chế xác định một cách chủ quan duy ý chí của Nhà n-ớc, không tuân theo quy luật thị tr-ờng khiến kìm hãm các nguồn lực sản xuất Chế độ tỷ giá vẫn là đa tỷ giá với các mức chênh lệch quá cao Bên cạnh đó, công cụ quản lý ngoại hối trong giai đoạn này còn yếu kém, ch-a sát sao nên dẫn đến tình trạng găm giữ ngoại tệ, thị tr-ờng chợ đen có cơ hội phát triển tạo ra những yếu tố không lành mạnh, gây ra bất ổn kinh tế Tất cả những hạn chế từ việc duy trì chế độ tỷ giá cũ đến sự yếu kém trong sử dụng công cụ của chính sách tỷ giá đã đ-a đến sự cản trở xuất khẩu, đầu t- cũng nh- các hoạt động kinh tế ngoại th-ơng khác, từ đó dựng nên rào cản kìm hãm sự phát triển kinh tế

II Giai đoạn từ tháng 3 năm 1989 đến nay (chính sách tỷ giá

trong nền kinh tế thị tr-ờng định h-ớng xã hội chủ nghĩa)

Nền kinh tế kế hoạch hoá tập trung từ suốt những năm 50 đã không còn phù hợp với hoàn cảnh cụ thể của Việt Nam trong khoảng những năm 80 Năm 1986, cải cách kinh

http://svnckh.com.vn 31

tế đã đ-ợc thực hiện, đ-a nền kinh tế đất n-ớc đi theo con đ-ờng nền kinh tế thị tr-ờng định h-ớng XHCN Tuy nhiên, cải cách chỉ đạt đến đỉnh cao vào năm 1989 với một loạt những thay đổi lớn, đặc biệt là trong chính sách tỷ giá hối đoái Xuất phát từ những thay đổi ở mức độ can thiệp vào tỷ giá hối đoái của chính phủ mà có thể chia giai đoạn này thành một số giai đoạn nhỏ với những mốc thay đổi đáng l-u ý:

1 Giai đoạn từ tháng 3 năm 1989 đến năm 1992

1.1 Tình hình chung

Tr-ớc khi tiến hành cải cách mạnh mẽ vào tháng 3 năm 1989, nền kinh tế rơi vào khủng hoảng với mức tăng tr-ởng thấp Những năm 1977-1980, tăng tr-ởng kinh tế trung bình chỉ khoảng 0,4%, năm 1986 là 2,8% so với 1985, năm 1989, GDP thậm chí còn giảm 3,3% so với 1988) Trong thời gian này, lạm phát trong n-ớc cao và không có dấu hiệu suy giảm (năm 1987, CPI là 223,1% và năm 1988 là 349,4%); tỷ lệ thất nghiệp năm 1989-1990 lên đến 13%; các ngành sản xuât công nghiệp đình đốn vì thiếu nguyên liệu, hàng tiêu dùng thiếu nghiêm trọng, cán cân th-ơng mại thâm hụt nặng nề (tính từ 1975 đến 1990, tỷ lệ nhập siêu lên đến 141%) Tr-ớc tình hình đó, những thay đổi lớn trong các chính sách năm 1989 có tác động mạnh mẽ đến nền kinh tế về

mọi mặt

1.2 Chính sách tỷ giá và những tác động đến nền kinh tế

Ngày 15 tháng 3 năm 1989, NHNN Việt Nam đã ra thông t- số 33/NH-TT (h-ớng dẫn thi hành về quản lý ngoại hối) quy định về hoạt động mua bán ngoại tệ; xoá bỏ chế độ kết hối, xoá bỏ chế độ tỷ giá cố định mang tính áp đặt, duy ý chí của thời kỳ tr-ớc; đ-a tỷ giá tiến tới thống nhất, vận hành theo cơ chế thị tr-ờng có điều tiết của Nhà n-ớc Thông t- này đã đánh dấu một mốc quan trọng trong việc điều hành tỷ giá của Việt Nam, nó tạo điều kiện cho việc l-u thông ngoại tệ trên thị tr-ờng đ-ợc dễ dàng hơn Tỷ giá chính thức trong thời kì này liên tục đ-ơc điều chỉnh và ngày càng sát với mức thay đổi của tỷ giá trên thị tr-ờng tự do (phụ thuộc vào cung cầu ngoại tệ trên thị tr-ờng), điều này đ-ợc thể hiện ở bảng 4 Có thể nói mặc dù không thừa nhận chính thức nh-ng tỷ giá lúc này gần nh- đ-ợc thả nổi hoàn toàn

Bảng 4: Tỷ giá hối đoái VND/USD từ 1989-1992

Năm TGHĐ chính thức (VND/USD)

TGHĐ thị tr-ờng (VND/USD)

Nguồn: Vietnam – Netherlands masters in Development Economics

Bên cạnh thông t- 33/NHTT, trong cùng năm, mức lãi suất của cả tiền gửi và tiền cho vay cũng đ-ợc điều chỉnh tăng lên (9%/tháng vào đầu năm 1989), điều này đã khiến tỷ suất lợi tức của đồng Việt Nam tăng lên, mặt khác lại có sự hợp thức hoá trong mua bán vàng và ngoại tệ nên nhu cầu về tiền đồng đã tăng lên, giảm găm giữ ngoại tệ mà đắc biệt là tình trạng Dollar hoá

Tỷ giá đ-ợc thả nổi cũng góp phần tăng tính linh hoạt của chính sách tiền tệ, kết hợp cùng những cải cách kinh tế khác đã đẩy lùi đ-ợc lạm phát Năm 1991, lạm phát đã giảm xuống 67,1%, năm 1992 là 17,5% và đến 1993 thì chỉ còn 5,2% Không chỉ kiềm chế lạm phát, sự thả nổi tỷ giá trong thời gian này cũng hỗ trợ giải phóng nguồn lực tham gia hoạt động xuất khẩu, giá trị xuất nhập khẩu năm 1990 đã tăng mạnh so với 1989 tới 23,5% (bảng 5) Năm 1991, mặc dù có sự sụt giảm trong giá trị xuất khẩu do tác động của cuộc vỡ nợ tín dụng nh-ng sang năm 1992, tốc độ tăng tr-ởng xuất khẩu đã tăng trở lại

Nguồn: Tổng hợp từ Ngân hàng Nhà n-ớc Việt Nam và "Một số vấn đề về chính sách tỷ giá hối đoái cho mục tiêu phát triển kinh tế Việt Nam", NXB thống kê, 2000

http://svnckh.com.vn 33

Bên cạnh đó, tỷ giá thả nổi tạo điều kiện cho đồng Việt Nam xuống giá, kết hợp với các chính sách khuyến khích đầu t- đã tăng mạnh nguồn vốn đầu t- n-ớc ngoài vào Việt Nam (bảng 6), tạo điều kiện tăng vốn cho hoạt động sản xuất kinh doanh, thúc đẩy sản xuất Sự gia tăng vốn đầu t- n-ớc ngoài cùng gia tăng xuất khẩu đã thúc đẩy tăng tr-ởng kinh tế, năm 1992, tăng tr-ởng đạt 8,6%

Tuy nhiên, ngoài những tác động tích cực, chính sách tỷ giá hối đoái trong giai đoạn này cũng gây ra những tác động tiêu cực đến sự phát triển kinh tế:

Chính sách quản lý ngoại hối đ-ợc thực hiện nới lỏng đã khiến cho dự trữ ngoại tệ thời gian này hầu nh- không tăng, năm 1990 dự trữ ngoại tệ chỉ có 24 triệu USD, đến năm 1991 tăng lên 27 triệu USD, ch-a t-ơng xứng với tốc độ tăng tr-ởng của nhập khẩu

Chính sách tỷ giá với sự thiếu những tác động điều tiết đủ mạnh của nhà n-ớc đã dẫn đến sự bất ổn của thị tr-ờng ngoại tệ khiến thị tr-ờng này gặp phải những cơn sốc theo chu kỳ khi nhu cầu nhập khẩu và trả nợ tăng cao Sự thiếu điều tiết cũng dẫn đến sự phát triển mất cân đối giữa các vùng, các lĩnh vực Tâm lý chuộng ngoại đã khiến các nguồn lực sản xuất đổ dồn sang các vùng, các lĩnh vực có giao dịch đối ngoại, có giao dịch bằng ngoại tệ Từ đó dẫn đến sự phân bổ nguồn lực không hiệu quả, lãng phí

Đánh giá chung về chính sách tỷ giá trong giai đoạn này thì có thể nói là chế độ tỷ giá đ-ợc lựa chọn là khá phù hợp với thực trạng kinh tế của Việt Nam và không còn lựa chọn nào khác thể hiện ở một vài điểm sau:

http://svnckh.com.vn 34

Xoá bỏ chế độ tỷ giá đa ph-ơng vì chế độ này có những mức tỷ giá chênh lệch nhau quá lớn vừa phức tạp, vừa không có khả năng quản lý ngoại hối Mặt khác, ngân sách nhà n-ớc đang ở mức thâm hụt nặng nề không còn khả năng bù lỗ cho xuất nhập khẩu nên cũng không thể duy trì chế độ tỷ giá cũ

Trong một thời gian dài, chế độ tỷ giá cố định đ-ợc xác định một cách chủ quan duy ý chí thì giờ đây đ-ợc thả nổi phù hợp với quy luật của thị tr-ờng, khắc phục những hạn chế của chế độ tỷ giá cũ, khơi dậy nguồn hàng trong nền kinh tế

Tr-ớc thực tế hệ thống XHCN ở Đông Âu đang dần tan rã, Việt Nam mất dần thị tr-ờng hàng hoá xuất khẩu và những khoản bù đắp thâm hụt ngoại th-ơng nên chế độ tỷ giá tr-ớc đây ít còn ý nghĩa thực tế

Việt Nam cũng không thể tiếp tục duy trì một chế độ tỷ giá cố định vì dự trữ ngoại hối quốc gia không đủ mạnh để can thiệp khi cần

Chế độ tỷ giá thả nổi đ-ợc chọn cũng tạo điều kiện phối hợp đồng bộ với các chính sách khác nhằm đạt mục tiêu ổn định kinh tế ở Việt Nam

Mặc dù chính sách tỷ giá đã đ-ợc lựa chọn cơ bản là phù hợp và tuân theo các tiêu thức nh- đã nêu ở ch-ơng 1 nh-ng ch-a phải là một chính sách hiệu quả Chính sách tỷ giá thời kỳ này đã bộc lộ rõ tính bị động cao, không có vai trò đi tr-ớc định h-ớng mà chỉ là điều chỉnh cho phù hợp với sự thay đổi của thị tr-ờng Chế độ tỷ giá trên danh nghĩa là cố định nh-ng thực sự thì gần nh- thả nổi Sự thả nổi quá mức trong điều hành tỷ giá mà nguyên nhân chính vẫn do năng lực yếu kém trong sử dụng công cụ điều chỉnh tỷ giá, cụ thể ở đây là công cụ quản lý ngoại hối và công cụ lãi suất đã gây ra sự mất cân đối trong phát triển

Tóm lại, giai đoạn 1989 – 1992 đã đánh dấu một b-ớc tiến lớn trong việc nhận thức về tầm quan trọng của chính sách tỷ giá trong phát triển kinh tế cũng nh- nhận thức đúng đắn hơn trong việc hoạch định và quản lý thực thi chính sách tỷ giá Mặc dù chính sách tỷ giá ch-a hoàn toàn phù hợp song đã có những tác động tích cực đầu tiên đến sự phát triển của nền kinh tế thị tr-ờng định h-ớng XHCN ở Việt Nam

2 Giai đoạn từ năm 1992 đến tháng 7 năm 1997 2.1 Tình hình chung

Đầu năm 1991, cuối năm 1992 đã xảy ra vỡ nợ tín dụng trong n-ớc làm giảm khả năng huy động tiết kiệm trong hệ thống ngân hàng Điều này đã khiến cho việc điều hành tỷ giá bằng công cụ lãi suất tái chiết khấu hay thị tr-ờng mở tỏ ra không khả thi

http://svnckh.com.vn 35

Nền kinh tế đứng tr-ớc nguy cơ lạm phát cao trở lại Bên cạnh đó, chế độ tỷ giá thả nổi mặc dù khá phù hợp với hoàn cảnh nền kinh tế lúc bấy giờ nh-ng vẫn bộc lộ nhiều hạn chế Năm 1994, Trung Quốc tiến hành phá giá đồng Nhân dân tệ Tr-ớc tình hình đó,

Chính phủ đ-a ra nhiều thay đổi lớn trong cơ chế điều hành tỷ giá

2.2 Chính sách tỷ giá và những tác động đến nền kinh tế

Từ năm 1992, cơ chế điều hành tỷ giá đã có những sự thay đổi cụ thể sau: Ngân hàng nhà n-ớc công bố tỷ giá chính thức mỗi ngày và xác định rõ biên độ dao động của tỷ giá; tăng c-ờng các biện pháp quản lý hành chính: buộc các đơn vị kinh tế phải bán ngoại tệ cho ngân hàng theo tỷ giá ấn định

Bãi bỏ hoàn toàn hình thức quy định tỷ giá nhóm hàng, áp dụng tỷ giá chính thức do nhà n-ớc công bố vào thanh toán ngoại th-ơng giữa ngân sách với các đơn vị tham gia hoạt động ngoại th-ơng

Tăng c-ờng công tác thông tin, công khai hoá các chỉ số kinh tế quan trọng nh-: tỷ giá chính thức, tỷ giá thị tr-ờng, chỉ số giá cả, sự biến động giá vàng

Chú trọng tăng c-ờng thực lực kinh tế cho hoạt động can thiệp vào tỷ giá: lập quỹ bình ổn giá và tăng dự trữ ngoại hối ( l-ợng ngoại hối dự trữ trong giai đoạn này tăng rất mạnh, năm 1993 dự trữ ngoại hối là 404 triệu USD thì đến năm 1997 dự trữ ngoại tệ đã lên tới 2268 triệu USD, tăng gấp hơn 5 lần)

Thúc đẩy sự hình thành thị tr-ờng ngoại tệ thông qua việc đẩy mạnh hoạt động của các trung tâm giao dịch ngoại tệ, để cho các đơn vị kinh tế và các tổ chức tín dụng trao đổi, mua bán theo giá tự thoả thuận, tạo điều kiện để cung cầu ngoại tệ gặp nhau tiến tới thành lập thị tr-ờng Ngoại tệ liên ngân hàng vào tháng 10 năm 1994

Giai đoạn này đánh dấu sự quay trở lại can thiệp mạnh vào tỷ giá của nhà n-ớc, chấm dứt một khoảng thời gian ngắn của sự thả nổi Mặc dù có sự can thiệp, tỷ giá chính thức lúc này không chênh lệch nhiều với tỷ giá trên thị tr-ờng chợ đen nh- cơ chế tỷ giá cố định tr-ớc kia mà luôn bám sát và phù hợp với quy luật thị tr-ờng Thực tế thể hiện ở tỷ giá giao dịch của các ngân hàng và tỷ giá trên thị tr-ờng chợ đen nh- ở bảng 7

Với các chính sách nh- tăng c-ờng công tác thông tin, tăng c-ờng thực lực cho các công cụ tác động tỷ giá, thành lập thị tr-ờng liên ngân hàng tạo điều kiện cho cung cầu gặp nhau, tỷ giá trong giai đoạn này đ-ợc duy trì khá ổn định Sự ổn định của tỷ giá đ-ợc thể hiện: từ năm 1993 cho đến 1996, trên thị tr-ờng tền tệ quốc tế, tỷ giá giữa

http://svnckh.com.vn 36

đồng Dollar Mỹ với các đồng tiền chủ chốt khác nh- Yên Nhật, Mác Đức, Nhân dân tệ Trung Quốc th-ờng xuyên biến động mạnh nh-ng trên thị tr-ờng Việt Nam tỷ giá VND/USD lại không biến động nhiều Điểm tích cực nhất của chính sách tỷ giá trong giai đoạn này là qua việc ổn định giá cả đã giúp kiểm soát lạm phát và thu hút đầu t- n-ớc ngoài (FDI trong giai đoạn này đóng góp từ 5% đến 10% GDP) Tỷ giá ổn định cũng làm giảm nạn đầu cơ, găm giữ ngoại tệ, những đồng ngoại tệ chủ yếu đ-ợc h-ớng vào hoạt động xuất nhập khẩu Nền kinh tế thời gian này tăng tr-ởng với tốc độ cao, năm

(Tỷ giá trong bảng là tỷ giá bán ra tính trung bình theo kỳ)

Nguồn: Báo cáo th-ờng niên của Ngân hàng Nhà n-ớc các năm 1993, 1994, 1995

Có thể thấy đây cũng là giai đoạn lên giá t-ơng đối mạnh của đồng Việt Nam so với Dollar Mỹ Đến năm 1997, mức chênh lệch giữa tỷ giá danh nghĩa và tỷ giá thực tế lên tới 28,14% (Bảng 9) Điều này đã thúc đẩy việc đi vay ngoại tệ để đầu t- tràn lan vào những dự án không hiệu quả, sử dụng nhiều vốn và nguyên liệu nhập khẩu (nguồn lực

http://svnckh.com.vn 37

mà đ-ợc coi là khan hiếm ở Việt Nam) thay vì khai thác các nguồn lực sẵn có và tận dụng những lợi thế so sánh của đất n-ớc, nguồn lực lao động, đi ng-ợc lại với chiến l-ợc phát triển kinh tế của Việt Nam

Bảng 8: Một số chỉ tiêu kinh tế vĩ mô giai đoạn 1993-1997

Nguồn:Vo Tri Thanh, "Exchange rate arrangment in Vietnam: Information content and policy options”, 2000

Việc định giá đồng Việt Nam quá cao kết hợp với tác động trực tiếp từ việc Trung Quốc phá giá đồng Nhân dân tệ trong khi Nhà n-ớc không có bất kì một phản ứng nào trong chính sách tỷ giá đã khiến hàng hoá Trung Quốc tràn vào Việt Nam, từ đó

Bảng 9: T-ơng quan giữa tỷ giá danh nghĩa và tỷ giá thực tế tính theo ngang giá sức mua