Vai trò thị trường chứng khoán đối với nền kinh tế, đo lường sự phát triển của thị trường chứng khoán việt nam

Vai trò thị trường chứng khoán đối với nền kinh tế, đo lường sự phát triển của thị trường chứng khoán việt nam

KHOA TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG



SEMIMAR TỐT NGHIỆP CAO HỌC

ĐÁNH GIÁ MỨC ĐỘ PHÁT TRIỂN CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM, VAI TRÒ THỊ TRƯỜNG CHỨNG

KHOÁN ĐỐI VỚI NỀN KINH TẾ

TP.HỒ CHÍ MINH, NĂM 2014

NHẬN XÉT CỦA GIẢNG VIÊN HƯỚNG DẪN

Chương 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

1.1 Tổng quan TTCK` 3

1.1.1 Khái niệm TTCK 3

1.1.2 Phân loại TTCK 3

1.1.3 Các chủ thể tham gia thị trường chứng khoán 4

1.1.4 Nguyên tắc cơ bản về hoạt động của thị trường chứng khoán 7

1.1.5 Chức năng cơ bản của thị trường chứng khoán 8

1.2 Vai trò của TTCK 9

1.2.1 Đối với chính phủ 9

1.2.2 Đối với các doanh nghiệp 9

1.2.3 Đối với các nhà đầu tư 10

1.3 Đánh giá mức độ phát triển TTCK 10

1.3.1 Các chỉ tiêu về quy mô thị trường 10

1.3.2 Chỉ tiêu về tính thanh khoản 11

1.3.3 Mức độ hội nhập với thị trường vốn thế giới 13

1.3.4 Khung pháp lý trên TTCK 13

Chương 2: ĐÁNH GIÁ MỨC ĐỘ PHÁT TRIỂN CỦA TTCK VIỆT NAM, VAI TRÒ CỦA TTCK VỚI NỀN KINH TẾ 14

2.1 Thị trường chứng khoán Việt Nam 14

2.1.1 Tổng quan về TTCK Việt Nam 15

2.2 Đánh giá sự phát triển của TTCK Việt Nam 20

2.2.1 Chỉ tiêu về quy mô 20

2.2.2 Chỉ tiêu về thanh khoản 23

2.2.3 Về cơ sở hạ tầng của TTCK 25

2.3 Kết luận 30

2.3.1 Những mặt tích cực của TTCK Việt Nam 30

Chương 3: MỘT SỐ KHUYẾN NGHỊ VỀ VẤN ĐỀ PHÁT TRIỂN TTCK

VIỆT NAM 32

Định hướng phát triển TTCK Việt Nam 32

3.1 Một số khuyến nghị về vấn đề phát triển TTCK Việt Nam 32

KẾT LUẬN 34 TÀI LIỆU THAM KHẢO

Trang Bảng 2.1:Thống kê các chỉ tiêu cơ bản của TTCK Việt Nam 14 Bảng 2.2:Giá trị vốn hóa của Việt Nam và một số nước trên thế giới 21 Bảng 2.3:Tỷ lệ vốn hóa thị trường/GDP Việt Nam và một số nước trên thế giới

22

Bảng 2.4:So sánh tỷ lệ giá trị giao dịch so với GDP của VN và các nước 24 Bảng 2.5:Tỷ suất quay vòng chứng khoán của Việt Nam và các nước 26

Hình 2.1:Chỉ số VN-Index và giao dịch của khối ngoại 17

Hình 2.2:Chỉ số HNX-Index và giao dịch của khối ngoại 18

Hình 2.3:Số lượng cổ phiếu niêm yết tại Việt Nam so với các nước 18

Hình 2.4:Khối lượng chứng khoán và giá trị niêm yết trên HSX 19

Hình 2.5:Giá trị niêm yết và giá trị vốn hóa thị trường qua các năm 19

Hình 2.6:Khối lượng cổ phiếu giao dịch trong năm trên HSX 20

Hình 2.7:Tỷ lệ vốn hóa của TTCK Việt Nam so với GDP – 21

Hình 2.8:Tỷ lệ giá trị giao dịch so với GDP của Việt Nam 23

Hình 2.9:Tỷ lệ giá trị giao dịch/GDP của VN so với Thái Lan và Mỹ 25

Hình 2.10:Tỷsuất quay vòng chứng khoán của Việt Nam 26

Hình 2.11:Kết quả đánh giá cơ sở hạ tầng TTCK Việt Nam 28

Hình 2.12:Kết quả đánh giá cơ sở hạ tầng TTCK Việt Nam của những người có kinh nghiệm trên TTCK khác Việt Nam 29

Hình 2.13:Tỷ lệ các câu trả lời về vấn đề Hệ thống pháp luật và Minh bạch thông tin trên TTCK 30

PHẦN MỞ ĐẦU

1 Lý do chọn đề tài

Nền kinh tế Việt Nam đang từng bước hội nhập với nền kinh tế thế giới.Đất nướcthời hội nhập đứng trước nhiều triển vọng mới đồng thời cũng xuất hiện những tháchthức không thể không quan tâm, đặc biệt đối với lĩnh vực tài chính – ngân hàng, mộttrong những lĩnh vực quan trọng của bất cứ nền kinh tế nào

Phát triển tài chính là yếu tố không thể thiếu thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Sự pháttriển của các thị trường tài chính như thị trường vốn, thị trường tiền tệ và các định chếtài chính như ngân hàng, công ty chứng khoán, quỹ đầu tư, công ty bảo hiểm … là cầnthiết giúp tăng khả năng luân chuyển của dòng vốn trong nền kinh tế, thúc đẩy nền tăngtrưởng kinh tế

Thị trường chứng khoán (TTCK) là một bộ phận quan trọng của thị trường tàichính, đặc biệt là một trong những yếu tố cơ bản của nền kinh tế thị trường hiện đại.Hiệnnay TTCK thế giới đang phát triển mạnh mẽ ở hầu hết các quốc gia phát triển như Mỹ,Nhật, Anh, Đức, Pháp … và cả ở những nước đang phát triển như Thái Lan, Philipine,Brazil, Indoesia … Việt Nam cũng đã có TTCK đầu tiên từ 7/2000 TTCK Việt Namnhìn chung vẫn còn khá non trẻ với hơn 13 năm hình thành và phát triển nhưng cũng đãtrải qua nhiều bước thăng trầm và dần dần khẳng định vị trí quan trọng trong hệ thống tàichính và nền kinh tế Việt Nam

Đã có nhiều đề tài nghiên cứu về thực trạng TTCK Việt Nam, tái cấu trúc TTCKViệt Nam, mối quan hệ giữa tăng trường kinh tế và TTCK … Cũng đã có nhiều nghiêncứu chứng minh sự phát triển của TTCK có vai trò quan trọng đối với tăng trưởng kinh

tế như nghiên cứu của Demirguc-Kunt và Levine (1996), Levine và Zervos (1998) Vấn

đề thiết yếu đặt ra là xác định mức độ phát triển của thị trường chứng khoán như thếnào?Với mục đích nghiên cứu vai trò của TTCK đối với nền kinh tế Việt Nam, tổng kếtcác chỉ số đo lường mức độ phát triển của TTCK nhằm xác định mức độ phát triển củaTTCK Việt Nam so với TTCK toàn cầu, tôi chọn đề tài “Vai trò Thị trường chứng khoánđối với nền kinh tế, đo lường sự phát triển của Thị trường chứng khoán Việt Nam”

2 Mục tiêu nghiên cứu

 Hệ thống hóa cơ sở lý thuyết về thị trường chứng khoán

 Xác định mức độ phát triển của TTCK Việt Nam, làm rõ vai trò của TTCK đốivới nền kinh tế Việt Nam hiện nay.

 Trên cơ sở lý luận cũng như thực tiễn nghiên cứu đưa ra một vài khuyến nghị đốivới vấn đề phát triển TTCK tại Việt Nam

3 Phương pháp nghiên cứu

 Phương pháp nghiên cứu: sử dụng phương pháp tổng hợp, so sánh đối chiếu, phântích để đánh giá thực trạng phát triển TTCK tại Việt Nam, vai trò TTCK đối với nềnkinh tế

 Nguồn số liệu:thu thập thông tin liên quan đến TTCK Việt Nam và thế giới từnguồn chính là World Bank, Bloomberg và khảo sát các đối tượng tham gia TTCKViệt Nam Ngoài ra đề tài còn thu thập thông tin từ internet, báo chí,… và các côngtrình nghiên cứu trước đây

4 Đối tượng vàphạm vi nghiên cứu

 Đối tượng nghiên cứu: Tập trung vào nghiên cứu thị trường cổ phiếu Việt Nam sốliệu được cung cấp bởi Ngân hàng thế giới (WB)

 Phạm vi nghiên cứu: đề tài chỉ tập trung đi sâu vào phân tíchvà đánh giá mức độphát triển của TTCK Việt Nam, so sánh với TTCK thế giới

5 Bố cục

Khóa luận gồm 3 chương chính:

 Chương 1: Cơ sở lý luận về thị trường chứng khoán

 Chương 2: Đánh giá mức độ phát triển của TTCK Việt Nam, vai trò của TTCK đốivới nền kinh tế Việt Nam

 Chương 3: Một số khuyến nghị về vấn đề phát triển TTCK Việt Nam

Chương 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

1.1 Tổng quan về thị trường chứng khoán

1.1.1 Khái niệm thị trường chứng khoán

Thị trường chứng khoán (Bursa – tiếng la tinh nghĩa là cái ví tiền) là nơi phát

hành, mua bán, trao đổi các loại chứng khoán.TTCK là một bộ phận của thị trường vốndài hạn, thực hiện cơ chế luân chuyển vốn trực tiếp qua đó thực hiện chức năng của thịtrường tài chính là cung ứng nguồn vốn trung và dài hạn cho nền kinh tế

1.1.2 Phân loại thị trường chứng khoán

 Căn cứ vào tính pháp lý TTCK gồm có:

Thị trường tập trung (thị trường chính thức): là nơi các nhà môi giới kinh doanh

chứng khoán gặp gỡ để đấu giá, thương lượng mua bán chứng khoán cho khách hànghay cho chính mình theo những nguyên tắc và quy chế giao dịch theo luật định

Thị trường tập trung có địa điểm và thời gian giao dịch rõ ràng, và giá cả đượcxác định theo phương thức đấu giá công khai TTCK tập trung thường là các Sở giaodịch chứng khoán (SGD)

Thị trường phi tập trung (thị trường không chính thức): Là hoạt động giao dịch chứng

khoán không thông qua SGD, không có địa điểm tập trung, không có thời gian giao dịchhay thủ tục nhất định mà do sự thỏa thuận giữa người mua và người bán với nhau

 Căn cứ vào quá trình luân chuyển vốn TTCK gồm có:

TTCK sơ cấp: còn gọi là thị trường cấp một hay thị trường phát hành Đây là nơi mua

bán các chứng khoán được phát hành lần đầu Trên thị trường này vốn từ các nhà đầu tư

sẽ được chuyển trực tiếp sang nhà phát hành thông qua việc các nhà đầu tư mua chứngkhoán mới phát hành

TTCK thứ cấp: còn gọi là thị trường cấp hai, là nơi giao dịch các chứng khoán đã được

phát hành trên thị trường sơ cấp Đây là thị trường chuyển nhượng lại quyền sở hữuchứng khoán, đảm bảo tính thanh khoản cho các chứng khoán đã phát hành

 Căn cứ vào loại hàng hóa giao dịch trên thị trường:

Thị trường trái phiếu là nơi mua bán các trái phiếu

Thị trường cổ phiếu là nơi mua bán các cổ phiếu.

Thị trường phái sinh là nơi mua bán các sản phẩm phái sinh có nguồn gốc chứng

khoán ví dụ như các hợp đồng kỳ hạn (forward), hợp đồng tương lai (Future), quyềnchọn mua/bán (Options), hợp đồng hoán đổi (Swaps) nhằm nhiều mục tiêu khác nhaunhư phân tán rủi ro, bảo vệ lợi nhuận hoặc tạo lợi nhuận

1.1.3 Các chủ thể tham gia thị trường chứng khoán.

tổ chức này có ưu điểm là đa dạng hoá danh mục đầu tư và các quyết định đầu tư đượcthực hiện bởi các chuyên gia có kinh nghiệm

Một bộ phận quan trọng của các tổ chức đầu tư là các công ty tài chính.Bên cạnh

đó, các CTCK, các ngân hàng thương mại cũng có thể trở thành những nhà đầu tưchuyên nghiệp khi họ mua chứng khoán cho mình

 Các tổ chức kinh doanh trên thị trường chứng khoán:

- Công ty chứng khoán: Các công ty này hoạt động với nghiệp vụ chính là bảo lãnh

phát hành, tự doanh, môi giới, quản lý danh mục đầu tư và tư vấn đầu tư chứng khoán

- Các quỹ đầu tư chứng khoán:Là hình thức chung vốn đầu tư nhằm tăng tính

chuyên nghiệp của hoạt động đầu tư

- Các trung gian tài chính:Các NHTM, các công ty bảo hiểm có thể sử dụng vốn để

đầu tư chứng khoán nhưng chỉ được trong giới hạn rất định để bảo vệ ngân hàng và công

ty bảo hiểm trước những biến động của giá chứng khoán

 Các tổ chức liên quan trên thị trường chứng khoán:

- Sở giao dịch chứng khoán:

Trên thế giới có ba hình thức tổ chức SGD chứng khoán:

- SGD chứng khoán được tổ chức theo hình thức “câu lạc bộ tự nguyện” của cácthành viên Đây là hình thức tổ chức SGDCK có tính chất tự phát Các thành viêncủa SGD tự tổ chức và quản lý SGD theo pháp luật mà không có sự can thiệp củanhà nước Các hội viên của SGD bầu ra Hội đồng quản trị và Hội đồng quản trịbầu ra Ban điều hành

- SGD được tổ chức theo hình thức một công ty cổ phần (CTCP) có các cổ đông làcác thành viên Đây là hình thức phổ biến nhất hiện nay SGD hoạt động theohình thức này phải hoạt động theo luật CTCP, phải nộp thuế cho nhà nước và chịugiám sát của một cơ quan chuyên môn do chính phủ lập ra Cơ quan chuyên mônnày là cơ quan quản lý nhà nước về chứng khoán và TTCK

- SGD được tổ theo hình thức CTCP nhưng có sự tham gia quản lý điều hành củanhà nước Đây là hình thức phổ biến ở các TTCK châu Á

Thành viên SGD có thể là cá nhân hoặc CTCK Để trở thành thành viên của SGDcần phải được cơ quan có thẩm quyền của nhà nước cấp phép hoạt động, phải có số vốntối thiểu theo quy định, phải có chuyên gia kinh tế, pháp lý đã được đào tạo về phân tích

và kinh doanh chứng khoán Ngoài ra công ty cần thỏa mãn các điều kiện của từng SGD

cụ thể.Một công ty chứng khoán (CTCK) có thể là thành viên của nhiều SGD chứngkhoán khác nhau

- Cơ quan quản lý nhà nước:

Cơ quan này được thành lập để thực hiện chức năng quản lý nhà nước đối vớiTTCK.Cơ quan này có những tên gọi khác nhau tuỳ từng nước Tại Anh là Uỷ ban đầu

tư chứng khoán (SIB- Securities Investment Board), tại Mỹ là Uỷ ban chứng khoán vàGiao dịch chứng khoán (SEC - Securities And Exchange Comission), tại Việt Nam có

Uỷ ban chứng khoán nhà nước (SSC – State Securities Commission of Vietnam)

- Tổ chức ký gửi và thanh toán chứng khoán:

Tổ chức ký gửi và thanh toán chứng khoán là các tổ chức nhận lưu giữ các chứngkhoán và tiến hành nghiệp vụ thanh toán bù trừ

- Hiệp hội các nhà kinh doanh chứng khoán:

Hiệp hội các nhà kinh doanh chứng khoán hoạt động với mục đích bảo vệ lợi íchcho các công ty thành viên nói riêng và cho toàn ngành chứng khoán nói chung Hiệp hộinày có một số các chức năng chính sau:

- Khuyến khích hoạt động đầu tư và kinh doanh chứng khoán

- Ban hành và thực hiện các quy tắc tự điều hành trên cơ sở các quy định pháp luật

về chứng khoán

- Điều tra và giải quyết tranh chấp giữa các thành viên

- Tiêu chuẩn hoá các nguyên tắc và thông lệ trong ngành chứng khoán

Tại Việt Nam có Hiệp hội các nhà đầu tư tài chính Việt Nam (VAFI) thành lậptheo quyết định số 74/2003/QĐ-BNV ngày 5/11/2003 của Bộ Nội Vụ

- Các tổ chức đánh giá hệ số tín nhiệm:

Các tổ chức đánh giá hệ số tín nhiệm là các công ty chuyên đưa ra các đánh giá vềtình hình và triển vọng của các công ty khác dưới dạng các hệ số tín nhiệm.Các công tynày chuyên xếp hạng tín nhiệm đối với các nhà phát hành nợ/chứng khoán, hoặc đối vớibản thân các loại nợ/chứng khoán.Trong một số trường hợp, các nhà cung cấp dịch vụdưới nợ cũng được xếp hạng

1.1.4 Nguyên tắc cơ bản về hoạt động của thị trường chứng khoán.

 Nguyên tắc trung gian:

Đây là nguyên tắc cơ bản cho tổ chức và hoạt động trên TTCK Hoạt động muabán chứng khoán không phải trực tiếp diễn ra giữa những người muốn mua và muốn bánchứng khoán thực hiện mà do các nhà môi giới trung gian thực hiện.Trên thị trường sơ

cấp, các nhà đầu tư thường không mua trực tiếp từ nhà phát hành mà mua từ các nhà bảolãnh phát hành.Trên thị trường thứ cấp, thông qua nghiệp vụ môi giới kinh doanh cácCTCK mua chứng khoán giúp các nhà đầu tư, hoặc mua chứng khoán của nhà đầu tư này

để mua và bán cho các nhà đầu tư khác

Nguyên tắc trung gian nhằm đảm bảo cho các loại chứng khoán là chứng khoánthực và thị trường hoạt động lành mạnh, hợp pháp và phát triển, bảo vệ lợi ích của ngườiđầu tư

 Nguyên tắc định giá:

Mọi mua bán trên TTCK đều được thực hiện theo nguyên tắc đấu giá Nguyên tắcđấu giá dựa trên mối quan hệ cung cầu trên thị trường quyết định Căn cứ vào hình thứcđấu giá, có hai loại đấu giá:

- Đấu giá trực tiếp:là hình thức đấu giá mà các nhà môi giới chứng khoán trực tiếpgặp nhau thông qua người trung gian tại quầy giao dịch để thương lượng giá

- Đấu giá tự động: là hình thức đấu giá thống qua hệ thống mạng máy tính giữamáy chủ của SGD với hệ thống giao dịch của các CTCK thành viên

Tất cả các thành viên có liên quan trên thị trường không ai có thể can thiệp vào sựtác động qua lại của số cung cầu chứng khoán trên thị trường và cũng không ai có quyềnđịnh giá chứng khoán một cách độc đoán Vì thế TTCK được coi là thị trường tự do nhấttrong các thị trường

 Nguyên tắc công khai trên TTCK:

Tất cả các hoạt động trên TTCK đều được công khai hoá về các loại chứng khoánđược đưa ra mua bán trên thị trường, cũng như tình hình tài chính về kết quả kinh doanhcủa công ty phát hành và số lượng chứng khoán và giá cả từng loại đều được công khaitrên thị trường và trong các báo cáo Khi kết thúc một cuộc giao dịch số lượng chứngkhoán được mua bán, giá cả từng loại đều được lập tức thông bán ngay Nguyên tắc nàynhằm đảm bảo quyền lợi cho người mua và người bán chứng khoán không bị hớ trongmua bán chứng khoán và người mua chứng khoán dễ dàng chọn loại chứng khoán theo

sở thích của mình

1.1.5 Chức năng cơ bản của thị trường chứng khoán.

 Huy động vốn đầu tư cho nền kinh tế:

TTCK có chức năng thu hút mọi nguồn vốn nhàn rỗi trong xã hội, điều tiết nguồnvốn từ nơi thừa sang nơi thiếu để đầu tư mở rộng sản xuất kinh doanh, mở rộng quy môdoanh nghiệp góp phần giải quyết việc làm, giảm thất nghiệp cho nền kinh tế.

 Cung cấp môi trường đầu tư cho công chúng:

TTCK cung cấp cho công chúng một môi trường đầu tư lành mạnh với các cơ hộilựa chọn phong phú.Các loại chứng khoán trên thị trường rất khác nhau về tính chất, thờihạn và độ rủi ro, cho phép các nhà đầu tư có thể lựa chọn loại hàng hoá phù hợp với khảnăng, mục tiêu và sở thích của mình

 Tạo tính thanh khoản cho chứng khoán:

Nhờ có TTCK các nhà đầu tư có thể chuyển đổi các chứng khoán họ sở hữu thànhtiền mặt hoặc các loại chứng khoán khác khi họ muốn Khả năng thanh khoản là mộttrong những đặc tính hấp dẫn của chứng khoán đối với người đầu tư Đây là yếu tố chothấy tính linh hoạt, an toàn của vốn đầu tư TTCK hoạt động càng năng động và có hiệuquả thì tính thanh khoản của các chứng khoán giao dịch trên thị trường càng cao

 Đánh giá hoạt động của doanh nghiệp:

Thông qua TTCK, hoạt động của các doanh nghiệp được phản ánh một cách tổnghợp và chính xác, giúp cho việc đánh giá và so sánh hoạt động của doanh nghiệp đượcnhanh chóng và thuận tiện, từ đó cũng tạo ra một môi trường cạnh tranh lành mạnh nhằmnâng cao hiệu quả sử dụng vốn, kích thích áp dụng công nghệ mới, cải tiến sản phẩm

 Tạo môi trường giúp Chính phủ thực hiện các chính sách kinh tế vĩ mô:

Các chỉ báo của TTCK phản ánh động thái của nền kinh tế một cách nhạy bén vàchính xác Vì thế, TTCK được gọi là phong vũ biểu của nền kinh tế và là một công cụquan trọng giúp Chính phủ thực hiện các chính sách kinh tế vĩ mô Thông qua TTCK,Chính phủ có thể mua và bán trái phiếu Chính phủ để tạo ra nguồn thu bù đắp thâm hụtngân sách và quản lý lạm phát Ngoài ra, Chính phủ cũng có thể sử dụng một số chínhsách, biện pháp tác động vào TTCK nhằm định hướng đầu tư đảm bảo cho sự phát triểncân đối của nền kinh tế

1.2 Vai trò của thị trường chứng khoán.

TTCK đang đóng vai trò ngày càng quan trọng trong nền kinh tế các nước trên thếgiới.Khi nền kinh tế hàng hóa phát triển đến một mức độ nhất định sẽ cần tới TTCK để

hỗ trợ cho quá trình phát triển.Sự phát triển của TTCK có tác động tích cực tới sự phát

triển của các quốc gia.Thực tế cho thấy TTCK đã thúc đẩy phát triển kinh tế ở nhiềunước một cách hiệu quả thông qua việc góp phân tạo ra vốn khả dụng cho nền kinh tế.Vai trò của TTCK đối với các chủ thể khác nhau như sau:

1.2.1 Đối với chính phủ.

 TTCK cung cấp các phương tiện để huy động vốn và sử dụng các nguồn vốn mộtcách có hiệu quả cho nền kinh tế quốc dân Chính phủ có thể huy động vốn cho các kếhoạch đầu tư phát triển bằng việc bán trái phiếu ra thị trường

 TTCK góp phần thực hiện quá trình cổ phần hóa, khuyến khích cổ phần hóa cácdoanh nghiệp quốc doanh

 TTCK là nơi để thực hiện các chính sách tiền tệ thông qua việc mua bán chứngkhoán của chỉnh phủ/ngân hàng trung ương

1.2.2 Đối với các doanh nghiệp.

 TTCK giúp công ty đa dạng hóa hình thức huy động vốn và đầu tư, tránh việc sửdụng vốn vay lãi suất cao từ ngân hàng

 TTCK là nơi đánh giá giá trị doanh nghiệp và của cả nền kinh tế một cách tổng hợp

và chính xác thông qua giá cổ phiếu trên thị trường

 TTCK giúp công ty quảng bá thương hiệu, giới thiệu bản thân với nhà đầu tư, đốitác, nhà cung cấp và khách hàng tiềm năng

 TTCK thúc đẩy doanh nghiệp sử dụng vốn cho sản xuất kinh doanh một cách hiệuquả, hợp lý dưới sự giám sát của thị trường

 TTCK có tác dụng hỗ trợ và thúc đẩy các công ty cổ phần ra đời và phát triển

1.2.3 Đối với các nhà đầu tư.

 TTCK là nơi mà các nhà đầu tư có thể dễ dàng tìm kiếm cơ hội đầu tư để đa dạnghóa danh mục đầu tư, giảm thiểu rủi ro

 TTCK đảm bảo thanh khoản cho chứng khoán

1.3 Đánh giá mức độ phát triển TTCK

Mức độ phát triển của TTCK là một khái niệm đa chiều, thường được đo lườngbởi các yếu tố như quy mô thị trường (market size), tính thanh khoản (liquidity), mức độbiến động (volatility), mức độ tập trung (concentration), mức độ hội nhập với thị trường

vốn thế giới (intergration with the world capital market) và khung pháp lý (legal rulegồm quy định pháp luật và hệ thống giám sát đối với thị trường chứng khoán).

Nghiên cứu của Demirguc-Kunt và Levina (1996a) sử dụng số liệu của 44 quốcgia phát triển và đang phát triển từ 1986 đến 1993 cho thấy những thị trường chứngkhoán lớn có tính thanh khoản tốt hơn, ít biến động hơn, và có mức độ hội nhập với thịtrường vốn thế giới hơn các TTCK nhỏ

Trong các nghiên cứu về mối liên hệ giữa sự phát triển của TTCK và tăng trưởngkinh tế thực hiện bởiLevina và Zervos (1998), Demirguc-Kunt và Levina (1996a),Robert A.Korajczyk (1995), Singh (1997), các chỉ về quy mô thị trường, tính thanhkhoản và mức độ hội nhập của TTCK với thị trường vốn thế giới có ảnh hưởng đáng kểlên tăng trưởng kinh tế

Với phạm vi đề tài này chỉ tập trung vào các chỉ tiêu thường được sử dụng trongcác mô hình xác định mối quan hệ giữa phát triển TTCK với tăng trưởng kinh tế như quy

mô thị trường, tính thanh khoản và nghiên cứu về cơ sở hạ tầng của TTCK Việt Nam

1.3.1 Các chỉ tiêu về quy mô thị trường

 Quy mô vốn hóa thị trường (Market capitalization):

Giá trị vốn hoá thị trường của một công ty là thước đo quy mô của một doanhnghiệp, là tổng giá trị thị trường của doanh nghiệp, được xác định bằng số tiền bỏ ra đểmua lại toàn bộ doanh nghiệp này trong điều kiện hiện tại Giá trị vốn hoá thị trườngtương đương với giá thị trường của cổ phiếu nhân với số cổ phiếu phổ thông đang lưuhành

Giá trị vốn hóa của toàn thị trường là tổng giá trị vốn hóa của tất cả các công tyniêm yết trên thị trường đó

 Tỷ lệ vốn hóa thị trường so với GDP (Market capitalization ratio):

Vốn hóa tổng của các thị trường chứng khoán hoặc các khu vực kinh tế có thểđược so sánh với các chỉ số kinh tế khác, thường so sánh với GDP.Đây là một tỉ lệ được

sử dụng để xác định xem liệu toàn bộ thị trường có đang bị định giá cao hơn hoặc thấphơn giá trị thực hay không Tỉ lệ này thường được tính toán cho từng thị trường cụ thể, ví

dụ như thị trường Mỹhoặc có thể tính cho toàn bộ thị trường thế giới, tuỳ thuộc vào cácgiá trị được sử dụng trong công thức để tính toán

Công thức tính như sau:

Thông thường, nếu tỉ lệ này lớn hơn 100% thì có nghĩa là thị trường đang bị địnhgiá quá cao, ngược lại, nếu tỉ lệ này khoảng 50%_tỉ lệ chưa từng có tại Mỹ_thì có nghĩa

là thị trường bị định giá quá thấp

Cơ sở cho việc tính toán chỉ số này là mối liện hệ tích cực giữa quy mô tổng thểthị trường với khả năng huy động vốn và đa dạng hóa rủi ro trong nền kinh tế

1.3.2 Chỉ tiêu về tính thanh khoản

Tính thanh khoản là một khái niệm chỉ mức độ mà một tài sản bất kì có thể đượcmua hoặc bán trên thị trường mà không làm ảnh hưởng đến giá thị trường của tài sảnđó.Một tài sản có tính thanh khoản cao nếu nó có thể được bán nhanh chóng mà giá bánkhông giảm đáng kể

Chứng khoán có tính thanh khoản là những chứng khoán có sẵn thị trường choviệc bán lại dễ dàng, giá cả tương đối ổn định theo thời gian và khả năng cao để phục hồinguồn vốn đã đầu tư nguyên thủy Nhờ có thị trường chứng khoán các nhà đầu tư có thểchuyển đổi chứng khoán họ sở hữu thành tiền mặt khi họ muốn và khả năng thanh khoảnchính là một trong những đặc tính hấp dẫn của chứng khoán với các nhà đầu tư Tínhlỏng cho thấy sự linh hoạt và an toàn của vốn đầu tư, thị trường hoạt động càng năngđộng và có hiệu quả thì tính lỏng của chứng khoán giao dịch càng cao

Tính thanh khoản của TTCK thường được đo lường bởi hai chỉ tiêu là Tỷ suấtquay vòng chứng khoán và Tỷ lệ giá trị giao dịch của TTCK so với GDP Hai chỉ tiêunày cho thấy mức độ giao dịch, mức độ sôi động của TTCK so với quy mô nền kinh tế

và quy mô của thị trường Ví dụ TTCK Indonesia có Tỷ lệ giá trị giao dịch so với GDP

là 1,8%, Tỷ suất quay vòng chứng khoán là 219%, cho thấy TTCK Indonesia là một thịtrường nhỏ nhưng rất sôi động

 Tỷ lệ giá trị giao dịch so với GDP (Value of Share Traded Ratio - STR)

Tỷ lệ giá trị giao dịch so với GDP cho thấy tương quan giữa quy mô giao dịch củaTTCK so với quy mô của nền kinh tế Chỉ tiêu này không trực tiếp chỉ ra chi phí giaodịch đối với một cổ phiếu trong một thị trường cụ thể, tuy nhiên nghiên cứu về tính

thanh khoản của thị trường và tăng trưởng kinh tế của Levine (1991), Bencivenga (1995)

đã chỉ ra mối quan hệ giữa tính thanh khoản và giá trị giao dịch trên thị trường

Công thức tính như sau:

S TR= Tổng giá trị giaodịch của thị trường

GDP

Chỉ tiêu này bổ sung cho chỉ tiêu Tỷ lệ vốn hóa /GDP bởi quy mô thị trường cóthể lớn tuy nhiên quy mô hoạt động thực tế của TTCK có thể không tương xứng

 Tỷ suất quay vòng chứng khoán (Turnover ratio)

Chỉ số này đo lường tính thanh khoản của thị trường khi so sánh giá trị giao dịchcủa tất cả các cổ phiếu trên thị trường với quy mô vốn hóa của thị trường

Công thức tính như sau:

Turnover ratio= Tổng giá trị giao dịchcủa thị trường

Tổng giátrị vốn hóa của thị trường

Tỷ suất quay vòng chứng khoan cao cho thấy mức độ thanh khoản tốt, cổ phiếuthực sự được giao dịch mua bán trên thị trường.Nhiều nghiên cứu cho thấy tỷ số này cao

ám chỉ chi phí giao dịch trên thị trường thấp.Một thị trường có quy mô lớn không đồngnghĩa tính thanh khoản tốt khi có nhiều cổ phiếu không hoạt động (inactive), tức là cóquy mô vốn hóa lớn, tuy nhiên giá trị cổ phiếu được giao dịch thấp

1.3.3 Mức độ hội nhập với thị trường vốn thế giới

Mức độ mở của của thị trường tài chính của một quốc gia có môi quan hệ với tăngtrưởng kinh tế, mặc dù tác động là khác nhau đối với nền kinh tế có mức độ phát triển khác nhau Lý thuyết của Devereux và Smith (1994) và Obstfeld (1994) chỉ ra rằng có thể giảm thiểu rủi ro thông qua đa dạng hóa danh mục chứng khoán toàn cầu.Các rào cảnvới dòng vốn quốc tế ở các nước có thể làm giảm khả năng đa dạng hóa đầu tư toàn cầu

và giảm mức độ hội nhập với thị trường vốn thế giới

Để đo lường Mức độ hội nhập với thị trường vốn thế giới, có thể ứng dụng Lý thuyết định giá chênh lệch quốc tế (International Arbitrage Pricing Model - APT) của Korajczyk (1996) hoặc Mô hình định giá tài sản vốn quốc tế (Internaional Capital Asset

Pricing Model – CAPM) của Solnik(1974) Do giới hạn về thời gian và số liệu nghiên cứu đề tài không đưa nội dung này vào phân tích.

1.3.4 Khung pháp lý trên TTCK

Kinh nghiệm thế giới cho thấy, để thị trường chứng khoán (TTCK) ra đời pháttriển lành mạnh và ổn định mọi quốc gia đều phải phấn đấu đạt tới các điều kiện: ổn địnhkinh tế, chính trị và có đầy đủ điều kiện pháp lý

Khung pháp lý là yếu tố cơ bản được xét đến đầu tiên trong hệ thống nhữngnguyên tắc cơ bản của Cơ sở hạn tầng tài chính ban hành bởi Ngân hàng thanh toán quốc

tế (BIS) Theo đó cơ sở hạ tầng tài chính tốt cần có một khung pháp lý đầy đủ, rõ ràng,minh bạch, và có khả năng thực thi

Chương 2: ĐÁNH GIÁ MỨC ĐỘ PHÁT TRIỂN CỦA TTCK VIỆT NAM, VAI

TRÒ CỦA TTCK VỚI NỀN KINH TẾ

2.1 Thị trường chứng khoán Việt Nam

2.1.1 Tổng quan về TTCK Việt Nam

Ngày 28/07/2000, Thị trường chứng khoán Việt Nam chính thức mở cửa với 2 mã

cổ phiếu, 3 công ty chứng khoán thành viên, giá trị giao dịch bình quân chỉ ở mức 70triệu đồng/phiên Sau 13 năm hình thành và phát triển, TTCK Việt Nam đã phát triểnvượt bậc và ngày càng đóng vai trò quan trọng trong nền kinh tế

TTCK Việt Nam đã trả qua thời kỳ “bùng nổ” ấn tượng vào 2006 và sau đó rơivào giai đoạn suy thoái từ 2009.TTCK hiện nay đã phục hồi mạnh mẽ so với giai đoạnsuy thoái trước đây và trở thành một trong những thị trường hấp dẫn nhất khu vực ĐôngNam Á

Bảng 2.1: Thống kê các chỉ tiêu cơ bản của TTCK Việt Nam