Tác động của chính sách tiền tệ đến thanh khoản của TTCK việt nam

B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.H CHÍ MINH VÕ TH MAI CHI TÁC NG CA CHÍNH SÁCH TIN T N THANH KHON CA TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM LUσăVσăTHCăSăKIσHăT TP.H Chí Minh ậ σmă2014 B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.H CHÍ MINH VÕ TH MAI CHI TÁC NG CA CHÍNH SÁCH TIN T N THANH KHON CA TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM Chuyên ngành: Tài chính Doanh nghip Mã s ngành hc: 60340201 LUσăVσăTHCăSăKINH T σGIăHNG DN KHOA HC TS. Nguyn Khc Quc Bo TP.H Chí Minh ậ σmă2014 LI CAM OAN Tôiăxinăcamăđoanăđâyălàăcôngătrìnhănghiênăcu ca riêng tôi. Các s liu, kt qu nêu trong lunăvnălàătrungăthcăvàăchaătngăđc ai công b trong bt k công trình nào khác. Tác gi Võ Th Mai Chi MC LC Trang ph bìa Li camăđoan Mc lc Danh mc bng biu Danh mc t vit tt Tóm tt 1. Gii thiu 1 1.1 Lý do chnăđ tài 1 1.2 Phngăphápăvàăcu trúc nghiên cu 2 2. Tng quan lý thuyt 5 2.1 Tình hình các nghiên cuănc ngoài 5 2.1.1 Các Nghiên cu mang tính lý thuyt 5 2.1.2 Các nghiên cu thc nghim trên th gii 8 2.2 Tình hình nghiên cu thc nghim  Vit Nam 12 3. PhngăPhápăσghiênăCu 15 3.1 Mô hình hi quy 15 3.1.1 Tm V Mô 15 3.1.1.1 Kim tra tính dng ca chui d liu 15 3.1.1.2 Chnăđ tr tiăuăchoămôăhìnhăVAR 17 3.1.1.3 Mô hình hi quy VAR 18 3.1.2 Tm vi mô 19 3.2 Mô t bin 21 3.2.1 Bin ph thuc 21 3.2.2 Bin m rng 25 3.2.2.1 Bin CSTT 25 3.2.2.2 Binăđcătrngăca th trng chng khoán 26 3.2.3 Bin kim soát 26 3.3 D liu 27 4. Ni dung và kt qu nghiên cu 29 4.1 Thcănghimăcpăđăv mô 29 4.1.1 Kimăđnh tính dng 29 4.1.2 Chnăđ tr tiăuăchoămôăhìnhăVAR 30 4.1.3 Kt qu thc nghim  cpăđ v mô 32 4.2 Thcănghimăcpăđăviămô 42 4.2.1 Môătădăliu 42 4.2.2 Kt qu hi quy hiu ng c đnh 44 5. Kt Lun 54 Tài liu tham kho Ph lc Danh mc bng biu Biuăđ 1.1 Binăđng Th trng chngăkhoánătrongăgiaiăđoanăthángă1/2009ă đn 6/2004.Biuăđ 2.1 Mi quan h gia t sut sinh liăvt tri và chênh lch giá mua giá bán trên mcăđ ri ro h thng Biuăđ 2.2 Giá tr giao dch tiăsànăhoseăgiaiăđon 2001-2005 Biuăđ 2.3 Giá tr vn hoá và s chng khoán niêm ytătrênăHτSEăđvt:ăt vnđ/ă công ty Biuăđ 4.1: Kt qu phn ngăđyătíchălyăca các bin thanh khon do cú sc tngătrng cung tin M2 gây ra. Biuăđ 4.2: Kt qu phn ngăđyătíchălyăca các bin thanh khon do cú sc lãi sutăchoăvayăquaăđêmă(VστσIAă)ăgâyăra. Biuăđ 4.3 Kt qu phn ngăđy ca các bin thanh khon do cú sc lãi sutăchoăvayăquaăđêmă(M2ă)ăgâyăraă Biuăđ 4.4 Kt qu phn ngăđy ca các bin thanh khon do cú sc lãi sut choăvayăquaăđêmă(VστσIAă)ăgâyăraă Bngă3.1ăKăvngăvătácăđngăcaătngătrngătinăcăbnăvàăVστσIAălênă cácăbinăthanhăkhon Bng 4.1: Kt qu kimăđnh tính dng Bng 4.2 Chnăđ tr tiăuăchoăMôăhìnhăVARăchoămcăđ th trng (HOSE) Bng 4.3: VAR kim tra nhân qu ca bin thanh khon và CSTT (HOSE) Bng 4.4 VAR kim tra nhân qu ca bin thanh khon và CSTT (HASTC) Bngă4.4ăăTrìnhăbàyăktăquăPhânărưăphngăsaiăcaăbinăCSTTăgiiăthíchăthayă điăcácăbinăthanhăkhonătrongăvòngă12ătháng Bngă4.5ăMôătădăliuăcácăbinăthanhăkhonăvàăvnăhóa Bng 4.6 Ma trn h s tngăquanăgia các bin thanh khon, vn hóa th trng, t sut sinh li,ăđ lch chun ca t sut sinh li. Bng 4.7: Kt qu hi quy hiu ng c đnh sàn HOSE vi phân v ca bin tngătác là 25% và binăCSTTăM2 Bng 4.8: Kt qu hi quy hiu ng c đnh sàn HOSE vi phân v ca bin tngătácălàă25%ăăvàăbinăCSTTăM2 Bng 4.9 Kt qu hi quy hiu ng c đnh sàn HOSE vi trên toàn b d liu và binăCSTTălàăM2 Bng 4.10 Kt qu hi quy hiu ng c đnh sàn HOSE vi trên toàn b d liu và binăCSTTălàăVστσIA Bng 4.11 Kt qu hi quy hiu ng c đnh các Chng khoán sàn HOSE Vi Phân v Ca INT 50% và binăCSTTălàăM2 Bngă4.12ăKtăquăhiăquyăhiuăngăcăđnhătrênăsànăHτSEăViăPhânăvăCa IσTă50%ăvàăbinăCSTTălàăVστσIA Danh mc các kỦ hiu, Ch vit tt Sàn giaoădchăchngăkhoán HoaăK Chínhăsáchătinăt SăgiaoădchăChngăkhoánăHàăσi SăgiaoădchăChngăkhoánăThànhăphăHăChíăMinh ChiăsăChngăkhoánăVităσamădoăσgânăhàngăHSBCăcôngăb σhàăđuăt SăgiaoădchăChngăkhoánăăσewăYorkă Tăsutăsinhăli Thătrngăchngăkhoán Vectorătăhiăquy véctăhiuăchnhăsaiăsă ChăsăchngăkhoánăVităσam LưiăsutăchoăvayăquaăđêmăbìnhăquânătheoăthángăcaăVităσamăđng Tác ng Ca Chính Sách Tin T n Thanh Khon Ca Th Trng Chng Khoán Vit Nam Tóm tt bài nghiên cu Mc tiêu chính ca nghiên cu này là nhm xem xét liu CSTT có phi là mt nhân t chung quytăđnhăđn tính thanh khon trên TTCK Vit Nam hay không. C th, nghiên cu tinăhànhăcălng lnăltătácăđng ca CSTT lên thanh khon các chng khoán niêm yt trên hai sàn HOSE, HASTC c v cpăđ vi mô ln v mô. Phngăphápăvector t hi quy và hiu ng c đnh lnăltăđc s dng khi nghiên cu  hai mcăđ ca th trng. Kt qu nghiên cu  cpăđ v mô chaăcóăbng chng thc nghim cho thy CSTTăcóătácăđngăđn tính thanh khon tng th ca TTCK Vit Nam. Còn  cpăđ vi mô cho thy s can thip ca NHNN bng công c lãi sut và cung tin M2 có th đcăcoiănhămt nhân t chung quytăđnhăđn tính thanh khon ca các chng khoán riêng l.ăc bit, nghiên cuăcngăch ra bng chng thc nghim rng chính s tácăđng ca CSTT lên thanh khon ca chng khoán gim khi quy mô caăcôngătyătngălên. 1 1. Gii thiu 1.1 Lý do chn đ tài Th trng chng khoán sm hình thành và hotăđng ti các quc gia phát trin nó đcăxemănhălàă“Phongăvăbiu ca nn kinh t”.ăThc tinăđưăchng minh tm quan trng ca TTCK trong s phát trin ca th trng tài chính nói riêng và kinh t nói chung. Tuy nhiên, hotăđng ca TTCK còn n cha nhiu điu mà kinh t hc ngàyănayăđangătngăbc nghiên cu, giiăthíchăđ giúp các nhà làm chính sách cngănhăcácăcáăth khácăcóăđc li ích t hotăđng ca nó. TTCK Vit Nam đngătrc nhng trngătrm ca bong bóng chng khoán nmă2006-2007,ăsauăđó làătácăđng ca khng hong kinh t toàn cuă2009ăđưăbc l nhiu bt n. Doăđóăvic thc hin các nghiên cuăđ hiuăsâuăhnăv các yu t tác đngăđn TTCK là cn thit. Ngun: Tác gi t tng hp Ghi chú: KLGD là vit tt khiălng giao dchăđnăv tính là 10.000 chng khoán, GTGD là vit tt ca giá tr giao dchăđnăv tính là triuăđng. Biuă đ 1.1 Bină đng Th trng chngă khoánă trongă giaiă đon tháng 1/2009ăđn 6/2004. 279 534 515 486 392 448 390 496 564 - 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 VNINDEX KLGD GTGD [...]... quan h thanh kho n gi a th t l y t i th ng ch ng khoán và tín phi u chính ph D li u th c ng Hoa K (NYSE và AMEX) t 1962- 2003 Các tác gi phân tích m i quan h dài h n và ki m tra nhân qu hai chi u gi a thanh kho n trên hai tr ng K t qu ch ra r ng thanh kho n trên hai tr tác v m ph ng Thanh kho n trên th t kênh truy n d n c a cú s c CSTT ch ng khoán M t CSTT th t ch t có th làm gi m thanh kho n Tác gi... thanh kho n c a các ch ng khoán 1.2 u trúc nghiên c u Các nghiên c u g gi i v thanh kho n c a ch c không ít thành t u và có vai trò gi i quy v ng c a , TTCK Vi t Nam tr nên tr m l ng i lên vai trò c a thanh kho TTCK ho chính sách c a nhà nh giá tài s u ng công ty nh trong kinh t h c ph n bù r v lãi su t phi r i ro.1 B n thân tính thanh kho n không nh ng ph n ánh ni m tin c a u t vào th ng mà nó còn có vai... nh lên thanh kho n c ng c a CSTT c tìm th y ch y u là trong ng n h n Th hai, v i nh ng công c khác nhau c a chính sách ti n t n M2, lãi su t, d tr 12 thì s ng lên thanh kho n c a TTCK là khác nhau Th c at m a n n kinh t tài xét mà s n xem ng c Th ng c a CSTT lên t ng ch ng khoán riêng l có th khác nhau do s khác nhau c a quy mô công ty 2.2 Tình hình nghiên c u th c nghi m Vi t Nam TTCK Vi t Nam v i... khoán Vi t Nam Nghiên c u này ch ra m i b c tr 2 và lãi su t t i tr ng b i chính nó t i tr 1 và 2 Bùi Kim Y n, Nguy v i và chi n TTCK Vi t Nam phát tri n c a th ng c a các nhân t kinh t v ng n 2007- ra các v n cs phân tích m i quan h trong ng n h n K t qu cho th y: Th nh t, Cung ti r ng c a các nhân t kinh t còn t n t i c a TTCK Vi t Nam và nguyên nhân Mô hình d ng M i Cung ti u v i TTCK Tác gi l p... kho n b p b ng vi ng cho r i t m t kho n chi p i bán a thanh kho n ngu n tài tr và thanh kho n tài s n Mô hình này cho r c th c hi n yêu c u ký qu T ây là m p m thanh kho n th ng chu i kín, s suy gi m thanh kho n c a th làm gi m thanh kho n c a ngu n tài tr thông qua m c ký qu có th d ng l i u này n m t chu i suy y u, gi m thanh kho yêu c u, gi m thanh kho n ngu n tài tr Theo l p lu n này, m t CSTT... trên th c t t i t v th TTCK Vi t Nam nói riêng ho ng c a TTCK không ch ph n ánh s c kh e c a n n kinh t th c mà còn b ng b i các y u t khác u hành Tuy nhiên, TSSL ch là m t khía c TTCK T kh ng ho ng tà ph n ánh ho u ki n không th thi ng hi u qu V i mong mu n có cái nhìn xâu s c a TTCK khía c nh thanh kho n ng c a CSTT bài nghiên c u CSTT là y u t ki nh gi thi t r ng n tính thanh kho n c a các ch ng... không ch v i Vi t Nam và các n n kinh t th gi i thì TTCK ng tri n trên n m i thành l p và hoàn thi n TTCK ho t th hi u qu y u Ch y ut v ng b i nhi u y u t u tìm hi u ho thanh kho n nói riêng, vi c bi t là các ng TTCK nói chung và tính nv ki Nhìn chung, t i các qu c gia phát tri n, s ng c a các nhân t v mô c th hi n r t rõ ràng Tuy nhiên, nghiên c u th c nghi m t i TTCK m in n hình là Vi t Nam, l i tìm th... khoán ít thanh kho n M t trong nh ng nghiên c u quan tr nh ý ki nghiên c u c a Amihud, H Mendelson, and L.H Pedersen (2005), thanh kho n và giá c tài s n Trong nghiên c u này, tác gi ng c a thanh kho n lên vi v ng gi i quy v t v tác nh giá tài s n và ki m tra th c nghi m V i k nh giá tài s ng c a các công ty nh , ph n bù r i ro, lãi su t phi r i ro D a trên các nghiên c ng h p và ch ra s m t thanh kho... t th c), giá d u th u v i TTCK; còn các bi n lãi su t và t giá a VND/USD th hi n m , Nguy n Minh Ki u, Nguy n V nghiên c ng ch ng khoán Vi t Nam nh t i Vi t Nam có t n t i m mô v i th h n ho t tà Vi t Nam u t kinh t v mô và bi s d ng mô hình h ng c a các y u t n th ch s giá tiêu dùng, t giá h c chi u v i TTCK p, Lê Hoàng Tâm (2012) ng th ng ch ng khoán ng tích h ki m tra tác VND/USD, cung ti n ng ch... n c a tính thanh kho ch ng khoán thanh kho n thanh kho n ti p theo có th coi là i di n cho s m t thanh kho n vì chúng th Kh i i ch ng khoán thanh kho n ng giao d ch (TViym) c a ch Logarit t nhiên c a t s t ng ng ph c giao d ch trong tháng nhân v i ng (Piymd) (3.9) T s m t thanh kho n Amihud's (2002) i di ng c a giá cho bi t ph n ng c a giá bao g m: th nh t, t l m t thanh kho n (ILLIQ) c a Amihud (2002) . còn b tác đng bi các yu t khác nh chính sách ca nhà điu hành. Tuy nhiên, TSSL ch là mt khía cnhăđ phn ánh hotăđng ca TTCK. T khng hong tài chính nmă2009, TTCK Vit Nam tr. LưiăsutăchoăvayăquaăđêmăbìnhăquânătheoăthángăcaăVităσamăđng Tác ng Ca Chính Sách Tin T n Thanh Khon Ca Th Trng Chng Khoán Vit Nam Tóm tt bài nghiên cu Mc tiêu chính ca nghiên cu này là nhm xem. T TP.H CHÍ MINH VÕ TH MAI CHI TÁC NG CA CHÍNH SÁCH TIN T N THANH KHON CA TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM Chuyên ngành: Tài chính Doanh nghip Mã s ngành hc: 60340201