Tác động của các yếu tố vĩ mô đến TTCK Việt Nam Luận văn thạc sĩ

B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.HCM  THU HNG TÁC NG CA CÁC YU T V MÔ N TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM Chuyên ngành : Tài chính – Ngân hàng Mã s : 60.34.02.01 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC: TS. NGUYN TH UYÊN UYÊN TP. H CHÍ MINH – NM 2014 LI CAM OAN Tôi xin cam đoan Lun vn Thc s Kinh t vi đ tài “Tác đng ca các yu t v mô đn th trng chng khoán Vit Nam” là công trình nghiên cu ca riêng tôi di s hng dn ca TS. Nguyn Th Uyên Uyên. Các s liu đc tác gi thu thp t các ngun khác nhau, kt qu trong lun vn là trung thc và cha đc ai công b trong bt k công trình nào khác. Tôi s chu trách nhim v ni dung tôi đư trình bày trong lun vn này. TP.HCM, ngày 30 tháng 07 nm 2014 Tác gi lun vn  Thu Hng MC LC TRANG PH BỊA LI CAM OAN MC LC DANH MC CÁC BNG DANH MC CÁC BIU  DANH MC CH VIT TT TịM TT 1 CHNG 1: GII THIU  TĨI 2 1.1. Lý do nghiên cu 2 1.2. Mc tiêu nghiên cu 2 1.3. Phng pháp nghiên cu 3 1.4. Ý ngha đ tài 3 1.5. Kt cu đ tài 4 CHNG 2: NHNG BNG CHNG THC NGHIM V TÁC NG CA CÁC YU T V MÔ N TH TRNG CHNG KHOÁN 5 2.1. Lm phát 6 2.2. Lưi sut 8 2.3. Cung tin 11 2.4. T giá hi đoái 13 2.5. Giá tr sn xut công nghip 15 2.6. Giá vàng 16 2.7. Nghiên cu ti Vit Nam 18 CHNG 3: PHNG PHÁP NGHIểN CU 24 3.1. Phng pháp nghiên cu 24 3.2. Các bc thc hin 26 3.3. Mô t bin và ngun d liu 27 3.4. Gi thuyt v mi quan h gia các nhân t v mô và t sut sinh li chng khoán 29 CHNG 4: NGHIểN CU TÁC NG CA CÁC YU T V MÔ N TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM 36 4.1. Kim đnh và điu chnh hiu ng thi v (Seasonal Adjustment) 36 4.2. Kim đnh tính dng (Unit root test) 37 4.3. Xác đnh đ tr ti u cho mô hình 39 4.4. Kim đnh tính bn vng ca mô hình 41 4.5. Kim đnh hin tng t tng quan 43 4.6. Mô hình VAR 44 4.7. Kim đnh Granger 55 4.8. Phân tích hàm phn ng đy 60 4.9. Phân rư phng sai (Variance Decomposition): 62 CHNG 5: KT LUN 66 5.1. Kt lun v kt qu nghiên cu 66 5.2. Hn ch ca đ tài 67 5.3. Nhng gi ý và hng nghiên cu tip theo 68 TÀI LIU THAM KHO 1 DANH MC CÁC BNG Bng 2.1: Tóm tt các kt qu nghiên cu trc đây Bng 3.1: D kin xu hng tác đng ca các bin đn ch s VN-Index Bng 4.1: Kt qu kim đnh hiu ng thi v ca các bin Bng 4.2: Kt qu kim đnh tính dng ca các bin Bng 4.3: Kt qu kim đnh đ tr Bng 4.4: Kt qu kim đnh tính bn vng Bng 4.5: Kt qu kim đnh hin tng t tng quan Bng 4.6: Kt qu hi quy mô hình VAR Bng 4.7 Kt qu kim đnh Granger trong VAR Bng 4.8: Kt qu phân tích phân rư phng sai DANH MC CÁC BIU  Biu đ 4.1: Kt qu kim đnh tính bn vng Biu đ 4.2: Phn ng ca VN-Index đi vi cú sc ca các bin s kinh t DANH MC CH VIT TT - ADF: Augmented Dickey-Fuller – Phng pháp Dickey-Fuller b sung - CPI: Consumer Price Index - ch s giá tiêu dùng - EX: Exchange Rate – T giá hi đoái - IMF: International Monetary - Qu tin t quc t - IIP: Index of Industrial Production – Giá tr sn xut công nghip - IR: Interest rate - Lưi sut - M2: Cung tin - USD: đô la M - VAR: Vector Autoregession – T hi quy véc-t - VND: đng Vit Nam - VN-Index (VNI): Ch s giá chng khoán Vit Nam. 1 TịM TT Bài nghiên cu nhm xem xét tng tác gia các bin s kinh t v mô đn th trng chng khoán. Các nhân t v mô đc s dng nh lm phát, t giá hi đoái, cung tin, ch s sn xut công nghip, giá vàng, và lãi sut đ phân tích tác đng ca chúng đn th trng chng khoán Vit Nam trong khong thi gian t tháng 01/2006 đn tháng 12/2013. Bài nghiên cu s dng mô hình VAR đ phân tích d liu chui thi gian đc thu thp t nhiu ngun khác nhau. Kim đnh nhân qu Granger và mô hình t hi quy Vector cho thy ch có nhân t lm phát, giá tr sn xut công nghip và t giá hi đoái có tác đng đn ch s VN- Index. Bên cnh đó, kim đnh nhân qu cng cho thy ch s VN-Index không phi là ch báo hàng đu cho các nhân t kinh t v mô và nn kinh t vì ch s VN-Index ch không có tác đng nhân qu hai chiu đn các bin s v mô. T đó cho thy th trng Vit Nam là không hiu qu dn đn vic hp th thông tin không tt và cha th truyn ti tt c thông qua ch s giá chng khoán. 2 CHNG 1: GII THIU  TÀI 1.1. LỦ do nghiên cu Sau thi gian hình thành và đi vào hot đng, th trng chng khoán Vit Nam đư có nhng bc phát trin nhanh chóng, góp phn vào s phát trin nn kinh t ca đt nc. Tuy nhiên, trong nhng nm gn đây bin đng ca các nhân t kinh t v mô đư tác đng rt ln đn th trng chng khoán làm cho th trng chng khoán tri qua nhiu cn bin đng mnh, đc bit cuc khng hong kinh t tài chính đư nh hng rt ln đn s phát trin ca th trng chng khoán. Vic d đoán xu hng phát trin ca nn kinh t đ d đoán xu th phát trin chung ca th trng chng khoán cng nh tìm hiu và lý gii nhng tác đng ca các nhân t v mô ti s bin đng ca th trng chng khoán đóng vai trò ht sc quan trng. Chính vì lý do đó, tác gi chn đ tài “Tác đng ca các yu t v mô đn th trngchng khoán Vit NamẰ. 1.2. Mc tiêu nghiên cu  tài nghiên cu tác đng ca các yu t kinh t v mô nh lm phát, sn xut công nghip, t giá hi đoái, giá vàng, cung tin, lưi sut đn t sut sinh li chng khoán ti Vit Nam trong giai đon t tháng 01/2006 đn tháng 10/2013. Da vào kt qu kim đnh xác đnh các nhân t tác đng ch yu đn th trng chng khoán giúp cho nhà đu t nhn đnh vic đu t hiu qu hn. T mc tiêu nghiên cu trên, bài nghiên cu s tp trung gii quyt các vn đ sau: - Xác đnh xem liu có tn ti mi quan h gia các nhân t kinh t v mô và ch s giá chng khoán ca TTCK Vit Nam hay không? - Trong trng hp có tn ti mi quan h thì nhân t v mô nào có nh hng ln nht đn ch s giá chng khoán và mc đ nh hng ca chúng ra sao? 3 1.3. Phng pháp nghiên cu i tng nghiên cu là các nhân t kinh t v mô nh ch s giá tiêu dùng đi din cho bin s lm phát, ch s sn xut công nghip, t giá hi đoái, giá vàng, cung tin, lưi sut và t sut sinh li chng khoán VN-Index. D liu đc s dng trong mô hình là loi d liu chui thi gian. D liu đc thu thp theo tháng và bt đu t tháng 01/2004 đn tháng 10/2013. D liu v ch s giá tiêu dùng, cung tin, lưi sut đc ly t Qu Tin T Quc T IMF, d liu sn xut công nghip đc thu thp t thông tin thng kê hàng tháng ca Cc Thng Kê, giá vàng và t giá hi đoái đc thu thp t c s d liu ca Ngân Hàng ACB, ch s VN-Index ly t website cophieu68.com.vn. Bài nghiên cu s dng mô hình VAR đ xem xét mi liên h gia các nhân t kinh t v mô và th trng chng khoán Vit Nam. Tác gi s dng Microsoft Excel đ tính toán d liu và lc các d liu cn thit. Sau đó, s dng phn mm Eviews 6.0 đ phân tích d liu và chy mô hình hi quy. 1.4. ụ ngha đ tƠi Th trng chng khoán Vit Nam đư có bc phát trin rt nhanh, tuy nhiên cuc khng hong kinh t đư tác đng rt ln làm cho th trng chng khoán st gim nhanh chóng. Chính Ph đư đa ra các chính sách đ n đnh kinh t v mô nhm mc tiêu n đnh nn kinh t nói chung và th trng chng khoán nói riêng, đn nay th trng chng khoán đư dn n đnh. Kt qu nghiên cu s giúp gii thích tt hn s thay đi ca các nhân t v mô tác đng nh th nào đn t sut sinh li ca chng khoán. T đó góp phn to c s cho nhà đu t phân tích giá chng khoán trên th trng. Ngoài racó th s dng các bin kinh t v mô nh mt yu t đ d đoán ch s giá chng khoán. [...]... gián ti t giá s ub ng b i các ho ng kinh doanh dù tr c ti p hay ng qu c t Nói cách khác, vi n v th c nh tranh c a các doanh nghi ng lên TSSL CK trên 2 khía c nh khác nhau i n 14 Solnick(1987) Ông ngoài khoán 1988 15 - 2 16 hình Khi s ng công nghi ng t n n kinh t quan, các doanh nghi p có nhi c ng v n qua kênh th c a dòng ti i kinh doanh sinh l ng Vì th , th ra dòng ti n c a các công ty trong n n kinh... (2011) Nkoro và Uko (2013) Gan và các (2006) phát có tác Mukherjee và Naka (1995) Acikalin và các không cân thanh (2008) Islam và các GDP, cán toán - + / + / 22 M2 IIP (2004) Hamburger / / + / / / o + / / / / o / / và / / o / / Mohammad / / + + o Singh - / + / o + và Kochin (1972) Nozar và Taylor (1988) Cooper (1974) Kraft Kraft (1977) và (-) công ty có (2011) quy mô trung bình Ibrahim và Yusoff (2001)...4 1.5 C tài, nêu lên i quy V Nam, phân tích nêu lên 5 CÁC và Markowitz Mossin (1966) CAPM a 6 2.1 n u 7 - L v i vi c giá c c a n n kinh t u vào cho ho ng s n xu t kinh doanh c a các doanh nghi phí s n xu n ph m c a doanh nghi p s ph m b o s n xu t kinh doanh có l i nhu n Tuy nhiên, s c tiêu th s n ph m c a doanh nghi p s s t gi c bi t trong ng n h dùng tìm t i các s n ph m thay th doanh nghi i... Sohrabianb trong dài (1992) Mohamed Phan + và / - +/- / + - + - + Ph m (2011) cá 01/2006 tháng12/2013 Khác 24 U nhiên khi phân tích d - d báo Mô hình VAR v c u trúc g m nhi tr c a các bi n s ng c a m t s bi n th i gian Mô hình VAR trong ph m vi nghiên c u c a tác gi có d - Yt - A0,t: vec- - Ai,t - t - - 25 - sinh - - nhau) tích chính sách - - gi 26 - - Xem xét - 3.2 - - - - 27 - - nger - 3.3 tính toán... x u cho TTCK do lãi su t Lãi su ng c a a doanh nghi p k t qu là l i nhu n doanh nghi p gi t c chi tr cho c Ngoài ra, vi m theo ng khoán, chi phí l i nhu n thu v l i gi Chính sách ti n t m r ng, n u cung ti n m r n thanh toán nó s d nm ts n ch y vào th giá ch ng khoán khôn u ki n t a t ng g hàng hóa ng ch s 12 Kraft và Kraft - - C - - - 13 - Uko (2013) Trong quá trình h i nh p kinh t , t t c các ho... ti i kinh doanh sinh l ng Vì th , th ra dòng ti n c a các công ty trong n n kinh t t 2.6 Giá vàng ng ch ng khoán s ng M t khác, giá ch ng khoán bao g m giá tr t n n kinh t - 1996 u ng ch ng khoán c a các doanh nghi ng nhu c u m r ng ho ng khi n n kinh t nv ng s o ng khoán 17 th khoán s t gi m, b Hong Kong 2.7 ng s t gi m ng ch ng 18 H Sangmi và Hassan khoán hàng 6/2012 xem xét khi trong L phát giá... t là, nhân t l i di n là ch s quan âm v i giá ch ng khoán, l h ng khoán gi m và c l i tiêu dùng Doanh n khoán càng làm L i vi c giá c c a n n kinh t u vào cho ho phí s n xu ng s n xu t kinh doanh c a các doanh nghi n ph m c a doanh nghi p s ph m b o s n xu t kinh doanh có l i nhu n Tuy nhiên, s c tiêu th s n ph m c a . quy và cách thc thu thp, x lý s liu. Chng 4: Nghiên cu tác đng ca các yu t v mô đn th trng chng khoán Vit Nam. Tác gi tin hành kim đnh mô hình nghiên cu  Vit Nam, phân. gii nhng tác đng ca các nhân t v mô ti s bin đng ca th trng chng khoán đóng vai trò ht sc quan trng. Chính vì lý do đó, tác gi chn đ tài Tác đng ca các yu t v mô đn. chng này, tác gi tóm tt các nghiên cu trên th gii và Vit Nam v tác đng ca các yu t v mô đn t sut sinh li chng khoán. Chng 3: Phng pháp nghiên cu. Chng này mô t phng