Tài liệu hạn chế xem trước, để xem đầy đủ mời bạn chọn Tải xuống
1
/ 99 trang
THÔNG TIN TÀI LIỆU
Thông tin cơ bản
Định dạng
Số trang
99
Dung lượng
4,27 MB
Nội dung
B GIÁO DC VẨ ẨO TO TRNG I HC KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH TRN TH KIM YN TÁCăNG CA CU TRÚC S HUăLÊNăÒNăBY TÀI CHÍNH CA CÁC CÔNG TY NIÊM YT TRÊN SÀN CHNG KHOÁN VIT NAM LUNăVNăTHCăSăKINHăT Tp. H Chí Minh - 2014 B GIÁO DC VẨ ẨO TO TRNG I HC KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH TRN TH KIM YN TÁCăNG CA CU TRÚC S HUăLÊNăÒNăBY TÀI CHÍNH CA CÁC CÔNG TY NIÊM YT TRÊN SÀN CHNG KHOÁN VIT NAM Chuyên ngành : Tài chính – Ngân hàng Mã s : 60340201 LUNăVNăTHCăSăKINHăT NGI HNG DN KHOA HC: PGS.TS LÊ TH LANH Tp. H Chí Minh - 2014 LIăCAMăOAN Tôi xin cam đoan lun vn ắTÁC NG CA CU TRÚC S HU LÊN ọN BY TÀI CHÍNH CA CÁC CÔNG TY NIÊM YT TRÊN SÀN CHNG KHOÁN VIT NAM” là công trình nghiên cu ca chính tác gi, ni dung đc đúc kt t quá trình hc tp và các kt qu nghiên cu thc tin trong thi gian qua, các s liu s dng là trung thc và có ngun gc trích dn rõ ràng. Lun vn đc thc hin di s hng dn khoa hc ca PGS.TS Lê Th Lanh. Tác gi lun vn Trn Th Kim Yn MC LC TRANG BÌA PH LIăCAMăOAN MC LC DANH MC CÁC KÝ HIUCH VIT TT DANH MC CÁC BNG DANH MC CÁC HÌNH M U 1. Tóm tt 1 2. Gii thiu 1 2.1. Lý do chn đ tài 1 2.2. Mc tiêu nghiên cu 3 2.3. i tng và phm vi nghiên cu 3 2.4. Phng pháp nghiên cu 4 CHNGă1.ăTNG QUAN LÝ THUYT 5 1.1. Khung lý thuyt v cu trúc vn doanh nghip 5 1.2. Các nghiên cu thc nghim 10 CHNGă2.ăD LIUăVẨăPHNGăPHÁPăNGHIÊNăCU 19 2.1. D liu nghiên cu 19 2.2. Phng pháp đo lng bin nghiên cu 22 2.2.1. o lng đòn by tài chính và s hu ca ban điu hành 22 2.2.2. o lng bin kim soát 23 2.3. Mô hình nghiên cu 31 2.4. K thut c lng 32 CHNGă3.ăKT QU NGHIÊN CU 35 3.1. Thng kê mô t 35 3.2. Phân tích s tng quan gia các bin gii thích 40 3.3. Kim đnh la chn mô hình 40 3.4. Kt qu chy mô hình 44 3.4.1. Mô hình 1 44 3.4.2. Mô hình 2 46 3.4.3. Mô hình 3 49 3.4.4. Kim đnh đ nhy 51 CHNGă4.ăKT LUN 54 TÀI LIU THAM KHO PH LC DANH MC CÁC KÝ HIU CH VIT TT OLS : Phng pháp bình phng bé nht REM : Random Effect Model FEM : Fixed Effect Model HOSE : Sàn chng khoán TP. H Chí Minh HNX : Sàn chng khoán Hà Ni DANH MC CÁC BNG Bng 3.1: S lng c đông ln trong mu nghiên cu Bng 3.2 T l đòn by tài chính ca doanh nghip theo mc đ s hu ca ban điu hành. Bng 3.3 Kt qu thng kê mô t Bng 3.4 Ma trn h s tng quan gia các bin Bng 3.5. So sánh kt qu c lng theo 3 k thut hi quy ca d liu bng Bng 3.6 Kt qu kim đnh redundant fixed effect - likelihood test Bng 3.7 Kt qu kim đnh Correlated Random effect - Hausman test Bng 3.8 Kt qu kim đnh hin tng phng sai thay đi Bng 3.9 Kt qu kim đnh hin tng t tng quan Bng 3.10 Kt qu hi quy c lng tác đng ca t l s hu ca c đông ln bên ngoài lên t l đòn by tài chính ca doanh nghip. Bng 3.11 Kt qu hi quy kim đnh tác đng ca t l s hu c phiu ca ban qun lỦ đn t l n ca doanh nghip. Bng 3.12 Kt qu hi quy kim đnh tác đng ca c đông ln bên ngoài lên t l n ca doanh nghip ti các mc đ s hu khác nhau ca ban điu hành Bng 3.13 So sánh kt qu c lng ca mô hình tác đng ca t l s hu ca c đông ln lên t l n ti các mc t l s hu cao thp ca ban điu hành vi t l ngng ca ban điu hành ln lt là 20% và 28.21% DANH MC CÁC HÌNH Hình 2.1 C cu ngành ca mu nghiên cu 1 M U 1. Tóm tt Bài nghiên cu s dng k thut hi quy GLS trên b d liu ca 109 công ty niêm yt trên hai sàn chng khoán thành ph H Chí Minh (HOSE) và sàn chng khoán Hà Ni trong thi gian 5 nm (t 2008 đn 2012) đ nghiên cu tác đng ca cu trúc s hu lên t l đòn by tài chính ca doanh nghip. Tác đng ca cu trúc s hu lên đòn by tài chính đc chia thành ba phn: tác đng ca t l s hu ca ban điu hành lên đòn by tài chính ca doanh nghip, nh hng ca t l s hu ca c đông ln lên t l n ca doanh nghip, cui cùng nghiên cu tác đng ca t l nm gi c phiu ca c đông ln lên đòn by tài chính ca doanh nghip ti các mc s hu cao thp khác nhau ca ban điu hành. Nghiên cu đư tìm thy t l s hu ca ban điu hành tác đng đn t l đòn by tài chính ca doanh nghip theo phng trình bc hai vi đim un đc xác đnh ti mc 28.21%. Khi t l s hu ca ban điu hành nh hn 28.21%, t l đòn by tài chính ca doanh nghip tng lên khi t l s hu ca ban điu hành tng lên. Ngc li, khi t l s hu ca ban điu hành vt quá giá tr ngng 28.21%, vic gia tng t l s hu ca ban điu hành s làm gim t l n ca doanh nghip. Kt qu nghiên cu cng đư cung cp bng chng cho thy t l nm gi c phiu ca các c đông ln bên ngoài có tác đng đn t l n ca doanh nghip. 2. Gii thiu 2.1. Lý do chnăđ tài Có mt câu hi c bn trong tài chính đó là: Các doanh nghip la chn chính sách tài chính ca mình nh th nào? tr li câu hi này, trc đây có nhiu nghiên cu tp trung vào s tn ti ca các yu t nh: ri ro, thông tin bt 2 cân xng, thu, c cu tài snầ Tuy nhiên, có mt vài nghiên cu tp trung vào mi quan h gia cu trúc s hu và cu trúc vn. Jensen và Mecking (1976), Fama và Jensen (1983) và Shleifer và Vishny (1986) cho rng cu trúc s hu ca vn c phn có mt tác đng đáng k lên đng c ca nhà qun lý cng nh giá tr doanh nghip. Amihud và Lev (1981) phát biu rng các nhà qun lỦ đư đu t vào doanh nghip ngun vn nhân lc vi ri ro tht nghip khi doanh nghip phá sn, và ri ro nhân lc là la ri ro không th gim thiu bng cách đa dng hóa, vì vy các nhà qun lý có đng c đ gim ri ro vn nhân lc bng cách n lc đ duy trì, nâng cao giá tr ca doanh nghip. Friend và Lang (1988) có mt đ ngh rng ri ro ca vic đu t ngun vn nhân lc có th đc gim thiu bng cách gim t l vay n ca doanh nghip. Các nghiên cu v tác đng ca cu trúc s hu lên đòn by tài chính ca doanh nghip có nhiu kt qu khác nhau. Mt vài nghiên cu kho rng n có tác đng tích cc đn t l nm gia c phiu ca nhà qun lý (Leland và Pyle, 1997; Agrawal và Mandelker, 1987, Hubert de La Bruslerie và Imen Latrous, 2012). Mt vài nghiên cu cho kt qu ngc li cu trúc s hu có mi tng quan âm vi t l n ca doanh nghip (Friend và Lang, 1988). Các phát trin gn đây trong khung lỦ thuyt chi phí đi din đu cho rng s xung đt li ích gia các c đông kim soát và các c đông bên ngoài có th nh hng đn các quyt đnh tài chính, đc bit liên quan đn vic x dng đòn by tài chính. Shleifer và Vinshy (1986) cho rng: các c đông ln bên ngoài đóng góp mt t l ln vn đu t vào doanh nghip vì vy h có nhu cu giám sát chc ch các hot đng ca ban qun lý đ đm bo các nhà qun lý không thc hin các hot đng gây nh hng đn tài sn ca các c đông. Vì n đóng vai trò là công c kim soát vn đ chi phí đi din gia ngi qun lý và c đông, thì lúc này t l n dng nh tng lên khi t l s hu ca c đông ln bên ngoài tng lên. Liên h vi Vit Nam, cu trúc s hu và cu trúc vn hin nay đư tr thành vn đ quan trng. Vi s phát trin nhanh chóng ca nn kinh t, s bùng n ca [...]... i d li u c a các công ty niêm y t trên sàn ch ng khoán Vi t Nam - ng c a t l s h u c u hành lên t l y tài chính, v i d li u c a các Công ty niêm y t trên sàn ch ng khoán Vi t Nam - ng c a t l s h u c a c n lên t l y tài chính c a các công ty niêm y t trên sàn ch ng khoán Vi t Nam t i các m c s h u cao th p khác nhau c u hành, v i d li u c a các Công ty niêm y t trên sàn ch ng khoán Vi t Nam 2.3 - ng... u: Các doanh nghi p phi tài chính niêm y t trên hai sàn ch ng khoán HOSE và HNX 4 - Ph m vi nghiên c u: nghiên c ng c a c u trúc s h u lên các quy t tài chính c a các công ty niêm y t trên sàn ch ng khoán Vi t Nam, v i d li u thu th p t các b n báo cáo tài chính, b n cáo b c công b trên website c a s giao d ch ch ng khoán H Chí Minh và Hà N i, trong kho n th n 2012 2.4 u tài s d ng các k thu ng trên. .. u trúc v n th a nh n r ng các t l n m c tiêu có th khác nhau gi a các doanh nghi p Lý thuy i c u trúc v n d ng các công ty an toàn, các công ty có nhi u tài s n h u hình và thu nh p ch u thu nhi u kh u tr nên có t l n cao, các công ty v i quy mô l kho n nhi l n cao Trong khi các công ty nhi u r i ro, các công ty v i tài s n vô hình nên d a nhi i c u trúc v n d n ch s h u V l i nhu n, lý thuy t ng các. .. thông s tài chính: doanh thu, tài s n, chi phí, n o Các thông tin th c p này c t i v t trang ch c a HOSE, HNX, Website c a công ty, Website c a các sàn giao d ch ch ng 20 khoán khác: http://vietstock.vn/, www.cophieu68.vn/, http://fpts.com.vn/ c ti n và ph m vi kh o sát, tác gi cl cm c 1: Lo i 35 công ty thu c ng tài chính ngân hàng, b o hi m và ch ng khoán trong t ng s 655 công ty niêm y t trên hai sàn. .. các quy nh tài chính p v i nghiên c u c a Zeckhauser và Pound (1990) Tác gi s d ng d li u c a 286 công ty thu c 22 ngành công nghi p khác nhau, d a trên kh o sát c a Value Line Investment m i quan h gi a s h u c a c n và c u trúc tài chính c a doanh nghi p Tác gi chia m u làm hai nhóm: nhóm công ty không có c ty có c th c hi n nghiên c u n bên ngoài v l n, và nhóm công n bên ngoài là các c n m gi trên. .. trong các công ty Vi t Nam tr thành v quan tr ng, s gc t l i ích gi a u Trong ph m vi ki n th c c a mình, tôi th c hi l u c bi t v i s tham gia vào T ch m i th gi i (WTO) m ra nhi các nhà qu n tr và c ng ch ng khoán tài: ng c a c u trúc s h u lên t y tài chính c a các Công ty niêm y t trên sàn ch ng khoán Vi t 2.2 M c tiêu nghiên c u - ng c a t l s h u c a c n bên ngoài không n m trong ban u hành lên t... khoán, nhi u doanh nghi p v i nhi u hình th c s h u khác nhau c c ph n hóa và niêm y t trên sàn ch ng khoán Th Vi t Nam nh ng các ho c ph n b sung v i nhi ng niêm y t, phát hành các cá nhân nh l , các qu ch ic p Vi t phát tri n và hòa nh p bu c các doanh nghi p ph cách th c kinh doanh mà ngay c cách th c qu n lý T tr c p cao d n tr thành xu th c a th i không ch c thuê các nhà qu n i qu n tr trong các. .. (1984) cho r ng các doanh nghi p cùng ngành s ki n th u ng, cùng m c r i ro chung, vì v y t l i m t v i cùng m u y tài chính c a các doanh nghi p cùng ngành s không khác nhau nhi u Các nhà qu n lý s dùng t l b y tài chính c tr doanh nghi nh t l gi a n và v n c ph tt giá vào cách phân lo i ngành ngh trên h th ng website c a s giao d ch ch ng khoán thành ph H tài phân chia ngành ngh c a các công ty trong... các ch ng khoán này s b nhà qu n lý không th truy nh giá th p B i vì các t thông tin m các nhà c giá tr th c s c l a ch u i ngh ch khi n t ph ng v n t tr t t phân h xu t: - Các công ty thích tài tr n i b (s d ng l i nhu n gi l i) - Các công ty mu n gi m t t l chi tr c t c ng b u có s bi n ng trong thu nh p làm cho dòng ti công ty s tr b t n ho u chi tiêu v n, ng khoán th chi v n, công ty s ng khoán th... thu nh p ti m a các nhà qu n khích các nhà qu n lý gi m t l n c a doanh nghi p Các lý thuy t v c u trúc v n xây d ng d a trên lý thuy r ng l i ích c a các nhà qu n lý và c c a doanh nghi i di n cho t v i nhau Chính sách n c xem là m t công c ki m soát n i b , gi m s ích gi a nhà qu n lý và các c c bi t là v tl i i di n c a tình tr ng th a th i tài chính (Jensen, 1986) Jensen cho r ng các doanh nghi . ca các Công ty niêm yt trên sàn chng khoán Vit Nam. - Tác đng ca t l s hu ca c đông ln lên t l đòn by tài chính ca các công ty niêm yt trên sàn chng khoán Vit Nam ti các. cu tác đng ca cu trúc s hu lên các quyt tài chính ca các công ty niêm yt trên sàn chng khoán Vit Nam, vi d liu thu thp t các bn báo cáo tài chính, bn cáo bch đc công b trên. xin cam đoan lun vn ắTÁC NG CA CU TRÚC S HU LÊN ọN BY TÀI CHÍNH CA CÁC CÔNG TY NIÊM YT TRÊN SÀN CHNG KHOÁN VIT NAM là công trình nghiên cu ca chính tác gi, ni dung đc đúc