Phân tích một số bất cập trong xác định giá trị doanh nghiệp nhà nước để cổ phần hóa

B GIÁO DCăVẨăẨOăTO TRNGăI HC KINH T TP. HCM TRN THANH TR LUNăVNăTHCăSăKINHăT Tp. H Chí Minh ậ Nmă2015 B GIÁO DCăVẨăẨOăTO TRNGăI HC KINH T TP. HCM TRN THANH TR Chuyên ngành: Kinh T Phát Trin (Thmăđnh Giá) Mã s: 60310105 LUNăVNăTHCăSăKINHăT NGIăHNG DN KHOA HC: TS. TÔ CÔNG THÀNH Tp. H Chí Minh ậ Nmă2015 LIăCAMăOANăCA HC VIÊN Tôi tên Trn Thanh Tr hc viên lp Thm đnh giá thuc Khoa Kinh t Trng i hc Kinh t Tp. H Chí Minh, khóa 23. Nay tôi xin cam đoan v quá trình thc hin đ tài Lun vn cui khóa nh sau:  tài Lun vn ca tôi đng kỦ là: ắPhân tích mt s bt cp trong xác đnh giá tr doanh nghip nhà nc đ c phn hóa” vi s hng dn khoa hc ca TS Tô Công Thành. Kt qu ca vic nghiên cu đ tài đc thc hin trên c s nhng kin thc đư tip thu t quí Thy, Cô ca Trng và qua kho sát ý kin các chuyên gia và Thm đnh viên v Giá đ tin hành nghiên cu, phân tích và đc tng hp thành bài Lun vn. Tôi cam đoan rng Lun vn là kt qu nghiên cu do tôi thc hin, không sao chép ca ngi khác và xin chu trách nhim trc Trng, Khoa và Thy hng dn. Nhân đây tôi xin chân thành cám n Trng i hc Kinh t Tp. H Chí Minh, Quý Thy, Cô Khoa Kinh t và Thy Tô Công Thành đư tn tình ging dy, giúp đ và hng dn tôi hoàn thành khóa hc và bài Lun vn./. Trân trng kính chào. Tp. H Chí Minh, ngày 28/3/2015 NGIăCAMăOAN Trn Thanh Tr MC LC TRANG PH BÌA LI CAM OAN CA HC VIÊN MC LC DANH MC CÁC T VIT TC DANH MC BNG PHN M Uầầầầầầầầầầầầầ.ầầầầầầầầ ầ.1 CHNGă1:ăCăS LÝ LUNầầầầầầầầ.ầầầầ ầ. ầ.5 1.1. Các khái nimầầầầầầầầầầầầầầầầ.ầ ầ. ầ.5 1.1.1 Doanh nghipầầầầầầầầầầầ ầầ ầ ầ ầ.5 1.1.2 Thm đnh giá ầầầ.ầầầầầầầầầầầầầ ầ 5 1.1.3 Thm đnh giá tr doanh nghipầầầầầầầầầầ. ầ 6 1.1.4 C phn hóa.ầầầầầ ầầầầầầ ầ.ầầ ầ ầ 6 1.2 Các lý thuyt liên quanầầầầầầầầầầầ.ầầầầ ầ 6 1.2.1 Vai trò thm đnh giá tr doanh nghipầ.ầầầầầầ. ầ 7 1.2.2 Mc đích thm đnh giá tr doanh nghipầầầầầầ ầ 7 1.2.3 Quy trình thm đnh giá tr doanh nghipầầầầầ.ầ. ầ 8 1.2.4 Các yu t tác đng đn giá tr doanh nghipầầ.ầầ ầầ8 1.3 Các phng pháp thm đnh giá tr doanh nghipầầ.ầ ầ ầ 9 1.3.1 Phng pháp tài snầầầầầầầầầầ.ầầầầ ầ 9 1.3.2 Phng pháp thu nhpầầầầầầầầầ ầầ.ầ ầ.11 1.3.3 Phng pháp so sánh th trngầầầầầ ầầ ầ ầ 13 Tóm tt chng 1ầầầầầầầầầầầầầầầầầầ.ầ.ầ.14 CHNGă2:ăPHNG PHÁP NGHIÊN CUầầầầầầầầ ầ15ăăăăăăăăăăăă 2.1 Ni dung nghiên cuầầầầầầầầầầầầầầầ.ầ ầ15 2.2 Phng pháp nghiên cuầầầầầầầầầầầầầ.ầầầ15 2.2.1 Quy trình nghiên cuầầầầầầầầầầầầầầầầ15 2.2.2 V nghiên cu mc tiêuầầầầầầầầầầầầầầ 16 2.2.3 Khung khái nimầầầầầầầầầầầầầầầầ 16 2.2.4 Phng pháp thu thp thông tinầầầầầầầầầầầ 16 2.2.5 Ngun d liu s dung đ phân tíchầầầầầầầầầ. 17 Tóm tt chng 2ầầầầầầầầầầầầầầầầầầầầ 19 CHNGă3:ăPHỂNăTệCHăTHC TRNG NHNG BT CP TRONGăXÁCăNH GIÁ TR DOANH NGHIP NHẨăNCă C PHN HÓAầầầầầầ.ầ ầ20 3.1 Tng hp vn bn pháp lỦ đư ban hànhầầầầầầầầầ ầ20 3.2 Phân tích tác đng ca nhng bt cp hin nay trong Quá trình áp dng các vn bn pháp lỦ đ xác đnh giá tr DNầầầầầầầầầầầầầầầầ ầ 28 3.2.1 Vic la chn phng pháp thm đnh giá Gn nh bt bucầầầầầầầầầầầầầầầầầ 29 3.2.2 C hi la chn v giao đt hoc thuê đt rt ítầầầầầ. .30 3.2.3 Trách nhim ca t chc t vn đnh giá cha rõ ràngầầ ầ30 3.2.4 Vic hng dn tính giá tr tài sn ca doanh nghip Còn vng mcầầầầầầầầầầầầầầầầầầ 31 3.3 Phân tích các ni dung kho sátầầầầầầầầầầầ ầ 32 3.3.1 Mc đích ca vic kho sátầầầầầầầầầầầầầ. 32 3.3.2 Kho sát ý kin Chuyên giaầầầầầầầầầầầ ầ.ầ32 3.3.3 Kho sát ý kin Thm đnh viênầầầầầầầầầ ầ ầ39 Tóm tt chng 3ầầầầầầầầầầầầầầầầầầầ 43 CHNGă4: KT QU NGHIÊN CU, THO LUN VẨă XUT KIN NGH B SUNG SAăI.ầầầ.ầầầ44 4.1 Trình bày kt qu nghiên cu, tho lunầ ầầầ ầ.44 4.1.1 Nhng mt tích cc, kh thi ca các quy đnh Hin hànhầầầầầầầầầầầầầầầầầầ ầ44 4.1.2 Phân tích quy trình thm đnh giáầầầầầầầầầ ầ45 4.1.3 Phân tích phng pháp thm đnh giáầầầầầầầầ.ầ46 4.1.4 Phân tích v cách thng nht trong s dng kt qu thm đnh giáầầầầầầầầầầầầ ầ47 4.1.5 Phân tích mi quan h gia công tác thm đnh giá vi quá trình c phn hóa ầầầầầầầầầầầ ầ.48 4.1.6 Phân tích v thm đnh giá tài sn ca doanh nghipầầ. ầ48 4.2 Các ni dung hc viên kin ngh sa di, b sung quy đnh hin hành v xác đnh giá tr doanh nghip đ thc hin trong thi gian ti (hng đn nm 2020)ầầầầ ầ49 4.2.1 Kin ngh cho phép các t chc t vn đnh giá đc la chn phng pháp thm đnh giá tr doanh nghipầầầầầầầầầầầầầầầầầầ ầ49 4.2.2 Kin ngh sa đi cách thng nht kt qu Trong thm đnh giá tr doanh nghipầầầầầầầầ ầ49 4.2.3 Kin ngh b sung v áp dng h s hao mòn vô hình trong xác đnh giá tr tài sn ca doanh nghip bng phng pháp tài snầ.ầ ầầầầ. ầ50 4.2.4 Kin ngh ban hành Tiêu chun v Quy trình thm đnh giá tr doanh nghipầầầầầầầầầầầ ầầầ.51 4.2.5  xut xây dng Tiêu chun thm đnh giá tr doanh nghipầầầầầầầầầầầầầầầầầ ầ56 Tóm tt chng 4ầầầầầầầầầầầầầầầầầầầ 69 PHN KT LUNầầầầầầầầầầầầầầầầầầ .70 DANH MC TÀI LIU THAM KHOầầầầầầầầ 72 PHN PH LC ầầầầầầầầầầầầầầầầầầ 74 Ph lc 1: Phiu kho sát Chuyên giaầầầầầầầầầ ầ74 Ph lc 2: Phiu kho sát Thm đnh viênầầầầầầầ. ầ76 Ph lc 3: Danh sách kho sát chuyên gia và Thm đnh viênầ ầầ ầầầ ầ.ầ ầầ.ầ.78 DANH MC CÁC T VIT TT T VIT TT NI DUNG CPH C phn hóa DN Doanh nghip DN CPH Doanh nghip c phn hóa DNNN Doanh nghip nhà nc IPO Initial Public Offering TG Thm đnh giá DN TG Doanh nghip thm đnh giá DANH MC BNG BNG NI DUNG 2.1 Thng kê s phiu kho sát 3.1 Bng tng hp nhng bt cp theo ý kin kho sát chuyên gia 3.2 Kt qu kho sát thm đnh viên tham gia xác đnh giá tr doanh nghip 1 PHN M U Vic xác đnh giá tr doanh nghip ( DN) đ c phn hóa (CPH)  nc ta đc các DN có chc nng thm đnh giá (TG) thc hin khong nm 2002 tr li đây. n nay các DN TG ngày càng ln mnh v s lng và cht lng hot đng, đáp ng tt hn nhu cu TG ca c nc nói chung và xác đnh giá tr DN đ CPH nói riêng. Hàng nm các DN đ điu kin xác đnh giá tr DN đ CPH phi đc B Tài Chính thông báo mi đc hot đng trong lnh vc này, các DN có thi gian thành lp t 10 nm tr lên vi nhiu kinh nghim và lc lng thm đnh viên đông đo đu nm trong danh sách này và ch yu tp trung  2 thành ph ln (Hà Ni và Thành ph H Chí Minh). Kt qu xác đnh giá tr DN do các DN này thc hin trong thi gian qua bc đu đư đáp ng đc công tác CPH các DN nhà nc giúp cho các DN sau khi CPH hch toán đy đ giá tr tài sn vào hot đng sn xut kinh doanh, xác đnh li nhun hp lỦ, đm bo quyn li ca c đông (ch đu t) và tng kh nng cnh tranh ca DN trên th trng, m rng quyn t ch v tài chínhầ Vì vy, cht lng ca vic xác đnh giá tr DN là rt quan trng đi vi các DN nhà nc khi chuyn thành DN c phn. Kt qu xác đnh giá tr DN ph thuc rt ln vào các vn bn pháp lý ca Nhà nc  tng thi k, nng lc uy tính ca DN và các thm đnh viên. ánh giá cht lng đu ra ca vic xác đnh giá tr DN đ CPH trong thi gian qua và hin nay còn có nhiu ý kin khác nhau, thm chí trái chiu. Vì vy, nhiu nhà nghiên cu cng nh các c quan qun lỦ Nhà nc rt quan tâm đn vn đ này nên đư có nhng quy đnh, hng dn đc ban hành trong thi gian qua và cng không ít ln b sung sa đi. Do hot đng theo c ch th trng, nên các DN TG và DN có chc nng TG mt mt tuân th theo quy đnh ca Nhà nc nhng mt khác cnh tranh vi nhau đ tn ti và phát trin. Do đó mi DN áp dng phng thc TG riêng ca mình và vic cp nhp, khai thác các d liu thông tin cng khác nhau dn đn kt qu TG có th chênh lch nhau là điu không tránh khi. Nhng trong xác đnh giá tr DN đ phc v cho CPH đi vi DN nhà nc  mi giai đon yêu cu phi tuân th phng pháp TG do Nhà nc quy đnh gn nh bt buc các DN phi tip cn đ thc hin, vì kt qu xác đnh giá tr DN đ s dng cho mc đích CPH phi đc c quan Nhà nc có thm quyn chp nhn. Hin nay vn bn pháp lỦ đ làm c s xác đnh giá tr DN nhà nc đ CPH là Ngh đnh s 59/2011/N-CP do Chính ph ban hành ngày 18/7/2011 và B Tài Chính có Thông t hng dn s 202-TT/BTC ngày 30/12/2011. n ngày [...]... m t s v nh giá tr DN, d li u thu th c không mô t b ng s ng Thông qua vi c tr l i câu h i c a các chuyên gia trong ngành th nh giá và các Th nh viên v giá có m trong ngh v nh ng thu n l i, b t c p và nh xu t c a h t th c ti nh giá tr DN và nh m trong nh nh tình hình c a nh i tr c ti p áp d n pháp lý vào vi nh giá tr DN 17 2.2.5- Ngu n d li u s d phân tích H c viên s d ng ngu n d li phân tích + D li... doanh nhà và h t ng thì ph i tính giá tr quy n s d t vào giá tr DN CPH Giá tr quy n s d nh theo khung giá chuy n quy n s d m quy nh và không th n bù, gi i phóng, san l p m t b Giá tr l i th kinh doanh c sau thu thu nh c a trái phi u Chính ph k h n v c t i DN t i th ng ch p nh t su t l i nhu n nk c khi CPH so v i lãi su t th m g n nh t nhân v i giá tr ph n nh giá N u DN có giá tr c th vào th ng nh giá. .. c thu n l tm u DN nhà - M C TIÊU NGHIÊN C U M c tiêu t ng quát: góp ph n giúp các nhà nghiên c hoàn thi n hành lang pháp lý v nh giá tr DN, nghiên c u này nh m m phân ng b t c ng m b n pháp lý trong th i gian qua và hi n nay v xác nh giá tr t xu t m t s ki n ngh và gi i pháp s i c p thi t M c tiêu c th : + Phân tích vi c áp d CPH - th c tr ng và nh ng b t c nh giá tr DNNN ng m c trong th i gian qua... Ph n lý thuy t có n trò th nh giá tr DN, m giá tr DN, các y u t n th nh giá tr DN g m có: vai a th nh giá tr DN, quy trình th nh n giá tr DN C th : 7 1.2.1- Vai trò th Tùy thu tr DN có vai trò quan tr nh giá tr DN ng s d ng k t qu i v i ch s h u, vi tr th c t c t lai nh giá DN mà vi nh giá nh giá DN s giúp cho ch s h u n m rõ v giá ra chi c, k ho ch phát tri iv quan tr c giá bao nhiêu là phù h nh n c... n t i th Giá tr quy n s d h p áp d ng: s d ng tài s n c a DN t i th i m CPH t và giá tr l i th kinh doanh c a DN Các ng h p DN CPH l a ch n hình th t vào giá tr DN CPH ng t thì không tính giá tr quy n ng h p DN CPH l a ch n hình th t thì ph i tính giá tr quy n s d t vào giá tr DN CPH Giá tr quy n s d t tính vào giá tr DN CPH là giá do y ban nhân dân các t nh, thành ph tr c thu nh sát v i giá chuy ng... t m c tính v giá tr c a các quy n s h u v tài c, c th c nh giá tr DN là m t ngh thu t hay khoa h c v s c tính giá tr th c a DN t i th m th nh giá, có cân nh nt tc m c a DN và xem xét các y u t n c a th ng y t các khái ni m trên có th t v th m nh giá tr c tính giá tr c a DN hay l i ích c a DN bao g m giá tr hi n h u và giá tr ti i m t th m nh giá c th ng theo m t m nh b ng cách s d nh giá phù h p 1.1.4... ng nh t trong c c Xu t phát t lý do trên h c viên ch tr nh giá tr doanh nghi t t nghi p - Phân tích m t s b t c p c ph làm Lu TÀI Nghiên c tài này h c viên mong mu c góp ph n vào vi xu t b sung, s i nh ng b t c ng m nh giá tr DN nh t là s c n thi t ph i xây d ng và ban hành Tiêu chu n th nh giá tr DN nh giá tr ph c v cho m n nay và trong th i gian t i nh m t u ki n cho các t ch y nhanh 3 nh giá tr c... nh giá DN là m t trong quan tr xem xét v kh i và s phát tri n b n v ng n ho u i v c, vi c th nh giá tr DN nh m m DNNN s giúp cho vi c xá nh ph n v n c nh giá c c phi nh t l c ph c c n n m gi là bao nhiêu cho phù h 1.2.2- M nh giá tr DN M nh giá tr s d ng vào vi c gì, nó ph n nh cho m t nhu c c Vì v y vi nh m nh giá là m t y u t quan tr ng không th thi c trong b t c m t cu c th nh giá i v i DN vi nh giá. .. u h t chuy quy n s d t vào giá tr DN CPH bán ho c cho ng ho c cho thuê thì ph i tính giá tr L i th kinh doanh c a DN g m: v a lý, giá tr u, ti tri n Giá tr l i th kinh doanh c c th t su t l i nhu n sau thu trên giá tr v ct c khi CPH và lãi su t tr cc a trái phi u Chính ph dài h n th m g n nh c th m th nh giá tr DN nh giá tr u 21) Các n i dung c n chi t kh u (Ngh nh 187, m: Giá tr th c t ph n v ct pháp... DN i v i nh ng DN tr ti t m t l n cho toàn b th t c ngày Lu u l c thi hành thì ph i xác nh l i tr giá ti t t i th m CPH cho th t còn l tính vào giá tr DN Kho n chênh l nh l i tr giá ti t ch c t i DN CPH V giá tr l i th kinh doanh c a DN (Ngh u 32): Giá tr l i th kinh doanh c a DN CPH g m giá tr phát tri n (không có giá tr l i th v v a lý) u, ti n chi t kh u N i dung c nh t i Ngh nh - i - Ngh -CP ngày . phn hóa DN Doanh nghip DN CPH Doanh nghip c phn hóa DNNN Doanh nghip nhà nc IPO Initial Public Offering TG Thm đnh giá DN TG Doanh nghip thm đnh giá. tính chun hóa đ áp dng thng nht trong c nc. Xut phát t lý do trên hc viên chn đ tài: Phân tích mt s bt cp trong xác đnh giá tr doanh nghipănhƠăncăđ c phn hóa ăđ làm. Phân tích v cách thng nht trong s dng kt qu thm đnh giá ầầầầầầầầầầầ ầ47 4.1.5 Phân tích mi quan h gia công tác thm đnh giá vi quá trình c phn hóa ầầầầầầầầầầầ ầ.48 4.1.6 Phân