Bài giảng về môn thẩm định dự án đầu tư

1 Thẩm định dự án đầu tưThẩm định dự án đầu tư Nên đầu tư nhà máy này hay không? 10-13-13-1 2 NêNê tắtắ đáhđáh iáiá dd áá đầđầ tt Nội dungNội dung N guy ê n N guy ê n tắ c tắ c đá n hđá n h g iá g iá d ự d ự á n á n đầ u đầ u t ư t ư:: ––ThờiThờigiangian hoànhoàn vốnvốn (Payback Period)(Payback Period) ––LợiLợisuấtsuấtkếkế toántoán bìnhbình quânquân (AAR)(AAR) –– GiáGiá trịtrị hiệnhiện tạitại ròngròng (NPV)(NPV) GiáGiá trịtrị hiệnhiện tạitại ròngròng (NPV)(NPV) ––ChỉChỉ sốsố lợilợi nhuậnnhuận(PI)(PI) ––TỷTỷ lệlệ hoànhoàn vốnvốnnộinộibộbộ (IRR)(IRR) DựDự tínhtính dòngdòng tiềntiềncủacủadựdự ánán 10-23-23-2 PhânPhân tíchtích rủirủiroro 3 Thẩm định dự án đầu tư là gì?Thẩm định dự án đầu tư là gì? Phâ tí h ộtkế h h đầ t tài ảPhâ tí h ộtkế h h đầ t tài ả Phâ n tí c h m ột kế h oạc h đầ u t ư tài s ả n Phâ n tí c h m ột kế h oạc h đầ u t ư tài s ả n cố định.cố định. Là một quyết định dài hạn, đòi hỏi đầu Là một quyết định dài hạn, đòi hỏi đầu tư vốn lớn.tư vốn lớn. Đóng vai trò vô cùng quan trọng đối với Đóng vai trò vô cùng quan trọng đối với tương lai của công ty.tương lai của công ty. 3-33-33-3 4 Các bước thẩm định dự án đầu tưCác bước thẩm định dự án đầu tư ềề ềề 1.1. Dự tính dòng ti ề nDự tính dòng ti ề n CF (Dòng ti ề n vào & dòng CF (Dòng ti ề n vào & dòng tiền ra).tiền ra). 2.2. Đánh giá rủi ro của dòng tiềnĐánh giá rủi ro của dòng tiền 3.3. Xác định chi phí vốn phù hợp.Xác định chi phí vốn phù hợp. 3.3. Xác định chi phí vốn phù hợp.Xác định chi phí vốn phù hợp. 4.4. Đánh giá và lựa chọn dự án căn cứ vào các Đánh giá và lựa chọn dự án căn cứ vào các chỉ tiêu NPV, IRR, thời gian hoàn vốn chỉ tiêu NPV, IRR, thời gian hoàn vốn (Payback), PI…(Payback), PI… 3-43-43-4 5 Dự án độc lập vDự án độc lập với nhauới nhau và loại trừ và loại trừ lẫn nhaulẫn nhau ềề Dự án độc lập nhau: dòng ti ề n của dự Dự án độc lập nhau: dòng ti ề n của dự án này không phụ thuộc vào việc chấp án này không phụ thuộc vào việc chấp nhận dự án kia.nhận dự án kia. Dự án loạitrừ lẫn nhau: dòng tiềncủaDự án loạitrừ lẫn nhau: dòng tiềncủa Dự án loại trừ lẫn nhau: dòng tiền của Dự án loại trừ lẫn nhau: dòng tiền của dự án này có thể bị ảnh hưởng theo dự án này có thể bị ảnh hưởng theo chiều hướng bất lợi nếu dự án kia được chiều hướng bất lợi nếu dự án kia được chấ p nhận.chấ p nhận. 3-53-53-5 pp 6 Dòng tiền chuẩn và dòng tiền Dòng tiền chuẩn và dòng tiền không chuẩnkhông chuẩn ề ẩ ế ềề ẩ ế ề Dòng ti ề n chu ẩ n: ti ế p sau chi phí (Dòng ti ề n Dòng ti ề n chu ẩ n: ti ế p sau chi phí (Dòng ti ề n ra) là dòng tiền vào (một lần thay đổi từ dòng ra) là dòng tiền vào (một lần thay đổi từ dòng tiền âm sang dương).tiền âm sang dương). Dòn g tiền khôn g chuẩn: Xả y ra hai lần tha y Dòn g tiền khôn g chuẩn: Xả y ra hai lần tha y g g y yg g y y đổi chiều dòng tiền trở lên. Thông thường là: đổi chiều dòng tiền trở lên. Thông thường là: Chi phí (dòng tiền âm), tiếp đến là một chuỗi Chi phí (dòng tiền âm), tiếp đến là một chuỗi dòng tiền dương và cuối cùng là chi phí dòng tiền dương và cuối cùng là chi phí (dòng tiền âm) khi dự án kết thúc. Ví dụ: nhà (dòng tiền âm) khi dự án kết thúc. Ví dụ: nhà 3-63-63-6 máy hạt nhân, khai thác mỏ v.v.máy hạt nhân, khai thác mỏ v.v. 7 Thời gian hoàn vốn Thời gian hoàn vốn (Payback period)(Payback period) ố ầ ế ểố ầ ế ể Là s ố năm c ầ n thi ế t đ ể hoàn lại các chi phí Là s ố năm c ầ n thi ế t đ ể hoàn lại các chi phí của dự án đầu tư, hoặc khoảng thời gian của dự án đầu tư, hoặc khoảng thời gian để thu hồi vốn đầu tư.để thu hồi vốn đầu tư. Được tính bằng cách cộng các dòng tiềnĐược tính bằng cách cộng các dòng tiền Được tính bằng cách cộng các dòng tiền Được tính bằng cách cộng các dòng tiền vào của dự án và chi phí cho tới khi dòng vào của dự án và chi phí cho tới khi dòng tiền tích luỹ của dự án bắt đầu dương.tiền tích luỹ của dự án bắt đầu dương. 3-73-73-7 8 Tính thời gian hoàn vốnTính thời gian hoàn vốn CF t -100 10 60 100 Tích luỹ -100 -90 0 50 012 3 2.4 80 -30 Dự án A Payback A = 2 + / = 2.375 năm= 30 80 CF 100 70 100 20 012 3 1.6 50 Dự án B 3-83-83-8 Payback B = 1 + / = 1.6 năm CF t - 100 70 100 20 Tích luỹ -100 0 20 40 = 30 50 50 -30 9 Ưu nhược điểm của thước đo Ưu nhược điểm của thước đo thời gian hoàn vốn thời gian hoàn vốn ểể Ưu đi ể m:Ưu đi ể m: –– Cho biết độ rủi ro và tính thanh khoản của dự Cho biết độ rủi ro và tính thanh khoản của dự án đầu tư.án đầu tư. –– Dễ hiểuvàápdụngDễ hiểuvàápdụng Dễ hiểu và áp dụng . Dễ hiểu và áp dụng . Nhược điểm:Nhược điểm: –– Không tính đến giá trị thời gian của tiền.Không tính đến giá trị thời gian của tiền. –– Khôn g q uan tâm tới các dòn g tiền sau thời Khôn g q uan tâm tới các dòn g tiền sau thời 3-93-93-9 gq ggq g gian thu hồi vốn.gian thu hồi vốn. 10 Thời gian hoàn vốn chiết khấuThời gian hoàn vốn chiết khấu (Discounted Payback period)(Discounted Payback period) ề ế ấề ế ấ Căn cứ vào dòng ti ề n chi ế t kh ấ u khi tính Căn cứ vào dòng ti ề n chi ế t kh ấ u khi tính thời gian hoàn vốn.thời gian hoàn vốn. 012 3 2.7 10% CF t -100 10 60 80 Tích luỹ -100 -90.91 18.79 60.11 -41.32 PV của CF t -100 9.09 49.59 10% 3-103-103-10 Disc Payback A = 2 + / = 2.7 năm= 41.32 60.11 [...]... đánh giá dự án căn cứ vào NPV NPV = PV(dòng tiền vào) – Chi phí ề = Giá trị tăng thêm do đầu tư Nếu các dự án độc lập với nhau: chấp nhận dự án nếu NPV > 0 Nếu các dự án loại trừ lần nhau: lựa chọn dự ế ầ án có NPV dương lớn nhất, tức là dự án tạo ra giá trị gia tăng nhiều nhất Trường hợp dự án A và B: – Nếu hai dự án độc lập nhau: Chấp nhận cả hai dự án – Nếu hai dự án loại trừ lẫn nhau: lựa chọn dự. .. đánh giá dự án căn cứ vào IRR Nếu IRR > k: chấp nhận dự án ế ấ Nếu IRR < k: không chấp nhận dự án Nếu các dự án độc lập với nhau: chấp nhận cả hai dự án A và B vì cả hai đều có IRR > k = 10% Nếu á dự á loại trừ lẫ h Nế các d án l i t ừ lẫn nhau: l lựa chọn dự án B vì IRRB > IRRA 3-19 19 NPV của dự án A và B ở các mức chi phí vốn khác nhau k NPVA NPVB 0 $50 $40 5 33 29 10 19 20 15 7 12 20 (4) 5 Dự án. .. đánh giá dự án C căn cứ vào MIRR? Sử dung MIRR khi dòng tiền dự án không chuẩn (non-normal) và dự án có (nonnhiều nghiệm IRR – PV of outflows @ 10% = -$ $4,932.2314 – TV of inflows @ 10% = $5,500 – MIRR = 5.6% Không chấp nhận dự án C C – NPV = -$386.78 < 0 – MIRR = 5.6% < k = 10% 3-33 33 Phân tích các dự án có vòng đời khác nhau Dự án S và L loại trừ nhau, và có thể lặp lại Nếu nhau, lại k = 10%, dự. .. của ă ủ các dự án Điểm giao nhau của hai dự án chính là IRR của một dự án có dòng tiền hằng năm bằng chênh lệch dòng tiền của hai dự án g Ví dụ: Lãi suất tại điểm giao nhau của dự án A và B là 8.68% Ta có thể lấy dòng tiền của A trừ dòng tiền của B hoặc ngược lại, nhưng nên để chênh lệch dòng tiền đầu tiên nhỏ hơn 0 Nếu đồ thị biểu diễn NPV của A và B không cắt nhau, nghĩa là có một dự án vượt trội... giá trị NPV 3-25 25 Đánh giá dự án trong trường hợp có nhiều giá trị IRR Khi dự án có dòng tiền không chuẩn và có nhiều giá trị IRR, nên sử dụng NPV để ra quyết định đầu tư – PV chi phí @ 10% = -$4,932.2314 – Giá trị cuối cùng (TV) @ 10% = $5,500 Không chấp nhận dự án C vì: – NPV = -$386.78 < 0 3-26 26 So sánh hai phương pháp NPV và IRR Trường hợp á dự á độ lậ ới h T ờ h các d án độc lập với nhau:... tiền được tái đầu tư ở mức lãi suất chi phí vốn k – Đề cập tới quy mô dự án đầu tư tư – Cho biết mức sinh lời của dự án án Phương há IRR: Ph ơ pháp IRR – Giả thiết dòng tiền được tái đầu tư ở mức lãi suất IRR – Không đề cập tới quy mô dự án đầu tư tư – Cho biết tỷ suất sinh lời của dự án án Phương pháp NPV ưu việt hơn Trong trường hợp hơn có sự mâu th ẫ giữa h i phương pháp NPV và IRR ó â thuẫn iữ hai... nhận cả hai dự án – Nếu hai dự án loại trừ lẫn nhau: lựa chọn dự án B vì NPVB>NPBA 3-15 15 Chỉ số lợi nhuận (PI) Chỉ số lợi nhuận bằ giá trị hiệ tại của dò ố l i h ậ bằng iá t ị hiện t i ủ dòng tiền dự án đem lại trong tư ng lai chia số tiền đầu tư ban đầu đầu Quy tắc đánh giá: giá: – PI>1: chấp nhận dự án – PI . vốnvốnnộinộibộbộ (IRR)(IRR) D Dự tínhtính dòngdòng tiềntiềncủacủad dự án n 10-23-23-2 PhânPhân tíchtích rủirủiroro 3 Thẩm định dự án đầu tư là gì ?Thẩm định dự án đầu tư là gì? Phâ tí h ộtkế h h. g iá g iá t r ịt r ị hiệ n hiệ n t ạ it ạ i c ủ ac ủ a dò ng dò ng tiềntiềnd dự án n đemđem lạilại trongtrong tư ngtương lailai chiachia sốsố tiềntiền đầu ầut tư ban ban đầu ầu QuyQuy tắctắc đánhđánh giágiá:: 3-163-163-16 –– PI>1: PI>1: chấpchấpnhậnnhậnd dự án n ––. quan trọng đối với tư ng lai của công ty .tư ng lai của công ty. 3-33-33-3 4 Các bước thẩm định dự án đầu tưCác bước thẩm định dự án đầu tư ềề ềề 1.1. Dự tính dòng ti ề nDự tính dòng ti ề n CF