Lý thuyết hợp đồng kỳ hạn (Forward)

Lý thuyết hợp đồng kỳ hạn (Forward)

Thị Trường Chứng Khoán Phái

Sinh

GVHD: Thân Thị Thu Thủy

Nhóm 2

Lý thuyết hợp đồng kỳ hạn (Forward)

NỘI DUNG BÀI THUYẾT TRÌNH

1

• Lịch sử hình thành thị trường Forward

2 • Khái niệm, đặc điểm

3 • Phân loại

4 • Định giá

Lịch sử hình thành thị trường Forward

 Nguồn gốc kinh doanh bắt đầu từ thị trường gạo

của Nhật bản vào khoảng thế kỷ 17

 Thập niên 40 của thế kỉ XIX, thị trường kỳ hạn

tại Chicago bắt đầu hình thành

 Người nông dân phải đối mặt với những vấn đề

nan giải như được mùa thì mất giá, được giá thì mất mùa, cũng như sự chèn ép của các thương

nhân

Thị trường kỳ hạn nguyên bản là của

Ở Việt Nam giao dịch kỳ hạn được hợp thức hóa

bằng các giao dịch hối đoái kỳ hạn.

Quy chế hoạt động giao dịch hối đoái kèm theo Quyết định số 17/1998/QĐ-NHNN7 ngày 10 tháng

01 năm 1998:

“giao dịch hối đoái kỳ hạn là giao dịch trong đó hai

bên cam kết sẽ mua, bán với nhau một số lượng ngoại tệ theo một mức giá xác định và việc thanh toán sẽ được thực hiện trong tương lai”.

Lịch sử hình thành thị trường Forward

Khái niệm, đặc điểm hợp đồng Forward

 Khái niệm

 Đặc điểm

 Mục đích

Khái niệm

Hợp đồng kỳ hạn (Forward) là những thỏa thuận mua bán một loại tài sản ở một thời điểm chắc chắn trong tương lai với một mức giá nhất định

 Không được chuẩn hóa, chi tiết hợp đồng do các bên tham gia thỏa thuận, không bị giám sát bởi bên thứ 3.

 Được mua bán trên thị trường phi tập trung (thị trường OTC).

Đặc điểm

 Hợp đồng kỳ hạn thường không có giao dịch thứ cấp, tức là khi muốn thay đổi bên đối tác tham gia hợp đồng kỳ hạn, phải tìm đối tác khác thay thế, điều này làm tăng chi phí thực hiện, cũng như thời hạn hợp đồng bị kéo dài.

 Có thể gặp rủi ro lớn khi trong tương lai, bên đối tác không có khả năng thực hiện hợp đồng.

 Các bên tham gia hạn chế rủi ro tiềm năng cũng như lợi nhuận tiềm năng của mình.

Ví dụ

Giả sử công ty của Mỹ biết rằng hạn trả 1 triệu £

trong 90 ngày và tỷ giá kỳ hạn 90 ngày là 1,8381 Họ

sẽ chọn ký hợp đồng kỳ hạn 90 ngày để mua một

triệu bảng Anh với giá là 1.838.100$ Theo cách này, công ty đã bảo hộ rủi ro ngoại hối bừng cách chốt tỷ giá hối đối của đồng bảng Anh

Tương tự, nếu công ty Mỹ biết rằng họ sẽ nhận 1

triệu £ trong 90 ngày thì họ bảo hộ rủi ro về ngoại

hối bằng cách bán forward 90 ngày với giá

1.838.100$

Mục đích

Đầu cơ

Nhà đầu tư cho rằng đồng bảng Anh sẽ tăng giá so với USD có thể đầu cơ để có vị thế mua trên hợp đồng kỳ hạn bảng Anh

Tương tự, nhà đầu tư cảm thấy đồng bảng Anh sẽ giảm giá so với USD có thể đầu cơ bằng cách tạo vị thế bán trên hợp đồng kỳ hạn bảng Anh

Chúng ta biết rằng giá kỳ hạn bảng Anh 90 ngày là 1,8381$ Giả sử rằng tỷ giá giao ngay thực tế 90 ngày

là 1,8600 Nhà đầu tư với vị thế mua trên hợp đồng 90 ngày có thể mua bảng Anh với giá 1,8381$ trong khi giá trị của nó là 1,8600$ Nhà đầu cơ lời 0,0219 cent/bảng Anh Tương tự nếu ở vị thế bán họ sẽ bị lỗ 0,0219 cent/bảng Anh

S T = 1,8600, K = 1,8381

Ví dụ

Tài sản cơ sở

Khái niệm

Tài sản cơ sở của sản phẩm phái sinh là cơ sở để tính

toán giá trị dòng tiền tương lai mà các bên phải thanh

toán cho nhau trong quan hệ hợp đồng phái sinh

Phân loại hợp đồng kỳ hạn

Căn cứ vào tài sản cơ sở:

o Hợp đồng kỳ hạn về hàng hóa (nông sản, kim

loại, nhiên liệu…)

o Hợp đồng kỳ hạn về tỷ giá

o Hợp đồng kỳ hạn về lãi suất

o Hợp đồng kỳ hạn về trái phiếu (mua bán trái

phiếu có kỳ hạn).

Phân loại hợp đồng kỳ hạn

Căn cứ vào dòng thu nhập của tài sản cơ sở:

 Hợp đồng kỳ hạn cho tài sản đầu tư không mang

lại thu nhập (cổ phiếu không trả cổ tức, trái

phiếu zero coupon).

 Hợp đồng kỳ hạn cho tài sản đầu tư đã biết trước

về thu nhập tiền mặt (cổ phiếu có trả cổ tức, trái

phiếu coupon).

 Hợp đồng kỳ hạn cho tài sản đầu tư biết trước tỷ

suất thu nhập (tiền tệ, chỉ số giá chứng khoán).

Định giá Forward

 Giá kỳ hạn cho tài sản đầu tư không lãi suất

 Giá kỳ hạn cho tài sản đầu tư đã biết trước về thu nhập tiền mặt

 Giá kỳ hạn cho tài sản đầu tư biết trước tỷ suất thu nhập

 Định giá hợp đồng kỳ hạn

T: thời gian đáo hạn của hợp đồng kỳ hạn.

S 0 : giá giao ngay của tài sản

K: giá thực hiện của hợp đồng kỳ hạn.

F 0 : giá kỳ hạn hiện tại.

f: giá trị mua hợp đồng kỳ hạn hiện tại r: lãi suất phi rủi ro.

Các kí hiệu

Lãi kép rời rạc

Gọi A là số tiền đầu tư tại thời điểm hiện tại với lãi suất r%/kỳ, số tiền A được đầu tư trong T kỳ Nếu tính lãi kếp thì giá trị cuối cùng của A là:

A

Với r là lãi suất tính theo tháng quý hoặc năm, còn T tính theo r

 

Giá kỳ hạn cho tài sản đầu tư

không lãi suất

Tình huống 1:

Giá kỳ hạn của cổ phiếu cho một hợp đồng kỳ hạn 3 tháng

là 43$ Lãi suất không rủi ro là 5%/năm, giá cổ phiếu hiện hành là 40$ Không có cổ tức

Giá kỳ hạn quá cao so với giá cổ phiếu Nhà kinh doanh

có thể:

1 Mượn 40$ để mua một cổ phiếu giao ngay.

2 Bán hợp đồng kì hạn để bán một cổ phiếu, kỳ hạn 3 tháng.

 

Giá kỳ hạn cho tài sản đầu tư

không lãi suất

Tình huống 2:

Giá kỳ hạn của cổ phiếu cho một hợp đồng kỳ hạn 3 tháng

là 39$ Lãi suất không rủi ro là 5%/năm, giá cổ phiếu hiện hành là 40$ Không có cổ tức

Giá kỳ hạn quá thấp so với giá cổ phiếu Nhà kinh doanh

Giá kỳ hạn cho tài sản đầu tư

không lãi suất

Tổng quát:

Xem xét một hợp đồng kỳ hạn trên tài sản đầu tư

không có lợi nhuận với giá , thời gian đáo hạn T, r là

lãi suất không rủi ro, F là giá kỳ hạn Xem xét nhà đầu

tư chấp nhận chiến lược sau:

1 Mua một đơn vị tài sản giao ngay

2 Bán khống một hợp đồng kỳ hạn

Giá kỳ hạn phải là giá trị mà S sẽ tăng nếu đầu tư với

lãi suất không rủi ro cho kỳ hạn T Nghĩa là:

 

Giá kỳ hạn cho tài sản đầu tư

không lãi suất

Ví dụ:

Xem xét hợp đồng kì hạn 4 tháng để mua trái phiếu chiết khấu sẽ đáo hạn một năm kể từ ngày hôm nay Giá hiện tại của trái phiếu 930$ Giả định rằng 4 tháng lãi suất

không rủi ro là 6%/năm Trái phiếu chiết khấu không có lãi Xác định giá kỳ hạn?

Giá kỳ hạn cho tài sản đầu tư đã

biết trước thu nhập tiền mặt

Một hợp đồng kỳ hạn 10 tháng về cổ phiếu với giá là 50$ Giả định lãi suất phi rủi ro là 8%/năm Cổ tức là 0,75$/cổ phiếu được nhận sau

3, 6 và 9 tháng Tính giá kỳ hạn?

Ví dụ

GIÁ KỲ HẠN CHO TÀI SẢN ĐẦU

TƯ BIẾT TỶ SUẤT THU NHẬP

GIÁ KỲ HẠN CHO TÀI SẢN ĐẦU

TƯ BIẾT TỶ SUẤT THU NHẬP

VÍ DỤ

Chỉ số cổ phiếu là 100 vào ngày 26/5 có thời gian đáo hạn 30 ngày, lãi suất phi rủi ro 12%/năm, tỷ suất cố tức là 10%/năm Hỏi giá kỳ hạn là bao nhiêu?

GIÁ KỲ HẠN VỀ TIỀN TỆ

VÍ DỤ

Lãi suất phi rủi ro của VND là 8%/năm, trong khi đó lãi suất phi rủi ro của đô la Mỹ là 4%/năm Tỷ giá giao ngay là 19.000 VND Xác định tỷ giá kỳ hạn 6 tháng?

ĐỊNH GIÁ HỢP ĐỒNG FORWARD

ĐỊNH GIÁ HỢP ĐỒNG FORWARD

VÍ DỤ

Hợp đồng kỳ hạn 6 tháng về cổ phiếu không chia cổ tức Lãi suất phi rủi ro là 10%/năm, giá cổ phiếu hiện tại là 25$ Giá chuyển giao 24$.Xác định giá trị hợp đồng kỳ hạn?

S0 = 25$; K = 24$; r = 10%/năm; T = 6/12 = 0,5

TỔNG KẾT

Tài sản đầu tư Giá kỳ hạn

(F 0 ) Giá hợp đồng kỳ hạn (f) Không mang lại

LƯU Ý

Tuy nhiên lãi kép tính liên tục không chỉ được sử dụng cho quy mô lớn của giá option và những phái sinh phức tạp khác còn có ý nghĩa sử dụng trong hiện tại

Vì vậy khi tính lãi kép liên tục, lãi kép với lãi suất

R trong n năm trở thành

Khi đó chiết khấu bằng lãi kép với lãi suất R trong

n năm là

