Vận dụng mô hình đa nhân tố trong phân tích lợi suất cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam

Vận dụng mô hình đa nhân tố trong phân tích lợi suất cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam

Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 LỜI MỞ ĐẦU • Sự cần thiết của đề tài Thị trường chứng khoán ở Việt Nam hay trên toàn cầu đang trên đà phát triển mạnh mẽ. Tuy mới bước sang năm thứ 8 và vẫn còn khá non trẻ so với thị trường chứng khoán trên thế giới nhưng thị trường chứng khoán Việt Nam đang dần từng bước hoàn thiện và ngày càng trở thành bộ phận không thể thiếu của thị trường tài chính, một kênh huy động vốn hiệu quả cho đầu tư phát triển. Khi thị trường ngày càng phát triển đòi hỏi các nhà đầu tư phải trang bị những kiến thức vững vàng khi tham gia vào sân chơi đầy may rủi cũng như tuân theo các quy luật vận hành nhất định của nó. Chính việc đầu tư chứng khoán có tổ chức và nghiên cứu một cách có hệ thống không chỉ đem lại thành công cho nhà đầu tư mà còn giúp cho thị trường trở nên hiệu quả hơn. Việc em lựa chọn đề tài “Vận dụng mô hình đa nhân tố trong phân tích lợi suất cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam” không nằm ngoài mục đích hỗ trợ những kiến thức về toán kinh tế và thống kê giúp nhà đầu tư có thêm hướng lựa chọn khi phân tích biến động của các loại cổ phiếu trên thị trường. Nhất là trên thị trường chứng khoán Việt Nam dường như mô hình này còn khá mới mẻ. Do đó việc tìm hiểu và vận dụng nó vào trong thực tiễn nước ta lại càng cần thiết hơn. • Mục tiêu nghiên cứu - Khảo sát tình hình biến động giá và khối lượng giao dịch của một số cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong năm 2007. - Khảo sát mô hình đa nhân tố và xây dựng mô hình cho chuỗi lợi suất của một số cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam để đánh giá độ Nguyễn Thị Vân Anh Toán Tài Chính 46 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 nhạy của các nhân tố đối với lợi suất cổ phiếu. Dựa trên kết quả của mô hình đã ước lượng đưa ra một số kết luận có thể giúp ích cho nhà đầu tư trong việc ra quyết định đầu tư. • Đối tượng và phạm vi nghiên cứu Trong phạm vi nghiên cứu của đề tài chỉ áp dụng 2 phương pháp tiếp cận mô hình đa nhân tố đó là theo chuỗi thời gian và theo số liệu chéo. Nghiên cứu được tiến hành dựa trên số liệu về một số cổ phiếu được niêm yết trên sở giao dịch thành phố Hồ Chí Minh trong 2 năm 2006 và 2007. • Phương pháp nghiên cứu Chuyên đề sử dụng các phương pháp trong thống kê và toán kinh tế: - Phương pháp phân tích thành phần chính trong thống kê - Phương pháp định dạng và ước lượng hồi quy trong kinh tế lượng với số liệu theo chuỗi thời gian và theo số liệu chéo cho mô hình đa nhân tố. • Kết quả dự kiến - Đối với phân tích dựa trên một số chỉ tiêu - phân tích chéo, ta rút ra được nhân tố nào có tác động tới lợi suất cổ phiếu. Phần dư thu được từ mô hình sẽ đại diện cho lợi suất riêng của từng cổ phiếu. - Đối với phân tích dựa trên các chuỗi lợi suất - phân tích theo chuỗi thời gian: ước lượng được độ nhậy của từng lợi suất cổ phiếu đối với các nhân tố - Đưa ra một số kết luận có ý nghĩa đối với việc ra quyết định của nhà đầu tư. • Kết cấu chuyên đề Chương 1: Mô hình đa nhân tố trong phân tích tài sản tài chính. Nguyễn Thị Vân Anh Toán Tài Chính 46 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 Chương 2: Ước lượng mô hình đa nhân tố đối với một số cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam. LỜI CÁM ƠN Trong quá trình học tập tại Trường Đại Học Kinh Tế Quốc Dân được lĩnh hội những kiến thức quý báu của thầy cô giáo kết hợp với thời gian thực tập tại công ty chứng khoán ACB – Hải Phòng đã giúp em hoàn thành chuyên đề tốt nghiệp này. Em xin chân thành cám ơn Ban giám đốc cùng tập thể cán bộ nhân viên trong Công ty đã tạo điều kiện thuận lợi cho em trong quá trình thực tập, giúp em có được những hiểu biết về các nghiệp vụ của Công ty cũng như được tiếp cận thực tế với thị trường chứng khoán Việt Nam. Em xin chân thành cám ơn PGS.TS Nguyễn Quang Dong cùng tất cả các thầy cô giáo trong chuyên ngành Toán Tài Chính, khoa Toán Kinh Tế đã hướng dẫn nhiệt tình để em có thể hoàn thành chuyên đề này. Nguyễn Thị Vân Anh Toán Tài Chính 46 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 CHƯƠNG 1 MÔ HÌNH ĐA NHÂN TỐ TRONG PHÂN TÍCH TÀI SẢN TÀI CHÍNH Các mô hình đa nhân tố được sử dụng trong nhiều lĩnh vực, chúng được dùng để mô tả sự vận động của các biến nội sinh trong mô hình dưới tác động của các nhân tố chung. Khi áp dụng để phân tích các bài toán kinh tế hay tài chính, mô hình đa nhân tố thường mô tả giá hoặc lợi suất của các tài sản (cổ phiếu, trái phiếu, bất động sản, lãi suất,…) bằng một số hữu hạn các nhân tố có liên quan dưới cấu trúc một phương trình tuyến tính. Các mô hình đa nhân tố khi áp dụng trong lĩnh vực tài chính chủ yếu dựa trên một trong các nguyên lý cơ bản của lý thuyết tài chính là: các tài sản tài chính là phi lợi nhuận khi không có rủi ro. Có thể kể đến: - Mô hình định giá tái sản vốn (CAPM) của Sharpe (1964), Linner (1965) và Mossin (1966) (mô hình này sử dụng hệ số beta của cổ phiếu làm thước đo rủi ro duy nhất). - Lý thuyết định giá cơ lợi (APT) do Ross đề xuất năm 1976 cũng thừa nhận một cấu trúc đa nhân tố có tác động tới các quá trình tạo ra lợi nhuận của các chứng khoán. Tuy nhiên, Ross chưa đưa ra bản chất và số lượng các nhân tố trong cấu trúc mà ông đã đề xuất. - Các nghiên cứu thực nghiệm sau đó cũng chỉ ra cách tiếp cận của mô hình CAPM còn hạn chế. Chẳng hạn, Fama và French đã phát hiện bên cạnh chỉ số của thị trường chứng khoán, tỉ số giá thị trường trên giá trị sổ sách (Price to Book Value Ratio) và giá trị thị trường của vốn (Market Capitalisation) của chứng khoán cũng ảnh hưởng đến lợi suất của các cổ Nguyễn Thị Vân Anh Toán Tài Chính 46 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 phiếu. Trên cơ sở đó hai nhà nghiên cứu này đã đưa ra một mô hình với 3 nhân tố trên vào năm 1993. Những nghiên cứu đầu tiên với mô hình đa nhân tố trong lĩnh vực kinh tế và tài chính là của Rosenberg, trong đó các mô hình này được ứng dụng trong đầu tư, chủ yếu vì chúng cho phép phân tích dấu hiệu của rủi ro - lợi nhuận. Ứng dụng của các mô hình đa nhân tố là tương đối rộng và dựa trên phân tích và dự đoán về rủi ro của danh mục đầu tư. Chúng cũng cung cấp những nghiên cứu chi tiết về vai trò và đặc tính của rủi ro. 1.1. Mô hình đa nhân tố trong phân tích tài sản tài chính Một cách tổng quát, các mô hình đa nhân tố trong lĩnh vực tài chính mô tả lợi suất của các tài sản tài chính khác nhau bằng các nhân tố chung theo một hàm số tuyến tính. Ảnh hưởng của các nhân tố đến lợi suất của tài sản tài chính được gọi là độ nhạy của tài sản đó đối với các nhân tố trong mô hình. Mô tả lý thuyết: 1 r 1 ε 1 F 2 r 2 ε i r i ε 2 F n r n ε Một mô hình đa nhân tố cho n tài sản tài chính (có thể giả sử đó là các chứng khoán) có thể được biểu diễn như sau: R i = α i + β i1 F 1 + … + β ik F k + ε i (1) Nguyễn Thị Vân Anh Toán Tài Chính 46 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 Trong đó: R i : lợi suất của chứng khoán i β ij : Hệ số nhân tố của lợi suất chứng khoán i phản ánh mối quan hệ của nhân tố j đối với chứng khoán i, đại diện cho độ nhạy của tài sản chứng khoán i đối với nhân tố j F j (j = 1, ,k) : nhân tố thứ j ε i : đại diện các yếu tố không có mặt trong mô hình nhưng vẫn có ảnh hưởng đến chứng khoán i. Đó là nhân tố riêng đặc thù của chứng khoán. Các biến R i , F 1 , …,F k và ε i là các biến ngẫu nhiên. Phương sai của ε i được kí hiệu là σ i 2 , ma trận hiệp phương sai của các nhân tố được kí hiệu là Ф. Bên cạnh đó, để mô hình trở thành một công cụ hoàn chỉnh, một số giả thiết cần được thỏa mãn: - Các nhân tố riêng ε 1 ,…,ε n không tương quan với nhau. Giả thiết này ngụ ý là sự tương quan giữa lợi suất của 2 chứng khoán khác nhau được xác định một cách duy nhất dựa trên sự phụ thuộc chung vào các nhân tố F 1 , …,F k . - Kỳ vọng toán của các nhân tố riêng bằng 0 - Nhân tố riêng của các chứng khoán độc lập với các nhân tố chung. Trên thực tế đây chính là các giả thiết cơ bản của mô hình hồi quy tuyến tính. Theo các giả thiết trên ta có: E(F k ) ≠ 0 ∀ k= 1, K ta đặt f k = F k – E(F k ) khi đó E(f k ) = 0 E( i ε )=0 ∀ i= 1,n cov(F i ,F j )=0 ∀ i ≠ j cov( i ε , j ε )=0 ∀ i ≠ j Nguyễn Thị Vân Anh Toán Tài Chính 46 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 cov( i ε ,F j )=0 ∀ j= 1,n ∀ i= 1,n Một khía cạnh cũng cần nhắc đến ở đây là các hệ số trong (1) có thể thay đổi theo thời gian. Điều này là hiển nhiên vì khi các nhân tố và lợi suất của các tài sản thay đổi theo thời gian thì độ nhạy của lợi suất cũng sẽ nhận những giá trị khác nhau trong những thời kỳ khác nhau. Có thể biểu diễn phương trình (1) dưới dạng ma trận: R = £ * ₣ + ε (2) hoặc dưới dạng chi tiết: α 11 β 11 . . β 1k £ = . . . . . α n α n1 . . β nk 1 R 1 ε 1 F 1 . . ₣ = . R = ε = . . . F k R n ε n Trong đó R là một vector ngẫu nhiên với các thành phần là các lợi suất R 1 ,…,R n . Độ nhạy của các chứng khoán đối với các nhân tố tương ứng sẽ là các thành phần của ma trận £. Các nhân tố sẽ được đại diện bởi vector ngẫu nhiên ₣ với k + 1 thành phần trong đó thành phần đầu tiên F 0 nhận giá trị cố định là 1. Các thành phần còn lại là F 1 ,…,F k . Vector ngẫu nhiên đại diện cho nhân tố riêng của các chứng khoán được ký hiệu là ε. Ma trận hiệp phương sai của các nhân tố riêng này là một Nguyễn Thị Vân Anh Toán Tài Chính 46 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 ma trận đường chéo ký hiệu là Ω. Thành phần trên đường chéo chính của Ω là σ 2 ε1 ,…,σ 2 εn là phương sai của các lợi suất riêng. Quan sát ma trận hiệp phương sai của R: V = Cov(R) = Cov(£*₣ + ε) = L*Cov(F)*L T + Cov(ε) = L*Ф*L T + Ω Ma trận L chính là ma trận £ đã lược bỏ cột α i , vector ngẫu nhiên F là vector chuyển vị của (F 1 ,…,F k ). Do thành phần F 0 là hằng số nên ta có: Cov(£, ₣) = L*cov(F)*L T . Như vậy dưới các giả thiết về mô hình đa nhân tố thì ma trận hiệp phương sai của lợi suất các chứng khoán có thể biểu diễn dưới dạng: V = L*Ф*L T + Ω (3) Cũng cần chú ý là với giả thiết của mô hình, chúng ta đã giảm bớt được số chiều của không gian nghiên cứu. Một ma trận hiệp phương sai với n chứng khoán và không có ràng buộc nào chúng ta sẽ có ½*n*(n + 1) tham số khác nhau. Theo phương trình (2), ta có n*k tham số đối với ma trận L. ½*(k 2 + k) tham số với ma trận Ф và n tham số với ma trận Ω. Như vậy trên thực tế chúng ta có (n + ½k)(k + 1) tham số. Có thể lấy ví dụ như sau về vai trò của việc giảm số lượng các tham số phải ước lượng. Nếu muốn ước lượng ma trận hiệp phương sai đối với lợi suất của 50 chứng khoán trên thị trường mà không có một ràng buộc nào thì chúng ta cần ước lượng 1275 tham số. Tuy nhiên, nếu giả định rằng lợi suất của các chứng khoán đó chịu tác động của 10 nhân tố chung trong một mô hình đa nhân tố, ta chỉ phải ước lượng 616 tham số (khoảng 50% con số ban đầu). Khi số chứng khoán tăng lên, ưu điểm này càng được thể hiện rõ nét hơn. 1.2. Phương pháp ước lượng mô hình đa nhân tố Có 3 phương pháp khác nhau để ước lượng mô hình đa nhân tố: Nguyễn Thị Vân Anh Toán Tài Chính 46 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 • Phương pháp chuỗi thời gian (time series) • Phương pháp số liệu chéo (cross-section) • Phương pháp nhân tố thống kê (statistical factor) 1.2.1. Phân tích theo chuỗi thời gian Có thể coi là phương pháp phổ biến để ước lượng mô hình đa nhân tố. Theo phương pháp này, ma trận £ được ước lượng dựa trên các giá trị đã biết của các nhân tố (nói cách khác, ma trận ₣ đã xác định). Ưu điểm của phương pháp này thể hiện dưới góc độ tác động của các nhân tố được giải thích tương đối dễ dàng. Các nhân tố điển hình cho các phân tích dưới dạng này có thể gặp trong rất nhiều bài nghiên cứu, chẳng hạn trong các nghiên cứu của Berry/Burmeister/Mcelroy (1988) về trái phiếu dài hạn, tỷ giâ hối đoái hay những thay đổi trong lạm phát,… Thông thường một hồi quy tuyến tính luôn kèm theo giả thiết các tham số α i , β 1i ,…β ki của chứng khoán i là không thay đổi theo thời gian. Trong dạng gốc của mô hình, không đòi hỏi phải có giả thiết này. Điều này cũng phù hợp với thực tế vì hiển nhiên rằng độ nhạy của một chứng khoán đối với một nhân tố xác định nào đó là thay đổi theo thời gian, đặc biệt là ở các thị trường chứng khoán lâu đời, sau các hoạt động sáp nhập và cấu trúc lại công ty. Tuy vậy, cho dù là không có giả thiết này trong mô hình, thì cách tiếp cận dựa trên phân tích chuỗi thời gian cũng luôn cần có những khoảng thời gian để điều chỉnh thích nghi với những thay đổi bất ngờ theo dạng trên. 1.2.2. Phân tích chéo Cách tiếp cận này ít phổ biến hơn hình thức tiếp cận theo chuỗi thời gian. Trong cách tiếp cận này, tác động của các nhân tố được xác định trước Nguyễn Thị Vân Anh Toán Tài Chính 46 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 (ma trận £ đã biết). Sau đó một hồi quy sẽ được thực hiện với tất cả các chứng khoán trong một thời kỳ chứ không giống như trên là hồi quy một chứng khoán theo tất cả các thời kỳ. Ma trận £ sẽ đóng vai trò ma trận các biến hồi quy và vector các tham số được ước lượng sẽ được giải thích như vector giá trị của các nhân tố. Hồi quy sẽ được thực hiện với vài thời kỳ để chúng ta thu được các chuỗi thời gian về giá trị các nhân tố. Và với các chuỗi thời gian này, có thể ước lượng được ma trận Ф, ma trận hiệp phương sai của các nhân tố. Vấn đề cần giải quyết trong phân tích chéo là các độ nhạy được giả thiết là đã biết trước. Mô hình đa nhân tố được phát triển bởi nhà kinh tế lượng Barra (cùng với Rosenberg 1974 và Rosenberg/Marathe 1976) sử dụng các yếu tố mô tả cơ bản, vì theo ông độ nhạy của chứng khoán tương ứng với tình trạng kinh tế của công ty. Khi đó, mô hình hồi quy trong thời kỳ t sẽ được trình bày dưới dạng: Trong đó δ tij là giá trị của yếu tố j của chứng khoán i trong thời kỳ t. Các ước lượng của vector tham số trong mô hình hồi quy trên sẽ được giải thích là vector giá trị của các nhân tố trong thời kỳ t. Nếu mục đích chính của mô hình nhân tố là ước lượng đơn giản ma trận hiệp phương sai V của lợi suất các chứng khoán thì việc giải thích chính xác về kết quả thống kê ước lượng của các nhân tố là không cần thiết. Tuy nhiên, việc lựa chọn các Nguyễn Thị Vân Anh Toán Tài Chính 46 r t1 . . . r tn = δ t11 . . . δ t1k . . . . . . . . . . . . . . . δ tn1 . . . δ tnk f t1 . . . f tk × + ε t1 . . . ε tn [...]... LƯỢNG MÔ HÌNH ĐA NHÂN TỐ ĐỐI VỚI MỘT SỐ CỔ PHIẾU TRÊN TTCK VIỆT NAM 2.1 Cơ sở dữ liệu 2.1.1 Các cổ phiếu được lựa chọn Trong giới hạn đề tài chỉ chọn 24 cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam để đưa vào mô hình để ước lượng Đây là 24 cổ phiếu của các công ty thuộc nhóm niêm yết sớm nhất trên thị trường chứng khoán Việt Nam Danh mục các cổ phiếu được sử dụng trong chuyên đề: AGF Công ty cổ phần... 0918.775.368 yếu tố mô tả trong mô hình cũng cho ta một gợi ý về các giải thích tương ứng về các nhân tố 1.2.3 Phân tích nhân tố thống kê Phương pháp thứ 3 được dùng để ước lượng mô hình nhân tố là phân tích nhân tố thống kê, thường được gọi là phân tích nhân tố Theo phương pháp tiếp cận này, cả ma trận £ và ma trận nhân tố ₣ đều được ước lượng đồng thời Bởi vậy, cả hai cấu trúc thống kê này đều tối ưu dưới... ty cổ phần thương mại XNK Thiên Nam TRI Công ty cổ phần nước giải khát Sài Gòn TS4 Công ty cổ phần thủy sản số 4 VTC Công ty cổ phần viễn thông - VTC Trong phạm vi đề tài chỉ áp dụng mô hình đa nhân tố với các số liệu về cổ phiếu của 24 công ty trên theo 2 phương pháp tiếp cận: - Phân tích theo số liệu chéo: Phân tích dựa trên một số chỉ tiêu của công ty - Phân tích theo số liệu thời gian: Phân tích. .. theo số liệu thời gian: Phân tích dựa trên các chuỗi lợi suất 2.1.2 Thông tin về một số cổ phiếu Các thông tin hoạt động và sản xuất kinh doanh của các công ty có cổ phiếu niêm yết trên thị trường chứng khoán sẽ là nền tảng cho các phân tích trong mô hình đa nhân tố sẽ được áp dụng Dưới đây là thông tin về một số cổ phiếu thuộc các nhóm ngành khác nhau a Công ty cổ phần Xuất nhập khẩu Thủy sản An Giang... đông Nguyễn Thị Vân Anh Toán Tài Chính 46 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 Tỷ lệ trả cổ tức Cổ tức trên một cổ phần = Thu nhập cổ phần Hệ số chi trả cổ tức đo lường tỷ lệ phần trăm lợi nhuận ròng trả cho cổ đông thường dưới dạng cổ tức • Chỉ tiêu hoạt động của cổ phiếu trên thị trường - Khối lượng giao dịch trung bình của các cổ phiếu: là một chỉ tiêu tốt để đánh... khoản của cổ phiếu trên thị trường - P/E (Price/Earning Ratio) là hệ số giữa thị giá một cổ phiếu trên thu nhập của nó Thông thường người ta dùng thu nhập của cổ phiếu trong bốn quý trước đó để tính Ý nghĩa đầu tiên của chỉ số này là biểu hiện mức giá nhà đầu tư sẵn sàng bỏ ra cho một đồng thu được từ cổ phiếu đó Tuy nhiên, P/E thường phản ánh kỳ vọng của thị trường về sự tăng trưởng của cổ phiếu hơn... mức bình quân, có nghĩa thị trường kỳ vọng công ty này sẽ ăn nên làm ra trong một thời gian tới Công ty có chỉ số P/E cao chắc chắn phải có lợi nhuận tương lai cao như kỳ vọng, nếu không thị trường sẽ tự điều chỉnh, giá cổ phiếu giảm cho đúng với thực tế - Mức vốn hóa thị trường: bằng toàn bộ cổ phiếu của công ty đang lưu hành trên thị trường nhân với mức giá hiện tại Nguyễn Thị Vân Anh Toán Tài Chính... lý tối đa Tuy nhiên, vẫn cần kèm theo giả thiết phân phối chuẩn của lợi suất của các tài sản Thêm vào đó, cũng cần thêm giả thiết là các thành phần của ma trận L là không đổi Cả độ nhạy và các nhân tố đều không được định nghĩa trước mà được ước lượng dựa trên dữ liệu quá khứ 1.3 Kỹ thuật phân tích thành phần chính Sử dụng kỹ thuật phân tích thành phần chính trong việc xác định và ước lượng các nhân tố, ... lượng giao dịch của TMS Nguyễn Thị Vân Anh Toán Tài Chính 46 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 2.1.3 Tình hình biến động giá và khối lượng giao dịch của các cổ phiếu trong năm 2007 Việc tìm hiểu về tình hình biến động và khối lượng giao dịch của 24 cổ phiếu mà ta đã chọn sẽ giúp ích rất nhiều cho việc áp dụng mô hình đa nhân tố cho các cổ phiếu đó Sau đây là những thống... = Số lượng cổ phiếu thường Cổ tức là một phần trong lợi nhuận của doanh nghiệp dành chia cho cổ đông, được gọi là thu nhập của cổ đông Mức độ cao thấp của cổ tức cũng như tính chất ổn định tương đối của việc chi trả cổ tức giữa các ngành và các công ty trong từng ngành là khác nhau Cổ tức trên một cổ phần thường là do công ty quyết định tùy theo tình hình hoạt động kinh doanh của mình và lợi nhuận giữ . thị trường trở nên hiệu quả hơn. Việc em lựa chọn đề tài Vận dụng mô hình đa nhân tố trong phân tích lợi suất cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt. cổ phiếu trên thị trường. Nhất là trên thị trường chứng khoán Việt Nam dường như mô hình này còn khá mới mẻ. Do đó việc tìm hiểu và vận dụng nó vào trong