Đang tải... (xem toàn văn)
Cùng với sự phát triển của thị trường, hàng loạt các website, các diễn đàn, các chương trình và gameshow truyền hình ra đời cung cấp thông tin cho các nhà đầu tư và cũng là nơi để các chuyên gia phân tích thị trường.
Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 MC LC Trang LI M U .5 CHNG 1: TNG QUAN V TH TRNG CHNG KHON VIT NAM 8 I. Nhng vn c bn v th trng chng khoỏn .8 1. Khỏi nim v chc nng ca th trng chng khoỏn 8 1.1.Khỏi nim th trng chng khoỏn 8 1.2.Chc nng ca th trng chng khoỏn 10 1.2.1. Huy ng vn u t cho nn kinh t .10 1.2.2. Cung cp mụi trng u t cho cụng chỳng .10 1.2.3. To tớnh thanh khon cho cỏc chng khoỏn 10 1.2.4. ỏnh giỏ hot ng ca doanh nghip 11 1.2.5. To mụi trng giỳp chớnh ph thc hin cỏc chớnh sỏch kinh t v mụ .11 2. Nguyờn tc hot ng c bn ca th trng chng khoỏn 11 2.1.Nguyờn tc cụng khai .11 2.2.Nguyờn tc trung gian 12 2.3.Nguyờn tc u giỏ 12 2.3.1. Cn c vo cỏc hỡnh thc u giỏ 13 2.3.2. Cn c vo phng thc u giỏ .13 3. Cỏc ch th trờn th trng chng khoỏn .14 3.1.Nh phỏt hnh .14 3.2.Nh u t 14 3.2.1. Cỏc nh u t cỏ nhõn 14 3.2.2. Cỏc nh u t cú t chc .15 3.3.Cỏc t chc kinh doanh trờn th trng chng khoỏn .15 Nguyễn Thị Thu Phơng Toán Tài chính 46 1 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 3.3.1. Cụng ty chng khoỏn .15 3.3.2. Cỏc ngõn hng thng mi 16 3.4.Cỏc t chc cú liờn quan n th trng chng khoỏn 16 3.4.1. C quan qun lý nh nc .16 3.4.2. S giao dch chng khoỏn .17 3.4.3. Hip hi cỏc nh kinh doanh chng khoỏn .17 3.4.4. T chc lu ký v thanh toỏn bự tr chng khoỏn 18 3.4.5. Cụng ty dch v mỏy tớnh chng khoỏn .18 3.4.6. Cỏc t chc ti tr chng khoỏn 18 3.4.7. Cụng ty ỏnh giỏ h s tớn nhim 18 4. Hng hoỏ trờn th trng chng khoỏn .19 4.1. Chng khoỏn vn .19 4.2. Chng khoỏn n .19 4.3. Chng khoỏn phỏi sinh 20 4.4.Chng khoỏn chuyn i 20 II. Tng quan v th trng chng khoỏn Vit Nam .20 1. Lch s hỡnh thnh .20 2. Th trng chng khoỏn Vit Nam 22 2.1. S giao dch chng khoỏn Thnh ph H Chớ Minh .23 2.2. Trung tõm giao dch chng khoỏn H Ni 24 CHNG 2: CC Mễ HèNH C LNG RI RO H THNG .26 I. Mt s phõn tớch v phn bự ri ro v h s bờta () 26 1. Phn bự ri ro 26 1.1. Khỏi nim v phn bự ri ro 26 1.2. Cỏc phng phỏp c lng phn bự ri ro .28 2. H s bờta 28 2.1. nh ngha 28 Nguyễn Thị Thu Phơng Toán Tài chính 46 2 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 2.2. Vai trũ ca h s bờta .29 II. Mụ hỡnh nh giỏ ti sn vn CAPM .30 1. Cỏc gi thit ca mụ hỡnh 30 1.1.Gi thit v nh u t 30 1.2.Gi thit i vi th trng v cỏc ti sn trờn th trng 31 2. Cỏc danh mc v biu din hỡnh hc ca mụ hỡnh 31 2.1.Danh mc th trng v tớnh hiu qu ca danh mc th trng .31 2.2.ng th trng vn (CML) 34 2.3.ng th trng chng khoỏn (SML) v biu din hỡnh hc ca mụ hỡnh CAPM 35 2.4. Mi quan h gia CML v SML .37 3. Cỏc c tớnh ca CAPM .38 3.1.Phng trỡnh biu din CAPM .38 3.2.Cỏc c tớnh 38 4. ng dng ca mụ hỡnh CAPM 40 4.1. Phõn tớch ri ro ca ti sn, danh mc 40 4.2. Tớnh h s ca ti sn, danh mc 40 III. Mụ hỡnh ch s n SIM .41 1. Gii thiu .41 2. Mụ hỡnh ch s n SIM .42 2.1. Cỏc gi thit ca mụ hỡnh .42 2.2. Hm s mụ t SIM .42 IV. Mụ hỡnh xỏc nh kỡ hn tớnh li sut v thi k c lng khi c lng ri ro .43 1. Mt vi vn gp phi khi c lng ri ro 43 1.1. Chui li sut .43 1.2. dao ng .44 Nguyễn Thị Thu Phơng Toán Tài chính 46 3 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 2. Mụ hỡnh xỏc nh k hn tớnh li sut v thi k c lng .45 2.1. Gi thit ca mụ hỡnh .45 2.2. D liu 45 2.3. Mụ hỡnh 46 2.4. Cỏc kim nh v tớnh dng .49 CHNG 3: NG DNG Mễ HèNH XC NH K HN TNH LI SUT V THI K C LNG KHI C LNG RI RO TRấN TH TRNG CHNG KHON VIT NAM .52 I. Mụ hỡnh nghiờn cu xut i vi th trng chng khoỏn Vit Nam .52 II. Cỏc c phiu la chn v chui li sut .54 1. Cỏc c phiu la chn 54 2. Kim nh tớnh dng ca chui li sut .55 III. ng dng .60 1. Ch s th trng VN-Index .60 2. c lng i vi cỏc c phiu la chn 61 2.1. c lng ri ro .61 2.2. n nh ca cỏc c phiu so vi th trng 62 2.3. Quỏ trỡnh t n nh ca li sut c phiu .64 3. Nhn xột chung .66 KT LUN .67 DANH MC TI LIU THAM KHO 69 PH LC 70 Nguyễn Thị Thu Phơng Toán Tài chính 46 4 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 LI M U 1. Tớnh cn thit ca chuyờn Hn hai nm tr li õy Vit Nam chng khoỏn ó tr thnh mt ti núng bng bn lun vi rt nhiu cỏc chng trỡnh, cỏc bi vit thu hỳt c s lng ngi tham gia nhiu nht. Th trng chng khoỏn Vit Nam ó c hỡnh thnh t thỏng 7 nm 2000 nhng n nm 2006 nú dng nh mi tr thnh mt cn st núng hi. Cựng vi s phỏt trin ca th trng, hng lot cỏc website, cỏc din n, cỏc chng trỡnh v gameshow truyn hỡnh ra i cung cp thụng tin cho cỏc nh u t v cng l ni cỏc chuyờn gia phõn tớch th trng. K t ú, cỏc phng phỏp phõn tớch th trng c a ra khỏ nhiu, cỏc thut ng nh CAPM, h s bờta, P/E ó dn tr nờn quen thuc. Tuy nhiờn vn ý ngha ca cỏc thut ng ú v phõn tớch cỏc chng khoỏn v th trng t cỏc ch s dú cha c hiu v quan tõm mt cỏch ỳng v y . Hai ch s c nhc n nhiu nht l h s bờta v ch s P/E. Nh u t bit n h s bờta l mt ch tiờu ỏnh giỏ ri ro ca cụng ty nhng ú l ri ro gỡ v ỏnh giỏ nh th no thỡ ú l mt cõu hi khú cú c li gii thớch chớnh xỏc. Bờn cnh ú, mt s nh phõn tớch cũn coi h s bờta ca cụng ty nh mt ch tiờu bt bin o lng ri ro nhng dng nh quờn mt rng ri ro ca cụng ty cú th thay i khi cụng ty cú mt s thay i v s hu, qun lý, sn phm, chin lc kinh doanh . Xut phỏt t thc t trờn cựng vi nhng kin thc thu c sau 4 nm hc chuyờn ngnh Toỏn Ti chớnh v c s gi ý ca giỏo viờn hng dn thc tp thy giỏo TS. Ngụ Vn Th, em la chn ti: Mụ hỡnh la chn k hn tớnh li sut v thi k c lng khi c lng ri ro - ng dng Nguyễn Thị Thu Phơng Toán Tài chính 46 5 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 trờn th trng chng khoỏn Vit Nam lm ni dung cho chuyờn tt nghip ca mỡnh. 2. Mc tiờu nghiờn cu La chn c k hn tớnh li sut (theo ngy, theo tun,) v thi k c lng (bao nhiờu nm) hp lý c lng ri ro ca mt s c phiu trờn th trng chng khoỏn Vit Nam mt cỏch tng i chớnh xỏc. 3. Phng phỏp nghiờn cu + Phng phỏp c lng ri ro h thng da trờn mụ hỡnh SIM v mụ hỡnh la chn k hn tớnh li sut v thi k c lng. + Phng phỏp phõn tớch thng kờ. 4. Kt cu chuyờn Ngoi phn m u, kt lun v ph lc, chuyờn gm 3 chng: Chng 1: Tng quan v th trng chng khoỏn Vit Nam chng ny trỡnh by nhng vn c bn v th trng chng khoỏn v th trng chng khoỏn Vit Nam. Chng 2: Cỏc mụ hỡnh c lng ri ro h thng chng ny trỡnh by hai mụ hỡnh c lng ri ro h thng CAPM, SIM v mụ hỡnh la chn k hn tớnh li sut v thi k c lng. Chng 3: ng dng mụ hỡnh la chn k hn tớnh li sut v thi k c lng khi c lng ri ro trờn th trng chng khoỏn Vit Nam chng ny trỡnh by phn ỏp dng cỏc mụ hỡnh trờn i vi mt s c phiu trờn th trng chng khoỏn Vit Nam v cỏc nhn xột. Em xin chõn thnh cm n cỏc anh ch nhúm Trading Phũng u t v T vn Ti chớnh, cụng ty chng khoỏn Ngõn hng u t v phỏt trin Nguyễn Thị Thu Phơng Toán Tài chính 46 6 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Vit Nam ó nhit tỡnh giỳp em trong quỏ trỡnh thc tp, bc u tip cn cỏc kin thc thc t v th trng chng khoỏn Vit Nam v nghiờn cu la chn ti. c bit em xin by t lũng bit n thy giỏo TS.Ngụ Vn Th ó tn tỡnh hng dn v giỳp em la chn ti, nh hng nghiờn cu, nõng cao k nng v hon thnh chuyờn ny. Mc dự vy, do cũn cú nhng hn ch nht nh trong kin thc v kinh nghim thc tin nờn chuyờn ca em khụng trỏnh khi nhng thiu sút. Em rt mong nhn c s thụng cm v úng gúp ý kin ca cỏc thy cụ em cú th nõng cao kin thc thc tin v k nng ca mỡnh. Nguyễn Thị Thu Phơng Toán Tài chính 46 7 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Chương 1 TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM I. Những vấn đề cơ bản về thị trường chứng khốn 1. Khái niệm và chức năng của thị trường chứng khốn 1.1. Khái niệm thị trường chứng khốn Thị trường chứng khốn được xem là đặc trưng cơ bản, là biểu tượng của nền kinh tế hiện đại. Thơng qua diễn biến trên thị trường chứng khốn có thể đo lường và dự tính sự phát triển kinh tế. Là một bộ phận cấu thành của thị trường tài chính, thị trường chứng khốn, được hiểu một cách chung nhất, là nơi diễn ra các giao dịch mua bán, trao đổi các chứng khốn – các hàng hố và dịch vụ tài chính giữa các chủ thể tham gia. Việc trao đổi mua bán này được thực hiện theo những quy tắc ấn định trước. Hiện nay, có nhiều quan niệm khác nhau về thị trường chứng khốn. Quan điểm thứ nhất cho rằng thị trường chứng khốn (TTCK) và thị trường vốn là một, chỉ là tên gọi khác nhau của cùng một khái niệm: Thị trường tư bản (Capital Market). Nếu xét về nội dung thì thị trường vốn biểu hiện các quan hệ bản chất bên trong của q trình mua bán các chứng khốn. TTCK là biểu hiện bên ngồi, là hình thức giao dịch vốn cụ thể. Do đó, các thị trường này khơng thể phân biệt, tách rời nhau mà thống nhất và cùng phản ánh các quan hệ bên trong và bên ngồi của thị trường tư bản. Quan điểm thứ hai của đa số các nhà kinh tế cho rằng: “Thị trường chứng khốn được đặc trưng bởi thị trường vốn chứ khơng phải đồng nhất là một”. Như vậy, theo quan điểm này, TTCK và thị trường vốn là khác nhau, trong đó TTCK chỉ giao dịch, mua bán các tài sản tài chính trung và dài hạn như trái phiếu chính phủ và trái phiếu cơng ty. Các tài sản tài chính ngắn hạn Ngun ThÞ Thu Ph¬ng To¸n Tµi chÝnh 46 8 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 c giao dch trờn th trng tin t, khụng thuc phm vi hot ng ca TTCK. Quan im th ba, da trờn nhng gỡ quan sỏt c ti a s cỏc S giao dch chng khoỏn li cho rng: Th trng chng khoỏn l th trng mua bỏn cỏc c phiu, hay l ni mua bỏn cỏc phiu c phn c cỏc cụng ty phỏt hnh huy ng vn. Theo quan im ny, TTCK c c trng bi th trng mua bỏn cỏc ti sn ti chớnh mang li quyn tham gia s hu. Cỏc quan im trờn u c khỏi quỏt da trờn nhng c s thc tin v trong tng iu kin lch s nht nh. Tuy nhiờn, quan nim y v rừ rng, phự hp vi s phỏt trin chung ca TTCK hin nay c hiu l: Th trng chng khoỏn l ni din ra cỏc giao dch mua bỏn, trao i cỏc loi chng khoỏn. Chng khoỏn c hiu l cỏc loi giy t cú giỏ hay bỳt toỏn ghi s, nú cho phộp ch s hu cú quyn yờu cu v thu nhp v ti sn ca t chc phỏt hnh hoc quyn s hu. Cỏc quyn yờu cu ny cú s khỏc nhau gia cỏc loi chng khoỏn, tu theo tớnh cht s hu ca chỳng. Cỏc giao dch mua bỏn, trao i chng khoỏn cú th din ra th trng s cp (Primary Market) hay th trng th cp (Secondary Market), ti s giao dch (Stock Exchange) hay th trng chng khoỏn phi tp trung (Over-The-Counter Market), th trng giao ngay (Spot Market) hay th trng cú k hn (Future Market). Cỏc quan h mua bỏn trao i ny lm thay i ch s hu ca chng khoỏn, v nh vy, thc cht õy l quỏ trỡnh vn chuyn ca t bn, chuyn t t bn s hu sang t bn kinh doanh. Th trng chng khoỏn khụng ging vi th trng cỏc hng hoỏ thụng thng khỏc vỡ hng húa ca TTCK l mt loi hng hoỏ c bit, l quyn s hu v t bn. Loi hng hoỏ ny cú giỏ tr v cng cú giỏ tr s dng. Nh vy, cú th núi bn cht ca TTCK l th trng th hin mi quan h gia cung v cu ca vn u t m ú, giỏ c ca chng khoỏn cha Nguyễn Thị Thu Phơng Toán Tài chính 46 9 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 ng thụng tin v chi phớ vn hay giỏ c ca vn u t. TTCK l hỡnh thc phỏt trin bc cao ca nn sn xut v lu thụng hng hoỏ. 1.2. Chc nng ca th trng chng khoỏn 1.2.1. Huy ng vn u t cho nn kinh t Khi cỏc nh u t mua chng khoỏn do cỏc cụng ty phỏt hnh, s tin nhn ri ca h c a vo hot ng sn xut kinh doanh v qua ú gúp phn m rng sn xut xó hi. Bng cỏch h tr cỏc hot ng u t ca cụng ty, TTCK ó cú nhng tỏc ng quan trng i vi s phỏt trin ca nn kinh t quc dõn. Thụng qua TTCK, Chớnh ph v chớnh quyn cỏc a phng cng huy ng c cỏc ngun vn cho mc ớch s dng v u t phỏt trin h tng kinh t, phc v cỏc nhu cu chung ca xó hi. 1.2.2.Cung cp mụi trng u t cho cụng chỳng TTCK cung cp cho cụng chỳng mt mụi trng u t lnh mnh vi cỏc c hi la chn phong phỳ. Cỏc loi chng khoỏn trờn th trng rt khỏc nhau v tớnh cht, thi hn v ri ro, cho phộp cỏc nh u t cú th la chn cho hng hoỏ phự hp vi kh nng, mc tiờu v s thớch ca mỡnh. Chớnh vỡ vy, TTCK gúp phn ỏng k lm tng mc tit kim quc gia. 1.2.3.To tớnh thanh khon cho cỏc chng khoỏn Nh cú TTCK cỏc nh u t cú th chuyn i cỏc chng khoỏn khỏc khi h mun. Kh nng thanh khon (kh nng chuyn i thnh tin mt) l mt trong nhng c tớnh hp dn ca chng khoỏn i vi ngi u t. õy l yu t cho thy tớnh linh hot, an ton ca vn u t. TTCK hot ng cng nng ng v cú hiu qu thỡ cng cú kh nng nõng cao tớnh thanh khon ca cỏc chng khoỏn giao dch trờn th trng. Nguyễn Thị Thu Phơng Toán Tài chính 46 10 [...]... Mễ HèNH C LNG RI RO H THNG I Mt s phõn tớch v phn bự ri ro v h s bờta () 1 Phn bự ri ro 1.1 Khỏi nim v phn bự ri ro Li sut v ri ro l hai yu t rt quan trng trong ti chớnh Cỏc nh u t u mun cú li sut cao nhng li mun cú mc ri ro ti thiu hoc khụng cú ri ro Nhng t c iu ny l rt khú khn vỡ cú mt mi quan h tn ti ng nhiờn gia li sut v ri ro: Li sut k vng cng cao thỡ ri ro cng ln v ngc li ri ro cng nh thỡ mc... ngc li ri ro cng nh thỡ mc li sut k vng ha hn khi m tn Nh vy mc tiờu hp lý l t c thu nhp cao hn ti cựng mt mc ri ro Ri ro c chia lm hai loi: - Ri ro h thng (Systematic risk): ri ro h thng l yu t do th trng gõy ra lm nh hng n tt c cỏc chng khoỏn cú mt trờn th trng Nú chớnh l ri ro chung cho tt c cỏc loi chng khoỏn - Ri ro phi h thng (Unsystematick risk): ri ro xut phỏt t chớnh cụng ty phỏt hnh chng khoỏn... ca th trng (RM): ri ro ca th trng (Ri): ri ro ca ti sn i th ca ng th trng vn E(Ri) CML M E(RM) Rf (Ri) (RM) Nguyễn Thị Thu Phơng Toán Tài chính 46 Website: http://www.docs.vn Email 35 : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 H s gúc E ( RM ) R f ( RM ) l t l ỏnh i gia li sut ca danh mc v ri ro ca danh mc cũn gi l giỏ ca ri ro Ngha l khi mc ri ro tng lờn 1% thỡ nh u t ũi hi gia tng trong li sut k vng l... thng (hay cũn c gi l ri ro th trng) l loi ri ro m cỏc nh u t phi chp nhn Nh vy khi cỏc nh u t nm gi cỏc danh mc u t a dng hoỏ tt thỡ ri ro duy nht h phi chu chớnh l ri ro phi h thng V h chp nhn i mt vi ri ro h thng ny thỡ h mong mun nhn c phn bự ri ro Khi chỳng ta cú mt khon tin, thay vỡ vic la chn cỏc c hi u t hm cha ri ro, chỳng ta s gi khon tin ú vo ngõn hng v sau mi khong thi gian c nh (thỏng, quý... ri ro Cú ngha l kt hp nhiu loi chng khoỏn m cỏc chng khoỏn ny khụng cú tng quan cựng chiu vi nhau mt cỏch hon ho (cựng bin ng giỏ lờn hoc xung), nh vy bin ng gim li nhun ca chng khoỏn ny cú th c bự p bng bin ng tng li sut ca chng khoỏn khỏc Tng ri ro = Ri ro h thng + Ri ro phi h thng Nguyễn Thị Thu Phơng Toán Tài chính 46 Website: http://www.docs.vn Email 27 : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Ri ro. .. Loi ri ro phi h thng cú th ct gim c bng chin lc a dng hoỏ danh mc u t ca nh u t Bng cỏc tớnh toỏn t cỏc s liu lch s, ngi ta chng minh rng trong cựng mt quóng thi gian quan sỏt, khi tng s lng chng khoỏn cu thnh ca mt danh mc u t thỡ mc bin ng thu nhp ca danh mc u t gim xung v t n mt mc gii hn khụng th gim xung c na T õy ngi ta a ra kt lun l ri ro h thng (hay cũn c gi l ri ro th trng) l loi ri ro m cỏc... cú th s dng nhng chng khoỏn chuyn i lm ro chn ri ro trc nhng dao ng ca th trng II Vi nột v th trng chng khoỏn Vit Nam 1 Lch s hỡnh thnh Xõy dng v phỏt trin th trng chng khoỏn l mc tiờu c ng v Chớnh ph Vit Nam nh hng t nhng nm u ca thp k 90 - th k XX nhm xỏc lp mt kờnh huy ng vn cho u t phỏt trin kinh t Vo nhng nm 1995 1996, sau gn mt thp niờn i mi, kinh t Vit Nam cú nhng bc chuyn bin rừ rt Tuy nhiờn,... tit kim hay u t v trỏi phiu chớnh ph ny c gi l lói sut phi ri ro, ký hiu l R f Vi mt ti sn hay mt danh mc u t bt k trờn th trng thỡ phn chờnh lch gia li sut k vng ca danh mc u t hay ti sn ú vi lói sut phi ri ro Rf c gi l Phn bự ri ro V phn chờnh lch gia li nhun k vng ca th trng Rm vi lói sut phi ri ro Rf c gi l Phn bự ri ro th trng Nguyễn Thị Thu Phơng Toán Tài chính 46 Website: http://www.docs.vn Email... 0918.775.368 1.2 Cỏc phng phỏp c lng phn bự ri ro ỏnh giỏ phn bự ri ro cho cỏc c phiu thụng qua phng phỏp tip cn th trng l: - Phng phỏp xỏc nh phn bự ri ro da theo mụ hỡnh nh giỏ ti sn vn CAPM (Capital Asset Pricing Model) - Phng phỏp xỏc nh h s bờta da trờn mụ hỡnh ch s n hay mụ hỡnh ch s th trng SIM (Single Index Model) 2 H s bờta () 2.1 nh ngha Nh trờn ó phõn tớch, ri ro phi h thng l loi u t khụng c th trng... li sut cao hn cho ti sn cú mc ri ro th trng ln hn ch khụng phi tng mc ri ro ln hn Do ú, vn t ra l xỏc nh mc li sut mong i ca nh u t vo mt ti sn ngi ta cn o lng mc ri ro th trng ca ti sn ú - mc m th trng tr giỏ cho nú H s bờta l h s o lng mc ri ro th trng ny ca tng ti sn cng nh tng danh mc u t Cỏc chuyờn gia ti chớnh cho rng cỏc ti sn khỏc nhau mang trờn mỡnh mc ri ro khụng a dng hoỏ c khỏc nhau ph . KHỐN VIỆT NAM I. Những vấn đề cơ bản về thị trường chứng khốn 1. Khái niệm và chức năng của thị trường chứng khốn 1.1. Khái niệm thị trường chứng khốn Thị. có nhiều quan niệm khác nhau về thị trường chứng khốn. Quan điểm thứ nhất cho rằng thị trường chứng khốn (TTCK) và thị trường vốn là một, chỉ là tên gọi
