THỊ TRƯỜNG NGOẠI HỐI, LÝ LUẬN VÀ THỰC TIỄN TẠI VIỆT NAM

Theo Pháp lệnh số 28/2005PL-UBTVQH, ngày 13/12/2005 của Ủy ban Thườngvụ Quốc hội nước Cộng hòa xã hội chủ nghĩa Việt Nam, khái niệm ngoại hối đượcquy định tại Điều 4, khoản 1: Ngoại hối

TRƯỜNG ĐẠI HỌC CHU VĂN AN KHOA KINH TẾ VÀ QUẢN TRỊ KINH DOANH

TIỂU LUẬN

MÔN HỌC: THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VÀ CÁC ĐỊNH CHẾ TÀI CHÍNH

Đề tài:

“THỊ TRƯỜNG NGOẠI HỐI, LÝ LUẬN VÀ

THỰC TIỄN TẠI VIỆT NAM”

Người thực hiện: Vũ Tùng Lâm

DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT

NHTM:Ngân hàng thương mại

NHTW: Ngân hàng trung ương NHNN: Ngân hàng Nhà nước

FOREX: Thị trường ngoại hối

VietinBank: Ngân hàng thương mại cổ phần Công thương Việt Nam

SacomBank: Ngân hàng thương mại cổ phần Sài Gòn thương tín

ACB: Ngân hàng thương mại cổ phần Á Châu

Techcombank: Ngân hàng thương mại cổ phần Kỹ thương Việt Nam

DongABank: Ngân hàng thương mại cổ phần Đông Á

Eximbank: Ngân hàng thương mại cổ phần Xuất Nhập khẩu Việt Nam

SJC: Công ty trách nhiệm hữu hạn một thành viên đá quý Sài Gòn

MỤC LỤC

Nội dung: Trang

Danh mục chữ viết tắt: 2

Mục lục: 3

LỜI MỞ ĐẦU: 4

Phần 1: Những vấn đề lý luận cơ bản về thị trường ngoại hối 6

1.1 Ngoại hối 6

1.2 Thị trường ngoại hối 7

1.2.1 Khái niệm thị trường ngoại hối: 7

1.2.2 Đặc điểm thị trường ngoại hối (Forex) 8

1.2.3 Các thành viên tham gia thị trường ngoại hối 8

1.2.4 Cấu trúc thị trường ngoại hối 10

Phần 2: Thực trạng thị trường ngoại hối Việt Nam 11

2.1 Những dấu mốc đáng chú ý 11

2.2 Những nét khái quát thị trường ngoại hối Việt Nam 12

2.2.1 Cấu trúc thị trường ngoại hối Việt Nam 12

2.2.2 Đặc trưng thị trường ngoại hối Việt Nam 15

2.2.3 Điều kiện phát triển các công cụ phái sinh ngoại hối tại Việt Nam 18

2.3 Thực trạng trị trường ngoại hối Việt Nam kể từ năm 2008 đến nay 20

2.3.1 Giai đoạn 2008 – 2009 20

2.3.2 Diễn biến thị trường ngoại hối năm 2010 23

2.3.3 Diễn biến thị trường ngoại hối năm 2011 24

2.4 Thực trạng quản lý thị trường ngoại hối tại Việt Nam 28

2.4.1 Mục đích 28

2.4.2 Mục tiêu 28

2.4.3 Các chính sách cơ bản 29

2.4.4 Đánh giá chung 35

Phần 3: Một số giải pháp, kiến nghị nhằm phát triển thị trường ngoại hối Việt Nam trong thời gian tới 36

3.1 Một số giải pháp nhằm phát triển thị trường ngoại hối Việt Nam 36

3.2 Một số kiến nghị 37

3.2.1 Cơ chế điều hành tỷ giá 37

3.2.2 Về quản lý tài khoản tiền gửi ngoại tệ 37

3.2.3 Đối với thị trường ngoại hối liên ngân hàng 38

3.2.4 Nâng cao vị thế đồng tiền Việt Nam 38

3.2.5 Kiểm soát tiến tới loại bỏ thị trường ngoại tệ “ chợ đen” 38

3.2.6 Phát triển thị trường phái sinh và phòng tránh rủi ro 38

3.2.7 Đối với hoạt động quản lý ngoại hối khác 38

Kết luận: 39

Danh mục tài liệu tham khảo: 40

LỜI MỞ ĐẦU

Trong tiến trình hội nhập với nền kinh tế quốc tế thì nǎm 1986 nền kinh tế Việt Nam đã được chuyển sang nên kinh tế thị trường, mở rộng giao lưu và hội nhập với nền kinh tế quố tế Đến năm 1990, công cuộc Đổi Mới ở Việt Nam được đẩy mạnh hơn với chủ trương là phát triển một nền kinh tế hàng hoá nhiều thành phần vận hành theo cơ chế thị trường có sự quản lý của Nhà nước; công cuộc đổi mới cũng được tiến hành đồng thời với việc phát triển kinh tế đối ngoại, mở cửa, hợp tác và hội nhập, phù hợp với xu hướng quốc tế hoá nền kinh tế thế giới ngày càng mạnh mẽ

Trong xu hướng đẩy mạnh hợp tác quốc tế, thị trường ngoại hối đóng vai trò như là chiếc cầu nối giữa nền kinh tế nội địa với nền kinh tế thế giới bên ngoài; vì vậy, việc hình thành và phát triển thị trường ngoại hối được một cách toàn diện, hiện đại theo trình độ quốc tế là rất cần thiết Thông qua các nghiệp vụ trên thị trường ngoại hối mà hoạt động xuất nhập khẩu, đầu tư quốc tế trở lên linh hoạt và hiệu quả hơn Trong những năm gần đây thị trường ngoại hối của Việt nam đã đượchình thành và từng bước phát triển Tuy nhiên, thị trường ngoại hối Việt nam còn rất non trẻ và sơ khai về trình độ, quy mô hoạt động cũng như kỹ năng thực hiện nhiệm vụ kinh doanh

Nhận thức được tính cấp thiết và quan trọng của vấn đề này vì vậy em quyết tâm

trình bày bài tiểu luận với đề tài: “Thị trường ngoại hối, lý luận và thực tiễn tại Việt

Nam”

Mục đích nghiên cứu:

- Hệ thống hoá và làm rõ một số vấn đề cơ bản về thị trường ngoại hối

- Phân tích đánh giá thực trạng hoạt động thị trường ngoại hối ở Việt Nam

- Đề xuất giải pháp phát triển thị trường ngoại hối ở nước ta trong thời gian tới

Đối tượng và phạm vi nghiên cứu:

- Nghiên cứu về vốn thông qua ngoại hối, thị trường ngoại hối

- Nghiên cứu thị trường ngoại hối tại Việt Nam cũng như những tác động của chính sách quản lý ngoại hối hiện nay đến thị trường này

- Nghiên cứu nhằm đưa ra các giải pháp và kiến nghị để hoàn thiện hơn chính sách quản lý ngoại hối đang áp dụng tại Việt Nam

Phương pháp nghiên cứu:

Đề tài được nghiên cứu trên cơ sở tổng hợp các phương pháp nghiên cứu Kết hợp giữa phương pháp thu thập số liệu với phương pháp xử lý số lệu Kết hợp giữa lý luận và thực tiễn, phân tích, tập hợp các ý tưởng thực tiễn tại Việt Nam, cũng như dựa trên quy luật phát triển tất yếu khách quan của một vấn đề kinh tế xã hội

Kết cấu bài tiểu luận: Ngoài phần Mở đầu và phần Kết luận thì bài tiểu luận được trình bày theo ba phần chính:

Phần 1: Những vấn đề lý luận cơ bản về thị trường ngoại hối

Phần 2: Thực trạng thị trường ngoại hối tại Việt Nam

Phần 3: Một số giải pháp, kiến nghị nhằm phát triển thị trường ngoại hối trong thời gian tới ở Việt Nam

để chi trả, thanh toán lẫn nhau

Đối với một quốc gia, ngoai hối bao gồm: ngoại tệ, các giấy tờ có giá ghi bằngngoại tệ, vàng tiêu chuẩn quốc tế hay đồng tiền quốc gia do người không cư trú nắmgiữ

Theo Pháp lệnh số 28/2005PL-UBTVQH, ngày 13/12/2005 của Ủy ban Thường

vụ Quốc hội nước Cộng hòa xã hội chủ nghĩa Việt Nam, khái niệm ngoại hối đượcquy định tại Điều 4, khoản 1:

Ngoại hối bao gồm:

a) Đồng tiền của quốc gia khác hoặc đồng tiền chung châu Âu và đồng tiềnchung khác được sử dụng trong thanh toán quốc tế và khu vực (sau đây gọi là ngoạitệ);

b) Phương tiện thanh toán bằng ngoại tệ, gồm séc, thẻ thanh toán, hối phiếu đòi

nợ, hối phiếu nhận nợ và các phương tiện thanh toán khác;

c) Các loại giấy tờ có giá bằng ngoại tệ, gồm trái phiếu Chính phủ, trái phiếucông ty, kỳ phiếu, cổ phiếu và các loại giấy tờ có giá khác;

d) Vàng thuộc dự trữ ngoại hối nhà nước, trên tài khoản ở nước ngoài của người

cư trú; vàng dưới dạng khối, thỏi, hạt, miếng trong trường hợp mang vào và mang rakhỏi lãnh thổ Việt Nam;

đ) Đồng tiền của nước Cộng hoà xã hội chủ nghĩa Việt Nam trong trường hợpchuyển vào và chuyển ra khỏi lãnh thổ Việt Nam hoặc được sử dụng trong thanhtoán quốc tế

1.2 Thị trường ngoại hối

1.2.1 Khái niệm thị trường ngoại hối:

Ngoại hối

Nghĩa rộng

Nghĩa thực tế

Giấy tờ có giá ghi bằng ngoại tệ

Vàng tiêu chuẩn quốc tế

Nội tệ do người kh.cư trú nắm

Ngoại tệ

Bằng tiếng Anh, thị trường ngoại hối là: The Foreign Exchange Market, đượcviết tắt là FOREX hoặc FX.

Hiểu một cách tổng quát: Thị trường ngoại hối là nơi diễn ra việc mua, bán các

1.2.2 Đặc điểm thị trường ngoại hối (Forex)

1.2.2.1 Forex không nhất thiết phải tập trung tại vị trí địa lý hữa hình nhấtđịnh, mà là bất cứ nơi đâu diễn ra hoạt động mua bán các đồng tiền khác nhau, do

đó, nó còn được gọi là thị trường không gian (space market)

1.2.2.2 Đây là thị trường toàn cầu hay thị trường không ngủ Do sự chênhlệch múi giờ giữa các khu vực trên thế giới nên các giao dịch diễn ra suốt ngày đêm

1.2.2.3 Trung tâm của Forex là thị trường liên ngân hàng (Interbank) và các

thành viên chủ yếu là các NHTM, các nhà môi giới ngoại hối và các NHTW Doanh

số trên Interbank chiếm 85% tổng doanh số giao dịch ngoại hối toàn cầu

1.2.2.4 Các nhóm thành viên tham gia thị trường duy trì quan hệ với nhauliên tục thông qua điện thoại, mạng vi tính, telex, fax Do đó, thông tin được truyềnrất nhanh và hiệu quả

1.2.2.5 Thị trường có tính toàn cầu, thông tin cân xứng, khối lượng giao dịchlớn, hàng hóa (ngoại tệ) đồng chất dẫn đến chi phí giao dịch cực thấp và hoạt độngcủa thị trường trở nên hiệu quả.

1.2.2.6 Đồng tiền được sử dụng nhiều nhất trong giao dịch là USD, chiếm41.5% tổng số tiền tham gia

1.2.2.7 Đây là thị trường rất nhạy cảm với các sự kiện chính trị, kinh tế, xãhội, tâm lý nhất là các chính sách tiền tệ của các nước phát triển

1.2.2.8 Forex phát triển rất nhanh trong các thập niên qua, đặc biệt là từ cuốinhững năm 80

1.2.3 Các thành viên tham gia thị trường ngoại hối

1.2.3.1 Nhóm khách hàng mua bán lẻ (Retail Clients)

Nhóm khách hàng mua bán lẻ (retail clients hay bank customers) bao gồmcác công ty nội địa và đa quốc gia, những nhà đầu tư quốc tế và tất cả những ai cónhu cầu mua bán ngoại hối nhằm hai mục đích:

Thứ nhất, chuyển đổi ngoại tệ.

Thứ hai, phòng ngừa rủi ro tỷ giá.

1.2.3.2 Các Ngân hàng Thương mại (Commercial Bank)

Các NHTM tiến hành giao dịch ngoại hối nhằm hai mục đích:

Thứ nhất, cung cấp dịch vụ cho khách hàng, bằng cách mua hộ và bán hộ cho nhóm

khách hàng mua bán lẻ

Thứ hai, kinh doanh cho chính mình, tức là mua bán ngoại hối nhằm kiếm lãi khi tỷ

giá thay đổi

Trên Interbank, các ngân hàng giao dịch với nhau theo hai phương thức:

- Giao dịch trực tiếp giữa ngân hàng với nhau (Direct Bank)

- Giao dịch gián tiếp với nhau qua môi giới (Indirect Bank)

1.2.3.3 Những nhà môi giới ngoại hối (foreign exchange brokers)

Ngoài hình thức mua bán ngoại hối trực tiếp giữa các ngân hàng với nhau, hình thứcgiao dịch gián tiếp thông qua nhà môi giới ngoại hối cũng phát triển

Ưu điểm, nhà môi giới thu thập hầu hết các lệnh đặt mua và lệnh đặt bán

ngoại tệ từ các ngân hàng khác nhau, trên cơ sở đó cung cấp tỷ giá chào mua và tỷgiá chào bán cho khách hàng một cách nhanh, rộng khắp với giá tay trong (insiderate)

Nhược điểm, các ngân hàng phải trả giá cao cho những nhà môi giới một

khoản phí (brokerage fee), làm cho chênh lệch tỷ giá mua bán hẹp lại

Một người muốn hành nghề môi giới ngoại hối phải có giấy phép Các nhàmôi giới này chỉ cần cung cấp dịch vụ môi giới chứ không được mua bán cho chínhmình

1.2.3.4 Các Ngân hàng Trung ương (Central Bank)

Ngân hàng trung ương (NHTW) tham gia thị trường FOREX nhằm ba mục đích:

Thứ nhất, can thiệp lên tỷ giá Các NHTW không thờ ơ trước sự biến động tỷ

giá đối với đồng tiền mình đang phát hành Trong chế độ tỷ giá biến đổi, cácNHTW thường xuyên can thiệp bằng cách mua vào hay bán ra nội tệ trên thị trườngngoại hối nhằm ảnh hưởng lên tỷ giá theo hướng mà NHTW thấy có lợi Trong chế

độ tỷ giá cố định, can thiệp của NHTW lên thị trường ngoại hối là bắt buộc nhằmduy trì tỷ giá trong một biên độ nhất định NHTW mua nội tệ vào khi cung nội tệlớn hơn cầu và ngược lại, tiến hành bán nội tệ khi cầu lớn hơn cung trên thị trườngngoại hối, nhờ đó mà tỷ giá được duy trì

Thứ hai, mua bán, chuyển đổi tiền tệ nhằm bảo tàn và gia tăng giá trị dự trữ

ngoại hối quốc gia

Thứ ba, NHTW còn là đại lý trong việc mua hộ, bán hộ ngoại tệ cho chính

phủ

Căn cứ hình thái tổ chức tham gia FOREX, mối quan hệ giữa các thành viên thamgia thị trường ngoại hối được biểu diễn bằng sơ đồ:

1.2.4 Cấu trúc thị trường ngoại hối

1.2.4.1 Căn cứ vào tính chất nghiệp vụ:

1 Thị trường giao ngay

2 Thị trường kỳ hạn

3 Thị trường hoán đổi

4 Thị trường tương lai

5 Thị trường quyền chọn

1.2.4.2 Căn cứ vào tính chất kinh doanh:

1 Thị trường bán buôn

2 Thị trường bán lẻ

1.2.4.3 Căn cứ vào địa điểm giao dịch:

1 Giao dịch tập trung trên sở giao dịch (Exchange)

2 Giao dịch phi tập trung (OTC)

1.2.4.4 Căn cứ vào tính chất pháp lý:

1 Thị trường chính thức (thị trường hợp pháp)

2 Thị trường phi chính thức (chợ đen, thị trường ngầm)

1.2.4.5 Căn cứ vào quy mô thị trường:

1 Thị trường ngoại hối quốc tế

2 Thị trường ngoại hối nội địa

1.2.4.6 Căn cứ vào phương thức giao dịch:

1 Thị trường giao dịch trực tiếp

2 Thị trường giao dịch qua môi giới

Tại Việt Nam, khi nền kinh tế chuyển sang cơ chế thị trường, các giao dịchkinh tế với nước ngoài mở rộng sang khắp các châu lục trên thế giới, nhu cầu thanhtoán bằng ngoại tệ ngày càng lớn Bên cạnh đó, hoạt động xuất khẩu có nhiều triểnvọng Trước tình hình này, đòi hỏi phải có một thị trường ngoại hối ra đời để kịpđáp ứng nhu cầu ngoại tệ cho nền kinh tế phát triển kịp thời với các nước khác trênthế giới Việc hình thành thị trường ngoại hối tại Việt Nam được tiến hành từngbước:

Năm 1991, Trung tâm Giao dịch ngoại tệ được thành lập và hoạt động vớimục tiêu: Thiết lập thị trường ngoại hối chính thức cho giao dịch giữa ngân hàng vàcác đơn vị kinh tế; Đánh giá và đo lường cung cầu ngoại tệ trên thị trường; Quyếtđịnh tỉ giá chính thức hợp lý giữa USD và VND; Chuẩn bị những điều kiện ban đầucho việc hình thành thị trường tài chính trong tương lai

Năm 1994, Trung tâm Giao dịch ngoại tệ chấm dứt hoạt động thay vào đó làthị trường ngoại tệ liên ngân hàng, nhằm xây dựng một thị trường có tổ chức cho

giao dịch ngoại tệ giữa các ngân hàng thương mại (NHTM) và tạo cơ sở hình thànhthị trường ngoại hối hoàn chỉnh trong tương lai Trước năm 1998, trên thị trườngcác giao dịch chủ yếu là giao dịch giao ngay Kể từ năm 1998, giao dịch ngoại tệ kỳhạn và hoán đổi mới chính thức được đưa vào giao dịch.

Cho đến nay, thị trường ngoại hối Việt Nam đã có một bước phát triển đáng

kể về quy mô cũng như loại nghiệp vụ giao dịch, thu hút được sự tham gia củanhiều doanh nghiệp và NHTM trong và ngoài nước NHTM đóng vai trò nòng cốttrên thị trường ngoại hối và đóng vai trò trung gian trong các giao dịch kinh doanhngoại tệ nhằm đáp ứng nhu cầu ngoại tệ cho khách hàng là các doanh nghiệp, đặcbiệt là các công ty xuất nhập khẩu Ngoài ra, các NHTM còn mua bán ngoại tệ vớinhau trên thị trường nhằm mục tiêu thu lợi nhuận và đảm bảo cân bằng trạng tháingoại tệ khi cần để giảm thiểu rủi ro

2.2 Những nét khái quát thị trường ngoại hối Việt Nam

2.2.1 Cấu trúc thị trường ngoại hối Việt Nam

Cấu trúc thị trường ngoại hối Việt Nam được phân chia theo chức năng nghiệp vụ,bao gồm:

2.2.1.1 Nghiệp vụ giao ngay (Sport transaction)

a Khái niệm: Là nghiệp vụ mua hoặc bán ngoại tệ mà việc chuyển giaongoại tệ được thực hiện ngay hoặc chậm nhất là trong hai ngày làm việc kể

từ khi thỏa thuận hợp đồng mua bán

b Đặc điểm của tỷ giá: Là tỷ giá do tổ chức tín dụng yết giá tại thời điểmgiao dịch hoặc do hai bên thỏa thuận nhưng phải đảm bảo trong biên độ quyđịnh hiện hành của Ngân hàng nhà nước

d Nhược điểm: Không đáp ứng được nhu cầu mua hoặc bán ngoại tệ củanhững khách hàng nào cần mua hoặc bán ngoại tệ nhưng việc chuyển giaongoại tệ chưa thực hiện ngay ở hiện tại mà sẽ được thực hiện ở tương lai.2.2.1.2 Nghiệp vụ hối đoái kỳ hạn (Forward transaction)

a Khái niệm: Là giao dịch trong đó 2 bên cam kết sẽ mua bán với nhau một

số lượng ngoại tệ theo một mức giá xác định về việc thanh toán sẽ được thựchiện trong tương lai

Ngày giao dịch = ngày thỏa thuận + kỳ hạn + 2 ngày

b Đặc điểm của tỷ giá: Là tỷ giá áp dụng trong tương lai nhưng được xácđịnh ở hiện tại Tỷ giá này áp dụng cho các giao dịch mua bán ngoại tệ có kỳhạn và được xác định trên cơ sở tỷ giá giao ngay và lãi suất trên thị trườngtiền tệ

Tỷ giá kỳ hạn được xác định bằng công thức:

- Giao dịch kỳ hạn cũng trở thành công cụ đầu cơ trên thị trường hối đoái đểkiếm lợi nhuận thông qua chênh lệch tỷ giá

2.2.1.3 Nghiệp vụ hoán đổi (Swaps transaction)

a Khái niệm: Là thỏa thuận giữa một ngân hàng với một chủ thể về việcđồng thời mua vào và bán ra một đồng tiền nhất định, trong đó ngày giá trịmua vào và bán ra là khác nhau Hai bên thỏa thuận các nội dung sau: thờigian giao dịch, điều kiện thực hiện, tỷ giá hoán đổi

b Đặc điểm của tỷ giá: Được xác định thông qua hai tỷ giá: tỷ giá giao ngay

và tỷ giá kỳ hạn

c Ưu điểm:

- Đối với khách hàng: thỏa mãn nhu cầu ngoại tệ hoặc nội tệ ở thời điểm hiệntại; tránh rủi ro biến động tỷ giá

- Đối với ngân hàng: đáp ứng nhu cầu khách hàng góp phần nâng cao uy tín

và gia tăng thương hiệu ngân hàng; kiếm được lợi nhuận từ chênh lệch tỷ giámua và bán ngoại tệ

d Nhược điểm:

- Mất cơ hội kinh doanh nếu tỷ giá biến động trái với dự đoán của kháchhàng

- Nó chỉ quan tâm tới tỷ giá ở hai thời điểm: thời điểm hiệu lực và thời điểm

kỳ hạn mà không quan tâm tới sự biến động tỷ giá trong suốt quãng thời giangiữa hai thời điểm đó

2.2.1.4 Nghiệp vụ giao dịch tương lai (Futures transaction)

a Khái niệm: Là giao dịch mua hoặc bán số lượng lớn ngoại tệ theo giá xácđịnh do hai bên thỏa thuận, việc chuyển ngoại tệ được thực hiện trong tươnglai thông qua Sở giao dịch hối đoái Đây được coi là loại hợp đồng có tínhthanh khoản hơn hợp đồng kỳ hạn bởi phòng giao hoán sẵn sàng đứng ra đảohợp đồng bất cứ khi nào một bên yêu cầu và trở thành công cụ thích hợp chocác nhà đầu cơ

b Đặc điểm của tỷ giá: Tỷ giá thỏa thuận

- Chỉ cung cấp giới hạn cho một số ngoại tệ mạnh và một vài ngày chuyểngiao ngoại tệ trong năm.

- Hợp đồng giao ngay là hợp đồng bắt buộc, phải thực hành đến khi hết hạnhợp đồng chứ không cho người ta quyền chọn như những hợp đồng quyềnchọn (khi thị trường biến động bất lợi nhà đầu tư không có quyền rút khỏi thịtrường)

2.2.1.5 Nghiệp vụ quyền chọn (Options transaction)

a Khái niệm: Là công cụ tài chính mà cho phép người mua nó có quyền,nhưng không bắt buộc, được mua bán một công cụ tài chính khác ở một mứcgiá và thời hạn được xác định

b Đặc điểm của tỷ giá: Là tỷ giá được áp dụng nếu người mua quyền yêucầu thực hiện quyền chọn

c Ưu điểm: Kiểm soát rủi ro ngoại hối; tận dụng được cơ hội đầu cơ nếu tỷgiá biến động thuận lợi

d Nhược điểm: Tốn chi phí mua quyền chọn cho dù có thực hiện hay khôngthực hiện quyền chọn

2.2.2 Đặc trưng thị trường ngoại hối Việt Nam

Tại các nước phát triển, nhìn chung thị trường ngoại hối đã phát triển và

hoàn thiện ở mức cao Điều kiện cho trị trường ngoại hối hoạt động tại những nướcnày tương đối thuận lợi: hệ thống pháp luật về quản lý kinh doanh tiền tệ đầy đủ vàđồng bộ, cơ chế điều hành tỷ giá theo quan hệ cung cầu, thị trường tiền tệ, thịtrường chứng khoán đã phát triển Ở các nước như Anh, Mỹ, Nhật, thị trường ngoạihối có tổ chức phát triển mạnh mẽ khiến các thị trường không có tổ chức hầu như bịxóa sổ

Tại các nước đang phát triển, nền kinh tế còn đang trong thời kì chuyển đổi,

thường gặp các hạn chế như: thị trường tài chính, thị trường chứng khoán chưa thực

sự phát triển mạnh và ổn định, hành lang pháp lý cho các giao dịch hối đoái chưađầy đủ và đồng bộ, công nghệ ngân hàng còn hạn chế…Việt Nam là một trong cácquốc gia có những nét đặc trưng về thị trường ngoại hối như trên

Trong quá trình hội nhập kinh tế quốc tế, chính sách ngoại hối đóng vai tròquan trọng, làm sao để vừa tranh thủ được các nguồn vốn quốc tế, thúc đẩy hoạtđộng thương mại, đầu tư, du lịch, kiều hối nhưng lại phải đảm bảo được chủ quyềncủa đồng Việt Nam, thực hiện được các mục tiêu của chính sách tiền tệ Trong thờigian qua, chính sách tiền tệ đã có những thay đổi quan trọng, một số quy định đãthông thoáng hơn, mở ra nhiều nghiệp vụ mới, đặc biệt là các nghiệp vụ phái sinhngoại hối.

Tuy nhiên, đến nay ở Việt Nam các nghiệp vụ phái sinh vẫn còn sơ khai,kém phát triển thể hiện ở doanh số giao dịch thấp, thậm chí ở một số NHTM mặc dù

đã triển khai nghiệp vụ Option nhưng không có giao dịch Mặc dù trên thế giới cácnghiệp vụ phái sinh để bảo hiểm rủi ro tỷ giá như forward, swap, futures, option đãđược sử dụng từ lâu với doanh số hàng ngay lên tới hàng trăm tỉ USD

Số liệu sau đây phản ánh số lượng giao dịch các nghiệp vụ trong năm 2011tại Vietinbank, 1 NHTM lớn của Việt Nam:

Nghiệp vụ Tổng số lượng giao dịch

Chính vì vậy, việc ứng dụng các công cụ phái sinh nhằm bảo hiểm tỷ giá tạiViệt Nam đang gặp nhiều khó khăn Nguyên nhân chủ yếu được xác định là:

Một là: thiếu nhu cầu thực sự từ phía khách hàng Đây chính là vấn đề cốt

lõi, vì trước đây, tỉ giá USD/ VND thường xuyên ổn định ở mức trần so với giá màNHNN công bố, khách hàng không quan tâm tới vấn đề bảo hiểm rủi ro tỷ giá Tuynhiên, sang năm 2007 và đầu năm 2008, thị trường chứng kiến sự biến động và đảochiều mạnh mẽ của VND so với USD, tỷ giá giao dịch giảm xuống giao dịch tạimức sàn Nguyên nhân là do một lượng lớn ngoại tệ từ các hoạt động đầu tư trực

tiếp, gián tiếp của nước ngoài, kiều hối đổ vào các NHTM làm xuất hiện dư thừangoại tệ do mất cân đối cung cầu Nhiều doanh nghiệp xuất khẩu đối diện với vấn

đề rủi ro tỷ giá, đặc biệt là các doanh nghiệp xuất khẩu trong ngành thủy sản, dệtmay, cà phê Mặc dù vậy, các doanh nghiệp Việt Nam vẫn chưa có thói quen haynói chính xác hơn là chưa quan tâm tới phòng chống rủi ro đối với các hoạt độngngoại tệ của mình

Hàng năm, các doanh nghiệp Việt Nam thường phải vay ngoại tệ hàng trămtriệu USD hoặc EUR để đầu tư vào các dự án lớn, các doanh nghiệp này sau khi vayngoại tệ thường bán số ngoại tệ này sang VND để tiến hành hoạt động đầu tư dự án,đến kỳ trả nợ họ lại phải mua số ngoại tệ đó bằng VND Trong thời gian tiến hànhhoạt động sản xuất kinh doanh, rõ ràng sẽ có sự biến động về cả lãi suất cho vay và

cả tỷ giá hối đoái Nếu sử dụng công cụ phái sinh như hoán đổi lãi suất hoặc công

cụ kỳ hạn hay quyền chọn về ngoại tệ thì các doanh nghiệp sẽ bảo hiểm được rủi rolãi suất trong trường hợp nếu lãi suất vay là thả nổi và khi lãi suất thị trường đã tănglên như hiện nay hoặc bảo hiểm được rủi ro tỷ giá khi ngoại tệ có xu hướng giảmxuống vào thời điểm doanh nghiệp bán ngoại tệ

Hai là: thiếu cơ sở pháp lý Trong vài năm trở lại đây, NHNN đã cho phép

các NHTM thực hiện nhiều nghiệp vụ mới như nghiệp vụ quyền chọn ngoại hối,quyền chọn vàng, hoái đổi lãi suất Tuy nhiên, cơ sở pháp lý cho nghiệp vụ pháisinh còn chưa đầy đủ, ngoại trừ các giao dịch hoán đổi lãi suất đã có quy chế củaNHNN là quyết định số 1133/2003/QĐ – NHNN, ngày 30/09/2003 Mặc dù hiệnnay tất cả các NHTM đều được thực hiện nghiệp vụ quyền chọn ngoại tệ, tuy nhiênchỉ được phép quyền chọn giữa ngoại tệ với ngoại tệ, còn quyền chọn giữa ngoại tệ

và VND thì phải được phép từ NHNN Trên thưc tế, các doanh nghiệp xuất nhậpkhẩu thường chuyển đổi ngoại tệ ra VND để phục vụ hoạt động sản xuất trong nước

mà hầu như không chuyển đổi từ ngoại tệ này sang ngoại tệ khác Đây cũng là trởngại lớn đối với các NHTM làm cho doanh số giao dịch quyền chọn rất thấp

Ba là: thiếu kiến thức, thiếu hiểu biết về công cụ phái sinh Sản phẩm phái

sinh trong phòng chống rủi ro là một sản phẩm khá mới và phức tạp đối với thịtrường Việt Nam Đòi hỏi các doanh nghiệp cũng như các NHTM phải có hệ thốngthông tin dự báo rủi ro tỷ giá quốc tế nhanh, chính xác và cập nhật liên tục; phải có

công cụ đo lường và cảnh bảo rủi ro, tỷ giá, lãi suất, đội ngũ quản lý, các giao dịchviên chuyên nghiệp Thực tế có nhiều NHTM được thực hiện nghiệp vụ quyền chọnngoại hối từ lâu nhưng đến nay vẫn chưa triển khai được Đối với các doanh nghiệpthì việc hiểu biết các công cụ phái sinh để phòng chống rủi ro còn nhiều hạn chế

2.2.3 Điều kiện phát triển các công cụ phái sinh ngoại hối tại Việt Nam

Từ thực tế trên, để ứng dụng và phát triển công cụ phái sinh tại Việt Nam cầnphải có các điều kiện sau

Thứ nhất, về khách quan, tỷ giá thị trường phải biến động tới mức đủ để

các doanh nghiệp phải quan tâm chú ý tới vấn đề bảo hiểm rủi ro tỷ giá Các NHTMcũng rất muốn triển khai các sản phẩm dịch vụ mới nhưng không thể “cố ép” kháchhàng sử dụng khi thực sự họ chưa có nhu cầu

NHNN cần có cơ chế điều hành tỷ giá linh hoạt hơn, tạo ra một thị trườngngoại hối phản ánh đúng quan hệ cung – cầu ngoại tệ NHNN cần tiếp tục nới rộngbiên độ dao động so với tỷ giá bình quân và thường xuyên điều chỉnh linh hoạt biên

độ này cho phù hợp với thị trường Đây chính là cơ sở để các NHTM và các doanhnghiệp làm quen dần với các công cụ phòng chống rủi ro tỷ giá Bên cạnh đó,NHNN cũng cần ban hành những quy tắc cơ bản nhất trong giao dịch phái sinh, cácvăn bản hướng dẫn nghiệp vụ phù hợp với điều kiện thị trường của Việt Nam hiệnnay, để có hành lang pháp lý chung cho hoạt động của các NHTM Cho phép cácNHTM chủ động thực hiện quyền chọn ngoại hối giữa ngoại tệ và VND khi có nhucầu phái sinh Tránh để các NHTM thực hiện nghiệp vụ mới một cách riêng lẻ theo

sự hiểu biết của ngân hàng, dẫn đến tình trạng không thống nhất, dễ gây ra tranhchấp khi sự cố xảy ra NHNN cần tăng cường hơn nữa vai trò trên thị trường ngoại

tệ liên ngân hàng Thị trường ngoại tệ liên ngân hàng do NHNN tổ chức, giám sát

và điều hình nhằm hình thành một thị trường mua bán ngoại tệ có tổ chức giữa các

tổ chức tín dụng là một thành viên thị trường NHNN tham gia thị trường với tưcách là người mua, người bán cuối cùng, thực hiện can thiệp khi cần thiết vì mụctiêu chính sách tiền tệ quốc gia

Hai là, về phía các NHTM, cần tiếp cận khách hàng, tổ chức hội thảo để

giới thiệu, tư vấn nhằm mục đích vừa nâng cao nhận thức của khách hàng về rủi ro

tỷ giá vừa giúp cho khách hàng hiểu biết về công cụ phái sinh ngoại hối Phát triểncác công cụ phái sinh và thị trường phái sinh là giúp các doanh nghiệp có thêm cơhội lựa chọn loại hình giao dịch hối đoái phù hợp với mục tiêu kinh doanh Khi sửdụng các công cụ phái sinh doanh nghiệp có có được sự lựa chọn về tỷ giá mongmuốn Mặt khác, cần tập trung ưu tiên đào tạo và bồi dưỡng cho các cán bộ trực tiếpkinh doanh trên thị trường hối đoái quốc tế về các công cụ phái sinh nói chung vàphái sinh ngoại hối nói riêng, vì đây là những sản phẩm mới, phức tạp về cả lýthuyết lẫn thực tiễn áp dụng Ngoài ra cần trang bị thêm những kiến thức và kinhnghiệm về thị trường ngoại hối và thị trường tiền tệ quốc tế, kỹ năng phân tích kỹthuật, phân tích cơ bản trên cơ sở chọn lọc, tổng hợp và phân tích thông tin để dựđoán xu hướng diễn biến thị trường nhằm sử dụng công cụ phái sinh một cách cóhiệu quả nhất Thông qua đó để có những tư vấn, hướng dẫn, giúp đỡ khách hàngcủa mình hiểu biết hơn về thị trường ngoại hối

Ba là, về phương tiện, thiết bị.

Ngoài những phương tiện, thiết bị hiện có của Reuters, Thomson, SowJonesNews hay Metastock, cần trang bị thêm phần xử lý, quản lý rủi ro và tính phí đốivới các nghiệp vụ phái sinh Mở rộng quan hệ hợp tác với các ngân hàng nướcngoài trên thị trường ngoại hối quốc tế, để tranh thủ sự hỗ trợ về kiến thức, về hệthống phân tích rủi ro đối với các công cụ phái sinh nói chung và công cụ quyềnchọn ngoại hối, công cụ tương lai ngoại hối nói riêng

2.3 Thực trạng trị trường ngoại hối Việt Nam kể từ năm 2008 đến nay 2.3.1 Giai đoạn 2008 – 2009

Ảnh hưởng của cuộc khủng hoảng tài chính và suy thoái kinh tế toàn cầunăm 2008 đã tác động không nhỏ tới nền kinh tế Việt Nam nói chung và thị trườngngoại hối Việt Nam nói riêng Trong năm 2008, Forex tại Việt Nam có những đợtbiến động mạnh và căng thẳng Tỷ giá USD/VNĐ trên thị trường tự do có lúc lênsát 19.000 VNĐ Diễn biến này đặt trong áp lực cơ bản: nhập siêu tăng và lạm pháttăng mạnh Nguyên nhân của hiện tượng này:

Thứ nhất, sự tham gia của dòng “tiền nóng” của đầu tư FDI trong quý I/2008

đã khiến cung ngoại tệ dư thừa, góp phần đẩy tỷ giá USD/VNĐ liên tục giảm Sau

đó, chính sự tháo lui của dòng tiền này khỏi Việt Nam trong các tháng 5, 6,10 và 11

đã tạo sức ép lên nguồn ngoại tệ, đẩy tỷ giá tăng đột biến

Thứ hai, tâm lý đầu cơ và găm giữ ngoại tệ trong các doanh nghiệp và dân

cư Do dự đoán tỷ giá USD/VNĐ sẽ giảm nên doanh nghiệp xuất khẩu vay ngoại tệchuyển đổi sang dùng VNĐ phục vụ sản xuất, kinh doanh và doanh nghiệp nhậpkhẩu chủ yếu vay ngoại tệ thanh toán hàng nhập thay vì mua ngoại tệ, càng làm thịtrường dư thừa ngoại tệ

Những tháng đầu năm 2009, thị trường ngoại hối cũng căng thẳng nhưng áplực trên không còn quá lớn Trong 7 tháng đầu năm 2009, theo số liệu của Tổng cụcthống kê, chỉ số giá tiêu dùng CPI chỉ tăng 3,22% so với năm 2008; trong khi tỷ giáUSD/VND tăng 6,22% Mức tăng của 2 chỉ số này vẫn đảm bảo yếu tố có lợi chodoanh ngiệp và hỗ trợ cho xuất khẩu Áp lực lạm phát đối với tỷ giá cũng không quálớn khi nhiều dự báo tin tưởng khả năng chỉ tăng dưới 10%, thậm chí là khoảng 7%

- 8% trong năm

Trong năm 2009, tỷ giá USD/VND tiếp tục đà tăng trong 4 tháng đầu năm,đặc biệt sau khi NHNN thực hiện nới rộng biên độ tỷ giá lên +/-5% và hoạt độngđầu cơ, găm giữ ngoại tệ được xem là yếu tố chính khiến tỷ giá USD/VND tăngmạnh Lượng ngoại tệ vào Việt Nam không được cung ứng ra thị trường đáp ứngcác nhu cầu thanh toán, mà tập trung trên tài khoản tiền gửi chờ tỷ giá lên, còn DNchuyển sang vay VND để mua ngoại tệ trả nợ vay trước hạn; đặc biệt, khi chươngtrình hỗ trợ lãi suất góp phần thu hẹp chênh lệch lãi suất VND và lãi suất USD,người dân chuyển từ tiền gửi VND sang tiền gửi ngoại tệ Số dư tiền gửi ngoại tệtrong ngân hàng vào cuối tháng 4/2009 tăng 4,52% so với cuối năm 2008, trong khi

đó số dư tiền vay ngoại tệ giảm 1,6% tương ứng Theo đánh giá của Ngân hàng Nhànước, đây là hiện tượng không

bình thường bởi hằng năm, lượng tiền gửi ngoại tệ lên xuống khá mạnh theo chu kỳxuất, nhập khẩu

Từ cuối năm 2008 , Chính phủ đưa ra các gói giải pháp nhằm hạn chế tácđộng tiêu cực của cuộc khủng hoảng tài chính, kinh tế toàn cầu và duy trì tăngtrưởng hợp lý, ổn định kinh tế vĩ mô Nhóm giải pháp hỗ trợ 4% lãi suất vay vốn