Bài giảng Tài chính doanh nghiệp Chương 5 (tt)

BÀI GIẢNG TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Chương 5 ĐẦU TƯ DÀI HẠN Nội dung 1. Khái niệm và phân loại dự án đầu tư 2. Các tiêu chuẩn trong thẩm định dự án đ 3. Dòng tiền của dự án 4. Lựa chọn dự án loại trừ nhau có đời sống không bằng nhau 5. Chi phí sử dụng vốn của dự án • 1. Khái niệm và phân loại dự án 1.1 Khái niệm : * Đầu tư dài hạn là việc doanh nghiệp bỏ vốn để hình thành nên những tài sản dài hạn cần thiết để thực hiện các mục tiêu kinh doanh của mình như : Chế tạo mặt hàng mới, mở rộng quy mô sản xuất, mở rộng thị trường…. * Đầu tư là sự hy sinh giá trị chắc chắn trong hiện tại để đổi lấy một giá trị không chắc chắn trong tương lai. 1.2.Phân loại dự án đầu tư: 1.2.1 Căn cứ theo mục tiêu • Đầu tư thay thế máy móc, thiết bị nhằm duy trì năng lực sản xuất hiện tại • Đầu tư đổi mới máy móc, thiết bị • Đầu tư mở rộng quy mô SX hoặc mở rộng thị trường hiện tại • Đầu tư chế tạo sản phẩm mới hoặc thâm nhập thị trường mới • Đầu tư bảo vệ môi trường và an toàn lao động 1.2.2 Phân loại theo mối quan hệ giữa các dự án • Dự án độc lập • Dự án loại trừ nhau • Dự án độc lập : 2 dự án được xem là độc lập khi việc chấp nhận hay không chấp nhận của một dự án trong đó không phụ thuộc vào quyết định của dự án kia, hay nói cách khác dòng tiền của 2 dự án hoàn toàn độc lập nhau Ví dụ : Công ty A đang xem xét mở siêu thị mới tại TP. HCM và Hà Nội, 2 dự án này là độc lập với nhau 1.2.2 Phân loại theo mối quan hệ giữa các dự án • Dự án loại trừ nhau : Các dự án loại trừ nhau là tập hợp các dự án mà trong đó chỉ một dự án được chấp thuận, hay nói cách khác khi một dự án được chấp thuận thì những dự án còn lại sẽ bị loại bỏ. Ví dụ : Dự án lắp máy điều hòa và dự án sử dụng quạt thông gió để làm mát phân xưởng may là 2 dự án loại trừ nhau. 2. Các tiêu chuẩn trong thẩm định dự án • Thời gian hoàn vốn • Thời gian hoàn vốn chiết khấu • Giá trị hiện tại ròng • Tỷ suất sinh lời nội bộ • Tỷ suất sinh lời nội bộ điều chỉnh • Chỉ số sinh lời 2. Các tiêu chuẩn trong thẩm định dự án 2.1. Thời gian hoàn vốn (The Payback Period –PP) • Thời gian hoàn vốn là khoảng thời gian cần thiết để dòng thu nhập của dự án bù đắp vốn đầu tư bỏ ra ban đầu • PP = số năm trước thời điểm hoàn vốn + Vốn chưa bù đắp/ thu nhập của năm toàn bộ vốn được thu hồi 2.1. Thời gian hoàn vốn • Lựa chọn dự án theo tiêu chuẩn PP Thời gian hoàn vốn càng ngắn (nhanh) dự án càng được đánh giá tốt, quyết định chấp thuận hay loại bỏ dự án sẽ căn cứ vào thời gian hoàn vốn tối đa do DN quy định • PP< Thời gian hoàn vốn tối đa …. Chấp thuận • PP > Thời gian hoàn vốn tối đa …. Loại bỏ 2.1. Thời gian hoàn vốn Ưu nhược điểm của PP Ưu điểm : • Đơn giản, dễ tính toán Nhược điểm : • Không xem xét đến giá trị theo thời gian của tiền • Không xem xét dòng tiền của dự án sau thời điểm hoàn vốn • Không cho biết dự án làm giá trị doanh nghiệp tăng thêm bao nhiêu [...]... thứ 10 là 5 tỷ.Chi phí sử dụng vốn của DN là 10% Cho biết MIRR của dự án là bao nhiêu? Theo tiêu chuẩn MIRR DN có chấp thuận dự án trên hay không? 0 - -4 1 -6 2 3 2 2 9 2 10 5 • 2 .5. Tỷ suất sinh lời nội bộ điều chỉnh • Giải : • GT tương lai của dòng thu nhập : 2.FVFA(10%,8).FVF(10%,1) + 5 = 30, 159 • GT hiện tại của vốn đầu tư : 4+ 6 = 9, 455 1+ 10% • MIRR = (30, 159 /9, 455 )-10 - 1 = 12,3% • 2 .5. Tỷ suất... trong 5 năm đầu là 30 tỷ/ năm, 4 năm tiếp theo 35 tỷ / năm, năm cuối 40 tỷ/ năm • Yêu cầu xác định các chỉ tiêu PP DPP và NPV của dự án biết chi phí sử dụng vốn của dự án là 12% 2.3.Giá trị hiện tại ròng 0 1 2 -100 30 30 … 5 6 30 35 … 9 35 10 40 • Giải : • PP = 100/30 = 3,33 năm ( 3 năm, 4 tháng) NPV = 30.PVFA(12% ,5) + 35. PVFA(12%,4).PVF(12% ,5) + 40.PVF(12%,10) – 100 = 81, 25 > 0 • Dự án làm tăng giá trị doanh. .. tại dòng thu nhập PI = GT hiện tại vốn đầu tư • 2 .5. Tỷ suất sinh lời nội bộ điều chỉnh Ví dụ : Một dự án có vốn đầu tư ban đầu 10 tỷ, đời sống kinh tế 10 năm, thu nhập bằng tiền 2, 5 tỷ/ năm, chi phí sử dụng vốn cùa dự án là 15% Yêu cầu xác định NPV và PI của dự án Giải : • NPV = 2 ,5 PVFA( 15% ,10) – 10 = 2 ,54 7 • PI = 2 ,5 PVFA( 15% ,10) 10 = 1, 254 7 • 2 .5. Tỷ suất sinh lời nội bộ điều chỉnh • Nhận xét về... trong điều kiện ngân sách đầu tư bị giới hạn 2.7.Vận dụng các tiêu chuẩn lựa chọn dán trong thực tế Tiêu chuẩn 1960 (%) 1970 (%) 1980 (%) 1999 (%) NPV IRR PP DPP Khác 0 20 35 NA 45 100 0 60 15 NA 25 100 15 65 5 NA 15 100 75 76 57 29 NA Cộng 3 Hoạch định dòng tiền của dự án 3.1.Nguyên tắc hoạch định dòng tiến Thứ nhất : Dòng tiền của dự án phải là dòng tiền tăng thêm Dòng tiền tăng thêm là dòng tiền... tiền tự do(FCF) của doanh nghiệp là 20 tỷ/ năm, khi thực hiện dự án dòng tiền tự do của DN sẽ là 25 tỷ/ năm Vậy NCF của dự án là 5 tỷ/ năm 3.1.Nguyên tắc hoạch định dòng tiền • Thứ 2 Dòng tiền của dự án phải là các khoản thu, chi bằng tiền, không phải các khoản thu nhập và chi phí theo nghiệp vụ kế toán chi phí phát sinh Khi vận dụng nguyên tắc này có 2 giả định cần chú ý Giả định 1 : Doanh thu bằng tiền... thuật đó chính là lãi suất chiết khấu để NPV bằng 0 Do vậy việc tìm IRR của dự án tương tự như việc tìm YTM của trái phiếu, tìm lãi suất vay trả góp • Ví dụ : Một dự án có vốn đầu tư ban đầu 10 tỷ, đời sống kinh tế 10 năm, thu nhập bằng tiền là 1 ,5 tỷ/ năm • Yêu cầu : Xác định IRR của dự án • 2.4.Tỷ suất sinh lời nội bộ • Giải : Ta có : 1 ,5 x PVFA( IRR, 10) = 10 PVFA(IRR,10) = 6,667 • Tra bảng tài chính. .. của DA - Chấp thuận • MIRR< CP sử dụng vốn của DA - Loại bỏ • MIRR = CP sử dụng vốn của DA - Tùy • 2 .5. Tỷ suất sinh lời nội bộ điều chỉnh Nhận xét : • MIRR đo lường tỷ suất sinh lời trên vốn chính xác hơn IRR, vì giả định dòng thu nhập của dự án được tái đầu tư với tỷ suất sinh lời = CP sử dụng vốn doanh nghiệp hợp lý hơn DN đang huy động vốn với chi phí bằng CP sử dụng vốn trung bình (WACC), do vậy nếu... Yêu cầu : Xác định IRR của dự án • 2.4.Tỷ suất sinh lời nội bộ • Giải : Ta có : 1 ,5 x PVFA( IRR, 10) = 10 PVFA(IRR,10) = 6,667 • Tra bảng tài chính : 8%< IRR< 9% • IRR = 0.08 + 0,065x( 0,09 – 0,08) = 8, 15% 0,0 65 + 0,37 35 2.4.Tỷ suất sinh lời nội bộ Lựa chọn dự án theo IRR - Dự án độc lập: • IRR > Chi phí SDV của DA - Chấp thuận • IRR< Chi phí SDV của DA - Loại bỏ • IRR = Chi phí SDV của DA - Tùy -... khấu hao tài sản cố định Giả định 2 : Mọi khoản thu,chi bằng tiền đều xuất hiện vào cuối năm 3.1.Nguyên tắc hoạch định dòng tiền Thứ 3 Không được khấu trừ lãi vay vào DT khi xác định dòng tiền hoạt động của dự án ( OCF) Lý do : • Lãi vay sẽ được khấu trừ khi thực hiện CK dòng tiền của DA, Khấu trừ lãi vay vào doanh thu, DN đã khấu trừ lãi vay 2 lần • Quyết định đầu tư độc lập với quyết định tài trợ,... xuất thiết bị điều khiển bằng máy vi tính, CT đã chi 50 0 triệu cho nghiên cứu và phát triển (R&D), khoản chi này có liên quan tói DA, nhưng không được tính vào vốn đầu tư ban đầu cho DA, nó là chi phí chìm 3.1.Nguyên tắc hoạch định dòng tiền Thứ 5 Phải đưa chi phí cơ hội vào dòng chi của DA Chi phí cơ hội của DA là những khoản thu nhập bị mất từ những tài sản có sẵn khi chúng được sử dụng vào DA Ví dụ . = 30.PVFA(12% ,5) + 35. PVFA(12%,4).PVF(12% ,5) + 40.PVF(12%,10) – 100 = 81, 25 > 0 • Dự án làm tăng giá trị doanh nghiệp 81, 25 tỷ, chấp thuận đầu tư 0 -100 1 30 2 30 5 30 6 35 9 35 10 40 … … 2.3.Giá. BÀI GIẢNG TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Chương 5 ĐẦU TƯ DÀI HẠN Nội dung 1. Khái niệm và phân loại dự án đầu tư 2. Các tiêu. sống không bằng nhau 5. Chi phí sử dụng vốn của dự án • 1. Khái niệm và phân loại dự án 1.1 Khái niệm : * Đầu tư dài hạn là việc doanh nghiệp bỏ vốn để hình thành nên những tài sản dài hạn cần