GIẢI PHÁP TĂNG CƯỜNG QUẢN LÝ NỢ NƯỚC NGOÀI Ở VIỆT NAM HIỆN NAY

Ở Việt Nam, theo khoản 8, điều 2, nghị định 134/2005/ NĐ-CP ngày 01 tháng 11 năm 2005 Ban hành Quy chế quản lý vay và trả nợ nước ngoài, khái niệmvề n ợ nước ngoài được định nghĩa như sa

MỤC LỤC

CƠ SỞ LÝ LUẬN CHUNG VỀ NỢ NƯỚC NGOÀI 1

VÀ QUẢN LÝ NỢ NƯỚC NGOÀI 1

1.1 Tổng quan về nợ nước ngoài 1

1.1.1 Khái niệm về nợ nước ngoài 1

1.1.2 Phân loại nợ nước ngoài 1

1.1.3 Tác động của nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế 2

1.2 Quản lý nợ nước ngoài 3

1.2.1 Vai trò của quản lý hoạt động vay, trả nợ nước ngoài 3

1.2.2 Mục tiêu của quản lý nợ nước ngoài 3

1.2.3 Nội dung của quản lý nợ nước ngoài 4

1.2.4 Chỉ số đánh giá hiệu quả của quản lý nợ nước ngoài 5

1.2.4.1 Các chỉ tiêu chung đo lường mức độ an toàn nợ nước ngoài của một quốc gia 5

1.2.4.2 Tiêu chí đánh giá an toàn nợ nước ngoài của IMF 5

Bảng 1.1: Tiêu chí đánh giá mức độ an toàn về nợ của IMF 6

Bảng 1.2: Ngưỡng nợ nước ngoài theo tiêu chuẩn HIPCs 7

1.2.4.3 Tiêu chí đánh giá mức độ nợ nước ngoài của WB 7

Bảng 1.3: Tiêu chí đánh giá mức độ nợ nước ngoài của WB 7

1.2.4.4 Sức mạnh thể chế và chất lượng chính sách quản lý nợ nước ngoài 8

Bảng 1.4: Mức ngưỡng phụ thuộc vào chính sách và thể chế 8

1.3 Kinh nghiệm quản lý nợ nước ngoài ở một số nước trên thế giới 8

1.3.1 Kinh nghiệm quản lý nợ nước ngoài của Hy Lạp và Nhật Bản.9 1.3.1.1 Hy Lạp 9

1.3.1.2 Nhật Bản 10

1.3.2 Bài học kinh nghiệm rút ra cho Việt nam 11

2.1 Tình hình nợ nước ngoài của Việt nam 13

2.1.1.Quy mô nợ nước ngoài của Việt nam 13

2.1.2.Cơ cấu nợ nước ngoài: 13

Biểu 2.1: Cơ cấu dư nợ chính phủ và được chính phủ bảo lãnh phân theo điều kiện tín dụng 14

2.1.3 Lãi suất vay nợ nước ngoài của Việt nam 15

2.2 Tác động của nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế ở Việt nam 15

.16

Biểu đồ 2.1: Mô phỏng đường cong Laffer nợ của Việt Nam 17

2.3 Thực trạng quản lý nợ nước ngoài ở Việt Nam 18

2.3.1 Khung thể chế quản lý nợ nước ngoài ở Việt Nam 18

2.3.2 Nội dung quản lý nợ nước ngoài 19

2.3.3 Đánh giá thực trạng nợ nước ngoài của Việt Nam 23

2.3.3.1 Đánh giá độ an toàn nợ nước ngoài của Việt Nam theo mức ngưỡng của HIPCs 24

Bảng 2.2: Một số chỉ số đo lường hiệu quả quản lý nợ công của Việt Nam năm 2004 – 2010 theo mức ngưỡng của HIPCs (%) 25

2.3.3.2 Đánh giá tính ổn định của nợ theo các tiêu chí giám sát an toàn nợ nước ngoài của Việt Nam 25

Bảng 2.2: Cơ cấu nợ của Việt Nam năm 2006-2010 26

2.3.3.3 Đánh giá tính ổn định của nợ theo sức mạnh thể chế và chất lượng chính sách quản lý nợ nước ngoài 27

2.4 Đánh giá thực trạng quản lý nợ nước ngoài của Việt Nam 28

2.4.1 Những kết quả đạt được 28

2.4.2 Những hạn chế và nguyên nhân 28

2.4.2.1 Những hạn chế 28

2.4.2.2 Nguyên nhân của những hạn chế 29

CHƯƠNG 3 30

GIẢI PHÁP TĂNG CƯỜNG QUẢN LÝ NỢ NƯỚC NGOÀI 30

Ở VIỆT NAM HIỆN NAY 30

3.1 Định hướng quản lý nợ nước ngoài của Việt Nam giai đoạn 2011- 2020 và tầm nhìn đến năm 2030 30

3.2 Giải pháp tăng cường quản lý nợ nước ngoài ở Việt Nam 31

3.2.1 Gắn kết quy mô nợ nước ngoài với tăng trưởng kinh tế 31

3.2.2 Hướng đến cân đối tiết kiệm – đầu tư: 31

3.2.3 Nâng cao hoạt động kiểm toán 32

3.2.4 Hoàn thiện cơ chế quản lý nợ nước ngoài 32

DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT

IMF Quỹ Tiền tệ Quốc tế

SNA Hệ thống thống kê tài khoản quốcgiaODA Nguồn vốn hỗ trợ phát triển chính thứcOECD Tổ chức Hợp tác Kinh tế và Phát triển

WTO Tổ chức thương mại thế giớiNIB Ngân hàng đầu tư Bắc ÂuBIS Ngân hàng tái thiết quốc tếIBRD Ngân hàng quốc tế tái thiết và phát triểnGDP Tổng sản phẩm quốc nội

ADB Ngân hàng phát triển Châu Á GNI Tổng sản lượng quốc dânNHNN Ngân hàng Nhà nướcNSNN Ngân sách nhà nước ICOR Hệ số sử dụng vốn

NHTM Ngân hàng thương mạiFDI Nguồn vốn đầu tư trực tiếp

Bảng 2.1: Một số chỉ số đo lường hiệu quả quản lý nợ công của Việt Nam năm

2004 – 2010 theo mức ngưỡng của HIPCs (%) Error: Reference source not foundBảng 2.2: Cơ cấu nợ của Việt Nam năm 2006-2010 Error: Reference source notfound

CHƯƠNG 1:

CƠ SỞ LÝ LUẬN CHUNG VỀ NỢ NƯỚC NGOÀI

VÀ QUẢN LÝ NỢ NƯỚC NGOÀI 1.1 Tổng quan về nợ nước ngoài.

1.1.1 Khái niệm về nợ nước ngoài.

Ở Việt Nam, theo khoản 8, điều 2, nghị định 134/2005/ NĐ-CP ngày 01 tháng 11 năm 2005 Ban hành Quy chế quản lý vay và trả nợ nước ngoài, khái niệmvề n ợ nước ngoài được định nghĩa như sau:

“Nợ nước ngoài của quốc gia: là số dư của mọi nghĩa vụ nợ hiện hành

(không bao gồm nghĩa vụ nợ dự phòng) về trả gốc và lãi tại một thời điểm của các khoản vay nước ngoài của Việt Nam Nợ nước ngoài của quốc gia bao gồm nợ nước ngoài của khu vực công và nợ nước ngoài của khu vực tư nhân”.

Theo khoản 5, điều 3, Luật quản lý nợ công 2009 do Quốc hội ban hành, “nợ

nước ngoài của quốc gia” được xác định: “ là tổng các khoản nợ nước ngoài của Chính phủ, nợ được Chính phủ bảo lãnh, nợ của doanh nghiệp và tổ chức khác được vay theo phương thức tự vay, tự trả theo quy định của pháp luật Việt Nam."

1.1.2 Phân loại nợ nước ngoài.

• Phân loại theo người đi vay:

 Nợ nước ngoài của khu vực công: bao gồm nợ nước ngoài của Chính phủ,

nợ nước ngoài(nếu có) của chính quyền cấp tỉnh, thành phố trực thuộc trung ương,

nợ nước ngoài của doanh nghiệp nhà nước, các tổ chức tài chính, tín dụng nhà nước

và các tổ chức kinh tế nhà nước( sau đây gọi tắt là doanh nghiệp nhà nước) trực tiếp vay nước ngoài;

 Nợ nước ngoài của khu vực tư nhân.

• Phân loại theo loại hình vay: gồm vay Hỗ trợ phát triển chính thức (ODA)

và vay thương mại

• Phân loại theo thời hạn vay: gồm vay ngắn hạn, vay trung và dài hạn

• Phân loại theo chủ nợ và nhóm chủ nợ :

 Chủ nợ chính thức: gồm chủ nợ song phương là các Chính phủ hoặc cơ

quan đại diện cho Chính phủ và các chủ nợ đa phương là các tổ chức tài chính quốc

tế đa phương;

 Chủ nợ tư nhân: gồm các ngân hàng thương mại; người sở hữu trái phiếu;

các chủ nợ tư nhân khác

Thứ hai, phân loại dựa trên định nghĩa thì nợ nước ngoài được chia thành:

• Nợ nước ngoài của Chính phủ trực tiếp vay

• Nợ nước ngoài được Chính phủ bảo lãnh

• Nợ nước ngoài của các doanh nghiệp và tổ chức khác được vay theo phương thức tự vay tự trả theo quy định của pháp luật Việt Nam.

Để thuận tiện cho việc tìm số liệu nghiên cứu Bài nghiên cứu sẽ tiếp cận theo cách phân loại thứ hai

1.1.3 Tác động của nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế.

Trong các tác động liên quan đến tác động tiêu cực tiềm năng gánh nặng nợ nước ngoài đối với tăng trưởng mô hình được sử dụng phổ biến là lý thuyết“ debt overhang” Krugman (1988) định nghĩa “debt overhang” là tình trạng trong đó số tiền dự kiến chi trả nợ nước ngoài sẽ giảm dần khi dung lượng nợ tăng lên Lý thuyết : “debt overhang” cho rằng nếu như nợ trong tương lai vượt quá khả năng trả

nợ của một nước thì các chi phí dự tính chi trả cho các khoản nợ ( dịch vụ nợ) sẽ kìm hãm đầu tư trong nước từ đó ảnh hưởng xấu đến tăng trưởng

Đường cong Laffer nợ Lập luận của lý thuyết “ debt overhang” có thể được xem xét qua đường cong Laffer nợ (hình 1) Đường cong Laffer nợ cho thấy rằng tổng nợ càng lớn sẽ đi kèm với khả năng trả nợ càng giảm Trên phần dốc lên của đường cong, giá trị hiện tại của nợ càng tăng sẽ đi cùng với khả năng trả nợ cũng tăng lên Trên phần dốc xuống của đường cong, giá trị hiện tại của nợ càng tăng lại

đi kèm với khả năng trả nợ càng giảm

Hình 1: Đường cong Laffer nợ Nguồn: Catherine Pattillo, Hélène Poirson and Luca Ricci (2002):” External D ebt and Growth”, Magazine Finance and Development of the IMF.

Mặc dù mô hình “debt overhang” không trực tiếp phân tích ảnh hưởng của

nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế nhưng lại gợi ý rằng tổng nợ lớn sẽ kìm hãm tăng trưởng do góp phần giảm đầu tư Do vậy ở mức nợ hợp lý, vay nợ tăng lên sẽ

có tác động tích cực đến tăng trưởng nhưng tổng nợ tích lũy lớn sẽ có thể cản trở tăng trưởng Từ đó có thể kết luận rằng tăng trưởng và nợ có mối quan hệ phi tuyến

Debt Overhang

Khảnăng

trả nợ

Dung lượng nợ

Đỉnh đường cong Laffer nợ đã gợi ý điểm mà tại đó sự tăng lên trong tổng

nợ bắt đầu tạo ra gánh nặng cho đầu tư, cải tổ kinh tế và các hoạt động khác Đây là điểm mà tại đó nợ bắt đầu ảnh hưởng ngược chiều đến tăng trưởng Vì vậy đỉnh của đường cong Laffer nợ là mức độ nợ tối đa mà một quốc gia có thể duy trì mà không phải lo ngại vấn đề “ Debt overhang”

Tóm lại, nguồn vốn từ vay nợ nước ngoài rất cần thiết cho tăng trưởng kinh

tế, đặc biệt là các nước đang phát triển Nhưng vay bao nhiêu và làm thế nào để tăng hiệu quả sử dụng vốn vay, không để xảy ra tình trạng “ debt overhang “ là một câu hỏi vẫn còn bỏ ngỏ với nhiều nước trên thế giới

1.2 Quản lý nợ nước ngoài.

1.2.1 Vai trò của quản lý hoạt động vay, trả nợ nước ngoài.

Quản lý nợ nước ngoài để đảm bảo an toàn nợ và an ninh cho nền tài chính quốc gia Kinh nghiệm ở một số nước trên thế giới cho thấy quản lý nợ nước ngoài không chặt chẽ, hiệu quả cùng với những sai lầm trong điều hành chính sách vĩ mô

có thể đưa đất nước vào tình trạng khó khăn về tài chính, có thể làm cho nền kinh tế suy thoái và khủng hoảng Việc quản lý và sử dụng các khoản vay kém hiệu quả, sai mục đích, gây thất thoát khiến các nước vay nợ có nguy cơ trở thành các nước nợ trầm trọng và khó có khả năng trả nợ

1.2.2 Mục tiêu của quản lý nợ nước ngoài.

• Đáp ứng được các yêu cầu về huy động vốn của các thành phần kinh

tế với chi phí thấp nhất cho đầu tư phát triển đất nước và cơ cấu lại nền kinh tế theo các định hướng, chiến lược phát triển kinh tế, xã hội.

• Đảm bảo quản lý, phân bổ và sử dụng vốn có hiệu quả, giảm thiểu rủi

ro và áp lực đối với các nguồn lực quốc gia (ngân sách nhà nước, Quỹ dự trữ ngoại hối của quốc gia), đảm bảo an toàn nợ và an ninh tài chính quốc gia.

• Tạo điều kiện tăng cường hội nhập kinh tế quốc tế.

1.2.3 Nội dung của quản lý nợ nước ngoài.

Trong phần tác động của nợ nước ngoài ta đã biết Khi nợ nước ngoài tăng quá điểm giới hạn thì sẽ kìm hãm sự phát triển của nền kinh tế Chính vì vậy, việc quản lý nợ nước ngoài thực sự là việc cần thiết Quản lý nợ nước ngoài cần được tiến hành một cách đồng bộ, trên cơ sở phối hợp các nhóm chiến lược vay và trả nợ nước ngoài trong ngắn hạn, trung và dài hạn Nội dung quản lý nợ nước ngoài cần phải được nghiên cứu cẩn thận, trên cơ sở xem xét các khung giải pháp chuẩn đã được Chính phủ ban hành Một số nội dung quản lý nợ nước ngoài như sau:

• Xây dựng chiến lược và kế hoạch vay trả nợ nước ngoài: Đây là một trong những công cụ quan trọng để quản lý nợ nước ngoài Việc xây dựng chiến lược và kế hoạch vay nợ giúp Chính phủ định hướng tốt mức vốn vay phù hợp cũng như đảm bảo khả năng trả nợ đúng hạn Ngoài ra, chiến lược vay trả nợ nước ngoài cũng cần phù hợp với chiến lược phát triển kinh tế - xã hội 5 năm và 10 năm của đất nước

• Ban hành khung chể thế, xây dựng cơ chế, tổ chức bộ máy quản lý nợ nước ngoài: Không chỉ xây dựng chiến lược và kế hoạch vay trả nợ, Nhà nước còn cần xây dựng được một khuôn khổ pháp lý và thể chế cho quản lý nợ nước ngoài, trong đó có sự phân định rõ ràng giữa trách nhiệm và quyền hạn của các cơ quan chức năng được ủy quyền thay mặt Chính phủ trong việc vay, trả nợ, phát hành bảo lãnh và thực hiện các giao dịch tài chính như cho vay lại Sự phân định giữa trách nhiệm và quyền hạn trên cần được luật hoá bằng các văn bản luật, như Luật Ngân sách Nhà nước, Luật Quản lý nợ hoặc Luật Quản lý nợ nước ngoài và các quy chế

cụ thể Hệ thống các văn bản pháp luật nhất thiết phải nhất quán và đồng bộ cho việc thực hiện

• Hiệu quả của chương trình, dự án sử dụng vốn vay Đây là một nội dung cần được quản lý chặt chẽ Đối với các khoản vay ODA, đôi khi các nước vẫn có tư tưởng coi đó là khoản cho không nên việc sử dụng vốn không được quản lý kỹ, dẫn đến thất thoát vốn, tham nhũng xảy ra

• Đảm bảo cân đối giữa vay và khả năng trả nợ, cân đối ngoại tệ và các cân đối vĩ mô khác của nền kinh tế về dài hạn: Chính phủ phải có những chính sách quản lý đảm bảo cân đối giữa lượng vốn vay và nhu cầu sử dụng vốn vay sao cho phù hợp Tránh tình trạng vốn vay về không biết sử dụng vào đâu Gây lãng phí nguồn vốn và tăng áp lực trả nợ dẫn đến tình trạng vỡ nợ

1.2.4 Chỉ số đánh giá hiệu quả của quản lý nợ nước ngoài

Nợ công nói chung cũng như nợ nước ngoài nói riêng tạo ra nguồn vốn đầu

tư giúp Chính phủ thực hiện thành công các chương trình đầu tư công, phát triển kinh tế hay phúc lợi xã hội theo các mục tiêu hoạch định Đi kèm với đó, chi phí quản lý nợ cũng cần được quan tâm xây dựng một thể chế, chính sách quản lý hiệu quả, tránh tình trạng quản lý yếu kém, mất kiểm soát, dẫn tới khủng hoảng nợ Quản

lý nợ nước ngoài hiệu quả cần phải nhìn nhận và đánh giá theo các tiêu chí phù hợp với mục tiêu quản lý và với thông lệ quốc tế để qua đó hướng tới hoàn thiện thể chế, chiến lược, chính sách trong quản lý nợ nước ngoài nhằm tối đa hóa lợi ích và giảm thiểu chi phí, góp phần tích cực thúc đẩy tăng trưởng kinh tế

Thông qua các phương pháp: Hệ thống, phân tích, đối chiếu, thống kê, tổng hợp, nghiên cứu của nhóm tác giả tiếp cận các tiêu chí mang tính thông lệ quốc tế

để phân tích hiệu quả quản lý nợ nước ngoài, thấy được ngưỡng nợ, mức độ bền vững và an toàn của nợ nước ngoài, thể chế, chính sách liên quan đến nợ nước ngoài, nhằm đưa ra các kiến nghị tăng cường hiệu quả trong quản lý nợ nước ngoài của Việt Nam

1.2.4.1 Các chỉ tiêu chung đo lường mức độ an toàn nợ nước ngoài của một quốc gia

Để đánh giá mức độ nợ của nước ngoài, các chỉ tiêu thường được các tổ chức quốc tế thường dùng là:

• Khả năng hoàn trả nợ vay nước ngoài

• Tỷ lệ nợ nước ngoài so với thu nhập quốc gia

• Tỷ lệ trả nợ

• Tỷ lệ trả lãi

1.2.4.2 Tiêu chí đánh giá an toàn nợ nước ngoài của IMF

Theo quan điểm của IMF thì tiêu chí đánh giá an toàn nợ nước ngoài đối với các quốc gia có thu nhập thấp dựa vào hiện giá thuần của nợ và dịch vụ nợ (nghĩa

vụ trả nợ), một chính sách nợ yếu đồng nghĩa an toàn về nợ và một chính sách nợ mạnh đồng nghĩa với kém an toàn về nợ

Bảng 1.1: Tiêu chí đánh giá mức độ an toàn về nợ của IMF.

- Tỷ lệ NPV của nợ/xuất khẩu (NPV/X): đo lường hiện giá thuần của nợ nước ngoài liên quan đến khả năng trả nợ của quốc gia từ nguồn thu xuất khẩu Ngưỡng an toàn của tỷ lệ này là 150%

- Tỷ lệ NPV của nợ/thu ngân sách nhà nước (NPV/DBR): đo lường hiện giá thuần của nợ nước ngoài liên quan đến khả năng trả nợ của quốc gia lấy từ nguồn thu ngân sách nhà nước Ngưỡng an toàn của tỷ lệ này là 250%

Một quốc gia được xem là an toàn nếu như tỷ lệ NPV/X nhỏ hơn 150%; tỷ lệ NPV/DBR nhỏ hơn 250% Theo mức ngưỡng của HIPCs, chỉ tiêu thứ hai chỉ được

sử dụng nếu như đáp ứng hai điều kiện: Tỷ lệ xuất khẩu/GDP (X/GDP) phải lớn hơn hoặc bằng 30%; tỷ lệ thu ngân sách nhà nước/GDP (DBR/GDP) phải lớn hơn 15%

- Tỷ lệ NPV của nợ/GDP (NPV/GDP): đo lường hiện giá thuần của nợ nước ngoài trên tổng thu nhập quốc nội;

- Dịch vụ nợ/xuất khẩu (TDS/X) và dịch vụ nợ/nguồn thu ngân sách (TDS/DBR): là những chỉ tiêu đo lường tính lỏng được Ngân hàng Thế giới và IMF đưa vào để đánh giá mức độ bền vững nợ công TDS/X đo lường khả năng thanh toán dịch vụ nợ từ nguồn thu xuất khẩu Còn TDS/DBR đo lường khả năng thanh toán dịch vụ nợ từ thu ngân sách nhà nước Một quốc gia đảm bảo tính lỏng, TDS/X phải thấp hơn 15% và TDS/DBR thấp hơn 10%

Bảng 1.2: Ngưỡng nợ nước ngoài theo tiêu chuẩn HIPCs

Nguồn: UNDP, Dự án VIE/01/2010

1.2.4.3 Tiêu chí đánh giá mức độ nợ nước ngoài của WB

Theo tiêu chí Ngân hàng thế giới đưa ra, mức độ nợ nần của các quốc gia được xếp loại theo bảng sau:

Bảng 1.3: Tiêu chí đánh giá mức độ nợ nước ngoài của WB

Nguồn: World Bank

Việc đánh giá tình trạng nợ của các quốc gia dựa vào các tiêu chí trên nêu trên chỉ mang tính tương đối do khả năng trả nợ của các quốc gia còn phụ thuộc vào rất nhiều yếu tố khác nhau

NPV của nợ/thu ngân sách trừ các khoản hỗ trợ 250%

Dịch vụ nợ/nguồn thu ngân sách trừ các khoản hỗ trợ 10%

1.2.4.4 Sức mạnh thể chế và chất lượng chính sách quản lý nợ nước ngoài

Sự ổn định nợ được đánh giá dựa trên các ngưỡng chỉ tiêu nợ được tính toán dựa vào kinh nghiệm lịch sử của các nước HIPCs, nhằm hướng đến ngăn ngừa các

cú sốc liên quan đến nợ Trong vài năm gần đây, Ngân hàng Thế giới đã đưa ra một cách tiếp cận mới để đánh giá chất lượng quản lý nợ công đó là dựa vào chất lượng chính sách và thể chế Các quốc gia có chính sách và thể chế tốt thì có thể chống đỡ được mức nợ cao hơn so với mức ổn định nợ cơ bản

Bảng 1.4: Mức ngưỡng phụ thuộc vào chính sách và thể chế

Mức ngưỡng (%) Đánh giá sức mạnh thể chế và chất lượng chính sách

Kém CPIA ≤3

Vừa 3< CPIA <3.9

Mạnh CPIA ≥ 3.9

Nguồn: Ngân hàng Thế giới (2005)

Cách tiếp cận này đưa ra giá trị mức ngưỡng dựa vào tỷ lệ nợ truyền thống

để làm cơ sở đánh giá thể chế và chính sách của quốc gia Dựa vào giá trị ngưỡng, Ngân hàng Thế giới phân loại 3 mức thực hiện chính sách: kém, vừa và mạnh Trong quá trình đánh giá chính sách, quản lý được xem là có trọng số lớn nhất

Bảng trên cho thấy, quốc gia thực hiện chính sách mạnh có chỉ số CPIA≥3,9 được xem là có gánh nặng nợ ổn định nếu như tỷ lệ NPV của nợ/GDP ở dưới mức thấp hơn 60%, tỷ lệ NPV của nợ/xuất khẩu thấp hơn 300%, tỷ lệ NPV/thu ngân sách (trừ đi các khoản hỗ trợ) thấp hơn 350%; tỷ lệ dịch vụ nợ/xuất khẩu thấp hơn 35% tỷ lệ dịch vụ nợ/thu ngân sách (trừ đi các khoản hỗ trợ) thấp hơn 40% Tuy nhiên, cách tiếp cận này hiện vẫn còn nhiều tranh luận về tính chính xác của nó

1.3 Kinh nghiệm quản lý nợ nước ngoài ở một số nước trên thế giới

1.3.1 Kinh nghiệm quản lý nợ nước ngoài của Hy Lạp và Nhật Bản

Trước khi xem xét đến thực trạng nợ nước ngoài của Việt Nam Bài nghiên cứu sẽ đề cập đến một số thực trạng, nguyên nhân tác động nợ nước ngoài của Hy Lạp và Nhật Bản để rút ra bài học trong quá trình sử dụng nợ vay cũng như những kinh nghiệm quản lý nợ vay của các nước

1.3.1.1 Hy Lạp

Có thể nói nguyên nhân chính dẫn đến tình trạng khủng hoảng nợ công ở Hy Lạp đó chính là do công tác quản trị tài chính công yếu kém cộng với việc chi tiêu công quá lớn không đủ sức chi trả Nhưng có thể tóm gọn lại nguyên nhân khủng hoảng nợ công của Hy Lạp thành năm nhóm nguyên nhân chính như sau:

Thứ nhất, tiết kiệm trong nước thấp dẫn tới phải vay nợ nước ngoài cho chi

tiêu công Thập niên 90 tỷ lệ tiết kiệm trong nước bình quân của Hy Lạp chỉ ở mức 11%, thấp hơn nhiều so với mức 20% của các nước như Bồ Đào Nha, Ý, Tây Ban Nha và đang có xu hướng sụt giảm nhanh chóng Do vậy, đầu tư trong nước phụ thuộc khá nhiều vào các dòng vốn đến từ bên ngoài Lợi tức trái phiếu liên tục giảm nhờ vào việc gia nhập liên minh châu Âu EU (năm 1981) và làn sóng bán tháo trái phiếu từ dân chúng cho thấy Hy Lạp đã để vuột khỏi tay một kênh huy động vốn sẵn có buộc chính phủ Hy Lạp tăng cường vay nợ tài trợ cho chi tiêu công

Thứ hai, chi tiêu công tăng cao dẫn đến thâm hụt ngân sách Tiết kiệm trong

nước thấp là một nguyên nhân quan trọng nhưng chi tiêu công cao tác động trực tiếp đến việc thâm hụt ngân sách dẫn đến nợ công

Thứ ba, nguồn thu giảm sút cũng là một nhân tố dẫn tới tình trạng thâm hụt

ngân sách và gia tăng nợ công Trốn thuế và hoạt động kinh tế ngầm ở Hy Lạp là nhân tố làm giảm nguồn thu ngân sách Theo đánh giá của WB, kinh tế không chính thức ở Hy Lạp chiếm tới 25 - 30% GDP(so với mức 15,6% GDP của Việt Nam; 13,1% GDP của Trung Quốc và Singapore; 11,3% GDP của Nhật Bản) Hệ thống thuế với nhiều mức thuế cao và bộ luật phức tạp cùng với sự điều tiết dư thừa và thiếu hiệu quả của cơ quan quản lý là nguyên nhân dẫn đến tình trạng trốn thuế và kinh tế ngầm phát triển ở Hy Lạp

Thứ tư, sự tiếp cận dễ dãi với nguồn vốn đầu tư nước ngoài và việc sử dụng

nguồn vốn không hiệu quả Bên cạnh đó, việc gia nhập Eurozone năm 2001 là cơ hội lớn để Hy Lạp có thể tiếp cận với thị trường vốn quốc tế với việc sử dụng một đồng tiền được những nền kinh tế lớn như Đức và Pháp bảo đảm cùng với sự quản

lý chính sách tiền tệ của Ngân hàng TƯ châu Âu (ECB) Nhờ việc gia nhập

Eurozone Hy Lạp nghiễm nhiên có được hình ảnh ổn định cao và chắc chắn trong mắt các nhà đầu tư, dễ dàng thu hút vốn đầu tư nước ngoài với mức lãi suất thấp Gần một thập kỷ qua, Chính phủ Hy Lạp liên tục bán trái phiếu để thu về hàng trăm

tỷ USD Số tiền này lẽ ra có thể giúp kinh tế Hy Lạp tiến rất xa nếu chính phủ có kế hoạch chi tiêu hợp lý Tuy nhiên, chính phủ Hy Lạp đã chi tiêu quá tay (phần lớn cho cơ sở hạ tầng) mà hầu như không quan tâm đến các kế hoạch trả nợ

Thứ năm, thiếu tính minh bạch và niềm tin của các nhà đầu tư Sự thiếu minh

bạch trong số liệu thống kê của Hy Lạp đã làm mất niềm tin của các nhà đầu tư mà quốc gia này đã tạo dựng được với tư cách là một thành viên của Eurozone và nhanh chóng xuất hiện các làn sóng rút vốn ồ ạt khỏi các ngân hàng của Hy Lạp, đẩy quốc gia này vào tình trạng khó khăn trong việc huy động vốn trên thị trường vốn quốc tế Sự phụ thuộc vào nguồn tài chính nước ngoài đã khiến cho Hy Lạp trở nên rất dễ bị tổn thương trước những thay đổi trong niềm tin của giới đầu tư Trong thời đại hội nhập, thì minh bạch luôn là một đòi hỏi lớn của các nhà đầu tư Khủng hoảng nợ công của Hy Lạp do chính phủ không minh bạch các số liệu, cố gắng vẽ nên bức tranh sáng, màu hồng về tình trạng ngân sách về những chính sách sắp ban hành để khắc phục những khó khăn về ngân sách hay vấn đề kinh tế vĩ mô do vậy, hiệu lực của những chính sách đó sẽ bị hạn chế nhiều

1.3.1.2 Nhật Bản.

Nhật Bản có truyền thống là một quốc gia vay nợ được hỗ trợ bởi một tiềm lực tài chính mạnh mẽ và nguồn dự trữ ngoại hối khổng lồ Trước khi khủng hoảng nợ dưới chuẩn xảy ra ở Mỹ và sau đó là khủng hoảng nợ của Hy Lạp kéo theo hàng loạt các cảnh báo về không an toàn nợ của các nước thành viên khác của

EU, ít ai nghĩ nợ của Nhật Bản, cũng như ở một số nước phát triển khác lại ở trong tình trạng báo động

Từ thập kỷ 1990, tài chính công của Nhật Bản ngày càng đi xuống và Nhật Bản trở thành một trong những quốc gia có vấn đề tài chính đáng lo ngại nhất trong số các nền kinh tế phát triển Theo IMF, vào thời điểm tháng 7/2011, tổng nợ công của chính phủ Nhật Bản hiện đã lên đến 229% GDP Không chỉ ở mức vài trăm triệu euro như ở Hy Lạp, Ireland và Bồ Đào Nha, nợ công ở Nhật Bản đã lên tới xấp xỉ 8.000 tỷ euro Số liệu được Bộ Tài chính Nhật công bố cho thấy, nợ công của nước này tăng lên mức cao kỷ lục 983.30 ngàn tỷ JPY (tương đương 12.4 ngàn

tỷ USD) vào cuối tháng 9/2012 Bộ Tài chính dự báo nợ công của nước này có thể vượt 1 triệu tỷ JPY trong năm tài khóa 2012 kết thúc vào tháng 3/2013

Trong suốt 2 thập niên trước khủng hoảng tài chính toàn cầu, Nhật Bản luôn

ở trong tình trạng giảm phát Nền kinh tế tăng trưởng ổn định, mức sống người dân khá cao, lợi suất trái phiếu chính phủ thấp cho thấy rủi ro vỡ nợ công thấp Nợ công của Nhật Bản chỉ thực sự bộc phát khi kinh tế toàn cầu chìm sâu vào cuộc khủng hoảng tài chính Nợ công ở Nhật Bản hiện đã lên đến mức gấp 2 lần tổng sản phẩm quốc nội GDP, với tỷ lệ nợ cao hơn Hy Lạp tới 50% Dư nợ bình quân đầu người của Nhật Bản hiện lên tới gần 90.000 USD Theo IMF, nợ công của Nhật Bản có thể vượt tổng tài sản tài chính của các hộ gia đình vào năm 2015 Tuy nhiên, điều đáng chú ý là mặc dù nợ công có quy mô lên tới hơn 200% GDP,nhưng con số này vẫn được đánh giá ở ngưỡng an toàn Vậy nguyên nhân là do đâu?

Chúng ta hãy xem xét 2 sự khác biệt lớn giữa nợ công của Nhật Bản và nợ công của Hy Lạp:

Thứ nhất, 95% trái phiếu chính phủ của Nhật Bản do người dân Nhật Bản

nắm giữ, trong khi 70% nợ chính phủ Hy Lạp do người nước ngoài nắm giữ;

Thứ hai, lợi tức trái phiếu Nhật Bản chỉ chạm mức cao nhất là 1,4%, trong

khi đó Hy Lạp đã tiếp cận ngưỡng 8%, điều này cho thấy Nhật Bản vẫn có thể đảo ngược tình thế để tránh nguy cơ vỡ nợ

1.3.2 Bài học kinh nghiệm rút ra cho Việt nam.

Qua nghiên cứu thành công cũng như bài học thất bại từ Hy Lạp và Nhật bản trong quản lý nợ công, nợ nước ngoài, có thể rút ra các bài học kinh nghiệm cho Việt nam trong việc nâng cao quản lý nợ nước ngoài trong quá trình phát triển kinh

tế như sau:

Thứ nhất, Không nên quá phụ thuộc vào nguồn vay bên ngoài Học tập Nhật

bản, lựa chọn các phương thức huy động vốn khác nhau sao cho khai thác tối đa nguồn vốn không gây nợ nước ngoài, đặc biệt là phát hành trái phiếu trong nước, với 95% trái phiếu chính phủ do người dân nắm giữ trong khi đó 70% trái phiếu Chính Phủ Hy Lạp do bên ngoài nắm giữ Rút kinh nghiệm từ Hy Lạp, vay nước ngoài một cách ồ ạt, không có phương hướng trả nợ, trong khi đó hiệu quả sử dụng nguồn vốn lại thấp, đầu tư dàn trải không thu được nguồn trả nợ trong tương lại

Thứ hai, Kiểm soát chi phí vay vốn Nhật Bản biết cách huy động vốn với

chi phí thấp, chỉ dưới 1,4% Mặc dù lãi suất trái phiếu có vai trò quan trọng trong việc huy động vốn nhưng không có nghĩa là vay vốn với bất kỳ mức lãi suất nào Phải biết kết hợp giữa huy động vốn và khả năng trả nợ Nếu như huy động vốn với chi phí cao có thể gây ra gánh nặng nợ sau này và có thể rơi vào mất khả năng trả

nợ Hy Lạp là một điển hình, trong khi nền kinh tế còn khó khăn, Chính phủ Hy Lạp

vẫn tiếp tục vay vốn với lãi suất cao Cụ thể lãi suất trái phiếu Chính phủ lên đến 8% Như vậy, trong tương lai Chính phủ sẽ phải tính đến việc trả nợ với các khoản lãi này Kết hợp hài hòa giữa việc huy động vốn và chi phí của nó là cần thiết Việt nam cần cân nhắc vấn đề này trước khi vay vốn.

Thứ 3, Quản lý tốt các dự án đầu tư, nâng cao hiệu quả đầu tư Nhật bản là

nước thành công trong việc sử dụng vốn vay, đặc biệt là vốn vay nước ngoài, với chỉ số ICOR khoảng 3 Như vậy, Nhật bản có đủ khả năng trả nợ trong tương lai

Dự án đầu tư hiệu quả sẽ là tiền đề cho việc thu hồi vốn để trả nợ Công tác này là rất quan trọng, bởi vay vốn đầu tư suy cho cùng cũng là để thu hồi vốn và sinh lợi Đầu tư không hiệu quả thì sẽ không có nguồn thu để trả nợ, ảnh hưởng đến uy tín, tích lũy dần, có thể gây ra vỡ nợ Hy Lạp cũng vậy,với mức chi tiêu công quá cao, dàn trải, không hiệu quả; trong khi tỷ lệ tiết kiệm trong nước khiêm tốn đã đưa Hy Lạp vào tình thế mất kiểm soát nợ và gây ra tình trạng thâm hụt Ngân sách triền miên, cao hơn nhiều so với quy định của Eurozone

Thứ tư, giảm thâm hụt ngân sách, thực hiện các chính sách tăng thuế và giảm

chi tiêu công Nhật bản đã thực hiện thành công kế hoạch này, tuy nhiên mỗi nước

có những hoàn cảnh, điều kiện khác nhau Mà chính sách thuế luôn làm méo mó nền kinh tế, do đó cần có một chiến lược cụ thế và cân nhắc kĩ càng Việt nam về cơ bản có thể thực hiện kế hoạch này trong tương lai nhưng tăng thuế bao nhiêu và vào đối tượng nào thì cần có những bước đi rõ ràng để tránh phản tác dụng

CHƯƠNG 2:

THỰC TRẠNG QUẢN LÝ NỢ NƯỚC NGOÀI Ở VIỆT NAM

2.1 Tình hình nợ nước ngoài của Việt nam.

Chúng ta sẽ xem xét nợ nước ngoài của Việt Nam trên ba khía cạnh là: Quy

mô, cơ cấu và lãi suất

2.1.1.Quy mô nợ nước ngoài của Việt nam.

Đến năm 2006, tổng dư nợ nước ngoài của Việt Nam bằng 31.4% GDP giảm

so với các năm trước đó và chiếm 52% tổng kim ngạch xuất khẩu và khoảng gần 2 lần dự trữ ngoại hối Năm 2007, tổng nợ tính là 32.5% GDP, chiếm 51% kim ngạch xuất khẩu

Theo Bản tin nợ nước ngoài - Bộ Tài chính, đến 31/12/2009, tổng nợ nước ngoài của Việt Nam (gồm nợ nước ngoài của Chính phủ và nợ do Chính phủ bảo lãnh) là 27,929 tỷ USD, tương đương với khoảng 479,5 nghìn tỷ đồng; trong đó, nợ nước ngoài của Chính phủ là trên 23,9 tỷ USD Đến 31/12/2010, tổng nợ nước ngoài của Việt Nam lên tới hơn 32,5 tỷ USD, chiếm 42,2% GDP (so với mức 38,8% GDP mà Chính phủ dự kiến hồi cuối năm 2010) và tăng 4,6 tỷ USD so năm 2009, đạt mức nợ cao nhất kể từ năm 2005; trong đó, 62% là nợ nước ngoài của Chính phủ, 38% là nợ nước ngoài của doanh nghiệp Đối với nợ của Chính phủ, 93% nợ là vốn ODA và nợ ưu đãi (trong đó 74% là vốn ODA) Đây là các khoản nợ dài hạn và

có lãi suất thấp,chủ yếu có lãi suất cố định từ 1 - 2,99%/năm

Bản tin số 1 về nợ công của Việt nam giai đoạn 2010-2011 do Bộ Tài chính công khai tháng 12/2012 cho hay, nợ công của 2 năm 2010 và 2011 tương đương 56,3% va 54,9% GDP, vẫn nằm trong tầm kiểm soát

Bản tin cho hay, nợ nước ngoài tương đương 42,2% GDP năm 2010 và 41,5%GDP năm 2011 Dư nợ chính phủ so với GDP là 44,6% GDP năm 2010 và 43,2% GDP năm 2011 Nghĩa vụ trả nợ của Chính phủ so với thu ngân sách năm

2010 là 17,6% và năm 2011 là 15,6% Như vậy, có thể thấy rằng cả nợ công cũng như nợ nước ngoài ở Việt nam vẫn nằm trong giới hạn an toàn

2.1.2.Cơ cấu nợ nước ngoài:

Cơ cấu nợ nước ngoài theo nhóm người đi vay:

Cơ cấu nợ của Việt Nam năm 2006-2012 gồm nợ chính phủ chiếm 78,1%, còn lại là nợ được chính phủ bảo lãnh và nợ chính quyền địa phương Trong nợ chính phủ, nợ nước ngoài chiếm 61,9%, nợ trong nước chiếm 38,1% Trong nợ nước ngoài, ODA chiếm tỉ trọng lớn Cụ thể, năm 2009, nợ của Việt

Nam gồm nợ chính phủ chiếm 79,2%, nợ được chính phủ bảo lãnh chiếm 17,6%

và nợ chính quyền địa phương chiếm 3,1%; trong nợ chính phủ, nợ nước ngoài chiếm 60%, trong đó có 85% là ODA

Cơ cấu dư nợ nước ngoài phân theo loại điều kiện tín dụng:

Nợ nước ngoài của Chính phủ và được chính phủ bảo lãnh chủ yếu được thực hiện dưới 3 hình thức :

- Nợ ODA ( phần cho vay ưu đãi trong khoản hỗ trợ phát triển chính thức ODA)

- Vay thương mại qua các hợp đồng song phương và đa phương

- Phát hành trái phiếu chính phủ

Trong đó ODA chiếm tới 70% trong cơ cấu dư nợ của chính phủ Việt Nam

Biểu 2.1: Cơ cấu dư nợ chính phủ và được chính phủ bảo lãnh phân theo điều

kiện tín dụng.

Nguồn: Bản tin nợ nước ngoài số 5, Bộ Tài chính

Cơ cấu nợ ngắn hạn và dài hạn:

Cơ cấu về tỷ lệ nợ ngắn hạn và dài hạn cho thấy khả năng ổn định của dòng vốn vay nợ nước ngoài Tỷ lệ vay ngắn hạn càng cao thì dòng vốn càng dễ đổi chiều

và gây bất ổn kinh tế

Cuộc khủng hoảng tài chính Châu Á năm 1997 khiến nhiều nước rơi vào khủng hoảng do các dòng vốn chảy ra, nhất là các nước vay nợ ngắn hạn cao như Thái Lan, nhưng Việt Nam lại không bị ảnh hưởng trực tiếp một phần vì tỷ lệ vay ngắn hạn thấp Nợ nước ngoài của Việt Nam bao gồm chủ yếu là trung và dài hạn

Nợ ngắn hạn chiếm từ 4% - 11% trong thời kỳ trước năm 2000, còn kể từ năm 2001 đến nay, tỷ lệ nợ ngắn hạn tụt xuống còn dưới 2%, tổng nợ tích lũy hàng năm.

Có thể thấy rằng, hiện tại với cơ cấu vay nợ chủ yếu là trung và dài hạn thì Việt Nam chưa phải trả các khoản nợ lớn nhưng cũng cần phải xem xét, xây dựng phương

án trả nợ hợp lý để tránh khỏi rủi ro tài chính do vay nợ gây ra

2.1.3 Lãi suất vay nợ nước ngoài của Việt nam

Sang năm 2010, vay nợ với lãi suất thấp 1 - 2,99%/năm chiếm khoảng 65,5% tổng dư nợ Đặc biệt, các khoản vay có lãi suất cao từ 6 - 10%/ năm trong năm 2010 cũng đã lên tới 1,89 tỷ USD, gấp hơn 2 lần năm 2009 Hiện các chủ nợ chính của Việt Nam vẫn là Nhật Bản, Pháp, ADB, WB Các chủ nợ này đã nâng lượng nắm giữ trái phiếu Chính phủ Việt Nam lên hơn 2 tỷ USD trong năm 2010 (so với con số hơn 1 tỷ USD của năm 2009)

Theo Cục Quản lý nợ và Tài chính đối ngoại, lãi suất trung bình nợ nước ngoài của Chính phủ đã tăng từ 1,54%/năm vào năm 2006 lên 1,9%/năm trong năm

2009 và năm 2010 đạt tới 2,1%/năm

2.2 Tác động của nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế ở Việt nam

Trong chương 1, bài nghiên cứu đã trình bày những điểm cơ bản nhất về lý thuyết “ debt overhang” mô phỏng dưới dạng đồ thị đường cong Laffer nợ để phân tích mối liên hệ giữa nợ nước ngoài và tăng trưởng kinh tế

Trong nghiên cứu này tác giả tập trung phân tích tìm ngưỡng nợ nước ngoài thông qua mô phỏng đường cong Laffer nợ và đo lường mức độ tác động của tỷ lệ

nợ nước ngoài trên GDP đến GDP thực của Việt Nam trong suốt giai đoạn năm 1986-2009 Nghiên cứu sử dụng mô hình định lượng tương tự như Tokunbo và cộng sự (2007) khi đo lường mối quan hệ nợ nước ngoài và tăng trưởng kinh tế Nigeria Tác giả sử dụng số liệu của Ngân hàng Thế giới để thực hiện mô hình Đầu tiên nghiên cứu thực hiện mô phỏng đường cong Laffer nợ với sự hỗ trợ của phần mềm SPSS (Statistical Package for the Social Sciences) Đường cong Laffer nợ trong trường hợp này thể hiện mối quan hệ phi tuyến dạng phương trình bậc hai giữa tỷ lệ nợ nước ngoài trên GDP với GDP Đỉnh của đường cong chính là tỷ lệ nợ tối ưu mà Việt Nam nên duy trì mà không phải lo ngại vấn đề “debt overhang” hay nói cách khác đó chính là ngưỡng nợ hoặc giá trị tới hạn của nợ nước ngoài Sau khi tìm được ngưỡng nợ nghiên cứu kiểm định mối quan hệ giữa nợ và tăng trưởng qua

mô hình cụ thể như sau:

Y = α1 + α2П + α3 (П – П*)∂ + α4OPEN+ μ (1)