CHƯƠNG 1 QUẢN TRỊ VỐN LƯU ĐỘNG TCDN4

1 25/09/2014 KHOA KT-TC-NH QUẢN TRỊ VỐN LƯU ĐỘNG Working Capital Management TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Nội dung Các chính sách vốnlưu động Quảntrị tài sảnngắnhạn Tiền Hàng tồnkho Khoảnphảithu Quảntrị nợ ngắnhạn Khoảnphảitrả Chính sách tài trợ ngắnhạn Nợ ngân hàng và thương phiếu (commercial paper) Vốnlưu động? Vốnlưu động (Gross working capital): Tài sảnngắnhạn Vốnlưu động thuần (Net working capital): Tài sảnngắnhạn–Nợ ngắnhạn Vốnlưu động hoạt động thuần (Net operating working capital - NOWC): TSNH hoạt động – Nợ NH hoạt động (Tiền + HTK + P.thu) – (Nợ tự phát + P.trả khác) 2 25/09/2014 Vốnlưu động? Quảntrị vốnlưu động: Thiếtlập chính sách vốnlưu động Kiểm soát thường xuyên tiền, hàng tồn kho, khoảnphải thu, nợ tự phát và các khoảnphảitrả khác (trừ nợ vay). Chính sách vốnlưu động: Xác định giá trị từng tài sảnngắnhạncầnthiết. Lựachọn nguồntàitrợ cho các tài sảnngắnhạn đó. Chính sách nắm giữ tài sản ngắn hạn (Current Asset Holdings)  Tài sản: Hoạt động, Phi hoạt động  Chính sách nắmgiữ tài sản  Chính sách nớilỏng (relaxed policy): nhiềutiền, chứng khoán khả mại, hàng tồn kho và chính sách tín dụng “thoáng”  khoảnphảithulớn.  Chính sách thắtchặt (restricted policy): Nắmgiữ và kiểm soát nghiêm ngặtTS ngắnhạn  rủirothiếuhụttàisản  Chính sách dung hòa (moderate policy)  Ảnh hưởng đến lợi nhuận? ROE = PM × T.A. turnover × Equity multiplier (Dupont) Chính sách vốnlưu động Các nguồntàitrợ Vay ngắnhạn ngân hàng Phảitrả nhà cung cấp Nợ ngắnhạntự phát (phảitrả khác) Nợ dài hạn Vốncổ phầnphổ thông 3 25/09/2014 Các chính sách vốnlưu động Vừaphải: Tài trợ tài sảnmùavụ bằng nguồn tài trợ có kỳ hạn phù hợp, tài trợ tài sảnlưu động thường xuyên bằng nguồntàitrợ dài hạn Mạohiểm: Tài trợ tài sảnlưu động thường xuyên bằng nguồntàitrợ ngắnhạn. Thậntrọng: Tài trợ tài sảnlưu động thường xuyên và mộtphầntàisảnlưu động mùa vụ bằ ng nguồntàitrợ dài hạn. Chính sách tương xứng kỳ hạn thanh toán Chính sách vừaphải Chính sách năng động Chính sách mạohiểm Chính sách thậntrọng 4 25/09/2014 Nợ ngắnhạn-Nợ dài hạn? Chi phí vốn? Khả năng, thời gian tìm nguồntàitrợ? Sự linh hoạt? “Phí phạt” nếutrả trướchạn? Biến động lãi suất? Áp lựctrả nợ? Lựachọn chính sách vốnlưu động nào? Cân nhắcsử dụng nợ Vị thế của công ty Điềukiện riêng biệtcủa công ty Sựưutiênvàtàinăng của nhà quảnlý Ví dụ Tỷ số TC SKI Industry Thanh toán ngắnhạn (CR) 1,75 2,25 Thanh toán nhanh (QR) 0,83 1,20 Nợ/Tài sản (D/A) 58,76% 50,00% Kỳ thu tiền bình quân ( DSO/ ACP) 45,63 32,00 VQ hàng tồn kho (S/Inv) 4,82 7,00 VQ TSCĐ 11,35 12,00 VQ tổng tài sản 2,08 3,00 Biên LN thuần (PM) 2,07% 3,50% Suất sinh lợivốnchủ (ROE) 10,45% 21,00% Kỳ trả tiền bình quân (PDP) 30,00 33,00 Chính sách vốnlưu động củaSKI? Nhận định về các tỷ số tài chính củaSKI? SKI đang theo đuổi chính sách vốnlưu động nào? Vì sao SKI theo đuổi chính sách vốnlưu động này? 5 25/09/2014 Kỳ luân chuyểntiền (Cash Conversion Cycle, CCC) Kỳ luân chuyểntiền là chênh lệch thờigian giữa các khoảnphảitrả về nguyên vậtliệu, lao động và các khoảnphảithutừ bán hàng: CCC = Kỳ luân chuyểnhàng tồnkho + Kỳ luân chuyểncác khoảnphải thu – Kỳ luân chuyểncác khoảnphải trả CCC = Số ngày trong năm + Kỳ thu tiền bình quân (ACP) – Kỳ trả tiền bình quân (PDP) VQ hàng tồn kho (S/Inv) CCC (tt) Tính CCC củaSKI CCC SKI = ? Lý do nắm giữ tiền mặt? Giao dịch Dự phòng Bù đắpdịch vụ Đầucơ 6 25/09/2014 Mục tiêu quản trị tiền mặt? Quảntrị tiềnmặt: quyết định mứctồnquỹ tiềnmặt Có đủ tiềnmặt để đáp ứng nhu cầu Chi phí đạttốithiểu Tiềnmặtlàtàisản không sinh lời (non- earning asset)  không được để “dư”. Tối ưu hóa việcnắmgiữ tiềnmặt? Tăng tốc độ thu tiền(hộpthư bưu điện-ngân hàng) Nắmgiữ chứng khoán ngắnhạn thay cho tiềngửi thanh toán Dự báo các khoản thu chi chuẩn xác hơn Thương lượng nhằmtăng hạnmứctíndụng ngắnhạn Tậndụng các phương tiện thanh toán chuyển khoản: thẻ tín dụng, thẻ ghi nợ, điện chuyểntiền, ký qu ỹ. Hòa nhập dòng tiền vào và dòng tiềnra Ngân sách tiềnmặt Mục đích: Dự báo dòng tiền vào – ra và số dư tiền  dựđoán nhu cầu vay bổ sung / đầutư tiền nhàn rỗitạmthời. Thờigianlập: Hằng ngày, hằng tuần, hằng tháng theo mục đích ngân sách tiền. Dữ liệulập ngân sách tiềnmặt 1. Doanh thu dự báo 2. Thờigianchờ thu tiền 3. Nhu cầu mua hàng và phương thức thanhtoándự kiến 4. Chi phí bằng tiềndự kiến: lương, thuế, vậttư giá trị nhỏ,… 5. Tồnquỹđầukỳ 6. Số dư mụctiêu 7 25/09/2014 Ngân sách tiềncủaSKI Tháng 1 Tháng 2 Thu tiền hàng $67.651,95 $62.755,40 Mua NVL 44.603,75 36.472,65 Lương 6.690,56 5.470,90 CP khác 2.500,00 2.500.00 Tổng chi phí $53.794,31 $44.443,55 Dòng tiềnthuần $13.857,64 $18.311,85 Ngân sách tiền của SKI (tt) Tháng 1 Tháng 2 Tồnquỹđầukỳ $ 3.000,00 $16.857,64 (Không vay nợ) Dòng tiềnthuần 13.857,64 18.311,85 Tồnquỹ cuốikỳ $16.857,64 $35.169,49 Trừ: Số dư mục tiêu 1.500,00 1.500,00 Số tiềnthặng dư (thâm hụt) $15.357,64 $33.669,49 Các dòng tiền vào? Bán hàng Thanh lý tài sản Bán chứng khoán Nhậntiềnlãi Nhậntiềnbồithường hợp đồng Khấu hao được tính vào ngân sách tiền mặt? Khấu hao là chi phí phi tiền. Khấuhaoảnh hưởng đếnthuế  tác động đến dòng tiền trong ngân sách tiền mặt. 8 25/09/2014 Tiền lãi từ chứng khoán, nợ vay trong ngân sách tiền mặt? Lãi thu được: dòng tiền vào Lãi chi trả: dòng tiềnra Lãi = lãi suấtx số dư vay(cho vay) tháng trước đó. Nợ xấu trong ngân sách tiền mặt ? Cầndự báo mộttỷ lệ nợ xấu. VD: nếutỷ lệ nợ xấu là 3%, doanh nghiệp chỉ thu được 97% doanh thu. Nợ xấu  Tiềnthuđượcíthơn  giảm thặng dư tiền  tăng nhu cầu vay Nhận xét? NS tiềncủaSKI dự báo công ty nắmgiữ lượng tiền> số dư tiềnmụctiêuhằng tháng, trừ tháng 10 và 11 Công ty có tiềnthặng dư nhiều. SKI có thể gia tăng EVA bằng cách sử dụng tiềnthặng dưđểđầutư tài sản phụcvụ sảnxuấthoặcchi trả cho cổ đông. Vì sao SKI phải duy trì thặng dư tiền mặt? Doanh thu có thể thấp hơn kỳ vọng  tiền mặt sẽ bị thâm hụt Phương pháp dự báo doanh thu không đủ tin cậy hoặc thực hiện theo chính sách thận trọng. Có kế hoạch tài trợ tài sản cố định 9 25/09/2014 Quản trị hàng tồn kho: Các chi phí liên quan HTK Chi phí lưu kho (Carrying Costs): lưutrữ, bảoquản, bảohiểm, thuế, hao mòn, lỗi thời. Chi phí đặt hàng (Ordering Costs): Tìm nguồn hàng, giao dịch, ký kếthợp đồng, liên lạc, vận chuyển, xử lý hàng. Chi phí thiếu hàng (Costs of Running Short): Giảm doanh thu, mấtuytínvới khách hàng, gián đoạnlịch sảnxuất. SKI đang nắm giữ quá nhiều HTK? Vòng quay HTK củaSKI thấphơnTB ngành (4,82 < 7,00). Công ty có lượng HTK vượtmứccần thiết. Tăng chi phí hoạt động  giảmNOPAT. GiảmEVA. Nếugiảmtồn kho mà không ảnh hưởng đáng kể đến doanh thu, số dư tiềncủaSKI sẽ ra sao? Ngắnhạn: Tiềntăng do giảmlượng hàng mua. Dài hạn: Có biện pháp giảmdầnlượng tiềnthặng dư Quảntrị khoảnphải thu KH: Khách hàng của SKI thanh toán nhanh hay chậm? Kỳ thu tiền bình quân (DSO) củaSKI dài hơn TB ngành (45,6 > 32 days)  Khách hàng củaSKI thanhtoánchậm so với các công ty cùng ngành. SKI nên siếtchặt chính sách bán chịu để giảmDSO. 10 25/09/2014 Nội dung chính sách bán chịu Chiếtkhấu thanh toán: Tăng chiếtkhấu thanh toán Thu hút khách hàng mới GiảmDSO Kỳ hạn thanh toán: Rút ngắnkỳ hạn thanh toán. Rút ngắnDSO Giảmkhoảnphải thu bình quân Sụtgiảm doanh thu Nội dung chính sách bán chịu Mức bán chịu: Siếtlạimức bán chịu Giảmnợ xấu GiảmDSO Giảm doanh thu Chính sách thu tiền: Cứng rắn trong chính sách thu tiền GiảmDSO Ảnh hưởng xấu đếnmối quan hệ với khách hàng Rủironếusiếtchặt chính sách bán chịu? Khách hàng có thể chọn nhà cung cấp khác nhằmgiảmáplực thanh toán. Doanh thu củaSKI sẽ giảm. NếuSKI giảm DSO mà không ảnh hưởng đáng kể đến doanh thu, ngân sách tiềnsẽ ra sao? Ngắnhạn: Nếu khách hàng trả sớm  tăng số dư tiền. Dài hạn: Có thểđầutư vào tài sảnphục vụ SXKD tốthơnhoặcchi trả cho cổ đông  tăng EVA. [...]... $ 41. 670 CP TDTM thực (EAR) Tính CP TDTM danh nghĩa, 1/ 10, net 40 Tỷ lệ chiết khấu rnom = 365 ngày x 1 – tỷ lệ chiết khấu Thời hạn được nợ thanh toán – Thời hạn chiết khấu $5 .12 1 = 12 ,29% $ 41. 670 Giá trị $ 512 1 được trả trong năm chứ không phải vào cuối năm nên tỷ suất chi phí TDTM thực cao hơn rp = 0, 01/ 0,99 = 1, 01% (rp: lãi suất kỳ) Thanh toán 1, 01% x 12 ,16 7 lần/năm Số kỳ/năm = 365/(40 – 10 ) = 12 ,16 67... Tổng giá trị hàng hóa = $506.985/ (1- 1%) = $ 512 .10 6  Giá trị chiết khấu hàng hóa = $ 512 .10 6 - $506.985 = $5 .12 1 11 25/09/2 014 Ví dụ Chi phí TDTM danh nghĩa Nếu SKI nhận chiết khấu: TDTM nếu nhận CK = $1. 389 (10 ) = $13 .890 Nếu SKI không nhận chiết khấu: TDTM không nhận CK = $1. 389(40) = $55.560 Công ty đánh đổi giá trị chiết khấu TM $5 .12 1 để lấy khoản tăng thêm TDTM $ 41. 670 Tỷ suất chi phí TDTM danh nghĩa... EAR = (1 + rp)n – 1 = (1, 010 1 )12 ,16 67 – 1 = 13 , 01% 12 25/09/2 014 Thương phiếu Tóm tắt công thức Là các chứng chỉ ngắn hạn được phát hành bởi các công ty lớn SKI không được phát hành thương phiếu do quy mô nhỏ Thương phiếu được giao dịch trên thị trường với lãi suất cao hơn tín phiếu chính phủ Thương phiếu được mua bằng nguồn tiền nhàn rỗi của ngân hàng và công ty nhằm mục đích thanh khoản 13 ... $506.985 (giá trị thuần), điều khoản 1/ 10, net 30; trả vào ngày 40 SKI sẽ được hưởng lợi ích và chịu chi phí tín dụng thương mại ra sao? SKI phải trả thêm $5 .12 1 nếu không nhận chiết khấu Chi phí trả thêm $5 .12 1 được xem là chi phí tài chính, tương tự lãi vay Công ty so sánh chi phí trả thêm này với chi phí vay ngân hàng  Giá trị thuần của hàng hóa BQ ngày = $506.985/365 = $1. 389  Tổng giá trị hàng...25/09/2 014 Các chi phí phải trả (accruals)? Là nợ tự sinh Không phải trả lãi  nợ “miễn phí” Phụ thuộc đặc điểm ngành, các yếu tố kinh tế, chính sách thuế Tín dụng thương mại? (Phải trả nhà cung cấp) Là khoản . (commercial paper) Vốnlưu động? Vốnlưu động (Gross working capital): Tài sảnngắnhạn Vốnlưu động thuần (Net working capital): Tài sảnngắnhạn–Nợ ngắnhạn Vốnlưu động hoạt động thuần (Net operating. capital - NOWC): TSNH hoạt động – Nợ NH hoạt động (Tiền + HTK + P.thu) – (Nợ tự phát + P.trả khác) 2 25/09/2014 Vốnlưu động? Quảntrị vốnlưu động: Thiếtlập chính sách vốnlưu động Kiểm soát thường. 1 25/09/2014 KHOA KT-TC-NH QUẢN TRỊ VỐN LƯU ĐỘNG Working Capital Management TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Nội dung Các chính sách vốnlưu động Quảntrị tài sảnngắnhạn Tiền Hàng tồnkho Khoảnphảithu Quảntrị nợ ngắnhạn Khoảnphảitrả Chính