NHẬN XÉT CÁC CÔNG CỤ ĐIẾU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA NHNN TRONG THỜI GIAN TỪ 2008 – 2010.doc

NHẬN XÉT CÁC CÔNG CỤ ĐIẾU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA NHNN TRONG THỜI GIAN TỪ 2008 – 2010

NHẬN XÉT CÁC CÔNG CỤ ĐIẾU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN

TỆ CỦA NHNN TRONG THỜI GIAN TỪ 2008 – 2010

LỜI MỞ ĐẦU:

Chính sách tiền tệ là một chính sách điều tiết nền kinh tế vĩ mô cực kì quantrọng cảu nhà nước trong nền kinh tế thị trường vì mục tiêu cơ bản khi nhắc tớichính sách tiền tệ là tỷ lệ việc làm cao, tăng trưởng kinh tế, ổn định giá cả, ổn địnhlãi suất, ổn định giá cả, ổn dịnh lãi suất, ổn định các thị trường tài chính, ổn địnhtrên các thị trường ngoại hối

Vấn dề đặt ra cho ngân hàng trung ương là đạt được một hay một số mụctiêu nào đó ví dụ, ổn định giá cả cùng với tỷ lệ có việc làm cao, nhưng không cónhững tác động trực tiếp đến mục tiêu này Ngân hàng trung ương có một loạt cáccông cụ :

Nghiệp vụ thị trường mở

Thay đổi lãi suất chiết khấu

Thay đổi tỷ lệ dự trữ bắt buộc

Hạn mức tín dụng

Hạn mức lãi suất

Có thể tác động gián tiếp tới các mục tiêu trên sau một thời gian, thông thườngkhoảng hơn một năm Ở việt nam, từ khi đổi mới tới nay, chính sách tiền tệ đặcbiệt là các công cụ của nó đang từng bước hình thành, hoàn thiện, và phát huy tácdụng với nền kinh tế Với đặc điểm của nền kinh tế Việt Nam thì việc lựa chọncôn cụ nào, sử dụng nó ra sao ở các giai đoạn cụ thể cảu nền kinh tế luôn là mộtvấn đề thường xuyên phải quan tâm theo dõi và giải quyết đối với các nhà hoạch

định và điều hành chính sách tiền tệ quốc gia, các nhà ngiên cứu kinh tế Đặc biệt

là trong bối cảnh nền kinh tế trong nước và quốc tế hiện nay thì việc nghiên cứu vềchính sách tiền tệ là một vấn đề có ý nghĩa lý luận và thực tiễn cao

Với mục đích trau dồi kiến thức và phân tích những ưu nhược điểm củachính sách tiền tệ, đề tài “ Nhận xét các công cụ của chính sách tiền tệ từ năm

2008 đến năm 2010 của ngân hàng nhà nước Việt Nam và đề ra giải pháp” sẽ làmột cái nhìn khách quan về chính sách tiền tệ Việt Nam

I CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ ĐẦU NĂM 2008

1 Bối cảnh nền kinh tế năm 2008

Với tình hình chung là thị trường BDS chỉ trong vài tháng đã gia tăng chóng mặt,giá tăng từ 2 đến 3 lần so với năm 2007 đã tạo thành những bong bóng BDS đedọa nhà đầu tư

Thị truờng chứng khoán biến động thất thường nhưng hiện có xu hướng đi xuốngvới tốc độ 30%

Muốn thúc đẩy tăng trưởng kinh tế phải có vốn đầu tư Tuy nhiên dòng vốn chủyếu để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế hiện nay là vốn tín dụng ngân hàng so với vốnđầu tư của ngân hàng và vốn tự có của nhà đầu tư

Vô tình chúng ta đã vướng vào 1 vòng tròn mang tên “Tín dụng”

Nhà đàu tư A vay mượn NDT B, trong khi NDT B lại vay mượn NDT C, tuynhiên trước đó C lại vay mượn vốn của A Tất cả đã tạo nên 1 vòng tròn khép kín,

và cái thực sự di chuyển giữa vòng tròn là “tín dụng” Với mục tiêu kiềm chế lạmphát, hỗ trợ thị trường chứng khoán và kìm hãm sự tăng trưởng nóng của thịtrường BDS Ngân hàng nhà nước Việt Nam đứng trước một bài toán khó trongcông cuộc điều hành chính sách tiền tệ

Tất cả những khó khăn trên được đặt lên vai trò chính sách tiền tệ của NHNN

2 Biện pháp của ngân hàng nhà nước Việt Nam.

Để thực hiện mục tiêu kiềm chế lạm phát, chỉ trong 3 tuần đầu của tháng 2 năm

2008, các ngân hàng thương mại đã phải thực hiện đồng thời 4 quyết định về thắtchặt tiền tệ của NHNN

1/ Quyết định tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc từ 10% lên 11% đồng thời mở rộngthem phạm vi tiền gửi dự trữ bắt buộc

Các ngân hàng nhà nước phải nộp 20000 tỷ cho NHNN

2/ Phát hành 20.300 tỷ đồng tín phiếu NHNN bắt buộc Ba NHTM Nhànước có quy mô lớn nhất mỗi ngân hàng phải mua tới 3.000 tỷ đồng Hai NHTM

cổ phần thuộc tốp đứng đầu phải mua 1.200 tỷ đồng và 1.500 tỷ đồng Các NHTM

cổ phần thuộc nhóm giữa phải mua 400 - 500 tỷ đồng/ngân hàng

Không chỉ những vậy, các NH phải mua 20.300 tỷ đồng trái phiếu cùngmột lúc, gấp từ 20 đến 40 lần so với mức 500 tỷ - 1.000 tỷ đồng tín phiếu trongcác phiên đấu thầu thường kỳ

Điều đặc biệt nữa, nếu như các loại tín phiếu trước đây được giao dịch trênthị trường mở với NHNN để được vay tái cấp vốn thì quyết định lần này NHNNnói rõ là không được vay tái cấp vốn Do đó các NHTM khi thiếu hụt tạm thờithanh khoản không thể sử dụng tín phiếu mình đang sở hữu để vay tái cấp vốnngắn hạn 1-2 tuần tại NHNN Kỳ hạn của tín phiếu lại khá dài tới 364 ngày, haygần 1 năm

=> Là 1 điều chỉnh mở rộng nghiệp vụ thị trường mở của NHNN nhằm thuhồi lượng tiền mặt quá lớn đồng thời thắt chặt tín dụng của các ngân hàng thươngmại

3/ Từ tháng 2/2008, các loại lãi suất chủ đạo của NHNN tăng cao hơntrước Theo đó, lãi suất cơ bản tăng từ 8,25%/năm lên 8,75%/năm; lãi suất tái cấpvốn tăng từ 6,5%/năm lên 7,5%/năm và lãi suất chiết khấu tăng từ 4,5%/năm lên6,0%/năm

4/ NHNN ban hành Quyết định số 03/2008/QĐ-NHNN, ngày 1/2/2008 vềsửa đổi Chỉ thị 03 về cho vay chứng khoán Trái với mong đợi của các NHTM,Quyết định 03 còn thắt chặt cho vay chứng khoán hơn so với Chỉ thị 03 trước đây.

=>Với 4 quyết định được coi là cứng rắn và kiên quyết nói trên trong điềuhành chính sách tiền tệ của NHNN đã gây ra các tác động sốc và phản ứng tiêucực tức thì của thị trường tiền tệ và hoạt động của NHTM Có thể nói đây là 1 cúphanh gấp trong quá trình tụt dốc của nền kinh tế VN, ngăn chặn sự leothangmaats giá dồng tiền và lạm phát

 Năm 2008 là năm thắt chặt tiền tệ

3 Phản ứng của các ngân hàng thương mai

1/Lãi suất ngân hàng đã ở mức cực kỳ nguy hiểm

Trước tiên thị trường tiền tệ nóng lên chưa từng thấy trong lịch sử nền kinh tế ViệtNam, vốn VND khan hiếm Trên thị trường liên ngân hàng hầu như chỉ có ngườivay mà không có người cho vay Trên thị trường tiền tệ các NHTM liên tục bámđuổi nhau tăng lãi suất huy động vốn nội tệ Chỉ trong có 1 tuần một số NHTMđiều chỉnh lãi suất tới 2-3 lần

 Là tác dụng của vòng tròn “tín dụng Nguồn vốn lúc này chính là chìa khóa

 Hậu quả của vòng tròn này là cuộc chạy đua lãi suất giữa các ngán hàng nhằm

 Ngày 20/2/2008, NHTM CP Đông Nam Á (Sea Bank) công bố biểu lãi suấtmới được coi như “một quả bom” dội vào cuộc chạy đua cạnh tranh tăng lãi suấttrên thị trường hiện nay, với mức kỷ lục là 12%/năm.

 Không chịu thua, ngày 21/2/2008 NHTM cổ phần Sài Gòn - Hà Nội (SHB)đưa ra chương trình siêu lãi suất, với mức lãi suất cao nhất lên tới 12,5%/năm cho

 Lãi suất ngân hàng đã ở mức “cực kỳ nguy hiểm” Là nguyên nhân tiềm ẩn củacơn đổ vỡ những quỹ tín dụng và hợp tác xã tín dụng trong thời điểm lạm phát lênđến 200%-300% như lúc này Băng chứng là cuộc đổ vỡ của gần 6000 quỷ tíndụng và HTX tín dụng vào năm 1987-1988 ở nước ta

2/Lãi suất nghiệp vụ thị trường mở và lãi suất lien ngân hàng tăng cao chóng mặt

Lãi suất liên ngân hàng ngày 15/2/2008 lên tới 30,1%/năm; ngày 18/2/2008 lậpmột kỷ lục mới khi lên tới 33%/năm, ngày 19/2/2008 kỷ lục cao hơn nữa lên tới43%/năm…

 một phản ứng dữ dội hiếm thấy và cũng được coi là rất nguy hiểm đây là phảnứng sốc thuốc của các ngân hàng thương mại, tạo nên 1 cơn hỗn loạn tạm thời

Các giải pháp của NHNN trước hiện tượng sốc thuốc:

● Thị trường “căng” đến mức ngày 22/2/2008 NHNN phải bơm thêm 6.000 tỷđồng qua nghiệp vụ thị trường mở cho một số NHTM trúng thầu, với lãi suất tới13%/năm của kỳ hạn 14 ngày, giảm 2% so với mức 15%/năm của ngày 21/2/2008

● Trong vòng tuần , NHNN phải bơm ra tới 39.000 tỷ đồng, mức hỗ trợ thanhkhoản chưa từng có trong lịch sử can thiệp của NHNN từ trước đến nay

 Do đó các NHTM cổ phần quy mô nhỏ và trung bình phải đi vay lại trên thịtrường liên ngân hàng khoản vay của các NHTM đó với lãi suất từ 30% đến 43%/năm, gấp 2 – 3 lần lãi suất “họ” vay được của NHNN Không phải làm gì, cácNHTM Nhà nước kiếm được các khoản lãi lớn Một tình trạng vốn chạy lòng vòngđẩy lãi suất lên cao trong nền kinh tế hiện nay, rõ ràng tác động tiêu cực chung đếntăng trưởng GDP, đến hiệu quả nền kinh tế và tính an toàn của hệ thống NHTM.

 Tạo ra những thiếu hụt trầm trọng về vốn của của các nhtm, làm đẩy lãisuất lên quá cao trong thời gian quá ngắn, gây hỗn loạn thị trường tạm thời

huy động và lãi suất cho vay của hệ thống ngân hàng thương mại cổ phần đã dầntrở lại gần như cuối năm 2007.

 Nền tài chính quốc gia không sụp đổ, bảo đảm cho sự ổn định về kinh tế,chính trị và xã hội Đó là mối quan hệ nhân quả của chính sách tiền tệ đúng

 Chính sách tất nhiên chưa thể nói là cực chuẩn nhưng việc điều hành đãđúng quy luật của kinh tế thị trường, đó là thành công

Chính sách tiền tệ là thành công lớn nhất của năm 2008

5 Những thay đổi của chính sách tiền tệ trong giai đoạn cuối năm 2008

Sau 1 thời gian thắt chặt tiền tệ , ngày 17/05/2008, Ngân hàng Nhà nước thông báonhững điều chỉnh trong chính sách điều hành lãi suất nhằm nới lỏng thị trường

Nguồn NHNN

 Quyết định số 16/2008/QĐ-NHNN về cơ chế điều hành lãi suất cơ bảnbằng đồng Việt Nam Theo Quyết định này, các tổ chức tín dụng ấn định lãi suấtkinh doanh (lãi suất huy động và lãi suất cho vay) bằng đồng Việt Nam khôngvượt quá 150% của lãi suất cơ bản

 Ngày 20/10/2008, NHNN ban hành 1 loạt những thay đổi lớn trong điềuhành chính sách tiền tệ

 Quyết định số 2316/QĐ-NHNN về mức lãi suất cơ bản bằng đồng ViệtNam giảm từ 14%/năm xuống 13%/năm Theo đó lãi suất cho vay bằng VND củacác ngân hàng thương mại trên thị trường từ ngày 21/10/2008 tối đa là 19,5%/năm,thay cho mức 21%/năm trước đó.

 Quyết định số 2317/QD- NHNN về quy định cho thanh khoản trước hạn20.300 tỷ đồng tín phiếu ngân hàng nhà nước bắt buộc theo nhu cầu của các tổchức tín dụng

 Quyết định số 2318/QĐ-NHNN về lãi suất tái cấp vốn, lãi suất tái chiếtkhấu, lãi suất cho vay qua đêm trong thanh toán điện tử liên ngân hàng và cho vay

bù đắp thiếu hụt vốn trong thanh toán bù trừ của Ngân hàng Nhà nước Việt Namđối với các ngân hàng, lãi suất tái cấp vốn được giảm từ 15%/năm xuống14%/năm; lãi suất tái chiết khấu giảm từ 13%/năm xuống 12%/năm; lãi suất chovay qua đêm trong thanh toán điện tử liên ngân hàng và cho vay bù đắp thiếu hụttrong thanh toán bù trừ của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam đối với các ngân hànggiảm từ 15%/năm xuống 14%/năm

 Quyết định số 2321/QĐ-NHNN về lãi suất tiền gửi dự trữ bắt buộc bằngđồng Việt Nam đối với tổ chức tín dụng tăng từ 5%/năm tăng lên 10%/năm

Từ ngày 5/11/2008 Lãi suất liên tục giảm cho đến cuối năm

Nhận xét :

 Lãi suất tiền gửi dự trữ bắt buộc tăng mạnh như trên sẽ tạo một thuận lợilớn, hỗ trợ các ngân hàng thương mại giảm bớt chi phí vốn, hỗ trợ cho mục tiêu lợinhuận sắp tới; gián tiếp tạo điều kiện để các ngân hàng có thể xem xét tiếp tụcgiảm lãi suất cho vay đầu ra, hỗ trợ doanh nghiệp vay vốn sản xuất kinh doanh,góp phần thúc đẩy tăng trưởng

 Qua đó, đã ngăn chặn được nguy cơ xáo trộn thị trường tiền tệ và mất khảnăng thanh toán của các Ngân hàng thương mại trong những tháng cuối năm 2008;

an toàn hệ thống ngân hàng được đảm bảo, củng cố lòng tin của các nhà đầu tư,doanh nghiệp và người dân đối với hệ thống ngân hàng Khắc phục được tìnhtrạng cạnh tranh không lành mạnh trong huy động vốn giữa các Ngân hàng thươngmại Cùng với diễn biến lạm phát có xu hướng giảm, kinh tế vĩ mô ổn định và hoạtđộng của các Ngân hàng thương mại đảm bảo khả năng thanh toán, làm cho thịtrường tiền tệ và lãi suất trong năm 2009 tương đối ổn định

 Biện pháp điều hành lãi suất đã có hiệu lực và hiệu quả đối với hoạt độngkinh doanh của Ngân hàng thương mại và lãi suất thị trường, thể hiện là lãi suấthuy động và cho vay của các Ngân hàng thương mại biến động theo cung - cầuvốn và tăng, giảm theo sự thay đổi của các mức lãi suất điều hành của Ngân hàngNhà nước , đã tác động làm thu hẹp hoặc mở rộng tín dụng Năm 2008 và nhữngtháng đầu năm 2009, tăng trưởng tổng phương tiện thanh toán và tín dụng phù hợpvới chủ trương thắt chặt hoặc nới lỏng tiền tệ một cách thận trọng

 Việc điều hành linh hoạt lãi suất, vừa là công cụ điều tiết thị trường, vừa làđộng thái phát tín hiệu về chủ trương của Chính phủ và giải pháp điều hành chínhsách tiền tệ của Ngân hàng Nhà nước là thắt chặt hay mở rộng tiền tệ, đã và đangtrở thành một chỉ số kinh tế quan trọng trên thị trường tài chính, tiền tệ, được các

tổ chức, các nhân trong và ngoài nước quan tâm, theo dõi, dự báo và có phản ứngkhá nhanh nhạy, tích cực về hoạt động đầu tư, tiết kiệm và tiêu dùng Kết quả này

có ý nghĩa rất quan trọng, thể hiện được vai trò và những tác động tích cực củachính sách tiền tệ đối với việc kiềm chế lạm phát và điều tiết kinh tế vĩ mô

II CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ NĂM 2009.

Tình hình chung:

Năm 2009 là năm mà chính sách tiền tệ đã phải đối mặt với nhiều thách thức khólường phát sinh từ những bất cập của nền kinh tế và tác động bất lợi của khủnghoảng tài chính và suy thoái kinh tế trên toàn thế giới

Biện pháp NHNN:

Ngân hàng Nhà nước đã thực thi Chính sách tiền tệ một cách linh hoạt phối hợpđồng bộ với nhiều giải pháp khác để giữ bình ổn thị trường

NHNN đã hạ thấp lãi suất chỉ đạo từ 14% xuống 7%, hạ thấp tỷ lệ dự trữ bắt buộc

từ 11% xuống 5% Các loại lãi suất: lãi suất tái cấp vốn, lãi suất tái chiết khấu, lãisuất cho vay qua đêm trong thanh toán điện tử lien ngân hang và cho vay bù đắpthiếu hụt vốn trong thanh toán bù trừ của ngân hang nhà nước đối với các ngânhàng đều được giảm với mức phổ biến là 1%

 Cụ thể lãi suất tái cấp vốn là 7%/năm so với mức 8%/năm như trước đây

 Lãi suất tái chiết khấu là 5%/năm so với mức 6%/năm

 Lãi suất cho vay qua đêm trong thanh toán điện tử lien ngân hang và cho vay

bù đắp thiếu hụt vốn trong thanh toán bù trừ của ngân hàng nhà nước đối với cácngân hàng giảm từ 8%/năm xuống 7%/năm

 Thị trường tiền tệ từng bước được bình ổn

Ta thấy rằng không có một lời nhận xét nào xác đáng hơn khi chúng ta nhìn thẳngvào thực tế những gì đang xảy ra từng ngày từng giờ để quan sát xem chính sáchtiền tệ đã có những tác động như thế nào đối với nền kinh tế, cụ thể là thông qua

sự vận động của các thị trường của nền kinh tế Sau đây là những đánh giá sự vậnđộng của các thị trường sau khi chịu ảnh hưởng của chính sách tiền tệ:

 Ảnh hưởng đến Nền kinh tế:

Sáu tháng đầu năm 2009, thị trường ngoại hối có những diễn biến không thuận lợi.

Do áp lực từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, lo ngại rủi ro biến động tỷ giá,các doanh nghiệp có tâm lý găm giữ ngoại tệ

Mặt khác do tác động phụ của chính sách hỗ trợ lãi suất cho vay bằng VND vàviệc điều chỉnh giảm lãi suất cơ bản bằng VND, nhiều doanh nghiệp không muốnvay ngoại tệ mà chuyển sang vay VND để mua ngoại tệ, dẫn đến nhu cầu muangoại tệ tăng mạnh, tình hình cung cầu ngoại tệ trở nên căng thẳng

Và chính sách tiền tệ đã được sử dụng thế nào?

 Để tăng nguồn cung và ổn định thị trường ngoại tệ, Ngân hang nhà nước đãtriển khai quyết liệt nhiều giải pháp như mở rộng biên độ ấn định tỷ giá mua bánUSD/VND của các ngân hàng thương mại từ +/-3% lên +/-5% so với tỷ giá bìnhquân liên ngân hàng cùng phối hợp với các biện pháp điều tiết cung cầu ngoại tệtrên thị trường như bán ngoại tệ hỗ trợ nhu cầu nhập khẩu các mặt hàng thiết yếuđảm bảo ổn định sản xuất và đời sống; điều hoà ngoại tệ trên thị trường ngoại tệtrên ngân hàng

 Đồng thời, trình Thủ tướng Chính phủ giao Bộ Tài chính bán nguồn ngoại tệthu được từ phát hành trái phiếu Chính phủ cho NHNN; đề nghị một số doanhnghiệp nhập khẩu lớn chuyển từ mua ngoại tệ sang vay bằng ngoại tệ; phối hợpchặt chẽ với Bộ Công thương trong việc kiểm soát nhập siêu và đáp ứng các nhucầu ngoại tệ thiết yếu của nền kinh tế

2 Giá vàng tăng chóng mặt

Năm 2009 chứng kiến sự hỗn loạn giá trên thị trường vàng Từ mức giá 18-19triệu đồng/lượng hồi đầu năm, tới cuối năm 2009 có thời điểm giá leo lên 29 triệuđồng lượng, trước khi dao động 26-27 triệu đồng/lượng Bỏ qua sự tác động củagiá thế giới thì giá vàng Việt Nam vẫn cao hơn nhiều so với giá vàng thế giới và