CHƯƠNG 6 HOẠCH ĐỊNH VÀ DỰ BÁO TÀI CHÍNH TCDN2

07/06/2014 1 KHOA KT-TC-NH HOẠCH ĐỊNH VÀ DỰ BÁO TÀI CHÍNH Financial Planning and Forecasting Pro Forma Financial Statements TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 1 2 Nội dung 1. Hoạch định tài chính 2. Xác định nguồntàitrợ bổ sung theo công thức 3. Xác định nguồntàitrợ bổ sung theo phương pháp dự báo báo cáo tài chính 3 Lợiíchcủahoạch định tài chính Dự báo tổng nguồntàitrợ cần huy động thêm Đánh giá sự tác động củakế hoạch hoạt động đếngiátrị doanh nghiệp Thiếtlậpmụctiêucụ thể phù hợpvớikế hoạch hoạt động 4 07/06/2014 2 Các bướchoạch định tài chính Dự báo doanh thu Xác định giá trị tài sảncần dùng Xác định nguồntàitrợ nộisinh Xác định nguồntàitrợ ngoạisinh Quyết định phương thứctàitrợ Đánh giá ảnh hưởng củaviệchoạch định đến các tỷ số tài chính và giá cổ phần 5 Bảng cân đốikế toán ABC corp. 2xx4 Tiền và tương đương tiền20 Phải trả KH và phải trả khác 100 Phải thu khách hàng 240 Vay ngắn hạn 100 Hàng tồn kho 240 Nợ ngắn hạn 200 Tài sản ngắn hạn 500 Vay dài hạn 100 Tài sản cố định thuần 500 Vốn CPPT 500 LN giữ lại 200 Tài sản 1.000 Nguồn vốn 1.000 6 Bảng kếtquả kinh doanh ABC corp. 2xx4 Doanh thu 2.000,0 Giá vốn hàng bán (60% doanh thu) 1.200,0 Chi phí bán hàng và quản lý 700,0 EBIT 100,0 Lãi vay 10,0 EBT 90,0 Thuế TNDN (40%) 36,0 Lợi nhuận sau thuế 54,0 Cổ tức (40%) 21,6 Lợi nhuận giữ lại bổ sung 32,4 7 AFN: Các giảđịnh Hoạt động hết công suất trong năm 2xx4. Mỗiloạitàisảntăng tương ứng với doanh thu. Phảitrả nhà cung cấpvàphảitrả khác tăng tương ứng với doanh thu. Năm 2xx4, biên lợi nhuậnthuần2,7% (54/2.000) và tỷ số thanhtoáncổ tức40% không thay đổi. Doanh thu kỳ vọng tăng 500. 8 07/06/2014 3 Các tham số củaAFN A*/S 0 : tỷ số tài sản/doanh thu (capital intensity ratio). S: mứcgiatăng doanh thu. L*/S 0 : tỷ lệ nợ ngắnhạntự phát /doanh thu (spontaneous liabilities ratio) M: Biên lợi nhuậnthuần(Net income/sales) RR: tỷ lệ tái đầutư (retention ratio) 9 Tài sản Doanh thu 0 1.000 2.000 1.250 2.500 A*/S 0 = 1.000 / 2.000 = 0,5 = 1.250 / 2.500  TS = (A 0 /S 0 )DT = 0,5 x 500 = 250 TS = 0.5 DT 10 Tính AFN AFN = 1.000/2.000 x 500 – 100/2.000 x 500 – 0,027 x 2.500 x (1 – 0,4) = 184,5 11 RR.S.MS S L S S A AFN ** 1 00  Sự gia tăng các khoản mục ảnh hưởng thế nào đến AFN? Doanh thu tăng? Tỷ số thanhtoáncổ tứctăng? LN sau thuế / doanh thu tăng? Tỷ lệ tài sản/doanh thu (A*/S 0 ) tăng? Trả nhà cung cấpsớm? 12 07/06/2014 4 Dự báo các khoản mục theo doanh thu  Dự báo doanh thu theo tỷ lệ tăng trưởng doanh thu  Dự báo các khoản mục theo tỷ lệ % so với doanh thu  Chi phí  Tiền  Khoản phải thu  Hàng tồn kho  Tài sản cố định thuần  Phải trả người bán và phả trả khác (nợ tích lũy)  Dự báo các khoản mục khác  Nợ  Cổ tức, lợi nhuận giữ lại  Cổ phần phổ thông 13 Xác định nguồn tài trợ cần thiết cho tài sản tăng thêm Với các giảđịnh trên, có thểướclượng: Tài sảncầnthiết để tạo ra doanh thu Xác định nguồnvàphương thứctàitrợ Xác định AFN: Giá trị tài sảncầnthiết - nguồntàitrợ hiệnhữu 14 AFN - Kết quả NếuAFN dương  cần thêm nguồntài trợ NếuAFN âm nguồntàitrợ hiệnhữu> nhu cầutàitrợ Trả nợ Mua lạicổ phiếuquỹ Mua các khoản đầutư ngắnhạn 15 PP phầntrăm doanh thu Tỷ lệ % khoảnmục /doanh thu Các khoảnmục Thựchiện% so với Doanh thu 2xx4 Dự báo % so với Doanh thu 2xx5 Giá vốn hàng bán 60% 60% Chi phí hoạt động 35% 35% Tiền1%1% Phải thu khách hàng 12% 12% Hàng tồn kho 12% 12% TSCĐ thuần 25% 25% Phải trả người bán và phải trả khác 5% 5% 21 07/06/2014 5 Dữ liệukhác Tốc độ tăng trưởng doanh thu 25% Hệ số tăng trưởng doanh thu (g) 1,25 Lãi suấtNợ 10% Thuế suất40% Tỷ lệ thanhtoáncổ tức40% 22 Dự báo Báo cáo kếtquả kinh doanh 2xx5 23 Thực hiện Dự báo 2XX4 Cơ sở dự báo 2XX5 Doanh thu 2.000 Tăng trưởng 1,25 2.500 Giá vốn hàng bán 1.200 % Doanh thu 60% 1.500 Chi phí bán hàng và quản lý 700 % Doanh thu 35% 875 EBIT 100 125 Lãi vay 10 10% x Nợ 2XX4 20 EBT 90 105 Thuế TNDN 36 42 LN sau thuế 54 63 Cổ tức 21,6 25,2 LN giữ lại bổ sung 32,4 37,8 Dự báo Bảng cân đốikế toán: tài sản 2XX4 Cơ sở dự báo 2XX5 Tiền201% DT 25 Phải thu khách hàng 240 12% DT 300 Hàng tồn kho 240 12% DT 300 Tài sản ngắn hạn 500 625 Tài sản cố định thuần 500 25% DT 625 Tổng tài sản 1.000 1.250 24 Doanh thu 2xx5: 2.500 Dự báo Bảng cân đốikế toán: nguồnvốn Lần1 25 2xx5: ChưacóAFN 2XX4 Cơ sở dự báo 2XX5 Phải trả người bán và nợ tích lũy1005 % Doanh thu 125 V ay ngắnhạn100Mang sang 100 Nợ ngắn hạn200 225 V ay dài hạn100Mang sang 100 Tổng Nợ phải trả 300 325 V ốn cổ phần phổ thông 500 Mang sang 500 Lợi nhuận giữ lại200LNGL x4 + LNGL x5 237,8 Tổng vốn cổ phần700 737,8 Tổng nguồn vốn1.000 1.062,8 07/06/2014 6 Xác định AFN Tài sảncầnthiết = 1.250,0 Nguồntàitrợ hiệnhữu = 1.062,8 Dự báo AFN = 187,2 Vốnlưu chuyểnthuần (NWC) phảitương xứng vớitàisản đượcdự báo theo doanh thu  phảibằng với nguồntàitrợ  cần tài trợ thêm 187,2 26 Giảđịnh về tăng AFN Không phát hành vốncổ phầnmới. Nguồntàitrợ cầnthiếtnàotừ bên ngoài là Nợ: 50% vay ngắnhạn 50% vay dài hạn 27 AFN sẽ được tài trợ như thế nào? Vay ngắnhạnbổ sung = 0,5 x 187,2 = 93,6 Vay dài hạnbổ sung = 0,5 x 187,2 = 93,6 28 Dự báo Bảng cân đốikế toán: nguồnvốn Lần2: Điềuchỉnh theo AFN 2xx5: Có AFN 29 2XX5 Không AFN AFN 2XX5 Có AFN Phải trả người bán và nợ tích lũy 125 125,0 V ay ngắnhạn 100 + 93,6 193,6 Nợ ngắn hạn 225 318,6 V ay dài hạn 100 + 93,6 193,6 Tổng Nợ phải trả 325 512,2 V ốn cổ phần phổ thông 500 500,0 Lợi nhuận giữ lại 237,8 237,8 Tổng vốn cổ phần 737,8 737,8 Tổng nguồn vốn 1.062,8 1.250,0 07/06/2014 7 So sánh kết quả AFN Theo phương pháp công thức: 184,5 Theo phương pháp dự báo: 187,2 Tại sao 2 kếtquả khác nhau? 30 Dự báo tỷ số tài chính 31 2XX4 2XX5 Ngành LN thuần / doanh thu (PM) 2,70% 2,52% 4,0% LN thuần / vốn cổ phần (ROE) 7,71% 8,54% 15,6% Kỳ thu tiềnbìnhquân(DSO) 43,8 43,8 32 GVHB / Hàng tồnkho 5,0 5,0 6,6 V òng quay tài sản cố định 4,0 4,0 5,0 Tỷ số Nợ (D/A) 30% 40,98% 36% Khả năng thanh toán lãi vay (TIE) 10,0 6,25 9,4 Khả năng thanh toán ngắnhạn (CR) 2,5 1,96 3,0 Dự báo Dòng tiềntự do (FCF) và tỷ suấtlợi nhuậnhoạt động sau thuế (ROIC) 32 2XX4 2XX5 Vốn lưu chuyển hoạt động thuần (NOWC) 400 500 Vốn hoạt động thuần (TOC) 900 1.125 LN hoạt động thuần (NOPAT) 60 75 Vốn đầu tư thuần vào TS hoạt động (TOC) 225 Dòng tiền tự do (FCF) (150) Tỷ suất LN hoạt động sau thuế (ROIC) 6,67% Đề xuấtcảithiện các chỉ tiêu tài chính 33 Trước khi cải thiện Sau khi cải thiện Kỳ thu tiềnbìnhquân 43,8 32,01 Phải thu khách hàng / doanh thu 12,0% 8,77% V òng quay hàng tồn kho 5,0 6,6 Hàng tồn kho / doanh thu 12,0% 9,09% Chi phí bán hàng và quảnlý/ doanh thu 35,0% 33,0% * Phân tích tình huống để tìm các giá trị sau cảithiện 07/06/2014 8 Tác động củathayđổi các chỉ tiêu nhằmcảithiện tình hình tài chính Trước cảithiện Sau cảithiện AFN 187,2 15,7 FCF (150,0) 33,5 ROIC 6,7% 10,8% ROE 8,5% 12,3% * Phân tích tình huống để tìm các giá trị sau cảithiện 34 Dự báo trong trường hợp các tỷ số thay đổi Điềuchỉnh công suấtdư thừa (Excess Capacity Adjustments) Tiếtkiệmnhờ quy mô (Economies of Scale) Tăng thêm tài sảnmới (Lumpy Assets) 35 Ý nghĩacủa “doanh thu toàn dụng”? . 36 Doanh thu toàn dụng = Doanh thu thực hiện Tỷ lệ công suấttoàndụng = 2.000 0,75 = 2.667 Excess Capacity Adjustments  Giả định: 2xx4 TSCĐ chỉ hoạt động 75% công suất Tình huống tăng công suấthoạt động vượtmức hiệntại ảnh hưởng đến AFN 2xx5 ra sao? Dự báo nếutăng công suấthoạt động để tăng thêm giá trị củaTSCĐ là: 625 – 500 = 125 (do dư thừa công suất) Vì không cầntăng thêm TSCĐ, AFN sẽ giảm còn: 187,2 - 125 = 62,2 37 07/06/2014 9 Tài sản Doanh thu 0 1,100 1,000 2,000 2,500 Giảmtỷ số A/S 1.000/2.000 = 0,5; 1.100/2.500 = 0,44 Giảmtỷ lệ tài sản/doanh thu  tính kinh tế Base Stock  Economies of Scale 38 Tài sản Doanh thu 1.000 2.000500 500 1.000 1.500 Lumpy Assets 39 Tóm tắt: Các yếu tố khác nhau ảnh hưởng đến dự báo AFN như thế nào? Dư thừa công suất  giảmAFN. Tiếtkiệmnhờ quy mô  mứctăng tài sản ít hơnmứctăng doanh thu. Giá trị tài sảntăng độtbiến  theo chu kỳ mỗilầncầnAFN lớnthìxuấthiệndư thừa công suất 40 Tổng kết  Kế hoạch tài chính nói chung được bắt đầu bằng việc dự báo doanh thu của doanh nghiệp.  Hai phương pháp chủ yếu được sử dụng để dự báo nguồn tài trợ cần thiết là phương pháp báo cáo tài chính dự báo và phương pháp công thức AFN.  Các điều kiện thường thay đổi nên phương pháp báo cáo tài chính dự báo được sử dụng sẽ thực tế hơn. Phương pháp này cho biết các tỷ số tài chính và các dữ li ệu khác có thể được sử dụng để đánh giá các tình huống kinh doanh khác nhau của doanh nghiệp.  Phương pháp công thức AFN thường được sử dụng để ước lượng giá trị gần đúng của nguồn tài trợ cần thiết.  Trường hợp tài sản tăng trưởng khác tỷ lệ với doanh thu, cần áp dụng kỹ thuật điều chỉnh công suất dư thừa để tính toán nhu cầu tài s ản cần thiết. 41 . 07/06/2014 1 KHOA KT -TC- NH HOẠCH ĐỊNH VÀ DỰ BÁO TÀI CHÍNH Financial Planning and Forecasting Pro Forma Financial Statements TÀI. hoạt động (TOC) 225 Dòng tiền tự do (FCF) (150) Tỷ suất LN hoạt động sau thuế (ROIC) 6,67% Đề xu tc ithiện các chỉ tiêu tài chính 33 Trước khi cải thiện Sau khi cải thiện Kỳ thu tiềnbìnhquân