1. Trang chủ
  2. » Tài Chính - Ngân Hàng

CHƯƠNG 4 ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU TCDN1

10 559 0

Đang tải... (xem toàn văn)

THÔNG TIN TÀI LIỆU

Thông tin cơ bản

Định dạng
Số trang 10
Dung lượng 624,73 KB

Nội dung

KHOA KT-TC-NHĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU Bond Valuation 1 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 2 Nội dung Giới thiệu trái phiếu Định giá và xác định lợi suất đáo hạn trái phiếu Rủi ro đầu tư trái phiếu... Trá

Trang 1

KHOA KT-TC-NH

ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU

Bond Valuation

1

TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP

2

Nội dung

Giới thiệu trái phiếu

Định giá và xác định lợi suất đáo

hạn trái phiếu

Rủi ro đầu tư trái phiếu

Trang 2

Trái phiếu?

Người phát hành: Huy động nguồn tài trợ dài

hạn

Người đầu tư: Thu nhập cố định, an toàn

Người phát hành trái phiếu cam kết trả lãi định

kỳ và gốc khi đáo hạn cho người mua trái phiếu

Người phát hành:

Trái phiếu do Chính phủ (chính quyền đô thị)

phát hành

Trái phiếu công ty

5

Vì sao công ty phát hành trái phiếu?

So với vay ngân hàng, việc phát hành trái phiếu có nhiều ưu điểm nổi bật

Lợi thế của phát hành trái phiếu so với vay ngân hàng?

6

7

Các yếu tố cơ bản của trái phiếu

8

Trang 3

Định giá trái phiếu

Xác định giá trị nội tại / giá trị lý thuyết (intrinsic value) của trái phiếu

Giá trị nội tại = hiện giá tổng thu nhập trong thời gian nắm giữ trái phiếu

10

Mô hình chiết khấu dòng tiền

PV = CF

CF 1+r

1

2 2

1

CF

r

Value

+

Định giá trái phiếu có kỳ hạn

V B : Giá trị của trái phiếu

M: Mệnh giá trái phiếu

INT: Lãi cố định (lãi suất coupon xM)

n: số năm còn lại đến khi đáo hạn

n d d

n d B

n d

n d

2 d

1 d B

) r 1 (

M r

) r 1 ( 1 INT V

) r 1 (

M )

r 1 (

INT

) r 1 (

INT )

r 1 (

INT V

Trang 4

Căn cứ định giá

Mệnh giá

Thời hạn Lãi suất

Tỷ suất lợi nhuận yêu cầu

13

Ví dụ

Một nhà đầu tư dự định mua trái phiếu với thông tin như sau:

 Mệnh giá: 1 triệu đồng

 Lãi suất coupon: 10%/năm

 Kỳ hạn: 10 năm

Nếu lợi suất yêu cầu là 10%, nhà đầu tư dự định nắm giữ trái phiếu đến khi đáo hạn, hỏi giá trị của trái phiếu

ở thời điểm mua là bao nhiêu?

14

Quan hệ giữa giá trái phiếu, tỷ suất lợi

nhuận và thời gian

Giả sử trái phiếu có mệnh giá 1 triệu

đồng, lãi suất coupon 10%, thanh toán

hằng năm, được phát hành 20 năm trước

và còn 10 năm nữa thì đáo hạn.

Giá trị của trái phiếu sẽ thay đổi theo thời

gian như thế nào nếu lợi suất yêu cầu là

10%, 13%, 7%?

15

M

Giá trị TP (1.000đ)

Số năm còn lại đến khi đáo hạn

30 25 20 15 10 5 0

Trang 5

Nhận xét

Tại thời điểm đáo hạn, giá trị của trái phiếu……

mệnh giá.

Giá trị của trái phiếu có giá bán …… mệnh giá

(premium bond), do r d …… lãi suất coupon, có

xu hướng …… dần  mệnh giá.

Giá trị của trái phiếu chiết khấu (discount bond)

có giá bán… mệnh giá, do r d …… lãi suất

coupon , có xu hướng……dần  mệnh giá.

Giá trị của trái phiếu phát hành bằng mệnh giá

(par bond) sẽ luôn …… mệnh giá nếu lãi suất

thị trường không thay đổi.

17

(Yield to maturity-YTM)

YTM là lợi suất nhà đầu tư được hưởng

từ khi sở hữu trái phiếu đến khi đáo hạn.

1.000.000 đồng, lãi suất coupon hằng năm là 9%, thời gian đáo hạn là 10 năm, giá phát hành 887.000 đồng?

18

Lợi suất trái tức và lợi vốn

=

Lợi vốn =

(capital gail yield)

= YTM = +

Lãi coupon hằng năm Giá hiện tại của TP

Thay đổi giá Giá ban đầu

Lợi suất

kỳ vọng Lợi suất trái tức Lợi vốn

Lợi suất trái tức

(current yield)

Ví dụ

Tính lợi suất trái tức và lợi vốn của trái phiếu mệnh giá 1.000.000 đ, thời hạn 10 năm, lãi suất coupon 9%, giá bán 887.000 đồng, lợi suất đáo hạn 10,91%

Lợi suất nào có thể âm?

Trang 6

Lợi suất thu hồi (Yield to call-YTC)

YTC của trái phiếu là lợi suất từ khi nhà đầu tư

sở hữu trái phiếu đến thời điểm tổ chức phát

hành mua lại trái phiếu.

Trái phiếu bán niên có mệnh giá 1.000.000

đồng, thời hạn 10 năm, lãi suất coupon 10%,

đang được bán với giá 1.135.900 đồng, lợi suất

đáo hạn 8% Trái phiếu này có thể được mua lại

sau 5 năm với mức giá 1.050.000 đồng.

Tính lợi suất thu hồi danh nghĩa của trái phiếu.

Tính lợi suất thu hồi thực của trái phiếu.

22

Nhà đầu tư nên quan tâm YTM hay YTC hơn?

Nói chung, nếu trái phiếu được bán có tính đến phần bù rủi ro (premium), nghĩa là lãi suất coupon > r d thì trái phiếu có điều khoản mua lại sẽ được nhà đầu tư ưa thích hơn.

Lợi nhuận kỳ vọng:

 YTC nếu trái phiếu được bán với giá cao hơn mệnh giá (YTC on premium bonds)

 YTM nếu trái phiếu được bán với giá bằng hoặc thấp hơn mệnh giá (YTM on par & discount bonds).

23

Định giá trái phiếu hưởng lãi định kỳ nửa năm

(trái phiếu bán niên)

Định giá trái phiếu có mệnh giá 1.000.000

đồng, kỳ hạn 10 năm, lãi suất coupon 10%,

thanh toán định kỳ nửa năm Tỷ suất lợi

nhuận yêu cầu của nhà đầu tư là 13%.

25

d d

n d

B

2 / r 1

M 2

/ r

2 / r 1

1 2

INT

V

So sánh lợi suất trái phiếu thường niên và bán niên

Với trái phiếu thường niên cùng mệnh giá, thời hạn, lãi suất, rủi ro , nhà đầu tư

sẽ chọn đầu tư vào trái phiếu bán niên hay trái phiếu thường niên?

26

Trang 7

Lợi suất thực của trái phiếu bán niên

Tính lợi suất thực của trái phiếu bán niên,

mệnh giá 1.000.000đ, giá bán bằng mệnh

giá, thời hạn 10 năm, lãi suất coupon =

10%/năm.

27

1 2

r 1 EAR

2 al min

 

thường niên và trái phiếu bán niên

Định giá trái phiếu bán niên và trái phiếu thường niên có cùng mệnh giá 1.000.000đ, kỳ hạn 10 năm, lãi suất coupon 10%, biết rằng lợi suất đầu

tư vào hai trái phiếu bằng nhau.

VB1 = ?

VB2 = ?

28

Định giá trái phiếu có kỳ hạn

không hưởng lãi định kỳ (zero-coupon bond)

Trái phiếu được bán với giá như thế nào so

với mệnh giá?

n d

B

) r 1 (

M V

Định giá trái phiếu vô hạn (perpetual bond / consol)

) n

( r

INT V

r

) r 1 ( 1 INT V

d B

d

n d B

Trang 8

Rủi ro?

Rủi ro tín dụng / thanh toán (default risk)

Rủi ro lãi suất (interest rate risk)

Rủi ro tái đầu tư (reinvestment rate risk)

Rủi ro thanh khoản

Rủi ro lạm phát

Rủi ro tỷ giá

Rủi ro thuế

32

Rủi ro tín dụng / thanh toán

Rủi ro vỡ nợ

Xếp hạng tín nhiệm (credit rating)

Đảm bảo bằng tài sản hoặc bảo lãnh của bên

thứ ba

Nghiên cứu tình hình hoạt động của tổ chức

phát hành: thông qua phân tích cơ bản

33

Xếp hạng tín nhiệm

34

Trang 9

Rủi ro lãi suất

Lãi suất thị trường tăng sẽ tác động như

thế nào đến giá trái phiếu?

Giữa trái phiếu dài hạn và trái phiếu ngắn

hạn, trái phiếu nào chịu rủi ro lãi suất cao

hơn?

35

0 500 1,000 1,500

0% 5% 10% 15%

1 năm

10 năm

r d Giá

Rủi ro tái đầu tư

Rủi ro tái đầu tư?

Lãi suất thị trường giảm sẽ tác động như

thế nào đến tiền lãi coupon?

Giữa trái phiếu dài hạn và trái phiếu ngắn

hạn, trái phiếu nào chịu rủi ro tái đầu tư

cao hơn?

Rủi ro lãi suất và rủi ro tái đầu tư

Giữa trái phiếu dài hạn và trái phiếu ngắn hạn, dưới tác động của lãi suất thị

trường, trái phiếu nào rủi ro hơn?

Trang 10

Gợi ý ôn tập

Mô hình định giá trái phiếu

Phân biệt giữa r d và YTM

Phân biệt giữa YTM với YTC

Rủi ro đối với nhà đầu tư trái phiếu

42

Ngày đăng: 03/04/2015, 20:52

TỪ KHÓA LIÊN QUAN

TÀI LIỆU CÙNG NGƯỜI DÙNG

TÀI LIỆU LIÊN QUAN

w