Lựa chọn danh mục đầu tư

Cơ sở lý luận của việc lựa chọn danh mục đầu tư

ĐỂ TÀI : Lựa chọn danh mục đầu tư

I Cơ sở lý luận của việc lựa chọn danh mục đầu tư 2

II Các chứng khoán được đưa vào danh mục 3

III Nguyên tắc nhập số liệu 5

IV Ngày chia cổ tức, cơ phiếu thưởng và phát hành cổ phần mới 5

V Quy trình tiến hành phân tích 13

Sheet 01: “ĐBHQ có bán khống” 13

Sheet 02: “ĐBHQ không bán khống” 14

Sheet 03: “Đường đẳng dụng” 14

Sheet 04: “Kiểm định CAPM” 15

VI Kết luận 21

VII Tài liệu tham khảo 23

I Cơ sở lý luận của việc lựa chọn danh mục đầu tư.

Bất kỳ một Công ty hay Doanh nghiệp hoạt động trong lĩnh vực nào điều mong muốn đạt đến mục đích cuối cùng là lợi nhuận Muốn vậy thì các Giam đốc tài chính cần phải đưa ra một trong ba quyết định là Quyết định đầu tư vào danh mục nào.

Trong thời đại kinh tế thị trường có rất nhiều cơ hội đầu tư và thách thức trên thị trường hiện nay thì các công ty phải xem xet đánh giá lựa chọn danh mục đầu tư nhằm đạt dược lợi nhuận là đều không đơn giản Bởi vì khả năng tài chính của từng công ty sẽ khác nhau mà các công ty thì chủ yếu dựa vào tiềm lực tài chính để đi dầu tư Đối với một công ty có tiềm lực tài chính dồi giào thì sẽ dể dàng trong việc tiếp cận với các danh mục dầu tư siêu lợi nhuận,ngược lại cc1 công ty có vốn eo hẹp không chị gặp khó khăn trong việc tiếp cận các dự án đầu tư

mà còn gặp khó khăn trong viec5 cạnh tranh với các công ty lớn các công ty phải dựa vào tiềm lực tài chính hiện hữu để lựa chọn danh mục đầu tư sao cho phù hợp

Đó là chưa kể đến việc TÀI CHÍNH của công ty phải chịu sức ép từ các yếu tố bênngoài và các yếu tố vĩ mô như: Thay dổi của GDP,thay đổi chíh sách tài

khóa,thâm hụt các can mậu dịch và thay đổi về lãi suaat61 củ từng quốc gia……

Các áp lực này buộc các công ty phải tính toán phân tích đánh giá nhằm đưa ra một dah mục đàu tư tốt nhất Lựa chọn danh mục dầu tư đúng mang lại nhiều lợi nhuận cao không chỉ đánh giá được tương lai và cách thức hoạt động củacông ty mà còn đánh giá được sự đóng góp cho nền kinh tế…

Việc lựa chọn danh mục đầu tư đúng giúp cho các công ty khẳng định được

vị thế của mình và tăng them tính cạnh tranh của các công ty khác về mặt thu hút

sự chú ý của đối tác

Như vậy việc lựa chọn danh mục đầu tư của công ty luôn luôn gắn liền với hai yếu tố cơ bản là lợi nhuận và rủi ro

Nhằm giúp các công ty đưa ra các quyết định đầu tư hiệu quả thì nhà kinh

tế học CAPM đã nghiên cứu và đưa ra một mô hình lựa chọn danh mục đầu tư đó

là mô hình CAMP

II Các chứng khoán được đưa vào danh mục

1 CII Công ty Cổ phần Đầu tư Hạ tầng Kỹ thuật Tp.Hồ Chí Minh

2 COM Công ty Cổ phần Vật tư Xăng dầu

3 DHA Công ty Cổ phần Hoá An

4 GMD Công ty Cổ phần Gemadept

5 VFC Công ty Cổ phần VINAFCO

6 TNA Công ty Cổ phần Thương mại Xuất nhập khẩu Thiên Nam

7 BMP Công ty Cổ phần Nhựa Bình Minh

8 BBC Công ty Cổ phần Bibica

9 AGF Công ty Cổ phần Xuất nhập khẩu Thủy sản An Giang

10 PPC Công ty Cổ phần Nhiệt điện Phả Lại

11 REE Công ty Cổ phần Cơ điện lạnh

12 SAM Công ty Cổ phần Cáp và Vật liệu Viễn thông

13 SJS Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Đô thị và Khu Công nghiệp Sông Đà

14 SSC Công ty Cổ phần Giống cây trồng Miền Nam

15 KDC Công ty Cổ phần Kinh Đô

16 NKD Công ty Cổ phần Chế biến Thực phẩm Kinh Đô Miền Bắc

17 KHA Công ty Cổ phần Xuất nhập khẩu Khánh Hội

18 MHC Công ty Cổ phần Hàng hải Hà Nội

19 LAF Công ty Cổ phần Chế biến Hàng xuất khẩu Long An

20 TMS Công ty Cổ phần Kho vận Giao nhận Ngoại thương

21 TRI Công ty Cổ phần Nước giải khát Sài Gòn

22 SAV Công ty Cổ phần Hợp tác kinh tế và Xuất nhập khẩu SAVIMEX

23 VNM Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam

24 STB Ngân hàng Thương mại Cổ phần Sài Gòn Thương Tín

3.Lý do chọn chứng khoán để đưa vào danh mục

Có tất cả 24 chứng khoán được chọn để đưa vào danh mục Chúng được chọn dựa trên các

tiêu chí sau đây:

• Khối lượng giao dịch hàng ngày lớn, có thể kéo cả thị trường đi lên hoặc

đi xuống, như

các mã: STB, CII, SAM, REE, v.v

• Có mức tăng trưởng đầy ấn tượng trong thời gian gần đây, như: SJS, CII, AGF, KDC,

NKD, VNM, v.v

• Có những chỉ số P/E và P/BV thấp, chứng tỏ các mã này đang rất tiềm năng nếu đầu tư:

CII, COM, VNM, KDC, NKD, v.v

• Thu nhập ròng sau thuế luôn giữ ở xu hướng tăng trưởng ổn định, đó là các mã: CII,

BMP, SJS, VNM, STB, v.v

• Những mã cổ phiếu còn lại được đưa vào danh mục do có đủ 40 kỳ quan sát theo yêu

cầu của đề tài

III Nguyên tắc nhập số liệu

bằng cổ phiếu, chia cổ phiếu thưởng, phát hành thêm cổ phần mới

a Trường hợp chia cổ tức bằng tiền mặt:

b Trường hợp chia cổ tức bằng cổ phiếu hoặc chia cổ phiếu thưởng:

c Trường hợp phát hành thêm cổ phần mới Quản lý danh mục chứng khoán

Giá điều chỉnh = (ĐCx172 – 32.000x60)/100 + 90024/06/2008 Chia cổ tức bằng cổ phiếu tỷ lệ 100:6Giá điều chỉnh = ĐCx106/100

16/09/2008 Chia cổ tức 600đ

10/12/2008 Chia cổ tức 600đ

DHA

28/11/2007 Chia cổ tức 1.000đ

Chia thưởng bằng cố phiếu tỷ lệ 10:3

Phát hành thêm với tỷ lệ 10:2, giá bán 40.000đGiá điều chỉnh = (ĐCx15 – 40.000x2)/10 + 1.00002/06/2008 Chia cổ tức 1.000đ

02/12/2008 Chia cổ tức 1.000đ

19/08/2009 Chia cổ tức 1.000đ

Giá điều chỉnh = (ĐCx10 - 10.000x3)/6 + 1.300BMP

13/06/2008 Chia cổ tức bằng cổ phiếu tỷ lệ 5:1Giá điều chỉnh = ĐC x 6/5

25/11/2008 Chia cổ tức 1.000đ

06/11/2009 Chia cổ tức 2.500đ

07/12/2009 Phát hành cổ phiếu thưởng tỷ lệ 10:4Giá điều chỉnh = ĐCx14/10

KHA

19/12/2007 Phát hành cổ phiếu thưởng tỷ lệ 100:8Giá điều chỉnh = ĐCx108/100

08/04/2008 Chia cổ tức 500đ

25/08/2008 Chia cổ tức 500đ

19/11/2008 Chia cổ tức 1.000đ

16/04/2009 Chia cổ tức 500đ

09/11/2009 Chia cổ tức 1.000đ

Chia cổ tức bằng cổ phiếu tỷ lệ 10:1

Phát hành thêm cổ phiếu tỷ lệ 100:17,81, giá 15.000đ

Giá điều chỉnh = (ĐCx127,81 - 15.000x17,81)/100 + 1.000TRI

Giá điều chỉnh = ĐCx23/20

V Quy trình tiến hành phân tích

Sheet 01: “ĐBHQ có bán khống”

1 Xác định TSSL của giá chứng khoán và chỉ số Vn-Index bằng hàm LN

2 Dùng hàm AVERAGE để tính TSSL trung bình và hàm SLOPE để tính beta của chứng khoán

3 Kết hợp 2 hàm COVAR và OFFSET để tìm ma trận hiệp phương sai

4 Tính z lần lượt với c = 0% và c = 6.50% để tìm tỷ trọng của 2 danh mục

X và Y nằm trên

đường biên hiệu quả Markowitz

5 Tính TSSL trung bình, phương sai, độ lệch chuẩn, hiệp phương sai của danh mục X và Y

6 Tìm TSSL trung bình, phương sai, độ lệch chuẩn của danh mục kết hợp giữa X và Y, với tỷ

trọng đầu tư vào X là 30% và đầu tư vào Y là 70%

7 Dùng Data Table, cho tỷ trọng đầu tư vào danh mục X thay đổi để tìm các danh mục kết hợp

nằm trên đường biên hiệu quả

8 Vẽ đồ thị đường biên hiệu quả Markowitz trong trường hợp có bán khống

hiệu quả trong trường hợp không được bán khống Phương pháp tìm:

• Cho theta tiến đến min

• Tổng tỷ trọng của 24 chứng khoán là 100%

• Tỷ trọng của từng chứng khoán không được nhỏ hơn 0

4 Tính TSSL trung bình và độ lệch chuẩn của từng danh mục chứng khoán trên đường biên

hiệu quả vừa tìm được

5 Vẽ đường biên hiệu quả trong trường hợp không được phép bán khống.Quản lý danh mục chứng khoán - TCDN 07 - K32 13

2 Cho hệ số ngại rủi ro là 3, tiến hành chạy Data Table để tìm ra U (max) với phương trình

đường đẳng dụng là:

3 Thế U (max) vào để tìm ra TSSL yêu cầu tương ứng với từng phương saitrên đường biên

hiệu quả bằng cách chạy Data Table

4 Vẽ đường đẳng dụng trong trường hợp có bán khống

5 Đưa số liệu độ lệch chuẩn và TSSL trung bình của 5 danh mục nằm trên đường biên hiệu

quả trong trường hợp không được bán khống từ sheet “ĐBHQ không bán khống” sang

6 Làm tương tự như trường hơp có bán khống để tìm ra đường đẳng dụng, với hệ số ngại rủi

ro tự cho là 0.5

7 Vẽ đồ thị đường đẳng dụng trong trường hợp không bán khống

Sheet 04: “Kiểm định CAPM”

1 Đưa số liệu TSSL trung bình và beta của 24 CK từ sheet “ĐBHQ có bán khống” sang

2 Tìm phương trình đường SML bằng cách:

• Dùng hàm INTERCEPT để tìm ra hệ số chặn a

• Dùng hàm SLOPE để tìm ra hệ số góc b

• Dùng hàm RSQ để tìm R2

=> Phương trình đường SML là: y = 0.0141 - 0.0180x

(với x là beta và y là TSSL trung bình)

Quản lý danh mục chứng khoán - TCDN 07 - K32 16

3 Chạy Data Analysis để tiến hành kiểm định phương trình hồi quy của đường SML

F

Regression 1 0.000835313 0.000835313 5.511136577 0.027869476Residual 23 0.003486069 0.000151568

theo beta, khi beta của từng chứng khoán được so với VN-INDEX.

4 Chuyển số liệu ma trận hiệp phương sai từ sheet “ĐBHQ có bán khống sang Cho hằng số c

là 10%, tìm 2 danh mục X và Y nằm trên đường biên hiệu quả Cho thay đổi tỷ trọng của 2 danh

mục X và Y để tìm ra đường biên hiệu quả.

5 So sánh các danh mục nằm trên đường biên hiệu quả với danh mục Index Có một điều

Vn-rõ ràng là Vn-Index nằm bên trong đường biên hiệu quả Điều đó cho thấy Vn-Index vẫn chưa

phải là một danh mục có hiệu quả cao

6 Sử dụng Goal Seek để tìm ra danh mục nằm trên đường biên hiệu quả có

độ lệch chuẩn

bằng với độ lệch chuẩn của Vn-Index, đó là 14.63%

=> Danh mục hiệu quả có độ lệch chuẩn bằng với độ lệch chuẩn của Index là danh mục kết

Vn-hợp đầu tư vào X là -63.34% (bán khống X) và đầu tư vào Y là 163.34% Danh mục này có

COM -2.2469 -0.0107 1.3833BMP -3.0116 -0.9250 0.3757BBC -0.0810 -0.0764 -0.0734AGF 2.2714 0.4337 -0.7119REE 0.5859 -0.2388 -0.7529SJS 0.4446 0.2791 0.1758SAM 0.2491 -0.2309 -0.5301PPC 2.7954 0.7590 -0.5105SSC -0.7581 -0.1015 0.3077STB -0.8587 0.0976 0.6938TRI 0.6568 0.1400 -0.1822VNM -0.6195 0.1322 0.6008SAV 0.7174 0.5346 0.4207TMS 1.0473 0.5115 0.1775KHA 1.3072 -0.2517 -1.2234KDC 0.2995 -0.6196 -1.1926LAF -1.3023 -0.3181 0.2955MHC 1.1600 0.1699 -0.4473NKD -0.5202 0.2671 0.7579

8 Dựa trên tỷ trọng của từ chứng khoán trong danh mục hiệu quả, tính lại TSSL của danh mục

hiệu quả này trong 40 kỳ quan sát

9 Tính TSSL trung bình và beta của từng chứng khoán so với danh mục hiệu quả vừa tìm

10 Tìm phương trình SML mới của TSSL và beta chứng khoán theo danh mục hiệu quả

Điều này có thể được lý giải với những nguyên nhân sau:

• Công thức tính của chỉ số Vn-Index không thể hiện đầy đủ sự chính xác

để nó có thể là

danh mục hiệu quả

• Đa phần nhà đầu tư Việt Nam là theo tâm lý đầu tư ngắn hạn.

• Thông tin của thị trường không phản ánh đầy đủ vào giá chứng khoán Điều này là do

thông tin mà mỗi nhà đầu tư nắm bắt là khác nhau

• Hoạt động của thị trường vẫn còn nhiều bất cập, cần phải chính đốn.Chính những nguyên nhân đó đã làm cho thị trường chứng khoán Việt Namvẫn chưa cho thấy

sự hiệu quả đầy đủ của nó Chính vì vậy, đòi hỏi cần phải có một quá trình cải tiến và sửa đỏi

sao cho hợp lý hơn

VII Tài liệu tham khảo

1 Lập mô hình tài chính - GS.TS Trần Ngọc Thơ và ThS Vũ Việt Quảng

2 Tài chính doanh nghiệp hiện đại - GS.TS Trần Ngọc Thơ

3 Các số liệu giá chứng khoán, cổ tức, chia thưởng, phát hành thêm cổ phần được lấy trên

trang web của công ty chứng khoán FPTS