Slide môn lập và quản lý dự án đầu tư: Chương 6: Nghiên cứu khía cạnh tài chính của dự án

M t s khái ni m c b n trong phân tích tài chính ột số khái niệm cơ bản trong phân tích tài chính ố khái niệm cơ bản trong phân tích tài chính ệm cơ bản trong phân tích tài chính ơ bản tr

NGHIÊN C U KHÍA C NH TÀI CHÍNH C A D ÁN ỨU KHÍA CẠNH TÀI CHÍNH CỦA DỰ ÁN ẠNH TÀI CHÍNH CỦA DỰ ÁN ỦA DỰ ÁN Ự ÁN

tư

1

2.1 Giá tr th i gian c a ti n ị thời gian của tiền ời gian của tiền ủa tiền ền

2 M t s khái ni m c b n trong phân tích tài chính ột số khái niệm cơ bản trong phân tích tài chính ố khái niệm cơ bản trong phân tích tài chính ệm cơ bản trong phân tích tài chính ơ bản trong phân tích tài chính ản trong phân tích tài chính

Tiền có giá trị về mặt thời gian do ảnh hưởng của các yếu tố

Lạm phát

Do tác động của việc lựa chọn hình thức đầu tư

Do ảnh hưởng của yếu tố ngẫu nhiên

Do thuộc tính vận động và khả năng sinh lời của tiền

2

Tiền có giá trị về mặt thời gian nên khi tổng hợp và

so sánh các khoản tiền phát sinh trong các khoảng thời gian khác nhau thì phải tính chuyển chúng về cùng một thời điểm (cùng một mặt bằng thời gian)

3

3 Các công thức tính chuyển

3.1 Công thức tính chuyển giá trị một khoản tiền phát sinh trong thời kỳ phân tích về cùng một thời điểm (hiện tại hoặc tương lai)

TH1: tỷ suất r không đổi trong các thời đoạn của thời

Công thức tính chuyển giá trị tiền từ thời điểm tương lai về thời điểm hiện tại (FV → PV)

Trong đó:

PV: Giá trị hiện tại của tiềnFV: Giá trị tương lai của tiềnr: tỷ suất

n: số giai đoạn tính chuyển

nr

FV PV

) 1

( 



TH2: tỷ suất r thay đổi trong các thời đoạn của thời kỳ phân tích

i

r PV

FV

1

) 1

(

) 1

PV

3.2 Công thức tính chuyển giá trị dòng tiền phát sinh đều

Công thức tính chuyển giá trị dòng tiền phát sinh đều từ thời điểm tương lai về thời điểm hiện tại

Công thức tính chuyển giá trị dòng tiền phát sinh đều từ thời điểm hiện tại về thời điểm tương lai

7

Trong đó: A là giá trị khoản tiền phát sinh đều

r

r A

FV

) 1

r A

PV

) 1

(

1 )

4 Tỷ suất “r”: được hiểu là chi phí sử dụng vốn đầu tư

của dự án

4.1 Vai trò của tỷ suất “r”

Được sử dụng để tính chuyển các khoản tiền phát sinh trong thời kỳ phân tích về cùng một mặt bằng thời gian hiện tại hoặc tương lai

Được sử dụng làm thước đo giới hạn để đánh giá hiệu quả của dự án

8

4.2 Phương pháp xác định tỷ suất “r”

TH1: Nếu vay vốn để đầu tư: r là lãi suất vay

Vay vốn từ nhiều nguồn khác nhau: r là lãi

suất vay bình quân từ các nguồn

Nếu vay vốn theo những kỳ hạn lãi suất khác

nhau: phải chuyển các lãi suất vay về cùng một kỳ hạn (thông thường là kỳ hạn năm)

k k

Iv

r

Iv r

1

1

1 )

1 (  

 t m

r

TH3: Nếu góp vốn cổ phần để đầu tư thì “r” là lợi

tức cổ phần

do các bên liên doanh thoả thuận

lãi suất hỗ trợ cho dự án

5 Nội dung phân tích tài chính

b Phương pháp xác định tổng mức vốn đầu tư

b1 Phương pháp cộng chi phí

Là phương pháp xác định tổng mức vốn đầu tư trên

cơ sở tổng hợp các khoản mục chi phí dự tính cho từng hạng mục công việc trong thiết kế kỹ thuật

Khoản mục 1: Chi phí xây dựng được xác định

CXD = Khối lượng xây dựng x đơn giá xây dựng

Khoản mục 2: Chi phí thiết bị được xác định

CTB = Giá mua TB + Chi phí lắp đặt, chạy thử +

DP K

TV QLDA

HT TB

XD

Khoản mục 3: Chi phí bồi thường, hỗ trợ tái định

cư được xác định:

CHT = Khối lượng đền bù x đơn giá đền bù và các chế độ khác của Nhà nước

Khoản mục 4-5-6: Chi phí quản lý dự án và chi phí tư

vấn đầu tư XD và chi phí khác

Lập dự toán

Tạm tính theo định mức tỷ lệ (%)

13

Khoản mục 7: Chi phí dự phòng

Các công trình < 2 năm: chi phí dự phòng được tính bằng

10% trên tổng các khoản mục chi phí xây dựng, chi phí thiết bị, chi phí hỗ trợ tái định cư, chi phí quản lý dự án, chi phí tư vấn đầu tư xây dựng và chi phí khác

Các công trình > 2 năm: chi phí dự phòng được xác định

trên 2 yếu tố

Dự phòng cho khối lượng công việc phát sinh: bằng tỷ

lệ % trên tổng chi phí xây dựng, chi phí thiết bị, chi phí

hỗ trợ tái định cư, chi phí quản lý dự án, chi phí tư vấn đầu tư xây dựng và chi phí khác

Dự phòng chi phí cho yếu tố trượt giá: tính trên cơ sở

độ dài thời gian xây dựng và chỉ số giá xây dựng hàng

b2 Phương pháp suất vốn đầu tư

Là phương pháp xác định tổng mức vốn đầu tư trên cơ

sở định mức chi phí vốn đầu tư/ 1 đơn vị sản phẩm (suất vốn đầu tư) theo từng loại công trình

Iv = Q * Sv* kTrong đó:

Iv: Tổng mức vốn đầu tư Q: công suất thiết kế của công trình

Sv: Suất vốn đầu tư k: Hệ số điều chỉnh (nếu có)

15

Bảng 12a: Dự tính chi phí xây dựng của dự án

Thuế VAT Giá trị sau

Bảng 12b: Dự tính chi phí thiết bị của dự án

lượng Đơn giá Giá trị trước

thuế

Thuế VAT Giá trị sau

Bảng 12: Bảng dự tính tổng mức vốn đầu tư của dự án

Thành phần vốn đầu tư Giá trị

trước thuế Thuế VAT sau thuế Giá trị

5.2 Xác định nguồn tài trợ cho dự án

5.2.1 Yêu cầu của nguồn huy động

Đảm bảo đủ về mặt số lượngĐảm bảo đúng về thời điểm nhận tài trợ

Đảm bảo sự chắc chắn của nguồn vốn huy động

20

5.2.2 Xác định các nguồn tài trợ vốn cho dự án

Nguồn vốn ngân sách nhà nước

Nguồn vốn vay (ngân hàng, các tổ chức tín dụng… )

Nguồn vốn góp cổ phầnNguồn vốn góp liên doanhNguồn vốn tự có

Nguồn vốn hỗ trợ, viện trợ

21

5.2.3 Xác định cơ cấu và tiến độ nguồn vốn huy động

Nguồn huy động

vốn đầu tư

Tỷ trọng

Giá trị

Tỷ trọng

Giá trị Tỷ

trọng

Giá trị

5.3 L p báo cáo tài chính d ki n cho t ng năm ho t ập báo cáo tài chính dự kiến cho từng năm hoạt ự kiến cho từng năm hoạt ến cho từng năm hoạt ừng năm hoạt ạt

đ ng c a d ánột số khái niệm cơ bản trong phân tích tài chính ủa dự án ự kiến cho từng năm hoạt

Bảng dự tính doanh thu hoạt động của dự án

Bảng dự tính chi phí sản xuất của dự án Bảng tính khấu hao thiết bị

Bảng kế hoạch trả nợ vốn vay

23

Bảng dòng tiền của dự án

TT Các ch tiêu ỉ tiêu Năm 1 Năm 2 … Năm n

1 Nguyên v t li u ập báo cáo tài chính dự kiến cho từng năm hoạt ệm cơ bản trong phân tích tài chính

6 Chi phí b o hi m th t nghi p ản trong phân tích tài chính ểm thất nghiệp ất nghiệp ệm cơ bản trong phân tích tài chính

7 Chi phí b o d ản trong phân tích tài chính ưỡng thiết bị ng thi t b ến cho từng năm hoạt ị

8 Chi phí qu n lý ản trong phân tích tài chính

9 Chi phí bán hàng

10 Chi phí khác

T ng chi phí ổng chi phí

B NG 14: D TÍNH CHI PHÍ S N XU T HÀNG NĂM C A D ÁN Ự TÍNH CHI PHÍ SẢN XUẤT HÀNG NĂM CỦA DỰ ÁN ẤT HÀNG NĂM CỦA DỰ ÁN ỦA DỰ ÁN Ự TÍNH CHI PHÍ SẢN XUẤT HÀNG NĂM CỦA DỰ ÁN

Đ n v tính: … ơn vị tính: … ị thời gian của tiền

B NG 15: B NG TÍNH KH U HAO THI T B C A D ÁN ẤT HÀNG NĂM CỦA DỰ ÁN ẾT BỊ CỦA DỰ ÁN Ị CỦA DỰ ÁN ỦA DỰ ÁN Ự TÍNH CHI PHÍ SẢN XUẤT HÀNG NĂM CỦA DỰ ÁN

Đ n v tính: … ơn vị tính: … ị thời gian của tiền

TT Tên thi t b ết bị ị Năm 1 Năm 2 … Năm n

1 Thi t b A ến cho từng năm hoạt ị

2 Thi t b B ến cho từng năm hoạt ị

3 Thi t b C ến cho từng năm hoạt ị

T ng m c kh u ổng chi phí ức khấu ấu

hao

B NG 16: B NG K HO CH TR N V N VAY ẾT BỊ CỦA DỰ ÁN ẠCH TRẢ NỢ VỐN VAY Ợ VỐN VAY ỐN VAY

Đ n v tính: … ơn vị tính: … ị thời gian của tiền

1 D n đ u năm ư ợ đầu năm ầu năm

2 Tr n g c ản trong phân tích tài chính ợ đầu năm ố khái niệm cơ bản trong phân tích tài chính

3 Tr lãi vay ản trong phân tích tài chính

4 T ng ti n tr n hàng ổng tiền trả nợ hàng ền trả nợ hàng ản trong phân tích tài chính ợ đầu năm

năm

5 D n cu i năm ư ợ đầu năm ố khái niệm cơ bản trong phân tích tài chính

B NG 17: D TÍNH DOANH THU C A D ÁN Ự TÍNH CHI PHÍ SẢN XUẤT HÀNG NĂM CỦA DỰ ÁN ỦA DỰ ÁN Ự TÍNH CHI PHÍ SẢN XUẤT HÀNG NĂM CỦA DỰ ÁN

TT CH TIÊU Ỉ TIÊU NĂM HO T Đ NG ẠNH TÀI CHÍNH CỦA DỰ ÁN ỘNG

Năm 1 Năm 2 …… Năm n

B NG 18a: B NG DÒNG TI N C A D ÁN ( ỀN CỦA DỰ ÁN ( ỦA DỰ ÁN Ự TÍNH CHI PHÍ SẢN XUẤT HÀNG NĂM CỦA DỰ ÁN m u 1 ẫu 1 )

Đ n v tính: … ơn vị tính: … ị thời gian của tiền

TT Các ch tiêu ỉ tiêu Năm 0 Năm 1 Năm 2 … Năm n

7 Thuế TNDN (7=6*thuế suất TN)

8 Lợi nhuận sau thuế (8=6-7)

9 Lợi nhuận sau thuế + khấu hao

10 Chi phí đầu tư bổ sung

B NG 18b: B NG DÒNG TI N C A D ÁN ỀN CỦA DỰ ÁN ( ỦA DỰ ÁN Ự TÍNH CHI PHÍ SẢN XUẤT HÀNG NĂM CỦA DỰ ÁN (m u 2) ẫu 1

Đ n v tính: … ơn vị tính: … ị thời gian của tiền

TT Các ch tiêu ỉ tiêu Năm 0 Năm 1 Năm 2 … Năm n

5 Thu hồi vốn lưu động

III Dòng tiền thuần

Khái niệm: Thu nhập thuần của dự án là chênh lệch giữa

tổng các khoản thu và tổng các khoản chi của cả đời dự

án sau khi đã đưa về cùng một thời điểm (hiện tại hoặc tương lai)

5.4.1 Thu nh p thu n c a d án ập báo cáo tài chính dự kiến cho từng năm hoạt ầu năm ủa dự án ự kiến cho từng năm hoạt

Bi NPV

0

0 1( ) 1( )

Thu nhập thuần của dự án tính ở thời điểm tương lai (NFV)

Trong đó:

Bi: Doanh thu và các khoản thu khác (nếu có)

Ci: Các khoản chi phí bao gồm :

+ Vốn đầu tư ban đầu

+ Vốn đầu tư bổ sung (nếu có)

+ Chi phí vận hành hàng năm của dự án

r: chi phí sử dụng vốn đầu tư của dự án

i n

i

r Bi

NFV

0 0

) 1

( )

1 (

Đi u ki n l a ch n d ánền trả nợ hàng ệm cơ bản trong phân tích tài chính ự kiến cho từng năm hoạt ọn dự án ự kiến cho từng năm hoạt

Nếu NPV (hoặc NFV) = 0: Cân nhắc

32

Nếu NPV (hoặc NFV) < 0: Lựa chọn dự án Nếu NPV (hoặc NFV) < 0: Loại bỏ dự án

Cho biết tổng giá trị lợi nhuận của cả đời dự án sau khi đã hoàn đủ vốn

u nhƯ ượ đầu nămc đi m c a ch tiêu NPV, NFV ểm thất nghiệp ủa dự án ỉ tiêu NPV, NFV

Tính toán đơn giản

Có tính đến giá trị theo thời gian của tiền, có tính đến trượt giá và lạm phát

Trong so sánh lựa chọn phương án đầu tư việc sử dụng chỉ tiêu NPV, NFV thường cho kết luận chính xác trong trường hợp nguồn huy động vốn không bị hạn chế

Ưu điểm:

Nhược điểm:

Phụ thuộc nhiều vào tỷ suất r

Khái niệm: Là chỉ tiêu phản ánh mối quan hệ tỷ lệ giữa

doanh thu và chi phí trong cả đời dự án

5.4.2 T s l i ích so v i chi phíỷ số lợi ích so với chi phí ố khái niệm cơ bản trong phân tích tài chính ợ đầu năm ớc (T s B/C) ỷ số lợi ích so với chi phí ố khái niệm cơ bản trong phân tích tài chính

) ( )

1 (

1

) 1

(

1

0

0

C PV

B PV r

Ci

r

Bi C

Ưu nhược điểm của chỉ tiêu B/C

Có tính đến sự biến động của các khoản thu, chi theo thời gian cho cả đời dự án

Là chỉ tiêu dùng để so sánh lựa chọn các phương án đầu tư đối với các dự án có cùng quy mô

Ưu điểm:

Nhược điểm:

Với các phương án đầu tư loại trừ nhau, có qui mô khác nhau, việc sử dụng tỷ số B/C để lựa chọn phương án tối ưu dễ dẫn đến quyết định sai lầm

35

Khái niệm: là khoảng thời gian dự án cần hoạt động để

có thể thu hồi đủ số vốn đầu tư ban đầu

5.4.3 Th i gian thu h i v n đ u t (T) ời gian thu hồi vốn đầu tư (T) ồi vốn đầu tư (T) ố khái niệm cơ bản trong phân tích tài chính ầu năm ư

Nguồn thu hồi vốn đầu tư

Lợi nhuận thuần (W)

Khấu hao (D)

36

Phương pháp xác định

Phương pháp cộng dồn

Cộng dồn giá trị các khoản (lợi nhuận thuần và khấu hao) của từng năm sau khi đã được tính chuyển về mặt bằng hiện tại cho đến một năm T nào đó mà làm cho tổng này = vốn đầu tư ban đầu thì năm T đó chính là năm hòan vốn

Phương pháp trừ dần

Gọi Ivi là vốn đầu tư cần phải thu hồi năm i

(W+ D)i lợi nhuận thuần và khấu hao thu hồi được của năm i

i = Ivi - (W+ D)i là số vốn đầu tư chưa thu hồi hết được ở năm i cần phải chuyển sang năm (i + 1) để thu hồi tiếp Số vốn đầu tư cần thu hồi ở năm (i + 1) sẽ bằng i * (1+ r)

Khi i  0 thì i  T T là năm thu hồi vốn đầu tư

38

Một dự án đầu tư có tổng vốn đầu tư ban đầu Ivo = 100

tỷ Chi phí sử dụng vốn r = 10%

Lợi nhuận thuần + khấu hao năm thứ 1 là 30 tỷ

Lợi nhuận thuần + khấu hao năm thứ 2 là 38 tỷ

Lợi nhuận thuần + khấu hao năm thứ 3 là 60 tỷ

Tính thời gian hoàn vốn đầu tư của dự án?

Ví d minh hoụ ạt

39

Phươ bản trong phân tích tài chính ng pháp c ng d nột số khái niệm cơ bản trong phân tích tài chính ồi vốn đầu tư (T)

Phươ bản trong phân tích tài chính ng pháp tr d nừng năm hoạt ầu năm

Cho chủ đầu tư biết là sau thời gian bao lâu thì dự án

hoàn đủ số vốn đầu tư đã bỏ ra

u nhƯ ượ đầu nămc đi m c a ch tiêu T ểm thất nghiệp ủa dự án ỉ tiêu NPV, NFV

Ưu điểm:

Nhược điểm:

Chỉ cho biết thời gian hòan vốn mà không cho biết lợi

nhuận sau khi đã hoàn vốn

Phụ thuộc rất lớn vào tỷ suất chiết khấu của dự án

Dễ áp dụng và khuyến khích dự án có thời gian hòan

vốn nhanh

Độ tin cậy tương đối cao

Trong trường hợp so sánh lựa chọn các phương án đầu

tư loại trừ nhau, có vốn đầu tư khác nhau nếu sử dụng

Khái niệm: là mức lãi suất mà nếu dùng nó làm tỷ suất

chiết khấu để tính chuyển các khoản thu và các khoản chi của dự án về cùng một mặt bằng thời gian ở hiện tại thì tổng thu cân bằng với tổng chi

5.4.4 T su t hoàn v n n i b (IRR) ỷ số lợi ích so với chi phí ất nghiệp ố khái niệm cơ bản trong phân tích tài chính ột số khái niệm cơ bản trong phân tích tài chính ột số khái niệm cơ bản trong phân tích tài chính

1 (

1

Điều kiện lựa chọn dự án:

IRR > rgiới hạn  lựa chọn dự ánIRR = rgiới hạn  cân nhắc

44

IRR < rgiới hạn  loại bỏ dự án

Phương pháp xác định

Phương pháp 1: Phương pháp thử

Là phương pháp thử dần các trị số r cho đến khi nào tỷ suất r đó làm cho tổng thu cân bằng tổng chi thì tỷ suất r đó chính là IRR

Nhược điểm: Mất rất nhiều thời gian

45

Ph ương pháp 2: ng pháp 2: Phươ bản trong phân tích tài chính ng pháp đ thồi vốn đầu tư (T) ị

Lập một một hệ trục tọa độ Trục tung biểu thị giá trị hiện tại

của thu nhập thuần NPV Trục hoành biểu thị giá trị hiện tại của

tỷ suất r

Thử lần lượt các giá trị r Ứng với từng giá trị r chúng ta sẽ

thu được giá trị hiện tại của thu nhập thuần

Biểu diễn các giá trị này lên đồ thị và khi tồn tại ít nhất một

giá trị r làm cho NPV âm thì đồ thị này sẽ cắt trục hoành tại một điểm Điểm cắt này chính là IRR của dự án (điểm tại đó NPV = O)

Ưu điểm : xác định được nhanh chóng Nhược điểm : yêu cầu phải vẽ rất chính xác

46

Ph ương pháp 2: ng pháp 3: Phươ bản trong phân tích tài chính ng pháp n i suy ột số khái niệm cơ bản trong phân tích tài chính

1

NPV NPV

NPV r







Cho biết tính hấp dẫn của các dự án đầu tư

u nhƯ ượ đầu nămc đi m c a ch tiêu IRR ểm thất nghiệp ủa dự án ỉ tiêu NPV, NFV

Cho biết mức lãi suất vay cao nhất có thể chấp nhận được trong trường hợp dự án vay vốn để đầu tư

48

6 So sánh l a ch n phự kiến cho từng năm hoạt ọn dự án ươ bản trong phân tích tài chính ng án đ u t theo ch tiêu ầu năm ư ỉ tiêu NPV, NFV

doanh thu & chi phí

6.1 Phương pháp 1: So sánh lựa chọn phương án theo

chỉ tiêu tổng chi phí (FV(C) và PV (C) hoặc chỉ tiêu doanh thu (NPV và NFV)

Bước 1: Liệt kê tất cả các phương án đầu tư có

thể cóBước 2: Xác định thời kỳ phân tích chung cho

các phương án

Bước 3: Vẽ biểu đồ dòng tiền cho từng phương

án với thời kỳ phân tích đã được lựa chọn Bước 4: Lựa chọn và tính chỉ tiêu đo lường hiệu

50

6.2 Phương pháp 2: So sánh lựa chọn phương án theo

chỉ tiêu chi phí san đều hàng năm (AV (C)) hoặc chỉ tiêu doanh thu san đều hàng năm (NAV)

Bước 1: Liệt kê tất cả các phương án đầu tư có

Bước 4: Tính chỉ tiêu đo lường hiệu quả

NAV = Doanh thu hàng năm + Giá trị còn lại san đều hàng

năm – Chi phí vận hành hàng năm – Chi phí vốn đầu

tư san đều hàng năm – Chi phí phát sinh khác san đều hàng năm

AV(C) = Vốn đầu tư san đều hàng năm + Chi phí vận hành

hàng năm – giá trị còn lại san đều hàng năm.

Bước 5: So sánh lựa chọn phương án đầu tư

theo chỉ tiêu đã chọn

Chọn AV(C) → minChọn NAV → max

52