Hoàn thiện công tác quản lý hoạt động công bố thông tin trên thị trường chứng khoán Việt Nam

Hoạt động công bố thông tin trên TTCK bao gồm nội dung: Công bố thông tin của các tổ chức phát hành và niêm yết chứng khoán, Công bố thông tin của thị trường.. Thông thường, để bảo vệ cá

Bộ giáo dục và đào tạo TRƯỜNG ĐẠI HỌC NHA TRANG

MỤC LỤC

Trang

LỜI MỞ ĐẦU 1

CHƯƠNG 1: LÝ LUẬN CHUNG VÀ KINH NGHIỆM QUỐC TẾ VỀ HOẠT ĐỘNG CÔNG BỐ THÔNG TIN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 5

1.1 NHỮNG VẤN ĐỀ LÝ LUẬN CHUNG VỀ TTCK 5

1.1.1 Khái quát về Thị trường chứng khoán 5

1.1.2 Chức năng, vai trò của TTCK 6

1.1.2.1 Chức năng 6

1.1.2.2 Vai trò 6

1.1.3 Các nguyên tắc hoạt động của TTCK 9

1.1.4 Đối tượng chính tham gia hoạt động trên TTCK 10

1.2 QUẢN LÝ HOẠT ĐỘNG CÔNG BỐ THÔNG TIN TRÊN TTCK 11

1.2.1 Giới thiệu khái quát về hoạt động công bố thông tin 11

1.2.1.1 Sự cần thiết phải công bố và mục đích quản lý hoạt động công bố thông tin 11

1.2.1.2 Vai trò, ảnh hưởng thông tin 12

1.2.1.3 Đối tượng, nội dung, phương tiện công bố thông tin 14

1.2.2 Nội dung công bố thông tin của các tổ chức phát hành và niêm yết 17

1.2.2.1 Thông tin công khai trước khi phát hành và niêm yết 17

1.2.2.2 Thông tin sau khi phát hành và niêm yết 19

1.2.3 Tạm hoãn công bố thông tin 20

1.2.3.1 Thông tin được bảo lưu chưa công bố 20

1.2.3.2 Tạm hoãn công bố thông tin 21

1.3 KINH NGHIỆM TỪ NƯỚC NGOÀI 21

CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG CÔNG BỐ THÔNG TIN VÀ QUẢN LÝ CỦA UỶ BAN CHỨNG KHOÁN NHÀ NƯỚC 24

2.1 SƠ LƯỢC VỀ QUÁ TRÌNH HÌNH THÀNH VÀ PHÁT TRIỂN CỦA UỶ BAN CHỨNG KHOÁN NHÀ NƯỚC 24

2.1.1 Sự ra đời của UBCKNN 24

2.1.2 Chức năng nhiệm vụ của UBCKNN 25

2.1.3 Cơ cấu tổ chức của UBCKNN 26

2.2 QUY ĐỊNH CHUNG CỦA VIỆT NAM VỀ CÔNG BỐ THÔNG TIN 27 2.2.1 Tổ chức phát hành và niêm yết công bố thông tin về tình hình Quản trị doanh nghiệp 27

2.2.2 Tổ chức phát hành và niêm yết công bố thông tin về tình hình hoạt động sản xuất kinh doanh 28

2.2.3 Tổ chức phát hành và niêm yết công bố thông tin về tình hình Tài chính 29

2.3.1 Thực trạng công bố thông tin 31

2.3.1.1 Thông tin công bố trước khi phát hành 32

2.3.2 Kết quả điều tra nhận thức của nhà đầu tư về tình hình công bố

thông tin 45

2.3.2.1 Phạm vi và phương pháp điều tra 45

2.3.2.2 Kết quả điều tra, phỏng vấn 46

2.3.3 Đánh giá về hoạt động công bố thông tin 55

2.3.3.1 Một số kết quả đã đạt được 55

2.3.3.2 Hạn chế 57

2.3.3.3 Nguyên nhân tồn tại 60

CHƯƠNG 3: MỘT SỐ GIẢI PHÁP NHẰM HOÀN THIỆN CÔNG TÁC QUẢN LÝ HOẠT ĐỘNG CÔNG BỐ THÔNG TIN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 63

3.1 GIẢI PHÁP LÂU DÀI 63

3.1.1 Định hướng mô hình quản lý 63

3.1.2 Những điều kiện cần thiết để áp dụng mô hình định hướng 66

3.1.2.1 Điều kiện tiên quyết cần phải có 66

3.1.2.2 Yếu tố khách quan 68

3.2.2.3 Yếu tố chủ quan 68

3.2 GIẢI PHÁP TRƯỚC MẮT 69

3.2.1 Xây dựng mô hình phát triển 69

3.2.2 Đề xuất phương hướng và giải pháp thực hiện 72

3.2.2.1 Hoàn thiện môi trường vĩ mô 72

3.2.2.2 Hoàn thiện khung pháp lý về hoạt động công bố thông tin 73

3.2.2.3 Nâng cao năng lực điều hành và giám sát của cơ quan quản lý nhà nước 76

3.2.2.4 Hoàn thiện cơ chế phát hiện và xử lý vi phạm 80

3.2.2.5 Giáo dục Đào tạo 87

3.2.2.6 Áp dụng khoa học kỹ thuật tiên tiến 89

3.2.2.7 Tăng cường hợp tác quốc tế 91

3.3 KIẾN NGHỊ: 94

3.3.1 Đối với Trung tâm giao dịch chứng khoán 94

3.3.2 Đối với các tổ chức phát hành, niêm yết 94

3.3.3 Kiến nghị khác 95

KẾT LUẬN 97

TÀI LIỆU THAM KHẢO 98

MỤC LỤC BẢNG BIỂU, SƠ ĐỒ

ö Bảng biểu:

Bảng 1:Qúa trình hình thành và phát triển của UBCKNN

Bảng 2:Bảng phân biệt chuẩn mực kế toán Việt Nam và chuẩn mực báo cáo tài chính quốc tế

Bảng 3:Tìm hiểu Luật Chứng khoán Việt Nam

Bảng 4:Thực trạng công bố thông tin

Bảng 5: Khuyến nghị của nhà đầu tư

ö Sơ đồ: Sơ đồ 1:Cơ cấu tổ chức của UBCKNN

Sơ đồ 2:Quy trình công bố thông tin

Sơ đồ 3:Hệ thông thông tin số hóa tại SGDCK OSAKA

Sơ đồ 4:Mô hình giám sát của SGDCK Việt Nam

ö Biểu đồ: Biểu đồ 1: Phân loại giới tính

Biểu đồ 2: Tổng hợp theo độ tuổi

Biểu đồ 3: Thu nhập

Biểu đồ 4: Phân loại theo nghề nghiệp

Biểu đồ 5:Tìm hiểu về pháp luật

Biểu đồ 6: Tham gia đào tạo

Biểu đồ 7: Thời điểm tham gia TTCK

Biểu đồ 8: Tỷ lệ tần suất tham gia

Biểu đồ 9: Các trường hợp vi phạm quy chế công bố thông tin

-BCTC : Báo cáo Tài chính -BGĐ : Ban giám đốc -BTC : Bộ tài chính -CNTT :Công nghệ thông tin -CP : Cổ phần

-DNNN :Doanh nghiệp nhà nước -ĐTNN : Đầu tư nước ngoài -GDCK : Giao dịch chứng khoán -HĐQT : Hội đồng quản trị -NĐ : Nghị định

-NHTW : Ngân hàng Trung ương -SGDCK : Sở giao dịch chứng khoán -Tp : Thành phố

-TTGDCK : Trung tâm giao dịch chứng khoán -UBCKNN : Ủy ban chứng khoán nhà nước

LỜI MỞ ĐẦU

1 SỰ CẦN THIẾT CỦA ĐỀ TÀI:

Thị trường chứng khoán (TTCK) là chìa khóa của sự phát triển và là sản phẩm tinh túy của nền kinh tế thị trường, hoạt động với những quy luật chi phối khắc nghiệt sâu sắc và ảnh hưởng toàn diện đến tình hình phát triển Kinh tế-Xã hội của đất nước

Với cơ chế vận hành phức tạp như vậy các hoạt động từ phát hành Chứng khoán trên thị trường sơ cấp cho đến các Giao dịch chứng khoán (GDCK) trên thị trường thứ cấp đòi hỏi phải tuân thủ các quy định nghiêm ngặt Luật CK&TTCK Trong đó một nội dung hết sức quan trọng có tác động và ảnh hưởng đến vận hành thị trường đó là vấn đề công bố thông tin trên TTCK

Tại các thị trường đã phát triển như Mỹ, Châu Âu, Nhật bản và Australia, mặc dù hệ thống pháp luật cũng như hệ thống các định chế hỗ trợ đã phát triển ở mức độ cao, thì việc xây dựng hệ thống công bố thông tin hiệu quả vẫn là một câu hỏi lớn Đối với các thị trường mới nổi và chuyển đổi như Việt Nam thì câu hỏi đó lại càng trở nên cấp bách hơn do hệ thống pháp luật, kinh tế phát triển chưa đầy đủ và do quy mô của thị trường "mỏng" dễ bị khống chế và thao túng

Hoạt động công bố thông tin trên TTCK bao gồm nội dung: Công bố thông tin của các tổ chức phát hành và niêm yết chứng khoán, Công bố thông tin của thị trường Tuy nhiên trong khuôn khổ cho phép đề tài chỉ đề cập đến nội dung công bố thông tin từ các tổ chức phát hành và niêm yết, đây là đối tượng cung cấp hàng hóa là các "tài sản tài chính "cho thị trường, do đó các tác động từ các tổ chức phát hành sẽ ảnh hưởng rất lớn đến quan hệ cung cầu và tình hình giá cả của loại hàng hóa này trên thị trường

Kinh nghiệm của các TTCK trên thế giới cho thấy chất lượng công bố thông tin của các tổ chức phát hành và công ty niêm yết ảnh hưởng rất lớn đến giá cả chứng khoán cũng như tính thanh khoản của chứng khoán và quy mô của thị trường Chính vì vậy vấn đề công khai thông tin được xem là nghĩa vụ quan trọng nhất của các tổ chức khi tham gia TTCK,và hệ thống công bố thông tin là khâu then chốt để đảm bảo tính công bằng, hiệu quả của hoạt động định giá công ty và góp phần vào sự phát triển bền vững của TTCK quốc gia

TTCK là một thị trường bậc cao, hoạt động hết sức nhạy cảm và phức tạp,

hệ thống thông tin phải đảm bảo nguyên tắc công bằng, công khai và minh bạch

Một trong những tính đặc thù của TTCK là ở yếu tố tâm lý của nhà đầu tư, mà yếu tố tâm lý lại chịu tác động lớn của thông tin Những thông tin chính xác được phân tích tốt sẽ giúp đầu tư có hiệu quả, những thông tin sai lệch có thể gây thua lỗ cho nhà đầu tư

Đối với cơ quan quản lý, kênh phân phối thông tin là một công cụ quan trọng giúp điều tiết thị trường, định hướng phát triển đúng hướng TTCK chỉ thực sự hiệu quả khi giá cả của chứng khoán phản ánh đầy đủ, tức thời tất cả các thông tin hiện có

Tại Việt Nam, TTCK đã bước đầu được hình thành với sự ra đời của Trung tâm Giao dịch Chứng khoán (TTGDCK) Tp.Hồ Chí Minh, đánh dấu sự phát triển mới của nền kinh tế thị trường Tuy vậy, với đặc điểm là một thị trường mới phát triển nên làm thế nào để xây dựng được niềm tin của các nhà đầu tư đang là mối quan tâm hàng đầu không những của cơ quan quản lý mà còn

cả của các nhà đầu tư tiềm năng trong nước cũng như giới đầu tư quốc tế Nhận thức rõ tầm quan trọng của thông tin Thông tin là yếu tố không thể thiếu và hết sức nhạy cảm trên TTCK, thông tin ảnh hưởng trực tiếp đến các quyết định đầu tư Thông tin càng chính xác, kịp thời và hiệu quả bao nhiêu thì niềm tin đối với công chúng vào thị trường tăng lên bấy nhiêu

Từ thực tiễn hoạt động của TTCK Việt Nam thời gian qua và trên cơ sở nghiên cứu hoạt động của TTCK thế giới, cho thấy công tác cung cấp và công

bố thông tin của ngành Chứng khoán còn nhiều bất cập Để TTCK phát triển ổn định, có thể hội nhập vào thị trường tài chính Quốc gia cũng như khu vực và thế giới thì hệ thống cung cấp và công bố thông tin về TTCK của mỗi nước phải được thiết lập, thường xuyên củng cố và hoàn thiện Tuy nhiên đối với công tác cung cấp và công bố thông tin, nhân tố con người và tri thức để thực hiện là đặc biệt quan trọng Mặt khác, quy mô TTCK Viêt Nam hiện nay còn hạn chế chưa cho phép triển khai và trang bị cơ sở vật chất cho công tác thông tin ngay một lúc được mà cần phải có chương trình kế hoạch và các giải pháp cụ thể để giải quyết từng bước một Chính vì vậy đề tài ra đời nhằm góp nhặt những đề xuất từ thực tiễn TTCK Việt Nam, cũng như những đúc rút kinh nghiệm từ một số quốc gia trên thế giới góp phần hoàn thiện công tác quản lý hoạt động công bố thông tin ngày một tốt hơn và đưa TTCK Việt Nam phát triển sánh vai với nước trong khu vực và trên thế giới

Nhận thức được tầm quan trọng nêu trên, Em đã chọn và nghiên cứu đề tài:

"Hoàn thiện công tác quản lý hoạt động công bố thông tin trên

Thị trường chứng khoán Việt Nam"

làm đồ án tốt nghiệp cuối khóa

2 MỤC ĐÍCH NGHIÊN CỨU:

Đề tài được nghiên cứu nhằm mục đích sau đây:

- Mong muốn đóng góp những vấn đề về lý luận và thực tiễn trong công tác quản lý hoạt động công bố thông tin trên TTCK Việt Nam

- Vận dụng những kiến thức về kinh tế, đặc biệt là những kiến thức về TTCK đã tiếp thu được trong thời gian học tại trường Đại học để tìm những giải pháp hoàn thiện công tác quản lý hoạt động công bố thông tin tại TTCK Việt Nam

3 ĐỐI TƯỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU:

Đề tài được giới hạn nghiên cứu trong phạm vi về TTCK, bao gồm:

- Các hoạt động công bố thông tin của các tổ chức phát hành và niêm yết Cổ phiếu

- Nội dung thông tin:

§ Hoạt động, sản xuất kinh doanh

§ Tình hình tài chính

§ Quản trị công ty

4 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU:

Đề tài có sử dụng các phương pháp nghiên cứu cơ bản sau:

1 Phương pháp thu thập số liệu:

o Phương pháp quan sát

o Phương pháp phỏng vấn

o Phương pháp điều tra khảo sát & thiết kế bảng câu hỏi

2 Phương pháp phân tích số liệu:

o Bảng câu hỏi (phỏng vấn trực tiếp)

o Câu hỏi trực tiếp để thu thập số liệu

5 KẾT CẤU:

Ngoài lời mở đầu, kết luận, Đồ án bao gồm 3 chương:

Chương 1: Lý luận chung và kinh nghiệm quốc tế về hoạt động công

bố thông tin trên Thị trường chứng khoán

Chương 2: Thực trạng hoạt động công bố thông tin và quản lý của Uỷ

ban chứng khoán nhà nước

Chương 3: Phương hướng hoàn thiện công tác quản lý hoạt động công

bố thông tin

6 NHỮNG ĐÓNG GÓP KHOA HỌC CỦA ĐỒ ÁN:

§ Về mặt lý luận: Đồ án đã hệ thống hóa cơ sở lý luận về thông tin và công bố hệ thống thông tin trên TTCK

§ Về mặt thực tiễn: Đồ án đã mô tả thực trạng về công bố thông tin

trên TTCK Việt Nam, qua đó đưa ra những biện pháp nhằm hoàn thiện công tác

quản lý hoạt động công bố thông tin

Vì thời gian có hạn, kiến thức còn hạn chế nên đồ án chắc chắn còn nhiều thiếu sót Em rất mong nhận được sự đóng góp ý kiến của các Thầy cô để đồ án được hoàn thiện hơn Qua đây em xin chân thành cảm ơn Thầy Nguyễn Thành Cường đã tận tình hướng dẫn, chỉ bảo để em có thể hoàn thành tốt đồ án này

Em cũng xin cảm ơn các cô, các chú, anh chị trong Ban Quản lý và phát hành chứng khoán đã tạo mọi điều kiện thuận lợi giúp đỡ em trong quá trình thực tập tại Ủy ban chứng khoán nhà nước

CHƯƠNG 1

LÝ LUẬN CHUNG VÀ KINH NGHIỆM QUỐC TẾ VỀ HOẠT ĐỘNG CÔNG BỐ THÔNG TIN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

1.1 NHỮNG VẤN ĐỀ LÝ LUẬN CHUNG VỀ TTCK:

1.1.1 Khái quát về Thị trường chứng khoán:

Thế nào là thị trường chứng khoán?

Thị trường chứng khoán (TTCK) là nơi mua bán các loại giấy tờ có giá, còn gọi là chứng khoán, một cách có tổ chức trong một hệ thống luật chặt chẽ TTCK là nơi tập hợp những tổ chức chuyên nghiệp gọi là định chế tài chính (công ty chứng khoán, quỹ đầu tư, ngân hàng giám sát ) để vận hành và tổ chức các hoạt động đặc biệt tạo ra cách dẫn và kênh dẫn an toàn từ người có vốn nhàn rỗi gọi là nhà đầu tư đến nơi cần các lượng vốn lớn và dài hạn trong toàn

xã hội

Tại sao có Thị trường Chứng khoán?

Hai đặc điểm chính của TTCK là:

1 Khả năng tập hợp nhiều nguồn tiền nhỏ để cung cấp cho một nhu cầu tiền lớn cùng một lúc

2 Khả năng cung cấp một nơi mua bán các loại giấy tờ có tính thanh khoản cao để người cần tiền có thể bán nhanh giấy tờ có giá để lấy lại tiền mặt Ngoài

ra, TTCK còn có những khả năng sau đây:

a) TTCK tạo ra sự thu hút vốn lớn cho các dự án khổng lồ mà không một ngân hàng nào có thể tự đứng ra cho vay

b) Do những điều kiện pháp lý ràng buộc chặt chẽ của TTCK và lúc nào cũng sẵn sàng bảo vệ cho người đầu tư, nên có nhiều người dân an tâm khi mua chứng khoán

c) Do các Công ty chứng khoán, các công ty quản lý quỹ thường tập trung những nhà quản lý giỏi và chuyên nghiệp, lại có thêm những tổ chức tư vấn trình độ chuyên môn thẩm định và tư vấn cao giúp cho các công ty chứng khoán

và công ty đầu tư ra quyết định đúng đắn khi mua bán chứng khoán, cho nên TTCK tạo được sự tin tưởng trong lòng các nhà đầu tư khi mua bán chứng khoán

d) Do tính năng động trong sự thu hút vốn và khả năng huy động to lớn trên qui mô toàn cầu mà các nước phát triển và đang phát triển đều hình thành

1.1.2 Chức năng, vai trò của TTCK:

TTCK hầu như đã hoạt động ở tất cả các nước phát triển và nhiều nước đang phát triển Bởi vì TTCK là công cụ có nhiều lợi thế với nhiều chức năng hơn thế nữa TTCK có vai trò quan trọng trong nền kinh tế và hệ thống tài chính quốc gia

Trước tiên hãy cùng tìm hiểu về các chức năng cơ bản của TTCK:

1.1.2.1 Chức năng:

1.1.2.1.1 Là phương tiện, là công cụ để luân chuyển nguồn vốn:

Khi các nhà đầu tư mua chứng khoán do công ty phát hành, số tiền nhàn rỗi của họ được đưa vào hoạt động sản xuất kinh doanh qua đó góp phần mở rộng sản xuất của xã hội, thông qua việc mua bán lại chứng khoán đã phát hành, nguồn vốn được luân chuyển, nó được di chuyển từ người chủ sở hữu này qua người chủ sở hữu khác Nguồn vốn, thông qua thị trường sẽ luân chuyển từ nơi tiết kiệm sang đầu tư sản xuất kinh doanh, từ nơi thừa vốn sang nơi thiếu vốn, từ nơi có lợi nhuận thấp sang nơi có lợi nhuận cao

1.1.2.1.2 Là công cụ để định giá chứng khoán một cách chính xác và hiệu quả

TTCK là địa điểm, là phương tiện để người ta tập trung, mua bán chứng khoán trên cơ sở cạnh tranh giá, chính vì vậy giá chứng khoán sẽ được hình

thành một cách khách quan theo quy luật cung - cầu, quy luật cạnh tranh

1.1.2.1.3 Là môi trường, phương tiện tiết kiệm và đầu tư, là công cụ luân chuyển vốn đầu tư

TTCK được sử dụng như là phương tiện để tiết kiệm và đầu tư, khi mua chứng khoán, đồng thời cũng có thể sử dụng thị trường như là công cụ luân chuyển vốn đầu tư khi bán chứng khoán cho người đầu tư khác trên thị trường

Trên cơ sở các chức năng nêu trên, TTCK có nhiều vai trò ảnh hưởng trực tiếp đến nền kinh tế - xã hội như sau:

1.1.2.2 Vai trò:

1.1.2.2.1 Vai trò kênh huy động và phân bổ nguồn vốn đầu tư

Nhờ có chức năng luân chuyển vốn nên TTCK có vai trò là kênh huy động vốn trung và dài hạn cho nền kinh tế Để huy động vốn mở rộng hoạt động sản xuất kinh doanh, phát triển kinh tế - xã hội thì các tổ chức có thể phát hành chứng khoán ra thị trường Thị trường cũng giúp tài trợ vốn cho nhà nước, doanh nghiệp một cách trực tiếp và giá rẻ theo cơ chế định giá cạnh tranh

Cùng với cơ chế lưu hành vốn và định giá theo quy luật cung cầu của thị trường sẽ phân bổ nguồn vốn cho nền kinh tế một cách hợp lý và tối ưu Nguồn vốn sẽ dịch chuyển từ tiết kiệm sang đầu tư, từ nơi thừa sang nơi thiếu, từ nơi có lợi nhuận thấp sang nơi có lợi nhuận cao

Thật vậy TTCK tỏ ra là kênh huy động vốn hiệu quả khi mà nó có nhiều

ưu thế hơn so với các nguồn vốn khác Chúng ta hãy cùng so sánh các nguồn vốn này

ö Nguồn vốn ngân sách trong nền kinh tế thị trường được cung cấp để đầu

tư cơ sở hạ tầng, dịch vụ công cộng Đây là nguồn vốn đáng kể đối với các nước đang phát triển thì càng có ý nghĩa hơn Song cơ chế phân phối nguồn vốn này

có những hạn chế nhất định và có thể gây ra hiện tượng tiêu cực

ö Nguồn vốn của ngân hàng đóng vai trò quan trọng đối với các nền kinh

tế của các quốc gia đang phát triển, song nguồn vốn này cũng chứa đựng những hạn chế Vì thực tiễn xã hội nên ngân hàng phải cho vay các chương trình phát triển nông thôn, các công trình đầu tư công nghiệp hóa - hiện đại hóa đất nước Khối lượng cho vay mỗi năm một tăng lên trong khi việc trả nợ không theo kịp,

vì việc cho vay ngắn hạn có rủi ro thu hồi vốn cao, còn việc cho vay dài hạn thì ngân hàng sẽ gặp khó khăn trong việc chuyển đổi vốn ngắn hạn sang vốn dài hạn Ngoài ra, nền kinh tế thế giới luôn biến động và có thể đẩy các ngân hàng vào tình thế khó khăn và nguy cơ khủng hoảng Đối với các nước đang phát triển, vay nợ nước ngoài, thì những biến động kinh tế thế giới càng tác động nghiêm trọng hơn đối với nền kinh tế và hệ thống ngân hàng

ö Nguồn vốn từ TTCK, được huy động và phân phối theo cơ chế thị trường, vì vậy phải tuân theo quy luật nghiêm ngặt của thị trường Việc phân phối vốn qua ngân hàng cũng theo quy luật của thị trường, nhưng vẫn bị tác động của ý chí chủ quan, vì cho vay vẫn phải qua thẩm định dự án và đánh giá của ngân hàng Mặt khác, TTCK đóng vai trò và có ý nghĩa như ngân hàng trong việc cung cấp nguồn vốn cho nền kinh tế Thậm chí, trong từng giai đoạn phát triển, khi ngân hàng lâm vào tình trạng khó khăn thì TTCK có thể là hệ thống huy động vốn thay thế

Tóm lại, TTCK có vai trò quan trọng nhất là kênh huy động và phân bổ vốn đầu tư hiệu quả và tối ưu nhất cho doanh nghiệp và chính phủ Bên cạnh đó TTCK còn có những vai trò khác không kém phần quan trọng

1.1.2.2.2 Vai trò tạo tính thanh khoản cho chứng khoán:

Nhờ có TTCK các nhà đầu tư có thể chuyển đổi các chứng khoán họ sở hữu thành tiền mặt hoặc các loại chứng khoán khác khi họ muốn Khả năng thanh khoản là một trong những đặc tính hấp dẫn của chứng khoán đối với người đầu tư Đây là yếu tố cho thấy tính linh hoạt, an toàn của vốn đầu tư TTCK hoạt động càng năng động và có hiệu quả thì tính thanh khoản của các chứng khoán giao dịch trên thị trường càng cao

1.1.2.2.3 Vai trò thúc đẩy các doanh nghiệp hoạt đông lành mạnh hơn, sử dụng vốn hiệu quả, linh hoạt hơn

Thông qua chứng khoán, hoạt động của các doanh nghiệp được phản ánh một cách tổng hợp và chính xác, giúp cho việc đánh giá và so sánh hoạt động của doanh nghiệp được nhanh chóng và thuận tiện, từ đó cũng tạo ra một môi trường cạnh tranh lành mạnh nhằm nâng cao hiệu quả sử dụng vốn, kích thích áp dụng công nghệ mới, cải tiến sản phẩm

1.1.2.2.4 Vai trò khuyến khích công chúng tiết kiệm và đầu tư:

TTCK cung cấp cho công chúng một môi trường đầu tư lành mạnh với các cơ hội lựa chọn phong phú Các loại chứng khoán trên thị trường rất khác nhau về tính chất, thời hạn và độ rủi ro, cho phép các nhà đầu tư có thể lựa chọn loại hàng hoá phù hợp với khả năng, mục tiêu và sở thích của mình

1.1.2.2.5 Là công cụ để nhà nước thực hiện chức năng quản lý vĩ mô về kinh tế

Các chỉ báo của TTCK phản ánh động thái của nền kinh tế một cách nhạy bén và chính xác Giá các chứng khoán tăng lên cho thấy đầu tư đang mở rộng, nền kinh tế tăng trưởng, ngược lại giá chứng khoán giảm sẽ cho thấy các dấu hiệu tiêu cực của nền kinh tế Vì thế, TTCK được gọi là “phong vũ biểu của nền kinh tế” và là một công cụ quan trọng giúp Chính phủ thực hiện các chính sách kinh tế vĩ mô Thông qua TTCK, Chính phủ có thể mua và bán trái phiếu Chính phủ để tạo ra nguồn thu bù đắp thâm hụt ngân sách và quản lý lạm phát Ngoài

ra, Chính phủ cũng có thể sử dụng một số chính sách, biện pháp tác động vào TTCK nhằm định hướng đầu tư đảm bảo cho sự phát triển cân đối của nền kinh

tế

1.1.2.2.6 Vai trò là công cụ dự báo cho nền kinh tế:

Chỉ số giá chứng khoán được hình thành từ giá cả và khối lượng chứng khoán giao dịch được coi là phong vũ biểu, hay là nhiệt kế để đo tình trạng sức khỏe của nền kinh tế, xã hội Thông thường nền kinh tế lên (tăng trưởng) thì chỉ

số tăng và ngược lại Tuy nhiên giá chứng khoán nói riêng và giá thị trường nói chung đều là tổng hợp của hàng loạt yếu tố như: các yếu tố kinh tế vĩ mô, các yếu tố của môi trường đầu tư, nhất là yếu tố tâm lý của người đầu tư

1.1.2.2.7 Vai trò là công cụ thu hút và kiểm soát vốn đầu tư nước ngoài, công cụ để hội nhập với nền kinh tế thế giới

TTCK là phương tiện thu hút nguồn vốn đầu tư nước ngoài với việc đầu

tư kinh doanh và cung cấp các dịch vụ chứng khoán tại nước sở tại Thông qua

cơ chế quản lý thị trường, các cơ quan quản lý có thể kiểm soát được nguồn vốn đầu tư một cách dễ dàng

Cùng với sự bùng nổ thông tin, việc xâm nhập lẫn nhau của các TTCK diễn ra ngày càng sâu rộng TTCK vừa thu hút luồng vốn từ bên ngoài vào, đồng thời cũng vừa kích thích luồng vốn trong nước đầu tư ra nước ngoài

1.1.2.2.8 Vai trò là phương tiện để phân tán, quản lý rủi ro đầu tư

Thông qua việc mua bán trao đổi, nắm giữ nhiều loại hình công cụ phát sinh trên TTCK, các chủ thể làm kinh tế có thể quản lý nhằm giảm thiểu rủi ro kinh tế cũng như phân tán, rào chắn rủi ro trong sản xuất kinh doanh

1.1.3 Các nguyên tắc hoạt động của TTCK:

TTCK hoạt động theo ba nguyên tắc cơ bản: Nguyên tắc trung gian, nguyên tắc đấu giá và nguyên tắc công khai

Nguyên tắc trung gian: Mọi hoạt động giao dịch, mua bán chứng khoán

trên TTCK đều được thực hiện thông qua các trung gian, hay còn gọi là các nhà môi giới Các nhà môi giới thực hiện giao dịch theo lệnh của khách hàng và huởng hoa hồng Ngoài ra, nhà môi giới còn có thể cung cấp các dịch vụ khác nhu cung cấp thông tin và tư vấn cho khách hàng trong việc đầu tư

Theo nguyên tắc trung gian, các nhà đầu tư không thể trực tiếp thoả thuận với nhau để mua bán chứng khoán Họ đều phải thông qua các nhà môi giới của mình để đặt lệnh Các nhà môi giới sẽ nhập lệnh vào hệ thống để khớp lệnh

Nguyên tắc đấu giá: Giá chứng khoán được xác định thông qua việc đấu giá

giữa các lệnh mua và các lệnh bán Tất cả các thành viên tham gia thị trường đều không thể can thiệp vào việc xác định giá này Có hai hình thức đấu giá là đấu giá trực tiếp và đấu giá tự động:

- Đấu giá trực tiếp là việc các nhà môi giới gặp nhau trên sàn giao dịch và trực tiếp đấu giá

- Đấu giá tự động là việc các lệnh giao dịch từ các nhà môi giới được nhập vào

hệ thống máy chủ của SGDCK Hệ thống máy chủ này sẽ xác định mức giá sao cho tại mức giá này, chứng khoán giao dịch với khối lượng cao nhất

Nguyên tắc công khai: Tất cả các hoạt động trên TTCK đều phải đảm bảo

tính công khai SGDCK công bố các thông tin về giao dịch chứng khoán (GDCK) trên thị trường Các tổ chức niêm yết công bố công khai các thông tin tài chính định kỳ hàng năm của công ty, các sự kiện bất thường xảy ra đối với công ty, nắm giữ cổ phiếu của giám đốc, người quản lý, cổ đông đa số Các thông tin càng được công bố công khai minh bạch, thì càng thu hút được nhà đầu tư tham gia vào TTCK

Các nguyên tắc trên đây nhằm đảm bảo cho giá cả chứng khoán được hình thành một cách thống nhất, công bằng cho tất cả các bên giao dịch Do đó, ở hầu hết các nước trên thế giới hiện nay, mỗi nước chỉ có một SGDCK duy nhất (tuy nhiên, người dân mọi miền đất nước đều có thể tiếp cận thị trường thông qua các phòng giao dịch của công ty chứng khoán mở tới các điểm dân cư)

1.1.4 Đối tượng chính tham gia hoạt động trên TTCK

Đối tượng tham gia trên TTCK có rất nhiều Bao gồm: Tổ chức phát hành, niêm yết chứng khoán; Các tổ chức kinh doanh chứng khoán (công ty chứng khoán); Các quỹ và công ty quản lý quỹ đầu tư; Người đầu tư chứng khoán; Các

tổ chức cung cấp phương tiện thị trường; Chủ thể quản lý thị trường; Các tổ chức phụ trợ của thị trường Nhưng trong khuôn khổ của đề tài chỉ xin giới thiệu đối tượng là các "Tổ chức phát hành và niêm yết chứng khoán"

Là các tổ chức có nhu cầu về vốn, họ phát hành chứng khoán trên thị trường để huy động vốn, vay vốn, đồng thời họ niêm yết chứng khoán do chính

họ phát hành trên thị trường để tạo điều kiện cho chứng khoán được luân chuyển

dễ dàng Các tổ chức này cung cấp hàng hóa (chứng khoán) cho TTCK Các tổ chức phát hành có thể là chính phủ, chính quyền địa phương, các doanh nghiệp Thông thường, để bảo vệ các nhà đầu tư trên thị trường, tạo môi trường công bằng, công khai, các nhà quản lý yêu cầu các tổ chức phát hành, đặc biệt là các doanh nghiệp, phải tuân thủ việc công khai thông tin về hoạt động sản xuất kinh doanh một cách công bằng, kịp thời nhằm chống lại các hoạt động lừa đảo,

sử dụng lợi thế biết trước thông tin để kiếm lời Các nhà quản lý không thể đứng

ra đảm bảo về mặt rủi ro của chứng khoán cũng như sẽ đảm bảo chứng khoán sẽ sinh lời, nhưng họ phải có trách nhiệm đảm bảo sao cho mọi thông tin kinh

doanh của các tổ chức phát hành phải được cung cấp nhanh chóng, kịp thời và

công bằng cho mọi nhà đầu tư để họ có căn cứ ra quyết định đầu tư đúng đắn 1.2 QUẢN LÝ HOẠT ĐỘNG CÔNG BỐ THÔNG TIN TRÊN TTCK: 1.2.1 Giới thiệu khái quát về hoạt động công bố thông tin

1.2.1.1 Sự cần thiết phải công bố và mục đích quản lý hoạt động công bố thông tin

a) Sự cần thiết:

Thông tin thị trường được ví như mạch máu, nguồn năng lượng nuôi sống thị trường Do đó để tạo điều kiện cho thị trường hoạt động tốt và phát triển, chúng ta không thể không chú ý đến việc xây dựng, phát triển một hệ thống thông tin chứng khoán đầy đủ và nhanh nhạy, nhằm phục vụ tốt nhất cho công tác điều hành, quản lý thị trường, phục vụ nhu cầu thông tin cho công chúng đầu

tư, cho việc nghiên cứu, học tập và đào tạo phát triển nguồn nhân lực cho TTCK Việt Nam Thật vậy công bố thông tin trở nên thiết yếu đối với bất kỳ đối tượng tham gia Thị trường nào bởi lẽ:

Thứ nhất: Việc công bố thông tin kịp thời, chính xác, đầy đủ và trung thực

các thông tin từ tổ chức niêm yết và công bố thông tin thị trường sẽ giúp cho các nhà đầu tư có cơ sở để tiến hành phân tích, đánh giá tình hình hoạt động của các

tổ chức niêm yết và xu hướng, diễn biến của thị trường từ đó đưa ra quyết định mua hay bán một loại chứng khoán nào đó có lợi cho mình Rủi ro trong đầu tư chứng khoán vì thế có thể giảm thiểu, quyền và lợi ích hợp pháp của các nhà đầu

tư nhờ đó sẽ được bảo vệ

Thứ hai: Bên cạnh việc tạo ra môi trường đầu tư minh bạch, công bằng,

hoạt động công bố thông tin còn bắt buộc các công ty niêm yết phải cố gắng làm

ăn đàng hoàng hơn, tổ chức và quản lý tốt hoạt động sản xuất kinh doanh để có tình hình tài chính lành mạnh và mặt khác các công ty niêm yết cũng phải thực hiện tốt các quy định của Nhà nước về kế toán, kiểm toán

Thứ ba: Thông qua những thông tin về tổ chức niêm yết, công ty quản lý

quỹ và công ty chứng khoán, nhà đầu tư sẽ có cơ hội tìm hiểu rõ hơn về các tổ chức này, từ đó tạo ra lòng tin của công chúng đầu tư vào các chủ thể quan trọng trên thị trường Đây là yếu tố quan trọng để tạo lập lòng tin của công chúng đầu

tư vào TTCK và tăng sự hấp dẫn của thị trường

Thứ tư: Hoạt động công bố thông tin còn giúp các cơ quan chức năng phát

hiện kịp thời diễn biến xấu ở các công ty niêm yết, từ đó có biện pháp xử lý kịp

b) Mục đích: Quy định công bố thông tin là một trong rất nhiều giải pháp quản

lý thị trường nhằm:

§ Bảo vệ nhà đầu tư

§ Đảm bảo công bằng cho giá cổ phiếu

§ Duy trì hoạt động ổn định, an toàn của thị trường

§ Đảm bảo sự phát triển của thị trường

§ Ngăn chặn những rủi ro lây lan của thị trường

1.2.1.2 Vai trò, ảnh hưởng thông tin:

1.2.1.2.1 Vai trò:

Hệ thống công bố thông tin đóng một vai trò quan trọng trong việc cung cấp thông tin doanh nghiệp cho công chúng đầu tư và cho biết những tin chính xác về các công ty: Công ty lời lỗ như thế nào? đang có những giao kèo gì? giá

cả các cổ phần như thế nào? những gì xảy ra trong hệ thống tài chính?

Hệ thống công bố thông tin là khâu then chốt để đảm bảo tính công bằng, hiệu quả của hoạt động định giá công ty và góp phần vào sự phát triển bền vững của TTCK quốc gia

1.2.1.2.2 Ảnh hưởng:

Kinh nghiệm của các TTCK trên thế giới cho thấy chất lượng công bố thông tin của các tổ chức phát hành và niêm yết ảnh hưởng rất lớn đến giá cả chứng khoán cũng như tính thanh khoản của chứng khoán và quy mô thị trường Vậy công bố thông tin có ảnh hưởng tốt hay xấu đến thị trường? Chúng ta hãy

cùng tìm hiểu:

a) Ảnh hưởng tốt:

Hiện nay ai cũng biết giao dịch trên TTCK Việt Nam là giao dịch có tính chất "bầy đàn" nên khi những bản tin hay những dự báo về tình hình doanh nghiệp tốt hay hành động của những nhà đầu tư nước ngoài đều ảnh hưởng đến hành vi mua bán của các nhà đầu tư trong nước Những thông tin về tình hình tài chính, hoạt động sản xuất kinh doanh, quản trị doanh nghiệp đều là những bức tranh phản ánh trung thực bộ mặt doanh nghiệp Việc công khai thông tin và nhất là những Báo cáo tài chính (BCTC) đã được kiểm toán của doanh nghiệp gần như là một thước đo đánh giá uy tín của doanh nghiệp trên thị trường Vì thế các BCTC được kiểm toán đánh giá tốt cho thấy doanh nghiệp làm ăn có hiệu quả và tạo được niềm tin cho các nhà đầu tư Nhanh chóng nhà đầu tư đổ xô đi mua, khiến cho giá cả của cổ phiếu đó tăng đột biến

b) Ảnh hưởng xấu:

Nhiệt điện Phả Lại bị cháy, lãnh đạo nhà máy bị bắt, Công ty chứng khoán Sài Gòn đóng cửa, thông tin dồn dập như vậy khiến một số nhà đầu tư hốt hoảng bán vội cổ phiếu PPC, SSI Đến khi té ngửa đó là tin đồn, không ít người

bị lỗ nặng Khi cán bộ TTGDCK Hà Nội báo cáo có tin như vậy thì Ban giám sát lập tức liên hệ với lãnh đạo Nhà máy nhiệt điện Phả Lại để xác minh, khi xác định đây là tin đồn trung tâm yêu cầu nhà máy có văn bản giải trình ngay để thông báo rộng rãi Tuy nhiên tin đồn về vụ cháy Nhà máy nhiệt điện lan rất nhanh, một số nhà đầu tư lại không nắm được tin giải trình sau đó nên bị thua thiệt nặng Trong 6 năm qua, TTCK nhiều lần xuất hiện tin đồn và một số nhà đầu tư thiệt hại không nhỏ Đâu là nguyên nhân chính dẫn đến tình trạng này?

TTGDCK luôn đặt quyền lợi nhà đầu tư lên trên hết, vì thế nếu phát hiện

có thông tin ảnh hưởng đến giá cổ phiếu sẽ xác minh lại ngay và yêu cầu doanh nghiệp có động tác thông báo cho công chúng biết Từ trước đến nay chưa phát hiện được hết các vụ việc có thể do nhiều nguyên nhân nhưng chủ yếu là có thông tin ngoài thị trường nhưng nhà quản lý không biết Bản thân nhà đầu tư cũng không có thói quen gọi đến doanh nghiệp xác minh thông tin mình nghe được

Những tin đồn thất thiệt về ACB (tin đồn Tổng giám đốc của Ngân hàng thương mại cổ phần Á Châu bỏ trốn), REE hay Hapaco có thể được xếp vào loại những tin đồn mang tính phá hoại, gây hoang mang dư luận, ảnh hưởng xấu đến

uy tín của doanh nghiệp, sự ổn định của thị trường và an ninh kinh tế quốc gia Nhìn ra thị trường các nước, giới đầu tư không lạ gì với các tin đồn độc địa, với nhiều chủ đích khác nhau Đối với một số người, tin đồn gây ảnh hưởng tâm lý

và quyết định đầu tư của họ, trong khi đối với một số người khác, tin đồn là món

ăn không thể thiếu trong đời sống đầu tư của họ, vì chính những tin đồn lại tạo

ra cho họ cơ hội làm ăn, dù đó là bất chính

Thời gian qua thường xuyên có hiện tượng khi các bản tin cung cấp thông tin tốt đến với nhà đầu tư thì cũng là lúc giá cổ phiếu của công ty đó bắt đầu tụt dốc Trường hợp của Bông Bạch Tuyết là một ví dụ, trước khi bản tin về kết quả sản xuất kinh doanh 6 tháng đầu năm 2005 được công bố công khai, thị trường

đã có thông tin, giá cổ phiếu này tăng mạnh, sau vài phiên giao dịch do tác động

từ cung cầu, khi thông tin đến tay nhà đầu tư, cổ phiếu này đã sụt giá Dẫn chứng cho tác động ghê gớm của thông tin không chính xác là đợt tụt giá kỷ lục

điểm, Ủy ban chứng khoán nhà nước (UBCKNN) và TTGDCK Tp Hồ Chí Minh tung ra một loạt tin như dự định bán lại cổ phần nhà nước tại 5 công ty niêm yết hay nhà đầu tư mua xong cổ phiếu phải 6 tháng sau mới được bán Đi cùng với

nó là một loạt chính sách thiếu sáng suốt khác làm thị trường suy sụp nghiêm trọng, VN-Index tụt dốc xuống 130 điểm, giá trị thị trường chỉ còn 7%, hàng loạt nhà đầu tư đóng tài khoản giao dịch Đó là những thông tin “không chính thức” mà tác động của những thông tin này là gây ra biến động giá Hậu quả của việc thu nhận những thông tin “không chính thức” dẫn đến một số lượng lớn nhà đầu tư nhỏ do không có thông tin chính thức nên “mất phương hướng”, đã đưa

ra các quyết định mua bán của mình theo “tâm lý, phong trào” của thị trường và tất yếu dẫn đến thua lỗ dẫn đến những biến động mang tính giả tạo trên thị trường

Vấn đề quan trọng cần được nhấn mạnh ở đây là việc nâng cao ý thức cảnh giác Nói một cách khác, các doanh nghiệp và công chúng đầu tư cần phải biết tự bảo vệ mình trước những tin đồn bằng kiến thức, sự nhạy bén và cảm nhận đa chiều từ nhiều nguồn tin khác nhau Như thế, người đầu tư biết cách sống chung với các tin đồn để có thể đối phó tốt hơn

Các nghiên cứu định lượng cho thấy TTCK Việt Nam chịu ảnh hưởng mạnh bởi các luồng thông tin, đặc biệt là các thông tin xấu, bao gồm các thông tin không chính thức nên TTCK Việt Nam dễ bị cú sốc vì trào lưu mua bán của các nhà đầu tư Vì vậy đòi hỏi các nhà quản lý thông tin là phải quản lý ra sao và như thế nào để đạt hiệu quả? đang được các nhà đầu tư hết sức quan tâm

1.2.1.3 Đối tượng, nội dung, phương tiện công bố thông tin:

1.2.1.3.1 Đối tượng công bố thông tin:

Đối tượng công bố thông tin bao gồm: Tổ chức phát hành, tổ chức niêm yết, công ty quản lý quỹ, công ty chứng khoán và TTGDCK hoặc SGDCK

1.2.1.3.2.Yêu cầu thực hiện công bố thông tin:

Công bố thông tin là một nghĩa vụ bắt buộc của các tổ chức phát hành, tổ chức niêm yết và các tổ chức kinh doanh trên TTCK Đối với thông tin được công bố là phải đảm bảo tính: trung thực, kịp thời và chính xác theo qui định của pháp luật Các thông tin công bố yêu cầu phải dễ tiếp cận và đảm bảo các nhà đầu tư đều có cơ hội tiếp cận thông tin như nhau, không ai được phép có quyền

sử dụng thông tin trước hoặc thông tin chưa được phép, hoặc không được công

bố để đầu tư chứng khoán nhằm trục lợi Đó là hành vi giao dịch nội gián và bị nghiêm cấm trên TTCK

Ngoài ra, việc công bố thông tin còn phải được thực hiện một cách nhanh chóng nhằm hạn chế khả năng thao túng thị trường nếu thông tin về tổ chức phát hành không được cập nhật, lạc hậu và sai lệch sẽ gây méo mó trong xử lý đầu vào và cho ra kết quả sai lệch về định giá chứng khoán, gây hậu quả tai hại cho nhà đầu tư Vì vậy trên TTCK, người ta có thể nhìn nhận vào hệ thống công bố thông tin thị trường để đánh giá sức cạnh tranh của một TTCK và xem đó là yếu

tố góp phần vào tính công khai, minh bạch của thị trường

Việc công bố thông tin của tổ chức phát hành, tổ chức niêm yết theo quy định của Việt Nam phải do Tổng Giám đốc (Giám đốc) hoặc nhân viên công bố thông tin được uỷ quyền thực hiện Tổng Giám đốc (Giám đốc) phải chịu trách nhiệm về nội dung thông tin do nhân viên công bố thông tin được uỷ quyền công

bố

Tổ chức phát hành, tổ chức niêm yết này phải đăng ký uỷ quyền thực hiện công bố thông tin cho TTGDCK hoặc SGDCK theo Mẫu CBTT-01 Trường hợp thay đổi nhân viên công bố thông tin phải thông báo bằng văn bản cho TTGDCK hoặc SGDCK ít nhất 05 ngày làm việc trước khi có sự thay đổi Khi

thực hiện công bố thông tin phải báo cáo UBCKNN, TTGDCK hoặc SGDCK 1.2.1.3.3 Phương tiện công bố thông tin

Việc công bố thông tin phải do nhân viên công bố thông tin thực hiện và được thực hiện thông qua các phương tiện công bố thông tin, bao gồm:

Thứ nhất: Hệ thống cung cấp thông tin của các tổ chức niêm yết (yết

BCTC, ấn phẩm của tổ chức; bản cáo bạch tại trụ sở công ty; cung cấp báo cáo thường niên)

Thứ hai: Hệ thống công bố thông tin của TTGDCK (bảng hiển thị điện tử;

thiết bị đầu cuối; bản tin của trung tâm; website )

Thứ ba: Hệ thống công bố thông tin của các công ty Chứng khoán (Bảng

điện tử; báo cáo phân tích; tờ rơi; website); hệ thống thông tin đại chúng (phát thanh truyền hình, báo viết, Internet )

1.2.1.3.4 Nguyên tắc công bố thông tin:

Việc công bố thông tin tối thiểu phải bao gồm các thông tin về:

§ Kết quả tài chính và hoạt động của công ty;

§ Các mục tiêu của công ty;

§ Quyền sở hữu các cổ phiếu và quyền biểu quyết;

§ Các thành viên HĐQT và các cán bộ quản lý chủ chốt của công ty, chế độ

§ Các nhân tố rủi ro chủ yếu có thể có thể thấy trước;

§ Các vấn đề có liên quan đến người lao động và những người có quyền lợi liên quan đến công ty;

§ Cơ quan quản lý và các chính sách của chính phủ;

§ Thông tin cần được chuẩn bị, kiểm toán và công bố theo các tiêu chuẩn có chất lượng cao về kế toán, kiểm toán và chế độ công bố thông tin tài chính và phi tài chính Kiểm toán thường niên phải do một công ty kiểm toán độc lập tiến hành nhằm đưa ra các ý kiến đánh giá và sự đảm bảo khách quan từ bên ngoài

về cách thức lập và trình bày các BCTC;

§ Các kênh công bố thông tin cần cung cấp cho người sử dụng phương thức tiếp cận thông tin công bằng, kịp thời và tiết kiệm

1.2.1.3.5 Quy trình công bố thông tin:

SƠ ĐỒ 1 : QUY TRÌNH CÔNG BỐ THÔNG TIN

Tổ chức phát hành, niêm yết và kinh doanh chứng khoán

Cơ quan quản lý và vận hành thị trường (SGDCK,UBCKNN,TTGDCK)

Xử lý và công bố trên phương tiên thông tin của mình

Phương tiện thông tin đại chúng

Công chúng đầu tư và các đối tượng có nhu cầu khác

Cơ quan quản lý và vận hành thị trường

(2)Công bố thông tin

Thông tin đầu ra (3)Tiếp cận thông tin

Thông tin đầu vào (1)Cung cấp thông tin

(2) Cơ quan quản lý và vận hành thị trường xử lý và công bố các thông tin này trên các phương tiện thông tin đại chúng của mình hoặc qua các phương tiện thông tin đại chúng khác Đồng thời, tùy theo nhiệm vụ, quyền hạn hoặc trong các trường hợp cần thiết các cơ quan này cũng chuyển thông tin cần công bố tới các phương tiện công bố thông tin

(3) Công chúng đầu tư và các đối tượng có nhu cần khác tiếp cận thông tin

công bố trên các phương tiện công bố nêu trên

1.2.2 Nội dung công bố thông tin của các tổ chức phát hành và niêm yết

Công bố thông tin của tổ chức phát hành được hiểu là việc tổ chức phát hành thông qua phương tiện thông tin và cách thức công bố thông tin theo quy định của pháp luật, để cung cấp thông tin cho công chúng đầu tư

Hệ thống thông tin TTCK là rất đa dạng và phong phú Chúng ta có thể

phân loại các thông tin thị trường theo nhiều tiêu thức khác nhau Nhưng trong giới hạn cho phép đề tài chỉ phân loại thông tin theo thời gian và bao gồm các dạng thông tin sau:

1.2.2.1 Thông tin công khai trước khi phát hành và niêm yết:

Bản cáo bạch: Bản cáo bạch là một dạng thông tin của nơi phát hành

chứng khoán, ngoài những phần như tên, địa chỉ, quá trình hình thành và phát triển của tổ chức phát hành, còn có những phần như cơ cấu tổ chức bộ máy quản

lý, phân tích hoạt động tài chính, kết quả hoạt động kinh doanh trong hai năm liên tục gần nhất Nó còn phải nêu được các khoản nợ, các khoản thuế và mục đích sử dụng số tiền thu được từ đợt phát hành Bản này phải được viết làm sao

để giúp công chúng đánh giá và quyết định mua hay không Nếu thông tin sai lệch hay che giấu sự thật, người mua bị thiệt hại thì nơi phát hành phải đền bù

a) Bản cáo bạch là gì?

Khi phát hành chứng khoán ra công chúng, công ty phát hành phải công

bố cho người mua chứng khoán những thông tin về bản thân công ty, nêu rõ những cam kết của công ty và những quyền lợi cơ bản của người mua chứng khoán để trên cơ sở đó người đầu tư có thể ra quyết định đầu tư hay không Tài liệu phục vụ cho mục đích đó gọi là Bản cáo bạch hay Bản công bố thông tin

Bản cáo bạch chính là một lời mời hay chào bán để công chúng đầu tư đăng ký hoặc mua chứng khoán của công ty phát hành Bản cáo bạch bao gồm mọi thông tin liên quan đến đợt phát hành Do đó, thông tin đưa ra trong Bản

Thông thường, một công ty muốn phát hành chứng khoán phải lập Bản cáo bạch để UBCKNN xem xét, gọi là Bản cáo bạch sơ bộ Bản cáo bạch sơ bộ khi đã được UBCKNN chấp thuận sẽ được coi là Bản cáo bạch chính thức Khi thực hiện chào bán chứng khoán, ngoài Bản cáo bạch chính thức, công ty phát hành thường cung cấp Bản cáo bạch tóm tắt Nội dung Bản cáo bạch tóm tắt là tóm gọn lại những nội dung chính của Bản cáo bạch chính thức nhưng vẫn phải đảm bảo tuân thủ theo các quy định của UBCKNN

b) Tại sao cần phải đọc Bản cáo bạch

Bản cáo bạch là một tài liệu rất quan trọng Với tư cách là một nhà đầu tư, Bản cáo bạch là phương tiện giúp bạn đánh giá mức độ sinh lời và triển vọng của công ty trước khi bạn quyết định có đầu tư vào công ty hay không Một quyết định thiếu thông tin có thể làm bạn phải trả giá đắt

Bởi vậy, bạn nên đọc Bản cáo bạch một cách kỹ lưỡng và tìm hiểu rõ những may rủi thực sự của công ty trước khi ra quyết định đầu tư Bạn nên đánh giá cẩn thận những yếu tố cơ bản của công ty đăng ký niêm yết thông qua nghiên cứu các thông tin trong Bản cáo bạch Mặc dù những đợt chào bán lần đầu ra công chúng thường là cơ hội đầu tư tốt vì chúng thường mang lại lợi nhuận ban đầu cao, do cổ phiếu tăng giá, nhưng rủi ro vẫn tồn tại

c) Bản cáo bạch bao gồm những thông tin gì?

Bản cáo bạch thường bao gồm:

d) Những thông tin cần xem:

Thông thường, nhà đầu tư phải xem xét kỹ bản cáo bạch nhất là về tình hình tài chính hiện tại và một năm về trước, về kế hoạch sản xuất, kinh doanh và phát triển, Thông tin về cổ đông, Hội đồng quản trị (HĐQT) và Ban giám đốc (BGĐ) đặc biệt là về nguồn thu nhập từ cổ tức hay lãi suất, sau khi trừ các chi phí liệu giá trị đầu tư có đạt trên điểm hoà vốn hay không? Các rủi ro, lợi nhuận

mang lại, khả năng cạnh tranh, diễn biến giá cả Cổ phiếu và tình hình biến động

chỉ số VN- Index Do đó, nhà đầu tư phải tỉnh táo với lợi tức thu được

1.2.2.2 Thông tin sau khi phát hành và niêm yết:

Sau khi công ty được UBCKNN chấp thuận được niêm yết trên sàn GDCK thì Công ty phải thực hiện trách nhiệm và nghĩa vụ của mình là công bố

những thông tin sau:

a) Công bố thông tin về Tình hình Quản trị công ty:

Hiện nay ở hầu hết các quốc gia trên thế giới, các công ty niêm yết có tiêu chuẩn quản trị doanh nghiệp rất tốt được giao dịch ở mức giá cao hơn các công

ty thông thường khác bởi những rủi ro cho nhà đầu tư thấp hơn khi họ đầu tư vào các công ty có hệ thống quản trị doanh nghiệp tốt Vì vậy vấn đề đặt ra là công bố thông tin về tình hình quản trị sẽ như thế nào để quyền lợi của nhà đầu

tư được bảo vệ tốt hơn ?

Theo Quy chế Quản trị công ty áp dụng cho các công ty niêm yết tại Việt Nam thì các công ty niêm yết phải công bố thông tin về tình hình quản trị công

ty, tối thiểu phải bao gồm các thông tin sau:

- Thành viên và cơ cấu của HĐQT và Ban kiểm soát;

- Hoạt động của thành viên HĐQT độc lập không điều hành;

- Hoạt động của các tiểu ban của HĐQT;

- Những kế hoạch để tăng cường hiệu quả trong hoạt động quản trị công ty;

- Thù lao và chi phí cho các thành viên HĐQT, thành viên BGĐ điều hành;

- Thông tin về các giao dịch cổ phiếu của công ty của các thành viên HĐQT, BGĐ điều hành, Ban kiểm soát, các cổ đông lớn và các giao dịch khác của HĐQT, BGĐ điều hành, Ban kiểm soát và những người có liên quan;

- Thông tin về những nội dung về quản trị công ty được quy định trong Quy chế này mà công ty chưa thực hiện và nguyên nhân của việc chưa thực hiện đầy

đủ

b) Công bố thông tin về Tình hình Hoạt động sản xuất kinh doanh:

Đó là những thông tin: Phương án kinh doanh, Dự án đầu tư dài hạn, Chiến lược kinh doanh, Chính sách tiếp thị cho biết kế hoạch hoạt động của doanh nghiệp trong thời gian trước mắt và lâu dài Đó cũng là lý do mà lãnh đạo các doanh nghiệp đưa ra để tiếp tục huy đông vốn Những thông tin này cũng đang thu hút được rất nhiều nhà đầu tư quan tâm, tuy nhiên loại thông tin này

chưa nhiều và chưa đáp ứng được nhu cầu sử dụng thông tin của các nhà đầu tư

Công bố thông tin về tình hình tài chính chủ yếu bao gồm các BCTC (năm, quý, thường niên) Nội dung công bố thông tin về BCTC năm bao gồm: Bảng cân đối kế toán, Báo cáo kết quả hoạt động sản xuất kinh doanh, Báo cáo lưu chuyển tiền tệ, Thuyết minh báo cáo tài chính theo qui định của pháp luật về

kế toán

BCTC năm, Báo cáo Thường niên của tổ chức phát hành, tổ chức niêm yết được công bố trên các ấn phẩm của tổ chức đó và lưu trữ ít nhất 02 năm tại trụ sở chính của tổ chức để nhà đầu tư tham khảo

Nội dung công bố thông tin về BCTC quý, 06 tháng của tổ chức phát hành, tổ chức niêm yết bao gồm: Bảng cân đối kế toán, Báo cáo kết quả hoạt động sản xuất kinh doanh

BCTC quý, 06 tháng của tổ chức phát hành, tổ chức niêm yết được công

bố trên các ấn phẩm của tổ chức đó và lưu trữ ít nhất cho đến cuối năm tài chính tại trụ sở chính của tổ chức để nhà đầu tư tham khảo

Trường hợp đến thời hạn công bố thông tin theo qui định mà tổ chức phát hành, tổ chức niêm yết chưa có BCTC đầy đủ của tổ chức bị sở hữu, nhận vốn góp hoặc nắm giữ thì phải báo cáo UBCKNN, TTGDCK hoặc SGDCK lý do chậm trễ, thời điểm công bố báo cáo đầy đủ

Tóm lại: Các thông tin về tổ chức niêm yết được công bố trên các phương tiện thông tin dựa trên mức độ ảnh hưởng cũng như các tác động trực tiếp hoặc gián tiếp đến tình hình thị trường để phân loại cần thông tin ngay trong 24 giờ sau khi xảy ra sự kiện, hoặc trong vòng 3 ngày làm việc khi xảy ra sự kiện Ngoài ra, một số thông tin cần phải báo cáo cơ quan quản lý trước khi đưa thông tin ra thị trường, vì nó có tác động theo chiều hướng xấu làm ảnh hưởng đến thị trường, đòi hỏi cần có phân tích cung cấp đầy đủ thông tin nhiều chiều để tránh công chúng hiểu sai về tổ chức phát hành Tuy nhiên trong những trường hợp nhất định việc công bố thông tin có những lý do bất khả kháng, những thông tin

có thể gây hiểu lầm cho nhà đầu tư, hoặc có những trường hợp được cơ quan quản lý xem xét chấp thuận miễn công bố vì những thông tin đó có thể ảnh hưởng đến an ninh quốc phòng và lợi ích Quốc gia, thông tin có thể làm lộ bí mật kinh doanh, gây tổn hại đến tổ chức niêm yết

1.2.3 Tạm hoãn công bố thông tin 1.2.3.1 Thông tin được bảo lưu chưa công bố

Như ta đã biết thông tin cần phải công khai, minh bạch nhưng trong một

số trường hợp thông tin cần được bảo lưu nhưng cũng không phải bất cứ tổ chức

niêm yết nào muốn bảo lưu thông tin đều được nếu vậy thì hầu hết các tổ chức tham gia niêm yết đều muốn bảo lưu thông tin Tại Việt Nam pháp luật quy định

để được bảo lưu chưa công bố thông tin, tổ chức phát hành, tổ chức niêm yết phải có văn bản đề nghị gửi UBCKNN xem xét chấp thuận UBCKNN chỉ chấp thuận cho bảo lưu chưa công bố thông tin trong trường hợp:

· Thông tin có thể ảnh hưởng đến an ninh quốc phòng và lợi ích quốc gia;

· Thông tin có thể làm lộ bí mật kinh doanh, làm tổn hại đến các tổ chức, công ty;

· Thông tin gây hiểu lầm, ảnh hưởng đến lợi ích của người đầu tư

1.2.3.2 Tạm hoãn công bố thông tin

Tạm hoãn công bố thông tin là những trường hợp việc công bố thông tin không thể thực hiện đúng thời hạn vì những lý do bất khả kháng Theo pháp luật Việt Nam tổ chức phát hành, tổ chức niêm yết có xảy ra trường hợp đó phải báo cáo UBCKNN, TTGDCK hoặc SGDCK và phải thực hiện việc công bố thông tin ngay sau khi sự kiện bất khả kháng đã được khắc phục

Sau khi nhận được đề nghị của các tổ chức phát hành, tổ chức niêm yết UBCKNN có văn bản thông báo chấp thuận việc tạm hoãn công bố thông tin, đồng thời nêu rõ thời điểm yêu cầu các tổ chức, công ty phải công bố thông tin

đã được tạm hoãn Việc tạm hoãn công bố thông tin phải được TTGDCK hoặc SGDCK công bố trên các phương tiện công bố thông tin của TTGDCK hoặc SGDCK

1.3 KINH NGHIỆM TỪ NƯỚC NGOÀI

Trên thế giới có hai mô hình quản lý phổ biến đối với việc chào bán chứng khoán ra công chúng là:

ö Quản lý theo chất lượng: Quản lý trên cơ sở xem xét điều kiện, tiêu chuẩn của tổ chức phát hành

ö Chế độ đăng ký trên cơ sở công bố thông tin đầy đủ, không có quy định

về điều kiện cụ thể

Hiện nay Việt Nam đang áp dụng mô hình quản lý theo chất lượng với một số tiêu chuẩn niêm yết đặt ra: Công ty phải có vốn điều lệ đã góp tối thiểu là 5 tỷ dồng tính theo giá trị sổ sách vào thời điểm nộp hồ sơ xin cấp phép niêm yết Tỷ

lệ Nợ trên Vốn chủ sở hữu: không được có nợ quá hạn trên 1 năm và Công ty phải thực hiện mọi nghĩa vụ tài chính với nhà nước và người lao động trong công ty Khả năng lợi nhuận: Công ty không được có lỗ kế tính đến thời điểm

xin cấp phép và phải có lợi nhuận sau thuế trong 2 năm liên tục liền trước năm xin phép niêm yết là số dương Đối với doanh nghiệp thực hiện chuyển đổi thành Công ty Cổ Phần (CP) thời gian 2 năm liên tục có lãi liền trước năm xin phép niêm yết bao gồm cả thời gian trước khi chuyển đổi Đối với DNNN cổ phần hóa và niêm yết ngay trên TTCK tập trung trong vòng 1 năm sau khi thực hiện chuyển đổi, hoạt động kinh doanh của năm liền trước năm xin phép phải có lãi

Mô hình quản lý này có ưu điểm là loại bỏ ngay từ đầu những doanh nghiệp làm ăn kém hiệu quả và quy mô nhỏ để đảm bảo chất lượng của hàng hóa cung ứng trên TTCK Tuy nhiên khi thị trường phát triển đến một mức độ nhất định, chế độ cấp phép sẽ ít mang tính thị trường và là gánh nặng đối với cơ quan quản lý Mặt khác điều kiện đặt ra cho tổ chức phát hành chứng khoán dễ

bị lạc hậu theo thời gian và gây trở ngại cho việc tạo hàng hóa trên TTCK trong tương lai Vì vậy hầu hết các nước phát triển hoặc các nước mới xây dựng thị trường sau này đều quản lý việc chào bán chứng khoán theo chế độ công bố thông tin đầy đủ

Mô hình quản lý theo công bố thông tin đầy đủ đòi hỏi các chuẩn mực công bố thông tin phải rõ ràng, các tổ chức phát hành ý thức được trách nhiệm công bố thông tin đầy đủ và chính xác, các tổ chức trung gian trên thị trường có

đủ năng lực và chuyên môn và chịu trách nhiệm trước pháp luật trong hoạt động kiểm toán, tư vấn và đưa ra ý kiến đánh giá về tổ chức phát hành trong các tài liệu công bố thông tin Trên những cơ sở đó người đầu tư tự cân nhắc và đưa ra quyết định đầu tư Trách nhiệm của cơ quan quản lý Nhà nước là quy định các chuẩn mực công bố thông tin và giám sát việc công bố thông tin theo đúng quy định Quản lý theo chế độ công bố thông tin đầy đủ cũng chính là một trong những nguyên tắc cơ bản của tổ chức Quốc tế các Ủy ban Chứng khoán (IOSCO) mà Việt Nam là một thành viên, Nguyên tắc cũng nêu rõ việc bảo vệ người đầu tư dựa trên cơ sở công bố thông tin chứ không dựa trên bất kỳ sự bảo đảm nào từ phía cơ quan quản lý Ví dụ về một số quốc gia đang áp dụng thành công mô hình này như: Ở Úc, các loại báo cáo công bố thông tin ra công chúng, đối với đầu tư được quản lý, sẽ không được gửi cho cơ quản lý ASIC mà cũng không công bố cho công chúng Thay vào đó, tổ chức phát hành phải ra thông báo cho ASIC về việc sắp cung cấp thông tin này cho công chúng Thông báo này sẽ tạo cho ASIC khả năng xác định vị trí và mục tiêu giám sát của mình Ở

Úc, Ấ́n độ và Singapore, không có một cơ quan quản lý nhà nước hay tự quản

nào xét duyệt nội dung bản cáo bạch Thay vào đó, bản cáo bạch được đưa lên website và công khai cho công chúng có ý kiến, ý kiến này sẽ được lưu ý khi quyết định cho phép tiếp tục phát hành ra công chúng hay không

Trong bối cảnh hội nhập kinh tế Quốc tế cũng như yêu cầu về cải cách hành chính thì trong tương lai không xa chúng ta hy vọng Việt Nam cũng sẽ nhanh chóng chuyển dần sang mô hình quản lý việc chào bán chứng khoán theo chế độ công bố thông tin đầy đủ

CHƯƠNG 2 THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG CÔNG BỐ THÔNG TIN

VÀ QUẢN LÝ CỦA UỶ BAN CHỨNG KHOÁN NHÀ NƯỚC

2.1 SƠ LƯỢC VỀ QUÁ TRÌNH HÌNH THÀNH VÀ PHÁT TRIỂN CỦA

UỶ BAN CHỨNG KHOÁN NHÀ NƯỚC:

2.1.1 Sự ra đời của UBCKNN:

Việt Nam là một trong số rất ít nước (như Đài Loan, Ba Lan) đã thành lập UBCK trước khi ra đời TTCK và trình tự ra đời của UBCK Việt Nam được trình bày cụ thể trong bảng sau:

Bảng 1: Quá trình hình thành và phát triển của UBCKNN

1992 Các tổ nghiên cứu thuộc Bộ Tài Chính và NHNN TW bắt đầu nghiên cứu đề án hình thành và phát triển thị trường vốn ở Việt Nam

06/11/1993

Ban nghiên cứu Xây dựng thị trường vốn được thành lập thuộc NHNN chuyên nghiên cứu, xây dựng đề án và chuẩn bị các điều kiện để thành lập TTCK theo Quyết định số207/QĐ- TTCB của Thống đốc NHNN

09/1994 Chính phủ quyết định thành lập Ban soạn thảo Pháp lệnh về

CK&TTCK

29/06/1995 Ban chuẩn bị tổ chức TTCK được thành lập (Quyết định số

361/QĐ- TTg của Thủ tướng Chính phủ) 28/11/1996

UBCKNN được quyết định thành lập theo Quyết định 75/CP của Chính phủ, là cơ quan thuộc chính phủ, chịu trách nhiệm quản lý nhà nước lĩnh vực CK& TTCK Việt Nam

04/1997 UBCKNN chính thức đi vào hoạt động

11/07/1998 Quyết định của Thủ tướng thành lập TTGDCK Tp.Hồ Chí Minh và

TTGDCK Tp.Hà Nội trực thuộc UBCKNN

05/11/2002

Căn cứ Nghị định số 86/2002/NĐ-CP của Chính phủ quy định chức năng, nhiệm vụ, quyền hạn và cơ cấu tổ chức của Bộ, cơ quan ngang Bộ

19/02/2004 UBCKNN được chuyển vào BTC theo Nghị định 66/2004/NĐ-CP

của Chính phủ

07/09/2004

Thủ tướng Chính phủ đã ban hành Quyết định 161/20004/QĐ- TTg quy định chức năng nhiệm vụ, quyền hạn cơ cấu tổ chức của UBCKNN

2.1.2 Chức năng nhiệm vụ của UBCKNN:

Theo thời gian, từ khi ra đời đến nay UBCK Việt Nam trải qua nhiều sự kiện thay đổi kéo theo chức năng và nhiệm vụ của UBCK cũng thay đổi, Khi mới ra đời UBCKNN là tổ chức trực thuộc Chính phủ và hiện nay UBCKNN là

tổ chức thuộc Bộ Tài chính, chịu trách nhiệm trước Bộ trưởng Bộ Tài chính, thực hiện chức năng quản lý nhà nước về CK&TTCK; trực tiếp quản lý, giám sát hoạt động CK&TTCK; quản lý các hoạt động dịch vụ công thuộc lĩnh vực CK&TTCK theo quy định của pháp luật và có các nhiệm vụ, quyền hạn sau đây:

1) Cấp, gia hạn, thu hồi giấy phép, giấy chứng nhận liên quan đến hoạt động CK&TTCK; chấp thuận những thay đổi liên quan đến hoạt động CK&TTCK;

2) Quản lý, giám sát hoạt động của Sở giao dịch chứng khoán (SGDCK),

Trung tâm giao dịch chứng khoán (TTGDCK), Trung tâm lưu ký chứng khoán

và các tổ chức phụ trợ; tạm đình chỉ hoạt động giao dịch, hoạt động lưu ký của

SGDCK, TTGDCK, Trung tâm lưu ký chứng khoán trong trường hợp có dấu hiệu ảnh hưởng đến quyền và lợi ích hợp pháp của nhà đầu tư;

3) Thanh tra, giám sát, xử phạt vi phạm hành chính và giải quyết khiếu nại, tố cáo trong hoạt động CK&TTCK;

4) Thực hiện thống kê, dự báo về hoạt động CK&TTCK; hiện đại hoá công nghệ thông tin trong lĩnh vực CK&TTCK;

5) Tổ chức, phối hợp với các cơ quan, tổ chức liên quan đào tạo, bồi dưỡng đội ngũ cán bộ, công chức, viên chức ngành chứng khoán; phổ cập kiến thức về CK&TTCK cho công chúng;

6) Hướng dẫn quy trình nghiệp vụ về CK&TTCK và các mẫu biểu có liên quan;

7) Thực hiện hợp tác quốc tế trong lĩnh vực CK&TTCK

2.1.3 Cơ cấu tổ chức của UBCKNN:

Sơ đồ 2: CƠ CẤU TỔ CHỨC CỦA ỦY BAN CHỨNG KHOÁN NHÀ NƯỚC

Ban Hợp tác quốc tế

Ban Quản lý phát hành chứng khoán

Ban Quản lý kinh doanh chứng khoán

Cơ cấu tổ chức của các đơn vị thuộc UBCKNN thực hiện theo quy định của Bộ Trưởng Bộ Tài chính Lãnh đạo UBCKNN gồm có Chủ tịch và các Phó Chủ tịch:

1 Chủ tịch UBCKNN do Thủ tướng Chính phủ bổ nhiệm, miễn nhiệm theo đề nghị của Bộ trưởng Bộ Tài chính Chủ tịch UBCKNN chịu trách nhiệm trước Bộ trưởng Bộ Tài chính về toàn bộ hoạt động của UBCKNN

2 Phó Chủ tịch UBCKNN do Bộ trưởng Bộ Tài chính bổ nhiệm, miễn nhiệm

theo đề nghị của Chủ tịch UBCKNN và chịu trách nhiệm trước Chủ tịch

UBCKNN về lĩnh vực công tác được phân công

2.2 QUY ĐỊNH CHUNG CỦA VIỆT NAM VỀ CÔNG BỐ THÔNG TIN:

Về cơ bản, các cơ chế công bố thông tin, giám sát, thành viên thực hiện theo quy định hiện hành được nêu trong Nghị định 144/2003/NĐ-CP hoặc theo

cơ chế TTGDCK đảm nhận vai trò giám sát trực tiếp tổng hợp đánh giá tình hình và kiến nghị UBCKNN xử lý các vi phạm, kèm theo có Thông tư 57/2004/TT-BTC hướng dẫn và gần đây nhất Luật chứng khoán cũng đã ra đời

có quy định rõ việc công bố thông tin của các tổ chức tham gia trên TTCK trong

đó có quy định các nội dung về yêu cầu công bố của các tổ chức phát hành và niêm yết chứng khoán như sau:

2.2.1 Tổ chức phát hành và niêm yết công bố thông tin về tình hình Quản trị doanh nghiệp:

Tổ chức phát hành, tổ chức niêm yết có trách nhiệm công bố rõ ràng các thông tin về quyền biểu quyết, quyền đăng ký mua chứng khoán, quyền chuyển đổi chứng khoán và các quyền khác cho tất cả các cổ đông biết; quy định và thực hiện các quy tắc công bố công khai về sở hữu cổ phần của các thành viên

HĐQT, BGĐ, cổ đông lớn và những người có liên quan (Điều 51 - Nghị định 144/2003/NĐ-CP)

Tổ chức phát hành, tổ chức niêm yết phải công bố thông tin theo quy định của pháp luật trong thời gian 24 giờ kể từ khi xảy ra một trong các sự kiện sau

đây (Điều 53- Nghị định 144/2003/NĐ-CP)

- Tách, gộp cổ phiếu hoặc phát hành cổ phiếu để tăng vốn điều lệ; mua hoặc bán lại cổ phiếu quỹ; ngày thực hiện quyền mua cổ phiếu của trái phiếu kèm theo quyền mua cổ phiếu hoặc ngày thực hiện chuyển đổi sang cổ phiếu của trái phiếu chuyển đổi;

- Phát hành cổ phiếu thưởng hoặc phát hành cổ phiếu để trả cổ tức có giá trị từ 10% vốn cổ phần trở lên;

- Thay đổi chủ tịch HĐQT, thay đổi trên 1/3 số thành viên HĐQT hoặc thay đổi Giám đốc (Tổng giám đốc);

- Thông qua quyết định của Đại hội đồng cổ đông;

- Nộp đơn xin huỷ bỏ niêm yết

- Lâm vào tình trạng phá sản, quyết định việc hợp nhất, sáp nhập, chia, tách, chuyển đổi, giải thể doanh nghiệp;

- Ký kết hợp đồng vay nợ hoặc phát hành trái phiếu có giá trị từ 30% tổng giá trị vốn cổ phần trở lên;

Tổ chức phát hành, tổ chức niêm yết công bố thông tin theo yêu cầu của

UBCKNN, TTGDCK, SGDCK (Điều 54 - Nghị định 144/2003/NĐ-CP) khi:

- Có thông tin liên quan đến tổ chức niêm yết ảnh hưởng đến giá chứng khoán

và cần phải xác nhận thông tin đó xem giá và khối lượng GDCK niêm yết thay đổi bất thường như thế nào?

- Có thông tin liên quan đến tổ chức phát hành ảnh hưởng nghiêm trọng đến quyền lợi của người đầu tư

2.2.2 Tổ chức phát hành và niêm yết công bố thông tin về tình hình Hoạt động sản xuất kinh doanh:

ö Theo ( Điều 53- Nghị định 144/2003/NĐ-CP)

Tổ chức phát hành, tổ chức niêm yết phải công bố thông tin theo quy định của pháp luật trong thời gian 24 giờ kể từ khi xảy ra một trong các sự kiện sau đây:

a) Có biến động lớn về điều kiện liên quan đến hoạt động sản xuất, kinh doanh của công ty bao gồm:

- Tài khoản tại ngân hàng bị đình chỉ giao dịch, bị phong toả; hoặc lệnh phong toả đã được huỷ bỏ và tài khoản đã được phép hoạt động trở lại;

- Giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh hoặc giấy phép hoạt động bị thu hồi;

- Quyết định của HĐQṬ thay đổi chế độ kế toán áp dụng;

- Nghị quyết của Đại hội đồng cổ đông về việc chi trả cổ tức; hoặc Nghị quyết của Đại hội đồng cổ đông/Hội đồng thành viên về việc sửa đổi, bổ sung điều lệ, tái cơ cấu lại công ty, các chỉ tiêu và kế hoạch hoạt động sản xuất kinh doanh hàng năm;

- Các Nghị quyết khác của Đại hội đồng cổ đông;

- Khoản nợ đến hạn có giá trị từ 10% trở lên vốn cổ phần hoặc vốn góp không

có khả năng thanh toán;

- Quyết định đầu tư vốn cổ phần từ 10% trở lên vào một tổ chức khác;

- Quyết định cho vay hoặc đầu tư vào trái phiếu từ 30% trở lên vốn cổ phần hoặc vốn góp của một tổ chức khác;

- Có bằng phát minh sáng chế; bản quyền về công nghệ mới hay hợp tác kỹ thuật ảnh hưởng lớn đến hoạt động sản xuất kinh doanh của công ty;

- Hoạt động sản xuất kinh doanh của công ty bị ngừng quá 01 tháng; bị đình chỉ hoặc khi hoạt động trở lại;

- Sản phẩm của công ty bán ra trên thị trường có quyết định đình chỉ tiêu thụ; bị thu hồi có thời hạn với giá trị từ 10% trở lên vốn cổ phần;

- Quyết định mở hoặc đóng cửa công ty trực thuộc, chi nhánh, nhà máy, văn phòng đại diện của công ty;

- Quyết định thay đổi tên, địa chỉ trụ sở chính công ty, công ty trực thuộc, chi nhánh, nhà máy, văn phòng đại diện của công ty;

- Triệu tập đại hội cổ đông (địa điểm tổ chức, thời gian, chương trình đại hội, điều kiện và thành phần tham dự);

- Quyết định thay đổi nhân sự có liên quan đến HĐQT/Hội đồng thành viên, BGĐ, Kế toán trưởng, Ban Kiểm soát

b) Bị tổn thất từ 10% giá trị vốn cổ phần trở lên;

c) Thay đổi phương thức và phạm vi kinh doanh của công ty;

d) Quyết định đầu tư mở rộng sản xuất, kinh doanh; quyết định đầu tư có giá trị

từ 10% tổng giá trị vốn cổ phần trở lên của một tổ chức khác; mua hoặc bán tài sản cố định có giá trị từ 10% tổng giá trị vốn cổ phần trở lên;

Tổ chức phát hành, tổ chức niêm yết khi công bố thông tin bất thường phải nêu rõ sự kiện xảy ra, nguyên nhân, kế hoạch và các giải pháp khắc phục (nếu có)

2.2.3 Tổ chức phát hành và niêm yết công bố thông tin về tình hình Tài chính:

ö Theo Điều 52- Nghị định 144/2003/NĐ- CP:

Ø Trong vòng 10 ngày, kể từ ngày hoàn thành BCTC năm, tổ chức phát hành,

tổ chức niêm yết phải công bố kết quả hoạt động sản xuất, kinh doanh của năm tài chính được kiểm toán trên 03 số báo liên tiếp của 01 tờ báo TW hoặc 01 tờ báo địa phương nơi tổ chức niêm yết đóng trụ sở chính hoặc bản tin TTCK

Công bố thông tin về BCTC năm được qui định cụ thể như sau:

- Ngày hoàn thành BCTC năm được tính từ ngày tổ chức kiểm toán được chấp thuận ký báo cáo kiểm toán Thời hạn hoàn thành BCTC năm chậm nhất là 90 ngày kể từ ngày kết thúc năm tài chính Thời hạn báo cáo và công bố thông tin chậm nhất là 10 ngày kể từ ngày hoàn thành BCTC năm

- Nội dung công bố thông tin về BCTC năm bao gồm: Bảng cân đối kế toán, Báo cáo kết quả hoạt động sản xuất kinh doanh, Báo cáo luân chuyển tiền tệ, Thuyết minh báo cáo tài chính theo qui định của pháp luật về kế toán

- Tổ chức phát hành, niêm yết phải công bố Báo cáo thường niên được thực hiện theo Mẫu CBTT- 02 kèm theo Thông tư này đồng thời với công bố BCTC năm

- BCTC năm, Báo cáo Thường niên của tổ chức phát hành, tổ chức niêm yết được công bố trên các ấn phẩm của tổ chức đó và lưu trữ ít nhất 02 năm tại trụ

sở chính của tổ chức để nhà đầu tư tham khảo

- Tổ chức phát hành, tổ chức niêm yết công bố BCTC năm tóm tắt theo Mẫu CBTT- 03 kèm theo Thông tư này trên 03 số báo liên tiếp của một tờ báo TW hoặc một tờ báo địa phương nơi tổ chức phát hành, tổ chức niêm yết đóng trụ sở chính hoặc thông qua phương tiện công bố thông tin của TTGDCK hoặc SGDCK

Tổ chức phát hành, niêm yết phải chịu trách nhiệm chính về tính chính xác của BCTC được công bố theo quy định của pháp luật; tổ chức kiểm toán, kiểm toán viên trực tiếp kiểm toán BCTC liên đới chịu trách nhiệm về các nội dung đã kiểm toán

Ø Trong vòng 05 ngày, kể từ ngày hoàn thành BCTC quý, 06 tháng theo quy định của pháp luật, tổ chức phát hành, tổ chức niêm yết phải công bố kết quả hoạt động sản xuất, kinh doanh của quý, 06 tháng trên bản tin TTCK

Công bố thông tin về BCTC quý, 06 tháng cụ thể như sau:

- Thời hạn hoàn thành BCTC quý chậm nhất là 20 ngày đầu của quý tiếp theo Thời hạn báo cáo và công bố thông tin chậm nhất là 05 ngày kể từ ngày hoàn thành BCTC, 06 tháng BCTC quý không phải kiểm toán BCTC 06 tháng được gộp trong báo cáo quý II, không phải lập báo cáo riêng

- Nội dung công bố thông tin về BCTC quý, 06 tháng của tổ chức phát hành, niêm yết bao gồm: Bảng cân đối kế toán, Báo cáo kết quả hoạt động sản xuất kinh doanh

- BCTC quý, 06 tháng của tổ chức phát hành, tổ chức niêm yết được công bố trên các ấn phẩm của tổ chức đó và lưu trữ ít nhất cho đến cuối năm tài chính tại trụ sở chính của tổ chức để nhà đầu tư tham khảo

- Tổ chức phát hành, tổ chức niêm yết công bố BCTC quý, 06 tháng tóm tắt theo Mẫu CBTT- 03 kèm theo Thông tư 57/2004/TT- BTC thông qua phương tiện công bố thông tin của TTGDCK hoặc SGDCK

ö Theo Thông tư 57/2004/TT- BTC của Bộ tài chính:

Công bố thông tin về BCTC trường hợp nhận vốn góp, góp vốn vào tổ chức khác:

+ Trường hợp tổ chức phát hành, tổ chức niêm yết sở hữu từ 50% trở lên vốn cổ phần, vốn góp của một tổ chức khác hoặc tổ chức khác nắm giữ 50% trở lên vốn

cổ phần, vốn góp của tổ chức phát hành, niêm yết thì nội dung công bố thông tin

về BCTC hàng năm, 06 tháng, quý phải có nội dung của một trong các báo cáo sau:

2.3 THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG CÔNG BỐ THÔNG TIN TRÊN TTCK VIỆT NAM:

2.3.1 Thực trạng công bố thông tin:

Vấn đề công khai hóa thông tin đối với bất cứ thị trường nào, việc công khai hóa thông tin là một yết tố quan trọng để thị trường có thể hoạt động lành mạnh Đối với TTCK nói riêng và thị trường tài chính nói chung, vấn đề thông

tin trở thành một yếu tố quyết định đến hiệu quả và nền tảng tồn tại của thị

trường Với vai trò là kênh huy động vốn của nền kinh tế, nếu TTCK không phải

là một thị trường hiệu quả thì chắc chắn không thể thực hiện được chức năng hàng đầu của nó là phân bổ những nguồn vốn trong xã hội đến những nơi đầu tư mang lại hiệu quả cao nhất Tuy nhiên đây không phải vấn đề riêng của Việt

thế giới, ngay tại các TTCK đã phát triển, những vi phạm liên quan đến các hành

vi giao dịch nội gián và che giấu thông tin vẫn liên tiếp xảy ra làm thiệt hại hàng

tỷ USD cho các nhà đầu tư Những sự kiện xảy ra gần đây đối với các công ty như Worldcom, Enron là những minh chứng cho thấy ngay tại các quốc gia có TTCK phát triển như Mỹ thì vấn đề được gọi là “thông tin không đối xứng” (Information Asymmetry) vẫn luôn tồn tại Đối với Việt Nam vấn đề này rất rõ ràng bởi việc phát hành chứng khoán hiện tại các quy định bắt buộc các công ty phải cung cấp đầy đủ thông tin cho các nhà đầu tư trước khi thực hiện việc chào bán còn rất ít và chưa chi tiết, cụ thể Đối với công ty niêm yết vấn đề này được quy định chặt chẽ hơn trong các Nghị định, Thông tư và Luật Chứng khoán mới ban hành Tuy nhiên, trên thực tế một số công ty niêm yết vẫn chưa thực hiện nghiêm chỉnh việc công bố thông tin định kỳ cũng như việc công bố những thông tin bất thường do chưa nhận thức đúng tầm quan trọng của công tác này

Để tìm hiểu rõ hơn chúng ta hãy cùng tìm hiểu thực trạng công bố thông tin trên TTCK Việt Nam

2.3.1.1 Thông tin công bố trước khi phát hành:

Bản cáo bạch là phương tiện thiết lập thông tin tài chính quan trọng và các thông tin khác liên quan đến người phát hành, cũng như cảnh báo về rủi ro và những yếu tố khác có ảnh hưởng đến quyết định đầu tư Bản cáo bạch đóng vai trò quan trọng vì nó là tài liệu, thường là duy nhất, mà các nhà đầu tư có thể căn

cứ để ra quyết định đầu tư của họ Bản cáo bạch, do vậy, cần phải rất chính xác

và không được chứa những báo cáo sai lệch, lừa dối, hoặc bỏ qua những thông tin quan trọng

Đối với việc giám sát thông tin này, nhiều khảo sát chỉ ra rằng quá trình thẩm tra bản cáo bạch về tính chính xác, báo cáo sai, lừa dối, hoặc bỏ sót thông tin, là tương đối khác nhau ở các nước trên thế giới Tuy nhiên tại Việt Nam, cơ quan quản lý có nhiệm vụ hướng dẫn, xem xét trước cẩn thận bản cáo bạch

Vì tầm quan trọng của bản cáo bạch, nên cần phải xác định ai là người chịu trách nhiệm về nội dung của tài liệu này Trong khi hầu hết các nước quy định rõ trách nhiệm của tổ chức phát hành (như giám đốc công ty), những người khác như các nhà bảo lãnh phát hành (hoặc các bên pháp nhân có trách nhiệm cẩn trọng như các công ty kiểm toán) Nếu vi phạm là khá nghiêm trọng đến mức phải áp dụng hình phạt, thì tất các bên liên quan này đều phải chịu trách nhiệm ở những mức độ khác nhau Một số nhà quản lý còn có quyền ngăn chặn

sự vô trách nhiệm của BGĐ công ty hoặc của các bên tham gia vào việc phát

hành ra công chúng

Trường hợp công ty Gilimex chẳng hạn, trong bản cáo bạch niêm yết trên TTCK của Công ty tính đến ngày 31/12/2000, tổng nguồn vốn chủ sở hữu là 20.454.481.297 đồng, không hề đề cập đến khoản tiền 7.483.879.280 đồng vốn

là khoản nợ của Nhà nước do chưa chuyển sổ (theo giải trình số 83/VP ngày 25/04/2003 của công ty Gilimex) Đơn vị tư vấn, công ty kiểm toán và công ty niêm yết cũng như TTGDCK, UBCKNN đều không phát hiện ra điều này Mãi đến Đại hội cổ đông năm 2002 của công ty Gilimex, từ chất vấn của một số cổ đông Gilimex thì mới phát hiện ra việc Công ty đã chuyển sổ làm giảm vốn chủ

sở hữu Trường hợp của công ty TRIBECO cũng vậy chưa xử lý dứt điểm các khoản nợ Nhà nước và các thành viên góp vốn cũ trước khi ra niêm yết mà không nêu bất cứ thông tin nào về việc này trong bản cáo bạch và BCTC kèm theo khi ra niêm yết, sau đó việc xử lý đã ảnh hưởng đến vốn cổ đông nên đã

gây thắc mắc xôn xao trên thị trường

2.3.1.2 Thông tin công bố sau khi niêm yết:

Hầu hết các SGDCK trên Thế giới đều đề ra các quy định "Sau niêm yết" nhưng ở TTDGCK của Việt Nam lại không làm như vậy nhằm giúp tăng cường tính độc lập và minh bạch của bộ máy quản lý của công ty niêm yết, như thành lập tiểu ban kiểm toán và bổ nhiệm các thành viên độc lập không điều hành Liệu điều này có đem lai hiệu quả không?

2.3.1.2.1 Tình hình công bố thông tin về lĩnh vực quản trị công ty:

Hiện nay, có rất ít hoặc không có thông tin công bố về tình hình quản trị tại doanh nghiêp Điều đó cũng dễ hiểu vì công ty niêm yết phải cung cấp danh sách trích ngang “những người bên trong”, là người trong HĐQT, Ban kiểm soát, BGĐ, những cổ đông lớn và việc mua bán, nắm giữ cổ phiếu của họ Đây cũng là một phiền toái mà nhiều BGĐ không muốn tiết lộ

Còn đối với các nhà đầu tư họ quan tâm tới tình hình quản trị doanh nghiệp để biết được Cổ tức mà họ sẽ được chia Trên thực tế Nhà đầu tư kinh doanh cổ phiếu ngoài việc phải chịu ảnh hưởng của toàn cục thị trường còn bị ảnh hưởng bởi chính sách cổ tức của công ty và nhiều rủi ro khác Có nhiều ý kiến khác nhau xung quanh việc chia cổ tức của các công ty niêm yết hiện nay Nhiều người cho rằng, công ty niêm yết càng làm ra lợi nhuận nhiều bao nhiêu thì càng nên chia cổ tức ít bấy nhiêu, hoặc chỉ chia cổ tức nhiều khi đã thôi không niêm yết nhằm bảo vệ quyền lợi cho cổ đông

Lợi nhuận hàng năm của công ty cổ phần được dùng vào hai mục đích chính là chia cổ tức và tái đầu tư Trên lý thuyết, đồng vốn tái đầu tư sẽ giúp lợi nhuận của công ty không ngừng tăng trưởng và do đó, thay vì nhận cổ tức, cổ đông sẽ nhận được nhiều lợi ích hơn do cổ phiếu tăng giá khi đồng vốn tái đầu

tư được sử dụng hiệu quả Như vậy, công ty niêm yết không nên chia cổ tức nhiều mà nên dành để tái đầu tư Hầu hết các công ty niêm yết trên TTCK Việt Nam thời gian qua đều dành phần lớn lợi nhuận để chia cổ tức, phần để tái đầu

tư thường không vượt quá 20% lợi nhuận Lý do được nêu ra ở đây là:

Thứ nhất, một bộ phận không nhỏ cổ phiếu của công ty niêm yết thuộc sở hữu

của cán bộ công nhân viên công ty (những người mua cổ phiếu với mục đích giữ lâu dài hoặc để hưởng cổ tức như là một phần lương hưu) Những người này luôn muốn nhận cổ tức cao

Thứ hai, hầu hết các công ty niêm yết đều có thể vay vốn ngân hàng để đầu tư

với lãi suất thấp hơn tỷ lệ cổ tức trên vốn điều lệ; các công ty thường chọn phương án hiệu quả hơn là vay vốn (vì cổ đông luôn kỳ vọng thu nhập từ cổ tức nhận được phải cao hơn nhiều so với lãi tiền gửi ngân hàng)

Thứ ba, các công ty niêm yết hiện nay chủ yếu là những công ty có vốn không

lớn và rủi ro trong kinh doanh khá cao Thực tế là một số công ty niêm yết hiện nay đang có những sút giảm trong hoạt động kinh doanh chính, nên phải chuyển một phần vốn sang các dự án đầu tư vào nhà đất Những nhà đầu tư có kinh nghiệm thường chỉ chấp nhận đầu tư vào những công ty vừa rủi ro vừa có ít cơ hội tăng trưởng đột biến về lợi nhuận chừng nào những công ty này trả cổ tức cao

Chính vì những lý do đó mà thực trạng trả cổ tức hiện nay của các công ty niêm yết vẫn ở mức khá cao (khoảng 10- 30%), do vậy phần lợi nhuận để lại tái đầu tư vì thế không thể nhiều, ảnh hưởng đến lợi ích kỳ vọng của người đầu tư Theo các chuyên gia, thực trạng kém minh bạch trong quản trị nội bộ, đặc biệt là trong vấn đề tài chính doanh nghiệp một phần là do di chứng của lối tư duy theo cơ chế kế hoạch hoá tập trung, quan liêu trước đây Trong khi đó, hệ thống luật pháp chưa hoàn chỉnh, chưa cụ thể, khiến công tác quản lý nhà nước, quản lý xã hội chưa minh bạch, nên quản trị nội bộ doanh nghiệp không thể thoát khỏi tình trạng trên

Điều quan trọng là đại đa số chủ Doanh nghiệp và người quản lý chưa hiểu được giá trị và tầm quan trọng của quản trị minh bạch đối với sự tồn tại, phát triển và nâng cao uy tín cũng như sức cạnh tranh của Doanh nghiệp Mặt

khác, họ cũng chưa có nhu cầu nội tại về cải thiện và nâng cao tính minh bạch trong quản trị nội bộ, vì trên thực tế doanh nghiệp càng công khai hoá, càng minh bạch trong quản lý tài chính thì càng chịu nhiều thiệt thòi so với các Doanh nghiệp khác

2.3.1.2.2 Tình hình công bố thông tin về hoạt động sản xuất kinh doanh:

Thời gian đầu khi thị trường mới đi vào hoạt động, các công ty niêm yết đều đã cố gắng để đáp ứng các quy định do UBCKNN đề ra Tuy nhiên, do chưa

có thói quen trong môi trường hoạt động của TTCK, nên đa số các công ty niêm yết còn thụ động trong việc công bố thông tin; hầu hết các công ty niêm yết chỉ chú trọng vào thông tin định kỳ và thông tin phải cung cấp theo yêu cầu, chưa

chủ động cung cấp kịp thời thông tin liên quan tới hoạt động của công ty

Thông tin về các cổ phiếu đang giao dịch trên thị trường cũng có những yêu cầu rất khác nhau Có một số ý kiến của các nhà đầu tư cho rằng: "Nếu muốn thành công trên thị trường thì yêu cầu cần thiết là phải hiểu rõ về tình hình hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp trước khi đầu tư" Vì khi có sự thay đổi

về tình hình hoạt động của công ty hoặc vị trí của một trong những nhân vật trong HĐQT công ty có sự thay đổi, thì lập tức giá cả sẽ biến động ngay, giá có thể đạt mức cao hoặc thấp còn tùy thuộc vào những thay đổi đó có mang tính tích cực hay không?

Hiện nay tình trạng chung công bố thông tin về tình hình hoạt động sản xuất kinh doanh đó là việc công bố một cách chậm trễ các thông tin về kế hoạch sản xuất kinh doanh Rồi một số những thông tin như kế hoạch tăng vốn điều lệ, phát hành cổ phiếu thường, hoặc mở rộng dây chuyền sản xuất kinh doanh là những thông tin từ phía HĐQT và chưa được Đại hội cổ đông thông qua nhưng thông tin đã lan rộng điều này làm ảnh hưởng tới giá giao dịch cổ phiếu

2.3.1.2.3 Tình hình công bố thông tin trong lĩnh vực tài chính:

Chất lượng công bố thông tin tài chính chịu ảnh hưởng trực tiếp các yếu tố chủ quan từ phía các doanh nghiệp thực hiện công bố thông tin, ngoài ra còn có

có hai yếu tố khách quan ảnh hưởng một cách cơ bản tới chất lượng công bố thông tin trên TTCK, đó là hệ thống kế toán và chất lượng kiểm toán

2.3.1.2.3.1 Thông tin tài chính cung cấp bởi tổ chức pháp hành và niêm yết:

TTCK luôn luôn gắn liền với thông tin Dựa vào thông tin thu thập được

mà người đầu tư chứng khoán có thể đề ra chiến lược kinh doanh riêng cho mình Một trong các kênh thông tin quan trọng nhất mà các công ty niêm yết