Bản cỏo bạch là phương tiện thiết lập thụng tin tài chớnh quan trọng và cỏc thụng tin khỏc liờn quan đến người phỏt hành, cũng như cảnh bỏo về rủi ro và những yếu tố khỏc cú ảnh hưởng đến quyết định đầu tư. Bản cỏo bạch đúng vai trũ quan trọng vỡ nú là tài liệu, thường là duy nhất, mà cỏc nhà đầu tư cú thể căn cứđể ra quyết định đầu tư của họ. Bản cỏo bạch, do vậy, cần phải rất chớnh xỏc và khụng được chứa những bỏo cỏo sai lệch, lừa dối, hoặc bỏ qua những thụng tin quan trọng.
Đối với việc giỏm sỏt thụng tin này, nhiều khảo sỏt chỉ ra rằng quỏ trỡnh thẩm tra bản cỏo bạch về tớnh chớnh xỏc, bỏo cỏo sai, lừa dối, hoặc bỏ sút thụng tin, là tương đối khỏc nhau ở cỏc nước trờn thế giới. Tuy nhiờn tại Việt Nam, cơ quan quản lý cú nhiệm vụ hướng dẫn, xem xột trước cẩn thận bản cỏo bạch.
Vỡ tầm quan trọng của bản cỏo bạch, nờn cần phải xỏc định ai là người chịu trỏch nhiệm về nội dung của tài liệu này. Trong khi hầu hết cỏc nước quy định rừ trỏch nhiệm của tổ chức phỏt hành (như giỏm đốc cụng ty), những người khỏc như cỏc nhà bảo lĩnh phỏt hành (hoặc cỏc bờn phỏp nhõn cú trỏch nhiệm cẩn trọng như cỏc cụng ty kiểm toỏn). Nếu vi phạm là khỏ nghiờm trọng đến mức phải ỏp dụng hỡnh phạt, thỡ tất cỏc bờn liờn quan này đều phải chịu trỏch nhiệm ở những mức độ khỏc nhau. Một số nhà quản lý cũn cú quyền ngăn chặn sự vụ trỏch nhiệm của BGĐ cụng ty hoặc của cỏc bờn tham gia vào việc phỏt
hành ra cụng chỳng.
Trường hợp cụng ty Gilimex chẳng hạn, trong bản cỏo bạch niờm yết trờn TTCK của Cụng ty tớnh đến ngày 31/12/2000, tổng nguồn vốn chủ sở hữu là 20.454.481.297 đồng, khụng hề đề cập đến khoản tiền 7.483.879.280 đồng vốn là khoản nợ của Nhà nước do chưa chuyển sổ (theo giải trỡnh số 83/VP ngày 25/04/2003 của cụng ty Gilimex). Đơn vị tư vấn, cụng ty kiểm toỏn và cụng ty niờm yết cũng như TTGDCK, UBCKNN đều khụng phỏt hiện ra điều này. Mĩi đến Đại hội cổđụng năm 2002 của cụng ty Gilimex, từ chất vấn của một số cổ đụng Gilimex thỡ mới phỏt hiện ra việc Cụng ty đĩ chuyển sổ làm giảm vốn chủ sở hữu. Trường hợp của cụng ty TRIBECO cũng vậy chưa xử lý dứt điểm cỏc khoản nợ Nhà nước và cỏc thành viờn gúp vốn cũ trước khi ra niờm yết mà khụng nờu bất cứ thụng tin nào về việc này trong bản cỏo bạch và BCTC kốm theo khi ra niờm yết, sau đú việc xử lý đĩ ảnh hưởng đến vốn cổ đụng nờn đĩ gõy thắc mắc xụn xao trờn thị trường.
2.3.1.2. Thụng tin cụng bố sau khi niờm yết:
Hầu hết cỏc SGDCK trờn Thế giới đều đề ra cỏc quy định "Sau niờm yết" nhưng ở TTDGCK của Việt Nam lại khụng làm như vậy nhằm giỳp tăng cường tớnh độc lập và minh bạch của bộ mỏy quản lý của cụng ty niờm yết, như thành lập tiểu ban kiểm toỏn và bổ nhiệm cỏc thành viờn độc lập khụng điều hành. Liệu điều này cú đem lai hiệu quả khụng?
2.3.1.2.1. Tỡnh hỡnh cụng bố thụng tin về lĩnh vực quản trị cụng ty:
Hiện nay, cú rất ớt hoặc khụng cú thụng tin cụng bố về tỡnh hỡnh quản trị tại doanh nghiờp. Điều đú cũng dễ hiểu vỡ cụng ty niờm yết phải cung cấp danh sỏch trớch ngang “những người bờn trong”, là người trong HĐQT, Ban kiểm soỏt, BGĐ, những cổđụng lớn và việc mua bỏn, nắm giữ cổ phiếu của họ. Đõy cũng là một phiền toỏi mà nhiều BGĐ khụng muốn tiết lộ.
Cũn đối với cỏc nhà đầu tư họ quan tõm tới tỡnh hỡnh quản trị doanh nghiệp để biết được Cổ tức mà họ sẽ được chia. Trờn thực tế Nhà đầu tư kinh doanh cổ phiếu ngồi việc phải chịu ảnh hưởng của tồn cục thị trường cũn bị ảnh hưởng bởi chớnh sỏch cổ tức của cụng ty và nhiều rủi ro khỏc. Cú nhiều ý kiến khỏc nhau xung quanh việc chia cổ tức của cỏc cụng ty niờm yết hiện nay. Nhiều người cho rằng, cụng ty niờm yết càng làm ra lợi nhuận nhiều bao nhiờu thỡ càng nờn chia cổ tức ớt bấy nhiờu, hoặc chỉ chia cổ tức nhiều khi đĩ thụi khụng niờm yết nhằm bảo vệ quyền lợi cho cổđụng.
Lợi nhuận hàng năm của cụng ty cổ phần được dựng vào hai mục đớch chớnh là chia cổ tức và tỏi đầu tư. Trờn lý thuyết, đồng vốn tỏi đầu tư sẽ giỳp lợi nhuận của cụng ty khụng ngừng tăng trưởng và do đú, thay vỡ nhận cổ tức, cổ đụng sẽ nhận được nhiều lợi ớch hơn do cổ phiếu tăng giỏ khi đồng vốn tỏi đầu tư được sử dụng hiệu quả. Như vậy, cụng ty niờm yết khụng nờn chia cổ tức nhiều mà nờn dành để tỏi đầu tư. Hầu hết cỏc cụng ty niờm yết trờn TTCK Việt Nam thời gian qua đều dành phần lớn lợi nhuận để chia cổ tức, phần để tỏi đầu tư thường khụng vượt quỏ 20% lợi nhuận. Lý do được nờu ra ởđõy là:
Thứ nhất, một bộ phận khụng nhỏ cổ phiếu của cụng ty niờm yết thuộc sở hữu của cỏn bộ cụng nhõn viờn cụng ty (những người mua cổ phiếu với mục đớch giữ lõu dài hoặc để hưởng cổ tức như là một phần lương hưu). Những người này luụn muốn nhận cổ tức cao.
Thứ hai, hầu hết cỏc cụng ty niờm yết đều cú thể vay vốn ngõn hàng để đầu tư với lĩi suất thấp hơn tỷ lệ cổ tức trờn vốn điều lệ; cỏc cụng ty thường chọn phương ỏn hiệu quả hơn là vay vốn (vỡ cổđụng luụn kỳ vọng thu nhập từ cổ tức nhận được phải cao hơn nhiều so với lĩi tiền gửi ngõn hàng).
Thứ ba, cỏc cụng ty niờm yết hiện nay chủ yếu là những cụng ty cú vốn khụng lớn và rủi ro trong kinh doanh khỏ cao. Thực tế là một số cụng ty niờm yết hiện nay đang cú những sỳt giảm trong hoạt động kinh doanh chớnh, nờn phải chuyển một phần vốn sang cỏc dự ỏn đầu tư vào nhà đất. Những nhà đầu tư cú kinh nghiệm thường chỉ chấp nhận đầu tư vào những cụng ty vừa rủi ro vừa cú ớt cơ hội tăng trưởng đột biến về lợi nhuận chừng nào những cụng ty này trả cổ tức cao.
Chớnh vỡ những lý do đú mà thực trạng trả cổ tức hiện nay của cỏc cụng ty niờm yết vẫn ở mức khỏ cao (khoảng 10- 30%), do vậy phần lợi nhuận để lại tỏi đầu tư vỡ thế khụng thể nhiều, ảnh hưởng đến lợi ớch kỳ vọng của người đầu tư.
Theo cỏc chuyờn gia, thực trạng kộm minh bạch trong quản trị nội bộ, đặc biệt là trong vấn đề tài chớnh doanh nghiệp một phần là do di chứng của lối tư duy theo cơ chế kế hoạch hoỏ tập trung, quan liờu trước đõy. Trong khi đú, hệ thống luật phỏp chưa hồn chỉnh, chưa cụ thể,... khiến cụng tỏc quản lý nhà nước, quản lý xĩ hội chưa minh bạch, nờn quản trị nội bộ doanh nghiệp khụng thể thoỏt khỏi tỡnh trạng trờn.
Điều quan trọng là đại đa số chủ Doanh nghiệp và người quản lý chưa hiểu được giỏ trị và tầm quan trọng của quản trị minh bạch đối với sự tồn tại, phỏt triển và nõng cao uy tớn cũng như sức cạnh tranh của Doanh nghiệp. Mặt
khỏc, họ cũng chưa cú nhu cầu nội tại về cải thiện và nõng cao tớnh minh bạch trong quản trị nội bộ, vỡ trờn thực tế doanh nghiệp càng cụng khai hoỏ, càng minh bạch trong quản lý tài chớnh thỡ càng chịu nhiều thiệt thũi so với cỏc Doanh nghiệp khỏc.
2.3.1.2.2. Tỡnh hỡnh cụng bố thụng tin về hoạt động sản xuất kinh doanh:
Thời gian đầu khi thị trường mới đi vào hoạt động, cỏc cụng ty niờm yết đều đĩ cố gắng đểđỏp ứng cỏc quy định do UBCKNN đề ra. Tuy nhiờn, do chưa cú thúi quen trong mụi trường hoạt động của TTCK, nờn đa số cỏc cụng ty niờm yết cũn thụđộng trong việc cụng bố thụng tin; hầu hết cỏc cụng ty niờm yết chỉ chỳ trọng vào thụng tin định kỳ và thụng tin phải cung cấp theo yờu cầu, chưa chủđộng cung cấp kịp thời thụng tin liờn quan tới hoạt động của cụng ty.
Thụng tin về cỏc cổ phiếu đang giao dịch trờn thị trường cũng cú những yờu cầu rất khỏc nhau. Cú một số ý kiến của cỏc nhà đầu tư cho rằng: "Nếu muốn thành cụng trờn thị trường thỡ yờu cầu cần thiết là phải hiểu rừ về tỡnh hỡnh hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp trước khi đầu tư". Vỡ khi cú sự thay đổi về tỡnh hỡnh hoạt động của cụng ty hoặc vị trớ của một trong những nhõn vật trong HĐQT cụng ty cú sự thay đổi, thỡ lập tức giỏ cả sẽ biến động ngay, giỏ cú thể đạt mức cao hoặc thấp cũn tựy thuộc vào những thay đổi đú cú mang tớnh tớch cực hay khụng?
Hiện nay tỡnh trạng chung cụng bố thụng tin về tỡnh hỡnh hoạt động sản xuất kinh doanh đú là việc cụng bố một cỏch chậm trễ cỏc thụng tin về kế hoạch sản xuất kinh doanh. Rồi một số những thụng tin như kế hoạch tăng vốn điều lệ, phỏt hành cổ phiếu thường, hoặc mở rộng dõy chuyền sản xuất kinh doanh là những thụng tin từ phớa HĐQT và chưa được Đại hội cổ đụng thụng qua nhưng thụng tin đĩ lan rộng điều này làm ảnh hưởng tới giỏ giao dịch cổ phiếu...
2.3.1.2.3. Tỡnh hỡnh cụng bố thụng tin trong lĩnh vực tài chớnh:
Chất lượng cụng bố thụng tin tài chớnh chịu ảnh hưởng trực tiếp cỏc yếu tố chủ quan từ phớa cỏc doanh nghiệp thực hiện cụng bố thụng tin, ngồi ra cũn cú cú hai yếu tố khỏch quan ảnh hưởng một cỏch cơ bản tới chất lượng cụng bố thụng tin trờn TTCK, đú là hệ thống kế toỏn và chất lượng kiểm toỏn.
2.3.1.2.3.1. Thụng tin tài chớnh cung cấp bởi tổ chức phỏp hành và niờm yết:
TTCK luụn luụn gắn liền với thụng tin. Dựa vào thụng tin thu thập được mà người đầu tư chứng khoỏn cú thể đề ra chiến lược kinh doanh riờng cho mỡnh. Một trong cỏc kờnh thụng tin quan trọng nhất mà cỏc cụng ty niờm yết
định của cơ quan quản lý chứng khoỏn. Theo Chuẩn mực Kế toỏn Việt Nam hiện nay BCTC bắt buộc phải nộp bao gồm bảng cõn đối kế toỏn, bỏo cỏo kết quả hoạt động sản xuất, kinh doanh, bỏo cỏo lưu chuyển tiền tệ và thuyết minh bỏo cỏo tài chớnh. Việc trỡnh bày hợp lý tỡnh hỡnh tài chớnh, hoạt động tài chớnh và luồng tiền đũi hỏi phải cung cấp cỏc thụng tin liờn quan, đỏng tin cậy, cú thể so sỏnh và dễ hiểu. Để hiểu rừ, cần phải trỡnh bày và cụng bố thụng tin đầy đủ.
BCTC cũng là những thụng tin phản ỏnh kịp thời hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp. Tuy nhiờn đĩ cú rất nhiều cụng ty niờm yết đĩ vi phạm chế độ cụng bố thụng tin trong BCTC. Điển hỡnh là trường hợp cụng ty CP Đồ hộp Hạ Long (CANFOCO) khụng cụng bố kịp thời vụ gian lận thuế giỏ trị tăng của một số cỏn bộ Cụng ty đĩ lừa đảo và chiếm đoạt 7 tỷ đồng tiền hồn thuế VAT. Kể từ khi phỏt hiện ra sự vụ đến khi cỏc cơ quan phỏp luật can thiệp. Cụng ty CP Đồ hộp Hạ Long khụng thực hiện bất kỳ một cụng bố thụng tin nào, như vậy đĩ vi phạm vào điểm g, khoản 1 Điều 33 của Quy chế thành viờn, niờm yết, cụng bố thụng tin và giao dịch chứng khoỏn. UBCKNN xử phạt 10 triệu đồng đối với cụng ty CP Đồ hộp Hạ Long, bị đỡnh chỉ giao dịch trong 6 phiờn từ phiờn 394 ngày 9/10 đến phiờn 399 ngày 16/10. Cụng ty dịch vụ tư vấn Tài chớnh Kế toỏn và Kiểm toỏn (AASC) cũng bị đỡnh chỉ thực hiện kiểm toỏn đối với cỏc BCTC năm 2002 của cụng ty CP Đồ hộp Hạ Long. Mặc dự mức độ phạt đối với vi phạm của Cụng ty CP Đồ hộp Hạ Long chưa nặng nhưng đõy là một lời cảnh bỏo về tỡnh trạng thiếu trỏch nhiệm và nghĩa vụ trong việc thực thi chế độ cụng bố thụng tin của cỏc cụng ty niờm yết trờn thị trường…
Cụng ty CP bỏnh kẹo Biờn Hũa (BIBICA) vi phạm liờn tục quy định cụng bố thụng tin mặc dự đĩ nhắc nhở nhiều lần, thực trạng sản xuất kinh doanh của cụng ty của cụng ty sa sỳt thua lỗ trong năm 2002 là 5,4 tỷđồng đĩ khụng kịp thời bỏo cỏo UBCKNN, TTGDCK cũng như khụng cụng bố ra cụng chỳng. Đối với một thị trường cũn non trẻ như TTCK Việt Nam, vụ việc này đĩ để lại những tỏc động xấu trờn thị trường, lũng tin của cỏc nhà đầu tư bị xúi mũn. Sự kiện này đĩ gõy sụt giảm giỏ của cổ phiếu BBC trờn thị trường .Vào phiờn thứ 545 ngày 26/5/2003, giỏ của cổ phiếu BBC chỉ cũn 9.900 đồng/cổ phiếu, Sau đấy, liờn tục suốt bốn thỏng tiếp theo giỏ cổ phiếu tiếp tục giảm giao dịch dưới mệnh giỏ và điểm rơi thấp nhất là 7.000 đồng /cổ phiếu. Đõy là cổ phiếu đầu tiờn trờn thị trường rớt dưới mệnh giỏ, kể từ khi cỏc cổ phiếu được đưa ra niờm yết và giao dịch trờn thị trường. Sự kiện này đĩ trở thành một tiờu điểm khiến cỏc nhà đầu tư cũng như giới quan sỏt, phõn tớch đặc biệt quan tõm. Và ở từng cấp
độ và giỏc độ khỏc nhau đối với từng đối tượng tiếp nhận thụng tin, sự kiện này đĩ để lại những bài học thấm thớa, trước tiờn với bản thõn cụng ty niờm yết về tớnh trung thực trong cụng bố thụng tin, cũng như cỏc tổ chức trung gian cụ thể là cỏc cụng ty kiểm toỏn, cụng ty Chứng khoỏn... là những đối tỏc trực tiếp trong quan hệ thị trường. Đõy là cũng là một kinh nghiệm xương mỏu cho cỏc nhà phõn tớch nghiờn cứu và quản lý thị trường đối với việc quản lý cụng tỏc thụng tin thị trường.
Trường hợp của cụng ty REE xảy ra vào đầu năm 2003: Bỏo cỏo quý I, II, III năm 2002 vẫn tốt đẹp, chỉđến khi cú bỏo cỏo quý IV cổđụng mới ngỡ ngàng là mảng thầu cơ điện lạnh khụng những khụng mang lại lợi nhuận mà cũn bị lỗ nặng. Hay trường hợp giảm vốn chủ sở hữu của Gilimex hơn 7 tỷ đồng, trong BCTC quý III năm 2002, nhưng khụng cú một dũng thuyết minh nào để người đầu tư hiểu. (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Qua thực tiễn hàng trăm năm của TTCK thế giới, cỏc nhà phõn tớch tài chớnh đĩ̃ đỳc kết và chỉ ra cỏc mỏnh khoộ mà cụng ty thường sử dụng để tụ vẽ, làm đẹp tỡnh hỡnh hoạt động của cụng ty nhằm đỏnh lừa người đầu tư và tập hợp thành cỏc nhúm giải phỏp sau:
1 Gia tăng (giả tạo) doanh số tiờu thụ; 2 Hạch toỏn khụng đầy đủ chi phớ;
3 Khụng cụng bố hoặc cụng bố khụng đầy đủ những thụng tin ẩn chứa (xấu) trong BCTC.
4 Lập lờ giữa cỏc chuẩn mực kế toỏn của cỏc nước;
² Biện phỏp Gia tăng (giả tạo) doanh số tiờu thụ thường được ỏp dụng nhằm chạy doanh số cho đạt kế hoạch hoặc vượt kế hoạch đĩ đề ra và thường được ỏp dụng ở cỏc cụng ty cú hệ thống phõn phối, đại lý tiờu thụ trờn địa bàn rộng. Cỏch làm là vào cuối năm hoặc khi cần quyết toỏn doanh số, cụng ty sẽ tiến hành giao hàng ồ ạt cho cỏc đại lý, nhà phõn phối của mỡnh và ghi nhận doanh thu. Việc làm này là hợp phỏp, nhưng người đầu tư chứng khoỏn cần phải tự bảo vệ mỡnh trước những trường hợp này khi quyết định mua cổ phiếu của một cụng ty ABC nào đú với nhận định rằng, thị trường (được phản ỏnh qua chỉ