Rủi ro và tính thanh khoản trong lý thuyết lương cầu tiền tệ

Rủi ro và tính thanh khoản trong lý thuyết lương cầu tiền tệ

BÀI TIỂU LUẬN Nhóm thực hiện: TP HỒ CHÍ MINH, NGÀY 28 THÁNG 03 NĂM 2011 Danh sách nhóm: Đinh Thị Bình K094020266 Đồn Dũng K094020273 Đặng Thị Kim Lành K094020304 Lê Thị Hoàng Ly K094020312 Trần Kim Thục K094020359 Bảng phân công công việc ( 28/2-29/3) 1, Ngày 28/2 • Cả nhóm họp đưa sườn làm cho tiểu luận, phân cơng nhiệm vụ thành viên tìm kiếm tài liệu theo sườn phần mà nhận 2, Tối 28/2 • Đinh Thị Bình gửi mail cho nhóm qua mail group sườn làm 3, Từ 1/3 đến 11/3 • Đặng thị Kim Lành + Đồn Dũng: Chịu trách nhiệm tìm kiếm thơng tin, ví dụ, số liệu thực tiễn hồn thành phần tính khoản tài sản • Lê Thị Hồng Ly+ Trần Kim Thục: Chịu trách nhiệm tìm kiếm thơng tin, ví dụ, số liệu thực hồn thành phần rủi ro tài sản 4, Từ 12/3 đến 15/3 • Đinh Thị Bình: Chịu trách nhiệm làm phần mở đầu tiểu luận • Trần Kim Thục: Chịu trách nhiệm làm phần mục lục phần tài liệu tham khảo đề tài • Đồn Dũng+ Đặng Thị Kim Lành + Lê Thị Hồng Ly tìm kiếm thêm thơng tin, ví dụ thực tiễn hình ảnh minh họa 5, Từ 16/3 đến 23/3 • Cả nhóm họp lại tổng hợp nội dung mà hồn thành thống ví dụ số liệu đưa minh họa, làm phần đánh giá hướng giải 6, Từ 23/3 đến 25/5 • Đinh Thị Bình chịu trách nhiệm Format lại tồn làm • Đặng Thị Kim Lành + Lê Thị Hoàng Ly chịu trách nhiệm nội dung hình thức PP 7, Ngày 26/3 • Đinh Thị Bình up bìa làm lên group mail hồn chỉnh cho nhóm thành viên xem lại toàn làm hoàn chỉnh 28, Ngày 29/3 • Trần Kim Thục gửi mail cho thầy lớp trưởng làm vào trước 12h00 - thứ ngày 29/3 *** Thuyết trình dự kiến: Đoàn Dũng MỤC LỤC Danh sách nhóm: .2 Bảng phân công công việc ( 28/2-29/3) MỤC LỤC Phần mở đầu CHƯƠNG 1: RỦI RO 1.1.Định nghĩa 1.1.1 Các khái niệm rủi ro theo nghĩa thông thường 1.5 Sự kết hợp cân nhắc suất sinh lời rủi ro .17 1.6 Tóm lược rủi ro đặc trưng bốn lĩnh vực đầu tư Việt Nam hướng hạn chế rủi ro .19 1.6.1 Tóm lược rủi ro đặc trưng bốn lĩnh vực đầu tư Việt Nam .19 Đầu tư vàng: 19 Phần mở đầu Trong sống, đã, đứng trước lựa chọn là: Nên bán đất mua vàng? Hay nên đầu tư vào đô la bất động sản? Tại lại đầu tư vào cổ phiếu mà khơng phải trái phiếu? Câu hỏi lại nan giải với phát triển kinh tế mà hình thức đầu tư trở nên vô đa dạng phong phú như: Đầu tư vàng, ngoại hối hoăc chứng khoán …Cộng với kinh tế giới thay đổi biến động không ngừng khiến cho nhà đầu tư trở nên khó xử đứng trước nhiều lựa chọn hình thức đầu tư mang lại hiệu cho Trước nhu cầu thiết đó, lý thuyết đời để giúp nhà đầu tư tối thiểu hóa rủi ro có hoạt động đầu tư chọn hình thức đầu tư mang lại hiệu cao nhất, tốn chi phí mà khả khoản cao nhất…Đó là: “ Lý thuyết lượng cầu tài sản” Trong đề tài này, sâu vào hai yếu tố quan trọng việc hình thành định đầu tư vài loại tài sản nhà đầu tư Đó là: “ Tính khoản rủi ro” tài sản PHẦN NỘI DUNG CHƯƠNG 1: RỦI RO 1.1.Định nghĩa 1.1.1 Các khái niệm rủi ro theo nghĩa thông thường Rủi ro điều không chắn kết tương lai khả kết bất lợi Chẳng hạn, nói việc học sinh có sức học trung bình định dự thi vào trường ĐH Kinh tế-Luật mang nhiều rủi ro, phải hiểu rủi ro khơng chắn khả đậu đại học nguyện vọng một, hay nói khác việc dự thi khiến em học sinh thi trượt đại học nguyện vọng Rủi ro ứng với sai lệch dự kiến thực tế Rủi ro khơng thể đốn trước ngun nhân dẫn đến kết thực khác với kết dự đoán Trong lĩnh vực tài chính, rủi ro hiểu mức độ khơng chắn suất sinh lời dự tính tài sản, ví dụ, trái phiếu ta có rủi ro biến động lãi suất, cổ phiếu ta có rủi ro liên quan đến biến động cổ tức, biến động giá trị cổ phiếu rủi ro lớn công ty phá sản (giá trị cổ phiếu zero) Ví dụ: có hai tài sản • Trái phiếu A có suất sinh lời dự tính sau năm 9.6% • Tín phiếu kho bạc thời hạn năm cho lợi suất đáo hạn (bằng với suất sinh lời dự tính) chắn 9.60% Tuy hai loại tài sản cho suất sinh lợi dự tính 9.60% tín phiếu kho bạc T-Bill rủi ro chắn mang lại suất sinh lời 9.6% trái phiếu A mang lại suất sinh lợi khác nhau, có khả 15% 18% Những nhà đầu tư e ngại rủi ro thích tín phiếu kho bạc rủi ro người ưa mạo hiểm thích trái phiếu A có khả mang lại suất sinh lời cao (15% 18%) cho dù xác suất xảy tình thấp Khả thâm hụt định nghĩa khác rủi ro Khả thâm hụt khả mà tỷ suất sinh lợi nằm số mục tiêu Việc định nghĩa rủi ro khả thâm hụt có liên quan đến khái niệm thuộc trực giác rủi ro Ví dụ khả thua lỗ quỹ Magellan hàng tháng vượt 10% 3.4% 1.1.2 Tài sản rủi ro tài sản phi rủi ro Tài sản rủi ro tài sản có tỷ suất sinh lợi khơng chắn tương lai ta đo lường không chắn tỷ suất sinh lợi tài sản rủi ro phương sai độ lệch chuẩn tỷ suất sinh lợi Ví dụ: cổ phiếu, trái phiếu doanh nghiệp, … Tài sản phi rủi ro tài sản có tỷ suất sinh lợi hồn tồn chắn độ lệch chuẩn tỷ suất sinh lợi mong đợi tài sản không (Tỷ suất sinh lợi có tài sản tỷ suất sinh lợi phi rủi ro) Ví dụ: Trái phiếu phủ, chứng tiền gửi,… 1.1.3.Hai đặc trưng rủi ro -Tần số xảy (rủi ro có thường xuyên xảy hay không): thể xác suất khả xuất biến cố -Biên độ (rủi ro có lớn hay khơng, lớn bao nhiêu): thể giá trị biến cố 1.1.4 Thái độ rủi ro nhà đầu tư Về nhà đầu tư từ chối rủi ro Bằng chứng hầu hết nhà đầu tư khơng thích rủi ro họ ln theo đuổi hình thức bảo hiểm khác nhau, bao gồm bảo hiểm nhân thọ, bảo hiểm xe hơi, bảo hiểm sức khỏe Mua bảo hiểm trả khoản phí tổn để phịng ngừa cho biến cố khơng chắn tương lai Thêm chứng thái độ rủi ro khác biệt lợi tức mong đợi (tỷ suất sinh lợi mong đợi) loại trái phiếu khác nhau, giả sử có khác biệt rủi ro tín dụng Chẳng hạn, lợi tức mong đợi trái phiếu sở hữu tăng từ AAA đến AA đến A rủi ro tăng tương ứng cho thấy nhà đầu tư yêu cầu tỷ suất sinh lợi cao để chấp nhận mức rủi ro cao Tuy nhiên, điều không ám tất người từ chối rủi ro hay nhà đầu tư hoàn toàn từ chối rủi ro tất cam kết tài Và thật khơng mua bảo hiểm cho tất thứ xung quanh Thêm vào đó, vài cá nhân mua bảo hiểm liên quan đến vài rủi ro, họ mua vé số chơi game, đánh bạc casino, nơi biết đến với khoản sinh lợi tiêu cực bao hàm nhiều rủi ro Việc kết hợp thái độ thích hay khơng ưa thích rủi ro giải thích lượng tài sản có Nghiên cứu Friedman Savage cho thấy người thích mạo hiểm cho khoản tiền nhỏ lại không muốn mạo hiểm với khoản tiền lớn Đó lý họ mua bảo hiểm để bảo vệ khỏi thất to lớn tiềm ẩn Trong có nhiều thái độ ứng xử khác rủi ro, giả định thị trường tài chính, phần lớn nhà đầu tư e ngại rủi ro Vì vậy, yếu tố tài sản rủi ro ưa thích Ví dụ, đứng trước lựa chọn hai tài sản có tỷ suất sinh lợi, nhà đầu tư chọn tài sản có mức độ rủi ro thấp 1.1.5 Một số thuật ngữ khác liên quan đến rủi ro • Chỉ số rủi ro Chỉ số rủi ro đo lường dịch chuyển cổ phiếu thể chủ đề đầu tư chung Chỉ số rủi ro mà xác định thị trường Mỹ số thị trường cổ phiếu khác phân thành nhiều nhóm:  Độ lệch chuẩn: Phân biệt cổ phiếu thông qua độ lệch chuẩn chúng Những tài sản có độ lệch chuẩn thứ hạng cao xem biến động nhiều mức trung bình  Đà phát triển: Phân biệt cổ phiếu thông qua thành gần công ty phát hành cổ phiếu  Quy mô: Phân biệt cổ phiếu lớn so với cổ phiếu nhỏ  Tính khoản: Phân biệt cổ phiếu thông qua lượng cổ phiếu mua bán  Tăng trưởng: Phân biệt cổ phiếu thông qua tăng trưởng thu nhập khứ dự đoán tương lai  Giá trị: Phân biệt cổ phiếu thông qua tiêu bản, cụ thể tỷ suất thu nhập, cổ tức, dòng tiền, giá trị sổ sách, doanh thu… so với giá cổ phiếu: giá cổ phiếu thấp hay cao liên quan đến tiêu  Độ lệch chuẩn thu nhập: Phân biệt cổ phiếu thông qua độ lệch chuẩn thu nhập  Địn bẩy tài chính: Phân biệt công ty thông qua tỷ lệ nợ vốn cổ phần độ nhạy cảm rủi ro lãi suất Bất kỳ thị trường cổ phiếu nhiều bao hàm số rủi ro, tủy thuộc vào đặc trưng riêng thị trường • Rủi ro sụt giá: Là rủi ro liên quan đến việc tỷ suất sinh lợi không mong đợi Rủi ro sụt giá tính bậc hai bán phương sai.(Nếu tỷ suất sinh lợi cân xứng, nghĩa tỷ suất sinh lợi gần x% giá trị trung bình, bán phương sai chớnh xỏc bng ẵ phng sai.) ã Ri ro hệ thống: Là phần rủi ro lại danh mục thị trường, khơng thể đa dạng hóa Nói cách khác, rủi ro hệ thống tính khả biến tất tài sản rủi ro tác động biến kinh tế vĩ mô Rủi ro hệ thống đo lường độ lệch chuẩn tỷ suất sinh lợi danh mục thị trường thay đổi theo thời gian có thay đổi biến kinh tế vĩ mô tác động đến giá trị tất tài sản rủi ro Các biến kinh tế vĩ mơ thay đổi tốc độ tăng cung tiền, biến động lãi suất, biến động sản xuất cơng nghiệp, thu nhập dịng tiền cơng ty • Rủi ro động: Là sai số mơ danh mục đầu tư, mơ tả danh mục đầu tư theo danh mục chuẩn tốt Rủi ro động tính độ lệch chuẩn tỷ suất sinh lợi động (Tỷ suất sinh lợi động khác biệt tỷ suất sinh lợi danh mục nhà quản trị tỷ suất sinh lợi danh mục chuẩn) • Rủi ro thặng dư: Là rủi ro tỷ suất sinh lợi thặng dư hay rủi ro phần tỷ suất sinh lợi độc lập với tỷ suất sinh lợi hệ thống • Lãi suất phi rủi ro: Là lãi suất giả định cách đầu tư vào cơng cụ tài mà khơng bị rủi ro vỡ nợ • Lãi suất rủi ro: Là lãi suất giả định cách đầu tư vào cơng cụ tài bị rủi ro vỡ nợ • Rủi ro lãi suất thị trường: lãi suất thị trường tăng, giá chứng khoán giảm ngược lại • Rủi ro tái đầu tư: lượng tiền mặt thu vào tái đầu tư thu nhập từ hoạt động tái đầu tư gọi “lãi-trên-lãi” phụ thuộc mức lãi suất thị trường vào thời điểm tái đầu tư, chiến lược tái đầu tư Khả thay đổi tỷ lệ tái đầu tư theo chiến lược thay đổi lãi suất thị trường thị trường gọi rủi ro tái đầu tư • Rủi ro tín dụng Rủi ro tín dụng nguy cơng ty phát hành khơng có khả chi trả hạn Tức chi trả mệnh giá lãi hạn Rủi ro tín dụng đánh giá dịch vụ đánh giá khả tín dụng cá nhân hay cơng ty 10 Chính hồn thiện thị trường chứng khốn, uy tín cơng ty phát hành chứng khốn làm cho chứng khốn có tính khoản cao, làm cho chứng khốn cơng chúng tin tưởng khơng khác tiền Và niềm tin làm cho khơng có tính nghi ngại tồn cần chuyển dịch chứng khoán trở thành trở thành tiền mặt ngược lại Bất kể công ty phát hành chứng khoán tồn đến năm (kể hang triệu năm), cần tiền mặt để tiêu xài, để giải công việc khác, mua loại cổ phần khác, trái phiếu khác có lãi , người chủ chứng khốn đem bán dễ dàng thị trường chứng khốn Trong vịng đời tồn cơng ty, thay đổi chủ nhân đến hàng nghìn lần nhiều tính chất mua bán Cho nên, chứng khốn tiền, tài sản Một tài sản tốt tiền mặt sinh lãi hàng ngày Thừa tiền, họ đem mua chứng khoán mua loại hàng hóa sinh lời Kẹt tiền, họ đem bán hàng hóa vốn Có điều kiện để đảm bảo tính khoản chứng khóan: • Một là, việc chuyển đổi chứng khốn phải nhanh chóng phí tổn chuyển đổi phải thấp Như vậy, chứng khốn địi hỏi nhiều thời gian phí tổn chuyển đổi thành tiền tệ, chứng khốn mang tính khoản thấp Nói nơm na, tính khoản cần tiền đổi được, tùy thuộc vào yếu tố:  Thời gian từ lúc muốn bán chứng khoán để lấy lại tiền mặt nhanh hay lâu;  Tùy theo chi phí giao dịch gồm tiền phí tổn trả cho trung gian sai biệt giá mua vào giá bán ra; Khoản sai biệt (Spread) = giá mua vào (bid price) – giá bán (offer price) Nếu khoản sai biệt lớn, chi phí giao dịch lớn người đầu tư, chi phí giao dịch (transaction cost) = hoa hồng trung gian (broker commission) + khoản sai biệt (Spread) Khoản sai biệt lớn thị trường ổn định Khoản sai biệt tùy thuộc thị trường, hoa hồng trung gian có chừng mực định • Hai là, đồng vốn (giá trị tiền tệ) chứng khốn phải đảm bảo tránh thăng trầm giá thị trường Như vậy, tính khoản chứng khoán biến đổi tùy ổn định giá thị trường, vào quy luật cung cầu định 33 Vì vậy, suy luận tính khoản trái phiếu kho bạc cao cổ phiếu cơng ty • Ba là, thơng tin tác động tới kì vọng, tình hình hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Ngoài ra, thị trường bất động sản, bảo hiểm, vàng, chứng khốn… có liên thơng với Nhà đầu tư ln tìm cách hạn chế rủi ro cách phân bổ nguồn vốn vào nhiều lĩnh vực khác nhau, thị trường có dấu hiệu “nóng” hay “lạnh”, tức thị trường có tác động thơng tin kinh tế vĩ mô ảnh hưởng đến thị trường chứng khốn nói chung tính khoản chứng khốn nói riêng Để đo lường tính khoản chứng khốn có số phổ biến niêm yết thị trường số P/E (Price/Earnings Ratio), hệ số thị giá cổ phiếu thu nhập mà mang lại, trước hết biểu mức giá nhà đầu tư sẵn sàng bỏ cho đồng lời thu từ cổ phiếu đó.Ví dụ, P/E = 25 có nghĩa nhà đầu tư chịu bỏ 25 đồng để thu đồng lãi từ cổ phiếu Có mối quan hệ chặt chẽ số P/E tính khoản chứng khốn, nhìn vào bảng thống kê tính khoản cổ phiếu, nhà đầu tư dễ dàng nhận cổ phiếu giao dịch sôi động cổ phiếu có P/E cao mức trung bình thị trường (được đánh giá cao cổ phiếu có lợi tức) Đây chứng khốn có tốc độ tăng giá cao mang lại giá trị thặng dư cao cho cổ đông thông qua việc chia tách cổ phiếu hay phát hành cổ phiếu Chỉ số P/E nên dùng để định mua hay không mua loại cổ phiếu sau đối chiếu công ty ngành quan trọng sau theo dõi xu hướng số thời gian tương đối dài Ví dụ: Chúng ta thấy CTN có tính khoản rât tốt lẽ PE CTN = 58.47 ( ngày 16/03/2007) điều có nghĩa lịng tin nhà đầu tư vào CTN khẳng định Mặt khác phiên giao dịch CTN chiếm khối lượng lớn Điều có nghĩa 34 thị trường CTN sơi động việc bạn cần mua cần bán CTN dễ dàng nhiều Điều chứng CTN có khả khoản cao Tóm lại, chứng khốn tương đương với tiền, nhiên tất loại chứng khốn thuộc nhóm tài sản tương đương với tiền Chỉ có chứng khốn ngắn hạn dễ bán coi có tính khoản cao tương đương với tiền Trên thực tế ranh giới chứng khoán ngắn hạn chứng khốn dài hạn khơng hồn tồn rõ ràng, việc xếp hạng phụ thuộc vào định đầu tư nhà đầu tư Gỉa sử bạn nhà đầu tư sở hữu 1000 cổ phiếu cơng ty máy tính IBM Bạn định giữ 600 cổ phiếu IBM cách dài hạn, tức đầu tư chứng khốn dài hạn, 400 cổ phiếu cịn lại bán giá lên cao (thị giá) cần thiết để bổ sung tiền cho nhu cầu Trong trường hợp này, loại chứng khốn, có trị giá 400 cổ phiếu nói tài sản tương đương với tiền 35 Vì vậy, lựa chọn chứng khốn để đầu tư, nhà đầu tư dứt khoát phải xem xét đến tính khoản chứng khốn, hay nói cách khác khả bán chứng khoán để tái tạo nguồn vốn đầu tư ban đầu 2.2.4 Tính khoản bất động sản Bất động sản thuật ngữ dùng luật bao gồm đất đai thứ "gắn" mảnh đất đó, nhà cửa, đất đai, vườn tược… Đầu tư bất động sản cần nguồn vốn lớn, nên phải tính tốn để đoạn đường dài mà khơng ảnh hưởng đến lĩnh vực khác Đây yếu tố khiến tính khoản bất động sản Tính khoản bất động sản cịn ngun nhân sau: • Khả tốn người mua: Khơng tài sản thông thường khác, đặc thù riêng nên giá bất động sản, cụ thể giá nhà, giá đất vào loại cao loại tài sản Để đến định mua hay bán bất động sản, giá vấn đề quan trọng Giá cao nguyên nhân gây đóng băng thị trường bất động sản, người muốn mua bất động sản khơng đủ khả tài để mua bất động sản, người bán lại không muốn bán với mức giá thấp Giao dịch không xảy coi bất động sản gần khơng có tính khoản • Kì vọng người mua: Trong nhiều trường hợp người mua bất động sản không xuất phát từ nhu cầu thực mà muốn hưởng chênh lệch từ việc mua bán lại (đầu nhà đất) Một kỳ vọng tăng giá bất động sản không cịn nhà đầu tư bất động sản xem nắm giữ tài sản gần chuyển đổi thành tiền mặt ngắn hạn Chẳng hạn, vừa có thơng tin chưa thức trung tâm hàng Hà Nội di dời huyện Ba Vì, giá đất khu vực tăng vọt Nhưng thông tin xác minh không đúng, kỳ vọng tăng giá đất Ba Vì khơng cịn, bong bóng nhà đất Ba 36 Vì nhanh chóng bị vỡ, nhà đầu tư bán đất khu vực phải bán với giá không cao mua vào • Thời gian: Thời gian để bất động sản chuyển thành tiền mặt không nhanh loại tài sản khác, khoảng thời gian từ rao bán đến có người mua trung bình khoảng 3-6 tháng, chậm kéo dài nhiều năm Sau tìm người mua thỏa thuận giá cả, ban đầu người bán nhận tiền đặt cọc sau trải qua thủ tục mua bán nhà đất nhận đủ số tiền bán bất động sản Các thủ tục đòi hỏi nhiều thời gian lại, chờ đợi quan chức để thực sang tên mua bán, chuyển nhượng,vv vv Đây nguyên nhân gây nên tính khoản bất động sản • Chi phí: Đầu tư bất động sản trung hạn dài hạn nên phải có tầm nhìn Và địi hỏi vốn lớn nên nhà đầu tư bất động sản phải cân nhắc nhiều yếu tố tình trạng pháp lý, đền bù, giải phóng mặt bằng, quy hoạch, hạ tầng, giao thơng kết nối Ngồi ra, nhà đầu tư cần xét đến tác động sách thuế loại, tình trạng cho vay ngân hàng…Vì tốn nhiều chi phí nên việc bất động sản chuyển thành tiền không dễ dàng loại tài sản khác 2.2.5 Tính khoản số cơng cụ thị trường tiền tệ 2.2.5.1 Tính khoản tín phiếu kho bạc Tín phiếu kho bạc đánh giá có tính khoản cao loại chứng khốn loại giấy nợ phủ phát hành bảo đảm tốn phủ Theo lý thuyết, phủ người có khả chi trả cao thời gian chi trả ngắn hạn Nhờ có thị trường mở mà tính khoản tín phiếu kho bạc nâng lên nhiều Tín phiếu kho bạc không chuyển đổi thành tiền mặt thơng qua việc tóan với phủ đáo hạn, mà cịn bán lại cho người mua thứ hai (theo hình thức ngang mệnh giá hay hình thức chiết khấu với công thức xác định) Điều góp phần tạo nên tính khoản cao tín phiếu kho bạc Ngồi ra, tồn chi phí tốn tín phiếu kho bạc ngân sách Trung ương đảm bảo chi trả Ngân hàng Nhà nước Việt Nam theo tỉ lệ 0.05% giá trị tín phiếu 37 kho bạc trúng thầu Như vậy, đối tượng nắm giữ tín phiếu kho bạc khơng phải chịu chi phí chuyển đổi tín phiếu kho bạc thành tiền mặt, ưu điểm tạo tính khoản cao cho tín phiếu kho bạc Tuy nhiên, tính khoản tín phiếu kho bac khơng cố định mà tăng giảm theo thời gian Thứ hạng Chính phủ bảng xếp hạng định mức tín nhiệm quốc tế sở đánh giá tính khoản tín phiếu kho bạc Tại giai đoạn đó, phủ có thứ hạng cao (nghĩa tình hình trị, kinh tế khả quan, ổn định), tính khoản tín phiếu kho bạc phủ phát hành cao theo tương ứng Nếu tình hình trị quốc gia trở nên rối ren, bất ổn, kinh tế không tăng trưởng khả quan, hay xấu quốc gia có nguy lâm vào tình trạng vỡ nợ (như Hy Lạp, Thổ Nhĩ Kỳ số quốc gia châu Âu vào thời điểm 2010), tính khoản tín phiếu kho bạc phủ quốc gia phát hành giảm tương ứng 2.2.5.2 Tính khoản chứng tiền gửi (CD) Chứng tiền gửi loại giấy tờ có giá ngân hàng phát hành để huy động vốn từ tổ chức cá nhân khác Một điều đáng ý chứng tiền gửi khơng có thị trường thứ cấp, nghĩa tính khoản So với việc gửi tài khoản tiết kiệm, CD có tính khoản nhiều CD có hình phạt nhà đầu tư muốn rút tiền trước đáo hạn họ khơng bị số tiền lãi nhận mà cịn bị 10% tài sản gốc Đây gọi hình phạt rút sớm cho nhà đầu tư Tuy nhiên, xét khối lượng tốn CD có ưu điểm Khác với cổ phiếu, trái phiếu doanh nghiệp có khối lượng giao dịch phụ thuộc vào khối lượng khớp lệnh sàn giao dịch, CD NHTM bên chịu trách nhiệm toán tiền gốc lãi nên nhà đầu tư đem CD đáo hạn đến ngân hàng chuyển đổi thành tiền mặt với số lượng không hạn chế Việc mua bán chứng tiền gửi doanh nghiệp với khiến chứng tiền gửi trở thành NCD Những NCD có tính khoản cao so với CD thơng thường NCD ngân hàng lớn phát hành để vay thời gian ngắn, có NCD giao dịch thị trường tiền tệ được, mua bán lại 38 2.2.5.3 Tính khoản thương phiếu Thương phiếu chứng có giá ghi nhận lệnh yêu cầu toán cam kết toán lượng tiền hai doanh nghiệp, thương phiếu khiến người ta nghĩ đến tính rủi ro cao Do rủi ro nên thương phiếu khó giao dịch thị trường tiền tệ, đặc biệt thương phiếu công ty quy mô nhỏ, điều đồng nghĩa với tính khoản Vì thế, để giao dịch được, để nhanh chóng chuyển thương phiếu thành tiền việc giao dịch phải phát sinh hai doanh nghiệp lớn Nói cách khác, tính khoản thương phiếu tỷ lệ thuận với quy mô doanh nghiệp phát hành 2.2.5.4.Tính khoản chấp phiếu Chấp phiếu hối phiếu cơng ty phát hành, có thời hạn ngắn NHTM chấp nhận toán cách đánh dấu chấp nhận lên hối phiếu Việc chấp nhận ngân hàng làm tăng thêm độ tin cậy tính khoản cho hối phiếu, điều đặt ngân hàng trước rủi ro tiềm trường hợp chủ thể phát hành không đảm bảo khả tốn Vì vậy, cơng ty phát hành hối phiếu phải ký gửi tiền bắt buộc vào tài khoản họ ngân hàng để đảm bảo khả chi trả hối phiếu Điều nhằm hạn chế rủi ro cho ngân hàng với tư cách chấp nhận toán hối phiếu Các hối phiếu chấp nhận thường bán lại thị trường thứ cấp với giá nhỏ mệnh giá Vậy tính khoản chấp phiếu cao có chấp nhận ngân hàng 2.2.5.5 Tính khoản Eurodolla Euro-đôla đơn giản khoản tiền ký gửi đồng đơla ngân hàng nước ngồi Những khoản thường gửi thời hạn định với lãi xuất cho trước Thị trường Euro-đơla mang tính khoản cao cho 39 ta lợi nhuận mà phủ Mỹ khơng quy định ngân hàng nước Mỹ khơng phải chịu khoản chi phí ngân hàng nước Mỹ 2.3: Lý thuyết lượng cầu tài sản 2.3.1 Lý thuyết lượng cầu tài sản với yếu tố rủi ro 2.3.1.1 Lý thuyết Với yếu tố khác không thay đổi, lượng cầu tài sản tỷ lệ nghịch với mức độ rủi ro tài sản đó, rủi ro tài sản giảm xuống so với tài sản thay khác nhu cầu loại tài sản tăng lên Và ngược lại, rủi ro tài sản tăng lên so với tài sản thay khác nhu cầu loại tài sản giảm xuống 2.3.1.2 Các ví dụ • Có thơng tin Chính phủ miễn thuế xuất cho doanh nghiệp xuất thủy hải sản Ngay cầu cổ phiếu trái phiếu doanh nghiệp công ty phát hành tăng, mức độ rủi ro cổ phiếu, trái phiếu doanh nghiệp trở nên thấp • Có thơng tin giá dầu mỏ chuẩn bị tăng, người ta bán cổ phiếu, trái phiếu doanh nghiệp để cắt lỗ, nghĩa cầu cổ phiếu, trái phiếu doanh nghiệp giảm Nguyên nhân dầu mỏ đầu vào quan trọng nhiều ngành sản xuất, giá dầu mỏ tăng tất yếu dẫn đến chi phí sản xuất tăng Mặt khác giá dầu tăng gây nên lạm phát, đồng nghĩa với việc thu nhập dân cư giảm tương đối Mà thu nhập giảm người ta có xu hướng chi tiêu đi, điều khiến cơng ty sản xuất dịch vụ gặp khó khăn (ví dụ Cơng ty sản xuất kinh doanh mỹ phẩm cao cấp) Cầu cổ phiếu công ty giảm tính rủi ro tăng cao so với trước có thơng tin • Khi có thơng tin Mỹ kiện Việt Nam bán phá giá tôm, cá, cầu cổ phiếu trái phiếu doanh nghiệp công ty xuất thuỷ hải sản phát hàng giảm tính rủi ro chúng tăng lên Nếu doanh nghiệp bị kiện bán phá giá không bán sản phẩm, khả doanh nghiệp khơng thể chi trả cổ tức điều khó tránh khỏi • Khi dự án cơng cộng khởi cầu bất động sản nằm dự án giảm sút nghiêm trọng tính rủi ro tài sản tăng lên (không mong muốn lô đất mua mai bị giải tỏa với số tiền đền bù thấp 40 so với giá thị trường) Nhưng cầu bất động sản bao chung quanh khu vực dự án lại tăng vọt Nguyên nhân rủi ro giá rủi ro khoản bất động sản giảm xuống mạnh • Có thông tin chị X - thành viên ban quản trị cao cấp công ty A vửa bán số lượng lớn cổ phiếu công ty A Người ta nghĩ đến trường hợp giá cổ phiếu công ty A giảm, chị B nắm rõ hoạt động cơng ty A Việc dự đốn giảm giá cổ phiếu A làm tính rủi ro cổ phiếu A tăng, lượng cầu cổ phiếu A giảm xuống 2.3.2 Lý thuyết lượng cầu tài sản với tính khoản 2.3.2.1 Lý thuyết Lượng cầu loại tài sản tỷ lệ thuận với tính khoản loại tài sản so với loại tài sản thay khác, nghĩa với yếu tố rủi ro, suất sinh lợi,và khoản đầu tư tài sản mà có khả chuyển thành tiền nhanh người ta đầu tư vào nhiều 2.3.2.2 Các ví dụ • Chỉ đạo Thủ tướng Chính phủ việc ngưng hoạt động sàn vàng chấm dứt giao dịch vàng tài khoản, định khiến tính khoản vàng giảm sàn vàng tạo tính khoản cho vàng bị chấm dứt Thông thường điều kiện loại tài sản có tính khoản cao phải có thị trường tập trung cho loại tài sản để tăng số lượng người mua người bán, sàn vàng hình thức Theo lý thuyết lượng cầu tài sản, tính khoản vàng giảm khiến nhà đầu tư chuyển hướng cho việc kinh doanh đầu tư vào loại tài sản khác, ví thị trường chứng khốn có tính khoản cao với vài thuận lợi kênh đầu tư vàng chứng khốn có mối liên thông nhanh dễ dàng từ sở hạ tầng đến nguồn nhân lực; hay chuyển sang đầu tư bất động sản nhà đầu tư có số vốn cao biết nhiều cách tính tốn đầu tư vào phân khúc thị trường, đồng thời hình thức đầu tư có mức độ rủi ro thấp nhiều so với vàng chứng khoán Vậy, lượng cầu chứng khoán, bất động sản tăng lên 41 • Do nhà đầu tư dự đoán Ngân hàng trung ương Nhật bơm tiền để cứu lấy kinh tế, khuyến khích nhà đầu tư mua thêm lượng cơng nợ phủ, nhà đầu tư Nhật đổ xô vào thị trường trái phiếu Nhật khiến thị trường tăng điểm Mức độ quan tâm công chúng tới việc đầu tư trái phiếu phản ánh tính khoản trái phiếu tăng lên khối lượng giao dịch thước đo tính khoản Như thế, lượng cầu vào hình thức đầu tư khác giảm xuống 2.3.3 Lý thuyết lượng cầu tài sản với yếu tố khác 2.3.3.1 Thông tin: Thị trường tài chịu tác động lớn thơng tin, thơng tin tốt hay xấu tác động đến định chủ thể tham gia thị trường Để lý giải cho tượng nhu cầu đầu tư tăng lên hay giảm xuống áp dụng lý thuyết lượng cầu tài sản, người ta phải tiếp nhận lượng thông tin tác động trực tiếp hay gián tiếp đến yếu tố kinh tế vĩ mô để xác định lượng cải xã hội, thông tin giá tài sản, lãi suất, kết hoạt động sản xuất kinh doanh, yếu tố biến động kinh tế trị xã hội tài sản tác động lên rủi ro Cuối cùng, thông tin khối lượng mua bán giao dịch tài sản, khả thực giao dịch mua bán có khả thi, nhanh chóng dễ dàng hay khơng, chi phí tiền bạc thời gian thực hiện… tác động lên tính khoản Do vậy, thị trường tài nhạy cảm với thơng tin Điều lý giải cho tiêu chí cơng khai minh bạch thông tin đặt lên hàng đầu việc điều hành hệ thống tài 2.3.3.2 Dự tính Yếu tố dự tính, yếu tố tâm lý đóng vai trò quan trọng để lý giải biến động thị trường Liên quan đến vốn, tài sản, hoạt động mua bán đầu tư thị trường đặt sở dự tính từ tương lai Trong định mua bán tài sản đầu tư, yếu tố giá không yếu tố Ngay giá tài sản giảm xuống xem rẻ, nhu cầu mua tài sản không tăng mà nhu cầu bán tài sản lại tăng lên Trường hợp giải thích nhà đầu tư dự tính thị giá cịn xuống thay mua vào họ lại cịn bán để sau mua lại với giá rẻ Và điều giài 42 thích tương tự trường hợp giá tài sản tăng, nhu cầu mua tài sản tăng theo 2.3.3.3 Sự biến động tương quan so sánh thị trường Mô hình phân tích thị trường tài áp dụng lý thuyết lượng cầu tài sản mơ hình động, có liên quan chặt chẽ thị trường với Nhà đầu tư so sánh suất sinh lợi dự tính, rủi ro tính khoản tài sản, thị trường với Nếu tài sản A tốt tài sản B khơng nhu cầu dầu tư vào tài sản B giảm xuống mà nhu cầu bán B tăng lên để chuyển sang đầu tư vào phương án A tốt Điều làm cho nhu cầu tư B lại giảm nhu cầu đầu tư vào A lại tăng Do có thơng tin trực tiếp hay gián tiếp tác độn lên tài sản hay mở rộng lên thị trường dạng tài sản khơn làm cho thị trường biến động mà làm cho thị trường khác liên quan biến động tương ứng Hiện tin tài có thông tin mà thị trường quan tâm hàng đầu là: thông tin biến động giá dầu mỏ, giá vàng, thị trường chứng khoán, thị trường bất động sản, thị trường hàng hóa bản, biến động lãi suất tỷ giá PHẦN KẾT LUẬN Tóm lại, lý thuyết lượng cầu tài sản hay lý thuyết lựa chọn danh mục (theory of asset demand) lý thuyết phổ biến nhà đầu tư đưa định đầu tư Trong đó, hai yếu tố rủi ro tính khoản nhà đầu tư quan tâm hàng đầu Lý thuyết cung cấp công cụ để phân tích động thái, hành vi hoạt động chủ thể tham gia thị trường tài chính, đồng thời giải thích câu hỏi: nhà đầu tư lại rút vốn khỏi thị trường này, đồng loạt đầu tư vào thị trường kia?; Với tình hình kinh tế trị nên đầu tư vào đâu?; hình thức đầu tư thích hợp với loại chủ thể, ngắn hạn hay dài hạn, hình thức đầu tư mang lợi nhuận cao nhất?…Nắm lý thuyết công cụ để nhà đầu tư có định đắn mà sử dụng nguồn vốn cách tốt nhất, để nhà thực 43 sách nắm quy luật cung cầu tiền tệ cầu đầu tư thay đổi tương quan thị trường Tài liệu tham khảo: - Các nguyên lý tiền tệ ngân hàng thị trường tài - Sử Đình Thành, Trần Viết Hoàng, Cung Trần Việt - NXB Thống Kê - 2009 - Thị trường chứng khoán – GS.TS.LÊ VĂN TƯ – Nhà xuất thống kê-2006 - Phân tích tài chính-PGS.TS Nguyễn thị ngọc trang-TS Nguyễn thị liên hoa Nhà xuất Lao Động - Xã Hội – 2007 - Giáo trình Lý thuyết Tài Chính – Tiền Tệ- PGS.TS LÊ VĂN TỀ- TS NGUYỄN VĂN HÀ- Nhà xuất thống kê – 2005 - Các nguyên lý tiền tệ ngân hàng thj trường tài – TRẦN VIẾT HOÀNGCUNG TRẦN VIỆT- NAHF XUẤT BẢN THỐNG KÊ-2009 Các trang web: 44 http://loikhuyenchonhadautu.batdongsan.com.vn/nhung-rui-ro-tren-thi-truong-bds-ky-1rlRAS9lh3SI1.html http://dantri.com.vn/c25/s76-248796/qua-nhieu-rui-ro-co-phieu-otc.htm http://www.phapluatvn.vn/batdongsan/201103/Nhan-dien-mot-so-rui-ro-tren-thi-truongbat-dong-san-ky-1-2037458/ http://www.metvuong.com/question_detail.php?qid=901 http://www.vnchannel.net/news/dau-tu-chung-khoan-dia-oc/200710/bat-dong-san-loinhuan-va-rui-ro.29295.html http://www.nhadathanoi.com.vn/cam-nang/loi-khuyen-cho-nha-dau-tu/ http://vneconomy.vn/69050P7C707/nhan-dien-rui-ro-trong-dau-tu-chung-khoan.htm http://www.bwportal.com.vn/?cid=4,4&txtid=645 http://tuoitre.vn/Kinh-te/264379/Dau-tu-tren-san-vang-qua-rui-ro.html http://www.saga.vn/dictview.aspx?id=4093 45 ... dựa vào đơn vị đồng bảng Anh Nếu đồng bảng Anh giá so với đồng USD, người đầu tư nhận USD Rủi ro gọi rủi ro tỷ giá hay rủi ro tiền tệ • Rủi ro lý Rủi ro lý hay rủi ro tính thị trường phụ thuộc vào... phiếu A làm tính rủi ro cổ phiếu A tăng, lượng cầu cổ phiếu A giảm xuống 2.3.2 Lý thuyết lượng cầu tài sản với tính khoản 2.3.2.1 Lý thuyết Lượng cầu loại tài sản tỷ lệ thuận với tính khoản loại... tính khoản mạnh, tính khoản khơng phụ thuộc vào yếu tố kinh tế vĩ mô Trong kinh tế, vàng có tính khoản cao vào lúc mà giá vàng thị trường ngày tăng Bởi vàng xem kênh đầu tư, cơng cụ tốn khoản