1. Trang chủ
  2. » Luận Văn - Báo Cáo

Xây dựng khuôn khổ dự báo biên độ dao động hàng năm của VN-INDEX phục vụ hoạt động tư vấn đầu tư chứng khoán tại Công ty Cổ phần chứng khoán Thăng Long

114 255 0

Đang tải... (xem toàn văn)

Tài liệu hạn chế xem trước, để xem đầy đủ mời bạn chọn Tải xuống

THÔNG TIN TÀI LIỆU

Thông tin cơ bản

Định dạng
Số trang 114
Dung lượng 1,69 MB

Nội dung

ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ NGUYỄN HỒNG GIANG XÂY DỰNG KHUÔN KHỔ DỰ BÁO BIÊN ĐỘ DAO ĐỘNG HÀNG NĂM CỦA VN–INDEX PHỤC VỤ HOẠT ĐỘNG TƯ VẤN ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN TẠI CÔNG T

Trang 1

ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ

NGUYỄN HỒNG GIANG

XÂY DỰNG KHUÔN KHỔ DỰ BÁO BIÊN ĐỘ DAO ĐỘNG HÀNG NĂM CỦA VN–INDEX PHỤC VỤ HOẠT ĐỘNG TƯ VẤN ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN TẠI CÔNG

TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN THĂNG LONG

Chuyên ngành : Quản trị Kinh doanh

Mã số : 60 34 05

LUẬN VĂN THẠC SỸ QUẢN TRỊ KINH DOANH NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS NGUYỄN ĐỨC THÀNH

Hà Nội - Năm 2010

Trang 2

LỜI CAM ĐOAN

Tôi xin cam đoan luận văn thạc sỹ với đề tài : “Xây dựng khuôn khổ

dự báo biên độ dao động hàng năm của VN-Index phục vụ hoạt động tư vấn đầu tư chứng khoán tại Công ty CPCK Thăng Long” là công trình

nghiên cứu của tôi Những nội dung được trình bày trong luận văn là trung thực Phần lớn những số liệu trong các bảng biểu, biểu đồ phục vụ cho việc phân tích, chứng minh, nhận xét, đánh giá được chính tác giả thu thập từ các nguồn khác nhau có ghi trong phần Tài liệu tham khảo Ngoài ra, trong luận văn còn sử dụng, kế thừa một số kết quả nghiên cứu cũng như số liệu của các tác giả (đặc biệt là TS Nguyễn Đức Thành), các trang web… người viết đều

có chú thích nguồn gốc sau mỗi trích dẫn để dễ tra cứu, kiểm chứng

Tôi xin bày tỏ lòng biết ơn sâu sắc nhất đến TS Nguyễn Đức Thành – Giám đốc Trung tâm Kinh tế và Chính sách (VEPR) Trường Đại học Kinh Tế

- ĐHQGHN vì sự tận tình hướng dẫn, truyền đạt kiến thức, kinh nghiệm cùng thời gian quý báu của Thầy dành cho tôi trong suốt quá trình nghiên cứu và thực hiện luận văn này

Xin cảm ơn các Thầy, Cô giáo và các bạn lớp Cao học QTKD-K16 đã giúp đỡ, động viên, chia sẻ kinh nghiệm hữu ích cho tôi trong quá trình học tập và thực hiện luận văn tốt nghiệp này

Hà Nội, tháng 10 năm 2010

Tác giả

Nguyễn Hồng Giang

Trang 3

MỤC LỤC

DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT i

DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU ii

DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ iii

MỞ ĐẦU 1

Chương 1 CƠ SỞ LÝ LUẬN VÀ THỰC TIỄN CHO VIỆC XÂY DỰNG KHUÔN KHỔ DỰ BÁO BIÊN ĐỘ DAO ĐỘNG HÀNG NĂM CỦA VN-INDEX PHỤC VỤ HOẠT ĐỘNG TƯ VẤN ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN ……… 5

1.1 Sơ lược về thị trường chứng khoán, công ty chứng khoán và hoạt động tư vấn đầu tư chứng khoán 5

1.1.1 Khái niệm và bản chất của thị trường chứng khoán 5

1.1.2 Công ty chứng khoán và hoạt động của công ty CK 7

1.1.2.1 Khái niệm, đặc điểm và vai trò của công ty CK 7

1.1.2.2 Các hoạt động chính của công ty chứng khoán 10

1.1.3 Hoạt động tư vấn đầu tư chứng khoán của công ty CK 14

1.1.3.1 Khái niệm và vai trò của hoạt động tư vấn đầu tư chứng khoán 14

1.1.3.2 Tính cần thiết của hoạt động tư vấn đầu tư CK 15

1.1.3.3 Phân loại tư vấn đầu tư chứng khoán 16

1.1.3.4 Nội dung của hoạt động tư vấn đầu tư chứng khoán 21

1.1.3.5 Nguyên tắc trong hoạt động tư vấn đầu tư CK 23

1.2 Định giá tài sản và định giá cổ phiếu 24

1.2.1 Định nghĩa tài sản 24

1.2.2 Phương pháp định giá tài sản 25

1.2.3 Định giá cổ phiếu 28

1.2.3.1 Quan điểm chung về giá trị cổ phiếu 29

1.2.3.2 Ý nghĩa của định giá đối với cổ phiếu 30

1.2.3.3 Các phương pháp định giá cổ phiếu 31

1.3 Dự báo chỉ số thị trường chứng khoán theo năm và thực tiễn đối với Vnindex 33 1.3.1 Tầm quan trọng của dự báo chỉ số thị trường chứng khoán theo năm 33

1.3.2 Vận dụng trong thực tiễn đối với dự báo VN-Index 34

1.3.2.1 Khuôn khổ dự báo VN-Index theo năm 34

1.3.2.2 Kỹ thuật trong xây dựng khuôn khổ dự báo VN-Index theo năm 35

Trang 4

Chương 2 THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 2009 VÀ XÂY DỰNG KHUÔN KHỔ DỰ BÁO BIÊN ĐỘ DAO ĐỘNG HÀNG NĂM CỦA

VN-INDEX 40

2.1 Thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2009 40

2.1.1 Lịch sử hình thành và phát triển của thị trường chứng khoán Việt Nam… …40

2.1.2 Thực trạng hoạt động của thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2009… 45

2.1.3 Các yếu tố ảnh hưởng đến trạng thái thị trường chứng khoán Việt Nam… 50

2.1.3.1 Yếu tố bên trong 50

2.1.3.2 Yếu tố bên ngoài 52

2.2 Xây dựng khuôn khổ dự báo biên độ dao động hàng năm của VN-Index … 56

2.2.1 Yếu tố tiên quyết cho dự báo biên độ dao động hàng năm của VN-Index ………… ……… 56

2.2.2 Các kịch bản hàng năm của VN-Index 59

2.2.3 Xây dựng khuôn khổ dự báo biên độ dao động hàng năm của VN-Index……… ……… 61

2.2.4 Dự báo VN-Index 2010 70

2.2.5 Các hàm ý cho Nhà đầu tư và Công ty cổ phần chứng khoán Thăng Long ………… ……… 72

Chương 3 VẬN DỤNG KHUÔN KHỔ DỰ BÁO BIÊN ĐỘ DAO ĐỘNG HÀNG NĂM CỦA VN-INDEX PHỤC VỤ HOẠT ĐỘNG TƯ VẤN ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN TẠI CÔNG TY CPCK THĂNG LONG 75

3.1 Thực trạng hoạt động tư vấn đầu tư chứng khoán tại Công ty CPCK Thăng Long 75

3.1.1 Tổng quan về Công ty CPCK Thăng Long 75

3.1.1.1 Quá trình hình thành và phát triển 75

3.1.1.2 Sơ đồ cơ cấu tổ chức 81

3.1.2 Hoạt động tư vấn đầu tư chứng khoán tại Công ty CPCK Thăng Long… 82

3.1.2.1 Tổ chức thực hiện 82

3.1.2.2 Hình thức tư vấn 83

3.1.2.3 Nội dung tư vấn 84

3.1.2.4 Thực hiện quy trình tư vấn đầu tư chứng khoán 87

3.2 Vận dụng khuôn khổ dự báo biên độ dao động hàng năm của VN-Index phục vụ hoạt động tư vấn đầu tư chứng khoán tại Công ty CPCK Thăng Long 88

Trang 5

3.2.1 Về quản lý nguồn nhân lực 89

3.2.2 Về công nghệ thông tin 93

3.2.2.1 Yêu cầu về hệ thống công nghệ thông tin 93

3.2.2.2 Yêu cầu về kỹ thuật 94

3.2.2.3 Yêu cầu về phần mềm ứng dụng 95

3.2.3 Về pháp lý 97

KẾT LUẬN 100

TÀI LIỆU THAM KHẢO 101

PHỤ LỤC

Trang 6

DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT STT Từ viết tắt Nguyên nghĩa

Tiếng Anh Tiếng Việt

13 NHTM Ngân hàng Thương mại

14 OTC Over The Counter Thị trường chứng khoán phi

Trang 7

17 TSC Thang Long securities Joint

Stock Company

Công ty cổ phần chứng khoán Thăng Long

21 USD United States Dolla Đô la Mỹ

22 VND Viet Nam Dong Việt Nam Đồng

23 VN-Index Viet Nam Index Chỉ số giá cổ phiếu tại Sở

giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh

DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU

1 Bảng 1.1 Giá trị tài sản và thông tin cung cấp 28

2 Bảng 2.1 Các kịch bản khác nhau của VN-Index năm 2007 64

3 Bảng 2.2 Các kịch bản khác nhau của VN-Index năm 2008 66

4 Bảng 2.3 Các kịch bản khác nhau của VN-Index năm 2009 68

5 Bảng 2.4 Các kịch bản khác nhau của VN-index năm 2010 70

Trang 8

4 Hình 2.3 Tổng lợi nhuận ròng của các doanh

nghiệp niêm yết trên HOSE, 2006-2009

62

5 Hình 2.4 Diễn biến Vn-Index năm 2006 64

6 Hình 2.5 Diễn biến Vn-Index năm 2007 66

7 Hình 2.6 Diễn biến Vn-Index năm 2008 67

8 Hình 2.7 Diễn biến Vn-Index năm 2009 69

12 Hình 3.3 Thị phần môi giới của các công ty

chứng khoán tại HOSE quý IV/2009

79

13 Hình 3.4 Tài khoản quản lý của công ty 80

14 Hình 3.5 Sơ đồ cơ cấu tổ chức của công ty 81

Trang 9

MỞ ĐẦU

1 Tính cấp thiết của đề tài

Để thực hiện đường lối CNH-HĐH đất nước, nâng cao hiệu quả sản xuất kinh doanh, tăng sức cạnh tranh từ đó duy trì tăng trưởng hàng năm đòi hỏi nền kinh tế Việt Nam phải có nguồn vốn lớn cho đầu tư phát triển Việc ra đời của thị trường chứng khoán mà đi đầu là sự vận hành của Trung Tâm Giao Dịch Chứng Khoán Tp.Hồ Chí Minh ngày 20/07/2000 đánh dấu một bước ngoặt to lớn cho sự phát triển nói chung của nền kinh tế Việt Nam

Cùng với hoạt động của Trung Tâm Giao Dịch Chứng Khoán Tp.Hồ Chí Minh (ngày nay là Sở Giao Dịch Chứng Khoán Tp.HCM (HOSE)), Vnindex (chỉ số phản ánh sự lên xuống của giá chứng khoán niêm yết trên HOSE) được coi như một chỉ báo quan trọng cho “sức khỏe” của các doanh nghiệp niêm yết và một phần cả nền kinh tế Việt Nam Bởi số lượng các doanh nghiệp đăng ký niêm yết trên HOSE ngày một tăng, bao gồm hầu hết các lĩnh vực kinh doanh cùng với mức vốn hóa chiếm tỷ trọng rất cao trong nền kinh tế (tính đến hết 24/11/2009 có 256 chứng khoán niêm yết trên HOSE với giá trị niêm yết lên tới 105.369.385,26 triệu đồng)

Tháng 5/2000, Công ty CPCK Thăng Long được thành lập bởi ngân hàng TMCP Quân Đội với vốn điểu lệ ban đầu 9 tỷ VND, đến nay Công ty đã

có số vốn điều lệ là 800 tỷ VND với tổng tài sản gần 5000 tỷ VND Gắn liền với sự phát triển nói chung của Công ty, hoạt động tư vấn đầu tư chứng khoán luôn đóng vai trò then chốt Song để thực hiện tốt hoạt động tư vấn đầu tư chứng khoán thì việc dự báo thị trường nói chung và dự báo Vnindex nói riêng là vô cùng quan trọng Từ thực tế này, vấn đề cấp thiết đặt ra với CTCPCK Thăng Long là phải làm sao xây dựng riêng cho mình một khuôn khổ dự báo biên độ dao động hàng năm của chỉ số VN-Index nhằm làm căn

Trang 10

cứ cho hoạt động tư vấn đầu tư nói riêng và hoạt động kinh doanh của công ty nói chung

Do đó, tác giả đã chọn đề tài “Xây dựng khuôn khổ dự báo biên độ

dao động hàng năm của VN-Index phục vụ hoạt động tư vấn đầu tư chứng khoán tại Công ty CPCK Thăng Long” làm đề tài luận văn tốt nghiệp của

mình

2 Tình hình nghiên cứu

Hiện nay, đã có nhiều sản phẩm về dự báo thị trường chứng khoán Việt Nam 2009:

 Các Báo cáo Viet Nam Monitor của HSBC ra hàng tháng;

 Các báo cáo của Economist‟s Intellegence Unit (EIU) về tình hình kinh tế Việt Nam;

 Các công ty chứng khoán trong nước thường sử dụng các mô hình phân tích kỹ thuật để dự báo ngắn hạn;

 Nguyễn Đức Thành (2009) đề xuất một phương pháp dự báo chỉ số VN-Index theo năm, ứng dụng cho các năm 2007-2009

Các sản phẩm nghiên cứu trên đã bước đầu đưa ra dự báo cho thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2009 Song trên thực tế, chưa có công trình nghiên cứu nào xây dựng được một khuôn khổ dự báo đầy đủ để làm cơ

sở phát triển thành một mô hình dự báo biến động của VN-Index hàng năm phục vụ cho hoạt động tư vấn đầu tư chứng khoán

3 Mục đích và nhiệm vụ nghiên cứu

Mục đích: Làm rõ nguyên nhân biến động của VN-Index thông qua

các yếu tố tác động Từ đó xây dựng khuôn khổ dự báo biên độ dao động hàng năm của VN-Index phục vụ hoạt động tư vấn đầu tư chứng khoán tại công ty CPCK Thăng Long

Trang 11

Nhiệm vụ:

 Hệ thống hóa các vấn đề lý luận cơ bản về thị trường chứng khoán, công ty chứng khoán, hoạt động tư vấn đầu tư chứng khoán của công ty chứng khoán, các phương pháp định giá tài sản và định giá cổ phiếu

 Phân tích thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2009 với cột mốc từ đầu năm 2006 đến hết năm 2009 và thực trạng tư vấn đầu tư chứng khoán tại Công ty CPCK Thăng Long

 Phân tích các yếu tố ảnh hưởng đến trạng thái thị trường CKVN

 Xây dựng khuôn khổ dự báo biên độ dao động của VN-Index theo năm phục vụ cho hoạt động tư vấn đầu tư của công ty CPCK Thăng Long

4 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu

Đối tượng nghiên cứu: Sự dao động của chỉ số VN-Index trong năm Phạm vi nghiên cứu: Xét diễn biến thị trường chứng khoán Việt Nam

từ đầu năm 2006 đến hết năm 2009 lấy Sở giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh (HOSE) làm đại diện Vận dụng kết quả nghiên cứu trong hoạt động tư vấn đầu tư chứng khoán tại Công ty CPCK Thăng Long

5 Phương pháp nghiên cứu

Sử dụng phương pháp duy vật biện chứng, duy vật lịch sử, phân tích đánh giá, tổng hợp, kế thừa

Dựa trên các phương pháp định giá tài sản và giá cố phiếu cơ bản, phát triển các ý tưởng được nêu trong nghiên cứu của Ts.Nguyễn Đức Thành (Chương 5 - Báo cáo thường niên kinh tế Việt Nam của CEPR 2009), xây dựng một mô hình lý thuyết cho dự báo biên độ dao động của chỉ số VN-Index theo năm phục vụ hoạt động tư vấn đầu tư chứng khoán tại Công ty CPCK Thăng Long

Trang 12

Từ đó phát triển thêm, đồng thời sử dụng các phương pháp toán học thống kê và phần mềm chuyên môn như Eview, SPSS… để xử lý, kiểm định

độ tin cậy của số liệu

6 Dự kiến đóng góp của luận văn

 Lý luận về khuôn khổ dự báo VN-Index theo năm

 Xây dựng khuôn khổ dự báo biên độ dao động hàng năm của Index, có thể ứng dụng trong thực tiễn tư vấn đầu tư chứng khoán tại Công ty CPCK Thăng Long

VN-7 Bố cục của luận văn

Ngoài phần Lời nói đầu, Kết luận, Phụ lục, Mục lục và Danh mục tài liệu tham khảo, Nội dung luận văn gồm 3 chương :

Chương 1 Cơ sở lý luận và thực tiễn cho việc xây dựng khuôn khổ dự

báo biên độ dao động hàng năm của VN-Index phục vụ hoạt động tư vấn đầu

tư chứng khoán

Chương 2 Thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2009 và

Xây dựng khuôn khổ dự báo biên độ dao động hàng năm của VN-Index

Chương 3 Vận dụng khuôn khổ dự báo biên độ dao động hàng năm

của VN-Index phục vụ hoạt động tư vấn đầu tư chứng khoán tại Công ty CPCK Thăng Long

Trang 13

Chương 1 CƠ SỞ LÝ LUẬN VÀ THỰC TIỄN CHO VIỆC XÂY DỰNG KHUÔN KHỔ DỰ BÁO BIÊN ĐỘ DAO ĐỘNG HÀNG NĂM CỦA VN-INDEX PHỤC VỤ HOẠT ĐỘNG TƯ VẤN ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN

1.1 Sơ lược về thị trường chứng khoán, công ty chứng khoán và hoạt động tư vấn đầu tư chứng khoán

1.1.1 Khái niệm và bản chất của thị trường chứng khoán

Trong thực tế luôn xảy ra tình huống: những người có khả năng đầu tư sinh lời thì thiếu vốn để thực hiện, trái lại những người có vốn nhàn rỗi lại không biết đầu tư vào đâu, hoặc không có cơ hội đầu tư Từ đó thị trường tài chính ra đời để chuyển vốn từ nơi “thừa” sang nơi “thiếu”, chuyển đổi tiết kiệm thành đầu tư Người “thiếu” vốn sẽ phát hành ra các công cụ tài chính như: cổ phiếu, trái phiếu… để huy động vốn, còn người “thừa” vốn sẽ đầu tư vốn của mình bằng cách nắm giữ những công cụ tài chính đó Khi đó, hình thành nên khái niệm : Thị trường chứng khoán

“Thị trường chứng khoán là một bộ phận cấu thành thị trường tài chính, là nơi diễn ra các giao dịch mua bán, trao đổi các chứng khoán – các hàng hóa và dịch vụ tài chính giữa các chủ thể tham gia Việc trao đổi mua bán này được thực hiện theo những quy tắc ấn định trước” [13, tr.15] Trong

đó chứng khoán được hiểu là chứng chỉ hoặc bút toán ghi sổ, xác nhận quyền

và lợi ích hợp pháp của người sở hữu chứng khoán đối với tài sản hoặc vốn của tổ chức phát hành, gồm: cổ phiếu, trái phiếu, chứng chỉ quỹ đầu tư chứng khoán và các loại chứng khoán khác theo quy định của pháp luật (Điều 3, Nghị định số 144/2003/NĐ-CP)

Ở phương Tây, từ thời Trung cổ đã có những hình thức sơ khai của TTCK Thời đó, vào khoảng giữa thế kỷ 15, tại những thành phố có vị trí thuận lợi cho việc buôn bán, các thương gia thường tụ tập tại các quán cà phê

Trang 14

để thương lượng việc mua bán, trao đổi các loại hàng hóa (nông sản, khoáng sản, ngoại tệ…)

Điểm đặc biệt là trong những cuộc thương lượng này, các thương gia chỉ dùng lời nói để trao đổi với nhau, mà không cần có hàng hóa Kết quả của những cuộc thương lượng này nhằm thống nhất với nhau các hợp đồng mua bán, trao đổi thực hiện ngay, thực hiện vào thời điểm 3 tháng, 6 tháng hay 1 năm sau… Để thuận tiện hơn cho việc buôn bán, các thương gia

đã thống nhất các quy ước và dần dần những quy ước được sửa đổi hoàn chỉnh thành những quy tắc có giá trị bắt buộc chung cho mọi thành viên tham gia thị trường

Thị trường chứng khoán được hình thành từ đó Các phương thức giao dịch ban đầu được diễn ra ngoài trời với những ký hiệu giao dịch bằng tay và có thư ký nhận lệnh của khách hàng Về sau các phương thức giao dịch chứng khoán ngày càng được hoàn thiện Các sở giao dịch dần dần sử dụng máy vi tính để truyền các lệnh đặt hàng và chuyển dần từ giao dịch thủ công kết hợp với máy vi tính sang sử dụng hoàn toàn hệ thống giao dịch điện tử

Vào đầu thế kỷ 18, TTCK Amsterdam ra đời TTCK Paris, Berlin hình thành vào giữa thế kỷ 18 Ở Anh quốc, Sở giao dịch vốn xuất hiện năm 1773 Tại Hoa Kỳ, Sở giao dịch vốn ra đời năm 1817 Lịch sử ghi nhận rằng, TTCK ban đầu hình thành và phát triển một cách tự phát với sự tham gia của một số ít người Dần dần về sau mới có sự tham gia của công chúng đầu tư Khi phát triển đến một mức độ nhất định, thị trường bắt đầu phát sinh những trục trặc dẫn đến phải thành lập cơ quan quản lý nhà nước và hình thành hệ thống pháp lý để điều chỉnh hoạt động của thị trường

Lịch sử phát triển TTCK thế giới đã trải qua nhiều thăng trầm, lúc hưng thịnh lúc suy yếu Hiện nay, TTCK đã phát triển mạnh mẽ ở hầu hết

Trang 15

các quốc gia công nghiệp hàng đầu thế giới như Hoa Kỳ, Nhật Bản, Anh, Pháp… Và có thể nói là TTCK không thể thiếu trong đời sống kinh tế của những quốc gia theo cơ chế thị trường, nhất là những quốc gia đang phát triển cần thu hút nguồn vốn trung và dài hạn cho nền kinh tế quốc dân

1.1.2 Công ty chứng khoán và hoạt động của công ty CK

1.1.2.1 Khái niệm, đặc điểm và vai trò của công ty CK

“Công ty chứng khoán là những trung gian tài chính với chức năng quan trọng là giúp cho Chính phủ và các công ty huy động vốn” [11, tr.589]

Ở Việt Nam Theo quyết định 04/1998/QĐ-UBCK3 ngày 13 tháng 10 năm 1998 của UBCKNN, công ty chứng khoán là công ty cổ phần, công ty trách nhiệm hữu hạn thành lập hợp pháp tại Việt Nam, được Ủy ban chứng khoán Nhà nước cấp giấy phép thực hiện một hoặc một số loại hình kinh doanh chứng khoán

Đặc điểm của công ty chứng khoán

 Về tính chuyên môn hóa và phân cấp quản lý:

Công ty chứng khoán chuyên môn hóa ở mức độ cao trong từng bộ phận phòng ban Toàn bộ các nghiệp vụ của công ty chứng khoán đều phục

vụ cho các giao dịch chứng khoán, mỗi một nghiệp vụ lại liên quan đến một lĩnh vực riêng, các phòng ban khác nhau đảm nhiệm các công việc khác nhau Giữa các phòng ban có một sự độc lập tương đối, mối liên kết không phải mật

Trang 16

thiết hữu cơ như các doanh nghiệp sản xuất khác Chính vì vậy hoạt động hay

cơ cấu của phòng ban này không ảnh hưởng nhiều đến phòng ban khác

 Về nhân tố con người:

Công ty chứng khoán dựa vào chất lượng chuyên môn đạo đức nghề nghiệp của đội ngũ nhân viên và cán bộ quản lý trong công ty Do đó ở bất kỳ thời điểm nào công ty chứng khoán cũng thực sự chú trọng đến nhân tố con người, thể hiện ở những điểm sau:

Lựa chọn nhân viên có năng lực và phù hợp với yêu cầu công việc

- Chú trọng công tác đào tạo và phát triển nguồn nhân lực

- Có chế độ đãi ngộ và khuyến khích nhân viên

 Về ảnh hưởng của thị trường tài chính:

- Công ty chứng khoán tham gia hoạt động trực tiếp trên thị trường chứng khoán nên bất kỳ một biến động nào của thị trường chứng khoán nói riêng và thị trường tài chính nói chung đều tác động sâu sắc đến chuyên môn, sản phẩm, dịch vụ và doanh thu của công ty chứng khoán

- Thị trường tài chính, thị trường chứng khoán càng phát triển càng tạo ra nhiều công cụ tài chính, có thêm nhiều dịch vụ, mở rộng phạm vi kinh doanh tạo cơ hội thu lợi nhuận cho công ty chứng khoán Mặt khác công

ty chứng khoán cũng không ngừng cải tiến, không ngừng sáng tạo để thích

nghi với môi trường hoạt động

 Về cơ cấu tổ chức của công ty chứng khoán:

Cơ cấu tổ chức của công ty chứng khoán phụ thuộc vào quy mô kinh doanh và các nghiệp vụ mà công ty được phép hoạt động Theo thông lệ quốc

tế, cơ cấu tổ chức của một công ty chứng khoán chia thành hai khối chủ yếu :

khối nghiệp vụ và khối phụ trợ

Trang 17

Khối này thực hiện các giao dịch chứng khoán và tạo ra phần lợi nhuận chủ yếu cho công ty Khối này gồm có các phòng ban:

 Phòng nghiên cứu và phát triển

 Phòng phân tích và thông tin thị trường

có dư thừa vốn đến các bộ phận khác của nền kinh tế đang thiếu vốn

- Các công ty chứng khoán thường đảm nhận vai trò này qua các hoạt động bảo lãnh phát hành và môi giới chứng khoán

 Vai trò cung cấp một cơ chế giá cả:

Trang 18

- Ngành công nghiệp chứng khoán nói chung, công ty chứng khoán nói riêng, thông qua các sở giao dịch chứng khoán và thị trường OTC,

có chức năng cung cấp một cơ chế giá cả nhằm giúp các nhà đầu tư có được

sự đánh giá đúng thực tế và chính xác về giá trị các khoản đầu tư của mình

- Công ty chứng khoán còn có một chức năng quan trọng là can thiệp trên thị trường, góp phần điều tiết giá chứng khoán

 Vai trò cung cấp một cơ chế chuyển ra tiền mặt:

Các nhà đầu tư luôn muốn có được khả năng chuyển tiền mặt thành chứng khoán và ngược lại trong một môi trường đầu tư ổn định Các công ty chứng khoán đảm nhận được chức năng chuyển đổi này, giúp cho nhà đầu tư

phải chịu ít thiệt hại nhất khi tiến hành đầu tư

 Thực hiện tƣ vấn đầu tƣ:

Các công ty chứng khoán với đầy đủ các dịch vụ không chỉ thực hiện mệnh lệnh của khách hàng, mà còn tham gia vào nhiều dịch vụ tư vấn khác nhau thông qua việc nghiên cứu thị trường rồi cung cấp các thông tin đó cho

các công ty và các cá nhân đầu tư

 Tạo ra các sản phẩm mới:

Trong thời gian gần đây, chủng loại chứng khoán đã phát triển với tốc

độ rất nhanh Ngoài cổ phiếu và trái phiếu đã được biết đến, các công ty chứng khoán hiện nay còn bán trái phiếu chính phủ, chứng quyền, trái quyền, các hợp đồng tương lai, hợp đồng lựa chọn và các sản phẩm lai tạo đa dạng khác phù hợp với thay đổi trên thị trường và môi trường kinh tế

1.1.2.2 Các hoạt động chính của công ty chứng khoán

Nghiệp vụ môi giới chứng khoán:

Môi giới chứng khoán là một hoạt động kinh doanh chứng khoán trong

đó một công ty chứng khoán đại diện cho khách hàng tiến hành giao dịch thông qua cơ chế giao dịch tại Sở giao dịch chứng khoán hay thị trường OTC

Trang 19

mà chính khách hàng phải chịu trách nhiệm với hậu quả kinh tế của việc giao dịch đó

 Các chức năng của hoạt động môi giới chứng khoán:

 Cung cấp dịch vụ với hai tư cách:

- Nối liền khách hàng với bộ phận nghiên cứu đầu tư: cung cấp cho khách hàng các báo cáo nghiên cứu và các khuyến nghị đầu tư

- Nối liền những người bán và những người mua: đem đến cho khách hàng tất cả các loại sản phẩm và dịch vụ tài chính

 Đáp ứng những nhu cầu tâm lý của khách hàng khi cần thiết: trở thành người bạn, người chia sẻ những lo âu căng thẳng và đưa ra những lời động viên kịp thời

 Khắc phục trạng thái xúc cảm quá mức (điển hình là sự sợ hãi và tham lam), để giúp khách hàng có những quyết định tỉnh táo

 Đề xuất thời điểm bán hàng

 Những đặc trƣng cơ bản của nghề môi giới chứng khoán:

 Lao động cật lực, thù lao xứng đáng

 Những phẩm chất cần có: kiên nhẫn, giỏi phân tích tâm lý và ứng xử

 Nỗ lực cá nhân là quyết định, đồng thời không thể thiếu sự hỗ trợ của công ty trong việc cung cấp thông tin và kết quả phân tích cũng như việc thực hiện các lệnh của khách hàng

 Nghề môi chứng khoán cần các kỹ năng:

 Kỹ năng truyền đạt thông tin

 Kỹ năng tìm kiếm khách hàng

 Kỹ năng khai thác thông tin

Nghiệp vụ tự doanh chứng khoán:

Tự doanh là việc công ty chứng khoán tự tiến hành các giao dịch mua bán các chứng khoán cho chính mình bằng nguồn vốn của mình

Trang 20

 Mục đích của hoạt động tự doanh:

Hoạt động tự doanh của công ty chứng khoán có thể được thực hiện trên các thị trường giao dịch tập trung hoặc trên thị trường OTC,…với mục đích nhằm thu lợi cho chính công ty

 Những yêu cầu đối với công ty chứng khoán trong hoạt động tự

doanh:

- Tách biệt quản lý

- Ưu tiên khách hàng

- Bình ổn thị trường

 Quy trình nghiệp vụ trong hoạt động tự doanh:

- Xây dựng chiến lược đầu tư

- Khai thác, tìm kiếm các cơ hội đầu tư

- Phân tích, đánh giá chất lượng cơ hội đầu tư

- Thực hiện đầu tư

- Quản lý đầu tư và thu hồi vốn

Nghiệp vụ bảo lãnh phát hành:

Bảo lãnh phát hành là việc tổ chức bảo lãnh giúp tổ chức phát hành thực hiện các thủ tục trước khi chào bán chứng khoán, tổ chức việc phân phối chứng khoán và giúp bình ổn giá chứng khoán trong giai đoạn đầu sau khi phát hành

 Vai trò của hoạt động bảo lãnh phát hành:

- Nguyên tắc trung gian trên TTCK yêu cầu trên thị trường sơ cấp các nhà đầu tư không mua chứng khoán trực tiếp của các nhà phát hành mà mua từ các nhà bảo lãnh Do đó, các doanh nghiệp khi muốn phát hành chứng khoán phải thông qua các tổ chức bảo lãnh như ngân hàng đầu tư và công ty chứng khoán Đây chính là vai trò của hoạt động bảo lãnh phát hành

Trang 21

- Các ngân hàng đầu tư thường đứng ra nhận bảo lãnh phát hành sau đó chuyển phân phối chứng khoán cho các công ty chứng khoán tự doanh hoặc các thành viên khác Còn các công ty chứng khoán với đội ngũ chuyên gia giỏi về chứng khoán, am hiểu thị trường, có tiềm lực tài chính có hoạt động rất mạnh mẽ về nghiệp vụ bảo lãnh phát hành

Nghiệp vụ tư vấn chứng khoán:

 Tư vấn đầu tư:

Tư vấn đầu tư là những hoạt động tư vấn về giá trị của chứng khoán nhằm mục đích thu phí

 Nguyên tắc của hoạt động tư vấn:

- Không bảo đảm chắc chắn về giá trị của chứng khoán

- Luôn nhắc nhở khách hàng rằng những lời tư vấn của mình có thể là không hoàn toàn chính xác và khách hàng cần biết rằng nhà tư vấn không chịu trách nhiệm về những lời khuyên đó

- Không được dụ dỗ, mời gọi khách hàng mua một loại chứng khoán nào đó, những lời tư vấn phải xuất phát từ cơ sở khách quan là sự phân tích tổng hợp một cách lôgích, khoa học

Nghiệp vụ lưu ký chứng khoán:

Lưu ký chứng khoán là việc lưu giữ, bảo quản chứng khoán cho khách hàng thông qua các tài khoản lưu ký chứng khoán

Việc lưu ký chứng khoán này ngoài mục đích giữ hộ chứng khoán còn thực hiện hộ quyền của khách hàng đó là:

Khi sở hữu chứng khoán nhà đầu tư có một số quyền nhất định (quyền

bỏ phiếu bầu HĐQT; bỏ phiếu quyết định các vấn đề có ảnh hưởng đến toàn

bộ công ty; quyền nhận thu nhập, quyền kiểm tra sổ sách của công ty; quyền được phân chia tài sản, quyền chuyển đổi cổ phiếu, quyền mua cổ phiếu…) và được gọi chung là quyền sở hữu chứng khoán Người sở hữu có thể thực hiện

Trang 22

trực tiếp hay gián tiếp Trong nhiều trường hợp, thực hiện quyền trực tiếp rất bất lợi, thủ tục phức tạp nên người sở hữu chứng khoán có thể ủy quyền qua

hệ thống lưu ký Với những chứng khoán được lưu ký tại trung tâm lưu ký thì việc thực hiện quyền gián tiếp hết sức đơn giản vì trung tâm lưu ký biết thông tin về người sở hữu chứng khoán, thực hiện đăng ký sở hữu chứng khoán cho người nắm giữ

1.1.3 Hoạt động tƣ vấn đầu tƣ chứng khoán của công ty CK

1.1.3.1 Khái niệm và vai trò của hoạt động tư vấn đầu tư chứng khoán

Khái niệm:

Hoạt động tư vấn đầu tư chứng khoán: “là việc công ty chứng khoán

cung cấp cho nhà đầu tư kết quả phân tích, công bố báo cáo phân tích và khuyến nghị liên quan đến chứng khoán.” [28]

Vai trò của hoạt động tƣ vấn đầu tƣ chứng khoán:

Đối với các loại tư vấn khác, ví dụ như tư vấn pháp luật thì tính chính xác của lời khuyên là cần thiết và có khả năng diễn ra đúng trên thực tế Tuy nhiên với hoạt động tư vấn chứng khoán, do đặc điểm riêng trong ngành là giá

cả thường xuyên biến động nên việc tư vấn về giá trị chứng khoán rất khó khăn, đồng thời có thể xảy ra nhiều mâu thuẫn về lợi ích Đặc biệt là với hoạt động này các nhà tư vấn có thể gây ra những hiểu lầm đáng tiếc về giá trị và

xu hướng giá cả của các loại chứng khoán

Chúng ta sẽ tìm hiểu vai trò của hoạt động tư vấn đầu tư chứng khoán:

 Đối với nhà đầu tƣ: Là hoạt động hết sức cần thiết và không thể

thiếu bởi lẽ:

- Thu nhập của công chúng ngày càng tăng, họ có khoản tiền tiết kiệm rất lớn, lúc đó họ sẽ có nhu cầu đầu tư sinh lời để trang trải nhu cầu tiêu dùng ngày càng tăng của họ Khi tiến hành đầu tư các khoản tiền tích lũy thì

Trang 23

mọi người đều nghĩ đến và mong muốn có những công cụ “bảo vệ” cho khoản đầu tư đó Mức độ an toàn đối với hoạt động đầu tư rất được coi trọng

- TTCK đang phát triển với tốc độ nhanh chóng với các công cụ đầu tư, lượng thông tin rất lớn, nhà đầu tư không thể nào tự mình theo dõi, cập nhật liên tục các diễn biến hàng ngày, hàng giờ xảy ra trên thị trường hoặc có thể diễn biến này nằm ngoài tầm hiểu biết của họ Họ không có điều kiện cập nhật thông tin, điều lệ trên TTCK, các nguồn thông tin về các doanh nghiệp Vì thế, lúc này hoạt động tư vấn đầu tư chứng khoán của các công ty chứng khoán sẽ phát huy được vai trò của mình giúp các nhà đầu tư có được những thông tin cập nhật và mức độ chính xác cao giúp cho nhà đầu tư hạn chế rủi ro, tăng hiệu quả trong các quyết định đầu tư của họ

 Đối với nền kinh tế:

Công ty chứng khoán thông qua hoạt động tư vấn đầu tư chứng khoán

đã từng bước góp phần mở rộng thị trường, hướng dẫn các nhà đầu tư tham gia thị trường một cách bài bản Công chúng thường đầu tư theo cảm tính, mua bán theo quy luật số đông hơn là dựa vào các phân tích tài chính sẽ làm cho TTCK thường không ổn định và thường xuyên gặp những biến động bất thường, khó kiểm soát Do vậy, thị trường muốn hoạt động tốt không thể thiếu những nhà tư vấn đầu tư với vai trò định hướng, dẫn đường cho thị trường Hoạt động này còn góp phần thu hút được nhiều nhà đầu tư tham gia thị trường, kích cầu chứng khoán và có thể huy động được một nguồn vốn lớn nhàn rỗi cho nền kinh tế

1.1.3.2 Tính cần thiết của hoạt động tư vấn đầu tư CK

Hoạt động tư vấn đầu tư diễn ra trên thị trường thứ cấp Tư vấn đầu tư gồm tư vấn mua bán chứng khoán, tạo dựng danh mục đầu tư và quản trị điều hành tài sản đầu tư

Trang 24

Đây là một nghiệp vụ rất cần thiết vì không phải ai cũng hiểu rõ về chứng khoán và thị trường chứng khoán Ngay cả tại các nước phát triển người đầu tư thường không có đủ kiến thức, kỹ năng phân tích, không có thời gian theo dõi thường xuyên những thông tin do khối lượng thông tin quá lớn Trong khi đó, các công ty chứng khoán có đầy đủ điều kiện về năng lực, trình

độ chuyên môn, kỹ năng nghiệp vụ, đạo đức nghề nghiệp, những thứ mà nhà đầu tư rất cần cho các quyết định của họ Điều này chứng tỏ sự cần thiết của hoạt động tư vấn đầu tư chứng khoán của công ty chứng khoán

Ngoài ra, trong việc ra quyết định đầu tư của khách hàng có vai trò quan trọng của người tư vấn Việc ra quyết định này chịu tác động của lượng thông tin mà nhà tư vấn cung cấp, thời điểm cung cấp và độ chính xác của những thông tin đó Các thông tin mà nhà tư vấn có thể cung cấp cho khách hàng: tình hình thị trường, giá cả chứng khoán, chỉ số, thông tin về nhóm ngành cụ thể Đặc biệt, nhà tư vấn phải xác định và làm cho khách hàng hiểu được những rủi ro mà khách hàng phải gánh chịu và không được khẳng định

về lợi nhuận mà họ sẽ nhận được nhờ hoạt động tư vấn đầu tư

1.1.3.3 Phân loại tư vấn đầu tư chứng khoán

Theo cách thức tƣ vấn: có hai hình thức tư vấn:

 Tƣ vấn trực tiếp: Khách hàng có thể gặp gỡ trực tiếp với nhà tư vấn

hoặc sử dụng các phương tiện truyền thông như điện thoại, fax…để hỏi ý kiến

Hoạt động này thường diễn ra đồng thời với hoạt động môi giới trong

đó nhân viên môi giới đảm nhận vai trò nhà tư vấn Khi tham gia giao dịch khách hàng muốn tham khảo ý kiến của nhân viên môi giới về xu hướng giá, loại chứng khoán và thời điểm mua bán thích hợp Trong trường hợp này, nhân viên môi giới chỉ đưa ra những lời khuyên cho khách hàng về mức giá

Trang 25

hợp lý có thể mua bán được, tuyệt đối không được phép đánh giá xu hướng giá cả của chứng khoán

Khi hoạt động tư vấn đầu tư theo hình thức này thì việc quản lý đỡ khó khăn hơn vì các bản tin, bản báo cáo đánh giá là những bằng chứng về hành vi của nhà tư vấn Tất nhiên không thể loại trừ trường hợp nhà tư vấn muốn thu lợi bất chính nên lèo lái những phân tích và dự đoán những xu hướng thị trường theo ý mình làm tổn hại đến nhà đầu tư Cơ quan quản lý nhà nước yêu cầu nhà tư vấn phải có kiến thức, kinh nghiệm cũng như thái độ khách quan khi nhìn nhận sự việc

Theo mức độ ủy quyền của hoạt động tư vấn đầu tư:

 Tư vấn gợi ý: Ở mức độ này, người tư vấn chỉ có quyền nêu ý kiến

của mình về những diễn biến trên thị trường, gợi ý cho khách về những phương pháp, cách thức xử lý nhưng quyền quyết định là của khách hàng

 Tư vấn ủy quyền: với nghiệp vụ này, nhà tư vấn thực hiện tư vấn

và quyết định thay theo mức độ ủy quyền của khách hàng

Theo đối tượng của hoạt động tư vấn đầu tư có hai hình thức:

 Tư vấn cho người phát hành: hoạt động này tương đối đa dạng: từ

việc phân tích tình hình tài chính đến định giá giá trị của doanh nghiệp, tư vấn

Trang 26

về loại chứng khoán phát hành hay giúp công ty phát hành cơ cấu lại nguồn vốn, thâu tóm hay sát nhập với công ty khác

Tư vấn cho người phát hành có thể gồm:

- Phân tích tài chính doanh nghiệp: Nhà tư vấn chứng khoán là chuyên gia đánh giá về tình hình tài chính doanh nghiệp, họ phân tích các loại chứng khoán chủ yếu bằng phương pháp đánh giá tình hình tài chính của người phát hành chứng khoán đó Do vậy, việc phân tích tài chính của các nhà

tư vấn sẽ giúp doanh nghiệp nhận thức đúng được chính mình từ đó có các biện pháp cải thiện tình hình

- Giúp người phát hành xác định chính xác giá trị của doanh nghiệp: Là việc xác định các tài sản hữu hình như máy móc, nhà xưởng…và các tài sản vô hình như uy tín, nhãn hiệu thương mại, bằng phát minh sáng chế… Đây là việc đầy khó khăn và phức tạp Đặc biệt đối với các tài sản vô hình việc xác định giá trị hết sức phức tạp Các bằng phát minh sáng chế, các nhãn hiệu thương mại luôn được định giá khác nhau tùy theo từng người mua

- Tư vấn về loại chứng khoán phát hành: Tùy theo điều kiện cụ thể mà xác định doanh nghiệp đó nên phát hành cổ phiếu hay trái phiếu

- Tư vấn tái cơ cấu nguồn vốn: Khi một doanh nghiệp nhận thấy, hay thông qua quá trình tư vấn mà nhận thấy cơ cấu vốn của mình không phù hợp với điều kiện kinh doanh hiện tại, không phù hợp với ngành nghể của mình thì họ sẽ tìm cách tái cơ cấu nguồn vốn để nâng cao hiệu quả và đảm bảo kinh doanh an toàn Trong trường hợp này, công ty chứng khoán là đối tác thích hợp vì họ là nhà chuyên môn trong lĩnh vực tài chính

- Tư vấn hợp nhất doanh nghiệp: Khi một doanh nghiệp muốn thâu tóm doanh nghiệp khác hay hợp nhất với một doanh nghiệp khác, doanh nghiệp đó sẽ tìm đến một công ty chứng khoán để nhờ trợ giúp các vấn đề kỹ thuật, phương pháp tiến hành thế nào là phù hợp và đỡ tốn kém chi phí, cách

Trang 27

thức cơ cấu nguồn vốn sau khi sáp nhập Ở các nước, hoạt động tư vấn này rất phát triển vì nó xuất phát từ nhu cầu thực tế của hoạt động kinh doanh

 Tƣ vấn đầu tƣ: Là hoạt động tư vấn cho người đầu tư về thời gian

mua bán, nắm giữ, giá trị của các loại chứng khoán, các diễn biến của thị trường

Đây là hoạt động rất phổ biến trên thị trường thứ cấp, nó diễn ra hàng ngày, hàng giờ, dưới nhiều hình thức khác nhau Đó có thể là những lời khuyên hay những bản tin, những bài phân tích hoặc những hợp đồng dịch vụ Mỗi hình thức đều có những đặc điểm riêng và việc thực hiện, giám sát mỗi hình thức này lại có những tính chất khác nhau Tư vấn đầu tư có các hoạt động cụ thể:

- Tƣ vấn trực tiếp:

Hoạt động này thường diễn ra cùng với hoạt động môi giới Khi khách hàng hỏi đến giá cả thì nhà môi giới không được đánh giá về xu hướng giá cả của chứng khoán mà chỉ được nêu lên những sự kiện thực tế đã diễn ra một cách trung thực và hỗ trợ cho nhà đầu tư muốn mua bán bằng cách khuyên người đầu tư về mức giá đặt hợp lý để có thể mua bán được

Việc quản lý hoạt động này rất khó khăn vì khó tìm được bằng chứng

về các hành vi tư vấn của nhà môi giới, đồng thời hoạt động tư vấn mà không cần có giấy phép Điều đó có thể dẫn đến những lỏng lẻo về chất lượng của hoạt động tư vấn, gây nên những mâu thuẫn giữa việc quản lý và thực tế hoạt động của công ty môi giới

Hơn nữa, nghiệp vụ tư vấn loại này có những mâu thuẫn với hoạt động

tự doanh Nếu không tách biệt các hoạt động này trong cùng một công ty thì

có thể nhà môi giới nếu cần bán một loại chứng khoán nào đó thì sẽ khuyên khách hàng mua vào, còn nếu cần mua thì lại khuyên khách hàng bán ra

- Cung cấp thông tin và đánh giá tình hình:

Trang 28

Trước đây, việc cung cấp thông tin được hiểu là việc phát hành các bản tin dưới hình thức giấy tờ Ngày nay, với những tiến bộ của thông tin hiện đại, việc cung cấp thông tin có thể dưới hình thức giấy tờ, có thể là qua các phương tiện truyền thông, đặc biệt là Internet

Các bản tin có lúc đơn giản là những con số biến động giá cả: các báo cáo tài chính, báo cáo tình hình kinh doanh của các công ty niêm yết Tuy nhiên, để bản tin hấp dẫn hơn, người ta thường có kèm những lời phân tích và đánh giá tình hình thị trường, tình hình giá cả của các loại chứng khoán Người ta có thể dùng lời văn hay những biểu đồ để phân tích, những biểu đồ này thường được xây dựng theo những lý thuyết thị trường nhất định hoặc theo những đánh giá riêng của từng nhà tư vấn

Nhà tư vấn thường đánh giá tình huống theo kiến thức, kinh nghiệm và

tư duy chủ quan, do vậy việc đánh giá tình huống của mỗi nhà tư vấn là khác nhau

Việc quản lý hoạt động này đỡ khó khăn hơn so với quản lý hoạt động

tư vấn trực tiếp vì các bản tin, bản báo cáo đánh giá là những bằng chứng về hành vi của nhà tư vấn Cơ quan quản lý nhà nước yêu cầu nhà tư vấn phải có kiến thức, kinh nghiệm cũng như thái độ khách quan khi nhìn nhận sự việc Thái độ khách quan của nhà tư vấn chính là thước đo đạo đức công việc Cơ quan quản lý có thể bắt các nhà tư vấn khi làm báo cáo phải nhìn nhận sự việc một cách toàn diện, đánh giá trên cơ sở tổng hợp các số liệu, không được phép thiên lệch về một hay một vài sự kiện nào đó mà bỏ qua những sự kiện khác

Như vậy, việc dự đoán tình hình thị trường không được phép mang tính ngắn hạn Đánh giá về một loại chứng khoán nào đó phải mang tính dài hạn, tức là trên cơ sở các phân tích vĩ mô và vi mô, đánh giá triển vọng lâu dài của một loại chứng khoán nào đó

Trang 29

Tính khách quan và chính xác của những bản tin phân tích chính là uy tín, chất lượng của nhà tư vấn

Tƣ vấn ủy quyền:

Đây thực chất là hoạt động quản lý danh mục đầu tư

Quản lý danh mục đầu tư là hoạt động quản lý vốn của khách hàng thông qua việc mua, bán và nắm giữ các chứng khoán vì quyền lợi của khách hàng

Trên thực tế, một số nhà đầu tư có số vốn nhàn rỗi thường xuyên lớn sẽ

tự mình tổ chức đội ngũ quản lý danh mục đầu tư riêng vì họ có thể tin tưởng vào đội ngũ này, đồng thời chi phí tính trên tổng tài sản dùng đầu tư là chấp nhận được Những người có số vốn ít hơn nhận việc thuê đội ngũ riêng là không hợp lý vì chi phí cao, họ sẽ tìm đến các công ty chứng khoán, những nhà chuyên môn trong lĩnh vực đầu tư để nhờ giúp đỡ Các công ty chứng khoán khi thực hiện nghiệp vụ này sẽ được hưởng phí quản lý và được nhà đầu tư trả chi phí phát sinh khi thực hiện đầu tư

Trong khi quản lý tài sản cho khách hàng, công ty chứng khoán phải tuân thủ các điều kiện trong hợp đồng ký kết Hợp đồng này được thảo ra trên nguyên tắc của luật dân sự và tuân thủ các quy định của ngành chứng khoán Trong đó, công ty chứng khoán phải xác định rõ với khách hàng là họ không đảm bảo về lợi nhuận đầu tư và mọi rủi ro của hoạt động đầu tư sẽ do khách hàng phải gánh chịu Hợp đồng cũng phải xác định rõ mức độ ủy quyền toàn

bộ cho công ty chứng khoán, tức là công ty có quyền quyết định về đối tượng đầu tư, đó là loại chứng khoán hay tài sản nào, thời điểm nào mua, thời điểm nào bán Tuy nhiên, dù ủy quyền toàn bộ nhưng để đảm bảo quyền lợi của khách hàng, công ty chứng khoán vẫn phải thường xuyên gửi các thông báo trước và sau khi tiến hành giao dịch và kết quả thực hiện giao dịch

1.1.3.4 Nội dung của hoạt động tư vấn đầu tư chứng khoán

Trang 30

Nhìn một cách tổng quát, hoạt động tư vấn đầu tư chứng khoán chủ yếu xoay quanh nhà tư vấn trả lời cho khách hàng 2 câu hỏi:

- Nên lựa chọn loại hàng hóa nào và tại mức giá bao nhiêu?

Khi khách hàng đặt ra câu hỏi này đối với nhà tư vấn thì họ đã có những nhận định riêng của mình nhưng họ còn phân vân, chưa chắc chắn và muốn tham khảo ý kiến của nhà tư vấn Mỗi khách hàng có những nhu cầu và quan điểm khác nhau nên lúc này, nhà tư vấn bằng nghiệp vụ, sự hiểu biết, lượng thông tin của mình sẽ tiến hành phân tích để cuối cùng đưa ra một phương án tốt nhất cho khách hàng là nên chọn loại hàng hóa nào và với mức giá tương ứng có thể chấp nhận được

- Làm thế nào để chọn thời điểm tốt nhất thực hiện mua bán chứng khoán?

Giá chứng khoán thay đổi rất nhanh, vì thế khi định ra được mức giá phù hợp thì nhà tư vấn tiếp tục phân tích thời điểm mua bán chứng khoán hợp

lý Tìm ra được loại hàng hóa phù hợp nhưng lại để mất cơ hội mua nó với mức giá thấp trước khi giá tăng hoặc không mua được thì rất đáng tiếc Và lựa chọn thời điểm bán thích hợp cũng hết sức quan trọng Vì vậy, nhà tư vấn phải thường xuyên theo dõi, nhận định và đánh giá tình hình để xác định thời điểm bán tốt nhất có thể

Trên thực tế, tùy theo từng mục đích đầu tư của khách hàng mà nhân viên tư vấn lựa chọn nội dung tư vấn phù hợp Nhà tư vấn sẽ thực hiện quá trình tư vấn của mình, đó là quá trình nhà tư vấn trả lời các câu hỏi trên một cách cụ thể:

o Khách hàng có mục tiêu là đầu tư để hưởng lợi tức: Với mục tiêu

này của khách hàng nhà tư vấn phải khuyên khách hàng lựa chọn các loại cổ phiếu của các công ty có thu nhập ổn định, có lịch sử lâu dài về chi trả cổ tức một cách liên tục hàng năm, hoặc trái phiếu có lãi suất cao

Trang 31

o Khách hàng có mục tiêu đầu tư để hưởng chênh lệch giá: Đây là

mục tiêu phổ biến của các nhà đầu tư Đặc điểm của nhà đầu tư này là có khoản vốn khá lớn, có nhiều thời gian, theo chiến lược ngắn hạn, kỳ vọng thu nhập lớn và có khả năng chấp nhận rủi ro Dựa vào những đặc điểm và mục tiêu trên của khách hàng mà nhà tư vấn sẽ khuyên khách hàng của mình lựa chọn các cổ phiếu tăng trưởng

hiện được mục tiêu này thường khách hàng là các công ty lớn hoặc các nhà đầu tư cá nhân cực kỳ giàu có Nhà tư vấn theo mục đích này phải có kiến thức về pháp luật tốt do tính chất phức tạp của hoạt động đầu tư nắm quyền kiểm soát

o Khách hàng có mục tiêu là sự an toàn vốn: Đây là những khách

hàng có khả năng chấp nhận rủi ro thấp nên nhà tư vấn sẽ khuyên khách hàng của mình lựa chọn các loại chứng khoán ít rủi ro như trái phiếu chính phủ, trái phiếu của các công ty lớn phát hành

1.1.3.5 Nguyên tắc trong hoạt động tư vấn đầu tư CK

Nhà tư vấn phải luôn là những người thận trọng khi đưa ra những lời bình luận về giá trị của các loại chứng khoán Khi hành động, nhà tư vấn cần đặt ra và tuân theo một số nguyên tắc nhất định, tối thiểu như sau:

- Không đảm bảo chắc chắn vể giá trị của chứng khoán: giá trị chứng khoán không phải là cố định, nó luôn thay đổi theo các yếu tố kinh tế

và tâm lý

- Luôn nhắc nhở khách hàng rằng những lời tư vấn của mình có thể không hoàn chính xác và khách hàng cần biết rằng nhà tư vấn sẽ không chịu trách nhiệm về những lời khuyên đó

Trang 32

- Không được dụ dỗ, mời gọi khách hàng mua hay bán một loại chứng khoán nào đó, những lời tư vấn phải được xuất phát từ cơ sở khách quan là sự phân tích tổng hợp một cách lôgích, khoa học

1.2 Định giá tài sản và định giá cổ phiếu

Dự báo Vn–Index bản chất là dự báo giá cổ phiếu nói chung trên Hose,

để làm được điều đó chúng ta phải dựa trên các nguyên tắc định giá tài sản và định giá cổ phiếu

1.2.1 Định nghĩa tài sản

Tài sản chúng ta xem xét ở đây thông qua các thông tin công bố của doanh nghiệp niêm yết trên HOSE, do đó tài sản được hiểu dưới giác độ kế toán từ báo cáo tài chính

Định nghĩa về tài sản là cơ sở để xác định tài sản và việc ghi nhận các

sự kiện kinh tế liên quan đến tài sản Qua các tài liệu nghiên cứu theo quan điểm hiện đại ta thấy các định nghĩa về tài sản thường có các hàm ý sau :

- Tài sản là một nguồn lực được sở hữu hoặc được kiểm soát: một

số định nghĩa đề cập đến quyền sở hữu tài sản [1, tr.10-18], trong khi các định nghĩa khác lại đề cập đến quyền kiểm soát ( theo khuôn mẫu lý thuyết của Ủy ban chuẩn mực kế toán quốc tế (IASB), Báo cáo số 6 – Các khái niệm kế toán tài chính – trong hệ thống khuôn mẫu của Mỹ (SFAC 6), Báo cáo số 4 – Các khái niệm kế toán – trong hệ thống khuôn mẫu lý thuyết của Úc (SAC 4), Báo cáo về nguyên tắc kế toán của Anh (SPFR), chuẩn mực chung của kế toán Việt Nam (CMSVN),…) Trong thực tế, phần lớn tài sản đều thuộc quyền sở hữu của tổ chức, song đó không phải là vấn đề tiên quyết để xác định tài sản Một tổ chức không có quyền sở hữu tài sản không có nghĩa là tổ chức này không có quyền kiểm soát tài sản Việc kiểm soát thường liên quan đến quyền

sử dụng về mặt pháp lý

Trang 33

- Liên quan đến lợi ích hay nguồn lực kinh tế tương lai: có 2 quan

điểm khác nhau Quan điểm thứ nhất cho rằng: “ tài sản là các lợi ích kinh tế tương lai ” (IASB, SAC 4, CMCVN,…) Quan điểm thứ hai cho rằng: “ lợi ích kinh tế tương lai được mang lại từ các tài sản ” ( Báo cáo số 3 – Các khái niệm kế toán tài chính – trong hệ thống khuôn mẫu của Mỹ -SFAC 3)

- Liên quan đến một tổ chức cụ thể: Nội dung này thống nhất trong

phần lớn các định nghĩa tài sản tại các quốc gia Liên quan đến một tổ chức cụ thể là sự yêu cầu phân biệt tài sản của một tổ chức và tài sản sở hữu Điều này cần thiết cho việc xác định lợi ích đạt được của một tổ chức thông qua việc sử

xảy ra trong tương lai không là các nghiệp vụ tạo ra tài sản hiện tại

Như vậy, mặc dù có nhiều định nghĩa tài sản khác nhau song định nghĩa được nhiều quốc gia lựa chọn là định nghĩa về tài sản của Ủy ban chuẩn

mực kế toán quốc tế (IASB): “Tài sản là những nguồn lực do doanh nghiệp

kiểm soát, là kết quả của sự kiện quá khứ và hy vọng mang lại lợi ích kinh tế tương lai”

1.2.2 Phương pháp định giá tài sản

Định giá tài sản trên báo cáo tài chính là một tiến trình xác định giá trị tiền tệ của tài sản được ghi nhận và trình bày trên các báo cáo tài chính

Một cơ sở định giá tài sản là một phương pháp xác định giá trị tài sản được lựa chọn ghi nhận trên các báo cáo tài chính Cơ sở định giá tài sản được

Trang 34

xác định giá trị căn cứ vào giá trị đo lường tài sản và đơn vị đo lường được sử dụng

- Các giá trị có thể sử dụng đo lường tài sản là:

o Giá gốc: Tài sản được ghi theo số tiền hoặc các khoản tương đương

tiền đã trả hoặc ghi theo giá thực tế của tài sản vào thời điểm có được tài sản

o Giá trị có thể thực hiện được (giá đầu ra hiện tại): Tài sản được

ghi nhận theo số tiền hoặc các khoản tương đương tiền hiện tại có thể thu được nếu bán các tài sản đó tại thời điểm hiện tại

o Giá hiện hành (giá thay thế hay giá đầu vào hiện tại): Tài sản

được ghi theo số tiền hoặc các khoản tương đương tiền sẽ phải trả nếu như tài sản đó có được tại thời điểm hiện tại

o Giá hiện tại chiết khấu (hiện giá): Tài sản được ghi nhận theo giá

trị hiện tại của các luồng tiền dự định thu vào trong tương lai từ việc sử dụng tài sản

- Các đơn vị đo lường có thể được sử dụng là đơn vị tiền tệ và đơn vị sức mua chung Liên kết 4 giá trị đo lường và 2 đơn vị đo lường, theo nguyên lý kế toán ta có 8 cơ sở xác định giá tài sản:

o Giá gốc theo đơn vị tiền tệ không đổi

o Giá trị thuần có thể thực hiện được theo đơn vị tiền tệ không đổi

o Giá trị thay thế theo đơn vị tiền tệ không đổi

o Hiện giá theo đơn vị tiền tệ không đổi

o Giá gốc theo sự thay đổi mức giá chung

o Giá trị thuần có thể thực hiện được theo sự thay đổi mức giá

chung

o Giá thay thế theo sự thay đổi mức giá chung

o Hiện giá theo sự thay đổi mức giá chung

Trang 35

Sự khác biệt giữa các cơ sở định giá tài sản xuất phát từ các giá trị sử dụng làm cơ sở đo lường và đơn vị đo lường

Các giá trị sử dụng làm cơ sở đo lường có thể được phân theo 3 cách:

- Về mặt thông tin cung cấp:

o Giá gốc: cung cấp thông tin về giá quá khứ

o Giá trị thuần có thể thực hiện được và giá trị thay thế: cung cấp

thông tin về giá hiện tại

o Hiện giá: cung cấp thông tin về giá tương lai

- Về loại nghiệp vụ:

o Giá gốc và giá hiện hành: thể hiện giá trị liên quan đến nghiệp vụ

mua tài sản

- Về bản chất của loại sự kiện phát sinh:

o Giá gốc: căn cứ vào sự kiện thực tế phát sinh

o Giá trị thuần có thể thực hiện được và giá trị hiện hành: căn cứ

vào sự kiện giả định

o Hiện giá: căn cứ vào sự kiện dự tính phát sinh

Thông tin về giá trị tài sản có thể tóm lược theo Bảng 1.1 – Giá trị tài

sản và thông tin cung cấp

Trang 36

Bảng 1.1 – Giá trị tài sản và thông tin cung cấp

Giá gốc

Giá trị thuần có thể thực hiện đƣợc

Giá trị hiện hành

Hiện giá

Thông tin

cung cấp

Quá khứ

Hiện tại

Hiện tại

Tươn

g lai Nghiệp vụ Mua

tài sản

Bán tài sản

Mua tài sản

Bán tài sản Bản chất sự

kiện

Thực

tế phát sinh

Giả định

Giả định

Dự tính

(Nguồn: Ban vật giá chính phủ (2002), Chuyên san thẩm định giá và thị

Trang 37

i : Doanh lợi dự tính hàng năm

Định giá cổ phiếu ƣu đãi [16, tr.182]

D P

i

Trong đó: Pp : Giá cổ phiếu ưu đãi

Dp : Cổ tức cổ phiếu ưu đãi hàng năm

i : Doanh lợi dự tính hàng năm của cổ phiếu

1.2.3.1 Quan điểm chung về giá trị cổ phiếu [14, tr.1]

Giá trị thanh lý và giá trị hoạt động

Cặp khái niệm này dùng để chỉ giá trị của doanh nghiệp dưới hai góc

độ khác nhau Giá trị thanh lý (liquidation value) là giá trị hay số tiền thu

được khi bán doanh nghiệp hay tài sản không còn tiếp tục hoạt động nữa Giá trị hoạt động (going-concern value) là giá trị hay số tiền thu được khi bán doanh nghiệp vẫn còn tiếp tục hoạt động Hai loại giá trị này ít khi nào bằng nhau, thậm chí giá trị thanh lý đôi khi còn cao hơn cả giá trị hoạt động

Giá trị sổ sách và giá trị thị trường

Khi nói giá trị sổ sách (book value), người ta có thể đề cập đến giá trị

sổ sách của một tài sản hoặc giá trị sổ sách của một doanh nghiệp Giá trị sổ sách của tài sản tức là giá trị kế toán của tài sản đó, nó bằng chi phí mua sắm tài sản trừ đi phần khấu hao tích lũy của tài sản đó Giá trị sổ sách của doanh nghiệp hay công ty tức là giá trị toàn bộ tài sản của doanh nghiệp trừ đi giá trị các khoản nợ phải trả và giá trị cổ phiếu ưu đãi được liệt kê trên bảng cân đối tài sản của doanh nghiệp Giá trị thị trường (market value) là giá của tài sản hoặc doanh nghiệp được giao dịch trên thị trường Nhìn chung, giá trị thị

Trang 38

trường của doanh nghiệp thường cao hơn giá trị thanh lý và giá trị hoạt động của nó

Giá trị thị trường và giá trị lý thuyết

Cặp giá trị này thường dùng để chỉ giá trị của chứng khoán, tức là giá trị của các loại tài sản tài chính Giá trị thị trường (market value) của một chứng khoán tức là giá trị của chứng khoán đó khi nó được giao dịch mua bán trên thị trường Giá trị lý thuyết (intrinsic value) của một chứng khoán là giá trị mà chứng khoán đó nên có dựa trên những yếu có liên quan khi định giá chứng khoán đó Nói khác đi, giá trị lý thuyết của một chứng khoán tức là giá trị kinh tế của nó và trong điều kiện thị trường hiệu quả thì giá cả thị trường của chứng khoán sẽ phản ánh gần đúng giá trị lý thuyết của nó

1.2.3.2 Ý nghĩa của định giá đối với cổ phiếu

Nhiều thị trường chứng khoán trên thế giới đôi lúc xảy ra trường hợp chỉ số cổ phiếu tăng vọt nhiều lần so với giá trị thực của nó Vấn đề này đôi khi ảnh hưởng tiêu cực đến thị trường cũng như tâm lý của các nhà đầu tư

Rất nhiều các chuyên gia về chứng khoán và nhà đầu tư cho rằng, việc tăng giá nhanh như vậy là kết quả tất yếu của sự mất cân đối cung cầu quá lớn Việc tăng giá mạnh của các cổ phiếu trên thị trường chứng khoán đôi khi

có tác động rất tốt đến sự tin tưởng của các nhà đầu tư vào thị trường chứng khoán

Tuy nhiên, việc tăng giá liên tục sẽ tạo ra một áp lực rất lớn lên thị trường chứng khoán Bất chấp việc nhiều chuyên gia đã lên tiếng cảnh báo về hiện tượng tăng giá quá cao so với giá trị thực, gần đây nhất là một số Sở giao dịch chứng khoán trên thế giới đã cảnh báo cho nhà đầu tư biết giá của một số

cổ phiếu đã lên tới mức quá cao nhưng các cổ phiếu vẫn tiếp tục lên giá

Bởi vậy, việc định giá cổ phiếu sẽ giúp nhà đầu tư biết được giá trị thực tại của cổ phiếu để có quyết định đầu tư hay không vào loại cổ phiều này Qua

Trang 39

việc định giá, cộng với những yếu tố tác động cho ta biết kỳ vọng của nhà đầu

tư vào loại cổ phiếu và giá trị của cổ phiếu có thể mang lại trong tương lai

1.2.3.3 Các phương pháp định giá cổ phiếu

Phương pháp chiết khấu dòng tiền – DCF [27]

Phương pháp định giá chiết khấu luồng thu nhập (DCF) được dựa trên một nguyên lý cơ bản là “tiền có giá trị theo thời gian”, một đồng tiền của ngày hôm nay luôn có giá trị khác một đồng tiền của ngày mai, một đồng đầu

tư vào trong doanh nghiệp này có mức sinh lời khác với một đồng đầu tư trong doanh nghiệp khác, do đó, giá trị của doanh nghiệp được xác định bằng các luồng thu nhập dự kiến mà doanh nghiệp đó thu được trong tương lai được quy về giá trị hiện tại bằng cách chiết khấu chúng bằng một mức lãi suất chiết khấu phù hợp với mức độ rủi ro của doanh nghiệp đó

Lý thuyết chiết khấu dòng tiền phát biểu rằng giá trị của tất cả dòng tiền tạo ra tài sản bao gồm từ những thu nhập cố định cho đến các khoản đầu

tư đối với toàn bộ doanh nghiệp thực ra chính là giá trị hiện tại của dòng tiền mong đợi trong tương lai được chiết khấu về hiện tại với một chiết khấu hợp

lý Đối với định giá doanh nghiệp thì người ta hay dùng khái niệm dòng tiền

tự do Mức chiết khấu hợp lý đối với doanh nghiệp chính là chi phí sử dụng vốn trung bình (WACC) của chính doanh nghiệp đó

Công thức tính như sau:

2

( )

Trong đó: PV: Giá trị hiện tại

FVi: Dòng tiền tự do vào năm thứ i

k: Lãi suất chiết khấu

TFV: Giá trị dòng tiền tự do còn lại vào cuối thời kỳ

g: Tốc độ tăng trưởng giả định là liên tục trong suốt thời gian dự báo

Trang 40

n: Số năm dự báo được sử dụng trong mô hình định giá

Phương pháp chiết khấu dòng cổ tức (Dividend Discount Model – DDM)

Phương pháp chiết khấu dòng cổ tức (DDM) để định giá một khoản đầu

tư (hay chuỗi thị trường chứng khoán) dựa trên 3 nhân tố :

- Dòng thu nhập dự kiến trong tương lai

- Mô hình thời gian của các khoản thu nhập dự kiến

- Tỷ suất sinh lợi đòi hỏi

Trong đó : DIV0 : Là cổ tức hiện tại của cổ phiếu

g : Là tốc độ tăng trưởng của cổ tức

r : Suất đầu tư mong đợi

n : Là số năm của cổ phiếu

Mô hình DDM trong trường hợp rút gọn

Phương pháp P/E

Đây là phương pháp cũng được áp dụng phổ biến ở các thị trường chứng khoán đã phát triển Hệ số P/E là hệ số giữa giá cổ phiếu (thị giá) và thu nhập hàng năm của một cổ phiếu đem lại cho người nắm giữ Thông thường, để dự tính giá của một loại cổ phiếu, người ta thường dùng thu nhập trên mỗi cổ phiếu của công ty nhân với hệ số P/E trung bình ngành hoặc của một công ty tương tự về qui mô, ngành nghề và đã được giao dịch trên thị trường

Ngày đăng: 17/03/2015, 13:28

Nguồn tham khảo

Tài liệu tham khảo Loại Chi tiết
2. Ban vật giá chính phủ (2002), Chuyên san thẩm định giá và thị trường, Nxb TPHCM Sách, tạp chí
Tiêu đề: Chuyên san thẩm định giá và thị trường
Tác giả: Ban vật giá chính phủ
Nhà XB: Nxb TPHCM
Năm: 2002
3. Nguyễn Tất Bình (2002), Phân tích quản trị tài chính: đánh giá hiện trạng, Nxb ĐHQG TP Hồ Chí Minh Sách, tạp chí
Tiêu đề: Phân tích quản trị tài chính: đánh giá hiện trạng
Tác giả: Nguyễn Tất Bình
Nhà XB: Nxb ĐHQG TP Hồ Chí Minh
Năm: 2002
10. Vũ Duy Hào, Lưu Thị Hương (2006), Quản trị tài chính doanh nghiệp, Nxb Tài Chính, Hà Nội Sách, tạp chí
Tiêu đề: Quản trị tài chính doanh nghiệp
Tác giả: Vũ Duy Hào, Lưu Thị Hương
Nhà XB: Nxb Tài Chính
Năm: 2006
11. Trần Thị Thái Hà, Lê Thị Phương Thảo (2009), Giáo trình các thị trường và định chế tài chính, Nxb Đại học Quốc gia Hà Nội Sách, tạp chí
Tiêu đề: Giáo trình các thị trường và định chế tài chính
Tác giả: Trần Thị Thái Hà, Lê Thị Phương Thảo
Nhà XB: Nxb Đại học Quốc gia Hà Nội
Năm: 2009
12. Bạch Đức Hiển (2008), Giáo trình thị trường chứng khoán, Nxb Tài chính, Hà Nội Sách, tạp chí
Tiêu đề: Giáo trình thị trường chứng khoán
Tác giả: Bạch Đức Hiển
Nhà XB: Nxb Tài chính
Năm: 2008
13. Trần Đăng Khâm (2002), Giáo trình thị trường chứng khoán Đại học Kinh tế quốc dân, Nxb Tài chính, Hà Nội Sách, tạp chí
Tiêu đề: Giáo trình thị trường chứng khoán Đại học Kinh tế quốc dân
Tác giả: Trần Đăng Khâm
Nhà XB: Nxb Tài chính
Năm: 2002
14. Nguyễn Minh Kiều (2006), Phân tích tài chính, Chương trình giảng dạy kinh tế Fullbright Niên khóa 2006 - 2007, TPHCM Sách, tạp chí
Tiêu đề: Phân tích tài chính
Tác giả: Nguyễn Minh Kiều
Năm: 2006
15. Nguyễn Minh Kiều (2008), Tài chính doanh nghiệp, Nxb Thống kê, Tp Hồ Chí Minh Sách, tạp chí
Tiêu đề: Tài chính doanh nghiệp
Tác giả: Nguyễn Minh Kiều
Nhà XB: Nxb Thống kê
Năm: 2008
16. Lê Thị Mai Linh (2003), Giáo trình phân tích và đầu tư chứng khoán, Nxb Chính trị Quốc gia, Hà Nội Sách, tạp chí
Tiêu đề: Giáo trình phân tích và đầu tư chứng khoán
Tác giả: Lê Thị Mai Linh
Nhà XB: Nxb Chính trị Quốc gia
Năm: 2003
17. Đào Lê Minh (2002), Giáo trình những vấn đề cơ bản về chứng khoán và thị trường chứng khoán, Nxb Chính trị Quốc gia, Hà Nội Sách, tạp chí
Tiêu đề: Giáo trình những vấn đề cơ bản về chứng khoán và thị trường chứng khoán
Tác giả: Đào Lê Minh
Nhà XB: Nxb Chính trị Quốc gia
Năm: 2002
18. N.Gregory Manliw (2002), Kinh tế vĩ mô, Nxb Thống kê, Hà Nội Sách, tạp chí
Tiêu đề: Kinh tế vĩ mô
Tác giả: N.Gregory Manliw
Nhà XB: Nxb Thống kê
Năm: 2002
19. Đỗ Văn Thân (2001), Phân tích tài chính doanh nghiệp, Nxb Thống kê, Hà Nội Sách, tạp chí
Tiêu đề: Phân tích tài chính doanh nghiệp
Tác giả: Đỗ Văn Thân
Nhà XB: Nxb Thống kê
Năm: 2001
20. Nguyễn Đức Thành (2009), Kinh tế Việt Nam 2008 - Suy giảm và thách thức đổi mới, Nxb Tri Thức, Hà Nội Sách, tạp chí
Tiêu đề: Kinh tế Việt Nam 2008 - Suy giảm và thách thức đổi mới
Tác giả: Nguyễn Đức Thành
Nhà XB: Nxb Tri Thức
Năm: 2009
21. Nguyễn Đức Thành (2010), Lựa chọn để tăng trưởng bền vững, Nxb Tri Thức, Hà Nội.Tiếng Anh Sách, tạp chí
Tiêu đề: Lựa chọn để tăng trưởng bền vững
Tác giả: Nguyễn Đức Thành
Nhà XB: Nxb Tri Thức
Năm: 2010
22. Damodaran, Aswath (2002), Investment Valuation, Second Edition, John Wiley & Sons, Inc., New York Sách, tạp chí
Tiêu đề: Investment Valuation
Tác giả: Damodaran, Aswath
Năm: 2002
24. Koller et al (2005), Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies, Fourth Edition, John Wiley & Sons, Inc., New York Sách, tạp chí
Tiêu đề: Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies
Tác giả: Koller et al
Năm: 2005
27. Định giá cổ phiếu bằng phương pháp chiết khấu dòng tiền, http://www.asset.vn/Taichinh/thitruongthucap/6096.saga Link
28. Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội, http://www.hastc.org.vn/Thuatngu.asp?actType=1&stockType=2#18 Link
29. Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh, http://www.hsx.vn/hsx/Modules/Statistic/VnindexStatistic.aspx 30. Top 10 thị phần môi giới tại HOSE năm 2009 Link
31. Viet Nam Monitor 25 – Sep 11 2009, http://www.scribd.com/doc/19742408/Vietnam-Monitor-25Not-Chase-the-Equity Link

TRÍCH ĐOẠN

TÀI LIỆU CÙNG NGƯỜI DÙNG

TÀI LIỆU LIÊN QUAN

w