Giải pháp cơ bản nhằm tạo lập vốn kinh doanh của các doanh nghiệp Nhà nước ở VN hiện nay

nguồn vốn doanh nghiệp trong nền kinh tế thị trường

ở Việt Nam , cũng nh các nớc trên thế giới đều phát triển một nền kinh tế thị trờng luôn luôn xảy ra nhiều biến động kinh tế phức tạp và sôi nổi Trong cơ chế thị trờng , Nhà nớc chỉ nắm giữ những vị trí kinh tế đầu não có ảnh hởng tác động

đến nền kinh tế quốc gia bằng hình thức tổ chức các doanh nghiệp Nhà nớc Các doanh nghiệp Nhà nớc có trách nhiệm hoạt động để củng cố nền kinh tế, phát triển nền kinh tế , giữ vai trò chủ đạo trong nền kinh tế Vì vậy các doanh nghiệp Nhà nớc có vai trò hết sức to lớn đối với sự tăng trởng , sự phát triển , sự bền vững của nền kinh tế Việt Nam mới chuyển đổi sang nền kinh tế thị trờng có sự điều tiết của Nhà nớc Vậy trong thị trờng , các doanh nghiệp Nhà nớc là các công ty hoạt động một cách tích cực nhất , sôi nổi nhất để có thể thể hiện vai trò chủ đạo của mình Vì vậy các doanh nghiệp Nhà nớc cần rất nhiều vốn để đảm bảo cho các hoạt động của mình Nhà nớc do đó cần rất nhiều hình thức để đảm bảo huy động vốn cho các doanh nghiệp Nhà nớc để có thể đảm bảo các doanh nghiệp Nhà nớc này có thể hoạt động tốt và hiệu quả , đem lại nhiều nguồn lợi cho Đất nớc

Bất kì một doanh nghiệp nào muốn tồn tại và có thể đứng vững trong thị ờng đều phải có nguồn vốn đủ mạnh Doanh nghiệp Nhà nớc là những ngành kinh

tr-tế đóng vai trò then chốt trong nền kinh tr-tế thì nó phải có nguồn vốn đủ mạnh Để

có thể đảm bảo đợc điều đó , thì doanh nghiệp phải tìm các giải pháp để huy động vốn cho chính mình , đảm bảo sự tồn tại của mình và từ đó có thể thực hiện vai trò chủ đạo trong nền kinh tế thị trờng

Là một sinh viên lớp Tài Chính Doanh Nghiệp 42c em muốn tìm hiểu kĩ về

nớc ở Việt Nam hiện nay" Trong quá trình tìm hiểu và nghiên cứu em xem xét

đề tài này theo các vấn đề sau :

Lời Mở Đầu

Chơng I: Nguồn vốn Doanh Nghiệp trong nền kinh tế thị trờng

Chơng II: Nguồn vốn Doanh Nghiệp Nhà nớc và Thực trạng hoạt động tạo lập vốn cho doanh nghiệp Nhà nớc ở Việt Nam hiện Nay

Phần Kết luận

Trong quá trình nghiên cứu, tuy đã cố gắng nhng vẫn không thể tránh khỏi

sự thiếu sót, em mong các thầy cô giáo chỉnh sửa giúp đỡ cho em để em có thể tự hoàn thành đề tài này và đồng thời trang bị cho mình những kiến thức giúp cho quá trình học tập cũng nh quá trình công tác sau này Em xin chân thành cảm ơn các thầy cô giáo đã hớng dẫn và giảng giải cho em để em hoàn thành tốt đề án này

Chơng I: Nguồn vốn Doanh Nghiệp Trong nền

có thể thực hiện đợc bởi các doanh nghiệp chứ không phải là các cá nhân

Theo luật doanh nghiệp do nhà nớc CHXHCN Việt Nam quy định: Doanh nghiệp là tổ chức kinh tế có tên riêng, có tài sản, có trụ sở giao dịch ổn định, đợc

đăng ký kinh doanh theo quy định của pháp luật nhằm mục đích thực hiện các hoạt động kinh doanh Nghĩa là thực hiện một, một số hoặc tất cả các công đoạn của quá trình đầu t, từ sản xuất đến tiêu thụ sản phẩm hoặc cung ứng dịch vụ trên thị trờng nhằm mục đích sinh lợi

Trong nền kinh tế thị trờng doanh nghiệp đợc coi nh là một tổ chức hoạt

động kinh doanh, cạnh tranh, buôn bán trên thị trờng Mọi hoạt động sản xuất buôn bán của các đơn vị tổ chức kinh doanh đều đặt mục đích to lớn đó là lợi nhuận Doanh nghiệp đợc tổ chức dới nhiều hình thức khác nhau do đó tạo nên nhiều loại hình doanh nghiệp khác nhau cùng sản xuất kinh doanh, cạnh tranh chiếm lĩnh thị trờng Trong quá trình kinh doanh, cạnh tranh diễn ra trong nền kinh tế thị trờng Các doanh nghiệp ban đầu có quy mô nhỏ làm ăn thuận lợi trở nên giàu có và có điều kiện mở rộng quy mô trở thành các doanh nghiệp lớn Vì vậy trong nền kinh tế thị trờng có nhiều loại hình doanh nghiệp Sau đây là các loại hình doanh nghiệp tồn tại ở nớc ta

- Doanh nghiệp Nhà nớc

1.1.2 Hoạt động của doanh nghiệp trong nền kinh tế thị trờng

Để đạt đợc mức doanh lợi mong muốn, doanh nghiệp cần phải có những quyết định về tổ chức sản xuất và vận hành quá trình trao đổi Mọi quyết định đều phải gắn kết với môt trờng xung quanh Bao quanh doanh nghiệp là một môi trờng kinh tế – xã hội phức tạp và luôn biến động Vì vậy doanh nghiệp luôn luôn phải quan tâm đến những vấn đề tác động ảnh hởng lớn đến doanh nghiệp Đó là các vấn đề về công nghệ, các chính sách, các rủi ro và quan hệ cung cầu về hàng hoá

mà mình cung cấp, có khả năng dự báo xu hớng thay đổi trong thị trờng

tố góp phần thay đổi phơng thức sản xuất, tạo ra nhiều kỹ thuật mới dẫn đến những thay đổi mạnh mẽ trong quản lý tài chính doanh nghiệp

- Đối với các chính sách Nhà nớc: Doanh nghiệp là đối tợng quản lý của Nhà nớc Sự thắt chặt hay nới lỏng hoạt động của doanh nghiệp đợc điều chỉnh bằng luật và các văn bản quy phạm pháp luật, bằng cơ chế quản lý tài chính

- Về rủi ro: Không có một doanh nghiệp nào hoạt động trong nền kinh tế thị trờng lại không chấp nhận những rủi ro Có thể ít hay nhiều song rủi ro luôn có

trong nền kinh tế thị trờng Vì vậy, khi kinh doanh, doanh nghiệp phải dự tính đợc khả năng xảy ra rủi ro, đặc biệt là rủi ro tài chính để có cách ứng phó kịp thời và

đúng đắn Doanh nghiệp, với sức ép của thị trờng cạnh tranh, phải chuyển dần từ chiến lợc trọng cung cổ điển sang chiến lợc trọng cầu hiện đại Những đòi hỏi về chất lợng, mẫu mã, giá cả hàng hoá, về chất lợng dịch vụ ngày càng cao hơn, tinh

tế hơn của khách hàng buộc các doanh nghiệp phải thờng xuyên đổi mới, thay đổi chính sách sản phẩm, đảm bảo sản xuất kinh doanh có hiệu quả cao

- Về các dự báo: Một doanh nghiệp muốn thực sự bền vững thì doanh nghiệp phải làm chủ và dự đoán trớc đợc sự thay đổi của môi trờng để dễ dàng thích nghi với nó Có nh thế doanh nghiệp mới có thể tồn tại và phát triển đợc

1.2.Nguồn Vốn Của Doanh Nghiệp Và Phơng Thức Huy Động Vốn Cho Doanh Nghiệp Trong Nền Kinh Tế Thị Trờng

Vốn là điều kiện không thể thiếu đợc của các doanh nghịêp trong viêch hình thành và tiến hành các hoạt động sản xuất kinh doanh Trong mọi loại hình doanh nghiệp, vốn phản ánh nguồn lực tài chính đợc đầu t vào sản xuất kinh doanh Trong sản xuất kinh doanh, để đảm bảo về vốn, các doanh nghiệp phải tổ chức quản lý vốn tốt, đồng thời bên cạnh đó các doanh nghiệp phải tìm mọi biện pháp để huy động vốn, tạo nguồn lực mạnh trong kinh doanh

Ngày nay với những áp lực xu thế quốc tế hoá nền kinh tế thế giới và sự phát triển nh vũ bão của khoa học công nghệ, vốn kinh doanh đã trở thành vấn đề sống còn đối với mọi doanh nghiệp nếu muốn tồn tại và đi lên trong môi trờng cạnh tranh gay gắt hiện nay Vai trò của vốn kinh doanh đối với các doanh nghiệp trong nền kinh tế thị trờng thể hiện qua những điểm sau:

Thứ nhất vốn kinh doanh là tiền đề để các doanh nghiệp có thể thực hiện

đ-ợc các hoạt động kinh doanh Khi khởi nghiệp, doanh nghiệp cần có một số vốn ban đầu nhất định để xin đăng kí thành lập và để đầu t mua sắm các trang thiết bị phục vụ cho hoạt động kinh doanh nh chi phí thành lập, xây dựng trụ sở công ty, mua máy móc, trang thiết bị, dự trữ nguyên nhiên vật liệu, thuê lao động

Thứ hai vốn kinh doanh tạo điều kiện để doanh nghiệp tiến hành hoạt động

sản xuất kinh doanh một cách liên tục và có hiệu quả Trớc hết để duy trỳ hoạt

động sản xuất kinh doanh bình thờng, số vốn đầu t ban đầu phải đợc quay vòng liên tục và phải đợc bảo toàn sau mỗi chu kỳ vận chuyển Có nh vậy doanh nghiệp mới đủ chi phí để mua sắm t liệu sản xuất cho chu kỳ sau Khi doanh nghiệp phát triển, quy mô đã mở rộng thì nhu cầu mở rộng rộng theo chiều sâu suất hiện Doanh nghiệp cần cải tạo, đa công nghệ tiên tiến vào sản xuất thực hiện công nghiệp hoá hiện đại hoá, nhập công nghệ từ nớc ngoài vào, đào tạo nâng cao tay nghề cho cán bộ quản lý và công nhân kỹ thuật, cải tiến mẫu mã, nâng cao chất l-ợng sản phẩm Để làm đợc điều đó doanh nghiệp phải có một số vốn nhất định

Thứ ba Tiềm lực vốn mạnh sẽ giúp doanh nghiệp khẳng định chỗ đứng trên

thị trờng, tạo lợi thế trong cạnh tranh Vốn lơn không những cho phép doanh nghiệp đầu t nhiều cho việc nâng cao chất lợng sản phẩm mà còn là sức mạnh để doanh nghiệp có thể chiếm lĩnh thị trờng thông qua các chiến lợc Marketing, đa sản phẩm đến tận tay ngời tiêu dùng Việc mở rộng hàng hoá và đa dạng hoá hoạt

động kinh doanh cũng góp phần nâng cao uy tín của doanh nghiệp và tạo thuận lợi cho doanh nghiệp khi doanh nghiệp muốn huy động thêm vốn

Thứ t vốn kinh doanh là công cụ đánh giá, phản ánh sự vận động của tài

sản, giám sát quá trình sản xuất kinh doanh Thông qua các chỉ tiêu đánh giá hiệu quả sử dụng vốn, ta có thể biết đợc hiệu quả của việc quản lý hoạt động kinh doanh Một doanh nghiệp làm ăn giỏi là một doanh nghiệp không những bảo toàn

mà còn phải ngày càng phát triển Nâng cao số vốn của mình Vốn kinh doanh cũng trở thành một trong những thớc đo quy mô của doanh nghiệp

hữu và nợ Trong mỗi bộ phận đợc cấu thành bởi các khoản mục khác nhau Vì

vậy, để có vốn vững mạnh doanh nghiệp phải có các phơng thức huy động vốn một cách thích hợp Sau đây là một số phơng pháp huy động chủ yếu

Đối với mọi doanh nghiệp, theo Luật doanh nghiệp chủ doanh nghiệp phải

có một số vốn ban đầu cần thiết để xin đăng kí thành lập doanh nghiệp gọi là vốn pháp định

Đối với công ty cổ phần, vốn ban đầu do các cổ đông đóng góp là yếu tố quyết định để hình thành nên doanh nghiệp Mỗi cổ đông là một chủ sở hữu và chỉ chịu trách nhiệm hữu hạn trên giá trị cổ phần mà họ nắm giữ Mặc dù vậy, song do

có nhiều cách góp vốn khác nhau nh : Vốn có thể do chủ đầu t bỏ ra, hay do các bên tham gia đối tác đóng góp, do đó các công ty cổ phần cũng có một số dạng tơng đối khác nhau nh : Công ty trách nhiệm hữu hạn,công ty hợp danh, công ty

có vốn đầu t trực tiếp nớc ngoài Tỷ lệ % và quy mô vốn các bên đối tác tham gia đóng góp phụ thuộc vào nhiều yếu tố khác nhau nh : Luật pháp, đặc điểm ngành kinh tế - kỹ thuật, cơ cấu liên doanh Trong nền kinh tế thị trờng hiện nay thì đây là loại hình doanh nghiệp khá phổ biến ở các nớc có nền kinh tế thị trờng phát triển

Đối với công ty t nhân hoặc công ty trách nhiệm hữu hạn thì ngời chủ doanh nghiệp phải có đủ số vốn ban đầu cần thiết để xin thành lập công ty Quy

mô số vốn ban đầu này rất quan trọng bởi vì nó quyết định đền squy mô của doanh nghiệp đợc thành lập, nó liên quan trực tiếp tới hoạt động của doanh nghiệp trong thời gian đầu thành lập.Doanh nghiệp t nhân sẽ do ngời chủ đó nắm giữ và điều hành sự hoạt động của nó và chủ doanh nghiệp chịu mọi trách nhiệm đối với những hoạt động của doanh nghiệp Trong quá trình hoạt động sản xuất kinh doanh, nếu doanh nghiệp hoạt động có hiệu quả thì doanh nghiệp có điều kiện mở rộng nguồn vốn

Trong nền kinh tế Việt Nam, Doanh nghiệp Nhà nớc đóng vai trò chủ đạo trong nền kinh tế quốc gia, điều hành nền kinh tế theo những chính sách của nhà nớc Doanh nghiệp Nhà nớc có nguồn vốn tự có do ngân sách Nhà nớc đầu t Chủ

sở hữu của các doanh nghiệp quốc doanh là Nhà nớc Chính vì vậy, để doanh nghiệp Nhà nớc thể hiện đợc vai trò to lớn của nó trong nền kinh tế nớc nhà thì Nhà nớc phải đa ra các chính sách, chủ trơng, các biện pháp nhằm tăng cờng vốn ban đầu cho doanh nghiệp Nhà nớc Ngoài ra Nhà nớc còn ban hành các chính sách về cơ chế quản lý tài chính trong các doanh nghiệp Nhà nớc sao cho các doanh nghiệp này hoạt động một cách có hiệu quả

1.2.1.2.Nguồn vốn từ lợi nhuận không chia

Quy mô vốn ban đầu của chủ doanh nghiệp là một yếu tố quan trọng tuy nhiên, thông thờng thì số vốn này đợc tăng lên theo quy mô phát triển của doanh nghiệp Trong quá trình sản xuất kinh doanh nếu doanh nghiệp hoạt động hiệu quả thì doanh nghiệp sẽ có những điều kiên thuận lợi để có thể tăng trởng nguồn vốn Nguồn vốn tích luỹ từ bộ phân không chia sẽ là nguồn vốn đợc sử dụng để tái mở rộng sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp

Nh vậy nguồn vốn từ lợi nhuận không chia là nguồn vốn tích góp không phân phát trong quá trình sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp đê doanh nghiệp

có thể tái đầu t, mở rộng sản xuất, tăng quy mô của doanh nghiệp Đây là một nguồn vốn chủ sở hữu quan trọng của mỗi doanh nghiệp

Tự tài trợ bằng lợi nhuận không chia, nghĩa là tự tài trợ bằng nguồn vốn nội

bộ là một phơng thức tạo nguồn tài chính quan trọng và khá hấp dẫn của các

doanh nghiệp Bởi vì, từ nguồn vốn nội bộ này doanh nghiệp sẽ có thể tự tiết kiệm chi phí, giảm bớt sự phụ thuộc vào bên ngoài Chính vì thế mà rất nhiều doanh nghiệp coi trong nguồn vốn từ lợi nhuận không chia, họ đặt ra những mục tiêu phải có một khối lợng lơn tài chính từ nguồn vốn này để có thể đáp ứng đợc nhu cầu vốn ngày càng tăng của doanh nghiệp.

Nguồn vốn tái đầu t từ lợi nhuận không chia chỉ có thể thực hiện đợc nếu

nh doanh nghiệp đã và đang hoạt động sản xuất kinh doanh thuận lợi và có lợi nhuận và đợc phép tiếp tục đầu t Đối với doanh nghiệp Nhà nớc thì việc tái đầu t phụ thuộc không chỉ vào bản thân doanh nghiệp mà còn phụ thuộc vào chính sách khuyến khích tái đầu t của Nhà nớc, ngoài ra còn phụ thuộc vào các yếu tố chính trị xã hội kinh tế khác

Tuy nhiên đối với các công ty cổ phần thì việc để lại lợi nhuận liên quan

đến một số yếu tố rất nhạy cảm Khi công ty để lại một phần lợi nhuân trong kỳ kinh doanh sử dụng cho việc tái đầu t, nghĩa là không dùng số lợi nhuận đó để chia lãi cổ phần, các cổ đông không đợc nhận tiền lãi cổ phần (cổ tức) nhng bù lại,

họ có quyền sở hữu vốn cổ phần tăng lên của công ty Nh vậy, giá trị ghi sổ của các cổ phiếu sẽ tăng lên với việc tự tài trợ bằng nguồn vốn nội bộ Điều này một mặt, khuyến khích cổ đông giữ cổ phiếu lâu dài, nhng mặt khác, dễ làm giảm tính hấp dẫn của cổ phiếu trong thời gian trớc mắt do cổ đông chỉ nhận đợc một phần

cổ tức nhỏ hơn Nếu tỷ lệ chi trả cổ tức thấp, hoặc số lãi ròng không đủ hấp dẫn thì giá cổ phiếu có thể giảm sút, ảnh hởng đến nguồn vốn nội bộ của doanh nghiệp Vì vậy khi giải quyết vấn đề cổ tức và tái đầu t, chính sách phân phối cổ tức của công ty cổ phần phải lu ý đến một số yếu tố có liên quan nh:

- Tổng số lợi nhuận ròng trong kỳ

- Mức chia lãi trên một cổ phiếu của các năm trớc

- Sự xếp hạng cổ phiếu trên thị trờng và tính ổn định của thị giá cổ phiếu của công ty, tâm lý và đánh giá của công chúng về cổ phiếu đó

- Hiệu quả của việc tái đầu t

1.2.1.3 Phát hành cổ phiếu

Trong hoạt động sản xuất kinh doanh, doanh nghiệp có thể tăng vốn chủ sở hữu bằng cách phát hành cổ phiếu mới Đây là hình thức huy động một nguồn tài chính dài hạn rất quan trọng Phát hành cổ phiếu đợc gọi là hoạt động tài trợ dài hạn của doanh nghiệp Thông thờng doanh nghiệp thờng phát hành và kiểm soát nhiều loại cổ phiếu khác nhau

a,Cổ phiếu th ờng (Common Stock/Share)

Cổ phiếu thờng (còn gọi là cổ phiếu thông thờng) là loại cổ phiếu thông dụng nhất vì nó có những u thê trong việc phát hành ra công chúng và trong quá trình lu hành trên thị trờng chứng khoán Cổ phiếu thờng là chứng khoán quan trọng nhất đợc trao đổi, mua bán trên thị trờng chứng khoán, điều đó cũng đủ để minh chứng tầm quan trọng của nó so với các công cụ tài chính khác Vì thế nó có những đặc điểm riêng:

so với các phơng thức huy động vốn khác nhng cũng có những hạn chế và các ràng buộc cần đợc các doanh nghiệp cân nhắc kỹ lỡng Giới hạn phát hành là một quy

định ràng buộc có tính pháp lý Lợng cổ phiếu tối đa mà công ty đợc quyền phát hành gọi là vốn cổ phiếu đợc cấp phép Đây là một trong những quy định của Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc nhằm quản lý và kiểm soát chặt chẽ các hoạt động phát hành và giao dịch chứng khoán Tại nhiều nớc, số cổ phiếu đợc phép phát hành đ-

ợc ghi trong điều lệ của công ty; tuy nhiên, một số nớc khác không quy định ghi

số lợng đó trong điều lệ công ty Muốn tăng vốn cổ phần thì trớc hết phải đợc đại hội cổ đông cho phép, sau đó phải hoàn tất những thủ tục quy định khác

Hầu hết các nớc đều sử dụng giới hạn phát hành nh một công cụ để kiểm soát và hạn chế các rủi ro cho công chúng Thông thờng, một công ty có thể phát hành một lần hoặc một số lần trong số hạn số cổ phiếu đã đợc phép phát hành Tuy nhiên, trên thực tế, việc phát hành cổ phiếu này đợc các chính sách của Nhà nớc và của Uỷ ban Chứng khoán Nhà nớc quản lý và kiểm sát quá trình phát hành chứng khoán Tại Việt Nam hiện nay, hệ thống văn bản pháp quy về chứng khoán mới

đợc xây dựng và đang trong quá trình hoàn thiện để tạo điều kiện tốt hơn cho hoạt

động huy động vốn của doanh nghiệp và lu chuyển vốn trong nền kinh tế

Sau khi phát hành, phần lớn các cổ phiếu nằm trong tay các nhà đầu t - các

cổ đông (shareholder) Những cổ phiếu này gọi là những cổ phiếu đang lu hành trên thị trờng Tuy nhiên, có thể chính công ty phát hành mua lại một số cổ phiếu của mình giữ chúng nhằm mục đích nào đó Những cổ phiếu đợc công ty mua lại

nh thế đợc gọi là cổ phiếu ngân quỹ, những cổ phiếu này đợc coi nh tạm thời không lu hành Việc mua lại hoặc bán ra những cổ phiếu này phụ thuộc vào một

số những yếu tố nh:

- Tình hình cân đối và khả năng đầu t

- Tình hình biến động thị giá chứng khoán trên thị trờng

- Chính sách đối với việc sát nhập hoặc thôn tính công ty (chống thôn tính)

- Tình hình trên thị trờng chứng khoán và quy định của Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc

ợc phát hành Thị giá phản ánh sự đánh giá của thị trờng đối với cổ phiếu, phản

ánh lòng tin của các nhà đầu t đối với hoạt động của công ty

b,Cổ phiếu u tiên (preferred stock)

Cổ phiếu u tiên thờng chỉ chiếm một tỷ trọng nhỏ trong tổng số cổ phiếu

đ-ợc phát hành Tuy nhiên trong một số trờng hợp, việc dùng cổ phiếu u tiên là thích hợp Cổ phiếu u tiên có đặc điểm là nó thờng có cổ tức cố định Ngời chủ của cổ phiếu này có quyền đợc thanh toán lãi trớc các cổ đông thờng Nếu số lãi chỉ đủ để trả cổ tức cho các cổ đông u tiên thì các cổ đông thờng sẽ không đợc nhận cổ tức của kỳ đó Việc giải quyết chính sách cổ phiếu đợc nêu rõ trong điều lệ công ty

Phần lớn các công ty cổ phần quy định rõ: Công ty có nghĩa vụ trả hết số lợi tức cha thanh toán của các kỳ trớc cho các cổ đông u tiên, sau đó mới thanh toán cho các cổ đông thờng

Cổ phiếu u đãi có thể đợc chính công ty phát hành thu hồi lại (chuộc lại) khi công ty thấy cần thiết Những trờng hợp nhu vậy cần quy định rõ những điểm sau:

- Trờng hợp nào thì công ty có thể mua lại cổ phiếu

- Giá cả khi công ty mua lại cổ phiếu

- Thời hạn tối thiểu không đợc phép mua lại cổ phiếu

Trong thực tế, ở một số nớc nh Mỹ chẳng hạn, rất hiếm khi cổ đông u tiên

có quyền bỏ phiếu một cách đầy đủ Tuy nhiên, nêu có ít nhất 2/3 cổ đông u tiên nhất trí về một vấn đề nào đó thì ban lãnh đạo công ty phải xem xét ý kiến của họ Nếu các cổ phiếu u tiên không đợc trả cổ tức thì các cổ đông của những cổ phiếu

có thể đợc quyền bỏ phiếu

Một vấn đề rất quan trọng đó là khi phát hành cổ phiếu u tiên, các công ty cần phải chú ý đến thuế Khác với chi phí lãi vay đợc giảm trừ khi tính thuế thu nhập của công ty, cổ tức đợc lấy từ lợi nhuận sau thuế Đó là hạn chế của cổ phiếu

u tiên Mặc dù vậy, song các cổ phiếu u tiên vẫn có những đặc điểm quan trọng

mà các doanh nghiệp cần phải sử dụng

Một doanh nghiệp khi phát hành cổ phiếu u tiên cần phải chú ý đến những khía cạnh sau:

Các hãng thờng cố gắng cân bằng giữa nợ và vốn chủ sở hữu để giữ vững khả năng thanh toán củng cố uy tín tài chính Khi tỷ lệ nợ ở mức thấp, nếu cần vốn

thì các công ty thờng chọn cách phát hành trái phiếu tức là tăng nợ (mà không tăng vốn bằng cách phát hành cổ phiếu) Nếu tỷ lệ nợ ở mức cao, công ty phải tránh việc tăng thêm tỷ lệ nợ và chọn cách phát hành cổ phiếu.

Tuy nhiên, thực tế các công ty không quan tâm nhiều đến việc giữ một mức cân bằng chính xác Việc điều hành vốn chủ sở hữu và các khoản nợ thờng ngẫu hứng và theo kiểu linh hoạt "tuỳ cơ ứng biến"

Sự phản ứng trớc các biến động của thị trờng chứng khoán là một yếu tố rất

đáng chú ý

Chính vì những vai trò quan trọng của cổ phiếu u tiên cho nên các nhà doanh nghiệp hết sức chú ý đến những lợi ích mà các cổ phiếu u tiên đem lại Các doanh nghiệp biến cổ phiếu u tiên thành một công cụ huy động vốn chủ sở hữu một cách có hiệu quả trong các trờng hợp cần vốn

1.2.2.Nợ và các phơng thức huy động nợ của doanh nghiệp

Để bổ sung vốn cho quá trình sản xuất - kinh doanh, doanh nghiệp có thể sử dụng nợ từ các nguồn:

- Tín dụng ngân hàng

- Tín dụng thơng mại

- Vay thông qua phát hành trái phiếu

1.2.2.1.Nguồn vốn tín dụng và tín dụng thơng mại

Có thể nói rằng vốn vay ngân hàng là một trong những nguồn vốn quan trọng nhất, không chỉ đối với sự phát triển cảu bản thân các doanh nghiệp mà còn

đối với toàn bộ nền kinh tế quốc dân Sự hoạt động và phát triển của các doanh nghiệp đều gắn liền với các dịch vự tài chính do các ngân hàng thơng mại cung cấp, trong đó có việc cung ứng các nguồn vốn

Không một doanh nghiệp nào không vay vốn ngân hàng hoặc không sử dụng tín dụng thơng mại nếu doanh nghiệp đó không muốn tồn tại vững chắc trên thơng trờng Trong quá trình hoạt động, các doanh nghiệp thờng vay ngân hàng để

đảm nguồn tài chính cho các hoạt động sản xuất - kinh doanh, đặc biệt là đảm bảo nguồn vốn cho các dự án mở rộng hoặc đầu t chiều sâu của doanh nghiệp.

Về mặt thời hạn vốn vay ngân hàng có thể đợc phân loại theo thời hạ vay:

- Vốn vay dài hạn (thờng tính từ 3 năm trở lên; có nơi tính từ 5 năm trở lên)

- Cho vay đầu t tài sản cố định

- Cho vay đầu t tài sản lu động

- Cho vay để thực hiện dự án

Cũng có những cách phân chia khác nh:

- Cho vay theo ngành kinh tế

- Cho vay theo lĩnh vực phục vụ

- Cho vay theo hình thức bảo đảm tiền vay

Nguồn vốn tín dụng ngân hàng có nhiều u điểm, nhng nguồn vốn này cũng

có những hạn chế nhất định Đó là các hạn chế về điều kiện tín dụng, kiểm soát của ngân hàng và chi phí sử dụng vốn (lãi suất)

Điều kiện tín dụng: Các doanh nghiệp muốn vay tại các ngân hàng thơng

mại cần đáp ứng đợc các yêu cầu đảm bảo an toàn tín dụng của Ngân hàng Doanh nghiệp phải xuất trình hồ sơ vay vốn và những thông tin cần thiết mà Ngân hàng yêu cầu Trớc tiên, Ngân hàng phải phân tích hồ sơ xin vay vốn , đánh giá các

thông tin liên quan đến dự án đầu t hoặc kế hoạch sản xuất - kinh doanh của doanh nghiệp vay vốn

Các điều kiện đảm bảo tiền vay: Khi doanh nghiệp xin vay vốn, nói chung

các ngân hàng cho vay đòi hỏi các doanh nghiệp đi vay phải có các bảo đảm tiền vay, phổ biến nhất là tài sản thế chấp Việc yêu cầu ngời vay có tài sản thế chấp trong nhiều trờng hợp làm cho bên đi vay không đáp ứng đợc các điều kiện vay, kể cả các thủ tục về pháp lý và giấy tờ, v.v do đó, doanh nghiệp cần phải tính đến yếu tố này khi tiếp cận nguồn vốn tín dụng ngân hàng

Sự kiểm soát của ngân hàng: Một khi doanh nghiệp vay vốn ngân hàng thì

doanh nghiệp cũng phải chịu sự kiểm soát của ngân hàng về mục đích và tình hình

sử dụng vốn vay Nói chung, sự kiểm soát này không gây khó khăn cho doanh nghiệp, tuy nhiên, trong một số trờng hợp thì điều này cũng làm cho doanh nghiệp

có cảm giác bị "kiểm soát".

Lãi suất vay vốn: Lãi suất vay vốn phản ánh chi phí sử dụng vốn Lãi suất

vốn vay ngân hàng phụ thuộc vào tình hình tín dụng trên thị trờng trong từng thời

kỳ Nếu lãi suất vay quá cao thì doanh nghiệp phải gánh chịu chi phí sử dụng vốn lớn và làm giảm thu nhập của doanh nghiệp Có những thời kỳ ở nớc ta, lãi suất vay vốn khá cao và thiếu tính cạnh tranh do đó không tạo điều kiện cho các doanh nghiệp đầu t mở rộng sản xuất - kinh doanh

Các doanh nghiệp cũng thờng khai thác nguồn vốn tín dụng thơng mại (commercial credit) hay còn gọi là tín dụng của ngời cung cấp Nguồn vốn này hình thành một cách tự nhiên trong quan hệ mua bán chịu, mua bán trả chậm hay trả góp Nguồn vốn tín dụng thơng mại có ảnh hởng hết sức to lớn không chỉ với các doanh nghiệp mà cả đối với toàn bộ nền kinh tế Trong một số doanh nghiệp, nguồn vốn tín dụng thơng mại dới dạng các khoản phải trả có thể chiếm tới 20% tổng số vốn, thậm chí có thể chiếm tới 40% tổng nguồn vốn

Đối với doanh nghiệp, tài trợ bằng nguồn vốn tín dụng thơng mại là một

ph-ơng thức tài trợ rẻ, tiện dụng và linh hoạt trong kinh doanh, hơn nữa nó còn tạo

khả năng mở rộng các quan hệ hợp tác kinh doanh một cách lâu bền Các điều kiện ràng buộc cụ thể có thể ấn định khi hai bên kí hợp đồng mua bán hay hợp

đồng kinh tế nói chung Tuy nhiên, cần nhận thấy tính chất rủi ro của quan hệ tín dụng thơng mại khi quy mô tài trợ quá lớn

Chí phí của việc sử dụng các nguồn vốn tín dụng thể hiện qua lãi suất của khoản vay, đó là chi phí lãi vay, sẽ đợc tính vào giá thành sản phẩm hay dịch vụ Khi mua bán hàng hoá trả chậm, chi phí này có thể "ẩn" dới hình thức thay đổi mức giá, tuỳ thuộc vào quan hệ và thoả thuận cụ thể giữa các bên Trong xu hớng hiện nay, ở Việt Nam cũng nh trên Thế giới, các hình thức tín dụng ngày càng đợc

đa dạng hoá và linh hoạt hơn, với tính chất cạnh tranh hơn; do đó các doanh nghiệp cũng có nhiều cơ hội để lựa chọn nguồn vốn tài trợ cho hoạt động của doanh nghiệp

1.2.2.2.Phát hành trái phiếu công ty

Trái phiếu (còn đợc gọi là trái khoán) là một tên gọi chung của các giấy vay

nợ dài hạn và trung hạn, bao gồm : Trái phiếu Chính phủ (goverment bond) và Trái phiếu công ty (corporate bond)

Trong vấn đề kinh tế vĩ mô trong các doanh nghiệp thì khi chúng ta phát hành trái phiếu thì một trong những vấn đề cần xem xét trớc khi phát hành là lựa chọn trái phiếu nào phù hợp nhất với điều kiện cụ thể của doanh nghiệp và tình hình trên thị trờng tài chính Việc lựa chọn trái phiếu thích hợp là rất quan trọng vì

có liên quan đến chi phí trả lãi, cách thức trả lãi, khả năng lu hành, và tính hấp dẫn của trái phiếu Trớc khi quyết định phát hành, cần hiểu rõ u nhợc điểm của mỗi loại trái phiếu Trên thị trờng tài chính ở nhiều nớc, hiện nay thờng lu hành các loại trái phiếu doanh nghiệp nh sau:

a,Trái phiếu có lãi suất cố định

Loại trái phiếu này thờng đợc sử dụng nhiều nhất, tức là phổ biến nhất trong các loại trái phiếu doanh nghiệp Lãi suất đợc ghi ngay trên mặt trái phiếu và không thay đổi trong suốt kỳ hạn của nó Nh vậy cả doanh nghiệp (ngời đi vay) và

ngời giữ trái phiếu (ngời cho vay) đều biết rõ mức lãi suất của khoản nợ trong suốt thời gian tồn tại (kỳ hạn) của trái phiếu Việc thanh toán lãi trái phiếu cũng thờng

đợc quy định rõ

Để huy động vốn trên thị trờng bằng trái phiếu thì các doanh nghiệp phải tính đến mức độ hấp dẫn của các trái phiếu Tính hấp dẫn của trái phiếu phụ thuộc các yếu tố sau đây:

- Lãi suất của trái phiếu: Bất kỳ ngời đầu t nào cũng muốn đợc hởng

mức lãi suất cao nhng doanh nghiệp phát hành phải cân nhắc lãi suất có thể chấp nhận đợc của họ, chứ không thể đáp ứng đợc mức lãi suất thật cao nh nhà đầu t mong muốn Lãi suất trái phiếu phải đợc đặt trong tơng quan so sánh lãi suất trên thị trờng vốn, đặc biệt là phải tính đến sự cạnh tranh với trái phiếu của các công ty khác và trái phiếu của Chính phủ để từ đó có thể cạnh tranh đợc với các mức lãi suất đó Mặt khác phải tính đến chi phí lãi vay mà doanh nghiệp phải trả cho những ngời nắm giữ trái phiếu Nếu đa thêm một số yếu tố khuyến khích vào trái phiếu thì có thể không cần nâng cao mức lãi suất của trái phiếu

- Kỳ hạn của trái phiếu: đây là yếu tố rất quan trọng không những đối với

công ty phát hành mà còn đối với cả nhà đầu t Khi phát hành, doanh nghiệp phải căn cứ vào tình hình thị trờng vốn và tâm lý dân c thì mới có thể xác định kỳ hạn hợp lý để từ đó doanh nghiệp có thể xác định loại trái phiếu mà mình sẽ phát hành

Đây là một trong những yếu tố rất quan trọng để các doanh nghiệp có thể thu hút vốn cho mình

- Uy tín của doanh nghiệp: Không phải doanh nghiệp nào cũng có thể thu

hút đợc công chúng mua trái phiếu vì nhà đầu t phải đánh giá uy tín của doanh nghiệp thì mới quyết định mua hay không mua Các doanh nghiệp có uy tín vững mạnh thì dễ dàng hơn trong việc phát hành trái phiếu ra công chúng để huy động vốn Đây cũng là một yếu tố tác động rất mạnh đến tâm lý của nhà đầu t, nó có thể quyết định hoạt động đầu t của họ