71 Giải pháp hoàn thiện và phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam trong quá trình hội nhập kinh tế khu vực và quốc tế

71 Giải pháp hoàn thiện và phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam trong quá trình hội nhập kinh tế khu vực và quốc tế

1

MỤC LỤC

LỜI MỞ ĐẦU 1

CHƯƠNG 1 : TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 5

1.1 Tổng quan về thị trường chứng khoán 5

1.1.1 Tính tất yếu và sự ra đời của thị trường chứng khoán trên thế giới 5

1.1.2 Các chủ thể tham gia thị trường 7

1.1.3 Vai trò của thị trường chứng khoán 9

1.1.4 Nguyên tắc hoạt động của TTCK 13

1.2 Giới thiệu thị trường chứng khoán Việt Nam 14

1.2.1 Hoàn cảnh ra đời 14

1.2.2 Cơ cấu tổ chức 16

1.2.2.1 Trung tâm Giao dịch Chứng khoán TP Hồ Chí Minh 16

1.2.2.2 Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội 18

1.2.3 Khung pháp lý của TTCK Việt Nam 21

1.3 Kinh nghiệm phát triển TTCK của một số quốc gia trong khu vực 24

1.3.1 Thị trường chứng khoán Trung Quốc 24

1.3.2 Thị truờng chứng khoán Hàn Quốc 25

1.3.3 Thị trường chứng khoán Thái Lan 26

CHƯƠNG 2 : THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TRONG THỜI GIAN QUA 29

2.1 Bối cảnh chung của nền kinh tế Việt Nam trong tiến trình hội nhập 29

2.1.1 Tình hình kinh tế - xã hội Việt Nam trong những năm qua (từ năm 1990 đến nay) 29

2.1.2 Tác động của hội nhập kinh tế quốc tế đối với nền kinh tế và sự phát triển của TTCK Việt Nam 33

2.2 Kết quả hoạt động của TTCK Việt Nam trong những năm qua (7/2000 – 7/2006) 37

2.2.1 Tình hình hoạt động của TTGDCK TP Hồ Chí Minh 37

2.2.2 Tình hình hoạt động tại TTGDCK Hà Nội 55

2.3 Đánh giá các mặt còn tồn tại và phân tích nguyên nhân 63

2

2.3.1 Quy mô hàng hoá trên thị trường còn hạn chế 63

2.3.2 Những tồn tại trong hoạt động của TTGDCK TP.Hồ Chí Minh 68

2.3.3 Những tồn tại trong hoạt động của TTGDCK Hà Nội 69

2.3.4 Một số tồn tại trong hoạt động của các định chế tài chính trung gian 70

CHƯƠNG 3 : GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN VÀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TRONG QUÁ TRÌNH HỘI NHẬP KINH TẾ KHU VỰC VÀ QUỐC TẾ 72

3.1 Định hướng phát triển TTCK Việt Nam trong thời gian sắp tới 72

3.1.1 Mục tiêu 72

3.1.2 Quan điểm và nguyên tắc phát triển thị trường chứng khoán 72

3.1.3 Định hướng phát triển TTCK Việt Nam đến năm 2010 73

3.2 Các giải pháp hoàn thiện và phát triển TTCK Việt Nam trong quá trình hội nhập kinh tế khu vực và quốc tế 76

3.2.1 Giải pháp vĩ mô 76

3.2.2 Các giải pháp trực tiếp đối với TTCK 77

3.2.2.1 Hoàn thiện khung pháp lý 77

3.2.2.2 Phát triển cung - cầu hàng hóa cho TTCK 79

3.2.2.3 Phát triển thị trường giao dịch thứ cấp 86

3.2.2.4 Hoàn thiện công tác công bố thông tin 93

3.2.2.5 Phát triển hoạt động của các định chế tài chính trung gian 96

3.2.2.6 Các giải pháp hỗ trợ 102

KẾT LUẬN 105

Danh mục công trình của tác giả

Tài liệu tham khảo

Phụ lục 1 : Phiếu khảo sát

Phụ lục 2 : Kết quả khảo sát

3

LỜI MỞ ĐẦU

Trong những năm qua, nền kinh tế Việt Nam đã có những bước phát triển đáng kể Chỉ số GDP tăng trưởng liên tục trong nhiều năm Muốn duy trì tốc độ tăng trưởng như hiện nay, nền kinh tế cần được đầu tư một lượng vốn lớn không chỉ từ Chính phủ mà từ các đơn vị kinh tế, hộ gia đình và từng cá nhân Để có thể huy động nguồn vốn lớn từ mọi đối tượng trong nền kinh tế, chúng ta cần có một hệ thống các kênh huy động vốn hiệu quả Thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam - là một định chế tài chính trong thị trường vốn đã ra đời cách đây hơn

6 năm Sau 20 năm đổi mới, đất nước ta đã phát triển một nền kinh tế thị trường theo định hướng xã hội chủ nghĩa rất thành công và đạt những thành tựu nhất định Một nền kinh tế thị trường hoàn chỉnh tất yếu đòi hỏi phải có một thị trường chứng khoán – nơi thu hút và tích lũy vốn dài hạn cho nền kinh tế phát triển Trong xu thế hội nhập kinh tế toàn cầu, và nhất là đứng trước vận hội gia nhập WTO, thị trường chứng khoán Việt Nam phải được mở cửa và sẽ đón nhận nhiều cơ hội cũng như thách thức như là một tất yếu khách quan

So sánh với thị trường chứng khoán thế giới, TTCK Việt Nam còn rất non trẻ Tuy nhiên, sau hơn 6 năm hoạt động, quy mô và các chủ thể tham gia thị trường đều đạt được những kết quả nhất định

Trong những năm qua, thị trường chứng khoán Việt Nam đã từng bước trưởng thành và phát triển Tuy nhiên, quy mô và các yếu tố cấu thành chưa tương xứng và ngang tầm với TTCK của các nước trong khu vực Chính vì vậy, vấn đề cần đặt ra cho các nhà quản lý cũng như những ai quan tâm đến sự hoạt động và phát triển của TTCK là phải làm thế nào để củng cố những kết quả đã đạt được cũng như nhanh chóng xây dựng một thị trường chứng khoán vững mạnh ngang tầm so với các nước trong khu vực

Đứng trước thực trạng đó, chúng ta cần phân tích và đánh giá các mặt đã đạt được cũng như những hạn chế trong hoạt động của TTCK để từ đó hoạch

cứu và hoàn thành đề tài nhằm đạt được những mục tiêu sau:

- Về mặt lý luận, luận văn đã nêu lên những vấn đề lý luận cơ bản nhất về thị trường chứng khoán và vai trò của TTCK, các nguyên tắc hoạt động cũng như các chủ thể tham gia thị trường Bên cạnh đó, luận văn đã giới thiệu được thị trường chứng khoán Việt Nam từ hoàn cảnh ra đời, cơ cấu tổ chức cũng như khung pháp lý hiện hành đang điều chỉnh các hoạt động của thị trường chứng khoán Nội dung cuối cùng trong phần này, luận văn trình bày kinh nghiệm phát triển TTCK của các nước trong khu vực để so sánh và rút ra bài học kinh nghiệm cho việc phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam

- Về mặt thực tiễn, luận văn sẽ phân tích đánh giá kết quả hoạt động của thị trường chứng khoán Việt Nam chủ yếu tại hai Trung tâm giao dịch chứng khoán (TTGDCK) TP Hồ Chí Minh và TTGDCK Hà Nội; là hai tổ chức chính thức của thị trường chứng khoán Việt Nam đã được thành lập trong bối cảnh chung của nền kinh tế Việt Nam thời gian qua Trên cơ sở phân tích đánh giá trên và so sánh với “Chiến lược Phát triển Thị trường Chứng khoán Việt Nam đến năm 2010”, luận văn xin được đề nghị một hệ thống các giải pháp đồng bộ

để phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam trong tiến trình hội nhập hiện nay

Đối tượng và phạm vi nghiên cứu :

Đối tượng và phạm vi nghiên cứu là thị trường chứng khoán Việt Nam và các yếu tố cần thiết cho sự phát triển của thị trường chứng khoán Việt Nam qua

6 năm hoạt động kể từ khi nó chính thức được thành lập vào năm 2000 Thông qua đó chúng ta có thể thấy được các kết quả mà TTCK đã đạt được cùng với các mặt còn hạn chế, từ đó xác định các nguyên nhân kìm hãm và đưa ra các giải

5

pháp cụ thể cho việc phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam trong thời gian sắp tới

Phương pháp nghiên cứu :

Phương pháp chung được thực hiện xuyên suốt luận văn là xem xét và giải quyết các vấn đề có liên quan trong mối liên hệ phổ biến, trong trạng thái vận động và phát triển Kết quả hoạt động cũng như những mặt còn hạn chế của thị trường chứng khoán Việt Nam được phân tích đánh giá có gắn với việc nghiên cứu hoàn cảnh và điều kiện cụ thể của nền kinh tế nước ta cũng như xu thế phát triển chung của thị trường chứng khoán Việt Nam trong thời gian tới mang tính thực tế khách quan

Ngoài ra, một số phương pháp khác cũng được sử dụng trong luận văn như phương pháp nghiên cứu dữ liệu thứ cấp và phương pháp nghiên cứu dữ liệu

sơ cấp

Phương pháp nghiên cứu dữ liệu thứ cấp được áp dụng để nghiên cứu cơ

sở lý luận về TTCK thông qua việc lựa chọn hệ thống hóa các vấn đề có mang tính tất yếu cho sự hình thành TTCK tại Việt Nam Dữ liệu thứ cấp còn dùng làm căn cứ để đánh giá kết quả hoạt động của các chủ thể trong thị trường chứng khoán Việt Nam từ đó đưa ra hệ thống giải pháp ở phần sau

Phương pháp nghiên cứu dữ liệu sơ cấp nhằm thu thập và phân tích thông tin liên quan đến nhận thức và nhu cầu về triển vọng cũng như định hướng các giải pháp cho thị trường chứng khoán Việt Nam Để thu thập dữ liệu sơ cấp thực hiện cho việc nghiên cứu đề tài này, một cuộc khảo sát bằng bảng câu hỏi đã được thực hiện với trên 100 mẫu điều tra từ các sinh viên, học viên các lớp học ngoài giờ tại trường Đại học Kinh tế TP Hồ Chí Minh

Quá trình nghiên cứu luận văn, phương pháp phân tích tổng hợp cũng được tích cực thực hiện dựa trên việc nghiên cứu các đề xuất, giải pháp đã được các nhà chuyên môn đưa ra trước đây từ đó lựa chọn các giải pháp cần phát huy

mở rộng cũng như đưa ra các giải pháp cụ thể, sâu hơn cho từng khía cạnh cần phát triển của thị trường chứng khoán Việt Nam

6

Ý nghĩa khoa học và thực tiễn của đề tài nghiên cứu :

Việc nghiên cứu đề tài này có ý nghĩa cả về mặt khoa học cũng như thực tiễn

Về mặt khoa học, đề tài đã khẳng định được vai trò của TTCK trong nền tài chính quốc gia, sự ra đời và phát triển của thị trường chứng khoán Việt Nam

là yêu cầu tất yếu trong việc xây dựng nền kinh tế thị trường hoàn chỉnh và trong bối cảnh hội nhập

Về mặt thực tiễn, các kết quả đạt được cũng như các mặt còn tồn tại của thị trường chứng khoán Việt Nam nêu lên trong luận văn phản ánh đúng thực tế đang diễn ra Các giải pháp đưa ra cũng dựa trên chiến lược phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam đến năm 2010 đã được Chính phủ phê duyệt vì vậy có thể nghiên cứu phát triển và áp dụng cho từng chủ thể trong thị trường nhằm xây dựng một định chế TTCK cho Việt Nam hoàn thiện và phù hợp với xu thế phát triển

Ngoài phần mở đầu, kết luận, mục lục, và danh mục tài liệu tham khảo, phần nội dung của luận văn bao gồm ba chương :

Chương I : Tổng quan về thị trường chứng khoán

Chương II : Thực trạng hoạt động của thị trường chứng khoán Việt Nam trong thời gian qua

Chương III : Giải pháp hoàn thiện và phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam trong quá trình hội nhập kinh tế khu vực và quốc tế

7

CHƯƠNG 1 : TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

1.1 TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

1.1.1 Tính tất yếu và sự ra đời của thị trường chứng khoán trên thế giới

1.1.1.1 Khái niệm

Chứng khoán là chứng chỉ hoặc bút toán ghi sổ, xác nhận các quyền và lợi ích hợp pháp của người sở hữu chứng khoán đối với tài sản hoặc vốn của tổ chức phát hành

Chứng khoán chủ yếu bao gồm cổ phiếu, trái phiếu và các chứng khoán phái sinh (hợp đồng quyền chọn, hợp đồng giao sau, quyền ưu tiên mua cổ phần, chứng quyền, …)

Thị trường chứng khoán (TTCK- Securities market) là thuật ngữ dùng để chỉ cơ chế của hoạt động giao dịch mua bán chứng khoán dài hạn Thị trường chứng khoán còn được định nghĩa là thị trường vốn dài hạn, tập trung các nguồn vốn cho đầu tư và phát triển kinh tế Do đó TTCK có tác động rất lớn đến môi trường đầu tư nói riêng và nền kinh tế nói chung

1.1.1.2 Tính tất yếu và sự ra đời của TTCK trên thế giới

Trong xã hội của nền kinh tế hàng hóa, luôn tồn tại hai nhóm đối tượng đối lập nhau: nhóm người có vốn tiền tệ tạm thời nhàn rỗi và nhóm người có nhu cầu sử dụng vốn Trong tình huống này; những người có cơ hội đầu tư sinh lời thì thiếu vốn, trong khi đó những người có vốn nhàn rỗi lại không có cơ hội đầu

tư hoặc không biết đầu tư vào đâu Từ đó, nền kinh tế xuất hiện nhu cầu giao lưu vốn

Quá trình giao lưu vốn này không phải lúc nào, nơi nào cũng được khuyến khích phát triển Chỉ trong nền kinh tế thị trường, các thành phần kinh tế

Đến cuối thế kỷ 15, “khu chợ riêng” đã trở thành thị trường hoạt động thường xuyên với những quy ước xác định cho các cuộc thương lượng Những quy ước này dần trở thành các quy tắc có tính chất bắt buộc đối với các thành viên tham gia

Buổi họp đầu tiên diễn ra năm 1453 tại một lữ quán của gia đình Vanber tại thành phố Bruges - Bỉ Trước lữ quán có một bảng hiệu vẽ hình ba túi da và chữ Bourse Ba túi da tượng trưng cho ba nội dung của thị trường : thị trường hàng hóa, thị trường ngoại tệ và TTCK động sản, còn chữ Bourse có nghĩa là

“Mậu dịch thị trường” hay còn gọi là nơi mua bán chứng khoán

Tuy nhiên, vào năm 1531 thị trường này đã được dời tới thành phố cảng Anvers - Bỉ, và từ đó thị trường này phát triển nhanh chóng Một thị trường như vậy cũng được thành lập ở London - Anh vào thế kỷ 18 và sau đó là một loạt thị trường tại Pháp, Đức, Ý và một số nước Bắc Âu và Mỹ cũng được thành lập

Sau một thời gian hoạt động, các thị trường trên đã cho thấy khả năng không đáp ứng được yêu cầu của cả ba giao dịch khác nhau Vì thế, thị truờng hàng hóa được tách ra thành các khu thương mại, thị trường ngoại tệ được tách

ra và phát triển thành thị trường hối đoái, còn TTCK động sản trở thành thị trường chứng khoán Như vậy, TTCK được hình thành cùng với thị trường hàng hóa và thị trường hối đoái

TTCK Việt Nam bắt đầu hoạt động với hai cổ phiếu niêm yết của hai công ty cổ phần hóa là REE và SAM Cho đến nay, ngoại trừ một số ít cổ phiếu niêm yết có nguồn gốc từ các công ty cổ phần như Công ty Cổ phần Kinh đô (KDC), Công ty Kinh đô miền Bắc (NKD), công ty có vốn đầu tư nước ngoài (FDI) chuyển đổi thành công ty cổ phần như Công ty Dây và Cáp điện Taya – Đài Loan (TYA), còn lại hầu hết là hơn 90% số cổ phiếu niêm yết trên thị trường

có nguồn gốc từ các công ty nhà nước đã được cổ phần hóa

Ngoài ra, trên thị trường chứng khoán tập trung, số lượng cổ phiếu tham gia giao dịch cũng chiếm một tỷ lệ rất nhỏ, mà phần lớn là trái phiếu Chính phủ

và trái phiếu do chính quyền địa phương phát hành

1.1.2.2 Nhà đầu tư – Investor

Nhà đầu tư cá nhân là những người có vốn tạm thời nhàn rỗi, tham gia mua bán trên TTCK với mục đích tìm kiếm lợi nhuận Tuy nhiên, lợi nhuận luôn

đi kèm và tương quan với rủi ro

Nhà đầu tư có tổ chức là các định chế đầu tư thường xuyên mua bán chứng khoán với số lượng lớn trên thị trường Một số nhà đầu tư chuyên nghiệp chính trên TTCK là các ngân hàng thương mại, công ty chứng khoán, công ty đầu tư, công ty bảo hiểm, quỹ hỗ tương, quỹ lương hưu, và các quỹ bảo hiểm xã hội khác

10

1.1.2.3 Công ty chứng khoán – Security Company

Công ty chứng khoán là những công ty hoạt động trong lĩnh vực chứng khoán, có thể đảm nhận một hoặc nhiều nghiệp vụ chính như bảo lãnh phát hành,

tư vấn tài chính và đầu tư chứng khoán

1.1.2.4 Ngân hàng thương mại – Commercial Bank

Ngân hàng thương mại có thể sử dụng vốn tự có để tăng và đa dạng hóa lợi nhuận thông qua việc đầu tư vào các chứng khoán Tuy nhiên, ngân hàng thương mại chỉ có thể đầu tư vào chứng khoán trong những giới hạn nhất định để bảo vệ ngân hàng trước những biến động của giá chứng khoán

1.1.2.5 Cơ quan quản lý và giám sát hoạt động của TTCK

Cơ quan quản lý Nhà nước về TTCK có thể có những tên gọi khác nhau tùy thuộc từng nước và nó được thành lập để thực hiện chức năng quản lý Nhà nước đối với TTCK Cơ quan này được hình thành để bảo vệ lợi ích cho các nhà đầu tư và đảm bảo sự hoạt động của thị trường được thông suốt, ổn định và an toàn

Từ những kinh nghiệm của các nước, Việt Nam đã thành lập Ủy ban chứng khoán Nhà nước - cơ quan quản lý Nhà nước về chứng khoán và thị trường chứng khoán trước khi ra đời TTCK Việt Nam Ủy ban chứng khoán Nhà nước được thành lập theo Nghị định số 75/NĐ-CP ban hành ngày 28/11/1996

1.1.2.6 Các tổ chức có liên quan

Hiệp hội các nhà kinh doanh chứng khoán là tổ chức tự quản của các công ty chứng khoán và một số thành viên khác hoạt động trong ngành chứng khoán, được thành lập với mục đích bảo vệ lợi ích cho các thành viên và các nhà đầu tư trên thị trường

Tổ chức lưu ký và thanh toán bù trừ chứng khoán là tổ chức nhận lưu giữ các chứng khoán và tiến hành các nghiệp vụ thanh toán bù trừ cho các giao dịch chứng khoán Các ngân hàng thương mại, các công ty chứng khoán đáp ứng đủ các điều kiện của UBCKNN sẽ thực hiện dịch vụ lưu ký và thanh toán bù trừ chứng khoán

11

Các công ty đánh giá hệ số tín nhiệm là công ty chuyên cung cấp dịch vụ đánh giá năng lực thanh toán và tiềm lực tài chính của các tổ chức phát hành

1.1.3 Vai trò của thị trường chứng khoán

TTCK luôn đóng một vai trò quan trọng đối với nền kinh tế của mỗi quốc gia, đặc biệt là các quốc gia có nền kinh tế hoạt động theo cơ chế thị trường

1.1.3.1 Thị trường chứng khoán khuyến khích dân chúng tiết kiệm

và thu hút mọi nguồn vốn nhàn rỗi vào đầu tư

Người dân Việt Nam từ xưa tới nay chỉ mới biết khai thác lợi ích nguồn vốn tiết kiệm và để dành của mình bằng phương cách duy nhất là gửi vào ngân hàng Trong những năm gần đây, chúng ta đã có thêm hình thức mới đó là mua

cổ phiếu, trái phiếu

Từ khi TTCK ra đời, công chúng đã có thêm công cụ đầu tư mới đa dạng, phong phú phù hợp với từng loại đối tượng có suy nghĩ và tâm lý riêng Những người tiết kiệm có thể tự mình hoặc thông qua những nhà tài chính chuyên môn lựa chọn những loại cổ phiếu, trái phiếu của các công ty khác nhau từ nhiều ngành kinh tế, nhiều lĩnh vực

Ngoài việc nhận được cổ tức (phần chia lời) hàng năm từ việc mua cổ phiếu, nhà đầu tư còn thu được lợi ích lớn hơn đó là sự gia tăng giá trị công ty, giá trị cổ phần qua việc tích lũy và giá chứng khoán trên thị trường cao hơn mệnh giá do kết quả hoạt động và uy tín của công ty phát hành Ngoài ra, nhà đầu tư còn được thực hiện quyền kiểm soát đối với công ty mà mình góp vốn Đây chính là những nhân tố kích thích ý thức tiết kiệm của dân chúng

Trong xã hội, luôn tồn tại những loại quỹ có vốn tạm thời nhàn rỗi như quỹ bảo hiểm, quỹ phúc lợi tập thể, và các loại quỹ tương tự khác Một phần vốn của các loại quỹ này được gửi vào ngân hàng để thực hiện việc thanh toán Số còn lại quan trọng hơn, những người quản trị quỹ phải luôn tìm mọi cách để số vốn này vừa được sinh lời nhiều nhất, vừa an toàn, …Và họ đã có thể thực hiện điều này khi tham gia đầu tư trên TTCK

12

Thực tế cho thấy, một doanh nghiệp dù là một tỷ phú cũng không thể có được một số lượng vốn lớn hơn tổng số tiết kiệm của dân chúng Mỗi người trong xã hội chỉ có một số tiền nhỏ, nhưng nếu được tập hợp lại sẽ thành một khối lượng khổng lồ Nhờ TTCK, đại đa số dân chúng đều có thể tham gia được vào công cuộc đầu tư bằng số vốn ít ỏi của mình

1.1.3.2 TTCK là một công cụ giúp Nhà nước thực hiện chương trình phát triển kinh tế - xã hội

Nguồn thu chủ yếu cho ngân sách Nhà nước của mỗi quốc gia từ trước đến nay chủ yếu thông qua thuế, phí, lệ phí,… Nhưng thông thường nguồn thu này không đủ đáp ứng cho chỉ tiêu của Chính phủ Vì vậy ở hầu hết các quốc gia, Chính phủ thực hiện phát hành trái phiếu thông qua TTCK tức là vay tiền của dân để giải quyết nguồn thu cho ngân sách nhà nước Đây được xem là một biện pháp thường xuyên và có kỹ thuật tiên tiến Nếu là trái phiếu kho bạc, đó là nguồn thu thường xuyên của ngân sách, vốn huy động được hòa vào nguồn thu thuế, phục vụ cho các chi tiêu thường xuyên của Nhà nước Nếu là công trái hay trái phiếu chính quyền địa phương, nguồn thu đó được sử dụng vào những mục đích đã định như xây dựng cơ sở hạ tầng: cầu, đường, sân bay, bến cảng, các công trình văn hóa và phúc lợi xã hội

Không có TTCK thì Nhà nước cũng có thể phát hành được trái phiếu, nhưng đó chỉ là trái phiếu ngắn hạn hoặc trung hạn Nói chung việc phát hành trái phiếu sẽ gặp khó khăn vì khả năng thanh khoản của trái phiếu (chuyển từ trái phiếu thành tiền và ngược lại) là không đơn giản Nếu chúng ta có TTCK tập trung, nghĩa là có hoạt động phát hành, mua đi bán lại trái phiếu theo đúng tính chất thị trường, thì việc phát hành trái phiếu của Nhà nước sẽ rất thuận lợi

1.1.3.3 Thị trường chứng khoán là công cụ thu hút và kiểm soát vốn đầu tư nước ngoài

TTCK là công cụ cho phép vừa thu hút vốn, vừa kiểm soát vốn đầu tư nước ngoài một cách tốt nhất

13

Trước hết nói về khả năng thu hút vốn đầu tư của TTCK Luật đầu tư nước ngoài của ta được đánh giá là thông thoáng, nhưng trong quá trình thực hiện cũng có những trở ngại không nhỏ đó là sự thiếu thông tin; một trong những vấn đề mà nhà đầu tư nước ngoài rất quan tâm Ngược lại, về phía chúng ta cũng

đã có không ít trường hợp do không đủ thông tin thẩm định nên đã mắc sai lầm trong việc cấp giấy phép đầu tư cho những tổ chức không đủ năng lực đầu tư, thậm chí cấp cho những tổ chức không có thật TTCK hoạt động theo nguyên tắc công khai Nghĩa là, mọi đối tượng tham gia mua bán chứng khoán phải công khai hóa và cập nhật toàn bộ thông tin liên quan đến giá trị chứng khoán, và công khai khả năng tài chính trong các giao dịch mua bán chứng khoán

Như vậy, nếu có TTCK sẽ khắc phục được tình trạng thiếu thông tin hoặc thông tin không trung thực cho cả hai phía

Hai là về khả năng kiểm soát vốn đầu tư nước ngoài của TTCK Trong mỗi loại chứng khoán theo luật định sẽ có một phần được bán cho người nước ngoài Hiện nay, tỷ lệ nắm giữ tối đa của nhà đầu tư nước ngoài đối với cổ phiếu của một tổ chức niêm yết được quy định theo pháp luật Việt Nam là 49% Đó là

sự khống chế việc tham gia quản lý và kiểm soát công ty có vốn đầu tư nước ngoài luôn luôn thuộc về ta Đây là ưu điểm cơ bản của phương thức thu hút vốn đầu tư từ nước ngoài thông qua TTCK

1.1.3.4 Thị trường chứng khoán lưu động hóa mọi nguồn vốn trong nước

Các cổ phiếu, trái phiếu tượng trưng cho một số vốn đầu tư được mua đi bán lại trên TTCK như một thứ hàng hóa Người có vốn (nắm giữ cổ phiếu, trái phiếu,…) không sợ vốn của mình bị bất động vì khi cần họ có thể bán cổ phiếu, trái phiếu trên TTCK để mua lại cổ phiếu, trái phiếu khác, nhờ vậy hoạt động kinh tế thêm sôi động

Với một TTCK phát triển tốt, các nhà đầu tư sẵn sàng bỏ vốn đầu tư phát triển công nghệ Vì với những doanh nghiệp mới thành lập, giá cổ phiếu thường thấp hơn mệnh giá Và đến giai đoạn phát triển, giá trị cổ phiếu thường tăng lên

1.1.3.5 Thị trường chứng khoán là tiền đề cho quá trình cổ phần hóa

Cổ phần hóa là quá trình chuyển từ doanh nghiệp nhà nước sang công ty

cổ phần, đòi hỏi phải có TTCK Công ty cổ phần và TTCK là hai chủ thể luôn gắn bó hữu cơ và tồn tại song hành như hình với bóng Nhà đầu tư khi bỏ tiền ra mua cổ phiếu và họ cần có nơi để bán cổ phiếu đi khi muốn rút vốn ra khỏi công

ty và nơi diễn ra hoạt động mua bán này chính là TTCK

Một doanh nghiệp Nhà nước khi tiến hành cổ phần hóa, mệnh giá cổ phiếu của công ty sẽ do Nhà nước mà đại diện là ban cổ phần hóa xác định trên

cơ sở tài sản có của công ty Nhưng giá bán cổ phiếu đó là bao nhiêu sẽ do thị trường quyết định Đó là phương pháp cổ phần hóa thông qua TTCK Và chỉ có thông qua TTCK thì Nhà nước mới có thể thực hiện cổ phần hóa đối với bất cứ loại hình doanh nghiệp nào, dù là doanh nghiệp đang kinh doanh có lãi hay thua

lỗ vì TTCK là nơi tập trung được toàn bộ quan hệ cung cầu về vốn và là nơi tập trung các nhà đầu tư

Mặt khác, nếu không có TTCK thì vốn đầu tư qua cổ phiếu sẽ bị bất động, như vậy sẽ rất khó khăn trong việc phát hành Mục tiêu chủ yếu cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước và các loại hình doanh nghiệp khác là thu hút mọi nguồn vốn nhỏ lẻ trong dân chúng vào đầu tư Vì vậy, TTCK là tiền đề vật chất cho quá trình cổ phần hóa

1.1.3.6 Thị trường chứng khoán kích thích các doanh nghiệp hoạt động có hiệu quả hơn

Khi tham gia niêm yết trên TTCK tập trung, các công ty cổ phần phải đáp ứng được một số điều kiện: kinh doanh hợp pháp, tài chính lành mạnh, có lợi nhuận, …và công chúng cũng chỉ mua cổ phiếu của những công ty thành đạt

15

Với sự tự do lựa chọn của công chúng đầu tư, các nhà quản lý doanh nghiệp phải hoạt động một cách lành mạnh và có hiệu quả

Mặt khác, khi tham gia niêm yết tại Sở Giao dịch Chứng khoán, các công

ty phải công khai tình hình tài chính, kết quả hoạt động sản xuất kinh doanh theo chế độ báo cáo định kỳ Nhờ đó, cơ quan quản lý Nhà nước và các nhà đầu tư có thể đánh giá được khả năng hoạt động của công ty Đây cũng là một yếu tố buộc công ty phải hoạt động tốt nếu muốn tiếp tục tồn tại và huy động được vốn của công chúng trên TTCK

1.1.4 Nguyên tắc hoạt động của thị trường chứng khoán

1.1.4.1 Nguyên tắc trung gian

TTCK hoạt động không phải trực tiếp do người muốn mua hay bán chứng khoán thực hiện mà do những người môi giới trung gian (broker) thực hiện

Nguyên tắc trung gian nhằm đảm bảo các loại chứng khoán được giao dịch là chứng khoán thực, đảm bảo lợi ích của nhà đầu tư và còn cần thiết để TTCK hoạt động lành mạnh, đều đặn, hợp pháp và phát triển

1.1.4.2 Nguyên tắc công khai

Số lượng và giá cả của chứng khoán đưa ra mua bán trên TTCK, tình hình tài chính và kết quả kinh doanh của các công ty có bán chứng khoán trên SGDCK đều được thông báo đầy đủ, công khai trên các phương tiện thông tin đại chúng

Nguyên tắc này đảm bảo quyền lợi cho các nhà đầu tư Việc công khai thông tin sẽ cho phép các nhà đầu tư hiểu đúng, hiểu rõ về tình hình thị trường cùng những diễn biến phức tạp của nó, đồng thời đánh giá một cách khách quan khoa học đối với công ty phát hành chứng khoán

1.1.4.3 Nguyên tắc đấu giá

Việc xác lập giá chứng khoán trên sàn giao dịch được thực hiện qua các cuộc đấu giá Các nhà môi giới sẽ đại diện cho khách hàng của mình để tham gia đấu giá Giá mua thống nhất của một loại chứng khoán là giá cao nhất đặt mua Giá bán thống nhất của một loại chứng khoán sẽ là giá thấp nhất gọi bán

TTCK Việt Nam đã bắt đầu được phôi thai từ những năm đầu thập niên

90 (thế kỷ 20) nhằm xác lập một kênh huy động vốn mới cho đầu tư phát triển Trong sự nghiệp công nghiệp hóa và hiện đại hóa, vấn đề lớn nhất được đặt lên hàng đầu là vấn đề vốn cho nền kinh tế TTCK là nơi huy động và phân phối vốn dài hạn chủ yếu cho nền kinh tế thông qua các chứng khoán nợ và chứng khoán vốn Thực tế nước ta trong thời gian qua, đã tồn tại nhu cầu mua bán, trao đổi, chuyển nhượng các chứng khoán đang lưu hành trên thị trường Vì thế, nếu không có một thị trường công khai thì việc mua bán này sẽ phải được thực hiện qua thị trường ngầm Hơn nữa, việc Chính phủ đã và đang thực hiện quá trình cổ phần hóa các doanh nghiệp nhà nước; nếu không thông qua TTCK thì việc cổ phần hóa có nguy cơ diễn ra một cách không công khai, thiếu lành mạnh và sẽ dẫn đến thất thoát tài sản Nhà nước Việc nghiên cứu, xây dựng đề án thành lập TTCK đã được nhiều cơ quan Nhà nước, các viện nghiên cứu phối hợp đề xuất với Chính phủ

Một trong những bước đi đầu tiên có ý nghĩa khởi đầu cho việc xây dựng TTCK ở Việt Nam là việc thành lập Ban Nghiên cứu Xây dựng và Phát triển thị trường vốn thuộc Ngân hàng Nhà nước (Quyết định số 207/QĐ-TCCB ngày 6/11/1993 của Thống đốc Ngân hàng Nhà nước) với nhiệm vụ nghiên cứu, xây dựng đề án và chuẩn bị các điều kiện để thành lập TTCK Theo sự ủy quyền của Chính phủ, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đã phối hợp với Bộ Tài chính tổ chức nghiên cứu về các lĩnh vực liên quan đến hoạt động của TTCK, đề xuất với Chính phủ về mô hình TTCK Việt Nam, đào tạo kiến thức cơ bản về chứng khoán và TTCK cho một bộ phận nhân lực quản lý và vận hành thị trường trong tương lai; nghiên cứu, khảo sát thực tế một số TTCK trong khu vực và trên thế giới… Tuy nhiên, với vị trí là một tổ chức thuộc Ngân hàng Nhà nước nên Ban

tổ chức TTCK, giúp Thủ tướng Chính phủ chỉ đạo công tác chuẩn bị các điều kiện cần thiết cho việc xây dựng TTCK ở Việt Nam Ban Chuẩn bị tổ chức TTCK có nhiệm vụ:

- Soạn thảo các văn bản pháp luật về chứng khoán và TTCK

- Soạn thảo Nghị định của Chính phủ về thành lập Ủy ban Chứng khoán Nhà nước

- Chuẩn bị cơ sở vật chất, đội ngũ cán bộ quản lý nhà nước, quản lý thị trường, kinh doanh về chứng khoán

- Hợp tác với các nước và tổ chức quốc tế trong việc tổ chức TTCK ở Việt Nam

Đây là bước đi có ý nghĩa rất quan trọng nhằm thúc đẩy quá trình hình thành TTCK, làm tiền đề cho sự ra đời cơ quan quản lý nhà nước với chức năng hoàn chỉnh và đầy đủ hơn

Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) được thành lập ngày 28/11/1996 theo Nghị định số 75/CP của Chính phủ, là cơ quan thuộc Chính phủ thực hiện chức năng tổ chức và quản lý Nhà nước về chứng khoán và thị trường chứng khoán Việc thành lập cơ quan quản lý thị trường chứng khoán trước khi TTCK ra đời là bước đi phù hợp với chủ trương xây dựng và phát triển TTCK ở Việt Nam, có ý nghĩa quyết định cho sự ra đời của TTCK sau đó hơn 3 năm

sở, con dấu và tài khoản riêng, kinh phí hoạt động do ngân sách Nhà nước cấp, Trung tâm được Chính phủ giao một số chức năng, nhiệm vụ và quyền hạn quản

lý điều hành hệ thống giao dịch chứng khoán tập trung tại Việt Nam Đó là tổ chức, quản lý, điều hành việc mua bán chứng khoán; quản lý điều hành hệ thống giao dịch; thực hiện hoạt động quản lý niêm yết, công bố thông tin, giám sát giao dịch, hoạt động đăng ký, lưu ký và thanh toán bù trừ chứng khoán và một số hoạt động khác Để thực hiện tốt các chức năng, Trung tâm có cơ cấu tổ chức khá chặt chẽ, bao gồm: một Giám đốc và hai Phó giám đốc, trong đó có một Phó giám đốc thường trực và 9 phòng, ban (Phòng Quản lý niêm yết, Phòng Quản lý thành viên, Phòng Giám sát giao dịch, Phòng Đăng ký - Lưu ký - Thanh toán bù trừ, Phòng Công nghệ thông tin, Phòng Thông tin Thị trường, Phòng Hành chính Tổng hợp, Phòng Kế toán và Ban quản lý Dự án)

Theo Quyết định 328/QĐ-UBCK ngày 17/12/2003 của Chủ tịch UBCKNN quy định chức năng, nhiệm vụ quyền hạn và cơ cấu tổ chức, TTGDCK TP Hồ Chí Minh là đơn vị sự nghiệp thuộc UBCKNN có chức năng

tổ chức, quản lý, điều hành và giám sát hoạt động giao dịch chứng khoán và TTCK theo quy định của pháp luật Trung tâm có tư cách pháp nhân, có trụ sở,

- Quản lý điều hành hệ thống giao dịch chứng khoán

- Quản lý, giám sát hoạt động niêm yết chứng khoán

- Quản lý, giám sát hoạt động của các thành viên Trung tâm và các tổ chức phụ trợ theo quy định của pháp luật

- Tổ chức, quản lý và thực hiện việc công bố thông tin thị trường; cung cấp dịch vụ thông tin thị trường theo quy định của pháp luật

- Cung cấp dịch vụ đăng ký, thanh toán bù trừ và lưu ký chứng khoán theo quy định của Chủ tịch UBCKNN cho đến khi Trung tâm Lưu ký chứng khoán độc lập được thành lập

- Ban hành, hướng dẫn, kiểm tra và tổ chức thực hiện các quy trình chuyên môn nghiệp vụ được áp dụng tại Trung tâm

- Thu các khoản phí theo quy định của pháp luật

- Lập và quản lý Quỹ hỗ trợ thanh toán theo quy định của pháp luật

- Làm trung gian hòa giải theo yêu cầu khi phát sinh tranh chấp liên quan đến chứng khoán niêm yết

- Thực hiện chế độ báo cáo thống kê, kế toán, kiểm toán và quản lý tài sản tại Trung tâm theo quy định của Nhà nước

- Thực hiện hợp tác quốc tế trong lĩnh vực chứng khoán và TTCK theo quy định của Chủ tịch

- Thực hiện các nhiệm vụ khác do Chủ tịch giao

1.2.2.2 Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội

* Quá trình hình thành và phát triển :

Ngày 11/7/1998, Chính phủ ra Quyết định số 127/1998/QÐ-TTg thành lập hai Trung tâm Giao dịch Chứng khoán tại Hà Nội và TP Hồ Chí Minh trực thuộc Ủy ban Chứng khoán Nhà nước Theo Quyết định trên, Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội, là đơn vị sự nghiệp có thu, có tư cách pháp nhân, có trụ sở, con dấu và tài khoản riêng, kinh phí hoạt động do ngân sách Nhà nước cấp Biên chế của Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội thuộc biên chế của

Ủy ban Chứng khoán Nhà nước Ngày 8/3/2005 TTGDCK Hà Nội chính thức khai trương hoạt động, đánh dấu một bước phát triển mới của thị trường chứng khoán Việt Nam

* Nhiệm vụ và quyền hạn của Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội:

Bộ Tài chính đã ban hành Quyết định số 1788/QĐ-BTC ngày 30/5/2005 quy định chức năng, nhiệm vụ, quyền hạn và cơ cấu tổ chức của TTGDCK Hà Nội TTGDCK Hà Nội là đơn vị sự nghiệp trực thuộc Ủy ban Chứng khoán Nhà nước có chức năng tổ chức, quản lý, điều hành và giám sát hoạt động giao dịch

21

chứng khoán tại Trung tâm và thực hiện một số dịch vụ công thuộc lĩnh vực chứng khoán và thị trường chứng khoán theo quy định của pháp luật Nhiệm vụ, quyền hạn cụ thể của TTGDCK Hà Nội như sau :

- Tổ chức đấu giá cổ phần của các doanh nghiệp, đấu giá tài sản tài chính, đấu thầu trái phiếu; quản lý, điều hành hệ thống đấu giá, đấu thầu

- Tổ chức, quản lý và giám sát hoạt động giao dịch đối với các chứng khoán đăng ký giao dịch tại Trung tâm; quản lý, điều hành hệ thống giao dịch chứng khoán

- Quản lý, giám sát và kiểm tra hoạt động đăng ký giao dịch chứng khoán theo quy định của pháp luật

- Quản lý, giám sát và kiểm tra hoạt động của các thành viên và các tổ chức phụ trợ theo quy định của pháp luật

- Tổ chức, quản lý và thực hiện việc công bố thông tin thị trường; cung cấp dịch vụ thông tin thị trường theo quy định của pháp luật

- Tổ chức, quản lý đăng ký, lưu ký và thanh toán bù trừ chứng khoán theo quy định của pháp luật

- Ban hành, hướng dẫn, kiểm tra và tổ chức thực hiện các quy trình chuyên môn, nghiệp vụ được áp dụng tại Trung tâm theo quy định của pháp luật

- Chủ trì phối hợp với các đơn vị thuộc Ủy ban Chứng khoán Nhà nước báo cáo Chủ tịch Ủy ban trình Bộ các kiến nghị, đề xuất giải pháp ổn định và phát triển các hoạt động giao dịch tại Trung tâm

- Thu các khoản phí và lệ phí theo quy định của pháp luật

- Phát hiện và kiến nghị xử lý các vi phạm hành chính về chứng khoán và thị trường chứng khoán theo quy định của pháp luật

- Làm trung gian hòa giải theo yêu cầu khi phát sinh tranh chấp liên quan đến chứng khoán đăng ký giao dịch tại Trung tâm

- Thực hiện chế độ báo cáo thống kê, kế toán, kiểm toán; quản lý, sử dụng viên chức thuộc Trung tâm theo quy định của pháp luật, hướng dẫn của Bộ Tài chính và Ủy ban Chứng khoán Nhà nước

* Quá trình xây dựng mô hình hoạt động của TTGDCK Hà Nội :

Việc xây dựng mô hình hoạt động cụ thể cho Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội có ý nghĩa rất quan trọng, vừa phải đáp ứng những nhu cầu cấp thiết của nền kinh kế, vừa phải phù hợp với quy mô và lộ trình phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam

Ngày 5/8/2003 Thủ tướng Chính phủ đã phê duyệt chiến lược phát triển TTCK Việt Nam đến 2010 Theo đó, xây dựng thị trường giao dịch cổ phiếu của các doanh nghiệp vừa và nhỏ tại Hà Nội, chuẩn bị điều kiện để sau năm 2010 chuyển thành Thị trường giao dịch chứng khoán phi tập trung (OTC)

Tháng 6/2004, Bộ tài chính ra Thông báo số 136/TB/BTC nêu kết luận của Lãnh đạo Bộ về mô hình tổ chức và xây dựng thị trường giao dịch chứng khoán Việt Nam Trong đó, định hướng xây dựng TTGDCK Hà Nội thành một thị trường giao dịch phi tập trung (OTC) đơn giản và gọn nhẹ Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội sẽ phát triển theo hai giai đoạn :

* Giai đoạn đầu từ 2005 đến 2007: thực hiện đấu giá cổ phiếu doanh nghiệp nhà nước cổ phần hoá và đấu thầu trái phiếu chính phủ đồng thời tổ chức giao dịch chứng khoán chưa niêm yết theo cơ chế đăng ký giao dịch

* Giai đoạn sau 2007: phát triển TTGDCK Hà Nội thành thị trường phi tập trung phù hợp với quy mô phát triển của thị trường chứng khoán Việt Nam

Mô hình hoạt động của TTGDCK Hà Nội đã từng bước được cụ thể hoá Gần đây, Bộ Tài chính đã ra Quyết định số 244/2004/QÐ-BTC ban hành Quy chế tạm thời tổ chức giao dịch chứng khoán tại TTGDCK Hà Nội Như vậy, có thể nói cơ sở pháp lý ban đầu cho hoạt động của TTGDCK Hà Nội đã được thiết lập Theo đó, có thể khái quát các nội dung hoạt động chính trong giai đoạn đầu của TTGDCK Hà Nội như sau :

23

- Tổ chức đấu giá cổ phần cho các doanh nghiệp

- Tổ chức đấu thầu trái phiếu

- Tổ chức giao dịch chứng khoán theo cơ chế đăng ký giao dịch

* Hàng hoá giao dịch trên TTGDCK Hà Nội :

- Các loại chứng khoán của các công ty cổ phần có vốn điều lệ từ 5 tỷ đồng trở lên, chưa thực hiện niêm yết tại TTGDCK TP Hồ Chí Minh, hoạt động kinh doanh của năm liền trước năm đăng ký giao dịch phải có lãi, số cổ đông tối thiểu là 50 người (kể cả trong và ngoài doanh nghiệp)

- Các loại trái phiếu chính phủ, trái phiếu chính quyền địa phương

* Phương thức giao dịch áp dụng tại TTGDCK Hà Nội :

- Phương thức giao dịch thoả thuận

- Phương thức giao dịch báo giá trung tâm

1.2.3 Khung pháp lý của TTCK Việt Nam

Thực hiện chủ trương xây dựng và phát triển nền kinh tế thị trường, hình thành đồng bộ các loại thị trường theo định hướng xã hội chủ nghĩa, ngay từ những năm đầu của thập kỷ 1990 Chính phủ đã chỉ đạo Bộ Tài chính và Ngân hàng Nhà nước nghiên cứu đề án xây dựng và phát triển TTCK ở Việt Nam Trên cơ sở đề án của các bộ, ngành, Chính phủ đã ban hành Nghị định số 75/NĐ-CP ngày 28/11/1996 về việc thành lập Ủy ban Chứng khoán Nhà nước

và giao cho UBCKNN chuẩn bị các điều kiện cần thiết cho việc ra đời TTCK

Nhìn lại bối cảnh Kinh tế -Xã hội Việt Nam lúc bấy giờ có thể thấy những yếu tố, điều kiện cần thiết cho sự ra đời TTCK hầu như chưa có hoặc chỉ mới manh nha ở một trình độ thấp : cơ sở pháp lý chưa được ban hành, công ty chứng khoán chưa được thành lập, hệ thống giao dịch chứng khoán chưa được xây dựng; các loại chứng khoán đã có nhưng chủ yếu là trái phiếu Chính phủ phát hành theo phương thức bán lẻ và cổ phiếu của một số doanh nghiệp Nhà nước cổ phần hóa với quy mô nhỏ Sự hiểu biết của công chúng đầu tư, kể cả các

cơ quan quản lý, các tổ chức tài chính, ngân hàng còn rất hạn chế

24

Trước tình hình đó, việc xây dựng hệ thống pháp lý về chứng khoán và TTCK được coi là một trong những nhiệm vụ quan trọng hàng đầu của UBCKNN Với mục tiêu đảm bảo tính linh hoạt cần thiết đối với hệ thống pháp

lý trong giai đoạn khởi đầu của TTCK và có tính đến các bước phát triển đồng

bộ, ngày 11/7/1998, UBCKNN đã trình Chính phủ ban hành Nghị định 48/1998/NĐ-CP về chứng khoán và TTCK và các văn bản hướng dẫn thi hành như : Thông tư về phát hành cổ phiếu, trái phiếu ra công chúng; Quy chế thành viên, niêm yết, công bố thông tin và giao dịch chứng khoán; Quy chế đăng ký, lưu ký và thanh toán bù trừ; Quy chế về tổ chức và hoạt động của công ty chứng khoán; Quy chế về tổ chức và hoạt động của quỹ đầu tư chứng khoán và công ty quản lý quỹ,…Ngoài ra, UBCKNN cũng đã phối hợp với các bộ, ngành liên quan ban hành các chính sách ưu đãi về thuế, chế độ thu phí, lệ phí; chế độ quản

lý tài chính, kế toán; chế độ quản lý ngoại hối đối với hoạt động trong lĩnh vực chứng khoán Tuy nhiên, sau ba năm thi hành Nghị định 48 đã bộc lộ nhiều bất cập và hạn chế Nghị định được soạn thảo và ban hành khi TTCK Việt Nam chưa đi vào hoạt động, các quy định mang tính nguyên tắc cho vận hành của thị trường được xây dựng chủ yếu dựa trên khung pháp luật kinh tế của Việt Nam vào thời điểm ban hành và tham khảo pháp luật về TTCK của các nước trên thế giới, đặc biệt là các thị trường mới nổi của các quốc gia trong khu vực, chưa có

cơ sở thực tiễn nên trong quá trình vận dụng nhiều quy định đã tỏ ra thiếu tính khả thi Mặt khác, phạm vi điều chỉnh của Nghị định còn rất hẹp chỉ giới hạn trong các công ty phát hành ra công chúng để niêm yết trên TTCK

Với mục tiêu hoàn thiện khuôn khổ pháp luật để TTCK phát triển ổn định, an toàn và hiệu quả, ngày 28/11/2003, Chính phủ đã ban hành Nghị định số 144/2003/NĐ-CP về chứng khoán và TTCK thay thế Nghị định 48 Nghị định

144 được ban hành đã đánh dấu một bước phát triển mới trong quá trình hoàn thiện khung pháp lý cho TTCK Việt Nam Trên cơ sở đó, Bộ Tài chính đã ban hành các văn bản hướng dẫn thi hành và bước đầu đã đáp ứng được yêu cầu

ra, Luật chứng khoán là cơ sở pháp lý để công chúng tham gia thị trường khi có điều kiện, đồng thời thúc đẩy việc tự chủ của doanh nghiệp huy động vốn trên TTCK, giảm gánh nặng trong việc dùng vốn ngắn hạn cho vay dài hạn của hệ thống ngân hàng thương mại hiện nay, đưa TTCK Việt Nam hội nhập với Thị trường Tài chính khu vực và thế giới

Luật chứng khoán sẽ có hiệu lực thi hành kể từ ngày 1/1/2007 Để kịp thời đưa Luật chứng khoán vào cuộc sống, ngay trong quá trình soạn thảo Dự án Luật chứng khoán, Ban soạn thảo Dự án Luật chứng khoán đã chỉ đạo UBCKNN triển khai xây dựng các văn bản hướng dẫn chi tiết thi hành Luật chứng khoán song song với việc xây dựng Luật Hiện nay, UBCKNN đã xây dựng kế hoạch

cụ thể để hoàn chỉnh 3 Nghị định của Chính phủ bao gồm: Nghị định hướng dẫn thi hành một số điều khoản của Luật chứng khoán, Nghị định xử phạt hành chính trong lĩnh vực chứng khoán và TTCK và Nghị định quy định về tổ chức, bộ máy quản lý điều hành của UBCKNN cùng với các Quyết định, Thông tư của Bộ tài chính để trình Bộ xem xét và cho ý kiến chỉ đạo

Ngoài các cơ sở pháp lý trên đây, hoạt động của TTCK còn dựa trên nhiều văn bản pháp luật khác như :

- Bộ luật dân sự ban hành ngày 9/11/1995

- Luật doanh nghiệp ban hành ngày 12/6/1999

26

- Luật đầu tư nước ngoài tại Việt Nam ban hành ngày 12/11/1996 và Luật sửa đổi, bổ sung một số điều của Luật đầu tư nước ngoài tại Việt Nam ngày 9/6/2000

- Luật tổ chức tín dụng được Quốc hội thông qua năm 1997

- Luật kinh doanh bảo hiểm được Quốc hội thông qua năm 2000

- Luật doanh nghiệp Nhà nước được Quốc hội thông qua năm 2003

1.3 KINH NGHIỆM PHÁT TRIỂN TTCK CỦA MỘT SỐ QUỐC GIA TRONG KHU VỰC

1.3.1 Thị trường chứng khoán Trung Quốc

Thị trường chứng khoán Trung Quốc đã hình thành từ thời nhà Thanh nhưng đã bị đóng cửa vào những năm 1949 Thị trường chứng khoán Trung Quốc được khôi phục lại và phát triển mạnh từ những năm 1980 cùng với chính sách cải cách thị trường và tự do hóa nền kinh tế

Tại Trung Quốc, hình thức thị trường giao dịch không qua quầy được hình thành trước Sở Giao dịch Chứng khoán (SGDCK) và việc cổ phần hóa các doanh nghiệp Nhà nước Nhưng sau đó, các giao dịch trên thị trường này không đáp ứng được nhu cầu, nên Bộ Tài chính phải mở thêm các quầy giao dịch chứng khoán Ngày 26/9/1986, thị trường thứ cấp được hình thành tại Thượng Hải Đến đầu năm 1990, chính phủ cho phép mở mạng lưới các quầy mua bán lại trái phiếu Chính phủ trên 60 thành phố lớn trong cả nước, đặc biệt sôi nổi là ở Thẩm Quyến và Thượng Hải Giai đoạn này cũng là thời kỳ mở đầu cho sự ra đời các công ty chứng khoán Trung Quốc Vào 19/9/1990, SGDCK Thượng Hải ra đời

và chính thức mở cửa vào 19/12/1990 Bên cạnh đó, SGDCK Thẩm Quyến được thành lập từ năm 1987 và chính thức được Nhà nước phê chuẩn vào 3/7/1991

Ủy ban Giám quản Chứng khoán Trung Quốc (CSRC) là cơ quan quản lý TTCK được thành lập vào tháng 12/1992 để quản lý toàn bộ TTCK Trung Quốc

Hiện tại, TTCK Trung Quốc giao dịch 7 loại công cụ tài chính bao gồm:

cổ phiếu A, cổ phiếu B, trái phiếu kho bạc T- Bonds, trái phiếu chuyển đổi và chứng chỉ quỹ đầu tư chứng khoán

27

Vấn đề bảo vệ nhà đầu tư luôn được cơ quan quản lý thị trường quan tâm Ngày 30/8/2005, Trung Quốc đã thành lập Quỹ bảo vệ Nhà đầu tư chứng khoán dưới hình thức công ty trách nhiệm hữu hạn Hoạt động chính của quỹ là giải ngân cho các chủ nợ theo đúng quy trình được luật pháp quy định trong trường hợp các công ty chứng khoán bị đóng cửa, mất khả năng thanh toán hoặc thi hành các biện pháp hành chính bắt buộc của CSRC như thâu tóm

Sau khi gia nhập WTO, Trung Quốc đã đáp ứng đầy đủ các cam kết về lĩnh vực chứng khoán TTCK Trung Quốc ngày càng phát triển nhanh chóng cả

về quy mô thị trường, xây dựng cơ sở hạ tầng, khuôn khổ pháp lý và kinh nghiệm thị trường TTCK (là thể chế) đóng vai trò quan trọng đối với quá trình phát triển kinh tế Trung Quốc

1.3.2 Thị truờng chứng khoán Hàn Quốc

Thị trường chứng khoán Hàn Quốc ra đời và chính thức đi vào hoạt động vào năm 1956 cùng với sự khai sinh của Sở Giao dịch Chứng khoán Daehan - tiền thân của Sở Giao dịch Chứng khoán Hàn Quốc Từ đó đến nay, thị trường chứng khoán Hàn Quốc đã trở thành một trong 10 thị trường chứng khoán lớn nhất thế giới Thị trường này đã phát triển một cách nhanh chóng Chỉ trong giai đoạn 1990 – 1999, khối lượng giao dịch cổ phiếu đã tăng từ 53 triệu tỷ Won lên

867 triệu tỷ Won, khối lượng giao dịch trái phiếu tăng từ 39 triệu tỷ lên đến 2.183 triệu tỷ Won, trong khi đó giá trị niêm yết trên thị truờng cũng tăng từ 79 triệu tỷ Won lên 350 triệu tỷ Won

Sở Giao dịch Chứng khoán Hàn Quốc (KSE) là một sàn giao dịch duy nhất có tổ chức ở Hàn Quốc, có 3 khu vực giao dịch trên Sở : khu vực giao dịch cho cổ phiếu, trái phiếu và các chứng khoán phát sinh Khu vực cho cổ phiếu được chia ra thành hai khu vực : khu vực thứ nhất dành cho các công ty có quy

mô lớn, với hơn 80% tổng số cổ phiếu trên thị trường; khu vực thứ hai là địa điểm cho các cổ phiếu mới được niêm yết, hoặc cho các công ty có quy mô vừa

và nhỏ được giao dịch Đến tháng 3/2001, tổng số công ty chứng khoán hoạt

mô hình thị trường Nasdaq, tiến hành giao dịch qua mạng điện tử có sự kiểm soát của trung tâm Các tổ chức niêm yết trên thị trường Kosdaq phải đáp ứng một số tiêu chí cơ bản như mức vốn điều lệ tối thiểu, tỷ lệ phát hành ra công chúng… Tuy nhiên, việc đấu giá được thực hiện theo phương thức đấu lệnh tập trung tuơng tự như Sở giao dịch

1.3.3 Thị trường chứng khoán Thái Lan

Thị trường chứng khoán Thái Lan là một trong những TTCK phát triển nhanh nhất ở khu vực Châu Á TTCK Thái Lan ban đầu được các công ty tư nhân thành lập vào tháng 7/1962, đến năm 1970 thị trường này phải đóng cửa vì

ít người tham gia và thiếu sự hỗ trợ của Nhà nước Tháng 5 năm 1974, Luật Sở Giao dịch Chứng khoán được ra đời và Sở Giao dịch Chứng khoán được mở cửa trở lại vào năm 1975 Kể từ năm 1986, Sở Giao dịch Chứng khoán Thái Lan phát triển mạnh và đạt hiệu quả cao Giai đoạn 1962-1986, Sở Giao dịch Chứng khoán Thái Lan chịu sự quản lý và giám sát song song của 2 cơ quan: Ngân hàng Trung ương và Bộ Tài chính Năm 1992, Ủy ban Chứng khoán – cơ quan quản

lý trực tiếp TTCK Thái Lan mới được thành lập

29

Theo Luật chứng khoán năm 1874 của Thái Lan, các công ty chứng khoán muốn trở thành thành viên của SGDCK phải được Bộ Tài chính đồng ý Theo luật về SGDCK, các thành viên phải có khả năng tài chính mạnh, có khả năng thực hiện các giao dịch chứng khoán và có kinh nghiệm trong các hoạt động giao dịch

Từ tháng 4 năm 1991, SGDCK Thái Lan bắt đầu áp dụng hệ thống vi tính hoàn toàn tự động trong giao dịch Với hệ thống giao dịch tự động này, SGDCK Thái Lan cho phép các công ty chứng khoán thông qua hệ thống vi tính thực hiện các giao dịch ngay tại văn phòng của họ mà không cần đến trực tiếp Sở giao dịch

Bài học kinh nghiệm cho TTCK Việt Nam :

Nghiên cứu quá trình hình thành và phát triển của TTCK một số nước trong khu vực, chúng ta thấy rõ ràng thời gian cần thiết để có một TTCK phát triển như các nước không phải một sớm một chiều Các quốc gia trên đều nhận

ra phát huy được vai trò quan trọng của TTCK đối với nền kinh tế Các quốc gia luôn chú trọng xây dựng một cơ cấu TTCK hoàn chỉnh, có các chủng loại hàng hoá đa dạng, phát triển các thành viên thị trường, quan tâm bảo vệ nhà đầu tư

Và một điều quan trọng mà các TTCK mới nổi luôn chú ý đó là phát triển công nghệ thông tin, hệ thống cơ sở hạ tầng phục vụ cho hoạt động giao dịch chứng khoán Hầu hết, TTCK của các quốc gia này đều đã tiến dần tới giao dịch tự động hóa hoàn toàn Thành quả mà TTCK các nước này đạt được rất đáng để chúng ta đặt mục tiêu phấn đấu noi theo đó là giá trị vốn hóa thị trường/GDP của các quốc gia này ngày càng tăng Hàn Quốc là 86%, Thái Lan là 67%, Trung Quốc là 24% (trong khi đó Việt Nam hiện nay chỉ đạt mức 5%)

30

Bảng 1.1: Tỷ lệ giá trị vốn hố thị trường /GDP của TTCK các nước châu Á

Quốc gia Tỷ lệ giá trị thị trường/GDP

Hong Kong Singapore Nhật Bản Hàn Quốc Thái Lan Trung Quốc Việt Nam

711 %

234 %

115 % 86%

sự so sánh đánh giá vị thế của TTCK Việt Nam trong nền kinh tế cũng như đối với các nước bạn, nhằm đặt ra một định hướng và mục tiêu phát triển cho TTCK Việt Nam trong thời gian sắp tới

31

CHƯƠNG 2 : THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TRONG THỜI GIAN QUA

2.1 BỐI CẢNH CHUNG CỦA NỀN KINH TẾ VIỆT NAM TRONG TIẾN TRÌNH HỘI NHẬP

2.1.1 Tình hình kinh tế - xã hội Việt Nam trong những năm qua

Đối với Việt Nam, tăng trưởng kinh tế có tầm quan trọng hàng đầu, không chỉ do điểm xuất phát của nước ta còn thấp, phải tăng trưởng nhanh để chống nguy cơ tụt hậu xa hơn về kinh tế, để sớm đưa nước ta ra khỏi tình trạng kém phát triển, mà còn làm tiền đề để thực hiện nhiều mục tiêu kinh tế - xã hội khác như chống lạm phát, giảm thất nghiệp, cải thiện cán cân thanh toán, tăng thu ngân sách, phát triển giáo dục, y tế, văn hóa, xóa đói giảm nghèo, …

Từ năm 2000, nền kinh tế đã qua thời kỳ suy giảm và dần dần phục hồi trở lại, tăng trưởng kinh tế liên tục đạt tốc độ năm sau cao hơn năm trước : năm

2000 tăng 6,75%, năm 2001 tăng 6,8%, năm 2002 tăng 7,08%, năm 2003 tăng 7,26%, năm 2004 tăng 7,69% Bước vào năm 2005, quý I chỉ tăng 7, quý III và quý IV đã có sự bứt phá ngoạn mục, nên cả năm tăng 8,4%

Bảng 2.1 : Một số chỉ tiêu về GDP của Việt Nam qua các năm

32

Trong thời gian qua ngành nào, lĩnh vực nào cũng tăng trưởng tốt Giá trị sản lượng nhóm ngành nông lâm nghiệp và thủy sản vẫn tăng khá so với năm trước và tính chung 5 năm đã tăng bình quân đạt trên 5.4% năm, vượt tốc độ tăng 4.8% / năm theo mục tiêu đề ra cho kế hoạch 5 năm 2001-2005

Giá trị sản xuất công nghiệp năm 2005 tăng 17.2%, thuộc loại cao so với các năm trước (năm 2001 tăng 14.6%, năm 2002 tăng 14.8%, năm 2003 tăng 16.8%, năm 2004 tăng 16% ) và là năm thứ 15 liên tục đạt 2 chữ số

Tăng trưởng cao của công nghiệp năm 2005 đạt được ở cả 3 khu vực, trong đó khu vực doanh nghiệp Nhà nước tăng 8.7% (riêng doanh nghiệp trung ương tăng 13.1%), khu vực ngoài quốc doanh còn tăng cao hơn, lên đến 24.1%, nhờ vậy tỷ trọng của khu vực này trong toàn ngành công nghiệp đã đạt 28.5% Khu vực có vốn đầu tư nước ngoài tăng 20.9%, trong đó dầu mỏ và khí đốt giảm 7.5%, còn các ngành khác tăng tới 28.1% GDP do nhóm ngành dịch vụ tạo ra ước đạt 8.5%, cao nhất tính từ năm 1997 và lần đầu tiên tính từ năm 1996 đã cao hơn tốc độ tăng trưởng chung.1

*Tác động của yếu tố đầu vào và đầu ra :

Ở đầu vào, vốn đầu tư gia tăng về lượng vốn và khá hơn về hiệu quả Tổng vốn đầu tư ước đạt 324 nghìn tỷ đồng Tốc độ tăng cao đạt được ở cả 3 nguồn Nguồn vốn nhà nước chiếm tỷ trọng lớn nhất, (53,1%) Nguồn vốn ngoài quốc doanh tăng cao nhất, nhờ vậy tỷ trọng trong tổng nguồn đã đạt 32,4% tổng

số, cao hơn tỷ trọng 30,9% của năm trước Nguồn vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) đăng ký năm 2005 đã đạt gần 3,9 tỷ USD; nếu kể cả số vốn bổ sung gần 1,83 tỷ USD, thì tổng số vốn lên tới 5,8 tỷ USD, tăng tới 37,4% so với năm trước, và cao nhất kể từ năm 1998

Tỷ lệ vốn đầu tư so với GDP đạt khoảng 38,7%, cao nhất từ trước tới nay (năm 2004 đạt 38,4%, năm 2003 đạt 37,8%, năm 2002 đạt 37,2%, năm 2001 đạt 35,4%, năm 2000 đạt 34,2%, ) Suất đầu tư tăng trưởng (tính bằng tỷ lệ vốn đầu

tư so với GDP chia cho tốc độ tăng GDP) đạt gần 4,6 lần, thấp nhất so với 7 năm

1 Tổng quan kinh tế năm 2005, Thời báo Kinh Tế Sài Gòn - Số chuyên đề

33

trước đó (năm 1998 là 5,6 lần, năm 1999 là 6,9 lần, năm 2000 là 5,0 lần, năm

2001 là 5,1 lần, năm 2002 là 5,2 lần, năm 2003 là 5,1 lần, năm 2004 là 4,9 lần), chứng tỏ hiệu quả đầu tư đối với tăng trưởng đã khá lên trong mấy năm gần đây (nhưng suất đầu tư tăng trưởng vẫn còn cao hơn mức 3,4 lần của năm 1996 và 4,2 lần của năm 1997)

Ở đầu ra, tiêu thụ gia tăng ở cả trong nước và xuất khẩu Tiêu thụ trong nước gia tăng cả về quy mô, cả về tốc độ, trở thành động lực của tăng trưởng Tổng mức bán lẻ và doanh thu dịch vụ tiêu dùng ước năm 2005 tăng 20,5% Nếu loại trừ yếu tố tăng giá tiêu dùng bình quân so với năm trước (8,2%), thì vẫn còn tăng trên 11%, gấp 1,3 lần tốc độ tăng GDP Đó là những chỉ số cao nhất từ trước đến nay Đây không chỉ thể hiện kết quả tăng trưởng kinh tế, thu nhập và sức mua có khả năng thanh toán cao lên, tiêu dùng thông qua thị trường nhiều hơn, do đó tính hàng hóa của nền kinh tế khá lên, tác động đến tăng trưởng sản xuất trong nước, mà còn có tác dụng mời gọi các nhà đầu tư và tài trợ nước ngoài, khi thị trường Việt Nam không chỉ có dân số đông mà còn đang tìm ẩn là một thị trường có dung lượng lớn

* Xuất khẩu tăng truởng ngoạn mục :

Sự vượt trội đạt được ở nhiều điểm Tổng kim ngạch năm 2005 ước đạt 32.233 triệu USD, cao nhất từ trước tới nay Bình quân một tháng đạt gần 2,69

tỷ USD, còn cao hơn mức đạt được trong cả năm của các năm từ 1992 trở về trước Mức bình quân đầu người đạt gần 388 USD, cao gấp 12,5 lần năm 1991, vượt xa so với mức 323,1 USD của năm 2004

Tỷ lệ kim ngạch xuất khẩu so với GDP đạt trên 60%, chứng tỏ độ mở cửa của nền kinh tế đã đạt khá, phù hợp với định hướng xuất khẩu của nền kinh tế Tốc độ tăng đạt 21,6%, vừa cao hơn tốc độ tăng 16% theo mục tiêu, vừa cao gấp gần 2,6 lần tốc độ tăng GDP, thuộc loại cao so với mấy năm trước

(tỷ USD) 15,2 16,0 19,3 25,0 31,52 36,9 40,6

Tỷ lệ tăng trưởng

nhập khẩu (%) 30,8 2,3 19,4 29,5 26,1 15,4 18,5

Nguồn : Deutsche Bank Vietnam Newsletter – 12/2003 & 6/2006

Khách quốc tế đến Việt Nam đạt khoảng 3.467,8 nghìn lượt người, cao nhất từ trước đến nay, cả về quy mô, tốc độ và thu nhập ngoại tệ

Nhờ tăng trưởng kinh tế cao và công tác hành thu có tiến bộ, nên tổng thu ngân sách vượt 15% so với dự toán, tăng 16,6% so với năm trước Đây là năm thứ 8 liên tiếp vượt kế hoạch pháp lệnh do Quốc hội giao

Tỷ lệ thu ngân sách so với GDP đạt mức cao nhất từ trước tới nay, đạt 23%, nếu kể cả tăng thu dầu thô đạt 25,1% Nhờ tổng thu tăng khá và cơ cấu thu được cải thiện, nên đã đảm bảo được các nhiệm vụ chi theo dự toán Quốc hội đã quyết định, đồng thời tăng chi đầu tư phát triển, tăng chi phát triển sự nghiệp kinh tế, yếu tố, văn hóa, xã hội, bổ sung kinh phí khắc phục hậu quả thiên tai, phòng chống dịch cúm gia cầm, tăng chi thực hiện cải cách chế độ tiền lương, hổ trợ tài chính cho các doanh nghiệp kinh doanh xăng dầu nhập khẩu…Kết quả năm 2005 góp phần hoàn thiện nhiệm vụ thu ngân sách nhà nước 5 năm 2001-

2005 (đạt 770 nghìn tỷ đồng, vượt 150 nghìn tỷ đồng)

Với yêu cầu phát triển kinh tế như hiện nay, TTCK ra đời là điều tất yếu

để có thể thu hút nguồn vốn trung dài hạn khổng lồ từ trong công chúng phục vụ cho công cuộc phát triển đất nước Khi Việt Nam gia nhập WTO, TTCK là một ngành dịch vụ hoàn toàn mới mẻ sẽ đứng trước những cơ hội cũng như thách thức to lớn Với những kết quả bước đầu đạt được, TTCK cần khắc phục những mặt còn tồn tại và tăng tốc phát triển hơn nữa để có thể hội nhập với TTCK các nước trong khu vực

2.1.2 Tác động của hội nhập kinh tế quốc tế đối với nền kinh tế và

sự phát triển của TTCK Việt Nam

Hội nhập kinh tế quốc tế, cụ thể là gia nhập tổ chức thương mại thế giới WTO, mang lại nhiều cơ hội cũng như không ít thách thức cho Việt Nam Việc

dỡ bỏ các hàng rào mậu dịch, phi mậu dịch nhằm cắt giảm chi phí, hạn chế các luồng giao dịch quốc tế về hàng hóa và dịch vụ giúp loại bỏ những sai lệch trong phân bố các nguồn lực, làm cho nền kinh tế vận hành có hiệu quả hơn Các quá trình đó còn góp phần đẩy nhanh tiến bộ công nghệ, thúc đẩy tăng năng suất thông qua cạnh tranh, mở rộng các thị trường tiềm năng và xuất khẩu, góp phần duy trì tăng trưởng bền vững Hơn nữa, phúc lợi xã hội cũng sẽ tăng do người dân được tiếp cận, tiêu dùng các hàng hóa và dịch vụ từ bên ngoài với chủng loại

đa dạng, chất lượng tốt hơn và giá rẻ hơn

Tuy nhiên, hội nhập kinh tế quốc tế cũng gây ra không ít khó khăn thách thức đối với nền kinh tế Việt Nam, đó là :

36

- Hệ thống pháp lý và thể chế kinh tế của Việt Nam cần có những thay đổi mạnh mẽ để đáp ứng yêu cầu về tính minh bạch, rõ ràng, và đòi hỏi tạo ra một môi trường kinh doanh bình đẳng, thuận lợi cho các nhà đầu tư, các doanh nghiệp trong và ngoài nước

- Các doanh nghiệp Việt Nam phải đối mặt với cạnh tranh gay gắt do phải đương đầu với các đối thủ mạnh hơn về nhiều mặt, trong khi năng lực cạnh tranh hãy còn rất yếu kém Nhiều doanh nghiệp ở các ngành có khả năng cạnh tranh yếu kém có thể buộc phải đóng cửa, làm gia tăng tình trạng thất nghiệp Các doanh nghiệp trong lĩnh vực dịch vụ cũng có thể rơi vào cuộc cạnh tranh mà lợi thế thuộc về các công ty nước ngoài

Hội nhập kinh tế thế giới đã trở thành xu thế tất yếu và khách quan của nền kinh tế Việt Nam nói riêng và của các quốc gia trên thế giới nói chung Việt Nam đang trong quá trình đàm phán gia nhập tổ chức thương mại thế giới WTO Gia nhập tổ chức này đồng nghĩa với việc mở cửa TTCK, đem lại những cơ hội

và thách thức mới cho hoạt động kinh doanh chứng khoán Hiện nay, niềm tin của công chúng đối với sự phát triển của TTCK Việt Nam là rất lớn, 100% ý kiến khảo sát đều khẳng định điều này Tuy nhiên, họ cũng nhận thức được sẽ có

sự tác động của các yếu tố bên ngoài lên TTCK khi Việt Nam hội nhập kinh tế quốc tế, cụ thể là gia nhập tổ chức WTO Ảnh hưởng dễ thấy nhất mà nhà đầu tư nhận ra được đó là ảnh hưởng đến giá cả chứng khoán (53% ý kiến khảo sát).2

Trước ngưỡng cửa hội nhập và theo các cam kết quốc tế; các nhà cung cấp dịch vụ chứng khoán trong nước sẽ cạnh tranh với các nhà cung cấp dịch vụ nước ngoài, có thể có cả sự tham gia của các tập đoàn tài chính khổng lồ với bề dày lịch sử hàng trăm năm

Các hình thức cạnh tranh có thể bao gồm những mặt sau :

- Cạnh tranh về quy mô hoạt động

- Cạnh tranh về chất lượng dịch vụ theo chiều sâu, đặc biệt trong lĩnh vực

tư vấn tài chính doanh nghiệp

2 Xem Kết quả khảo sát ở Phụ lục 2

37

- Cạnh tranh về phạm vi và địa bàn hoạt động

Đối thủ cạnh tranh lúc này sẽ là các tổ chức tài chính nước ngoài xâm nhập vào thị trường Việt Nam theo nhiều con đường khác nhau Về hình thức pháp lý, sự tham gia vào TTCK Việt Nam của các tổ chức này có thể dưới dạng đặt văn phòng đại diện, mở chi nhánh, thành lập công ty liên doanh, công ty 100% vốn nước ngoài hoặc dưới dạng cung cấp dịch vụ qua biên giới

Một số đánh giá về điểm mạnh cũng như điểm yếu của các tổ chức cung ứng dịch vụ chứng khoán trong nước khi Việt Nam gia nhập WTO như sau :

* Điểm mạnh :

- Một là, các tổ chức này hiểu rõ về văn hóa, thị trường và môi trường đầu

tư Việt Nam Các tổ chức cung ứng dịch vụ chứng khoán Việt Nam có quan hệ gần gũi với các doanh nghiệp, các nhà đầu tư Việt Nam và am hiểu văn hóa kinh doanh, văn hóa đầu tư hơn các đối thủ nước ngoài Mặc dù mức độ chuyên nghiệp hiện tại chưa cao nhưng nếu dày công đầu tư nghiên cứu thì chắc chắn các tổ chức cung ứng dịch vụ chứng khoán Việt Nam sẽ có cơ hội chiếm lĩnh thị trường trước khi các công ty nước ngoài xâm nhập

- Hai là, các tổ chức này có mối quan hệ với các khách hàng truyền thống Các tổ chức cung ứng dịch vụ chứng khoán Việt Nam hiện đang có một cơ sở khách hàng tương đối ổn định, đặc biệt là các công ty chứng khoán có sự hỗ trợ mạnh từ các công ty mẹ là các ngân hàng và công ty bảo hiểm Các công ty chứng khoán hoàn toàn có thể tận dụng được mạng lưới chi nhánh và khách hàng của các ngân hàng mẹ để khai thác các hoạt động nghiệp vụ Các tổ chức cung ứng dịch vụ chứng khoán nước ngoài không thể thiết lập được một mạng lưới như vậy trong thời gian ngắn

- Ba là, các tổ chức này đã có mối quan hệ với các cơ quan, tổ chức Việt Nam Để xây dựng những mối quan hệ như vậy, các tổ chức cung ứng dịch vụ chứng khoán nước ngoài sẽ phải mất một khoảng thời gian khá dài

38

* Điểm yếu :

- Khả năng về vốn : Xét về quy mô, các tổ chức kinh doanh chứng khoán của Việt Nam hiện nay còn quá nhỏ bé so với các tập đoàn kinh doanh chứng khoán nước ngoài, thậm chí ngay với cả các tổ chức tài chính trong nước Đối với các tổ chức chuyên cung cấp dịch vụ thuần tuý như công ty quản lý quỹ mức vốn hiện tại là tương đối, nhưng đối với các công ty chứng khoán, đây là một bất lợi lớn Một công ty chứng khoán lớn nhất hiện nay chỉ có vốn điều lệ là 300 tỷ đồng (khoảng 18,75 triệu USD), chưa bằng một công ty chứng khoán nhỏ ở nước ngoài

- Khả năng chuyên môn : Xét về khía cạnh kỹ thuật nghiệp vụ thì các tổ chức kinh doanh chứng khoán của Việt Nam còn yếu kém, gần như đều có quy

mô vừa và nhỏ, chưa có chiến lược kinh doanh hiệu quả và phần lớn tụt hậu tương đối xa so với các tổ chức kinh doanh chứng khoán nước ngoài

- Yếu tố công nghệ : Cũng như yếu tố kỹ thuật nghiệp vụ, trình độ công nghệ của các công ty cung ứng dịch vụ chứng khoán của Việt Nam vẫn còn rất nghèo nàn và lạc hậu Mặc dù trong thời gian gần đây đã có nhiều công ty chú trọng đầu tư vào công nghệ nhưng tình hình vẫn không mấy khả quan do nhiều khó khăn cả chủ quan lẫn khách quan

Như vậy, có thể nói, hội nhập trong lĩnh vực dịch vụ chứng khoán đang trở thành thách thức sống còn đối với các tổ chức cung ứng dịch vụ kinh doanh chứng khoán trong nước khi các đánh giá cho thấy năng lực cạnh tranh của các

tổ chức này chưa thích ứng được môi trường cạnh tranh mới Vấn đề đặt ra cho bản thân các tổ chức này cũng như các cơ quan quản lý nhà nước có liên quan là phải tận dụng được những điểm mạnh trên để nhanh chóng mở rộng và phát triển các loại hình dịch vụ chiếm lĩnh thị trường, đồng thời phải tìm mọi cách nâng cao những yếu tố nội tại thực sự về vốn, công nghệ và trình độ chuyên môn Nếu không khắc phục được những điểm yếu này, nguy cơ thất bại ngay trên sân nhà có thể không tránh khỏi

2.2.1.1 Hoạt động niêm yết trên thị trường

- Tính đến 20/7/2006 có 44 tổ chức niêm yết chính thức giao dịch tại TTGDCK TP Hồ Chí Minh, trong đó có 42 công ty niêm yết, một quỹ đầu tư chứng khoán và một ngân hàng (niêm yết 2 loại trái phiếu ngân hàng) Và đến thời điểm hiện nay (30/8/2006), số lượng công ty niêm yết đã lên đến 48 công ty

Bảng 2.3 : Số lượng các loại chứng khoán niêm yết tại TTGDCK TP HCM

Nguồn : Báo cáo tổng kết 6 năm của TTGDCK TP.HCM

- Thực hiện niêm yết bổ sung cho 17 tổ chức niêm yết, bao gồm trả cổ tức bằng cổ phiếu, phát hành tăng vốn, phát hành cổ phiếu thưởng với tổng giá trị niêm yết bổ sung là 711,1 tỷ đồng Trong đó REE và GMD là hai công ty thực hiện nhiều lần niêm yết bổ sung nhất

- Tính đến ngày 20/7/2006, tổng giá trị niêm yết (theo mệnh giá) toàn thị trường là 62.513,6 tỷ đồng, trong đó cổ phiếu của 42 công ty cổ phần là 7.586,2

tỷ đồng (chiếm 12,14 %), 1 Quỹ đầu tư chứng khoán là 300 tỷ đồng (chiếm 0,48%) và trái phiếu ngân hàng 2.204,6 tỷ đồng (chiếm 3,53%)

40

Hình 2.1 : Tỷ trọng khối lượng và giá trị niêm yết của các CK

Nguồn : TTGDCK TP Hồ Chí Minh – www.vse.org.vn

Năm 2006 lần đầu tiên có một ngân hàng niêm yết cổ phiếu trên TTGDCK TP Hồ Chí Minh, đây là khởi đầu thuận lợi cho việc đưa các cổ phiếu ngân hàng lên giao dịch trên TTCK, góp phần tăng cung cho thị trường Một số

tổ chức niêm yết có quy mô lớn và uy tín như Vinamilk, Sacombank và gần đây nhất là Vĩnh Sơn – Sông Hinh tham gia giao dịch đã chiếm gần 60% tổng giá trị

cổ phiếu niêm yết và gần 50% doanh số giao dịch Chỉ thêm hai công ty mới niêm yết lớn hiện nay (Vinamilk và Sacombank), giá trị vốn hóa thị trường của TTGDCK TP Hồ Chí Minh đã lên đến 2,9 tỷ USD (tính đến 25/8/2006) Trung bình doanh số giao dịch mỗi ngày của thị trường tăng từ 680.000 USD trong năm 2005 lên 5,1 triệu USD trong ba tháng vừa qua của năm 2006.3

3 Theo HSBC Global Research

Pan-Asian Equity Strategy – 1 September 2006