báo cáo phân tích doanh nghiệp tổng công ty bia-rượu-nước giải khát hà nội habeco

Bản quyền © FPTS. Việc sao chép, tái bản không được sự đồng ý trước bằng văn bản từ FPTS đều coi là vi phạm luật. T r a n g | 1 NGÀNH BIA RƯỢU VÀ NƯỚC GIẢI KHÁT Thứ Bảy, ngày 08 tháng 03 năm 2008 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP CHO MỤC ĐÍCH LẦN ĐẦU PHÁT HÀNH RA CÔNG CHÚNG TỔNG CÔNG TY BIA-RƯỢU-NƯỚC GIẢI KHÁT HÀ NỘI (HABECO)  Sức mạnh thương hiệu và khả năng đa dạng hóa sản phẩm: HABECO phát huy được tính ưu việt của chiến lược tập trung vào người tiêu dùng trong tầng lớp bình dân và trung bình khá thông qua các thương hiệu bia hơi, bia chai hạng trung hàng đầu tại miền Bắc, đồng thời sở hữu thương hiệu rượu Vodka Hà Nội rất được ưa chuộng. Sự đa dạng trong sản phẩm giúp HABECO tận dụng được lợi thế thuế tiêu thụ đặc biệt hiện tại vẫn đang bảo hộ đối với bia hơi, làm tăng tính linh hoạt khi mức thuế này thay đổi; hạn chế tính tiêu thụ theo mùa vụ của sản phẩm bia và rượu tại Miền Bắc.  Hệ thống phân phối rộng, mạnh nhưng chính sách giá chưa tối ưu: Hình thức phân phối bán sỉ qua nhiều cấp đại lý giúp thương hiệu trở nên quen thuộc với người dân, tuy nhiên không khống chế giá bán tối đa khiến giá bị điều chỉnh theo các dịp lễ tết làm ảnh hưởng tới tiêu dùng.  Cơ hội từ thị trường chưa được thâm nhập sâu, doanh nghiệp nâng công suất và Carlsberg đã vào cuộc: Yếu tố khí hậu, nhân khẩu, mức thu nhập bình quân đầu người tăng dần và mức tiêu thụ bia hiện tại của người Việt Nam còn rất thấp tạo điều kiện phát triển thị trường bia. HABECO theo xu hướng đáp ứng nguồn cầu lớn, triển khai kế hoạch đầu tư các dự án nhà máy bia nâng công suất, điển hình là Nhà máy Bia Vĩnh Phúc (200 triệu lít). Hợp tác chiến lược với Carlsberg (chiếm 10% cổ phần của HABECO) sẽ giúp doanh nghiệp phát triển kinh nghiệm quản lý và tăng sức cạnh tranh của thương hiệu  Khó khăn trong quản lý chất lượng, do biến động giá nguyên vật liệu, thay đổi thuế và áp lực cạnh tranh sau gia nhập WTO: Sử dụng nhiều nguồn nước khác nhau khó đảm bảo tính đồng đều của sản phẩm, chưa có giải pháp giảm thiểu ảnh hưởng của biến động giá nguyên vật liệu, gây áp lực tăng giá, chịu tác động tiêu cực từ tính nhạy cảm với giá bán của phân khúc bia hơi, bia hạng trung là những khó khăn trước mắt. Thay đổi thuế và cam kết dừng bảo hộ với bia nội theo lộ trình hội nhập sẽ tạo điều kiện cho các doanh nghiệp lớn nước ngoài tham gia thị trường tạo sức ép cạnh tranh mạnh.  Tỷ lệ lợi nhuận thuần tốt nhưng các hệ số ROE & ROA thấp so với ngành ảnh hưởng bởi hoạt động tăng vốn, pha loãng vốn chủ sở hữu trong quá trình cổ phần hóa đã làm suy giảm lợi ích cổ đông. Tuy nhiên, EPS của Habeco vẫn cao hơn so với số ước tính của Sabeco (997 đồng/năm 2007) với mức giá chào bán thấp hơn. Theo chúng tôi, cổ phiếu Habeco trong đợt đấu giá lần này có mức giá chào bán “phải chăng” hơn hẳn giá chào bán cổ phiếu Sabeco, nhưng mức giá này vẫn cao hơn giá trị cơ bản của cổ phiếu theo kết quả định giá phương pháp chiết khấu dòng tiền doanh nghiệp. Tổ chức tư vấn CTCP CHỨNG KHOÁN TÂN VIỆT Địa chỉ Tầng 5, Tòa nhà HANESC, 152 Thụy Khê, Tây Hồ, Hà Nội Điện thoại (84-4) 7280 921 Fax (84-4) 7280 920 Website www.tvsi.com.vn Tổ chức tư vấn TRUNG TÂM GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN HN HÀ NỘI Địa chỉ 2 Phan Chu Trinh, Hoàn Kiếm, Hà Nội, Việt Nam Điện thoại (84-4) 9360 750 – 9347 818 Fax (84-4) 9347 818 Website www.hastc.org.vn Thông tin đấu giá Vốn điều lệ Tỷ đồng 2.318 Số cổ phiếu Triệu CP 231 Mệnh giá Đồng/CP 10.000 Số CP đấu giá Cổ phiếu 34.770.000 Giá khởi điểm Đồng/CP 50.000 Thời gian đặt cọc 8g30 ngày 10/3/2008 đến 15g ngày 20/3/2008 Thời gian đấu giá 8g30 ngày 27/3/2008 Kết quả định giá Phương pháp chiết khấu 24.600 luồng tiền của DN đồng/cổ phiếu Phương pháp hệ số nhân 23.200 – 51.700 Dự báo các chỉ số tài chính đồng/cổ phiếu Tại ngày 31 tháng 12 2006A 2007E 2008F 2009F 2010F Doanh thu (Tr đồng) 979.747 1.257.156 1.576.305 2.078.349 2.530.215 Cơ cấu cổ đông sau đấu giá dự kiến Tăng trưởng (%) 35% 28% 25% 32% 22% Đối tượng Tỷ lệ Số cổ phiếu LN thuần (Tr đồng) 309.593 307.062 311.092 339.070 400.053 Nhà nước 74,44% 172.559.600 Lãi cổ tức (%) NA 1% 1% 1% 1% CBCNV 0,56% 1.290.400 EPS (VND) NA 1.325 1.342 1.463 1.726 Cổ đông chiên lược 10,00% 23.180.000 P/E (x) NA 18,59 18,35 16,84 14,27 Bên ngoài Cty 15,00% 34.770.000 P/B (x) NA 2,17 1,95 1,56 1,57 Tổng 100% 231.800.000 Net margin (%) 32% 24% 20% 16% 16% ROE(%) 16% 12% 11% 9% 11% ROA (%) 14% 11% 9% 7% 9% Rủi ro chính: rủi ro về giá nguyên vật liệu và tỷ giá do phụ thuộc vào nhập khẩu, mức độ cạnh tranh và tình hình hoạt động của nền kinh tế, rủi ro về các số liệu tài chính chưa được hợp nhất. Tổng nợ/ VCSH (%) 1% 1% 0% 17% 19% Khả năng TT lãi vay (x) NA 65,12 7,26 5,81 6,72 Nguồn: FPTS, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam, Habeco A: Thực tế; E: Ước tính; F: Dự báo Công ty Chứng khoán FPT - Phòng Phân tích Các chuyên viên thực hiện báo cáo phân tích không tham gia đấu giá cổ phiếu của công ty được phân tích hay năm giữ bất kỳ chứng khoán nào của các công ty cạnh tranh trong ngành. Các công bố quan trọng được trình bày ở cuối bản báo cáo này Nguyễn Mai Nguyệt Nguyetnm@fpts.com.vn Tel: 084 (04) 7737 070 ext 4302 Lê Nữ Cẩm Tú Tulnc@fpts.com.vn Nguyễn Văn Quý Quynv@fpts.com.vn Các thông tin phân tích có thể được tìm thấy trong cơ sở dữ liệu EZSEARCH của FPTS tại địa chỉ: HTTPS://EZSEARCH.FPTS.COM.VN Ngày 08 tháng 03 năm 2008 TỔNG CÔNG TY BIA –RƯỢU – NƯỚC GIẢI KHÁT HÀ NỘI (HABECO) Bản quyền © FPTS. Việc sao chép, tái bản không được sự đồng ý trước bằng văn bản từ FPTS đều coi là vi phạm luật. T r a n g | 2 Bảng CĐKT (trđ) 2005A 2006A 2007E 2008F 2009F 2010F Tiền 237.647 399.562 423.771 391.202 459.745 467.340 Đầu tư TC ngắn hạn 329.578 204.668 150.368 150.368 150.368 150.368 Phải thu ngắn hạn 129.843 343.334 321.607 390.663 500.088 594.032 Hàng tồn kho 81.330 84.375 138.156 181.413 249.983 308.713 TS ngắn hạn khác 5.034 2.445 3.739 3.739 3.739 3.739 TSCĐ hữu hình 307.699 296.899 476.943 1.880.852 2.425.810 2.367.108 TSCĐ vô hình 471 4.529 296 148 1 - Chi phí XDCB dở dang 26.022 39.040 - - - - Thông tin chung Đầu tư TC dài hạn 545.518 771.965 1.223.799 519.019 700.187 575.583 Ngày thành lập: 15/08/1958 TS dài hạn khác - 19.605 131.019 131.019 131.019 131.019 Trụ sở: 183 Hoàng Hoa TỔNG TÀI SẢN 1.663.985 2.167.266 2.870.540 3.649.267 4.621.783 4.598.745 Thám, Ba Đình, Hà Nội Nợ ngắn hạn 105.740 181.572 223.974 206.761 242.988 247.002 Tel: (84-4) 8453 843 Nợ dài hạn 12.140 12.377 12.614 507.851 712.388 712.625 Fax: (84-4) 7223 784 Vốn CSH 1.539.184 1.958.774 2.627.593 2.928.295 3.660.048 3.632.758 Website: www.habeco.com.vn Quỹ khác 6.922 14.543 6.360 6.360 6.360 6.360 Email: habeco@vnn.vn TỔNG NGUỒN VỐN 1.663.985 2.167.266 2.870.540 3.649.267 4.621.783 4.598.745 Lĩnh vực KD Báo cáo KQ HĐKD (trđ) 2005A 2006A 2007E 2008F 2009F 2010F  Bia, rượu, nước giải khát, cồn, bao bì;  Xuất nhập khẩu các loại: sản phẩm bia, rượu, nước giải khát  Dịch vụ đầu tư, tư vấn, tạo nguồn vốn đầu tư;  Nghiên cứu, đào tạo, chuyển giao công nghệ,  Kinh doanh khách sạn, du lịch, hội chợ DT thuần 723.065 979.747 1.257.156 1.576.305 2.078.349 2.530.215 Các khoản giảm trừ (394.127) (592.734) (98.278) (1.048.222) (1.444.426) (1.783.769) LN gộp 328.938 387.013 458.878 528.082 633.923 746.446 DT hoạt động TC 63.395 126.729 110.000 123.200 138.000 154.500 CP tài chính (4.410) (12.687) (6.651) (66.278) (94.303) (93.437) CP bán hàng (89.693) (95.112) (122.042) (153.025) (201.762) (245.629) CP QLDN (36.017) (44.359) (56.919) (71.369) (94.099) (114.558) LN thuần từ HĐKD 262.213 361.584 383.265 360.610 381.759 447.322 LN khác 17.483 43.660 43.209 54.179 71.434 86.965 Tổng LN trước thuế 279.696 405.244 426.475 414.789 453.193 534.287 CP thuế TNDN hiện hành (37.784) (95.651) (119.413) (103.697) (114.123) (134.234) Chiến lược phát triển LN sau thuế TNDN 241.912 309.593 307.062 311.092 339.070 400.053  Tăng trưởng cao và bền vững từ 20% đến 25% năm, cổ tức chi trả cho cổ đông đạt từ 11% năm trở lên.  Mở rộng kinh doanh đa ngành nghề, tham gia đầu tư văn phòng cho thuê, khách sạn nhà hàng, đầu tư tài chính.  Tham gia góp vốn đầu tư vào các công ty con, công ty liên kết mới. Chỉ tiêu Tài chính 2005A 2006A 2007E 2008F 2009F 2010F LN gộp (%) NA 18% 19% 15% 20% 18% LN thuần (%) NA 28% -1% 1% 9% 18% VCSH (%) NA 28% 33% 11% 25% -1% Tổng TS (%) NA 30% 32% 27% 27% 0% LN biên gộp 45% 45% 40% 37% 34% 31% ROA (%) 15% 14% 11% 9% 7% 9% ROE (%) 16% 16% 12% 11% 9% 11% EPS NA NA 1,325 1,342 1,463 1,726 P/BV (x) NA NA 2,2 1,9 1,6 1,6 P/Doanh thu (x) NA NA 4,5 3,6 2,7 2,3 Tỷ lệ chi trả cổ tức (%) NA NA 11% 12% 13% 14% Nợ dài hạn/VCSH (x) 0,01 0,01 0,00 0,17 0,19 0,20 Tổng TS/VCSH (%) 1,08 1,10 1,09 1,24 1,26 1,26 Khả năng thanh toán hiện hành (x) 7,41 5,70 4,63 5,40 5,61 6,17 Hiệu suất sử dụng TS (x) 0,43 0,45 0,44 0,43 0,45 0,55 Hiệu suất sử dụng VLĐ(x) 0,92 0,95 1,21 1,41 1,52 1,66 A: Thực tế; E: Ước tính; F: Dự báo Nguồn: FPTS, Trung tâm thông tin Ngân hàng Nhà nước Việt Nam, Bản cáo bạch Habeco Ngày 08 tháng 03 năm 2008 TỔNG CÔNG TY BIA –RƯỢU – NƯỚC GIẢI KHÁT HÀ NỘI (HABECO) Bản quyền © FPTS. Việc sao chép, tái bản không được sự đồng ý trước bằng văn bản từ FPTS đều coi là vi phạm luật. T r a n g | 3 HOẠT ĐỘNG KINH DOANH Sở hữu thương hiệu mạnh tại miền Bắc và lợi thế từ tính đa dạng, đa phân khúc của sản phẩm Thương hiệu lâu đời Thương hiệu Bia Trúc Bạch, Bia Hồng Hà, Bia Hà Nội, Bia Hữu Nghị đã tồn tại trên thị trường Việt Nam từ năm 1958, đặc biệt là thị trường phía Bắc. Trong năm 2007, tổng lượng bia tiêu thụ dự kiến của HABECO ước đạt 184 triệu lít, chiếm khoảng 10% sản lượng toàn thị trường Việt Nam. Sản xuất các sản phẩm bia cho cả hai phân khúc lớn nhất thị trường Khác với đối thủ SABECO, HABECO sản xuất cả bia hơi và hạng trung tạo nên thương hiệu quen thuộc với cả tầng lớp bình dân và thu nhập khá; có khả năng tận dụng mức thu nhập cao hơn từ bia hơi so với sản phẩm khác (do chi phí sản xuất thấp, hiện đang có lợi thế thuế tiêu thụ đặc biệt là 40% so với bia chai là 75%) cho tới khi chịu chung cùng một mức thuế suất với các loại bia khác (dự kiến vào cuối năm 2009, theo lộ trình cam kết WTO) người tiêu dùng trong phân khúc bia hơi có thể chuyển sang tiêu thụ các sản phẩm cao cấp hơn, khi đó HABECO có thể chuyển sang tập trung vào các sản phẩm khác trong danh mục sẵn có. Giá các loại bia theo phân khúc giá Bia hơi 10.000 đồng/lít Bia hạng trung 17.000 - 19. 000 đồng/lít Bia cao cấp 23.000 - 36.000 đồng/lít Là nhà sản xuất bia hơi hàng đầu tại khu vực phía Bắc. Tầng nước ngầm hiếm có làm nên chất bia hơi đặc biệt ngon. Công suất sản xuất bia hơi còn thấp, ước tính đến năm 2007 chỉ đạt gần 40 triệu lít. Cao điểm, bia hơi Hà Nội được tiêu thụ trên nửa triệu lít/ngày, ngoài ra sản phẩm còn phải được phân phối cho các tỉnh thành phía Bắc. Hiếm nguồn cung, các chủ quán pha bia hơi Hà Nội với “bia cỏ” mà vẫn khó lòng đáp ứng đủ nhu cầu. Giá thành thấp, bia hơi rất phổ biến với tầng lớp bình dân, người lao động làm tăng sức mạnh cho thương hiệu bia Hà Nội, đồng thời là nguồn lợi nhuận lớn cho doanh nghiệp nhất là trong mùa nắng nóng. HABECO tham gia thị trường rượu thông qua các sản phẩm được sản xuất bởi Công ty con Công ty Cồn-Rượu Hà Nội (HALICO) với sản phẩm rượu Vodka Hà Nội rất phổ biến với chất lượng tốt, hợp khẩu vị và giá thành phù hợp với thu nhập của đa số người tiêu dùng. Dự kiến sản lượng rượu các loại sẽ đạt khoảng 11 triệu lít trong năm 2007. Giá bán khoảng 19.000 đồng/ chai 330ml, 39.000 đồng/ chai 700 ml. Sản phẩm này tiêu thụ mạnh trong mùa rét trong khi bia được chuộng trong mùa nóng. HABECO tại miền Bắc không được hưởng sự ưu đãi về khí hậu nóng quanh năm như đối thủ là SABECO tại miền Nam, tuy nhiên nhờ sản phẩm rượu đã giảm được sự ảnh hưởng của mùa tới doanh nghiệp. Hệ thống phân phối tuy rộng và mạnh nhưng chính sách giá chưa có lợi cho người tiêu dùng Mạng lưới phân phối sản phẩm rộng và mạnh đặc biệt tại các tỉnh phía Bắc  Mạng lưới phân phối tập trung ở Hà Nội và các tỉnh lân cận tạo lợi thế cạnh tranh.  Như nhiều doanh nghiệp khác trong ngành hàng tiêu dùng, hệ thống phân phối của HABECO chủ yếu thông qua nhiều cấp đại lý, qua các nhà phân phối chính, siêu thị, cửa hàng bán lẻ, các nhà hàng ăn uống rồi mới tới tay người tiêu dùng. Hình thức phân phối này đã mang thương hiệu HABECO đến tận tay người tiêu dùng trên các vùng miền, trở nên quen thuộc với người dân.  HABECO chưa chiếm lĩnh được thị trường phía Nam, từ Quảng Bình trở vào, tuy nhiên đã có hai công ty con trong khu vực này là Công ty Cổ phần Bia Hà Nội-Quảng Bình và Công ty Cổ phần Bia Hà Nội-Vũng Tàu góp phần giảm phí vận chuyển sản phẩm từ Bắc vào Nam. Ngày 08 tháng 03 năm 2008 TỔNG CÔNG TY BIA –RƯỢU – NƯỚC GIẢI KHÁT HÀ NỘI (HABECO) Bản quyền © FPTS. Việc sao chép, tái bản không được sự đồng ý trước bằng văn bản từ FPTS đều coi là vi phạm luật. T r a n g | 4 Chính sách giá chỉ quy định đại lý cấp I không được bán giá thấp hơn giá nhà máy  Chính sách của HABECO quy định đại lý cấp I không được bán giá thấp hơn giá nhà máy xuất cho chứ không có giá tối đa, mạng lưới phân phối chủ yếu qua hệ thống bán sỉ vì vậy tùy theo diễn biến thị trường mà các đại lý, nhà phân phối, bán lẻ lớn nhỏ tự định giá khiến giá biến động vào các dịp lễ tết ảnh hưởng tới người tiêu dùng. Môi trường thuận lợi, tiềm ẩn nhiều cơ hội khai thác, hợp tác với Carlsberg Môi trường thuận lợi tiềm ẩn nhiều cơ hội khai thác  Khí hậu nhiệt đới nóng ẩm, lứa tuổi tiêu thụ mạnh nhất sản phẩm bia rượu và nước giải khát chiếm 68% dân số, là các yếu tố đẩy mạnh nhu cầu đối với các sản phẩm đồ uống nước giải khát tạo điều kiện thuận lợi cho các ngành này tăng trưởng.  Thu nhập trên đầu người tại Việt Nam đang có xu hướng tăng qua các năm, góp phần thay đổi thói quen tiêu dùng của người dân, đẩy mạnh xu hướng “Tây Âu hóa” dẫn tới việc hình thành thói quen tiêu thụ sản phẩm bia.  Mức tiêu thụ bia bình quân đầu người tại Việt Nam còn thấp so với khu vực và thế giới và bia là sản phẩm chiếm tới 89% về giá trị và 97% về sản lượng tiêu thụ đồ uống có cồn, nguồn cung sản phẩm vẫn còn khan hiếm. Việt Nam có khoảng 400 cơ sở sản xuất bia nhưng chỉ có 5 nhà máy công suất trên 100 triệu lít/năm. Trước tình hình này, theo xu hướng chung của các nhà máy bia, HABECO đã đầu tư nâng công suất,  Vốn đầu tư trong năm 2007 đến 2010 dự kiến trung bình 500 tỷ đồng mỗi năm, riêng 2008 con số này là 2.000 tỷ đồng do tài trợ cho dự án lớn nhất của HABECO là Nhà máy Bia Vĩnh Phúc công suất 200 triệu lít/năm. Có kế hoạch đầu tư nhiều nhà máy của các công ty con, liên doanh, liên kết với công suất 25 – 50 triệu lít/năm trải dài từ Bắc vào Nam. HABECO có thể tận dụng xu hướng sát nhập mua bán các cơ sở sản xuất bia công suất thấp, để tiết kiệm đầu tư, và thời gian đưa sản phẩm ra thị trường. Ngày 08 tháng 03 năm 2008 TỔNG CÔNG TY BIA –RƯỢU – NƯỚC GIẢI KHÁT HÀ NỘI (HABECO) Bản quyền © FPTS. Việc sao chép, tái bản không được sự đồng ý trước bằng văn bản từ FPTS đều coi là vi phạm luật. T r a n g | 5 HABECO đang tập trung vào các giải pháp mở rộng thị trường  Mục tiêu đưa Bia Hà Nội đạt thị phần trên 70% tại thị trường Bắc và Bắc Trung bộ, tăng trưởng hàng năm của công ty mẹ từ 20%-25% và đến 2010 có 23 công ty con, liên kết ở nhiều lĩnh vực. Chiến lược của HABECO nhằm củng cố vị trí, tạo cơ hội tăng thị phần và tạo điều kiện thuận lợi để khai thác thị trường phía Nam.  Sản phẩm của HABECO đã xuất khẩu sang một vài nước trên thế giới như Anh, Mỹ, Nhật và Hàn Quốc, số lượng chưa đáng kể nhưng là tiền đề cho doanh nghiệp đẩy mạnh xuất khẩu trong tương lai. Thị trường bia Việt Nam vẫn chưa được thâm nhập sâu đang là một mảng đầu tư hấp dẫn cho các nhà đầu tư nước ngoài.  Do mức thuế được ưu đãi, thị phần sẵn có của các doanh nghiệp trong nước và luật pháp chưa cho phép người nước ngoài sở hữu 100% các nhà máy bia, các nhà sản xuất nước ngoài đã thâm nhập thị trường thông qua hình thức liên doanh, liên kết với doanh nghiệp trong nước. Hiện tại, các doanh nghiệp nội vẫn đang chiếm lĩnh thị trường điển hình là HABECO và SABECO, một trong những lý do thiết yếu là vị bia phù hợp với khẩu vị của người Việt, vì vậy cơ hội làm đối tác chiến lược của HABECO đã không bị Carlsberg bỏ lỡ. Đây là quan hệ đôi bên cùng có lợi, Calsberg có thể sử dụng hệ thống phân phối sẵn có của HABECO, trong khi HABECO có thể tận dụng được công nghệ kỹ thuật tiên tiến, kinh nghiệm quản lý chất lượng của nhà sản xuất bia hàng đầu thế giới. Sử dụng nhiều nguồn nước, chất lượng khó đồng đều Sản phẩm sản xuất tại nhiều nhà máy nên phần nào khó khăn do sử dụng nhiều nguồn nước khác nhau Điều này tất yếu sẽ ảnh hưởng tới tính đồng đều trong chất lượng theo đó ảnh hưởng đáng kể tới thương hiệu bia khi nó vốn được ưa thích bởi vị ngon đặc biệt của tầng nước ngầm mà nhà máy sở hữu. Có thể sự hợp tác với Carlsberg sẽ giúp HABECO tìm ra giải pháp hạn chế ảnh hưởng của các nguồn nước tới vị bia. Biến động giá cả nguyên vật liệu, phân khúc bia hạng trung nhạy cảm với việc tăng giá, ảnh hưởng của thuế tiêu thụ đặc biệt Khó khăn kiểm soát hiệu quả giá vốn hàng bán  Nguyên vật liệu phần lớn phải nhập khẩu và giá cả tăng liên tục làm HABECO khó kiểm soát hiệu quả giá vốn hàng bán, gần đây công ty đã tăng giá Bia Hà Nội tuy nhiên đối thủ lớn nhất SABECO vẫn chưa có dấu hiệu tăng giá. Tuy mức giá này còn khá thấp so với Heineken và Tiger nhưng sản phẩm của HABECO lại thuộc phân khúc bia hạng trung, người tiêu dùng thường nhạy cảm hơn với việc tăng giá so với phân khúc bia cao cấp do vậy sẽ ảnh hưởng tới khả năng tiêu thụ Giá các loại bia theo thương hiệu Bia Hà Nội thùng 24 lon 155.000 đồng Bia Sài Gòn thùng 24 lon 140.000 đồng Bia Tiger thùng 24 lon 185.000 đồng Bia Heineken thùng 24 lon 285.000 đồng Áp lực thuế tiêu thụ đặc biệt  Bia hơi sẽ chịu chung cùng một mức thuế suất với các loại bia khác (dự kiến vào cuối năm 2009, theo lộ trình cam kết WTO) tăng áp lực cho HABECO do doanh thu, lợi nhuận từ sản phẩm này giảm xuống do khách hàng chuyển sang sản phẩm khác, những biện pháp tái cơ cấu danh mục sản xuất nếu áp dụng muộn có thể gây ảnh hưởng tới hoạt động kinh doanh trong giai đoạn đó. WTO mở cửa cho cạnh tranh Sự cạnh tranh ngày càng gay gắt khi nhà nước xóa bỏ chính sách bảo hộ Cam kết WTO đánh chung môt loại thuế tiêu thụ đặc biệt không kể bia đóng chai, lon hay bia tươi bia hơi và giảm thuế nhập khẩu hiện là 65% xuống còn 35% trong vòng 3 năm sẽ tác động mạnh nhất tới rủi ro về thị trường do cạnh tranh của các hãng bia, rượu có thương hiệu mạnh, họ sẽ nhanh chóng thống lĩnh phân khúc bia cao cấp với chiến dịch quảng bá rầm rộ và lợi thế thương hiệu uy tín toàn cầu, khiến HABECO gặp khó khăn khi mở rộng thị phần theo hướng này. Tuy vậy, có thể họ sẽ gặp cản trở trong phân khúc bia hạng trung do người dân đang quen thuộc với hương vị bia nội và mức giá dễ chấp nhận hơn. Ngày 08 tháng 03 năm 2008 TỔNG CÔNG TY BIA –RƯỢU – NƯỚC GIẢI KHÁT HÀ NỘI (HABECO) Bản quyền © FPTS. Việc sao chép, tái bản không được sự đồng ý trước bằng văn bản từ FPTS đều coi là vi phạm luật. T r a n g | 6 MÔ HÌNH DỰ BÁO TÀI CHÍNH Hạn chế về thông tin hợp nhất báo cáo tài chính Trong bản công bố thông tin của HABECO, chưa có báo cáo hợp nhất của doanh nghiệp, những thông số trong quá khứ cũng như những dự đoán cho tương lai chỉ cho thấy kết quả hoạt động kinh doanh của công ty mẹ. Do đó, chúng tôi không có đủ thông tin để có thể dự đoán số liệu cho tổng công ty và trong báo cáo này chúng tôi chỉ dự đoán cho công ty mẹ. Chúng tôi không tính lợi nhuận từ hoạt động đầu tư tài chính, cho thuê văn phòng, khách sạn nhà hàng vào dự báo do chúng tôi không có thông tin chi tiết về những dự án này. Hơn nữa đây là không phải là các hoạt động kinh doanh truyền thống của Habeco nên tính ổn định của lợi nhuận này là rất thấp. Tốc độ tăng trưởng doanh thu hàng năm 27.7% Chúng tôi dùng số liệu dự đoán doanh thu trong bản công bố thông tin của HABECO cho năm từ 2007 đến 2010, với tốc độ tăng trưởng doanh thu hàng năm CARG là 27.7%, tốc độ tăng trưởng này hiện tại là khá hợp lý do HABECO đã có những kế hoạch đầu tư nâng công suất, dự án lớn nhất là Nhà máy bia Vĩnh Phúc 200 triệu lít/năm (hoàn thành cuối năm 2009) và nhu cầu bia của thị trường đang tăng lên trong khi tốc độ sản xuất của các doanh nghiệp chưa đủ để đáp ứng và trong quá khứ doanh thu cũng đã tăng trưởng ở mức này. Mức tăng trưởng sản xuất bia hàng năm CARG khoảng 15% từ 2002 đến 2007, chúng tôi cho rằng vài năm tới tốc độ này sẽ cao hơn do thị trường vẫn chưa được thâm nhập sâu. HABECO là doanh nghiệp đầu ngành, chiếm lĩnh thị trường miền Bắc nên được dự đoán tăng trưởng cao hơn trung bình ngành. Ngoài ra, nhiều khả năng với tốc độ tăng giá của nguyên vật liệu, doanh nghiệp sẽ xem xét đến phương án tăng giá sản phẩm sau khi cổ phẩn hóa (giống như chiến lược của SABECO) khiến mức tăng doanh thu nhiều hơn trong những năm tới so với quá khứ. Hơn nữa, chúng tôi tin rằng, thương hiệu sẵn có cùng với sự hợp tác của Carlsberg, HABECO có nhiều khả năng thực hiện mục tiêu đưa Bia Hà Nội đạt 70% thị phần tại miền Bắc và Bắc Trung bộ, đồng thời mở rộng thị trường về phía Nam nhất là sau khi các dự án xây dựng nhà máy bia được đưa vào hoạt động. Chiến lược tập trung vào người tiêu dùng trong tầng lớp bình dân và trung bình khá của HABECO đang phát huy được tính ưu việt. Tuy nhiên trong bản công bố thông tin có nêu công ty mẹ sau khi cổ phần hóa, phấn đấu tăng trưởng cao và bền vững từ 20-25% mỗi năm, vậy mức tăng 27.7% tuy là chỉ trong 1 chu trình tăng trưởng 4 năm nhưng vẫn là hơi cao so với kế hoạch do công ty đã đề ra. Lãi gộp cận biên có xu hướng giảm dần Tổng chi phí được dự báo tăng dần qua các năm, điều này có thể lý giải do giá của các nguyên liệu chính là malt và houblon tăng liên tục từ 20%-30% vì vậy giá vốn của doanh nghiệp trở nên khó kiểm soát. Năm 2007, tỷ lệ lãi gộp là 40% tương đương SABECO và cao hơn đáng kể so với các doanh nghiệp nước ngoài cùng ngành. Tỷ lệ tổng chi phí trên doanh thu tăng khoảng 3% mỗi năm, riêng năm 2010 tăng chậm lại còn 1%. Giả sử tổng chi phí được cấu thành phần lớn do giá vốn hàng bán và khoản giảm trừ doanh thu là nhỏ, do đó tỷ lệ giá vốn hàng bán trên doanh thu thuần cũng gần tương đương với tỷ lệ tổng chi phí trên doanh thu, sẽ có cùng mức tăng 3% mỗi năm, riêng 2010 là 1%. Doanh nghiệp kiểm soát chi phí bán hàng và chi phí quản lý tốt Việc giảm dần tỷ lệ chi phí bán hàng và/hoặc chi phí quản lý trên doanh thu thuần trong năm 2005 và năm 2006 cho thấy doanh nghiệp đã thực hiện nhiều biện pháp nhằm giảm chi phí bán hàng và/hoặc chi phí quản lý. Tỷ lệ này thấp hơn hẳn so với các doanh nghiệp trong ngành còn cho thấy mức độ chi tiêu các hoạt động bán hàng, marketing của doanh nghiệp còn chưa cao. Giả sử các biện pháp này tiếp tục có hiệu quả và mức chi phí bán hàng trên doanh thu và chi phí quản lý trên doanh thu sẽ giữ vững được tỷ lệ 9.7% và 4.5% trong vài năm tới. Ngày 08 tháng 03 năm 2008 TỔNG CÔNG TY BIA –RƯỢU – NƯỚC GIẢI KHÁT HÀ NỘI (HABECO) Bản quyền © FPTS. Việc sao chép, tái bản không được sự đồng ý trước bằng văn bản từ FPTS đều coi là vi phạm luật. T r a n g | 7 Hiệu quả sử dụng vốn chủ sở hữu thấp  Tỷ lệ lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) của HABECO giữ ở mức trung bình khoảng 11%/năm trong giai đoạn 2007 đến 2010, giảm so với năm 2005, 2006 do năm 2007 vốn chủ sở hữu tăng mạnh sau khi cổ phần hóa.  Giống như SABECO, sau khi cổ phần hóa vốn điều lệ của HABECO cũng tăng tới 3 lần từ 748 tỷ tăng lên 2.318 tỷ, được thực hiện bằng cách i. chuyển toàn bộ số dư các quỹ, lợi nhuận giữ lại về vốn điều lệ; ii. ghi nhận đánh giá lại tài sản cố định hữu hình (195 tỷ), đầu tư tài chính dài hạn (37 tỷ) và “lợi thế kinh doanh” (127 tỷ). Như vậy vậy vốn chủ sở hữu đã bị “pha loãng” 17% do ảnh hưởng bởi việc đánh giá lại và ghi nhận “lợi thế kinh doanh” trong tổng tài sản, làm ảnh hưởng đến quyền lợi của cổ đông.  So với SABECO chỉ số này tương đương, nhưng thấp hơn chỉ bằng ½ so với các ROE của Carlsberg Malaysia và Tsingtao. Carlsberg Các chỉ số Sabeco Malaysia Tsingtao GT vốn hóa TT (triệu VNĐ) 44.889.683 6.202.614 95.426.350 P/E (x), LTM n/a 20,9 62,5 P/B (x), LFI n/a 1,5 4,3 EV/ EBITDA, LFI/LTM n/a 11,6 n/a ROE (%), LFI 10% 24% 24% ROA (%), LFI 7% 20% 13% Tỷ suất LN ròng (%) 8% 11% 8% Nợ DH/VCSH (x), LFI 0,01 - 0,02 Các chỉ số hoạt động Tỷ suất LN gộp (%) 41% 32% 34% Tỷ lệ CP BH & quản lý/DT 11% 18% 25% Thuế suất (%) 28% 28% 25% Các chỉ số vốn LĐ Số ngày phải thu bq 17 206 9 Số ngày hàng tồn kho bq 20 83 253 Số ngày phải trả bq 35 142 134 Nguồn: FPTS, Reuters (*)LTM: Số liệu 12 tháng gần nhất; LFI: Số liệu 9 tháng gần nhất Tỷ lệ vay nợ để tài trợ cho hoạt động kinh doanh và đầu tư giả định sẽ hiệu quả hơn các doanh nghiệp trong ngành Chúng tôi dựa vào mức tăng vốn lưu động hàng năm và giả sử là doanh nghiệp dùng vay nợ ngắn hạn để tài trợ cho nhu cầu về vốn lưu động. Đối với nợ dài hạn, theo như thông tin được biết thì doanh nghiệp dự tính vay 30% để tài trợ cho dự án lớn nhất hiện tại là Nhà máy Bia Vĩnh Phúc. Do đó chúng tôi giả sử khoản vay dài hạn chính là 30% tổng đầu tư của dự án trong 2 giai đoạn. Cho đến năm 2007, tỷ lệ vay nợ dài hạn trên vốn của HABECO còn rất thấp (gần như không có). Tỷ lệ này trong năm 2008 đến 2010 theo giả định khoảng 0,2 lần, so với cả 3 doanh nghiệp trong cùng ngành thì HABECO có khả năng sử dụng hiệu quả nhất công cụ này. Chi phí đầu tư ghi nhận mạnh trong năm 2008, 2009 Chúng tôi giả định ngoài kế hoạch nêu trong bản công bố thông tin trong đó doanh nghiệp sẽ tiến hành đầu tư kho tàng, chi nhánh và thị trường 150 tỷ đồng và một số dự án của Công ty mẹ 100 tỷ đồng, hàng năm tài sản cố định của doanh nghiệp sẽ có mức tăng tương tự như năm 2006. Giả sử trong đó 50 tỷ được dùng cho hoạt động thị trường và không tính vào chi phí vốn, còn lại đều là đầu tư nhà cửa vật kiến trúc cho chi nhánh và Công ty mẹ, tỷ lệ khấu hao nhà cửa vật kiến trúc 25 năm và máy móc thiết bị là 8 năm và nguyên giá đưa vào chi phí vốn. Với dự án Nhà máy bia Vĩnh Phúc, tính tổng mức đầu tư từng giai đoạn vào nguyên giá tài sản cũng sử dụng giả thiết tương tự như trên để tính được giá trị nhà cửa vật kiến trúc, máy móc thiết bị và khấu hao. Dự án này triển khai từ cuối năm 2007, hoàn thành giai đoạn I và giai đoạn II trong năm 2008 và cuối năm 2009, làm dòng tiền của doanh nghiệp trong năm 2008, 2009 bị âm. Ngày 08 tháng 03 năm 2008 TỔNG CÔNG TY BIA –RƯỢU – NƯỚC GIẢI KHÁT HÀ NỘI (HABECO) Bản quyền © FPTS. Việc sao chép, tái bản không được sự đồng ý trước bằng văn bản từ FPTS đều coi là vi phạm luật. T r a n g | 8 KẾT QUẢ ĐỊNH GIÁ Phương pháp chiết khấu dòng tiền tự do của doanh nghiệp  Sử dụng mô hình chiết khấu dòng tiền tự do của doanh nghiệp (FCFF) 3 giai đoạn, dựa trên số liệu tài chính chưa hợp nhất, chúng tôi đã tính được giá trị cơ bản của cổ phiếu Habeco là 24.600 đồng/cổ phiếu tương ứng với P/E là 18.6x. Tính đến yếu tố hợp nhất của báo cáo, HABECO được ước tính ở mức 36.300 đồng tương ứng với P/E là 27.4x.  Chúng tôi sử dụng tỷ lệ lãi suất phi rủi ro của Việt Nam là 9.42%, phần phụ trội rủi ro của thị trường là 7%-8.63%.  Chi phí vốn bình quân được xác định là 14.6%- 16.6% trong đó Beta được xác định theo beta trung bình của các doanh nghiệp so sánh trong ngành, mức lạm phát và các cấu phần khác lấy theo dự báo của IMF. Giá trị Giá trị Giá Kết quả doanh nghiệp Vốn CSH Cổ phiếu Cao nhất 6.322.077 6.134.894 26.466 Thấp nhất 3.876.929 3.689.746 15.918 Giá trị gần nhất 5.896.640 5.709.457 24.631 Giá cổ phiếu 24.631 Phân tích độ nhạy giá cổ phiếu Tỷ lệ Tỷ lệ tăng trưởng dài hạn chiết khấu 6.5% 7.0% 7.5% 14.6% 22.980 24.631 26.466 16.6% 15.918 16.948 18.064 Phương pháp hệ số nhân (sử dụng hệ số nhân giao dịch và hệ số nhân kinh doanh)  Sử dụng phương pháp hệ số nhân để định giá cổ phiếu công ty Habeco, chúng tôi đã lựa chọn các hệ số nhân kinh doanh, hệ số nhân giao dịch sau:  Hệ số giá/ thu nhập trên một cổ phiểu (P/E)  Hệ số giá/ lợi nhuận trước thuế. lãi suất và khấu hao (P/EBITDA)  Doanh thu, giá trị sổ sách, lợi nhuận sau thuế và lợi nhuận trước thuế, khấu hao và lãi suất là số liệu dự báo cho năm 2007.  Kết quả so sánh cho thấy giá trị của cổ phiếu Habeco ước tính là từ 23.200 – 51.700 đồng/cổ phiếu P/E giao dịch 2007 2008 2009 2010 Giá (sử dụng PE trung bình) 44.468 45.052 37.941 44.764 Giá (sử dụng PE điểm giữa) 35.223 35.686 30.053 35.458 PE kinh doanh 2007 2008 2009 2010 Giá (sử dụng PE trung bình) 51.743 52.422 44.147 52.088 Giá (sử dụng PE điểm giữa) 38.034 38.533 32.451 38.287 P/EBITDA 2007 2008 2009 2010 Giá (sử dụng P/EBITDA trung bình) 18.698 31.401 29.518 29.599 Giá (sử dụng P/EBITDA điểm giữa) 23.189 38.942 36.607 36.708  Các công ty so sánh áp dụng cho hệ số nhân kinh doanh được lựa chọn để đinh giá đều là các công ty trong khu vực có hoạt động chính là sản xuất bia hoặc công ty trong nước có một phần hoạt động trong lĩnh vực sản xuất và chế biến bia, rượu và nước giải khát.  Các công ty so sánh áp dụng cho hệ số nhân giao dịch được lựa chọn là các công ty đã được mua bán lại trên thế giới và trong khu vực, có hoạt động chính là sản xuất bia rượu và nước giải khát. Ngày 08 tháng 03 năm 2008 TỔNG CÔNG TY BIA –RƯỢU – NƯỚC GIẢI KHÁT HÀ NỘI (HABECO) Bản quyền © FPTS. Việc sao chép, tái bản không được sự đồng ý trước bằng văn bản từ FPTS đều coi là vi phạm luật. T r a n g | 9 Các công ty so sánh sử dụng tính hệ số nhân kinh doanh Thời Tiền GT vốn hóa Chỉ số Tên công ty điểm tệ thị trường Giá trị DN EBITDA P/EBITDA P/E P/BV P/S (‘000 đồng) (nguyên tệ ‘000) (nguyên tệ ‘000) LAN HUANGHE 02/2008 CNY 4.451.910.876 2.298.817 142.273 14,2 245,9 5,3 2,6 Carlsberg Brewery Malaysia Bhd 02/2008 MYR 6.202.613.828 1.055.736 125.610 10,0 14,5 2,7 1,3 Fujian Yanjing Huiquan Brewery Co Ltd 02/2008 CNY 5.830.879.500 2.618.320 145.720 18,1 74,2 2,5 3,1 San Miguel Corp 02/2008 PHP 1.545.362.450 4.069.683 31.673.000 0,1 15,0 1,2 0,4 Foster's Group Ltd 02/2008 AUD 152.087.129.280 12.842.300 1.364.300 7,5 14,2 2,3 2,3 Shaw Wallace & Co Ltd 02/2008 IDR 29.725.199 15.474.610 998.500 17,0 94,6 13,6 6,9 Vinamilk 02/2008 VND 21.208.880.000 21.623.377.000 860.157.00 0 24,7 21,4 7,8 3,2 Tsingtao Brew 02/2008 CNY 95.426.350.020 42.837.020 1.539.377 28,0 60,2 8,2 1,8 Loulan Holdings Ltd 02/2008 HKD 137.904.000 110.900 3.640.000 0,0 NA NA 5,0 Muhack Alcohol Co Ltd 02/2008 KRD 695.954.560 55.508.860 5.313.500 7,8 33,1 1,2 1,1 Dromana Estate Ltd 02/2008 AUD 26.410.925 4.684 NA NA NA 1,0 0,8 Empee Distilleries Ltd 02/2008 IDR 5.979.918 4.039.510 376.200 9,1 24,3 4,6 0,5 Trung bình 12,4 39,1 4,6 2,4 Điểm giữa 10,0 28,7 2,7 2,1 Nguồn: Các chỉ tiêu tài chính cơ bản được cập nhật từ nguồn Reuters tại ngày 31/12/2007. Riêng Các chỉ tiêu thị trường là số liệu cập nhật tại ngày 28/2/2008 và ngày 25/2/2008. Xem thêm phụ lục 3. Các công ty so sánh sử dụng tính hệ số nhân giao dịch Ngày kết Công ty bị mua Công ty bán GTGD GTDN (Tr USD) Doanh thu P/S P/EBITDA P/E thúc GD (Tr USD) (Tr USD) 31-Oct-07 San Miguel Corporation (11% stake) San Miguel Corporation Retirement Fund 616 5.717,4 5.079,80 1,13 8,66 26,59 13-Aug-07 WantWant Holdings Ltd (26.6% stake) Want Want International Ltd 806 3.090,74 867,93 3,56 31,45 42,49 11-Jan-07 Fraser & Neave Limited (F&N) (14.9% stake) Seletar Investments Pte Limited 585 5.806,82 2.389,40 2,43 12,66 18,11 31-Dec-05 Del Monte Pacific Limited NutriAsia Pacific Limited 418 419,38 199,58 2,10 10,25 14,80 Del Monte Pacific Limited First Pacific Company Limited 416 416,00 199,58 2,08 10,17 14,63 8-Jun-05 National Foods Ltd San Miguel Corporation 1.480 1.516,85 1.099,53 1,38 11,09 0,00 6-Jun-05 Southcorp Wines Pty Limited Beringer Blass Wine Estates Pty Limited (BBWE) 2814 2.813,89 809,81 3,47 31,27 76,21 COFCO Greatwall Winery (Yantai) Co Ltd (40% stake) COFCO (BVI) No 31 Ltd 39 96,49 30.56 3,16 23,46 33.08 6-Jun-05 Southcorp Wines Pty Limited Beringer Blass Wine Estates Pty Limited (BBWE) 2.814 2.813,89 809.81 3,47 31,27 76.21 Trung bình 2.53 18,92 33,57 Điểm giữa 2.43 12,66 26,59 Nguồn: mergermarket.com. Xem thêm phụ lục 4. Ngày 08 tháng 03 năm 2008 TỔNG CÔNG TY BIA –RƯỢU – NƯỚC GIẢI KHÁT HÀ NỘI (HABECO) Bản quyền © FPTS. Việc sao chép, tái bản không được sự đồng ý trước bằng văn bản từ FPTS đều coi là vi phạm luật. T r a n g | 10 Rủi ro  Rủi ro về nền kinh tế: Các sản phẩm của Habeco là sản phẩm tiêu dùng phụ thuộc mạnh vào thu nhập và tốc độ thay đổi thị hiếu của người dân. Các sản phẩm này sẽ có sức tiêu thụ mạnh mẽ khi khả năng chi trả cho những sản phẩm tiêu dùng xa xỉ của người dân tăng lên và sẽ giảm tiêu thụ mạnh hơn các mặt hàng thiết yếu khi có sự suy thoái kinh tế diễn ra.  Rủi ro về tỷ giá và biến động giá nguyên vật liệu: do hoạt động sản xuất của ngành phụ thuộc chủ yếu vào nguyên liệu xuất nhập khẩu nên khi có biến động về tỷ giá. hoặc khi giá cả trên thị trường nguyên vật liệu sản xuất bia thế giới tăng lên sẽ làm tăng đáng kể chi phí giá vốn của doanh nghiệp.  Rủi ro thị trường: với sự gia nhập WTO của Việt Nam trong năm 2007, các doanh nghiệp trong ngành Bia chịu sức ép cạnh tranh mạnh mẽ của các doanh nghiệp sản xuất bia nước ngoài, đặc biệt là khi Nhà nước tháo bỏ các bảo hộ thuế quan thì sức ép này sẽ ngày một tăng lên. CÁC ĐIỂM KHÁC NHÀ ĐẦU TƯ CẦN CHÚ Ý  Ngày 19/11/2007 tại Hà Nội đã diễn ra Lễ ký kết hợp đồng EPC Dự án đầu tư giai đoạn II Nhà máy Bia Hà Nội tại Vĩnh Phúc giữa Tổng công ty Bia - Rượu - NGK Hà Nội (HABECO) và đối tác là liên danh Krones - Haskoning - Lilama. Đây là dự án nâng công suất Nhà máy lên 200 triệu lít/ năm. Theo ông Volker, với dây chuyền hiện đại có khả năng sản xuất 60.000 chai bia/giờ, một dây chuyền có công suất nhanh nhất trên lãnh thổ Việt Nam  Ngày 22/2/2008. Tổng công ty Rượu - Bia - Nước giải khát Hà Nội (Habeco) thông báo vừa ký kết biên bản ghi nhớ ba bên với Diageo (một trong những tập đoàn sản xuất và kinh doanh đồ uống có cồn hàng đầu thế giới) và Công ty Cổ phần Cồn rượu Hà Nội (Halico) về hợp tác trong thị trường đồ uống có cồn tại Việt Nam. Với sự hợp tác này. Diageo mong muốn kết hợp những khả năng và kinh nghiệm trên toàn cầu của mình cùng với năng lực và sự am hiểu sâu rộng thị trường nội địa từ Halico và Habeco. Mặt khác, với sự hợp tác của Diageo, ngành công nghiệp sản xuất rượu nội địa sẽ nâng cao thêm vị thế của mình để phát triển một cách bền vững phù hợp với chiến lược phát triển của ngành và của Chính phủ.  Theo Bố cáo Thành lập Doanh nghiệp ngày 19/02/2008, 3 cổ đông sáng lập bao gồm Tổng Công ty Bia - Rượu nước giải khát Hà Nội (HABECO), Công ty Cổ phần Sành sứ Thủy tinh Việt Nam (VINACEGLASS) và Công ty Cổ phần LILAMA Hà Nội (LILAMA HANOI) đã góp vốn thành lập CÔNG TY CỔ PHẦN ÐẦU TƯ PHÁT TRIỂN HABECO với vốn điều lệ 300 tỷ đồng. Ngành nghề kinh doanh chính: Chưng, tinh cất và pha chế các loại rượu mạnh. Sản xuất bia và mạch nha ủ men bia. Sản xuất đồ uống không cồn, nước khoáng. Gia công cơ khí, xử lý và tráng phủ kim loại. Sản xuất các sản phẩm khác bằng kim loại. Sản xuất các sản phẩm điện tử dân dụng. Lắp đặt máy móc thiết bị công nghiệp, khai thác xử lý và cung cấp nước. Xây dựng nhà các loại, xây dựng công trình kỹ thuật dân dụng khác. Phá dỡ, chuẩn bị mặt bằng. Lắp đặt hệ thống điện, lắp đặt hệ thống cấp, thoát nước, lò sưởi và điều hòa không khí. Lắp đặt hệ thống xây dựng khác. Buôn bán đồ uống, buôn bán máy móc thiết bị và phụ tùng máy khác. Vận tải hàng hóa bằng đường bộ, kho bãi và lữu giữ hàng hóa. Dịch vụ lưu trú ngắn ngày. Kinh doanh nhà hàng và dịch vụ ăn uống lưu động, hoạt động trụ sở văn phòng, dịch vụ hành chính văn phòng tổng hợp và hoạt động vui chơi giải trí khác. [...]... bia Hồng Hà, Hà Nội, Hữu Nghị Năm 1993 Nhà máy Bia Hà Nội đổi tên thành Công ty Bia Hà Nội và tiến hành những đổi mới và đầu tư cho thiết bị nâng công suất lên 50 triệu lít/năm Năm 2003 Tổng công ty Bia – Rượu – Nước giải khát Hà Nội được thành lập trên cơ sở sắp xếp lại Công ty Bia Hà Nội và thành viên Năm 2004 Tổng Công ty giữ HABECO có vai trò là Công ty mẹ với nhiều Công ty con, Công ty liên kết,... 12/2005 Thành lập mới, đã kinh doanh 9 Công ty CP Thương mại Bia Hà Nội 60,00 12/2006 Thành lập mới, đã kinh doanh 10 Công ty CP Harec đầu tư và thương mại 60,00 12/2006 Thành lập mới, đã kinh doanh 11 Công ty CP Bao bì Bia-Rượu-NGK 68,95 2005 STT Tên Công ty con 1 Ghi chú Cổ phần hóa từ DNNN Tên Công ty liên kết 1 Công ty CP đầu tư phát triển công nghệ Bia Rượu NGK Hà Nội 28,00 12/2006 2 Công ty TNHH...Ngày 08 tháng 03 năm 2008 TỔNG CÔNG TY BIA –RƯỢU – NƯỚC GIẢI KHÁT HÀ NỘI (HABECO) PHỤ LỤC I: THÔNG TIN DOANH NGHIỆP Thông tin chung Lịch sử hình thành và phát triển Năm 1890 Tiền thân của Tổng Công ty HABECO là Nhà máy Bia Hommel đã được xây dựng và sản xuất những mẻ bia đầu tiên Năm 1957 Nhà máy bia Hommel được khôi phục đổi tên thành nhà máy bia Hà Nội ngày 15/08/1958 với sản phẩm bia... Corp Philippine Tổng công ty San Miguel Corp là công ty lớn nhất trong lĩnh vực thực phẩm, đồ uống, và đóng gói tại Phillipines và khu vực Đông Nam Á Hoạt động chính của công ty này và các công ty thành viên là sản xuất, chế biến và phân phối đồ uống, thực phẩm và đóng gói sản phẩm Ngoài ra, công ty còn tham gia vào lĩnh vực kinh doanh bất động sản Năm 2001, công ty đã thông qua công ty con của mình... 03 năm 2008 TỔNG CÔNG TY BIA –RƯỢU – NƯỚC GIẢI KHÁT HÀ NỘI (HABECO) PHỤ LỤC 4: CÁC CÔNG TY SO SÁNH SỬ DỤNG CHO HỆ SỐ NHÂN GIAO DỊCH Ngày thực hiện Ngày hoàn thành Doanh nghiệp bị mua Doanh nghiệp đi mua Doanh nghiệp nắm quyền bán Thông tin về giao dịch 10/31/2007 10/31/2007 San Miguel Corporation (11% stake) San Miguel Corporation Retirement Fund SM Investments Corporation Qũy Hưu trí của công nhân của... chỉ Sản phẩm 1 Công Ty Đường Quảng Ngãi Tỉnh Bình Định Cồn bán luyện tinh 2 Công ty Đường Lam Sơn Tỉnh Thanh Hoá Cồn bán luyện tinh 3 Công ty TNHH Huy Việt Quận Tân phú, TPHCM Cồn Luyện tinh 4 Công ty Rượu Hà Nội 94 Lò Đúc, Hà Nội Rượu lúa mới, rượu nếp, rượu Vodka, 5 Công ty rượu Quốc tế 151 Ký Con, Nguyễn Thái Bình,Q1 Vodka Kermanoff, Gin Harpoon, Napoleon XO, Rhum Chauvet, 6 Công ty Đường Biên... (Yantai) Co., Ltd, một doanh nghiệp sản xuất rượu của Trung Quốc từ công ty của Anh Quốc là First Channel International Limited với khoản tiền là 38.6 triệu USD Nguồn: Mergermarket.com CÔNG BỐ Báo cáo này được thực hiện bởi Phòng Phân tích đầu tư của Công ty chứng khoán FPT phục vụ các nhà đầu tư có tài khoản giao dịch tại FPTS Báo cáo này không nên được tái sử dụng, phân phối, phát hành toàn bộ hay từng... và các nhà sản xuất quốc tế thường liên doanh với các nhà sản xuất trong nước để tránh loại thuế này Bản quyền © FPTS Việc sao chép, tái bản không được sự đồng ý trước bằng văn bản từ FPTS đều coi là vi phạm luật T r a n g | 18 Ngày 08 tháng 03 năm 2008 TỔNG CÔNG TY BIA –RƯỢU – NƯỚC GIẢI KHÁT HÀ NỘI (HABECO) Thị trường Bia Công ty Nhãn hiệu Sản phẩm Công suất 2007 Sản lượng 2006 Thị phần Nhà máy Bia... doanh Hue Brewery Limited (HBL) Huda, Festival 100 30 3% Hue Liên doanh Others 13% Nguồn: Hiệp hội rượu, bia, nước giải khát Việt Nam, FPTS Tổng công ty bia, rượu và nước giải khát Sài Gòn- SABECO hiện đang chiếm lĩnh thị phần lớn nhất tại miền Nam và đang cạnh tranh với Vietnam Brewery Limited Tại miền Bắc và miền Trung, 2 doanh nghiệp chiếm phần lớn thị phần đó là Tổng công ty bia, rượu và nước giải. .. doanh nghiệp này Bản quyền © FPTS Việc sao chép, tái bản không được sự đồng ý trước bằng văn bản từ FPTS đều coi là vi phạm luật T r a n g | 23 Ngày 08 tháng 03 năm 2008 TỔNG CÔNG TY BIA –RƯỢU – NƯỚC GIẢI KHÁT HÀ NỘI (HABECO) 1/13/2005 6/6/2005 3/28/2006 Southcorp Wines Pty Limited Beringer Blass Wine Estates Pty Limited (BBWE) Reline Investments Pty Ltd Beringer Blass Wine Estates (BBWE) là công ty . nâng công suất lên 50 triệu lít/năm. Năm 2003 Tổng công ty Bia – Rượu – Nước giải khát Hà Nội được thành lập trên cơ sở sắp xếp lại Công ty Bia Hà Nội và thành viên. Năm 2004 Tổng Công ty giữ HABECO. BIA RƯỢU VÀ NƯỚC GIẢI KHÁT Thứ Bảy, ngày 08 tháng 03 năm 2008 PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP CHO MỤC ĐÍCH LẦN ĐẦU PHÁT HÀNH RA CÔNG CHÚNG TỔNG CÔNG TY BIA-RƯỢU-NƯỚC GIẢI KHÁT HÀ NỘI (HABECO)  Sức mạnh. tên thành nhà máy bia Hà Nội ngày 15/08/1958 với sản phẩm bia Trúc Bạch và tiếp theo đó là bia Hồng Hà, Hà Nội, Hữu Nghị. Năm 1993 Nhà máy Bia Hà Nội đổi tên thành Công ty Bia Hà Nội và tiến hành