BÁO CÁO, PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP , Công ty Cổ phần Bourbon, Tây Ninh (HoSE)
PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP Cơng ty Cổ phần Bourbon Tây Ninh (HoSE) Giới thiệu Tên Tiếng Việt Công ty Cổ phần Bourbon Tây Ninh Tên Tiếng Anh SOCIÉTÉ DE BOURBON TAY NINH Tên viết tắt Địa Price chart - 52 weeks SBT Xã Tân Hưng, Huyện Tân Châu, Tỉnh Tây Ninh Điện thoại (066) 753 250 Số fax (066) 839 834 Website www.bourbontn.com.vn Giám đốc Nhân viên CBTT Vốn điều lệ (VND) Sỡ hữu nhà nước (%) Chức kinh doanh Bà Phạm Thị Thu Hương Stock Data Bà Nguyễn Thị Thủy Tiên Stock Code 1,419,258,000,000 Sản xuất đường, sản phẩm phụ; Sản xuất điện thương phẩm điện để tự sử dụng; Sản xuất kinh doanh phân bón, vật tư nơng nghiệp; Xây dựng kinh doanh nhà hàng, khách sạn; Xây dựng siêu thị Ngày niêm yết Ngày thức giao dịch (Source : HSX ) Source : TCSC 25/02/2008 Listed in Nguyễn Thị Ni Ni 1,779.8 Highest 52 weeks (VND) 16,000 Lowest 52 weeks (VND) 10,400 Listed volume (m.shares) 44,824,172 Outstanding shares 141,252,330 P/E 5.26 D/E 0.55 ROA (%) ROE (%) 19.13 21 25/02/2008 Major Shareholders (%): Sở hữu khác Lê Văn Cường HOSE Market Cap (VNDbn.) Tập đoàn Bourbon Chuyên viên phân tích Dương Đình Mai Long SBT long.ddm@tcsc.vn cuong.lv@tcsc.vn ni.ntn@tcsc.vn Điện thoại : (+84) 08.3827.0527 Số nội : 8703 Công ty Cổ phần Chứng Khốn Thành Cơng Lầu 5, Tòa nhà Centec 72 – 74 Nguyễn Thị Minh Khai, Phường 6, Quận 3, Tp Hồ Chí Minh 1/18 Tel: + 84 (08) 827 0527 Fax: + 84 (08) 824 6295 Email: research@tcsc.vn Website: www.tcsc.vn 68.40% 29.48% PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP Sản Phẩm Đường tinh luyện (R.E): có thương hiệu Mimosa sản xuất theo tiêu chuẩn Châu Âu, sử dụng cho mục đích cho tiêu dùng cá nhân cơng nghiệp Đây sản phẩm Công ty, doanh thu sản phẩm chiếm xấp xỉ 90% Tổng Doanh thu Rất người tiêu dùng vàcác nhàsản xuất ngành chế biếnthực phẩm, bánh kẹo nước giải khát chất lượng cao Công ty nước giải khát Pepsi, Công ty TNHH Red Bull, Công ty cổ phần Sữa Việt Nam (Vinamilk),… ưa chuộng Mật rỉ: làmột phụ phẩm SBT quy trình sản xuất đường, dùng cho nhàmáy sản xuất bột ngọt, cồn Doanh thu từ sản phẩm chiếm trung bình 5% đến 6% tổng Doanh thu Cơng ty Các khách hàng SBT sản phẩm lànhững Đại lývàcác nhàbán buôn Thành phố Hồ ChíMinh Cơng ty Thành Thành Cơng, Cơng ty cổ phần Đường Biên Hòa, … Điện sản xuất: tận dụng từ nguồn lượng đốt bãmía quátrình sản xuất đường Doanh thu trung bình chiếm từ 4% đến 5% tổng Doanh thu Khách hàng làTập đoàn điện lực Việt Nam (EVN) Sản lượng mật rỉ Điện tùy thuộc nhiều vào sản lượng nguyên liệu mía màSBT thu mua đưa vào sản xuất hàng năm Do vậy, doanh thu mật rỉ điện thay đổi theo sản lượng mía đầu vào Cơng ty Cổ phần Chứng Khốn Thành Cơng Lầu 5, Tòa nhà Centec 72 – 74 Nguyễn Thị Minh Khai, Phường 6, Quận 3, Tp Hồ Chí Minh 2/18 Tel: + 84 (08) 827 0527 Fax: + 84 (08) 824 6295 Email: research@tcsc.vn Website: www.tcsc.vn PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP Nguồn nguyên liệu Nguồn nguyên liệu cơng ty làmía ngun liệu đường thơ Để chủ động nguồn nguyên liệu, Công ty nghiên cứu vàsử dụng nhiều biện pháp để ổn định vàphát triển nguồn nguyên liệu Công ty hỗ trợ người nông dân trồng mía nhiều hình thức khác bao gồm vốn, giống phân bón, đất trồng mía Để tạo điều kiện cho người nơng dân canh tác, Công ty đầu tư số cơng trình giao thơng thủy lợi nội đồng vùng nguyên liệu lớn thuộc Xã Tân Hưng, Trà Vong, Tân Phong, Mỏ Công Đối với diện tích đất nhỏ lẻ, manh mún nằm vùng quy hoạch, Công ty vận động nông dân hợp tác trồng mía cho hộ trồng mía mượn tiền thuêlại với giá cao lợi nhuận từ trồng lúa để nơng dân chuyển sang trồng mía Do nay, diện tích vùng ngun liệu cơng ty làkhoảng 16000ha (chiếm 1/3 diện tích trồng mía khu vực Đơng Nam Bộ) với 3760 công nhân, suất vào khoảng 57 tấn/ha Năng lực sản xuất Cơ cấu sở hữu + Cơng suất ép: 8,000 mía ngun liệu/ngày, tương đương 1.2 triệu mía/năm với TGHĐ trung bình khoảng 150 ngày/năm TĐ Bourbon NĐTNN + Đường thành phẩm: sản lượng khoảng 100,000 – 120,000 tấn/năm Cổ đông khác + Mật rỉ: Sản lượng khoảng 50,000 tấn/năm + Điện: Sản lượng khoảng 50 triệu KWH/năm 29.48 % + Kho chứa đường: SBT cótất kho với sức chứa đạt 75,000 + Bồn chứa mật rỉ : bồn với tổng sức chứa đạt 28,000 68.4 % 2.12 % Quy trình vàCơng nghệ sản xuất Quy trình sản xuất đại vàhoàn toàn tự động, sản xuất đường tinh luyện trực tiếp từ mía.Chế luyện theo phương pháp carbonat hóa tạo chất lượng sản phẩm tinh khiết, phùhợp với yêu cầu khách hàng khắt khe Trích ly phương pháp khuyếch tán cho phép thu hồi tối đa đường bãmía (thu hồi thêm 1.5% độ pol so với phương pháp che ép).Tất phụ phẩm, phế phẩm phát sinh từ quátrình sản xuất tận dụng tối đa, khơng có phế phẩm vơdụng Cơng ty Cổ phần Chứng Khốn Thành Cơng Lầu 5, Tòa nhà Centec 72 – 74 Nguyễn Thị Minh Khai, Phường 6, Quận 3, Tp Hồ Chí Minh 3/18 Tel: + 84 (08) 827 0527 Fax: + 84 (08) 824 6295 Email: research@tcsc.vn Website: www.tcsc.vn PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP Vị Công ty Hiện tại, SBT sản xuất loại sản phẩm đường tinh luyện(R.E) Sản phẩm đường sử dụng cho tiêu dùng công nghiệp vàtiêu dùng cánhân Vấn đề sản xuất đường tinh luyện đòi hỏi phải trải qua hiều cơng đoạn vàcần máy móc, trang thiết bị với cơng nghệ đặc iệt để phùhợp với điều kiện sản xuất nghiêm ngặt Do đó, cần phải cósự đầu tư trang thiết bị vàcông nghệ sản xuất, nên khả cạnh tranh Doanh nghiệp khác ngành sản phẩm đường tinh luyện SBT bị giới hạn nhiều So với tổng số 37 nhàmáy sản xuất đường nước, đối thủ cạnh tranh mảng thị trường đường tinh luyện R.E với SBT cóthể kể đến làCơng ty cổ phần Đường Biên Hồ(BHS) , Cơng ty Đường Lam Sơn (LSS) , Công ty Đường Nagajura, Công ty Đường KCP, Đường Ninh Hòa (NHS) Theo số liệu thống kê từ Hiệp hội Mía đường Việt Nam, thị phần SBT chiếm khoảng 18% thị trường đường tinh luyện R.E Việt Nam vàkhoảng 6,4% với tổng sản lượng đường nước Đối thủ cạnh tranh : Đối thủ cạnh tranh trực tiếp SBT làBHS, ngồi co LSS, Cơng ty Đường Nagajura vànhiều cơng ty khác : Tại thành phố Hồ Chí Minh, địa bàn hoạt động SBT, đối thủ trực tiếp SBT Công ty cổ phần Đường Biên Hoà Với lợi 43 năm hoạt động, thương hiệu đường Biên Hoà biết tới nhiều so với thương hiệu đường Mimosa SBT Trong đó, sản phẩm SBT mớiđược thị trường biết đến từ năm 2000 Mặc dùvậy, sản phẩm SBT chiếm vị ổn định thị trường sản phẩm đường R.E SBTcóchất lượng cao, phùhợp với đại đa số nhu cầu nhàsản xuất bánh kẹo nước giải khát dành cho số mặt hàng chiến lược Bên cạnh đó, giá đường Mimosa SBT lợi cạnh tranh so với đường Biên Hồ Sản lượng cơng ty đường nước BHS SBT 8% 6% LSS 9% Các Công ty khác 77% Cơng ty Cổ phần Chứng Khốn Thành Cơng Lầu 5, Tòa nhà Centec 72 – 74 Nguyễn Thị Minh Khai, Phường 6, Quận 3, Tp Hồ Chí Minh 4/18 Tel: + 84 (08) 827 0527 Fax: + 84 (08) 824 6295 Email: research@tcsc.vn Website: www.tcsc.vn PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP Phân tích SWOT Điểm mạnh Điểm yếu Máy móc thiết bị SBT lắp đặt mới, sử dụng cơng nghệ tiên tiến vàhiện đại, cócơng suất lớn, phùhợp với xu hướng phát triển tới ngành đường VN Mặc dù khấu hao gần hết giátrị(GT) GTSD hệ thống tốt, lợi lớn giáthành sản xuất tương lai Công suất nhà máy thiết kế lớn so với tình hình nguyên liệu năm gần Do vậy, chưa phát huy hết cơng suất sản xuất nhàmáy, làm chi phígiáthành sản phẩm tương đối cao nhà máy phát huy hết công suất thiết kế Các vùng nguyên liệu đáp ứng kho ảng 950 nghìn mía ngun liệu cho công ty công suất công ty là1,2 triệu mía năm nên cơng ty phải nhập nguyên liệu đường thôlàm cho giáthành sản xuất tăng cao Các cổ đông lớn SBT đặc biệt làcổ đơng sáng lập Tập đồn Bourbon có mạnh vàkinh nghiệm lâu năm ngành nghề dịch vụ, cơng nghiệp, thương mại tài hoạch định cho SBT bước phát triển chiều sâu mở rộng thêm ngành nghề kinhdoanh khác phù hợp với tiềm SBT địa phương Vị trícủa Nhà máy SBT vùng trung tâm SBT tập trung nhiều vào mảng bán sỉ màbỏ nguyên liệu Tỉnh Tây Ninh, làkhu vực códiện tích trồng qua khâu bán lẻ Điều làm giảm bớt tỷ suất lợi trọt lớn vàthuận lợi cho việc phát triển mía Cólợi nhuận doanh thu sản phẩm Cơng ty giảm chi phívận chuyển ngun liệu đến Nhà máy, giảm tỷ lệ hao hụt chữ đường mía rút ngắn thời gian chuyên chở mía đến Nhàmáy Sau năm hoạt động SBT xây dựng cho thương hiệu cótên tuổi uy tín thị trường nước, đặc biệt doanh nghiệp lớn ngành chế biến thực phẩm, bánh kẹo nước giải khát Cơ cấu tỷ lệ khoản vay vốn chủ sở hữu SBT làrất thấp, không chịu áp lực trả lãi vay ngân hàng doanh nghiệp khác ngành Đặc biệt làtrong giai đoạn lãi suất vay cao Sản phẩm SBT mang tính tập trung vào loại đường tinh luyện R.E, chưa phát huy hết hội tiềm sản phẩm khác liên quan đến mía Vốn chủ sở hữu SBT khálớn so với quy mô hoạt động Nhàmáy, chưa phát huy hết tính hiệu vốn đầu tư cổ đông Nguồn nguyên liệu SBT ngày ổn định vàphong phútrong thờigian tới sau gần năm nỗ lực triển khai dự án hỗ trợ cho người nông dân trồng mía khu vực Cơng ty Cổ phần Chứng Khốn Thành Cơng Lầu 5, Tòa nhà Centec 72 – 74 Nguyễn Thị Minh Khai, Phường 6, Quận 3, Tp Hồ Chí Minh 5/18 Tel: + 84 (08) 827 0527 Fax: + 84 (08) 824 6295 Email: research@tcsc.vn Website: www.tcsc.vn PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP Cơ hội Thách thức Nhu cầu đường tiêu thụ hàng năm 1,5 triệu sản lượng ước tính đạt 1,2 triệu tấn/năm Điều tạo thêm điều kiện cho SBT vận hành đủ cơng suất có hội để nâng công suất sản xuất Nhà máy Nhu cầu đường nước giới ngày gia tăng đặc biệt làẤn Độ vào màu lễ hội Đồng thời sản lượng đường giới không ổn định, xu hướng giá đường mang tính ổn định tăng trưởng tương lai gần tín hiệu tốt cho Doanh nghiệp sản xuất đường nước nói chung Số doanh nghiệp cạnh tranh ngành không nhiều nên cơng ty với thương hiệu tạo lợi cạnh tranh với công ty khác Việc gia nhập WTO có xu hướng làm cho giá đường nước sát với giá đường giới Do đócơng ty chịu nhiều bất lợi giá đường biến động Do doanh nghiệp sản xuất đường nước cần triển khai sớm việc tái cấu nhà máy để giảm thiểu chi phígiá thành sản suất thành phẩm Với thiết kế ban đầu Nhàmáy với cơng suất tiêu thụ mía 16,000 tấn/ngày hội cho SBT việc tăng gấp đôi công suất sản xuất Nhàmáy với chi phí thời gian thấp nhiều so với Nhà máy đường phải xây Do vậy, tăng thêm khả cạnh tranh SBT doanh nghiệp khác ngành mở rộng thị phần Công ty Hiện tại, SBT nhiều hội để đầu tư phát triển thêm sản phẩm liên quan đến mía sản xuất ethanol, phân bón hữu cơ, nhà máy nhiệt điện Tây Ninh cửa ngõ thông thương ViệtNam Campuchia, cửa Mộc Bài biết đến nhiều qua ngoại giao vàdu lịch, nhiên cửa Xamát làcon đường huyết mạch kinh tế nước, Việc phát triển khu kinh tế quốc tế cửa Xamát làmột hội lớn cho SBT triển khai dự án Các dự án mà Công ty ký ghi nhớ đăng ký đầu tư với Tỉnh lànhững dự án cótính khả thi cao, thuộc mạnh cổ đông sáng lập Bourbon phù hợp với nhu cầu phát triển địa phương Tỉnh ủy UBND Tỉnh Tây Ninh tạo điều kiện thuận lợi để Công ty tham gia đầu tư dự án khác nhằm khai thác tiềm Công ty sở đa dạng hóa ngành nghề KD Tình hình lao động phổ thông ngày khan xu hướng thị trường lao động tập trung vào thành phố lớn làáp lực Ban lãnh đạo Công ty Việc chấp thuận cho gia tăng công suất nhà máy đường nước tương lai lànhững thách thức không nhỏ Nhà máy đường Công ty Cổ phần Chứng Khốn Thành Cơng Lầu 5, Tòa nhà Centec 72 – 74 Nguyễn Thị Minh Khai, Phường 6, Quận 3, Tp Hồ Chí Minh 6/18 Tel: + 84 (08) 827 0527 Fax: + 84 (08) 824 6295 Email: research@tcsc.vn Website: www.tcsc.vn PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP Định hướng năm tới Công ty hoạt động chủ yếu lĩnh vực sản xuất mía đường Tập trung phát triển nguồn nguyên liệu mía Tây Ninh vàcác tỉnh lân cận kể Campuchia Mục tiêu trở thành nhàsản xuất đường tinh luyện hàng đầu Việt Nam Công ty mở rộng ngành sản xuất, dịch vụ có liên quan đến mía đường; Triển khai dự án KCN Bourbon An Hoà Trung tâm thương mại Tây Ninh; Hoàn thiện hệ thống quản lýhiện đại, hiệu quả, chútrọng phát triển nguồn nhân lực Các dự án công ty triển khai Dự án Khu cơng nghiệp An Hòa códiện tích 1.000ha gần quốc lộ 22, cách huyện Củ Chi – Thành phố Hồ ChíMinh khoảng 12km phía Tây, bên sơng Vàm Cỏ Đơng Khu cơng nghiệp An Hòa có địa thuận lợi nằm trục đường xuyên Á nối Thành phố Hồ ChíMinh với cửa kinh tế Mộc Bài Campuchia, có nguồn điện, nước vànguồn nhân lực dồi Vốn đầu tư cho toàn dự án vào khoảng 2,800 tỷ đồng chia làm giai đoạn Giai đoạn I cóvốn đầu tư dự kiến khoảng 800 tỷ gồm chi phí đền bùgiải tỏa tồn 1000ha đầu tư xây dựng để khai thác 250ha Giai đoạn II hoàn tất đưa vào khai thác quỹ đất lại, xây dựng cảng sơng vàcác cơng trình dịch vụ tiện ích Việc đền bù giải tỏa cho Khu cơng nghiệp Bourbon An Hòa khẩn trương tiến hành sau nhận Giấy chứng nhận đầu tư Từ đầu năm 2009 đến thực đền bù giải tỏa 50% tổng số diện tích 1,020 Khu công nghiệp Song song công tác đền bùgiải tỏa, việc san lấp mặt chuẩn bị thực Cơng ty có dự án đầu tư bất động sản triển khai: trung tâm thương mại, dịch vụ rộng 1.5 trung tâm thị xãTây Ninh Ba khu công nghiệp khu cơng nghiệp An Hòa rộng 1,000 vàmột nhàmáy nhiệt điện với công suất 70 MW Rủi Ro SBT phải gánh chịu rủi ro nguyên liệu khó mở rộng diện tích trồng mía mà nhiều nơng dân khơng trồng mía màchuyển sang trồng loại khác cóGT kinh tế Mặt khác, SBT cóhỗ trợ cho nơng dân vốn để trồng mía nên gặp rủi ro thu hồi vốn đầu tư này.Hằng năm công ty phải trích lập khoản dự phòng khálớn cho khoản đầu tư (khoảng 30%).Ngồi SBT gặp rủi ro biến động giá đường ,biến động giá ảnh hưởng lớn đến Doanh thu SBT Công ty Cổ phần Chứng Khốn Thành Cơng Lầu 5, Tòa nhà Centec 72 – 74 Nguyễn Thị Minh Khai, Phường 6, Quận 3, Tp Hồ Chí Minh 7/18 Tel: + 84 (08) 827 0527 Fax: + 84 (08) 824 6295 Email: research@tcsc.vn Website: www.tcsc.vn PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP Tổng quan ngành đường vàcác cơng ty ngành Tình hình ngành đường năm gần * Ngành đường giới : - Thị trường tiêu thụ lớn làẤn Độ - Nguồn cung chủ yếu đến từ Braxin, Thái Lan, Úc vàcả Ấn Độ + Braxin sản lượng đường tăng từ tháng đến tháng 11 + Ấn Độ sản lượng đường không ổn định thời tiết bất thường * Ngành đường Việt Nam: Sản lượng hàng năm từ 900 ngàn 1.2 triệu nhu cầu hàng năm 1.5 triệu Do hàng năm Việt Nam cần nhập khoảng 300 ngàn đường Ngành đường Việt Nam cóyếu tố chu kìrất rõrệt, sản lượng tiêu thụ mạnh tháng 9, 10 tháng 1,2 năm sau Sản lượng đường tiêu thụ giảm mạnh từ tháng đến tháng hàng năm Ngoài giá đường chịu tác động số lượng hàng tồn kho Lượng đường tồn kho tăng mạnh từ tháng đến tháng hàng năm vào tháng cuối năm nhu cầu gia tăng nên lượng đường tồn kho giảm mạnh, giá đường giai đoạn tăng cao Nhìn chung doanh số bán hàng công ty tăng mạnh vào Q1 lợi nhuận công ty đa số dến từ cuối Q3 hàng năm giá đường thường tăng cao dẫn đến lợi nhuận tăng Cơng ty Cổ phần Chứng Khốn Thành Cơng Lầu 5, Tòa nhà Centec 72 – 74 Nguyễn Thị Minh Khai, Phường 6, Quận 3, Tp Hồ Chí Minh 8/18 Tel: + 84 (08) 827 0527 Fax: + 84 (08) 824 6295 Email: research@tcsc.vn Website: www.tcsc.vn PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP Đánh giá ngành đường năm 2011 Thế giới: Cơn sốt gía đường 2009 & 2010 chủ yếu xuất phát từ sản lượng sụt giảm từ Ấn Độ, nước tiêu dùng 15% sản lượng giới Vụ mùa 2008/2009, Ấn Độ thiếu hụt – triệu đường tổng thiếu hụt toàn cầu là10 triệu Trong vụ 2009/2010, Ấn Độ thiếu hụt khoảng triệu tổng thiếu hụt toàn cầu là6 triệu Như vậy, thông tin giới gần Ấn Độ cóthể xuất khoảng triệu đường vụ 2010/2011 cho thấy triển vọng cung lớn cầu năm tới, thông tin sản lượng nước xuất đường chủ đạo giới Brazil, Thái Lan, Úc khơng cótriển vọng giảm Tại Việt Nam, sản lượng nội địa năm gần dao động quanh mức 900,000 – 1.1 triệu tấn/năm nhu cầu khoảng 1.4 – 1.5 triệu Loại trừ khoản nhập lậu qua biên giới, năm Việt Nam cần phải nhập hạn ngạch khoảng 300,000 đường Các cơng ty ngành: có cơng ty ngành làLSS, SBT, NHS, BHS, SEC Trong LSS cơng ty đầu ngành Chỉ số tài công ty ngành LSS SBT NHS BHS SEC Vốn hóa (tỷ đồng) 1035 1667 307 647 358 Tổng nợ/Tổng vốn 39% 13% 37% 43% 46% ROA 20.80% 18% 11.24% 16.25% ROE 30.50% 23% 27.90% 30.14% Số cổ phiếu 30,000,000 141,252,000 8,100,000 18,351,000 14,505,000 EPS(4 quý gần nhất) 7775 2,550 11020 6910 4010 P/E (ngày 26/10/2010) 4.37 4.63 3.44 5.05 6.16 Cổ tức 2009 (tiền mặt) 25% 13% 25% 15% Cổ tức 2010 (tiền mặt) 17% 16% 20% 30% Cổ tức 2010 (cổ phiếu) 15% 25% Công ty Cổ phần Chứng Khốn Thành Cơng Lầu 5, Tòa nhà Centec 72 – 74 Nguyễn Thị Minh Khai, Phường 6, Quận 3, Tp Hồ Chí Minh 9/18 Tel: + 84 (08) 827 0527 Fax: + 84 (08) 824 6295 Email: research@tcsc.vn Website: www.tcsc.vn PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP Các “con sóng” cổ phiếu (ĐV:1,000 Đ) LSS Từ ngày Giá CP Đến ngày Giá CP Thay đổi VNI thay đổi 29/04/2009 13.2 08/06/2009 34.6 162.12% 55% 04/08/2009 30.3 19/10/2009 57 88.12% 28.00% 18/12/2009 32.9 07/01/2010 45 36.78% 22.00% Cá c mốc hỗ trợ 40.1; 32; 28.3; 13;2 SBT 30/03/2009 4.6 12/06/2009 14.4 213.04% 84.80% 23/07/2009 9.8 19/10/2009 13 32.65% 46.00% 18/12/2009 8.9 08/01/2010 11.7 31.46% 22.00% 01/03/2010 10.0 14/05/2010 12.4 24.00% 3.70% 26/08/2010 10.3 12/10/2010 12.1 17.48% 7.40% Cá c mốc hỗ trợ 12.1; 11; 9.8; 8.4; 6.3; 4.6 BHS 29/04/2009 15.0 08/06/2009 24.2 61.33% 55.00% 23/07/2009 19.3 20/10/2009 42.4 119.69% 46.00% 18/12/2009 26.0 07/01/2010 35 34.62% 22.00% Cá c mốc hỗ trợ 36; 30.4; 24.8; 15.2; 10.5 SEC 01/03/2010 18.2 06/05/2010 34.5 89.60% 9.27% 26/08/2010 20.2 12/10/2010 24.5 22.70% 7.40% Lưu ý: NHS lên sàn vào ngày 2/7/2010 nên chưa có đủ liệu để tính Vì năm 2010 thị trường chứng khoán Việt Nam ch ịu nhiều ảnh hưởng vĩ mơ nên giácổ phiếu cónhững ảnh hưởng tiêu cực Ở ta xem xét mức độ giảm cổ phiếu so với sụt giảm VNI-Index Mốc thời gian ta cóthể chọn mốc thời gian năm 2009 cổ phiếu LSS – làcổ phiếu đầu ngành đường (Bài viết tham khảo nhiều nguồn khác Source : Company, BCTC, HSX, HNX, Internet…) Công ty Cổ phần Chứng Khốn Thành Cơng Lầu 5, Tòa nhà Centec 72 – 74 Nguyễn Thị Minh Khai, Phường 6, Quận 3, Tp Hồ Chí Minh 10/18 Tel: + 84 (08) 827 0527 Fax: + 84 (08) 824 6295 Email: research@tcsc.vn Website: www.tcsc.vn PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP Từ ngày Giá CP Đến ngày Giá CP Cổ phiếu Thay đổi VNI thay đổi 29/04/2010 41.7 8/6/2010 35 LSS -16.07% -8.70% 11.7 11.2 SBT -4.27% 36 31.6 BHS -12.22% 30.2 28.6 SEC -5.30% 33.5 LSS -4.29% 11.5 11.8 SBT 2.61% 34 33.9 BHS -0.29% 24.2 24.5 SEC 1.24% 35 36.6 NHS 4.57% 04/08/2010 35 18/10/2010 -6.50% Nhìn chung giai đoạn từ tháng đến tháng 10 năm 2010, thị trường chứng khốn Việt Nam đón nhận nhiều thơng tin tiêu cực CPI tăng cao tháng 9, phủ phágiáVND, tình hình nhập siêu cao, thơng tư 13… VNI-Index giảm gần 7% (trong nhiều cổ phiếu Penny vàMidcaps giảm 30%) cổ phiếu ngành đường có biến động thấp so với số chung VNI-Index Điều lí gi ải kết kinh doanh doanh nghiệp mía đường vào quý3 làrất tốt (cả doanh nghiệp hoàn thành kế hoạch năm tháng) hỗ trợ cho giácổ phiếu ngành mía đường giai đoạn thị trường chứng khoán gặp nhiều khó khăn Cơng ty Cổ phần Chứng Khốn Thành Cơng Lầu 5, Tòa nhà Centec 72 – 74 Nguyễn Thị Minh Khai, Phường 6, Quận 3, Tp Hồ Chí Minh 11/18 Tel: + 84 (08) 827 0527 Fax: + 84 (08) 824 6295 Email: research@tcsc.vn Website: www.tcsc.vn PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP Phân tích tài (Đv: tỷ đồng) 2005 2006 2007 2008 2009 Q3 -10 Tổng tài sản 1,381 1,519 1,716 1,766 1,846 1,819 Tăng trưởng N/A 10.04% Tiền mặt 66 Vốn chủ sỡ hữu 63.4 12.94% 2.94% 4.53% 94.5 161.3 36.21 1,227.73 1,419.3 1,610.60 1,445.66 1,649.44 1,710.57 Tăng trưởng N/A 15.60% DT 13.48% -10.24% 629.8 679.86 674.272 Tăng trưởng N/A 7.95% 488.68 483.06 Gía Vốn hàng bán Tăng trưởng N/A -1.15% LN từ HDKD 119.07 192.62 Tăng trưởng N/A 61.78% LNST 4.3 N/A 59.16% 562.81 -0.82% -16.53% 495.25 2.52% -9.63% 770.62 792.386 36.92% 447.55 191.03 567.75 493.8 26.86% 83.98 222.73 277.9 -0.83% -56.04% 165.22% 120.961 192.53 191.321 Tăng trưởng 14.10% 81.524 210.017 262.3 -0.63% -57.39% 157.61% ROS(%) 19.21 28.32 28.37 14.49 27.25 33.10 ROA(%) 8.76 12.67 11.15 4.62 11.38 14.42 ROE(%) 9.85 13.57 11.88 5.64 12.73 15.33 SLCP(ngàn cp) N/A N/A 141,928 141,928 141,252 141,252 EPS (1,000đ/ cp) 1.35 0.57 2.35 1.98 (Source : BCTC SBT ) Đồ thị TTS, DTT, LNST qua năm SBT 2,000 1,500 TTS 1,000 DTT 500 LNST 2005 2006 2007 2008 2009 DT vàLN tăng trưởng ổn định Doanh thu công ty ổn định qua năm trừ năm 2008 kinh tế bị suy thối nên doanh thu cơng ty bị sụt giảm năm 2009 kinh tế phục hồi doanh thu cơng ty tăng lên đáng kể Do ổn định nguồn nguyên liệu nên nhìn chung giávốn hàng bán công ty tương đối ổn định, ROS công ty làkhông biến đổi nhiều qua năm (trừ năm 2008, kinh tế bị khủng hoảng trầm trọng) Năm 2010 , công ty đặt kế hoạch lợi nhuận là260 tỷ, tương ứng tăng 24% so với năm trước Trước biến động phức tạp kinh tế vĩ mô nước quốc tế, cơng ty xuất sắc hồn thành mục tiêu đề vòng tháng vàvới nhu cầu tiêu thụ đường tháng tới dự báo gia tăng lợi nhuận SBT chắn tăng cao so với kế hoạch Cơ cấu vốn vàkhả toán Về mặt cấu vốn: tỷ trọng nợ cấu vốn công ty làrất thấp Điều giúp công ty không chịu nhiều áp lực lãi suất vay Cơng ty ln trìmột lượng lớn tiền mặt để đáp ứng nhu cầu tài ngắn hạn cho công ty, vànguồn tiền mặt công ty chủ yếu đến từ quý hàng năm công ty thu tiền từ khách hàng Khả tốn tốt mà sách tiền tệ có nhiều biến động tạo bất lợi làlàm cho tỉ suất sinh lợi vốn cổ phần cổ đông tương đối thấp công ty sử dụng lợi nợ Công ty Cổ phần Chứng Khốn Thành Cơng Lầu 5, Tòa nhà Centec 72 – 74 Nguyễn Thị Minh Khai, Phường 6, Quận 3, Tp Hồ Chí Minh 12/18 Tel: + 84 (08) 827 0527 Fax: + 84 (08) 824 6295 Email: research@tcsc.vn Website: www.tcsc.vn PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP Cơ cấu Lợi nhuận , DT Doanh thu SBT chủ yếu từ sản phẩm đường Mimosa (chiếm 91%,mật rỉ 5%,Điện 3% ) LN cơng ty từ HĐKD khơng có nhiều chênh lệch so với tổng lợi nhuận sau thuế , điều cho thấy công ty chủ yếu đầu tư cho lĩnh vực hoạt động kinh doanh làsản xuất đường vàcác sản phẩm đường Điều này, làrất tốt tình hình mà đa số cơng ty phát triển đa ngành “lấn sân” sang lĩnh vực khác chứng khoán, bất động sản màkhơng tập trung vào ngành nghề làm tăng rủi ro doanh nghiệp Cơ cấu Doanh Thu SBT DT đường Mimosa DT mật rỉ DT khác DT điện Chính sách Cổ tức Một điều đặc biệt làvề sách cổ tức hàng năm cơng ty Qua năm, công ty không phát hành thêm cổ phiếu để tăng vốn màchỉ chia cổ tức tiền mặt Đây điểm sáng tích cực màcác doanh nghiệp Việt Nam năm phát hành nhi ều cổ phiếu làm cho cổ phiếu doanh nghiệp trở nên bị lỗng, khơng thu hút nhi ều nhà đầu tư quan tâm Cổ tức hàng năm công ty là20% tiền mặt, giácổ phiếu vào thời điểm là11,500 đồng/cp Chúng ta tính tỷ suất sinh lợi hàng năm đầu tư vào cổ phiếu SBT là17.4% Một số tương đối chấp nhận Hàng tồn kho Cùng với xu hướng chung ngành đường, trữ lượng hàng tồn kho SBT quý3 thấp hai quý trước, điều gây áp lực lên nhu cầu cung đường quý lũ lụt miền Trung thời tiết không thuận lợi nên giá đường có xu hướng gia tăng, qua gián tiếp làm cho doanh thu công ty SBT gia tăng Hiệu suất sử dụng TSS , VCSH (Xem bảng bên cạnh) 2005 2006 2007 2008 2009 Hiệu sử dụng TTS 0.5 0.5 0.4 0.32 0.42 Hiệu sử dụng VCSH 0.51 0.48 0.42 0.39 0.47 Cơng ty Cổ phần Chứng Khốn Thành Cơng Lầu 5, Tòa nhà Centec 72 – 74 Nguyễn Thị Minh Khai, Phường 6, Quận 3, Tp Hồ Chí Minh 13/18 Tel: + 84 (08) 827 0527 Fax: + 84 (08) 824 6295 Email: research@tcsc.vn Website: www.tcsc.vn PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP Khả sinh lợi Giai đoạn 2006-2009 (vàQ3-2010) số ROA, ROE SBT ổn định vàluôn giữ mức khácao so với Công ty ngành (luôn >10% vong năm qua) Khả tài SBT khátốt nên Cơng ty khơng cần thực tăng vốn hay vay vay nợ đáp ứng nhu cầu vốn cho hoạt động kinh doanh EPS 18 16 2.5 14 12 1.5 10 ROA ROE 0.5 2007 2008 2009 2010F Đồ thị EPS qua năm 2006 2007 2008 2009 2010F Chi phísản xuất kinh doanh Chi phíSXKD SBT qua năm ổn định Chi phíchủ yếu làgiánguyên liệu đầu vào (chủ yếu làmía).Giámía nguyên liệu đột biến tăng cao vào năm 2009 mức khoảng 940-1,000VNĐ/1kg Nhưng bù lại giá đường tăngĐồth caoEPS ịnhanh hơnqua giácác nămmía nguyên liệu nên chíphícủa SBT trìổn định Đòn bẩy tài 2007 Tổng nợ /T TS Tổng nợ / VCSH TTS/VCP 6.12 % % 18.14 % 22 % 1.065 2008 2009 10.65 % 12 % 1.22 1.12 Cơng ty Cổ phần Chứng Khốn Thành Cơng Lầu 5, Tòa nhà Centec 72 – 74 Nguyễn Thị Minh Khai, Phường 6, Quận 3, Tp Hồ Chí Minh 14/18 Tel: + 84 (08) 827 0527 Fax: + 84 (08) 824 6295 Email: research@tcsc.vn Website: www.tcsc.vn PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP Định giá Theo phương pháp P/E Chúng tơi dự phóng KQHĐKD SBT năm 2010 đạt khoảng 937 tỷ đồng Doanh thu vàLợi nhuận sau thuế 260 tỷ đồng, thuế thu nhập DN 2010 là5% ; với Số lượng cổ phiếu lưu hành 141,252,330 cổ phiếu EPS 2010 SBT khoảng 1,989 VNĐ Theo Phương pháp P/E Giácủa SBT khoảng 13,000 VNĐ Theo phương pháp P/B BV SBT đạt khoảng 12,800 VNĐ P/B ngành là1.278 GiáSBT khoảng 16,358 VNĐ Stock Symbol BHS LSS NHS SBT SEC AVE P/E 6.35 6.05 6.25 6.95 7.00 6.520 P/B 1.20 1.20 1.20 0.99 1.80 1.278 Price (5/11/2010) 35,000 36,500 41,600 12,700 27,600 Maket Cap(vnd Bil.) 648.61 1,095 336.96 1,793.90 400.35 Tổng hợp phương pháp : Giácủa SBT theo đánh giá khoảng 14,679 VNĐ P/E 13,000 Price 50% P/B 16,358 50% Giá SBT (VNĐ) Tỷ lệ Bình qn 14,679 Cơng ty Cổ phần Chứng Khốn Thành Cơng Lầu 5, Tòa nhà Centec 72 – 74 Nguyễn Thị Minh Khai, Phường 6, Quận 3, Tp Hồ Chí Minh 15/18 Tel: + 84 (08) 827 0527 Fax: + 84 (08) 824 6295 Email: research@tcsc.vn Website: www.tcsc.vn PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP Analytical Chart (Source : TCSC _ Analyst : narit.c@tcsc.vn) Trong thời gian từ 5/4/2010 đến ngày 5/11/2010 Giácủa SBT dao động quanh vùng 10,200 - 14,500 VNĐ Chúng thấy SBT làmãcổ phiếu màQuýNhà Đầu Tư (NĐT) xem xét lựa chọn đưa vào DMĐT giáSBT vượt qua cạnh tam giác (Đường màu hồng biểu đồ kỹ thuật) mức giáhợp lý với ngưỡng hỗ trợ kỹ thuật Quý NĐT nên theo dõi sát xao diễn biến giácủa SBT định phùhợp với chiến lược đầu tư Cơng ty Cổ phần Chứng Khốn Thành Cơng Lầu 5, Tòa nhà Centec 72 – 74 Nguyễn Thị Minh Khai, Phường 6, Quận 3, Tp Hồ Chí Minh 16/18 Tel: + 84 (08) 827 0527 Fax: + 84 (08) 824 6295 Email: research@tcsc.vn Website: www.tcsc.vn PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP Financial Tables Cân đối kế toán (Unit : VNĐ) 31/12/2009 31/12/2008 Tài sản Tài sản ngắn hạn 576,132,811,032 658,962,021,798 Tiền khoản tương đương tiền 36,210,391,791 161,286,009,301 Các khoản tương đương tiền 36,210,391,791 161,286,009,301 Các khoản phải thu Dự phòng khoản phải thu khó đòi Hàng tồn kho Tài sản ngắn hạn khác 133,420,487,547 304,018,794,171 299,575,718,522 2,504,648,431 149,657,460,621 (588,596,004) 233,306,763,254 2,909,574,193 Tài sản dài hạn 1,269,881,108,733 1,107,120,896,304 Tài sản cố định 749,377,401,483 768,465,921,106 TSCĐ hữu hình 695,215,953,046 762,153,902,884 Nguyên giá Giá trị hao mòn lũy kế TSCĐ vơ hình Ngun giá 1,543,288,533,997 (848,072,580,951) 2,320,408,884 1,542,602,603,336 (780,448,700,452) 3,732,091,676 4,672,342,397 6,096,857,329 Giá trị hao mòn lũy kế (2,351,933,513) (2,364,765,653) Giá trị hao mòn lũy kế 51,841,039,553 2,579,926,546 Các khoản đầu tư tài dài hạn Tài sản dài hạn khác 404,034,975,773 330,646,613,217 16,468,731,477 8,008,361,981 1,846,013,919,765 1,766,082,918,102 Nợ phải trả 196,578,738,267 320,428,087,526 Nợ ngắn hạn 168,059,719,977 288,818,829,441 Nợ dài hạn 28,519,018,290 31,609,258,085 Tổng Tài Sản Nguồn vốn Vay nợ dài hạn Dự phòng trợ cấp việc 22,670,247,000 25,056,589,000 5,848,771,290 6,552,669,085 Vốn chủ sở hữu 1,649,435,181,498 1,445,654,830,576 Vốn chủ sở hữu 1,648,333,193,633 1,444,914,784,384 Nguồn kinh phí quỹ khác 1,101,987,865 740,046,192 Quỹ khen thưởng phúc lợi 1,101,987,865 740,046,192 TỔNG CỘNG NGUỒN VỐN 1,846,013,919,765 1,766,082,918,102 Công ty Cổ phần Chứng Khốn Thành Cơng Lầu 5, Tòa nhà Centec 72 – 74 Nguyễn Thị Minh Khai, Phường 6, Quận 3, Tp Hồ Chí Minh 17/18 Tel: + 84 (08) 827 0527 Fax: + 84 (08) 824 6295 Email: research@tcsc.vn Website: www.tcsc.vn PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP Báo cáo KQHĐKD (Unit : VNĐ) Chỉ tiêu Tổng doanh thu Các khoản giảm trừ doanh thu 1/1/09- Q3 /2009 1/1/10-Q3/10 548,013,309,145 686,165,167 792,791,119,871 405,201,088 Doanh thu 547,327,143,978 792,385,918,783 Giá vốn hàng bán 418,216,030,922 493,820,906,544 Lợi nhuận gộp 129,111,113,056 298,565,012,239 Doanh thu hoạt động tài Chi phítài Trong đó: lãi vay Chi phíbán hàng Chi phí quản lý doanh nghiệp Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh Thu nhập khác Chi phíkhác Lợi nhuận khác 15,313,203,479 (2,330,952,110) 6,881,040,127 10,064,124,478 13,694,720,891 122,996,423,276 43,882,249 24,345,300 19,620,109,672 11,193,270,880 19,037,589,569 277,897,343,940 670,918,686 288,215,348 382,703,338 123,020,768,576 Chi phí thuế TNDN hành 6,151,038,429 Lợi nhuận sau thuế thu nhập doanh nghiệp 19,958,918,389 19,536,949 Tổng lợi nhuận kế tốn trước thuế Chi phí thuế thu nhập hoãn lại 29,522,110,539 116,869,730,147 278,280,047,278 15,990,835,224 262,289,212,054 Khuyến cáo: Báo cáo thuộc quyền Công ty Cổ phần Chứng Khốn Thành Cơng (TCSC) Mọi hình thức chép, sửa chửa, làm lại hình thức làkhơng phép khơng cósự đồng ýcủa TCSC người thực báo cáo Báo cáo thể quan điểm người viết dựa thơng tin tính đến thời điểm thực Mặc dùcác thông tin báo cáo lấy từ nguồn xem đáng tin cậy TCSC khơng đảm bảo vàkhơng cótrách nhiệm, nghĩa vụ cho tính xác, đầy đủ nguồn tin Chúng lưu ý khuyến nghị đưa bảng báo cáo nên nhà đầu tư cân nhắc trước định đầu tư tự chịu trách nhiệm Công ty Cổ phần Chứng Khốn Thành Cơng Lầu 5, Tòa nhà Centec 72 – 74 Nguyễn Thị Minh Khai, Phường 6, Quận 3, Tp Hồ Chí Minh 18/18 Tel: + 84 (08) 827 0527 Fax: + 84 (08) 824 6295 Email: research@tcsc.vn Website: www.tcsc.vn ... động SBT, đối thủ trực tiếp SBT Công ty cổ phần Đường Biên Hoà Với lợi 43 năm hoạt động, thương hiệu đường Biên Hoà biết tới nhiều so với thương hiệu đường Mimosa SBT Trong đó, sản phẩm SBT mớiđược... Theo Phương pháp P/E Giácủa SBT khoảng 13,000 VNĐ Theo phương pháp P/B BV SBT đạt khoảng 12,800 VNĐ P/B ngành là1.278 Gi SBT khoảng 16,358 VNĐ Stock Symbol BHS LSS NHS SBT SEC AVE P/E 6.35 6.05... giáthành sản xuất tăng cao Các cổ đông lớn SBT đặc biệt làcổ đơng sáng lập Tập đồn Bourbon có mạnh vàkinh nghiệm lâu năm ngành nghề dịch vụ, công nghiệp, thương mại tài hoạch định cho SBT bước phát triển