hoạt động của các quỹ đầu tư chứng khoán trên thị trường chứng khoán việt nam

Khái niệm và phân loại Quỹ đầu tư hay còn gọi là công ty uỷ thác đầu tư là định chế tài chính thực hiệnviệc huy động vốn của ngươì tiết kiệm thông qua việc bán các chứng chỉ góp vốn.Quỹ

Lời mở đầu

Sự ra đời của thị trường chứng khoán Việt Nam được đánh dấu bằng Nghị định48/1998/NĐ-CP về Chứng khoán và thị trường chứng khoán cùng với việc thànhlập 2 trung tâm giao dịch chứng khoán tại Hà Nội và Hồ Chí Minh Đầu nhữngnăm 2000 là năm vàng của những người có vốn đổ vào thị trường chứng khoánbởi “mua gì cũng thắng” khi có những kỷ lục Vn-index Tuy nhiên sự đầu tư ồ ạt

và thiếu hiểu biết cũng như tâm lý “ăn theo” đã khiến thị trường chứng khoán ViệtNam thăng trầm, chao đảo thậm chí trong những năm 2009, 2010, 2011 thị trườngtrở nên “lạnh ngắt”

Thị trường chứng khoán mới nổi, hiểu biết của nhà đầu tư còn hạn chế, thị trườngthực sự cần có những nhà đầu tư chuyên nghiệp nhiều hơn, phải kể đến là Quỹ đầu

tư chứng khoán Tuy nhiên ở Việt Nam các quỹ đầu tư thực tế chưa được quantâm nhiều và còn mới mẻ đối với nhiều “người đầu tư chứng khoán” Do đó việctìm hiểu và tìm ra những biện pháp giúp thúc đẩy sự hình thành và phát triển củacác quỹ đầu tư chứng khoán ở Việt Nam để thị trường chứng khoán Việt Nam hoạtđộng tốt và lành mạnh hơn là điều cần thiết

Đề tài bao gồm các nội dung sau:

Phần 1: Khái quát chung về quỹ đầu tư chứng khoán

Phần 2: Hoạt động của các quỹ đầu tư chứng khoán trên TTCK Việt Nam Phần 3: Giải pháp thúc đẩy hình thành và nâng cao hiệu quả hoạt động của các quỹ đầu tư chứng khoán trên TTCK Việt Nam

Phần 1 : Khái quát chung về quỹ đầu tư chứng khoán

1 Khái niệm và phân loại

Quỹ đầu tư hay còn gọi là công ty uỷ thác đầu tư là định chế tài chính thực hiệnviệc huy động vốn của ngươì tiết kiệm thông qua việc bán các chứng chỉ góp vốn.Quỹ này đặt dưới sự quản trị chuyên nghiệp và được đầu tư vào các chứng khoán

vì lợi ích của các nhà đầu tư Những người đầu tư vào quỹ có thể là các thể nhânhoặc các tổ chức kinh tế, nhưng đa phần là các nhà đầu tư riêng lẻ, ít am hiểu vềthị trường chứng khoán Thực chất đây là hình thức chung vốn đầu tư giữa các cánhân, các tổ chức nhằm tăng tính chuyên nghiệp của việc đầu tư tạo điều kiệngiảm thiểu rủi ro và các chi phí liên quan đến quá trình đầu tư

Phân loại:

 Căn cứ vào cách thức huy động vốn.

 Quỹ đầu tư dạng mở (quỹ tương hỗ):

Khác với quỹ đầu tư dạng đóng, các quỹ đầu tư dạng mở luôn phát hành thêmnhững cổ phiếu mới để tăng thêm vốn và cũng sẵn lòng chuộc lại những cổ phiếu

đã phát hành Các cổ phiếu của quỹ được bán trực tiếp cho công chúng, không quathị trường chứng khoán Muốn mua cổ phiếu của quỹ đầu tư dạng mở, không phảiqua môi giới Do đó tạo cơ hội cho bất kỳ ai cũng có thể tham gia và trở thành chủ

sở hữu của quỹ Quỹ cho phép các nhà đầu tư bán lại chứng chỉ đầu tư cho Quỹbất cứ lúc nào theo giá trị tài sản ròng cùng chứng chỉ chứ không theo giá thịtrường trong một thời gian luật định

Vì quỹ mở liên tục mua bán cổ phần nên lượng tiền trong quỹ phục vụ chohoạt động đầu tư sẽ bị ảnh hưởng nặng nề nếu các nhà đầu tư rút vốn đồng loạtdưới sự tác động của các yếu tố trên thị trường

 Quỹ đầu tư dạng đóng

Đây là quỹ đầu tư mà theo điều lệ quy định, thường chỉ tạo vốn qua một lần bánchứng khoán cho công chúng Quỹ đầu tư dạng đóng mang tính chất giống nhưmột công ty cổ phần thông thường có thể phát hành cổ phiếu thông thường, cổphiếu ưu đãi hoặc trái phiếu Quỹ không được phát hành thêm bất kỳ một loại cổphiếu nào để huy động thêm vốn và cũng không mua lại các cổ phiếu đã pháthành Số cổ phiếu đó được mua đi bán lại trên thị trường chứng khoán cũng như

cổ phiếu của các công ty khác Muốn mua bán cổ phiếu của quỹ đầu tư dạng đóngnày người muốn mua hoặc muốn bán phải liên hệ với môi giới và phải trả tiền hoahồng cho mỗi dịch vụ cũng như mua bán các loại cổ phiếu khác

Giá thị trường cổ phiếu của quỹ đầu tư dạng đóng phụ thuộc vào lượng cung cầucũng như khi áp dụng đối với các loại chứng khoán khác chứ không trực tiếp liênquan đến giá trị tài sản ròng của mỗi cổ phần

 Căn cứ vào đối tượng người tham gia quỹ.

 Quỹ đầu tư tư nhân:

Là loại hình quỹ đầu tư được hình thành do một số tổ chức và cá nhân góp vốn vàthuê công ty quản lý quỹ nhằm mục đích đầu tư vốn của mình một cách có lợi nhất

và đảm bảo quản lý chặt chẽ vốn đầu tư

Xuất phát từ nguồn vốn huy động ở một số ít tổ chức và cá nhân có quan hệ vớinhau, nên các quỹ này có thể đầu tư vào các dự án dài hạn, có tiềm năng pháttriển cao và chịu đựng được mức rủi ro lớn Các quỹ này thường đầu tư vào chứngkhoán của những công ty này phát triển đến mức độ nhất định, họ có thể thu hồivốn bằng cách bán lại phần vốn góp hoặc những chứng khoán mà họ nắm giữ

Có nhiều dạng quỹ đầu tư tư nhân trong đó có hai loại quỹ điển hình và phổ biếntrên thị trrường vốn thế giới là:

- Quỹ phòng ngừa rủi ro: Là hình thức chung vốn đầu tư, vốn của các thành viênđược góp lại với mục đích kinh doanh chứng khoán Các quỹ phòng ngừa rủi ro

đều có chiến lược kinh doanh riêng và đầu tư vào rất nhiều các công cụ tài chínhkhác nhau.

- Quỹ đầu tư mạo hiểm: Quỹ huy động vốn chủ yếu từ các tổ hợp công nghiệp lớn

và các định chế tài chính lớn Hình thức đầu tư chủ yếu ban đầu của quỹ là đầu tưtrực tiếp Tuy nhiên, từ những năm 80 hình thức đầu tư đã thay đổi Việc tiến hànhđầu tư được thực hiện thông qua các nhà quản lý đầu tư tư nhân chuyên nghiệp,người đứng thay mặt cho các nhà đầu tư là các định chế tài chính tiến hành việcđầu tư

 Quỹ đầu tư tập thể:

Là loại quỹ mà số lượng đầu tư tham gia góp vốn đông hơn quỹ đầu tư riêng lẻ, tất

cả mọi người có thể tham gia Đó là những người tiết kiệm, những người đầu tưchuyên nghiệp, những người đầu tư nhỏ và phần lớn là các cá nhân- những ngườikhông có kiến thức chuyên sâu về đầu tư Quỹ đầu tư tập thể là những quỹ đầu tưchuyên nghiệp Quỹ này phát hành cổ phiếu cho các nhà đầu tư ( nếu quỹ đó làcông ty cổ phần), hoặc chứng chỉ quỹ đầu tư ( nếu quỹ đó là quỹ góp vốn chung)

 Căn cứ theo mục tiêu và đối tượng đầu tư.

 Quỹ đầu tư cổ phiếu:

Là quỹ đầu tư hoàn toàn vào một chủng loại cổ phiếu nhất định, như cổ phiếuthường và cổ phiếu ưu đãi Trong quỹ lại có thể được phân ra theo từng loại cổphiếu thường, ví dụ: cổ phiếu của các công ty đang tăng trưởng, cổ phiếu của cáccông ty đang hoạt động trong ngành công nghiệp Tuỳ theo mục tiêu đầu tư củamình, người đầu tư có thể chọn các quỹ đầu tư thích hợp

 Quỹ đầu tư trái phiếu.

Quỹ đầu tư trái phiếu tập trung đầu tư vào các loại trái phiếu khác nhau nhằm tạo

ra mức lợi nhuận và rủi ro có thể chấp nhận được Các quỹ này cũng giống nhưcác quỹ đầu tư cổ phiếu chỉ khác về chính sách đầu tư Một số quỹ tập trung vàotrái phiếu có mức độ tín nhiệm cao, trong khi đó một số quỹ khác lại tập trung vào

những trái phiếu có mức độ tín nhiệm được đánh giá ở mức độ khác nhau hoặcđầu tư vào những chứng khoán nợ có rủi ro cao nhưng kỳ vọng lợi nhuận cao Cóthể phân quỹ đầu tư trái phiếu thành các loại: Quỹ đầu tư trái phiếu chính phủ, quỹđầu tư vào trái phiếu doanh nghiệp, quỹ đầu tư từ trái phiếu nội địa, quỹ đầu tư từtrái phiếu nước ngoài.

 Quỹ đầu tư thị trường tiền tệ.

Quỹ đầu tư vào thị trường tiền tệ nhằm vào các công tcụ tài chính như: Tín phiếu,thương phiếu, kỳ phiếu, hối phiếu Sự ổn định của quỹ phụ thuộc vào thái độ ứng

xử của các nhà đầu tư, khi thị trường chứng khoán phát triển mạnh, người đầu tưrút tiền trên thị trường tiền tệ để đầu tư vào đầu tư trên thị trường chứng khoán

 Quỹ đầu tư kết hợp.

Quỹ đầu tư kết hợp có thể kết hợp giữa cổ phiếu, trái phiếu, và các loại tài sảnkhác như bất động sản…

 Căn cứ và mục đích đầu tư.

 Quỹ tăng trưởng:

Đầu tư vào cổ phiếu của các công ty kinh doanh thành đạt Mục tiêu chính là tănggiá trị của các khoản đầu tư chứ không nhằm vào dòng cổ tức thu được Người đầu

tư vào các quỹ này quan tâm đến việc giá cổ phiếu đang lên hơn là khoản thu từ cổtức

 Quỹ tăng trưởng thu nhập:

Quỹ này đầu tư chủ yếu vào cổ phiếu thường có giá trị cao đồng thời có mức

cổ tức ổn định Kiểu quỹ này muốn kết hợp cả hai yếu tố tăng vốn trung, dàihạn và dòng thu nhập ổn định trong ngắn hạn

 Quỹ thu nhập:

Để có được thu nhập ổn định, quỹ giành phần lớn vốn để đầu tư vào trái phiếu

và cổ phiếu ưu đãi lẫn công cụ đầu tư có thu nhập thường xuyên ổn định

 Căn cứ vào cơ cấu tổ chức điều hành.

 Quỹ đầu tư dạng công ty:

Theo mô hình này, quỹ đầu tư được xem là một pháp nhân đầy đủ, nhường ngườigóp vốn vào quỹ trở thành các cổ đông và có quyền bầu ra hội đồng quản trị quỹ.Đây là tổ chức cao nhất trong quỹ đứng ra thuê công ty quản lý quỹ và giám sátviệc tuân thủ hoạt động của hai tổ chức này Trong đó, ngân hàng giám sát có vaitrò bảo quản các tài sản quỹ, nhận hoặc giao chứng khoán cho quỹ khi thực hiệnlệnh giao dịch Còn công ty quản lý có trách nhiệm cử người điều hành và sử dụngvốn của quỹ để đầu tư vào các chứng khoán hay các tài sản sinh lợi khác Mô hìnhquỹ đầu tư tổ chức dưới dạng công ty thường được sử dụng ở các nước có thịtrường chứng khoán phát triển, tiêu biểu là thị trường Mỹ và Anh

 Quỹ đầu tư dạng tín thác:

Theo mô hình này, quỹ đầu tư không được xem là một pháp nhân đầy đủ, mà chỉ

là quỹ chung vốn giữa nhưỡng người đầu tư để thuê các chuyên gia quản lý quỹchuyên nghiệp đâù tư sinh lợi Theo mô hình này, vai trò của công ty quản lý quỹkhá nổi bật Đó là tổ chức đứng ra thành lập và sử dụng vốn thu được thông quaviệc phát hành các chứng chỉ đầu tư để đầu tư vào những nơi có hiệu quả nhất.Ngân hàng giám sát đóng vai trò là người bảo quản an toàn vốn và tài sản củangười đầu tư, Giám sát các hoạt động của công ty quản lý quỹ trong việc tuân thủđiều lệ quỹ đầu tư Mô hình quỹ đầu tư tổ chức dưới dạng tín thác được sử dụng ởcác thị trường chứng khoán mới nổi Đặc biệt là các TTCK đang phát triển ở Châuá

2 Vai trò của quỹ đầu tư chứng khoán.

• Đối với các nhà đầu tư.

- Đa dạng hoá danh mục đầu tư – phân tán rủi ro

- Tăng tính chuyên nghiệp trong quản lý và đầu tư

- Giảm thiểu chi phí do lợi ích về quy mô

- Tăng tính thanh khoản cho tài sản đầu tư

- Thuận tiện cho người đầu tư

• Vai trò đối với nhà quản lý vốn.

- Nhận được nguồn vốn với chi phí huy động thấp

- Nhận được các thông tin tư vấn quản lý, marketing và tài chính

- Tiếp cận nguồn tài chính dài hạn

• Vai trò đối với nền kinh tế.

- Quỹ góp phần huy động vốn cho việc phát triển nền kinh tế nói chung và sự pháttriển của thị trường sơ cấp

- Quỹ góp phần ổn định thị trường thứ cấp

- Quỹ góp phần phổ cập đầu tư chứng khoán, phát huy nội lực

- Hoạt động quỹ đầu tư tăng cường khả năng huy động vốn nước ngoài

3 Lợi thế của các quỹ đầu tư.

- Sự đa dạng hóa các danh mục đầu tư, giảm thiểu rủi ro

- Các tổ chức quản lý quỹ có các chuyên gia thực hiện việc phân tích kinh tế vi

mô, vĩ mô và phân tích thị trường, xây dựng các danh mục đầu tư phù hợp để đạtđược mục đích của quỹ đầu tư

- Những danh mục đầu tư lớn được quản lý chuyên nghiệp quỹ đầu tư chịu chi phígiao dịch thấp hơn cá nhân đầu tư kể cả cá nhân đó có ký hợp đồng mua bán vànhà môi giới có mức phí hoa hồng thấp nhất

Ngoài những lợi thế cơ bản trên, quỹ đầu tư còn có những lợi thế khác như manglại cho các nhà đầu tư dịch vụ cổ đông hữu ích, mang lại tính thanh khoản cao và

an toàn trước các hành vi không công bằng

Phần 2: Hoạt động của các quỹ đầu tư chứng khoán trên thị trường chứng khoán Việt Nam

1 Sự cần thiết hình thành các quỹ đầu tư chứng khoán tại Việt Nam

Trên con đường hội nhập và phát triển, Việt Nam đang đứng trước một đòi hỏi rấtlớn về vốn đầu tư xã hội trong khi thị trường tài chính thì chưa hoàn thiện còn thịtrường vốn vẫn còn sơ khai Trong khi đó:

- Những người dân đang nắm trong tay một số lượng tiền nhàn rỗi lớn lại tỏ ra không mấy mặn mà với việc đầu tư

- Một bộ phận rất lớn công chúng đầu tư vào bất động sản, gây nên những cơnsốt nhà đất hoặc nếu chưa tìm được phương án đầu tư hợp lý thì đưa tiền vào tiêudùng

Trong khi, nền kinh tế Việt Nam nói chung và các doanh nghiệp nói riêng đangđứng trước tình trạng thiếu vốn gay gắt Khả năng huy động vốn của các doanhnghiệp vẫn còn rất thấp, phương pháp huy động vốn nghèo nàn chủ yếu trông chờ

từ vốn ngân sách và các khoản tín dụng ưu đãi từ ngân hàng Tuy nhiên, đối vớicác doanh nghiệp, việc tiếp cận được với nguồn vốn ngân hàng là rất khó khăn do

cơ chế ngân hàng có những đòi hỏi hết sức khắt khe

Chính vì vậy, việc tìm ra các giải pháp để thu hút rộng rãi công chúng tham giađầu tư, tăng quy mô vốn thị trường thông qua tạo lập ra các Quỹ đầu tư chứngkhoán là rất cần thiết Sự phát triển của loại hình Quỹ đầu tư chứng khoán sẽ giúpcho thị trường chứng khoán Việt Nam phát huy được vai trò thực sự trong việcchuyển tiết kiệm trong nền kinh tế thành đầu tư, góp phần thúc đẩy nền kinh tếphát triển

Sự hiện diện của Quỹ đầu tư mang lại những lợi ích cho các thị trường tiếp nhậnnguồn vốn đầu tư, đặc biệt là các thị trường mới nổi:

- Quỹ đầu tư cung cấp nguồn vốn dài hạn và ổn định giảm mức độ phụ thuộc của

người sử dụng vốn vào các nguồn tài chính có tính biến động cao như nguồn tíndụng ngắn hạn do hệ thống ngân hàng cung cấp

- Quỹ đầu tư là đầu tư gián tiếp nên làm giảm lo ngại của chính phủ về vấn đề sởhữu tập trung, thâu tóm doanh nghiệp của người nước ngoài đối với các doanhnghiệp trong nước

- Quỹ đầu tư đóng góp vào sự phát triển thị trường vốn

- Quỹ cung cấp các phương tiện đầu tư đa dạng giúp cho việc huy động nguồn vốntrong xã hội trở nên triệt để hơn

- Chứng chỉ quỹ làm tăng tính thanh khoản của thị trường, giúp thu hút được cácnhà đầu tư Việt Nam mà cho đến nay chỉ quen giữ hoặc gửi tiền của mình vào cáctài khoản tiết kiệm ở ngân hàng và nhờ đó các doanh nghiệp có thể huy động vốnmột cách dễ dàng hơn Ngoài ra, Quỹ đầu tư chứng khoán còn cung cấp cơ hội chonhà đầu tư vươn ra thị trường nước ngoài hoặc tái đầu tư khoản cổ tức và thặng dưvốn vào quỹ

- Sự hiện diện của các Quỹ đầu tư kích thích tăng trưởng đối với các doanh

- Quỹ đầu tư là một phương tiện đầu tư hiệu quả đối với những người không đượctrang bị những kỹ năng đầu tư chuyên nghiệp Đồng thời, kỹ năng nghiên cứu,phân tích đầu tư chuyên nghiệp của quỹ sẽ góp phần hướng dẫn thị trường, nâng

cao trình độ hiểu biết cũng như kỹ năng đầu tư chứng khoán của công chúng, giúpnâng cao tính xã hội hoá của hoạt động đầu tư.

- Việc cho phép người nước ngoài đầu tư thông qua Quỹ đầu tư có thể giảm thiểunhững ảnh hưởng tiêu cực có thể phát sinh nếu mở cửa thị trường cho người nướcngoài đầu tư trực tiếp ngay trong giai đoạn đầu

2 Tình hình chung về sự hoạt động của các quỹ đầu tư chứng khoán trên TTCK Việt Nam:

 Từ tháng 7/2006 tới tháng 3/2008:

Thời kỳ sôi động của hoạt động huy động quỹ đầu tư thành lập theo Luật Chứngkhoán Việt Nam khi có tới 20 quỹ đầu tư trong nước được thành lập với tổng vốnhuy động hơn 13.500 tỷ đồng (trong đó có 4 quỹ đại chúng)

Đây cũng là thời kỳ bùng nổ của TTCK Việt Nam với sự tăng trưởng thần kỳ cả

về quy mô cũng như số lượng doanh nghiệp thực hiện cổ phần hóa và niêm yết

• 3 năm trở lại đây, việc huy động vốn từ các nhà đầu tư (NĐT) trong nướctrở nên hết sức khó khăn do sự thiếu hụt vốn của các tổ chức nội địa, áp lựclãi suất cao và diễn biến TTCK kém hấp dẫn Thống kê không chính thứccho thấy, số lượng quỹ đầu tư hoạt động tại Việt Nam khá đông đảo,khoảng hơn 400 quỹ, trong khi quỹ thành lập trong nước còn quá nhỏ bé, cả

về số lượng và quy mô vốn quản lý Các quỹ đầu tư vào Việt Nam, tính tớithời điểm này, chủ yếu dưới hình thức công ty đầu tư hoặc quỹ đầu tư củaNĐT nước ngoài thành lập tại nước thứ ba là các thiên đường thuế nhưCayman Islands, Bermuda, British Virgin Island và sau đó mở tài khoảnđầu tư vào Việt Nam với tư cách một NĐT nước ngoài đầu tư gián tiếp.

• Năm 2011 Theo báo cáo của Rothschilds, hiệu quả đầu tư của các quỹ đầu

tư trong nước, nước ngoài tại Việt Nam đều cho kết quả không tốt, vớiNAV giảm trung bình gần 24%, song hành với diễn biến xấu của TTCKVN

• Đầu năm 2012, đã có những khởi sắc đáng kể trên thị trường chứng khoán,tuy nhiên những ngày vừa qua thị trường vẫn chưa giao dịch mạnh, và cónhiều ý kiến cho rằng sự khởi sắc chỉ là nhất thời và năm 2012 vẫn là 1năm đầy khó khăn của thị trường chứng khoán Việt Nam Sự khó khănchung của thị trường chứng khoán làm cho hoạt động của các quỹ đầu tưcũng vẫn gặp nhiều khó khăn

3 Hoạt động thực tế của một số quỹ đầu tư chứng khoán trên TTCK Việt Nam

3.1 VFMVF1(VF1)

Quỹ đầu tư chứng khoán Việt Nam (VF1) thuộc quản lý của công ty Vietfundmanagement, là quỹ công chúng dạng đóng đầu tiên của Việt Nam, được huy độngnguồn vốn từ cá nhân, pháp nhân trong và ngoài nước với quy mô vốn ban đầu

300 tỷ đồng trong vòng 10 ngày vào tháng 4/2004 Quỹ đầu tư VF1 được niêm yếttại Sở Giao dịch Chứng khoán Tp HCM từ tháng 11/2004

Tên quỹ Quỹ đầu tư Chứng khoán Việt Nam

Tên viết tắt Quỹ đầu tư VF1

Mã giao dịch VFMVF1 (niêm yết tại HOSE)

Vốn điều lệ 1.000 tỷ đồng

Mệnh giá 10.000 đồng/đơn vị quỹ

Thời hạn hoạt động 10 năm kể từ ngày thành lập

Ngày thành lập 20/05/2004

Ngân hàng giám sát Ngân hàng Ngoại Thương Việt Nam (Vietcombank)

Công ty kiểm toán Công ty PricewaterhouseCoopers (PWC)

Chính sách cổ tức Hàng năm, dựa trên cơ sở cổ tức từ các khoản đầu tư và được

sự chấp thuận của Đại hội Thường niên.

Phí

- Phí quản lý: 2%/ NAV/ năm,

- Phí giám sát: 0,02%/ NAV/ năm (chưa bao gồm VAT 10%)

- Phí lưu ký: 0,06%/ NAV/ năm (không chịu thuế VAT)

- Thưởng hoạt động & các phí khác

Tình hình hoạt động:

• Năm 2009, sau “cơn bão khủng hoảng” các quỹ đầu tư dường như vẫnkhông thu hút được nhà đầu tư nội, khi mức tăng trưởng NAV ~ 40%, trongkhi VN-index là 48,4% ( theo khảo sát của tập đoàn đầu tư và tư vấn tài chính LCF Rothschild ).

• Giá trị tài sản ròng (NAV) của Quỹ đầu tư VF1 tại thời điểm 31/12/2011 là1.298,3 tỷ đồng, tương đương 12.983 đồng/chứng chỉ quỹ, giảm 38,9% sovới đầu năm Năm 2011 thị trường chứng khoán Việt Nam tiếp tục chứngkiến sự lao dốc của cả 2 chỉ số VN-Index (giảm 27,5%) và HNX-Index(giảm 48,6%) đồng thời là năm thứ 2 liên tiếp VN-Index bị ảnh hưởng bởinhóm 4 cổ phiếu thanh khoản thấp nhưng chiếm tỷ trọng cao, trên 40% giátrị vốn hóa thị trường Nếu loại bỏ tác động 4 cổ phiếu thanh khoản thấp,VN-Index giảm khoảng 37%, và nếu chỉ chọn 15 mã cổ phiếu có giá trịvốn hóa lớn nhất trên thị trường để tính VN-Index (VN-Top15) thì năm

2011 VN-Top15 đã giảm 50,1% Các chỉ số thị trường trong năm qua đã

phản ánh năm 2011 là một năm cực kỳ khó khăn và ảm đạm của thị trườngchứng khoán Việt Nam.

Trong năm 2011, với tình hình thị trường không mấy khả quan, chứng chỉ Quỹđầu tư VF1 vẫn giao dịch ở mức chiết khấu cao so với giá trị tài sản ròng/chứngchỉ quỹ (NAV/ccq) Mức chiết khấu vẫn ở mức trung bình 45%, dao động từ40,8% đến 49,2%

Danh mục đầu tư:

Theo kế hoạch đặt ra đầu năm là giảm dần tỷ trọng cổ phiếu chưa niêm yết và tăng

tỷ trọng tiền mặt, tính đến ngày 31/12/2011, Quỹ đầu tư VF1 đã giảm tỷ trọng cổphiếu chưa niêm yết trong danh mục từ 16,8%NAV xuống 10,6%NAV và đã tăng

tỷ trọng tiền mặt từ mức 7,1%NAV thời điểm đầu năm lên 17,0%NAV vào ngày31/12/2011

Trong năm 2011, Quỹ đầu tư VF1 cũng đã thực hiện tinh gọn danh mục cổ phiếuniêm yết, trong đó thanh hoán được phần lớn các cổ phiếu nhỏ, không còn cơ hộităng trưởng trong thời gian tới Việc tinh gọn danh mục đã giúp Quỹ giảm tỷ trọng

cổ phiếu niêm yết trong danh mục về mức 70,4%NAV so với tỷ trọng 76,1%NAVthời điểm đầu năm

Kết quả hoạt động: