Phân tích báo cáo tài chính định giá cổ phiếu mã chứng khoán DRC

I. THÔNG TIN TỔNG QUÁT DOANH NGHIỆP 1. HỒ SƠ DOANH NGHIỆP DRC DA NANG RUBBER JOINT STOCK COMPANY CÔNG TY Cổ PHầN CAO SU ĐÀ NẵNG Số 01 Lê Văn Hiến, Thành phố Đà Nẵng Điện thoại: +84(0)511384.74.08 Fax: +84(0)511383.61.95 Email: hcdrcvnn.vn Website: http:www.drc.com.vn Chi Tiết Sàn Giao Dịch HOSE Ngành Nghề Săm lốp Số lượng nhân sự NA 2. LỊCH SỬ HÌNH THÀNH Được thành lập theo Quyết Đinh số 320QĐTCNSĐT ngày 2651993 của Bộ Công Nghiệp nặng. Ngày 10102005, theo Quyết Định số 321QĐ TBCN cảu bộ trưởng bộ công nghiệp, công ty cao su Đà Nẵng được chuyển thành công ty cổ phần cao su Đà Nẵng. Ngày 01012006, công ty cổ phần cao su Đà Nẵng chính thức đi vào hoạt động với vốn điều lệ ban đầu là 49.000.000.000 đồng. Ngày 28112006, UBCKNN có Quyết định về việc cấp giấy phép niêm yết cổ phiếu công ty cổ phần cao su Đà Nẵng trên trung tâm giao dịch chứng khoán thành phố HCM. Ngày chính thức giao dịch là 29122006. Ngày 31052007, niêm yết và giao dịch cổ phiếu phát hành thêm từ lợi nhuận được chia năm 2007 của công ty cổ phần cao su Đà Nẵng. Số lượng cổ phiếu niêm yết bổ sung là 3.791.052 cổ phiếu. Chính thức giao dịch ngày 06.06.2007. Ngày 11.08.2008, Sở GD CK TP. HCM có thông báo về việc niêm yết và giao dịch cổ phiếu phát hành thêm từ lợi nhuận được chia trong năm 2008 của công ty cổ phần cao su Đà Nẵng. Số lượng cổ phiếu niêm yết bổ sung là 2.346.072 cp với giá trị CK niêm yết bổ sung là 23.460.720.000 đồng. Ngày 21052010, công ty phát hành thêm 15.384.624 cp. Tháng 62011, công ty phát hành thêm 15.384.617 cp để chi trả cổ tức. Tính tới thời điểm cuối năm 2011, mức vốn điều lệ của công ty là 461.538.650.000 đồng. 3. LĨNH VỰC KINH DOANH Sản xuất, kinh doanh, xuất nhập khẩu các sản phẩm cao su và vật tư thiết bị cho ngành công nghiệp cao su, chế tạo lắp đặt thiết bị ngành công nghiệp cao su, kinh doanh thương mại dịch vụ tổng hợp. II. PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH: 1. PHÂN TÍCH BÁO CÁO TỶ LỆ: Báo cáo cuối năm 2012 2011(Tính toán cụ thể trong file EXCELL đính kèm) Nhóm Mục 122012 Tỷ Lệ 122011 Tỷ Lệ Cơ cấu tài sản A Tổng Tài Sản VND 2,478,090,044,222 100% VND 1,631,588,513,483 100% Tài Sản Ngắn Hạn VND 1,044,042,991,451 42.1% VND 1,213,155,482,270 74.4% Tiền + Tương đương VND 75,550,179,665 3.0% VND 78,140,124,458 4.8% Tồn kho VND 712,406,624,020 28.7% VND 821,503,540,654 50.3% Khoảng phải thu VND 211,922,629,104 8.6% VND 299,879,794,055 18.4% Tài sản ngắn hạn khác VND 44,163,558,662 1.8% VND 13,632,023,103 0.8% Tài Sản Dài Hạn VND 1,434,047,052,771 57.9% VND 408,433,031,213 25.0% Tài Sản cố định VND 1,406,077,336,476 56.7% VND 383,922,696,231 23.5% Đầu tư tài chính dài hạn VND 8,180,686,655 0.3% VND 8,180,686,655 0.5% Dài hạn khác VND 19,789,029,640 0.8% VND 16,329,648,327 1.0% Cơ cấu nguồn vốn Vốn chủ sở hữu VND 1,169,480,372,204 47.2% VND 887,748,734,285 54.4% Nợ ngắn hạn VND 537,544,130,541 21.7% VND 555,014,638,267 34.0% Nợ dài hạn VND 771,065,541,477 31.1% VND 188,825,140,931 11.6% Cơ cấu doanh thu Doanh thu VND 2,906,788,184,308 100.0% VND 2,721,684,201,921 100.0% Giá vốn VND 2,190,919,635,521 75.4% VND 2,220,806,637,750 81.6% Giảm trừ VND 110,575,419,540 3.8% VND 70,058,751,509 2.6% Chi phi VND 148,978,302,745 5.1% VND 101,807,218,567 3.7% EBIT VND 456,314,826,502 15.7% VND 329,011,594,095 12.1% Trả Lãi Vay VND 44,773,024,457 1.5% VND 65,399,048,491 2.4% EBT VND 411,541,802,045 14.2% VND 263,612,545,604 9.7% Thuế VND 104,987,810,201 3.6% VND 65,958,982,231 2.4% NI VND 306,553,991,844 10.5% VND 197,653,563,373 7.3% Báo cáo cuối năm 20102011(Tính toán cụ thể trong file EXCELL đính kèm) Nhóm Mục 122011 Tỷ Lệ 122010 Tỷ Lệ Cơ cấu tài sản A Tổng Tài Sản VND 1,631,588,513,483 100% VND 1,064,193,223,594 100.0%

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH

KHOA QUẢN TRỊ KINH DOANH

Đề tài:

Phân tích báo cáo tài chính & định giá cổ

phiếu mã chứng khoán DRC

Người thực hiện : LÊ TRÍ CƯỜNG

Mã số học viên : 7701220127

I THÔNG TIN TỔNG QUÁT DOANH NGHIỆP

1 HỒ SƠ DOANH NGHIỆP

DRC - DA NANG RUBBER JOINT STOCK COMPANY

CÔNG TY CỔ PHẦN CAO SU ĐÀ NẴNG

Số 01 Lê Văn Hiến, Thành phố Đà Nẵng

Điện thoại: +84-(0)511-384.74.08

Fax: +84-(0)511-383.61.95

Email: hcdrc@vnn.vn

Website: http://www.drc.com.vn

HÌNH THÀNH

lập theo Quyết Đinh

số 320/QĐ/ TCNSĐT ngày 26/5/1993 của Bộ Công Nghiệp nặng

- Ngày 10/10/2005, theo Quyết Định số 321/QĐ - TBCN cảu bộ trưởng bộ công nghiệp, công ty cao su Đà Nẵng được chuyển thành công ty cổ phần cao su Đà Nẵng

- Ngày 01/01/2006, công ty cổ phần cao su Đà Nẵng chính thức đi vào hoạt động với vốn điều lệ ban đầu là 49.000.000.000 đồng

- Ngày 28/11/2006, UBCKNN có Quyết định về việc cấp giấy phép niêm yết cổ phiếu công ty cổ phần cao su Đà Nẵng trên trung tâm giao dịch chứng khoán thành phố HCM Ngày chính thức giao dịch là 29/12/2006

- Ngày 31/05/2007, niêm yết và giao dịch cổ phiếu phát hành thêm từ lợi nhuận được chia năm 2007 của công ty cổ phần cao su Đà Nẵng Số lượng cổ phiếu niêm yết bổ sung là 3.791.052 cổ phiếu Chính thức giao dịch ngày 06.06.2007

- Ngày 11.08.2008, Sở GD CK TP HCM có thông báo về việc niêm yết và giao dịch cổ phiếu phát hành thêm từ lợi nhuận được chia trong năm 2008 của công

ty cổ phần cao su Đà Nẵng Số lượng cổ phiếu niêm yết bổ sung là 2.346.072

cp với giá trị CK niêm yết bổ sung là 23.460.720.000 đồng

- Ngày 21/05/2010, công ty phát hành thêm 15.384.624 cp

- Tháng 6/2011, công ty phát hành thêm 15.384.617 cp để chi trả cổ tức Tính tới thời điểm cuối năm 2011, mức vốn điều lệ của công ty là 461.538.650.000 đồng

3 LĨNH VỰC KINH DOANH

- Sản xuất, kinh doanh, xuất nhập khẩu các sản phẩm cao su và vật tư thiết bị cho ngành công nghiệp cao su, chế tạo lắp đặt thiết bị ngành công nghiệp cao su, kinh doanh thương mại dịch vụ tổng hợp

Chi Tiết

Số lượng nhân sự N/A

II PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH:

1 PHÂN TÍCH BÁO CÁO TỶ LỆ:

Báo cáo cuối năm 2012 & 2011(Tính toán cụ thể trong file EXCELL đính kèm)

Cơ

cấu

tài

sản

A - Tổng Tài Sản VND 2,478,090,044,222 100% VND 1,631,588,513,483 100%

Tài Sản Ngắn

Hạn

VND 1,044,042,991,451 42.1%

VND 1,213,155,482,270 74.4% Tiền + Tương

đương VND 75,550,179,665 3.0% VND 78,140,124,458 4.8% Tồn kho VND 712,406,624,020 28.7%

VND 821,503,540,654 50.3% Khoảng phải thu VND 211,922,629,104 8.6%

VND 299,879,794,055 18.4% Tài sản ngắn hạn

khác VND 44,163,558,662 1.8% VND 13,632,023,103 0.8%

Tài Sản Dài Hạn

VND 1,434,047,052,771 57.9%

VND 408,433,031,213 25.0% Tài Sản cố định

VND 1,406,077,336,476 56.7%

VND 383,922,696,231 23.5% Đầu tư tài chính

dài hạn VND 8,180,686,655 0.3% VND 8,180,686,655 0.5% Dài hạn khác VND 19,789,029,640 0.8% VND 16,329,648,327 1.0%

Cơ

cấu

nguồ

n vốn

Vốn chủ sở hữu

VND 1,169,480,372,204 47.2%

VND 887,748,734,285 54.4%

Nợ ngắn hạn VND 537,544,130,541 21.7%

VND 555,014,638,267 34.0%

Nợ dài hạn VND 771,065,541,477 31.1%

VND 188,825,140,931 11.6%

Cơ

cấu

doanh

thu

Doanh thu

VND 2,906,788,184,308 100.0%

VND 2,721,684,201,921 100.0% Giá vốn

VND 2,190,919,635,521 75.4%

VND 2,220,806,637,750 81.6% Giảm trừ VND 110,575,419,540 3.8% VND 70,058,751,509 2.6% Chi phi VND 148,978,302,745 5.1%

VND 101,807,218,567 3.7% EBIT VND 456,314,826,502 15.7%

VND 329,011,594,095 12.1% Trả Lãi Vay VND 44,773,024,457 1.5% VND 65,399,048,491 2.4% EBT VND 411,541,802,045 14.2%

VND 263,612,545,604 9.7% Thuế VND 104,987,810,201 3.6% VND 65,958,982,231 2.4%

VND 197,653,563,373 7.3%

Báo cáo cuối năm 2010-2011(Tính toán cụ thể trong file EXCELL đính kèm)

Cơ

cấu

tài

sản

A - Tổng Tài Sản VND 1,631,588,513,483 100% VND 1,064,193,223,594 100.0%

Tài Sản Ngắn Hạn

VND 1,213,155,482,270 74.4%

VND 771,480,141,769 72.5% Tiền + Tương đương VND 78,140,124,458 4.8%

VND 108,060,625,320 10.2% Tồn kho VND 821,503,540,654 50.3%

VND 446,312,887,356 41.9% Khoảng phải thu VND 299,879,794,055 18.4%

VND 210,153,356,995 19.7% Tài sản ngắn hạn

khác VND 13,632,023,103 0.8% VND 6,953,272,098 0.7%

Tài Sản Dài Hạn VND 408,433,031,213 25.0%

VND 292,713,081,825 27.5% Tài Sản cố định VND 383,922,696,231 23.5%

VND 267,158,085,585 25.1% Đầu tư tài chính dài

hạn VND 8,180,686,655 0.5% VND 6,554,496,595 0.6% Dài hạn khác VND 16,329,648,327 1.0% VND 19,000,499,645 1.8% Cơ

cấu

nguồ

n vốn

Vốn chủ sở hữu VND 887,748,734,285 54.4%

VND 731,651,365,005 68.8%

Nợ ngắn hạn VND 555,014,638,267 34.0%

VND 290,042,133,750 27.3%

Nợ dài hạn VND 188,825,140,931 11.6% VND 42,499,724,839 4.0%

Cơ

cấu

doanh

thu

Doanh thu

VND 2,721,684,201,921 100.0%

VND 2,230,290,471,543 100.0% Giá vốn

VND 2,220,806,637,750 81.6%

VND 1,784,356,346,132 80.0% Giảm trừ VND 70,058,751,509 2.6% VND 57,951,631,990 2.6% Chi phi VND 101,807,218,567 3.7% VND 83,766,291,855 3.8% EBIT VND 329,011,594,095 12.1%

VND 304,216,201,566 13.6% Trả Lãi Vay VND 65,399,048,491 2.4% VND 42,087,541,188 1.9%

VND 262,128,660,378 11.8% Thuế VND 65,958,982,231 2.4% VND 64,764,251,167 2.9%

VND 197,364,409,211 8.8%

 Tỷ lệ tăng trưởng doanh thu:

- Mức tăng trưởng doanh thu: 2011: 53%

- Mức tăng trưởng doanh thu: 2011: 52%

Ta thấy mức tỷ lệ tăng trưởng doanh thu khá cao qua các năm

 Tỷ lệ tài sản dài hạn tăng mạnh trong năm 2011 sang 2012 từ 25% lên 58% Điều này chứng tỏ công ty đang đẩy mạnh đầu tư dài hạn phát triển lâu dài Điều này là cơ hội cũng là rủi ro của nhà đầu tư, nếu sự đầu tư của công ty là

có hiệu quả thì về lâu dài sẽ đem lại sự phát triển tốt và ổn đinh Còn ngược lại nếu sự đầu tư này sai lầm, sẽ làm lợi nhuận công ty khó tăng vì tương lai

sẽ gánh thêm những khoản vay bù đắp cho sự thiếu hụt tài khoản lưu động

do đầu tư dài hạn

 Tỷ lệ vay vốn

 Tỷ lệ tồn kho rất cao: ~50% và giảm ở năm gần nhất

Với tỷ lệ tồn kho cao cho thây công ty chưa có hiệu quả trong khâu đự đoán

kế hoạch sản xuất, nên chi phí tồn kho sẽ cao và chưa nhiều rủi ro hơn khi thị trường biến động

 Đây là công ty chủ yếu hoạt động trong lĩnh vực sản xuất, vì tỷ lệ đầu tư tài chính rất nhỏ và có thể coi là không đáng kể Điều này cho thấy đây là công

ty chỉ tập trung vào ngành nghề của mình, ít bị biến động bởi các ngành khác

ít liên quan tới lĩnh vực hoạt động của công ty Tuy nhiên, chính vì tập trung một ngành nên rủi ro lớn nếu có biến động trong ngành hay khi có những đối thủ cạnh tranh vượt trội trong ngành xuất hiện

 Điều trên càng khẳng định khi số lượng cổ phần và vốn chủ sở hữu tăng mạnh trong năm vừa qua Điều này cho thấy công ty đang quyết tâm đầu tư lớn để nâng cao năng lực của công ty

 Điều đáng nói ở đây doanh số công ty tăng mạnh cùng với các khoản đầu cố định tư lớn trong năm 2013 Điều này cho thấy sự tăng đầu tư này dựa trên

sự pháp triển của nhu cầu rất lớn đối với công ty Đây là tín hiệu tốt để nhà đầu tư lưu tâm tới việc đầu tư vào đây

2 Phân tích các chỉ số chính (Tính toán cụ thể trong file EXCELL đính kèm)

Nhóm Mục 12-2012 12-2011 12-2010

tin thị

trường

Số Cổ Phiếu 69,228,945 46,153,865 30,769,245 Giá mỗi cổ phiếu VND 25,500 VND 17,000 VND 40,000 Lãi tức chi trả VND 2,000 VND 1,000 VND 1,500

Phân

tích chỉ

số sinh

lợi

Suất sinh lợi căn

Hệ Số

Vòng

Quay

Vòng quay tồn kho 2.8566 3.5034

Kỳ thu tiền bình quân 32.1330 34.1998

Hệ số

thanh

khoản

Hệ số thanh toán hiện hành 1.942246101 2.185808083 2.659889899

Hệ số thanh toán

Hệ số thanh toán tiền

Hệ số

thị

trường

Tỷ Số Z

Tỷ số LNGL/Tổng Tài

 Vì chưa có báo cáo chính thức Kiểm Toán 2013 của công ty DRC nên ta chi phân tích dữ liệu quá khứ là 2012 và 2011

 Cùng với những bất ổn kinh tế năm 2010 – 2011, giá cổ phiểu đã giảm rất nhanh xuống 17,000 VND một cổ phiếu trong năm 2011 và đã tăng lại tương đối cao trong cả năm 2012 Năm 2010 giá cổ phiếu là 40,000VND là rất cao

và đã giảm rất mạnh xuống còn 17,000 ở năm 2011 Điều này cho thấy tác động rất lớn từ khủng hoản tài chính đến giá trị của công ty

 Tuy nhiên ta thấy rằng doanh thu không ngừng tăng thêm, giá trị vốn CSH cũng tăng cao, ROE cũng cao trong các năm Điều này chứng tỏ giá trị thị trường của công ty giảm là do tâm lý thị trường, còn hoạt động của công ty vẫn tốt

 Điều này còn chứng tỏ ở chỉ số suất sinh lợi căn bản giảm trong khi ROE không giảm Điều này chứng tỏ giá trị thị trường của công ty vân tăng nhanh sau khi khủng hoảng năm 2010- 2011 nổ ra Cuối năm 2012 đầu năm suất

sinh lợi căn bản khoảng 18% cao hơn chỉ sổ lạm phát Điều đó chứng tỏ công

ty vẫn còn nhiều tiềm năng để các nhà đâu tư tin tưởng

3 Phân tích hoà vốn và đòn bẩy kinh tế

Phân

tích

hoà

vốn

Tài sản cố định

VND 1,406,077,336,476

VND 383,922,696,231 VND 267,158,085,585 Chi phí bất

biến tiền mặt VND 304,326,746,742

VND 237,265,018,567 VND 183,805,465,033 Tổng chi phí

biến đổi

VND 2,190,919,635,521

VND 2,220,806,637,750

VND 1,784,356,346,132

1,308,609,672,018

VND 743,839,779,198 VND 332,541,858,589 Giả sử sản

lượng hiện

Giá bán bình quân VND 29,067,881,843 VND 27,216,842,019 VND 22,302,904,715 Chi phí biến

đổi bình quân VND 21,909,196,355 VND 22,208,066,378 VND 17,843,563,461 Sản lượng hv

Sản lượng hv

Sản lượng hv

Doanh số hoà vốn lời lỗ

VND 6,945,105,198,314

VND 3,375,429,268,012

VND 2,255,444,588,435 Doanh số hoà

vốn tiền mặt

VND 1,235,720,430,933

VND 1,289,258,091,987 VND 919,282,813,135 Doanh số hoà

vốn trả nợ

VND 6,549,337,210,073

VND 5,331,157,990,527

VND 2,582,454,336,320 Phân

tích

đòn

bẩy

tài

chính

Đòn bẩy kinh

Đòn bẩy tài

Đòn bẩy tổng

III Định giá chứng khoán

1. Thông tin thị trường của DRC tại thời điểm hiện tại

Thông Hệ số Beta 1.21 http://www.cophieu68.vn/eventschedule.php?id=drc

tin thị

trường

hiện

tại của

DRC

Giá trị hiện tại

VND

P/E (Giá thị trường/thu

Hệ số hoàn vốn thị

Tỷ lệ tăng trưởng cổ tức

bình quân (tăng trưởng

đều)

0.155 Tính trung bình tăng trưởng trong 3 năm gần nhất

2 Định giá chứng khoán theo phương pháp chiết khấu

Tỷ lệ tăng trưởng của công ty cao hơn tỷ lệ hoàn vốn tối thiểu, vì thế ta chỉ

áp dụng tính giá trị cổ phiếu trong 5(Tăng trưởng giai đoạn 5 năm) Ước tính

tỷ lệ tăng trưởng 15% một năm tiến dần về 9%.(8.4% lãi suất công trái chính phủ 5 năm được đấu thầu) vào năm thứ 5 và giữ nguyên thành mô hình tăng trưởng không ngừng ở năm thứ 5 trở đi.

trưởng GĐ Hiện giá 2013

Cách tính: Giá chứng khoán = Tổng hiện giá cổ tức trong 5 năm + Giá CP năm 5

Nhược điểm cách tính này với DRC:

- Cổ tức chi trả không ổn định mà biến động lớn qua các năm, nên tỷ lệ tăng trưởng g = 15.5% chỉ là con số ước chừng giả định theo mong muốn

- Cổ tức tăng trưởng đều trong tương lai là điều khó diễn ra ở thị trường hay biến động như Việt Nam, vì thế cách tính này mang tính chủ quan khá lớn

3 Định giá theo phương pháp PE

Thông tin thị trường cao su ngành.

DPR

46.6

Vậy theo phương pháp P/E giá cổ phiếu sẽ là mức P/E trung bình ngành nhân với mức sinh lời trên mỗi cổ phiếu kỳ vọng Mức lợi tức cuối năm 2012 là

4,339 VND Kỳ vọng mức sinh lời năm 2013 là 6,000 VND Ta có mức giá

định giá cổ phiếu :

P =7.5 x 6000 = 45,000 VND

4. Phương pháp EVA

EVA

VND 252,607,760,396

VND 1,169,480,372,204

VND 252,607,760,396 EVA

VND 289,951,607,641

VND 1,494,595,915,677

VND 267,359,711,979 EVA

VND 322,880,544,855

VND 1,877,212,470,090

VND 274,525,546,469 EVA

VND 347,472,028,214

VND 2,316,480,188,091

VND 272,415,102,080

2017 359,369,470,460 2,807,573,987,966 259,790,313,670 EVA

VND 354,147,382,842

VND 3,341,013,045,680

VND 236,067,529,437 SUM

VND 1,926,428,794,408

VND 1,562,765,964,032 Vậy ta ước tính giá trị thị trường của cổ phiếu trong 5 năm:

Giá thị trường DRC(TP) = Vốn Chủ SH + Tổng hiện giá EVA = 2,732,246,336,236

(VND)

Giá mỗi cổ phiếu (P) = TP / Số lượng cổ phiếu = 2,732,246,336,236 / 83,073,849

= 32,889 (VND)