Xây dựng mô hình Beta nhằm lượng hóa rủi ro trong đầu tư cổ phiếu ngắn hạn trên sàn thành phố Hồ Chí Minh HOSE

B GIÁO DCăÀOăTO TRNGăI HC M THÀNH PH H CHÍ MINH KHOA K TOÁN - TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG ầo0oầ LểăỊNHăTHNG MSSV : 40603220 KHÓA LUN TT NGHIP Ngành : Tài Chính - Ngân Hàng Lp : TN06A1 NgiăHng Dn Khoa Hc T.S Nguyn Th Uyên Uyên TP,H Chí Minh, Tháng 06 - 2010 DANH MC CH VIT TT APT : Arbitrage Pricing Theory ậ Lý thuyt kinh doanh chênh lch giá. CAPM : Capital Asset Pricing Model ậ Môăhìnhăđnh giá tài sn vn. CML : Capital Market Line ậ ng th trng vn. CTCK : Công Ty Chng Khoán DMTă:ăDanhămcăđu t. DNNVV : Doanh nghip nh và va EMH : Efficient Market Hyppothesis ậ Gi thuyt th trng hiu qu. HOSE : S giao dch chng khoán TPHCM HNX : S giao dch chng khoán Hà Ni NTă:ăNhƠăuăT SGDCK : S giao dch chng khoán. SML : Stock Market Line ậ ng th trng chng khoán. TPHCM : Thành ph H Chí Minh. TSSL : T sut sinh li. TSRR : T sut ri ro TTCK : Th trng chng khoán. TTCKVN : Th trng chng khoán Vit Nam. TTGDCK : Trung tâm giao dch chng khoán. UBCKNN : y ban chng khoán nhƠănc. VNDă:ăng Vit Nam. VN-Index : Ch s trung bình giá chng khoán trên th trng Vit Nam. PH LC ậ BNG BIU ậ HÌNH V CHNGă1: BNG BIU: Bng 1.1:ăăTSSLăMongăđiăđi vi mt danh mcăđuătă. Bng 1.2 : Ch s Beta mt s công ty c phnăthng  M nmă2009. HÌNH V: Hình 1.1ă:ăng cong gi đnh tt c các kh nngăđuăt. Hình 1.2 : ng cong gi đnh tt c các kh nngăđuăt. Hình 1.3 : La chnăDMTătiăuăriăroătrênăđng biên hiu qu. Hình 1.4 : ng SML và ri ro h thng chun hóa. Hìnhă1.5ă:ăăngăđcătrngă:ăphơnăb TSSL . Hình 1.6 TngăquanăTSSLăgia Morgan Stanley và th trng. CHNGă2: BNG BIU: Bng 2.1 : Lãi sutăcăbn  VităNamăquaăcácănm. Bng 2.2 : Li nhun sau thu trc và sau khi Kim Toán ca mt s công ty Bng 2.3 : Giá c phiu SJS. Bng 2.4 : T sut sinh li( l) và mc riăroăhƠngăquỦănmă2009ăậ 2010. Bng 2.5 : S lng công ty niêm ytăquaăcácănmătrênăHOSE. Bng 2.6 : TSSL và Mcăđ Ri Ro ca mt s TTCK trên th giiănmă2009. HÌNH V: Hình 2.1 : T trng s chng khoán và giá tri niêm yt trên HOSE. Hình 2.2 : VN ậ INDEXătrongănmă2009. Hình 2.3 : HNX ậ INDEXăTHỄNGă10ăNMă2009. Hình 2.4 : HOSE ậ INDEXăTHỄNGă10ăNMă2009. Hình 2.5 : TSSL và Ri Ro ca mt s TTCK trên th gii nmă2010 CHNGă3: BNG BIU: Bng 3.1 : Bng kt qu h s beta các c phiuătínhătoánăđc. Bng 3.2: Tóm tt kt qu tínhătoánătheoăbetaătngădn Bng 3.3 : T lêătngăgim VN ậ INDEX so vi c phiu VSC Bng 3.4 : T lêătngăgim VN ậ INDEX so vi c phiu PVD Bng 3.5 : T lêătngăgim VN ậ INDEX so vi c phiu VIS Bng 3.6: Danh mc chngăkhoánăđc chn lc Bng 3.7: Bng kt qu t trng tng chngăkhoánătrongăDMT(khu vi 1) Bng 3.8: Bng kt qu t trng tng chngăkhoánătrongăDMT(khu vi 2) HÌNH V: Hìnhă3.1:ă nhy c phiu VSC Hình 3.2 : TSSL ca VN ậ INDEX vi c phiu VSC Hìnhă3.3ă:ă nhy c phiu PVD Hình 3.4 : TSSL ca VN ậ INDEX vi c phiu PVD Hình 3.5 :  nhy ca c phiu PVS Hình 3.6: TSSL ca VN ậ INDEX vi c phiu VIS Hình 3.7 : TSSL hàng tháng và mc ri ro th trng Hình 3.8 : TSSL theo tun ca các mã c phiu Hình 3.9 : Ma trân TSSL ca c phiuăđi vi giá tr trung bình Hình 3.10 : Ma trn chuyn v Hình 3.11 : Ma trn hipăphngăsai Hình 3.12 : Lp danh mc tính bng hàm solver (mc tiêu 1) Hình 3.13 : Lp danh mc tính bng hàm solver (mc tiêu 2) LI M U 1) S CN THIT CAă TÀI . Th trng chng khoán VităNamăraăđiăcáchăđơyăhnă10ănm,ăđnănayăđƣătr thƠnhăkênhăđuătăhp dnăđi viănhƠăđuătătrongăncăcngănhăngoƠiănc. TuyănhiênăcácănhƠăđuătătrongănc hin nay hu htălƠăđuătătheo cm tính hoc đuătătheoăs đông(ăbyăđƠn ) vƠădngănhăkhiăthamăgiaăvƠoăth trng, nhƠăđu tăvnăchaănhn bit ht các ri ro cngănhătìmăraăli giiăđápăcácăcơuăhiăắăLƠmă th nƠoăđuătăhiu qu và gim thiu ri ro mt cách thp nht trongăđu tăchng khoán?”ălƠăđiu không phi d dàng. Ti các th trng chng khoán phát trin, nhƠăđuătătrc khi ra quytăđnh b tin vào c phiu nào, h cngăđu có nhng phân tích k lngăhnăv ri ro và t sut sinh li. H s beta là mt trong nhng công c hu ích thngăđc s dng nhtăđnhăđ đánhăgiáăc phiuăđó. H s này da trên các nn tng lý thuytătƠiăchínhănhă:ăắăLỦăthuyt danh mc đuătăcaăHarryăMarkowitz,ăMôăhìnhăđnh giá tài sn vn ậ CAPM ca William Sarpe và Lý kinh doanh chênh lch giá ậ APT ca Stephen Ross. Mtăkhiăđƣăbit đc h s beta th trng hocăbetaăđi vi các nhân t riêng l ca mt chng khoán,ănhƠăđuătăcóăth d dƠngăxácăđnh các c phiu riêng l hay danh mcăđu tăphùăhp vi khu v ca tngănhƠăđuăt. Tuy nhiên tác gi ch mun thông qua h s betaăđ ch ra choănhƠăđuătăthy rõăhn v ri ro và T Sut Sinh Li trong vicăđuătăchng khoán trong ngn hn. Chính vì th đ tƠiă:ăắăXÂY DNG MÔ HÌNH BETA NHM LNG HÓA RIă ROă TRONGă Uă Tă CHNG KHOÁN NGN HN TRÊN SÀN THÀNH PH H CHÍ MINH HOSE ”. NhmăgiúpănhƠăđuătăVit Nam thy rõăhn riăroătrongăđuătăchng khoán, la chn các c phiu riêng l hay lp danh mcăđuătătiăuăvi mcăđ chuăđng ri ro ca mình. 2) MCăệCHăNGHIểNăCU  Phân tích thc trng ca TTCK Vit Nam trong thi gian khoăsátăcngănhă nhn din các riăroămƠăcácăNTăcóăth gp phi trong quá trình mua bán c phiuăvƠăgiúpănhƠăđuătăthy rõ vicăđuătăc phiu ngn hn trong thi gian khoăsátă(25ăthángă09ănmă2009 đnă22ăthángă04ănm 2010 ) là có liăchoănhƠăđuătătrongăthi gian này.  Tính toán beta th trngăcngănhăbetaăca các loi chng khoán riêng l đ nhƠăđuătăcóăth đuătăđúngăvi khu v ca mình.   xutăchoăcácăNTăcácăgii pháp nhm hn ch riăroătrongăđuătăc phiu trên TTCK Vit Nam 3) PHNGăPHÁPăNGHIểNăCU  Phngăphápămôăt nhmăđaăraăcáiănhìnătng quát v nhng ri ro trong đuătăchng khoán ngn hn trên TTCK Vit Nam thông qua vicăđu tătrênăSàn TPHCM HOSE.  Phngăphápăquáăkh nhm so sánh s liuăcăđ tìm hiu nguyên nhân và có các kt lun phù hp  S dngătrangăWebăPhúăToƠnăđ ly các ch s thông tin v giá các c phiu và ch s VN ậ INDEX  S dngăExcelăđ v ra s binăđng ca TSSL ca c phiu so vi VN ậ INDEX và tính toán bngăhƠmăSLOPEăđ ra beta ca mi c phiu riêng l. 4) KT CU NI DUNG NGHIÊN CU: Gm bn chngăcùngăvi li m đu và li ktănhăsau: Li m đu Chngă 1ă :ă BETAă ()ă TRONGă Oă LNG RIă ROă I VI C PHIU NGN HNăTRONGăUăTăCHNG KHOÁN Chngă2ă: THC TRANG RIăROăTRONGăU TăC PHIU NGN HN TRÊN TTCK VIT NAM Chngă3ă: XÂY DNGăMỌăHỊNHăBETAă(ă)ăNHMăLNG HÓA RI RO TRONGăUăTăC PHIU TRÊN SÀN HOSE Chngă4: GII PHÁP H TR HN CH RI RO VÀ KIN NGH NHM NÂNG CAO HIU QU TRONG VIC HOÀN THINăMỌăHỊNHăBETAă() Li Kt Tài Liu Tham Kho Ngoài ra còn 13 ph lc bao gm nhng ni dung chính và chi tit hóa, minh ha và b tr cho niădungăchuyênăđ và ph lc là mtăđiuăkhôngăđc tách ri khi chuyên đ. MC LC NI DUNG KHÓA LUN LI CMăN DANH MC VIT TT DANH MC PH LC ậ BNG BIU ậ HÌNH V PHN M U CHNGă1ă:ăBETAă()ăTRONGăOăLNG RIăROăI VI C PHIU NGN HNăTRONGăUăTăCHNG KHOÁN 1.1 Riăroătrongăđuătăc phiu và nhng nhân t nh hngăđn giá chng khoán 1.1.1 Tng quan v ri ro và các lý thuyt ri ro trong TCDN hinăđi 1 1.1.1.1 Ri ro là gì 1 1.1.1.2 Phân loi ri ro 1 1.1.1.3ăTháiăđ caănhƠăđuătăđi vi ri ro 2 1.1.1.4 călng ri ro 2 1.1.1.5 Các lý thuyt TCDN hinăđi v ri ro 9 1.1.2 Nhng nhân t nhăhngăđn giá chng khoán 10 1.1.2.1 Ch s chng khoán là gì 10 1.1.2.2 Nhng nhân t nhăhngăđn giá th trng 10 1.1.2.2.1 Lãi Sut 10 1.1.2.2.2 Lm Phát 10 1.1.2.2.3 Phát trin kinh t 11 1.1.2.2.4 Các báo cáo phân tích 11 1.1.2.2.5 TơmălỦănhƠăđuăt 11 1.1.2.3 Nhng nhân t nhăhngăđn giá tr ni ti 11 1.1.2.3.1 Hin Trng v tài sn và công ngh trong doanh nghip 11 1.1.2.3.2 Quan h gia doanh nghip vi nhà cung cp 12 1.1.2.3.3 V tríăđa lý 12 1.1.2.3.4ăTrìnhăđ qun lý 12 1.1.2.3.5ăTrìnhăđ tay ngh caăngiălaoăđng 12 1.1.2.3.6ăánhăgiáătínhăhìnhătƠiăchínhăca doanh nghip 12 1.2 Beta ()ătrongăđoălng riăroăđi vi c phiu ngn hnătrongăđuătăchng khoán13 1.2.1ăMôăhìnhăđnh giá tài sn vn (CAPM) 13 1.2.2 Mt cái nhìn v Beta () 16 1.2.2.1 Beta () là gì? 17 1.2.2.2 Bn cht ca Beta 17 1.2.2.3 Ti sao là Beta mà không phi là mt mô hình khác 17 1.2.2.4 Kt qu tính toán Beta 18 1.2.2.5 Các chng khoán riêng l tácăđngănhăth nào ti ri ro danh mc 19 1.2.2.6ăuăvƠănhcăđim ca Beta () 21 1.2.2.7 Tính năđnh ca Beta () 23 1.3 Beta ()ăđc s dngănhăth nào trên th trng chng khoán tiăcácănc phát triên ậ bài hc rút ra cho Vit Nam 23 1.3.1 S dng Beta  cácănc phát trin 23 1.3.2 Bài hc rút ra cho Vit Nam 24 Kt LunăChngă1 CHNGă 2ă :THC TRNG RIăROăTRONGă UăTăC PHIU NGN HN TRÊN TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM 2.1 Th trng chng khoán trong thi gian qua 27 2.1.1 Quy mô th trng trên sàn HOSE 27 2.1.2ăcăđim th trng chng khoán Vit Nam 28 2.1.3 Vai trò và hn ch ca th trng chng khoán Vit Nam 29 2.1.3.1 Vai Trò 29 2.1.3.2 Hn Ch 29 2.1.4 Th trng chngăkhoánănmă2009 30 2.2 Nhn diên riă roă vƠă xuă hngă đuătăc phiu ngn hn ca th trng chng khoán Vit Nam 33 2.2.1ăCóăhayăkhôngăxuăhngăđuătăc phiu ngn hn ca th trng chng khoán Vit Nam 33 2.2.2 Nhn din ri ro c phiu ngn hn trên th trng chng khoán Vit Nam 37 2.2.2.1 Ri ro h thng 37 2.2.2.1.1 Ri ro lãi sut 37 2.2.2.1.1 Ri ro t thông tin 38 2.2.2.1.3 Ri ro t tơmălỦănhƠăđuăt 39 2.2.2.2 Ri ro không h thng 40 2.2.2.2.1 Ri ro lãi sut ca doanh nghip 40 2.2.2.2.2 Ri ro do binăđng giá c 40 2.2.2.2.3 Ri ro v t giá 41 2.2.2.2.4 Thông tin báo cáo tài chính 41 2.2.2.3ăTácăđng ch s chngăkhoánăđnănhƠăđuăt 43 2.2.2.4 Ri ro t cácăquyăđnhăđuătăchtălng dch v ca sàn giao dch 43 2.2.2.5ăNhƠăđuătăchngăkhoánăđƣănhn din và qun tr riăroănhăth nào 45 2.2.2.5.1ăNhƠăđuătănhn dinăđc gì? 45 2.2.2.5.2 Qun tr riăroănhăth nào 49 Kt LunăChngă2 CHNGă 3ă :ăXỂYă DNGăMỌăHỊNHă BETAă()ăNHMă LNG HÓA RI RO TRONGăUăTăC PHIU TRÊN SÀN HOSE 3.1 S cn thit ca vic xây dng mô hình Beta  Vit Nam 52 3.1.1 Ti sao li là Beta? 52 3.1.2 ng dng Beta  Vit Nam 53 3.2 Xây dngămôăhìnhăBetaă()ătrongăvic xác lp Danh McăuăT hiu qu 54 3.2.1ăCácăbc phânătíchăđ ra DMT hiu qu t các chng khoán riêng l 54 3.3 Kh nngăm rngăđ tài 74 Kt LunăChngă3 CHNGă 4ă :ă GII PHÁP H TR HN CH RI RO VÀ KIN NGH NHM NÂNG CAO HIU QU TRONG VIC HOÀN THIN MÔ HÌNH BETAă() 4.1 Thiu sót và khc phc Beta nhm nâng cao hiêu qu trng vic hoàn thin mô hìnhăBetaă() 76 4.1.1 Thiu sót ca Beta 76 4.1.2 Cách khc phc Beta 76 4.2 Gii pháp h tr hn ch riăroătrongăđuătăchng khoán 77 4.2.1 V phíaănhƠăđuăt 77 4.2.2 V phía công ty chng khoán và S Giao Dch Chng Khoán 78 4.2.3ăTngăcngănngălc qun lý, giám sát caăcăquanăqunălỦănhƠănc 79 4.2.4ăTngăcng minh bch, công khai, trong vic công b thông tin 79 4.2.5 M rng thêm nhiu công c đuătăchng khoán 80 LI KT 81 TÀI LIU THAM KHO PH LC [...]... ý r ng m t TSSL th u d a trên r i ro h th ng c a tài s n NG R I V I C PHI U NG N H T NG KHOÁN U ng SML và r i ro h th ng chu n hóa Beta âm Tính toán r i ro h th ng h i quy phù h p nh t su t sinh l i phân tán c a m t tài s n r i ro và c a danh m c th ng các ch ng khoán r i ro trên m t kho n th i gian trong quá kh c tr Ri ,t i i RM ,t Ri ,t : t su t sinh l i c a tài s n i trong kho n th i gian t RM... c M trong kho ng th i gian t i : thành ph n c nó b ng v i Ri i c i i quy, RM : r i ro h th ng ( beta) c a tài s n i, : ph n sai s ng u nhiên i Covi ,M / 2 M NG R I V I C PHI U NG N H T NG KHOÁN U TSSL 1.2.2 M t cái nhìn v n ph i nhìn vào hai y u t r i ro i ro h th ng và r i ro không h th trên, r i ro h th nh v c th c phi u là ph i m t v i r i ro h th i r i ro này Vì th n m t công c nh xem r i ro h... ng khoán trong danh m y rõ s liên h m t thi t gi a beta c a danh m c và beta c a ch ng khoán Di n gi i 2 : beta và hi Các phép toán trong th a c ph n i Cov(i, m) 1 2 m HPS gi a TSSL c ph n i và TSSL th 2 m - a TSSL th T s c a HPS so v c ph n vào r i ro danh m c ng ng ng s góp ph n c a T hai di n gi i trên ta th y r ng h s Beta là m hi u qu c a r i ro h th ng 1.2.2.4 K t qu tính toán Beta: Beta Âm :... này v ng minh trên th c t và trong dài h n Beta b ng 0 : v c a ti n v n thì ti n m t có beta b ng 0, hay nói a thì giá tr i ( tr ng h p l m phát) Beta n m gi a 0 và 1 : nh ng thì có beta nh ng thì các c phi u ngành ti c ) có beta n m trong kho ng này bi ng th p M , n, NG R I V I C PHI U NG N H T NG KHOÁN Beta b ng 1 : th hi n tính bi ng c a ch c hi u là toàn b th ng so v i nh khoán khác và beta c a... c phi u trên th ng thì các c phi u c a nh c xem là t ng hi m khi có beta l 1.2.2.5 Các ch ng khoán riêng l danh m c ng n nào t i r i ro Khái ni c hình thành trong quá trình các nhà ng hóa r ng h d ng danh m c và tri u tiêu r i ro không h th ng thì ch còn cách c r i ro th ng y các nhà phân tích s n hi u ng mà m i c ph n s ng lên r i ro c a toàn b danh m c c a m u nm r i ro c a m t danh m ng hóa t t... thuy t chính v r nh giá tài s n v n (CAPM ) và mô hình kinh doanh chênh l ch giá ( APT) CAPM là m ng v su t sinh l i tính v i h s V - t lý thuy t v cách mà tài s nh giá i m c r i ro c a chúng hay nói cách khác T trong m t tài s n ph n beta( t c là r i ro th ng) n, lý thuy t d a trên ti sau : ng lý thuy - Theo quan ni m v r i ro c a h qu a Matkowitz xây d u Ngoài ra chúng ta có th ng m c r i ro thích... khác bi t c a hai mô hình này: Mô hình CAPM d ng r ng danh m c th ng là danh m c không ch có giá tr u mà mà th c ra còn là m t danh m i t s c a t su t sinh l t tr i mong i so v l ch chu n là l n nh t Th c t c áp d nói lên r ng các ch s d a trên c phi u và thông d ng thì hi u qu S khác bi t trong hai mô hình này là APT là m t t ng tuy n tính c a các nhân r i ro ch không ph i m t nhân t trong CAPM NG R... U u ng khoán Beta và CAPM là công c t su t sinh l trong danh m p nh nh giá tài s n và có m 1.2.1 ng r i ro trên th ng v n nào? So sánh TSSL yêu c u này v i các c và l p danh m r i ro bi ào mô Beta nh giá tài s n v n ( CAPM) Lý thuy nh giá tài s n v c phát tri n trên n n t ng c a lý thuy t th ng v n là m t m r ng c a lý thuy t danh m c Matkowitz n c tiên ta hãy tìm hi u v n phi r i ro trong lý thuy... mình trong vi u u quan tr ng ph i có m t k ho t qua r i ro mà b n s p im t V m ch i r i ro B ng ch ng là h uh th i nh ng hình th c b o hi :B o hi m nhân th , b o hi m tài s n, b o hi m tai n n v.v Có th xem phí b o hi m chính là m t kho phòng ng a r i ro cho nh ng bi n c không ch c ch Vi c thích hay không thích r i ro có th lý gi i b r i ro ph thu c vào ng ti 1.1.1.4 quan ng r i ro trên, r i ro là... u t c bi ng h p n h n thì beta có m t t m quan tr ng cao Do v y h s beta các th ng trên là m u qu c a r i ro h th t mình tính toán h s beta thông qua mô hình CAPM hay d a vào các công ty chuyên cung c p các d ch v c phù h pr ng v i m c r i ro mà h có th ch p nh n 1.3.2 Bài h c rút ra cho Vi t Nam Ngoài các ch s n ch s beta Nguyên nhân là do nhi t Nam ch t ng n h n trong khi beta c a c phi u riêng l . beta đ ch ra choănhƠăđuătăthy rõăhn v ri ro và T Sut Sinh Li trong vicăđuătăchng khoán trong ngn hn. Chính vì th đ tƠiă:ăắăXÂY DNG MÔ HÌNH BETA NHM LNG HÓA RIă RO TRONG . HN TRONG UăTăCHNG KHOÁN Chngă2ă: THC TRANG RI RO TRONG U TăC PHIU NGN HN TRÊN TTCK VIT NAM Chngă3ă: XÂY DNGăMỌăHỊNH BETA (ă)ăNHMăLNG HÓA RI RO TRONG UăTăC PHIU TRÊN. ri ro nhăth nào 49 Kt LunăChngă2 CHNGă 3ă :ăXỂYă DNGăMỌăHỊNHă BETA ()ăNHMă LNG HÓA RI RO TRONG UăTăC PHIU TRÊN SÀN HOSE 3.1 S cn thit ca vic xây dng mô hình Beta