Beta Âm :ngh aălƠăbetaănh h nă0ăậ cho th y bi năđ ng c a c phi uă đóă tráiă ng c v i các bi nă đ ng c a th tr ng. M t s N Tă tină r ng, vàng và c phi uă vƠngă d ngă nh ă cóă betaă ơm,ă vìă chúngăcóăkhuynhăh ng t tăh năkhiămƠăTTCKăs t gi m. Tuy nhiên đi u này v năch aăch ng minh trên th c t và trong dài h n.
Beta b ng 0 : v c ăb n thì ti n m t có beta b ng 0, hay nói cáchăkhácădùăTTCKăcóăthayăđ iănh ăth nƠoăđiăch ngăn a thì giá tr c a ti n v năkhôngăthayăđ i ( tr tr ng h p l m phát)
Beta n m gi a 0 và 1 : nh ngăcôngătyăcóăđ bi năđ ng th p h nă th tr ng thì có beta nh h nă 1ă (ă nh ngă l nă h nă 0)ă .ă M , thôngăth ng thì các c phi u ngành ti năíchă(ănh ăcungăc păđi n, n c ) có beta n m trong kho ng này.
Beta b ng 1 : th hi n tính bi nă đ ng c a ch s ch ng khoánăth ngăđ c hi u là toàn b th tr ng so v i nh ng ch ng khoán khác và beta c a các ch ngă khoánă đóă đ că đoă l ng thông qua beta c a th tr ng. Vì d nh ă S&P500ă lƠă m t ch s ch ng khoán, n u ch ng khoán nào có beta b ngă1ăngh aălƠăch ngăkhoánăđóă bi năđ ng cùng giá tr vƠăkhuynhăh ng v i S&P 500.
Beta l năh nă1ă: đi u này th hi n tính ch t bi năđ i c a c phi u nhi uăh năsoăv i bi năđ i c a th tr ng.
Beta l năh nă100ă: không th cóătr ng h p này x y ra. Vì khiăđóăc phi uăđóăs bi năđ ng nhi uăh nă100ăl n so v i th tr ng vƠănh ăv y khi th tr ng gi m thì c phi uăđóăs cóăTSSLămongăđ i b ng 0. N u chúng ta th y đơuăđóăcóăs li u beta b ng 100 thì có ngh aă lƠă đƣă cóă nh ng sai sót trong tính toán, th ng kê; ho c là c phi uăđóătr i qua s bi năđ ng m nh do tính thanh kho n th p,nh ălƠă c phi u trên th tr ngă OTC.ă Thôngă th ng thì các c phi u c a nh ngăcôngătyăđ c xem là t tăth ng hi m khi có beta l năh nă4.
1.2.2.5 Các ch ng khoán riêng l tácăđ ng nh ăth nào t i r i ro danh m c
Khái ni măbetaă( )ăđ c hình thành trong quá trình các nhà tƠiăchínhătìmăcáchăl ng hóa r iăro.Tr ng h păcácănhƠăđ uăt ăđƣăđaă d ng danh m c và tri u tiêu r i ro không h th ng thì ch còn cách saoăchoăl ngăhóaăđ c r i ro th tr ng.
Nh ăv y các nhà phân tích s quanătơmăđ n hi u ng mà m i c ph n s tácăđ ng lên r i ro c a toàn b danh m c c a m tănhƠăđ u t .ăD năđ n m tănguyênălỦălƠă:ăắăr i ro c a m t danh m c đa d ng hóa t t ph thu c vào r i ro th tr ng c a các ch ng khoán trong danh m c”
R i ro th tr ng đ c đo l ng b ng beta ( )
N u chúng ta mu n bi t m t ch ng khoán riêng l góp ph n vào r i ro c a m t danh m căđaăd ng hóa t tăthìătr c h t chúng ta s xem xét r i ro c a ch ngăkhoánăđóălƠănh ăth nào n uăN Tăch s h u m t lo i ch ngăkhoánăđó.ăNh ăv y chúng ta s đoăl ng s bi n đ ng c a ch ngăkhoánăđóăv i th tr ng,ăđóăchínhălƠăbeta.ă
đoăl ng r i ro th tr ng, chúng ta d a trên s bi năđ ng c a TSSL c a t ng c phi u so v i s bi năđ ng t su t sinh l i c a
toàn b th tr ng.ăKhiăđóăch s betaăraăđ i nh m th c hi n vi căđoă l ng r i ro và có kh n ngăsoăsánhăcácăch ng khoán v i nhau.
Trong b ng 1.2 ta th y c ph n c a Morgan Stanley có beta b ngă1.31.ăCóăngh aălƠătrongăn mă2009,ăkhiăth tr ngăNYSEăt ngă lên 1% thì giá c ph n c aăMorganăStanleyăt ngălênă1,31%.ăHo c th tr ng gi m 2% thì giá c ph n c a Morgan Stanley gi m 1.31x2% = 2.62%. Gi s quá kh nƠyăc ngăđ c l p l iătrongăt ngăl i thì khiăđóăđ ng th ng năđnh TSSL c a Morgan Stanley so v i TSSL th tr ngăcóăđ d c b ng 1,31 (y=1,31x)
B ng 1.2 : Ch s Beta m t s công ty c ph năth ng M n mă2009
STT Mã CK Tên Công Ty Beta S Giao D ch
1 MS MORGAN STANLEY 1.31 NYSE 2 JPM JP MORGAN CHASE 1.13 NYSE 3 MSFT MICROSOFT COPORATION 0.97 NASDAQ 4 GOOG GOOGLE INC 1.15 MIDWEST 5 AAPL APPLE INC 1.54 NASDAQ 6 PEP PESICO INC 0.53 NYSE 7 CCE COCA COLA ENTERPRISE 1.38 NYSE
8 F FORD MOTOR 2.51 NYSE
9 TM TOYOTA MOTOR,CO 0.72 NYSE 10 HMC HONDA MOTOR CO,LTD 0.72 NYSE Ngu n : http://www.reuters.com/finance/stocks
Hình 1.6 T ngăquanăTSSLăgi a Morgan Stanley và th tr ng.
1.2.2.6 uăvƠănh căđi m c aăBetaă( )
Beta là thành ph n chính c a lý thuy tăCAPM,ănóăđ c s d ngăđ tính chi phí v n ( cost of equity). Mà chi phí v n th hi n t l chi t kh u,ăth ng bi tăđ nănh ăgiáătr hi n t i c a dòng ti n trong t ngălaiăc a công ty. Theo CAPM, công ty có beta càng cao thì t l chi t kh u c a chi phí v n càng cao. Mà t l chi t kh u càng cao thì giá hi n tài c a dòng ti năt ngălaiăcƠngăth p. Vì th beta có th nh h ngăđ n vi căđ nh giá c ph n c a doanh nghi p.
u đi m c a Beta :
- Betaămangătínhăxácăđ nhăđ c,ăngh aălƠăcóăth tínhătoƠnăđ c, vì v y d dƠngăđ c th c hi năvƠătraoăđ i. Tính toán beta tùy thu c vào ch s TTCK và th iăgianăđoăl ng,ănh ngăn i dung chung thì d dàng hi uăđ c
- Beta cung c p m t chi phí v n c đ nhăchungăđ ph c v cho vi c đ nh giá c ph n ( mô hình CAPM ) . Nói chung beta ch là m t y u t đ u vào trong vi căđ nh giá mô hình tài s n v n.
Nh c đi m c a Beta
N uă N Tă đ uă t ă vƠoă c phi u g c c a c phi u, thì beta còn mang nhi u thi u sót mà nguyên nhân ch y u xu t phát t b n ch tăắăs li u quá kh ”ăc a beta.
- Tr c h tălƠăbetaăch aăk t h păđ c nh ng thông tin m i, hay nói chínhăxácăh nălƠăv năđ v m t th i gian. Ví d trongătr ng h p này : c phi uăAEPă(AmericanăElectricăPoweră(APE)ăđ c xem là mang tính ch t năđnh (defense stock ) v i beta th p.ăNh ngăkhiă AEP gia nh păvƠoăngƠnhăbuônăbánăn ngăl ng, thì beta c a AEP không th cho th y r i ro tr ng y u c aăcôngătyăđó.ăLỦădoăcôngătyă s thayă đ i chi nă l că kinhă doanh,ă nơngă caoă đònă b y tài chính b ng cách thêm ho c tr h t n và ngay c khi công ty không dùngăđònăb y tài chình ho căthayă đ i chi năl c kinh doanh thì côngă tyă c ngă cóă xuă h ng phát tri n theo th i gian d nă đ n xu h ngăhayăđ iă vƠăBetaăc ngăs thayăđ i. Hay c phi u GOOG ( công ty google) , trong th iăgianănƠyăc ngăgơyănhi u s chú ý và thu hút m nh m v i th tr ngă nh ngă l iă khôngă cóă đ d li u trong quá kh đ tính toán ra s li u beta. Tóm l i,ăbetaăch aăbaoă hàm nh ngăthayăđ iăchínhătrongăngƠnhămƠăcôngătyăđóăhoatăđ ng, mƠăđi uăđóăcóăth đ aăđ n vi căhìnhădungăch aăđ yăđ v m căđ
r i ro.
- M tăđi u h n ch n a là nh ng bi năđ ng giá trong quá kh mà không ph i là bi năđ ngăgiáătrongăt ngălai.ăNh ngăt tănhiênăc ngă không có các mô hình nào hoàn toàn ch c ch n v các bi năđ ng trongăt ngălai.
- Ngoài ra Beta c a t ng c phi uăcóăkhuynhăh ng chuătácăđ ng b i th iăgian,ăđóălƠăđi u làm nó tr nên không ch c ch n.ă i uăđóă cho th y các nhà giao d ch ch ngă khoánă tìmă đ mua và bán c phi u trong kho ng th i gian ng n h nă mƠă khôngăquanătơmăđ n các v năđ khácănh ăc t c, quy nămua,ăt ngătr ng...ăkhiăđóăbetaă s là công c đoăl ng r i ro khá t t. Nh ngăđ i v i nh ngăN Tă
1.2.2.7 Tính năđ nh c a Beta :
M t lo t nhiên c uăđƣăxemăxétătínhă năđnh c a beta và rút ra k t lu n r ng,ăth căđo này không năđ nh v i các c phi u cá th trong dài h nănh ngătính năđ nh c a nó v i m t danh m c c phi u thìăgiaăt ngăm nh. Danh m c các c phi u càng l n ( kho ng trên 50 c phi u) và có th i gian càng dài ( trên 26 tu n ) thì beta c a danh m c càng năđ nh.ăNgoƠiăra,ăcácăbetaăcóăxuăh ngăng c l i v i m c trung bình,ăngh aălƠăcácăbetaăl năh nă1ăthìăcóăkhuynhăh ng gi m d n theo th i gian v 1. Các beta nh h nă 1ă thìă cóă khuynhă h ng t ngăd n theo th i gian v 1.
Tính năđ nh c aăbetaăc ngăcóăth b nhăh ngăv iăth i gian l a ch năđ tính beta. Chính vì v y nên s d ng s li u trong vòng ít nh t 36 tháng ( ho c trên 26 tu n)ăđ tínhătoán.ăBênăcanhăđóăc ngă ph i xem xét kh iăl ng và quy mô giao d ch c a các c phi u.
1.3 Betaă( )ăđ c s d ngănh ăth nào trên th tr ng ch ng khoán t iăcácăn c phát tri n ậ bài h c rút ra cho Vi t Nam
1.3.1 S d ng Beta cácăn c phát tri n :
Trên th gi i, Beta có nhăh ng chính lên các chi năl căđ uăt ă c aăN T.ăN uănh ăcácănhƠăphơnătíchătinăt ng r ng th iăgianănƠyălƠăắBullă Market”ă(th tr ngăt ng)ăthìăcácăN Tănênăgi c phi uăbetaă(d ng ) cao vì c phi uăđóăcóăth t tăh năth tr ng. M t ví d th c t di n ra vào cu i n mă 1990ă liênă quană đ n các c phi uă ắă dotă com”.ă th iă đi mă đóă th tr ngăbullămarketăđƣăv năđ năđnh và nh ngăN Tăn m gi a c phi uăđóă (ăcóăbetaăcao)ăđƣănh năđ c m c sinh l iăv tăquáămongăđ i và t tăh nă nhi u so v i TSSL c a th tr ng.
Tuy nhiên, vào th i gian th tr ng s t gi măắăBearăMarket”ă(ăth tr ng s t gi m)ăthìăcácăN Tănênătìmăki m nh ng c phi u có beta th p đ mƠăđ uăt .ăM t ví d choătr ng h pănƠyăđóălƠă Anh,ăn iăcóăhaiăc phi u FTSE có beta th p ( Tesco và Centrica ) t tăh năth tr ngătrongăgiƠiă đo n th tr ng xu ng.
Bên c nhăđó,ăbetaăcònălƠăm t trong tám ch tiêuăc ăb n khuyên các N Tăc n ph i xem xét trong vi căđ nh giá m t c phi uăđ đ uăt .ăTámăs li uăđóăbaoăg mă:ăắăEPS,ăăP/E,ăP/B,ăROE,ăT ng TSSL c a c phi u , T s n công ty ( Debt level ) , T căđ t ngătr ng và ch s P/E, và tính bi n
đ ng c a c phi u(ăđoăl ng b ng Beta) . Quy tăđnh mua c phi u không th ch d a vào vi c xem xét các ch s này mà còn ph iăđánhăgiáăcácănhơnă t khácănh ătrìnhăđ qu n lý, vi n c nhăcôngăty,ăđ i th c nh tranh... Tuy nhiên, m c t i thi uănƠoăđóăN Tăc ngăph iăxemăđ c ch s nƠy,ăđóă đ căxemălƠăđi u ki n c n cho m t c phi u t t.ă c bi tătrongăcácătr ng h p đ uăt ăng n h n thì beta có m t t m quan tr ng cao.
Do v y h s beta các th tr ng trên là m tăth căđoăhi u qu c a r i ro h th ng.ăDoăđó,ănhƠăđ uăt ăcóăth t mình tính toán h s beta thông qua mô hình CAPM hay d a vào các công ty chuyên cung c p các d ch v nh ăBlomberg,ăBaseline,Valueline,Yahoofinance...ăvƠătìmăraăm c phù h păbùăđ p r iăroăt ngă ng v i m c r i ro mà h có th ch p nh n.
1.3.2 Bài h c rút ra cho Vi t Nam
Ngoài các ch s thôngăth ngănh ăEPS,ăP/E....ăthìăcácăN Tănênă quanătơmăđ n ch s beta. Nguyên nhân là do nhi uăN TăVi t Nam ch đ uăt ămangătínhăch t ng n h n trong khi beta c a c phi u riêng l l iăđoă tính bi năđ ng c a c phi u so v i th tr ng.
Tuy nhiên, Beta th ngă đ că s ă d ngă ă cácă th ă tr ngă hi uă qu ă (EMH : Efficiant Market Hyppothesis).ă Theoă thuy tă nƠy,ă giáă c ă ch ngă khoánăs ăph năánhăt tăc ăm iăho tăđ ngăc aădoanhănghi p.ăVƠănh ăv y,ă betaăđoăl ngăr iăroătrongăs ăthayăđ iăm căgiáăc aăc ăphi u,ăc ngăchínhălƠă đoăl ngăr iăroăc aădoanhănghi p.Trênăth ăgi i,ăcácăth ătr ngătƠiăchính phátă tri nă đ că xemă nh ă lƠă th ă tr ngă hi uă qu .ă H ă s ă betaă ă cácă th ă tr ngănƠyălƠăm tăth căđoăhi uăqu ăc aăr iăroăh ăth ng.
ChínhăEMHăđƣăt căb ănhi măv ăc aăbetaă ăth ătr ngăVi tăNam,ă b iăTTCKăVi tăNamăch aăth ăđ căcoiălƠăm tăth ătr ngăhi uăqu .ăNh ngă v năđ ăt năt iă ăTTCKăVi tăNamăbaoăg m:
- Th ănh tălƠă m că giá.ăEMHăchoăr ng,ă m că giáă ph năánhă m iă ho tăđ ngăc aădoanhănghi p.ăNh ngă ăVi tăNam,ăm căgiáăch ăth ă hi năm tăph nănh ,ăph năl nălƠădoăs ătácăđ ngăt ăcungăc uăc aă cácă nhƠă đ uă c .ă Doă v y,ă betaă đ că tínhă t ă cácă m că giáă nƠyă khôngăth ănóiălênăr iăroăc aădoanhănghi p.
- Th ăhaiălƠădanhăm căth ătr ng.ăHi nănay,ă ăVi tăNamăcóăhaiă ch ăs ăchínhălƠăVN-Index và HNX-Index.ăHaiăch ăs ănƠyăch aăđ ă s căđ ăt oănênăm tădanhăm căth ătr ng,ăb iădanhăm cănƠyăch aă
cóăđ yăđ ăcácăl nhă v căngƠnhăngh ătrongăn nă kinhăt ă vƠătrongă t ngăl nhăv căkhôngăbaoăg măcácădoanhănghi păđ iădi năchoăl nhă v căđó.ăChínhăvìăv y,ăs ăbi năđ ngăc aădanhăm căch aăđánhăgiáă chínhăxácăs ăbi năđ ngăc aăn năkinhăt .
- Th ăbaă kho ngăth iă gian cácăcôngătyăđ căniêmăy tăcònăquáă ng n,ăch ăy uăđ călênăsƠnăt ăcu iăn mă2006,ădoăđóăd ăli uăgiáă ch aăđ ăđ ădƠiăđ ăcóăth ăti năhƠnhăh iăquyătìmăraăh ăs ăbeta. V iănh ngăh năch ănêuătrên,ăbetaăh uănh ă khôngăcóăỦăngh aăn uă đ cătínhătoánătrongăgiaiăđo nănƠy.ăTuyănhiên,ăbetaăv năr tăh uăíchăn u chúngătaăs ăd ngănóăđúngăcáchăvƠălƠăcôngăc ăk ăthu tăh uăíchăđ ăđoăl ngă r iăroăcácăc ăphi u.ă
K tăLu năCh ngă1
ăcóăth ăv năd ngăđ căvƠoăTTCKVNăthìă nh tăthi tăchúngătaăph iăcóăn n t ngăv ngăch căv ăcácălỦăthuy tătƠiăchínhăhi năđ i.ăCh ngănƠyăđƣănêuălênăm tă cáchăt ngăquátăv ăcácălỦăthuy tădanhăm căđ uăt ,ăs ăl căv ămôăhìnhăCAPM, TSSLăc aăch ngăkhoánăc ngănh ăc aăDM Tăm tăcáchăhi uăqu ănh tăđ ăh nă ch ăr iăroăvƠăBetaănh ălƠăm tăcôngăc ăh ătr ănh măh năch ăr iăroăm tăcáchă th pănh t.ăăT ăđóătaăcóăth ăđúcăk tăđ cănh ngăỦănh ăsauă:ă
L ngăhóaăr iăroălƠăm tăv năđ ăkhôngăđ năgi n,ăb iăb tăk ăN TănƠo khiăđ uăt ăvƠoăTTCKăc ngăs ăquanătơmăđ năcácăr iăroămƠăh ăcóăth ăg pă ph i.
Betaăđ căxemănh ălƠăm tălƠăm tăth căđoăchu năhóaăđ ăđoăl ngăr iă roăh ăth ngăc aăm tăch ngăkhoánăriêngăl ăhayăm tădanhăm căđ uăt ,ă th ngăđ căs ăd ngă ăcácăth ătr ngăhi uăqu .
aăd ngăhóaădanhăm căs ăgiúpăchúngătaăđ tăđ căTSSLămongăđ iăv iă m căr iăroăth p.
TTCKăVi tăNamăhi nănayăm cădùăđƣăcóănh ngăti năb ăv tăb cănh ngă n uăsoăv iăkhuăv căv năcònălƠăth ătr ngăm i,ăcònănhi uăti măn ngăvƠă nh ngăbi năđ ngăch aăth ăd ăbáoăđ c,ăm tăph nădoătơmălỦăN Tăch aă năđ nh.ăChínhăvìăv yăN Tănênătìmăhi uăcácăthôngătinăchính,ăphơnătíchă nh măđ aăraăcácăquy tăđ nhăđ uăt ăsaoăchoăcóăítăr iăroănh t.
CH NGă 2 : TH C TR NG R Iă ROă TRONGă Uă T ă C
PHI U NG N H N TRÊN TH TR NG CH NG KHOÁN
VI T NAM
2.1. Th tr ng ch ng khoán trong th i gian qua. 2.1.1. Quy mô th tr ng trên sàn HOSE
Trung tâm GDCK TP.HCM ( ti n thân c a HOSE ) chính th c đi vào ho tăđ ng ngày 20/07/2000 theo ngh đnh 48 c a chính ph . Phiên giao d chăđ u tiên là ngày 20/07/2000 v i hai mã c phi u đ u tiên là REE và SAM
Vào ngày 08/08/2007 , sau quy tă đnh 559, trung tâm GDCK TP.HCMăđƣăchínhăth c chuy n sang mô hình ho tăđ ng s GDCK. HOSE là m t pháp nhân thu c s h uănhƠăn c v i v năđi u l banăđ u là 1000 t đ ng.ăHOSEăđ c t ch c theo mô hình công ty TNHH m t thành viên ho tăđ ng theo lu t ch ng khoán và lu t doanh nghi p c a Vi t Nam
Tính đ năquỦă1ăn mă2010,ăHOSEăcóăkho n 288 ch ng khoán niêm y tă(ătrongăđóăcóă226ăc phi u, 4 ch ng ch qu , 58 trái phi u).
Hình 2.1 : T tr ng s ch ng khoán và giá tri niêm y t trên HOSE
2.1.2. căđi m th tr ng ch ng khoán Vi t Nam
Ra đ i t n mă 2000ă choă đ n nay, TTCK Vi tă Namă đƣă cóă nhi u thayăđ i nh măc ngăc h nătrongă vi c giao dchăvƠăđ uă t ăchoănhi u thành ph n trong xã h i. Chúng ta có th th y TTCK Vi t Nam có m t s đ căđi măsauăđơy.ă
1) Là th tr ng m i n i : tuy thành l p kho ng 10ăn mă vƠăcóă nh ngăth ngătr m trong vi căđ uăt ăsongăTTCKăVi tăNamăđƣă có nh ng k t qu đángă k trong vi c tr thành m t kênh huy đ ng v năvƠăđ uăt ăquanătr ng.
2) Ch aă cóă cácă nhƠă t o l pă thìă tr ng: không gi ngă nh ă th tr ng M hayăcácăn c phát tri n. H có m t danh m c th tr ngă đ c công b , t đóă cácă qu vƠă cácăđ i gia l n trong gi i ch ngăkhoánămuaăbán,ăcôngăkhaiăchoăcácăN Tăđánhătheo.ă Tuy nhiên chuy n này v năch aăđ c áp d ng r ng rãi Vi t Nam, nh t là vi c công b các thông tin giao d ch cho các N T.
3) S doanh nghi p niêm y tă trênă sƠnă ch aă ph i là doanh nghi păđ i diên cho t t các các doanh nghi p :Ch s ch ng
khoánă ch aă tr thành hàn th bi u c a n n kinh t . S bi n đ ng c a ch s nƠyă đôiă khiă táchă bi t kh i nh ng di n bi n chung c a các doanh nghi p nói riêng và n n kinh t nói chung 4) Thông tin cung c păkhôngăđ yăđ ho căch aăđángătinăc y :