Chuyªn ®Ò: ®Þnh gi¸ tr¸i phiÕu vµ ®Þnh gi¸ Cæ phiÕu Các ảnh h ởng của biến động lãi suất tới đầu t tài chính ng cong lói su t hay cũn g i l c u trỳc th i h n c a lói su t: th bi u di n m i quan h gi a lói su t c a nh ng trỏi phi u cú cựng m c x p h ng tớn nhi m nh ng cú th i gian ỏo h n khỏc nhau ng cong lói su t chu n ? Ba d ng đ ng cong l i su t c b nạ ườ · ấ ơ ả §o l êng sù biÕn ®éng gi¸ tr¸i phiÕu Giá TP bi n ng ng c chi u v i s ế độ ượ ề ớ ự thay i c a lãi su tđổ ủ ấ Nguyên nhân l m giá TP thay i:à đổ ► Tình hình c a nh phát h nhủ à à ► Ng y áo h nà đ ạ ► Lãi su t yêu c u thay iấ ầ đổ Đ c đi m bi n đ ng c a gi¸ ặ ể ế ộ ủ TP N u LS yêu c u thay i, TP khác nhau thì % ế ầ đổ giá TP c ng khác nhau ũ V i m c thay i nh c a LS yêu c u % giá ớ ứ đổ ỏ ủ ầ → c a 1TP nh t nh l g n nh nhau, LS yêu c u ủ ấ đị à ầ ư ầ thay i l n %giá c a TP l khác nhauđổ ớ → ủ à V i m t thay i l n nh t nh tính theo i m ớ ộ đổ ớ ấ đị đ ể c b n % giá > % giáơ ả → ↑ ↓ Do đặc điểm của phân số a) Gi¶m mÉu sè → Tăng ph©n sè b) Tăng mÉu sè → Gi¶m ph©n sè 2 1 2 1 1 1 1 12 1 2 1 =−=∆=>= − => 6 1 2 1 3 1 3 1 12 1 2 1 −=−=∆=>= + => Đ c đi m bi n đ ng c a gi¸ TPặ ể ế ộ ủ Cùng th i gian áo h n, cùng LS chi t kh u ờ đ ạ ế ấ → TP n o có coupon nh h n bi n ng giá à ỏ ơ ế độ nhi u h nề ơ Cùng m c coupon, LS chi t kh u Tp n o có ứ ế ấ → à th i gian áo h n d i h n bi n ng giá l n ờ đ ạ à ơ ế độ ớ h nơ Ch n coupon v th i gian áo h n n o?ọ à ờ đ ạ à Thời gian đáo h n bạ ình quân (Macaulay Duration) Macaulay ã tìm ra ph ng pháp o đ ươ đ l ng s bi n ng giá d a v o s ườ ự ế độ ự à ự tác ng c a th i h n v lãi su t: độ ủ ờ ạ à ấ th i gian áo h n bình quân ờ đ ạ (duration) → Ph n ánh th i gian c n thi t thu ả ờ ầ ế để h i v n u t v o trái phi u ồ ố đầ ư à ế S bi n ng c a giá TP v i lãi su t chi t kh u y c xác ự ế độ ủ ớ ấ ế ấ đượ nh: đị nn2 )y1( M )y1( C )y1( C )y1( C P + + + ++ + + + = 1n1n32 ' )y1( M)n( )y1( C)n( )y1( C)2( )y1( C)1( dy dP )y(P ++ + − + + − ++ + − + + − == + + + ++ + + ++ −= nn2 )y1( nM )y1( nC )y1( C2 y1 C1 y1 1 dy dP dy dP dy dP P y nM y tC n n t t )1()1( 1 + + + ∑ = −= P 1 + + + ++ + + + nn y nM y nC y C y C )1()1( )1( 2 1 1 2 P 1 y+1 1 −= P 1 y+1 1 Macaulay Duration (D) [...]... hoch định giá cổ phiếu Mục đích của định giá: Biết đợc giá trị thực của CP tỡm ra cơ hội đầu t ra quyết định đầu t cho phù hợp Một công ty tốt không nhất thiết là một cơ hội đầu t tốt nu giỏ CP ca cty ó c nh giỏ quỏ cao ư c định giá quyền mua cổ phiếu ớ Giá 1 quyền = mua CPT mới Thị giá CPT sau đợt phát hành - Giá bán u đãi 1 CPT mới Số quyền mua cần thiết để mua 1 CPT mới định giá CP theo giá trị... ròng Giá trị DN = Tổng giá trị tài sản hiện có Các khoản nợ Nguồn số liệu: sổ sách kế toán và giá thị trờng Ưu điểm: Phản ánh trực quan giá trị tài sản đợc điều chỉnh theo giá hiện hành Nhợc điểm: Không tính đến: Khả nng sinh lời trong tơng lai Tính thanh khoản của tài sản ớ ư c định giá CP bằng cách chiết khấu luồng cổ tức Giá ? Cổ tức D1 Cổ tức D2 Cổ tức Dn Tiền bán CP (nếu bán) Pn ớ ư c định giá cổ. .. bán) Pn ớ ư c định giá cổ phiếu bằng cách chiết khấu luồng cổ tức Giá ớc định của cổ phiếu là giá trị hiện tại của các khoản thu do CP đa lại n Dt Pn P0 = + t n (1 + i ) t =1 (1 + i ) Nếu không bán cổ phiếu: P = 0 t =1 Dt t (1 + i ) ớ ư c định giá CP bằng cách chiết khấu luồng cổ tức Trờng hợp cổ tức tng đều đặn hàng nm, tỷ lệ tng là g: D0 (1+g) D1 P0 = = i-g i-g Trờng hợp cổ tức không thay đổi... tức không thay đổi qua các nm: P0 = D i Trờng hợp ớc định giá CPƯđ ớ ư c định giá cổ phiếu thờng bằng cách chiết khấu luồng cổ tức ư c định giá trong trờng hợp cổ tức tng ớ không đều đặn G g T D 0 (1 + G ) 1 D 0 (1 + G ) (1 + g) P0 = + t T ig (1 + i) (1 + i) t =1 T t T Một số lu ý về cách tính các thông số Cổ tức dự tính: Dt Tốc độ tng trởng cổ tức: g = ROE x b Lãi suất chiết khấu: i Lựa chọn lãi... (WACC) n WACC (R) = Ri.Ti t =1 Trong đó: Ri: Chi phí sử dụng vốn của nguồn tài trợ i Ti: Tỷ trọng nguồn tài trợ i trong tổng số định giá cổ phiếu theo hệ số P/E P/E Thu nhập 1 CPT = (EPS) = Thị giá 1 CPT Thu nhập 1 CPT Lợi nhuận sau thuế cổ tức CPƯđ Số CPT đang lu hành Thị giá 1 CPT = P/E x EPS Chọn hệ số P/E nh thế nào? ... = D P 1+ y dy x 1 % thay = Macaulay Duration i giỏ 1+ y Thi gian ỏo hn bquõn iu chnh Modified Duration (MD) x dy thay i lói sut Dollar Duration Dollar duration = - modified duration ì giá là mức thay đổi giá trái phiếu tính theo $ khi lãi suất thay đổi 0,01% (hay 1 điểm cơ bản) ứng dụng nhiều trong quản lý danh mục đầu t D luụn nh hn thi hn ca trỏi phiu D t l nghch vi LS ca TP D t l nghch vi... nhiu thỡ kt qu cng kộm chớnh xỏc Ti sao? ng biu din mi quan h gia LS v giỏ TP l mt ng cong Giỏ Sai s nu ch da trờn D P* Y* LS o lng li Lấy tiếp đạo hàm bậc hai của P theo y, sau đó chia kết quả cho P (giá TP hiện tại) ta có công thức độ lồi: n t ( t + 1)C n (n + 1)M 1 d P 1 Doloi = 2 = + t+2 n+2 dy P t =1 (1 + y) (1 + y) P 2 1 2 dP / P = Convexity.(dy) 2 ô la convexio $K = dp theo C = (Dp/P) . (th i gian thu h i v n trung bình) ă ờ ồ ố 624,102/ %)71( 10 03 %)71( 83 %)71( 82 %71 8 33 2 + + + + + + + = xxx D + + + + + + + = 33 2 %)71( 100 %)71( 8 %)71( 8 %71 8 P . LS chi t kh u Tp n o có ứ ế ấ → à th i gian áo h n d i h n bi n ng giá l n ờ đ ạ à ơ ế độ ớ h nơ Ch n coupon v th i gian áo h n n o?ọ à ờ đ ạ à Thời gian đáo h n bạ ình quân (Macaulay Duration) Macaulay. Duration (D) VÝ dô Tính D - Th i gian áo h n ờ đ ạ bình quân - c a 1 TP có m nh ủ ệ giá = 100.000 VND, LSDN = 8%/n m, th i gian Tp còn l u ă ờ ư h nh l 3 n m, LS yêu c u = à à ă ầ 7%? Gi