Thị trường chứng khoán là một bộ phận quan trọng của Thị trường vốn, hoạt động của nó nhằm huy động những nguồn vốn tiết kiệm nhỏ trong xã hội tập trung thành nguồn vốn lớn tài trợ cho doanh nghiệp, các tổ chức kinh tế và Chính phủ để phát triển sản xuất, tăng trưởng kinh tế hay cho các dự án đầu tư. Thị trường chứng khoán là nơi diễn ra các hoạt động giao dịch mua bán các loại chứng khoán. Việc mua bán được tiến hành ở hai thị trường sơ cấp và thứ cấp. do vậy thị trường chứng khoán là nơi chứng khoán được phát hành và trao đổi. Thị trường sơ cấp: người mua mua được chứng khoán lần đầu từ những người phát hành; Thị trường thứ cấp: nơi diễn ra sự mua đi bán lại các chứng khoán đã được phát hành ở Thị trường sơ cấp. Hàng hóa giao dịch trên Thị trường chứng khoán bao gồm: các cổ phiếu, trái phiếu và một số công cụ tài chính khác có thời hạn trên 1 năm Vị trí của Thị trường chứng khoán: Trong thị trường Tài chính có hai thị trường lớn là: Thị trường Tài chính ngắn hạn (Thị trường tiền tệ); Thị trường Tài chính dài hạn (Thị trường vốn): bao gồm Thị trường tín dụng dài hạn (gồm Thị trường cho vay thế chấp và thị trường cho thuê tài chính); và Thị trường chứng khoán. Đặc điểm chủ yếu của Thị trường chứng khoán: Được đặc trưng bởi hình thức tài chính trực tiếp, người cần vốn và người cung cấp vốn đều trực tiếp tham gia thị trường, giữa họ không có trung gian tài chính; Là thị trường gần với Thị trường cạnh tranh hoàn hảo. Mọi người đều tự do tham gia vào thị trường. Không có sự áp đặt giá cả trên thị trường chứng khoán, mà giá cả ở đây được hình thành dựa trên quan hệ cung – cầu; Về cơ bản là một thị trường liên tục, sau khi các chứng khoán được phát hành trên thị trường sơ cấp, nó có thể được mua đi bán lại nhiều lần trên thị trường thứ cấp. Thị trường chứng khoán đảm bảo cho các nhà đầu tư có thể chuyển chứng khoán của họ thành tiền mặt bất cứ lúc nào họ muốn.
1 2007 Lê Trung Thành, MSc Đại học Kinh tế Quốc dân 1 Chuyên đề 4 Định giá cổ phiếu Giảng viên: Thạc sỹ Lê Trung Thành, Phó trưởng Bộ môn TTCK, ĐH Kinh tế Quốc dân 2007 Lê Trung Thành, MSc Đại học Kinh tế Quốc dân 2 3.1 Giớithiệu • Chủ đề tổng quát: 1. Tổ chứcthị trường, 2. Những chỉ số chứng khóan, 3. So sánh suất sinh lờiquákhứ, 4. Hiệuquả củathị trường tài chính: những vấn đề cơ bản củacáclýthuyết, 5. Giớithiệuvề định giá cổ phiếu 2007 Lê Trung Thành, MSc Đại học Kinh tế Quốc dân 3 3.2 Tổ chứcthị trường • 3.2.1 Những đặc điểmcủamộtthị trường tốt => Cơ sở thực hiện định giá • -1- Thông tin: kịpthời và chính xác; •-2-Thanhkhoản: số chứng khoán có thể giao dịch, tính liên tụccủagiávàchiềusâucủathị trường; • -3- Chi phí giao dịch thấp; •-4-Giáphải được điềuchỉnh tứcthờivớicácthông tin mới. 2007 Lê Trung Thành, MSc Đại học Kinh tế Quốc dân 4 3.2 Tổ chứcthị trường • 3.2.2 Những thị trường khác nhau : -1- Thị trường sơ cấp, thị trường thứ cấp -2- Thị trường giao ngay, thị trường kỳ hạn -3- Thị trường tập trung, thị trường OTC -4- Thị trường trái phiếu, thị trường cổ phiếu, … 2 2007 Lê Trung Thành, MSc Đại học Kinh tế Quốc dân 5 3.2 Tổ chứcthị trường tài chính • 3.2.3 Khái niệm: Bán khống •Những nguyên tắc bán khống (short sale) : -1- Ngườibánphải vay chứng khoán; -2- Người môi giớiphải được thông báo rằng đólàbánkhống; -3- Ngườibánphải trả cổ tức liên quan đến chứng khoán; -4- Ngườibánphải hoàn lại chứng khoán theo yêu cầu củangười cho vay; -5- Ngườibánphải thựchiệnkýquỹ 2007 Lê Trung Thành, MSc Đại học Kinh tế Quốc dân 6 3.3 Chỉ số chứng khoán • 3.3.1 Các chỉ số khác nhau: • -1- Những chỉ số bình quân /giá (price weighted index): •P i : Giá cổ phiếu thứ i trong rổ tính chỉ số; N: Số loại cổ phiếu đưa vào rổ Ứng dụng: chỉ số Dow Jones (30 loại CP) và chỉ số Nikkei (225 loại CP) N P N i i ∑ = 1 2007 Lê Trung Thành, MSc Đại học Kinh tế Quốc dân 7 3.3 Chỉ số chứng khoán • 3.3.1 Những chỉ số khác nhau • Ví dụ: •Giả sử có 3 công ty giống nhau A, B và C (N=3) • A có 100 cổ phiếu bán với giá 100$/ cổ phiếu • B có 1.000 cổ phiếu bán với giá 10$/cổ phiếu • C có 10.000 cổ phiếu bán với giá 1$/cổ phiếu • Chỉ số bình quân/ giá = [(100+10+1)/3]=37 •Nếu A tăng gấp đôi : [(200+10+1)/3]=70.33 •Nếu C tăng gấp đôi : [(100+10+2)]/3=37.33 2007 Lê Trung Thành, MSc Đại học Kinh tế Quốc dân 8 3.3 Chỉ số chứng khoán • -2- Những chỉ số bình quân / Giá trị thị trường (Market value weighted index) : Ứng dụng => Chỉ số S&P, NYSE, NASDAQ, AMEX… •P t : Giá hiện thời, P B : Giá ban đầu, Q: Khối lượng- Số CP, N: Số loại CP trong rổ B.I.V. 1 1 ×= ∑ ∑ = = N i iBiB N i itit t QP QP Index Beginning Index Value Chỉ số ban đầu=>VN-Index = 100 3 2007 Lờ Trung Thnh, MSc i hc Kinh t Quc dõn 9 3.3 Ch s chng khoỏn 3.3.1 Nhng ch s khỏc nhau Vớ d : Vớ d trc, B.I.V = 100 Ch s bỡnh quõn/ giỏ th trng = [[(100)(100 )+(1000)(10)+(10000)(1)]/(30000)](100)=100 Nu A tng gp ụi: [[(100)(200 )+(1000)(10)+(10000)(1)]/(30000)](100)=133 Nu C tng gp ụi : [[(100)(100 )+(1000)(10)+(10000)(2)]/(30000)](100)=133 2007 Lờ Trung Thnh, MSc i hc Kinh t Quc dõn 10 10%0.101 - 1.10 1 - HPR HPY (HPY) Yield Period Holding 10.1 VND 0200.000.00 VND 0220.000.00 dau tukhoan cuadau ban triGia dau tukhoan cua cuoi triGia HPR (HPR)Return Period Holding = = = == = 3.4 Tớnh t sutsinhli T sut hon vn T sut sinh li 2007 Lờ Trung Thnh, MSc i hc Kinh t Quc dõn 11 3.4 Tớnh t sut sinh li So Gia Gia tri bdau Gia Gia tri cuoi Market Wtd. CP CP ban dau thi truong cuoi thi truong HPR HPY Wt. HPY A 100,000 10 1,000,000 12 1,200,000 1.20 20% 0.05 0.010 B 200,000 20 4,000,000 21 4,200,000 1.05 5% 0.20 0.010 C 500,000 30 15,000,000 33 16, 500,000 1.10 10% 0.75 0.075 Total 20,000,000 21,900,000 0.095 21,900,000 20,000,000 HPY = 1.095 - 1 = 0.095 =9.5% HPR = = 1.095 Vớ d: (Cha tớnh n c tc chi tr trong k) n v : 1.000 2007 Lờ Trung Thnh, MSc i hc Kinh t Quc dõn 12 T sut sinh li kỡ vng Luồng vào Luồng ra Thời gian 20 t t = 0 t = 1 21,9 t 2 t 23,9 t Cổ tức Thị giá cuối kỳ T sut sinh li kỡ vng ca mt ch s th trng 3.4 Tớnh t sut sinh li 4 2007 Lờ Trung Thnh, MSc i hc Kinh t Quc dõn 13 Cổ tức trả cuối kỳ + Thay đổi thị giá HPY= T sut sinh li kỡ vng = Thị giá đầu kỳ Cổ tức trả cuối kỳ + Thị giá cuối kỳ HPR= 1 + T sut sinh li kỡ vng = Thị giá đầu kỳ T sut sinh li kỡ vng ca mt ch s th trng 3.4 Tớnh t sut sinh li 2007 Lờ Trung Thnh, MSc i hc Kinh t Quc dõn 14 3.5 Hiuqu cath trng 3.5. Th trng hiu qu => L c s phõn tớch, nh giỏ Mtth trng cxemlhiuqu theo ngha thụng tin khi giỏ chng khoỏn phn ng tcthivi thụng tin mi Cỏc gi thit liờn quan n th trng hiuqu : -1- S lng ngithamgiatrờnth trng ln; -2- Thụng tin mixut hinmt cỏch ngu nhiờn; -3- Ngi tham gia th trng iuchnh k vng linhunca h mt cỏch nhanh chúng; -4- K vng t sutsinhli cú chỳ ý n riro. 2007 Lờ Trung Thnh, MSc i hc Kinh t Quc dõn 15 3.6 nh giỏ c phiu 3.6.1 Hai cỏch tip cnca qui trỡnh nh giỏ -1- Cỏch tip cn T trờn xung : (1) phõn tớch kinh t v thi c (2) phõn tớch ngnh v (3) phõn tớch cụng ty => nh giỏ CP. -2- Cỏch tip cn T di lờn : nm gi cỏc chng khoỏn cú giỏ thp hn giỏ tr canú. 2007 Lờ Trung Thnh, MSc i hc Kinh t Quc dõn 16 Gii thiu 2 phng phỏp 1. Phng phỏp Chit khu dũng c tc (DDM) 2. Phng phỏp t s P/E 3.6 nh giỏ c phiu 5 2007 Lê Trung Thành, MSc Đại học Kinh tế Quốc dân 17 3.6 Định giá cổ phiếu • 3.6.2 Khái quát qui trình quyết định đầu tư theo phương pháp DDM -1- Xác định tỉ suất sinh lờiyêucầu (Thu nhập yêu cầu/ Vốn đầu tư); -2- Ước tính số tiền và nguồn phát sinh dòng tiền; -3- Tính toán giá trị củachứng khoán; -4- So sánh giá trị đạt đượcvớigiátrị thị trường: chứng khoán được định giá cao hay thấp hơn giá của nó; -5- Mua chứng khoán có giá thị trường dưới giá trị (3) và bán chứng khoán có giá thị trường trên giá trị (3). 2007 Lê Trung Thành, MSc Đại học Kinh tế Quốc dân 18 3.6 Định giá cổ phiếu • 3.6.3 Quy trình quyết định đầu tư theo phương pháp DDM • -1- Xác định giá trị và thời điểmcủa dòng tiền: Cổ tức, giá bán? • -2- Ước tính tỷ suất sinh lờiyêucầu (Thu nhập yêu cầu/ Vốn đầu tư). • r f -Lãi suất phi rủi ro; RP (Risk Premium)- Phần bù rủi ro •Phầnbùrủirocóthể phân tích thành: -1- nguồnrủi ro bên trong (có thể biến đổi bằng cách đa dạng hoá đầu tư): rủi ro của công ty => Rủi ro không hệ thống -2- nguồnrủi ro bên ngoài (không thể biến đổi):rủirothị trường => Rủi ro hệ thống RPrk f + = 2007 Lê Trung Thành, MSc Đại học Kinh tế Quốc dân 19 ? Đa dạng hóa danh mục => Phân bổ tài sản đầu tư: Loại CP, tỷ trọng? •Mục tiêu của đa dạng hoá: Loại trừ rủi ro không hệ thống => Chỉ xét đến rủi ro hệ thống khi định giá 2007 Lê Trung Thành, MSc Đại học Kinh tế Quốc dân 20 3.6 Định giá cổ phiếu • 3.6.4 Quy trình quyết định đầu tư theo phương pháp DDM •- 2- Ướctínhtỷ suất sinh lờiyêucầu: k Sử dụng mô hình CAPM : r f: Lãi suất phi rủi ro; r m: Tỷ suất sinh lời thị trường; β: Hệ số Bê ta => Đo lường rủi ro hệ thống của chứng khoán => 3. Ước tính giá trị (Phần sau sẽ nghiên cứu) • 4. Quyết định đầu tư: So với giá thị trường -Nếugiátrị ước tính > giá thị trường: MUA -Nếugiátrị ước tính < giá thị trường : BÁN ( ) fmf r r r k − × + = β 6 2007 Lê Trung Thành, MSc Đại học Kinh tế Quốc dân 21 3.6 Định giá cổ phiếu • 3.6.5 Định giá một số loại chứng khoán -1- Định giá một trái phiếu: C: Lãi coupon định kỳ; PAR: Mệnh giá, k B : Tỷ lệ lợi tức yêu cầu đối với trái phiếu n: Số kỳ trả lãi () () () n B n B B b k PARC k C k C P + + ++ + + + = 1 1 1 2 21 2007 Lê Trung Thành, MSc Đại học Kinh tế Quốc dân 22 • Định giá trái phiếu Coupon mệnh giá 1.000.000đ, phát hành đầu năm 2001, đáo hạn cuối năm 2010, lãi suất danh nghĩa 10%/năm, thu nhập được thanh toán vào cuối năm, thời điểm định giá đầu năm 2005, k = 12% • P b = 100/(1 + 0,12) 1 + 100/(1 + 0,12) 2 + …+ 100/(1 + 0,12) 5 + 1100/(1 + 0,12) 6 • = 917,77 100 Năm2 Năm 2006 1100100100 Năm6Năm5Năm10 Năm 2010Năm 2009……Năm 2005Năm 2004 Đ.vị: 1.000đ VÍ DỤ VỀ ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU 2007 Lê Trung Thành, MSc Đại học Kinh tế Quốc dân 23 -2- Định giá cổ phiếu ưu đãi theo phương pháp DDM : D1 = D2 =…= Dn = D D: Cổ tức ưu đãi, k p : Tỷ lệ lợi tức yêu cầu đối với CP ưu đãi () () () p pp p pr k D k D k D k D P = + ++ + + + = ∞ 1 1 1 2 3.6 Định giá cổ phiếu 2007 Lê Trung Thành, MSc Đại học Kinh tế Quốc dân 24 3.6 Định giá cổ phiếu -3- Định giá cổ phiếu thường theo phương pháp DDM : D 1,2,… : Cổ tức những năm tiếp theo k e : Tỷ lệ lợi tức yêu cầu đối với CP thường Sẽ xem xét 2 trường hợp cụ thể () () () ∞ ∞ + ++ + + + = ee e k D k D k D P 1 1 1 2 21 Tổng quát, n-> ∞ 3.6 Định giá cổ phiếu 7 2007 Lê Trung Thành, MSc Đại học Kinh tế Quốc dân 25 3.6 Định giá cổ phiếu TH1: Định giá mộtcổ phiếu thường vớitỷ lệ tăng trưởng không đổicủacổ tức g: D 1 =D 0 (1+g); D 2 =D 0 (1+g) 2 n ->∞ : (D 0 : Cổ tức hiện tại, D 1 : Cổ tức năm sau, g:Tỷ lệ tăng trưởng cổ tức hàng năm) () () () () ( ) () ∞ ∞ + + ++ + + + + + = ee e k gD k gD k gD P 1 1 1 1 1 1 0 2 2 00 0 () gk D gk gD P ee − = − + = 10 0 1 g P D k e += 0 1 2007 Lê Trung Thành, MSc Đại học Kinh tế Quốc dân 26 VÍ DỤ 1 VỀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU •D 1 = 3.000đ •g=10% •k e =15% P 0 = 3.000/(0,15 – 0,10) = 60.000đ ( ) gk D gk gD P ee − = − + = 1 0 0 1 2007 Lê Trung Thành, MSc Đại học Kinh tế Quốc dân 27 TH2 : Định giá một cổ phiếu thường : Nắm giữ n năm, bán với giá P n; D 1 =D 0 (1+g); D n =D 0 (1+g) n => Dự tính P n như thế nào? () () () n e nn e e k PD k D k D P + + ++ + + + = 1 1 1 2 21 3.6 Định giá cổ phiếu 2007 Lê Trung Thành, MSc Đại học Kinh tế Quốc dân 28 3.6 Định giá cổ phiếu • 3.6.5 Định giá một số loại chứng khoán Từ Công thức: ( ) gk D gk gD P e n e n n − = − + = +1 1 ( ) gk D gk gD P ee − = − + = 10 0 1 8 2007 Lê Trung Thành, MSc Đại học Kinh tế Quốc dân 29 VÍ DỤ 2 VỀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU •D 1 = 3.000đ • g=10% •k e =15% ( ) gk D gk gD P ee − = − + = 32 2 1 D 3 = D 1 (1+g) 2 = 3.000(1+0,1) 2 = 3.630 => P 2 =3.630/(0,15-0,1) = 72.600 (đ) Nhà đầu tư nắm giữ 2 năm => n=2 1. Năm 1: D 1 = 3.000đ 2. Năm 2: D 2 = D 1 (1+g) = 3.000 (1+0,1) = 3.300 (đ) Năm 2: Bán cổ phiếu, giá dự tính P 2 () gk D gk gD P e n e n n − = − + = +1 1 2007 Lê Trung Thành, MSc Đại học Kinh tế Quốc dân 30 () () 2 221 0 1 1 e e k PD k D P + + + + = () () 2 0 15,01 600.72300.3 15,01 000.3 + + + + =P P 0 = 60.000 đ VÍ DỤ 2 VỀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU Kết quả tương tự trong cả 2 trường hợp ? Tính k, g như thế nào 2007 Lê Trung Thành, MSc Đại học Kinh tế Quốc dân 31 3.6 Định giá cổ phiếu • 3.6.6 Ước tính đầu vào: k, g, b? • -1- Tỉ suất sinh lờiyêucầu(k)bịảnh hưởng bởi: (1) suất sinh lờithựctế không rủirocủanềnkinhtế; (2) tỉ lệ lạm phát củanềnkinhtế ; (3) phần thưởng rủiro; ( ) fmf rrr k − ×+= β Lãi suất không rủirodanhnghĩa 2007 Lê Trung Thành, MSc Đại học Kinh tế Quốc dân 32 3.6 Định giá cổ phiếu • 3.6.6 Ước tính đầu vào • -2- Tỉ lệ tăng trưởng cổ tứcg: ROERRROEbg × = × = b = RR =>Tỷ lệ lợi nhuận giữ lại ROE: Lợi nhuận/Vốn Chủ sở hữu 9 2007 Lê Trung Thành, MSc Đại học Kinh tế Quốc dân 33 3.6 Định giá cổ phiếu • 3.6.6 Ước tính đầu vào • -2- Tỉ lệ tăng trưởng củacổ tức: • Ví dụ : •Bạn phân tích doanh nghiệpABC. Giáhiệnhànhlà 16.000đ.EPScủa năm trước là 2.000đ. ROE là 11% và giả định không đổi trong tương lai. Cổ tứcchiếm 40% lợi nhuận. Tỉ lệ không rủirodanhnghĩa là 7%. Tỷ suất sinh lờikỳ vọng củathị trường là 12 % và hệ số bêta của doanh nghiệp ABC là 1.25. Hãy định giá chứng khoán củaABC và đưa ra khuyến cáo củabạn. 2007 Lê Trung Thành, MSc Đại học Kinh tế Quốc dân 34 3.6 Định giá cổ phiếu • 3.6.6 Ước tính đầu vào • Ví dụ : • -1- Ướctínhk : • -2- Xác định tỉ lệ tăng trưởng cổ tức: ( ) 25.17127 × − + = k 066.011.06.0 6.04.01 =×=×=×= = − == ROERRROEbg bRR =13.25 (%) 2007 Lê Trung Thành, MSc Đại học Kinh tế Quốc dân 35 3.6 Định giá cổ phiếu • 3.6.6 Ước tính đầu vào • Ví dụ : • -3- Xác định cổ tứccủa năm trước : • -4- Xác định cổ tứccủa năm tới: () 8004.0000.21 00 = × =−= bED () ( ) 8,852066.018001 01 = +×=+= gDD 2007 Lê Trung Thành, MSc Đại học Kinh tế Quốc dân 36 3.6 Định giá cổ phiếu • 3.6.6 Ứớc tính đầu vào • -Ví dụ : •-5- Định giá chứng khoán: • 16.000đ > 12.820đ • Thời điểm? \ \Finished\Cty CP toan cau\Vi du 2.ppt ()() 820.12 066.01325.0 8,852 1 0 = − = − = gk D V Khuyến cáo : Bán, Bán khống 10 2007 Lê Trung Thành, MSc Đại học Kinh tế Quốc dân 37 3.6 Định giá cổ phiếu • 3.6.7 Định giá cổ phiếu: Mô hình bội(tỉ số P/E) Sử dụng kết quả trên: Hiểu P/E như thế nào? gk D P e − = 1 0 gk ED E P e − = 11 1 0 2007 Lê Trung Thành, MSc Đại học Kinh tế Quốc dân 38 9.2 Định giá bằng phương pháp bội Tỷ số giá / lợi nhuận: P/E Ưu điểmcủatỷ số P/E -1- Nhân tố đầu tiên quyết định giá trị vốn đầu tư, -2- Đượcsử dụng phổ biến nhất, -3- Dựa vào nghiên cứuvàkinhnghiệmchothấy rằng, sự khác biệtvề tỷ số P/E có liên quan lớn đến suất sinh lờidàihạn. Hạn chế củatỷ số P/E -1- Lợinhuậncóthể âm, -2- Vấn đề trình bày tỷ số nếu lợi nhuậncósự dao động rất lớn, -3- Các trường hợp điềuchỉnh số liệukế toán: Sai lầm? 3.6 Định giá cổ phiếu 2007 Lê Trung Thành, MSc Đại học Kinh tế Quốc dân 39 9.2 Định giá bằng phương pháp bội Tỷ số giá/lợinhuận: P/E - Trailing P/E = (giá thị trường củamộtcổ phiếu)/ EPS của12 tháng trước) - Leading P/E = (giá thị trường mộtcổ phiếu / (EPS dự báo của12 tháng tới) () ( ) gk b gk ED − − = − == 1/ E P P/E leading 11 1 0 ()() ( ) ( ) gk gb gk gED − + − = − + × == 1.11/ E P P/E trailing 00 0 0 3.6 Định giá cổ phiếu 2007 Lê Trung Thành, MSc Đại học Kinh tế Quốc dân 40 3.7 Giớithiệuvề phân tích thị trường • Ứng dụng mô hình định giá theo tỷ số lợi nhuận/ cổ phiếu Các bước thực hiện: -1- Ước tính EPS tương lai (E1) của các chứng khoán -2- Ướctínhtheobộisố củaEPS tương lai ( P/E1) hoặc tính P 0 /E 0 trung bình ngành -3- Xác định giá trị: P = (P/E1)*(E1) Ví dụ 1: Dự báo P/E1 = 30; E1 = 3.000đ; Giá thị trường hiện tại 110.000đ => P=90.000đ < 110.000đ => Khuyến nghị? 3.6 Định giá cổ phiếu [...]...Ví dụ 2: Tính theo P0/E0 trung bình ngành Mã CK Giá CP EPS(2006) GMD HAX HTV MHC SHC TMS VFC VIP 190 46 29,8 34,6 36,7 64 30 88,5 3,914 1,300 2,340 2,420 1,840 3,840 1,470 0,737 Trung bình ngành vận tải*** P/E Định giá 48,55 35,38 12,74 14,3 19,95 16,67 20,41 120,14 93,9 31,2 56,2 58,1 44,2 92,2 35,3 17,7 Cám ơn! Chúc quý vị sức khoẻ và thành công Lê Trung Thành – MSc thanhlt@neu.edu.vn 24,0 . tế Quốc dân 41 92,216,673, 840 64TMS 44 ,219,951, 840 36,7SHC 58,1 14, 32 ,42 0 34, 6MHC 56,212, 742 , 340 29,8HTV 31,235,381,30 046 HAX 93, 948 ,553,9 141 90GMD 24, 0Trung bình ngành vận tải *** 17,7120, 140 ,73788,5VIP 35,320 ,41 1 ,47 030VFC Định. dân 4 3.2 Tổ chứcthị trường • 3.2.2 Những thị trường khác nhau : -1 - Thị trường sơ cấp, thị trường thứ cấp -2 - Thị trường giao ngay, thị trường kỳ hạn -3 - Thị trường tập trung, thị trường OTC -4 - . quan n th trng hiuqu : -1 - S lng ngithamgiatrờnth trng ln; -2 - Thụng tin mixut hinmt cỏch ngu nhiờn; -3 - Ngi tham gia th trng iuchnh k vng linhunca h mt cỏch nhanh chúng; -4 - K vng t sutsinhli