Những kiến thức cơ bản để định giá trái phiếu

Thị trường chứng khoán là một bộ phận quan trọng của Thị trường vốn, hoạt động của nó nhằm huy động những nguồn vốn tiết kiệm nhỏ trong xã hội tập trung thành nguồn vốn lớn tài trợ cho doanh nghiệp, các tổ chức kinh tế và Chính phủ để phát triển sản xuất, tăng trưởng kinh tế hay cho các dự án đầu tư. Thị trường chứng khoán là nơi diễn ra các hoạt động giao dịch mua bán các loại chứng khoán. Việc mua bán được tiến hành ở hai thị trường sơ cấp và thứ cấp. do vậy thị trường chứng khoán là nơi chứng khoán được phát hành và trao đổi. Thị trường sơ cấp: người mua mua được chứng khoán lần đầu từ những người phát hành; Thị trường thứ cấp: nơi diễn ra sự mua đi bán lại các chứng khoán đã được phát hành ở Thị trường sơ cấp. Hàng hóa giao dịch trên Thị trường chứng khoán bao gồm: các cổ phiếu, trái phiếu và một số công cụ tài chính khác có thời hạn trên 1 năm Vị trí của Thị trường chứng khoán: Trong thị trường Tài chính có hai thị trường lớn là: Thị trường Tài chính ngắn hạn (Thị trường tiền tệ); Thị trường Tài chính dài hạn (Thị trường vốn): bao gồm Thị trường tín dụng dài hạn (gồm Thị trường cho vay thế chấp và thị trường cho thuê tài chính); và Thị trường chứng khoán. Đặc điểm chủ yếu của Thị trường chứng khoán: Được đặc trưng bởi hình thức tài chính trực tiếp, người cần vốn và người cung cấp vốn đều trực tiếp tham gia thị trường, giữa họ không có trung gian tài chính; Là thị trường gần với Thị trường cạnh tranh hoàn hảo. Mọi người đều tự do tham gia vào thị trường. Không có sự áp đặt giá cả trên thị trường chứng khoán, mà giá cả ở đây được hình thành dựa trên quan hệ cung – cầu; Về cơ bản là một thị trường liên tục, sau khi các chứng khoán được phát hành trên thị trường sơ cấp, nó có thể được mua đi bán lại nhiều lần trên thị trường thứ cấp. Thị trường chứng khoán đảm bảo cho các nhà đầu tư có thể chuyển chứng khoán của họ thành tiền mặt bất cứ lúc nào họ muốn.

TS.Trn ng Khâm 2007 1 I HC KINH T QUC DÂN KHOA NGÂN HÀNG – TÀI CHÍNH *** TRÁI PHIU VÀ NH GIÁ TRÁI PHIU Ging viên chính: TS.Trn ng Khâm trandangkham@yahoo.com Hà ni 2007 TS.Trn ng Khâm 2007 2 CÁC WEBSITE CHÍNH http://www.ssc.gov.vn̈ ̈http://www.vse.org.vn ̈http://www.bsc.com.vn ̈ http://www.vcbs.com.vn ̈ http://www.ssi.com.vn TS.Trn ng Khâm 2007 3 CÁC TIÊN  C BN ̈ Miquanh giali nhunvàriro ̈ Giá tr thi gian catin ̈ Tin–Khônglitc–Làvua ̈ Mctiêuca doanh nghip ̈ Vn đ đilý ̈ Tác đng cathu TS.Trn ng Khâm 2007 4 LINHUN VÀ PHNG PHÁP XÁC NH LI NHUN ̈ Làphn chênh lch gia doanh thu và chi phí ̈ Linhunthct, li nhunk vng ̈ Linhuntuyt đi, linhuntng đi TS.Trn ng Khâm 2007 5 Ví d 1. Bn đu t c phiu đu nm 2003 vi giá 50 USD, bn nhn c tc 5 USD/nm cho mi c phiu và bán c phiu cui nm 2005 vi giá 100 USD. Nm 2004, bn nhn trái quyn và bán vi giá 10 USD. Li tc ca bn là bao nhiêu? ̈ Li nhun tuyt đi = (100 – 50) + 5×3 + 10 = 75 USD ̈ T l hoàn vn: HPR = (P t + D + I ≠ )/P o = (100 + 3×5 + 10)/50 = 2,5 ̈ T sut li nhun HPY = HPR – 1 = {(P t –P o ) + D + I ≠ }/P o = 1,5 ̈ T sut li nhun mt nm s là bao nhiêu? HPY theo nm = HPY 1/n = 1,224745 TS.Trn ng Khâm 2007 6 Ví d 2: AM = ∑ HPY/n = 0,367677 HPY theo nm = GM = (∏ HPR) 1/n – 1 = 0,357209 HPR theo nm = 1,357209 _123 n theo nam n HPR HPR HPR HPR HPR= NmP0 P1HPRHPY 2003 50 75 1.500000 0.500000 2004 75 110 1.466667 0.466667 2005 110 125 1.136364 0.136364 TS.Trn ng Khâm 2007 7 LI TC K VNG ̈ T l li tc k vng: T l li tc d tính; T l li tc bình quân E (R) = ∑p i ×E (Ri) ̈ T l li tc yêu cu: T l li tc ti thiu cân bng vi ri ro R = i + p + b + f + m + o Trong đó: I - mc lãi sut thc lãi sut không ri ro p - phn bù ri ro sc mua b - phn bù ri ro kinh doanh f - phn bù ri ro tài chính m-phn bù ri ro th trng o - phn bù ri ro khác. TS.Trn ng Khâm 2007 8 RIRO Kh nng xyracácbinc không lng trc, khi xyra, thu nhpthct khác sai so vi thu nhpd tính olng rirobng phng sai, đ lch chun, h s  TS.Trn ng Khõm 2007 9 Rủi ro tổng thể Rủi ro hệ thống Rủi ro hệ thống Rủi ro phi hệ thống Rủi ro phi hệ thống Rủi ro lãi suất Rủi ro lãi suất Rủi ro thị trờng Rủi ro thị trờng Rủi ro sức mua Rủi ro sức mua Rủi ro tỷ giá Rủi ro tỷ giá Rủirokinhdoanh Rủirokinhdoanh Rủi ro tài chính Rủi ro tài chính Rủi ro quản lý Rủi ro quản lý TS.Trn ng Khâm 2007 10 RIRO H THNG ̈ Ri ro th trng: S bin đng giá chng khoán do phn ng ca các nhà đu t ̈ Ri ro lãi sut: S bt n ca giá chng khoán do tác đng ca lãi sut ̈ Ri ro sc mua: Tác đng ca lm phát ̈ Ri ro chính tr: Do tác đng bi bt n chính tr [...]... ch c ch n Æ Cam k t t t c ho c không Æ Các hình th c b o lãnh khác TS.Tr n ng Khâm 2007 32 NH GIÁ TRÁI PHI U ̈ Các thu t ng giá tr Æ Giá tr s sách Æ Giá tr phá s n Æ Giá tr th tr Æ Giá tr kinh t /Giá tr th c ng/Th giá TS.Tr n ng Khâm 2007 33 NH GIÁ TRÁI PHI U ̈ Là xác nh giá tr kinh t hay giá tr th c ̈ Là giá tr hi n t i c a các lu ng thu nh p d ki n thu c t tài s n, c chi t kh u v th i i m hi n t... ; Chính quy n a ph ng; Doanh nghi p ̈ Phân lo i theo m c r i ro: Trái phi u c m c ; Gi y nh n n ; Trái phi u m o hi m; Trái phi u qu c t ̈ Phân lo i theo kh n ng chuy n nh ng: Trái phi u vô danh; Trái phi u ghi danh; Trái phi u ích danh ̈ Phân lo i theo thu nh p: Thu nh p c nh; Thu nh p bi n i; H n h p TS.Tr n ng Khâm 2007 29 PHÂN LO I TRÁI PHI U ̈ Phân lo i theo ph ng th c tr g c và lãi Æ Coupon Æ... phi u u ãi 2 Trái phi u, xác nh n quy n òi n (v n và lãi) c a trái ch i v i t ch c phát hành, bao g m Trái phi u Chính Ph , Trái phi u chính quy n a ph ng và trái phi u doanh nghi p (Trái phi u công nghi p) 3 Ch ng khoán phái sinh, là s n ph m phái sinh t ch ng khoán g c nh : h p ng k h n, h p ng quy n ch n, … 4 Các ch ng khoán ng n h n: Th ng phi u; tín phi u, CDs TS.Tr n ng Khâm 2007 25 TRÁI PHI U... + k)t ̈ T l l i t c yêu c u là t l l i t c các nhà ph i có trên v n trái phi u u t sao cho u t yêu c u n bù nh ng r i ro c a TS.Tr n ng Khâm 2007 34 VÍ D 1 V NH GIÁ TRÁI PHI U nh giá trái phi u Coupon m nh giá 1000 USD, phát hành u n m 2000, áo h n cu i n m 2010, lãi su t danh ngh a 10%/n m, thu nh p toán vào cu i n m, th i i m nh giá N m 2004 N m 2005 N m 2006 0 c thanh u n m 2005, k = 12% …… N m... cam k t hoàn tr theo các i u kho n ghi trên trái phi u ̈ Là g y xác nh n n c a t ch c phát hành v i trái ch ̈ Các i u kho n: Æ M nh giá Æ Lãi su t danh ngh a Æ Lãi su t th c Æ K h n Æ Các i u kho n khác TS.Tr n ng Khâm 2007 26 TRÁI PHI U ̈ H ng c a trái phi u ̈ Các t ch c x p h ng chuyên nghi p ÆStandard & Poor; Moody; First Services ̈ Tiêu th c x p h ng: ánh giá r i ro Æ R i ro chung Æ R i ro ngành Æ... Khâm 2007 14 GIÁ TR TH I GIAN C A TI N ̈ Giá tr c a m t ng ti n các th i i m khác nhau là khác nhau ̈ ra quy t nh u t , c n so sánh trên cùng m t nv giá tr th i gian c a ti n ̈ Quy i theo giá tr hi n t i ho c giá tr t Æ PV = It/(1+k)t Æ ng lai FV = C(1+i)t TS.Tr n ng Khâm 2007 15 TI N – KHÔNG L I T C – LÀ VUA TS.Tr n ng Khâm 2007 16 M C TIÊU C A DOANH NGHI P ̈C ông mong i gì? Æ C t c cao? Æ Giá tr c phi... 1100 Pb = 100/(1 + 0,12)1 + 100/(1 + 0,12)2 + …+ 100/(1 + 0,12)5 + 1100/(1 + 0,12)6 = 917,77 USD TS.Tr n ng Khâm 2007 35 VÍ D 2 V NH GIÁ TRÁI PHI U nh giá trái phi u NKC m nh giá 1000 USD, phát hành u n m 2000, áo h n cu i n m 2010, lãi su t danh ngh a 10%/n m, thu nh p nh giá c thanh toán vào cu i n m, th i i m u n m 2005, k = 12% a = C×i(1 +i)n/[(1 + i)n - 1] = 1000×0,1(1 +0,1)11/[(1 + 0,1)11 - 1] =... 2007 30 PHÁT HÀNH TRÁI PHI U CHÍNH PH ̈ Phát hành trái phi u Chính ph Æ u giá: Theo giá; Theo lãi su t ki u Hà lan và ki u M Æ Phát hành qua t h p Ngân hàng ut Æ Bán l Nhà ut Nhà ut A Nhà Tích lu Lãi su t (%) 2000 2000 8,5 ut B 3000 5000 8,6 Nhà ut C 2000 7000 8,7 Nhà ut D 3000 10.000 8,8 Kh i l Kh i l ng ng phát hành: 6000 t , Nhà ut C c mua 1000 t TS.Tr n ng Khâm 2007 31 PHÁT HÀNH TRÁI PHI U DOANH... 154/(1 + 0,12)2 + …+ 154/(1 + 0,12)5 + 154/(1 + 0,12)6 = 709,14 USD TS.Tr n ng Khâm 2007 36 N M QUAN H C B N ̈ Quan h t l ngh ch gi a lãi su t và giá trái phi u ̈i=k Pb = C i>k Pb > C i . 2007 14 GIÁ TR THI GIAN CA TIN ̈ Giá tr camt đng tin  các thi đim khác nhau là khác nhau ̈  ra quyt đnh đut, cn so sánh trên cùng mt đnv giá tr thi gian catin ̈ Quy đi. chính ̈ Ri ro t giá: Liên quan đn s thay đi t giá ̈ Ri ro thanh khon: Liên quan đn điu kin giao dch TS.Trn ng Khâm 2007 12 VÍ D V XÁC NH LI NHUN VÀ RI RO E (R) = ∑p i ×E (Ri) =. http://www.ssi.com.vn TS.Trn ng Khâm 2007 3 CÁC TIÊN  C BN ̈ Miquanh giali nhunvàriro ̈ Giá tr thi gian catin ̈ Tin–Khônglitc–Làvua ̈ Mctiêuca doanh nghip ̈ Vn đ đilý ̈ Tác đng cathu TS.Trn