BÀI NGHIÊN CỨU CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG CẤU TRÚC VỐN CÁC CÔNG TY NGÀNH THÉP TẠI VIỆT NAM

BÀI NGHIÊN CỨU CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG CẤU TRÚC VỐN CÁC CÔNG TY NGÀNH THÉP TẠI VIỆT NAM Tối ưu hóa cấu trúc vốn của các Công ty là nhiệm vụ quan trọng của nhà Quản trị tài chính. Có nhiều lý thuyết hiện đại về cấu trúc vốn công ty để giải thích sự khác biệt trong việc lựa chọn cấu trúc vốn của các công ty.

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HCM VIỆN ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC  BÀI NGHIÊN CỨU CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG CẤU TRÚC VỐN CÁC CÔNG TY NGÀNH THÉP TẠI VIỆT NAM GVHD : TS. Nguyễn Thị Uyên Uyên Thực hiện : Nhóm 19 Lớp : Cao Học ngày 4 Khóa : K22 TP. Hồ Chí Minh - Năm 2013 31 CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CÁC CÔNG TY NGÀNH THÉP VIỆT NAM DANH SÁCH CÁC THÀNH VIÊN    STT Họ tên Ngày tháng năm sinh 1 Võ Hoàng Mẫn 17/09/1988 2 Nguyễn Kim Minh Trâm 24/12/1989 3 Nguyễn Thị Út 16/03/1988 4 Phạm Hoàng Hà 27/10/1988 5 Nguyễn Phạm Nhật Triển 17/10/1987 31 CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CÁC CÔNG TY NGÀNH THÉP VIỆT NAM MỤC LỤC    CHƯƠNG I: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 4 1.1 Lý do nghiên cứu 4 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 4 1.3 Phương pháp nghiên cứu 4 1.4 Ý nghĩa thực tiễn của đề tài 5 1.5 Bố cục 5 CHƯƠNG II: NHỮNG BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TRÊN THẾ GIỚI 6 CHƯƠNG III: MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU 14 3.1 Đề xuất mô hình nghiên cứu 14 3.1.1 Xây dựng các giả thuyết 14 3.1.2 Mô hình kinh tế 14 3.2 Mô tả các biến trong mô hình 15 3.2.1 Biến phụ thuộc 15 3.2.2 Biến độc lập 16 3.2.2.1 Tài sản 16 3.2.2.2 Tài sản đảm bảo 16 3.2.2.3 Lợi nhuận 16 3.2.2.4 Quy mô công ty 17 3.2.2.5 Tuổi của doanh nghiệp 17 3.2.2.6 Rủi ro kinh doanh 17 3.2.2.7 Tác động của lá chắn thuế 18 3.2.2.8 Tính linh hoạt 18 3.2.2.9 Tỷ lệ tăng trưởng 18 3.3 Dữ liệu phân tích 21 3.3.1 Thu thập dữ liệu 21 3.3.2 Xử lý dữ liệu 21 31 CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CÁC CÔNG TY NGÀNH THÉP VIỆT NAM CHƯƠNG IV: KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH 22 4.1 Kiểm tra hiện tượng đa cộng tuyến giữa các biến độc lập 22 4.2 Giải thích kết quả nghiên cứu 25 4.2.1 Kết cấu tài sản 25 4.2.2 Tài sản đảm bảo 25 4.2.3 Lợi nhuận 25 4.2.4 Kích cỡ 26 4.2.5 Tuổi 26 4.2.6 Rủi ro 27 4.2.7 Tác dụng của tấm chắn thuế 27 4.2.8 Tính thanh khoản 27 4.2.9 Cơ hội tăng trưởng 28 CHƯƠNG V: KẾT LUẬN 29 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 30 31 CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CÁC CÔNG TY NGÀNH THÉP VIỆT NAM CHƯƠNG I: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 Lý do nghiên cứu Tối ưu hóa cấu trúc vốn của các Công ty là nhiệm vụ quan trọng của nhà Quản trị tài chính. Có nhiều lý thuyết hiện đại về cấu trúc vốn công ty để giải thích sự khác biệt trong việc lựa chọn cấu trúc vốn của các công ty. Tuy nhiên, trong bối cảnh kinh tế và môi trường thể chế của Việt Nam đã có những tác động đến việc lựa chọn cấu trúc vốn tại các công ty. Đề tài này tập trung phân tích cấu trúc vốn của các công ty ngành thép niêm yết trên các sàn chứng khoán Việt Nam (HOSE và HNX) , để tìm hiểu và phân tích những nhân tố tác động đến việc lựa chọn nguồn tài trợ vốn cho công ty một cách tối ưu. 1.2 Mục tiêu nghiên cứu Bài nghiên cứu nhằm tìm hiểu các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn của các công ty ngành thép tại Việt Nam và chiều hướng của sự tác động. 1.3 Phương pháp nghiên cứu Bài nghiên cứu này thực hiện dựa theo bài nghiên cứu “Các nhân tố chính trong việc lựa chọn cấu trúc vốn ngành thép: bằng chứng từ ngành công nghiệp sắt và thép Ấn Độ” của tiến sĩ Sabapriya Ray. Kỹ thuật phân tích hồi quy đa biến với phương pháp bình phương nhỏ nhất được sử dụng để xác định ảnh hưởng của các biến độc lập như tỷ lệ thành phần tài sản, giá trị thế chấp tài sản, tỷ lệ thu nhập, kích thước công ty, tuổi, rủi ro, lá chắn thuế không nợ, tính thanh khoản và cơ hội tăng trưởng đến biến phụ thuộc là đòn bẩy. Dựa vào các dữ liệu thứ cấp thu thập được từ các báo cáo tài chính đã kiểm toán từ quý I – 2009 đến quý IV – 2012 của 19 công ty thép Việt Nam, nhóm nghiên cứu tính toán các biến phụ thuộc và độc lập theo công thức của bài nghiên cứu gốc. Sau đó, nhóm sử dụng phần mềm EVIEWS 7 để kiểm tra mức độ tương quan giữa các biến độc lập. Nếu hệ số tương quan ở khoảng giá trị 0.9 hoặc lớn hơn giải thích có vấn đề đa cộng tuyến (LEWIS – BACK 1993). Do bài nghiên cứu này có sự tự tương quan khá cao giữa các biến 31 CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CÁC CÔNG TY NGÀNH THÉP VIỆT NAM độc lập là tỷ lệ thành phần tài sản, tài sản thế chấp và tấm chắn thuế không nợ nên dữ liệu thứ cấp được xử lý bằng cách lấy sai phân bậc 1 của biến NDTS và bậc 1 của biến COLLATERAL. Sau khi loại bỏ được sự tương quan giữa các biến, nhóm sử dụng phần mềm EVIEWS 7 để chạy ra kết quả kiểm định t và F nhằm kiểm tra mức độ ý nghĩa của các hệ số hồi quy. Và kết quả kiểm định Durbin-Watson (DW) được dùng để phát hiện bất kỳ sự tự tương quan. 1.4 Ý nghĩa thực tiễn của đề tài Nghiên cứu nhằm phát hiện đặc điểm cấu trúc vốn, các yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các công ty ngành thép niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam. Trên cơ sở đó, đề xuất các chính sách tài trợ cho các công ty trong ngành. 1.5 Bố cục Bài nghiên cứu bao gồm 5 chương, cụ thể như sau: Chương I: Giới thiệu đề tài Chương II: Những bằng chứng thực nghiệm trên thế giới Chương III: Mô hình nghiên cứu Chương IV: Kết quả kiểm định Chương V: Kết luận 31 CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CÁC CÔNG TY NGÀNH THÉP VIỆT NAM CHƯƠNG II: NHỮNG BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TRÊN THẾ GIỚI Sự cân bằng tối ưu giữa nợ và vốn chủ sở hữu là vấn đề trọng tâm trong tài chính doanh nghiệp. Các lý thuyết cho rằng các doanh nghiệp lựa chọn cấu trúc vốn dựa trên các yếu tố xác định các chi phí và lợi ích khác nhau của nợ và vốn cổ phần. Có rất nhiều lý thuyết khác nhau về cấu trúc vốn. David Durand (1952) đề xuất phương pháp xác định cơ cấu vốn thông qua thu nhập ròng theo đó doanh nghiệp có thể làm tăng giá trị hoặc hạ thấp chi phí sử dụng vốn của mình bằng cách sử dụng vốn vay. Ngược lại với cách tiếp cận này, phương pháp thu nhập hoạt động ròng cho rằng giá trị của một doanh nghiệp và chi phí vốn là độc lập với cấu trúc vốn. Vì vậy, doanh nghiệp không thể tăng giá trị của mình bằng cách kết hợp nợ và vốn chủ sở hữu. Sự xuất hiện của lý thuyết hiện đại về cơ cấu vốn bắt đầu với lý thuyết nổi tiếng của Modigliani và Miller vào năm 1958, đã tạo ra một cuộc tranh cãi liệu tỷ lệ nợ và vốn chủ sở hữu trong cơ cấu vốn của doanh nghiệp có ảnh hưởng đến giá trị của doanh nghiệp hay không. Trong bài nghiên cứu này, tác giả ủng hộ cách tiếp cận thu nhập hoạt động ròng và bác bỏ lý thuyết truyền thống về cơ cấu vốn. Tác giả cho rằng các quyết định về cơ cấu vốn là không liên quan đến tập hợp các giả định như không có thuế doanh nghiệp, thị trường vốn hoàn hảo, không rủi ro hoặc chi phí đại diện, vv. Giá trị của doanh nghiệp không bị ảnh hưởng bởi cơ cấu vốn và được chứng minh bằng cách vốn hoá lợi nhuận kỳ vọng ở mức tương thích với mức độ rủi ro. Điều này hợp lý về mặt lý thuyết nhưng được dựa trên các giả định của thị trường vốn hoàn hảo và không có thuế là không đúng với thực tế. Do đó, kết hợp với ảnh hưởng của thuế trên giá trị và chi phí vốn của doanh nghiệp, tác giả cho rằng với sự hiện diện của thuế doanh nghiệp, giá trị doanh nghiệp sẽ khác nhau khi sử dụng nợ khác nhau do sự tồn tại của lợi ích về thuế trong việc chi trả lãi vay. Ezra Soloman (1963) giữ quan điểm cho rằng giá trị của doanh nghiệp tăng khi nợ tăng đến một mức nhất định và sau đó có xu hướng không thay đổi khi việc sử dụng nợ ở mức trung bình và cuối cùng là giá trị của doanh nghiệp giảm khi nợ tiếp tục tăng. Jensen và Meckling (1976) đã phát triển lý thuyết cấu trúc vốn dựa trên chi phí đại diện - doanh 31 CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CÁC CÔNG TY NGÀNH THÉP VIỆT NAM nghiệp phải chịu hai loại chi phí đại diện-chi phí liên quan đến các cổ đông bên ngoài và chi phí có liên quan đến các khoản nợ hiện diện trong cơ cấu vốn. Tổng số chi phí đại diện lúc đầu giảm và sau một mức vốn chủ sở hữu từ bên ngoài trong cơ cấu vốn nhất định, giá trị doanh nghiệp tăng trở lại tăng. Tổng chi phí đại diện được tối thiểu ở một tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu nhất định. Tác giả lập luận rằng một cấu trúc vốn tối ưu có thể có được bằng cách đành đổi giữa việc giảm chi phí đại diện của nợ và các lợi ích của nợ. Hai lý thuyết về cấu trúc vốn đã được phát triển trong giai đoạn 1970-1980. Ross (1988) đã phát triển một hệ thống các lý thuyết cấu trúc vốn dựa trên thông tin bất đối xứng, lý thuyết này giải thích rằng sự lựa chọn cơ cấu vốn của doanh nghiệp đưa ra các tín hiệu cho nhà đầu tư bên ngoài về thông tin của các thành viên trong nội bộ doanh nghiệp có đượ. Myers và Majluf (1984) đã phát triển một hệ thống các lý thuyết khác, các lý thuyết này cho rằng cơ cấu vốn được thiết kế để giảm thiểu sự thiếu hiệu quả trong các quyết định đầu tư do thông tin bất đối xứng (Harris và Raviv, 1991). Trong lý thuyết trật tự phân hạng được phát triển bởi Myers (1984), các nhà quản lý ủng hộ mạnh mẽ việc tài trợ mới từ nguồn nội bộ, thậm chí loại trừ các nguồn bên ngoài, trừ khi có nhu cầu tài trợ không thể tránh khỏi. Lý thuyết này giải thích các mối quan hệ tỷ lệ nghịch giữa lợi nhuận và tỷ lệ nợ và cho rằng không có tỷ lệ nợ trên chủ sở hữu mục tiêu. Trong tài chính, đầu tiên, các nhà quản lý sẽ ưu tiên tài trợ vốn nội bộ và sau đó vay nợ và cuối cùng là vốn cổ phần bên ngoài (Martin và những người khác, 1988). Do đó, lý thuyết này giải thích các hành vi tài chính của nhà quản lý. Ngoài ra, các kết luận rút ra bởi một số các nhà nghiên cứu được ghi lại về chủ đề này cho đến nay ở Ấn Độ và ở nước ngoài cũng được trình bày ở đây. Chudson (1945) quan sát thấy rằng có bằng chứng trực tiếp về các doanh nghiệp với tỷ lệ tài sản cố định cao có xu hướng sử dụng nhiều nợ dài hạn. Gordon (1962) nhận thấy rằng đòn bẩy tài chính tăng theo quy mô doanh nghiệp, tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư có quan hệ tỷ lệ nghịch với tỷ lệ nợ và cũng khẳng định mối quan hệ tỷ lệ nghịch giữa rủi ro hoạt động và tỷ lệ nợ. Baxter (1967) kết luận rằng đòn bẩy sẽ phụ thuộc vào sự thay đổi của thu nhập hoạt động thuần và có mối quan hệ tỷ lệ nghịch giữa phương sai của lợi nhuận hoạt động thuần và đòn bẩy. Bray (1967) báo cáo rằng các doanh nghiệp rủi ro cao có nhiều khả năng có tỷ lệ nợ 31 CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CÁC CÔNG TY NGÀNH THÉP VIỆT NAM thấp hơn và tìm thấy một liên quan tỷ lệ nghịch giữa tổng nợ và tỷ lệ tài sản cố định, giữa tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư và tỷ lệ nợ, không có quan hệ tuyến tính giữa quy mô doanh nghiệp và tỷ lệ nợ. Schwartz và Aronson (1967) kết luận rằng cấu trúc tài chính được đo bằng giá trị sổ sách không khác biệt đáng kể trong cùng một ngành công nghiệp, nhưng khác nhau giữa các ngành công nghiệp. Gupta (1969) cho rằng tỷ lệ nợ có quan hệ tỷ lệ thuận với tăng trưởng và tỷ lệ nghịch với quy mô doanh nghiệp. Lev (1969) kết luận rằng có một mối quan hệ đáng chú ý giữa ngành công nghiệp và tỷ lệ nợ. Hat (1980) tìm thấy rằng đòn bẩy tài chính của doanh nghiệp không liên quan đến quy mô và tốc độ tăng trưởng của doanh nghiệp và tiếp tục kết luận rằng có mối quan hệ tỷ lệ nghịch giữa đòn bẩy tài chính và khả năng trả nợ cũng như cổ tức chi trả. Ferri và Jones (1979) phát hiện ra rằng các ngành công nghiệp có liên quan đến đòn bẩy của một doanh nghiệp nhưng không liên quan trực tiếp hơn như các nghiên cứu khác kết luận và kết luận rằng việc sử dụng nợ của các doanh nghiệp có liên quan đến quy mô của doanh doanh nghiệp đó. Titman và Wessels (1988) cho rằng các doanh nghiệp có sản phẩm độc đáo, khác biệt có tỷ lệ nợ tương đối thấp. Marsh (1982) đã cho thấy rằng các doanh nghiệp bị ảnh hưởng nặng nề bởi các điều kiện thị trường và lịch sử giá chứng khoán trong việc lựa chọn giữa nợ và vốn cổ phần. Barclay và Smith (1995) chỉ ra rằng nợ tối ưu của các doanh nghiệp đang suy giảm trong vai trò là một công cụ tạo thu nhập của doanh nghiệp. Pandey (1985), Mathew (1991), Taub (1975), Brealey, Hodges và Capron (1976) và nhiều học giả khác đã nêu bật những yếu tố quyết định khác nhau của cơ cấu vốn trong nghiên cứu thực nghiệm của mình. Dev, và cộng sự (1997) cho rằng trong điều kiện sự bất ổn đang ngày càng gia tăng trong môi trường kinh doanh quản lý chiến lược của doanh nghiệp đã trở nên chiếm ưu thế hơn. Tuy nhiên cho đến nay, mối quan hệ giữa quản lý chiến lược và quản lý tài chính của doanh nghiệp phần lớn chưa được khám phá. Nghiên cứu này sử dụng hai phương pháp phân tích khác nhau để xác nhận mối liên hệ giữa cơ cấu vốn và tình hình chiến lược của doanh nghiệp. Cụ thể, các nhà quản lý đã cơ cấu lại việc lựa chọn các khoản nợ và cường độ vốn trong sự thống nhất với các mục tiêu chiến lược về kiểm soát rủi ro hệ thống dài hạn. 31 CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CÁC CÔNG TY NGÀNH THÉP VIỆT NAM Phần lớn các kết quả nghiên cứu bắt nguồn từ kinh nghiệm của các nền kinh tế phát triển có nhiều điểm tương đồng về thể chế (Hodder và Senbet năm 1990; Rajan và Zingales năm 1995; Wald, 1999; Ozkan năm 2001; De Miguel và Pindado năm 2001; Bevan và Danbolt, 2002, 2004). Chỉ là trong những năm gần đây là những vấn đề về các yếu tố quyết định này mới trở nên quan trọng trong bối cảnh khuôn khổ thể chế thay đổi nhanh chóng của các nước này. Các nước đang phát triển đã giới thiệu nhiều cải cách theo hướng thị trường trong lĩnh vực tài chính của họ. Ngoài ra, các cơ cấu tổ chức trong đó các doanh nghiệp hoạt động đã trải qua những chuyển đổi cơ bản từ giữa thập niên tám mươi và đầu chín mươi. Dịch chuyển theo hướng tư nhân hóa / thị trường tự do, cùng với việc mở rộng và đào sâu của các thị trường tài chính bao gồm các thị trường vốn, đã cung cấp phạm vi cho các lĩnh vực hoạt động của doanh nghiệp để xác định cơ cấu vốn một cách tối ưu. Một vài nghiên cứu thực nghiệm đã cố gắng làm sáng tỏ về vấn đề cơ cấu vốn trong các đặc tính thể chế của các nước đang phát triển. Booth và các cộng sự (2001) là một trong số những người cung cấp các nghiên cứu thực nghiệm toàn diện đầu tiên để kiểm định mô hình cấu trúc vốn của các nước đang phát triển. Họ chọn các nước có tổ chức kinh tế theo định hướng thị trường có nhiều tương đồng với các nước phát triển. Nghiên cứu đã sử dụng dữ liệu từ 10 quốc gia đang phát triển để đánh giá lý thuyết liệu cấu trúc vốn có điểm chung giữa các quốc gia có cơ cấu thể chế khác nhau hay không? Họ khảo sát xem các yếu tố riêng biệt đã được quan sát từ các nghiên cứu của các nước phát triển, chỉ có thể áp dụng cho những thị trường này hay có thể áp dụng tổng quát hơn. Kết quả là giả thuyết này có một vài điểm bất thường. Họ đã cung cấp các bằng chứng cho thấy việc lựa chọn nguồn vốn của doanh nghiệp ở các nước đang phát triển bị ảnh hưởng bởi các biến tương tự như các nước phát triển. Tuy nhiên sự khác biệt trong cơ cấu thể chế của các quốc gia chỉ ra rằng yếu tố khác nhau giữa các quốc gia là việc làm. Phát hiện của họ cho thấy mặc dù một vài hiểu biết của họ từ lý thuyết tài chính hiện đại được rút ra từ các quốc gia, nhưng vẫn còn nhiều việc phải làm để hiểu được tác động của tính năng thể chế trong lựa chọn cấu trúc vốn. Gần đây, Deesomsak, Paudyal và Pescetto (2004) cũng đã điều tra các yếu tố quyết định đến cơ cấu vốn của doanh nghiệp [...]... Lộc 11 HLA Công ty Cổ phần Hữu Liên Á Châu 31 CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CÁC CÔNG TY NGÀNH THÉP VIỆT NAM 12 HMC Công ty Cổ phần Kim khí Tp.HCM 13 SHI Công ty Cổ phần Quốc tế Sơn Hà 14 SSM Công ty Cổ phần Chế tạo kết cấu thép VNECO.SSM 15 TLH Công ty Cổ phần Tập đoàn Thép Tiến Lên 16 VIS CTCP THÉP ViỆT Ý 17 SMC Công ty Cổ phần Đầu tư Thương mại SMC 18 VGS Công ty Cổ phần Ống thép Việt Đức... IV/2012 của 19 công ty ngành thép Việt Nam: STT MCK Tên công ty 1 BVG Công ty Cổ phần Thép Bắc Việt 2 HSG Công ty Cổ phần Tập đoàn Hoa Sen 3 KKC Công ty Cổ phần Sản xuất và Kinh doanh Kim khí 4 NVC Công ty Cổ phần Nam Vang 5 POM CTCP THÉP POMINA 6 KMT Công ty Cổ phần Kim khí Miền Trung 7 MHL Công ty Cổ phần Minh Hữu Liên 8 NKG CTCP THÉP NAM KIM 9 DNY Công ty Cổ phần Thép DANA – Ý 10 DTL Công ty Cổ phần... nghiệp, lĩnh vực kinh doanh và cơ cấu chủ sở hữu đến tỉ số nợ /vốn 31 CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CÁC CÔNG TY NGÀNH THÉP VIỆT NAM CHƯƠNG III: MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU 3.1 Đề xuất mô hình nghiên cứu 3.1.1 Xây dựng các giả thuyết Giữ trong xem các kết quả của các nghiên cứu liên quan khác nhau về cơ cấu vốn như đã đề cập và tương ứng với các mục tiêu của nghiên cứu này, các giả thuyết sau đây đã được... Quốc hiện đã cấm các nhà máy có lò cao dưới 1000m2 nhưng ở Việt Nam lò cao nhất ở Thái Nguyên mới chỉ 500m2) Do vậy, giá thành sản phẩm thép cao 4.2.5 Tuổi Các nghiên cứu trước đó đều cho rằng tuổi có mối quan hệ nghịch với đòn bẩy Tuy nhiên, trong bài nghiên cứu của nhóm tuổi của các công ty thép Việt Nam có mối tương 31 CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CÁC CÔNG TY NGÀNH THÉP VIỆT NAM quan thuận... về thời gian và dữ liệu thu thập được, nghiên cứu chưa đánh giá được tác động của tỷ giá đối với cấu trúc vốn công ty Bởi vì, các doanh nghiệp ngành thép Việt Nam còn phụ thuộc rất nhiều vào nguồn nguyên liệu nhập khẩu nên tỷ giá có ý nghĩa rất quan trọng trong việc xác lập cấu trúc vốn tối ưu 31 CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CÁC CÔNG TY NGÀNH THÉP VIỆT NAM DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO ... hữu quản lý là các yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến quyết đinh cấu trúc vốn của các doanh nghiệp ở Ghana Đối với mẫu SME, người ta thấy rằng các yếu 31 CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CÁC CÔNG TY NGÀNH THÉP VIỆT NAM tố như giới tính của chủ doanh nghiệp, tình trạng xuất khẩu, ngành nghề, vị trí của doanh nghiệp và hình thức kinh doanh cũng rất quan trọng trong việc lựa chọn cấu trúc vốn Boodhoo... Chaplinsky and Niehaus (1993) CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CÁC CÔNG TY NGÀNH THÉP VIỆT NAM Bảng 3.1 Các biến độc lập, định nghĩa và dấu hiệu dự đoán 3.3 Dữ liệu phân tích 3.3.1 Thu thập dữ liệu Nghiên cứu sử dụng dữ liệu thứ cấp trong giai đoạn từ quý I - 2009 đến quý IV – 2012 để phân tích mô hình hành vi của các yếu tố quyết định cấu trúc vốn của các công ty thép ở Việt Nam Các dữ liệu tài chính... đánh đổi (Myers 1984) Lý thuyết này cho rằng lợi nhuận cao hơn của các công ty ngụ ý rằng các công ty này có khả năng vay nợ cao và ít rủi ro hơn cho chủ nợ Và 31 CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CÁC CÔNG TY NGÀNH THÉP VIỆT NAM do nợ có chi phí sử dụng vốn rẻ nhất nên với đặc thù của các công ty ngành thép luôn cần huy động nguồn vốn lớn để phục vụ hoạt động kinh doanh, tài trợ bằng nợ luôn được... giữa đòn bẩy và tốc độ tăng trưởng Phát hiện này tương tự như các phát hiện trong nghiên cứu thực nghiệm của Chung (1993), Chaplinsky và Niehaus (1990), Titman và Wessels (1988), và Barclay et al (1995) 31 CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CÁC CÔNG TY NGÀNH THÉP VIỆT NAM CHƯƠNG V: KẾT LUẬN Với dữ liệu nghiên cứu được lấy từ báo cáo tài chính của 19 công ty thuộc ngành thép Việt Nam giao dịch trên... giữa các học giả tài chính khi nói đến chủ đề cấu trúc vốn Cho đến nay, các nhà nghiên cứu vẫn chưa đạt đến một sự đồng thuận về cấu trúc vốn tối ưu của doanh nghiệp bên cạnh việc giải quyết một cách đồng thời vấn đề đại diện Bài viết này cung cấp một đánh giá ngắn gọn các nghiên cứu và bằng chứng về mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và cấu trúc sở hữu Nghiên cứu này cũng hỗ trợ về mặt lý thuyết các yếu tố . của một doanh nghiệp nhưng không liên quan trực tiếp hơn như các nghiên cứu khác kết luận và kết luận rằng việc sử dụng nợ của các doanh nghiệp có liên quan đến quy mô của doanh doanh nghiệp. gồm cả các doanh nghiệp sản xuất, ngân hàng thương mại, doanh nghiệp bảo hiểm, doanh nghiệp tài chính. Tuy nhiên, do các dấu hiệu bất thường trong các mục cố định của mô hình, các doanh nghiệp. của các doanh nghiệp được định giá công khai, các doanh nghiệp lớn không được định giá và các doanh nghiệp vừa và nhỏ ở Ghana. Kết quả không cho thấy sự khác biệt lớn nào giữa các doanh nghiệp