ảnh hưởng của cơ chế tỷ giá và tự do hoá tài khoản vốn đến chính sách tiền tệ

Sự biến động của tỷ giá luôn phản ánh những thay đổi cung cầu trên thị trường ngoại hối, NHTW tham gia thị trường ngoại hối với tư cách là một thành viên bình thường, có thể mua vào hay

Thảo luận lý thuyết tiền tệ

Đề bài: Ảnh hưởng của cơ chế tỷ giá và tự do hoá tài khoản vốn đến chính sách

tiền tệ

I- Tỷ giá hối đoái

1.Khái niệm :

Tỷ giá hối đoái là giá cả của đồng tiền nước này hể hiện bằng đồng tiền nước khác Tỷ giá chính là sự so sánh giá trị đồng tiền giữa các nước với nhau

Tỷ giá có vai trò quan trọng khi được sử dụng như công cụ so sánh sức mua của các đồng tiền, qua đó mà so sánh giá cả, gớa thành sản phẩm và năng suất lao động giữa hai quốc gia Tỷ giá còn được sử dung như công cụ để kích thích XNK nhằm đạt được các mục tiêu vĩ mô của nền kinh tế và cuối cùng thông qua tỷ giá thu nhập trong các hoạt động kinh tế đối ngoại được điều tiết một cách có hiệu quả

2.Các chế độ tỷ giá :

Cơ chế tỷ giá có ảnh hưởng quan trọng đến hiệu quả của cs tiền tệ Mức độ ảnh hưởng này lại phụ thuộc vào môi trường áp dụng cơ chế tỷ giá: Khả năng và mức độ hoàn hảo của hiện tượng di chuyển vốn giữa các quốc gia, khả năng và chính sách thực hiện các hoạt động can thiệp triệt tiêu cũng như kĩ năng dự báo trong quá trình điều tiết vĩ mô

Về mặt lý thuyết có thể nêu ra ba loại chế độ tỷ giá, mức độ can thiệp của NHTW trên thị trường ngoại hối trong từng chế độ tỷ giá là khác nhau

2.1.Chế độ tỷ giá cố định.

Chế độ tỷ giá cố định là chế độ tỷ giá mà trong đó NHTW buộc phải can thiệp trên trường ngoại hối để duy trì tỷ giá cố định( tỷ giá trung tâm) do NHTW xác định trong một biên độ hẹp đã định trước

* Ưu điểm:

- Tỷ giá ổn định góp phần ổn định giá cả và nền kinh tế

- Hạn chế được rủi do về biến động tỷ giá từ đó thúc đẩy dầu tư vào thương mại quốc tế

- Hạn chế được tình trạng đầu cơ ngoại tệ gây bất ổn nền kinh tế

* Hạn chế:

- Có thể sai lệch với tỷ giá được xác định dựa trên các thông số cơ bản: tỷ lệ lạm phát, lãi suất, tăng trưởng kinh tế do đó tác động tiêu cực đối với nền kinh tế

- Dự trữ quốc tế của NHTW có thể bị cạn kiệt do phải bán ngoại tệ để giữ tỷ giá

ổn định

- NHTW không chủ động được trong việc thực hiện cs tiền tệ, bị chi phối bởi các yếu tố bên ngoài cs tiền tệ trở nên kém hiệu quả

2.2 Chế độ tỷ giá thả nổi tự do

Trong chế độ này tỷ giá được xác định hoàn toàn tự do theo quan hệ cung cầu trên thị trường ngoại hối mà không có sự can thiệp của NHTW Sự biến động của tỷ giá luôn phản ánh những thay đổi cung cầu trên thị trường ngoại hối,

NHTW tham gia thị trường ngoại hối với tư cách là một thành viên bình thường,

có thể mua vào hay bán ra một đồng tiền nhất định để phục vụ cho mục đích hoạt động của chính phủ chứ không phải can thiệp ảnh hưởng lên tỷ giá hoặc để tỷ giá

cố định

* Ưu điểm:

- NHTW không phải quan tâm đến tình trạng của cán cân thanh toán quốc tế, cán cân thanh toán sẽ tự điều chỉnh để đạt trạng thái cân bằng

- Đảm bảo tính độc lập của cs tiền tệ, không chịu ảnh hưởng của các yếu tố bên ngoài

- Làm cho nền kinh tế trở nên độc lập, cho phép các nền kinh tế thích nghi được ảnh hưởng của các cú sốc về giá cả bên ngoài

*Hạn chế:

Tỷ giá biến động sẽ gây rủi ro cho hoạt động kinh tế quốc tế

2.3.Cơ chế tỷ giá thả nổi có quản lý.

Chế độ tỷ giá thả nổi là chế độ mà trong đó tỷ giá biến động theo quan hệ cung cầu trên thị trường và NHTW có tiến hành can thiệp trên thị trường ngoại hối nhằm ảnh hưởng lên tỷ giá nhưng NHTW không cam kết duy trì một tỷ giá cố định hay biên độ dao động xung quanh tỷ giá trung tâm

* Ưu điểm:

Tương đối ổn định do đó góp phần ổn định kinh tế thúc đẩy các quan hệ kinh tế quốc tế đảm bảo tính độc lập tương đối của cs tiền tệ, hạn chế được những ảnh hưởng do các cú sốc từ bên ngoài đến nền kinh tế

* Hạn chế:

NHTW phải có một lượng ngoại tệ đủ mạnh để can thiệp vào thị trường khi cần thiết và phải xác định được mức độ can thiệp phù hợp nếu không sẽ trở thành chế độ tỷ giá cố định

3.Hiệu quả của CSTT trong các chế độ tỷ giá.

3.1 Hiệu quả của CSTT trong chế độ tỷ giá cố định

* Trong điều kiện vốn di chuyển hoàn hảo.

Cán cân thanh toán quốc tế (PB) thăng bằng ở mức ls trong nước bằng mức

ls quốc tế (cán cân thanh toán quốc tế nhạy cảm với ls)

Khi NHTW thực hiện cs tiền tệ mở rộng đường LM dịch chuyển sang phải(

LM1 -> LM2 ) làm cho lãi suất trong nước(i) giảm(i1->i2 ) nhu cầu được đầu tư và sản lượng tăng.Nhưng i giảm khiến cho mức ls trong nước nhỏ hơn mức ls quốc tế (i*) Trong điều kiện vốn hoàn hảo, vốn trong nước di chuyển ra bên ngoài làm cán cân vốn và cán cân thanh toán quốc tế bội chi Đồng thời thu nhập trong nước tăng khiến cầu NK tăng,làm cho cán cân thương mại và thanh toán yếu đi Dưới chế độ tỷ giá cố định,NHTW phải can thiệp vào thị trường ngoại hối ,bán ngoại tệ

để tăng cung ngoại tệ

KQ: dự trữ quốc tế giảm,lượng tiền cung ưng MS giảm,đường LM d/c về LM1 cũ với mức ls i1=i*,sản lượng Y1->cs tiền tệ mở rộng không hiệu quả

*Trong điều kiện ci chuyển vốn không hoàn haỏ

Cán cân thanh toán quốc tế dốc lên, i>i*: kích thích vốn d/c vào, đường PB nhạy cảm một phần với ls

LM2

LM1

PB

i

1=i*

i2

i

Giả sử tại A nền kinh tế cân bằng ở(i*,Y1)

Khi NHTW tăng MS,đường LMd/c phải, điểm cân bằng mới là C Sản lượng

Y tăng làm kích thích NK, cc thương mại yếu đi, i giảm, kích thích vốn d/c

ra nước ngoài nhiều nhưng chậm hơn so với đk vốn hoàn hảo làm cc vốn yếu đi KQ: Cán cân thanh toán quốc tế bội chi làm MS giảm dần, LM d/c về vị trí ba

n đầu->CCTT không hiệu quả trong dài hạn

3.2.Hiệu quả của CSTT dưới chế độ tỷ giá thả nổi

*Trong điều kiện di chuyển vốn hoàn hảo.

Khi NHTW tăng MS,đường LM dc phải làm cho sản lượng tăng từ

Y1->Y2,ls trong nước giảm và i<i*, dãn đến cầu nội tệ giảm, cầu ngoại tệ tăng, đồng bản tệ giảm giá, cầu hàng hóa tăng, tư đó cải thiện cán cân thương mại Đồng thời đường IS dc phải và Y tăng Y2

Kết quả:

Dưới chế độ tỷ giá thả nổi, việc thực hiện cctt là dc cả hai đường IS,

LM->CSTT rất có hiệu quả

IS

BP

LM

2

LM1

A

C

Y2 Y

1

GDP LS

*Trong điều kiện vốn không hoàn hảo.

PB

LM

1

LM2

IS1

IS2

E

F

i*

Y3 Y2

Y1

Y i

Y

i

PB

LM2

LM1

IS

E

F i

i*

Khi MS tăng, đường LM dc phải làm ls trong nước i giảm,sản lượng Y tăng, điểm cân bằng từ E đến F với mức ls thấp hơn, ngăn cản dòng vốn từ ngoài vào, giảm giá nội tệ,cỏn cân thanh toán mất cân đốiKQ: CSTT đạt hiệu quả thấp hơn so với trong đk hoàn hảo

II- ảnh hưởng của cơ chế tỷ giá đến CSTT của Việt Nam

Sau khủng hoảng tài chính tiền tệ khu vực năm 1997, Việt Nam đã lựa chọn

cơ chế tỷ giá thả nổi có điều tiết Chúng ta đã từ bỏ cơ chế tỷ giá neo mềm, theo đó

tỷ giá thị trường được giao dịch quanh tỷ giá chính thức do Ngân hàng Nhà nước (NHNN)cụng bố và một biên độ được ấn định sẵn Việc thay thế tỷ giá chính thức bằng tỷ giá bình quân liên ngân hàng cho thấy, lần đầu tiên tỷ giá do NHNN công

bố phản ánh mức tỷ giá do thị trường quyết định NHNN tham gia vào thị trường liên ngân hàng bằng hoạt động mua bán ngoại tệ trên thị trường này Hành động

đó thực chất là được soi đường bởi một “tỷ giá mục tiờu” Tỷ giá mục tiêu là mức

tỷ giá phản ánh chính xác các mối quan hệ kinh tế đối ngoại của các quốc gia, là mức tỷ giá mà tại đó các nguồn lực tài chính được phân bổ một cách có hiệu quả nhất Khả năng tính toán tỷ giá mục tiêu cho nền kinh tế và mức độ tin cậy của những tính toán này có ý nghĩa quyết định đối với vai trò điều tiết của NHNN trong phạm vi cơ chế tỷ giá đã lựa chọn

Trong CSTT, chính sách tỷ giá có vai trò lớn, tác động trực tiếp đến cán cân thanh toán quốc tế và tiềm lực tài chính trong quan hệ kinh tế đối ngoại

Về cs tỷ giá , có thể xem xét sự ảnh hưởng của cs này đến mục tiêu cân bằng kinh tế đối ngoại của VN qua các giai đoạn:

1- Giai đoạn 1989-1991:

Tỷ giá hối đoái của VN từ chế độ đa tỷ giá chuyển sang chế độ tỷ giá thống nhất được xác định theo cơ chế thị trường có điều tiết của Nhà nước Tỷ giá hối đoái danh nghĩa được điều chỉnh theo sát diễn biến của lạm phát đã làm cho tỷ giá hối đoái thực tế ổn định, nờn đó cú những tác động tích cực đến việc khôi phục cả cân đối bên trong và bên ngoài nền kinh tế, từng bước nâng cao sức cạnh tranh của hàng hóa nội địa, thúc đẩy XK phát triển, do đó làm tăng nguồn cung ngoại tệ, giảm dần thâm hụt cán cân thương mại và cán cân thanh toán qua các năm Cùng với việc thắt chặt cung tiền, cắt giảm chi tiêu Chính phủ, hạn chế tín dụng, tăng lãi suất và những cs kinh tế khỏc đó chặn đứng được lạm phát, đưa nền kinh tế VN thoát khỏi suy thoái và bước vào thời kỳ phát triển

2- Giai đoạn 1992-1997:

Chính sách tỷ giá hối đoái được điều chỉnh để thu hút vốn đầu tư nước ngoài và chống lạm phát Để thực hiện mục tiêu chống lạm phát, cs tỷ giá được điều hành cố gắng duy trì sự ổn định của tỷ giá hối đoái danh nghĩa Vì vậy, nếu so sánh chỉ số CPI của Mỹ và CPI của VN, các nhà kinh tế tính toán cho rằng tỷ giá hối đoái thực tế đã bị giảm tới hơn 20%

Sự ổn định tỷ giá hối đoái danh nghĩa những năm này đã tạm thời góp phần tích cực vào kiềm chế lạm phát thu hút đầu tư nước ngoài, thúc đẩy tăng trưởng kinh tế trên 8% một năm Tuy nhiên, việc duy trí tỷ giá hối đoái danh nghĩa gần như cố định trong điều kiện lạm phát đã được kiềm chế song vẫn cao hơn lạm phát của Mỹ và các nước có quan hệ thương mại chủ yếu của VN, đồng thời đồng USD

có xu hướng tăng giá từ 1995 đã làm cho VND có xu hướng ngày càng bị đánh giá cao hơn thực tế điều này đã tạo ra và tích lũy những nhân tố gây mất ổn định và kìm hãm sự phát triển kinh tế

Do tỷ giá hối đoái giảm xuống VND được đánh giá cao đã làm suy giảm sức cạnh tranh quốc tế của hàng hóa và dịch vụ VN, làm cán cân thương mại và cán cân thanh toán chuyển từ trạnh thái thặng dư năm 1991-1992 sang trạng thái thâm hụt, bắt đầu tích lũy sự mất cân đối bên ngoài và dần chuyển sang mất cân đối ổn định, mất cân đối bên trong nền kinh tế Bởi vì, về bản chất, tỷ giá hối đoái không chỉ tác động đến những vấn đề kinh tế đối ngoại mà còn tác động đến những vấn đề đối nội thông qua sự tác động của tỷ giá đến thị trường tiền tệ và thị trường vốn

Tỷ giá hối đoái danh nghĩa ổn định đã có tác dụng tích cực trong việc thu hút đầu tư trực tiếp nước ngoài, nhưng do ngoại tệ được đánh giá rẻ nờn đó

khuyến khích các nhà đầu tư vay ngoại tệ để đầu tư vào các ngành sử dụng nhiều vốn và nguyên liệu nhập khẩu- một nguồn lực được coi là khan hiếm ở VN Điều này đã đi ngược với chiến lược phát triển kinh tế dựa trên cơ sở khai thác các nguồn lực sẵn có và những lợi thế so sánh của đất nước , đó là nguồn lực lao động

Việc phá giá đồng NDT 50% năm 1994 của Trung Quốc đã tác động tiêu cực tới tỷ giá hối đoái giai đoạn này, hàng hóa dịch vụ của Trung Quốc quá rẻ đã tràn ngập thị trường VN qua con đường buôn bán mậu dịch và buôn lậu gây khó khăn cho sản xuất trong nước và làm tăng nhập siêu của VN từ TQ

3- Giai đoạn từ 1997 đến trước ngày nay:

* Giai đoạn từ 1997 đến trước WTO:

Chính sách tỷ giá hối đoái được điều hành nhằm chống đỡ tác động của cuộc khủng hoảng tài chính tiền tệ khu vực và khắc phục tình trạng VND thời gian trước đó

cuộc khủng hoảng tiền tệ tài chính Đông Nam ỏ đã làm cho một loạt đồng tiền các nước trong khu vực giảm giá mạnh so với đồng USD và VND điều đó có nghĩa là VND lại bị đánh giá cao hơn nữa làm cho xuất khẩu của VN giảm sút một cách nhanh chóng Tuy thị trường tài chính của VN chưa phát triển đầy đủ và mở cửa nên không bị kéo ngay vào làn sóng của cuộc khủng hoảng nhưng chính phủ và NHNN VN đã nhận thấy tính chất nghiêm trọng của việc ổn định chế độ tỷ giá danh nghĩa Vì vậy tháng 10 năm1997 NHNN đã quyết định mở rộng biên độ giao dịch giữa tỷ giá chính thức và tỷ giá giá giao dịch tại các thị trường liên ngân hàng(+) (-) 5% lên tới (+) (-) 10% làm cho tỷ giá của thị trường tăng mạnh, việc điều chỉnh này có tác động tích cực tới xuất khẩu và nhập khẩu của VN, giảm nhập siêu trong các năm 1997- 1999 cán cân tài khoản vãng lai và cán cân thanh toán cũng giảm dần thâm hụt mặc dù đầu tư nước ngoài suy giảm mạnh trong các năm này

Ngược lại điều chỉnh tỷ giá như trên có tác động tiêu cực đến nền kinh tế làm tăng thờm gỏnh nợ nước ngoài của cả chính phủ và của cả doanh nghiệp có vốn nước ngoài, giảm đầu tư trực tiếp nước ngoài đõy chớnh là cái giá phải trả khi lựa chọn chính sách tỷ giá thiên về cố định bằng cách duy trì tỷ giá danh nghĩa quỏ lõu

Để trỏnh cỏc hậu quả tương tự, chính sách tỷ giá phải được điều chỉnh linh hoạt, phản ánh đúng quan hệ cung cầu về ngoại hối, sở thích người tiêu dùng, lạm phát để chống đỡ được các cú sốc của nền kinh tế, vì vậy, từ năm 1999 NHNN chấm dứt công bố tỷ giá chính thức mà chỉ thông báo tỷ giá giao dịch bình quân liên ngân hàng, đồng thời biên độ giao dịch cũng giảm xuống (+) (-) 0,1% Việc can thiệp của nhà nước đối với tỷ giá được thông qua hoạt động chủ yếu mua bán ngoại hối của NHNN trên thị trường ngoại hối, xóa bỏ phương thức quản lý mang nặng tính chất hành chính chủ quan trước đây Từ đó, việc tỷ giá được hình thành theo cơ chế thị trường bám sát sự biến động của thị trường thế giới đã phản ánh sát quan hệ kinh tế quốc tế giữa đồng nội tệ và ngoại tệ nờn đó cải thiện cơ bản cán cân thương mại và cán cân thanh toán quốc tế của đồng VN

Một yếu tố có ảnh hưởng trực tiếp đến hệ thống tài chính tiền tệ ở Vn đó là việc thả nổi đồng nhân dân tệ sau khi TQ ra nhập WTO năm 2001, vấn đề này được nhìn nhận trên ba khía cạnh:

+ Quan hệ thương mại giữa VN và TQ ngày càng tăng, kim ngạch thương

mại hai chiều giữa VN và TQ năm 2004 đạt 7,2 tỷ và TQ đã trở thành đối tác xuất khẩu lớn nhất vào VN chiếm xấp xỉ 15%, kim ngạch nhập khẩu và thâm hụt

thương mại của VN đạt 1,7 tỷ so với 2003 là 1,4 tỷ USD

+ Đầu tư trực tiếp của TQ vào VN tăng nhanh: năm 2003 chiếm 10,3%

tổng nguồn vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài vào VN; năm 2004 chiếm 14,4%

+Tỷ trọng vốn vay TQ của VN còn thấp nhưng đã gia tăng mạnh từ xấp xỉ

3% năm 2003 đến 8% năm 2004, điều đó cho thấy ảnh hưởng kinh tế TQ đối với

VN ngày càng lớn và quan hệ kinh tế, thương mại đã có dáng dấp quan hệ kinh tế Bắc- Nam

Việc TQ mở rộng biên độ tỷ giá hối đoái ở mức độ nhỏ thì về thương mại

sẽ có tác dụng cải thiện thâm hụt thương mại của VN nhưng mức độ không lớn do sức cạnh tranh mạnh của hàng hóa TQ với chi phí thấp và lợi thế hơn nhiều so với hàng hóa VN, mặt khác do cơ cấu hàng xk và nk của TQ vào VN cũng khác

nhau( TQ xk hàng công nghiệp còn VN xk hàng nông sản), trong quan hệ hai chiều cho nên tác động tích cực của việc tăng giá nhân dân tệ không bù đắp lợi thế

và sức bán của hàng TQ

Tuy TQ là một quốc gia lớn và ảnh hưởng kinh tế TQ đối với nền kinh tế

VN ngày càng mạnh nhưng trước mắt đồng nhân dân tệ chưa phải đồng tiền mạnh

và chưa sử dụng làm phương tiện thanh toán của VN, do vậy dự trữ của đồng NDT trong hệ thống ngân hàng VN là không đáng kể, thanh toán chính ngạch của VN đối với TQ qua hệ thống ngân hàng vẫn chủ yếu bằng đồng USD và EUR Trên thực tế mức độ điều chỉnh NDT không lớn sẽ không ảnh hưởng đáng kể đến thị trường tài chính nói chung và hệ thống ngân hàng nói riêng của VN Mặt khác sự lên giá của NDT có thể hỗ trợ sự giải quyết thâm hụt kép của Mỹ hiện nay, điều này mới có ảnh hưởng đến thị trường tiền tệ VN, đặc biệt trong điều kiện thâm hụt thương mại của VN đối với phần còn lại của thế giới là khá lớn và tình trạng USD hóa chưa được xử lý triệt để

Tuy nhiên việc TQ tăng giá NDT sẽ không dẫn đến việc điều chỉnh các định hướng chiến lược về tài chính tiền tệ VN Về căn bản định hướng này đã tính đến bối cảnh kinh tế quốc tế tăng trưởng tương đối cao và ổn định trong đó có yếu

tố TQ

* Giai đoạn sau khi ra nhập WTO:

Sau khi trở thành thành viên chính thức của WTO, VN hội nhập kinh tế quốc tế với tốc độ nhanh hơn và mức độ lớn hơnsong VN cũng phải đối mặt với việc xử lý nguồn ngoại tệ ồ ạt đổ vào VN Nguyên nhân là do vốn đầu tư gián tiếp vào thị trường chứng khoán, tính đến đầu năm 2007 nguồn vốn đầu tư đã lên tới 4,5 tỷ USD; do nguồn kiều hối chuyển về nước năm 2005 là 4 tỷ, năm 2006 tăng lên 5,2 tỷ và dự báo năm 2007 đạt 6 tỷ; do các nguồn đầu tư trực tiếp FDI và nguồn vốn ODA, cụ thể chỉ riêng vốn FDI: năm 2006 đạt 10,2 tỷ USD, riêng 9

tháng đầu năm 2007 đạt 9,6 tỷ; Ngoài ra còn do lượng khách du lịch, người nước ngoài vào VN tăng mạnh mang theo một lượng lớn ngoại tệ vào chi tiêu tại VN

Trong xu thế mở cửa mạnh mẽ và hội nhập với kinh tế thế giới việc vốn ngoại tệ chuyền nhiều vào VN là một điều đáng mừng vì góp phần thúc đẩy tăng trưởng kinh tế tạo công ăn việc làm, nâng cao thu nhập cho người lao động góp phần tăng dự trữ ngoại tệ quốc gia Song vấn đề đặt ra trong điều hành CSTT của NHNN VN đó là thực hiện mục tiêu điều hành tỷ giá và kiềm chế lạm phát

Con số được công bố cho hay trong 6 tháng đầu năm 2007 NHNN đã tung

ra 112.000 tỷ đồng để mua vào trên 7 tỷ USD Mặc dù vậy, hiện nay do áp lực cung ngoại tệ trên thị trường rất lớn nờn cú một số ý kiến cho rằng NHNN đang bắt các NHTM “ụm USD” nghĩa là không mua ngoại tệ làm cho tỷ giá VND/USD đang giảm tác động không tốt đến xk Thực tế trong các chiến lược kinh doanh hiện nay của các ngân hàng thương mại khách hàng bán ngoại tệ cho ngân hàng chủ yếu là các doanh nghiệp có nguồn thu ngoại tệ vì thế để giữ chân dn NHTM bằng mọi cách sẽ phải mua tối đa số ngoại tệ mà khách hàng truyền thống bán cho mình Song mua rồi phải bán ra nếu không sẽ vi phạm “vượt trạng thái ngoại tệ” theo quy định của NHNN Thế nên trong bối cảnh VND/USD có xu hướng giảm việc giữ ngoại tệ quỏ lõu chắc chắn sẽ bị thua lỗ Hơn thế nhu cầu mua ngoại tệ cũng chỉ giới hạn theo nhu cầu của các dn bởi các NHTM khác trong hệ thống cũng đang dư thừa ngoại tệ Do vậy, các NHTM chỉ còn một hướng là bán ngoại tệ cho NHNN với tư cách là “người mua bán cuối cựng”trrờn thị trường ngoại hối liên ngân hàng Song NHNN mua ngoại tệ còn tùy thuộc vào quy mô dự trữ ngoại

tệ, chỉ tiêu cung ứng VND ra lưu thông và mục tiêu điều hành tỷ giá

Vì vậy, NHNN chậm mua USD của các NHTM nên ý kiến cho rằng NHNN đang bắt NHTM “ụm USD” đứng trên góc độ thị trường liên ngân hàng là hoàn toàn có cơ sở Đồng thời cung USD tăng mạnh làm cho tỷ giá trên thị trường diễn

ra nghịch lý: tỷ giá mua ngoại tệ của NHTM bằng tỷ giá bán ngoại tệ của chính ngân hàng đó; tỷ giá mua bán ngoại tệ của NHTM thấp hơn tỷ giá của NHNN công bố và có thời điểm cao hơn tỷ giá trên thị trường tự do, cụ thể: tỷ giá mua ngoại tệ của các NHTM hiện nay chỉ là 16.082VND/USD, tỷ giá bán là

16.085VND/USD; đồng thời so với tỷ giá mua bán cách đây một năm của các NHTM thì hầu như không tăng, chỉ tăng 0,19%: năm 2006 tỷ giá mua của NHTM

là 16.055VND/USD, tỷ giá bán là 16.057VND/USD

Trước diễn biến của thị trường ngoại tệ phó thủ tướng thường trực Chính phủ Nguyễn Sinh Hựng đó cú văn bản chỉ đạo NHNN tiếp tục mua USD vào quỹ