Hoàn thiện các điều kiện cần thiết đẻ phát triển TTCK Việt Nam

Hoàn thiện các điều kiện cần thiết đẻ phát triển TTCK Việt Nam

Phần mở đầu

Trong lịch sử tồn tại của bất kì một quốc gia nào trên thế giới, việc phát triển kinh tế luôn là vấn đề phải quan tâm Nó cũng là mục tiêu của các quốc gia để tạo một nền kinh tế vững mạnh, kéo theo sự ổn định về chính trị, lành mạnh về văn hoá, xã hội

Quá trình phát triển nền kinh tế của Việt Nam, sau khi chuyển đổi từ nền kinh tế bao cấp sang nền kinh tế thị trờng có sự quản lý của Nhà nớc theo định hớng Xã hội chủ nghĩa, việc xác định những chính sách phát triển cụ thể là vấn

đề rất quan trọng Một là, khi Việt Nam đang đẩy nhanh, đẩy mạnh quá trình công nghiệp hoá, hiện đại hoá đất nớc thì việc lựa chọn một số chính sách phát triển kinh tế thích hợp càng cần thiết Trong bối cảnh đó sự hình thành thị trờng chứng khoán ở Việt Nam có ý nghĩa nhiều mặt Một trong những ý nghĩa tích cực là thị trờng chứng khoán sẽ đẩy nhanh và nâng cao hiệu quả quá trình cổ phần hoá các Doanh nghiệp Nhà nớc, cũng nh hỗ trợ cho việc thực hiện luật Doanh nghiệp mới Ngợc lại sự chuyển đổi và phát triển các Doanh nghiệp sẽ là lợi thế để tạo ra các “hàng hoá” cho thị trờng chứng khoán (TTCK)

Trong những năm gần đây, đặc biệt từ khi Nhà nớc ta có chủ trơng tạo lập TTCK ở Việt Nam TTCK trở thành vấn đề thời sự nóng bỏng, ngày càng có nhiều ngời quan tâm đến Nhà nớc ta, kể cả các Doanh nghiệp đã và đang cổ phần hoá, việc huy động vốn để phát triển là vấn đề đợc quan tâm sâu sắc Vì thế việc hình thành và phát triển TTCK ở Việt Nam là thực sự cần thiết

Mục đích nghiên cứu của đề tài này là để tìm hiểu những kiến thức về TTCK, xem xét thực trạng quá trình phát triển TTCK ở Việt Nam từ đó đa ra các giải pháp nhằm hoàn thiện những điều kiện cần thiết để phát triển TTCK ở nớc ta

Trong thời kì phôi thai của sự phát triển TTCK Việt Nam, mặc dù có rất nhiều nhà nghiên cứu nghiên cứu về vấn đề này song TTCK Việt Nam cha thực

sự phát triển nên việc nghiên cứu làm đề tài: Hoàn thiện các điều kiện cần“

thiết để phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam” sẽ có nhiều sai sót và

cha đầy đủ Em rất mong đợc sự đóng góp chân thành ý kiến của các thầy giáo

để luận văn tốt nghiệp Đại học này đợc hoàn thiện hơn

Luận văn này đợc chia làm 3 chơng:

Chơng I: Tổng quan về thị trờng chứng khoán

Chơng II: Thực trạng phát triển thị trờng chứng khoán ở Việt NamChơng III: Giải pháp nhằm hoàn thiện những điều kiện cần thiết để

phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam

Trong quá trình thực hiện luận văn này em đã tham khảo nhiều công trình nghiên cứu của một số nhà nghiên cứu, một số tạp chí, báo chí , và đ… ợc sự h-ớng dẫn, giúp đỡ về ý kiến cũng nh về t liệu, tài liệu Đặc biệt sự thành công b-

ớc đầu của luận văn này là nhờ đợc sự chỉ dẫn đó và đợc cung cấp những t liệu, tài liệu quý báu

Em xin chân thành cảm ơn Ts Hoàng Hải - ngời trực tiếp hớng dẫn - đã nhiệt tình giúp đỡ em hoàn thiện luận văn này

Chơng I Tổng quan về thị trờng chứng khoán

I thị trờng tài chính :

1 Khái niệm thị trờng tài chính (TTTC):

Kinh tế hàng hoá và thị trờng luôn là những khái niệm gắn bó với nhau Những hàng hoá thông thờng đợc mua bán trao đổi trên thị trờng hàng hoá thông thờng, còn đơng nhiên những hàng hoá đặc biệt - những tài sản tài chính

đợc mua bán, trao đổi trên thị trờng tài chính

TTTC là nơi cung và cầu vốn gặp nhau, nơi diễn ra các hoạt động trao đổi, mua bán quyền sử dụng các nguồn tài chính thông qua các phơng thức giao dịch và các công cụ tài chính.

Tại đây vốn đợc chuyển từ những ngời hiện có d thừa vốn sang những ngời thiếu vốn

TTTC nh thị trờng trái khoán và thị trờng cổ phiếu có thể là quan trọng trong việc đa vốn từ những ngời không sử dụng nó một cách sinh lợi cho mình sang những ngời có thể sử dụng nó một cách sinh lợi cho mình, nhờ vậy đa đến hiệu quả hơn

thoả thuận Kỳ hạn thanh toán của một công cụ nợ là thời gian tính tới ngày kết thúc của công cụ.

Một công cụ nợ là ngắn hạn nếu kỳ hạn thanh toán của nó là một năm hay ít hơn và dài hạn nếu kỳ hạn thanh toán là 10 năm hoặc dài hơn Công cụ vay nợ có kỳ hạn thanh toán giữa 1 và 10 năm đợc gọi là trung hạn

2.1 2 Thị trờng vốn cổ phần:

Đây là thị trờng diễn ra việc mua bán cổ phiếu Cổ phiếu khác với công cụ

nợ ở chỗ ngời sở hữu cổ phiếu chỉ nhận đợc tiền lãi sau khi công ty đã thanh toán cho chủ nợ Những cổ đông nắm giữ cổ phần vốn đợc hởng lợi trực tiếp do lợi nhuận(hoặc) do giá trị tài sản của công ty tăng lên

Cổ đông thờng đợc thanh toán định kỳ(lãi cổ phần) và những cổ phần vốn

đó đợc coi là những chứng khoán dài hạn vì chúng không có ngày mãn hạn

2.2 Thị trờng cấp I và thị trờng cấp II:

2.2.1 Thị trờng cấp I:

Đây là một thị trờng tài chính trong đó những phát hành mới của một chứng khoán nh một trái khoán hoặc một cổ phiếu đợc ngời vay vốn nh một công ty hay đại lý, chính phủ bán cho ngời đầu tiên mua nó

Thị trờng này mua bán, trao đổi những chứng khoán đang phát hành hay chứng khoán mới

2.2.2 Thị trờng cấp II:

Đây là một thị trờng tài chính trong đó những chứng khoán đã đợc phát hành từ trớc(nghĩa là đã qua mua bán) có thể đợc mua bán lại

Thị trờng này đợc tạo ra sự dễ dàng để bán những công cụ tài chính và xác

định giá của mỗi chứng khoán mà các nhà phát hành bán ở thị trờng cấp I

2.3 Sở giao dịch và thị trờng trao tay:

Thị trờng cấp II có thể đợc tổ chức theo hai cách:

Thứ nhất là tổ chức ra các sở giao dịch, ở đó ngời mua và ngời bán (hoặc

đại lý, môi giới của họ) gặp nhau tại một vị trí trung tâm để tiến hành mua bán

Thứ hai là thị trờng cấp II có thể là tổ chức ra thành một thị trờng trao tay, trong đó các nhà buôn tại các điểm khác nhau có một danh mục chứng khoán theo kiểu mua bán thẳng cho bất kỳ ai đến với họ và có ý định chấp nhận giá của họ Do những nhà buôn bán thẳng có tiếp xúc với nhau qua Computer

và biết các giá mà ngời này đặt ra cho ngời kia Thị trờng theo kiểu này có tính cạnh tranh cao và không khác nhiều so với thị trờng với trung tâm giao dịch có

tổ chức nói trên

2.4 Thị trờng tiền tệ và thị trờng vốn:

Cách khác nhau để phân loại thị trờng là dựa trên cơ sở kỳ hạn thanh toán của những chứng khoán đợc mua bán trên thị trờng đó

2 4 1 Thị trờng tiền tệ:

Đây là một thị trờng tài chính trong đó cung và cầu về vốn ngắn hạn gặp nhau Thị trờng này diễn ra chủ yếu thông qua các hoạt động của hệ thống ngân hàng, và các ngân hàng thơng mại là các chủ thể quan trọng nhất trong việc thu hút và cung cấp vốn ngắn hạn

Sơ đồ 1: Cơ cấu của Thị trờng Tài chính

II thị trờng chứng khoán:

1 Thị trờng chứng khoán (TTCK):

1 1 Khái niệm và đặc trng của TTCK:

TTCK ra đời từ thế kỷ 15 Qua bao bớc thăng trầm trong quá trình hình thành và phát triển, đến nay TTCK đã phát triển ở nhiều nơi trên thế giới

TTCK là nơi diễn ra các hoạt động mua bán, chuyển nhợng các loại cổ phiếu, trái phiếu và một số giấy tờ khác

Nh vậy TTCK chỉ là nơi giao dịch ở đó việc mua bán chứng khoán đợc thc hiện bởi những ngời môi giới chứng khoán Những ngời này thờng gọi là chuyên viên chứng khoán

TTCK không liên quan tới giá cả các loại chứng khoán, giá chứng khoán

đợc hình thành theo hệ thống đấu giá hai chiều: Những ngời môi giới mua cạnh tranh lẫn nhau để đạt đợc giá thấp nhất và những ngời môi giới bán cũng cạnh tranh nhau để đạt đợc giá cao nhất

Lợi ích của ngời nắm giữ cổ phiếu - cổ đông - hoàn toàn phụ thuộc vào kết quả kinh doanh của công ty.

1.2.2 Trái phiếu:

Trái phiếu là loại chứng th xác nhận quyền làm chủ một món nợ của chủ

sở hữu đối với đơn vị phát hành Trái phiếu là loại chứng khoán có lợi tức cố

định, đợc ấn định trớc gọi là lãi suất

Trái phiếu có hai loại:

+ Trái phiếu vô danh Là loại trái phiếu không ghi tên ngời chủ trái phiếu cả trên trái phiếu và trên sổ ngời phát hành Việc chuyển nhợng loại trái phiếu này dễ dàng, không cần thủ tục pháp lý rờm rà, bất cứ ai có trái phiếu này đều trở thành chủ sở hữu và có quyền đợc thanh toán trái phiếu

+ Trái phiếu ký danh Là loại trái phiếu trên đó ghi tên và địa chỉ ngòi chủ sở hữu đồng thời tên và địa chỉ này cũng đợc ghi vào sổ của ngời phát hành Loại trái phiếu này khó chuyển nhợng

1.2.3 Kỳ phiếu:

Kỳ phiếu là loại chứng th của ngân khố phát hành để chính phủ vay tiền của dân chúng và của các ngân hàng thơng mại, các doanh nghiệp và có thời…hạn hoàn trả nhất định, có thể là ngắn hạn, dài hạn

Mệnh giá kỳ phiếu tuỳ theo nhu cầu tài chính của cấp chính quyền phát hành định ra.

2.Cơ cấu, mục tiêu, nguyên tắc hoạt động của TTCK:

+ Thị trờng thứ cấp Đây là thị trờng mà ở đó các loại chứng khoán đã phát hành đợc mua đi bán lại Tại đây các nhà đầu t có thể bán tất cả chứng khoán vào bất cứ lúc nào, hình thức này rất năng động Nó thu hút đợc sự chú ý của dân chúng và nó cũng là nơi giao dịch giữa những ngời môi giới và thân chủ của họ

2.2 Mục tiêu của thị trờng chứng khoán :

Hoạt động của TTCK rất đa dạng và phong phú, TTCK hoạt động nhằm một số mục tiêu sau:

+ Nhằm thu hút vốn (kể cả vốn nớc ngoài) để hớng trực tiếp vào đầu t.+ Nâng cao tính nhạy cảm và năng động của nền kinh tế Nó xử lý nhanh nhất mọi thông tin kinh tế Đa ra các tín hiệu và chỉ báo chính xác về nền kinh

tế

+ Giúp Chính phủ huy động vốn để hỗ trợ thực hiện các chơng trình kinh

tế xã hội Giúp Ngân hàng trung ơng có thêm công cụ để thi hành chính sách tiền tệ nhằm mục tiêu chống lạm phát và ổn định kinh tế vĩ mô

+ Tạo điều kiện và bắt buộc các doanh nghiệp làm ăn nghiêm túc

2.3 Nguyên tắc hoạt động:

TTCK hoạt động theo các nguyên tắc sau:

+ Nguyên tắc trung gian mua bán CK TTCK hoạt động không phải trực tiếp do những ngời muốn mua hay bán chứng khoán thực hiện, mà do các trung gian môi giới thực hiện.

+ Nguyên tắc định giá của mua bán CK Việc định giá này hoàn toàn phụ thuộc vào các nhà môi giới Họ định giá mỗi loại CK tại một thời điểm tuỳ theo

sự xét đoán của họ Việc định giá đợc thực hiện thông qua sự thơng lợng giữa những ngời mua và ngời bán

+ Nguyên tắc công khai củaTTCK Tất cả các hoạt động trên TTCK đợc công khai hoá Khi kết thúc một cuộc giao dịch, số lợng CK đợc mua bán và giá cả đã thống nhất đợc lập tức thông báo ngay nhằm đảm bảo quyền lợi cho những ngời mua bán CK

3 Các đối tợng tham gia trên TTCK:

3.1 Nhà nớc:

Nhằm phát triển đất nớc một cách toàn diện về tất cả các lĩnh vực: Chính trị, Kinh tế, Văn hoá xã hội, Quốc phòng vững mạnh Nhà nớc phải huy động vốn từ trong dân c, do vậy nhà nớc phát hành các loại CK tài chính gọi là công chứng trái khoán hay còn có các loại khác: Trái phiếu, công phiếu và hối phiếu.Nhà nớc đợc phát hành hai loại:

+ CK dài hạn gọi là niên kim

+ CK ngắn hạn gọi là công trái

3.2 Các công ty cổ phần:

Để mở rộng quy mô sản xuất kinh doanh, các công ty cổ phần phát hành

CK nhằm thu hút vốn nhàn rỗi Những ngời mua CK này là các cổ đông Cổ

đông nhận đợc cổ phần của mình qua chứng th xác nhận là cổ phiếu Cổ phiếu

là CK mà công ty cổ phần phát hành chủ yếu Ngoài ra các công ty cổ phần còn

đợc vay vốn và phát hành trái phiếu

3.3 Trung gian môi giới CK:

Đây là các tổ chức, những ngời cần thiết cho giao dịch CK Các trung tâm giao dịch CK trong giai đoạn đầu cha đòi hỏi phải giao dịch liên tục các ngày trong tuần, do đó nó cần quan tâm đặc biệt tới môi giới CK Có môi giới

CK dần sẽ hình thành các chuyên gia, thơng gia CK khi CK đợc mua bán trên thị trờng

3.4 Sở giao dịch CK và trung tâm giao dịch CK:

Để phát triển thì cần tổ chức buôn bán và kinh doanh CK tại các trung tâm giao dịch CK Do vậy việc hình thành SGDCK và đơn giản hơn là các trung tâm giao dịch CK là thật sự cần thiết

Tại đây diễn ra đồng thời hai loại thị trờng: Thị trờng sơ cấp và thị ờng thứ cấp Trong giai đoạn đầu chú trọng phát triển và hoàn thiện thị trờng sơ cấp để thông qua đó thực hiện phát hành cổ phiếu, trái phiếu Đồng thời cổ phần hoá các doanh nghiệp quốc doanh nhằm thu hút vốn nhàn rỗi vào quá trình đầu t, từng bớc hình thành thị trờng thứ cấp Từ đó đẩy nhanh việc phát triển TTCK

tr-3.5 Uỷ ban CK nhà nớc:

Đây là cơ quan quản lý nhà nớc về các loại hoạt động phát hành và kinh doanh CK trong phạm vi cả nớc Là cơ quan do chính phủ thành lập và nó có nhiệm vụ xây dựng các chính sách của nhà nớc về phát triển CK và TTCK Quyết định thành lập các trung tâm giao dịch CK khu vực, cấp và thu hồi giấy phép hành nghề môi giới CK, chỉ đạo giám sát hoạt động của các SGDCK và trung tâm giao dịch CK

III vai trò chức năng của TTCK:

1 Vai trò của TTCK:

Sự tạo lập và phát triển TTCK có ý nghĩa rất quan trọng trong sự nghiệp phát triển kinh tế của các nớc Đây là kênh bổ sung các nguồn vốn trung và dài hạn cho nhà nớc và các doanh nghiệp

TTCK có vai trò chủ yếu sau:

1.1 Tạo vốn cho nền kinh tế quốc dân:

TTCK nh một trung tâm thu gom mọi nguồn vốn tiết kiệm lớn nhỏ của từng hộ dân c, nh một nam châm cực mạnh thu hút nguồn vốn to lớn từ nớc ngoài; thu hút nguồn vốn nhàn rỗi từ các doanh nghiệp, các tổ chức tài chính, chính phủ(trung ơng và địa phơng) tạo thành một nguồn vốn khổng lồ tài trợ cho nền kinh tế, mà các phơng thức khác không thể làm đợc Nó tạo ra các cơ hội cho các doanh nghiệp có vốn để mở rộng sản xuất kinh doanh và thu đợc lợi nhuận nhiều hơn, đồng thời nó góp phần quan trọng trong việc kích thích các doanh nghiệp làm ăn ngày càng có hiệu quả hơn bằng cách vừa sản xuất vừa kinh doanh hàng hoá vừa mua bán CK tạo thêm lợi nhuận Nó giúp nhà nớc giải quyết vấn đề thiếu hụt ngân sách trên thị trờng trái phiếu, có thêm vốn để xây dựng cơ sở hạ tầng Nó cũng trực tiếp cải thiện đời sống của ngời tiêu dùng bằng cách giúp họ chọn thời điểm cho việc mua sắm của họ tốt hơn

1.2 TTCK tạo điều kiện cho các doanh nghiệp sử dụng vốn linh hoạt hơn,

có hiệu quả hơn:

TTCK giúp doanh nghiệp sử dụng vốn linh hoạt và tối u Khi một doanh nghiệp cần vốn để mở rộng quy mô để sản xuất thì doanh nghiệp đó có thể phát hành các loại CK vào thị trờng để huy động vốn Phơng thức tài trợ vốn này có

tên gọi là “vay vốn qua phát hành” Thông qua phơng thức này, doanh nghiệp vay vốn của ngời có tiền tích luỹ, những ngời này mong muốn đầu t vốn nhàn rỗi của mình vào các giá trị động sản Các doanh nghiệp phát hành ra các cổ phiếu hoặc trái phiếu để ngời dân mua Khi phát hành cổ phiếu, doanh nghiệp tăng nguồn vốn tự có thông qua việc tăng vốn bằng góp tiền cổ phần Còn khi phát hành trái phiếu các doanh nghiệp tăng nguồn vốn vay dân.

Ngợc lại, khi các doanh nghiệp cha có cơ hội sản xuất kinh doanh, các doanh nghiệp có thể dự trữ CK nh là một tài sản kinh doanh và các CK đó đợc chuyển nhợng thành tiền khi cần thiết thông qua TTCK

1.3 TTCK là công cụ đánh giá doanh nghiệp, dự đoán tơng lai:

TTCK biến hoá ngày càng phức tạp và đa dạng, liên quan mật thiết đến vận mệnh của cả một hay nhiều nền kinh tế quốc dân mạnh nhất thế giới

Sự hình thành thị giá CK của một doanh nghiệp trên thị trờng CK đã bao hàm sự đánh giá thực hoạt động của doanh nghiệp đó trong hiện tại và dự đoán trong tơng lai Thị giá cổ phiếu(cao hay thấp) biểu hiện mức độ đầu t tài chính, trạng thái kinh tế của doanh nghiệp, đặc biệt là mức độ cổ tức các cổ đông đợc hởng và giá thặng d của cổ đông thể hiện khả năng mang lại lợi tức và thu nhập của doanh nghiệp cho các cổ đông của mình

Triển vọng tơng lai của mỗi doanh nghiệp cũng đợc thể hiện một cách trực tiếp trên thị giá cổ phiếu và sự diễn biến quá trình biến động trị giá cổ phiếu

Ngoài công cụ đánh giá doanh nghiệp, TTCK còn là “phong vũ biểu” của nền kinh tế Với phơng pháp chỉ số hoá thị giá các loại CK chủ yếu trong nền kinh tế và việc nghiên cứu phân tích một cách khoa học, có hệ thống chỉ số giá

CK trên các TTCK ở từng nớc trong mối quan hệ với thị trờng thế giới cho phép

dự đoán trớc đợc sự biến động kinh tế, dự đoán đợc tơng lai kinh tế của một hoặc hàng loạt các nớc trên thế giới.

2 Chức năng củaTTCK:

TTCK cho một số chức năng chủ yếu sau:

TTCK đợc xem nh các cầu vô hình nối liền giữa ngời thừa vốn và ngời thiếu vốn, để họ giúp đỡ nhau thông qua việc mua bán cổ phiếu, hay nói cách khác TTCK sinh ra để huy động vốn nhàn rỗi trong nền kinh tế, bỏ vào phát triển sản xuất kinh doanh, tạo công ăn việc làm cho ngời lao động, giảm thất nghiệp, góp phần ổn định đời sống dân c ổn định xã hội

TTCK đóng vai trò tự động điều hoà vốn giữa nơi thừa sang nơi thiếu vốn Vì vậy nó góp phần giao lu và phát triển kinh tế Mức độ điều hòa này phụ thuộc vào quy mô hoạt động của từng TTCK

TTCK đảm bảo thông tin chính xác kịp thời(cho các nhà đầu t và các nhà kinh doanh chứng khoán) về tình hình cung cầu, thị giá của từng loại CK trên thị trờng mình và trên các TTCK hữu quan

TTCK đảm bảo cho các loại chứng khoán đợc phép lu hành có nơi mua bán thuận tiện theo quy luật cung cầu nh mọi hàng hoá khác Tuy nhiên có

điều khác là “ hàng hoá” ở thị trờng này là các cổ phiếu, trái phiếu Giá cả của chúng không phải do hai bên trực tiếp mua bán ở trên thị trờng này định ra nh trớc đây, mà ngày nay do sự bùng nổ thông tin và hệ thống điện báo hiện đại Cho nên giá cổ phiếu, trái phiếu do nhiều thị trờng hữu quan, liên kết với nhau

định ra Bởi vậy thị giá của cùng một loại chứng khoán trên các thị trờng trong phạm vi một nớc không chênh lệch nhau nhiều

IV kinh nghiệm xây dựng và phát triển TTCK

TTCK Luân Đôn phát hành hàng ngày và hàng tháng các bản thời giá chính thức của 9400 CK Đây là thị trờng lớn nhất thế giới về phơng diện CK và hội viên Những chuyển dịch năm 1967 lên tới 36 tỉ Anh kim, trong đó 30 tỉ do chứng khoán có lợi tức cố định T bản trên thị trờng CK đợc ghi vào bản định giá năm 1969 vợt quá 82 tỉ trong dó 1/3 là trái phiếu của chính phủ Anh, tự trị lãnh địa và của thuộc địa ở thị trờng chứng khoán Luân Đôn có thơng gia bán chứng khoán (Jobbers) ngời này mua chứng khoán có phong trào bán chứng khoán và bán khi ngời ta đua nhau mua chứng khoán

Sự chú ý của công chúng vào đầu t đợc đặc biệt ghi nhận trong những năm vừa qua, nh khuynh hớng mở rộng các hội đầu t và báo chí đã dành nhiều cột báo để đề cập đến thị trờng chứng khoán Đồng thời sự giải thích về quyền sở hữu cổ phần đợc phổ biến sâu rộng, “công ty công cộng” lớn nhất có tới 60.000 ngời mua cổ phần và nhiều công ty khác có hơn 100.000 ngời: Tại đây ngời ta thống kê đợc rằng: có 2,5 triệu ngời đầu t trực tiếp vào các chứng khoán và hơn 22,5 triệu ngời đầu t gián tiếp qua các quỹ hu

(*) Phần này tham khảo một số t liệu lu tại

Th viện Trung tâm hợp tác nghiên cứu châu Âu(ESCC)

bổng và các công ty bảo hiểm nhân thọ – hiện Anh có công ty PruDential là hãng bảo hiểm lớn nhất vơng quốc Anh và cũng là tập đoàn bảo hiểm nhân thọ lớn nhất thế giới tính theo giá trị cổ phần Công ty này từ năm 1999 đợc cấp giấy phép hoạt động tại Việt Nam Một số ngời đầu t trực tiếp nh 1,8 triệu ngời

đầu t bằng động sản giá khoán, 800.000 ngời bằng chứng khoán của cơ quan chính phủ và địa phơng, 200.000 ngời bằng tổ hợp đầu t Khoảng 43% ngời đầu

t mua bằng động sản giá khoán với hy vọng t bản lên giá qua thời gian, 40% để kiếm lợi tức điều hoà và 6% với mục đích đầu t ngắn hạn

ở thị trờng chứng khoán Luân Đôn, dân chúng chỉ đợc phép quan sát thị trờng qua những hành lang bằng "kiếng" mà thôi Các quy tắc hiện thời về việc hành nghề là kết quả của cuộc tiến triển lâu dài để công nhận một sự tự trị cho một ngời chuyên nghiệp chứng khoán họp thành một hội đồng quản trị mà không cần một sự giám hộ nào Chính quyền chỉ theo dõi sự điều hành của thị trờng và chỉ can thiệp trực tiếp qua việc phát hành các CK

Hội viên của TTCK Luân Đôn gồm có hai loại chính: kinh kỹ ( brokers) và thơng gia chứng khoán ( jobbers ) Kinh kỹ chiếm 3/4 số hội viên trực tiếp giao thiệp với dân chúng khi họ mua bán động sản và giá khoán Nhiệm vụ chính của kinh kỹ là thực hiện các yêu cầu của khách hàng thế nào cho lợi nhất Kinh

kỹ đợc thân chủ trả hoa hồng hay lệ phí trung gian do hội đồng ấn định và tùy theo loại, tầm vóc của sự giao dịch Kinh kỹ cũng cố vấn cho khách hàng về các cuộc đầu t, ngoài trong một số trờng hợp, kinh kỹ còn thực hiện quảng cáo cho

xí nghiệp Thơng gia CK mới là quan trọng, nghĩa là họ mua bán CK cho chính

họ Họ không đợc trực tiếp liên lạc với công chúng, chỉ thơng lợng với các kinh

kỹ và các thơng gia khác trong thị trờng Họ kiếm tiền qua sự thành công của nghiệp vụ mà họ thực hiện để cạnh tranh với thơng gia khác

Cơ chế thơng lợng ở TTCK Luân Đôn đợc hệ thống hoá nh sau: kinh kỹ mua hay bán CK cho khách hàng của mình phải tìm gặp thơng gia CK nào chuyên trách về loại CK đó, và kinh kỹ hỏi rõ thời giá mà không cần nói là mình mua hay bán, thơng gia CK sẽ đa ra hai giá: một thời giá mua và một thời

giá bán Nhờ thơng gia CK, kinh kỹ có thể tìm ngay đối khoản của mình, ngay cả những lệnh quan trọng nhất

1.2.TTCK ở Pari (Pháp):

TTCK Pari có lịch sử rất lâu đời từ thời trung cổ, cầu hối đoái đã có từ năm 1138, nơi các thơng gia gặp nhau để thực hiện các nghiệp vụ về quý kim và các chứng th hối đoái Tới năm 1304, nhà vua mới ra một đạo dụ chính thức quy

định hội chợ hối đoái này Đến thế kỷ 16, trở thành chợ CK họp thờng xuyên, nhng cấm phụ nữ và các thơng gia vỡ nợ vào đây (sau thế chiến thứ hai lệnh cấm phụ nữ đợc bãi bỏ) Năm 1826, chợ họp trong lâu đài CK (PaLais De Bouse) Ngày nay dùng làm TTCK Paris

Trớc năm 1962, Paris có hai thị trờng: thị trờng chính thức do các kinh kỹ thực hiện các nghiệp vụ Và thị trờng hành lang do các trung gian CK điều hành, dần dần mất đi và huỷ bỏ kể từ ngày 1/1/1962, thị trờng tài chính Paris đ-

ợc thống nhất và kinh kỹ trở nên các trung gian duy nhất

Tại TTCK Paris, kinh kỹ do bộ trởng tài chính kinh tế bổ nhiệm bằng nghị

định, theo đề nghị của liên đoàn kinh kỹ Kinh kỹ phải giữ bí mật nghề nghiệp, chịu trách nhiệm về các cuộc thơng lợng, giao trả và thanh toán các CK mà họ

đã mua Kinh kỹ còn phải đóng một số tiền ký quỹ

Uỷ ban điều hành thị trờng đợc thiết lập do đạo dụ ngày 28/9/1867 Uỷ ban này phụ trách việc kiểm soát các tin tức của ngời có CK và của công chúng,

và các CK do công ty này phát hành, cũng nh xem xét việc điều hành tốt đẹp của các thị trờng

Uỷ ban điều hành quyết định việc chấp nhận các CK đợc định giá trên các thị trờng chính thức, chỉ định thị trờng nơi các CK đợc thơng lợng cũng nh việc loại bỏ các CK cũ

Uỷ ban phải đảm bảo sự minh bạch và ngay thẳng về các tin tức tổng hợp của các công ty và đề nghị các biện pháp thích ứng Các tài liệu đợc các công ty

phát hành thiết lập, trớc khi phát hành hay đem vào thị trờng, phải đợc uỷ ban kiểm nhận về phơng diện kỹ thuật, thơng mại và tài chính của các công ty nói trên.

Sự phát hành các CK đã tạo ra các sự giao dịch trên thị trờng và các doanh thu mới Và việc tạo ra các doanh thu mới gắn liền với việc phát hành giá khoán

động sản, cổ phần và các trái phiếu

1.3.TTCK Franfurt (Đức):

TTCK Fran furt hình thành từ năm 1595 Buổi sơ sinh trên thị trờng này chỉ có hoạt động mua bán kỳ phiếu Đến thế kỷ 18, xuất hiện các hợp đồng giao dịch vay nợ Sang thế kỷ 19 thị trờng này nổi tiếng với sự ngự trị của nhà băng ROSIWDE

Đến năm 1820, việc mua bán cổ phiếu mới thịnh hành ở Franfurt Cuối thế kỷ 19 thị trờng này ngừng hoạt động và đợc khai trơng lại vào tháng 9/1945

Đến năm 1983, thị trờng này có tới 408 cổ phần và 5445 CK Doanh thu của cổ phần là 45,6 tỷ mác, còn của trái phiếu là 47,9 tỷ

Trên thị trờng CK Franfurt hàng ngày diễn ra việc mua bán cổ phiếu và trái phiếu của các nhà phát hành trong nớc và ngoài nớc, trong đó phần nhiều là công trái quốc gia Tại đây không cho phép đầu t theo tỷ lệ Chủ yếu mua bán các cổ phiếu nặc danh (cổ phiếu trao tay), ít khi dùng đến các cổ phiếu ghi tên

và cổ phiếu đặc biệt Tiêu biểu cho CK nặc danh là Standard Werf đó là cổ phiếu của 21 công ty cổ phần có doanh thu cỡ lớn

Vừa qua, ở châu Âu có sự hình thành TTCK mới có tên là iX TTCK này

đợc hình thành trên cơ sở sự liên kết giữa TTCK Luân Đôn và TTCK Franfurt Ngời đứng đầu TTCK Franfurt, Werner Seifert, cũng là ngời đứng đầu TTCK iX nói rằng: một trong những mục tiêu trớc mắt của họ là liên kết giữa Franfurt, thậm chí cả iX với TTCK Tokyo trong việc buôn bán CK

1.4.TTCK Italia:

+Thị trờng trái phiếu: thị trờng này của Italia là một trong những thị trờng lớn nhất trên thế giới Thị trờng trái phiếu chính phủ của Italia là thị trờng lớn

nhất châu Âu và lớn thứ ba trên thế giới Thâm hụt lớn từ các lĩnh vực công cộng đã dẫn tới sự tăng trởng nhanh của thị trờng trái phiếu, đến năm 1994 nợ của chính phủ chiếm trên 85% tổng khối lợng các công nợ đợc giao dịch.

Trên thị trờng trái phiếu Italia chỉ có một khối lợng nhỏ và công cụ nợ của công ty đợc phát hành và giao dịch tại đây Năm 1993, các đợt phát hành nợ mới của các công ty phi tài chính chỉ chiếm cha đến 2% khối lợng thị trờng Tr-

ớc đây, các quy định mang tính bắt buộc đã hạn chế sự tăng trởng của thị trờng này, và sự thiếu vắng của các tổ chức đánh giá hệ số tín nhiệm cũng cản trở sự phát triển năng động của thị trờng thứ cấp Bộ luật ngân hàng mới có hiệu lực từ

đầu năm 1994 đã hầu nh loại trừ các thuế đánh vào việc chuyển nhợng các công

cụ nợ của công ty Các công ty có tỷ suất lợi nhuận cao, có một ngân hàng bảo

đảm đợc phép phát hành các thơng phiếu ngắn hạn và các chứng chỉ đầu t Những cải cách này không ảnh hởng trực tiếp đến sự thịnh vợng của thị trờng trái phiếu t nhân Tuy nhiên, các cải cách này diễn ra đúng vào giai đoạn có tỷ

lệ lãi suất cao đã làm hạn chế các đợt vay vốn mới của các thành phần t nhân.+ Thị trờng cổ phiếu: Trái ngợc với thị trờng trái phiếu, thị trờng cổ phiếu Italia ở trong tình trạng kém phát triển, với khối lợng vốn trên thị trờng tính theo tỷ lệ phần trăm trên GDP vào loại thấp nhất châu Âu (xem bảng 1) Nhờ các tiến bộ kỹ thuật trong việc công khai thông tin về công ty và trong hệ thống giao dịch, chi phí giao dịch ở thị trờng vốn Italia đã giảm một cách đáng kể Ngoài ra, nhờ vào các cải cách quy chế mạnh mẽ bao gồm cả tự do hoá quyền

đợc làm thành viên của sở giao dịch, giảm thuế giao dịch, tự do hoá việc thu hoa hồng môi giới Để công khai hoá khối lợng giao dịch và các thông tin, kể cả các thông tin về giá giao dịch, luật SIMs năm 1991 đã hớng các giao dịch vào thực hiện ở sở giao dịch

Bảng 1: Vốn trên thị trờng cổ phiếu của một số nớc châu Âu

Tổng giá trị vốn hoá trên thị tr-ờng(tr.USD )

Vốn trênthị trờng tính theo

% GDPAnh

118,123,034,0108,985,917,732,166,636,9

Nguồn: công ty tài chính quốc tế, các thị trờng chứng khoán

đang nổi lên 1995; các số liệu tổng quát về kinh tế thế giới

Cuộc cạnh tranh với các thị trờng khác ở Châu Âu cũng dẫn tới sự phát triển thị trờng các sản phẩm phái sinh Vào tháng 9/1992, các hợp đồng tơng lai

đối với các trái phiếu 10 năm của chính phủ đã đợc đa ra ở sở giao dịch chứng khoán Milan Gần đây, sự quan tâm đến các công cụ phái sinh trên cơ sở các giao dịch cổ phiếu đã gia tăng đáng kể, đặc biệt là từ khi có sự ra đời của các hợp đồng tơng lai dựa trên chỉ số giá cổ phiếu MIB 30( Indice Della Borsa di Milano) tại thị trờng các hợp đồng tơng lai Italia vào tháng 11/1994

1.5 Thị trờng chứng khoán Ba lan:

Sở giao dịch chứng khoán Varsava (WSE) bắt đầu xây dựng vào năm 1817

và tồn tại đến năm 1939 Nó đợc mở lại vào năm 1991

ở thị trờng cổ phiếu, thị trờng phát hành gắn bó mật thiết với quá trình t nhân hoá Theo luật t nhân hoá doanh nghiệp nhà nớc (SOE) tháng

7/1990, cổ phiếu của SOE lúc ban đầu do kho bạc nhà nớc nắm giữ Sau đó kho bạc nhà nớc có thể chào bán các cổ phiếu này cho những ngời đầu t t nhân khác thông qua bán trực tiếp hoặc chào bán công khai Đến ngày 1/9/1993 kho bạc

đã bán cổ phiếu của 70 công ty thông qua hình thức chào bán thẳng ra công chúng Trong đó, có khoảng 50% cổ phiếu của các công ty này đợc những nhà

đầu t nớc ngoài mua Luật t nhân hoá quy định 20% cổ phiếu của SOE cổ phần hóa phải đợc chào bán cho những nhân viên của doanh nghiệp đó

ở thị trờng trái phiếu Trái phiếu đợc ngân hàng quốc gia Balan chào bán trên thị trờng sơ cấp Giá của những trái phiếu kho bạc đa ra trớc tuần bắt đầu bán ra công chúng Các tổ chức đầu t là lực lợng chính tham gia bán đấu giá, những ngân hàng và các tổ chức tài chính khác, các đơn vị đợc Bộ trởng bộ tài chính mời cũng có tham dự vào cuộc bán đấu giá

Các trái phiếu kho bạc bán ra công chúng trên thị trờng sơ cấp đợc tiến hành theo hình thức ghi sổ Ngân hàng PEKAOSA giữ danh sách những ngời mua trái phiếu và ngời mua trái phiếu nhận đợc giấy chứng nhận gửi tiền

Trên đây là những hoạt động ở thị trờng sơ cấp ở thị trờng thứ cấp, hội

đồng của sở giao dịch cho phép cổ phiếu đợc mua bán công khai trên sở giao dịch căn cứ vào các yêu cầu:

* Đợc phép của uỷ ban chứng khoán cho giao dịch công khai Tính chất có thể chuyển nhợng của cổ phiếu không bị hạn chế giá trị cổ phiếu đợc đa ra thị trờng chính không nhỏ hơn 1triệu ECU và ít nhất 20% cổ phiếu của những nhà phát hành đã hoặc đang chào bán sẵn ra công chúng

* Giá trị của cổ phiếu đợc đa ra thị trờng khác là không nhỏ hơn 250.000 ECU và ít nhất 10% cổ phiếu của những nhà phát hành đã hoặc đang chào bán

ra công chúng

* Sự phân bổ quyền sở hữu trái phiếu bảo đảm tính thanh khoản hợp lý và quá trình thực hiện giao dịch trên thị trờng có trật tự

* Sẵn sàng cung cấp thông tin cho những ngời đầu t về tình hình tài sản và tiềm lực kinh tế của nhà phát hành, triển vọng phát triển, lợi nhuận và tổn thất

có liên quan đến chứng khoán giao dịch trên thị trờng

Hệ thống giao dịch của WSE là đấu giá bằng lệnh, phi vật chất hoá hệ thống tập trung Các công ty thành viên quản lý các lệnh cuối cùng của khách hàng trong tuần và chuyển thông tin tới SGDCK vào đầu mỗi phiên giao dịch Các chuyên viên của SGDCK sử dụng các lệnh cuối cùng của họ và thiết lập giá trong ngày

Chỉ số giao dịch CK Vacsava- WIG là tổng chỉ số hoàn vốn đợc tính bởi giá trị vốn thị trờng Nó bao gồm tất cả các CK niêm yết trên thị trờng chính của SGD Chỉ số WIG đợc đa vào máy tính ngày 16\4\1991 nh là ngày cơ sở với giá trị cơ bản 1000

Trong đó: WIG(t) là giá trị của chỉ số WIG tại thời điểm t

M(t) là tổng số vốn CK của thị trờng tại thời điểm t

M(0) là tổng số vốn CK của thị trờng cơ sở

K(t) yếu tố chỉ số giây chuyền

Đầu năm 1993, chỉ số CK của WSE là 1.040,70 và cuối năm là 12.439 tăng lên là 11.399 điểm và tăng 1.095% tính theo đồng Zloty(tăng 787% tính theo đồng USD) Đầu năm 1994, WIG tiếp tục tăng lên và vào tháng 3 đạt mức 20.000 Mức giá cổ phiếu trung bình tăng hơn 700%, nâng tổng số vốn ban đầu lên 30 tỷ USD

Tại đây, tỷ lệ hoa hồng mà nhà môi giới đợc hởng là 1,2% đối với những giao dịch cổ phiếu có giá trị 5000USD, 1% đối với những giao dịch cổ phiếu có giá trị 10.000USD và 0,8% đối với giao dịch cố phiếu có giá trị 50.000USD

Đối với trái phiếu thì tỷ lệ hoa hồng môi giới mà nhà môi giới đợc hởng chỉ bằng một nửa đối với giao dịch cổ phiếu

2 TTCK ở một số nớc châu Mỹ (*) :

2.1 TTCK Hoa Kỳ:

TTCK lừng danh ở Hoa Kỳ là TTCK New York (NYSE- NEW YORK Stock exchange), với phần lớn giá trị giao dịch của cổ phiếu đợc yết giá thơng mại trên thị trờng này

Wall- street là một địa chỉ đồng nghĩa đợc sử dụng cho NYSE, đã trở thành thị trờng CK thế giới với số vốn lên tới 2577 tỷ USD (theo thống kê tháng 5/91)

NYSE do một liên hợp theo luật t nhân gây dựng mà ngay từ đầu năm

1953 liên hợp này đã có thể có đủ các nhà môi giới (Broker); giao thơng (Dealer) và các chuyên viên pháp lý Mỗi một thành viên của SGD phải có đợc một quầy và quầy này có thể chuyển nhợng đợc

Bên cạnh các nhà môi giới và giao thơng còn có các chuyên viên với chức năng duy trì các quan hệ thị trờng có tổ chức Một khi xảy ra hiện tợng mất cân bằng trên thị trờng thì họ phải mua hoặc bán lại CK theo hạch toán nội bảng của họ Mỗi chuyên viên phụ trách một mảng CK riêng

Về cơ sở pháp lý bằng Securittes and exchange Act năm 1934, Nhà nớc can thiệp rộng rãi vào tổ chức theo luật t nhân chuyên kinh doanh trái phiếu tại New york Không chỉ có việc tiếp nhận thành viên vào thị trờng mà cả việc cho phép CK vào giao dịch trong SGD đều có những quy định khắt khe Cùng thời gian đó, Cục dự trữ Liên bang Hoa Kỳ đã ban hành quy chế về lệ phí giao dịch

CK bằng con đờng tín dụng

(*)Phần này tham khảo một số t liệu lu tại

Th viện Trung tâm hợp tác nghiên cứu châu Mỹ (ASC)

Sự hoạt động của thị trờng CK ở Hoa Kỳ đợc diễn ra trên hội trờng giao dịch của sở và phân theo các nhóm CK Đơn vị giao dịch tối thiểu là 100 chứng phiếu đối với cổ phiếu và 10000USD (tính theo mệnh giá) đối với trái phiếu

Từ tháng 5/1975, hoạt động giao dịch đã đợc miễn phí môi giới Trong SGD chỉ cho phép đợc thực hiện các nghiệp vụ giao ngay, các hoạt động giao

dịch theo thời hạn đã bị nghiêm cấm từ năm 1929 Tuy vậy vẫn tồn tại hoạt

động giao dịch các quyền lựa chọn và hoạt động này đã tiến triển một cách mạnh mẽ kể từ khi khai trơng Chicago board options exchange vào năm 1973

Ngoài ra còn có các hình thức giao dịch giao dịch theo “Margin trading”

và “Short saler” Việc giao dịch theo “Margin trading” là việc mua CK bằng nguồn vay tín dụng, ngời mua chỉ thanh toán một phần giá trị nhất định, số còn lại phải thanh toán bằng tín dụng Ngợc lại “Short saler” là các hoạt động “bán khống” Ngời bán khống mợn các nhà môi giới bằng một nguồn bảo đảm tối thiểu do ngân hàng phát hành ấn định và anh ta bán số chứng khoán “mợn” này trên thị trờng giao ngay với hy vọng tỷ giá sau này sẽ hạ và anh ta có thể mua lại số CK đó với thị giá thuận lợi để trả lại

Để đợc phép giao dịch, các doanh nghiệp phải có đủ một loạt những đòi hỏi tối thiểu Đó có thể là tiềm năng doanh lợi của doanh nghiệp, khối lợng cổ phiếu của doanh nghiệp có thể giao dịch trên thị trờng và sự phân bố của các cổ phiếu

Chỉ số Dow Jones là chỉ số lâu đời nhất và nổi tiếng nhất của SGDCK New york Chỉ số này đợc hình thành năm 1896 Mới đầu nó đợc thiết lập bởi một danh mục hỗm hợp gồm 11 loại CK tiêu biểu: Gồm 9 cổ phiếu của nghành

đờng sắt và 2 cổ phiếu công nghiệp Chỉ số này do Charles H.Dow sáng lập ra

và ông đã nghiên cứu, biến nó thành danh mục mà ngày nay ngời ta gọi là chỉ công nghiệp trung bình Dow Jones (Dow Jones Industrial Average)

Ngày nay họ chia CK ra làm 3 ngành để hình thành 3 chỉ số CK:

* Ngành kỹ nghệ - chỉ số DJIA (Dow Jones Industrial Average) Đợc tính từ giá CK cuối ngày của 30 công ty lớn nhất và đứng đầu trong các nghành nh: General Motors, Exxon, Att, US Steal, Sears Cộng lại rồi chia cho 150…(chỉ số này thỉnh thoảng có thay đổi) để lập ra chỉ số giá trung bình DJIA

* Ngành vận tải - chỉ số DJTA (DOW Jones Transportation Averages) Chỉ số này đợc tính với CK của 20 công ty tiêu biểu của ngành nh: Armerican

Airlines, Burlingtorn Worthern Cộng lại rồi chia cho 2785 (đợc sửa lại mỗi khi

ánh động thái của TTCK trong thời kỳ ngắn Vì vậy bên cạnh chỉ số Dow Jones ngời ta còn sử dụng những chỉ số khác nh: S &P 500 (Standard And Poors) đợc tính từ 1957 lấy giá trung bình của 500 loại CK, chiếm 86% tổng trị giá CK của tất cả các công ty trong danh mục TTCK New york; ngoài ra còn có chỉ số tổng hợp (NYSE Composite) bao gồm giá trung bình của tất cả các CK thuộc NYSE Những chỉ số này đợc nhiều ngời đánh giá là đáng tin cậy trong diễn biến dài hạn của TTCK

2.2.TTCK Canada:

TTCK Canada đợc thành lập từ lâu và đến năm 1993 theo thống kê thì

đây là thị trờng lớn thứ 7 trong 10 TTCK lớn nhất thế giới

Hoạt động của TTCK Canada dựa trên cơ sở một hệ thống tổ chức và giám sát, bao gồm: Các uỷ ban CK (UBCK), SGDCK và hiệp hội các nhà GDCK

ở Canada, không có một UBCK quốc gia thống nhất, mà có tới 10 UBCK ở 10 bang khác nhau Nhiệm vụ chủ yếu của mỗi UBCK là:

- Xem xét điều kiện để các công ty phát hành tham gia vào TTCK, đồng thời đảm bảo cung cấp đầy đủ thông tin của các công ty này tới ngời đầu t và các nhà giao dịch

- Thực hiện việc đăng ký hoạt động của các nhà môi giới CK

UBCK hoạt động theo bộ luật CK ở Canada, không có bộ luật thống nhất, luật do các cơ quan luật pháp ở từng bang ban hành Về cơ bản các bộ luật này không khác nhau nhiều.

Sơ đồ 2: Cơ cấu tổ chức UBCK Bang Quebec

Theo sơ đồ 2 ta thấy UBCK đợc chia làm hai cấp:

Cấp I: Hội đồng chủ tịch gồm: Chủ tịch, các phó chủ tịch UB và các uỷ viên hội đồng

Cấp II gồm: các phòng ban, và các nhân viên làm nhiệm vụ thực thi luật pháp về CK

thông tin

Tổ chức

điều tra

Bộ phận

đăng ký

Tài chính công ty

điều tra

Giám sát

Phòng điều tra tài chính công ty

Phòng hành chính cưỡng chế Phòng Phòng đăng

ký

Giám đốc phụ trách việc giao tiếp với công chúng

Dịch vụ công cộng

Hội đồng chủ tịch của UB có quyền đa ra các chính sách nhất định làm tăng khả năng hiệu quả của thị trờng vốn UBCK Canada hoạt động nh một toà

án sơ thẩm Nếu tổ chức hay cá nhân nào không đồng ý với quyết định của UBCK, họ có khiếu nại ra toà án phúc thẩm và cuối cùng là toà án tối cao

Bộ phận tài chính và cung cấp thông tin về công ty Bộ phận này chuyên theo dõi về tình hình tài chính của các công ty tham gia TTCK

Bộ phận thông tin có nhiệm vụ ra các thông báo về báo cáo tài chính của các công ty

Bộ phận đăng ký thực hiện việc đăng ký của ngời môi giới CK

Bộ phận hành chính xem xét cơ cấu hoạt động hành chính của UB

Bộ phận cỡng chế Bộ phận này can thiệp khá sâu vào t cách của ngời buôn bán, môi giới CK

Tại các SGDCK, các công ty muốn đợc niêm yết giá và bán CK của mình phải thoả mãn các yêu cầu:

- Về tài sản: Các SGDCK khác nhau đề ra các quy định không giống nhau về số vốn tối thiểu để một công ty có thể tham gia vào việc phát hành và bán CK

- Về vốn lu động, phải có đủ mức quy định

- Về mức thu nhập yêu cầu này đòi hỏi các công ty phải tờng trình về tình hình hoạt động của những năm gần nhất Công ty phải làm ăn có lãi, thoả mãn về yêu cầu về lãi suất

- Về giá trị cổ phiếu Công ty phải có tổng giá trị của các cổ phiếu công khai đạt đến mức quy định nào đó (ở TTCK New York là 1,1 triệu USD)

-Về số lợng cổ đông Cổ phiếu phải do nhiều ngời nắm giữ, không chỉ 1 hoặc 2 ngời thâu tóm hầu hết số cổ phần của công ty

Có hai phơng pháp tiến hành giao dịch tại SGDCK:

Phơng pháp thứ nhất là: Chỉ giao dịch một lần trong ngày cho mỗi loại

CK Các CK của các công ty khác nhau đợc phân loại và đem ra đấu giá lần lợt tại SGDCK.

Phơng pháp thứ hai: Giao dịch liên tục Theo cách này những nhà đầu t

có thể yêu cầu mua bán CK trong suốt phiên giao dịch Hiệp hội các nhà GDCK, bao gồm các nhà đầu t có liên quan trực tiếp tới thị trờng và các nhà môi giới CK Hiệp hội là một tổ chức t nhân, hoạt động theo cơ chế tự quản

Mục tiêu của hiệp hội là tăng thêm độ tin cậy từ phía các nhà đầu t để làm tăng thêm các khoản đầu t vào CK Để đạt đợc mục tiêu này, Hiệp hội đã

đề ra các quy định về chuyên môn và về tài chính của các công ty, nhằm đảm bảo hoạt động hữu hiệu của các thành viên

3 Thị trờng CK ở một số nớc châu á (*) :

3.1 TTCK ở Trung Quốc:

ở Trung Quốc, trái phiếu và cổ phiếu chỉ mới bắt đầu đợc phép phát hành vào đầu những năm 1980 - mặc dù một số trái phiếu Chính phủ phát hành vào giữa những năm 1950, nhng cả hai loại công cụ tài chính này, lúc đầu có nhiều

đặc điểm khác nhau với các CK truyền thống

Mới đầu việc mua bán trái phiếu và cổ phiếu bị cấm nên việc kinh doanh một số CK trên thị trờng thứ cấp đã đợc khởi sự vào năm 1986, mặc dù với điều kiện rất hạn chế, và hai SGDCK lớn của Trung Quốc là Thợng Hải và Thẩm Quyến đã chính thức khai trơng vào những năm 1990 và 1991 Mặc dù có những bớc khởi đầu rất muộn, vào cuối năm 1994, hai SGDCK

(*) Phần này tham khảo một số t liệu lu tại

Th viện Trung tâm hợp tác nghiên cứu châu á(CASC)

này đã huy động đợc 43,5 tỷ USD, số lợng trái phiếu phiếu tăng lên Bên cạnh

đó, chính phủ Trung Quốc tăng cờng xâm nhập vào thị trờng vốn thế giới

Về phát hành CK: Hiện nay các doanh nghiệp ở Trung Quốc phát hành 3 loại cổ phiếu chủ yếu:

- Cổ phiếu A, bằng tiền nhân dân tệ (NDT), dành cho dân Trung Quốc

Cổ phiếu A chia làm thành hai loại: Cổ phiếu cá nhân do các cá nhân và công ty

sở hữu Các cổ phiếu công cộng đợc tự do giao dịch trong khi các cổ phiếu cá nhân của ngời lao động chỉ đợc giao dịch trong thời gian ngắn (khoảng 6 tháng

kể từ khi phát hành)

- Cổ phiếu B, phát hành bằng tiền USD ở Thợng Hải và đô la Hồng Kông (HKD) ở Thẩm Quyến thì chỉ dành cho các nhà đầu t nớc ngoài

- Cổ phiếu phát hành bằng ngoại tệ dành cho các nhà đầu t nớc ngoài và

đợc niêm yết tại các SGDCK nớc ngoài Cơ chế cấp giấy phép phát hành CK tuân theo một quy trình thống nhất Các công ty muốn niêm yết cổ phiếu của mình cần có đất đai và các tài sản khác làm vật đảm bảo và đợc cục địa chính quốc gia và đợc cục quản lý tài sản thẩm định giá Sau đó công ty cần xin phép các cơ quan có thẩm quyền ở địa phơng phát hành cổ phiếu, với Hội đồng điều hành CK Trung Quốc (HĐĐHCKTQ)

Các cơ quan có thẩm quyền ở Trung ơng ấn định hạn ngạch niêm yết cổ phiếu A trên phạm vi toàn quốc và có thể đối với mỗi SGDCK riêng biệt, nhằm nâng cao hiệu lực giám sát thị trờng Không có hạn ngạch đối với cổ phiếu B, nhng quy trình phê chuẩn phức tạp và đợc kiểm soát chặt chẽ hơn Đối với cổ phiếu phát hành bằng ngoại tệ cũng không phụ thuộc vào hạn ngạch, điều quan trọng của quá trình là chọn ra những doanh nghiệp tầm cỡ, có nhiều nhu cầu về vốn và có khả năng tạo ra nguồn thu ngoại tệ thoả đáng để trả cổ tức cho cổ

đông

Về quản trị doanh nghiệp: Một nguyên nhân thúc đẩy phát triển TTCK là

đã xây dựng hệ thống quản lý công ty năng động và có hiệu quả Bớc đầu tiên là tách doanh nghiệp ra khỏi sự kiểm soát của Chính phủ, khuyến khích các doanh nghiệp nhà nớc chuyển sang hình thức công ty cổ phần với sở hữu nhà n-

ớc chiếm đa số nhng có cơ chế quản lý độc lập Bớc thứ hai là khuyến khích các doanh nghiệp huy động vốn để đầu t phát triển sản xuất Chính phủ đã nhận

thức rằng để “giải phóng”doanh nghiệp khỏi cơ chế kiểm soát hành chính trực tiếp của mình, một số biện pháp mới nhằm nâng cao kỷ cơng tài chính của các nhà quản lý doanh nghiệp là một nhu cầu tất yếu khách quan

Về quy chế điều hành: Trớc tháng 10 - 1992 TTCK do một số cơ quan chức năng của chính phủ quản lý Đơn vị chịu trách nhiệm chính là Ngân hàng nhân dân Trung Quốc

Ngân hàng này cấp giấy phép hoạt động cho công ty CK, TTCK và phê duyệt, cấp giấy phép niêm yết CK

Từ tháng 10-1992, Trung Quốc thành lập cơ cấu quản lý mới gồm uỷ ban

CK nhà nớc và HĐĐHCKTQ UBCKNN chịu trách nhiệm chính trong dự thảo các luật và quy chế CK, xây dựng các định hớng, nguyên tắc quản lý sự phát triển của TTCK HĐĐHCKTQ chịu trách nhiệm chủ yếu trong thực thi các quy chế và giám sát công ty CK

3.2 TTCK Hàn Quốc:

TTCK Hàn Quốc chính thức bắt đầu hoạt động với sự thành lập của SGDCK Hàn Quốc vào ngày 3-3-1956 Giai đoạn này ở Hàn Quốc có rất ít công

ty đợc tín nhiệm cao để có thể chào bán CK của mình ra công chúng Hầu hết

cổ phiếu của các công ty đợc sở hữu bởi Chính phủ Nh vậy, hầu hết các nguồn vốn cho phát triển đầu t đợc huy động qua các khoản vay nớc ngoài và vay ngân hàng, đồng thời pháp luật và các chính sách liên quan lại không có hiệu quả nên TTCK đã không thể hiện đợc chức năng của mình

Giai đoạn 1968-1976: TTCK Hàn Quốc đợc mở rộng rất nhanh Chính phủ thông qua việc huy động vốn trong nớc hơn là dựa vào các khoản vay nớc ngoài Năm 1968 luật khuyến khích phát triển thị trờng vốn đợc ban hành; công

ty đầu t Hàn Quốc thành lập, chịu trách nhiệm đối với việc phát hành chứng khoán Bên cạnh đó luật khuyến khích phát hành công khai đợc ban hành năm

1972, luật này buộc các công ty có khả năng phải phát hành ra công chúng…

Kế hoạch sở hữu cổ phiếu của nhân viên cũng đợc đa ra nhằm mở rộng nhu cầu

về cổ phiếu Nhờ đó TTCK đã đợc mở rộng rất nhanh, các công ty niêm yết đã tăng lên.

Giai đoạn 1977-1986: nhờ những thành công liên tiếp của các kế hoạch phát triển kinh tế, thu nhập quốc nội tăng cao, công chúng đã có tiết kiệm Việc

áp dụng các chính sách mạnh mẽ buộc các công ty phải ra công khai đã làm mở rộng thị trờng CK Nhu cầu cải cách hệ thống giám sát thị trờng cho phù hợp với một thị trờng đợc mở rộng và để đảm bảo tính công bằng của thị trờng đã trở nên cấp thiết

Từ năm 1986 đến nay, TTCK Hàn Quốc có cơ hội mở rộng cả về cung lẫn cầu, về tài chính của công ty và nhu cầu đầu t CK của công chúng tăng lên Các công ty CK đều đợc hiện đại hoá thông qua việc mở rộng vốn cổ phiếu và

tự động hoá hoạt động của mình Những đợt tăng giá cổ phiếu đã mang lại nhiều lợi nhuận cho cả công ty dự định phát hành CK lẫn ngời đầu t CK Với chính sách đại chúng hoá TTCK, số lợng những ngời đầu t trên TTCK đã tăng lên rất nhanh

Qua các giai đoạn phát triển của thị trờng Hàn Quốc, có thể rút ra một số kinh nghiệm:

- Trong giai đoạn đầu tiên, khi TTCK đợc thành lập, rất nhiều nhà đầu t vì thiếu hiểu biết về thị trờng CK, có thể có những ảo tởng rằng: họ chắc chắn

sẽ kiếm đợc rất nhiều tiền nhờ đầu t vào thị trờng CK

- Vì TTCK là nơi tập trung sự cạnh tranh mạnh mẽ của một số lợng rất lớn những ngời tham gia, bởi vậy, cần có những điều luật không bị chi phối của các đảng phái nhằm bảo đảm tính công bằng trên thị trờng Quan trọng hơn nữa, các luật này phải đợc tất cả những ngời tham gia tuân theo

- Trong các thị trờng, TTCK là khu vực chịu tác động rất lớn của những biến động và cần phải thẩm định kỹ lỡng nhất Do đó việc đào tạo các chuyên gia về CK là vô cùng cần thiết

3.3 TTCK Tokyo (Nhật Bản):

TTCK Tokyo thành lập vào năm 1878 So với các thị trờng CK cùng thời

ở các nớc trên thế giới thì thị trờng này cha có gì nổi hơn, mãi tới sau thế chiến thứ hai nó mới đợc nhiều Sở dĩ nh vậy là do trong thời gian sau chiến tranh, nền kinh tế Nhật phát triển ổn định hơn so với nhiều nớc khác

Ví dụ: trong thời gian 1945 -1973, GDP tăng trung bình là 10%, chỉ số

cổ phiếu trong thời gian ấy tăng từ 100 -5000 Nhật đợc coi là nớc thứ hai sau

Mỹ về số ngời mua cổ phần, vì Nhật có 6 triệu ngời mua ở năm 1977

Khách hàng trên thị trờng này chẳng những là các nhà đầu t kếch sù, nổi tiếng, các ngân hàng, các công ty bảo hiểm cỡ lớn, mà còn gồm nhiều nhà đầu

t cỡ nhỏ, nhng chủ yếu là ngời bản xứ Ngời ta cho rằng với sự lên giá của đồng yên trên thị trờng quốc tế, Tôkyo sẽ là “lá phổi tài chính” mạnh, thu hút đợc nhiều nhà đầu t nớc ngoài

Tại TTCK Tokyo, những hãng muốn trở thành thành viên cũng nhất thiết phải đợc phép của bộ tài chính Thành viên ở đây phải là các pháp nhân Các hãng hoạt động CK ở đây thực hiện công việc của mình thông qua các hãng trung gian (Cay Tory ) và những ngời môi giới chuyên nghiệp đợc uỷ quyền với

t cách là ngời điều độ CK

Thành viên điều độ là các hãng môi giới có quyền mua - bán CK bằng tiền của mình và bằng tiền của khách hàng Hãng Cay Tory là ngời môi giới giữa ngời mua và ngời bán CK, là ngời tập trung các nhu cầu mua bán của các thành viên điều độ thị trờng, rồi căn cứ vào đó mà định tỷ giá CK

Hàng hoá của TTCK Tokyo chủ yếu là các cổ phần hữu danh, trong đó phần lớn là ngời bản xứ phát hành, còn số ít là ngời nớc ngoài Các giấy vay nợ dài hạn đợc phát hành 2 dạng: Dạng CK thì có ghi tên, còn dạng trái phiếu thì không ghi tên (bán trao tay)

TTCK Tokyo tuần làm 6 ngày (trừ chủ nhật): Sáng mở cửa từ 9 - 11giờ, chiều từ 13 – 15 giờ Giờ mở cửa là giờ định giá CK, sau đó tăng, hạ là tuỳ

tình hình cung, cầu của thị trờng ở đây ngời ta thích mua khối lợng lớn CK, nhng khi bán lại u tiên cho những ngời mua ít.

ở đây, quyền hạn uỷ thác cho các môi giới có thể đợc mở rộng hay bị hạn chế tuỳ theo đối tợng đợc uỷ thác Đại diện các hãng môi giới đợc bố trí theo ngành trong các quầy định giá CK ở các SGD Các nhân viên này làm nhiệm vụ định giá và công bố tỷ giá

Bắt đầu từ tháng 9/1982, những cổ phiếu mới phát hành phải có giá danh nghĩa là 500 yên /1 phiếu Tuy nhiên trên các thị TTCK ở Nhật ngời ta vẫn thấy các loại cổ phiếu giá danh nghĩa thấp hơn thế vì đây là những loại phát hành tr-

ớc khi có quy định

Gần đây TTCK ở Nhật có nguy cơ giảm sút Ví dụ ngày 17/4/2000 chỉ số Nikkei - 225 trên TTCK Tokyo giảm 7% hay 1.426,04 điểm xuống mức 19.008,64 điểm, các chuyên gia cho rằng có 4 nguyên nhân:

+ Do giá cổ phiếu trên TTCK New York giảm Hội nghị Bộ trởng Tài chính và Thống đốc Ngân hàng G-7 vừa qua không đa vấn đề này vào tuyên bố chung khiến các nhà đầu t cảnh giác

+ Có một số lợng lớn tiền gửi bu điện đế kỳ thanh toán đã đợc đầu t trở lại.+ Tuyên bố thay đổi tên loại cổ phiếu đợc chọn làm cổ phiếu bình quân khiến nhiều ngời bán cổ phiếu để thay đổi đầu t

+ Các nhà đầu t nớc ngoài bán cổ phiếu liên quan đến công nghệ tin học

và tìm kiếm thị trờng mới

Đầu tháng 5-2000, các nhà đầu t CK bán tháo cổ phiếu của Nhật, do những nhà đầu t lo ngại những ảnh hởng xấu của sự sụt giảm các cổ phiếu công nghệ cao trên thị trờng Mỹ

Mặc dù vậy, TTCK Tokyo vừa khai trơng Trung tâm thông tin mới ngay tại sàn giao dịch truyền thống, nhằm nâng cao tính cạnh tranh và mở rộng phạm

vi hoạt độngcủa mình Trung tâm có tên là TSE Arrows, gồm nhiều khu vực

Một khu vực đợc thiết kế theo kiểu “Media Space” dành cho báo chí với các thông tin trực tiếp từ trụ sở thị trờng giao dịch và một khu vực dành riêng cho các nhà kinh doanh

3.4 TTCK Malayxia:

SGDCK Malayxia đợc thành lập năm 1960, sau khi liên bang Malayxia

đợc độc lập, có trụ sở ở Kuala Lumpuz và Xingapo Với sự độc lập của Xingapo năm 1965, SGDCK Malayxia, đợc đặt tên lại là SGDCK Malayxia Đợc thành lập theo luật SGDCK, và đợc đặt dới sự giám sát của bộ tài chính Ngân hàng Trung ơng và uỷ ban phát hành CK

ở TTCK Malayxia, Bộ tài chính kiểm soát chung thị trờng vốn, thực tế thông qua Ngân hàng trung ơng để ấn định thẩm quyền to lớn đối với việc giám sát hoạt động Bộ là ngời hớng dẫn quan trọng về mọi mặt; chủ tịch điều hành SGDCK do bộ trởng Bộ tài chính bổ nhiệm với nhiệm kỳ 3 năm và có thể đợc

Ngân hàng trung ơng kiểm soát chủ yếu các hoạt động của việc quản lý

CK, thẩm quyền do Bộ tài chính ấn định

Năm 1963 có một thoả thuận giữa ngân hàng trung ơng, SGDCK và cơ quan quản lý các công ty: các công ty muốn chào bán CK ra công chúng phải xin ý kiến của Ngân Hàng Trung ơng trớc khi thông báo các điều kiện phát hành chào bán Thoả thuận này đợc chính thức hoá năm 1968 bằng việc thành lập uỷ ban phát hành CK

UB phát hành CK giám sát thực tế tất cả thị trờng CK Tất cả việc đăng

ký, mở cửa, tăng vốn, phải đợc sự chấp nhận của uỷ ban này

Đối với khu vực t nhân, theo Thống đốc Ngân hàng trung ơng Malayxia (Wegara Bank), Ali Hassan Sulaiman cho biết: Nớc này khuyến khích khu vực

t nhân có khả năng thanh toán nợ trên thị trờng phát hành các loại trái phiếu mà không cần xin phép Ngân hàng trung ơng Tuy nhiên điều kiện bắt buộc cho việc phát hành trái phiếu là các doanh nghiệp không đợc sử dụng khoản tiền này để đầu t ra nớc ngoài và phải đáp ứng các tiêu chuẩn thông thờng của việc

đảm bảo khả năng thanh toán

Các hoạt động trên ở thị trờng CK Malayxia đã tạo nên những kinh nghiệm quý báu cho Việt Nam phát triển một TTCK hoạt động có trật tự, kỷ cơng

3.5 TTCK Indonesia:

TTCK Indonesia thành lập năm 1952 Nhng hoạt động của thị trờng này

đã bị đình chỉ từ những năm 60 Để phục hồi thị trờng này, cuối năm 1967 Chính phủ đã thành lập cơ quan điều hành thị trờng vốn, một tổ chức đợc giao nhiệm vụ quản lý TTCK

Bộ tài chính Indonesia có trách nhiệm đề ra các chính sách điều chỉnh thị trờng vốn Sở điều hành thị trờng vốn do Bộ tài chính thành lập để thực hiện các nhiệm vụ:

+ Đánh giá các công ty xin đăng ký và quản lý chúng sau khi đã đăng ký

+ Quản lý TTCK

+ Theo dõi các công ty đã đăng ký trong việc giao dịch CK

ở TTCK Indonesia, tất cả các loại trái phiếu phát hành hiện nay ở SGDCK là trái phiếu trực tiếp ở đây cha có trái phiếu chuyển đổi và trái phiếu bảo lãnh

Từ năm 1987 Chính phủ Indonesia thực hiện hàng loạt các biện pháp cải cách, tạo điều kiện cho sự tăng trởng cuả TTCK nội địa nh giảm bớt các yêu cầu

đăng ký ban đầu và cải tiến các thủ tục phát hành mới Trớc đây các hãng xin

đăng ký ở SGDCK phải có bình quân tỷ suất lợi nhuận ít nhất 10% trong hai

năm cuối Cải cách đã quy định chỉ cần có lợi nhuận là đủ, và thời gian từ khi xin giấy phép cho tới khi đăng ký cũng rút ngắn còn 30 ngày.

Các nhà đầu t nớc ngoài có quyền sở hữu tới 49% tổng số cổ phiếu đợc phát hành của một công ty Indonesia và 49% tổng số cổ phiếu đăng ký

Do chơng trình cải cách kinh tế của chính phủ ít hiệu quả và nhu cầu ngoại

tệ của các doanh nghiệp tăng cao để thanh toán các khoản nợ nớc ngoài, đã làm

đồng Rupiah của Indonesia giảm giá trong thời gian gần đây

3.6 TTCK ở Thái lan:

Năm 1962, SGDCK Băng Cốc đợc thành lập Đến đầu những năm 70 SGD này bị đóng cửa Năm 1974, Chính phủ Thái lan thành lập SGDCK Thái lan theo đạo luật về SGDCK Thái lan bắt đầu hoạt động từ 30/ 4/ 1975

Các công ty CK muốn trở thành thành viên của SGDCK Thái lan phải

đ-ợc Bộ tài chính đồng ý Theo luật của SGDCK Thái lan, các thành viên phải có khả năng về tài chính mạnh, có khả năng thực hiện các giao dịch CK và có kinh nghiệm trong công việc đó

TTCK Thái lan chịu sự giám sát của một UBWD (Uỷ ban giám sát TTCK) do Bộ trởng Bộ tài chính làm chủ tịch với các uỷ viên là các thống đốc Ngân hàng quốc gia, chánh văn phòng Bộ tài chính, Bộ thơng mại và 4 - 6 chuyên gia luật pháp về tài chính - tiền tệ Uỷ ban này có một tổng th ký, uỷ ban sẽ giám hoạt động của TTCK thông qua việc ban hàng các luật lệ, đồng thời chỉ định 5 thành viên tham gia điều hành TTCK

Các công ty muốn niêm yết CK ở các SGDCK Thái lan phải đăng ký những công ty công Các công ty có thể tăng vốn của mình thông qua phát hành

cổ phiếu mới hoặc các công cụ vay nợ khác

Việc chào bán CK phải đợc chấp thuận của Uỷ ban CK và SGDCK (SEC); và chịu sự giám sát bởi “chế độ chấp thuận và điều hành”:

- Các công ty muốn chào bán CK phải gửi đơn xin phép phát hành

- Đối với các công ty muốn chào bán cả cổ phiếu mới và các cổ phiếu hiện hành thì phải đệ đơn cho biết lý do xin phát hành ra công chúng đúng nh

yêu cầu của SEC Nếu nh SEC xem xét không có vấn đề gì trong vòng 45 ngày sau khi gửi đơn, các công ty có thể chào bán CK ra công chúng.

- Quảng cáo rất cần cho công tác phát hành

- SEC có quyền cho phép miễn trừ những nguyên tắc cần thiết, chẳng hạn

nh yêu cầu đối với việc quảng cáo phát hành ở thị trờng dành riêng cho các nhà

đầu t chuyên nghiệp hoặc các nhà đầu t không vợt quá 35 ngời hoặc miễn quảng cáo phát hành

Trong năm 2000 Thái Lan sẽ mở thêm một TTCK thứ hai chuyên về các CK liên quan đến máy tính

*

* *Quá trình thực hiện chơng I bản luận văn này, theo chỉ dẫn của Ts Hoàng Hải, em đã tham khảo về TTCK ở: Mỹ La Tinh (đọc tại th viện Trung tâm hợp tác nghiên cứu châu Mỹ), úc (đọc tại th viện Trung tâm nghiên cứu Nam Thái Bình Dơng) và châu Phi (đọc tại th viện Trung tâm hợp tác nghiên cứu châu Phi) Nhìn chung t liệu về TTCK trên thế giới khá phong phú song khuôn khổ luận văn có hạn, về độ dày và tính chất chuyên sâu nên em chỉ lựa chọn TTCK ở một số nớc để trình bày Ngay đối với những TTCK đợc lựa chọn

để nghiên cứu cũng chỉ đề cập đến một số khía cạnh Mặc dù vậy, những gì đã nêu ở trên là một cố gắng để phục vụ cho việc so sánh, đề xuất vận dụng vào Việt Nam ở chơng III

Chơng II Thực trạng phát triển thị trờng chứng khoán ở việt nam

I sự cần thiết phát triển TTCK ở việt nam:

Từ năm 1986, Đảng và nhà nớc ta thực hiện chính sách đổi mới nhằm chuyển nền kinh tế từ hệ thống quản lý tập trung bao cấp sang nền kinh tế thị tr-ờng có sự điều tiết của nhà nớc Công cuộc đổi mới đã kéo theo hàng loạt những biến đổi tích cực trong đất nớc và đem lại một kết quả quan trọng bớc đầu

Nhờ đa dạng hoá các hình thức sở hữu và thiết lập một cơ chế kinh tế hỗn hợp bao gồm: Thành phần kinh tế quốc doanh, kinh tế tập thể, kinh tế cá thể, kinh tế t bản t nhân Trong nớc đã hình thành thị trờng vàng và ngoại tệ, nhà n-

ớc đã thi hành một loạt các chính sách về đầu t nớc ngoài đã đẩy nhanh quá trình công nghiệp hoá, hiện đại hoá, từng bớc chuyển sang kinh tế thị trờng

Đặc biệt trong những năm gần đây, việc cổ phần hoá các doanh nghiệp nhà nớc và doanh nghiệp t nhân - diễn ra nhanh chóng Cổ phần hoá một bộ phận khu vực Doanh nghiệp Nhà nớc có liên quan mật thiết đến sở hữu công cộng thuộc phạm trù quan hệ sản xuất, yếu tố có tính động lực rất mạnh thúc

đẩy lực lợng sản xuất xã hội và củng cố vai trò chủ đạo của khu vực Doanh nghiệp Nhà nớc Cổ phần hoá sẽ là đòn bẩy thúc đẩy quá trình phát triển thị tr-ờng vốn, nhất là TTCK Cổ phần hoá là khâu then chốt, mũi nhọn của công cuộc đổi mới Việc cổ phần hoá phải tìm ra đợc những nguyên nhân thành công hay thất bại để rút ra đợc những kinh nghiệm cần thiết nhằm tiến tới xây dựng

và hoàn thiện cơ chế thích hợp với điều kiện đất nớc

Bảng 2: Một số công ty cổ phần và cơ cấu vốn của nó:

TT Tên công ty Ngày

chuyểnhình thức

Vốn điều lệ(Triệu

đồng)

Cơ cấu vốnNhà n-

ớc(%)

CBCNV (%)

Cổ

đông ngoài (%)

Đối với Việt Nam, phát triển TTCK sẽ tạo ra một số thuận lợi cho phát triển kinh tế, văn hoá, xã hội Vì TTCK có một số u điểm phù hợp với điều kiện Việt Nam.

TTCK là công cụ khuyến khích dân chúng tiết kiệm và sử dụng nguồn vốn tiết kiệm vào công cuộc đầu t Một trong những phơng pháp đầu t phát triển của bất kỳ một doanh nghiệp nào gọi là vốn từ bên ngoài đợc thực hiện qua việc phát hành cổ phiếu hoặc vay tín dụng trung và dài hạn - phơng pháp này thực hiện khi dân chúng có tiền tiết kiệm

Hiện tại các Ngân hàng thơng mại, kho bạc Nhà nớc đã thực hiện huy

động tiết kiệm trong dân chúng, tức là đã có mục đích tiết kiệm, nhng tiết kiệm

ở đây cha gắn với đầu t, cha tạo nên nguồn vốn dài cho đầu t phát triển TTCK phát triển sẽ tạo điều kiện thuận lợi cho các doanh nghiệp, các cơ sở tài chính, tín dụng huy động dài hạn nguồn vốn tiết kiệm và để dành trong dân chúng vào quá trình đầu t Vì TTCK, một định chế giải quyết đợc các u điểm của các tổ chức tài chính, tín dụng Ngời có CK khi cần tiền có thể đa CK ra thị trờng bán lại

TTCK giúp Nhà nớc thực hiện chơng trình phát triển xã hội Bất cứ Nhà nớc nào cũng phải có ngân sách để thực hiện chơng trình phát triển kinh tế xã hội Để có vốn cho chi tiêu, Nhà nớc phải áp dụng thu thuế, thu thuế là biện pháp quan trọng nhất để tạo ra vốn cho ngân sách Nhng thông thờng nguồn thu

về thuế không đủ chi tiêu Do đó phải có một nguồn thu khác là kỳ phiếu - một hình thức Nhà nớc vay tiền của dân chúng đã trở nên thông dụng và là một nguồn thu thờng xuyên Nhà nớc vay tiền của dân thông qua phát hành kỳ phiếu tại TTCK Sự phát triển TTCK sẽ giúp Nhà nớc bán kỳ phiếu một cách dễ dàng Vì kỳ phiếu của Nhà nớc cũng là một loại CK chuyển nhợng đợc, khi cần tiền chủ sở hữu có thể đa kỳ phiếu ra bán tại TTCK

TTCK là công cụ giảm áp lực lạm phát Ngân hàng Nhà nớc với vai trò

điều hoà lu thông tiền tệ, khi xuất hiện hiện tợng lạm phát Ngân hàng sẽ đa ra bán các loại kỳ phiếu trên TTCK với lãi suất cao để thu hút bớt số tiền đang lu

thông về Với chính sách khuyến khích bằng lãi suất và đảm bảo chi trả dân chúng sẽ sẵn sàng mua kỳ phiếu Ngân hàng và từ đó giảm áp lực lạm phát.

TTCK tạo điều kiện thu hút vốn đầu t từ nớc ngoài Đầu t vốn vào đâu để không bị mất vốn và có lợi cao nhất là vấn đề các nhà đầu t nớc ngoài rất quan tâm Chính TTCK sẽ là nơi các nhà đầu t nớc ngoài theo dõi và nhận định hoạt

động của các ngành, các doanh nghiệp trong nớc TTCK còn tạo ra môi trờng thích hợp để các nhà đầu t nớc ngoài đầu t một cách dễ dàng Họ chỉ cần bỏ vốn vào TTCK để mua cổ phiếu, hoặc hợp tác với các doanh nghiệp trong nớc thành lập công ty cổ phần, rồi đem bán cổ phần trên TTCK

TTCK tự động hoá mọi nguồn vốn trong nớc Các cổ phiếu, trái phiếu, kỳ phiếu tợng trng cho một số vốn đợc mua đi bán lại trên TTCK nh một hàng hoá Ngời có vốn không sợ vốn của mình bị bất động vì khi cần họ sẽ bán lại các cổ phiếu, trái phiếu này để thu tiền về chi tiêu hoặc đầu t vào loại cổ phiếu, trái phiếu khác Một khi đầu t vào CK dễ dàng và có lợi đối với mọi tầng lớp dân chúng thì các món tiền tiết kiệm lớn nhỏ đều sẵn sàng từ bỏ lĩnh vực bất động hoá để tham gia vào quá trình đầu t

TTCK thúc đẩy các doanh nghiệp làm ăn đàng hoàng hơn Nhờ TTCK, các doanh nghiệp mới có thể đem bán, phát hành các cổ phiếu, trái phiếu của

họ Ban quản lý TTCK chỉ chấp nhận những cổ phiếu, trái phiếu của các công ty

đủ điều kiện: Số vốn điều lệ của Công ty là trên 10 tỷ đồng; Công ty có bảng cân đối tài sản chính xác; Hoạt động kinh doanh có lãi 2 năm liên tục gần nhất tính đến ngày lập hồ sơ xin phép phát hành; Có phơng án khả thi về sử dụng nguồn vốn thu đợc từ cổ phần hoá Với sự tự do lựa chọn của ngời mua cổ phiếu, để bán đợc cổ phiếu, không có cách nào khác hơn là những nhà quản lý các doanh nghiệp phải tính toán, làm ăn đàng hoàng hơn và có hiệu quả kinh

tế Hơn nữa luật lệ của TTCK bắt buộc các doanh nghiệp tham gia TTCK phải công bố công khai các báo cân đối tài chính Kết quả kinh doanh hàng quý, hàng năm trớc dân chúng Qua đó dân chúng có cơ hội nhận đinh, đánh giá đợc công ty Việc mua bán cổ phiếu của công ty một cách tự do khiến ngời có cổ