Xây dựng đường biên hiệu quả, đường đẳng dụng, kiểm định danh mục hiệu quả ( file excel )

Theo trên ta đã biết thị trường hiệu quả phải có một số lượng lớn các thành viên tham giabiết tối đa hoá lợi nhuận bằng việc phân tích và đánh giá các chứng khoán, các thành viênnày độc

CHƯƠNG 1: SƠ LƯỢC THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

Khi hình thành thị trường chứng khoán (TTCK), nhiều người hy vọng rằng đây sẽ là một

"chỗ trũng” để huy động vốn đầu tư Nhưng sau vài năm hoạt động, TTCK có lẽ mới dừng ởmức độ non trẻ Đến những năm gần đây thì TTCK đã có sự khởi sắc tương đối

Trong năm 2007, 2008 thu nhập của các doanh nghiệp giảm (kết quả kinh doanh giảm) giảmsút mạnh mẽ khiến giá cổ phiếu trên sàn cũng không thể tăng Khi phần lớn CP trên sàn giảmgiá sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến chỉ số của hai sàn

Tuy nhiên, với những thách thức đã bộc lộ và được dự báo, không còn khó lường như năm

2008, không ít nhà đầu tư lạc quan cho rằng TTCK có thể giảm nữa nhưng sẽ khó xuống sâu

vì mọi thách thức đã được xác định, và bằng chứng cho thấy TTCK năm 2009 đã có sự pháttriển trở lại

Dù thị trường có ra sao thì những nhà đầu tư chuyên nghiệp cũng vẫn chuẩn bị tư thế chomột năm đầu tư mới Hơn ai hết, các nhà đầu tư đều mong mỏi kinh tế vĩ mô sớm khởi sắc

để TTCK lấy lại phong độ

Người châu Á có câu: “Trong may có rủi, trong rủi có may!” Năm 2007 nhiều nhà đầu tưthắng lớn là may Nhưng trong cái may ấy đã tiềm ẩn cái rủi là thị trường bắt đầu bong bóng.Nhưng khi đó, chưa nhiều nhà đầu tư thấu rõ sự vận động của thị trường nên lại dốc hầu bao

“nặng” hơn vào năm đầu tư trong năm 2008 với hy vọng gặp nhiều may nữa Nhưng năm

2008 lại là năm rủi khiến “nỗi niềm” của nhà đầu tư chồng chất hơn Còn năm 2009, trongcái “rủi” của hiện tại là kinh tế suy thoái làm cổ phiếu trên TTCK giảm giá, nhiều CP giảmxuống dưới giá trị sổ sách nên đang tạo ra cái may cho những ai bắt đầu vào thị trường Vàođầu năm 2009, kinh tế Việt Nam đạt tốc độ tăng trưởng khá thấp, sau đó Nhà nước áp dụngchính sách kích cầu và kinh tế dần dần ổn định và đạt gần 7% vào quý 4/2009 và có vẻ nhưgói kích cầu của Chính phủ đã đạt hiệu quả tốt Nhận định cho năm 2010, thì theo nhiều nhàphân tích cho rằng không có lý do gì để thị trường chứng khoán Việt Nam không tăng trưởngmạnh

Thị trường chứng khoán VN là một thị trường còn khá trẻ nên còn nhiều hạn chế Để có thểkhẳng định được thị trường chứng khoán VN có hiệu quả hay không ta phải xem xét trênnhiều phương diện, định tính và cả định lượng

Theo trên ta đã biết thị trường hiệu quả phải có một số lượng lớn các thành viên tham giabiết tối đa hoá lợi nhuận bằng việc phân tích và đánh giá các chứng khoán, các thành viênnày độc lập với nhau Tuy nhiên, ở thị trường chứng khoán VN, số công ty niêm yết còn ít

ỏi, số lượng các nhà đầu tư tham gia thị trường cũng chưa được nhiều Ngoài ra, kiến thứcđầu tư của các nhà đầu tư cũng không đồng đều, có quá nhiều nhà đầu tư vẫn dựa vào cảmtính để đầu tư chứ không thực sự dựa trên những phân tích đánh giá tình hình công ty, hiện

tượng đầu cơ dễ xảy ra Như vậy ở đặc điểm thứ nhất thì thị trường chứng khoán VN chưathoả mãn

Nhưng trong giai đoạn hiện nay VN-Index có thể coi là phần thân một con cá trong xu thếtăng giá dài hạn NĐT lướt sóng ngắn hạn chỉ ăn phần thân cá mà bỏ qua phần đầu hoặcđuôi

Theo đánh giá chung của giới phân tích thì chỉ số VNIndex sẽ dừng lại mức ngưỡng 500

-530 điểm, rồi chuyển động nhấp nhô sang ngang là chuyển động theo quy luật thông thường,đúng với các dự đoán trước đó Một lần nữa chỉ số VN- Index lại tấn công trở lại mứcngưỡng này Mức hỗ trợ trước đây nay trở thành ngưỡng kháng cự trong quá trình tăng giátrở lại

Thông thường, khi thị trường trở lại mức ngưỡng này thì cường lực sức mạnh của nó sẽ yếuhơn, do lượng cổ phiếu bán ra không còn nhiều Vì vậy, khả năng thời gian điều chỉnh sẽ rútngắn lại Nhưng nếu khối lượng khớp lệnh thấp hay số lượng cổ phiếu trao tay tại mức nàykhông nhiều thì sẽ tạo một nguồn cung dồi dào cho ngưỡng kháng cự tiếp theo là mức 600 -

Những dự đoán khá giống nhau này chứng tỏ quy luật chuyển động thông thường của chỉ sốVN-Index đã được khá nhiều NĐT nhận biết Nó cũng thể hiện sự trưởng thành của một lớpngười đầu tư sau 10 năm gắn bó với sàn giao dịch

Nhưng có một điều là nếu số lượng nhận biết của các NĐT trên thị trường ngày càng nhiềuthì các quy luật thông thường trên sẽ không còn diễn ra như các dự đoán Các dự đoán dựatrên phân tích kỹ thuật dần dần sẽ không chuẩn xác và bị vô hiệu hoá Đó là một quy luật màsớm hay muộn cũng diễn ra Và khi đó lý thuyết thị trường hiệu quả sẽ được áp dụng

Phần sau chúng ta sẽ đi vào tìm kiếm các danh mục hiệu quả trên thị trường chứng khoánViệt Nam thông qua số liệu thực tế

CHƯƠNG 2: XÂY DỰNG ĐƯỜNG BIÊN HIỆU QUẢ, ĐƯỜNG ĐẲNG DỤNG KIỂM ĐỊNH DANH MỤC HIỆU QUẢ

1 CÁC GIẢ ĐỊNH VỀ DANH MỤC CHỨNG KHOÁN:

- Danh mục gồm 26 mã chứng khoán của nhiều ngành khác nhau, gồm 41 kỳ quan sát

từ 8/2006-12/2009

- Giá cuối tháng chỉ được điều chỉnh theo cổ tức

- Không có cổ tức bằng cổ phiếu thưởng

- Không chia tách cổ tức

- Tỷ suất sinh lợi tháng bằng giá cuối tháng sau chia giá cuối tháng trước

2 XÂY DỰNG ĐƯỜNG BIÊN HIỆU QUẢ, ĐƯỜNG ĐẲNG DỤNG KIỂM ĐỊNH DANH MỤC HIỆU QUẢ

 Để xây dựng được danh mục đầu tư hiệu quả:

- Thu thập các số liệu giá các chứng khoán qua các thời kỳ

- Điều chỉnh giá theo cổ tức

- Tính tỷ suất sinh lợi của chứng khoán

- Tính ma trận phương sai – hiệp phương sai

- Dùng công cụ solver tìm 2 danh mục hiệu quả theo lý thuyết Markowits ( danh mục

có tỷ suất sinh lợi cao nhất và danh mục có rủi ro thấp nhất)

- Từ hai danh mục hiệu quả, dùng công cụ Data Table trong Excel tìm ra các danh mục hiệu quả

- Từ các danh mục đó, vẽ đường biên hiệu quả trong trường hợp bán khống và không bán khống

 Tìm đường đẳng dụng ứng với từng mức rủi ro của nhà đầu tư.

- Cho một hệ số rủi ro bất kỳ

- Tính đường đẳng dụng bằng công thức : U = E( r) – hệ số ngại rủi ro( )*var

- Chọn ra Umax, từ Umaxnày và độ lệch chuẩn tương ứng tính tỷ suất sinh lợi tương ứng

- Dùng Data Table tìm các cặp tỷ suất sinh lợi và độ lệch chuẩn tương ứng, sau đó vẽ đường đẳng dụng từ các cặp này

 Kiểm định mô hình CAPM:(áp dụng cho trường hợp bán khống)

- Hồi quy tỷ suất sinh lợi theo beta Vn-Index, kiểm đinh tính hiệu quả của Vn-Index, Vn-Index có thực sự là hiệu quả khi là một danh mục đại diện cho thị trường chứng khoán Việt Nam.

- Sử dụng các định đề toán học của Black:

 Tính TSSL kết hợp, phương sai, hiệp phương sai của 2 danh mụchiệu quả đó

 Chạy Data Table để tìm các danh mục hiệu quả ứng với các tỷ trọng khác nhau của 2 danh mục

VN-INDEX

 Tính lại tỷ suất sinh lợi của danh mục thị trường

 Hồi quy tỷ suất sinh lợi của các chứng khoán theo beta vừa mới tính được

 Kiểm tra lại quả hồi quy, ta được một danh mục thị trường hiệu quả

Giá đã điều chỉnh theo cổ tức của danh mục các chứng khoán

Kỳ Điện Nuôi trồng & chế biến thực phẩm

Bất động sản Công nghiệp vận tải

Ngân hàng

Hóa chất

Phần cứng

& TB

Sx dầu khí Xây dựng & VLXD VN INDEX

Kỳ SFC TNA GIL SAV HAP STB BMP SAM COM BT6 CII REE Vn-index

Ma trận phương sai – hiệp phương sai.

PPC LAF BBC KDC NKD SSC TS4 VNM KHA SJS GMD HTV TMS VFC SFC TNA GIL SAV HAP BMP STB SAM COM BT6 CII REE PPC 0.047 0.019 0.032 0.022 0.029 0.016 0.026 0.022 0.021 0.018 0.035 0.021 0.011 0.017 0.021 0.015 0.022 0.016 0.034 0.023 0.041 0.039 0.013 0.011 0.033 0.040 LAF 0.019 0.060 0.019 0.024 0.022 0.026 0.036 0.007 0.034 0.032 0.032 0.035 0.013 0.030 0.026 0.018 0.022 0.015 0.031 0.018 0.025 0.025 0.013 0.012 0.032 0.034 BBC 0.032 0.019 0.050 0.033 0.053 0.023 0.038 0.018 0.031 0.022 0.038 0.023 0.011 0.021 0.028 0.020 0.028 0.021 0.036 0.022 0.044 0.038 0.013 0.006 0.032 0.036 KDC 0.022 0.024 0.033 0.041 0.040 0.020 0.032 0.012 0.030 0.024 0.031 0.025 0.008 0.024 0.024 0.025 0.022 0.020 0.035 0.026 0.031 0.030 0.013 0.006 0.026 0.031 NKD 0.029 0.022 0.053 0.040 0.064 0.026 0.043 0.016 0.038 0.022 0.041 0.026 0.010 0.026 0.031 0.027 0.030 0.022 0.043 0.023 0.044 0.040 0.013 0.007 0.031 0.039 SSC 0.016 0.026 0.023 0.020 0.026 0.031 0.030 0.011 0.026 0.023 0.026 0.020 0.008 0.018 0.018 0.014 0.020 0.016 0.024 0.019 0.020 0.027 0.012 0.004 0.024 0.028 TS4 0.026 0.036 0.038 0.032 0.043 0.030 0.060 0.013 0.042 0.033 0.040 0.032 0.009 0.029 0.029 0.024 0.034 0.023 0.032 0.027 0.039 0.041 0.018 0.010 0.040 0.040 VNM 0.022 0.007 0.018 0.012 0.016 0.011 0.013 0.025 0.011 0.014 0.017 0.010 0.008 0.012 0.020 0.010 0.013 0.008 0.016 0.014 0.022 0.021 0.010 0.004 0.021 0.018 KHA 0.021 0.034 0.031 0.030 0.038 0.026 0.042 0.011 0.093 0.033 0.048 0.029 0.020 0.018 0.025 0.025 0.023 0.020 0.020 0.021 0.035 0.039 0.009 0.006 0.028 0.040 SJS 0.018 0.032 0.022 0.024 0.022 0.023 0.033 0.014 0.033 0.037 0.031 0.029 0.011 0.020 0.032 0.020 0.025 0.018 0.028 0.025 0.025 0.026 0.016 0.010 0.028 0.028 GMD 0.035 0.032 0.038 0.031 0.041 0.026 0.040 0.017 0.048 0.031 0.056 0.027 0.013 0.018 0.032 0.019 0.029 0.019 0.034 0.027 0.041 0.046 0.010 0.011 0.034 0.044 HTV 0.021 0.035 0.023 0.025 0.026 0.020 0.032 0.010 0.029 0.029 0.027 0.043 0.012 0.023 0.021 0.022 0.027 0.021 0.031 0.016 0.026 0.026 0.017 0.013 0.028 0.029 TMS 0.011 0.013 0.011 0.008 0.010 0.008 0.009 0.008 0.020 0.011 0.013 0.012 0.021 0.012 0.011 0.012 0.008 0.009 0.010 0.012 0.020 0.013 0.006 0.006 0.011 0.012 VFC 0.017 0.030 0.021 0.024 0.026 0.018 0.029 0.012 0.018 0.020 0.018 0.023 0.012 0.037 0.018 0.023 0.021 0.012 0.030 0.018 0.026 0.018 0.013 0.008 0.030 0.028 SFC 0.021 0.026 0.028 0.024 0.031 0.018 0.029 0.020 0.025 0.032 0.032 0.021 0.011 0.018 0.062 0.020 0.022 0.012 0.036 0.024 0.028 0.024 0.013 0.014 0.033 0.028 TNA 0.015 0.018 0.020 0.025 0.027 0.014 0.024 0.010 0.025 0.020 0.019 0.022 0.012 0.023 0.020 0.030 0.021 0.014 0.029 0.018 0.022 0.020 0.013 0.003 0.019 0.023 GIL 0.022 0.022 0.028 0.022 0.030 0.020 0.034 0.013 0.023 0.025 0.029 0.027 0.008 0.021 0.022 0.021 0.032 0.017 0.028 0.020 0.026 0.030 0.014 0.007 0.029 0.028 SAV 0.016 0.015 0.021 0.020 0.022 0.016 0.023 0.008 0.020 0.018 0.019 0.021 0.009 0.012 0.012 0.014 0.017 0.022 0.020 0.016 0.023 0.023 0.010 0.006 0.018 0.021 HAP 0.034 0.031 0.036 0.035 0.043 0.024 0.032 0.016 0.020 0.028 0.034 0.031 0.010 0.030 0.036 0.029 0.028 0.020 0.060 0.029 0.041 0.032 0.015 0.008 0.025 0.041 BMP 0.023 0.018 0.022 0.026 0.023 0.019 0.027 0.014 0.021 0.025 0.027 0.016 0.012 0.018 0.024 0.018 0.020 0.016 0.029 0.040 0.030 0.028 0.012 0.007 0.030 0.030 STB 0.041 0.025 0.044 0.031 0.044 0.020 0.039 0.022 0.035 0.025 0.041 0.026 0.020 0.026 0.028 0.022 0.026 0.023 0.041 0.030 0.061 0.044 0.013 0.013 0.034 0.044 SAM 0.039 0.025 0.038 0.030 0.040 0.027 0.041 0.021 0.039 0.026 0.046 0.026 0.013 0.018 0.024 0.020 0.030 0.023 0.032 0.028 0.044 0.056 0.012 0.010 0.033 0.044 COM 0.013 0.013 0.013 0.013 0.013 0.012 0.018 0.010 0.009 0.016 0.010 0.017 0.006 0.013 0.013 0.013 0.014 0.010 0.015 0.012 0.013 0.012 0.021 0.008 0.019 0.017 BT6 0.011 0.012 0.006 0.006 0.007 0.004 0.010 0.004 0.006 0.010 0.011 0.013 0.006 0.008 0.014 0.003 0.007 0.006 0.008 0.007 0.013 0.010 0.008 0.021 0.014 0.012 CII 0.033 0.032 0.032 0.026 0.031 0.024 0.040 0.021 0.028 0.028 0.034 0.028 0.011 0.030 0.033 0.019 0.029 0.018 0.025 0.030 0.034 0.033 0.019 0.014 0.072 0.036 REE 0.040 0.034 0.036 0.031 0.039 0.028 0.040 0.018 0.040 0.028 0.044 0.029 0.012 0.028 0.028 0.023 0.028 0.021 0.041 0.030 0.044 0.044 0.017 0.012 0.036 0.052

CÂU 1&2: VẼ ĐƯỜNG BIÊN HIỆU QUẢ & ĐƯỜNG ĐẲNG DỤNG

Dùng công cụ solver tìm 2 danh mục hiệu quả theo lý thuyết Markowits ( danh mục có tỷ suất sinh lợi cao nhất và danh mục có rủi ro thấp nhất)

 Trường hợp bán khống

Kết hợp 2 danhmục trên với tỷtrọng bất kỳ,trong trườnghợp này tỷtrọng danh mục

Tính TSSLtrung bình 2danh mục,phương sai và

Table, tìm cácdanh mục hiệuquả theo biếnđầu vào là tỷtrọng

Kết hợp các danh mục vừa tìm được, vẽ được đường biên hiệu quả

Độ lệch chuẩn 0.34900

Sử dụng 4 danh mục

từ bảng

ngại rủi ro: 0,3

theo U và độ lệch chuẩn

đầu vào là độ lệch chuẩn

0 0.348996936 0.148067984 0.2 0.282762739 0.121348379 0.4 0.217781046 0.094628773 0.6 0.155628771 0.067909168 0.8 0.101636396 0.041189562

1 0.075878275 0.014469957 1.2 0.102484051 -0.012249649 1.4 0.156736599 -0.038969255 1.6 0.218969529 -0.06568886 1.8 0.283983909 -0.092408466

ĐƯỜNG BIÊN HIỆU QUẢ

A B

C VN-INDEX D

Xây dựng được đẳng dụng ứng với danh mục C với hệ số ngại rủi ro là 0,3 Đường đẳng dụng này không dốc đứng, cho thấy nhà đầu tư này không ngại rủi ro, ứng với mỗimức tỷ suất sinh lợi tăng thêm, nhà đầu tư sẵn sàng chịu mức rủi ro cao hơn

 Trường hợp không bán khống:

Hai danh mục hiệu quả: DM1 RỦI RO THẤP NHẤT, DM2 TSSL CAO NHẤT

0 0.267567125 0.043447497 0.2 0.226690404 0.036589264 0.4 0.187494389 0.02973103 0.6 0.151291067 0.022872797 0.8 0.120801746 0.016014563

1.2 0.099543527 0.002298096 1.4 0.116278505 -0.004560137 1.6 0.145264248 -0.011418371 1.8 0.180698497 -0.018276604

Độ lệch chuẩn 0.26757

Đường biên hiệu quả và đường đẳng dụng

So sánh hai trường hợp bán khống và không bán khống

Dựa vào đồ thị ta thấy với cùng một mức độ rủi ro, nếu có bán khống thì sẽ đạt tỷ suất sinh lợi cao hơn Bán khống sẽ đem lại lợi nhuận cao hơn nhưng cũng sẽ chịu lỗ nhiều hơn ở các danh mục không hiệu quả (các danh mục có tỷ suất sinh lợi âm) Điều này cho thấy trường hợp bán khống hiệu quả hơn trường hợp không bán khống khi đầu tư vào các danh mục hiệu quả

CÂU 3: KIỂM ĐỊNH MÔ HÌNH CAPM TRONG TRƯỜNG HỢP CÓ BÁN KHỐNG

Hồi quy các giá trị theo beta:

Hồi quy tỷ suất sinh lợi theo beta của nó

Sử dụng hàm Intercept để tìm hệ số chặn.

Sử dụng hàm Slope để tìm độ dốc

Chúng ta sẽ đi tìm một danh mục hiệu quả và hồi quy tỷ suất sinh lợi theo beta của nó

để kiểm định lại nhận định của chúng ta về danh mục hiệu quả

Hai danh mục hiệu quả theo định đề II

 Tính toán danh mục đơn lẻ

Kết hợp 2 danh mục x và y, dùng Data Table tìm các danh mục kết hơp

Tính lại tỷ suát sinh lợi của danh mục thị trường.

PPC LAF BBC KDC NKD SSC TS4 VNM KHA SJS GMD HTV TMS VFC SFC TNA GIL SAV HAP BMP STB SAM COM BT6 CII REE DMTT

TSSLTB 0.01 0.03 0.02 0.01 0.01 0.01 0.03 0.01 0.03 0.02 0.03 0.02 0.00 -0.01 0.00 -0.01 0.01 0.01 0.01 0.00 0.03 0.00 0.01 0.02 0.04 0.01 0.05 Beta 0.73 0.81 0.77 0.74 0.74 0.73 0.88 0.74 0.84 0.77 0.83 0.76 0.68 0.61 0.67 0.63 0.70 0.74 0.68 0.64 0.82 0.67 0.71 0.83 0.94 0.72 1.00

Hồi quy các giá trị theo beta, ta được kết quả sau:

E(Ri) = -7.71%+14.37%*i

E(Rm)= 14.37% + (-7.71%) = 6.66%

Hệ số xác định R2 = 1 cho thấy khi  thay đổi 1% thì tỷ suất sinh lợi cũng thay đổi 1% Điều này cho thấy VN-Index danh

mục này là danh mục hiệu quả Vậy VN-Index không phải là danh mục hiệu quả