tìm hiểu thực trạng trái phiếu đô thị và thị trường trái phiếu đô thị ở việt nam thời gian qua (2005-2010)

LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan bản luận văn là công trình nghiên cứu khoa học, độc lập của tôi. Các số liệu, kết quả nêu trong luận văn là trung thực và rõ ràng. TÁC GIẢ LUẬN VĂN LÊ THỊ QUỲNH HOA MôC LôC danh mục chữ viết tắt TPĐT: Trái phiếu đô thị OTC: Thị trờng tự do (Over The Counter) TTCK: Thị trờng Chứng khoán TPCP: Trái phiếu Chính phủ NHNN: Ngân hàng Nhà nớc NHTM: Ngân hàng Thơng mại TTGDCK: Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Sở GDCK: Sở Giao dịch Chứng khoán Quỹ HTPT: Quỹ Hỗ trợ phát triển KBNN: Kho bạc Nhà nớc HIFU: Quỹ Đầu t phát triển đô thị Thành phố Hồ Chí Minh TPDN: Trái phiếu Doanh nghiệp BTC: Bộ Tài chính HOSE: Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh HASTC: Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội WTO: Tổ chức Thơng mại Thế giới SSC: Uỷ ban chứng khoán nhà nớc TTLKCK: Trung tâm Lu ký Chứng khoán DANH MụC BảNG BIểU, HìNH Vẽ BảNG Bảng 2.1: Thị trờng TPCP năm 2010 Error: Reference source not found Bảng 2.2: Một số chỉ tiêu tổng quan thị trờng TPCP năm 2010 Error: Reference source not found Bảng 2.3: Biên độ dao động giá trái phiếu 2000 2008 Error: Reference source not found Bảng 2.4: So sánh giá trị trái phiếu giao dịch và giá trị TP niêm yết Error: Reference source not found Bảng 2.5: Thống kê tình hình giao dịch TPCP từ 2000 đến 2010 Error: Reference source not found Bảng 2.6: Kết quả phát hành trái phiếu đô thị TP. HCM năm 2003 Error: Reference source not found Bảng 2.7: Tình hình giao dịch trái phiếu tại Sở và TTGDCK Error: Reference source not found Bảng 2.8: So sánh lãi suất TPCP và TPĐT cùng kỳ hạn Error: Reference source not found HìNH danh mục chữ viết tắt 3 Lời mở đầu 1 chơng 1 - tổng quan về Trái phiếu Đ\ô thị và 3 1.1 Trái phiếu đ\ô thị 3 1.1.1 Khái niệm và đặc điểm của trái phiếu đ\ô thị 3 1.1.2 Vai trò của TPĐT 5 1.2 Thị trờng trái phiếu đ\ô thị 7 1.2.1 Chủ thể tham gia thị trờng TPĐT 7 1.2.1.1 Chính quyền địa phơng 7 1.2.1.2 Các tổ chức tài chính trung gian: 8 1.2.1.3 Nhà đầu t 10 1.2.1.4 Các tổ chức hỗ trợ thị trờng 10 1.2.2 Hàng hoá trên thị trờng TPĐT 10 1.2.3 Phân loại thị trờng TPĐT 12 1.2.3.1 Thị trờng sơ cấp 12 1.2.3.2 Thị trờng thứ cấp 14 1.2.4 Vai trò thị trờng TPĐT 15 1.2.4.1 Đối với nền kinh tế 15 1.2.4.2 Đối với chính quyền các tỉnh thành phố 16 1.2.4.3 Đối với ngời đầu t 17 1.2.5 Phát triển thị trờng TPĐT 17 1.3 Kinh nghiệm phát triển thị trờng TPĐT của Mỹ và bài học kinh nghiệm có thể áp dụng cho Việt Nam 17 1.3.1 Kinh nghiệm phát triển thị trờng TPĐT Mỹ 17 1.3.2 Một số bài học kinh nghiệm rút ra có thể áp dụng ở Việt Nam 19 chơng 2 - thực trạng thị trờng Trái phiếu Đ\ô thị việt nam hiện nay 22 2.1 Tình hình thị trờng trái phiếu ở Việt Nam thời gian qua 22 2.1.1 Thị trờng phát hành trái phiếu chính phủ ở Việt Nam 22 2.2 Thực trạng thị trờng TPĐT ở Việt Nam 35 2.2.1 Thực trạng thị trờng TPĐT sơ cấp 35 2.2.1.1 Cơ sở pháp lý 35 2.2.1.2.1 Phát hành trái phiếu chính quyền địa phơng của TP.HCM 39 2.2.1.2.2 Phát hành trái phiếu chính quyền địa phơng của Hà Nội 45 2.2.1.2.3 Phát hành trái phiếu chính quyền địa phơng của Tỉnh Đồng Nai 46 2.2.2 Thực trạng thị trờng TPĐT thứ cấp 47 2.3 Đánh giá sự phát triển thị trờng TPĐT ở Việt Nam 50 2.3.3 Nguyên nhân 58 chơng 3 - Giải pháp phát triển thị trờng TPĐT ở Việt Nam thời gian tới 62 3.1 Định hớng phát triển thị trờng TPĐT ở Việt Nam 62 3.1.1 Định hớng phát triển thị trờng trái phiếu ở Việt Nam trong thời gian tới 62 3.1.2 Định hớng phát triển thị trờng TPĐT ở Việt Nam 64 3.2 Giải pháp phát triển thị trờng TPĐT 65 3.2.1 Giải pháp chính 65 3.2.1.1 Hoàn thiện cơ sở pháp lý liên quan đến trái phiếu đ\ô thị 65 3.2.1.2 Thành lập các nhà tạo lập thị trờng 67 3.2.1.3 Về các tổ chức hỗ trợ cho phát hành trái phiếu 68 3.2.1.4 Về tổ chức giao dịch 70 3.1.2.5 Chiến lợc quản lý nợ quốc gia 71 3.1.2.6 Phát triển Quỹ đầu t phát triển đ\ô thị 72 3.2.1.7 Đa dạng hoá các phơng thức phát hành TPĐT 75 3.2.2 Giải pháp hỗ trợ 76 3.2.2.1 Tăng cờng hoạt động c\ông bố th\ông tin 76 3.2.2.2 Tách biệt giao dịch trái phiếu và giao dịch cổ phiếu 77 3.2.2.3 Khuyến khích sự tham gia các tổ chức và các quỹ đầu t vào TPĐ 78 3.2.2.4 Cải thiện hệ thống thanh toán bù trừ 80 3.3 Kiến nghị 80 kết luận 83 Danh mục tài liệu tham khảo 83 - 1 - Lời mở đầu 1. Sự cần thiết của đề tài Trong thập kỷ vừa qua Việt Nam đã có những tiến bộ đáng kể trong phát triển kinh tế xã hội, tỷ lệ đói nghèo nhờ sự tăng trởng kinh tế nhanh, ổn định và đồng đều. Làm thế nào để tiếp tục phát triển kinh tế một cách bền vững là vấn đề đặt ra cấp bách cho Chính phủ và cho mỗi địa phơng trong cả nớc. Để đạt đợc những mục tiêu đã đề ra trong chiến lợc ổn định và phát triển kinh tế xã hội của Việt Nam đến năm 2020, vốn đợc coi là một trong những yếu tố quan trọng hàng đầu. Để có thể đa nớc ta về cơ bản thành một nớc có cơ sở vật chất kỹ thuật hiện đại, duy trì tốc độ tăng trởng GDP bình quân hành năm ở mức cao, thực hiện thành công sự nghiệp công nghiệp hoá, hiện đại hoá đất nớc, trong giai đoạn từ nay đến 2020, nhu cầu về vốn đầu t của toàn bộ nền kinh tế là rất lớn. Mặt khác, với chủ trơng phát huy nội lực, việc khai thác và sử dụng hiệu quả nguồn vốn trong nớc là một vấn đề cần thiết và có ý nghĩa cấp bách. Chính vì thế, chiến lợc huy động vốn và cân đối các nguồn vốn lớn đầu t nhằm thực hiện các kế hoạch phát triển kinh tế thực sự là vấn đề có ý nghĩa lớn. Việc tạo ra một kênh huy động vốn hữu hiệu cho các chính quyền địa phơng trong bối cảnh Việt Nam hội nhập nền kinh tế thế giới đang ngày càng trở nên cấp thiết. Nhu cầu vốn đầu t để cải tạo và phát triển cơ sở hạ tầng đô thị đặt ra rất cấp bách, trong khi nguồn vốn ngân sách và ngân hàng thơng mại không thể đáp ứng đầy đủ. Vấn đề đặt ra cho các tỉnh, thành phố là làm thế nào để huy động nguồn vốn xã hội đầu t vào lĩnh vực hạ tầng đô thị, chuyển từ cơ chế cấp phát vốn đầu t của ngân sách. Vì vậy, điều cần thiết ở đây là phải phát triển một nguồn cung cấp vốn vay thay thế, hoặc là phát triển thị trờng trái phiếu, trong đó phát hành trái phiếu đô thị nhằm huy động vốn cho đầu t các công trình cơ sở hạ tầng phục vụ cho phát triển kinh tế của các tỉnh, thành phố sẽ là một bớc đi quan trọng đối với Việt Nam để huy động vốn dài hạn đồng thời xây dựng một thị trờng tài chính ổn định hơn. Đối với thị trờng chứng khoán, trái phiếu đô thị cũng đang đợc các nhà quản lý kỳ vọng nh một nguồn hàng hoá mạnh mẽ để tăng thêm tính đa dạng cho thị trờng chứng khoán. Trong những năm qua thị trờng trái phiếu đô thị của Việt Nam đã từng bớc hình thành và phát triển, thu hút đợc đáng kể nguồn vốn trung hạn và dài - 2 - hạn, hỗ trợ cho đầu t phát triển kinh tế. Tuy vậy nhìn chung thị trờng mới chỉ ở giai đoạn phát triển ban đầu, đặc biệt thị trờng trái phiếu đô thị mới chỉ có hai thành phố lớn là Thành phố Hồ Chí Minh và Hà Nội. Vì vậy, việc nghiên cứu các giải pháp nhằm phát triển thị trờng đô thị đang rất đợc quan tâm. Nằm trong yêu cầu chung về phát triển thị trờng trái phiếu đô thị Việt Nam, quá trình phát triển và thực trạng thị trờng trái phiếu đô thị có thể sẽ mang lại một số gợi ý và giải pháp nhất định cho bớc tiếp theo để thúc đẩy thị trờng trái phiếu đô thị Việt Nam phát triển. Luận văn này đợc đặt ra để góp phần giải quyết vấn đề thời sự trong khuôn khổ phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam. 2. Mục đích nghiên cứu: - Luận văn nghiên cứu các lý luận chung về trái phiếu đô thị. - Tìm hiểu thực trạng trái phiếu đô thị và thị trờng trái phiếu đô thị ở Việt Nam thời gian qua (2005-2010) - Trên cơ sở phân tích thực trạng, luận văn tìm ra các nguyên nhân nhằm đề xuất một số giải pháp nhằm phát triển thị trờng trái phiếu đô thị ở Việt Nam trong thời gian tới (2010-2015) 3. Đối tợng và phạm vi nghiên cứu - Đối tợng nghiên cứu: nghiên cứu những vấn đề lý luận về trái phiếu đô thị và thị trờng trái phiếu đô thị. - Phạm vi nghiên cứu: trái phiếu đô thị và thị trờng trái phiếu đô thị ở Việt Nam thời gian từ 2005 -2012. 4. Phơng pháp nghiên cứu: Để thực hiện mục đích nghiên cứu, luận văn đã sử dụng phơng pháp phân tích thống kê, tổng hợp, so sánh và một số phơng pháp khoa học khác. Bên cạnh đó, luận văn còn minh hoạ bằng các bảng, biểu số liệu đợc thu thập qua nhiều năm. 5. Kết cấu luận văn Ngoài phần mở đầu, kết luận và danh mục tài liệu tham khảo, luận văn đợc kết cấu thành 3 chơng: Chơng 1: Tổng quan về trái phiếu đô thị và thị trờng trái phiếu đô thị. Chơng 2: Thực trạng thị trờng trái phiếu đô thị Việt Nam hiện nay. Chơng 3: Giải pháp phát triển thị trờng trái phiếu đô thị ở Việt Nam trong thời gian tới. - 3 - Chơng 1 tổng quan về Trái phiếu Đô thị và Thị trờng Trái phiếu Đô thị 1.1 Trái phiếu đô thị 1.1.1 Khái niệm và đặc điểm của trái phiếu đô thị Trái phiếu đô thị (TPĐT) là một bộ phận của thị trờng vốn, hay nói cách khác, nó là một trong những kênh huy động vốn trung và dài hạn cho chính quyền địa phơng các tỉnh, thành phố. TPĐT là các công cụ nợ do chính quyền các thành phố lớn, thờng là các đô thị phát hành nhằm bổ sung vốn cho đầu t phát triển hoặc huy động vốn cho các dự án xây dựng lớn. Các TPĐT có tính thanh khoản cao, linh hoạt và thờng đợc giao dịch ở thị trờng tự do (OTC). Trái phiếu này thờng có thời hạn từ 2-15 năm, lãi suất cao hơn lãi suất trái phiếu Chính phủ và lãi suất đi vay của ngân hàng, nhng thấp hơn lãi suất cho vay trung và dài hạn của ngân hàng. Về bản chất, TPĐT chính là giấy nhận nợ của chủ thể phát hành ra nó: điều này có nghĩa là chủ thể phát hành ra trái phiếu là ngời đi vay hay là con nợ, còn ngời nắm giữ trái phiếu đó (gọi là trái chủ) là ngời cho vay. Trái phiếu là sự chứng nhận về mặt pháp lý quyền của ngời chủ nợ trái chủ đối - 4 - với tổ chức phát hành. Đặc điểm của TPĐT: - Tổ chức phát hành chính quyền địa phơng cam kết trả một tỷ lệ phần trăm nhất định tính trên mệnh giá trái phiếu vào những ngày đã đợc ấn định (còn gọi là các khoản chi trả lãi coupon) và hoàn trả số vốn gốc hay mệnh giá trái phiếu vào thời điểm đáo hạn. Thông thờng, thời hạn trả lãi trái phiếu đợc quy định một năm một lần hoặc sáu tháng một lần. Trong mỗi đợt phát hành ghi rõ các đặc điểm cơ bản của TPĐT nh lãi suất đợc hởng, thời gian thanh toán lãi, phơng thức mua lại trái phiếu (nếu có) và các điều khoản khác. - Đặc điểm quan trọng nhất của TPĐT là đợc miễn thuế, vì vậy, chính quyền địa phơng có thể phát hành TPĐT với lãi suất thấp hơn lãi suất hiện hành của trái phiếu công ty. Chính vì TPĐT do chính quyền địa phơng tỉnh, thành phố phát hành và đợc dùng vào mục tiêu chung phát triển thành phố nên việc mua bán loại trái phiếu này không phải nộp thuế. - Hình thức phát hành: giống nh các loại trái phiếu khác, TPĐT đợc phát hành dới hình thức ghi sổ hoặc chứng chỉ không ghi tên (còn gọi là trái phiếu vô danh). + trái phiếu vô danh là TPĐT không mang tên trái chủ, trên cả chứng chỉ cũng nh trên ghi sổ sách của chủ thể phát hành. Những phiếu trả lãi đợc đính theo tờ chứng chỉ, khi đến hạn trả lãi, ngời nắm giữ trái phiếu mang tới ngân hàng hoặc tổ chức phát hành nhận lãi, khi trái phiếu này đáo hạn, ngời nắm giữ nó mang tới ngân hàng hoặc tổ chức phát hành để nhận lại khoản cho vay (tuỳ thuộc vào từng đợt phát hành). + Trái phiếu ghi danh hay còn gọi là trái phiếu ghi sổ, là loại TPĐT có ghi tên và địa chỉ của trái chủ trên chứng chỉ và trên sổ của tổ chức phát hành. Hình thức ghi sổ có thể chỉ thực hiện cho phần vốn gốc hoặc cho toàn bộ cả gốc lẫn lãi. Trái phiếu ghi sổ hoàn toàn không có dạng vật chất, quyền sở hữu đợc xác nhận bằng việc lu giữ tên và địa chỉ của chủ sở hữu trên máy vi tính. - Đảm bảo tiền vay: TPĐT do chính quyền địa phơng phát hành nên độ rủi ro thấp (gần bằng trái phiếu chính phủ - TPCP) vì nó đợc đảm bảo bằng thanh toán của ngân sách địa phơng các tỉnh, thành phố. Cụ thể hơn, TPĐT đ- ợc đảm bảo thanh toán bằng nguồn thu từ chính công trình mà nó tài trợ vốn. TPĐT đợc xem là một món hàng đợc a dùng với nhiều u điểm: giá cả ít - 5 - biến động do thu nhập từ trái phiếu khá ổn định và hầu nh không phụ thuộc vào kết quả hoạt động của ngời phát hành, do đó, TPĐT đợc coi nh một tài sản tài chính có mức độ an toàn cao vì đợc đảm bảo thanh toán của chính quyền tỉnh, thành phố. - Thời hạn: phần lớn TPĐT là trái phiếu đa thời hạn, đợc yết theo lợi tức chứ không theo đồng tiền. Giá của chúng biến động theo các chứng khoán chính phủ. - Có tính linh hoạt, tính khả mại rất cao, thờng đợc giao dịch ở thị trờng OTC. - Mục đích sử dụng: TPĐT dùng vào mục đích công cộng của các địa phơng. - Mệnh giá do tổ chức phát hành - chính quyền địa phơng quy định và công bố, lãi suất có thể đợc ấn định hoặc đợc hình thành thông qua đấu thầu lãi suất, đa dạng kỳ hạn. Trớc mỗi đợt phát hành, các thông tin liên quan sẽ đợc công bố rộng rãi trên các phơng tiện thông tin đại chúng nh: khối lợng trái phiếu phát hành, thời hạn, lãi suất, mệnh giá, thời gian, địa điểm, quyền lợi của ngời mua và các quy định về thanh toán gốc và lãi của trái phiếu. 1.1.2 Vai trò của TPĐT Nhu cầu vốn tài trợ cho các dự án dài hạn là một trong những hoạt động chủ yếu đối với các thị trờng đang phát triển góp phần vào sự phát triển kinh tế là rất cần thiết. Vốn là yếu tố quan trọng quyết định sự phát triển của bất kỳ quốc gia nào nói chung và của mỗi chính quyền địa phơng nói riêng. Thông thờng, vốn dài hạn đợc cung cấp bởi khu vực ngân hàng, đặc biệt là các ngân hàng có vốn nhà nớc. Tuy nhiên, việc quá phụ thuộc vào nguồn vốn ngân hàng có thể ảnh hởng tiêu cực đến sự phát triển kinh tế, điều mà thực tế đã xảy ra trong cuộc khủng hoảng tài chính Châu á năm 1997, và gần đây nhất là sự sụp đổ của hệ thống Ngân hàng lớn của Mỹ trong năm 2008,2009 nh Ngân hàngNăm 1997 cuộc khủng hoảng toàn diện khởi nguồn từ Thái Lan, sau đó lan sang Hàn Quốc, Malaysia, Indonesia, Philippine, Hồng Kông và Singapo đã gây ra những hậu quả nặng nề. Một trong những nguyên nhân dẫn đến khủng hoảng là tại phần lớn các nớc Châu á, Ngân hàng giữ vai trò chủ đạo trong việc rót những khoản tiết kiệm trong nớc vào đầu t, khu vực này cung ứng khoảng 80% nợ tài chính, trong khi thị trờng trái phiếu chỉ chiếm hơn 20%. Hệ thống ngân hàng đặc biệt suy yếu khi phải gánh chịu tình trạng lệch [...]... khoán cũng nh các tổ chức trung gian Những bài học kinh nghiệm rút ra từ thực tế hoạt động trên thế giới là những kinh nghiệm bổ ích cho Việt Nam trong việc xây dựng và phát triển thị trờng TPĐT trong thời gian tới - 22 - chơng 2 thực trạng thị trờng Trái phiếu Đô thị việt nam hiện nay 2.1 Tình hình thị trờng trái phiếu ở Việt Nam thời gian qua Phát triển thị trờng trái phiếu đợc coi là một trong những... chiến lợc phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam từ nay đến năm 2010 2.1.1 Thị trờng phát hành trái phiếu chính phủ ở Việt Nam Thị trờng trái phiếu ở Việt Nam bao gồm tín phiếu kho bạc, trái phiếu chính phủ, trái phiếu chính quyền địa phơng, trái phiếu doanh nghiệp (bao gồm cả trái phiếu ngân hàng thơng mại), chứng chỉ tiền gửi và các chứng khoán nợ có giá trị khác Các trái phiếu này chiếm lĩnh... thuộc vào tình hình kinh tế của cơ quan phát hành, các yếu tố pháp lý, cơ cấu nợ và các thủ tục Các loại trái phiếu GO ở Mỹ rất đa dạng nh trái phiếu nhà nớc, trái phiếu có thể thu hồi trớc hạn, trái phiếu định kỳ, trái phiếu đa thời hạn, trái phiếu theo series, trái phiếu chiết khấu, trái phiếu quỹ thanh toán nợ, TPĐT đợc quyền lựa chọn, TPĐT không lãi, TPĐT lãi kép - Trái phiếu doanh thu do các cơ quan... nghiệp đoàn bảo lãnh để đa trái phiếu ra thị trờng Thị trờng thứ cấp là thị trờng kinh doanh bắt đầu ngay sau khi trái phiếu đợc phát hành, kéo dài trong suốt thời hạn của trái phiếu Thời kỳ đầu tiên của thị trờng thứ cấp sẽ tiến hành kinh doanh trên cơ sở "khi phát hành" và kéo dài cho đến khi nào trái phiếu trở nên phổ biến trong công chúng Đối với TPĐT, thị trờng thứ cấp là thị trờng ngoài danh mục... 141 loại trái phiếu đợc đăng ký giao dịch, bao gồm 126 trái phiếu Kho bạc Nhà nớc, 11 trái phiếu Quỹ Hỗ trợ phát phiển và 04 trái phiếu Chính quyền địa phơng do Uỷ ban nhân dân TP HN phát hành Tất cả các trái phiếu giao dịch trên TTGDCK HN đều là các trái phiếu đợc đấu thầu tại TTGDCKHN hoặc qua bảo lãnh phát hành Tổng khối lợng trái phiếu đợc đăng ký giao dịch tại TTGDCKHN là 541.210.000 trái phiếu, ... đầu TPĐT tạo hàng cho thị trờng thứ cấp giao dịch mua đi bán lại, tạo tính thanh khoản cho trái phiếu Sự phát triển của thị trờng trái phiếu thứ cấp có ý nghĩa quan trọng đối với hoạt động phát hành trên thị trờng sơ cấp nói riêng và thị trờng trái phiếu và thị trờng chứng khoán nói chung Thị trờng giao dịch TPĐT là nơi thể hiện rõ nét nhất những bất cập trên thị trờng sơ cấp và nếu đợc tổ chức tốt... Cơ sở hạ tầng cho thị trờng giao dịch TPĐT nói riêng và thị trờng trái phiếu nói chung nh hệ thống thanh toán, hệ thống công bố thông tin, hệ thống - 20 giao dịch phục vụ cho việc giao dịch trái phiếu đều đợc hiện đại hoá với mục tiêu chi phí giao dịch (bao gồm chi phí tiền và thời gian thực hiện giao dịch) là ít nhất có thể - Thành lập các cơ quan phát triển thị trờng chuyên trách để phát triển thị. .. xếp với chính quyền địa phơng và các tổ chức khác đầu t vào công trình dài hạn Trái phiếu thu nhập đợc huy động và điều hành bởi các tổ chức xây dựng và khai thác dạng xí nghiệp, do chính quyền địa phơng quản lý Trái phiếu thu nhập không phụ thuộc vào một hạn mức giới hạn về lợng huy động nh trái phiếu công ích GO và cũng không cần lấy ý kiến của dân chúng Các loại trái phiếu thu nhập thờng có lợi suất... định phát hành TPĐT, họ thực hiện thông qua bảo lãnh phát hành, có thể là đấu thầu cạnh tranh và bảo lãnh - 19 phát hành thoả thuận Khi đó, chính quyền địa phơng phải có đợc thẩm quyền theo luật định, sau đó là xác lập giá trái phiếu, thời hạn và thời gian phát hành Cơ quan phát hành sẽ gửi một văn bản mời các nhà kinh doanh trái phiếu tham gia đấu thầu Nếu họ quyết định bán trái phiếu theo phơng thức... TP.HCM Từ năm 2003 trở đi giá trị giao dịch tăng mạnh so với giá trị niêm yết, từ 33% năm 2003 đến 174,9% vào năm 2004 và đến cuối năm 2006 là 200% (xem Bảng 2.4) Điều này cho thấy tốc độ luân chuyển của trái phiếu đã đợc cải thiện đáng kể so với trớc và các nhà đầu t đã quan tâm hơn đến giao dịch - 31 trái phiếu Kỳ hạn của trái phiếu niêm yết chủ yếu là 5 năm, 10 năm và 15 năm Trái phiếu đợc giao dịch . quan về trái phiếu đô thị và thị trờng trái phiếu đô thị. Chơng 2: Thực trạng thị trờng trái phiếu đô thị Việt Nam hiện nay. Chơng 3: Giải pháp phát triển thị trờng trái phiếu đô thị ở Việt Nam. trong thời gian tới. - 3 - Chơng 1 tổng quan về Trái phiếu Đô thị và Thị trờng Trái phiếu Đô thị 1.1 Trái phiếu đô thị 1.1.1 Khái niệm và đặc điểm của trái phiếu đô thị Trái phiếu đô thị (TPĐT). áp dụng ở Việt Nam 19 chơng 2 - thực trạng thị trờng Trái phiếu Đô thị việt nam hiện nay 22 2.1 Tình hình thị trờng trái phiếu ở Việt Nam thời gian qua 22 2.1.1 Thị trờng phát hành trái phiếu