tình hình sử dụng vốn lưu động và nâng cao hiệu quả sử dụng vốn lưu động trong các doanh nghiệp cổ phần thương mại

Qua phần trình bày trên có thể thấy trong cùng một lúc, vốn lưu động của doanh nghiệp được phân bổ trên khắp các giai đoạn lưu động và tồn tại dưới những hình thái khác nhau.. Đối với cá

1 http://www.ebook.edu.vn

Chương I

CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ PHÂN TÍCH TÌNH HÌNH SỬ DỤNG VỐN LƯU ĐỘNG

VÀ NÂNG CAO HIỆU QUẢ SỬ DỤNG VỐN LƯU ĐỘNG TRONG CÁC

DOANH NGHIỆP CỔ PHẦN THƯƠNG MẠI

1.1.Khái niệm về vốn lưu động và vốn lưu động trong các doanh nghiệp cổ phần thương mại

1.1.1.Khái niệm về vốn lưu động

a.Khái niệm về vốn lưu động

Mỗi doanh nghiệp muốn tiến hành kinh doanh, ngoài tư liệu lao động ra cònphải có đối tượng lao động Đối tượng lao động khi tham gia quá trình sản xuất khônggiữ nguyên hình thái vật chất ban đầu, bộ phận chủ yếu của đối tượng lao động sẽthông qua quá trình chế biến hợp thành thực thể của sản phẩm, bộ phận khác sẽ haophí mất đi trong quá trình sản xuất, đối tượng lao động chỉ có thể tham gia một chu kỳsản xuất, đến chu kỳ sản xuất sau phải dùng một đối tượng lao động khác Cũng dođặc điểm trên nên toàn bộ giá trị của đối tượng lao động được chuyển dịch toàn bộ mộtlần vào sản phẩm và được bù đắp khi giá trị sản phẩm được thực hiện

Đối tượng lao động trong doanh nghiệp được biểu hiện thành hai bộ phận: một

bộ phận là những vật tư dự trữ để chuẩn bị cho quá trình sản xuất được liên tục

(nguyên nhiên vật liệu ); một bộ phận khác là những vật tư đang trong quá trình chếbiến (sản phẩm đang chế tạo, bán thành phẩm) Hai bộ phận này biểu hiện dưới hìnhthái vật chất gọi là tài sản lưu động Để phục vụ cho quá trình sản xuất còn cần phải dựtrữ một số công cụ, dụng cụ, phụ tùng thay thế, vật đóng gói cũng được coi là tài sảnlưu động

Mặt khác quá trình sản xuất của doanh nghiệp luôn gắn liền với quá trình lưuthông Trong quá trình lưu thông, còn phải tiến hành một số công việc như chọn lọc,đóng gói, xuất giao sản phẩm và thanh toán do đó trong khâu lưu thông hình thànhmột số khoản hàng hoá và tiền tệ, vốn trong thanh toán

Tài sản lưu động nằm trong quá trình sản xuất và tài sản lưu động nằm trongquá trình lưu thông thay chỗ nhau vận động không ngừng nhằm đảm bảo cho quá trìnhtái sản xuất được tiến hành liên tục và thuận lợi

Như vậy, doanh nghiệp nào cũng cần phải cố một số vốn thích đáng để đầu tư

vào các tài sản ấy, số tiền ứng trước về những tài sản đó được gọi là vốn lưu động

2 http://www.ebook.edu.vn

của doanh nghiệp Vốn lưu

động luôn được chuyển hoá qua nhiều hình thái khác

nhau, bắt đầu từ hình thái tiền tệ sang hình thái dự trữ vật tư hàng hoá và cuối cùng lại

trở về trạng thái tiền tệ ban đầu của nó Quá trình sản xuất kinh doanh của doanhnghiệp diễn ra liên tục không ngừng, cho nên vốn lưu động cũng tuần hoàn không

ngừng, có tính chất chu kỳ thànhchu chuyển của tiền vốn

Do sự chu chuyển không ngừng nênvốn lưu động thường xuyên có

các bộ phận

tồn tại cùng một lúc dưới các hình thái khác nhau trong các

lĩnh vực sản xuất và lưu

thông

Tóm lại vốn lưu động của doanh nghiệp là số tiền ứng

trước về tài sản lưu động

và tài sản lưu thông nhằm đảm bảo cho quá trình tái sản xuất

của doanh nghiệp thực

hiện được thường xuyên, liên tục Vốn lưu động lưu động toàn

bộ giá trị ngay trong

một lần, tuần hoàn liên tục và hoàn thành một vòng tuần hoàn

sau một chu kỳ sản xuất

Vốn lưu động là điều kiện vật chất không thể thiếu được của

quá trình tái sản xuất

Qua phần trình bày trên có thể thấy trong cùng một lúc, vốn

lưu động của doanh

nghiệp được phân bổ trên khắp các giai đoạn lưu động và tồn

tại dưới những hình thái

khác nhau Muốn cho quá trình tái sản xuất được liên tục,

doanh nghiệp phải có đủ vốn

lưu động đầu tư vào các hình thái khác nhau đó khiến cho các

hình thái có được mức

tồn tại hợp lý và đồng bộ với nhau Như vậy, sẽ khiến cho việc

chuyển hoá hình thái

của vốn trong quá trình lưu động được thuận lợi Nếu như

doanh nghiệp nào đó, không

đủ vốn thì tổ chức sử dụng vốn sẽ gặp khó khăn, và do đó quá

trình sản xuất cũng bị

trở ngại hoặc gián đoạn

Vốn lưu động còn là công cụ phản ánh và đánh giá quá

hợp lý hay khônghợp lý Bởi vậy thông qua tình hình lưu động vốn lưu động còncó

thể đánh giá một cách kịp thời đối với các mặt mua sắm dự trữ, sản xuất và tiêu thụcủa doanh nghiệp

b.Ý nghĩa của vốn lưu động

Vốn lưu động là yếu tố không thể thiếu đượcđối với bất

kỳ một doanh nghiệpnào muốn tiến hành hoạt động sản xuất kinh doanh.Vốn lưu động cùng một lúc được

3 http://www.ebook.edu.vn

phân bổ khắp các giai đoạn sản xuất và tồn tại dưới nhiều hình thức khác nhau Muốn

cho quá trình sản xuất và tái sản xuất được liên tụcthì doanh nghiệp phải có đủ vốnđầu tư vào các hình thái đó để cho nó có được một mức tồn tại hợp lý và đồng

bộ, từ

đó giúp cho việc luân chuyển vốn được thuận lợi Nếu doanh nghiệp không đủ vốn thì

sẽ gặp không ít khó khăn trong khâu tổ chức sử dụng vốn và gây gián đoạn cho tiến

trình sản xuất kinh doanh.Vốn lưu động còn là công cụ để phản ánh quá trình vận động

của vật tư hay khác hơn là kiểm tra và phản ánh quá trình mua

sắm, dự trữ, tiêu thụ

Do đó nó là điều kiện cần và đủ cho hoạt động sản suất kinh

doanh Một nguồn lực dồi

dào về vốn lưu động sẽ giúp cho doanh nghiệp tự chủ trong

quá trình kinh doanh, nắm

bắt được các cơ hội tốt dể có thể đầu tư, tìm kiếm nguồn lợi

cho doanh nghiệp mình

Đồng thời với việc nắm bắt đựơc tình hình biến động của thị

trường giúp cho hoạt

động sản xuất kinh doanh có hiệu quả Và ngược lại, trong quá

trình kinh doanh thì

doanh nghiệp cũng không ít khi trường hợp mất mát, rủi ro,

giảm giá, Nếu doanh

nghiệp không đủ vốn lưu động để đối phó thì có thể rơi vào

tình trạng khó đứng vững

trong nền kinh tế thị trường như hiện nay Do đó vốn lưu động

là yếu tố nâng cao tính

cạnh tranh của doanh nghiệp

c.Các nhân tố ảnh hưởng

Tùy thuộc vào các nhân tố như qui mô sản xuất, uy tín,

các mối quan hệ trong

quá trình kinh doanh, đặc điểm của từng ngành và các điều

kiện khách quan của nền

kinh tế trong khu vực mà nó tác động một cách trực tiếp lên

lượng vốn lưu động của

mỗi doanh nghiệp

Đối với các doanh nghiệp nhỏ thì khả năng phát triển

việc đầu tư vào tài sản cố

định là rất khó do qui mô không bảo đảm, nên phần lớn chỉ

nhờ vào sự vận động của

vốn lưu động.Vì vậy, các doanh nghiệp nhỏ cần một tỷ lệ vốn

lưu động cao chiếm

trong tổng số tài sản lớn hơn các doanh nghiệp lớn có khả năng

đầu tư vào tài sản cố

định Bên cạnh đó, mỗi ngành khác nhau đều có đặc điểm kinh

doanh riêng nên lượng

vốn lưu động cần cho hoạt động sản xuất kinh doanh cũng khác nhau Mặt khác, các

mối quan hệ của doanh nghiệp cũng ảnh hưởng lớn đến lượng vốn lưu động Nếu

doanh nghiệp có

uy tín trên thị trường, có mối quan hệ tốt với nhà cung ứng, với kháchhàng, thì nhu cầu về vốn lưu động cũng ít đi (xem xét giữa cácdoanh nghiệp đồng

nhất) Ngoài ra, nếu nền kinh tế

ổn định thì doanhnghiệp cũng yên tâm hơn, nhu cầu

về vốn lưu động lúc đó cũng sẽ thấp hơn

4 http://www.ebook.edu.vn

1.1.2.Vốn lưu động trong doanh nghiệp cổ phần thương mại

a.Tài chính và các quan hệ tài chính trong các doanh nghiệp cổ phần thương mại

Tài chính

là một hệ thống các mối quan

hệ tiền tệ nảy sinh trong quá trình phânphối tổng sản phẩm xã hội và thu nhập quóc dân nhằm hình thành và sử dụng các quỹ

tiền tệ phục vụ cho quá trình sản xuất kinh doanh

và thực hiện các chức năng quản lý

nhà nước của doanh nghiệp

Tài chính doanh nghiệp là

một phạm trù kinh tế khách quan, gắn liền với sự ra

đời của nền kinh tế hàng hóa tiền tệ Mức độ phát triển của tài

Tài chính doanh nghiệp là tài chính của những tổ chức,

các đơn vị sản xuất kinh

doanh có tư cách pháp nhân Tài chính doanh nghiệp là một

khâu quan trọng trong hệ

thống tài chính quốc gia, ở đó diễn ra các quá trình sản xuất

kinh doanh như: đầu tư,

cung ứng đầu vào, tiêu thụ sản phẩm hàng hóa, dịch vụ ra thị

trường Trong đó sự chu

chuyển của vốn luôn gắn liền với sự vận động của tài sản, vật

tư hàng hóa Như vậy

xét về mặt bản chất thì các mối quan hệ tiền tệ và quỹ tiền tệ là

hình thức biểu hiện bên

ngoài của tài chính doanh nghiệp, mà đằng sau nó ẩn chứa

những quan hệ kinh tế phức

tạp, những luồng dịch chuyển giá trị gắn liền với việc tạo lập

và sử dụng quỹ tiền tệ

Sự vận động đó không chỉ bó hẹp trong một chu kỳ kinh doanh

mà trực tiếp hoặc gián

tiếp liên quan đến tất cả các khâu của quá trình tái sản xuất xã

hội Hay nói một cách

khác, sự vận động đó làm phát sinh ra các quan hệ kinh tế dưới

những chúng có những đặc trưng giống nhau, luôn tồn tại và phát triển song song với

sự tồn tại và phát triển của doanh nghiệp.Các quan

hệ kinh tế đó là:

- Nhóm các quan

hệ kinh tế giữa doanhnghiệp vớinhà nước: Nhóm quan hệnày phát sinh trong quá trình phân phối và tái phân phối tổng sản phẩm xã hội

và thunhập quốc dân giữa ngân sách nhà nước và doanh nghiệp Đối với doanh nghiệp nhà

5 http://www.ebook.edu.vn

nước, quan hệ này có tính hai chiều: nhà nước cấp vốn cho doanh nghiệp hoạt động,doanh nghiệp có trách nhiệm sử dụng vốn có hiệu quả và bảo toàn vốn, đồng thời cótrách nhiệm nộp đầy đủ các khoản vào nhân sách nhà nước; còn đốivới các doanhnghiệp cổ phần thương mại thì quan hệ này biểu hiện cụ thể thông qua các khoản thuế

mà Doanh nghiệpphải nộp vào ngân sách nhà nước

- Quan hệ kinh tế giữa các doanh nghiệp vớithị trường tài chính: Doanh nghiệp

thương mại thực hiện quá trình trao đổi mua bán các sản phẩm

nhằm thỏa mãn mọi

nhu cầu về vốn của mình Trong quá trình đó doanh nghiệp

luôn phải tiếp xúc với thị

trường tài chính mà chủ yếu là thị trường tiền tệ và thị trường

vốn

+ Thị trường tiền tệ: Thông qua hệ thống ngân hàng,

doanh nghiệp thương mại

có thể tạo được nguồn vốn ngắn hạn, trung hạn để tài trợ cho

hoạt động kinh doanh

của mình; đồng thời các doanh nghiệp phải mở tài khoản ở một

ngân hàng nhất định

để thực hiện các giao dịch mua bán qua chuyển khoản, do vậy

mối quan hệ tài chính

này trở hành mối quan hệ vốn có tính bền vững

+ Thị trường vốn: Doanh nghiệp cổ phần có thể tạo

được nguồn vốn dài hạn

bằng cách phát hành chứng khoán như cổ phiếu, kỳ phiếu;

đồng thời có thể tham gia

kinh doanh chứng khoán trên thị trường này để kiếm lời

- Quan hệ kinh tế giữa các doanh nghiệp với các thị

trường khác: Với tư cách là

một chủ thể kinh doanh, doanh nghiệp thương mại quan hệ với

thị trường cung cấp

đầu vào và thị trường phân phối đầu ra Đó là thị trường hàng

hóa, dịch vụ, thị trường

sức lao động Thông qua thị trường này, doanh nghiệp có thể

xác định đựơc nhu cầu

sản phẩm và dịch vụ cung ứng; trên cơ sở đó doanh nghiệp xác

định được số tiền đầu

tư cho kế hoạch kinh doanh, tiếp thị quảng cáo nhằm thỏa mãn

nhu cầu thị trường và

đạt lợi nhuận cao nhất với chi phí thấp nhất, nhờ đó doanh

nghiệp có thể đứng vững và

phát triển trong quá trình cạnh tranh

b.Các hình thức huy động vốn kinh doanh trong các doanh

nghiệp cổ phần thương

mại

Nhiệm vụ

cơ bản củahoạt động tài chính trong các doanh nghiệp cổ phầnthương mại nói riêng và các doanh nghiệp cổ phần nói chung làđảm bảo cho doanh

nghiệp có đầy đủ,kịp thời số vốn tối thiểu, cần thiết

và hợp pháp để doanh nghiệp cóthể hoàn thành tốtnhiệm vụ hoạt động sản xuất kinh doanh

6 http://www.ebook.edu.vn

Vốn kinh doanh đóng vai trò quan trọng trong quá trình kinh doanh cũng nhưcho sự phát triển của các doanh nghiệp Một doanh nghiệp có

đủ vốn là điều kiện cần

thiết để biến mục tiêu trong kinh doanh trở thành hiện thực, nhằm đem lại lợi nhuậncao cho doanh nghiệp Trái lại, việc lựa chọn mục tiêu kinh doanh là lý tưởngnhưng

sễ không trở thành hiện thực nếu nguồn vốn không đáp ứng

đủ mọi nhu cầu kinh

doanh của doanh nghiệp

- Vốn góp

cổ đông: Trong nền kinh tế thị trường, tùy theo loại hình

doanh

nghiệp và hình thức sở hữu mà doanh nghiệp có thể huy động

vốn kinh doanh từ nhiều

nguồn khác nhau Đối với doanh nghiệp cổ phần, nguồn vốn

chủ yếu là do các cổ đông

đóng góp dưới hình thức mua cổ phần Đây không phải là các

khoản nợ nên các doanh

nghiệp cổ phần được toàn quyền sử dụng vào hoạt động sản

xuất kinh doanh mà không

phải lo trả cho sở hữu của nó Đặc điểm này cho thấy mức độ

tự chủ trong các doanh

nghiệp cổ phần phụ thuộc rất nhiều vào nguồn vốn này Một

doanh nghiệp cổ phần có

vốn góp cổ phần càng lớn thì mức độ tự chủ về vốn càng cao

và ngược lại Không thể

nói rằng doanh nghiệp cổ phần có tính tự chủ về vốn cao trong

khi phần lớn tài sản của

nó được tài trợ bởi nguồn vốn vay nợ hoặc chiếm dụng từ bên

ngoài

- Phát hành cổ phiếu: Các doanh nghiệp cổ phần có thể

phát hành cổ phiếu

thông qua thị trường chứng khoán hoặc phát hành trực tiếp cho

các cổ đông của doanh

nghiệp Nếu phát hành thông qua thị trường chứng khoán thì

doanh nghiệp cần niêm

yết các thông tin về tình hình sản xuất kinh doanh, kết quả hoạt

động kinh doanh để

các nhà đầu tư có thể tham khảo đánh giá triển vọng của doanh

nghiệp Doanh nghiệp

có được quyền phát hành cổ phiếu thông qua thị trường chứng

khoán hay không tất cả

đều phụ thuộc vào việc doanh nghiệp có đáp ứng đầy đủ những

điều kiện mà cơ quan

quản lý là Ủy ban chứng khoán Nhà nước đặt ra hay không

Nếu đáp ứng không đầy

đủ điều kiện thì doanh nghiệp có thể phát hành cổ phiếu thông

qua sở giao dịch chứng

khoán dưới hình thức trực tiếp; các

cổ đông trong trường hợp này

có thể là công nhân

viên của doanh nghiệp hoặc các đối tác thường xuyên cung cấp nguyên vật liệu hoặc

mua hàng của doanh nghiệp

- Phát hành trái phiếu: Nếuvốn góp cổphần không đủ trang trãi nhu cầu kinhdoanh, doanh nghiệp cổ phần

có thể huy động thêm vốn kinh doanh bằng cách phát

hành trái phiếu Trái phiếu là một loại hình chứng khoán mà người phát hành vay nó

và có trách nhiệm

thanh toán cả tiền gốc lẫn lãi cho chủ dở hữu trái phiếu khi đếnhạn.

7 http://www.ebook.edu.vn

Đối với các doanh nghiệp cổ phần việc phát hành trái phiếu

để vay nợ

có một

số ưu điểm sau:

+ Chi phí vay nó bằng trái phiếu là cốđịnh, không phụthuộc vào kết quả kinhdoanh, trong khi chi phí sử dụng vốn từ phát hành

cổ phiếu lại phụ thuộc vào lợi nhuận

đạt được, nên chi phí sử dụng vốn bằng phát hành

cổ phiếu cao hơn

so với phát hànhtrái phiếu

+ Việc phát hành trái phiếu giúp doanh

nghiệp tăng vốn kinh doanh mà không

bị ảnh hưởng đến việc phân chia quyền kiểm soát doanh

nghiệp

+ Phát hành trái phiếu là hình thức vay nợ dài hạn nên

chi phí này được tính

vào chi phí hoạt động tài chính, doanh nghiệp được tính chi phí

này dến lợi tức chịu

thuế Đây là lợi thế lớn so với hình thức huy động vốn bằng cổ

phiếu (cổ tức chia cho

cổ đông không đựơc trừ ra khỏi lợi tức chịu thuế)

Tuy nhiên so với phát hành cổ phiếu, hình thức huy

động bằng trái phiếu cũng

có một số hạn chế như:

+ Trái phiếu là hình thức vay nợ có thời hạn nên doanh

nghiệp phải có kế hoạch

sử dụng và trả nợ phù hợp

+ Nếu doanh nghiệp kinh doanh thua lỗ thì doanh

nghiệp vẫn phải có trách

nhiệm thanh toán với trái chủ

- Vốn tự có: Đây là số vốn mà doanh nghiệp tích lũy

được và được bổ sung từ

kết quả của hoạt động sản xuất kinh doanh

Mặt khác khi nguồn vốn tài chính của doanh nghiệp đã

được huy động với một

cơ cấu tối thiểu và chi phí vốn thấp nhất thì nhiệm vụ quan

trọng hơn đối với hoạt

động tài chính của doanh nghiệp còn là:

+ Doanh nghiệp cần đầu tư vào đâu và đầu tư như thế

nào cho phù hợp với hình

thức kinh doanh mà doanh nghiệp đã chọn để đạt được mục

tiêu kinh doanh

+ Doanh nghiệp quản lý hoạt động tài chính ngắn hạn

như thế nào để đưa ra các

quyết định thu chi phù hợp

c Đặc điểm của vốn lưu động trong doanh nghiệp cổ phần

thương mại

Vốn lưu động là biểu hiện bằng tiền của tài sản lưu

động nên đặc điểm vậnđộng của vốn lưu động luôn chịu sựchi phối bởi những đặc điểm của tài sản lưu động,

vốn lưu động luôn luôn thay đổi hình thái biểuhiện

muaBTP,SDPP

thàn

h phẩm

bán

Tiền

Tiền NVL, CCDC

8 http://www.ebook.edu.vn

Đặc điểm của vốn lưu động

là luân chuyển toàn bộ một lần giá trị vào giá trịsản phẩm và kết thúc một vòng tuần hoàn vốn sau một chu kỳ sản xuất kinh doanh

Trong các doanh nghiệp, người ta thường chia TSLĐlàm 2 loại

đó là TSLĐdùng trong sản xuất và TSLĐ dùng trong lưu thông

- TSLĐ dùng trongkhâu dự trữ sản xuất hoặc chế biến: NVL

chính, NVL phụ

công cụ dụng cụ; phụ tùng thay thế, bao bì vật liệu

- TSLĐ dùng trong khâu lưu thông bao gồm: các sản

Để có điều kiện tốt cho việc sản xuất kinh doanh, mỗi

doanh nghiệp đều phải

bỏ ra một số vốn nhất định tại thời điểm ban đầu Vì vậy nói

khác hơn rằng vốn lưu

động của doanh nghiệp là số vốn bằng tiền ứng trước về

TSLĐ Vốn lưu động thuần

của doanh nghiệp (vốn luân chuyển) được xác định bằng tổng

giá trị tài sản lưu động

của doanh nghiệp trừ đi các khoản nợ ngắn hạn

Để phù hợp với đặc điểm của TSLĐ, VLĐ của doanh

nghiệp cũng luôn vận

động qua các giai đoạn của chu kỳ kinh doanh như dữ trữ sản

xuất, sản xuất và lưu

thông Quá trình này được diễn ra liên tục và lặp lại theo chu

kỳ hay còn gọi là tuần

hoàn chu chuyển vốn lưu động Qua mỗi giai đoạn của chu kỳ

kinh doanh, vốn lưu

động lại thay đổi hình thái biểu hiện và từ hình thái vốn bằng

tiền ban đầu chuyển sang

hình thái vốn vật tư dự trữ và vốn sản xuất rồi cuối cùng lại trở

Vốn lưu động là một nhân tố không thể thiếu được trong

quá trình sản xuất kinh

doanh của mỗi doanh nghiệp là điều kiện cần và đủ cho hoạt

động kinh doanh của mỗi

doanh nghiệp được diễn ra một cách bình thường

Do đó doanh nghiệp nào cũng có

một số vốn lưu động thoả mãn đáng để mua sắm các loại tài sản Trong đó TSLĐ sản

xuất và TSLĐ lưu thông thay thế nhau, vận động không ngừng để quá trình sản xuấtkinh doanh tiến hành thuận lợi Nếu quy mô và khả năng vốn lưu động đủ lớn sẽ giúp

cho doanh nghiệp

có nhiều thuận lợihơn trong việc làm chủ sản xuất cũng như đẩymạnh tiêu thụ sảnphẩm Bởi vì giá

cả thị trường do quy luật cung cầutác động luônbiến đổi liên tục,

lúc cao lúc thấp Việc nắm bắt được tình hình này giúp cho quátrình

9 http://www.ebook.edu.vn

sản xuất kinh doanh đạt hiệu quả cao hơn nữa, trong quá trình sản xuất kinh doanh

không thể không gặp những rủi ro mất mát hư hỏng,giá cả bị giảm mạnh Nếu Doanhnghiệp không có lượng vốn lưu động đủ lớn ở trường hợp này giúp cho quá trình sảnxuất kinh doanh đạt hiệu quả cao hơn nữa, trong quá trình sản xuấtkinh doanh khôngthể không gặp những rủi ro mất mát hư hỏng, giá

cả bị giảm mạnh Nếu Doanh nghiệpkhông có lượng vốn lưu động đủ lớn ở trường hợp này sẽ làm cho Doanh nghiệp khó

đứng vững Đặc biệt trong cơ chế thị trường hiện nay, cạnh

tranh trong kinh doanh rất

gay gắt, vốn lưu động là yếu tố nâng cao tính cạnh tranh của

các doanh nghiệp, nâng

cao uy tín của doanh nghiệp trong thị trường

Mặc khác, do đặc điểm tuần hoàn của vốn lưu động

trong cùng một lúc nó phân

bổ trên các giai đoạn luân chuyển và tồn tại dưới nhiều hình

thái khác nhau Để tổ

chức hợp lý tuần hoàn của các tài sản ở các doanh nghiệp, để

quá trình sản xuất kinh

doanh được diễn ra nhịp nhàng, liên tục, doanh nghiệp phải có

đủ vốn để đầu tư vào

các hình thái khác nhau Tổ chức cơ cấu vốn lưu động hợp lý

sẽ ảnh hưởng trực tiếp

đến hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp

Vậy vốn lưu động có vai trò quan trọng tại mỗi doanh

nghiệp, khả năng huy

động vốn và sử dụng vốn có ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu quả

kinh doanh của doanh

nghiệp Do đó trong quá trình phải xác định đúng đắn quy mô

cũng như cơ cấu của

lượng vốn này, tránh tình trạng thiếu hụt hay lãng phí vốn lưu

động Muốn vây doanh

nghiệp phải có kế hoạch cụ thể về quy trình huy động và sử

dụng vốn lưu động trong

quá trình hoạt động kinh doanh của mình

1.2 Phân tích tình hình sử dụng vốn lưu động và nâng cao

hiệu quả sử dụng vốn

lưu động trong các doanh nghiệp Cổ phần thương mại.

1.2.1 Khái niệm phân tích vốn lưu động :

Phân tích tình hình quản lý sử dụng vốn lưu động là tập

về các kết quả của sự quản lý vàsử

dụng vốn lưu động ở doanh nghiệp, qua đó kiến nghị các biện pháp để pháthuy những

điểm mạnh, khắc phục những mặt hạn chế của doanh nghiệp và đưa ra những quyết

định quản lý phù hợp

10 http://www.ebook.edu.vn

- Sự cần thiết của việc phân tích:

Vốn lưu động có ý nghĩa rất lớn trong quá trình sản xuất kinh doanh của mỗidoanh nghiệp, có nhiều đối tượng quan tâm đến tìnhhình tài chính củadoanh nghiệp

vì nó gắn liền vớilợi ích lâu dài củachính họ Tuy nhiên, không chỉ đơn thuần dựa vào

các con số trên báo cáo tài chính

vì nó chưa phản ánh đầy đủ, toàn diện các thông tin

mà các đối tượng cần quan tâm Vì vậy, tiến hành phân tích tình hình quản lý, sử dụng

vốn lưu động là

một đòi hỏi khách quan Mỗi đối tượng quan tâm đến tình hình

tài

chính trên nhiều góc độ khác nhau và có xu hướng tập trung

vào những khía cạnh

riêng phục vụ cho mục đích của mình

- Đối với các nhà quản trị doanh nghiệp: Mối quan tâm

hàng đầu của họ là quản

lý sử dụng vốn lưu động như thế nào để có hiệu quả, thông qua

việc phân tích tình

hình quản lý sử dụng vốn lưu động họ có thể lập ra kế hoạch

sử dụng vốn lưu động tốt

hơn, có những quyết định về tồn trữ tiền mặt, hàng hoá,

nguyên vật liệu phù hợp với

nghiệp để quyết định cho vay hay bán chịu

Do những lợi ích trên nên trong quá trình kinh doanh phải

xác định cơ cấu vốn

lưu động một cách hợp lý tránh thiếu hụt hay lãng phí Mỗi

doanh nghiệp phải có kế

hoạch cụ thể về sử dụng vốn lưu động trong các kỳ sản xuất

kinh doanh của mình

1.2.2 Tài liệu phân tích

Tài liệu sử dụng để phân tích là những số liệu, dữ liệu,

tình hình của doanh nghiệp cho nhà phân tích nhằm phục vụ

cho việc phân tích được

thuận lợi

- Bảng cân đối kế toán :

+ Nội dung của bảng cân đối kế toán

BCĐKT làmột báo cáo tài chính tổnghợp, phản ánh tổng quát tình hình tài sản

và nguồn hình thành tài sản của doanh nghiệp dưới hình thái tiền tệ tại một thời điểmnhất định Thời điểm đó thường

là cuối tháng, cuối quí, cuối năm Gồm hai phần :

11 http://www.ebook.edu.vn

Phần tài sản phản ánh toàn

bộ giá trị tài sản hiện có của doanh nghiệp tại thời

điểm báo cáo theo cơ cấu tài sản và hình thức tồn tại trong quá trình kinh doanh doanh

nghiệp Các tài sản được sắp xếp theo khả năng hoán chuyển thành tiền theo thứ tự

giảm dần hoặc theo độ dài thời gian để chuyển hoá tài sản thành tiền

Phần nguồn vốnphản ánh toàn bộ nguồn hình thànhtài sản hiện có ở doanh

nghiệp tại thời điểm lập báo cáo Các loại nguồn vốn được sắp

kinh tế : số liệu phần tài

sản cho phép nhà phân tích đánh giá một cách tổng quát qui

mô và kết cấu tài sản của

doanh nghiệp Số liệu phần nguồn vốn phản ánh các nguồn tài

trợ cho tài sản của

doanh nghiệp, qua đó đánh giá thực trạng tài chính của doanh

nghiệp Về mặt pháp lý :

số liệu phần tài sản thể hiện giá trị các loại tài sản hiện có mà

doanh nghiệp có quyền

quản lý và sử dụng lâu dài để sinh lợi Phần nguồn vốn thể

và sử dụng vốn của doanh nghiệp

- Báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh :

+ Nội dung báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh :

Báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh là báo cáo tài

chính tổng hợp, phản ánh

tổng quát tình hình và kết quả kinh doanh của doanh nghiệp

trong một thời kỳ (quý,

năm) chi tiết theo các loại hoạt động, tình hình thực hiện nghĩa

vụ của doanh nghiệp

với nhà nước về thuế và các khoản phải nộp khác

+ Ý nghĩa của báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh :

Báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh có ý nghĩa rất lớn

trong việc đánh giá

hiệu quả kinh doanh và công tác quản lý hoạt động kinh doanh

của doanh nghiệp

Thông qua báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh có thể kiểm

tra tình hình thực hiện

kế hoạch thu nhập, chi phí và kết quả từng loại hoạt động cũng như kết quả chung toàndoanh nghiệp Số liệu trên báo cáo này còn là cơ sở

để đánh giá khuynh hướng hoạt

động của doanh nghiệp trong nhiều năm liền,

dự báo hoạt động trong tương lai Thông

qua báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh có thểđánh giá được hiệu quả và khả năng

sinh lợi của doanh nghiệp : Đây là một trong các nguồn thông tin rất bổ ích cho người

12 http://www.ebook.edu.vn

ngoài doanh nghiệp trước khi

ra quyết định đầu

tư vào doanh nghiệp Số liệu trên báo

cáo kết quả kinh doanh còn cho phép đánh giá tình hình thực hiện nghĩa vụ đối với nhà

nước về thuế và các khoản phải nộp khác, đặc biệt là thanh quyết toán thuế GTGT, qua

đó đánh giá phần nào tình hình thanh toán của doanh nghiệp

+ Các thông tin khác :

Bên cạnh việc sử dụng các BCTC cầnđược sử dụng thêmcác sổ chi tiết, cáchợp đồng kinh

tế v.v để phân

tích tình hình quản lý sử dụng VLĐ được cụ thể hơn,

hoàn thiện hơn

Chẳng hạn, dựa vào sổ chi tiết công nợ ta biết được các

khoản phải thu của

doanh nghiệp đối với từng khách hàng, từ đó có biện pháp

thích hợp đối với mỗi khách

hàng, hoặc khi hàng tồn kho tăng thì dựa vào sổ chi tiết thành

vốn trong tương lai của doanh nghiệp Vì vậy, cần quan tâm

đến các thông tin chung

* Mục tiêu và chiến lược hoạt động của doanh nghiệp,

gồm cả chiến lược tài

chính và chiến lược kinh doanh

* Tính thời vụ, tính chu kỳ trong hoạt động kinh doanh

* Mối liên hệ giữa doanh nghiệp với nhà cung cấp,

khách hàng, và các đối

tượng khác

* Các chính sách hoạt động khác

Thông tin liên quan đến tình hình kinh tế :

Thông tin về tăng trưởng kinh tế, suy thoái kinh tế

Thô

ng tin

về lãi suấtngâ

n hàn

g, trái phi

ếu khobạc,

tỷ giá ngo

ại tệ.Thô

ng tin

về lạmphát

13 http://www.ebook.edu.vn

Cácchí

nh sác

h kin

h tếlớn của Chí

nh phủ, chí

nh sác

h chí

nh trị, ngoạigiao của Nhà nước

Những thông tin theo ngành, lĩnh vực kinh doanh củadoanh nghiệp như :

* Mức độ

và yêu cầu

công nghệ của ngành.

* Mức độ cạnh tranh và qui mô của thị trường

* Tính chất cạnh tranh của thị trường hay mối quan hệ

giữa doanh nghiệp với

của chỉ tiêu được chọn làm cơ sở so sánh

So sánh là phương pháp đơn giản và đươc sử dụng

nhiều nhất trong phân tích

báo cáo tài chính.Khi thực hiện phương pháp so sánh phải chú ý tính tương đồng, có

thể so sánh được Điều kiện có thể

so sánh được là các chỉ tiêu đem

so sánh phải cócùng nội dung, cùng thời gian, phương pháp tính

và cùng đơn vị tính

Để có thể

áp dụng phương pháp so sánh vào việc phân tích các chỉ tiêu tàichính, trước hết phải xác định số gốc để so sánh Việc xác định số gốc để so sánh tùy

thuộc vào mục đích cụ thể của việc phân tích Gốc để so sánh được chọn là gốc

về mặtthời gian và

không gian Kỳ để phân tích là kỳ thực hiện hoặc kỳ kế hoạch, hoặc là kỳ

14 http://www.ebook.edu.vn

kinh doanh trước.Giá trị so sánh cóthể là số tuyệt đối, số tương đối hoặc số bìnhquân

So sánh bằng số tuyệt đối

là tính ra hiệu số giữa trị số chỉ tiêu kỳphân tích với

trị số gốc của chỉ tiêu

So sánh sốtương đối

là so sánh

tỷ lệ phần trăm (%) của chỉ tiêu kỳ phân tích so

với tỷ lệ chỉ tiêu

kỳ gốc thể hiện tỷ

lệ chênh lệch tương đối để nói lên tốc độ tăngtrưởng hay tỷ lệ biến động nói chung

1.2.3.2.Phương

Các nhân tố có thể làm tăng hoặc giảm hoặc thậm chí

không gây ra ảnh hưởng

gì đến kết quả kinh doanh của doanh nghiệp Các nhân tố có

thể là nhân tố kháh quan,

chủ quan; nhân tố có thể là nhân tố số lượng, có thể là nhân tố

thứ yếu, có thể là nhân

tố tích cực, nhân tố tiêu cực…Việc nhận thức mức độ ảnh

hưởng của các nhân tố đến

chỉ tiêu phân tích là vấn đề bản chất của phân tích, đó cũng

chính là mục tiêu của

phân tích

Để xác định mức độ ảnh hưởng của từng nhân tố đến

kết quả phân tích, phương

pháp loại trừ được thực hiện bằng 2 cách: thay thế liên hoàn và

số chênh lệch

Phương pháp thay thế liên hoàn: là phương pháp dùng

để xác định mức độ ảnh

hưởng của các nhân tố đến chỉ tiêu phân tích khi giả định các

nhân tố còn lại không

khi các nhân tố có quan hệ tích số với nhau Khi thực hiện

phương pháp này, muốn

phân tích sự ảnh hưởng của một nhân tố ta lấy phần chênh lệch

của nhân tố đó nhân

với trị số các nhân tố khác đã được cố định

Cả 2 phương pháp số chênh lệch và phương pháp thay

thế liên hoàn được sử

dụng để xác định mức độ ảnh hưởng của từng nhân tố đến chỉ tiêu phân tích, khicác

chỉ tiêu nhân tố

có quan hệ với chỉ tiêu phân tích phải được thể hiện dưới dạng tích số,

thương số hoặc kết hợp cả tích số

và thương số

1.2.3.3.Phương pháp liên hệ cân đối

15 http://www.ebook.edu.vn

Cơ sở của phương pháp này

là sự cân bằng về lượng giữa

2 mặt của các yếu tố

và quá trình kinh doanh Dựa vào nguyên lý của sự cân bằng về lượng giữa 2 mặt của

các yếu tố và quá trình kinh doanh

mà người ta xây dựng phương pháp phân tích mà

trong đó, các chỉ tiêu nhân tố có quan hệ với chỉ tiêu phân tích được biểu thị dưới dạngtổng hoặc hiệu số Bởi vậy để xác định sự ảnh hưởng và mức độảnh hưởng của từng

nhân tố đến chỉ tiêu phân tích chỉ cần xác định mức

chênh lệch của từng nhân tố giữa 2

kỳ (thực tế-kế hoạch hoặc thực tế-kỳ kinh doanh trước), giữa

1.1.3.4 Phương pháp chi tiết

Các chỉ tiêu kinh tế tài chính trong quá trình kinh doanh

thường đa dạng, phong

phú Do vậy, mọik quá trình kinh doanh đầu cần phải dựa theo

các hướng khác nhau

nhằm đánh giá chính xác tình hình, kết quả đạt được Chính vì

vậy khi phân tích đối

tượng nghiên cứu không thể chỉ dựa vào các chỉ tiêu tổng hợp

mà cần phải đánh giá

theo các chỉ tiêu cấu thành của chỉ tiêu tổng hợp, tức là chi tiết

hoá các chỉ tiêu phân

tích theo các hướng khác nhau:

- Chi tiết theo các bộ phận cấu thành nên chỉ tiêu:

phương pháp phân tích này

được sử dụng để tìm kết cấu của chỉ tiêu kinh tế và xác lập vai

trò của các bộ phận cá

biệt hợp thành chỉ tiêu tổng hợp

- Chi tiết theo thời gian: Phương pháp phân tích chi tiết

theo thời gian sẽ đánh

giá được thời gian doanh nghiệp có kết quả hoạt động tốt nhất

- Chi tiết theo địa điểm: Phương pháp phân tích chi tiết

theo địa điểm xác định

được những đóng góp của từng bộ phận hoạt động trên những

địa điểm, bộ phận khác

nhau đóng góp vào kết quả hoạt động chung của doanh nghiệp

Các chỉ tiêu được đem so sánh với kỳ gốc từ đó tìm ra

thay đổi của mỗi bộ phận

ảnh hưởng của từng bộ phận đến chỉ tiêu phân tích

1.1.3.5 Phương pháp phân tích tương quan - hồi quy

Hồi quy vàtương quan là các phương pháp toán học, được vận dụng trong phântích kinh doanh

để biểu hiện và đánh giá mối liên

hệ tương quan giữa các chỉ tiêu kinh

tế

16 http://www.ebook.edu.vn

a.Phương pháp tương quan

Phương pháp tương quan là quan sát mối liên

hệ giữa một tiêu thức kết quả vàmột hoặc nhiều tiêu thức nguyên nhân nhưng ở dạng liên hệ thực.Trong khi đó, hồiquy là phương pháp xác định độ biến thiên của tiêu thức kết quả theo sự biến thiêncủa

tiêu thức nguyên nhân; chính vì vậy giữa hai phương pháp tương quan và hồi quy cómối liên hệ với nhau và được gọi chung là phương pháp tương quan.Nếu xem xét mốiliên hệ giữa một

tiêu thức kết quả và một tiêu thức nguyên nhân thì nó được gọi

là

tương quan đơn; nếu đánh giá mối liên hệ giữa một tiêu thức

kết quả với nhiều tiêu

thức nguyên nhân gọi là tương quan bội

b.Phương pháp hồi quy

Hồi quy – nói theo cách đơn giản, là đi ngược lại về quá

khứ (regression) để

nghiên cứu những dữ liệu (data) đã diễn ra theo thời gian (dữ

liệu chuỗi thời gian –

time series) hoặc diễn ra tại cùng một thời điểm (dữ liệu thời

điểm hoặc dữ liệu chéo –

cross section) nhằm tìm đến một quy luật về mối quan hệ giữa

chúng Mối quan hệ đó

được biểu diễn thành một phương trình (hay mô hình) gọi là:

phương trình hồi quy mà

dựa vào đó, có thể giải thích bằng các kết quả lượng hoá về

bản chất, hỗ trợ củng cố

các lý thuyết và dự báo tương lai Theo thuật ngữ toán, phân

tích hồi quy là sự nghiên

cứu mức độ ảnh hưởng của một hay nhiều biến số (biến giải

thích hay biến độc lập –

independent variable), đến một biến số (biến kết quả hay biến

phụ thuộc – dependent

variable), nhằm dự báo biến kết quả dựa vào các giá trị được

biết trước của các biến

toán dùng để ước lượng, dự báo những sự kiện xảy ra trong

tương lai dựa vào quy luật

Phân tích kết cấu về vốn lưu động của doanh nghiệp là một vấn đề

có ý nghĩahết sức quan trọng Nếu doanh nghiệp có cơ cấu vốn hợp lý thì không phải chỉ sửdụng

vốn có hiệu quả,

mà còn tiết kiệm được vốn trong quá trình kinh doanh

a) Phân tích kết cấu vốn lưu động:

17 http://www.ebook.edu.vn

Phân tích kết cấu vốn lưu động là xem xét tỷtrọng từng loại tài sảncủa doanhnghiệp đã hợp lý

và đã phát huy được hiệu quả hay chưa Hoạt động của doanh nghiệp

có hiệu quả hay không là phụ thuộc một phần vào công tác phân bổ vốn, nếu phân bổ

hợp lý, phù hợp với đặc điểm hoạtđộng kinh doanh, phù hợp với sự thay đổi nhanhchóng của thị trường sẽ góp phần nâng cao hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp

Chỉ tiêu này càng lớn, chứng

tỏ tài sản

lưu động của doanh nghiệp càng cao.

Trong đó cần xem xét các chỉ tiêu sau :

-Tỷ trọng của tiền chiếm trong tổng tài sản ngắn hạn

Tiền ở đây bao gồm : Tiền mặt tại quỹ, tiền gởi ngân

hàng, tiền đang chuyển

Chỉ tiêu này càng cao, chứng tỏ tiền của doanh nghiệp càng

nhiều Song, tiêu chí này

cũng chỉ đảm bảo ở mức độ vừa phải

Nếu chỉ tiêu này qua cao, biểu hiện tiền của doanh

nghiệp nhàn rỗi quá lớn, vốn

không được huy động vào quá trình sản xuất kinh doanh dẫn

đến hiệu quả sử dụng vốn

thấp Nếu chỉ tiêu náy quá thấp cũng gây khó khăn cho quá

trình sản xuất kinh doanh

của doanh nghiệp, thậm chí không đảm bảo quá trình sản xuất

kinh doanh của doanh

nghiệp tiến hành liên tục Điều này cũng dẫn đến việc sử dụng

vốn kém hiệu quả

- Tỷ trọng của các khoản đầu tư tài chính ngắn hạn

chiếm trong tổng số tài

sản ngắn hạn :

Chỉ tiêu này phản ánh khả năng tạo ra nguồn lợi tức

trong thời gian ngắn cho

doanh nghiệp

- Tỷ trọng của các khoản phải thu chiếm trong tổng số

tài sản ngắn hạn.

Các khoản phải thu bao gồm : phải thu của khách hàng,

ứng trước cho người

bán….Chỉ tiêu này càng cao, chứng tỏ các khoản phải thu của

doanh nghiệp càng lớn

Điều đó thể hiện vốn của doanh nghiệp bị chiếm dụng ngày

càng nhiều Bởi vậy,

doanh nghiệp cần có biện pháp thúc đẩy quá trình thu hồi các

khoản nợ phải thu

- Tỷ trọng hàng tồn kho chiếm trong tổng số tài sản

ngắn hạn :

Hàng tồn kho, bao gồm : hàng mua đang đi trên đường,

nguyên vậtliệu, công

cụ dụng cu, hàng hoá, chi phí sản xuất dở dang, hàng gởi đi bán…chỉ tiêu này càngcao, chứng tổ hàng tồn kho của doanh nghiệp càng lớn Doanh nghiệp cần chi tiết từng

mặt hàng tồn kho,xác định rõ nguyên nhân và tìm mọi biện pháp giải quyết dứt điểm

các mặt hàng tồn đọng, nhằm thu hồi vốn, góp phần

sử dụng vốn có hiệu quả

- Tỷ trọng của tài sản ngắn hạn khác chiếm trọng tổng tài sản ngắn hạn.

18 http://www.ebook.edu.vn

Tài sản ngắn hạn khác, bao gồm : Tiềntạm ứng, chi phí trả trước, chi phí phảitrả, chi phí chờ kết chuyển, các khoản thế chấp,

ký quỹ ký cược ngắn hạn, tài sản thiếu

chờ xử lý…

b) Sự biến động quy

mô vốn lưu động

Để phân tích sự biến động quy mô vốn lưu động của doanh nghiệp, ta lập biểusau :

Bả

ng phâ

n tích

sự biế

n động quy mô Vốn lưu động

Đ

vt : đồng

Từ số liệu ở biểu trên, so sánh số tổng cộng về tài sản

giữa cuối kỳ với số đầu

năm hoặc với nhiều năm trước kể cả sổ tuyệt đối và số tương

đối nhằm xác định sự

biến động (sự tăng trưởng) về quy mô tài sản của doanh nghiệp

qua các kỳ kinh doanh

Trong đó cần xem xét sự biến động về quy mô các chỉ

tiêu, như: chỉ tiêu vốn

bằng tiền, đầu tư tài chính ngắn hạn, các khoản phải thu, hàng

những rủi ro và những tiềm năng về tài chính trong tương lai

của doanh nghiệp

1.2.4.2.Phân tích kết cấu nguồn vốn

Phân tích kết cấu nguồn vốn là việc xác định tỷ trọng

của từng loại nguồn vốn

chiếm trong tổng nguồn vốn của doanh nghiệp Kết cấu nguồn

vốn thể hiện chính sách

tài trợ của doanh nghiệp Việc huy động vốn ngoài việc đáp

ứng nhu cầu sản xuất kinh

doanh, đảm bảo an toàn tài chính thì còn có liên quan đến hiệu

quả, rủi ro của doanh

nghiệp Phân tích kết cấu nguồn vốn sẽ giúp doanh nghiệp nắm được khả năng tự tàitrợ, tính tự chủ trong hoạt động sản xuất, kinh doanh và tính ổn định của nguồn tài trợ

19 http://www.ebook.edu.vn

Để phân tích kết cấu nguồn vốn phải tiến hành xác định tỷtrọng từng loại

nguồn vốn trong tổng nguồn vốn của doanh nghiệp, so sánh tỷtrọng nguồn vốn giữa

kỳ phân tích với

kỳ gốc, tìm ra nguyên nhân chênh lệch và đánh giá sự hợp

lý trong cơcấu nguồn vốn của doanh nghiệp Nếu nguồn vốn chủ sởhữu chiểm tỷ trọng lớn trongtổng nguồn vốn thì doanh nghiệp

có khả năng tự chủ về mặt tài chính cao và mứcđộ

độc lập của doanh nghiệp củadoanh nghiệp đối

với các chủ nợ là cao, ngược lại, nếu

tỷ trọng nợ phải trả trong tổng nguồn vốn cao thì doanh nghiệp

có khả đảm bảo về mặt

tài chính thấp và hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp chủ

yếu là phụ thuộc vào các

chủ nợ ( nhà cung cấp, ngân hàng )

Cũng như phân tích kết cấu của vốn lưu động, ta cũng

lập bảng phân tích kết

cấu nguồn vốn để xem xét tỷ trọng từng khoản, nguồn vốn

chiếm trong tổng số là như

thế nào

1.2.4.3.Phân tích tính ổn định của vốn lưu động

Từ công thức xác định vốn lưu động và xét đến đặc thù

của loại hình doanh

nghiệp cổ phần thương mại ta thấy được rằng vốn lưu động

nghiệp trong mỗi thời kỳ nhất định Chính sách tài trợ lấy việc

tối thiểu hóa chi phí sử

dụng vốn làm mục tiêu, trên cơ sở tôn trọng các ràng buộc

chiến lược về cấu trúc vốn

để hạn chế cho chi phí điều hành cũng như ràng buộc về quy

mô phát triển và quan hệ

với môi trường Vì thế chính sách tài trợ cần được nghiên cứu

kỹ khi đưa ra các quyết

định về việc tài trợ vốn và điều cơ bản là xác định tỷ trọng huy

ta sử dụng công thức tính chi phí sử dụng vốn bìnhquân có dạng sau :

− −

i =

nv i N V