BÀI GIẢNG QUẢN LÝ SẢN XUẤT NÔNG NGHIỆP - BÀI 4 docx

- Lợi nhuận tính đơn vị diện tích đất nông nghiệp hay đất canh tác CÂU HỎI ÔN TẬP Hãy nêu đặc điểm đất Vì đất đai có xu giảm? Để nâng cao hiệu sử dụng đất cần đáp ứng tốt yêu cầu gì? Hãy phân biệt khác loại đất: đất nông nghiệp, đất canh tác, đất trồng trọt Để nâng cao hiệu sử dụng đất, nhà quản trị cần ý vấn đề gì? Trình bày tiêu đánh giá hiệu sử dụng đất Bài 4: QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ 4.1 KHÁI QUÁT VỀ ĐẦU TƯ TRONG NÔNG NGHIỆP Quá trình đầu tư định nghĩa giống việc tiêm vốn vào doanh nghiệp Đầu tư liên quan đến tận dụng nhiều tài sản, từ mong đợi tạo nhiều lợi nhuận qua giai đoạn thời gian Các ví dụ đầu tư lĩnh vực nơng nghiệp là: - Mua đất, mua máy móc thiết bị; - Xây dựng sở hạ tầng (đường xá giao thông, thuỷ lợi, điện ); - Trồng dài ngày (cây ăn quả, công nghiệp dài ngày); - Phát triển chăn nuôi gia súc (gia súc lấy sữa, cày kéo, gia súc sinh sản ) Việc phân biệt đầu tư chi phí khơng phải ln rõ ràng Khoản chi phí tạo thu nhập năm Quá trình đầu tư liên quan đến định hướng nguồn lực từ sản xuất chế biến nhằm tăng suất hiệu tương lai Trong trình tiếp cận với hội kinh doanh mới, câu hỏi đặt là: có thật hội kinh doanh? Để trả lời vấn đề này, số nhân tố phải cân nhắc Trước hết, phải có hiểu biết rõ sản xuất hay dịch vụ? Ví dụ, sản xuất nào, chu kì sống nó? lợi nhuận có thay đổi qua chu kì sống?; Thứ hai, Có hiểu bíêt tốt thị trường? Điều bao gồm kiến thức khuynh hướng sản xuất, quy mơ thị trường, đặc điểm nhóm khách hàng hoạt động cạnh tranh Trong tương lai, sản phẩm có thật có nhu cầu? Cách tốt để bán sản phẩm? Thứ ba, Những yêu cầu kĩ năng, đào tạo kinh nghiệm để đạt thành cơng hoạt động kinh doanh Thứ tư, Những rủi ro liên quan đến hoạt động kinh doanh, đặc biệt rủi ro có khả điều khiển Cuối cùng, vấn đề tài lợi nhuận hoạt động kinh doanh ? 20 Sau cân nhắc vơ quan trọng mà cần xem xét trước đề xuất hoạt động đầu tư đầu tư liên quan đến hy sinh việc tiêu dùng chắn cho lợi nhuận tương lai không chắn Đầu tư liên quan đến việc làm chậm lại khoản tiêu dùng mà khơng phải lúc hấp dẫn, cụ thể với tỷ lệ cao lạm phát Hơn nữa, lợi nhuận từ hoạt động đầu tư nhận tương lai, ln ln có tồn vài nghi ngờ thời gian quy mô họ họ nhận tất hay tất cả? Một đầu tư thường xuyên đảo ngược Một đầu tư đảo ngược người định cần cân nhắc cẩn thận Chương giải thích q trình phân tích đầu tư; Nó phương pháp để đo lường lợi ích đầu tư, xem xét tiêu đầu tư 4.2 GIÁ TRỊ THỜI GIAN CỦA TIỀN Trước thảo luận việc đo lường lợi ích đầu tư, phải hiểu khái niệm giá trị thời gian tiền Giá trị thời gian tiền đơn giản đola hôm không giống đola tương lai Một đola hôm giá trị lớn đola tương lai đầu tư tăng giá trị qua thời gian Dự án đầu tư tiêu biểu sau mẫu chi phí ngày tiếp tục doanh thu, đương nhiên nhiều năm tương lai Phân tích dự án khơng phức tạp Chúng ta so sánh đơn giản chi phí doanh thu hai khơng xảy thời gian Doanh thu 30.00 USD từ rừng so sánh với chi phí 5000 USD vào chăm sóc có chuỗi thời gian 25 năm trước đầu tư Thời gian tiền USD sau năm khơng giống USD ngày hơm lý do: - Lạm phát - $1 ngày hôm đầu tư, thu đươc lãi suất tăng trưởng nhiều $1 sau năm Điều giải thích đầu tư theo giá trị thời gian tiền - $1 ngày hơm sử dụng cho mua sắm hàng tiêu dùng để thoả mãn nhu cầu cho tương lai Điều biết giống lời giải thích giá trị thời gian tiền 2.1 Giá trị tương lai tiền Giá trị tương lai giá trị số tiền nhận tương lai Đó số tiền tăng lên đầu tư với tỷ lệ lãi suất khoảng thời gian định Cơng thức tính: FV= PV(1+i)n Trong đó: FV: giá trị tương lai dòng tiền (Future value) PV: Giá trị dòng tiền (Present value) i: tỷ lệ lãi suất 21 n: số năm Ví dụ: Giá trị tương lai $1000 sau năm với tỷ lệ lãi suất 10% FV = 1000 * (1+ 0,1)3 = 1000 *1,331 = $1331 4.2.2.Giá trị tiền Trong quản lý tài chính, có dịng tiền khác dự kiến chi phí thu nhập tương lai Chúng ta so sánh giá trị tương lai khác với khơng thể có sở cho việc lựa chọn đánh giá phương án Điều đặt vấn đề phải tính tốn giá trị Một chuỗi tiền tương lai tương đương giá trị hôm gọi giá trị chúng Cơng thức: PV = FV/(1+i)n Ví dụ: Giá trị $1331 sau năm với lãi suất 10%/năm 1331: 1,331 = 1331*0,7513 = $1000 2.3 Giá trị tương lai chuỗi tiền 4.2.3.1.Dòng tiền Giá trị dòng tiền 1  i     A i 1  i   n PV n Trong đó: PV: giá trị chuỗi tiền A: Khoản tiền hàng năm i: lãi suất n: số năm Ví dụ: Giá trị chuỗi tiền $2000 vòng 20 năm lãi suất chiết khấu 15% 1  0,15   1  2000 0,15 1  0,15   20 PV  2000 20  , 259  12 518 Khoản trả hàng năm: n i  i A  PV 1  i n  Ví dụ: Vay $130000 thời hạn vay 15 năm với lãi suất 8% Hãy tính khoản phải trả hàng năm (sử dụng exel phần PMT) 15 08 1  08  A  130000  130 000  1168  15 184 15 1  08   22 15.184 bao gồm gốc lãi Tính gốc lãi hàng năm tính theo số dư giảm dần Giá trị tương lai dòng tiền FV  A 1  i n  i Trong đó: FV: giá trị tương lai dịng tiền sau n năm A: chuỗi tiền nhận hàng năm i: lãi suất n: số năm Giả sử đầu tư 1500 $ liền 10 năm với lãi suất 12%.Giá trị tương lai chuỗi tiền 1500*17.549 = 26323 (tra bảng theo công thức) Chuỗi toán (sinking fund anuity) Số nghịch đảo (reciprocals) giá trị tương lai dòng tiền chuỗi tốn Dịng chi phí chìm số tiền hàng năm yêu cầu cung cấp cho tổng đưa (một giá trị tương lai) điểm cụ thể tương lai Vốn chìm sử dụng để xác định số lượng mà phải chuẩn bị (set aside) năm để đáp ứng yêu cầu tương lai Ví dụ, mua sắm máy, nhà khoản phải trả cho khoản nợ (trả góp) Cơng thức: A FV  i  i)n    Ví dụ: Một nông dân vay $20000 với tỷ lệ lãi suất 6%, trả góp vịng 10 năm Số tiền trả góp năm khoản vay bao nhiêu? Tra cơng thức ta có: $20000*0,0763= $1526 4.2.3.2 Dòng tiền biến thiên Giá trị dòng tiền biến thiên Đôi dự án đầu tư biểu biến động dòng tiền năm đầu, lại dịng tiền khơng biến đổi mà mong đợi Các chương trình phát triển trang trại thường phù hợp với trường hợp Ví dụ đầu tư phân bón, tăng lượng tồn kho, loại chi phí đầu vào khác để mở rộng quy mơ tăng lợi nhuận Ví dụ ta có dòng đầu tư sau, lãi suất 7,5% Hãy tính giá trị khoản đầu tư 23 Cuối năm 1/(1+i)n Khoản đầu tư $ PV Hiện 6000 6000 Năm 1000 0.9302 930.2 Năm 300 0.8653 259.59 Năm 500 0.8050 402.5 Năm 800 0.7488 599.04 Tổng cộng 8191.33 Giá trị tương đương hàng năm Một số trường hợp liên quan đến đầu tư với khác chu kì kinh tế Nếu khoản đầu tư lặp lại chúng phải đặt khoảng thời gian để đánh giá cho phù hợp Ví dụ chọn hai máy có hiệu khác chu kỳ kinh tế, giá trị dòng tiền chúng so sánh với chúng có khác thời gian Một giải pháp để khắc phục vấn đề để phân tích đầu tư đưa ước số chung nhỏ thời gian Ví dụ máy A có thời gian sử dụng năm máy B năm Phân tích đầu tư phải đưa 12 năm Phương pháp nặng nề u cầu lặp lại dịng tiền kế hoạch Phương pháp giá trị tương đương chuỗi tiền đều, sử dụng khoản trả hàng năm mạnh Đối với khoản đầu tư, giá trị dòng tiền xác định sau trả dần tỷ lệ lãi suất bắt đầu khung thời gian Khoản thu nhập mong đợi hàng năm sau so sánh máy có giá trị thấp lựa chọn Có máy dự định đầu tư Một có chi phí mua sắm $30.000 khác $36.000 Chúng có chu kì kinh tế năm năm Chi phí tiền mặt bình quân năm $40144 $51243, với tỷ lệ lãi suất 10% Giá trị tương đương hàng năm bao nhiêu? Tra bảng nghịch đảo giá trị [i(1+i)n ]/[(1+i)n -1] Máy A : 40144* 0.3155 = 12664 Máy B: 51243 * 0.2296 = 11765 Máy B lựa chọn 24 Mua máy hay thuê máy Trang trại A có máy cày cũ, họ có lựa chọn, mua máy thuê cày Nếu mua máy mới, chi phí mua ban đầu $100.000 Máy dự định sử dụng năm, sau bán lại với giá dự kiến $80.000 Chi phí hoạt động máy năm theo thứ tự: 5000; 5300; 5700; 6000; 6100 Máy mua giả sử vào đầu năm thứ bán máy vào cuối năm thứ Nếu hợp đồng thuê cày, chi phí phải trả cho năm $20.000, trả vào cuối năm Trong thực tế hợp đồng phải trả vào cuối vụ thu hoạch (giữa năm) Chi phí vốn 10% Hãy cách lựa chọn tốt Hợp đồng thuê cày máy PV Mua máy PV = $20.000 * 3,7908 = 100000+(5000*0.9091)+(5300*0 $75.816 8264) + - (80000*0.6209)=71421 phí A= PV*[i(1+i)n] /[(1+i)n -1] Chi trung 71421* 0.2638 = 18.840 bình 75.816* 0.2638 = 20.000 hàng năm Các rủi ro với trường hợp mua máy mà trang trại cần cân nhắc lỗi thời kĩ thuật Kĩ thuật có nghĩa với giá lý 80.000 mong đợi năm không thực Nếu giá bán giảm xuống 72921, việc hợp đồng cày máy có chi phí với việc mua máy Tính toán cho trường hợp là: 75.816= 100000+(5000*0.9091)+(5300*0.8264) + - (x*0.6209) x = 72921 Cũng có rủi ro hợp đồng thuê máy Hoạt động kinh doanh dừng lại bán việc mua sắm khơng thành thực Những nhân tố phải cân nhắc đánh giá chủ trang trại trình định Vấn đề khác tài Lựa chọn tài tốt Phân tích chưa đề cập đến vấn đề lạm phát thuế thu nhập Vấn đề quan trọng cân nhắc mua sắm chi phí cố định gia tăng Chẳng hạn khấu hao bảo hiểm xảy Nó chi phí phân loại cứng nhắc, 25 chi phí phải trả cho dù mùa hay mùa Lựa chọn hợp đồng làm cho chi phí linh hoạt Chi phí hợp đồng khơng xảy mùa chi phí hợp đồng lại liên quan đến diện tích gieo trồng Xây dựng chuồng bị (lợn) Chủ Trang trại A định xây chuồng bò ông phải lựa chọn loại: chuồng rẻ, cấu trúc tạm thời khác bền chi phí đắt Chi phí xây dựng thời gian sử dụng mong đợi loại sau: - Chuồng tạm: chi phí xây dựng $7000, thời gian sử dụng 15 năm; - Chuồng chắn chi phí xây dựng $10000, thời gian sử dụng 30 năm Đối với phân tích này, giả sử chuồng có cơng suất, bảo hiểm, chi phí sửa chữa trì xác định khía cạnh khơng cần quan tâm (disregard) phân tích Chi phí sử dụng vốn 10% Sự cân nhắc quan trọng định chi phí hàng năm cho loại chuồng Cả chuồng có khác chu kì sống tiêu NPV không sử dụng Để đặt dự án điểm xuất phát với thời hạn Chúng ta giả sử chuồng tạm làm lại sử dụng 15 năm với chi phí ban đầu $7000 Chi phí bình quân hàng năm cách lựa chọn Chuồng tạm PV Chuồng lâu bền $7000 + 7000*0.2394 = $8676 Chi phí bq 8676*0.1061 = 920 10000 10000*0.1061 = 1.061 năm Như chuồng tạm có chi phí bình qn năm thấp hơn, tiêu lựa chọn Nó hội để xem xét định, 15 năm có cần chuồng hay khơng Chuồng bền có thời gian sử dụng lâu hoạt động hay rủi ro thừa trước bị hỏng theo dự kiến Một rủi ro liên quan đến chi phí xây dựng lại chuồng tạm sau 15 năm Chi phí tính tốn giá trị chi phí chuồng giống với chuồng lâu bền 10000 = 7000 + x * 0.2394 > x = (10000 - 7000)/0.2394 = 12531 26 Như vậy: x chi phí hồ vốn Chi phí chuồng tạm tính sau lần xây $12531 Như vậy, chuồng lâu bền rẻ chuồng tạm xây lần Giá trị tương lai dòng tiền biến thiên Trong thực tế sản xuất kinh doanh, diễn biến khoản thu nhập hay chi phí khơng phải lúc đặn mà cịn phụ thuộc vào thị trường, mùa vụ vào đặc điểm trình sản xuất kinh doanh, từ xuất dịng tiền biến thiên Ví dụ: cơng ty Sơng Hồng dự định đầu tư xưởng chế biến gạo xuất Công ty dự kiến đầu tư liên tục vòng năm, bỏ vốn vào cuối năm với số vốn 100; 200; 200; 200; 200; 0; 1000 (tr.đ) Vậy tổng giá trị đầu tư đến năm thứ Lãi suất tài trợ 6%/năm n FVAn   FTt (1  i ) Cơng thức tính: n 1 t 1 Năm Dòng đầu tư Tổng 100 200 200 200 200 1000 (1+i)n 1.4185 1.3382 1.2625 1.190 1.1236 1.06 FV 141.85 267.64 252.5 238 224.72 1000 2124.71 4.3 PHÂN TÍCH ĐẦU TƯ Khi tiến hành phân tích hoạt động đầu tư, nhà đầu tư cần phải biết lựa chọn tiêu để phân tích Một tiêu đầu tư, hữu ích, phải thoả mãn vấn đề sau: Phải cân nhắc giá trị thời gian tiền Các tiêu chuẩn phải số hai cách lựa chọn loại trừ tốt Đôi chủ trang trại có hội đầu tư tốt hạn chế nguồn lực khơng có khả tiến hành chúng đồng thời Trong tình trạng đó, tiêu phải có xếp để có lựa chọn xác Nó phải cân nhắc lợi nhuận kiếm qua chu kì sống khoản đầu tư 27 Có cách đo lường lợi nhuận đầu tư: suất thu lợi đơn giản; thời hạn hoàn vốn; giá trị suất hoàn vốn nội Ví dụ: Có dự án A & B có mức đầu tư ban đầu 100 triệu (Chi phí lý 0), thời gian sử dụng năm Doanh thu hàng năm cho bảng sau: Năm Dự án A Cộng DT trung bình Khấu hao Doanh thu Hãy lựa chọn dự án đầu tư theo tiêu chí Dự án B - 100 30 30 30 30 30 150 30 20 10 -100 10 20 30 40 60 160 32 20 12 4.3.1.Suất thu lợi đơn giản Suất thu lợi đơn giản (SRR - simple rate of return) doanh thu trung bình năm Cơng thức xác định: (Tổng thu nhập tiền năm - Vốn đầu tư ban đầu ) : Số năm SRR = Vốn đầu tư ban đầu Áp dụng cơng thức ta có: SRRA = (150-100): /100 = 0,1 = 10% SRRB = (160 - 100): 5/100 = 0,12 = 12% Theo phương pháp chọn dự án B Ví dụ 2: có hai dự án đầu tư A B Khoản đầu tư ban đầu thu nhập dòng hàng năm cho bảng sau: Năm Dòng tiền SRR Dự án A (tr.đ) -30 10 15 20 15 16,7% 28 Dự án B (tr.đ) -30 20 15 10 15 16,7% Ví dụ phản ánh điểm yếu phương pháp SRR đo lường lợi nhuận Nó dẫn đến sai sót lựa chọn dự án đầu tư khơng tính đến giá trị thời gian tiền Thứ hai khơng phân loại chi phí cách 3.2.Thời gian hồn vốn số năm cần thiết để thu hồi vốn đầu tư T = P:CF Trong đó: T: Thời gian hồn vốn đầu tư (năm) P: Vốn đầu tư ban đầu CF: Ngân quỹ ròng hàng năm (lợi nhuận + khấu hao) * Trường hợp 1: Nếu CF nhau, ta áp dụng cơng thức Ví dụ: Một dự án có vốn đầu tư ban đầu 50 triệu đồng Ngân quỹ ròng hàng năm triệu Thời gian hoàn vốn đầu tư 50: = 6,25 năm * Trường hợp 2: Ngân quỹ dự án khơng thời hạn hồn vốn thời hạn cần thiết để ngân quỹ ròng luỹ kế với số vốn đầu tư ban đầu Gọi Ci: ngân quỹ rịng tích luỹ đến thời điểm i dự án Tại thời điểm K ta tính Ck thoả mãn điều kiện: CK < P Và C K+1 > p Thì T K Trong đó: CK : Ngan quy tich luy đến năm K P: số vốn đầu tư ban đầu K: năm thứ P  CK CK 1  C K Ví dụ ta có: Năm Dự án A Thu nhập Tích luỹ hàng năm 30 30 30 60 30 90 30 120 30 150 Dự án A: CA3 = 90 < 100 CA4 = 120> 100 TA   Dự án B Thu nhập Tích luỹ hàng năm 10 10 20 30 30 60 40 100 60 160 Dự án B: CB4 = 100 = 100 TB = 100  90  3,5 120  100 Chọn dự án A có thời hạn thu hồi vốn ngắn Vận dụng: dùng để xếp hạng khoản đầu tư theo thời gian hoàn vốn 29 Thiết lập khoản đầu tư có thời gian hồn vốn tối ưu loại bỏ khoản đầu tư có thời gian hoàn vốn dài Hạn chế: Bỏ qua luồng tiền phát sinh sau thời gian hoàn vốn bỏ qua giá trị thời gian dòng tiền suốt thời gian hồn vốn Khơng thật đo lường khả sinh lời phương pháp hiệu để đo lường thời gian hoàn vốn nhanh hay chậm khoản đầu tư đóng góp vào việc đo lường khả khoản doanh nghiệp 4.3.3.Giá trị Giá trị cuả khoản đầu tư tổng giá trị luồng tiền mặt trừ chi phí ban đầu khoản đầu tư Cơng thức tính: NPV  P P2 Pn    C 1  i  1  i  1  in P n luồng tiền mặt năm n i: lãi suất chiết khấu C: chi phí ban đầu khoản đầu tư Ví dụ: ví dụ chọn lãi suất chiết khấu 8% giá trị lý Năm Dự án A (1+i)n Dự án B (1+i)n Dòng tiền PV Dòng tiền mặt mặt 30 0.926 27,78 10 0.926 30 0.857 25,71 20 0.857 30 0.794 23,82 30 0.794 30 0.735 22,05 40 0.735 30 0.681 20,43 60 0.681 Cộng 119,79 C 100,0 NPV 19,79 Với ví dụ trên, nhà đầu tư chọn dự án B có NPV cao PV 9.26 17.14 23.82 29.40 40.86 120,48 100,0 20,48 Trong thực tế, dùng phương pháp NPV, khoản đầu tư có giá trị âm khơng lựa chọn; có giá trị không thu hút nhà đầu tư 3.4 Suất hoàn vốn nội (Internal rate of return) Giá trị thời gian tiền tệ phản ánh phương pháp phân tích đầu tư khác, IRR 30 Suất hoàn vốn nội xác định việc tìm tỷ lệ lãi suất mà NPV IRR xác định phép thử sai (Trial - and - error process) mà phản ánh đồ thị sau: + Tỷ lệ lãi suất NPV - IRR  Trường hợp 1: Dự án đầu tư có khoản thu nhập kỳ Bước 1: Đặt IRR = r cho NPV = PVFA (r, n) = CF0: CF1 Bước 2: Tính giá trị khoản tiền không đổi tương lai theo lãi suất r, kỳ hạn n để lấy giá trị trên, dương gần với CF0: CF1 Bước 3: Tính giá trị gần IRR theo công thức: IRR  r1  Trong đó: NPV(r2  r1 ) NPV1  NPV2 r1 lãi ứng với giá trị CF0 r2 lãi ứng với giá trị CF0 Trường hợp 2: Dự án đầu tư có khoản thu nhập tương lai không Sử dụng phương pháp nội suy tuyến tính Trước hết ta tìm tỷ lệ chiết khấu cho NPV có giá trị dương, cho NPV có giá trị âm Sau áp dụng cơng thức để tính Cũng ví dụ ta tính IRR dự án Dự án A: PVFA (r, 5) = 100: 30 = 3,33 Tra bảng ta có PVFA2 (16%); 5) = 3,2743 PVFA1 (15%; 5) = 3,3522 Như r nằm khoảng 15% 16% 31 Từ ta tính NPV mức lãi suất sau: NPV2 = -100 + 30*3,3522 = -0,566 NPV1 = -100 + 30* 3,2743 = 1,771 IRR = 0,15 + [(1,771)*0.01]/(0,566+1,771) = 0,15 + [0,01771: 2,337]= 0,1576 Dự án B Năm Thu nhập tiền mặt 13% (1+i)n 14% PV (1+i)n PV (Tr.đ) 10 0.8849 8.85 0.8772 8.772 20 0.7831 15.66 0.7695 15.39 30 0.6930 20.79 0.6750 20.25 40 0.6133 24.53 0.5921 23.684 60 0.5428 32.57 0.5194 31.164 Tổng 102.40 99.26 Trừ khoản đầu tư ban đầu 100.00 100.00 NPV 2.4 - 0,74 Áp dụng công thức ta tính được: IRRB = 0,13 + [2,4*(0,14-0,13)/(2,4+0,74)] = 0,1376 = 13,76% Trong dự án dự án A ưa thích có tỷ lệ hồn vốn nội cao CÂU HỎI ƠN TẬP Trình bày khái niệm giá trị tương lai, tiền, chuỗi tiền không Để đánh giá hiệu dự án đầu tư người ta sử dụng tiêu nào? 32 ... bình qn năm $40 144 $51 243 , với tỷ lệ lãi suất 10% Giá trị tương đương hàng năm bao nhiêu? Tra bảng nghịch đảo giá trị [i(1+i)n ]/[(1+i)n -1 ] Máy A : 40 144 * 0.3155 = 126 64 Máy B: 51 243 * 0.2296... (1+i)n 14% PV (1+i)n PV (Tr.đ) 10 0.8 849 8.85 0.8772 8.772 20 0.7831 15.66 0.7695 15.39 30 0.6930 20.79 0.6750 20.25 40 0.6133 24. 53 0.5921 23.6 84 60 0. 542 8 32.57 0.51 94 31.1 64 Tổng 102 .40 99.26... 102 .40 99.26 Trừ khoản đầu tư ban đầu 100.00 100.00 NPV 2 .4 - 0, 74 Áp dụng cơng thức ta tính được: IRRB = 0,13 + [2 ,4* (0,1 4- 0 ,13)/(2 ,4+ 0, 74) ] = 0,1376 = 13,76% Trong dự án dự án A ưa thích có tỷ