ĐỀ TÀI: Vấn Đề Lựa Chọn Nghịch Và Các Công Cụ Giải Quyết docx

Đó là vấn đề lựa chọn nghịch hay còn gọi là lựa chọn bất lợi trong thị trường tài chính vì thông tin của đối tác là bất cân xứng.. Ví dụ: thị trường chứng khoán Việt Nam có những hiện tư

BÀI TIỂU LUẬN

Môn: LÝ THUYẾT TÀI CHÍNH – TIỀN TỆ

GIÁO VIÊN HƯỚNG DẪN: THS HOÀNG THỌ PHÚ

NHÓM : GOLD & DOLLA

LỚP: K09404B

BẢNG PHÂN CÔNG NHIỆM VỤ

Số thứ

tự

Tên thành viên Nhiệm vụ

1 Trương Trung Huy

Tìm tài liệu, xây dựng nội dung đề tài, làm file

Word, thiết kế slide

2 Trần Quốc Thiện Tìm tài liệu, xây dựng nội dung đề tài

3 Nguyễn Đức Tiên Tìm tài liệu, xây dựng nội dung đề tài

4 Huỳnh Trọng Trí Tìm tài liệu, xây dựng và thiết kế nội dung đề tài, làm file Word, thuyết trình

5 Phan Cảnh Tuấn Tìm tài liệu, xây dựng nội dung đề tài

MỤC LỤC

Lời nói đầu………

I. Lý thuyết về thông tin bất cân xứng………

II. Lý thuyết về lựa chọn nghịch (lựa chọn bất lợi):………

1. Khái niệm………

2. Sự hình thành lựa chọn nghịch………

3. Vấn đề quả chanh:………

3.1 Câu chuyện về những “quả chanh” và thị trường ô tô cũ………

3.2 Tác động của lựa chọn nghịch lên thị trường tài chính, ngân hàng……

III. Các công cụ giải quyết vấn đề lựa chọn nghịch………

1. Tư nhân sản xuất và bán thông tin………

2. Vấn đề “người trốn vé”………

3. Quy chế của chính phủ tăng cường cung cấp thông tin………

4. Trung gian tài chính………

5. Thế chấp tài sản và vốn tự có………

IV. Những dấu hiệu thông tin bất cân xứng, lựa chọn nghịch trong thị trường chứng khoán Việt Nam và phương pháp giải quyết………

1. Những dấu hiệu thông tin bất cân xứng và lựa chọn nghịch trong thị trường chứng khoán Việt Nam………

2. Phương pháp giải quyết vấn đề thông tin bất cân xứng, lựa chọn nghịch trong thị trường chứng khoán Việt Nam………

V. Kết luận………

LỜI NÓI ĐẦU

rong thị trường tài chính ở thế giới nói chung và ở Việt Nam nói riêng đang hoạt động mạnh mẽ Tuy nhiên bên trong vẫn còn những khiếm khuyết về hoạt động, những thất bại của thị trường mà khó có thể khắc phục tuyệt đối được Đó là vấn đề lựa chọn nghịch hay còn gọi là lựa chọn bất lợi trong thị trường tài chính vì thông tin của đối tác là bất cân xứng Để hiểu sâu về vấn đề lựa chọn

T

nghịch và nhu cầu tìm hiểu không ngừng của sinh viên các trường Đại học nhóm chúng

tôi đã tìm hiểu và trình bày về đề tài “VẤN ĐỀ LỰA CHỌN NGHỊCH VÀ PHƯƠNG

PHÁP GIẢI QUYẾT” Nhóm đã cố gắng phân tích và tìm những tài liệu liên quan để

trình bày 1 cách dễ hiểu nhất Trong quá trình phân tích và thảo luận nhóm sẽ có những sai sót và lập luận không chặt chẽ Chúng tôi mong thầy và các bạn đóng góp thêm ý kiến

để nhóm hoàn thành tốt hơn sau những lần sau

Nhóm tác giả

I. Lý thuyết về thông tin bất cân xứng

Thông tin không cân xứng là tình huống phát sinh khi một bên không nhận biết đầy đủ về đối tác của mình, dẫn đến những quyết định không chính xác trong quá trình giao dịch Khi đó, giá cả không phải là giá cân bằng của thị trường mà có thể quá thấp hoặc quá cao Ví dụ: khi người mua không có những thông tin xác thực, đầy đủ và kịp

thời nên trả giá thấp hơn giá trị đích thực của hàng hóa, hậu quả là người bán không có động lực để sản xuất hoặc cung cấp những hàng hóa có chất lượng thấp hơn chất lượng trung bình trên thị trường

Đối với các nền kinh tế mới nổi, thông tin không đối xứng có những ảnh hưởng rất lớn Ví dụ: thị trường chứng khoán Việt Nam có những hiện tượng thông tin không đối xứng như:

• Ngoài các thông tin bắt buộc theo luật định phải công bố thì các doanh nghiệp không chủ động cung cấp thông tin đầy đủ, kịp thời

• Có hiện tượng rò rỉ thông tin chưa hoặc không được phép công khai

• Doanh nghiệp cung cấp thông tin không công bằng đối với các nhà đầu tư: ưu tiên cung cấp thông tin cho các nhà đầu tư chiến lược, các nhà đầu tư tổ chức mà không công bố rộng rãi

• Hiện tượng lừa đảo

• Việc tung tin đồn thất thiệt

• Các cơ quan truyền thông cung cấp thông tin sai lệch, không đầy đủ

II. Lý thuyết về lựa chọn nghịch:

Lựa chọn nghịch là vấn đề do thông tin không cân xứng tạo ra trước khi diễn ra giao dịch Trên các thị trường tín dụng, lựa chọn đối nghịch xảy ra khi những người đi vay có nhiều khả năng tạo ra kết cục không mong muốn lại chính là những người tích cực

đi tìm các khoản vay và do vậy trong số những người đi vay họ sẽ là người dễ được lựa chọn nhất Trên thị trường chứng khoán, lựa chọn đối nghịch xuất hiện khi nhà đầu tư không biết thông tin về các loại cổ phiếu của các công ty khác nhau do đó có thể mua phải cổ phiếu một công ty hoạt động kém, rủi ro cao Vấn đề lựa chọn đối nghịch cũng xuất hiện trong nhiều hoạt động khác của nền kinh tế ví dụ: bảo hiểm, mua bán xe… Nói một cách tổng quát, lựa chọn đối nghịch là những quyết định sai lầm của một bên tham gia giao dịch mà nguyên nhân là do thông tin bất cân xứng

Dựa trên nghiên cứu của nhà kinh tế học G.AKERLOF năm 1970 có tựa đề “ the maket for lemon quality uncertainty and the market mechanisn”, tôi xin trình bày một cách tổng quát về sự hình thành lựa chọn đối nghịch như sau: Lựa chọn đối nghịch là hiện tượng xảy ra trên bất kỳ thị trường nào xuất hiện thông tin không cân xứng Do không có đủ thông tin liên quan đến giao dịch nên một trong các bên tham gia giao dịch

sẽ đưa ra những quyết định sai lầm và hiện tượng lựa chọn nghịch được hình thành từ đó

Những vấn đề chung về quả chanh:

Tình trạng lựa chọn nghịch hay được

nhắc đến trong ngành bảo hiểm Bên cung

cấp dịch vụ bảo hiểm chấp nhận mức trả bảo

hiểm cao cho khách hàng ít nguy cơ Song họ

lại có ít thông tin về thứ họ được đề nghị bảo

hiểm hơn so với người mua bảo hiểm Nếu

người mua bảo hiểm cung cấp những thông

tin không trung thực, thì công ty bảo hiểm có

thể sẽ có thể ký hợp đồng trả tiền cao cho đối

tượng bảo hiểm nhiều nguy cơ Ví dụ, người

mua bảo hiểm nhân thọ có thể dấu thông tin

về tình trạng sức khỏe của mình, cam đoan

với công ty bảo hiểm rằng mình có sức khỏe

tốt, dẫn tới công ty bảo hiểm có thể đi ký hợp

đồng bảo hiểm nhân thọ cho một người sắp

chết

• Hiện tượng thị trường quả chanh cũng là một biểu hiện của tình trạng lựa chọn nghịch:

Trong lĩnh vực ngân hàng, tình trạng lựa chọn nghịch có thể xảy ra khi ngân hàng là bên kém ưu thế thông tin và bên đi vay là bên có ưu thế thông tin dẫn tới trường hợp

ngân hàng cho doanh nghiệp sắp phá sản vay Trong giao dịch bất động sản, tình trạng lựa chọn nghịch có thể xảy ra khi bên bán là bên có ưu thế thông tin về một lô đất hay ngôi nhà còn bên mua là bên kém ưu thế thông tin dẫn tới bên mua mua phải đất hay nhà không tốt (trong diện giải tỏa, hay ở nơi dễ ngập lụt, v.v…)

Câu chuyện về ô tô nổi tiếng nhất

trong kinh tế học có lẽ là câu chuyện về thị

trường ô tô cũ Năm 2000, giải Nobel kinh

tế được trao cho Arkelof, với hạt nhân là

luận văn kinh điển – “The market for

lemons” – thị trường của những “quả

chanh” Ấy nhưng cái loại hàng hóa được

nhắc đến trong luận văn này không phải là

về chanh mà lại về ôtô

Một thực tế là, hầu hết những người mua xe

không có khả năng đánh giá chính xác chất lượng những chiếc xe được đem ra bán, nghĩa

là họ không thể nhận biết được chiếc nào thật sự tốt Nên người mua phải trả mức giá trung bình phổ biến trên thị trường (giá nằm ở giữa những chiếc xe tốt và xe xấu)

Chỉ có người chủ sở hữu cái xe mới biết, nó có phải là một quả chanh hay không Nếu xe là một quả chanh, người chủ sẽ rất vui lòng khi bán được nó với giá mà người mua định trả (theo giá trung bình của thị trường) Nhưng với một cái xe tốt, người chủ sẽ không chịu bán nó đi vì chiếc xe bị đánh giá thấp Hậu quả là sẽ rất ít xe đã qua sử dụng nhưng chất lượng còn tốt có mặt ở thị trường này Do giá theo chất lượng trung bình của một xe đã qua sử dụng có trên thị trường sẽ thấp và ít người muốn mua một quả chanh nên doanh số của thị trường sẽ nhỏ Nói chung, thị trường xe đã qua sử dụng nói trên sẽ hoạt động không hiệu quả

3.3 Tác động của lựa chọn nghịch lên thị trường tài chính:

Điều này tương tự xảy ra trong thị trường tài chính Giả sử bạn là nhà đầu tư đang muốn mua cổ phiếu thường, nhưng lại không thể phân biệt được đâu là công ty tốt hay là công ty xấu Trong tình thế như vậy, bạn sẽ sẵn sàng chỉ trả mức giá mà nó phản ánh được giá trị trung bình của các công ty Bên cạnh đó, do người chủ sở hữu có được thông tin tốt và biết được công ty mình làm ăn tốt nên không sẵn sàng bán cổ phiếu của mình tại mức giá trung bình của thị trường như bạn mong muốn Và cuối cùng chỉ những công

ty xấu là luôn mong muốn bán được cổ phiếu của mình vì họ biết rằng cổ phiếu của họ đang được đánh giá cao Chúng ta có xu hướng sẽ không muốn đầu tư vào chứng khoán nữa vì không ai muốn giữ cổ phiếu của công ty tồi (quả chanh) Chính vì lẽ đó mà thị trường chứng khoán hoạt động không hiệu quả

Phân tích tương tự trong trường hợp bạn muốn đầu tư vào trái phiếu công ty Bạn chỉ mua trái phiếu khi lãi suất đủ cao để bù đắp được mức rủi ro vỡ nợ trung bình của các công ty phát hành trái phiếu công ty làm ăn tốt nhận thấy rằng họ phải trả mức lãi suất cao hơn so với uy tín và chất lượng của mình, do đó họ sẽ không phát hành trái phiếu nữa Ngược laị, các công ty làm ăn kém lại sẵn sàng phát hành trái phiếu, nhưng những nhà đầu tư lại không sẵn sàng muốn mua Kết quả là có rất ít trái phiếu được phát hành, làm giảm nguồn tài trợ cho các doanh nghiệp

Kết quả phân tích ở trên cũng là câu trả lời cho : Tại sao chứng khoán không phải

là nguồn tài trợ chính cho các công ty, và tại sao cổ phiếu không phải là nguồn tài trợ quan trọng nhất cho các công ty Như vậy sự tồn tại của quả chanh đã ngăn cản thị trường

chứng khoán (trái phiếu và cổ phiếu) trở thành kênh hiệu quả luân chuyển vốn từ người tiết kiệm đến người vay

III. Các công cụ giải quyết vấn đề lựa chọn nghịch

Nếu không tồn tại vấn đề “thông tin không cân xứng” thì vấn đề lựa chọn nghịch cũng biến mất Nếu người mua cũng biết được chất lượng của những chiếc xe đem bán như người bán, thì mọi người liên quan đều có thể phân biệt được đâu là xe tốt và đâu là

xe xấu, và người mua và người bán sẵn sàng giao dịch tại mức giá tương ứng với chất lượng của xe

Tương tự, nếu người mua chứng khoán có thể nhận biết được đâu là công ty tốt đâu là công ty xấu, họ sẵn sàng mua chứng khoán tại mức giá tương đương với giá trị của công ty Kết quả là, thị trường chứng khoán trở thành kênh vốn từ người tiết kiệm đến những công ty làm ăn tốt

Sau đây là các công cụ làm giảm thiểu vấn đề lựa chọn đối nghịch

Giải pháp hạn chế lựa chọn nghịch trên thị trường tài chính là phải giảm thiểu được thông tin bất cân xứng bắng cách cung cấp cho những người cung cấp vốn đầy đủ

thông tin về cá nhân hay công ty đi vay Một trong những cách có thể làm đó là thành lập các công ty tư nhân chuyên thu thập, sản xuất và bán các thông tin để phân biệt được công ty tốt với công ty xấu

2. Vấn đề “người trốn vé”

Hệ thống tư nhân sản xuất và bán

thông tin không thể giải quyết triệt để được

vấn đề lựa chọn nghịch bởi vì phát sinh vấn

đề “người trốn vé” (free – rider problem)

Vấn đề người trốn vé xuất hiện khi nhiều

người có được thông tin mà không phải trả

tiền, do đó, những người trốn vé sẽ có lợi

hơn những người bỏ tiền ra mua Tại sao lại

như vậy? Gỉa sử bạn đã mua thông tin để

phân biệt đâu là công ty tốt đâu là công ty

xấu, và bạn nghĩ đó là những thông tin thật

giá trị, và bạn quyết định mua chứng khoán

của một công ty tốt nhưng lại được định giá

thấp Tuy nhiên, nhà đầu tư ăn theo đã quan

sát và thấy bạn mua một loại chứng khoán

nào đó, ngay lập tức anh ta mua theo bạn

Nếu có nhiều người ăn theo cùng hành

động(hiệu ứng bầy đàn), làm cho cầu về

chứng khoán bạn đang mua sẽ tăng lên, ngay lập tức giá chứng khoán sẽ tăng lên sát với giá trị thực của nó, và cơ hội mua chứng khoán với giá rẽ của bạn sẽ biến mất Bây giờ thì bạn nhận ra rằng, việc bỏ tiền ra để mua thông tin là không có ích lợi gì, và bạn quyết định sẽ chẳng bao giờ làm lại lần thứ hai Nếu mọi nhà đầu tư đều nhận biết như bạn, thì các công ty tư nhân chuyên sản xuất và bán thông tin sẽ phải đóng cửa Điều này khiến cho vấn đề lựa chọn nghịch vẫn tồn tại

Vấn đề người trốn vé đã ngăn cản hoạt động của các công ty tư nhân sản xuất và bán thông tin giúp giảm thiểu vấn đề thông tin không cân xứng, làm phát sinh lựa chọn đối nghịch Vậy thị trường tài chính có thu được lợi ích từ chính phủ? Chính phủ có thể sản xuất thông tin và cung cấp miễn phí cho xã hội để trợ giúp các nhà đầu tư phân công

ty tốt với công ty xấu Tuy nhiên, với giải pháp này thì chính phủ phải cung cấp các thông tin phản ánh những mặt trái của công ty Việc làm này vấp phải những cản trợ từ vấn đề chính trị

Khả năng thứ hai, chính phủ điều tiết thị trường chứng khoán bằng các biện pháp khuyết khích các công ty công bố những thông tin trung thực về chính mình Tuy nhiên việc yêu cầu minh bạch thông tin như vậy vẫn không hoạt động tốt được, chẳng hạn các

vụ bê bối tại Mỹ và các nước khác như Enron…, và các vụ bê bối về kiểm toán tại các công ty khác như: WorldCom and Parmalat

Mặc dù sự điều tiết của chính phủ lảm giảm vấn đề lựa chọn nghịch, nhưng không loại trừ được hoàn toàn Vì công ty vẫn là người sở hữu nhiều thông tin về chất lượng thực sự của công ty hơn những nhà đầu tư Hơn nữa, công ty xấu luôn có động cơ làm có

vẻ như là một công ty tốt, bởi vì làm như vậy sẽ giúp cho chứng khoán của công ty bán với giá cao hơn Vì lợi ích, nên các công ty xấu thường bóp méo những thông tin được yêu cầu công bố cho công chúng, điều này làm cho nhà đầu tư khó khăn hơn trong việc phân biệt công ty tốt với công ty xấu

Phân tích trên cho thấy, giải pháp tư nhân sản xuất và bán thông tin, cũng như sự điều tiết của chính phủ cũng chỉ mới làm giảm chứ không thể triệt tiêu được vấn đề lựa chọn nghịch trên thị trường tài chính Vậy làm thế nào để luân chuyển nguồn vốn tiết kiệm tới những công ty làm ăn tốt trong khi vấn đề thông tin không cân xứng vẫn tồn tại? Để trả lời câu hỏi này chúng ta nghiên cứu sự phát triển của thị trường xe hơi đã qua

sử dụng là như thế nào

Như ta biết, xe hơi đã qua sử dụng ít được mua bán trực tiếp giữa các cá nhân với nhau, mà thay vào đó là chúng ta thường được mua bán qua các trung gian Người kinh doanh mua những chiếc xe hơi đã qua sử dụng từ các cá nhân và bán lại chúng cho những

cá nhân khác có nhu cầu Thông qua việc sử lý thông tin hằng ngày, người kinh doanh trở thành chuyên gia trong việc xác định xem chiếc xe còn tốt ở mức độ nào Khi chiếc

xe còn tốt, người kinh doanh có thể bán nó kèm theo một bảo lãnh nhất định, ví dụ cấp giấp bảo hành hay uy tín của người kinh doanh Và anh ta thu được lợi nhuận từ chênh lệch giữa giá bán và giá mua Hơn nữa nhà kinh doanh hoạt động mua bán trên cở sở thông tin mình tự sản xuất ra, nên tránh được vấn đề người trốn vé

Trong tài chính, mỗi ngân hàng đều trở thành một chuyên gia trong việc sản xuất thông tin về các công ty để phân biệt đâu là

công ty làm ăn tốt và đâu là công ty làm ăn

tồi Trên cơ sở đó, vốn huy động dùng để cho

những công ty tốt vay Do nguồn vốn đầu tư

vào các công ty tốt nên ngân hàng có thể tính

mức lãi suất cao hơn lãi suất huy động, chênh

lệch của chúng chính là thu nhập gộp của

ngân hàng Vai trò của trung gian tài chính,

nắm giữ hầu hết các khoản tín dụng không