Xác định giá trị doanh nghiệp tại Cty kế tóan và dịch vụ tin học AISC - 2 docx

Simpo PDF Merge and Split Unregistered Version - http://www.simpopdf.com Vậy từ dịng lưu kim doanh nghiệp dùng tái đầu tư, hoàn trả vốn chủ nợ dài hạn Và giá trị doanh nghiệp xây dựng sở dòng lưu kim tự doanh nghiệp Mơ hình lưu kim chiết khấu tồn 3.1 Mơ hình dịng lưu kim chiết khấu tồn * Mơ hình lưu kim chiết khấu tồn (DCF) xác định giá trị vốn cổ phần toàn giá trị doanh nghiệp trừ giá trị khoản nợ trái quyền nhà đầu tư khác có thứ tự ưu tiên trước vốn cổ phần thường Giá trị toàn doanh nghiệp: giá trị giá dòng lưu kim dự kiến từ hoạt động mà doanh nghiệp tạo suốt đời sống nó, với tỷ lệ chiết khấu (WACC) tương đương với rủi ro dịng lưu kim * Ý nghĩa mơ hình lưu kim chiết khấu tồn - Mơ hình DCF tồn trở thành cơng cụ hữu dụng áp dụng xác định giá trị doanh nghiệp đa ngành giá trị vốn cổ phần xác định: Giá trị vốn cổ phần = Giá trị TS chung Cty giá trị đơn vị thuộc Cơng ty - + Chi phí hoạt động chung Cty + Giá trị nợ cổ phần ưu đãi * Việc xác định giá trị đơn vị kinh doanh mà làm tăng thêm giá trị doanh nghiệp cho phép nhận diện hiểu rõ hiệu đầu tư nguồn gốc tạo giá trị cho chủ sở hữu * Phương pháp rõ lĩnh vực kinh doanh đem lại lợi nhuận làm gia tăng giá trị doanh nghiệp Simpo PDF Merge and Split Unregistered Version - http://www.simpopdf.com * Ở mơ hình FCF (dịng lưu kim tự do) sở để xác định giá trị doanh nghiệp 3.2 Các yếu tố mơ hình dịng lưu kim chiết khấu tồn bộ: Dịng lưu kim tự (Free Cash flow - FCF): khoản ngân quỹ mà doanh nghiệp sử dụng để chi trả lợi tức cổ phần hay hoàn trả vốn gốc cho chủ nợ, chủ sở hữu FCF = CF - (NWC + CFC) Trong đó: FCF: dịng lưu kim tự NWC: biến động ngân quỹ lưu động kỳ CFC: khoản chi mua sắm TSCĐ kỳ Với: NWC = Cash + S + R - D Trong NWC: Ngân quỹ lưu động Cash: tiền mặt S: tồn kho R: khoản phải thu D: khoản nợ khơng tính lãi Vậy đặt u cầu phải tính tốn ngân quỹ lưu động kỳ nghiên cứu kỳ gốc để xác định dòng lưu kim tự doanh nghiệp * Nguồn gốc hình thành dịng lưu kim giá trị doanh nghiệp : Vì giá trị doanh nghiệp dựa dịng lưu kim chiết khấu nên yếu tố hình thành nên FCF Simpo PDF Merge and Split Unregistered Version - http://www.simpopdf.com giá trị bao gồm: Tỷ suất sinh lời vốn đầu tư (ROI) tỷ lệ tăng doanh thu, lợi nhuận vốn đầu tư Ta có tỷ suất sinh lời vốn đầu tư là: NOP: Lợi nhuận sau thuế INC: tổng vốn đầu tư * Ta biết: FCF = CF - (CFcap + NWC) Giả sử NWC = FCF = CF - CFcap = NOP + DEF - CFcap FCF = NOP - (CFcap - DEF) FCF = NOP - NCFcap (NCFcap lợi nhuận tái đầu tư ) Ta có: tỷ lệ tái đầu tư Gọi g tỷ lệ tăng lợi nhuận Cơng ty ta có g = ROI% x tỷ lệ đầu tư (%NCF) Như muốn điều chỉnh tỷ lệ tăng trưởng lợi nhuận ta điều chỉnh ROI %NCF Nếu trường hợp ROI cố định g phụ thuộc vào %NCF Một minh chứng dễ thấy g tăng FCF tăng giá trị (VC) tăng ngược lại Chứng tỏ Vc phụ thuộc vào ROI &NCF (tỷ lệ tái đầu tư lợi nhuận) Ví dụ: Một Cơng ty có FCF năm thứ 750 triệu VND, có tỷ lệ tăng trưởng không đổi ROI = Const vô hạn Tỷ lệ chiết khấu WACC = 10% Tính giá trị doanh nghiệp trong5 trường hợp g = 5% (triệu VND) * Vậy sử dụng mơ hình cần lưu ý + ROI > WACC lâu dài g cao Vc tăng tái đầu tư + ROI = WACC g khơng tạo Vc không nên đầu tư Simpo PDF Merge and Split Unregistered Version - http://www.simpopdf.com + ROI < WACC g làm giảm giá trị NOP & FCF trường hợp không nên tái đầu tư Mơ hình hiệu kinh tế Theo mơ hình tổng giá trị doanh nghiệp tổng giá trị toàn ngân quỹ đầu tư vào Công ty cộng thêm giá giá trị tạo tương lai + Cách xác định hiệu kinh tế (PE) PE = INC x (ROI - WACC) Trong đó: INC: Tổng ngân quỹ đầu tư ROI: Tỷ suất sinh lời vốn đầu tư WACC Chi phí sử dụng vốn + Mơ hình xác định giá trị doanh nghiệp: với mơ hình Vc doanh nghiệp tổng ngân quỹ đầu tư cộng thêm giá trị giá hiệu tương lai thể Hoặc Ví dụ: Cơng ty Y có tổng vốn đầu tư ban đầu 4,5 tỷ VND ROI = 20% WACC = 10% Giả sử tỷ lệ không đổi qua năm giá trị tái đầu tư hàng năm xác định giá trị doanh nghiệp Y Giải: Theo cách tính hiệu ta có PE = 4,5 x (20% - 10%) = 450 triệu VND Theo mơ hình: = tỷ VND Simpo PDF Merge and Split Unregistered Version - http://www.simpopdf.com * Ưu điểm mơ hình: Dùng mơ hình đo lường xác thành tích mặt giá trị thời gian Trong mô hình DCF tồn khơng thể làm điều đó, so sánh với mơ hình FCF mơ hình FCF khơng thể thực khơng thể dự kiến thành tích Cơng ty cách xác thơng qua so sánh dịng lưu kim dịng lưu kim dự kiến hàng năm ban quản trị điều chỉnh FCF theo mong muốn Mơ hình tỷ số giá bán/thu nhập (PER) Theo mơ hình giá trị doanh nghiệp lợi nhuận kỳ nhân với giá trị tỷ số PER * Tỷ số PER tỷ số so sánh giá mua (bán) cổ phần thị trường so với thu nhập cổ phần dự kiến (EPS) Trong đó: P: giá (mua) bán cổ phần thị trường EPS: thu nhập cổ phần theo dự kiến EPS = lợi nhuận dự kiến số cổ phần phát hành * Vậy giá trị doanh nghiệp xác định qua công thức VC = NI x PER Với NI: lợi nhuận kỳ Ví dụ:Cơng ty cổ phần vật liệu xây dựng X có tài liệu đánh giá vào ngày 13/12/200x sau: + Giá cổ phần thị trường 1.245.000 VNĐ + Lợi nhuận dự kiến Công ty năm 200x là: 32.340.00.000VND Simpo PDF Merge and Split Unregistered Version - http://www.simpopdf.com + Số lượng cổ phần phát hành là: 1.250.000 cổ phần * Thu nhập dự kiến cổ phần: = 25.872 VND * Chỉ số * Như giá trị DNX = NI x PER = 32.340.000.000 x 48,1215 VC X = 1.556.250 triệu VND * TRường hợp áp dụng mơi hình PER Việc xác định giá trị doanh nghiệp theo mơ hình thường áp dụng cho Công ty cổ phần niêm yết thị trường chứng khoán * Ưu điểm mơ hình PER: Vì số PER thị trường chứng khốn đánh giá, tn theo biến đổi thị trường "hồn hảo" chứng khốn PER xem số quan trọng để đánh giá tiềm năng, triển vọng gia tăng lợi nhuận Nên việc áp dụng mơ hình để xác định giá trị doanh nghiệp tính đến lợi thương mại doanh nghiệp điünh giá đánh giá khách quan định giá Mơ hình dễ áp dụng tốn chi phí * Nhược điểm: Không áp dụng cho công ty chưa niêm yết thị trường chứng khoán Giới thiệu số phương pháp khác áp dụng 6.1 Phương pháp chiết khấu dòng lưu kim theo lợi tức cổ phần 6.1.1 Cách tính giá trị doanh nghiệp Nếu lợi tức cổ phần dịng lưu kim vơ hạn khơng đổi giá trị cơng ty tính sau:(I) Simpo PDF Merge and Split Unregistered Version - http://www.simpopdf.com DIV: Lợi tức chia cổ đông năm thứ t r: tỷ lệ chiết khấu * Và nếu: DIV1¬ = DIV2 = = DIVn ( n công thức viết lại * Nếu lợi tức cổ phần tăng trưởng năm ổn định theo tỷ lệ tăng trưởng g thì: Cơng thức có ý nghĩa tỷ suất chiết khấu r lớn tỷ lệ tăng trưởng lợi nhuận (g) * Nếu lợi tức cổ phần tăng giảm khơng ổn định giá trị doanh nghiệp xác định mơ hình (I) Tuy nhiên phải tính lợi tức cổ phần theo giai đoạn khác phục thuộc vào mức độ ổn định tỷ lệ tăng trưởng lợi nhuận (g) 6.1.2 hạn chế mơ hình Nó cung cấp iït thông tin ngùôn gốc tạo giá trị doanh nghiệp biết hội để sinh lợi nhuận cho doanh nghiệp Vì sử dụng trường hợp lợi nhuận Công ty tăng trưởng ổn định người quan tâm muốn biết nhanh kết ban quản trị doanh nghiệp Một hạn chế phương pháp khơng phù hợp sách lợi tức cổ phần tăng tỷ lệ chiết khấu, có nhiều trường hợp tỷ lệ chia lợi tức cổ phần mà tổng lợi nhuận thành tích Cơng ty khơng đổi Vì Cơng ty phải sử dụng nhiều nợ làm cho mức độ rủi ro đồng vốn tăng lên mâu thuẩn g xu hướng tăng r Công ty không đổi 6.2 Phương pháp sử dụng liệu thị trường chứng khốn Theo mơ hình giá trị doanh nghiệp VC = PS x Simpo PDF Merge and Split Unregistered Version - http://www.simpopdf.com PS: giá thị trường cổ phần : Số lượng cổ phần phát hành Theo phương pháp giá trị doanh nghiệp VC tăng giảm liên tục thay đổi theo giá thị trường số giá cổ phần Công ty thay đổi suốt 24/24h, giá trị Cơng ty bị sai lệch có tượng, thông tin Công ty không cung cấp đầy đủ, có tình trạng mua bán nội gián thị trường có hiệu ứng " bong bóng" KẾT LUẬN Trên số phương pháp (mô hình) xác định giá trị doanh nghiệp áp dụng tất loại hình doanh nghiệp xác định giá trị doanh nghiệp Tuy nhiên, xí nghiệp (Cơng ty) tuỳ vào đặc điểm hoạt động, tuỳ thuộc hình thức sở hữu vốn khả phù hợp tổ chức thực việc xác định giá trị doanh nghiệp, có mơ hình phù hợp lựa chọn Mỗi mơ hình có ưu điểm riêng hạn chế định Song việc lựa chọn mơ hình phù hợp nhất, khách quan xác nhất, đảm bảo tính cơng tin tưởng, chấp nhận tất tổ chức môi trường doanh nghiệp để nhằm đảm bảo lợi ích cho họ Với Cơng ty kiểm tốn AISC chi nhánh Đà Nẵng với mục tiêu " Chất lượng uy tín" với khách hàng tiêu chí hàng đầu Là Cơng ty kiểm tốn độc lập, tính độc lập với tổ chức kinh tế, tạo điều lịng tin cho tổ chức có nhu cầu cần biết giá trị doanh nghiệp "để đầu tư, để thúc đẩy mối quan hệ kinh tế với doanh nghiệp" kết iểm tốn cung cấp từ AISC ln bên chấp nhận Vậy điều kiện sở để Cơng ty có điều kiện phát triển thêm Simpo PDF Merge and Split Unregistered Version - http://www.simpopdf.com nghiệp vụ mình, phù hợp với chủ trương Đảng Nhà nước cổ phần hoá doanh nghiệp Nhà nước để tăng hiệu quả, nâng cao sức cạnh tranh thành phần kinh tế có nhiều thành tích có nhiều hạn chế Khẳng định vị đầu đàn hướng thuyền kinh tế Việt Nam theo mục tiêu " Kinh tế thị trường định hướng xã hội chủ nghĩa" mục tiêu dân giàu, nước mạnh, xã hội công dân chủ văn minh PHẦN II THỰC HIỆN VIỆC XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP TẠI CƠNG TY KIỂM TỐN CHI NHÁNH ĐÀ NẴNG A GIỚI THIỆU VỀ CƠNG TY KIỂM TỐN VÀ DỊCH VỤ TIN HỌC I Quá trình hình thành phát triển Q trình hình thành Cơng ty Từ sau đại hội VI Đảng cộng sản Việt Nam (1986), Đảng Nhà nước chủ tương chuyển đổi kinh tế Việt Nam từ chế kế hoạch hoá tập trung sang kinh tế thị trường với thừa nhận nhiều hình thức sở hữu Trước chuyển biến lớn lao mẽ kinh tế lạc hậu, nghèo nàn, vận hành theo chế mới, yêu cầu đặt hệ thống văn pháp quy, nghị định thơng tư chuẩn mực kế tốn để áp dụng phù hợp cho kinh tế Việc đa dạng hình thức sở hữu, mở cửa thu hút đầu tư nước ngoài, với việc triển khai thực kiểm tra chế độ kế toán đặt yêu cầu cấp thiết cần phải có Cơng ty kiểm tốn độc lập đời Bộ tài thơng báo số 637/TC/CĐKT ngày 21/3/1994 kèm theo định số 1292/QĐUBTM ngày 29/4/1994 UBND Thành phố Hồ Chí Minh, Cơng ty kiểm toán Dịch vụ tin học thành lập Simpo PDF Merge and Split Unregistered Version - http://www.simpopdf.com - Tên Cơng ty : Cơng ty kiểm tốn dịch vụ tin học TPHCM -Tên giao dịch:Auditing and Informatic Service Company of HCM City - Viết tắt : AISC - Địa : 142 Nguyễn Thị Minh Khai - Quận TPHCM - Giám đốc Cơng ty: Nguyễn Hữu Trí - Số điện thoại : (848) 9305163 Fax: (848) 9304281 - Email:aisc@hcm.vnn.vn * chi nhánh AISC Đà Nẵng thành lập từ năm 1997 trụ sở đặt 92A Quang Trung Đà Nẵng, Giám đốc chi nhánh là: Ths Phan Thị Minh Hiền Chi nhánh hoạt động chủ yếu thị trường Miền Trung Tây Nguyên Q trình phát triển Cơng ty Khi thành lập địa bàn hoạt động Công ty chủ yếu TP.HCM tỉnh lân cận Trong suốt thời gian qua Công ty không ngừng mở rộng thị trường đến Công ty hoạt động toàn lãnh thổ Việt Nam Để đáp ứng nhanh nhu cầu khách hàng Công ty mở hai chi nhánh Hà Nội Thành phố Đà Nẵng, mở văn phòng đại diện Thành phố Cần Thơ Với phương châm uy tín chất lượng cơng việc, đội ngũ nhân viên Công ty tạo tin tưởng từ phía khách hàng, họ khơng ngừng hoàn thiện kỷ nghiệp vụ, nắm vững hệ thống văn pháp quy chấp hành thơng lệ kế tốn, kiểm tốn Việt Nam quốc tế, phù hợp với trình hội nhập vào kinh tế giới AISC Công ty kiểm tốn Việt Nam có liên doanh với Cơng ty kiểm tốn quốc tế lĩnh vực kiểm tốn tư vấn Cơng ty liên doanh Price Waterhouse Cooper AISC AISC Simpo PDF Merge and Split Unregistered Version - http://www.simpopdf.com Công ty kiểm toán độc lập Uỷ ban chứng khoán nhà nước cho phép kiểm toán tổ chức phát hành kinh doanh chứng khoán theo định số 51/2000/QĐ-UBCK2 ngày 19/6/2000 Chủ tịch UBND chứng khoán Nhà nước * Đối với chi nhánh AISC Đà Nẵng từ năm 1997 đến với địa bàn kiểm toán tương đối nhỏ song số lượng khách hàng chi nhánh không ngừng tăng lên Đã có 30 khách hàng thường xun Cơng ty hàng năm số lượng khách hàng tăng lên đáng kể, chi nhánh có 13 nhân viên để đáp ứng với tầm phát triển năm 2005 Công ty dự định tuyển dụng thêm đến nhân viên để đáp ứng đủ nhu cầu khách hàng II Chức nhiệm vụ Công ty chi nhánh Đà Nẵng Chức Công ty Công ty hoạt động lĩnh vực kiểm toán cung cấp dịch vụ tin học Các dịch vụ Công ty chi nhánh cung cấp bao gồm: Dịch vụ tin học, kiểm toán, tư vấn tài kế tốn, thực tư vấn xác định doanh nghiệp phục vụ cổ phần, in ấn loại giấy máy tính văn phịng Nhiệm vụ Công ty * Hoạt động theo luật, pháp lệnh các chế độ kế toán tài chính, kế tốn Nhà nước và quy chế kiểm toán độc lập ban hành theo nghị định số 07/CP ngày 29/1/1994 Chính phủ * Thực nghĩa vụ thu nộp với Nhà nước theo luật định III Đặc điểm hoạt động Công ty Lĩnh vực hoạt động ... nội gián thị trường có hiệu ứng " bong bóng" KẾT LUẬN Trên số phương pháp (mơ hình) xác định giá trị doanh nghiệp áp dụng tất loại hình doanh nghiệp xác định giá trị doanh nghiệp Tuy nhiên, xí nghiệp. .. http://www.simpopdf.com - Tên Công ty : Cơng ty kiểm tốn dịch vụ tin học TPHCM -Tên giao dịch: Auditing and Informatic Service Company of HCM City - Viết tắt : AISC - Địa : 1 42 Nguyễn Thị Minh Khai - Quận TPHCM - Giám... kiểm toán cung cấp dịch vụ tin học Các dịch vụ Công ty chi nhánh cung cấp bao gồm: Dịch vụ tin học, kiểm toán, tư vấn tài kế tốn, thực tư vấn xác định doanh nghiệp phục vụ cổ phần, in ấn loại