BÁO cáo THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM năm 2010 báo cáo PHÂN TÍCH nền KINH tế VIỆT NAM 2010 và THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 2011 công ty CP chứng khoán FPT bộ phận phân tích đầu tư

BÁO CÁO THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM NĂM 2010 www.fpts.com.vn Ngày 27 tháng năm 2011 BÁO CÁO PHÂN TÍCH NỀN KINH TẾ VIỆT NAM 2010 VÀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN 2011 I Cơng ty CP Chứng khốn FPT TỔNG QUAN KINH TẾ THẾ GIỚI II KINH TẾ VIỆT NAM TRONG NĂM 2010 Bộ phận Phân tích Đầu tư III THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN 18 IV PHỤ LỤC 29 CƠNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHỐN FPT Trụ sở chính: Tầng 2, 71 Nguyễn Chí Thanh – Hà Nội Tel: (84.4) 3773 7070 Xem nghiên cứu FPTS địa chỉ: http://www.ezsearch.fpts.com.vn Thông tin miễn trách nhiệm cuối báo cáo  2009 Công ty Cổ phần Chứng khoán FPT Báo cáo Thị trường Chứng khoán Việt Nam 2010 DANH MỤC CÁC CHỮ CÁI VIẾT TẮT ADB ASEAN Core CPI Headline CPI CPI FED FDI FII GDP ICOR IMF NHNN NHTM ODA PMI I Ngân hàng phát triển Châu Á Hiệp hội quốc gia Đông Nam Á Chỉ số giá tiêu dùng Chỉ số giá tiêu dùng toàn phần Chỉ số giá tiêu dùng Cục dự trữ liên bang Mỹ Đầu tư trực tiếp nước Đầu tư gián tiếp nước Tổng thu nhập quốc dân Hệ số đầu tư tăng trưởng/ Tỉ lệ vốn sản lượng tăng thêm Quỹ Tiền tệ quốc tế Ngân hàng Nhà nước Ngân hàng thương mại Nguồn vốn hỗ trợ thức Chỉ số Quản lý hàng hóa TỔNG QUAN KINH TẾ THẾ GIỚI  2009 Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT Trang / 30 Báo cáo Thị trường Chứng khoán Việt Nam 2010 Nền kinh tế Mỹ phục có khả phục hồi chậm năm 2011 tỷ lệ thất nghiệp mức cao suy giảm niềm tin người tiêu dùng doanh nghiệp nước Chỉ số PMI Mỹ (Tính theo tháng) 70.00 Chicago PMI Business Barometer - United States of America (Monthly) 65.00 60.00 55.00 Jan- Feb- Mar- Apr- May- Jun- Jul- Aug- Sep- Oct- Nov- Dec0101010101010101010101012010 2010 2010 2010 2010 2010 2010 2010 2010 2010 2010 2010 Chicago PMI Business Barometer - United … (Nguồn: CapitalIQ) Tăng trưởng kinh tế Mỹ đạt mức 2,5% Quý III/2010 Đây mức tăng so với mức 1,7% đạt Quý trước nhờ tiêu dùng phục hồi tốt Tuy nhiên, thị trường nhà đất lại khó khăn tăng trưởng giữ nguyên mức cũ Quý II/2010 đạt 27,5% Mảng kinh doanh nhà đất dự đoán tiếp tục gây cản trở cho tăng trưởng tỷ lệ nhà bán trì mức thấp Ngồi ra, sản lượng công nghiệp mức tăng trưởng 5,4% Quý III/2010 mức thấp so với kỳ năm trước niềm tin người tiêu dùng giảm theo Nguyên nhân chủ yếu phát sinh từ tỷ lệ thất nghiệp nguy việc làm mức cao Bộ Lao động Mỹ vừa công bố số lượng việc làm Mỹ tháng 11/2010 tăng 39 nghìn, thấp dự báo u xấu chuyên gia Tỷ lệ thất nghiệp tháng 11/2010 tăng lên mức 9,8%, mức cao từ tháng 4/2010 Tỷ lệ thất nghiệp Quốc gia phát triển (trái) & Quốc gia (phải) (Nguồn: IMF) Kết hợp tỷ lệ thất nghiệp cao thị trường nhà đất ảm đạm cho thấy viễn cảnh phục hồi mạnh kinh tế Mỹ khó khăn năm 2011 Đó lý khiến ADB dự đoán kinh tế đầu tàu giới năm 2010 đạt 2,8% giảm nhẹ xuống mức 2,6% năm 2011 Trong đó, IMF có phần lạc quan cho tỷ lệ thất nghiệp lập đỉnh năm 2010 dần giảm xuống số lượng công việc thu hút lượng lao động có việc làm tăng lên kinh tế Mỹ có điều kiện để dần tăng tốc kể từ năm 2011  2009 Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT Trang / 30 Báo cáo Thị trường Chứng khoán Việt Nam 2010 Nhìn chung kinh tế giới có bước phục hồi định năm 2010 nhờ sách đồng thuận cao chưa có nhóm quốc gia chủ chốt Thành cụ thể bình ổn thị trường tài tồn cầu sau loạt kiện khủng hoảng nợ cơng Hy Lạp hay nhen nhóm Bồ Đào Nha Tây Ba Nha Xảy từ cuối năm 2009, từ Hy Lạp đến Ireland, danh sách nạn nhân khủng hoảng nợ cơng có nguy dài thêm nước Tây Ban Nha, Bỉ, Bồ Đào Nha Italia có nguy Hàng loạt biện pháp thắt chặt tiền tệ tung gây bất ổn lớn khu vực Châu Âu Tình trạng chủ nợ lớn làm tăng thêm lo ngại bền vững đồng euro tương lai Kéo theo lo lắng sóng lợi suất trái phiếu phủ nước lân cận khu vực đồng Euro tăng theo Tuy nhiên, điều nhắc đến nhiều kiện thổi phồng khủng hoảng nợ Châu Âu, cách gián tiếp giúp cho phận nhà đầu trục lợi tạo thăng trầm thị trường chứng khốn tồn cầu giá đồng ngoại tệ mạnh EUR, USD … khiến giá vàng giới dao động vượt dự đốn trước Tiềm ẩn nguy lạm phát tạo điều kiện cho giá vàng giới tiếp tục tăng CPI nhiều quốc gia bắt đầu có dấu hiệu tăng mạnh trở lại đặc biệt nước nổi, Trung Quốc, Ấn Độ, Brazil CPI Trung Quốc tháng 11/2010 tăng 5,1% so với kỳ năm trước, đạt mức cao vòng 28 tháng qua CPI Ấn Độ tháng 10/2010 tăng 7,5% Nga tăng 9,8% Hàn Quốc 4,1%, cao 20 tháng qua Nguyên nhân cho sách tiền tệ nới lỏng định lượng, bơm tiền mạnh vào kinh tế thơng qua gói giải cứu khổng lồ quốc gia lớn xu hướng tất yếu kinh tế phục hồi sau khủng hoảng t hàng hóa tăng trở lại kéo theo lạm phát gia tăng (Nguồn: www.kitco.com) Năm 2010, vàng với chức vừa phương tiện tích trữ, vừa hàng hóa lập kỉ lục tăng giá chủ yếu lo ngại lạm phát bất ổn giá trị phương tiện cất trữ truyền thống USD Tuy nhiên, khơng có vàng, bạc, dầu, cà phê, gạo, mặt giá hàng hóa tăng đáng kể năm 2010 khiến lạm phát trở thành nỗi lo nhiều quốc gia  2009 Công ty Cổ phần Chứng khoán FPT Trang / 30 Báo cáo Thị trường Chứng khoán Việt Nam 2010 Kể từ cuối tháng 11/2009, giá vàng giới liên tục lập kỷ lục ngồi dự đốn Ngày 6/12/2010, giá vàng chạm mức cao kỷ lục 1.429,4 USD/ounce Kinh tế bất ổn, tỷ lệ dự trữ vàng quốc gia ngày cao sau phủ nước tiếp tục bơm thêm tiền, kích thích kinh tế tăng trưởng Chương trình nới lỏng tiền tệ đợt (600 tỷ USD) Cục Dự trữ liên bang thực chất in thêm tiền để cứu kinh tế Mỹ Như vậy, lượng USD khổng lồ in tiếp tục bơm thị trường năm 2011 Dòng tiền nóng đưa vào lưu thơng làm cho lạm phát tăng lên không Mỹ mà cịn nước có đồng tiền đổ vào có chênh lệch lãi suất lớn Mỹ nước Do vậy, vàng tăng giá cho xác suất cao năm 2011 Theo thống kê, năm 2010 USD giá 26% giá vàng tăng 37% năm thứ 10, giá vàng tăng liên tiếp Một yếu tố khác có tác động gián tiếp đến xu hướng tăng giá vàng năm 2011 rủi ro từ khủng hoảng nợ Châu Âu Hiện Đức, Pháp nước thành viên khác Khu vực sử dụng đồng tiền chung euro (Eurozone) ngày gia tăng sức ép buộc Bồ Đào Nha phải tìm kiếm cứu trợ tài từ Liên minh châu Âu (EU) Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) thay để Bồ Đào Nha tự giải cứu thơng qua phát hành trái phiếu Như bất ổn khu vực Châu Âu cịn xu hướng dự trự vàng tồn cầu cịn tiếp diễn, kéo theo nguy giá vàng tiếp tục tăng Ngoài ra, chiến tiền tệ quốc tế có xu hướng lan rộng phủ nhiều nước đua hạ tỷ giá giúp tăng tính cạnh tranh Ngày nhiều quốc gia coi giá trị đồng nội tiền thấp cách giúp vực dậy kinh tế Những diễn biến cạnh tranh xung đột lợi ích sách tiền tệ quốc gia khơi mào cho vịng xốy giảm giá đồng nội tệ mục tiêu kích thích tăng trưởng kinh tế lực cạnh tranh hàng hóa xuất Việc nhiều nước cố gắng hạ tỷ giá khiến hợp tác trở nên khó khăn canh tranh ngày thêm gay gắt Phục hồi thận trọng Viễn cảnh hồi phục kinh tế giới năm 2011 tiềm ẩn rủi ro điều có sở vấn đề cốt lõi tồn Đó đà tăng trưởng cịn yếu nhu cầu tiêu dùng Mỹ mức thấp Nền kinh tế Châu Âu lại có bước thụt lùi Quý III/2010 báo hiệu lo ngại Ngoài ra, rủi ro phát sinh từ khoản nợ khổng lồ nước thuộc Châu Âu áp lực giảm phát Nhật Bản vấn đề chưa thể giải năm 2011 Hơn nữa, khoản chi khổng lồ phủ tiếp tục hỗ trợ q trình phục hồi kinh tế làm gia tăng rủi ro tăng giá loại tài sản nghĩa với lạm phát tăng Nền kinh tế Trung Quốc quốc gia thực tế đối mặt với nguy tình sớm buộc họ quay lại với sách tiền tệ thắt chặt dòng tiền gặp nhiều lực cản lưu thơng, kinh tế khó tăng trưởng mạnh có năm 2010 Hệ kèm làm gia tăng nhu cầu giữ trữ vàng khiến giá vàng giới tiếp tục tăng Với nhiều trở ngại năm năm 2011, kinh tế giới dự đốn khó đạt kỳ vọng tăng trưởng mạnh mẽ với đột phá mà chủ yếu theo hướng ổn định tạo bền vững cho năm Nhiều dự đoán cho thấy thận trọng cao viễn cảnh phục hồi năm 2011  2009 Công ty Cổ phần Chứng khoán FPT Trang / 30 Báo cáo Thị trường Chứng khốn Việt Nam 2010 kinh tế tồn cầu Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) dự đốn GDP tồn cầu tăng 2,7% năm 2010 thấp mức đạt năm 2009 (3,2%) có chiều hướng giảm nhẹ năm 2011 đạt khoảng 2,2% Ngân hàng Thế giới (WB) dự báo kinh tế toàn cầu tăng trưởng 3.3% năm 2011 sau đạt mức tăng 3.9% năm 2010 II KINH TẾ VIỆT NAM TRONG NĂM 2010 2.1 Tăng trưởng kinh tế Mặc dù khơng trì đà tăng mạnh cuối năm 2009, biến động tăng trưởng GDP năm 2010 thể giai đoạn tích lũy vào trạng thái ổn định, tăng dần kể từ sau quý 1/2010 Tốc độ tăng không lớn, kết tăng trưởng năm mức 6,78% vượt qua mục tiêu Chính phủ đặt từ đầu năm Nếu xét riêng cá thể tăng trưởng GDP, coi kết đáng khích lệ, nhiên đặt tăng trưởng GDP tranh chung với tiêu khác kinh tế, trạng kinh tế Việt Nam tồn nhiều điểm hạn chế Như đề cập báo cáo phân tích năm 2009, giai đoạn hậu khủng hoảng với tác động gói hỗ trợ lãi suất đưa GDP tăng trưởng trước bước so với đà tăng trở lại CPI Trong năm nay, trái ngược với kỳ vọng phục hồi tiếp nối cuối 2009, Việt Nam thể chất lượng tăng trưởng thấp, tốc độ tăng trưởng chậm thiếu tảng vững Tốc độ tăng CPI năm quay trở lại biến động chiều với tốc độ tăng GDP, nhiên độ biến thiên cuối năm CPI ngày gia tăng với kết vượt mục tiêu đề từ đầu năm Chính phủ Biểu đồ tương quan tăng trưởng GDP CPI 8.0% 30.0% 25.0% 6.0% 20.0% 4.0% 15.0% 10.0% 2.0% 5.0% 0.0% 0.0% T09/08 T12/08 T03/09 T06/09 T09/09 T12/09 T03/10 T06/10 T09/10 T12/10 GDP CPI (Nguồn: GSO, FPTS) Tính đến cuối năm 2010, GDP bình quân đầu người Việt Nam ước đạt 1.160 USD, tăng so với năm ngoái Các số tăng trưởng theo ngành thể xu hướng phục hồi  2009 Công ty Cổ phần Chứng khoán FPT Trang / 30 Báo cáo Thị trường Chứng khoán Việt Nam 2010 Trong năm nay, cấu đóng góp vào tăng trưởng GDP nói chung nước có dịch chuyển so với năm 2009, ngành cơng nghiệp vươn lên làm mũi nhọn với mức tăng trưởng mạnh, tiếp ngành dịch vụ nông, lâm nghiệp Giá trị sản xuất cơng nghiệp năm 2010 tính theo giá so sánh năm 1994 ước tính đạt 794,2 nghìn tỷ đồng, tăng 14% so với 2009, chủ yếu từ khối doanh nghiệp nước (17,2%) khối doanh nghiệp nhà nước (14,7%) Khu vực kinh tế nhà nước khối doanh nghiệp có sức tăng trưởng với tỷ lệ tăng 7,4%, thấp gần nửa so với mặt chung toàn nước Sự phục hồi khu vực dịch vụ đứng thứ hai với mức tăng 7,52%, cuối khu vực nông, lâm nghiệp, thủy sản với mức tăng 2,78% Khu vực nông nghiệp năm gặp nhiều khó khăn thiên tai (hạn hán nắng nóng nửa đầu năm, lũ lụt kéo dài vào cuối năm tỉnh miền Trung) khiến nguồn cung lương thực, thực phẩm bị thu hẹp đáng kể, số lạm phát từ khu vực theo bị ảnh hưởng tăng cao so với năm Nguồn vốn đầu tư toàn xã hội năm 2010 đạt 830,3 nghìn tỷ đồng, tăng 12,9% so với năm 2009 đạt 41% so với GDP nước Nhìn vào đồ thị bên dưới, thấy tỷ trọng đầu tư GDP ngày gia tăng, tỷ lệ tăng trưởng GDP trì ổn định đến năm 2007 giảm mạnh năm trở lại Càng sau này, mức vốn bỏ đầu tư nhiều giá trị gia tăng thu lại Thực tế cho thấy tăng trưởng kinh tế theo quy mô chiều rộng, chất lượng tăng trưởng không cao Tổng mức đầu tư năm trở lại ln đạt mức bình qn 40% GDP chi tiêu phủ thâm hụt cán cân tốn khơng cải thiện khiến cho gánh nặng nợ quốc gia ngày lớn Số liệu thống kê từ năm 2004 trở lại cho thấy nợ phủ tăng dần năm qua đặc biệt năm 2010, tỷ lệ nợ công vượt mức trần cho phép (50% GDP), đạt 51,2% (số liệu IMF) Theo dự báo Ủy ban Tài Quốc Hội, dự báo nợ cơng năm 2011 lên đến 57,1% GDP Nợ công tăng cao so với giai đoạn trước hiệu sử dụng vốn vay không cao, ICOR tăng gấp lần so với mức hiệu quốc gia phát triển khác Biểu đồ Tăng trưởng GDP tỷ trọng đầu tư, nợ CP GDP 49.4% 8.4% 51.2% 8.5% 8.2% 7.8% 44.1% 41.0% 43.1% 40.4% 6.2% 38.7% 42.8% 6.8% 41.9% 5.4% 36.3% 2004 2005 2006 % tăng trưởng GDP 2007 2008 2009 % đầu tư / GDP  2009 Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT 2010 % Nợ CP/GDP Trang / 30 Báo cáo Thị trường Chứng khoán Việt Nam 2010 (Nguồn: GSO, FPTS) Với vượt ngưỡng an tồn nợ phủ, điều đáng ý thời gian tới tốc độ gia tăng Nợ rủi ro kiểm soát Nợ Trong năm 2010, sụp đổ tập đoàn Vinashin với số nợ lên tới tỷ USD đóng góp tới gần 2% tổng nợ xấu phủ Suốt giai đoạn từ năm 2001 nay, cán cân tiết kiệm đầu tư xấu đi, thâm hụt thương mại yếu tố định gây thâm hụt cán cân vãng lai, kéo theo thâm hụt cán cân toán tổng thể Nếu tình trạng thâm hụt cán cân thương mại cán cân vãng lai khơng nhanh chóng cải thiện đà tăng mạnh nợ phủ đưa Việt Nam tới nguy vỡ nợ quốc gia có cú sốc từ tài khoản vốn Trước khả gia tăng nợ công bối cảnh nguồn thu Chính phủ bị co hẹp, để đảm bảo nghĩa vụ trả nợ, nợ công cao gây áp lực tăng lãi suất thuế, ảnh hưởng tới khả tiếp cận nguồn lực giá rẻ nhà đầu tư, làm chậm lại trình phục hồi kinh tế Cơ cấu vốn đầu tư tổng thể (Nguồn: Bộ Kế hoạch Đầu tư) Vốn đầu tư trực tiếp nước (FDI) năm 2010 cam kết đạt 18,6 tỷ USD, 82,2% so với năm 2009, vốn cấp phép đạt 17,2 tỷ USD, vốn bổ sung đạt 1,4 tỷ USD, tập trung chủ yếu số dự án lớn sau: Tên dự án Dự án khu nghỉ dưỡng Nam Hội An Dự án BOT nhiệt điện Mông Dương Dự án sắt xốp Kobelco Việt Nam Dự án khu trung tâm hội nghị, triển lãm, bđs Tổng cộng Tỷ trọng % tổng FDI đăng ký Địa phương Hội An Quảng Ninh Nghệ An Vũng tàu Vốn FDI đăng ký tỷ USD 2,1 tỷ USD tỷ USD 902,5 triệu USD tỷ USD 43% Dự án lớn Nam Hội An dự án kết hợp tập đoàn Genting (Singapore) Vinacapital đầu tư khu nghỉ dưỡng phức hợp có quy mơ 320 với tên gọi Resort World Nam Hoi An, nằm dự án phát triển tổng thể sở hạ tầng khu du lịch nghỉ dưỡng Nam Hội An với tổng diện tích 2.360 Ngồi dự án lớn kể trên, lĩnh vực công nghiệp  2009 Công ty Cổ phần Chứng khoán FPT Trang / 30 Báo cáo Thị trường Chứng khoán Việt Nam 2010 chế biến, chế tạo điểm thu hút năm với 385 dự án cấp mới, tổng vốn đầu tư đạt tỷ USD Các dự án hiệu lực lũy ngày 20/11/2010 TT 10 11 12 13 Chuyên ngành Tổng vốn đầu tư đăng ký (tỷ USD) Vốn điều lệ (tỷ USD) 7.153 341 298 650 63 627 122 295 477 68 444 1.365 93.60 43.26 16.06 10.48 4.86 4.73 3.46 3.17 3.07 2.94 1.55 1.32 2.86 31.42 10.81 3.10 3.56 1.11 2.93 1.01 1.00 1.49 2.35 0.78 1.17 0.95 11,976 191.36 61.67 Số dự án CN chế biến, chế tạo KD bất động sản Dịch vụ lưu trú ăn uống Xây dựng SX, pp điện, khí, nước, điều hịa Thơng tin truyền thơng Nghệ thuật giải trí Vận tải kho bãi Nơng, lâm nghiệp, thủy sản Khai khống Bán bn, bán lẻ, sửa chữa Tài chính, ngân hàng, bảo hiểm Khác Tổng số (Nguồn: Cục đầu tư nước – FIA Việt Nam) Điểm sáng dòng vốn FDI năm vốn thực đạt ước tính 11 tỷ USD, tăng 10% so với năm 2009, đóng góp đáng kể vào tăng trưởng GDP cải thiện cán cân xuất nhập Riêng năm 2010, xuất khu vực đầu tư nước đạt 38,8 tỷ USD, tăng 27,8% so với kỳ chiếm 53,1% tổng xuất nước Nhìn vào bảng thống kê trên, thấy FDI lũy kế có hiệu lực tập trung chủ yếu nhóm ngành cơng nghiệp chế biến, chế tạo kinh doanh bất động sản, khai thác tài nguyên, lao động giá rẻ, thay đầu tư vào ngành tạo nên giá trị gia tăng công nghệ đào tạo nhân lực chất lượng cao Thực tế khiến khả hội nhập Việt Nam chậm so với tốc độ phát triển thực tế nguồn vốn FDI vào Việt Nam thời gian qua Trong năm 2010, điểm nhấn dòng vốn ODA tỷ lệ giải ngân cao dự án giao thơng, điển hình dự án khôi phục 17 cầu quốc lộ giai đoạn III, đoạn Cần Thơ – Cà Mau Các dự án giao thơng khác hồn thành kế hoạch giải ngân năm 2010 Tính đến cuối năm, chủ đầu tư 38 dự án giao thông sử dụng vốn nước thực đạt 7.492 tỷ đồng (đạt 245,8% kế hoạch), giải ngân 5.838,6 tỷ đồng (đạt 191,6% kế hoạch) tăng 36% so với năm 2009 Bước sang năm 2011, vốn ODA chuẩn bị cho loạt dự án giao thông lớn khởi động (dự án đường cao tốc Đà Nẵng – Quảng Ngãi, đường cao tốc Bến Lức – Long Thành, dự án Cảng cửa ngõ quốc tế Hải Phòng dự án đường cao tốc Tân Vũ – Lạch Huyện) Cũng năm nay, loại hình đầu tư theo hình thức đối tác cơng – tư (PPP) Chính phủ ban hành quy chế thí điểm áp dụng cho dự án đường cao tốc Dầu Giây – Phan Thiết, dự án WB tài trợ, tập trung vào việc thu  2009 Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT Trang / 30 Báo cáo Thị trường Chứng khoán Việt Nam 2010 hút vốn đầu tư tư nhân dự án có khả đột phá hạ tầng Loại hình áp dụng cho lĩnh vực giao thông đường bộ, đường sắt, đô thị, cảng hàng không, cảng biển, hệ thống cung cấp nước nhà máy điện Các dự án phải đảm bảo tiêu chí quan trọng, có quy mơ lớn có khả hồn trả vốn cho nhà đầu tư từ nguồn thu phí người sử dụng Với GDP bình quân đầu người năm 2010 đạt 1.160 USD/người, Việt Nam thức trở thành nước có thu nhập thấp sang nước có thu nhập trung bình Cam kết đầu tư vào ODA theo có điều chỉnh quy mô, cấu điều kiện cho vay, giảm khoản viện trợ khơng hồn lại, giảm vốn vay ODA ưu đãi, gia tăng khoản vay ODA ưu đãi nguồn vốn ODA năm tập trung đầu tư cho dự án phục vụ phát triển kinh tế có khả hoàn vốn Việc xây dựng quy chế cho loại hình đầu tư PPP phù hợp với hoàn cảnh điều kiện nguồn vốn ODA 2.2 Cán cân thưong mại Mặc dù tăng trưởng kim ngạch nhập chững lại nhập siêu mức cao biện pháp thực chưa hiệu (Nguồn: Tổng cục Thống kê)  2009 Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT Trang 10 / 30 Báo cáo Thị trường Chứng khoán Việt Nam 2010 doanh nghiệp sản xuất với nguồn vốn ngân hàng, khiến cho nguồn vốn vay không lưu thông cách hiệu quả, giá trị sản xuất không gia tăng nhiều, đời sống chậm cải thiện dẫn tới yếu tố cung cầu đồng loạt giảm, tốc độ giảm cung hàng hóa lớn khiến áp lực kiềm chế lạm phát Chính phủ đặt mục tiêu hàng đầu năm 2011 Trong báo cáo Triển vọng kinh tế giới IMF tháng 10/2010, IMF dự báo giá hàng hóa (khơng kể dầu thơ) năm 2011 giảm 2% so với mức tăng 16,8% năm 2010 Với tốc độ phục hồi kinh tế giới năm dự báo phục hồi chậm vậy, số giá hàng hóa thị trường giới không tăng cao, giảm áp lực gia tăng CPI cho Việt Nam Đây yếu tố định tính nằm ngồi tầm kiểm sốt Chính phủ, cho dù dự báo có xác mục tiêu lạm phát tối đa 7% thách thức lớn Chính phủ năm 2011 2.4 Chính sách tài – tiền tệ Chính sách tài tiền tệ có năm khó khăn phải đảm bảo mục tiêu vừa tăng trưởng kinh tế sau khủng hoảng vừa phải đảm bảo ổn định, góp phần kiềm chế lạm phát Như vậy, hai mục tiêu Chính phủ cần sách có phần trái ngược để thực thi vừa phải đảm bảo ổn định lại suất mức thấp (mục tiêu huy động 10% cho vay 12%), đảm bảo khoản cho hệ thống ngân hàng qua kênh tái chiết khấu với lãi suất thấp trì ổn định thị trường ngoại tệ; Đồng thời, Chính phủ vừa phải ổn định hệ thống ngân hàng tránh tổn thương gây từ câu chuyện Vinashin hay áp lực phá tỉ giá đồng nội tệ Tăng trưởng tín dụng nửa đầu năm 2010 đánh giá có thực chất đảm vai trị kích thích tăng trưởng kinh tế sau khủng hoảng khoản ổn định Tuy nhiên, mức độ tăng cao đặc biệt ngoại tệ làm lo ngại nhiều chất lượng tín dụng, mức lạm phát coi kiểm sốt vào năm 2010 Mức tăng tín dụng vào kinh tế tăng dần vào quý, từ thấp quý I 1,2% lên đến 2,6% quý IV/2010 Đồng thời, với mức độ tăng nhanh lạm phát vào nửa cuối năm, gần chạm tiêu kinh tế đặt cho năm Chính phủ điều chỉnh nhằm giảm tốc độ tăng trưởng tín dụng thị trường tiền tệ điều chỉnh tỉ giá nâng loạt lãi suất điều hành lãi suất bản, lãi suất tái cấp vốn, lãi suất chiết khấu tăng 1% lên mức 9%, 9% 7% tương ứng  2009 Công ty Cổ phần Chứng khoán FPT Trang 16 / 30 Báo cáo Thị trường Chứng khoán Việt Nam 2010 30.00% 27.6% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 1.14% 1.94% 1.73%1.86%2.91% 0.26% 2.45%2.10% 2.83%2.78%2.72% 2.50% Lũy kế tăng trưởng tín dụng Tăng trưởng cho vay nen kinh te - Hàng tháng (Nguồn: Ngân hàng Nhà nước Việt Nam) Lãi suất điều chỉnh vào đầu tháng 11/2010 nhằm thể rõ tâm sử dụng sách tiền tệ để kiềm chế lạm phát ổn định vĩ mô Tuy nhiên, cần nhìn rõ quý đầu năm 2010 Chính phủ lỏng lẻo tăng trưởng tín dụng thực vào tiêu vĩ mơ gần chạm tiêu năm Một điểu chỉnh có phần gấp gáp bắt buộc ngân hàng nâng tỉ lệ an toàn vốn, nâng vốn điều lệ lên mức tối thiểu 3000 tỉ VND, hạ thấp tỉ lệ huy động ngắn hạn vay làm cho chi phí vốn tăng lên cao Điều kéo theo lãi suất cho vay phải điều chỉnh tăng tương ứng, Mặc dù có điều chỉnh theo hướng nới lỏng sử dụng vốn huy động kì hạn ngắn phép sử dụng tiền gửi tổ chức kinh tế qua Thông tư 18 giãn thời hạn nâng vốn điều lệ lên mức tối thiểu vào cuối năm 2011 Các kì hạn lãi suất thực bước vào đua nhằm thu hút vốn vào dịp cuối năm Có thể thấy, lãi suất qua đêm tăng cao hẳn so với năm 2009, thực gây lo ngại không vấn đề mặt lãi suất cho vay cao mà vấn đề khoản hệ thống ngân hàng (Nguồn: Ngân hàng Nhà nước Việt Nam) Mặt lãi suất cho vay liên tục vượt mức “đồng thuận” 12% đến 14% cuối năm khiến cho chất lượng tăng trưởng tín dụng giảm, mức độ cạnh tranh lãi suất huy  2009 Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT Trang 17 / 30 Báo cáo Thị trường Chứng khoán Việt Nam 2010 động cho vay đặc biệt cao khối NHCP lệ tới 17 – 19% Như vậy, khu vực DN khó hấp thụ mức tăng tín dụng rõ ràng dịng vốn khơng chảy nhiều vào khu vực sản xuất mà phải tìm đến lĩnh vực chứa đựng nhiều rủi ro có khả chấp nhập lãi vay cao với khả nợ xấu tiềm ẩn Cụ thể, tính đến cuối tháng 11/2010, nợ chuẩn toàn hệ thống ngân hàng đạt mức 2,4%, nợ nhóm chiếm tới 1,19% tức ½ số nợ chuẩn có khả vốn Chính sách tiền tệ bị méo mó đứng đường vừa tác nhân gây lạm phát, vừa công cụ điều hành lạm phát, hay nói cách khác hệ lạm phát cao gây lãi suất cao hệ thống ngân hàng Chính sách tài năm 2011 điều hành với vận động nhân tố lạm phát, mục tiêu sách tài năm 2011 tạo ổn định vĩ mô kích thích tăng trưởng giá Các tiêu kinh tế thể tâm vậy: mục tiêu lạm phát đạt 7% giữ mức tăng trưởng tín dụng khoảng 23%, thấp hẳn so với năm 2010 Như vậy, có chênh lệch tiêu đặt thực tế đạt nhiều năm qua, thấy tâm giữ ổn định thị trường tài Chính phủ Khó có kì vọng vào mức giảm lãi suất mà tiêu lạm phát cịn chưa kiểm sốt triệt để quý I/2011 Đồng thời, rút kinh nghiệm năm 2010 mà Chính phủ thể rõ tâm ổn định vĩ mô từ đầu năm tránh tình trạng năm trước tiêu kinh tế chạm/vượt mức đặt III THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN Các xu vận động năm 2010 Xu thị trường năm 2010 chia làm giai đoạn chính: Giai đoạn 1: Giảm nhẹ, ngang xen kẽ đợt tăng nhẹ Giai đoạn kéo dài từ tháng đến đầu tháng  2009 Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT Trang 18 / 30 Báo cáo Thị trường Chứng khoán Việt Nam 2010 Thị trường chứng khoán mở cửa năm 2010, với liên tiếp phiên giảm điểm ảnh hưởng thơng tin khơng thức từ việc tăng lãi suất Dragon Capital thoái vốn, VNIndex rơi mạnh từ 530 xuống cịn 478 điểm Tiếp ,VN-Index tăng quay lại test ngưỡng 530 hỗ trợ thông tin lãi suất giữ mức 8% việc phát hành thành công1 tỷ USD trái phiếu phủ thị trường Mỹ Việc ANZ thối vốn STB nhân tố khiến VN-Index bắt đầu giai đoạn giảm nhẹ Kỳ vọng kết kinh quý doanh nghiệp khiến VN-Index tăng nhẹ trở lại vào cuối tháng tư PTKT: Đầu năm 2010 VN-Index bước vào giai đoạn điều chỉnh sau q trình tăng nóng, giảm ngưỡng Fibonacci 61.8 (của đợt tăng từ 430 lên 530) VN-Index quay đầu tăng điểm nhẹ tiếp tục thất bại việc test ngưỡng kháng cự 530 (đỉnh cũ) Sau lập mơ hình hai đỉnh nhỏ VN-Index rơi xuống ngưỡng Fibonacci 38.2 (của đợt tăng từ 434 lên 530) lại tiếp tục tăng lên ngưỡng 550 Giai đoạn 2: Giảm, ngang giảm mạnh Giai đoạn kéo dài từ đầu tháng đến cuối tháng  2009 Công ty Cổ phần Chứng khoán FPT Trang 19 / 30 Báo cáo Thị trường Chứng khoán Việt Nam 2010 Lập xong đỉnh 550 vào đầu tháng 5, VN-Index đột ngột quay đầu giảm điểm ảnh hưởng từ khủng khoảng nợ châu Âu lan rộng mà khơi ngịi Hy Lạp Tiếp đó, tin đồn thông tư 13 đời kiến cho VN-Index tiếp tục rơi Chỉ vòng 10 phiên giao dịch, VN-Index từ 550 xuống 480 Sụt giảm mạnh nên vào cuối tháng 5, VN-Index có khoảng hồi phục nhẹ Từ đầu tháng đến cuối tháng 7, VN-Index lình xình ngang ,một phần bị ảnh hưởng lớn số lượng cổ phiếu niêm yêt bổ xung niêm yết Trong giai đoạn có khoảng 3.058.308.677 cổ phiếu đưa vào giao dịch chiếm khoảng 43% tổng số cổ phiếu niêm yết bổ xung niêm yết năm 2010 Vào cuối tháng 7, VN-Index tiếp tục bị giáng đòn mạnh từ thơng tin phủ định tái cấu tập đồn cơng nghiệp tàu thủy Vinashin Với khoản nợ 4,5 tỷ USD , góp phần khơng nhỏ vào việc tiếp tục đẩy VN-Index rơi mạnh vào đầu tháng Việc rơi tự VN-Index, củng cố thêm việc bán giải chấp hầu hết mã chứng khốn dùng địn bẩy tài Cuối tháng 8, VN-Index tạo đáy vùng 420-424 PTKT: Sau chạm kênh kênh hồi quy dài hạn VN-Index lập mơ hình hai đỉnh nhỏ trước rơi tự đỡ Fibonacci 38.2 (của đợt tăng từ 235-630) Trong đợt giảm này, hầu hết cổ phiếu giảm mạnh, thị trường ghi nhận số phiên sàn hàng loạt VN-Index có đợt hồi phục nhẹ, trước giao dịch biên độ hẹp thời gian tương đối dài ( khoảng tháng) Ở thời điểm này, nhóm penny thay tăng trần tạo nên lực đỡ cho VN-Index không giảm sâu Đến cuối tháng sau lập mô hình hai đỉnh VN-Index giảm mạnh khơng cịn lực đỡ từ nhóm penny đỡ Fibonacci 50( đợt tăng điểm từ 235-630) mức 420 Giai đoạn 3: Tăng nhẹ ngang giảm nhẹ : Giai đoạn kéo dài từ cuối tháng đến tháng 11  2009 Công ty Cổ phần Chứng khoán FPT Trang 20 / 30 Báo cáo Thị trường Chứng khoán Việt Nam 2010 Sau thời gian giảm mạnh với lực bán giải chấp cao, hầu hết mã cổ phiếu rơi ngưỡng hấp dẫn , kết hợp với hỗ trợ từ thơng tin rị rỉ thơng tư 13 điều chỉnh lãi suất giữ nguyên kiến cho thị trường bật mạnh, với hầu hết mã tăng trần VN-Index tăng liền gần 50 điểm vịng phiên liên tiếp Sau q trình tăng mạnh ngắn ngủi, VN-Index có khoảng ngang dài khơng có tin tức vĩ mơ đột biến hỗ trợ Đồng thời ,với lực cung cổ phiếu mạnh thời điểm từ đầu tháng đến đầu tháng 11 (chỉ vịng tháng có khoảng 1.830.529.826 cổ phiếu, chiếm khoảng 25% tổng số lượng cổ phiếu niêm yết niêm yết bổ xung năm 2010) yếu tố ngăn cản tăng giá VN-Index Giữa tháng 11, VN-Index giảm nhẹ dòng tiền khỏi thị trường, để tìm kiếm lợi nhuận kênh đầu tư khác vàng, USD Đây thời điểm vàng USD tăng mạnh PTKT: Kênh duới kênh hồi quy giảm dài hạn tỏ ngưỡng hỗ trợ chắc, sau chạm kênh mức 420 vào ngày 26/8/2010, VN-Index đảo chiều tăng điểm mạnh, nhiên đợt tăng không vượt qua ngưỡng kháng tự 465 tạo Fibonacci 50 đợt giảm từ 13/7/2010 đến 25/8/2010.Tiếp khoảng vận động biên độ hẹp VN-Index khoảng thời gian dài quay trở lại test ngưỡng kháng cự 420 ( đáy cũ) vào tháng 11 Giai đoạn : Tăng trưởng: Bắt đầu cuối tháng 11 đến gần cuối năm  2009 Công ty Cổ phần Chứng khoán FPT Trang 21 / 30 Báo cáo Thị trường Chứng khoán Việt Nam 2010 Sau thời gian dài ngang giảm vào cuối tháng 11, mà tất các tin tức vĩ mô ảnh hưởng xấu đến thị trường đạt đến đỉnh điểm, lãi suất tăng từ 8% lên 9%, vàng USD có giai đoạn tăng nóng Dịng tiền bắt đầu chảy vào chứng khốn nhận thấy kênh đem lại lợi nhuận cao Khởi đầu cho đợt tăng trưởng hai cổ phiếu AAA VE9, sau phiên trần liên tiếp áp lực chốt lời không làm lung lay bên mua, khiến cho niềm tin nhà đầu tư tăng dần, tiếp loạt cổ phiếu khác có q trình giảm sâu, giảm mạnh nhiều so với tốc độ giảm VN-Index đồng loạt tăng trần kích thích lịng tham nhà đầu tư khiến cho dòng tiền vào mạnh Các cổ phiếu chứng khốn, tài chính, bất động sản điểm sáng kéo thị trường tăng mạnh từ 421 đến 495 vào thời điểm gần cuối năm Tại thời điểm khoản thị trường tăng mạnh, bình quân khoảng 100 triệu cp chuyển nhượng phiên cho hai sàn PTKT: Mơ hình morning star vùng đáy hoàn thiện vào 23/11/2010 báo hiệu cho đợt tăng trưởng bắt đầu, đồng thời, VN-Index đỡ mạnh kênh kênh hồi quy trung hạn mức 421 VN-Index sau tạo đáy kép vào ngày 32/11/2010, với ủng hộ dòng tiền VN-Index xuyên thủng đường MA14, MA20, MA50 hồn thiện nốt mơ hình W trung hạn với đỉnh đợt tăng trưởng đạt mức 495 vào ngày 15/12/2010 Từ ngày 16/12 đến cuối năm thời điểm hoàn bù cho q trình tăng trước VN-Index đóng cửa năm 2010 mức 485 Tóm lại xu chủ đạo năm 2010 ngang giảm mạnh Thị trường đón nhận khối lượng niêm yết niêm yết bổ xung cổ phiếu kỷ lục Quy mô thị trường vào thời điểm cuối năm 2011: Sàn Vốn hóa TT( tỷ đồng) P/E P/B %NN HO+HA 722.415 15.98 3.20 11.3 HO 591.344 7.26 3.30 14.13 HA 131.071 9.56 2.73 0.55 (Nguồn : www.ezsearch.fpts.com.vn )  2009 Công ty Cổ phần Chứng khoán FPT Trang 22 / 30 Báo cáo Thị trường Chứng khoán Việt Nam 2010 Giao dịch nhà đầu tư nước ngoài: Giao dịch nhà đầu tư nước năm 2010 10,000,000 8,000,000 6,000,000 4,000,000 2,000,000 -2,000,000 -4,000,000 -6,000,000 Mua CP sàn Mua-Bán CP sàn -8,000,000 Bán CP sàn (Nguồn: Tổng hợp FPTS) Khối đầu tư ngoại mua ròng hầu hết tháng năm 2010, đặc biệt lực cầu mạnh vào tháng cuối năm bị ảnh hưởng động thái làm đẹp NAV quỹ Các mã bluechips dành quan tâm khối đầu tư ngoại Các mã điển hình tập trung ý dòng vốn ngoại năm 2010 Mã % nắm giữ 2010 % nắm giữ 2009 HAG 32 22 VIC 12 MSN 21 13 FPT 44 39 BVH 25 14 HPG 36 30 PVD 32 27 SJS 31 22 Xu vận động VN-Index năm 2011: Đầu năm 2011 VN-Index vận động kênh tăng trưởng thiết lập từ ngày 22/11/2010 Sau vươt qua đường MA14, M20, M50 MA200 VN-Index thức tạo kênh tăng trưởng đồng thời hồn thành nốt mơ hình hai đáy Hiện ngắn hạnVN-Index chịu ảnh hưởng hai mơ hình tốt hỗ trợ cho xu tăng trưởng VN-Index : (1) Mơ hình cốc tay cầm: Nếu coi q trình vận đơng VN-Index từ ci tháng đến tháng 12 hình thành cốc gia đoạn từ tháng 12 đên cuối tháng trình hinh thành tay cầm Nếu theo mơ hình khả VN-Index tiến đến chinh phục ngưỡng 545 quý hồn tồn xảy (2) Bộ sóng Elliott: Giả thiết trình tăng từ 424 lên 495 sóng sóng Elliot  2009 Cơng ty Cổ phần Chứng khoán FPT Trang 23 / 30 Báo cáo Thị trường Chứng khốn Việt Nam 2010 sóng điều chỉnh hai kết thúc vào ngày 12/1/2011 Hiện VN-Index tăng q trình hình thành sóng sóng Elliott, theo lý thuyết sóng sóng lên tới mức 550580 quý Nêu sóng Elliott đươc thực năm 2011 đỉnh sóng vào khoảng 580, đỉnh sóng loanh quanh vùng 630-650 Kết hợp với sóng giảm A,B, C sau chạm đỉnh 630-650 VN-Index quay trở lại vùng 580-600 Kết hợp với kênh hồi quy ngắn hạn, trung hạn, dài hạn VN-Index đạt đỉnh năm 2011 vào khoảng 750 điểm Các mức hỗ trợ kháng cự năm 2011: Các ngưỡng hỗ trợ kháng cự năm 2011 chủ yếu dựa vào Fibonacci Retracement trung dài hạn kênh hồi quy ngắn hạn, trung hạn dài hạn Ngưỡng kháng cự: Các ngưỡng kháng cự đề cập tới sau bao gồm tất ngưỡng kháng cự cho ngắn hạn trung hạn dài hạn cho năm 2011 Vùng kháng cự 1: Được tạo hệ đáy cũ tạo năm 2010 kết hợp với ngưỡng kháng cự tâm lý 500 tạo nên vùng 495-500 Vùng kháng cự 2: Gồm hệ đỉnh tạm cũ tạo năm 2010 với kênh kênh hồi quy trung hạn tạo nên vùng 515-520 Vùng kháng cự 3: Fibonacci 38.2 ( đợt giảm từ 1000 xuống 235) đỉnh cũ tạo nên vùng 560-570 Vùng kháng cự năm: (1) Là kết hợp hệ đỉnh cũ với Fibonacci 38.2( đợt giảm từ 1000 xuống 235) vùng 535-540 (2) Ngưỡng kháng cự tâm lý 600 (3) Đỉnh cũ 635 (4) Vùng kháng cự bản: kênh kênh hồi quy dài hạn Fibonacci 50 ( đợt giảm từ 1000 xuống 235) vùng 660-670 (5) Ngưỡng kháng cự tâm lý 700 (6) Vùng khánh cự mạnh: Kênh kênh hồi quy dài hạn kéo dài từ cuối năm 2008 đến kết hợp với Fibonacci 61.8 cho chu kỳ giảm từ 1000 xuống 234 tạo nên vùng 750-770  2009 Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT Trang 24 / 30 Báo cáo Thị trường Chứng khoán Việt Nam 2010 Ngưỡng hỗ trợ: Các ngưỡng hỗ trợ đề cập sau bao gồm tất ngưỡng hỗ trợ ngắn hạn trung hạn dài hạn cho năm 2011 Vùng hỗ trợ 1: kết hợp đường MA14 MA20 vùng 475-477 Vùng hỗ trợ 2: Kênh kênh hồi quy trung hạn EMA 200 tạo nên vùng 470 Vùng hỗ trợ năm: (1) MA50 Fibonacci 38.2 ( đợt tăng từ 421 đến 495) tạo nên vùng 465-467 (2) Vùng hỗ trợ tạo Fibonacci 50 ( đợt tăng từ 235 đến 630) kênh kênh hồi quy trung hạn vùng 435-440 (3) Hệ đáy cũ 420-425 (4) Vùng hỗ trợ tâm lý 400 (5) Vùng hỗ trợ mạnh: Fibonacci 61.8 ( đợt tăng từ 235 đến 630) kênh kênh hồi quy dài hạn vùng 380-390 Các kịch cho vận động VN-Index cho năm 2011 Giả định 1: Theo kịch này, sau vài lần test ngưỡng kháng cự mạnh 495 vào đầu năm không thành công, VN-Index với hỗ trợ báo kết kinh doanh quý 4, kỳ vọng vào tiêu kinh tế vĩ mô năm mới, kỳ họp đại hội đồng cổ đông với mức chia thưởng cổ tức cho năm 2011 Do đó, dịng tiền chảy mạnh vào chứng khoán, nên sau test thành công ngưỡng kháng cự 495, VN-Index tiếp tục chinh phục ngưỡng 510, 520 sau vai lần test để tiến đến vùng kháng cự mạnh 550-580(kết thúc sóng 3)  2009 Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT Trang 25 / 30 Báo cáo Thị trường Chứng khoán Việt Nam 2010 Để phá vỡ vùng kháng cự 550-580 cần dòng tiền mạnh Tuy nhiên, với áp lực cung cổ phiếu lớn trước luật chứng khoán áp dụng cho việc niêm yết SGDCK thức thực hiệu lực từ ngày 1-7-2011,với điều khoản khắt khe hơn, khiến doanh nghiệp dự định niêm yết năm 2011 đẩy nhanh tiến độ niêm yết trước ngày luật chứng khốn có hiệu lực Do lượng cung mạnh vào thời điểm quý nên vào thời điểm khó để VN-Index tiếp tục tăng mạnh VN-Index ngang giảm nhẹ vùng 534-560 khoảng thời gian dài ( hồn thành sóng 4) trước bứt phá tiếp tục chinh phục ngưỡng 585, 600, 635 Khi VN-Index đạt ngưỡng 635 ngưỡng kháng cự mạnh ( đỉnh cũ) với việc hưng phấn thái kỳ vọng cao VN-Index tiếp tục chinh phục ngưỡng Tuy nhiên gặp ngưỡng kháng cự mạnh 650 kênh kênh hồi quy dài hạn VNIndex (kết thúc sóng 5) , sau hai phiên với khối lượng giao dịch đạt kỷ lục VN-Index rơi lại vùng 635 tiếp tục rơi xuống vùng hỗ trợ 600-610(sóng A), với kỳ vọng tiếp tục tăng VN-Index thực hồn bù cho q trình giảm trước nên VNIndex quay trở lại test ngưỡng 630 ( sóng B) với lo ngại từ lạm phát, dư nợ tín dụng vượt tiêu,usd tăng, vàng tăng… đẩy VN-Index quay trở lại vùng 600-610 (hồn thành sóng C) Xét mặt kỹ thuật vận động theo kịch VN-Index hồn thành nốt mơ hình hai đáy dài hạn với đáy vào ngày 25/8/2010 đáy hai 19/11/2010, mơ hình cốc tay cầm (cho trình từ tháng 8/2010 đến cuối quý 1/2011) Đồng thời kịch phù hợp với sóng Elliott với chân sóng cuối tháng 11/2010 mức 421và đỉnh sóng nằm vùng 650-670 Giả định 2: Theo kịch này,với lực kéo mạnh từ khối đầu tư ngoại VN-Index liên tiếp phá vỡ ngưỡng kháng cự mạnh 500, 510, 520, đồng thời dịng tiền từ khối đầu tư nước tập trung vào vài mã BVH, PVF, MSN mã khác tiếp tục giảm Thực tế xanh vỏ đỏ lòng VN-Index kiến cho dịng tiền nằm ngồi thị trường chảy vào mã cổ phiếu giảm mạnh với kỳ vọng giá đủ rẻ kỳ họp đại hội đồng cổ đông  2009 Công ty Cổ phần Chứng khoán FPT Trang 26 / 30 Báo cáo Thị trường Chứng khốn Việt Nam 2010 diễn ra, tiếp tục đẩy VN-Index lên test vùng kháng cự 535-540, hồn thành nốt mơ hình hai đáy ( cốc tay cầm từ tháng 8/2010 đến cuối quý 1) Do áp lực cung cổ phiếu trước thềm 1/7/2011( luật chứng khốn niêm yết mới) thức có hiệu lực, nên sau test vùng kháng cự 535- 540 không thành công VN-Index quay trở lại vùng 480-520 bắt đầu trình ngang vùng 480-520 thời gian dài Hỗ trợ từ báo cáo kết kinh doanh quý giúp VN-Index lên test vùng kháng cự 570-580 Tuy nhiên với tiêu dư nợ tín dụng từ 25% năm 2010 xuống 23% năm 2011, kết hợp với rủi ro lạm phát, tỷ giá, vàng USD tăng… nên khả sau test không thành công vùng kháng cự 580 VN-Index quay trở lại kênh ngang giảm nhẹ 480-520 khơng có hỗ trợ dịng tiền VN-Index quay test ngưỡng 450, 420 vào thời điểm cuối năm Theo kịch sau hồn thành mơ hình cốc tay cầm quý 1, VN-Index liên tục tạo mơ hình hai đỉnh, hai đáy biên độ giao động hẹp Giả định 3: Sau hồn thành mơ hình cốc tay cầm đầu q1/ 2011, với đỉnh mơ hình vào khoảng 535 VN-Index tiếp tục thực nốt sóng Elliott vào khoảng cuối quý nửa đầu quý với tin tức hỗ trợ từ kỳ họp đại hội đồng cổ đông thường niên doanh nghiệp Đỉnh sóng vào khoảng vùng 630-635 Sau đợt tăng trưởng nóng ,VNIndex chuyển sang giai đoạn điều chỉnh trở lại vùng 600-610 áp lực cung cổ phiếu lớn trước thềm 1/7/2011( luật chứng khoán niêm yết sở giao dịch thức có hiệu lực) Thị trường tiếp tục tăng trưởng, hỗ trợ báo cáo quý khiến VN-Index đạt tới vùng 650 Tình hình lạm phát tăng vào thời điểm gần cuối năm đẩy VN-Index quay trở lại test 635 Thông tin tiêu kinh tế vĩ mô năm khả quan GDP, lạm phát kiềm chế, thông tin tốt khơng thức kết kinh doanh q đẩy VN-Index tới vùng 740-750 Đây kịch tăng trưởng mạnh VNIndex năm 2011 Về phương diện kỹ thuật, sau hoàn thành sóng Elliott gồm sóng q trình tăng sóng A,B,C q trình giảm VN-Index tiếp tục tăng điểm hỗ trợ mạnh  2009 Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT Trang 27 / 30 Báo cáo Thị trường Chứng khoán Việt Nam 2010 tiêu vĩ mô, vận động theo đợt sóng tăng trưởng Kết luận: Kết hợp kịch kênh hồi quy trung dài hạn khả xu tăng trưởng ngang giảm nhẹ chủ đạo năm 2011 Khoảng điểm dao động năm 400-750  2009 Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT Trang 28 / 30 Báo cáo Thị trường Chứng khoán Việt Nam 2010 IV PHỤ LỤC Bảng 1: Thống kê quy mơ tồn thị trường năm 2007, 2008, 2009 2008 2009 2010 219.775 14,87% 170 168 Vốn hóa thị trường ('000.000) Tỉ trọng vốn hóa thị trường / GDP (%) Số lượng DN niêm yết HO Số lượng DN niêm yết HA Số lượng DN niêm yết Upcom Số lượng cơng ty chứng khốn hoạt động Số lượng tài khoản chứng khốn, Cá nhân Tổ chức Nước ngồi 614.692 37,60% 196 257 36 105 766.725 763.578 3.147 10.000 722.637 44.00% 275 367 109 105 N/A N/A N/A 14.731 68 430.000 7.000 Bảng 2: Thống kê quy mô giao dịch sàn HO Bình quân Tổng cộng Khối lượng (CK) Giá trị (tỉ VND) Khối lượng (CK) Giá trị (tỉ VND) Quý 41.474.105 2.405.498.070 105.135 Quý Quý 54.835.447 42.889.963 1.812 1.930 1.189 3.399.797.688 2.745.597.641 119.695 76.112 Quý 84.186.335 1.854 5.556.298.093 122.403 Bảng 3: Thống kê quy mơ giao dịch sàn HA Bình qn Q Q Quý Quý Khối lượng (CK) 22.042.499 42.556.643 35.220.570 84.169.854 Tổng cộng Giá trị (tỉ VND) 113 781 963 1300  2009 Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT Khối llluongluonglu 1.366.634.946 olượng (CK) 2.638.511.892 2.254.116.503 5.555.210.356 Giá trị (tỉ VND) 46.016 88.124 58.807 122.815 Trang 29 / 30 Báo cáo Thị trường Chứng khoán Việt Nam 2010 Cơng ty cổ phần chứng khốn FPT (FPTS) Trụ sở chính: Tầng 2, 71 Nguyễn Chí Thanh – Hà Nội Tel: (84.4) 3773 7070 Chi nhánh Hồ Chí Minh Địa chỉ: 29 - 31 Nguyễn Công Trứ, Phường Nguyễn Thái Bình, Quận 1, TP.Hồ Chí Minh, Việt Nam Điện thoại: (84-8) 6290 8686 Fax: (84-8) 6291 0607 Chi nhánh Đà Nẵng Địa chỉ: Số 124 Nguyễn Thị Minhh Khai, Quận Hải Châu, TP Đà Nẵng, Việt Nam Điện thoại: (84.511) 3553 666 Fax: (84.511) 3553 888 Liên hệ: Giám đốc Phân tích đầu tư Giang Trung Kiên: KienGT@fpts.com.vn Tel: (84.4) 3773 7070, Ext: 4303 Tuyên bố miễn trách nhiệm Các thông tin nhận định báo cáo cung cấp FPTS dựa vào nguồn thông tin mà FPTS coi đáng tin cậy, có sẵn mang tính hợp pháp Chúng tơi khơng đảm bảo tính xác hay đầy đủ thơng tin Nhà đầu tư sử dụng báo cáo cần lưu ý nhận định báo cáo mang tính chất chủ quan chuyên viên phân tích FPTS Chúng từ chối trách nhiệm xảy việc sử dụng toàn phần nội dung báo cáo cho mục đích đầu tư Các thơng tin có liên quan xem http://ezsearch.fpts.com.vn cung cấp có u cầu thức Bản quyền © 2010 Cơng ty chứng khốn FPT  2009 Cơng ty Cổ phần Chứng khoán FPT Trang 30 / 30 ... 2009 Công ty Cổ phần Chứng khoán FPT Trang / 30 Báo cáo Thị trường Chứng khoán Việt Nam 2010 hút vốn đầu tư tư nhân dự án có khả đột phá hạ tầng Loại hình áp dụng cho lĩnh vực giao thông đường bộ, ... dài từ đầu tháng đến cuối tháng  2009 Công ty Cổ phần Chứng khoán FPT Trang 19 / 30 Báo cáo Thị trường Chứng khoán Việt Nam 2010 Lập xong đỉnh 550 vào đầu tháng 5, VN-Index đột ngột quay đầu giảm... www.ezsearch.fpts.com.vn )  2009 Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT Trang 22 / 30 Báo cáo Thị trường Chứng khoán Việt Nam 2010 Giao dịch nhà đầu tư nước ngoài: Giao dịch nhà đầu tư nước năm 2010 10,000,000 8,000,000