BÁO CÁO THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM QUÝ - NĂM 2008 www.fpts.com.vn Chỉ số Đầu Quý Cao 520,53 184,41 80,44 552,05 198,33 85,06 VN-Index HaSTC-Index FPTS-Index NỘI DUNG Tóm tắt Kinh tế vĩ mơ Q Diễn biến thị trường Quý Thấp Cuối Quý 366,02 107,76 55,44 399,4 112,67 59,85 Thay đổi tháng -23% -39% -26% tháng -57% -65% -57% Dự báo vĩ mô Thị trường Quý Phụ lục: Thống kê thị trường ngành Trang 1-2 Trang 3-12 Trang 13-14 năm -63% -66% -60% Trang 15- 19 Trang 20- 27 Phịng Phân tích Đầu tư TĨM TẮT Võ Quốc Khánh Khanhvq@fpts.com.vn ĐT: 084 (04) 7737 070 ext 4301 Giang Trung Kiên Kiengt@fpts.com.vn Nguyễn Trường Sơn Sonnt2@fpts.com.vn Nguyễn Văn Quý Quynv@fpts.com.vn Nguyễn Tuấn Tuann@fpts.com.vn ĐT: 084 (04) 7737 070 ext 6363 Khó khăn phía trước niềm tin dần trở lại • Chỉ số lạm phát tháng tăng 2,14% so với tháng 5, đưa mức lạm tháng 6/2008 so với năm trước lên mức 26,8% CPI cho năm 2008 dự kiến mức 30-31% điều kiện giá xăng dầu nước khơng có biến động lớn • VND biến động mạnh so với USD Sau tết, tỷ giá VND liên tục chịu sức ép tăng giá so với đồng USD lượng vốn đầu tư nước đổ vào Việt Nam tăng nhanh nhu cầu vay VND doanh nghiệp mức cao Tuy nhiên, sức ép lên VND quay ngược 180o, VND bắt đầu giảm giá mạnh so với USD dần trở lại ổn định vào cuối tháng Ngày tháng năm 2008 Trụ sở chính: Tầng 2, 71 Nguyễn Chí Thanh Quận Đống Đa - Hà Nội ĐT: (84.4) 773 7070 / 271 7171 • Chi nhánh Tp Hồ Chí Minh: Lầu - Toà nhà Citilight - 45 Võ Thị Sáu Phường Đa Kao - Quận - TP Hồ Chí Minh ĐT: (84.8) 290 8686 Chính sách tài khóa, tiền tệ thắt chặt dần phát huy tác dụng Thay đổi sách tài khóa, tiền tệ tạo sóng lãi suất tăng cao, gây sức ép cho doanh nghiệp cắt giảm chi phí nâng cao hiệu hoạt động Chính phủ tăng cường kiểm sốt chi tiêu cơng, tạm dừng loại bỏ cơng trình khơng cần thiết Chi nhánh Đà Nẵng Số 9, Nguyễn Văn Linh Phường Nam Dương Quận Hải Châu, TP Đà Nẵng ĐT: (84.8) 290 86 86 Fax: (84.8) 290 60 70 • Giảm tiêu tăng trưởng GDP Quốc hội phiên họp năm thông qua tiêu tăng trưởng cho năm 2008 mức 7%, mục tiêu thách thức cho Chính phủ, điều kiện lạm phát chưa có xu hướng giảm rõ ràng Đại lý Nhận lệnh Thanh Hóa 253 Trần Phú - TP Thanh Hóa ĐT: (84.373) 72 63 73 TUYÊN BỐ MIỄN TRÁCH NHIỆM Lạm phát tiếp tục mối lo ngại hàng đầu • Thu hút đầu tư trực tiếp nước (FDI) đạt kỷ lục FDI cuối quý 2/2008 đạt mức kỷ lục 31,6 tỷ USD, tăng 3,7 lần so với kỳ năm trước Riêng quý 2, Việt Nam thu hút 26,2 tỷ USD, © 2008 Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT Trang 1 Báo cáo Thị trường Chứng khoán Việt Nam quý 2/2008 Các thông tin nhận định báo cáo cung cấp FPTS dựa vào nguồn thông tin mà FPTS coi đáng tin cậy, có sẵn mang tính hợp pháp Ngsoại trừ thơng tin FPTS, chúng tơi khơng đảm bảo tính xác hay đầy đủ thông tin Nhà đầu tư sử dụng báo cáo cần lưu ý nhận định báo cáo mang tính chất chủ quan FPTS Nhà đầu tư sử dụng báo cáo tự chịu trách nhiệm định gấp 4,8 lần so với lượng vốn thu hút từ quý Các dự án từ hướng chủ yếu tập trung vào đầu tư bất động sản dịch chuyển sang lĩnh vực sản xuất cơng nghiệp • Các diễn biến trái chiều Thị trường Bất động sản Trong doanh nghiệp đầu tư xây dựng nhà đầu bất động sản điêu đứng, phân khúc thị trường dành cho người có thu nhập trung bình chưa coi “đóng băng“ Nhu cầu bất động sản khu công nghiệp khu chế xuất không ngừng tăng lên từ nhà đầu tư nước ngoài, đặc biệt tỉnh phía Nam • Hướng phát triển thị trường q 3/2008 Diễn biến thị trường quý sau đợt điều chỉnh tăng biên độ giao dịch khẳng định vận động TTCK không cần can thiệp lâu biện pháp hành Việc tiếp tục mở rộng biên độ giao dịch nhiều khả xảy quý 3/2008 DỰ BÁO QUÝ 3/2008 • Tình hình kinh tế Tốc độ tăng trưởng bắt đầu chậm lại khả kiềm chế lạm phát bắt đầu có dấu hiệu từ tháng Tuy vậy, năm 2008 chứng kiến lạm phát cao nhiều năm trở lại Các dấu hiệu tích cực tình hình kinh tế vĩ mơ xuất nhiên yếu tố khơng chắn cịn lớn • Thị trường chứng khốn Thị trường chứng khốn nhiều khả tìm thấy đáy cho năm 2008 quý vừa qua mức đáy 366 kiểm chứng lần Tuy vậy, xu hướng lên vững khó xảy quý 3/2008 có chuyển biến rõ nét tình hình kinh tế vĩ mơ Thanh khoản thị trường tiếp tục cải thiện nhờ trở lại nhà đầu tư ngắn hạn, nhà đầu tư dài hạn cân nhắc thời điểm mua vào Các phân tích kỹ thuật cho thấy khơng có biến động lớn tình hình kinh tế vĩ mơ, VN-Index dao động khoảng 366 đến 480 điểm © 2008 Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT Trang 2 Báo cáo Thị trường Chứng khoán Việt Nam quý 2/2008 QUÝ - NĂM 2008 Tình hình kinh tế vĩ mơ Lạm phát tiếp tục mối lo ngại hàng đầu Lạm phát dù có tín hiệu khả quan tháng mức cao năm 2008 Mối lo lạm phát tiếp tục trở nên nóng bỏng quý 2/2008 Trong quý 1, Chính phủ đề cập đến tiêu lạm phát năm 2008 không cao mức năm 2007 Tuy với diễn biến khó lường lạm phát, tiêu lạm phát cho năm 2008 không đặt kỳ họp Quốc hội năm Với số lạm phát tháng vừa công bố tăng 2,14% so với tháng lạm phát tháng so với năm trước (CPI year-on-year) mức 26,8% mức tăng lạm phát bình quân hàng tháng tháng đầu năm 2008 mức 2,86% (so với số kỳ năm 2007 2006 0,88% 0,67%) Chỉ số lạm phát trung bình tháng nửa sau năm 2007 mức 1,15% Nếu số lạm phát trung bình hàng tháng tháng cịn lại năm 2008 khơng kéo xuống mức 1,15% lạm phát cho năm 2008 chắn mức 26,8% Theo nhận định chúng tôi, CPI cho năm 2008 nhiều khả mức 30-31% điều kiện giá xăng dầu nước khơng có biến động lớn Trong bão lạm phát hoành hành tất kinh tế giới lạm phát Việt Nam mức nặng nề Các yếu tố dẫn đến lạm phát tồn Việt Nam, từ nguyên nhân tiền tệ (cung tiền cao so với tăng trưởng GDP), cầu kéo (do sản xuất gặp nhiều khó khăn), chi phí đẩy (nguyên liệu đầu vào tăng cao, đầu tư hiệu quả) Việc tiếp tục giữ giá dầu số mặt hàng thiết yếu khác thời gian tới cần thiết việc kiềm chế lạm phát ổn định vĩ mô Tốc độ tăng giá lương thực giảm mạnh góp Chính phủ tập trung nỗ lực để điều hành giải pháp nhằm kiềm chế lạm phát Lạm phát theo tháng tháng có giảm nhẹ so với tháng cho thấy giải pháp tài tiền tệ phần phát huy hiệu cịn q sớm để khẳng định bão lạm phát qua Điều thấy rõ vào 2,3 tháng cuối năm 2008 năm sách phát huy cách vững Việc tiếp tục giữ giá dầu số mặt hàng thiết yếu khác thời gian qua tháng tới cần thiết khả chịu đựng ngân sách đặt dấu hỏi Trong tháng 6, thực phẩm (chiếm tới 25% rổ CPI), có tốc độ tăng cao so với tháng trước, tăng 3,05% so với tháng (tháng tăng 2,28% so với tháng © 2008 Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT Trang 3 Báo cáo Thị trường Chứng khoán Việt Nam quý 2/2008 phần đáng kể vào việc giảm CPI 4) Tuy nhiên, với vụ đơng xn mùa số giá lương thực có chuyển biến tích cực, tăng 4,29% so với tháng (tháng tăng tới 22,19% so với tháng 4), mặt hàng có tốc độ tăng giá lớn Mức giảm mạnh giá lương thực bù đắp cho việc tăng giá thực phẩm giúp mặt hàng ăn uống (bao gồm lương thực, thực phẩm, ăn uống ngồi gia đình …) giảm tốc độ tăng (tăng 3,29% tháng so với mức 7,25% tháng 5) góp phần đáng kể vào việc giảm CPI mặt hàng tính chung chiếm 42,85% rổ CPI Mặt hàng có trọng số lớn thứ rổ CPI (với khoảng 10%) nhà vật liệu xây dựng có diễn biến phức tạp Cơn báo giá vật liệu xây dựng quý 1/2008 đưa số CPI mặt hàng đạt đỉnh tháng 3/2008 (3,55%), sau giảm tháng (2,62% 1,20%) lại tăng trở lại tháng (1,93%) Nỗ lực chống đầu cơ, tăng cường công tác quản lý mặt hàng vật liệu xây dựng địi hỏi quan tâm quan quản lý thời gian tới Giá dầu bị điều chỉnh khiến CPI tăng mạnh trở lại Giá dầu tâm điểm ý tháng lại năm, động thái Chính phủ việc tăng giá xăng dầu nước ảnh hưởng lớn đến số lạm phát năm 2008 Trung Quốc (một nước có tỷ lệ tiêu thụ xăng dầu/GDP nhiều Việt Nam chút ít) gần phải tăng giá xăng dầu nước lên 18% theo ước tính Ngân hàng Thế giới điều làm lạm phát Trung Quốc năm 2008 tăng thêm 1% lên 8% từ mức dự tính 7% (tức tăng 14%) VND biến động mạnh so với USD; xuất gặp khó khăn, thâm hụt thương mại gia tăng kỷ lục, nhiên có dấu hiệu chững lại tháng USD tiếp tục suy yếu so với ngoại tệ mạnh khác Tỷ giá VND/USD quý có biến động mạnh Trong quý, Cục dự trữ liên bang Mỹ (FED) tiếp tục cắt giảm lãi suất từ 2,25% xuống 2,00% USD giảm giá mạnh so với ngoại tệ chủ chốt khác kể từ FED thực cắt giảm lãi suất (giảm 12% so với EURO, giảm 9% so với JPY) Sau lần cắt giảm gần nhất, FED dấu hiệu ngừng việc cắt giảm nguy lạm phát Mỹ ngày gia tăng Việc Ngân hàng Trung ương Châu Âu tăng lãi suất lần vòng năm qua từ mức 4,00% lên 4,25% tăng sức ép lên FED việc tăng lại lãi suất sớm dự định nhằm giảm khả USD giảm giá nữa, tác động tiêu cực đến tình hình lạm phát Mỹ Mặc dù USD giảm giá so với ngoại tệ khác, nước, trước nỗi lo lạm phát tăng tăng cao, VND trải qua quý biến động mạnh VND giảm giá mạnh so với USD Nếu khoảng thời gian sau tết tỷ giá VND liên tục chịu sức ép tăng giá so với đồng USD lượng vốn đầu tư nước (trực tiếp gián tiếp) đổ vào Việt Nam liên tục tăng nhu cầu vay VND doanh nghiệp mức cao giai đoạn đầu năm Lúc nhiều nhà đầu tư cho rằng, tiền đồng tiếp tục tăng giá so với USD.Tuy tình hình thay đổi nhanh chóng khoảng thời gian sau Các bất ổn kinh tế vĩ mô quý ngày trầm trọng quý gây ảnh hưởng nặng nề đến thị trường tài Lúc này, tổ chức xếp hạng tín dụng quốc tế liên tiếp hạ triển vọng định hạng tín dụng Việt Nam từ ổn định xuống tiêu cực Đồng thời sức ép lên VND quay ngược 1800, VND bắt đầu giảm giá mạnh so với USD Trước biến động gần thị trường ngoại hối mà nguyên © 2008 Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT Trang 4 Báo cáo Thị trường Chứng khoán Việt Nam quý 2/2008 Can thiệp mạnh tay Ngân hàng Nhà nước giúp giảm nhiệt thị trường ngoại hối Tuy nhiên cung ngoại tệ khả giá VND so với USD chưa lắng xuống hoàn toàn nhân quan trọng tình trạng đầu cơ, Ngân hàng Nhà nước (SBV) có nhiều biện pháp can thiệp hành nhằm làm giảm yếu tố đầu thị trường ngoại hối Đồng thời với đó, việc SBV gần cơng bố dự trữ ngoại hối mức an tồn (20,7 tỷ USD) phần lấy lại lịng tin nhà đầu tư, làm giảm nhiệt thị trường tự Tỷ giá VND/USD thị trường tự có dấu hiệu giảm từ mức đỉnh khoảng 19.500 xuống mức khoảng 17.500 Trên thị trường quốc tế, NDF giảm mạnh từ mức đỉnh 25.000 xuống 21.000 Mặc dù việc giao dịch NDF VND nhỏ khó nói mang tính đại diện diễn biến giao dịch dấu quan trọng niềm tin nhà đầu tư ngoại giá trị VND Tuy nhiên, lo ngại việc VND giá khoảng thời gian lại năm 2008 chưa thực lắng xuống hoàn toàn Trong bối cảnh thâm hụt thương mại tháng mức kỷ lục từ trước tới (đạt 14,8 tỷ USD, cao 0,7 tỷ USD nhập siêu năm 2007) cộng với việc nguồn vốn đầu tư nước dù gia tăng nhanh khả đẩy mạnh việc giải ngân khó cải thiện thời gian ngắn Diễn biến NDF- nguồn Bloomberg Thâm hụt thương mại cần tiếp tục đẩy lùi thời gian tới Để đảm bảo tiếp tục ổn định giá trị VND, bên cạnh việc nâng cao khả giải ngân vốn đầu tư ngoại biện pháp hơn, ngắn hạn (các tháng lại năm 2008) dài hạn giải vấn đề thâm hụt thương mại Phân tích tình hình xuất tháng đầu năm cho thấy: Nhập nhiều mặt hàng tăng mạnh nửa đầu năm - Mặt hàng ô tô tiếp tục mặt hàng nhập có tốc độ tăng cao Nhập ô tô tháng vượt mức năm 2007, đạt 1,6 tỷ USD so với mức 1,44 tỷ USD năm 2007 Một số mặt hàng khác vượt gần đạt mức năm 2007 bao gồm: phân bón 1,03 tỷ USD (năm 2007: 996 triệu USD); sắt thép triệu tương đương 4,6 tỷ USD (năm 2007: 3,7 triệu tương đương 4,88 tỷ), thức ăn chăn nuôi tỷ USD (năm 2007: 1,1 tỷ USD) Đây mặt hàng thuộc diện ưu tiên nhập cung ứng ngoại tệ thời gian vừa qua Đối với mặt hàng sắt thép, tình trạng nhập phơi thép mạnh tiêu thụ thép nước chậm lại góp phần khiến cung thép thị trường nước thêm dư thừa, giá thép nước thấp giá phôi thép nhập Và gần nhiều doanh nghiệp kinh doanh thép phải tính tới việc xuất phôi thép - Trong tháng qua, giá trị nhập xăng dầu vượt giá trị xuất dầu thô, lần nhiều năm: nhập đạt 5,9 tỷ USD, xuất đạt 5,6 tỷ USD (con số năm 2007 nhập 7,5 tỷ USD, xuất 8,5 tỷ USD; 2006 nhập 5,85 tỷ USD, xuất 8,32 tỷ USD), phần việc khai thác dầu thô giảm 7,9% dẫn đến sản lượng xuất dầu giảm khoảng 11% lượng xăng dầu nhập tăng khoảng 8% © 2008 Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT Trang 5 Báo cáo Thị trường Chứng khoán Việt Nam quý 2/2008 Nhập trung bình tháng nửa đầu năm đạt 7,4 tỷ USD (số kỳ năm trước 4,5 tỷ, giá trị nhập tháng 2007 chiếm 44,8% năm 2007) Tuy với biện pháp thuế gần đây, giá trị nhập tháng giảm mạnh so với số trung bình này, đạt 6,8 tỷ USD Điều cho thấy tín hiệu khả quan việc kiềm chể nhập siêu tháng lại năm Xuất điểm sáng kinh tế Xuất điểm sáng kinh tế Trong tháng qua xuất đạt giá trị 29,7 tỷ USD (trong dầu thơ 5,6 tỷ USD) đạt mức tăng 31,8% so với kỳ 2007 Dầu thơ có mức tăng trưởng mạnh với mức 49% giá dầu giới tăng cao Cũng giá dầu giới tăng cao nên dù xét lượng, dầu thô xuất tháng 2008 45% năm 2007 giá trị 66% Giá trị xuất dầu tổng giá trị xuất tăng lên mức 18,9% so với mức 17,5% năm 2007 Trong mặt hàng xuất chủ lực khác (có giá trị xuất tỷ USD/ năm, có mặt hàng có mức tăng xuất cao mức tăng trung bình 31,8% gạo (tăng 99%), điện tử máy tính (tăng 35,1%) than đá (tăng 43,3%) Xuất dệt may sau năm 2007 tăng trưởng ấn tượng với mức 33,4% gặp nhiều khó khăn nửa đầu năm 2008 tăng 17,7% sau tháng qua Khó khăn ngành dệt may đến chủ yếu từ biến động mạnh USD mà ngành vừa phụ thuộc vào nguyên liệu nhập thị trường xuất chủ yếu toán USD Các mặt hàng chủ lực khác giày dép, thủy sản, gỗ giữ mức tăng năm 2007 giá trị xuất cà phê 96% so với kỳ 2007 doanh nghiệp chế biến xuất cà phê phụ thuộc nặng nề vào nguồn vốn vay ngắn hạn ngân hàng buộc phải giảm sản lượng thu mua chế biến tháng gần Sau đạt đến mức cao tháng (3,3 tỷ USD) thâm hụt thương mại Thâm hụt thương mại có giảm tháng quý đứng mức 1,3 tỷ USD xu hướng giảm tháng Đây tín hiệu khả quan cho thấy khả kiểm sốt Chính phủ tình hình thâm hụt thương mại Tính chung cho quý 2, thâm hụt thương mại tháng Quý giảm khoảng 23% so với quý Mặc dù vậy, thâm hụt thương mại tháng đầu năm vượt mức năm 2007 (14,8 tỷ USD so với mức 14,1 tỷ USD) Các tháng cuối năm khó khăn chiến chống thâm hụt thương mại tháng cuối năm thường thời điểm nhập siêu gia tăng mạnh Chính sách tài chính, tiền tệ thắt chặt phát huy dần phát huy tác dụng Ngân hàng Nhà nước tiếp tục kiểm soát chặt chẽ tăng trưởng dư nợ tín dụng ngân hàng thương mại với mức tăng tối đa 30% toàn hệ thống Biện pháp Ngân hàng Nhà nước siết có phần hành gần giải pháp cho việc kiềm chế tín dụng chặt tăng trưởng tín dung nóng năm 2007, nguyên nhân quan trọng dẫn đến việc tăng cung tiền tình hình lạm phát Cho đến thời điểm tốc độ tăng dự nợ sau năm tăng trưởng tín dụng hệ thống ngân hàng vào khoảng 20%, việc đáp ứng nhu cầu vốn nóng, ngun doanh nghiệp tháng cịn lại năm tiếp tục khó nhân quan dẫn tới khăn Đây nguyên nhân ảnh hưởng đến tốc độ tăng tăng cung tiền trưởng GDP phân tích báo cáo quý FPTS, tăng trưởng GDP dù đạt 6,5% năm 2008 số ấn tượng tình hình khó khăn chung giới, “giá” xứng đáng để đổi lấy ổn định vĩ mô, điều không thực ảnh hưởng đến phát triển năm tiếp sau Việt Nam Lãi suất điều chỉnh tăng lần Trong quý 2, lãi suất hai lần được điều chỉnh tăng, lên đến © 2008 Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT Trang 6 Báo cáo Thị trường Chứng khoán Việt Nam quý 2/2008 quý lên mức 14% Lãi suất vay tăng cao buộc doanh nghiệp tiếp tục cắt giảm chi phí Biện pháp tài thực với biện pháp tiền tệ Trong việc cắt giảm chi tiêu cơng gần đạt mục tiêu Chính phủ mức 14%, mức lãi suất cao khu vực Động thái mức tăng vừa phải tình hình Việt Nam lãi suất cho vay tương ứng (ở mức 21%) nói ngưỡng chịu đựng đa phần doanh nghiệp Điều tạo áp lực cho doanh nghiệp việc cắt giảm chi phí khơng thực cần thiết nâng cao hiệu hoạt động kinh doanh Kiểm soát chi tiêu Chính phủ, rà sốt dự án tập đoàn thực Đi đơi với biện pháp tiền tệ, Chính phủ quan tâm biện pháp tài khóa Thắt chặt chi tiêu công, tạm dừng loại bỏ cơng trình khơng thực cần thiết giải pháp phù hợp tình hình Theo số liệu Bộ kế hoạch đầu tư công bố, tổng vốn đầu tư đình hỗn, ngừng triển khai năm 2008 dự án dùng vốn ngân sách ngành, địa phương đạt 17.700 tỷ đồng (khoảng tỷ USD) so với mục tiêu đặt trước 20.000 tỷ đồng Giảm đầu tư công giúp giảm tổng cầu tác động tích cực tới tình hình lạm phát năm 2008 Tuy biện pháp cần thực mạnh thời gian tới không dừng việc đình hỗn, giãn tiến độ mà việc đánh giá tính hiệu dự án cơng Tăng trưởng GDP bị ảnh hưởng mạnh, Quốc hội giảm tiêu tăng trưởng GDP Tốc độ tăng trưởng GDP giảm mạnh quý Những ảnh hưởng từ biến động vĩ mô ngày thể rõ tăng trưởng GDP Trong quý 1/2008, GDP tăng 7,4%, giảm nhẹ so với kỳ năm trước (7,8%), đến hết quý 2/2008, GDP tăng 6,5% (số kỳ năm trước 7,87%) Cũng cần lưu ý GDP quý năm trước thường tăng trưởng tốt quý Quốc hội phiên họp năm thông qua tiêu tăng trưởng cho năm 2008 mức 7%, mục tiêu thách thức cho Chính phủ, điều kiện lạm phát chưa có xu hướng giảm rõ ràng Giá nguyên liệu đầu vào gia tăng, việc tiếp cận vốn vay ngân hàng gặp nhiều khó khăn với lãi suất cao với việc thặt chặt chi tiêu Chính phủ nguyên nhân chủ đạo việc suy giảm GDP Bên cạnh đó, với gia tăng lạm phát triển vọng chưa thực sáng sủa, mức tăng tiêu dùng dân cư nửa đầu năm giảm mạnh Tăng trưởng tổng mức bán lẻ hàng hóa, theo giá so sánh, tháng đầu năm so với kỳ năm trước mức 8% (giảm gần ½ so với mức tăng 15% tháng đầu năm 2007) Tốc độ tăng GDP so với kỳ năm trước % 12 10 6 tháng đầu năm 2006 tháng đầu năm 2007 tháng đầu năm 2008 TỔNG SỐ Nông, lâm Công nghiệp, thuỷ nghiệp, xây sản dựng Dịch vụ Xây dựng công nghiệp © 2008 Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT Trang 7 Báo cáo Thị trường Chứng khoán Việt Nam quý 2/2008 lĩnh vực bị ảnh hưởng nặng nề Trong nông nghiệp đạt tốc độ tăng trưởng so với kỳ năm trước công nghiệp xây dựng bị ảnh hưởng nặng nề tháng đầu năm Công nghiệp xây dựng tính chung tăng 7% so với kỳ 2008 (so với mức 9,88% 9,15% tương ứng kỳ năm 2007 2006) Trong đó, xây dựng ảnh hưởng nặng nề nhất, tăng 0,9% so với kỳ 2007 (so với mức 9,51% 8,3% tương ứng kỳ năm 2007 2006) biến động giá mạnh mặt hàng sắt thép, xi măng xuống thị trường bất động sản hạn chế cho vay ngân hàng lĩnh vực Tình hình nhiều khả trì đến hết năm 2008 Lĩnh vực cơng nghiệp tính riêng tăng 8,3% (so với mức 9,96% 9,41% tương ứng kỳ 2007 2006) Nguyên nhân chủ yếu công nghiệp chế biến (chiếm khoảng 89% giá trị sản xuất công nghiệp, đóng góp 21% GDP) đạt mức tăng khiêm tốn 11,4% so với kỳ năm trước (so với mức 12,3% 11,8% tương ứng kỳ năm 2007 2006) Ngành công nghiệp chế biến phụ thuộc nhiều vào yếu tố đầu vào nhập với giá nguyên liệu giới tăng cao, tiếp cận nguồn vốn USD khó khăn nửa đầu năm việc giảm sút tốc độ tăng trưởng ngành không đáng ngạc nhiên Ngay chế biến thủy sản lâu vốn phụ thuộc vào nguồn nguyên liệu nước gặp khó khăn nguồn nguyên liệu đầu vào nước không đáp ứng kịp lực chế biến ngành Đó lý Hiệp hội Chế biến Xuất Thủy sản Việt Nam (VASEP) vừa đề xuất kiến nghị nhập mạnh nguyên liệu thủy sản năm tới Phát triển ngành công nghiệp phụ trợ, vùng nguyên liệu ngày trở nên cấp bách phát triển ổn định kinh tế, giảm thiểu ảnh hưởng từ cú sốc bên ngoài, nâng cao giá trị gia tăng hàng sản xuất nước giảm nhập siêu Khu vực dịch vụ lần vượt khu vực công nghiệp xây dựng dù tốc độ tăng trưởng sụt giảm Khu vực dịch vụ lần vượt khu vực cơng nghiệp xây dựng (tính chung) với mức tăng nửa đầu năm 7,6% tốc độ tăng khu vực giảm nhẹ so với kỳ năm 2007 8,41% gần ngang mức kỳ 2006 (7,7%) Hầu hết lĩnh vực khu vực dịch vụ có tốc độ tăng trưởng giảm, khơng ngạc nhiên giảm mạnh lĩnh vực tài tín dụng hoạt động liên quan đến kinh doanh tài sản dịch vụ tư vấn, với tốc độ tăng tương ứng 5,8% 1,8% (so với mức 10,3% 5,3% năm 2007) FDI vào Việt Nam tiếp tục FDI đạt kỉ lục tăng mạnh, đặc biệt Vốn đầu tư trực tiếp nước ngồi tính đến cuối q 2/2008 đạt mức kỷ lục 31,6 tỷ dự án bất động sản USD, tăng gấp 3,7 lần so với kỳ năm trước Riêng quý 2, Việt Nam thu hút 26,2 tỷ USD, gấp 4,8 lần so với lượng vốn thu hút từ quý Trong tổng số 478 dự án cấp phép có 19 dự án có tổng vốn đầu tư đăng ký lên đến 28 tỷ USD, với dự án quy mô lớn tỷ USD Đáng ý 19 dự án có tới 15 dự án đầu tư bất động sản, xây dựng khu du lịch nghỉ dưỡng, khách sạn cao cấp, văn phòng, chung cư Các dự án lớn vào lĩnh vực sản xuất Riêng tháng năm 2008 có hai dự án lớn từ trước đến dự án thực gang thép Hưng Nghiệp Formosa Hà Tĩnh Đài Loan với tổng vốn đăng ký đầu tư 7,8 tỷ USD dự án lọc hóa dầu Nghi Sơn với tổng vốn đầu tư 6,2 tỷ USD Với hai dự án này, cấu luồng vốn FDI từ chủ yếu tập trung vào lĩnh vực bất động sản dịch chuyển sang lĩnh vực sản xuất công nghiệp © 2008 Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT Trang 8 Báo cáo Thị trường Chứng khoán Việt Nam quý 2/2008 Vốn FDI thực đẩy nhanh Một điểm khác đáng ý, mức vốn FDI thực đạt cao từ trước đến nay, với 4,9 tỷ USD, tăng 37,6% so với kỳ năm trước Có kết có nhiều dự án quy mơ lớn sau cấp giấy chứng nhận đầu tư triển khai thực dự án sản xuất xe máy Vespa tập đoàn Piagio cấp phép cuối năm 2007, dự án xây dựng khu du lịch, khách sạn cao cấp Hồ Tràm khởi công tháng vừa qua Thêm vào đó, đa phần dự án đăng ký quý tập trung vào mảng bất động sản, giá nguyên vật liệu tăng cao nhà đầu tư nước đẩy nhanh tiến độ thực nhằm có sản phẩm đón đầu thị trường năm tới Thị trường bất động sản bị ảnh hưởng Thị trường bất động sản trở nên khó khăn với nhà đầu tư sau thời gian tăng trưởng nóng Thị trường bất động sản quý nhìn chung tình trạng giảm: giảm giá, giảm giao dịch giảm sức mua Thị trường phân hóa thành nhiều mảng có biến động khác nhau, bao gồm có thị trường nhà đầu cơ, thị trường hướng đến nhu cầu thực với giá trị hợp lý thị trường kinh doanh khu công nghiệp dành cho nhà đầu tư nước Đối với nhà đầu bất động sản, tháng vừa qua thực thời gian khó khăn dẫn tới khủng hoảng thị trường bất động sản sau “xì hơi” quý trở nên đóng băng với giao dịch mua bán Giá vật liệu xây dựng leo thang khiến cho chi phí đầu tư xây dựng bất động sản đội lên nhiều Chính sách thắt chặt tiền tệ Ngân hàng Nhà nước khiến doanh nghiệp bất động sản trở nên điêu đứng, khiến cho dự án phát triển nhà tình trạng dở dang: đền bù dở dang, cơng trình dở dang, dự án dở dang “khan vốn” trầm trọng Giá nhà biệt thự cao cấp chung cư giảm nhiều bên cầu chưa thực xuất Các dự án quy mô lớn quan tâm nhà đầu tư nước Khác với năm 2007, tháng vừa qua nhà đầu tư nước ngồi thăm dị, tìm hiểu dự án kỹ trước đưa định đầu tư Sự quan tâm nhà đầu tư nước thường tập trung vào dự án quy mơ lớn, đầy đủ tính pháp lý, có tiềm kinh doanh, khả gia tăng giá trị bất động sản uy tín thương hiệu chủ dự án Nhìn chung giá Bất động sản hạ từ 20% - 30% Tuy nhiên, giảm giá đánh giá tín hiệu tốt cho trở lại giá trị thực bất động sản hội cho nhà đầu tư cấu lại danh mục Thi trường nhà gắn với đối tượng có thu nhập Tuy nhiên, điểm sáng quý 2/2008 lại tập trung vào mảng dự án với giá bình bình quân phát dân, phù hợp với yêu cầu thực thị trường hướng tới đối tượng có thu nhập triển tốt bình qn Điều thể rõ bối cảnh thị trường bất động sản thị trường tài xuống dốc, hai cơng ty bất động sản Sacomreal Công ty Hai Thành buổi sáng bán hết 330 hộ dự án Phú Lợi phát hành trái phiếu thành công cho dự án Phú Lợi dự án Phú Lợi Sự thành công dự án thể thị trường nhà gắn với đối tượng có thu nhập bình qn chưa đóng băng Giá đất số khu cơng nghiệp có xu hướng tăng Cũng điểm nhấn quý 2/2008, thị trường bất động sản khu công nghiệp lại trở nên sôi động nhu cầu thuê đất nhà xưởng xây sẵn nhà đầu tư nước lớn, đặc biệt khu cơng nghiệp thuộc vùng kinh tế trọng điểm phía Nam TP.HCM, Bình Dương, Đồng Nai Với nhu cầu này, giá thuê đất nhiều khu công nghiệp tăng từ tới gần 50% so với thời điểm cách năm © 2008 Cơng ty Cổ phần Chứng khoán FPT Trang 9 Báo cáo Thị trường Chứng khoán Việt Nam quý 2/2008 Chính phủ ý tới phát triển quỹ đất sở hạ tầng cho khu công nghiệp khu chế xuất Theo kế hoạch, quỹ đất cho mảng tăng lên 65.000 vào 2010 80.000 vào năm 2020 Trong q 2, nước có khoảng 150 khu cơng nghiệp khu chế xuất hoạt động với tổng diện tích khoảng 320.000 55 tỉnh, phố Đến năm 2015, dự kiến xây dựng thêm 113 khu công nghiệp tập trung chủ yếu khu vực tỉnh Bình Phước, Tây Ninh Đồng Nai Hoạt động hệ thống ngân hàng thương mại: Đua lãi suất huy động, tình trạng khoản chưa kết thúc Cuộc đua lãi suất có dấu hiệu phức tạp tính khoản ngân hàng thương mại căng thẳng Hệ thống ngân hàng thương mại quý khơng phải chịu nhiều điều chỉnh từ phía Ngân hàng Nhà nước quý 2008, nhiên biểu từ đua đua lãi suất huy động ngân hàng thương mại chưa có điểm dừng cuối quý 2008 vấn đề khiến nhà đầu tư lo ngại Nhiều ngân hàng hướng tới mốc 19%/năm Tại thời điểm cuối quý 1, đầu quý 2, mức trần lãi suất cho vay áp dụng hệ thống ngân hàng thương mại khoảng 14,75% đến 15,25% Quyết định điều chỉnh lãi suất từ 8,75% quý 2008 lên 12% tháng lên tiếp đến 14% từ tháng Ngân hàng Nhà nước tạo xu hướng thuận lợi hoạt động huy động vốn ngân hàng Ngay lập tức, lãi suất cho vay từ hệ thống ngân hàng thương mại điều chỉnh lên tối đa 150% lãi suất bản, mức 21% Khối ngân hàng thương mại cổ phần thời gian qua chủ yếu thu hút vốn thông qua kênh tiền gửi ngắn hạn Hàng loạt ngân hàng quy định khách hàng muốn hưởng lãi suất cao mà ngân hàng áp dụng buộc phải gửi từ tỷ đồng với kỳ hạn tháng khơng rút trước hạn, nhận lãi vào cuối kỳ Tuy nhiên, đối tượng khách hàng ít, thường gửi với kỳ hạn từ tuần đến tháng họ thường nhà đầu tư vàng, chứng khoán chờ giải ngân Ngoài ra, Ngân hàng Nhà nước tiếp tục hỗ trợ ngân hàng cổ phần nhỏ thông qua kênh tái cấp vốn Điều cho thấy tính khoản hệ thống ngân hàng thương mại dù phần cải thiện căng thẳng Đối với khoản cho vay đầu tư bất động sản, tính đến cuối tháng năm 2008, dư nợ cho vay lĩnh vực ước tính khoảng 135.000 tỷ đồng, chiếm 10,8% tổng dư nợ hệ thống ngân hàng Với tình trạng đóng băng thị trường BĐS nay, ngân hàng gặp khó khăn khơng nhỏ việc thu hồi nợ từ lĩnh vực Giá vàng hạ nhiệt, giá dầu đạt đến mốc kỷ lục © 2008 Cơng ty Cổ phần Chứng khoán FPT 10 Trang Báo cáo Thị trường Chứng khoán Việt Nam quý 2/2008 Diễn biến thị trường chứng khoán VNINDEX (395.270, 399.400, 394.970, 399.400, +6.79001), Volume (6,897,900) 26000 25000 24000 23000 22000 21000 20000 19000 18000 Biên độ thu hẹp xuống 1% 2% Ho Ha VN-Index tăng trần 10 phiên liên tục Thị trường gần khoản 900 CPI cao nhát năm Lãi suât ngân hàng biến đơng Vn-Index có 26 phiên giảm liên tiếp Một kỉ lục! Nhằm khắc phục hạn chế tính khoản, UBCK nâng biên độ lên 2% 3% Ho Ha 17000 850 800 750 700 Biên độ nới rông 650 thêm 3% 4% VNIndex600 hình thành mơ hình đáy kép TTCK 550 tăng phiên liên tiếp cuối tháng 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 500 9000 8000 450 7000 6000 400 5000 4000 350 3000 2000 300 x1000 10 17 24 31 April 16 21 28 May 12 19 26 June 16 23 30 July • Thị trường chứng khoán (TTCK) đầu quý nối tiếp đà giảm sút liên tục TTCK tháng 3, UBCK định thu hẹp biên độ giao dịch chứng khoán sàn HOSE HASTC vào ngày 25/3 nhằm hạn chế khả sụt giảm nhanh TTCK Hệ sách TTCK có chuổi tăng điểm 10 phiên liên tiếp, vào tuần đầu tháng Tuy nhiên, tính khoản TTCK bị ảnh hưởng nghiêm trọng khối lượng khớp lệnh thấp kỉ lục • Ngày 7/4/2008, UBCK thức nới biên độ chứng khốn thêm 1%, tức lên 2% 3% hai sàn HOSE HASTC Ngay sau áp dụng biên độ mới, tính khoản cải thiện đáng kể, nhiên biện pháp vực dậy VN-Index tốc độ giảm có chiều hướng chậm lại • Tháng tháng cao điểm bão “Lạm phát” mà số CPI đạt cao năm 2008 (3,99%) So với kì năm ngồi, CPI đạt khoảng 25% Với mức lạm phát lên đến mức báo động, NHNN sử dụng công cụ lãi suất để hút bớt tiền từ lưu thông Ngày 19/5, lãi suất nâng lên 12%, gián tiếp áp dụng mức lãi suất cho vay NHTM 18%/năm (mức lãi suất cho vay tối đa 150% lãi suất bản) Mức lãi suất huy động cao thu hút lượng tiền lớn từ lưu thông kênh đầu tư khác, điều trực tiếp ảnh hưởng luồng tiền đầu tư vào chứng khoán Khối lượng giao dịch khớp lệnh giảm dần 49% so với tháng Tính chung tháng 5, sàn giao dịch chứng khốn khơng có phiên tăng điểm Với 26 phiên giảm điểm liên tiếp (mất 41%) sàn HOSE 29 phiên giảm điểm liên tiếp (mất 57%) sàn HASTC, ghi nhận kỉ lục giảm điểm sâu kéo dài TTCK Việt Nam © 2008 Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT 13 Trang Báo cáo Thị trường Chứng khoán Việt Nam q 2/2008 • Một lần tính khoản cổ phiếu bị đe dọa nghiêm trọng mà người mua khơng muốn mua, họ chờ giá cổ phiếu rẻ nữa, cịn người bán khơng thể bán Tâm lý nhà đầu tư chứng khoán xuống thấp Cũng tháng này, tổ chức nước hàng loạt báo cáo nhằm “mổ xẻ” dấu hiệu “khủng hoảng” kinh tế, hay “đổ vỡ” TTCK Tâm lý tiêu cực lên cao tính khoản ngân hàng nước rơi vào tình trạng khó khăn Vốn huy động có dấu hiệu chạy lịng vịng qua ngân hàng • Lãi suất lần nâng lên 14%, từ 12%/năm áp dụng từ 11/6/2008 Lãi suất chiết khấu lãi suất tái cấp vốn nâng lên thêm 2%, lên mức 13% 15%/ năm Việc nâng lãi suất lần nhà nghiên cứu kinh tế nước đánh giá cao bước liệt, đồng thời linh hoạt nhằm kiềm chế lạm phát Lãi suất cho vay tối đa nâng lên 21%, làm cho NHTM dễ dàng thu hút tiền nhàn rỗi Với mức lãi suất huy động khoảng 19%/năm, khả dòng tiền đưa vào chứng khốn ngày khó khăn • Ngày 17/6, UBCK thức nới biên độ thêm 1% sàn HOSE HASTC lên tương ứng 3% 4% VN-Index test lại đáy 366 điểm xác định vào ngày 11/06, lần vào ngày 20/06, sau chuỗi ngày “thăng hoa” liên tục 10 phiên giao dịch cuối tháng mà chưa có điểm dừng Các nguyên nhân lý giải cho việc tăng mạnh thời gian cho (1) TTCK sụt giảm lâu, giá cổ phiếu xuống đến mức hấp dẫn để mua vào; (2) Các khó khăn kinh tế kiềm chế CPI tháng thâm hụt thương mại, sau sách tài bắt đầu phát huy tác dụng; (3) Với sách tiền tệ thắt chặt NHNN, việc sử dụng linh hoạt công cụ lãi suất hỗ trợ vốn khả dụng nhằm giải vấn đề khoản cho tổ chức tín dụng làm giảm bớt lo ngại đợt bán giải chấp trước Với diễn biến thời gian vừa qua cho thấy TTCK hồn tồn tự điều chỉnh khơng tính hấp dẫn nó! © 2008 Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT 14 Trang DỰ BÁO QUÝ - NĂM 2008 Một số dự báo tình hình kinh tế vĩ mơ Việt Nam quý 3/2008 Lạm phát Trong biện pháp kiềm chế lạm phát việc giữ giá mặt hàng thiết yếu phân tích quan trọng, đặc biệt giá dầu mặt hàng “có mặt” tất hóa hóa dịch vụ khác Chính phủ tiếp tục tăng thuế nhập mặt hàng không thiết yếu vừa đảm bảo giảm thâm hụt thương mại vừa tạo nguồn thu cho việc trợ giá mặt hàng thiết yếu Gần chắn năm 2008 có số lạm phát xấp xỉ 30% Những yếu việc dự báo tình hình điều hành sách học lớn cho Việt Nam năm Bên cạnh vấn đề thuộc cấu kinh tế cần có thời gian để khắc phục Tuy nhiên, giải pháp ngắn hạn có tác dụng tích cực việc kiềm chế bước lạm phát Thống kê năm gần cho thấy lạm phát thường đạt mức thấp tháng quý Tỷ giá USD/VND hoạt động xuất nhập Các biến động gần thị trường ngoại tệ khẳng định vai trò yếu tố niềm tin việc trì giá trị đồng tiền Trước Ngân hàng Nhà nước công bố dự trữ ngoại tệ có nhiều đồn đốn khác vế quỹ này, với giá trị khơng khác nhiều so với mức cơng bố thức Tuy vậy, việc cơng bố thức yếu tố quan trọng giúp bình ổn thị trường Bên cạnh đó, niềm tin giới đầu tư nước vào kinh tế Việt Nam thể qua cam kết FDI đóng vai trị tích cực việc đảm bảo tâm lý việc đẩy nhanh tốc độ giải ngân nguồn vốn khó diễn thời gian ngắn Những động thái Chính phủ việc kiềm chế nhập tác động tích cực đến tình trạng nhập siêu tháng qua, nhiều khả Chính phủ cịn tiếp tục “mạnh tay” biện pháp thuế nhằm củng cố đà giảm thâm hụt thương mại Điều thực có tác động tích cực việc ổn định tỷ giá USD/VND Tăng trưởng GDP Chúng dự báo tăng trưởng GDP năm 2008 mức từ 6,3% đến 6,7% điều kiện lạm phát giữ mức khoảng 30-31% Các khó khăn sản xuất nơng nghiệp tình trạng dịch bệnh chưa kết thúc Trong đó, tình trạng thiếu điện dự báo cho quý báo cáo quý tiếp tục quý Các biến động tình hình kinh tế vĩ mơ khiến cho việc phát hành trái phiếu quốc tế EVN 2008 không thực ảnh hưởng định đến việc đảm bảo nguồn vốn cho dự án điện theo kế hoạch EVN Không EVN mà việc khó khăn vay vốn tín dụng thách © 2008 Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT Trang 15 Báo cáo Thị trường Chứng khoán Việt Nam Quý 2- 2008 thức lớn doanh nghiệp mà kênh huy động vốn qua thị trường chứng khoán (cả chứng khoán nợ vốn) gặp nhiều khó khăn có tác động tiêu cực đến hoạt động sản xuất Tuy nhiên với ổn định niềm tin vào giá trị tiền đồng, với việc kinh tế vĩ mơ tiếp tục có dấu hiệu khả quan, chờ đợi tiêu dùng quý có tăng trưởng chút so với quý Thương mại dịch vụ, trở thành lực đẩy kinh tế tháng Bên cạnh ổn định thị trường ngoại tệ việc đảm bảo vốn ngoại tệ từ Ngân hàng nhà nước trợ giúp tích cực cho doanh nghiệp xuất khẩu, giúp tăng trưởng xuất trì tốt tháng Hướng phát triển Thị trường chứng khốn q 3/2008 • Thủ tướng Nguyễn Tấn Dũng có đạo việc siết chặt lại hoạt động cơng ty đại chúng TTCK nói chung nhằm củng cố lòng tin nhà đầu tư nước Số vụ vi phạm liên quan đến chào bán, phát hành riêng lẻ chứng khoán quý tăng lên, đồng thời giao dịch bất hợp pháp gây lòng tin giới đầu tư Các biện pháp tiến hành đồng thời hy vọng lập hành lang pháp lý vững cho việc quản lý hiệu thị trường chứng khốn • Các kế hoạch đưa thị trường OTC vào giao dịch tập trung lần lỗi hẹn quý Với việc thị trường niêm yết tập trung tính khoản nay, sàn OTC tập trung thức hoạt động dấu hiệu tăng tính khoản, khơi thơng dịng vốn bị “chôn” thị trường này, mang lại nhiều hội cho nhà đầu tư Thị trường OTC chờ thời điểm thích hợp để “đánh thức” • Khá nhiều ý kiến xoay quanh việc có nên thành lập Quỹ bình ổn thị trường, thành viên thị trường góp vốn thành lập, tương tự vai trị mà Tổng cơng ty Kinh doanh vốn nhà nước (SCIC) thực thời gian ngắn trước Về mặt dài hạn biện pháp trực tiếp đóng góp quan trọng việc bình ổn TTCK Tuy nhiên, có nhiều lo lắng Quỹ bình ổn này, chế điều hành quản trị nguồn vốn nhằm đảm bảo lợi ích cơng cho chủ thể tham gia thị trường Đồng thời, TTCK bị bóp méo khơng hoạt đơng theo chế Cung – Cầu yếu tố tác động đến tăng trưởng bền vững TTCK Việc triển khai Qũy bình ổn khó thực thời gian quý 3, năm 2008 • Sẽ có phân hóa cổ phiếu niêm yết TTCK, số cổ phiếu thuộc ngành tốt, bị ảnh hưởng yếu tố vĩ mô nhà đầu tư tổ chức cá nhân lựa chọn Đồng thời, theo quy luật chung kết kinh doanh doanh nghiệp quý thường không tốt quý khác năm, vậy, báo cáo kết kinh doanh quý sở để nhà đầu tư cấu lại danh mục đầu tư Xu hướng đầu tư dựa phân tích sở cho việc hình thành nhóm cổ phiếu giá trị cổ phiếu tăng trưởng • Tuy nhiên, đợt tăng TTCK cuối quý phản ánh tính chất © 2008 Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT Trang 16 Báo cáo Thị trường Chứng khoán Việt Nam Quý 2- 2008 đầu cao nhà đầu tư chứng khốn Các thơng tin tình hinh kinh tế vĩ mô, tiền tệ, nhập siêu… tiếp tục phản ảnh trực tiếp đến vận động TTCK Không ngoại trừ nhà đầu tư thường tận dụng hội để lướt sóng ngắn hạn, nhiên với đợt sóng nửa cuối tháng làm tăng tính khoản cho thị trường đáng kể hội để giải tính khoản cho nhà đầu tư chứng khoán Đồng thời, hội để giảm áp lực giải chấp cổ phiếu cho ngân hàng dư nợ cho vay chứng khoán lớn Khả lượng cổ phiếu giải chấp giảm đáng kể ngưỡng hỗ trợ để VN-Index không giảm sâu so với đáy hình thành q vừa qua • Việc nới rộng biên độ nhằm tăng tính khoản để TTCK tự điều chỉnh chứng minh tính đắn Về bản, giá cổ phiếu nên xác định qua Cung Cầu thị trường Mọi tham gia biện pháp hành với mục đích hỗ trợ sụt giảm sâu củng cố tâm lý nhà đầu tư Các diễn biến TTCK quý 2, môt lần khẳng định vận động TTCK không cần can thiệp lâu biện pháp hành Do vậy, khả nới tiếp biên độ có lộ trình biện pháp hành hợp lý quý Tuy nhiên, khả nới rộng biên độ cũ (HOSE 5%, HASTC 10%) gây biến động lớn tâm lý phản ứng TTCK Chúng tơi thiên nhận định UBCK có lộ trình phù hợp để nới biên độ giao dịch quý Nhận định • Việc cam kết đưa VCB niêm yết quý tác động lớn đến TTCK Cụ thể, VCB thiết lập mặt giá cho cổ phiếu khối ngân hàng cổ phần Mặt giá xu hướng vận động NHTM cổ phần hàng đầu cịn tác động đến cổ phiếu ngân hàng niêm yết Với lượng Cung lớn (97 triệu cổ phiếu) mức giá trúng thầu bình quân vào khoảng 107.000 VND/cổ phiếu áp lực cho cổ phiếu VCB việc xác định giá chào sàn ảnh hưởng đến cán cân Cung-Cầu chung thị trường Trong quý 2, cổ phiếu ngành Dịch vụ tài chính, Ngân hàng đóng vai trị chủ yếu có mức giảm đáng kể (31%) so với quý trước Trong cổ phiếu ngân hàng thường có tỉ lệ Vốn hóa thị trường cao, đóng vai trị lớn rổ cổ phiếu tính VN-Index HaSTC-Index Như vậy, kết hoạt động kinh doanh nhóm cổ phiếu ngành tài có cổ phiếu VCB, có tác động lớn đến xu hướng chung TTCK • Tỉ lệ lạm phát giảm tháng cuối quý 2, với nỗ lực kiềm chế lạm phát mà chủ yếu cách giữ giá mặt hàng thiết yếu Mức giảm 1,7% xuống 2,14% tháng làm n lịng nhà đầu tư chứng khốn, nhiên, cịn áp lực tăng giá mặt hàng thiết yếu xăng, than, xi măng, thực phẩm… Do vậy, thời gian tới sách thắt chặt tiền tệ tiếp tục “chức năng” cần thiết Khó có chuyển biến tích cực lớn từ mơi trường vĩ mơ q 3, theo khả có đột phá TTCK thấp © 2008 Cơng ty Cổ phần Chứng khoán FPT Trang 17 Báo cáo Thị trường Chứng khốn Việt Nam Q 2- 2008 • Thơng thường, TTCK thường có đợt suy giảm thấp quý 3, nhiên VN-Index hình thành đáy kép quý 2, xác định 366 điểm, sau có bước tăng mạnh chứng tỏ khả nhà đầu tư hành động trước theo quy luật Như vậy, vận động TTCK thành quy luật nhà đầu tư cố gắng trước quy luật Chúng tơi nhận thấy, khả giảm sâu lâu (diễn 25 phiên liên tiếp) diễn quý khó lặp lại quý • Các nhà đầu tư nước thực mua ròng liên tục quý mua mạnh quý 2, kết hợp với mức tăng trưởng mạnh FDI, nhận thấy tin tưởng nhà đầu tư nước vào ổn định vĩ mô Việt Nam thời gian tới Khả tiếp tục mua ròng lực đỡ tạp thêm sức cầu quan trọng cho VNIndex • Tiếp tục nhận định hiệu sách tài tiền tệ, TTCK cần thời gian hấp thụ tự điều chỉnh Các chuyển biến tình hình kinh tế phản ánh trực tiếp tâm lý nhà đầu tư Chúng tin tưởng VN-Index vận động theo hướng tích tụ quãng thời gian Quý 3, nhiên không loại trừ khả tăng mạnh thời gian ngắn tâm lý nhà đầu tư tỏ “quá hưng phấn” PHÂN TÍCH KỸ THUẬT Kết thúc chuỗi ngày dài giảm giá kéo dài từ đầu tháng 04/2008, từ 23/06/2008 VN-Index bắt đầu khởi sắc với 10 phiên tăng điểm liên tiếp, đẩy mức điểm số vượt qua mức 400 điểm vốn cho ngưỡng kháng cự (Resistance) tương đối khó khăn trước VN-Index trượt dốc xuống 366,02 điểm (ngày 20/06/2008) Như vậy, với giả thiết đáy thiết lập (và test) mức điểm này, VN-Index tạo xu up trend chọc thủng ngưỡng 410 điểm, tương đương mức 23,6% Fibonacci Retracement (FR) Về lý thuyết, chưa phải mức cản mạnh, đó, VN-Index có nhiều hội vươn tới 480 điểm trước bị chặn lại mức 61,8% FR Vượt qua mức chặn “cứng” này, VN-Index bắt đầu kiến tạo trình tăng trưởng ổn định dài hạn mức 540 điểm (tương đương mức 23,6% FR q trình hồn giá trị cho đợt suy giảm tháng 10/2007) © 2008 Cơng ty Cổ phần Chứng khoán FPT Trang 18 Báo cáo Thị trường Chứng khoán Việt Nam Quý 2- 2008 Với xu tăng phiên gần VN-Index, mẫu hình “Double Bottom” thiết lập tháng 06/2008 khẳng định sau số vượt mốc 410 điểm ngày 07/02 vừa qua Cùng với đó, đường giá trị cắt lên MA-20 tương đối chắn, xu hai biên Bollinger Bands (20) mở rộng với biên bám sát đường giá trị, cho thấy khả VN-Index có nhiều khả vượt qua 450 điểm cắt lên MA-60 thời gian từ 01 đến 02 tuần đầu tháng 07/2008 Nếu điều xảy ra, MA-20 có hội vượt lên MA-60 vào khoảng cuối tháng 07/2008, mở khả phục hồi cho số nửa cuối quỹ 3/2008 Cũng ủng hộ xu này, báo kỹ thuật RSI (60), MFI (60) MACD cho tín hiệu tốt lại chưa thể khẳng định xu tăng dài hạn (MACD cắt lên đường tín hiệu trì vị trí chuẩn 0, RSI (60) vượt ngưỡng 30 MFI (60) tạm mức 50) Dùng hệ đường hồi quy để định hướng vận động VN-Index, vào diễn biến số trình ngắn, trung dài hạn, nhận thấy VN-Index nỗ lực thoát xu hướng giảm quý 2/2008 Đường giá trị số hướng lên biên đường hồi qui 03 tháng (quý 2) chọc thủng biên khoảng điểm 450 – 470 nửa đầu tháng 07/2008, VNIndex hỗ trợ mạnh mức 480 điểm (61,8% FR ngắn hạn) để tạo đà bật lên mức 550 điểm (mức hoàn 100% FR ngắn hạn) trước bám vào biên đường hồi qui trung hạn để đích cuối quý khoảng điểm 600 điểm – 650 điểm Ngược lại, thị trường tiếp tục đón nhận thơng tin vĩ mơ bât lợi quý 3, xu giảm chủ đạo quý tái lập Ở trường hợp này, cứu cánh VN-Index mức đáy test 366,02 điểm ngưỡng hỗ trợ (Support) ngắn hạn Chỉ số cầm chừng cách sideways khoảng 350 điểm – 410 điểm đến tháng 08/2008 trước bám lại vào đường hồi qui trung hạn trượt mốc 300 điểm vào khoảng cuối tháng 08, đầu tháng 09 Cuối cùng, kịch hỗn hợp 02 kịch với khoảng giá trị chặn bới mức 480 điểm chặn với mức đáy 366 điểm diễn quý thị trường liên tục đón nhận luồng thơng tin vĩ mơ trái chiều xen kẽ © 2008 Cơng ty Cổ phần Chứng khoán FPT Trang 19 Báo cáo Thị trường Chứng khoán Việt Nam Quý 2- 2008 Phụ lục 1: Các thống kê thị trường theo quý Top 10 mã chứng khốn tăng giá nhiều (giảm giá nhất) – HOSE Mã CK Giá đóng cửa 01/04/2008 (ngàn đồng) Giá đóng cửa 30/06/2008 (ngàn đồng) Thay đổi (ngàn đồng) % thay đổi ITA 72 89 17 23,61% SCD 17,9 21,5 3,6 20,11% SGH 85 96,5 11,5 13,53% VIC 86 93,5 7,5 8,72% DPR 49,4 52,5 3,1 6,28% TRC 59 62 5,08% LBM 15,9 16 0,1 0,63% DMC 113 112 (1) -0,88% SHC 22 21,8 (0,2) -0,91% NHC 28,4 28,1 (0,3) -1,06% Top 10 mã chứng khoán giảm giá nhiều – HOSE Mã CK Giá đóng cửa 01/04/2008 (ngàn đồng) Giá đóng cửa 30/06/2008 (ngàn đồng) Thay đổi (ngàn đồng) % thay đổi NTL 115 25,9 (89,1) -77,48% BBC 69 27 (42) -60,87% SC5 66 27,2 (38,8) -58,79% VIS 44,7 19,2 (25,5) -57,05% SJS 107 46,2 (60,8) -56,82% CLC 41,6 19,2 (22,4) -53,85% DCC 25,6 12 (13,6) -53,13% BMC 120 57 (63) -52,50% ALP 25,6 12,2 (13,4) -52,34% TTP 49,4 23,7 (25,7) -52,02% © 2008 Cơng ty Cổ phần Chứng khoán FPT Trang 20 Báo cáo Thị trường Chứng khoán Việt Nam Quý 2- 2008 Top 10 mã chứng khoán tăng giá nhiều (giảm giá nhất) – HASTC Mã CK Giá đóng cửa 01/04/2008 (ngàn đồng) Giá đóng cửa 30/06/2008 (ngàn đồng) Thay đổi (ngàn đồng) % thay đổi MIC 58,3 65,1 6,80 11,66% VNR 27 29,9 2,90 10,74% DTC 38,9 41,7 2,80 7,20% LUT 21,3 21,6 0,30 1,41% BHV 19,9 19,2 (0,70) -3,52% DAC 23,5 21,9 (1,60) -6,81% VTL 25,8 23,4 (2,40) -9,30% HLY 32,4 28,9 (3,50) -10,80% VTS 27,6 24,4 (3,20) -11,59% CAP 17,1 14,9 (2,20) -12,87% Top 10 mã chứng khoán giảm giá nhiều – HASTC Mã CK Giá đóng cửa 01/04/2008 (ngàn đồng) Giá đóng cửa 30/06/2008 (ngàn đồng) Thay đổi (ngàn đồng) % thay đổi SD7 63,4 20,1 (43,3) -68,30% TST 34,2 12,4 (21,8) -63,74% KLS 27 10 (17) -62,96% BVS 84,4 32,2 (52,2) -61,85% SDA 61,7 23,9 (37,8) -61,26% ILC 49,8 19,7 (30,1) -60,44% S99 88,5 35,1 (53,4) -60,34% TLT 33,5 13,5 (20) -59,70% S96 38,2 15,7 (22,5) -58,90% SD9 40,4 16,9 (23,5) -58,16% © 2008 Cơng ty Cổ phần Chứng khoán FPT Trang 21 Báo cáo Thị trường Chứng khoán Việt Nam Quý 2- 2008 Top 10 mã chứng khoán giao dịch nhiều – HOSE 10 mã giao dịch nhiều 10 mã giao dịch Mã CK Khối lượng Mã CK Khối lượng STB 53.107.323 BTC 19.590 DPM 40.739.960 VKP 90.620 SSI 32.237.830 SGC 92.780 VIC 13.789.305 SDN 107.700 PPC 13.274.060 SFN 110.250 FPT 9.051.060 TTP 113.620 VFMVF1 8.335.020 SGH 122.530 HPG 7.682.230 DPC 132.590 PVD 7.592.240 SJ1 154.240 VTO 7.103.260 SFC 170.380 Top 10 mã chứng khốn giao dịch nhiều – HASTC 10 mã giao dịch nhiều 10 mã giao dịch Mã CK Khối lượng Mã CK Khối lượng ACB 19.886.190 NPS 3.200 PVS 11.578.600 ONE 16.300 KLS 11.203.900 LUT 19.900 PVI 8.899.040 HSC 26.400 TBC 5.408.300 LBE 26.900 PAN 4.250.100 CID 34.100 NTP 4.245.700 PSC 36.000 DBC 4.171.900 VBH 44.000 NVC 3.805.200 YSC 46.600 HPC 3.615.200 DTC 49.000 © 2008 Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT Trang 22 Báo cáo Thị trường Chứng khoán Việt Nam Quý 2- 2008 Phụ lục Tổng hợp số tài theo Ngành STT Ngành Bảo hiểm phi nhân thọ Số công ty ngành Vốn hóa thị trường (tỷ đồng) P/E (6/2008) Chênh lệch quý (%) P/B % vốn hóa thị trường 5.504 10,48 -2,58% 1,19 2,41% Bất động sản 10 34.587 12,25 -16,85% 2,24 15,17% Các dịch vụ hỗ trợ 536 4,53 -9,76% 0,88 0,24% Các ngành Công nghiệp chung 10 1.148 5,81 -12,95% 0,83 0,50% Chế biến thực phẩm 32 34.493 14,64 11,65% 3,57 15,13% Công nghiệp khí / Cơng nghiệp sản xuất 352 14,18 -16,96% 1,05 0,15% Công nghiệp vận tải 20 6.938 6,04 -1,57% 1,17 3,04% Đại lý bán lẻ 1.030 5,54 -6,00% 0,89 0,45% Dịch vụ máy tính công nghệ phần mềm 1.904 8,35 10,10% 1,77 0,84% 10 Dịch vụ tài 6.641 3,10 -31,82% 0,44 2,91% 11 Điện 10 13.599 10,05 -0,27% 1,27 5,97% 12 Đồ da dụng 1.607 6,00 -24,33% 0,79 0,71% 13 Đồ dùng cá nhân 1.454 11,31 -12,78% 0,82 0,64% 14 Đồ uống 366 7,69 7,74% 1,26 0,16% 15 Du lịch & Giải trí 12.027 40,87 -23,47% 5,21 5,28% 16 Dược phẩm & Công nghệ sinh học 5.533 20,15 -5,45% 3,35 2,43% 17 Gas, nước Cơng ty dịch vụ tiện ích đa ngành 338 11,09 -0,62% 0,91 0,15% 18 Giấy & Các chế phẩm từ gỗ 631 5,43 -10,44% 0,94 0,28% 19 Hoá chất 15 24.276 6,41 -4,99% 2,02 10,65% 20 Khai khoáng 813 11,62 -9,34% 2,43 0,36% 21 Kim loại Công nghiệp 8.690 8,06 -20,30% 1,36 3,81% 22 Ngân hàng 22.183 6,34 -7,42% 1,47 9,73% 23 Ơ tơ & Phụ tùng 117 6,69 -12,27% 4,01 0,05% 24 Phần cứng thiết bị phần cứng 6.213 9,09 4,52% 1,46 2,73% 25 Quỹ đầu tư đóng 1.998 NA NA NA 0,88% 26 Sản xuất dầu khí 3.810 7,32 3,42% 1,51 1,67% 27 Thiết bị điện & điện tử 2.698 10,75 1,82% 1,20 1,18% © 2008 Cơng ty Cổ phần Chứng khoán FPT Trang 23 Báo cáo Thị trường Chứng khoán Việt Nam Quý 2- 2008 STT Ngành 28 Thiết bị giải trí 29 Số cơng ty ngành Vốn hóa thị trường (tỷ đồng) P/E (6/2008) Chênh lệch quý (%) P/B % vốn hóa thị trường 233 6,34 -12,50% 1,02 0,10% Thiết bị, dịch vụ phân phối dầu khí 11.279 10,86 -18,76% 2,03 4,95% 30 Thuốc 35 3,27 -8,78% 0,74 0,02% 31 Truyền thông 11 215 6,15 -49,36% 0,99 0,09% 32 Vật liệu xây dựng 88 16.719 6,43 -9,83% 1,05 7,33% Tổng 299 227.966 © 2008 Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT 100% Trang 24 Báo cáo Thị trường Chứng khoán Việt Nam Quý 2- 2008 Phụ lục 3, Những cổ phiếu tiêu biểu sàn - xếp theo giá trị vốn hóa (Vốn hóa 30/06/2008 > 500 tỷ, PE< 13 EPS > 3000) TT 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 Mã CK Sàn VNM HO DPM HO ACB HA VIC HO VPL HO ITA HO PVD HO STB HO KBC HA PPC HO HPG HO FPT HO SSI HO KDC HO ANV HO VSH HO DHG HO PVS HA DPR HO VNR HA PVI HA SGT HO TRC HO SJS HO GMD HO SAM HO Ngành Vốn hóa (tỷ đồng) Giá (30/06/08) TTM P/E P/Bv EPS ROA ROE Chế biến thực phẩm 18.579 106 19,41 4,30 5,461 21% 29% Hoá chất 16.238 43 0,00 3,72 NA 23% 30% Ngân hàng 12.440 48 5,84 1,59 8,095 3% 36% Bất động sản 11.218 94 33,73 6,03 2,772 15% 23% Du lịch & Giải trí 10.800 108 76,79 10,52 1,406 6% 12% Bất động sản 10.235 89 22,59 3,26 3,940 8% 12% Thiết bị, dịch vụ phân phối dầu khí Ngân hàng 10.045 76 12,95 4,50 5,869 18% 43% 9.743 22 6,84 1,36 3,200 2% 18% Bất động sản 9.045 103 23,01 4,18 4,533 11% 15% Điện 8.293 26 10,05 2,17 2,537 8% 22% Kim loại Công nghiệp 7.223 52 6,78 2,16 7,598 24% 38% Phần cứng thiết bị phần cứng Dịch vụ tài 4.595 50 6,05 2,32 8,265 20% 49% 4.373 32 6,90 0,95 4,640 17% 33% Chế biến thực phẩm 3.588 78 12,21 0,66 6,386 12% 16% Chế biến thực phẩm 3.346 51 7,11 1,89 7,169 33% 42% Điện 3.327 24 10,56 1,65 2,292 11% 15% Dược phẩm & Công nghệ sinh học Sản xuất dầu khí 2.859 143 19,97 4,40 7,159 18% 31% 2.620 26 8,21 1,95 3,191 7% 26% Hoá chất 2.100 53 7,64 3,14 6,868 16% 40% Bảo hiểm phi nhân thọ 1.996 30 15,86 1,67 1,873 7% 14% Bảo hiểm phi nhân thọ 1.899 23 5,68 1,11 3,944 6% 14% Dịch vụ máy tính cơng nghệ phần mềm Hoá chất 1.890 32 9,84 2,35 3,282 19% 44% 1.860 62 11,78 3,88 5,265 16% 42% Bất động sản 1.836 46 4,95 1,47 9,333 28% 38% Công nghiệp vận tải 1.686 39 7,91 0,75 4,902 12% 19% Thiết bị điện & điện tử 1.638 25 7,86 0,68 3,218 8% 12% © 2008 Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT Trang 25 Báo cáo Thị trường Chứng khoán Việt Nam Quý 2- 2008 Phụ lục 3, Những cổ phiếu tiêu biểu sàn - xếp theo giá trị vốn hóa (Vốn hóa 30/06/2008 > 500 tỷ, PE< 13 EPS > 3000) TT 28 29 Sàn BMI HO SBT HO REE HO DMC 27 Mã CK HO BVS HA BTS HA TAC HO HT1 HO VIP HO TDH HO BCC HA IMP HO CII HO PVT HO VFMV F1 HO MPC HO VTO HO NKD HO RIC HO TBC HA FPC HO PET HO HRC HO DQC HO VSP HA NTP HA BMP HO 30 31 32 33 33 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 Ngành Vốn hóa (tỷ đồng) Giá (30/06/08) TTM P/E P/Bv EPS ROA ROE Bảo hiểm phi nhân thọ 1.608 21 9,89 0,78 2,153 6% 11% Chế biến thực phẩm 1.575 11 NA 0,98 NA 11% 12% Vật liệu xây dựng 1.575 28 17,52 0,72 1,570 21% 26% Dược phẩm & Công nghệ sinh học 1.542 112 23,23 3,38 4,821 14% 21% Dịch vụ tài 1.431 32 2,22 NA 14,327 NA NA Vật liệu xây dựng 1.377 16 13,64 1,35 1,122 5% 10% Chế biến thực phẩm 1.329 70 5,14 3,68 13,609 18% 40% Vật liệu xây dựng 1.270 15 12,66 1,32 1,153 4% 11% Công nghiệp vận tải 1.266 22 8,22 1,62 2,616 13% 24% Bất động sản 1.260 56 8,71 1,63 6,375 15% 22% Vật liệu xây dựng 1.215 14 8,74 1,20 1,545 6% 14% Dược phẩm & Công nghệ sinh học Vật liệu xây dựng 1.131 97 17,24 2,28 5,626 12% 15% 1.112 28 8,95 1,44 3,107 7% 17% Công nghiệp vận tải 1.044 15 0,00 1,38 NA 1% 3% Quỹ đầu tư đóng 1.040 10 NA NA NA NA NA Chế biến thực phẩm 1.029 15 6,70 1,03 2,194 10% 17% Công nghiệp vận tải 936 16 4,70 1,50 3,318 13% 34% Vật liệu xây dựng 885 72 11,15 2,80 6,455 16% 35% Du lịch & Giải trí 849 21 45,53 1,24 455 8% 11% Điện 845 14 10,60 1,22 1,255 12% 13% Vật liệu xây dựng 752 23 10,62 0,79 2,147 8% 11% Thiết bị, dịch vụ phân phối dầu khí Hố chất 748 16 7,03 1,38 2,203 6% 13% 743 43 4,55 2,18 9,515 35% 43% Đồ da dụng 705 46 2,87 1,01 15,943 12% 30% Sản xuất dầu khí 664 48 3,74 1,58 12,844 4% 78% Hoá chất 663 31 3,96 1,96 7,718 29% 43% Hoá chất 659 39 6,58 1,29 5,942 21% 23% © 2008 Cơng ty Cổ phần Chứng khoán FPT Trang 26 Báo cáo Thị trường Chứng khoán Việt Nam Quý 2- 2008 Phụ lục 3, Những cổ phiếu tiêu biểu sàn - xếp theo giá trị vốn hóa (Vốn hóa 30/06/2008 > 500 tỷ, PE< 13 EPS > 3000) TT 54 55 56 57 58 59 Mã CK Sàn KMR HO VHG HO VFMV F4 HO VHC HO PAC HO KLS HA Ngành Vốn hóa (tỷ đồng) Giá (30/06/08) TTM P/E P/Bv EPS ROA ROE Đồ dùng cá nhân 638 48 NA NA NA NA NA Phần cứng thiết bị phần cứng Quỹ đầu tư đóng 605 24 10,62 1,18 2,279 22% 29% 589 NA NA NA NA Chế biến thực phẩm 549 18 NA 1,39 NA 16% 25% Thiết bị điện & điện tử 524 35 9,11 2,68 3,829 13% 28% Dịch vụ tài 504 10 1,72 NA 5,828 NA NA © 2008 Cơng ty Cổ phần Chứng khoán FPT Trang 27 ... lạm phát © 20 08 Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT 11 Trang Báo cáo Thị trường Chứng khoán Việt Nam quý 2/ 2008 Thống kê thị trường chứng khoán Việt Nam Quý 2- 2008 • Tính đến ngày 30/6 /20 08, mức... - 52, 50% ALP 25 ,6 12, 2 (13,4) - 52, 34% TTP 49,4 23 ,7 (25 ,7) - 52, 02% © 20 08 Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT Trang? ?20 Báo cáo Thị trường Chứng khoán Việt Nam Quý 2- 20 08 Top 10 mã chứng khoán tăng giá... tử 2. 698 10,75 1, 82% 1 ,20 1,18% © 20 08 Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT Trang? ?23 Báo cáo Thị trường Chứng khoán Việt Nam Quý 2- 20 08 STT Ngành 28 Thiết bị giải trí 29 Số cơng ty ngành Vốn hóa thị