Các yếu tố vĩ mô ảnh hưởng Đến chỉ số giá chứng khoán hnx index tại việt nam

Tăng lạm phát làm giảm khả năng chi tiêu và đầu tư, gây ảnh hưởng xấu đến thị trường chứng khoán.. Kết luận: Nghiên cứu kết luận rằng lãi suất và lạm phát có tác động tiêu cực mạnh đến

TIỂU LUẬN MÔN: KINH TẾ LƯỢNG TÀI CHÍNH NÂNG CAO

ĐỀ TÀI Các yếu tố vĩ mô ảnh hưởng đến chỉ số giá chứng khoán HNX-INDEX

tại Việt Nam Giảng viên hướng dẫn: Phùng Đức Nam Sinh viên thực hiện: Văn Công Thắng

Lớp-Khóa: FI001-K48 MSSV: 31221020908

ĐẠI HỌC UEH TRƯỜNG KINH DOANH KHOA TÀI CHÍNH

MỤC LỤC

TÓM TẮT TỔNG QUAN TIỂU LUẬN 1

TỔNG QUAN VỀ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2

1.GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 3

1.1.Lý do chọn đề tài 3

1.2.Mục tiêu nghiên cứu 4

1.3.Phạm vi và phương pháp sử dụng để nghiên cứu 4

1.4.Ý nghĩa thực tiễn của nghiên cứu 4

2.PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 5

2.1.Mô hình thực hiện nghiên cứu 5

2.2.Các giả thiết nghiên cứu 7

2.3.Thống kê mô tả các biến 9

3.KẾT QUẢ ƯỚC LƯỢNG VÀ NGHIÊN CỨU 9

3.1.Kiểm định tính dừng 9

3.2.Lựa chọn độ trễ 11

3.3.Kiểm định đồng liên kết 12

3.4.Phân rã phương sai 13

3.5.Kết quả ước lượng mô hình VECM 15

3.6.Mô hình hóa tính bất ổn trong chuỗi thời gian 15

4.THẢO LUẬN KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 19

1 Tác động tiêu cực của lãi suất (IR) 19

2 Mối quan hệ giữa CPI và HNX 19

3 Tác động của tỷ giá hối đoái (EX) 19

4 Tính ổn định của mô hình 20

5 Tính khả thi của các chính sách kinh tế 20

Kết luận 20

5.TRÍCH DẪN 20

TÓM TẮT TỔNG QUAN TIỂU LUẬN

“Bài luận nghiên cứu mối quan hệ giữa lãi suất (IR), tỷ giá hối đoái (EX), chỉ sốgiá tiêu dùng (CPI) và chỉ số HNX của thị trường chứng khoán Việt Nam Nghiên cứu sử dụng các phương pháp phân tích hồi quy và mô hình VECM (Vector Error Correction Model) để đánh giá tác động của các yếu tố kinh tế vĩ

mô này đến chỉ số HNX trong dài hạn và ngắn hạn

Tác động của Lãi suất (IR): Kết quả cho thấy lãi suất có mối quan hệ tiêu cực

mạnh với chỉ số HNX, với hệ số là -222.9587 và p-value < 0.05 Khi lãi suất tăng, chỉ số HNX có xu hướng giảm do chi phí vay mượn gia tăng, làm giảm khả năng đầu tư

Mối quan hệ giữa CPI và HNX: CPI cũng có tác động tiêu cực đến chỉ số

HNX (hệ số -0.5446, p-value < 0.05) Tăng lạm phát làm giảm khả năng chi tiêu

và đầu tư, gây ảnh hưởng xấu đến thị trường chứng khoán

Tỷ giá hối đoái (EX): Hệ số của tỷ giá hối đoái là 0.0174 với p-value = 0.542,

cho thấy rằng tỷ giá không có tác động đáng kể đến chỉ số HNX

Mô hình GARCH: Kết quả từ mô hình GARCH chỉ ra rằng HNX_return có

ảnh hưởng lớn đến độ biến động của giá trị trả về, trong khi biến GARCH không có ảnh hưởng đáng kể, cho thấy sự biến động chủ yếu phụ thuộc vào giá trị của chính nó trong kỳ trước

Kết luận: Nghiên cứu kết luận rằng lãi suất và lạm phát có tác động tiêu cực

mạnh đến chỉ số HNX trong dài hạn, trong khi tỷ giá hối đoái không có ảnh hưởng rõ ràng Những phát hiện này cung cấp thông tin quan trọng cho các nhà hoạch định chính sách và nhà đầu tư trong việc điều chỉnh các chính sách kinh

tế để thúc đẩy sự phát triển bền vững của thị trường chứng khoán Việt Nam

Ý nghĩa nghiên cứu

Bài luận không chỉ làm rõ mối quan hệ giữa các yếu tố kinh tế vĩ mô mà còn cung cấp cơ sở để phát triển các chiến lược đầu tư và chính sách nhằm cải thiện hiệu suất của thị trường chứng khoán.”

TỔNG QUAN VỀ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY

Tổng quan các nghiên cứu trước đây về các yếu tố vĩ mô ảnh hưởng đến chỉ

số HNX-Index tại Việt Nam đã chỉ ra một số yếu tố chính bao gồm:

Lạm phát (CPI - Consumer Price Index):

Lạm phát có tác động trái chiều đến thị trường chứng khoán Khi lạm phát tăngcao, chi phí sản xuất và tiêu dùng cũng tăng theo, gây áp lực giảm lên lợi nhuậncủa doanh nghiệp Điều này có thể khiến giá cổ phiếu giảm và chỉ số HNX-Index bị ảnh hưởng tiêu cực

Nghiên cứu cho thấy mức độ lạm phát cao thường gây áp lực lên thị trườngchứng khoán do chi phí cơ hội của việc nắm giữ cổ phiếu tăng khi lãi suất cao

Lãi suất:

Lãi suất là một yếu tố quan trọng tác động đến thị trường tài chính Khi lãi suấttăng, chi phí vay vốn cũng tăng, làm giảm lợi nhuận của doanh nghiệp, từ đókhiến giá cổ phiếu giảm Đồng thời, nhà đầu tư có xu hướng rút vốn khỏi thịtrường chứng khoán để chuyển sang các tài sản an toàn hơn như trái phiếu.Các nghiên cứu trước đây cho thấy sự thay đổi lãi suất có mối quan hệ ngượcchiều với chỉ số HNX-Index

Tỷ giá hối đoái:

Sự biến động của tỷ giá có thể ảnh hưởng đến xuất khẩu và nhập khẩu, đặc biệtđối với các doanh nghiệp niêm yết có liên quan đến hoạt động quốc tế KhiVND mất giá, các doanh nghiệp xuất khẩu được hưởng lợi, trong khi doanhnghiệp nhập khẩu chịu tác động tiêu cực

Nghiên cứu chỉ ra rằng sự mất giá của đồng nội tệ có thể làm tăng giá trị của cổphiếu các công ty xuất khẩu, đồng thời ảnh hưởng tích cực đến chỉ số HNX-Index

Nghiên cứu các yếu tố vĩ mô này đã giúp nhà đầu tư hiểu rõ hơn về sự biến động của chỉ số HNX-Index, từ đó có thể đưa ra các quyết định đầu tư phù hợp hơn trong bối cảnh kinh tế thay đổi, tạo tiền đề cho các nghiên cứu sâu hơn trong tương lai.

1.GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI

1.1.Lý do chọn đề tài

Thị trường chứng khoán (TTCK) đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy sựphát triển kinh tế của một quốc gia Như Hafer và Hein (2007) đã chỉ ra, sự pháttriển của thị trường tài chính, bao gồm TTCK, là điều kiện tiên quyết để nềnkinh tế có thể đạt được sự tăng trưởng bền vững Trong trường hợp của ViệtNam, mặc dù TTCK đã trải qua hơn 18 năm phát triển, nó vẫn còn khá non trẻ

và chứa đựng nhiều biến động, điều này khiến việc phân tích các yếu tố vĩ môtác động đến thị trường trở nên cực kỳ quan trọng

Theo lý thuyết thị trường hiệu quả của Fama (1970), giá chứng khoán phản ánhtất cả các thông tin mà nhà đầu tư biết đến Tuy nhiên, một số nghiên cứu gầnđây, chẳng hạn như của Akbar, Iqbal và Noor (2019), đã chỉ ra rằng phần lớn thịtrường là không hiệu quả, tức là giá chứng khoán chưa thực sự phản ánh đầy đủcác yếu tố thực tế Thị trường Việt Nam cũng không nằm ngoài điều này, vớicác yếu tố vĩ mô tác động mạnh mẽ đến chỉ số chứng khoán

Nhiều nghiên cứu đã được thực hiện để phân tích tác động của các yếu tố vĩ môlên TTCK Ví dụ, nghiên cứu của González và cộng sự (2018) đã phân tích sựtương tác giữa lạm phát, tỷ giá và giá dầu với thị trường chứng khoán Tại ViệtNam, một số nghiên cứu như của Nguyen và Nguyen (2013) đã phân tích ảnhhưởng của các yếu tố vĩ mô đến VN-Index, nhưng phạm vi và độ sâu của cácnghiên cứu này vẫn chưa đủ để cung cấp một cái nhìn tổng thể

Nghiên cứu này nhằm kiểm tra tác động của 3 yếu tố kinh tế vĩ mô đến thịtrường chứng khoán Việt Nam, thông qua chỉ số VN-Index, trong khoảng thờigian từ tháng 6/2024 đến tháng 10/2024 Các yếu tố vĩ mô thường được xem xétbao gồm: lạm phát, tỷ giá hối đoái, lãi suất Những yếu tố này đã được nghiêncứu trong nhiều nghiên cứu quốc tế và tại Việt Nam, với mục tiêu phân tíchmức độ ảnh hưởng của chúng đối với thị trường chứng khoán

Kết quả của nghiên cứu là cơ sở quan trọng giúp các nhà đầu tư đưa ra quyếtđịnh phù hợp hơn khi giao dịch trên thị trường, cũng như hỗ trợ các nhà hoạchđịnh chính sách đưa ra các giải pháp hiệu quả nhằm thúc đẩy sự phát triển bềnvững của TTCK Việt Nam

1.2.Mục tiêu nghiên cứu

Nghiên cứu này được thực hiện hướng tới mục tiêu phân tích các yếu tố quantrọng ảnh hưởng đến Chỉ Số Giá Chứng Khoán HNX-INDEX trên thị trườngViệt Nam và đánh giá mức độ tác động của chúng Các mục tiêu chính củanghiên cứu bao gồm:

Chỉ số giá chứng khoán HNX-INDEX: Chỉ số HNX-INDEX được chọn làm

yếu tố được xoay quanh trong bài nghiên cứu này

Xác định các yếu tố tác động: Nghiên cứu sẽ tập trung tìm ra ảnh hưởng của

các yếu tố kinh tế vĩ mô thông qua mô hình đã được xây dựng

Đánh giá ảnh hưởng: Tác giả sử dụng mô hình đã phát triển để nhận diện và

đánh giá mức độ ảnh hưởng của từng yếu tố đối với chỉ số giá chứng khoánHNX-INDEX

Nghiên cứu này sẽ đưa ra cái nhìn sâu sắc những yếu tố ảnh hưởng đến chỉ sốchứng khoán HNX-INDEX và hỗ trợ các nhà đầu tư trong việc đưa ra quyếtđịnh đầu tư hiệu quả nhất khi đưa ra quyết định giao dịch trên thị trường chứngkhoán

1.3.Phạm vi và phương pháp sử dụng để nghiên cứu

Nghiên cứu này được thực hiện tại Việt Nam, sử dụng dữ liệu từ một bảng cânbằng với 108 mẫu quan sát được thu thập trên VietstockFinance giai đoạn tháng06/2024-10/2024

Bài nghiên cứu trên sử dụng các phương pháp nghiên cứu sau:

+Mô hình VECM

+Mô hình hóa tính bất ổn trong chuỗi thời gian

1.4.Ý nghĩa thực tiễn của nghiên cứu

Cung cấp thông tin cho nhà đầu tư: Những phân tích về các yếu tố như lạm

phát, lãi suất, tỷ giá và các yếu tố kinh tế vĩ mô khác giúp nhà đầu tư hiểu rõhơn về môi trường đầu tư, từ đó đưa ra quyết định giao dịch chính xác hơn.Việc nắm bắt mối quan hệ giữa các yếu tố này và HNX Index sẽ giúp các nhàđầu tư dự đoán biến động của thị trường và điều chỉnh danh mục đầu tư của họ

Hỗ trợ các nhà hoạch định chính sách: Kết quả nghiên cứu cung cấp bằng

chứng thực nghiệm cho các nhà lập chính sách để điều chỉnh các chính sách tàichính và tiền tệ nhằm phát triển TTCK một cách bền vững Nếu các yếu tố vĩ

mô như lãi suất hay lạm phát có tác động mạnh đến HNX Index, các nhà chínhsách có thể xem xét thay đổi các công cụ điều tiết để ổn định thị trường

Thúc đẩy sự phát triển của thị trường chứng khoán: Hiểu biết về các yếu tố

tác động đến HNX Index sẽ thúc đẩy các cơ chế giám sát và quản lý thị trường,

từ đó cải thiện tính minh bạch và hiệu quả của thị trường chứng khoán ViệtNam

Nâng cao nhận thức của công chúng về TTCK: Nghiên cứu góp phần nâng

cao nhận thức của công chúng về vai trò của các yếu tố kinh tế vĩ mô trong việcđịnh hình giá trị tài sản tài chính Điều này có thể thúc đẩy sự tham gia của nhàđầu tư cá nhân vào TTCK, từ đó tăng cường tính thanh khoản và sự phát triểncủa thị trường

Khuyến nghị cho các nghiên cứu tiếp theo: Nghiên cứu này cũng mở ra

hướng nghiên cứu mới về mối liên hệ giữa các yếu tố vĩ mô và các chỉ số chứngkhoán khác, cũng như việc áp dụng các mô hình phân tích tiên tiến hơn để hiểu

rõ hơn về tính biến động và xu hướng của thị trường

2.PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU

2.1.Mô hình thực hiện nghiên cứu

“ ∆Yt = Γ1ΔYt−1 + Γ2ΔYt−2 + + Γk−1ΔYt−(k−1) + ΠYt−1 + ut⋯ ”

Trong đó, Γi = (∑ k j=1 β1) − Ig và Π = (∑ k i=1 β1) − Ig

Nghiên cứu bao gồm dữ liệu của 108 mẫu quan sát được tổng hợp và chọn lọc

từ VietstockFinance

Mô hình sử dụng các biến sau:

1 HNX-Index

Định nghĩa: HNX-Index là chỉ số đại diện cho tình hình giao dịch trên Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội Nó thể hiện sự biến động giá của các cổ phiếu niêm yết trên sàn HNX.

Ý nghĩa: Chỉ số này được sử dụng như một chỉ số đo lường hiệu suất của thị trường chứng khoán Hà Nội Giá trị của HNX-Index phản ánh tâm lý nhà đầu tư

và tình hình kinh tế vĩ mô Một chỉ số tăng cho thấy sự phát triển tích cực của các công ty niêm yết và niềm tin của nhà đầu tư, trong khi một chỉ số giảm có thể chỉ ra sự giảm sút niềm tin và sự không chắc chắn trong thị trường

2 Tỷ giá hối đoái (EX)

Định nghĩa: Tỷ giá hối đoái là giá trị của một đồng tiền so với một đồng tiền khác, thể hiện số lượng đồng tiền cần thiết để mua một đơn vị của đồng tiền kia

Ý nghĩa: Tỷ giá hối đoái có ảnh hưởng lớn đến thương mại quốc tế và đầu tư nước ngoài Một tỷ giá hối đoái thấp hơn có thể giúp hàng hóa xuất khẩu trở nên rẻ hơn và cạnh tranh hơn trên thị trường quốc tế, trong khi tỷ giá cao có thể làm tăng chi phí nhập khẩu Tỷ giá hối đoái cũng phản ánh tình hình kinh tế củamột quốc gia, và có thể bị ảnh hưởng bởi lãi suất, lạm phát và ổn định chính trị

3 Lạm phát (CPI)

Định nghĩa: Lạm phát là tỷ lệ tăng trưởng của mức giá hàng hóa và dịch vụ trong một nền kinh tế trong một khoảng thời gian nhất định, thường được đo bằng chỉ số giá tiêu dùng (CPI)

Ý nghĩa: Lạm phát có thể ảnh hưởng đến sức mua của người tiêu dùng Khi lạmphát tăng, sức mua giảm, và người tiêu dùng sẽ phải chi tiêu nhiều hơn để mua cùng một lượng hàng hóa và dịch vụ Lạm phát cao có thể dẫn đến điều chỉnh lãi suất, ảnh hưởng đến các quyết định đầu tư và tiết kiệm Một mức lạm phát thấp và ổn định thường được coi là dấu hiệu tích cực cho nền kinh tế

4 Lãi suất (IR)

Định nghĩa: Lãi suất là tỷ lệ phần trăm mà một người vay hoặc đầu tư phải trả cho khoản vay hoặc nhận cho khoản đầu tư trong một khoảng thời gian nhất định

Ý nghĩa: Lãi suất ảnh hưởng đến chi phí vay vốn và quyết định đầu tư Lãi suất cao có thể làm giảm nhu cầu vay vốn, dẫn đến giảm chi tiêu và đầu tư, từ đó ảnh

hưởng đến tăng trưởng kinh tế Ngược lại, lãi suất thấp có thể khuyến khích chi tiêu và đầu tư, thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Lãi suất cũng liên quan đến chính sách tiền tệ của ngân hàng trung ương và có thể được điều chỉnh để kiểm soát lạm phát.

BẢNG TÓM TẮT CÁC BIẾN TRONG MÔ HÌNH

2.2.Các giả thiết nghiên cứu

Giả thiết 1: Lãi suất có mối liên hệ nghịch đảo với giá cổ phiếu.

Chi phí vay vốn: Khi lãi suất tăng, chi phí vay vốn cho doanh nghiệp cũng tăng lên Điều này dẫn đến việc doanh nghiệp phải trả nhiều hơn cho các khoản vay, làm giảm lợi nhuận ròng

Lợi nhuận doanh nghiệp: Lợi nhuận giảm sẽ làm giảm khả năng chi trả cổ tức cho cổ đông, từ đó giảm sức hấp dẫn của cổ phiếu Các nhà đầu tư có thể rút vốn khỏi cổ phiếu để chuyển sang các tài sản an toàn hơn, như trái phiếu, nơi

mà lợi suất cũng tăng lên theo lãi suất

Tác động đến giá cổ phiếu: Sự giảm lợi nhuận và dòng tiền dự kiến có thể dẫn đến sự giảm giá cổ phiếu, từ đó ảnh hưởng tiêu cực đến chỉ số HNX-Index Vì vậy, lãi suất tăng có thể gây ra một vòng xoáy tiêu cực trong thị trường chứng khoán

Giả thiết 2: Lạm phát cao làm giảm sức mua và ảnh hưởng tiêu cực đến các hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp.

Sức mua giảm: Khi lạm phát cao, giá cả hàng hóa và dịch vụ tăng lên, làm giảmsức mua của người tiêu dùng Người tiêu dùng có thể phải chi tiêu nhiều hơn cho những nhu cầu thiết yếu, dẫn đến giảm chi tiêu cho các sản phẩm không thiết yếu

Doanh thu doanh nghiệp: Doanh nghiệp có thể gặp khó khăn trong việc duy trì doanh thu nếu sức mua của người tiêu dùng giảm Điều này có thể dẫn đến doanh thu và lợi nhuận giảm, làm giảm khả năng đầu tư và mở rộng

Chi phí sản xuất: Lạm phát cao cũng có thể làm tăng chi phí sản xuất cho doanhnghiệp, do giá nguyên liệu và lao động tăng Nếu doanh nghiệp không thể chuyển tải hoàn toàn chi phí này đến người tiêu dùng, lợi nhuận sẽ tiếp tục bị ảnh hưởng tiêu cực

Giả thiết 3: Biến động tỷ giá có thể ảnh hưởng đến các công ty xuất khẩu hoặc nhập khẩu, từ đó tác động đến giá trị cổ phiếu của họ.

Công ty xuất khẩu: Nếu tỷ giá hối đoái giảm (đồng nội tệ mạnh lên), sản phẩm xuất khẩu trở nên đắt đỏ hơn trên thị trường quốc tế, điều này có thể làm giảm doanh thu của các công ty xuất khẩu Ngược lại, nếu tỷ giá hối đoái tăng (đồng nội tệ yếu đi), sản phẩm xuất khẩu trở nên rẻ hơn, có thể làm tăng doanh thu.Công ty nhập khẩu: Biến động tỷ giá hối đoái cũng ảnh hưởng đến các công ty nhập khẩu Nếu đồng nội tệ yếu đi, chi phí nhập khẩu sẽ tăng, dẫn đến giảm lợi nhuận Ngược lại, nếu đồng nội tệ mạnh lên, chi phí nhập khẩu giảm, làm tăng lợi nhuận

Tác động đến giá trị cổ phiếu: Doanh thu và lợi nhuận của các công ty sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến giá trị cổ phiếu của họ Biến động tỷ giá hối đoái có thể làmthay đổi giá cổ phiếu trên thị trường, từ đó ảnh hưởng đến chỉ số HNX-Index.

2.3.Thống kê mô tả các biến

3.KẾT QUẢ ƯỚC LƯỢNG VÀ NGHIÊN CỨU

3.1.Kiểm định tính dừng

Biến phụ thuộc HNX

Biến HNX có giá trị thống kê ADF là -2.144, với p-value bằng 0.2270, lớn hơn mức ý nghĩa 0.05 Do đó, không đủ bằng chứng để bác bỏ giả thuyết gốc (giả thuyết rằng chuỗi có chứa đơn vị gốc) Điều này cho thấy HNX là chuỗi không