Chuyên đề thực tập tốt nghiệp: Đầu tư chứng khoán thông qua hoạt động tự doanh tại Công ty Chứng khoán Quân đội

LỜI CAM ĐOANTôi xin cam chuyên đề tốt nghiệp “ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN THÔNG QUA HOẠT DONG TỰ DOANH TẠI CÔNG TY CHUNG KHOÁN QUAN DOI MBS.” là do cá nhân tôi nghiên cứu, các thông tin và số liệ

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TE QUOC DÂN

KHOA ĐẦU TƯ

TRƯỜNG ĐHKTOD

TT THONG TIN THU 'ÐÊN

Dé tai:

DAU TU CHUNG KHOAN THONG QUA HOAT DONG TU DOANH

TAI CONG TY CHUNG KHOAN QUAN DOI

Sinh viên thựchiện : Nguyễn Bao Quốc

Mã sinh viên : 11153687

Lớp : Kinh tế đầu tư 57B

Giáo viên hướng dẫn : TS Phan Thi Thu Hiền

ĐẠI HỌC K.T.Q.D vô li

TT THONG TIN THƯ VIÊN |’

PHÒNG LUẬN ÁN- TULIEU pT

HÀ NỘI - 2019

LỜI CAM ĐOAN

Tôi xin cam chuyên đề tốt nghiệp “ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN THÔNG

QUA HOẠT DONG TỰ DOANH TẠI CÔNG TY CHUNG KHOÁN QUAN

DOI (MBS).” là do cá nhân tôi nghiên cứu, các thông tin và số liệu trong đề tài

nghiên cứu hoàn toàn lấy từ thực tế công ty chứng khoán MBS dưới sự hướngdẫn của TS.Phan Thị Thu Hiền

Chuyên đề dưới đây không sao chép bat kì chuyên đề thực tập nào khác Nếu vi phạm em xin hoàn toàn chịu trách nhiệm.

Hà Nội, Ngày 21 tháng 05 năm 2019

Sinh viên

Nguyễn Bảo Quốc

MỤC LỤC

LỜI CAM ĐOAN

DANH MỤC CÁC TU VIET TAT

DANH MỤC CÁC BANG

DANH MỤC SƠ DO, BIEU DO

LOT MỞ DAU iessssssssssssssscccccccecccsnnsnnsnnssssssssssseececceceesseseessssssssssunssssesscesceseeeeeesessees 1

CHUONG 1 NHUNG VAN DE Li LUAN CHUNG VE DAU TU CHUNG

KHOAN THONG QUA HOAT DONG TU DOANH TAI CÔNG TY 3 CHUNG KHOAN, wncccsssssssssssssssssnnnusnssssssseseececesescesssssssssssssunsssesscesceseeeeessesesssesssee 3

1.1 Khái quát Công ty Chứng hoán . << 5s << s << se sesessssesssse 3

1.2 Đầu tư chứng khoán thông qua hoạt động tự doanh của công ty chứng

KH Misscsesssoccscvacocecasrers ayeseesernsstesorocesnssnessonsnosevescrensarorepenvenasannessctasensessnsunenenansunsd 5

1.2.1 Khái niệm va vai trò của hoạt động tự doanh của công ty chứng

khhOánn 6< tt 191 1111111111111 1111010110 cư 5

1.2.2 Quy trình và thủ tục thực hiện đầu tư chứng khoántheo hoạt động tự

doanh của công ty chứng khoán . ¿+ 2 2+ +*+E+k+k£kekekeEeEexeeerersrx §1.2.3 Mô hình tổ chức hoạt động tự doanh của công ty chứng khoán 18

1.2.4 Các chỉ tiêu đánh giá kết quả và hiệu quả đầu tư thông qua hoạt động

tự doanh tại công ty chứng khoán ¿ - 5xx £x£EvEzEeE+E+E+E+zcesez 21

CHUONG 2 THUC TRANG HOAT DONG DAU TU CHUNG KHOAN

THONG QUA HOAT DONG TU DOANH CUA CONG TY CHUNG

KHOAN QUAN DOI GIAI DOAN 2014-20 18 2-©222css£+22zz 26

2.1 Khai quát về công ty chứng khoán Quân đội 2 26

2.1.1 Quá trình hình thành và phát triển của công ty chứng khoán Quân đội S355 0A5KĐ805131818)534495508460351560U50L4E 548 Làn hăng Sa 1484 801605 6188 1 g3 pc 0200012469426 26

2.1.2 Cơ cấu tô chức, chức năng nhiệm vụ các phòng ban 282.1.2.1 Cơ cáu tổ chức của MBS :-2222222vvecerrrrrrrrrrrrrve 28

2.1.3 Tình hình hoạt động kinh doanh của công ty chứng khoán Quân đội giai đoạn (20 14-20 8) + + + + S3 S323232121E1 11111111111 Ekcxea 33 2.2 Thực trạng hoạt động đầu tư chứng khoán thông qua hoạt động tự doanh của công ty chứng khoán Quân đội giai đoạn 2014-2018 41

2.2.1 Tổng quan về hoạt động đầu tư chứng khoán thông qua hoạt động tự

doanh của công ty chứng khoán MBS giai đoạn 2014-2018 41

2.2.2 Vốn, nguồn vốn đầu tư của hoạt động đầu tư chứng khoán thông qua

hoạt động tự doanh của công ty chứng khoán Quân đội giai đoạn

(2014-"D0 aa 44

Nguồn: Phòng tự doanh MBS ccssscsssssssssseessesssssseesssesssecessecensecsssecasseeessees 44

2.3 Quy trình thực hiện các hoạt động đầu tư chứng khoán thông qua hoạt động tự doanh của công ty chứng khoán Quân đội giai đoạn 2014-

2.4 Xây dựng danh mục các hoạt động đầu tư chứng khoán thông qua

hoạt động tự doanh của công ty chứng khoán Quân đội giai đoạn

2014-FE Ty 777.7 49

2.5 Điều chỉnh danh mục đầu tư trong hoạt động tự doanh của công ty

chứng khoăn MBS i sscs.sseses snecsenvanansaceasssevesevasavensessueassaveesstsisssabendoouscosessoresesees 56

2.6 Đánh giá thực trạng hoạt động đầu tư chứng khoán thông qua hoạt

động tự doanh của công ty chứng khoán Quân đội giai đoạn 2014-2018 57

2.6.1 Những kết quả đạt được của hoạt động đầu tư chứng khoán thông quahoạt động tự doanh của công ty chứng khoán Quân đội giai đoạn 2014-

2.6.2 Một số hạn chế và nguyên nhân 2 z2222Ez+2EE2222222zc2 62

CHUONG 3 MỘT SO GIẢI PHÁP NHAM DAY MẠNH HOẠT DONG

DAU TU CHUNG KHOAN THONG QUA HOAT ĐỘNG TỰ DOANH CUA CÔNG TY CHUNG KHOAN QUAN DOI GIAI DOAN 2019-2025 68

3.1 Dinh hướng phát triển của công ty chứng khoán Quân đội giai đoạn

"21/0727 100v 1.1.1.1 68

3.1.1 Định hướng và chiến lược phát triển của công ty chứng khoán Quân

đội giai đoạn 2019-2025 - c1 911011118 111181 81c cn ng nay 68

3.1.2 Định hướng phát triển hoạt động đầu tư chứng khoán thông qua

nghiệp vụ tự doanh của công ty chứng khoán MBS giai đoạn 2019-2025 70

3.1.3: Phân tích hoạt động đầu tư chứng khoán qua nghiệp vụ tự doanh của

MBS theo mô hình SWOIÏT ¿+ St 2252 2 2 E2 311v svg 74

3.2 Một số giải pháp nhằm tăng cường đầu tư chứng khoán thông quahoạt động tự Oanh .- 5< 5< < 5< 5 1S 9 9 99984989595895989595895855858858885 75

3.3 Kinh nghiệm quản lí hoạt động đầu tư chứng khoán thông qua nghiệp

vụ tự doanh tại Công ty chứng khoán và bài học cho MBS 853.4 Một số kiến nghị 2-2 se se vcveveevveecvee86

00050005 88

DANH MỤC TÀI LIEU THAM KHẢO «se +ss£sse2s 89

DANH MỤC CÁC TU VIET TAT

#%2"Qœ8

TTCK Thi trường chứng khoán

MBS Công ty cổ phần chứng khoán Ngân hàng Quân đội TITC Thi trường tài chính

DANH MỤC CÁC BANG

"CR

Bảng 2.1: Số lượng tài khoản giao dịch của NDT trong nước năm 2014-2018 33

Bảng 2.2: Tình hình hoạt động môi giới cỗ phiếu cho NDT trong nước giai đoạn

Bảng 2.6: Kết quả kinh doanh của công ty MBS giai đoạn 2014-2018 39

Bảng 2.7: Giá trị giao dịch chứng khoán thực hiện trong năm của MBS giai đoạn

Bảng 2.8:Quy mô nguồn vốn dành cho đầu tư chứng khoán thông qua hoạt động

tự doanh tại MBS -¿-s- 5c St E1 TT TH TT HT n ng nsey 44

Bảng 2.9: Nguồn vốn đầu tư tự doanh của công ty chứng khoán MBS 2014-2018XLFS4ST909011/0ETĐUERSTLĐ38135Sxks.es re ơrekioanireeirkrrigTUDYEtDEtS14 det SPETEDSUS34615401200101452238E11584u x2 need 45

Bảng 2.10: Tình hình thực hiện vốn đầu tư chứng khoán theo hoạt động tự doanh

tại công ty MBS giai đọan 2016-2018 -¿- 5c +t+EEEEEESEEEEEEEESEvEEEErErrrrsree 46

Bảng 2.11: Phân chia hạn mức vốn theo các ngành giai đoạn 2014-2018 50

Bảng 2.12: Danh mục đầu tư của MBS giai đoạn 2014-2015 sen 54 Bang 2.13: Danh mục của MBS giai đoạn 2015-20 17 -2 2 +s+scsczczszzzzz 55

Bảng 2.14: Danh mục dau tư cổ phiếu đã điều chỉnh của MBS giai đoạn

2017-ST nso ems 5 nner nam ÔN NNỘG 56

Bảng 2.15: Tình hình thực hiện vốn đầu tư chứng khoán thông qua hoạt động tự doanh tại công ty MBS giai đọan 2016-2018 -¿-c+s+t+E+E£EcE+EzEzEeErszzssee 58

Bảng 2.16: Lợi nhuận của hoạt động tự doanh chứng khoán tại MBS giai đoạn

2014 — 2016 TS TT HH HH HT HT TT T HT HT nhe, 58

Bảng 2.17: Tỷ trọng đóng góp về lợi nhuận của hoạt động tự doanh của MBS 60

Bảng 2.18: Tốc độ tăng trưởng trung bình của danh mục đầu tư trong một tháng

TP KHIINH 2E II -HÌU LLẤI huynbrsuagtorgnedipSkiigiotit48if0f:i6iZa36rgE3S1401iM046:0xi£d*Laz<-s 46i cczizEg22Z000-0gc0g00gkỶ 61

Bảng 2.19: Tý suất sinh lời về giá trị chứng khoán của hoạt động tự doanh của

MBS từ năm 2016-20 Í - + St St 2135151 121 3 51 1 1 1 v1 1n nguy 62

Bảng 2.20: Tỷ trọng các giao dịch tự doanh của công ty chứng khoán MBS giai

đoạn 2014-20 1 8 - + 5:+t++ S21 2313111211 2111 1111111111111 1111111111 Te re 63

Bảng 2.21: Tỷ trọng vốn tự doanh trong tổng vốn đầu tư tại công ty chứng khoán

MBS giai đoạn 2014-20 Ï óc S233 S33 1 1 11111111111 111 11115 se 63

Bảng 2.22: Tốc độ tăng trưởng doanh thu hoạt động tự doanh của công ty từ năm

2166-20 TÑ St t1 121211111121 1111111111111 HH1 1111111101 1c cvca 65

DANH MỤC SO DO, BIEU DO

"CR

Sơ đồ 1.1: Quy trình đầu tư chứng khoán thông qua hoạt động tự doanh chứng

khhOá - 5c 2c 623223211 1 51 51 1 1n TH HT TT TT TH TH TH TT TH nen §

Sơ đồ 1.2:Mô hình tự doanh 2 CAp ssccccccscssssesssssssssssssssssssssssssssssssseessesssnesessesessses 19

Sơ đồ 1.3:Mô hình tự doanh 3 CAp cccccssssssssssssssssssssssssesssssessssssssssesssssssvesseseesssses 20

Sơ đồ 2.1: Sơ đồ cơ cấu tổ chức MBS - 22222+t22222251122222225552221222E55e 29

Sơ đồ 2.2:Mô hình tự doanh 3 cấp của MBS 22222 2225522151 Ea 42

Sơ đồ 3.1: Quy trình tự doanh chuẩn hóa 2222 222222E2222255222EE5522.EE55e 76

Biểu đồ 2.1: Sự tăng trưởng vốn đầu tư thực hiện của hoạt động tự doanh củacông ty chứng khoán MBS giai đoạn 2014- 2018

LỜI MỞ ĐẦU

Thị trường chứng khoán Việt Nam ra đời và đi vào hoạt động từ năm 2000.

Trải qua hơn 18 năm đi vào hoạt động, với bao thăng trầm thử thách, thị trường chứng khoán Việt Nam đã có những bước phát triển đáng kể Quy mô thị trường

ngày một mở rộng thể hiện ở sự gia tăng số lượng các công ty niêm yét, tỷ lệ vốn

hoá thị trường, sự gia tăng số tài khoản của các nhà đầu tư Cùng với sự phát triển

của thị trường, số lượng CTCK ra đời cũng ngày một nhiều hơn Cho đến nay đã cókhoảng gần 100 CTCK được cấp phép thành lập và đi vào hoạt động Sự cạnh tranh

giữa các CTCK đang ngày càng trở nên quyết liệt hơn đặc biệt trong bối cảnh Việt

Nam đang trong quá trình hội nhập nền kinh tế quốc tế hiện nay.

Các công ty chứng khoán khác với các doanh nghiệp sản xuất hay thương

mại Đây là loại hình doanh nghiệp đặc biệt với các nghiệp vụ chính là nghiệp vụ môi giới, nghiệp vụ tự doanh, nghiệp vụ bảo lãnh phát hành và nghiệp vụ quản lí

danh mục đầu tư Các công ty chứng khoán không chỉ góp phần quan trọng vào việcphân bổ nguồn vốn hợp lí trong thị trường vốn mà còn là một chuyên gia tư vấn

thông minh giúp các cá nhân và doanh nghiệp đầu tư tiền bạc vào chứng khoán một

cách hiệu quả để thu được nhiều lợi nhuận, đồng thời các công ty này cũng là một

nhà đầu tư khôn ngoan trong chính các hoạt động tự doanh của mình, tạo ra thu nhập, thúc day kinh tế phát triển.

Công ty cổ phần chứng khoán MB là một trong những công ty chứng khoánhàng đầu Việt Nam, chuyên cung cấp các sản phẩm, dịch vụ tài chính và đầu tư

chuyên nghiệp cho tất cả các nhà đầu tư cá nhân và doanh nghiệp với những sản

phẩm phân tích chất lượng và phong cách dịch vụ chuyên nghiệp Trải qua hơn 18

năm hình thành và phát triển, doanh nghiệp trở thành người đồng hành tin cậy của

các nhà đầu tư.

Những năm vừa qua công ty đã thu được lợi nhuận từ hoạt động tự doanh

chiếm tỷ trọng khá lớn trong tổng số lợi nhuận Điều đó khẳng định vai trò ngày

càng quan trọng của hoạt động này.

Vì vậy dé hiểu rõ thêm phương pháp, quy trình tiến hành hoạt động tự doanh,

em đã quyết định chọn đề tài : ” Đâu tw chứng khoán thông qua hoạt động tự doanh

tai công ty co phan chứng khoán Quân Đội MBS ” để làm đề tài cho nghiên cứuchuyên đề tốt nghiệp của mình

Được sự giúp đỡ tận tình của các anh chị trong công ty, em đã tìm hiểu và

thu thập được thông tin về công ty cũng như các hoạt động đầu tư và quản lý đầu

tư mà công ty đang thực hiện Tuy nhiên, vì đây là lần đầu tiên tiếp xúc với việc

tìm hiểu công việc thực tế và hạn chế về nhận thức nên không thể tránh khỏinhững thiếu sót trong quá trình tìm hiểu, trình bày và đánh giá về Công ty Cổ phần

Chứng khoán MB nên rất mong nhận được sự đóng góp của thầy cô, giúp em hoàn

thiện hơn.

Đề tài gồm ba chương:

Chương 1: Những vấn đề lí luận chung về đầu tư chứng khoán thông qua hoạt

động tự doanh tại công ty chứng khoán.

Chương 2: Thực trạng hoạt động đầu tư chứng khoán thông qua hoạt động tự

doanh của công ty chứng khoán Quân Đội MBS giai đoạn 2014-2018.

Chương 3: Một số giải pháp nhằm tăng cường hoạt động đầu tư chứng khoán

thông qua hoạt động tự doanh của công ty chứng khoán MBS giai đoạn 2025.

2019-Để hoàn thành tốt đề tài này, tôi xin chân thành cảm ơn sự hướng dẫn nhiệt

tình của giảng vién-TS Phan Thị Thu Hiền cũng như sự giúp đỡ của các anh, chị

trong phòng tự doanh, phòng tư vấn đầu tư của CTCPCK Quân Đội.

Hà Nội, ngày 21 tháng 05 năm 2019

CHƯƠNG 1

NHUNG VAN DE LÍ LUẬN CHUNG VE ĐẦU TƯ CHUNG KHOAN

THONG QUA HOAT ĐỘNG TỰ DOANH TẠI CONG TY

CHUNG KHOAN.

1.1 Khái quát Công ty Chứng Khoán.

* Môi giới chứng khoán

Môi giới chứng khoán là hoạt động kinh doanh chứng khoán trong đó một

CTCK đại diện cho khách hàng tiến hành giao dịch thông qua cơ chế giao dịch tại

sở giao dịch chứng khoán hay thị trường OTC mà chính khách hàng phải chịu trách

nhiệm đói với những hậu quả kinh tế của việc giao dịch đó.

* Tự doanh chứng khoán

Tự doanh là việc CTCK tự tiến hành các giao dịch mua bán các chứng khoán

cho chính mình.

*Bao lãnh phát hành chứng khoán

Để thực hiện thành công các đợt chào bán chứng khoán ra công chúng đòi

hỏi tổ chức phát hành phải cần đến các CTCK tư vấn cho đợt phát hành và thực

hiện bảo lãnh, phân phối chứng khoán ra công chúng Đây chính là nghiệp vụ bảo

lãnh phát hành của CTCK và là nghiệp vụ chiếm tỷ lệ khá cao trong tổng doanh thu

của CTCK.

*T van đầu tw chứng khoán

Cũng như các loại hình tư vấn khác, tư vấn đầu tư chứng khoán là việc

CTCK thông qua hoạt động phân tích để đưa ra các lời khuyên, phân tích các tình

huống và có thể thực hiện một số công việc dịch vụ khác liên quan đến phát hành, đầu tư và cơ cấu tài chính cho khách hàng.

Hoạt động tư vấn chứng khoán được phân loại theo các tiêu chí sau:

Theo hình thức của hoạt động tư van: bao gồm tư van trực tiếp (gặp gỡ khách

hàng trực tiếp hoặc thông qua thư tín điện thoại) và tư vấn gián tiếp (thông qua các

ấn phẩm sách báo) dé tư vấn cho khách hàng.

Theo mức độ ủy quyền của tư van: bao gồm tư van gợi ý (gợi ý cho khách

hàng về phương cách đầu tư hợp lý, quyết định đầu tư là của khách hàng) và tư vấn

ủy quyền (vừa tư vấn vừa quyết định theo sự phân cấp, ủy quyền thực hiện của

khách hàng).

Theo đối tượng của hoạt động tư vấn: bao gồm tư vấn cho người phát hành (tư van cho tổ chức dự kiến phát hành: cách thức,hình thức phát hành, xây dựng hồ

sơ, bản cáo bách và giúp tổ chức phát hành trong việc lựa chọn tổ chức bảo lãnh,

phân phối chứng khoán) và tư vấn đầu tư (tư vấn cho khách hàng đầu tư chứng

khoán trên thị trường thứ cấp về giá, thời gian, định hướng đầu tư vào các loạichứng khoán ).

*Các hoạt động phụ trợ khác

Lưu ký chứng khoán

Là việc lưu giữ, bảo quản chứng khoán của khách hàng thông qua các tài

koản lưu ký chứng khoán Đây là quy định bắt buộc trong giao dịch chứng khoán, bởi vì giao dịch chứng khoán trên thị trường trường tập trung là hình thức giao dịch

ghi số, khách hàng phải mở tài khoản lưu ký chứng khoán tại các công ty chứng khoán (nếu chứng khoán phát hành dưới hình thức ghi sé) hoặc ký gửi các chứng khoán (nếu phát hành dưới hình thức chứng chỉ vật chất) Khi thực hiện dịch vụ lưu

ký chứng khoán cho khách hàng, CTCK sẽ nhận được các khoản thu phí lưu ký

chứng khoán, phí gửi, phí rút và phí chuyển nhượng chứng khoán.

Nghiệp vụ quản lý qHỹ

Ở một số TTCK, pháp luật về TTCK còn cho phép CTCK được thực hiện

nghiệp vụ quản lý quỹ đầu tư Theo đó, CTCK cử đại diện của mình để quản lý quỹ,

sử dụng vốn và tài sản của quỹ đầu tư dé đầu tư vào chứng khoán CTCK được thu

phí dịch vụ quản lý quỹ đầu tư.

1.2 Đầu tư chứng khoán thông qua hoạt động tự doanh của công ty chứng

khoán.

1.2.1 Khái niệm và vai trò của hoạt động tự doanh của công ty chứng khoán.

1.2.1.1 Khái niệm hoạt động tự doanh của công ty chứng khoán.

Theo Điều 6, khoản 21 Luật Chứng Khoán 2006: “Tự doanh là việc CTCK

tự tiên hành các giao dịch mua bán các chứng khoán cho chính mình”.

Hoạt động tự doanh của CTCK có thể được thực hiện trên các thị trường giao

dịch tập trung (TTGDCK, SGDCK), hoặc trên thị trường OTC Trén thị trường giao dịch tập trung, lện giao dịch của các CTCK được đưa vào hệ thống và thực

hiện tương tự như lệnh giao dịch của các khách hàng Trên thị trường OTC, các

hoạt động này có thể được thực hiện trực tiếp giữa công ty với các đối tác hoặc

thông qua một hệ thống mạng thông tin Tại một số nước, hoạt động tự doanh của

các CTCK còn được thực hiện thông qua hoạt động tạo lập thị trường (ví dụ như ở Mỹ) Trong hoạt động này, CTCK đóng vai trò nhà tạo lập thị trường, nắm giữ một số

lượng nhất định của một số loại chứng khoán và thực hiện mua bán với các khách hàng

nhằm hưởng phí giao dịch và hưởng chênh lệch giá.

Các loại hình tự doanh chứng khoán

e Hoạt động đầu tư ngân quỹ: Do chứng khoán là các tìa sản có tính thanh

khoản cao nên thay vì nắm giữ lượng tiền mặt nhàn rỗi không thé sinh lời, các

CTCK thực hiện nắm giữ các chứng khoán theo các danh mục đầu tư, hoạt động

này vừa hưởng lợi lại có thê chuyền đôi sang tiền mặt khi cần.

e Dau tư hưởng lợi: Bat kỳ một nhà đầu tư dù là cá nhân hay tổ chức khi đầu

tư cũng đều nhằm mục đích này và lợi nhuận mang lại từ trái tức, cỗ tức hay phan

chênh lệch giá Đầu tư hưởng lợi bao gồm:

Hoạt động kinh doanh chênh lệch giá: Kinh doanh chênh lệch giá là việc các

nhà đầu tư mua chứng khoán ở một mức giá thấp và bán chúng ở một mức gid cao

hơn hoặc mua chứng khoán ở một nơi có có mức giá thấp và bán chúng ở một nơi

có mức giá cao hơn, phần lợi nhuận thu về là phần chênh lệch giá

Hoạt động đầu cơ: Hoạt động đầu cơ được các nhà đầu cơ sử dụng với hivọng kiếm được lợi nhuận thông qua hành vi chấp nhận rủi ro về giá chứng khoán

Tức là mua nhiều chứng khoán vào thời điểm giá thấp và bán chúng với giá cao

trong tương lai.

Hoạt động đầu tư phòng vệ: Là hoạt động nhằm tự bảo vệ trước sự biến động

của giá chứng khoán của các nhà đầu tư tham gia thị trường Để có thể thực hiện

được mục đích của mình, các nhà đầu tư phòng vệ phải sử dụng đến các công cụ

phòng vệ như option, future, swap, các công cụ này sẽ cho phép các nhà đầu tư

bảo vệ mình trước những sự biến động theo chiều hướng không thuận lợi của giá

chứng khoán.

se Hoạt động tao lập thị trường: Nhiệm vụ của các nhà hoạt động tạo lập thị

trường là tạo tính thanh khoản cho thị trường thông qua việc nắm giữ một lượng

chứng khoán dé sẵn sàng giao dịch với khách hàng

e Hoat động đầu tư nắm quyền kiểm soát: Các nhà đầu tư thường chấp nhận bỏ

ra một chỉ phí lớn để nắm được quyền kiểm soát và trong tương lai dễ dàng điều tiết

và thu được những nguồn lợi cao như mong muốn Mục đích của họ không chỉ

nhằm vào các công ty đang hoạt động trên thị trường mà còn thực hiện đầu tư nắm

giữ các công ty mới thành lập, hoặc các công ty sắp phá sản để thực hiện hoạt

động thâu tóm sát nhập, tận dụng ưu thế trên thị trường và thương hiệu trước đó của

cá công ty bị thâu tóm, năm quyên kiêm soát.

12.L2_ Vai trò của hoạt động tự doanh của công ty chứng khoán.

Vai trò của hoạt động tự doanh của các CTCK nhằm thu lợi cho chính mình.

Tuy nhiên, để đảm bảo sự 6n định và tính minh bạch của thị trường, pháp luật các

nước đều yêu cầu các CTCK khi thực hiện nghiệp vụ tự doanh phải đáp ứng một số yêu cầu nhất định ngoài các điều kiện về vốn và con nguoi.

e Tach biét quan ly:

Cac CTCK phải có sự tách biệt giữa nghiệp vu tự doanh và nghiệp vụ môi

giới dé đảm bảo tính minh bach, rõ ràng trong hoạt động Sự tách bạch này bao gồm cả

yếu tố con người và các quy trình nghiệp vụ Bên cạnh đó các CTCK phải đảm bảo sự

tách bạch về tài sản của khách hàng với tài sản của chính công ty.

e Ưu tiên khách hàng.

Pháp luật của hầu hết các nước đều yêu cầu CTCK phải tuân thủ nguyên tắc ưu

tiên cho khách hàng khi thực hiện nghiệp vụ tự doanh Điều đó có nghĩa là lệnh giao

dịch của khách hàng phải được xử lý trước lệnh tự doanh của công ty Nguyên tắc này

đảm bảo sự công bằng cho các khách hàng trong quá trình giao dịch chứng khoán

e Bình ổn thị trường trường

Do tính đặc thù của TTCK, đặc biệt là các TTCK mới nổi bao gồm chủ yếu

là các nhà đầu tư cá nhân, nhỏ lẻ thì tính chuyên nghiệp trong hoạt động tự doanhđộng đầu tư không cao Điều này rất dễ dẫn đến những biến động bắt thường trên

thị trường Vì vậy, bên cạnh với tư cách là một nhà đầu tư lớn và chuyên nghiệp trên thị trường, các CTCK với khả năng chuyên môn và nguồn vốn lớn của mình có

thể thông qua hoạt động tự doanh góp phần rất lớn trong việc điều tiết cung cầu,

bình ồn giá cả của các loại chứng khoán trên thị trường

Bên cạnh đó, các CTCK còn phải tuân thủ một số quy định khác như gidi

han vé dau tu, linh vuc dau tư, Mục đích của các quy định này là nhằm đảm bảo

một độ an toàn nhất định cho các CTCK trong quá trình hoạt động tự doanh động,tránh những sự đồ vỡ gây thiệt hại chung cho cả thị trường

1.2.2 Quy trình và thủ tục thực hiện đầu tư chứng khoántheo hoạt động tw

doanh của công ty chứng khoán.

1.2.2.1 Quy trình thực hiện đâu tư theo hoạt động tự doanh chứng khoán.

Sơ đồ 1.1: Quy trình đầu tư chứng khoán thông qua hoạt động tự doanh chứng khoán.

Giai đoạn 1: Xác định mục tiêu đầu tư.

)

Giai đoạn 2: phân tích, lựa chọn cơ hội đâu tur

J

Giai đoạn 3: Thuc hiện phân bồ tai sản và xây dựng danh mục

dau tư của công ty chứng khoán.

Thực chất của hoạt động tự doanh chứng khoán là đầu tư thông qua danh

mục đâu tư của mình.

Cũng như các hoạt động nghiệp vụ khác, hoạt động tự doanh không có một

quy trình chuẩn hay bắt buộc nào Các CTCK, tùy thuộc vào cơ cấu tổ chức của mình sẽ có các quy trình nghiệp vụ riêng, phù hợp Tuy nhiên,trên giác độ chung

nhất, bất kỳ một CTCK nào có hoạt động tự doanh cũng đều có những bộ phận

chuyên gia nghiên cứu phân tích để đưa ra các dự đoán có tác động trực tiếp tới các

quyết định đầu tư Nghiên cứu đầu tư tập trung vào việc nghiên cứu và dự đoán các yếu tố vĩ mô ảnh hưởng đến việc đầu tư như lãi suất, tỷ giá, dự đoán khuynh

hướng biến động của toàn thị trường nói chung cũng như phân tích và dự đoán sựphát triển hay tăng trưởng trong tương lai của từng ngành,khu vực kinh doanh cụ

thể Thông thường quy trình hoạt động tự doanh có thể được chia thành một số

bước sau:

1.2.2.2 Xác định mục tiêu đâu tư.

Trong việc đầu tư chứng khoán thì phải xác định rõ mục tiêu đầu tư chứng

khoán là gì Vì vậy mới có sự cố gang dé dat được mục tiêu đề ra Sau đây là một số

mục tiêu đầu tư:

- Bảo toàn số vốn so với số lượng vốn ban đầu và sức mua của nó không thay

đổi nếu thị trường có biến động.

- Có lợi tức dù trong hoàn cảnh nào của nền kinh tế.

- Thời gian đầu tư: Không có nguy cơ rủi ro, biểu hiện là chứng khoán sẽ

không bao giờ bị đáo hạn khi người đầu tư vẫn còn muốn giữ nó.

- Dễ bán ngay khi được giá hoặc khi người đầu tư không muốn giữ nó nữa

- Công ty phát hành chứng khoán đang là một công ty lớn mạnh, đang tăng

trưởng, có cơ sỏ vững chắc, không bị ảnh hưởng bởi ngoại cảnh.

Khai thác, tim kiếm co hội đầu tư

Sau khi xây dựng được mục tiêu đầu tư của công ty, bộ phận tự doanh sẽ

triển khai tìm kiếm các nguồn hàng hóa, cơ hội đầu tư theo mục tiêu đã định

Công việc này đòi hỏi mỗi cán bộ tự doanh phải mắt công sức khá lớn để tìm

kiếm và phát hiện cơ hội đầu tư tốt nhất.

1.2.2.3 Phương pháp phân tích, lựa chọn cơ hội đâu tư

Trong giai đoạn này, bộ phận tự doanh có thể kết hợp với bộ phận phân tích

trong công ty tiến hành thẩm định, đánh giá chất lượng của các khoản đầu tư Kết

quả của giai đoạn này sẽ là những kết luận cụ thể về việc công ty có nên đầu tư hay

không và đầu tư với số lượng, giá cả bao nhiêu thì hợp lý.

Cu thé có các bước phân tích sau:

> Phân tích cơ bản.

Phân tích cơ bản là một trong những phương pháp phân tích chứng khoán

được sử dụng rất phổ biến Các nhà đầu tư theo cách tiếp cận này thường quan tâm nhiều tới các thông số cơ bản một của công ty như tốc độ tăng trưởng doanh số và

lợi nhuận, từ đó rút ra những kết luận về giá trị thực tế của cổ phiếu Sau đó, bằng

cách so sánh thị giá cổ phiếu với giá trị thực tế đó sau đó nhà đầu tư có quyết định

mua hay là không.

Phân tích vĩ mô nền kinh tế:

Bao gồm các vấn đề phân tích sau:

Phân tích tình hình kinh tế- chính trị- xã hội trong nước và quốc tế.

+ Mức tăng trưởng kinh tế của các nước nắm quyền chi phối nền kinh tế thé

gidi.

+ Mức tang trưởng kinh tế của các nước trong khu vực

+ Mức tăng trưởng của các nước có tỉ trọng giao dịch thương mại lớn đối với

quốc gia và trực tiếp là đối với doanh nghiệp Như đối với Việt Nam thì thị trường

lớn như Mỹ, Châu Âu, Trung Đông, Châu Phi

+ Môi trường kinh tế chính tri của Việt Nam có ảnh hửơng rất lớn đến hoạt

động đâu tư của tô chức, cá nhân, các nhà đâu tư nước ngoài.

+ Chính sách tiền tệ và các chính sách tài khóa có tác động rất lớn tới quyết

định đầu tư

+ Chính sách pháp luật như tính đồng bộ của hệ thống pháp luật, tính khả thi

của hệ thống pháp luật, tính hiệu quả của hệ thống pháp luật Thì hiện tại ở Việt

Nam thì sự ra đời của Luật chứng khoán 2006, là một điều kiện thuận lợi cho nhà

đầu tư yên tâm đầu tư vào lĩnh vực chứng khoán Và nó cũng tạo điều kiện quan

trọng cho các nhà đầu tư nước ngoài, các tổ chức nước ngoài, các quỹ đầu tư nướcngoài tham gia đầu tư vào thị trường chứng khoán Việt Nam

+ Phân tích yếu tố văn hóa xã hội và môi trường tự nhiên

Phân tích ngành:

Bao gồm các vấn đề sau:

+ Thực trang của ngành trong nền kinh tế.

+ Trình độ công nghệ của ngành: công nghệ của công ty sản xuất đóng vai trò khá quan trọng vì nó là phương tiện trực tiếp tạo ra sản phẩm cung cấp ra thị

trường giúp cho doanh nghiệp tồn tại.

+ Chiến lược phát triển của ngành : Nó cho biết sự phát triển trong tuơng lai

của ngành như thế nào Qua đó dự toán được tốc độ tăng trưởng của công ty trong

ngành đấy Qua đó phân tích được triển vọng của ngành để có thể dự đoán được

tương lai.

+ Quy mô thị trường và thị phần của những đối tượng lớn trên thị trường.

+ Tính cạnh tranh trong ngành trên thị trường.

+ Triển vọng phát triển của ngành Điều này thể hiện thông qua chính sách vĩ

mô của chính phủ trong việc phát triển ngành này như thế nào, và cơ hội của ngành

này trong giai đoạn mở cửa và hội nhập.

Phân tích chung về doanh nghiệp:

+ Lịch sử của doanh nghiệp đang nghiên cứu.

+ Nguồn nhân lực của doanh nghiệp

+ HĐQT, Ban giám đốc, Ban kiểm soát của doanh nghiệp.

+Lĩnh vực kinh doanh của doanh nghiệp.

+Vốn và cơ cầu vốn của doanh nghiệp.

+Sản phẩm, thương hiệu và hệ thống phân phối - dịch vụ của doanh nghiệp.

Phân tích tình hình tài chính của doanh nghiệp:

+EPS : Thu nhập trên mỗi cô phiếu.

Tổng thu nhập sau thuế - Tổng số cổ tức của cỗ phiéu wu đãi

Tổng số cỗ phiếu đang leu hanh

+ Đ/E: Price / EPS

Thi giá hién tai của cổ phiéu

PE =

Thu nhập của cổ phiếu (EPS)

- So sánh chỉ sô P/E giữa các công ty cùng ngành để đánh giá giá trị của cổ phiêu mình quan tâm.

+ROE : Lợi nhuân trên Vốn chủ sở hữu

Lợi nhuận sau thuế

Nguồn vốn chủ sở hitu

- ROE được dùng dé đo lường xem công ty tận dụng vốn của NDT tốt đến mức nao

Hay hiểu một cách đơn giản ROE phản ánh mức độ sinh lời của một công ty , tính

hiệu quả trong việc sử dụng vốn mà nhà đầu tư đã đóng góp

+ROA : Lợi nhuận trên Ti ong tai san

Lợi nhuận sau thuế

Tổng tài sản

- Nhìn chung , nên tim các công ty có ROA cao hơn bình quân của ngành hay bình quân của toàn thị trường

+ Chỉ số Lợi nhuận Doanh thu

Mức lợi nhuận của công ty phụ thuộc rất nhiều vào chiến lược phát triển thị

trường, khả năng tiết kiệm chỉ phí và sức mạnh cạnh tranh của công ty Nhìn chungthì một công ty tốt thường làm ăn có lãi nhiều hơn các công ty cùng ngành

+Hoa lợi ( Yield )

Cổ tức là khoản tiền mà cổ đông được chia khi công ty làm ăn có lãi, cổ tức

cao cũng có nghĩa là cổ đông bỏ túi đều đặn nhiều tiền Tuy nhiên nhiều công ty trả

cổ tức thấp và giữ lại phan lớn dé tái đầu tư hiệu quả Bởi vay ta cũng không nên

quá chú ý tới chỉ số này

> Phân tích kĩ thuật

Phân tích kĩ thuật là phương pháp dựa vào diễn biến giá và khối lượng giao

dịch trong quá khứ và dự đoán xu thế giá trong tương lai.

Đường MACD MACD là | trong những chỉ số được người giao dịch tiền tệ sử dụng phổ

biến nhất Đây là chỉ số động lượng hỗ trợ trong việc xác định những xu hướng,

cùng lúc đó có thể chỉ ra được sự đảo ngược hay những điều kiện vượt mua (mua

quá mức chấp nhận - overbought)/ vượt bán (bán quá mức chấp nhận - oversold).

Đường RSI

RSI có lẽ là chỉ thi phố biến nhất được nhóm người giao dịch FX sử dụng.

Bollinger Bands

Bollinger Bands rất giống với di chuyển trung bình Những dãy được vẽ với

2 sự chênh lệch theo chuẩn trên và dưới của di chuyền trung bình

Định giá chứng khoán.

Hiện tại các nhà phân tích chứng khoán tại Việt Nam và trên thế giới dùng

khá nhiều phương pháp đề tính và dự đoán giá CP, sau đây là 2 phương pháp có thể

áp dụng được trong điều kiện hiện tại của TTCK Việt Nam Ngoài ra, để đơn giản

hoá vấn đề, chúng ta sẽ lấy giá cao nhất trong các giá CP tính theo các phương pháp

trên làm giá trị thực của CP được phân tích.

Định giá cỗ phiếu phổ thông theo phương pháp chiết khẩu luông thu nhập(DCF)

Phương pháp định giá chiết khấu luồng thu nhập (DCF) được dựa trên một

nguyên lý cơ bản là “tiền có giá trị theo thời gian, một đồng tiền của ngày hôm nay

luôn có giá trị hơn một đồng tiền của ngày mai, một đồng đầu tư vào trong doanh

nghiệp (DN) này có mức sinh lời khác với một đồng đầu tư trong DN khác, do đó,

giá trị của ND được xác định bằng các luồng thu nhập dự kiến mà DN đó thu được trong tương lai được quy về giá trị hiện tại bằng cách chiết khấu chúng bằng một

mức lãi suất chiết khấu phù hợp với mức độ rủi ro của DN đó

Do vậy, trong phương pháp DCF có 3 thông số cơ bản nhất cần được xác

định, đó là luồng thu nhập công ty sẽ thu về trong tương lai, mức lãi suất chiết khấu

luồng thu nhập đó và thời hạn tồn tại dự tính của DN Phương pháp này được áp

dụng phổ biến ở những nước mà TTCK phát triển, nơi thường có đầy đủ thông tin

về lịch sử cũng như thông tin hiện tai và dự báo hợp lý về tình hình tài chính và rủi

ro của doanh nghiệp Hiện nay, việc áp dụng công thức này ở Việt Nam cũng được

nhiều người chấp nhận bởi giá CP tính theo phương pháp này phản ánh được tương đối đầy đủ mọi mặt bản chất hoạt động sản xuất kinh doanh của công ty so với các

phương pháp khác và đứng trên quan điểm của nhà đầu tư thì, ngoài việc tính toán

theo phương pháp này rất đơn giản, nó còn đáp ứng đúng suy nghĩ, nguyện vọng

của họ khi đầu tư vào một DN

Công thức được điều chỉnh sẽ là:

P=Po+ E1/(1+r) + E2/(1+r)2 + E3/(I+r)3 + E4/(1+r)4 + E5/(1+r)5

Định giá CP phổ thông theo phương pháp hệ sé P/E

Đây là phương pháp cũng được áp dụng phổ biến ở các TTCK đã phát triển.

Hệ số P/E là hệ số giữa giá CP (thị giá) và thu nhập hàng năm của một CP đem lại

cho người nắm giữ Thông thường, để dự tính giá của một loại CP, người ta thường

dùng thu nhập trên mỗi CP của công ty nhân với hệ số P/E trung bình ngành hoặc

của một công ty tương tự về qui mô, ngành nghề và đã được giao dịch trên thị trường Việc áp dụng hệ số P/E để tính giá CP tại Việt nam còn gặp phải nhiều khó

khăn do thiếu số liệu và TTCK chưa phát triển

Tại các thị trường đã phát triển, theo số liệu thống kê về chỉ số P/E, hệ số nay

từ 8-15 là bình thường, nếu hệ số này lớn hơn 20 thì công ty đang được đánh giá rất

tốt và người đầu tư trông đợi trong tương lai, mức thu nhập trên một CP của công ty

sẽ tăng nhanh Trường hợp công ty có hệ số P/E thấp có thể là do thị trường không

đánh giá cao công ty đó hoặc chưa hiểu biết nhiều về công ty Khi tất cả các CP trên

thị trường đều có giá quá cao so với giá trị thực của của nó thì phần bong bóng sẽvượt quá phần thực và nhất định có ngày nổ tung, gây khủng hoảng thị trường như

đã từng thấy ở các nước phát triển

12.23 Thực hiện phân bổ tài sản và xây dựng danh mục đâu tư của công ty

chứng khoán.

Phân bổ tài sản có nghĩa là phân chia tiền của danh mục vào các rổ đầu tư

Phân bồ tài sản được thực hiện trong từng thời kỳ phù hợp với quan điểm và phán

đoán đầu tư của người quản lý danh mục Nó liên quan tới quyết định sé dau tư bao

nhiêu tiền vốn của công ty vào từng loại tài sản - cổ phiêu, trái phiêu, tiên mặt hoặc

phân bổ vào từng lĩnh vực kinh doanh.

Khi chia số tiền vào từng loại tài sản khác nhau, người quản lý danh mục có

thể tính toán cân đối giá trị của danh mục đầu tư và mức độ sinh lời của từng loại

chứng khoán cấu thành Sau khi đã đánh giá, phân tích các cơ hội đầu tư cũng nhưquá trình phân bổ tài sản đầu tu, bộ phận tự doanh sẽ triển khai hoạt động tự doanh

động giao dịch mua, bán chứng khoán Cơ chế giao dịch sẽ tuân theo các quy định

của pháp luật và các chuẩn mực chung trong ngành

1.2.2.4 Quản lý danh mục đâu tư của công ty chứng khoán.

Danh mục đầu tư rủi ro là danh mục chứa đựng tất cả các loại chứng khoán rủi

ro (kế cả cổ phiếu và trái phiếu) Tuy nhiên, để đơn giản hoá về mặt lý thuyết, khi đề cập đến danh mục rủi ro người ta thường nói đến danh mục cổ phiếu Không giống

như quản lý danh mục trái phiếu đơn thuần, ở đây chỉ có hai chiến lược quản lý chủ động và thụ động mà không có chiến lược kết hợp giữa thụ động và chủ động.

Chiến lược quan lý thụ động Chiến lược mua cổ phiếu dựa theo một chỉ số chuẩn nào đó và nắm giữ lâu

dài khoản đầu tư Tuy nhiên, điều này không có nghĩa chỉ đơn thuần mua và nắm

giữ cổ phiếu lâu dài mà đôi khi danh mục cũng cần được cơ cấu lại khi phải tái đầu

tư các khoản cé tức nhận về và do có một số cổ phiếu bị hợp nhất hoặc trượt khỏi

danh sách trong chỉ số chuẩn Về mặt kỹ thuật, có 3 phương pháp chính xây dựng

danh mục cổ phiếu thụ động như sau:

Lặp lại hoàn toàn một chỉ số nào đó: Theo phương pháp này, tất cả các loại

cổ phiếu nằm trong chỉ số được mua vào theo một tỷ lệ bằng tỷ trọng vốn mà cổ phiếu đó chiếm giữ trong chỉ số này Phương pháp này giúp nhà quản lý chắc chắn

thu được ket quả dau tư gân giông với kết quả của chỉ số, nhưng có hai nhược điểm:

Vì phải mua nhiều cổ phiếu nên phải chỉ nhiều phí giao dịch (trong trường hợp

phí giao dịch tính theo món), dẫn đến lợi suất đầu tư có thể giảm vì chỉ phí quá nhiều;

Phương pháp chọn nhóm mẫu: với phương pháp này, nhà quản lý chỉ cần

chọn một nhóm các chứng khoán đại diện cho chỉ số chuẩn theo tỷ lệ tương ứng với

tỷ trọng vốn của từng cổ phiếu đó trong chỉ số chuẩn Phương pháp này có ưu điểm

giảm chi phí giao dịch vì số lượng chứng khoán mua vào ít, nhưng không bảo đảm

chắc chắn lợi suất đầu tư đạt được sẽ tương đương với lợi suất thu nhập của chỉ số

chuân.

Phương pháp lập trình bậc 2: phương pháp này khá phức tạp, thường chỉ

có các nhà đầu tư chuyên nghiệp áp dụng Trong phương pháp này, các thông tinquá khứ về tình hình biến động giá cỗ phiếu và mối tương quan giữa các loại giá cỗphiếu khác nhau được đưa vào chương trình máy tính để chọn lọc và xác định thành

phần của danh mục sao cho giảm thiểu chênh lệch lợi suất của danh mục so với chỉ

số chuẩn Tuy nhiên, phương pháp này cũng nảy sinh vấn đề là khi các dữ liệu đầu

vào (thông tin quá khứ về giá cả và mối tương quan giữa chúng) có sự thay đổi

thường xuyên thì lợi suât danh mục sẽ có chênh lệch lớn so với chỉ số.

Chiến lược quản lý chủ động

Mục tiêu của chiến lược này là nhằm thu được lợi suất đầu tư cao hơn lợi

suất của danh mục thụ động chuẩn hoặc thu được mức lợi nhuận trên trung bình

ứng với một mức rủi ro nhất định.

Quy trình quản lý danh mục đầu tw chủ động như sau:

e Xác định mục tiêu của khách hàng đặt ra: khách hàng đâu tư có thê đưa ra

các yêu câu cụ thê cho khoản đâu tư của mình, như đặt ra mục tiêu chỉ đâu tư vào loại cô phiêu công ty nhỏ; với hệ số P/E thấp và ứng với một mức rủi ro nào đó,

chang han cao hon, bằng hoặc thấp hơn mức rủi ro của danh mục thị trường

® Lập ra một danh mục chuẩn (hay còn øọi danh mục "thông thường") dé

làm căn cứ so sánh cho danh mục chủ động trên đây Chang hạn, ứng với các yêu

cầu trên đây thì danh mục chuẩn bao gồm tat cả các loại cổ phiếu của công ty nhỏ

(như trên thị trường Mỹ thì đó là những công ty có vốn tính theo giá thị trường dưới

ĐẠI HỌC K.T.Q.D_

TT THÔNG TIN THƯ VIỆN

PHÒNG LUẬN ÁN - TU LIEU

$500 triệu), với hệ số P/E thấp (dưới 80% hệ số P/E của các công ty thuộc chỉ số

S&P), với tỷ trọng vốn đều nhau

e Xây dung một chiến lược và kết cấu danh mục đầu tư tối ưu thoả mãn nhu

cầu người đầu tư theo quy trình sau:

* Thực hiện phân tích những ngành và công ty riêng lẻ thoả mãn mục tiêu

đặt ra, (ví dụ những công ty nhỏ thuộc ngành viễn thông), để tìm ra những cơ hội

đầu tư tốt nhất.

*Tính toán xác định số lượng cé phiếu trong danh mục sao cho đạt mức đa

dạng hoá cao nhất trong phạm vi giới hạn của khoản tiền đầu tư

* Sau khi xác định số lượng và chủng loại cổ phiếu cần mua, bước tiếp theo

là phân bổ khoản đầu tư Số tiền đầu tư được phân bé theo nguyên tắc: những ngànhnghề có xu hướng phát triển tốt thì được phân bổ một ty trọng lớn hơn, trong đó cần

tập trung vào những cé phiếu có tiềm năng hoặc cổ phiếu tạm thời bị định giá thấp.

e Theo dõi, đánh giá các biên động của cô phiêu trong danh mục và tái cấu trúc danh mục:

1.2.2.5 Đánh giá và điều chỉnh danh mục déu tư của công ty chứng khoán.

Đánh giá danh mục đầu tư được tiến hành hàng tuần, hàng tháng, hàng năm

dé nhằm mục đích kiểm tra, theo đối danh mục đầu tư có hiệu quả hay không Vàqua đó đưa ra các giải pháp như điều chỉnh danh mục đầu tư, thay đổi cách thức đầu

tư Sao cho danh mục đầu tư đạt hiệu quả cao nhất.

1.2.3 Mô hình tổ chức hoạt động tự doanh của công ty chứng khoán

Hoạt động tự doanh của CTCK được thực hiện dưới hai mô hình tổ chức sau:

Mô hình hai cấp:

Là mô hình mà trong đó, trưởng phòng đầu tư hay trưởng phòng tự doanh là

người trực tiếp điều hành mọi hoạt động đầu tư và quyết định danh mục đầu tư,

chính sách của toàn công ty Hoạt động tự doanh được phân chia thành hoạt động tự

doanh cổ phiếu niêm yết và trên thị trường chưa niêm yết Mỗi thị trường do một

nhóm các cán bộ tự doanh phụ trách dưới sự quản lý chung của trưởng phòng đầu

tư Các phương án sẽ được trưởng phòng xem xét và đưa ra ý kiến đóng góp.

Phương án cuối cùng được thực hiện khi có sự đồng ý của trưởng phòng Hàng

tuần, tháng, quý trưởng phòng tự doanh có trách nhiệm báo cáo tình hình hoạt động đầu tư tới Giám đốc công ty Giám đốc Công ty sẽ là người quản lý chung và thâm

định các kết quả đầu tư của phòng tự doanh Ngoài ra, mọi hoạt động đầu tư của

công ty sẽ được thực hiện dưới sự giám sát của Ban kiểm soát công ty nhằm đảm

bảo an toàn cho hoạt động tự doanh.

Sơ đồ 1.2:Mô hình tự doanh 2 cấp

| Phòng đầu tư (tự doanh)

TD cổ phiếu chưa niêm yết

Nguôn: Phòng tự doanh MBS

TD cỗ phiếu niêm yết |

Đặc diém của mô hình tô chức hai cap này là gon nhẹ, nâng cao

Đặc điểm của mô hình hai cấp là gọn nhẹ, nâng cao tính độc lập và tráchnhiệm của cán bộ tự doanh trong hoạt động tự đầu tư và kinh doanh cổ phiếu của

công ty Tuy nhiên, với mô hình này, tính chủ quan của trưởng phòng đầu tư sẽ ảnh

hưởng rất nhiều đến hiệu quả đầu tư của Công ty, do vậy cơ chế giám sát đầu tưphải rất chặt chẽ

Mô hình ba cấp:

Trong mô hình này, hoạt động tự doanh của CTCK cũng được phân chia thành tự doanh cỗ phiếu niêm yết và chưa niêm yết Tuy nhiên, trưởng phòng tự

doanh không phải là người quyết định hoàn toàn chiến lược cũng như danh mục đầu

tư của công ty Trưởng phòng chỉ quản lý hoạt động đầu tư của các nhóm cán bộ tự

doanh cấp dưới và đóng góp ý kiến giúp Hội đồng đầu tư đưa ra các chiến lược đầu

tư và chính sách quản lý danh mục của toàn công ty Hội đồng đầu tư bao gồm

Giám đốc công ty và các thành viên khác theo quy định, trong đó bao gồm cả

trưởng phòng đầu tư Hội đồng đầu tư sẽ là người cuối cùng quyết định xem một

phương án đầu tư có hay không được rhực hiện thay vì quyết định của cá nhântrưởng phòng đầu tư như mô hình hai cấp Ban kiểm soát vẫn có vai trò giám sátmọi hoạt động đầu tư mà phòng tự doanh thực hiện mô hình hai cấp

Sơ đồ 1.3:Mô hình tự doanh 3 cấp

Hội đồng đầu tư

| Phòng đầu tư (tự doanh)

TD cỗ phiếu niêm yết TD cỗ phiếu chưa niêm yết

Nguôn: Phòng tự doanh MBS

*Tự doanh trái phiếu

Khác với thị trường cổ phiếu, ở thị trường trái phiếu, hầu hết các giao dịch

mua, bán đều mang lại lợi nhuận cho cả người mua lẫn người bán, do đó tính ổn

định của nó rất cao Quy luật cung - cầu trên thị trường trái phiếu cũng không giốngnhư thị trường cổ phiếu vì nó phụ thuộc vào nguồn vốn nhàn rỗi nhiều hay ít của

các tổ chức tài chính, ngân hàng trong từng thời điểm Vì tính riêng biệt này mà nhiều người dễ lầm lẫn khi đánh giá về sự phát triển của thị trường trái phiếu khi thị

trường này có khối lượng giao dịch ít Một điều đáng tiếc là do thị trường giao dịch trái

phiếu quá tram lắng, lượng nhà đầu tư không còn bao nhiêu, nên các nhà đầu tư cá nhân

chưa tiếp cận được nhiều với loại hình kinh doanh này

1.2.4 Các chỉ tiêu đánh giá kết qua và hiệu quả dau tw thông qua hoạt động tự

doanh tại công ty chứng khoản

Thông thường để đánh giá hiệu quả hoạt động của CTCK người ta đánh giá

chất lượng các nghiệp vụ của công ty Hiệu quả hoạt động tự doanh được đánh giá

thông qua các chỉ tiêu định lượng Việc tính toán và lựa chọn các chỉ tiêu thì VIỆC

phân tích trong từng thời kỳ là rất cần thiết.

Có rất nhiều chỉ tiêu để đánh giá hiệu quả hoạt động tự doanh của CTCK,

bởi chỉ tiêu này có thể ảnh hưởng đến các chỉ tiêu khác Có thể dựa trên các chỉ tiêu

cơ bản đánh giá hiệu quả đầu tư chứng khoán thông qua hoạt động tự doanh chứng

khoán sau:

e_ Vốn đầu tư thực hiện:

Theo luật doanh nghiệp cổ đông sáng lập thành viên sáng lập phải giữ ít nhất

20% vốn điều lệ thực góp ban đầu của công ty chứng khoán phần vốn góp khôngđược chuyển nhượng trong vòng 3 năm kê từ ngày cấp phép thành lập và hoạt động

Đó chính là khoản vốn ban đầu mà công ty chứng khoán bỏ ra để kinh doanh chứng khoán Khoản vốn này có thể được điều chỉnh, thay đổi tăng giảm tuỳ thuộc

vào mục tiêu của công ty, cũng như tuỳ vào sự thay đổi của thị trường chứng khoán.

Khoản vốn này có thể là vốn tự có hoặc vốn vay của công ty chứng khoán

Ngưỡng an toàn khoảng 50% so với vốn chủ sở hữu trở lại Đây là mức phân bổ

vốn an toàn giúp doanh nghiệp pháp triển hài hòa, không quá rủi ro với những biến

động thị trường.

¢ - Doanh thu từ hoạt động tw doanh của công ty chứng khoán:

Doanh thu từ hoạt động tự doanh chứng khoán là chỉ tiêu quan tâm nhất, phản ánh tình hình kinh doanh của công ty chứng khoán Việc đầu tư cũng như các hoạt

động của công ty có đam lại nguồn tiền cho công ty không, và có hiệu quả không.

Lượng hàng bán là chỉ tiêu quan trọng nhất để đo lường một công ty có sức

mạnh hay không và là nhân tố chính của tăng trưởng

Một số biểu hiện có thé xem xét khi một công ty gia tang lượng hàng bán như

nhiều khách hàng hon, khách hàng tăng lượng mua, công ty giới thiệu sản phẩm

mới hoặc thâm nhập vào thị trường mới, công ty cải thiện sản phẩm cũ.

Tiêu chí để xác định công ty có tăng trưởng bán hàng tốt nếu 3 quý gần nhất có

sự tăng lượng hàng bán lớn hơn hoặc bằng 25% so với quý gần nhất trước đó

Cần xem xét kỹ chỉ tiêu doanh thu vì đôi khi lượng hàng bán vẫn ẩn chứa những

van dé công ty có thé quá phụ thuộc vào một số khách hang, phụ thuộc quá nhiềuvào một số mặt hàng hay quá phụ thuộc vào thị trường xuất khẩu

Cũng cần lưu ý đến việc công ty thêm vào lượng hàng bán được mà thực tế nó

chưa xảy ra, hay các đơn đặt hàng mà không được chuyền đi hay chưa thu được tiền

bán đã được hạch toán làm gia tăng lượng hàng bán.

Doanh thu được tính là chênh lệch giữ giá mua và giá bán của danh mực đầu tư

của công ty chứng khoán.

©_ Tỷ trọng đóng góp lợi nhuận của hoạt động tw doanh trong tổng doanh

thu của công ty chứng khoán.

Ty trong đóng góp của lợi nhuận của hoạt động tự doanh trong tổng doanh thu

phán ánh mức độ đóng góp lợi nhuận của hoạt động tự doanh chứng khoán của công

ty chứng khoán đối với doanh thu của toàn công ty Từ đó, có thể so sánh mức độ

quan trọng của hoạt động tự doanh chứng khoán đối với công ty chứng khoán.

Lợi nhuận đánh giá tỷ lệ chuyển doanh thu thành thu nhập Trên quan điểm

của nhà đầu tư, nên tìm những công ty có sự tăng về tỷ lệ lợi nhuận / doanh thu

Con số này càng lớn thì công ty có sự tốt lên về quản lý và có sự tốt lên trong các

hoạt động.

Lợi nhuận có thê là dau môi chủ yêu tìm cổ phiếu để mua và nên so sánh chỉ

sô này giữa các công ty có ngành nghê tương đồng Tiêu chí để xác định cho chi

tiêu nay là lợi nhuận trước thuê ít nhật đạt 18% doanh thu Yêu cầu lợi nhuận sau

thuế luôn đạt 10% trở lên.

Tuy nhiên, cũng cần phải xét cả những chỉ tiêu cơ bản khác như tăng truởng

thu nhập Mức tăng về lợi nhuận sẽ ít đi nếu doanh thu giảm , ngoại trừ có sự thay

đổi về chiến lược của công ty

Lợi nhuận từ hoạt động tự doanh chứng khoán được tính bằng phần doanh

thu trừ đi các chỉ phí đầu tư có liên quan đến hoạt động tự doanh.

se Tốc độ tăng trưởng của danh mục dau tu:

Phản ánh tỷ suất lợi nhuận của danh mục đầu tư hàng ngày, hàng tuần, hàng

tháng, hàng năm Nó cho phép xem xét một cách rõ ràng là danh mục đầu tư này

có hiệu quả hay không Bằng cách so sánh tỷ suất lợi nhuận của danh mục vớilãi suất của ngân hàng, lãi suất của trái phiếu, với tỷ suất của danh mục khác Từ

đó đưa ra quyết định cho danh mục của công ty

Tốc độ tăng trưởng của danh mục đầu tư tính bằng tổng lợi nhuận danh mục

đầu tư đem lại chia cho tổng danh mục.

e Lợi nhuận/Vốn đầu tw:

Lợi nhuận/Vốn đầu tư là một chỉ tiêu quan trọng dùng để phản ánh hiệu quả

hoạt động tự doanh của CTCK Hoạt động tự doanh của công ty được đánh giá

là hiệu quả nếu lợi nhuận sau thuế/ Vốn đầu tư của nó năm sau cao hơn năm

trước, tức là hoạt động đầu tư có lãi Hay cụ thể là Lợi nhuận/Vốn đầu tư càng

cao càng tốt Nó phản ánh chỉ cần bỏ ra một đồng vốn đầu tư sẽ cho tỷ suất lợi

nhuận cao hơn mức trung bình

Chỉ tiêu lợi nhuận/vốn đầu tư càng cao càng phản ánh được khả năng đầu tư của công ty chứng khoán đối với danh mục đầu tư.

Bên cạnh đó em xin kể đến các chỉ tiêu đánh giá kết quả của hoạt động đầu

tư chứng khoán thông qua hoạt động tự doanh của công ty chứng khoán Các chỉ

tiêu đánh giá kết quả danh mục đầu tư chứng khoán thông qua hoạt động tự doanh

chứng khoán Các chỉ tiêu này mang tính thời điểm cao giúp công ty chứng khoán

có thể đánh giá được các thời điểm kết quả đầu tư của mình đem lại kết quả tốt hoặc

xâu.

Chỉ tiêu Treynor

Treynor là người đầu tiền thiết lập phương pháp đánh giá động thái danh

mục đầu tư đa hợp để định lượng cả yếu tố lợi nhuận lẫn rủi ro của danh mục

Phương pháp Treynor áp dụng đối với tất cả các nhà đầu tư nói chung, không

phân biệt những mức ngại rủi ro khác nhau của cá nhân từng loại nhà đầu tư Căn cứ

trên lý thuyết thị trường vốn Treynor cho rằng những nhà đầu tư hợp lý, ngại rủi ro(nói chung) sẽ luôn ưa thích những danh mục náo có mức bù đắp rủi ro cao trong mối

tương quan với mức độ rủi ro mà họ phải gánh chịu Từ lập luận này, Treynor triển

khai thành công thức đánh giá động thái của portfolio thông qua hệ số T như sau:

T=(Ri-Rf)/Bj

Trong đó:

Ri: Tỷ suất lợi nhuận của danh mục i trong khoảng thời gian đánh giá

Rf: Tỷ suất lợi nhuận phi rủi ro bình quân đợi suất tín phiếu kho bạc) trong cùng

khoảng thời gian.

Bj: Hệ số rủi ro hệ thống của danh mục

T càng lớn càng tốt.

Chỉ tiêu Sharpe.

Tương tụ như Treynor, Sharpe cũng đưa ra một phương pháp định lượng để

đánh giá hiệu quả của danh mục đầu tư Phương pháp đánh giá này triển khai từ mô

hình định giá tài sản vốn(CAPM) cũng do chính ông ta lập nên, về mặt lý luận, tập

trung xoay quanh đường tuyến tính biểu diễn thị trường vốn (CML).

Phương pháp Sharpe đánh giá hiệu quả của danh mục thông qua một hệ sé,

ký hiệu là S được tinh bằng công thức:

S= (Ri- Rf)/öi

Trong đó:

Ri: Tỷ suất lợi nhuận của danh mục i trong khoảng thời gian đánh giá.

Rf: Tỷ suất lợi nhuận phi rủi ro bình quân trong cùng khoảng thời gian

di: Độ lệch chuẩn của tỷ suất lợi nhuận ( thực tế ) của danh mục đó trong cùng

khoảng thời gian.

Chỉ tiêu Jensen.

Phương pháp đánh giá hiệu quả danh mục đầu tư của Jensen cũng được khai triển căn cứ trên mô hình định giá tài sản vốn (CAPM) Mô hình CAPM cho ta công thức:

E(Rj)= Rf + Bj( E(Rm)- Rf) (1)Trong do:

E(Ri): Ty suất lợi nhuận ước tinh của danh mục i

Rf: Lãi suất phi rủi ro trong một giai đoạn

Bj: Mức độ rủi ro hệ thống của chứng khoán hay một danh mục i

E(Rm): Lợi nhuận ước tính của danh mục thị trường.

CHƯƠNG 2

THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN THÔNG

QUA HOẠT ĐỘNG TỰ DOANH CỦA CÔNG TY CHỨNG KHOÁN

QUAN DOI GIAI DOAN 2014-2018.

2.1 Khái quát về công ty chứng khoán Quân đội

2.1.1 Quá trình hình thành và phát triển của công ty chứng khoán Quân đội.

Công ty Chứng khoán MBS tiền thân là Chứng khoán Thăng Long được

thành lập ngày 11 tháng 5 năm 2000, theo quyết định số 78/2000/NHQD ngày 12

tháng 04 năm 2000 của Hội đồng quản trị Ngân hàng TMCP Quân Đội.

Hiện nay, MBS đã triển khai đầy đủ các nghiệp vụ của một công ty chứng

khoán bao gồm tư vấn đầu tư, môi giới chứng khoán, lưu ký chứng khoán, tư vấn tài

chính và bảo lãnh phát hành chứng khoán tự doanh chứng khoán MBS tập trung

phát triển hai mảng hoạt động chính là Dịch vụ chứng khoán và Dịch vụ ngân hàng đầu tư được bổ trợ bởi hoạt động nghiên cứu chuyên sâu Mạng lưới chỉ nhánh và

các phòng giao dịch của MBS đã được mở rộng và hoạt động có hiệu quả tại nhiều

thành phố trọng điểm MBS đã thu hút và phát triển được một đội ngũ nhân sự năng

động trong đó có hàng chục chuyên gia phân tích và hàng trăm chuyên viên quan hệ

khách hàng cá nhân và tổ chức được đào tạo bài bản, có tư cách đạo đức tốt, không

ngừng phan đấu để cung cấp dịch vụ và các giải pháp kinh doanh cho khách hàngvới sự cân trọng, chuyên nghiệp và trách nhiệm cao nhất.

Lợi thế cạnh tranh: Nền tảng khách hàng lớn, nguồn nhân lực được đào tạo

bài bản, có kinh nghiệm quốc tế và kỷ luật cao, dịch vụ tài chính đa dạng, linh hoạt

và an toàn, công nghệ đồng bộ, hiện đại, tính chuyên nghiệp, chăm sóc khách hàng

tốt và chỉ phí thấp.

Các thông tin liên hệ:

Tên đầy đủ | Công ty cỗ phan chứng khoán MB (MBS)

Trụ sở chính Tòa nhà MB, số 3 Liễu Giai, Quận Ba Đình, Hà Nội

Các thông tin Công

ty Khối lượng cổ phiếu đang niêm yết: 122,124,280 cp

Khối lượng cỗ phiếu đang lưu hành: 122,116,883 cp

Tổ chức tư vấn niêm yết:Công ty Cổ phần Chứng khoán MB

- MCK: MBS

Tổ chức kiểm toán:

Công ty TNHH Ernst & Young Việt Nam - 2012 Công ty TNHH Ernst & Young Việt Nam - 2011 Công ty TNHH Ernst & Young Việt Nam - 2010 Công ty TNHH KPMG Việt Nam - 2013

Công ty TNHH KPMG Việt Nam — 2014 Công ty TNHH KPMG Việt Nam - 2015

Giá trị cốt lõi của MBS:

Sáng tạo đi kèm thực tiễn: Thực tiễn là nơi kiểm nghiệm các sáng tạo của MBS MBS tập trung sáng tao từ những thứ nhỏ nhất để tạo ra các giải pháp riêng

có cho từng khách hàng, từng dịch vụ,

từng quy trình và công việc.

Tôn trọng và học tập: MBS luôn luôn tôn trọng các ý tưởng sáng tạo, các ýkiến, đóng góp của từng cá nhân và đặc biệt là từ khách hàng Mọi con người tại MBS đều có trách nhiệm ngay lập tức đáp ứng các nhu cầu khác biệt của từngkhách hàng và coi đó là Giá trị lớn nhất, là Sự khác biệt mà MBS mang lại cho

khách hàng.

Tôn trọng là lắng nghe và hỏi các câu hỏi để hiểu thật thấu đáo các ý kiến

của đồng nghiệp và khách hàng, từ đó nhanh chóng giúp đỡ và thực hiện các yêu

cầu của họ.

Tinh thần đồng đội: Một tổ chức một mục tiêu không có một cá nhân nào làquá quan trọng tại MBS.

Trách nhiệm và phát triển cộng đồng : MBS cam kết chia sẻ kiến thức, kinh

nghiệp và lợi nhuận cho cộng đồng xã hội, giúp tạo ra một thị trường vốn phục vụ hiệu

quả nhất phát triển kinh tế đất nước, đồng thời mang đến cho các gia đình và doanh

nghiệp các giá trị đầu tư và tài chính tối ưu

2.1.2 Cơ cấu tổ chức, chức năng nhiệm vụ các phòng ban

2.1.2.1 Cơ cáu tổ chức của MBS

Sơ đồ 2.1: Sơ đồ cơ cấu tổ chức MBS

ĐẠI HỘI ĐỒNG CO

ĐÔNG

| BAN KIEM SOAT

HOI DONG QUAN TRI

BO PHAN KIEM | VAN PHONG HOI

TOAN NOI BO DONG QUAN TRI

BAN TONG GIAM

DOC

CAC DON VI QUAN TRI : x CAC DON VI KINH

VA KIEM SOAT CAC DU NO HO TRY DOANH

KHÔI NHÂN SỰ)] KHOI DICH VU CHỪNG

KHOI DICH VỤ CHƯNG

CÁC CHI

NHÁNH |

Nguén: Bản cáo bạch thường niên 2018 công ty MBS

Mối quan hệ giữa các phòng ban của MBS:

Các phòng ban tại công ty chứng khoán MBS có mối quan hệ chặt chẽ, không thể

tách rới Dưới sự dẫn dắt của Hội đồng quản tri, trực tiếp đưa ra các chiến lược,

sách lược giúp công ty ngày càng đi lên, cạnh tranh trực tiếp với các công ty cùng

ngành.

Hiện tại, MBS có đầy đủ các phòng ban : phòng môi giới chứng khoán,

phòng Phân tích, phòng Tự doanh, và phòng Kế toán lưu ký, phòng Tư vấn tài

chính và tư vấn đầu tư chứng khoán và Bảo lãnh phát hành Tất cả các phòng ban

đều dưới sự điều hành của ban tổng giám đốc, trực tiếp thi hành các quyết định mà hội đồng quản trị đã thông qua, đảm bảo lợi ích cho tất cả các phòng ban cũng như

đảm bảo sự lớn mạnh của công ty chứng khoán MBS.

2.1.2.2 Chức năng nhiệm vụ các phòng ban

a Chức năng, nhiệm vụ của công ty chứng khoán:

MBS cũng như chức năng của một CTCK thông thường có ba chức năng chủ

yếu là:

Tạo ra cơ chế huy động vốn bằng cách nối những người có tiền (nhà đầu tư)

với những người muốn huy động vốn (người phát hành chứng khoán như các công

ty cô phần, Chính phủ ).

Cung câp một cơ chê giá cả cho giá trị của các khoản đầu tư.

Cung cấp cơ chế chuyến ra tiền mặt cho các nhà đầu tư, tức là cung cấp một

cơ chế chuyển chứng khoán ra tiền mặt một cách nhanh nhất và ngược lại.

Đại hội đồng cổ đông:

Tham gia vao quá trình ra quyết định tại Công ty thông qua quyền biểu

quyết tại cuộc họp đại hội đồng Cổ đông như thông quanđịnh hướng phát triển của

công ty.

Bầu, miễn nhiệm, bãi nhiệm thành viên Hội đồng quản trị và Ban kiểm soát.

b Chức năng nhiệm vụ các phòng ban tại MBS.

Hội đồng quản trị:

Là cơ quan quan ly công ty, có toàn quyền nhân danh công ty để quyết định,

thực hiện các quyền và nghĩa vụ của công ty, trừ những vấn đề thuộc thẩm quyền

ĐHĐCĐ quyết định HĐQT có quyền bổ nhiệm, miễn nhiệm, cách chức TổngGiám đốc Quyền và nhiệm vụ của HĐQT được quy định cụ thể tại điều lệ công ty

Hội đồng quản tri có nhiệm vụ:

Quyết định chiến lược, kế hoạch phát triển trung hạn và kế hoạch hàng năm,của công ty.

Giám sát chỉ đạo Tổng giám đốc, người quan lý của công ty; Bổ nhiệm, miễn

nhiệm, cách chức, ký hợp đồng và chấm dứt hợp đồng với Tổng giám đốc, người quản lý quan trọng của công ty.

Quyết định cơ cấu tổ chức, quy chế quản lý nội bộ, quyết định thành lập công ty

con,chi nhánh, phòng giao dịch và văn phòng đại diện; góp vốn, mua cổ phan của doanh nghiệp khác, trong giới hạn quy định của pháp luật và điều lệ công ty.

Ban tổng giám đốc:

Do Hội đồng quản trị bổ nhiệm, miễn nhiệm và được sự ủy nhiệm đủ quyền hạn cần thiết để thi hành các quyết định của Hội đồng quản trị.

Ban Tổng giám đốc có nhiệm vụ điều hành hoạt động kinh doanh hàng ngày

của công ty và chịu sự giám sát của Hội đồng quản tri, chịu trách nhiệm trước hội

đồng quản trị và trước pháp luật vê thực hiện các nhiệm vụ được giao.

Ban kiêm soát: là cơ quan trực thuộc Dai hội đồng cổ đông, do Đại hội đồng

cô đông bầu ra, bãi miễn Có nhiệm vụ:

Giám sát Hội đông quản trị, Ban Tổng giám đốc trong việc quản lý, điều

hành công ty.

Tham định báo cáo tình hình hoạt động kinh doanh, báo cáo tài chính hàng

năm và sáu tháng của Công ty, báo cáo đánh giá công tác quản lý của Hội đồng

quan tri.