PGS.TS Nguyễn Thị Thu Thảo, trong luận án “ Đổi mới và hoàn thiện chính sách quản lý ngoại hối ở Việt Nam trong giai đoạn hiện nay” 1995, đã phân tích lợi thế cũng như hạn chế của chế
TIẾP CẬN NGHIÊN CỨU CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ
Giới thiệu tổng quan tình hình nghiên cứu về chính sách tỷ giá
Nghiên cứu về lựa chọn chế độ tỷ giá
In his 1999 work, Jeffey A Fenkel emphasized that there is no universal currency regime suitable for all countries or at all times He argued that determining whether a nation should adopt a fixed or floating exchange rate system hinges on evaluating the country's size and its degree of openness to international markets.
Nguyễn Trần Phúc và Nguyễn Đức Thọ (2009) trong bài viết "Chính sách tỷ giá tại Việt Nam, 1985 – 2008" đã chỉ ra rằng chế độ tỷ giá của Việt Nam trong giai đoạn này không phải là "thả nổi có quản lý" Nghiên cứu nhấn mạnh tầm quan trọng của tỷ giá thực đa phương (REER) và khuyến nghị cần theo dõi sát sao sự biến động của chỉ số này.
PGS.TS Nguyễn Thị Thu Thảo trong luận án của mình đã phân tích rõ ràng ưu điểm và nhược điểm của chế độ tỷ giá cố định Bretton Woods và tỷ giá linh hoạt, từ đó khẳng định rằng chế độ tỷ giá hỗn hợp là tối ưu nhất Nghiên cứu của NHNN năm 2009 cho thấy cơ chế tỷ giá hiện tại của Việt Nam là linh hoạt có quản lý, giúp hạn chế đầu cơ và tác động từ biến động tỷ giá quốc tế, đồng thời cải thiện cán cân thanh toán Tuy nhiên, nghiên cứu của Đại học Kinh tế, Đại học Quốc gia Hà Nội năm 2010 chỉ ra rằng Việt Nam đã theo đuổi cơ chế neo tỷ giá có điều chỉnh nhưng gặp khó khăn trong việc duy trì hiệu quả.
Nghiên cứu về hiệu ứng tác động của tỷ giá tới dự trữ ngoại hối trong Bảng cân đối tiền tệ của NHTW
Juan Carlos Berganza, Roberto Chang và Alicia Garcia Herrero (2004) đã chỉ ra rằng hiệu ứng bảng cân đối tiền tệ đóng vai trò quan trọng trong việc gia tăng rủi ro của một quốc gia Đặc biệt, tác động của việc phá giá đến bảng cân đối tiền tệ trở nên mạnh mẽ nhất trong thời kỳ khủng hoảng.
Yin-Wong Cheung và Hiro Ito (2007) chỉ ra rằng dự trữ ngoại hối của một quốc gia bị ảnh hưởng bởi các yếu tố tài chính như nợ nước ngoài và các yếu tố thể chế như chế độ tỷ giá.
Nghiên cứu về các yếu tố tác động đến tỷ giá
PGS.TS Nguyễn Đình Thọ (2011) trong bài viết “Biến động cán cân thanh toán và vấn đề nhập khẩu lạm phát ở Việt Nam” đã chỉ ra rằng khi giá hàng hóa tính bằng VND tăng nhanh hơn giá hàng hóa tính bằng USD trên thế giới, lạm phát tại Việt Nam sẽ trở nên khó kiểm soát.
Trên website của NHNN Việt Nam, bài viết "Hiệu ứng trung chuyển tác động của tỷ giá tới giá cả và lạm phát" của tác giả Nhật Trung và Nguyễn Hồng Nga đã được đăng tải, giới thiệu các nghiên cứu quốc tế liên quan đến vấn đề này Tuy nhiên, trong phần 1 của bài viết, các tác giả chưa đề cập đến nghiên cứu cụ thể của mình về tình hình tại Việt Nam.
Nguyễn Thị Thu Hằng và cộng sự (2010) cho rằng Việt Nam Đồng cần tiếp tục giảm giá để thúc đẩy xuất khẩu và hạn chế nhập khẩu, đồng thời khuyến nghị sử dụng các biện pháp can thiệp như hàng rào thuế quan và hàng rào kỹ thuật để giảm áp lực lên đồng nội tệ Đặng Thị Huyền Anh (2011) trong nghiên cứu về "Tác động tỷ giá thực tế đến cán cân thương mại Việt Nam trong điều kiện hội nhập kinh tế quốc tế" đã tính toán hệ số co dãn của cầu xuất nhập khẩu trước sự thay đổi của tỷ giá thực đa phương.
Năm 1999, nghiên cứu được thực hiện tại 5 quốc gia và khu vực gồm Nhật Bản, Trung Quốc, Australia, Châu Âu và Hoa Kỳ Tuy nhiên, tác giả đã bỏ qua Singapore, Thái Lan và Hàn Quốc, những đối tác quan trọng của Việt Nam trong phân tích rổ tiền tệ.
Phương pháp nghiên cứu
Phương pháp nghiên cứu sử dụng dữ liệu từ Ngân hàng Nhà nước, Tổng cục Thống kê và các tổ chức tài chính quốc tế nhằm so sánh Việt Nam với một số quốc gia châu Á Nghiên cứu tập trung vào chế độ tỷ giá, dự trữ ngoại hối qua các thời kỳ, cùng với các biến số kinh tế vĩ mô như chỉ số giá xuất nhập khẩu và chỉ số giá tiêu dùng.
1.2.2 Phương pháp tổng hợp, diễn dịch, quy nạp
Phương pháp này tổng hợp toàn bộ quá trình biến động của các biến số kinh tế, nhằm cung cấp cái nhìn khách quan và tổng thể về sự biến thiên cũng như đánh giá nguyên nhân dẫn đến sự thay đổi đó.
CỞ SỞ LÝ LUẬN CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ
Tổng quan về tỷ giá
Hiện nay, hầu hết các quốc gia đều sở hữu hệ thống tiền tệ riêng Tuy nhiên, để tham gia vào thương mại quốc tế, đầu tư và các quan hệ tài chính toàn cầu, các quốc gia cần thực hiện thanh toán lẫn nhau Điều này dẫn đến nhu cầu chuyển đổi tiền tệ giữa các quốc gia.
3 Vì vậy, vấn đề chuyển đổi đồng tiền giữa các quốc gia xác định giá trị giao dịch thanh toán có ý nghĩa rất quan trọng Điều này đã nảy sinh phạm trù tỷ giá hối đoái trong nền kinh tế Vậy tỷ giá hối đoái là gì?
Theo từ điển kinh tế học Routledge của Donald Rutherford [78], tỷ giá là giá của một đồng tiền tính bằng đồng tiền khác
Theo Từ điển Thuật ngữ Tài chính, tỷ giá là mức giá cho phép chuyển đổi đồng tiền của một quốc gia sang đồng tiền của quốc gia khác.
Trong Từ điển Tài chính Farlex (Farlex Financial Dictionary) [92], tỷ giá được định nghĩa là tương quan sức mua/giá trị giữa hai đồng tiền
Theo Từ điển Oxford (Oxford Dictionaries) [96], tỷ giá là giá trị của một đồng tiền khi chuyển đổi sang một đồng tiền khác
Tỷ giá là mức giá cho phép chuyển đổi đồng tiền của một quốc gia hoặc khu vực sang đồng tiền của quốc gia hoặc khu vực khác.
Trong thị trường tài chính quốc gia, các phương tiện thanh toán quốc tế được giao dịch trên thị trường hối đoái với tỷ giá nhất định Tỷ giá được định nghĩa là giá trị của một đơn vị tiền tệ của một quốc gia, thể hiện qua số lượng tiền tệ của quốc gia khác Cụ thể, tỷ giá có thể được hiểu là số lượng ngoại tệ nhận được khi đổi một đơn vị nội tệ hoặc ngược lại Ví dụ, tại Việt Nam, người ta thường nhắc đến số lượng đồng Việt Nam nhận được khi đổi một đồng USD.
2.1.2.1.Phân loại theo đối tượng xác định
Tỷ giá chính thức được xác định bởi ngân hàng trung ương của mỗi quốc gia Các ngân hàng thương mại và tổ chức tín dụng sẽ dựa vào tỷ giá này để ấn định tỷ giá mua bán ngoại tệ, bao gồm giao ngay, có kỳ hạn và hoán đổi.
- Tỷ giá thị trường: Đây là tỷ giá được xác định theo quan hệ cung cầu trên thị trường ngoại hối
2.1.2.2.Phân loại theo phương tiện chuyển đổi ngoại hối
- Tỷ giá điện hối: Đây là loại tỷ giá chuyển ngoại hối bằng điện Các loại tỷ giá khác được xác định trên cơ sở tỷ giá này
- Tỷ giá thư hối: Đây là tỷ giá chuyển ngoại hối bằng thư
2.1.2.3.Phân loại theo thời điểm mua bán ngoại hối
- Tỷ giá mở cửa: Là tỷ giá được công bố vào đầu giờ của đầu ngày giao dịch
- Tỷ giá đóng cửa: Là tỷ giá được công bố vào cuối ngày giao dịch
- Tỷ giá giao nhận ngay: Là tỷ giá mà việc giao nhận ngoại hối sẽ được thực hiện chậm nhất sau 2 ngày làm việc
- Tỷ giá giao nhận có kỳ hạn: Là tỷ giá mà việc giao nhận ngoại hối sẽ được thực hiện theo thời hạn nhất định ghi trong hợp đồng
2.1.2.4.Phân loại theo nghiệp vụ kinh doanh ngoại hối
- Tỷ giá mua: Là tỷ giá của ngân hàng mua ngoại hối vào
- Tỷ giá bán: Là tỷ giá của ngân hàng bán ngoại hối ra
Ngoài tỷ giá mua bán giữa các ngân hàng và cá nhân, còn tồn tại tỷ giá mua bán giữa các ngân hàng thương mại với nhau, được gọi là tỷ giá liên ngân hàng.
2.1.3 Tác động của tỷ giá đến nền kinh tế
2.1.3.1.Tác động đến cán cân thương mại quốc tế Để thanh toán được các hoạt động nảy sinh trong thương mại quốc tế, các chủ thể thường phải dựa vào tỷ giá hối đoái Khi tỷ giá thay đổi sẽ tác động đến thương mại quốc tế
Khi tỷ giá hối đoái tăng, đồng nội tệ giảm giá trị so với đồng ngoại tệ, điều này thúc đẩy xuất khẩu nhưng hạn chế nhập khẩu Cụ thể, cùng một lượng nội tệ sẽ đổi được ít ngoại tệ hơn, khiến hàng xuất khẩu trở nên rẻ hơn và dễ cạnh tranh trên thị trường quốc tế Ngược lại, cùng một lượng ngoại tệ lại đổi ra được nhiều nội tệ hơn, làm cho hàng nhập khẩu trở nên đắt đỏ hơn.
Khi tỷ giá hối đoái giảm, xuất khẩu sẽ bị ảnh hưởng tiêu cực và nhập khẩu sẽ gia tăng, dẫn đến mất cân đối trong cán cân thanh toán quốc tế.
2.1.3.2.Tác động đến hoạt động đầu tư quốc tế
Hoạt động đầu tư quốc tế liên quan đến việc chuyển đổi giá trị giữa các đồng tiền, do đó, nó chịu ảnh hưởng từ sự biến động của tỷ giá hối đoái.
Khi tỷ giá hối đoái tăng, đồng nội tệ mất giá so với ngoại tệ, điều này thu hút đầu tư nước ngoài và hạn chế dòng vốn đầu tư trong nước ra nước ngoài.
Vì các nhà đầu tư nước ngoài cùng với một lượng ngoại tệ sẽ đổi được nhiều nội tệ hơn để phục vụ cho hoạt động đầu tư
Khi tỷ giá hối đoái giảm, việc thu hút đầu tư trực tiếp nước ngoài sẽ bị hạn chế, đồng thời các nhà đầu tư trong nước có xu hướng đầu tư ra nước ngoài nhiều hơn.
2.1.3.3.Tác động đến lạm phát
Tỷ giá có ảnh hưởng đến lạm phát qua hai kênh chính Đầu tiên, sự thay đổi tỷ giá tác động đến giá hàng hóa nhập khẩu tính bằng nội tệ, điều này được phản ánh trong chỉ số giá tiêu dùng, một chỉ tiêu quan trọng đo lường lạm phát Thứ hai, tỷ giá thực ảnh hưởng đến mức giá tương đối giữa hàng hóa sản xuất trong nước và hàng hóa sản xuất ở nước ngoài, từ đó tác động đến cầu nội địa và cầu xuất khẩu Khi tổng cầu tăng, lạm phát sẽ tăng theo, và ngược lại, điều này cho thấy mối liên hệ chặt chẽ giữa tỷ giá và lạm phát.
2.1.3.4.Tác động tới Bảng cân đối tiền tệ của NHTW – mục Dự trữ ngoại hối
Tác động của tỷ giá đến Bảng cân đối tiền tệ của Ngân hàng Trung ương (NHTW) tại Việt Nam chưa được nghiên cứu sâu Việc phát triển lý luận về ảnh hưởng của tỷ giá là cần thiết, vì nó liên quan trực tiếp đến khả năng thanh khoản và an toàn tài chính quốc gia.
NHTW là cơ quan điều hành và thực thi chính sách tiền tệ của một quốc gia
Chính sách tỷ giá
2.2.1 Khái niệm và mục tiêu của chính sách tỷ giá
Chính sách tỷ giá hối đoái là hoạt động của chính phủ, thông qua Ngân hàng Trung ương (NHTW), nhằm duy trì tỷ giá ổn định hoặc điều chỉnh tỷ giá phù hợp với mục tiêu kinh tế quốc gia Điều này được thực hiện thông qua một chế độ tỷ giá nhất định và các công cụ can thiệp cần thiết.
Mục tiêu của chính sách tỷ giá cũng giống với mục tiêu của chính sách tiền tệ quốc gia, đó là:
- Đảm bảo cân bằng nội: đảm bảo sự ổn định giá trị của tiền tệ
- Đảm bảo cân bằng ngoại: đảm bảo cân bằng cán cân vãng lai
2.2.2 Nội dung chính sách tỷ giá
Hiện nay, thế giới có ba chế độ tỷ giá hối đoái chính, và mỗi quốc gia lựa chọn một chế độ phù hợp với bối cảnh quốc tế cũng như điều kiện cụ thể của mình, nhằm đáp ứng yêu cầu điều chỉnh kinh tế vĩ mô.
Lựa chọn chế độ tỷ giá a) Khái niệm chế độ tỷ giá
Chế độ tỷ giá là phương pháp mà cơ quan quản lý tiền tệ của một quốc gia sử dụng để điều tiết và quản lý đồng tiền của mình trong mối quan hệ với các đồng tiền khác và thị trường ngoại hối Việc phân loại chế độ tỷ giá giúp hiểu rõ hơn về các cách thức mà các quốc gia áp dụng để duy trì sự ổn định và phát triển kinh tế.
Chế độ tỷ giá thả nổi hoàn toàn
Chế độ tỷ giá hối đoái tự do hoàn toàn cho phép giá trị đồng tiền được xác định theo quy luật cung cầu trên thị trường ngoại hối, mà không có sự can thiệp từ chính phủ Tỷ giá được xác định tại điểm mà cung và cầu tương đương, dẫn đến sự biến động của đồng ngoại tệ khi xuất khẩu hoặc vốn đầu tư nước ngoài thay đổi Ưu điểm của chế độ này bao gồm việc phản ánh chính xác tình hình cung cầu, tạo ra một thị trường ngoại hối minh bạch và hiệu quả hơn, đồng thời giúp ngân hàng trung ương thực hiện chính sách kinh tế độc lập Hơn nữa, chế độ này cũng hỗ trợ cân bằng cán cân thanh toán bằng cách điều chỉnh tỷ giá theo cơ chế PPP, từ đó thúc đẩy xuất khẩu và hạn chế nhập khẩu khi cần thiết.
Tỷ giá ngoại tệ thường xuyên biến động và khó lường, gây khó khăn cho việc hoạch định chính sách kinh tế của Nhà nước cũng như các quyết định của nhà đầu tư Sự lo ngại về những biến động bất lợi của tỷ giá hạn chế các hoạt động đầu tư và tín dụng Hơn nữa, tỷ giá phụ thuộc vào các dự báo tương lai, do đó, nếu Chính phủ không đưa ra những dự báo chính xác, sẽ ảnh hưởng tiêu cực đến chính sách kinh tế vĩ mô.
Khi mới xuất hiện, chế độ tỷ giá thả nổi được coi là giải pháp tối ưu cho sự phát triển kinh tế Tuy nhiên, thực tế cho thấy rằng tỷ giá càng thả nổi thì sự ổn định kinh tế càng giảm Biến động tỷ giá rất phức tạp và chịu ảnh hưởng từ nhiều yếu tố như kinh tế, chính trị, tâm lý và xã hội, đặc biệt là tình trạng đầu cơ Thực tế cho thấy không tồn tại một thị trường thuần túy, do đó không thể áp dụng chế độ thả nổi hoàn toàn.
Chế độ tỷ giá cố định
Tỷ giá hối đoái cố định (TGHĐCĐ) là tỷ giá được duy trì ổn định trong thời gian dài với biên độ dao động nhỏ Thông thường, đồng nội tệ sẽ được cố định với các đồng ngoại tệ mạnh như USD, EURO, bảng Anh hoặc với vàng, nhằm đảm bảo sự ổn định kinh tế.
Tỷ giá hối đoái cố định được Ngân hàng Trung ương ấn định nhằm duy trì sự ổn định giữa đồng nội tệ và ngoại tệ, tránh biến động lớn Tại Việt Nam, chính sách này chủ yếu được áp dụng để thúc đẩy xuất khẩu.
Trong thị trường ngoại tệ, lực cung-cầu vẫn tồn tại và chi phối số lượng cung-cầu Nhà nước cam kết duy trì tỷ giá hối đoái ở mức cố định, đảm bảo mua hết số dư cung ngoại tệ khi cung lớn hơn cầu Ngược lại, nếu cung nhỏ hơn cầu, tỷ giá sẽ được phép dao động trong biên độ hẹp tối đa 1% quanh tỷ giá trung tâm Ưu điểm của chính sách này là giúp ổn định tỷ giá và kinh tế vĩ mô, thúc đẩy hoạt động kinh doanh và đầu tư nước ngoài, tăng cường hợp tác thương mại giữa các quốc gia, cũng như tạo tính kỷ luật cho các chính sách kinh tế vĩ mô.
Nhƣợc điểm: Tạo ra sự chênh lệch giữa tỷ giá thực và tỷ giá danh nghĩa
Làm sai lệch các tính toán Tạo ra tỷ giá chợ đen, NHTW phải có một lượng ngoại tệ đủ lớn để duy trì tỷ giá
Chế độ tỷ giá thả nổi có điều tiết
Chế độ tỷ giá thả nổi có điều tiết cụ thể cho phép chính phủ không cam kết duy trì tỷ lệ cố định với ngoại tệ, mà thay vào đó, thả nổi đồng tiền và can thiệp khi thị trường mất trật tự Ƣu điểm của chế độ này là phản ánh kịp thời các biến động và xu hướng kinh tế thế giới, giúp nền kinh tế quốc gia hòa nhập với tiến trình toàn cầu Nó cũng tạo điều kiện cho cạnh tranh bình đẳng, hỗ trợ các doanh nhân và nhà kinh tế năng động theo kịp sự phát triển hiện nay, đồng thời tiết kiệm ngoại tệ cho các mục đích khác.
Tỷ giá thả nổi hoàn toàn có thể dẫn đến biến động lớn, ảnh hưởng tiêu cực đến hoạt động ngoại thương Sự thiếu quản lý ngoại hối chặt chẽ có thể tạo ra cú sốc giả tạo về cung cầu, làm tăng rủi ro cho nguồn thu từ đầu tư nước ngoài Điều này gây khó khăn trong việc thu hút đầu tư, đồng thời mức biến động tỷ giá khó dự đoán có thể dẫn đến những quyết định vĩ mô sai lầm, ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế.
Chế độ tỷ giá thả nổi có điều tiết là một hệ thống nằm giữa tỷ giá thả nổi hoàn toàn và tỷ giá cố định Mặc dù lý thuyết ủng hộ tỷ giá thả nổi, thực tế cho thấy không có đồng tiền nào hoàn toàn thả nổi do tính bất ổn cao Trong khi tỷ giá cố định mang lại sự ổn định, việc duy trì nó lại khó khăn và tốn kém, đồng thời làm giảm hiệu quả của chính sách tiền tệ Do đó, chỉ một số ít đồng tiền trên thế giới áp dụng chế độ tỷ giá cố định, trong khi phần lớn các quốc gia chọn tỷ giá thả nổi với sự can thiệp của Chính phủ để điều chỉnh thị trường.
2.2.3 Công cụ của ngân hàng trung ƣơng trong thực thi chính sách tỷ giá
2.2.3.1.Nhóm công cụ trực tiếp a) Biện pháp nâng giá/ phá gía nội tệ
Trong chế độ tỷ giá cố định, phá giá tiền tệ xảy ra khi chính phủ giảm giá đồng nội tệ so với các ngoại tệ Điều này được thể hiện qua việc điều chỉnh tỷ giá tăng so với mức đã cam kết, dẫn đến việc nội tệ mất giá.
Phá giá chủ động là biện pháp điều chỉnh tỷ giá tiền tệ nhằm kích thích xuất khẩu và giảm nhập khẩu Khi tỷ giá tăng đột ngột, giá hàng hóa xuất khẩu tính bằng ngoại tệ giảm, từ đó thúc đẩy xuất khẩu Đồng thời, giá hàng hóa nhập khẩu tính bằng nội tệ tăng, dẫn đến giảm nhập khẩu Kết quả là cán cân thương mại được cải thiện, tạo ra công ăn việc làm, kích thích sản xuất trong nước và tăng cường dự trữ quốc gia.
Phá giá bị động xảy ra khi đồng nội tệ bị định giá quá cao, dẫn đến mất cân đối cung cầu trên thị trường ngoại hối, với cung ít và cầu nhiều Khi Ngân hàng Trung ương (NHTW) can thiệp, dự trữ ngoại hối có thể cạn kiệt Để cân bằng cung cầu và ngăn chặn sự giảm sút của dự trữ ngoại hối, chính phủ buộc phải thực hiện việc phá giá tiền tệ Hiện tượng này thường xuất hiện sau những cú sốc mạnh và kéo dài đối với cán cân thương mại.
Giai đoạn 2008- 2013: Tỷ giá sau khủng hoảng thế giới
Suy thoái kinh tế toàn cầu từ khủng hoảng 2008 - 2009 đã buộc các quốc gia áp dụng chính sách tài chính tích cực và tiền tệ nới lỏng Nhờ những biện pháp này, kinh tế thế giới đã đạt mức tăng trưởng 1,1% trong năm 2009 và bắt đầu bước vào giai đoạn phục hồi.
Trong giai đoạn "hậu khủng hoảng", các quốc gia đang đối mặt với sự kết hợp giữa cơ hội và thách thức, buộc họ phải lựa chọn giữa mục tiêu ổn định vĩ mô, đặc biệt là chống lạm phát, và việc thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Đây là một bài toán vĩ mô kinh điển, nhưng giai đoạn này lại là thời điểm quyết định cho chu kỳ phát triển, vì vậy việc tìm kiếm cơ hội bứt phá cho các nền kinh tế trở nên vô cùng quan trọng.
Năm 2008, Việt Nam trải qua khó khăn với tăng trưởng GDP chỉ đạt khoảng 6.23%, mức thấp nhất kể từ năm 1999 Lạm phát gia tăng mạnh mẽ, duy trì ở mức 10-20% trong giai đoạn 2007-2008 Thị trường xuất khẩu bị thu hẹp, dòng vốn nước ngoài giảm và tỷ lệ thất nghiệp gia tăng đã tạo ra nhiều thách thức cho nền kinh tế Bước sang năm 2009, Việt Nam không tránh khỏi tác động tiêu cực từ cuộc suy thoái kinh tế toàn cầu bắt đầu từ Mỹ, dẫn đến hiệu ứng Domino ảnh hưởng đến nhiều lĩnh vực trong nước.
Năm 2009, Việt Nam đã đối mặt với nhiều thách thức như lạm phát, suy thoái kinh tế và sự sụt giảm của thị trường xuất khẩu cũng như chứng khoán Để ứng phó kịp thời, chính phủ đã triển khai gói kích cầu trị giá 1 tỷ USD cùng với các chính sách hợp lý nhằm "giải cứu" nền kinh tế khỏi khủng hoảng.
Năm 2010, Việt Nam đã có những bước tiến trong việc vận hành nền kinh tế, vượt qua lạm phát và suy thoái kinh tế, nhưng thâm hụt thương mại cao và mất cân đối cán cân thanh toán đã ảnh hưởng đến sự ổn định kinh tế Việt Nam chủ yếu nhập khẩu từ Trung Quốc và các nước ASEAN, trong khi xuất khẩu chủ yếu sang Mỹ, EU và Nhật Bản Vốn đầu tư xã hội/GDP năm 2011 đạt 33,3%, thấp hơn mục tiêu 40%, dẫn đến tăng trưởng kinh tế chỉ đạt 5,32% Năm 2012, kinh tế Việt Nam tiếp tục chịu tác động từ khủng hoảng tài chính toàn cầu, tốc độ tăng nhập khẩu giảm xuống 6,6%, trong khi xuất khẩu tăng 18,2% nhờ vào mặt hàng điện thoại và linh kiện Đến tháng 11/2013, lạm phát được kiểm soát với CPI tăng 5,5%, tăng trưởng tín dụng đạt 9%, và kim ngạch xuất khẩu ước đạt 121 tỷ USD, tăng 16,2% so với cùng kỳ năm trước GDP bình quân đầu người đạt 1960 USD/năm, đưa Việt Nam vào bẫy thu nhập.
Biểu đồ 3.1: Diễn biến lạm phát cả Việt Nam từ năm 2004 – 2012
Nguồn: Tổng cục thống kê Đánh dấu năm đầu tiên chịu ảnh hưởng của khủng hoảng, lạm phát tại Việt
Năm 2008, tình hình lạm phát tại Việt Nam bùng nổ mạnh mẽ Mặc dù vào năm 2009, lạm phát có dấu hiệu được kiểm soát, nhưng đến năm 2010 và 2011, mức lạm phát lại đạt đỉnh điểm Tuy nhiên, trong năm 2012 và dự kiến cả năm 2013, lạm phát đã nhanh chóng hạ nhiệt.
Cán cân thương mại thâm hụt cao
Thâm hụt thương mại và thâm hụt cán cân vãng lai của Việt Nam trong thập kỷ qua đã trở thành một vấn đề vĩ mô nghiêm trọng, đặc biệt từ năm 2007 khi Việt Nam gia nhập WTO Năm 2007, tốc độ tăng trưởng nhập siêu đạt 171,43%, đưa mức thâm hụt thương mại lên 10,4 tỷ đô la, tương đương 14,56% GDP Sau đó, Việt Nam liên tục ghi nhận thâm hụt thương mại và tài khoản vãng lai cao, thường trên 10% GDP Mặc dù năm 2009, thâm hụt thương mại có phần giảm bớt nhờ sự hồi phục của nền kinh tế thế giới, nhưng đến năm 2010, tình trạng nhập siêu lại trở nên căng thẳng.
Bảng 3.1: Một số chỉ tiêu kinh tế của Việt Nam 2008-2013 (tỷ USD)
Nguồn: Asian Development Bank, bảng về Việt Nam, số liệu do VN cung cấp Điểm sáng xuất khẩu
Biểu đồ 3.2: Tình hình xuất nhập khẩu giai đoạn 2005 – 2013
Nguồn dữ liệu: Trung tâm nghiên cứu, Tập đoàn Đầu tư Phát triển Việt Nam
Xuất khẩu đã trở thành điểm sáng trong nền kinh tế Việt Nam sau khủng hoảng, đặc biệt từ năm 2009 khi đà phục hồi bắt đầu rõ ràng Năm 2012 đánh dấu lần đầu tiên Việt Nam xuất siêu sau nhiều năm nhập siêu triền miên Đến tháng 8 năm 2013, tốc độ và cân đối kim ngạch xuất nhập khẩu đã ổn định và khá cân bằng.
Qua quan sát diễn biến xuất khẩu có thể thấy thời điểm Việt Nam bắt đầu chịu tác động của khủng hoảng là tháng 08/2008 và hồi phục là quý I/2010
Cải thiện dự trữ ngoại hối
Biểu đồ 3.3: Dự trữ ngoại hối Việt Nam 2001 - 2013
Cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu đã tác động mạnh đến cán cân tổng thể của Việt Nam, với sự sụt giảm đáng kể vào năm 2008 và thâm hụt trong các năm 2009 và 2010 Đồng thời, dự trữ ngoại hối cũng giảm mạnh từ năm 2009, đặc biệt là trong năm 2010 Tuy nhiên, cán cân tổng thể đã phục hồi và đạt thặng dư vào năm 2011, gần chạm mức kỷ lục của năm 2007 vào năm 2012 Sự phục hồi này đã giúp dự trữ ngoại hối của nhà nước tăng trưởng nhanh chóng, đạt mức cao nhất trong lịch sử vào nửa đầu năm 2013.
Niềm tin đối với VND suy giảm
Biểu đồ 3.4: Mức tăng, giảm bình quân trong năm của tỷ giá USD/VND
Nguồn: Tổng cục Thống kê
Trong giai đoạn 2010 - 2011, tỷ giá USD/VND chịu nhiều biến động mạnh do khủng hoảng và sự đảo chiều vốn ngoại, dẫn đến niềm tin vào VND bị suy giảm Tuy nhiên, từ cuối năm 2011 đến 2013, với sự trở lại của cán cân tổng thể thặng dư và các chính sách can thiệp hiệu quả từ Ngân hàng Nhà nước, tỷ giá USD/VND đã được ổn định.
Dòng kiều hối luân chuyển, và nguồn vốn FDI
Kiều hối đóng vai trò quan trọng trong nền kinh tế Việt Nam, chủ yếu đến từ hai nguồn: chuyển tiền của lao động xuất khẩu và lưu học sinh làm việc, học tập ở nước ngoài, cũng như từ thân nhân người Việt ở nước ngoài Với mức tăng trung bình trên 10% mỗi năm, kiều hối đang trở thành nguồn ngoại tệ chủ yếu, vượt qua cả vốn đầu tư trực tiếp và vốn hỗ trợ chính thức.
Năm 2009, nguồn kiều hối giảm mạnh do tác động của khủng hoảng kinh tế từ Mỹ Thị trường lao động xuất khẩu gặp nhiều khó khăn, khiến nhiều lao động phải trở về nước do thiếu việc làm Đồng thời, thu nhập của người Việt ở nước ngoài cũng bị ảnh hưởng, dẫn đến việc giảm kiều hối gửi về Ngoài việc hỗ trợ thân nhân, nguồn kiều hối trước đây còn được đầu tư vào sản xuất, chứng khoán và bất động sản, nhưng hiện tại, các lĩnh vực này có tỷ suất sinh lợi giảm, không còn thu hút nguồn kiều hối như trước.
Bong bóng chứng khoán vỡ năm 2008 đã tác động mạnh mẽ đến dòng vốn FDI vào Việt Nam, gây áp lực lên cung tiền và làm gia tăng lạm phát, đồng thời khiến tỷ giá hối đoái giảm Dòng vốn này còn dẫn đến tăng trưởng kinh tế quá nóng, tạo ra bong bóng tài sản và ảnh hưởng đến tính thanh khoản của hệ thống Mặc dù FDI mới xuất hiện nhưng đã cho thấy sự biến động mạnh mẽ, tăng cao vào năm 2007 rồi nhanh chóng đảo chiều vào năm 2008 Tuy nhiên, nhờ nỗ lực của Chính phủ và các cơ quan, nền kinh tế đã phục hồi sau khủng hoảng, kéo theo triển vọng tích cực cho dòng vốn FDI.
Tính đến ngày 31/12/2011, nợ nước ngoài của Việt Nam vẫn nằm trong giới hạn an toàn, nhưng đang có nhiều vấn đề đáng lo ngại Quy mô nợ nước ngoài đang tăng nhanh, với lãi suất và nghĩa vụ trả nợ cũng gia tăng Theo dữ liệu từ Bộ Tài chính, tỷ lệ nợ nước ngoài so với GDP của Việt Nam đã tăng từ 31,4% vào năm 2006 lên 41,5% vào năm 2011.
Tính đến năm 2011, tổng nợ công của Việt Nam đạt 1.042 nghìn tỷ đồng (khoảng 50 tỷ USD), trong đó nợ nước ngoài chiếm 30% Sự gia tăng nợ nước ngoài dẫn đến tổng nợ công tăng lên, khiến mức nợ công của Việt Nam hiện nay trở nên cao so với nhiều quốc gia trong khu vực.
Giai đoạn 2014 -2015: Vấn đề đặt ra của việc chuyển đổi chính sách tỷ giá
3.2.1 Bối cảnh kinh tế Ảnh hưởng tiêu cực từ lạm phát cao và suy thoái kinh tế, 3 năm đầu tiên của kế hoạch 5 năm (2011-2015) mục tiêu tăng trưởng của Quốc hội giao vẫn là bài toán nan giải với nhà điều hành Tình hình chỉ thay đổi khi bước sang năm 2014
Kết thúc năm 2014, nền kinh tế Việt Nam ghi nhận sự ổn định vĩ mô vững chắc, với sự phục hồi rõ nét trong tăng trưởng kinh tế ở hầu hết các lĩnh vực chủ chốt như công nghiệp, xuất nhập khẩu, thị trường vốn và thị trường chứng khoán Sự ổn định kinh tế vĩ mô, kiểm soát lạm phát và đà tăng trưởng phục hồi trong nhiều ngành là những điểm nổi bật trong bức tranh kinh tế thời điểm đó.
Tăng trưởng kinh tế năm 2014 đạt 5,98% so với năm 2013, trong đó, quý I tăng 5,06%; quý II tăng 5,34%; quý III tăng 6,07%; quý IV tăng 6,96%
Mặc dù tốc độ tăng trưởng hiện tại chậm hơn so với giai đoạn 2005-2010, nhưng vẫn được coi là ấn tượng so với nhiều quốc gia khác Nguyên nhân của sự hồi phục chậm này chủ yếu là do chi tiêu tiêu dùng hộ gia đình tăng trưởng từ 4,88% đến 5,18% trong các năm gần đây.
Từ năm 2012 đến 2014, tiêu dùng và đầu tư tài sản cố định chỉ tăng lần lượt 2,4% và 5,4%, thấp hơn nhiều so với mức trung bình 8% và 11% trong giai đoạn tăng trưởng cao Xu hướng này chủ yếu xuất phát từ thu nhập không được cải thiện và tâm lý thận trọng của người tiêu dùng đối với triển vọng tương lai.
Biểu đồ 3.7: Tăng trưởng kinh tế theo ngành 2005 – 2014 (%)
Nguồn: Tổng cục Thống kê
Dự báo tăng trưởng kinh tế năm 2015 khó vượt quá 6,5%, với ước tính trung bình giai đoạn 2011-2015 chỉ đạt 5,8%, thấp hơn so với 7,0% giai đoạn 2005-2010 và 7,5% giai đoạn 2001-2005 Sự giảm dần trong tốc độ tăng trưởng trung bình cho thấy năng suất đang chậm lại, chỉ ra rằng mô hình tăng trưởng theo chiều rộng đã tiến tới giới hạn Quán tính tăng trưởng trong trung hạn sẽ phụ thuộc vào khả năng hấp thụ và khuếch tán công nghệ, cũng như khả năng nâng cao năng suất của các doanh nghiệp mới thành lập.
Năm 2015, Tổng sản phẩm trong nước (GDP) ước tính tăng 6,68% so với năm 2014, với mức tăng trưởng lần lượt là 6,12% trong quý I, 6,47% trong quý II, 6,87% trong quý III và 7,01% trong quý IV Mức tăng trưởng này không chỉ vượt mục tiêu 6,2% mà còn cao hơn so với các năm 2011-2014, cho thấy sự phục hồi rõ nét của nền kinh tế.
Quy mô nền kinh tế năm 2015 theo giá hiện hành đạt 4192,9 nghìn tỷ đồng; GDP bình quân đầu người năm 2015 ước tính đạt 45,7 triệu đồng, tương đương
Năm 2015, GDP đạt 2109 USD, tăng 57 USD so với năm 2014 Cơ cấu nền kinh tế tiếp tục có sự chuyển dịch với khu vực nông, lâm nghiệp và thủy sản chiếm 17,00%, khu vực công nghiệp và xây dựng chiếm 33,25%, và khu vực dịch vụ chiếm 39,73% (thuế sản phẩm trừ trợ cấp sản phẩm là 10,02%) So với năm 2014, tỷ trọng tương ứng là 17,70%; 33,21%; 39,04% (thuế là 10,05%).
Bảng 3.4: Tốc độ tăng tổng sản phẩm trong nước các năm 2013, 2014 và 2015
Nguồn: Tổng cục thống kê
Tốc độ tăng so với năm trước (%) Đóng góp của các khu vực vào tăng trưởng năm 2015 (Điểm phần trăm)
Nông, lâm nghiệp và thuỷ sản 2,63 3,44 2,41 0,40
Công nghiệp và xây dựng 5,08 6,42 9,64 3,20
Thuế sản phẩm trừ trợ cấp sp 6,42 7,93 5,54 0,65
Kim ngạch xuất khẩu trong năm đạt hơn 150 tỷ USD, tăng 13,6% so với năm 2013, vượt qua mức nhập khẩu đạt 148 tỷ USD, tăng 12,1% so với cùng kỳ Điều này tạo ra giá trị thặng dư thương mại hơn 2 tỷ USD.
Việc Trung Quốc đưa giàn khoan Hải Dương 981 vào vùng biển thuộc chủ quyền Việt Nam vào đầu tháng 5 đã tạo ra "vết gợn" trong môi trường kinh doanh Hệ quả là các vụ biểu tình quá khích đã khiến nhiều doanh nghiệp tại khu công nghiệp Đồng Nai và Bình Dương phải tạm ngừng hoạt động Xuất nhập khẩu qua biên giới phía Bắc cũng gặp khó khăn, trong khi khách quốc tế ngần ngại đến Việt Nam do tình hình bất ổn Thị trường chứng khoán cũng bị ảnh hưởng nghiêm trọng khi Vn-Index giảm kỷ lục.
Trong bối cảnh hiện tại, các chuyên gia khuyến cáo cần thận trọng với biến số "Biển Đông" trong điều hành kinh tế nửa cuối năm Tuy nhiên, nhờ sự trấn an kịp thời của nhà điều hành và cam kết với nhà đầu tư, tác động từ sự kiện này đã được giảm thiểu Tình hình kinh tế nửa cuối năm dự kiến sẽ khởi sắc với mức tăng trưởng bình quân đạt trên 6,5%, so với 5,2% của nửa đầu năm Ông Hà Quang Tuyến, Vụ trưởng Vụ Hệ thống tài khoản quốc gia, nhận định rằng quyết tâm trong các giải pháp hỗ trợ thị trường và thúc đẩy sản xuất đã giúp Việt Nam vượt qua khó khăn và hoàn thành mục tiêu tăng trưởng Đặc biệt, trong 6 tháng cuối năm, ngành công nghiệp chế biến chế tạo và khai thác dầu khí sẽ đóng vai trò đầu tàu cho nền kinh tế.
Kim ngạch xuất khẩu của Việt Nam đã đạt kỷ lục 150 tỷ USD, với xuất siêu đạt 2 tỷ USD - mức cao nhất kể từ năm 2012 Bên cạnh đó, dòng vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) vượt 20 tỷ USD và kiều hối trên 10 tỷ USD đã góp phần ổn định đồng tiền Việt Nam, cho phép điều hành tỷ giá mà không cần sử dụng hết dư địa 2%.
Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) trung bình năm 2014 tăng 4,09%, chỉ bằng một nửa tỷ lệ tăng trung bình của 10 năm qua Tỷ lệ lạm phát giảm từ 5,45% vào tháng 1 xuống 1,84% vào tháng 12, chủ yếu nhờ vào sự suy giảm kéo dài của lạm phát lõi Lạm phát lõi, không bao gồm lương thực, thực phẩm và xăng dầu, đã giảm từ khoảng 6% vào cuối năm 2013 xuống còn 3,2% vào cuối năm 2014 Nhóm hàng hóa lương thực, thực phẩm và xăng dầu, sau thời gian tăng nhẹ, đã có xu hướng giảm trong nửa sau năm 2014 theo xu hướng giảm toàn cầu.
Lạm phát giảm thấp có thể gây ra những tác động trái ngược Mặc dù lạm phát thấp làm tăng thu nhập thực tế, thúc đẩy tiêu dùng và giảm chi phí cho doanh nghiệp, nhưng nó cũng có thể dẫn đến kỳ vọng giá cả tiếp tục giảm, khiến người tiêu dùng hạn chế chi tiêu Đối với doanh nghiệp, lạm phát thấp có thể làm giảm doanh thu, từ đó hạn chế mức độ gia tăng đầu tư do áp lực từ lãi suất cao và gánh nặng nợ thực Khi doanh nghiệp gặp khó khăn trong việc tìm nguồn thu để trả nợ, họ sẽ phải hạn chế đầu tư và vay mượn.
Năm 2015, lạm phát chỉ đạt 0,6%/năm, tiếp tục xu hướng giảm mạnh từ giai đoạn trước đó Thời kỳ 2011-2015 ghi nhận lạm phát ổn định ở mức thấp nhất trong hơn 10 năm, góp phần duy trì sự ổn định kinh tế vĩ mô Thị trường ngoại hối và tỷ giá ổn định, dự trữ ngoại hối tăng kỷ lục, và thanh khoản hệ thống ngân hàng được cải thiện đáng kể đã là những yếu tố chính giúp các tổ chức xếp hạng tín nhiệm quốc tế nâng cao hệ số tín nhiệm của Việt Nam.
Biểu đồ 3.8: Chỉ số giá tiêu dùng giai đoạn 2006 – 2015
Lạm phát trong năm được duy trì ở mức thấp, cùng với lãi suất cho vay giảm liên tục và dòng vốn tín dụng tăng mạnh, đặc biệt là vào những tháng cuối năm (trong đó có tháng tín dụng tăng hơn 2,5%), đã góp phần nâng cao niềm tin của người tiêu dùng và tạo điều kiện thuận lợi cho đầu tư của doanh nghiệp và hộ gia đình.
Giai đoạn 2016 đến nay: Sắc màu tỷ giá mới
Cán cân thương mại hàng hóa năm 2016 ghi nhận thặng dư 2,68 tỷ USD, mức xuất siêu cao nhất từ trước đến nay, giúp bù đắp phần nào thâm hụt thương mại dịch vụ 5,4 tỷ USD So với năm 2015, khi cán cân thương mại hàng hóa thâm hụt gần 3,6 tỷ USD và cán cân thương mại dịch vụ thâm hụt 5,25 tỷ USD, tình hình đã cải thiện đáng kể.
Thặng dư cán cân thương mại hàng hóa kỷ lục năm 2016 chứng tỏ năng lực xuất khẩu của Việt Nam đã vượt qua khó khăn từ thị trường quốc tế, giúp duy trì sản xuất kinh doanh và góp phần ổn định kinh tế vĩ mô, thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.
Trong nửa đầu tháng 12 năm 2017, tổng kim ngạch xuất nhập khẩu hàng hóa của Việt Nam đạt hơn 19,61 tỷ USD, giảm 3,3% so với nửa cuối tháng trước, theo số liệu cập nhật từ Tổng cục Hải quan.
Biểu đồ 3.12: Kim ngạch xuất khẩu 10 nhóm hàng lớn nhất của Việt Nam
(Lũy kế đến 15/12/2017 so với cùng kỳ năm 2016)
Nguyên nhân giảm kim ngạch xuất nhập khẩu là do giá trị hàng hóa xuất khẩu chỉ đạt hơn 9,56 tỷ USD, giảm 9,6%, trong khi kim ngạch nhập khẩu tăng 3,6%, đạt 10,05 tỷ USD.
Mặc dù kim ngạch xuất nhập khẩu trong nửa đầu tháng 12 giảm, nhưng từ đầu năm đến hết ngày 15/12, tổng kim ngạch đạt hơn 405,28 tỷ USD, tăng 21,4% so với cùng kỳ năm 2016, thiết lập mức kỷ lục mới Cán cân thương mại hàng hóa ghi nhận thặng dư 2,72 tỷ USD.
Tổng cục Thống kê chính thức công bố, chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng
12/2016 tăng 0,23% so với tháng trước và tăng 4,74% so với tháng 12 năm trước
Như vậy, lạm phát năm 2016, theo cách tính hiện tại (so với tháng 12 năm trước) chỉ là 4,74%, thấp hơn mục tiêu đề ra cho năm nay là 5%
Trong năm 2016, lạm phát cơ bản tăng 1,83% so với năm 2015, cho thấy lạm phát chung có mức tăng cao hơn Sự chênh lệch này phản ánh biến động giá do yếu tố thị trường, đặc biệt là giá lương thực thực phẩm, xăng dầu, cùng với việc điều chỉnh tăng giá dịch vụ y tế và giáo dục.
Mức tăng lạm phát cơ bản từ tháng 1 đến tháng 12 dao động trong khoảng 1,64% đến 1,88%, cho thấy chính sách tiền tệ được điều hành ổn định, góp phần vào việc ổn định kinh tế vĩ mô và kiểm soát lạm phát hiệu quả.
Chiều ngày 27/12/2017, Tổng cục Thống kê đã tổ chức họp báo công bố số liệu thống kê kinh tế - xã hội năm 2017
Theo công bố của cơ quan chức năng, chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 12 năm 2017 tăng 0,21% so với tháng trước và tăng 2,6% so với tháng 12 năm 2016 Bình quân CPI năm 2017 so với năm 2016 ghi nhận mức tăng 3,53%.
Mục tiêu kiểm soát lạm phát và duy trì chỉ số giá tiêu dùng (CPI) bình quân năm 2017 dưới 4% đã được thực hiện thành công, trong bối cảnh các mặt hàng do nhà nước quản lý đã được điều chỉnh giá gần như hoàn toàn trong năm 2017.
Biểu đồ 3.13: Chỉ số CPI của Việt Nam năm 2017
HSBC dẫn dữ liệu cập nhật từ Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) cho thấy, đến cuối
Vào năm 2015, dự trữ ngoại hối của Việt Nam đã giảm đáng kể, chỉ còn khoảng 27,9 tỷ USD, điều này được đánh giá là khá mỏng để ứng phó với các rủi ro bất ngờ.
Với diễn biến thuận lợi hơn trong quý 1/2016, HSBC dự tính quy mô trên đã được cải thiện và tăng trở lại ở khoảng 33,6 tỷ USD
Tính đến giữa tháng 6/2016, theo thông tin từ Ngân hàng Nhà nước, dự trữ ngoại hối quốc gia đã tăng mạnh lên khoảng 38 tỷ USD, chưa bao gồm vàng, nhờ vào quy mô mua vào đạt khoảng 8 tỷ USD trong 5 tháng đầu năm.
Sau sự kiện Brexit, Ngân hàng Nhà nước đã quay trở lại mua vào ngoại tệ với quy mô ước tính khoảng 500 triệu USD trong tháng qua Khác với năm trước, hoạt động mua vào này được duy trì liên tục từ đầu năm mà không bị gián đoạn, giúp ổn định thị trường mà không cần phải đẩy mạnh bán ra Đồng thời, Ngân hàng Nhà nước cũng phát hành tín phiếu đều đặn để hút bớt tiền về, nhằm điều hòa dòng vốn trong hệ thống, hạn chế tác động tiêu cực đến lạm phát và tiếp tục thực hiện mục tiêu ổn định tỷ giá.
Tính đến ngày 26/7, lượng tín phiếu của Ngân hàng Nhà nước đang lưu hành đã được nâng lên 35.000 tỷ đồng
Năm 2016, Việt Nam đã nhận được khoảng 9 tỷ USD kiều hối, góp phần quan trọng vào cán cân vãng lai Đồng thời, tài khoản vốn của Việt Nam duy trì thặng dư cao với tổng vốn đăng ký của các dự án FDI mới, bổ sung và đầu tư theo hình thức góp vốn, mua cổ phần đạt gần 24,4 tỷ USD, tăng 7,1% so với năm trước Vốn FDI năm 2016 cũng ghi nhận mức giải ngân cao, đạt 15,8 tỷ USD.
Bước sang năm 2017, tình hình dự trữ ngoại hối đạt mức kỷ lục mới, xấp xỷ
Năm 2017, dự trữ ngoại hối của Việt Nam đạt mức kỷ lục 52 tỷ USD nhờ vào dòng vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài mạnh mẽ vào thị trường chứng khoán và việc chuyển đổi ngoại tệ trong dân cư sang VND Hoạt động thoái vốn Nhà nước tại các doanh nghiệp lớn và nhiều đợt phát hành cổ phần thành công đã thu hút nguồn vốn đầu tư nước ngoài đáng kể Bên cạnh đó, lượng kiều hối dồi dào cũng góp phần cung cấp ngoại tệ ổn định cho thị trường và nền kinh tế.
Theo các chuyên gia, mức kỷ lục mới của dự trữ ngoại hối sẽ tạo nền tảng vững chắc cho Ngân hàng Nhà nước, giúp điều hành tỷ giá linh hoạt hơn và nâng cao xếp hạng tín nhiệm của Việt Nam trong tương lai.
Kết quả đạt đƣợc và hạn chế của cơ chế tỷ giá hiện nay
4.1 KẾT QUẢ ĐẠT ĐƯỢC VÀ HẠN CHẾ CỦA CƠ CHẾ TỶ GIÁ HIỆN NAY 4.1.1 Kết quả đạt đƣợc
Khủng hoảng kinh tế toàn cầu đã tác động mạnh mẽ đến nhiều quốc gia, mặc dù Việt Nam không bị ảnh hưởng trực tiếp qua hệ thống tài chính, nhưng đã làm bộc lộ những bất ổn kinh tế nội tại tích tụ từ lâu Trong bối cảnh này, nền kinh tế đối mặt với thâm hụt thương mại, ngân sách nhà nước và nợ công gia tăng, dẫn đến lạm phát cao, bất ổn lãi suất và đình trệ kinh tế, làm giảm lòng tin của người dân Tuy nhiên, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đã có những bước đi tích cực trong điều hành chính sách tỷ giá, bao gồm việc kịp thời đưa ra gói kích cầu, chủ động phá giá để ngăn chặn tâm lý đầu cơ, và linh hoạt trong chính sách lãi suất Thị trường tự do đã thu hẹp, tỷ giá tự do không còn dẫn dắt tỷ giá liên ngân hàng, mà ngày càng tiệm cận với tỷ giá này NHNN cũng đã thực hiện tốt việc mua vào ngoại tệ để bổ sung dự trữ ngoại hối trong các thời điểm thuận lợi.
Các cấp ban ngành đã thẳng thắn nhìn nhận những tồn tại của chính sách nhằm tìm cách giải quyết và khắc phục, dẫn đến bước chuyển đổi tỷ giá lịch sử Điểm sáng đáng chú ý là việc chuyển hướng sang cơ chế điều hành linh hoạt hơn, thay vì cam kết mệnh lệnh hành chính như trước Trong bối cảnh thị trường ngoại tệ thế giới biến động mạnh mẽ, tỷ giá USD đã không còn bị neo cố định, tạo ra sự ổn định chưa từng có trong suốt bảy năm qua.
Năm 2016 được coi là năm tương đối “bình yên” cho thị trường ngoại tệ Việt Nam, mặc dù thế giới đối mặt với nhiều rủi ro từ các sự kiện địa chính trị như Brexit, bầu cử Tổng thống Mỹ và Thủ tướng Ý từ chức Trong bối cảnh đó, tỷ giá các đồng tiền thường xuyên biến động, nhưng thị trường ngoại tệ trong nước vẫn ổn định, với tỷ giá chỉ tăng trên 1% vào cuối năm, thấp hơn mức mất giá của nhiều đồng tiền trong khu vực Đặc biệt, không có hiện tượng căng thẳng do găm giữ hay đầu cơ ngoại tệ như trước đây Sự ổn định này có được nhờ các giải pháp điều hành linh hoạt và sự phối hợp đồng bộ từ Ngân hàng Nhà nước (NHNN), cùng với sự góp mặt của một yếu tố mới.
Bên cạnh những kết quả đạt được, chính sách điều hành tỷ giá giai đoạn này cũng tồn tại một vài hạn chế
4.1.2.1 VND bị đánh giá cao so với sức mua của nó, gây nên tình trạng nhập siêu nghiêm trọng Điều cơ bản đầu tiên có thể nhận thấy là VND được đánh giá khá cao so với sức mua của nó Điều này mâu thuẫn khi lạm phát ở Việt nam giai đoạn 2008 –
Lạm phát năm 2013 cao hơn nhiều so với các năm trước, đặc biệt là ở Mỹ, nhưng mức giảm giá của VND không tương xứng Điều này đã làm giảm khả năng cạnh tranh của hàng hóa Việt Nam, khiến giá xuất khẩu bằng ngoại tệ trở nên đắt hơn, đồng thời tình trạng nhập siêu ngày càng trầm trọng Hạn chế này vẫn chưa được khắc phục sau khi thay đổi cơ chế tỷ giá vào năm 2016.
4.1.2.2 Các dòng vốn tự do chịu tác động từ nhiều biến động trên thế giới
Tỷ giá được giữ ổn định trong năm 2012 và 2013 đã giúp kiềm chế lạm phát, nhưng cũng tạo ra những khó khăn tiềm ẩn cho tương lai Khi tiến trình tự do hóa giao dịch vốn và mở cửa thị trường tài chính theo cam kết quốc tế diễn ra, các dòng vốn sẽ dần được tự do hóa, làm cho chế độ tỷ giá cố định chịu ảnh hưởng lớn từ biến động của thị trường trong nước và quốc tế.
4.1.2.3 Dự trữ ngoại hối chƣa đạt mức an toàn
Dự trữ ngoại hối của Việt Nam đã phục hồi mạnh mẽ từ năm 2016, đạt gần 60 tỷ USD vào năm 2017, mức cao kỷ lục Tuy nhiên, khi so sánh với số tháng nhập khẩu, cho thấy rằng Việt Nam vẫn cần nỗ lực hơn nữa để đạt được mức dự trữ ngoại hối an toàn.
Mặc dù dự trữ ngoại hối của Việt Nam đã được cải thiện liên tục trong hơn 2 năm qua, nhưng vẫn ở mức thấp so với 9 quốc gia thành viên ASEAN khác Cụ thể, dự trữ ngoại hối của Việt Nam chỉ cao hơn Myanmar và/hoặc Lào, trong khi các nước còn lại có dự trữ tương đương từ trên 6 tháng đến hơn 1 năm nhập khẩu.
4.1.2.4 Các chính sách hỗ trợ đƣa ra có tính khả thi cao song còn chậm
NHNN đã triển khai các biện pháp hỗ trợ điều hành tỷ giá thông qua các chính sách tài khóa và tiền tệ khác nhau Tuy nhiên, những biện pháp này thường không được thực hiện kịp thời, dẫn đến giảm hiệu quả trong việc đạt được các mục tiêu chiến lược Hạn chế này đặc biệt rõ ràng trong giai đoạn điều hành chính sách sau khủng hoảng 2008.
4.1.3.1 Không dễ dàng xác định đƣợc điểm cân bằng tỷ giá để đánh giá đúng về VND
Chính sách hiện tại chưa phản ánh đầy đủ tỷ giá cân bằng, bao gồm cả cân bằng nội bộ và bên ngoài Việc chỉ dựa vào các yếu tố định tính như cán cân thương mại hay tỷ giá hiệu quả thực (REER) để đánh giá tỷ giá là không đủ và làm đơn giản hóa một vấn đề phức tạp Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) đang áp dụng phương pháp Đánh giá Cân bằng Bên ngoài (EBA) với nhiều cách tiếp cận khác nhau để xác định mức độ sai lệch của tỷ giá cân bằng ở Việt Nam, tuy nhiên, các phương pháp này thường cho ra những kết quả khác nhau.
Năm 2016, tỷ giá của Việt Nam được đánh giá thấp 11,5% theo phương pháp tài khoản vãng lai, trong khi phương pháp tỷ giá cân bằng cho thấy mức định giá cao 23% Hai phương pháp này có độ tương hợp thấp, dẫn đến việc IMF đề xuất phương pháp thứ ba, “Đánh giá của cán bộ IMF”, cho kết quả tỷ giá bị định giá thấp 0,3% Mặc dù phương pháp này có vẻ đáng tin cậy hơn, IMF cũng kết luận rằng không có bằng chứng rõ ràng về sai lệch tỷ giá đối với Việt Nam.
Năm 2017, IMF đã áp dụng phương pháp EBA và công bố vào tháng 6 rằng tỷ giá của đồng VND bị định giá thấp 12,4% theo phương pháp tài khoản vãng lai, trong khi phương pháp tỷ giá cân bằng cho thấy mức định giá cao 32,2% Đánh giá của cán bộ IMF chỉ ra tỷ giá bị định giá thấp 10,3%, cho thấy sự không tương hợp giữa các phương pháp này đối với tỷ giá tại Việt Nam Do đó, IMF kết luận không có bằng chứng cho thấy đồng VND bị định giá sai lệch Vấn đề đánh giá chính xác tỷ giá cân bằng ở Việt Nam cần tiếp tục được nghiên cứu trong tương lai.
4.1.3.2 Kinh nghiệm can thiệp vào thị trường ngoại hối còn thấp
Lý tưởng nhất cho tỷ giá là một thị trường ngoại hối hoàn toàn thả nổi, nhưng điều này chỉ khả thi ở những nền kinh tế phát triển với thị trường tài chính hoàn hảo Nhiều nghiên cứu cho thấy, chỉ khoảng 20% các nước tuyên bố áp dụng tỷ giá thả nổi thực sự thực hiện điều này Đặc biệt, ở các nước đang phát triển, việc thả nổi tỷ giá có thể gia tăng nguy cơ tấn công tiền tệ và khiến nền kinh tế dễ bị tổn thương trước các biến động khó lường cả trong và ngoài nước.
4.1.3.3 Lượng dự trữ còn mỏng so với các nước trong khu vực và so với dư địa cần sử dụng Nguồn dự trữ phải sử dụng nhiều và đôi khi còn chƣa hiệu quả gây lãng phí
Lượng dự trữ ngoại hối dồi dào giúp NHNN có nhiều lựa chọn trong chính sách tiền tệ, đặc biệt là điều hành tỷ giá một cách linh hoạt và ổn định, từ đó nâng cao giá trị tiền đồng và gia tăng niềm tin của nhà đầu tư nước ngoài cùng người dân trong nước Việc NHNN mạnh tay mua vào ngoại tệ và bơm VND ra thị trường đã duy trì thanh khoản hệ thống ngân hàng ở mức cao, tạo điều kiện cho lãi suất giữ ổn định, ngay cả khi thanh khoản chịu áp lực vào cuối năm.
Tuy nhiên, câu hỏi đặt ra là liệu mức dự trữ ngoại hối tăng mạnh nhưng đã đủ ở mức an toàn?
Dự trữ ngoại hối mặc dù gia tăng mạnh trong năm 2016, tính đến cuối năm
Định hướng phát triển chính sách tỷ giá đến năm 2020
Từ năm 2012, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam đã xác định kiềm chế lạm phát và ổn định kinh tế vĩ mô là mục tiêu chủ đạo trong chính sách tiền tệ Điều này được khẳng định trong Chỉ thị số 01/CT-NHNN ngày 10/01/2017 và được thực hiện nhất quán trong toàn ngành Ngân hàng trong năm 2017 Ngành Ngân hàng tiếp tục tập trung vào việc kiểm soát lạm phát, hỗ trợ sản xuất kinh doanh và thị trường, nhằm góp phần vào tăng trưởng kinh tế hợp lý theo các nghị quyết phát triển kinh tế - xã hội của Chính phủ.
Hội nhập AEC và các FTA thế hệ mới, cùng với những biến chuyển toàn cầu về tài chính và tiền tệ, đang tạo ra áp lực cạnh tranh gia tăng trong lĩnh vực dịch vụ tài chính Điều này tác động trực tiếp đến việc điều hành tỷ giá, tình trạng nợ xấu, sở hữu chéo, và năng lực quản trị thị trường của các ngân hàng thương mại và tổ chức tín dụng trong nước, trong bối cảnh nợ công đang gia tăng.
Phát huy những kết quả đã đạt được, trong thời gian tới, công tác điều hành CSTT cần tập trung vào 3 vấn đề trọng tâm sau:
Lựa chọn và cam kết thực hiện mục tiêu ưu tiên của chính sách tiền tệ (CSTT) là rất quan trọng để nâng cao tính nhất quán và định hướng cho thị trường Việc hoàn thiện các văn bản pháp lý và phân định nhiệm vụ rõ ràng cho Ngân hàng Nhà nước (NHNN) sẽ giúp NHNN tập trung vào một mục tiêu chủ đạo Mục tiêu cuối cùng của CSTT cần hướng đến là duy trì sự ổn định giá cả, với lạm phát thấp, đồng thời hỗ trợ tăng trưởng kinh tế.
Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) có thể xây dựng và công bố một vùng lạm phát mục tiêu để điều hành chính sách tiền tệ (CSTT), từ đó định hướng kỳ vọng lạm phát của công chúng Biện pháp này sẽ tạo ra tính linh hoạt cho NHNN trong công tác điều hành và là bước chuẩn bị cho việc chuyển sang điều hành CSTT theo lạm phát mục tiêu khi đủ điều kiện cần thiết.
Hạn chế các biện pháp hành chính trong điều hành lãi suất là cần thiết, nhằm chuyển hướng sang sử dụng các công cụ gián tiếp Việc can thiệp hành chính vào lãi suất thị trường chỉ có hiệu quả ngắn hạn, đặc biệt khi thị trường tài chính còn non trẻ và các công cụ kiểm soát gián tiếp chưa phát huy tác dụng Trong dài hạn, kiểm soát lãi suất trực tiếp có thể dẫn đến sự phát triển méo mó của thị trường tài chính và gây ra mất ổn định cho nền kinh tế, bởi lãi suất là yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến hoạt động kinh tế.
Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đã áp dụng cơ chế điều hành tỷ giá mới để phù hợp với biến động kinh tế toàn cầu, nhằm phản ánh sát diễn biến thị trường tiền tệ và ngoại hối trong nước NHNN sẽ công bố tỷ giá trung tâm hàng ngày với sự biến động hai chiều, giúp hạn chế cú sốc từ bên ngoài và loại bỏ tâm lý găm giữ, đầu cơ Đồng thời, NHNN tiếp tục giảm tình trạng đô la hóa và vàng hóa trong nền kinh tế, thúc đẩy thanh toán không dùng tiền mặt, và thực hiện các giải pháp tái cơ cấu các tổ chức tín dụng cùng xử lý nợ xấu theo lộ trình đã được Chính phủ phê duyệt Tuy nhiên, áp lực tăng tỷ giá có thể gia tăng do áp lực nợ công của Việt Nam, cải thiện kinh tế Mỹ và sự tăng giá nhanh của USD trên toàn cầu.
Doanh nghiệp và người tiêu dùng trong nước sẽ có cơ hội tiếp cận các sản phẩm dịch vụ tài chính chất lượng cao và cạnh tranh từ nhà cung cấp nước ngoài Tỷ giá sẽ được điều chỉnh linh hoạt theo tín hiệu thị trường, đồng thời vẫn duy trì sự ổn định và đảm bảo các mục tiêu vĩ mô dài hạn.
Một số giải pháp đƣợc đề xuất
4.3.1 Nâng cao chuyên môn điều hành chính sách kinh tế các cấp lãnh đạo từ trung ương đến địa phương
Các quốc gia lân cận với đặc điểm kinh tế và địa lý tương đồng cần không ngừng học hỏi và tiếp thu kinh nghiệm từ những nước đi trước Việc cử cán bộ đi khảo sát thực tế sẽ giúp nâng cao chuyên môn và kỹ năng điều hành, từ đó thúc đẩy sự phát triển tiến bộ.
Tổng hợp các phương pháp đánh giá giá trị tiền đồng dựa trên các biến số kinh tế vĩ mô giúp cung cấp cái nhìn toàn diện về điều kiện, môi trường và thời điểm thực hiện Mục tiêu là tìm ra phương án tối ưu nhất để đánh giá chính xác giá trị tiền đồng và xác định tỷ giá cân bằng, từ đó tạo sự ổn định tâm lý cho người dân, doanh nghiệp và thị trường.
4.3.2 Cần xây dựng và duy trì nguồn dự trữ ngoại tệ đủ lớn để can thiệp khi có những biến động lớn trên thị trường ngoại tệ
NHNN phải đối mặt với thách thức trong việc xây dựng và duy trì một nguồn dự trữ ngoại tệ đủ lớn nhằm can thiệp kịp thời trước những biến động lớn trên thị trường ngoại tệ.
Dự trữ ngoại tệ cao giúp các nhà điều hành có thêm khả năng chủ động trong việc điều tiết thị trường, giảm thiểu sốc và ứng phó hiệu quả với các cuộc tấn công tiền tệ có chủ ý.
Một số giải pháp có thể đưa ra nhằm tăng dự trữ ngoại hối như sau:
- Nhanh chóng xóa bỏ thị trường kinh doanh vàng miếng tự do
Theo Hiệp hội các nhà đầu tư tài chính Việt Nam (VAFI), Ngân hàng Nhà nước đã có thông điệp chính sách nhằm ngăn chặn sự tồn tại của thị trường kinh doanh vàng miếng tự do Chính phủ cam kết thu mua vàng từ người dân theo giá quốc tế thông qua các công ty kinh doanh vàng được cấp phép Kết quả là tình trạng đầu cơ vàng miếng gần như đã chấm dứt, góp phần ổn định tỷ giá.
- Đẩy nhanh tiến trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước
Trong bối cảnh thị trường chứng khoán ảm đạm, việc bán cổ phần cho công chúng gặp nhiều khó khăn Tuy nhiên, việc bán cổ phần nhà nước tại các doanh nghiệp lớn, hiệu quả cho nhà đầu tư chiến lược nước ngoài với giá quốc tế lại không gặp trở ngại Thực tế cho thấy, nhiều doanh nghiệp lớn như Mobiphone, Bia Sài Gòn, Bia Hà Nội và Vinamilk đã thu hút sự quan tâm từ các nhà đầu tư nước ngoài với mức giá cao.
- Tăng cường hút vốn FDI, đẩy mạnh hơn nữa công tác thu hút vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài
Thị trường chứng khoán Việt Nam hiện có độ mở hẹp so với các quốc gia khác, vì vậy cần nghiên cứu việc mở room cho nhà đầu tư nước ngoài tại các doanh nghiệp niêm yết và trong ngành ngân hàng Cần cho phép các công ty quản lý quỹ nước ngoài thành lập quỹ đầu tư theo quy định pháp luật trong nước, nhưng huy động vốn từ thị trường quốc tế và xem các quỹ này như nhà đầu tư trong nước Các quỹ đầu tư chủ yếu hoạt động như nhà đầu tư thụ động, tập trung vào việc hưởng lợi nhuận mà không tham gia trực tiếp vào quản lý doanh nghiệp.
Bộ Tài chính và Ủy ban Chứng khoán Nhà nước nên nghiên cứu việc cho phép nhà đầu tư nước ngoài mua cổ phiếu phổ thông không có quyền biểu quyết (Non Voting Share) để thu hút dòng vốn FDI hiệu quả hơn Thực tế cho thấy nhiều quỹ đầu tư nước ngoài không cần sở hữu cổ phiếu có quyền biểu quyết và không tham gia đại hội cổ đông Thailand đã áp dụng quy định này rộng rãi, giúp các doanh nghiệp dễ dàng huy động vốn hơn.
Nhà nước cần xem xét việc bán bớt cổ phần tại một số doanh nghiệp lớn cho các nhà đầu tư chiến lược, bên cạnh việc cổ phần hóa các doanh nghiệp lớn, nhằm nâng cao chất lượng quản trị doanh nghiệp.
Để giảm thiểu nhập siêu, cần hạn chế nhập khẩu hàng tiêu dùng xa xỉ và các mặt hàng không khuyến khích, đồng thời kiểm soát tốc độ tăng trưởng nhập khẩu ở mức hợp lý, tránh tình trạng tăng nhanh như hiện nay.
Hiệp hội các nhà đầu tư tài chính Việt Nam (VAFI) đề xuất Bộ Tài chính thực hiện rà soát toàn diện và tối đa hóa các loại thuế đối với mặt hàng ô tô Bên cạnh thuế, cần xem xét bổ sung các loại phí cao nhằm ngăn chặn tình trạng nhập khẩu xe, theo thông lệ quốc tế, như việc áp dụng phí mua xe mới dựa trên giá trị của ô tô Việc áp dụng công cụ phí với mức từ 100% đến 300% giá trị xe có thể giúp giảm tới 50% - 60% kim ngạch nhập khẩu ô tô.
Ngân hàng Nhà nước nên xem xét ban hành giấy phép mua ngoại tệ hoặc hình thức tương tự theo Luật Ngân hàng, nhằm quản lý việc nhập khẩu hàng tiêu dùng xa xỉ không nằm trong Danh mục khuyến khích nhập khẩu Doanh nghiệp nhập khẩu sẽ cần xin giấy phép từ Ngân hàng Nhà nước để thực hiện giao dịch này Hàng tháng, Ngân hàng Nhà nước cũng nên xem xét và phê duyệt kế hoạch bán ngoại tệ cho việc nhập khẩu các mặt hàng nhạy cảm thông qua hệ thống ngân hàng thương mại.
NHNN cần xây dựng kế hoạch cụ thể để sử dụng dự trữ ngoại hối một cách hiệu quả, xem xét thực trạng hiện tại để đảm bảo tính đúng đắn và cần thiết trong việc quản lý nguồn dự trữ này.
4.3.3 Cần phối hợp chính sách tỷ giá linh hoạt với các chính sách kinh tế khác
Sự phối hợp giữa các chính sách tài khóa, tiền tệ, tín dụng, đầu tư, thương mại và giá cả là cần thiết để đạt được các mục tiêu kinh tế vĩ mô như tăng trưởng, kiểm soát lạm phát và cân bằng cán cân thương mại Việc xác định rõ mục tiêu và khuôn khổ điều hành chính sách tiền tệ cho từng giai đoạn phát triển sẽ giúp các chính sách hỗ trợ lẫn nhau Chính sách tiền tệ cần phải rõ ràng, nhất quán và minh bạch để tăng cường niềm tin của công chúng vào giá trị đồng nội tệ, từ đó giảm thiểu việc nắm giữ vàng và đô la, góp phần ổn định tỷ giá hối đoái và nền kinh tế vĩ mô.
Chính phủ cần tăng cường ứng dụng công cụ phi truyền thống trong chính sách tiền tệ, thay vì sử dụng phương pháp lỏng lẻo như trước Ngân hàng Nhà nước (NHNN) sẽ áp dụng các nghiệp vụ phổ biến như thay đổi kết cấu, mở rộng bảng cân đối và định hướng lãi suất dài hạn để thay thế cho nghiệp vụ truyền thống Ba công cụ chính của chính sách tiền tệ phi truyền thống bao gồm nới lỏng định lượng, nới lỏng tín dụng và định hướng mục tiêu Đến nay, NHNN chủ yếu tập trung vào các gói nới lỏng tín dụng để hỗ trợ các khu vực thị trường khó khăn, trong khi tác dụng của hai công cụ còn lại chưa được phát huy Do đó, cần đẩy mạnh triển khai để đạt được hiệu quả cao hơn.
4.3.4 Chính phủ cần tăng cường công tác dự báo và kiên định trong việc theo đuổi những mục tiêu dài hạn về lạm phát và tăng trưởng
