Triển vọng đầu tư - Mảng thức ăn chăn nuôi: Với kỳ vọng giảm giá nguyên liệu thức ăn chăn nuôi đầu vào giúp gia tăng biên lợi nhuận gộp mảng thức ăn chăn nuôi của DBC giai đoạnnửa cuối n
ĐƯA RA LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ VÀ GIỚI THIỆU TỔNG QUAN VỀ CỔ PHIẾU DBC
Luận điểm đầu tư
Công ty Cổ phần Tập đoàn Dabaco Việt Nam (DBC) chuyên sản xuất và cung cấp thức ăn chăn nuôi, thuốc thú y, giống gia súc gia cầm, phân bón và chế biến thức ăn Bên cạnh đó, DBC còn đầu tư vào xây dựng khu công nghiệp và kinh doanh bất động sản, khẳng định vị thế là một trong những công ty hàng đầu trong ngành chăn nuôi tại Việt Nam.
Mảng thức ăn chăn nuôi của DBC kỳ vọng sẽ gia tăng biên lợi nhuận gộp trong nửa cuối năm 2024 nhờ vào sự giảm giá nguyên liệu đầu vào Hiện tại, giá các nguyên liệu thức ăn chăn nuôi quan trọng như ngô, khô đậu tương và lúa mì đã giảm từ 15-30% so với đầu năm Tuy nhiên, diễn biến mùa vụ tại Nam Mỹ, đặc biệt là ở Brazil và Argentina - hai nguồn cung đậu tương và ngô lớn nhất cho Việt Nam, đang được theo dõi Mùa vụ tại khu vực này hiện đang trong giai đoạn gieo trồng và phát triển, dự kiến thu hoạch vào đầu năm tới Nếu thời tiết không thuận lợi, giá nguyên liệu thức ăn chăn nuôi có thể tăng trở lại và duy trì ở mức cao như trong ba năm qua.
Doanh nghiệp DBC sở hữu quy mô chăn nuôi lớn nhất và khép kín với công nghệ an toàn, đang phát triển mạnh mẽ tại thị trường phía Nam Kế hoạch mở rộng công suất hoạt động của các nhà máy dự kiến sẽ hoàn thành vào năm 2028 Với quỹ đất rộng lớn nhờ vào việc đầu tư liên tục vào trang trại trong những năm qua, DBC hoàn toàn có khả năng thực hiện kế hoạch phát triển mở rộng một cách dễ dàng.
Giá nguyên vật liệu đầu vào tăng cao đã ảnh hưởng đến biên lợi nhuận gộp, trong bối cảnh tình hình địa chính trị phức tạp và diễn biến lạm phát cùng tỷ giá vẫn đang gặp nhiều khó khăn Bên cạnh đó, giá nông sản nhập khẩu phục vụ cho ngành chăn nuôi cũng có khả năng biến động mạnh.
Dịch bệnh gia súc, gia cầm làm ảnh hưởng đến sản xuất con giống, chăn nuôi và tái đàn.
Vấn đề thủ tục, pháp lý có thể phát sinh tại các dự án bất động sản đang triển khai.
Giới thiệu tổng quan về cổ phiếu DBC
Tên giao dịch: Công ty Cổ phần Tập đoàn Dabaco Việt Nam
Vốn điều lệ: 1.152 tỷ đồng
Ngành: Nông nghiệp chăn nuôi
Lĩnh vực hoạt động: Sản xuất và cung cấp thức ăn chăn nuôi, thuốc thú y, giống gia súc gia cầm, phân bón và chế biến thức ăn.
Ngày giao dịch đầu tiên: 18/03/2008
Giá đóng cửa ngày giao dịch đầu tiên: 22.5 (nghìn đồng)
Khối lượng niêm yết lần đầu: 91.099.828
Khối lượng cổ phiếu niêm yết hiện tại: 242 triệu cổ phiếu
Khối lượng cổ phiếu đang lưu hành: 242.001.859
Lịch sử hình thành Công ty Cổ phần Dabaco Việt Nam:
Công ty Nông sản Hà Bắc được thành lập vào năm 1996-1997, theo Quyết định 27/UB ngày 29/3/1996 của Chủ tịch UBND tỉnh Hà Bắc, trên cơ sở đổi tên từ Công ty dâu tằm tơ Hà Bắc.
Năm 1997: Công ty được đổi tên thành Công ty Nông sản Bắc Ninh (do tách tỉnh Hà Bắc thành Bắc Ninh và Bắc Giang)
Ngày 26/3/2011: Đổi tên thành Công ty Cổ phần Tập đoàn Dabaco Việt Nam.
Năm 2012: Khánh thành Trung tâm thương mại Dabaco Nguyễn Cao.
Sơ đồ cơ cấu tổ chức
PHÂN TÍCH TÌNH HÌNH KINH TẾ VÀ PHÂN TÍCH NGÀNH CHĂN NUÔI & THỨC ĂN CHĂN NUÔI
Tình hình thế giới
Lạm phát cao đã trở thành một mối lo ngại lớn đối với nền kinh tế toàn cầu trong năm 2023 Theo thống kê của hãng Reuters, đến tháng 12/2023, các ngân hàng trung ương trên thế giới đã thực hiện 37 lần tăng lãi suất, với tổng mức tăng hơn 1.175 điểm cơ bản nhằm kiểm soát lạm phát Tuy nhiên, theo dự báo của IMF, lạm phát cơ bản đang có xu hướng giảm và dự kiến sẽ tiếp tục giảm xuống khoảng 4,8% vào năm 2024.
Giá năng lượng cao và nguồn cung giảm đã góp phần đáng kể vào việc gia tăng lạm phát lõi tại nhiều quốc gia Theo số liệu từ Finance Times, giá dầu đã tăng khoảng 25% do việc cắt giảm nguồn cung kéo dài từ OPEC+ Thương mại toàn cầu trong năm 2023 đạt khoảng 30.700 tỷ USD, giảm 5% so với năm 2022, chủ yếu do xuất khẩu kém hiệu quả của các nền kinh tế đang phát triển và sự giảm giá của hàng hóa.
IMF dự báo tăng trưởng kinh tế năm 2024 của Mỹ, Trung Quốc và Nhật Bản, các nền kinh tế lớn hàng đầu thế giới và đối tác thương mại quan trọng của Việt Nam, sẽ thấp hơn so với năm 2023 Trong năm 2023, kinh tế Trung Quốc đã phục hồi một phần nhờ vào chi tiêu tiêu dùng và chính sách hỗ trợ của chính phủ sau dịch COVID-19 Tuy nhiên, sự phục hồi này gặp khó khăn do suy thoái thị trường bất động sản kéo dài, khủng hoảng nợ chính quyền địa phương, nhu cầu yếu, niềm tin người tiêu dùng giảm sút và mức nợ cao.
Năm 2023, kinh tế toàn cầu đã đối mặt với nhiều biến động và thách thức lớn, với di chứng từ đại dịch COVID-19 vẫn còn ảnh hưởng sâu sắc Lạm phát gia tăng và các nền kinh tế lớn đồng loạt thắt chặt chính sách tiền tệ, trong khi tình hình địa chính trị tại nhiều khu vực nóng cũng tạo ra sự bất ổn.
Tình hình Việt Nam
Mức tăng trưởng GDP năm 2023 đạt 5,05%, mặc dù thấp hơn mục tiêu 6,5%, nhưng vẫn gấp đôi mức tăng trưởng GDP trung bình toàn cầu và nằm trong nhóm các quốc gia có tốc độ tăng trưởng cao nhất thế giới.
Trong bối cảnh thương mại toàn cầu suy giảm khoảng 5%, thương mại hàng hóa cũng chịu ảnh hưởng, nhưng mức giảm xuất khẩu đã thu hẹp dần vào cuối năm Trong suốt năm, Việt Nam vẫn đạt mức xuất siêu gần 28 tỷ USD Đặc biệt, xuất khẩu nông sản ghi nhận sự tăng trưởng mạnh mẽ, với mức tăng trên 70% so với cùng kỳ năm trước.
Trong năm 2023, tổng vốn Đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) thu hút đạt trên 36 tỷ USD, trong khi FDI thực hiện ước đạt trên 23 tỷ USD, đánh dấu mức cao nhất trong 5 năm qua Năm nay, đã xuất hiện các luồng đầu tư mới từ Mỹ, Anh và châu Âu, chủ yếu tập trung vào các lĩnh vực sản xuất trọng điểm như chip bán dẫn, thực phẩm, sản xuất kho bãi và tài chính ngân hàng.
Ngân hàng Nhà nước Việt Nam đã thực hiện chính sách tiền tệ linh hoạt và mở rộng, điều chỉnh lãi suất huy động và cho vay giảm liên tục, tạo ra thanh khoản dồi dào trên thị trường Vào cuối năm, áp lực tỷ giá đã giảm đáng kể nhờ vào nguồn cung ngoại tệ phong phú từ đầu tư và kiều hối.
Tính đến cuối tháng 11/2023, thị trường vốn ghi nhận sự tăng trưởng đáng kể, với VN-Index tăng khoảng 12% và vốn hóa thị trường cổ phiếu tăng gần 11% so với cuối năm 2022 Đồng thời, giá trị niêm yết của thị trường trái phiếu cũng tăng khoảng 15% so với mức bình quân năm 2022.
Phân tích ngành chăn nuôi & thức ăn chăn nuôi
1 Tình hình thế giới ngành nông nghiệp chăn nuôi
Năm 2024, nguồn cung thịt lợn và thịt gà sẽ dồi dào, trong khi nguồn cung thịt bò bị hạn chế do ảnh hưởng của hạn hán, dẫn đến giá thịt bò có khả năng tăng cao Sản lượng thịt lợn dự kiến sẽ tăng khoảng 30 triệu pound trong quý đầu tiên, đạt gần 7,2 tỷ pound, tương ứng với mức tăng 1,3% so với năm trước, nhờ vào nhu cầu nội địa và xuất khẩu mạnh mẽ.
Số lượng heo nái và heo đực giống được giết mổ hàng tuần tại Hoa Kỳ
Diễn biến giá thịt năm 2024 cho thấy nguồn cung thịt bò hạn chế sẽ đẩy giá bò thịt tăng cao hơn Mặc dù sản lượng thịt lợn và thịt gà dự kiến tăng, nhưng giá vẫn cao do nhu cầu nội địa và xuất khẩu mạnh mẽ Giá thịt gà tây có khả năng giảm so với năm 2023 do nhu cầu yếu, trong khi giá lợn nạc trong quý đầu tiên dự kiến giữ mức trung bình 55 USD/cwt, tương đương với cùng kỳ năm ngoái.
Giá thức ăn chăn nuôi dự kiến sẽ giảm nhẹ trong năm 2024 so với năm 2023 Cụ thể, giá ngô trong nửa đầu năm 2024 sẽ thấp hơn cùng kỳ năm ngoái, với mức trung bình dự báo của niên vụ 2023/24 là 4,80 USD/giạ Đồng thời, giá bột đậu nành trong nửa đầu năm 2024 sẽ phản ánh mức trung bình niên vụ 2023/24 là 380 USD/tấn.
Triển vọng ngành chăn nuôi năm 2024 cho thấy sự tăng trưởng tiếp tục, mặc dù với tốc độ chậm hơn do biên lợi nhuận hạn chế Tuy nhiên, một số điều kiện thị trường sẽ cải thiện, như giảm chi phí đầu vào và người tiêu dùng thích ứng với bất ổn Đặc biệt, thị trường thức ăn chăn nuôi ở khu vực Châu Á - Thái Bình Dương đang phát triển mạnh mẽ nhờ nhu cầu tăng cao về thịt và sản phẩm từ sữa, do dân số gia tăng và đô thị hóa.
2 Tình hình trong nước a Ngành chăn nuôi lợn Ước tính cả năm 2023, tổng sản lượng thịt lợn hơi xuất chuồng đạt 4,866 triệu tấn tăng 7,2% so với cùng kỳ năm 2022 Tốc độ tăng trưởng về sản lượng thịt lợn hơi xuất chuồng giai đoạn 2019 – 2023 trung bình đạt 4,3%/năm So sánh năm 2022, tỷ trọng thịt lợn hơi xuất chuồng tăng 0,5%, trong khi thịt trâu, bò giảm 0,8%.
Giá con giống tăng nhẹ và giá sản phẩm thịt lợn giảm năm 2023.
Tính đến tháng 12 năm 2023, giá lợn giống đã tăng từ 100-400 nghìn đồng/kg so với năm 2022 Bước sang đầu năm 2024, giá heo hơi trung bình trên toàn quốc đã phục hồi, có thời điểm vượt qua 56,000 đồng/kg, với một số địa phương lên tới 58,000 đồng/kg Nhu cầu tiêu thụ tăng cao trong dịp Tết Nguyên đán tạo điều kiện thuận lợi cho nhiều doanh nghiệp kỳ vọng vào kết quả khả quan trong quý 1/2024.
Năm 2023, Việt Nam dự kiến nhập khoảng 116 nghìn tấn thịt lợn, chiếm 3% tổng tiêu thụ thịt lợn trong nước và tăng 1,8% so với năm 2022 Tổng giá trị xuất khẩu sản phẩm chăn nuôi đạt 515 triệu USD, tăng 26,2% so với năm trước.
Triển vọng thị trường chăn nuôi lợn 2024: Đối với Việt Nam, theo ước tính của
Cục Chăn nuôi dự báo sản lượng thịt lợn hơi năm 2024 sẽ đạt 4,9 triệu tấn, tăng 4,0% so với năm 2023 OECD ước tính sản lượng thịt heo của Việt Nam sẽ đạt 4 triệu tấn vào năm 2025 và 4,7 triệu tấn vào năm 2030, với mức tăng trưởng bình quân 3,1% mỗi năm Điều này cho thấy lĩnh vực chăn nuôi có tiềm năng lớn và đang thu hút đầu tư mạnh mẽ từ cả trong và ngoài nước.
Việt Nam đang đối mặt với tình trạng thiếu hụt nguồn cung nguyên liệu thức ăn chăn nuôi, khi chỉ đáp ứng khoảng 35% tổng nhu cầu nội địa, tương đương 13 triệu tấn mỗi năm Để bù đắp cho sự thiếu hụt này, nước ta phải nhập khẩu phần lớn nguyên liệu, dẫn đến thâm hụt thương mại trong ngành thức ăn chăn nuôi lên tới 3,9 tỷ USD trong năm 2023.
Giá nguyên liệu TACN trung bình cả năm 2023 giảm so với trung bình năm
2022, trong đó giá ngô giảm mạnh nhất 12,5% Giá TACN hỗn hợp hoàn chỉnh cho lợn và gia cầm trung bình cả năm 2023 vẫn cao hơn 0,7-3,5% so với năm 2022.
Nguyên nhân chủ yếu do giá TACN hoàn chỉnh chỉ được điều chỉnh giảm giá kể từ tháng 6/2023 đến nay.
Triển vọng thị trường thức ăn chăn nuôi năm 2024 cho thấy sự hạ nhiệt của thị trường hàng hóa nông sản toàn cầu, theo báo cáo của Ngân hàng Đầu tư Rabobank Tại Việt Nam, Cục Chăn nuôi dự báo giá nguyên liệu và thức ăn chăn nuôi thành phẩm sẽ tiếp tục giảm cho đến đầu năm 2024 Trước tình hình này, gần một nửa số chuyên gia và doanh nghiệp trong ngành lạc quan về sự tăng trưởng của ngành thức ăn chăn nuôi, cho rằng triển vọng năm 2024 khả quan hơn so với năm 2023.
PHÂN TÍCH CTCP TẬP ĐOÀN DABACO VIỆT NAM
Phân tích theo mô hình SWOT
Dabaco là một trong những thương hiệu hàng đầu tại Việt Nam trong lĩnh vực thức ăn chăn nuôi và thực phẩm, nổi bật với uy tín vững chắc Được xếp hạng trong top 500 công ty lớn nhất Việt Nam, Dabaco đã khẳng định vị thế của mình khi trở thành thương hiệu thức ăn chăn nuôi được tin dùng số 1 trong suốt 5 năm liên tiếp từ 2018 đến 2022.
Hệ thống phân phối rộng: Dabaco sở hữu hệ thống phân phối rộng khắp với hơn 2.000 đại lý và nhà phân phối trên toàn quốc.
Mô hình kinh doanh khép kín của DABACO tập trung vào việc xây dựng chuỗi cung ứng 3F: Thức ăn – Trang trại – Thực phẩm Quy trình sản xuất an toàn và khép kín bắt đầu từ nguồn thức ăn chăn nuôi, đi qua các trang trại, và kết thúc ở khâu chế biến thực phẩm, tạo nên dấu ấn riêng biệt cho thương hiệu DABACO.
Dabaco sở hữu cơ sở hạ tầng hiện đại với 8 nhà máy sản xuất thức ăn chăn nuôi và 2 nhà máy chế biến thực phẩm, áp dụng công nghệ tiên tiến để nâng cao hiệu quả sản xuất.
1 trang trại bò sữa Các nhà máy của Dabaco được trang bị công nghệ tiên tiến từ châu Âu và Nhật Bản.
Dabaco sở hữu nguồn nguyên liệu phong phú với hơn 10.000 ha trang trại, cung cấp hơn 50% nguyên liệu cho sản xuất thức ăn chăn nuôi.
Sản phẩm đa dạng: Dabaco cung cấp hơn 1000 các sản phẩm thức ăn chăn nuôi và thực phẩm, phân phối cho hơn 20.000 khách hàng trên toàn quốc.
Giá thành sản phẩm của Dabaco cao hơn 5-10% so với mức trung bình trên thị trường, chủ yếu do chi phí nguyên liệu đầu vào và chi phí hoạt động tăng cao.
Chi phí hoạt động cao: Chi phí hoạt động của Dabaco cao do chi phí đầu tư cho công nghệ, chi phí quản lý và chi phí bán hàng.
Nợ vay của Dabaco hiện ở mức cao, với tổng nợ vay đạt hơn 5867 tỷ đồng và tỷ lệ nợ vay/vốn chủ sở hữu là 1,26, theo báo cáo thường niên năm 2023 Chi phí nguyên vật liệu, chiếm 90% cơ cấu giá vốn, cũng là yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến kết quả kinh doanh của công ty; sự biến động giá nguyên liệu đầu vào như thức ăn chăn nuôi, bao bì và vận chuyển có thể tác động trực tiếp đến lợi nhuận của Dabaco.
Nhu cầu tiêu thụ thịt và thực phẩm tại Việt Nam đang gia tăng nhanh chóng do đô thị hóa và sự tăng trưởng dân số Theo Bộ Nông nghiệp và Phát triển Nông thôn, dự kiến đến năm 2025, mức tiêu thụ thịt bình quân đầu người sẽ đạt 52kg/năm Điều này mở ra cơ hội lớn cho Dabaco trong việc mở rộng thị trường và gia tăng doanh thu.
Chính phủ Việt Nam đang triển khai nhiều chính sách hỗ trợ cho ngành nông nghiệp, đặc biệt là ngành chăn nuôi, giúp Dabaco tiếp cận nguồn vốn vay ưu đãi và hưởng các ưu đãi thuế Điều này tạo điều kiện thuận lợi cho Dabaco trong việc đầu tư công nghệ và mở rộng sản xuất.
Hội nhập kinh tế quốc tế thông qua việc tham gia nhiều Hiệp định thương mại tự do (FTA) sẽ mở ra cơ hội cho Dabaco xuất khẩu sản phẩm sang các thị trường mới, từ đó gia tăng doanh thu và lợi nhuận cho công ty.
Ngành thức ăn chăn nuôi Việt Nam đang chứng kiến sự phát triển mạnh mẽ nhờ vào nhu cầu tiêu thụ thịt ngày càng tăng Dabaco có cơ hội tận dụng thương hiệu vững mạnh và hệ thống phân phối hiệu quả để mở rộng thị phần trong lĩnh vực này.
Ngành thực phẩm Việt Nam đang chứng kiến sự gia tăng mạnh mẽ về nhu cầu tiêu thụ thực phẩm an toàn và tiện lợi, mở ra cơ hội phát triển lớn cho Dabaco Với lợi thế về nguồn nguyên liệu dồi dào và hệ thống phân phối hiệu quả, Dabaco có khả năng phát triển mảng thực phẩm, từ đó tăng doanh thu và lợi nhuận cho công ty.
Biến động giá nguyên liệu do sự phụ thuộc vào nguồn cung từ nước ngoài đã làm tăng chi phí sản xuất trong nước Sự gián đoạn chuỗi cung ứng toàn cầu sẽ ảnh hưởng nghiêm trọng đến sự phát triển bền vững của ngành chăn nuôi trong nước, đặc biệt là đối với Dabaco.
Rủi ro tỷ giá trong ngành sản xuất thức ăn chăn nuôi là một vấn đề đáng lưu ý, bởi chi phí nguyên vật liệu chiếm tỷ trọng lớn trong giá thành sản phẩm Hiện tại, phần lớn nguyên liệu sản xuất thức ăn chăn nuôi của Dabaco được nhập khẩu từ nước ngoài và thanh toán bằng đô la Mỹ.
Mỹ nên việc biến động về tỷ giá có tác động lớn đến doanh thu và lợi nhuận của công ty.
Ngành chăn nuôi và thực phẩm tại Việt Nam đang đối mặt với sự cạnh tranh gay gắt từ nhiều doanh nghiệp Để duy trì thị phần và gia tăng doanh thu, Dabaco cần nâng cao năng lực cạnh tranh của mình.
Thiên tai và dịch bệnh ảnh hưởng nghiêm trọng đến ngành chăn nuôi do kỹ thuật còn thấp và tính chất truyền thống Hệ lưới sản xuất thức ăn chăn nuôi chủ yếu tập trung ở miền Bắc, dẫn đến những thách thức lớn trong việc đảm bảo nguồn cung và chất lượng sản phẩm.
Trung - nơi thường xuyên xảy ra thiên tai, dịch bệnh cũng gây biến động đến hoạt động và sản xuất của Dabaco.
Phân tích tài chính công ty DBC
Qua 2 biểu đồ trên ta thấy biên lợi nhuận của ngành chăn nuôi hay DBC ảnh hưởng lớn từ chi phí thức ăn chăn nuôi và giá bán lợn hơi Đặc biệt là chi phí thức ăn chăn nuôi chiếm đến 70% trong đó có Đậu tương là thức ăn thành phần chính, xu hướng giá thế giới đang giảm vì Argentina năm nay được mùa Mặc dù có sự tăng trưởng về doanh thu qua các năm nhưng 2021,2022 và 2023 lại có sự sụt giảm về biên lợi nhuận gộp Chủ yếu đến từ giá các nguyên liệu đầu vào như Đậu tương, Ngô, Lúa mì nhưng giá đầu ra là giá bán heo hơi, giá bán thức bán thức ăn chăn nuôi không cao bởi nhu cầu suy yếu khiến cho biên lợi nhuận gộp sụt giảm mạnh Với mức biên lợi sự khó khăn Kỳ vọng 2024 BLNG hồi phục trở lại ở mức quanh 15% Ngay giữa tháng 2/2024 giá lợn cùng với giá 1 số loại gia cầm tăng, khiến giá cổ phiếu DBC trở nên tích cực hơn
Cơ cấu doanh thu của DBC chủ yếu đến từ ba mảng: Thức ăn chăn nuôi, Con giống và Thực phẩm Kể từ năm 2019, DBC đã mở rộng sản xuất thức ăn chăn nuôi, dẫn đến sự gia tăng doanh thu Công ty đã xây thêm nhà máy và nâng cao công suất sản xuất Ngành Thức ăn chăn nuôi hiện chiếm 70% thị phần, với sự cạnh tranh mạnh mẽ từ các doanh nghiệp nước ngoài, khiến các doanh nghiệp trong nước gặp khó khăn trong việc chủ động nguồn cung nguyên vật liệu Dự báo trong tương lai, giá nguyên liệu thức ăn chăn nuôi toàn cầu khó trở lại mức thấp của giai đoạn 2016-2018 do tác động của chiến tranh ở Ukraine và sự giảm diện tích đất canh tác do khí hậu khắc nghiệt Tuy nhiên, giá thức ăn chăn nuôi có thể tăng do sự hồi phục của ngành chăn nuôi, cùng với xu hướng tăng giá thịt lợn và gia cầm, khuyến khích các hộ dân mở rộng quy mô chăn nuôi.
2 Lưu chuyển tiền và tình hình nợ của DBC
Trong 2 năm gần nhất, DBC đã chịu nhiều áp lực về dòng tiền từ đó phải tăng nợ vay ngắn hạn khi lưu chuyển tiền từ hoạt động đầu tư âm bởi cuối 2020 DBC đã triển khai các dự án như mở rộng công suất nhà máy, dự án BĐS và Khu công nghiệp.Các dự án BĐS và Khu công nghiệp đã làm tiêu tốn nguồn vốn của DBC rất nhiều và chưa mang lại hiệu quả ngay cho doanh nghiệp Thêm vào đó 2022 và 2023 lại là năm khó khăn của DBC bởi dòng tiền kinh doanh không khả quan, 2 mảng chính là thức ăn chăn nuôi, thực phẩm không khả quan khi giá NVL đầu vào tăng cao và Giá thịt lợn hơi liên tục giảm Đây là lý do khiến cho năm 2022 giá cổ phiếu DBC liên tục giảm mạnh Hoạt động lưu chuyển tiền từ hoạt động tài chính gia tăng khiến chi phí tài chính DBC tăng, làm giảm biên lợi nhuận của công ty
EBITDA năm 2023 đã hồi phục chủ yếu nhờ vào lợi nhuận từ dự án chung cư cao cấp Park View tại Bắc Ninh của DBC trong Q2/2023, cùng với sự cải thiện trong kết quả kinh doanh của hai mảng chính Dự báo trong Q1/2024, EBITDA sẽ tiếp tục tăng trưởng khi ghi nhận kết quả kinh doanh khả quan hơn.
So sánh với các doanh nghiệp khác cùng ngành :
Vào năm 2023, cơ cấu nợ của hai doanh nghiệp trong ngành chăn nuôi, DBC và BAF, cho thấy sự tương đồng với tỷ lệ nợ trên tổng nguồn vốn cao DBC có tỷ lệ nợ thấp hơn, nhưng lại có nợ vay tài chính nhiều hơn so với BAF Doanh thu của BAF chủ yếu đến từ mảng kinh doanh nông sản, chiếm tới 75% doanh thu thuần, dẫn đến biên lợi nhuận gộp của BAF thấp hơn nhiều so với DBC.
Từ năm 2020 đến 2023, biên lợi nhuận gộp của BAF tăng trưởng so với DBC nhờ vào việc giảm mảng kinh doanh nông sản và tăng cường đầu tư vào chăn nuôi và chế biến thực phẩm, đặc biệt là thịt lợn Giá bán thịt lợn của BAF thấp hơn trung bình ngành do chi phí thức ăn chăn nuôi rẻ hơn 10-15% nhờ vào Tập đoàn Tân Long cung cấp Theo báo cáo của FPTS, giá bán trung bình của BAF chỉ thấp hơn 3,6% so với DBC và 11,9% so với trung bình ngành Tuy nhiên, DBC vẫn duy trì lợi thế trong ngành chăn nuôi nhờ vào khả năng tự chủ nguồn cung giống lợn tốt hơn và quy mô sản xuất lớn hơn, từ đó tạo ra lợi thế cạnh tranh so với các đối thủ.
Nguồn : Báo cáo doanh nghiệp BAF của FPTS Research
Cơ cấu nợ của DBC với trung bình ngành :
Trong giai đoạn 2019-2020, DBC có tỷ lệ nợ trên tổng nguồn vốn cao hơn so với ngành, chủ yếu do việc mở rộng quy mô xây dựng nhà máy chế biến thức ăn chăn nuôi (TACN) Đến năm 2021, tình hình nợ của DBC cần được xem xét kỹ lưỡng để đảm bảo sự bền vững trong hoạt động kinh doanh.
Năm 2023, DBC ghi nhận xu hướng nợ vay tăng nhưng vẫn duy trì mức thấp hơn so với trung bình ngành Điều này tạo ra lợi thế cho DBC, giúp giảm áp lực chi phí tài chính và cho phép công ty cạnh tranh tốt hơn về giá với các doanh nghiệp trong cùng lĩnh vực.
Biên lợi nhuận gộp của DBC với trung bình ngành :
Biên lợi nhuận gộp và chỉ số ROE của DBC hiện đang thấp hơn mức trung bình của ngành Tuy nhiên, dự báo cho năm 2024 cho thấy khả năng tăng trưởng tích cực, nhờ vào sự hồi phục của hai mảng kinh doanh chính của DBC bắt đầu từ đầu năm 2024.
3 Phân tích Dupont của DBC :
Tổng thể, ROE đã tăng trong giai đoạn 2019-2020 nhưng sau đó giảm dần trong những năm tiếp theo Để hiểu rõ hơn về sự biến động này, chúng tôi áp dụng phương pháp Dupont 3 nhân tố.
Biên lợi nhuận ròng (LNST/DTT) là yếu tố chính ảnh hưởng đến sự biến động của ROE trong những năm qua Năm 2020, biên lợi nhuận tăng mạnh nhờ giá heo hơi - sản phẩm chủ lực của công ty - đạt đỉnh lịch sử khoảng 100 nghìn/kg do dịch tả heo châu Phi làm giảm nguồn cung Tuy nhiên, vào năm 2021, khi dịch bệnh được kiểm soát và nguồn cung heo tăng trở lại, giá thịt heo giảm, dẫn đến suy giảm biên lợi nhuận Đến năm 2022 và 2023, giá heo hơi duy trì ở mức thấp, với Việt Nam nhập khẩu trở lại thịt heo và phụ phẩm, khiến biên lợi nhuận của công ty giảm mạnh xuống khoảng 54 nghìn đồng/kg.
Vòng quay tổng tài sản (DTT/TTSBQ) của công ty trong chu kỳ giá heo có sự biến động khác nhau qua từng giai đoạn Cụ thể, trong hai năm 2020 và 2021, vòng quay tổng tài sản duy trì ở mức 99,22% và 99,54%, phản ánh tình hình hoạt động ổn định của công ty trong bối cảnh thị trường.
Trong hai năm qua, nguồn cung thịt lợn ở mức thấp đã giúp công ty dễ dàng tiêu thụ sản phẩm ngay sau khi xuất chuồng Tuy nhiên, từ năm 2022 đến 2023, nguồn cung heo đã trở nên ổn định hơn, dẫn đến việc khả năng bán hàng của DBC giảm, làm giảm vòng quay tổng tài sản do doanh thu tăng chậm hơn so với quy mô tài sản Nguyên nhân một phần là do quy mô tài sản tăng nhanh trong giai đoạn này, chủ yếu do hàng tồn kho gia tăng, trong khi công ty chưa kịp điều chỉnh chính sách hàng tồn kho khi thị trường trở nên ảm đạm.
Xét về đòn bẩy tài chính (TTSBQ/VCSHBQ), chỉ số này giảm mạnh trong năm
Trong năm 2020 và 2021, lợi nhuận của công ty tăng mạnh nhờ vào giá heo hơi, dẫn đến sự gia tăng nhanh chóng của vốn chủ sở hữu Tuy nhiên, vào năm 2022 và 2023, kết quả kinh doanh kém sắc hơn với lợi nhuận sau thuế chỉ đạt khoảng 5 và 25 tỷ đồng, khiến vốn chủ sở hữu không thay đổi nhiều Đồng thời, lượng hàng tồn kho gia tăng do không bán được hàng, dẫn đến nhu cầu vốn lưu động tăng cao, buộc công ty phải vay ngắn hạn một lượng lớn để bù đắp cho vốn lưu động cần thiết.
ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU DBC
Phương pháp DCF (FCFF)
Dự báo doanh thu của DBC dựa trên các mảng sản xuất cho thấy doanh thu thuần sẽ đạt 16,234.8 tỷ VNĐ vào năm 2028, với tỷ lệ tăng trưởng hàng năm (CAGR) là 8.01% trong giai đoạn 2024-2028 Lợi nhuận sau thuế dự kiến sẽ vượt 3,146 tỷ VNĐ, với CAGR khoảng 5% trong cùng giai đoạn Nhóm phân tích đã dự tính doanh thu cho từng mảng sản xuất của doanh nghiệp trong các năm tới.
Thức ăn chăn nuôi: Dựa vào các yếu tố sau đây, nhóm dự phóng doanh thu của mảng này sẽ đạt 8080.4 tỷ đồng vào 2028F:
Sản lượng thức ăn chăn nuôi trong 6 tháng đầu năm 2023 giảm nhẹ do ảnh hưởng của nhiều cú sốc tiêu cực như đại dịch Covid-19, xung đột Nga - Ukraine, và chính sách thắt chặt tiền tệ từ các nước phát triển để kiểm soát lạm phát, dẫn đến xu hướng thu hẹp tiêu dùng và giá nguyên liệu tăng cao Mặc dù mảng chăn nuôi của DBC vẫn gặp khó khăn, nhưng không còn bất ngờ, và có thể thấy rằng GPM của DBC năm 2023 đã tăng so với năm 2022.
Dự báo thời tiết cho nửa cuối năm 2023 cho thấy lượng mưa lớn, điều này hứa hẹn sẽ mang lại tin vui cho Argentina và Brazil, với sản lượng nông sản dự kiến đạt kỷ lục (Brazil 18,1% và Argentina 62% theo USDA) Sự gia tăng nguồn cung nông sản có thể tạo ra những biến động tích cực cho thị trường.
Giá nguyên liệu thức ăn chăn nuôi đang giảm mạnh, với mức giảm từ 15-30% so với đầu năm 2023, đưa giá cả gần về mức trung bình của các năm trước Điều này dẫn đến chi phí sản xuất thấp hơn Dự báo sản lượng sẽ tăng nhẹ khoảng 5-6% trong những năm tới.
Doanh thu từ mảng con giống và chế biến thực phẩm dự kiến sẽ đạt 8.092,4 tỷ đồng vào năm 2028, nhờ vào sự phát triển mạnh mẽ của ngành thịt heo Theo dự báo của OECD, Việt Nam sẽ đứng thứ hai ở Châu Á về tiêu thụ thịt lợn, chỉ sau Trung Quốc, với tốc độ tăng trưởng hàng năm đạt 3,1% trong giai đoạn 2022-2030 Điều này cho thấy ngành chăn nuôi vẫn là động lực phát triển kinh tế chính của Việt Nam, được hỗ trợ bởi nhiều nguồn lực khác nhau.
Giá thức ăn chăn nuôi đang có xu hướng giảm, tạo điều kiện thuận lợi cho việc mở rộng quy mô chăn nuôi lợn Sự giảm giá nguyên liệu đầu vào tại châu Mỹ đã giúp cải thiện chi phí sản xuất và giá thành thức ăn chăn nuôi.
Nhu cầu tiêu dùng thịt lợn đang tăng lên trong bối cảnh nguồn cung giảm do dịch tả lợn châu Phi và tỷ lệ tái đàn thấp Phân tích cho thấy dịch tả lợn châu Phi cùng với giá nguyên liệu đầu vào tăng cao đã làm giảm biên lợi nhuận của người chăn nuôi, trong khi sản lượng của các doanh nghiệp nhỏ chỉ giảm 38%.
Chính phủ đang hỗ trợ ngành chăn nuôi nhằm tạo động lực cho doanh nghiệp phát triển Theo Chiến lược phát triển chăn nuôi giai đoạn 2021-2030, mục tiêu là đạt tốc độ tăng trưởng giá trị sản xuất trung bình từ 4-5% trong giai đoạn 2021-2025 và từ 3-4% trong giai đoạn 2026-2030, hướng đến tầm nhìn đến năm 2045.
Từ năm 2024, chúng tôi dự đoán tình hình chăn nuôi và thức ăn chăn nuôi sẽ ổn định và tăng trưởng với tỷ lệ CAGR khoảng 8-9% trong giai đoạn 2024F-2028F Doanh thu từ mảng chăn nuôi dự kiến sẽ bắt đầu tăng, và lợi nhuận gộp của mảng này sẽ phục hồi, giúp lợi nhuận của công ty trở lại mức tích cực.
Dự báo biên lợi nhuận gộp của DBC sẽ đạt từ 10% đến 15% trong giai đoạn 2024-2028 nhờ vào sự tăng trưởng doanh thu ổn định và chiến lược kiểm soát hiệu quả giá vốn hàng bán của công ty.
3 WACC và tỷ lệ tăng trưởng vĩnh viễn:
DBC chủ yếu hoạt động trong lĩnh vực nông nghiệp chăn nuôi Nhóm quyết định đã chọn tốc độ tăng trưởng của ngành làm cơ sở để xác định tỷ lệ tăng trưởng vĩnh viễn là 2.5%, dựa trên dữ liệu từ Bloomberg.
Nhóm đã tính toán WACC bằng cách xác định chi phí sử dụng vốn, chi phí sử dụng nợ, cùng với giá trị thị trường của nợ vay và vốn chủ sở hữu của DBC, như được trình bày trong bảng dưới đây.
Tổng giá trị hiện tại của FCFF 6061
Giá trị cuối cùng (Terminal Value) 15803
Giá trị hiện tại của giá trị cuối cùng 10305
Tiền mặt và tiền gửi ngân hàng -209
Giá trị vốn chủ sở hữu 11925
Phương pháp EV/EBITDA
Nhóm đã thực hiện việc định giá DBC bằng phương pháp EV/EBITDA, trong đó EV/EBITDA của ngành được tính toán dựa trên EV/EBITDA trượt của các doanh nghiệp cùng ngành Các doanh nghiệp này được lựa chọn dựa trên các tiêu chí cụ thể.
Vốn hóa thị trường từ 1000 tỷ đồng trở lên, và được niêm yết trên các sàn chứng khoán chính thức của các nước.
Hoạt động cùng ngành sản xuất chăn nuôi.
Lợi nhuận dương trong các năm gần đây.
Nhóm đã tính được giá mục tiêu theo phương thức này đạt 30447 đồng/cổ phiếu, cụ thể ở dưới bảng sau:
Bảng: Các mã cùng ngành
Nguồn: Bloomberg, Nhóm tính toán
PHÂN TÍCH KỸ THUẬT CỔ PHIẾU DBC
Biểu đồ giá DBC trong thời gian 1 năm từ 11/03/2023 đến 11/03/2024
Biểu đồ giá và khối lượng cổ phiếu DBC dạng nến (Nguồn: Vietstock)
Đồ thị nến cho thấy cổ phiếu có vùng hỗ trợ mạnh tại mốc 25,1 – 25,4 Vào ngày 22/9, khi vùng hỗ trợ này bị phá vỡ, giá cổ phiếu giảm mạnh Ngược lại, vào ngày 1/2, sự phá vỡ vùng kháng cự đã dẫn đến sự tăng trưởng mạnh mẽ của giá.
Theo dõi đồ thị nến cho thấy xu hướng tăng giá với các đáy liên tiếp cao hơn Vào ngày 1/11, đồ thị nến đã tạo đáy chạm đường xu hướng tăng, kèm theo khối lượng mua áp đảo, điều này tạo ra kỳ vọng cao về việc giá cổ phiếu sẽ hồi phục theo xu hướng chung.
Từ 9/8/2023 đến 7/2/2024, giá cổ phiếu diễn biến theo mô hình cốc tay cầm sau chu kỳ tăng trung hạn Vào ngày 22/9, khi giá chạm hỗ trợ mạnh ở mức 24.8, lực bán gia tăng đáng kể, dẫn đến mức giảm khoảng 30% và tạo đáy vào ngày 1/11 Tại thời điểm đó, nến hình búa màu xanh lá cho thấy sự quay trở lại của những người đầu cơ giá lên, đẩy giá gần về mức mở cửa và tạo ra phản ứng tăng mạnh Giá cổ phiếu sau đó hồi phục mạnh mẽ, tăng liên tục khoảng 52% với lực mua áp đảo.
Ngày 7/2, khối lượng giao dịch tăng đột biến và có cây nến breakout khỏi cốc tay cầm => xác nhận xu hướng tăng của DBC.
Khối lượng giao dịch cao cho thấy dòng tiền vào cổ phiếu DBC đang gia tăng, cho thấy xu hướng tích lũy và tăng trưởng của cổ phiếu này.
Đường trung bình di động MA
Đường trung bình động MA – Moving Average là đường trung bình của chuỗi giá cả trên thị trường của cổ phiếu trong một khoảng thời gian nhất định
Từ đầu tháng 11/2023, giá thị trường chủ yếu nằm trên đường MA, cho thấy sự kỳ vọng cao từ nhà đầu tư so với giai đoạn trước, khi MA đóng vai trò hỗ trợ Xu hướng giá đang tăng, vì vậy nhà đầu tư nên xem xét cơ hội mua khi giá cắt lên hoặc khi giá điều chỉnh về đường trung bình.
Giữa tháng 2/2024, giá có xu hướng tăng, vượt qua hai đường MA10 và MA20, với dấu hiệu bật lại và lực mua vào mạnh Đường MA10 cắt lên trên MA20, cho thấy khả năng giá tiếp tục tăng trong ngắn hạn Thị trường hiện tại đang trong xu hướng tăng, vì vậy nhà đầu tư nên xem xét đưa ra quyết định đầu tư.
Chỉ số sức mạnh tương đối (RSI)
Chỉ số RSI (Relative Strength Index) là một công cụ phân tích kỹ thuật quan trọng, giúp đánh giá mức độ biến động giá cổ phiếu và các tài sản khác Chỉ số này cho phép nhà đầu tư xác định tình trạng mua quá mức hoặc bán quá mức, từ đó đưa ra quyết định giao dịch chính xác hơn.
RSI đã dao động trong vùng hỗ trợ cho đến ngày 4/12, sau đó vượt qua vùng quá mua nhưng giảm nhẹ về mức hỗ trợ 57 Vào ngày 27/12, RSI tiếp tục đảo chiều lên vùng quá mua, nhưng sau đó lại giảm về vùng hỗ trợ, cho thấy thị trường có xu hướng giảm trong giai đoạn từ 3/1 đến 16/2/2024.
Từ ngày 19/2 đến 11/3/2024, tín hiệu RSI phân kỳ với giá xuất hiện, cho thấy nhà đầu tư nên xem xét mở lệnh bán sau khi xác định được mức giá tạo đỉnh.
Khối lượng giao dịch
Xu hướng thay đổi giá và khối lượng của cổ phiếu DBC (Nguồn: Vietstock)
Khối lượng giao dịch là chỉ báo quan trọng cho xu hướng giá, với sự gia tăng khối lượng cho thấy lực tăng giá bền vững trong xu hướng tăng Cụ thể, khi giá cổ phiếu DBC tăng, khối lượng giao dịch cũng sẽ tăng, phản ánh sự kỳ vọng cao từ nhà đầu tư và sẵn sàng trả giá cao hơn Ngược lại, khi giá giảm, khối lượng giao dịch sẽ giảm, cho thấy sự do dự giữa bên mua và bên bán, với bên mua muốn mua ở mức giá thấp hơn và bên bán muốn bán ở mức giá cao hơn, hoặc cổ phiếu DBC không còn đủ sức hấp dẫn để thu hút nhà đầu tư.
Mặc dù có một số phiên giá giảm, nhưng khối lượng giao dịch lại tăng, cho thấy sự lo ngại của nhiều nhà đầu tư về giá đã dẫn đến việc bán ra Tuy nhiên, cũng có những nhà đầu tư khác tận dụng cơ hội để bắt đáy, điều này có thể là tín hiệu cho sự phục hồi giá cổ phiếu trong những phiên tới.
Xu hướng giá giảm, khối lượng tăng
MACD (Moving Average Convergence Divergence)
Phân tích đồ thị tuần Đồ thị tuần của cổ phiếu DBC từ 11/3/2023 đến 11/3/2024 (Nguồn: Vietstock)
Nhóm sử dụng phân tích thông qua đường 2 đường MA10 và MA20 Đường MA10 có màu xanh lam và MA20 có màu vàng.
Cuối tháng 5/2023, đường MA10 cắt và nằm trên đường MA20, cùng với khối lượng giao dịch tăng mạnh, cho thấy cổ phiếu có khả năng tăng giá trong tương lai Vào tuần thứ 2 của tháng 6 (12/6/2023), xuất hiện cây nến hình búa ngược màu đỏ tại giao điểm của MA10 và MA20, báo hiệu tín hiệu đảo chiều đáy.
Từ tháng 6 đến cuối tháng 9, đường MA10 thường nằm trên đường MA20 với khối lượng giao dịch lớn Tuy nhiên, chỉ báo MACD (màu xanh) đang có dấu hiệu cắt xuống đường tín hiệu (màu cam) Vào ngày 15/9/2023, MACD đã cắt xuống đường tín hiệu, đồng thời xuất hiện nến hình búa ngược màu đỏ, báo hiệu khả năng đảo chiều.
Phân tích đồ thị ngày chọn điểm mua, điểm bán Đường MACD cắt đường tín hiệu theo hướng đi lên
Vào ngày 16/2, cổ phiếu DBC đã ghi nhận một cây nến vượt qua mức kháng cự mạnh tại 28.5, cho thấy xu hướng tăng trưởng Nhà đầu tư nên xem xét cơ hội mua vào trong khoảng giá từ 29.0 đến 30.0.
Vùng giá cắt lỗ: 27.9 Vùng giá mục tiêu: 38.5.
Bollinger bands
Trong giai đoạn từ tháng 1 đến đầu tháng 2 năm 2024, đồ thị cho thấy dải Bollinger đang thu hẹp và tiến gần đến đường SMA 20, chỉ ra rằng tài sản có khả năng biến động mạnh trong thời gian tới Đây là thời điểm tiềm năng để các nhà đầu tư thực hiện lệnh và nắm bắt cơ hội kiếm lời Hơn nữa, nến phá vỡ dải Bollinger kết hợp với khối lượng giao dịch giảm cũng là những dấu hiệu dự báo sự tăng trưởng của cổ phiếu DBC trong tương lai.